當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與政策解析課件

1當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)與政策解析主講人：王維安1當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)與政策解析主講人：王維安2王維安教授簡(jiǎn)介浙江大學(xué)金融研究所所長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師西安交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士中國(guó)金融學(xué)會(huì)理事中國(guó)人民銀行杭州中心支行貨幣信貸政策咨詢專家浙江省高等院校優(yōu)秀青年教師、霍英東教育基金獎(jiǎng)獲得者2王維安教授簡(jiǎn)介浙江大學(xué)金融研究所所長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)學(xué)院3一、寬松貨幣政策刺激全球經(jīng)濟(jì)開(kāi)始復(fù)蘇，但全球擔(dān)憂歐洲債務(wù)危機(jī)與寬松貨幣政策退出

3一、寬松貨幣政策刺激全球經(jīng)濟(jì)開(kāi)始復(fù)蘇，但全球擔(dān)憂4面對(duì)危機(jī)各國(guó)貨幣政策從降息到量化寬松2008年9月，隨著金融危機(jī)從局部發(fā)展到全球，從發(fā)達(dá)國(guó)家傳導(dǎo)到新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國(guó)家，從金融領(lǐng)域擴(kuò)散到實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，全球主要經(jīng)濟(jì)體相繼降息以刺激經(jīng)濟(jì)。2009年以來(lái)，美國(guó)、日本、英國(guó)、瑞士、歐央行等國(guó)的中央銀行在下調(diào)政策利率接近零的情況下，進(jìn)一步采取了以量化寬松為特點(diǎn)的非常規(guī)貨幣政策，通過(guò)在二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買包括國(guó)債在內(nèi)的中長(zhǎng)期債券等措施繼續(xù)向市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性，以增加基礎(chǔ)貨幣供給。各國(guó)央行將利率降到歷史低位

4面對(duì)危機(jī)各國(guó)貨幣政策從降息到量化寬松2008年9月，隨著金5美國(guó)量化寬松：美元基礎(chǔ)貨幣泛濫發(fā)行美聯(lián)儲(chǔ)2009年3月18日宣布未來(lái)6個(gè)月將購(gòu)買3000億美元的2至10年期美國(guó)國(guó)債，以及到2010年3月購(gòu)買12500億美元MBS債券，以及1750億美元機(jī)構(gòu)債。5美國(guó)量化寬松：美元基礎(chǔ)貨幣泛濫發(fā)行6中國(guó)寬松貨幣政策：2009年新增貸款將近10萬(wàn)億人民幣新增貸款09年12月09年11月09年10月09年9月09年8月09年7月09年6月09年5月09年4月09年3月09年2月09年1月08全年當(dāng)月新增人民幣貸款（億元）379829482530516741043559153046645591818900107001620049100同比增速（%）31.733.834.234.234.133.934.430.629.729.824.221.318.7累計(jì)新增（億元）959009210089200867008150077300737005840051700458002690016200491006中國(guó)寬松貨幣政策：2009年新增貸款將近10萬(wàn)億人民幣新增7全球經(jīng)濟(jì)3季度開(kāi)始復(fù)蘇7全球經(jīng)濟(jì)3季度開(kāi)始復(fù)蘇8國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐季回曖09年全年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值335353億元，按可比價(jià)格計(jì)算，比上年增長(zhǎng)8.7%，增速比上年回落0.9個(gè)百分點(diǎn)。分季度看，一季度增長(zhǎng)6.2%，二季度增長(zhǎng)7.9%，三季度增長(zhǎng)9.1%，四季度增長(zhǎng)10.7%。

今年一季度增長(zhǎng)11.9%。8國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐季回曖09年全年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值335353億元，按貨幣過(guò)多將從兩方面影響未來(lái)價(jià)格上漲一是導(dǎo)致普通商品價(jià)格上漲，構(gòu)成新一輪的通貨膨脹。

二是導(dǎo)致金融資產(chǎn)價(jià)格上漲，形成資產(chǎn)泡沫。

貨幣市場(chǎng)商品市場(chǎng)資產(chǎn)市場(chǎng)貨幣過(guò)多將從兩方面影響未來(lái)價(jià)格上漲一是導(dǎo)致普通商品價(jià)格上漲，10美元3月以來(lái)一路貶值10美元3月以來(lái)一路貶值11歷史啟示：拯救今天危機(jī)會(huì)制造更大泡沫

網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫破滅911事件打擊

｝低利率住房次貸｝信用擴(kuò)張

｛刺激消費(fèi)美元泛濫貿(mào)易逆差美元貶值美元熱錢外流股票、房地產(chǎn)、黃金等投資品價(jià)格上漲能源原材料價(jià)格上漲對(duì)美國(guó)11歷史啟示：拯救今天危機(jī)會(huì)制造更大泡沫｝低利率｝信用擴(kuò)張｛12美元貶值預(yù)期新一輪通貨膨脹與資產(chǎn)泡沫12美元貶值預(yù)期新一輪通貨膨脹與資產(chǎn)泡沫13國(guó)內(nèi)通貨膨脹即將來(lái)臨，資產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)上漲13國(guó)內(nèi)通貨膨脹即將來(lái)臨，資產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)上漲貨幣供給過(guò)多為何沒(méi)有同比例導(dǎo)致價(jià)格上漲？

總需求總供給貨幣供應(yīng)量（M）*貨幣流通速度（V）=商品數(shù)量（T）*價(jià)格水平（P）政策面基本面貨幣供給過(guò)多為何沒(méi)有同比例導(dǎo)致價(jià)格上漲？15全球開(kāi)始關(guān)注寬松政策退出隨著以色列（2009年8月24日、11月23日連續(xù)二次加息，基準(zhǔn)利率從0.5%個(gè)上調(diào)至1%）、澳大利亞（2009年10月8日、11月4日、12月7日、2010年3月4日、4月6日、5月4日連續(xù)六次加息，將其政策利率從3.0%提高至4.5%）、挪威（2009年10月29日）、越南（2009年11月25日）、馬來(lái)西亞（2010年3月4日）等國(guó)家相繼上調(diào)利率，印度（2009年10月27日、2010年1月29日、4月20日三次上調(diào)銀行存款準(zhǔn)備率）、巴西（2010年2月24日宣布將銀行存款準(zhǔn)備金率由13%上調(diào)至15%）上調(diào)法定存款準(zhǔn)備率，全球開(kāi)始關(guān)注大型經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策動(dòng)向，特別是美歐日三大經(jīng)濟(jì)體以及中國(guó)的貨幣政策動(dòng)向。15全球開(kāi)始關(guān)注寬松政策退出隨著以色列（2009年8月24日16發(fā)達(dá)國(guó)家寬松貨幣政策為什么沒(méi)退出(一)發(fā)達(dá)國(guó)家失業(yè)率仍處在高位，經(jīng)濟(jì)雖然復(fù)蘇但尚未穩(wěn)固，仍需要寬松貨幣政策支持16發(fā)達(dá)國(guó)家寬松貨幣政策為什么沒(méi)退出(一)發(fā)達(dá)國(guó)家失業(yè)率仍處發(fā)達(dá)國(guó)家寬松貨幣政策為什么沒(méi)退出(二)目前歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)已由希臘蔓延至包括葡萄牙和西班牙在內(nèi)的所有南歐國(guó)家（PIIGS），引發(fā)強(qiáng)烈的市場(chǎng)動(dòng)蕩和恐慌。英、美、日的政府主權(quán)債務(wù)也令市場(chǎng)擔(dān)憂。美國(guó)金融體系的壞賬情況仍不容樂(lè)觀，信貸違約的情況也在惡化，金融風(fēng)險(xiǎn)仍沒(méi)有完全消除。

國(guó)家政府負(fù)債/GDP

財(cái)政余額/GDP基本財(cái)政余額/GDP希臘113-12.7-7.7愛(ài)爾蘭66-12.5-10.2西班牙54-11.2-9.4葡萄牙77-8.0-5.0意大利115-5.3-0.5法國(guó)76-8.3-5.5德國(guó)73-3.4-0.6英國(guó)69-12.1-10.2美國(guó)56-11.3-8.6日本189-8.0-5.3發(fā)達(dá)國(guó)家寬松貨幣政策為什么沒(méi)退出(二)目前歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)已18美聯(lián)儲(chǔ)下半年可能逐步實(shí)施退出繼11月與12月，1月27日的美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）宣布基準(zhǔn)利率維持在0-0.25%的目標(biāo)區(qū)間不變，并繼續(xù)強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)仍面臨“大量產(chǎn)能過(guò)剩，成本壓力將繼續(xù)受到抑制，通脹將在一段時(shí)間內(nèi)保持低位，長(zhǎng)期通脹預(yù)期穩(wěn)定，”因此基準(zhǔn)利率“將在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持在異常低的水平”。在量化工具方面，此次議息會(huì)公告進(jìn)一步明確了各類臨時(shí)流動(dòng)性工具將如期于今年2-3月退出。美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克2月10日在對(duì)眾議院金融服務(wù)委員會(huì)作證時(shí)，首次表示美聯(lián)儲(chǔ)可能在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超預(yù)期時(shí)同時(shí)提高超額儲(chǔ)備金利率和貼現(xiàn)率，但他同時(shí)向市場(chǎng)明確表示，目前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍有賴于寬松貨幣政策的支持，因此貨幣政策轉(zhuǎn)向并非當(dāng)務(wù)之急。3月16日美聯(lián)儲(chǔ)宣布維持聯(lián)邦基金利率于0-0.25%的記錄低位不變，并表示短期利率仍將在“較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)”維持低水平。4月28日美聯(lián)儲(chǔ)宣布,將聯(lián)邦基金利率繼續(xù)維持在歷史最低點(diǎn)的零至0.25%的水平。美聯(lián)儲(chǔ)在當(dāng)天的貨幣決策例會(huì)后發(fā)表聲明說(shuō),自3月份以來(lái),美國(guó)經(jīng)濟(jì)活力繼續(xù)增強(qiáng),勞動(dòng)力市場(chǎng)也正出現(xiàn)改善,企業(yè)在設(shè)備和軟件上的投資顯著增加。銀行放貸繼續(xù)萎縮,但金融市場(chǎng)狀況對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍有促進(jìn)作用。在通脹方面,美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為,目前通脹壓力不大,通脹率仍將在一段時(shí)間保持低位。美聯(lián)儲(chǔ)副主席科恩5月13日公開(kāi)表示，美聯(lián)儲(chǔ)正謹(jǐn)慎規(guī)劃在適當(dāng)時(shí)機(jī)取消刺激措施。05月31日訊歐洲央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯塔克表示,歐洲央行7月可能開(kāi)始退出寬松貨幣政策。

18美聯(lián)儲(chǔ)下半年可能逐步實(shí)施退出繼11月與12月，1月27日歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)是全球金融危機(jī)的延續(xù)

目前，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)已由希臘蔓延至包括葡萄牙和西班牙在內(nèi)的所有南歐國(guó)家（PIIGS），引發(fā)強(qiáng)烈的市場(chǎng)動(dòng)蕩和恐慌。歐元不斷下跌，股市大幅走軟，前景令人擔(dān)憂。

國(guó)家政府負(fù)債/GDP

財(cái)政余額/GDP基本財(cái)政余額/GDP希臘113-12.7-7.7愛(ài)爾蘭66-12.5-10.2西班牙54-11.2-9.4葡萄牙77-8.0-5.0意大利115-5.3-0.5法國(guó)76-8.3-5.5德國(guó)73-3.4-0.6英國(guó)69-12.1-10.2美國(guó)56-11.3-8.6日本189-8.0-5.3歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)是全球金融危機(jī)的延續(xù)目前，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)歐洲債務(wù)危機(jī)不會(huì)演變?yōu)槿蛐越鹑谖C(jī)財(cái)政問(wèn)題的后果有兩個(gè)方面，一類是債務(wù)回報(bào)率隨風(fēng)險(xiǎn)提高上升，問(wèn)題發(fā)生國(guó)入不敷出，嚴(yán)重時(shí)發(fā)生債務(wù)重組甚至違約事件，并有可能帶來(lái)外資出逃，進(jìn)一步加劇危機(jī)。與次貸危機(jī)不同，此類違約事件由于資產(chǎn)證券化能力較弱。從上世紀(jì)80年代的拉美危機(jī)，90年代的俄羅斯債務(wù)危機(jī)到2001年的阿根廷債務(wù)違約此類事件都只影響到了本國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況。財(cái)政問(wèn)題的第二類后果是，由于債務(wù)成本升高等原因，國(guó)家削減開(kāi)支影響終端需求，從而威脅經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程。然而，由于希臘其占?xì)W元區(qū)經(jīng)濟(jì)總量不到2%，影響有限。正如2009年4季度東歐部分經(jīng)濟(jì)體仍繼續(xù)萎縮，但市場(chǎng)關(guān)注度早已不及09年初危機(jī)發(fā)生時(shí)。歐洲債務(wù)危機(jī)不會(huì)演變?yōu)槿蛐越鹑谖C(jī)財(cái)政問(wèn)題的后果有兩個(gè)方面希臘主權(quán)債務(wù)問(wèn)題最新進(jìn)展4月11日歐元區(qū)成員國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)在緊急會(huì)議后最終商定援助細(xì)節(jié),同意在必要的情況下與國(guó)際貨幣基金組織（IMF）聯(lián)手提供450億歐元的貸款支持。其中300億歐元將由歐元區(qū)國(guó)家提供,剩余的150億歐元將由IMF提供。國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司27日將希臘的長(zhǎng)期主權(quán)信用評(píng)級(jí)由BBB＋降為BB＋，短期主權(quán)信用評(píng)級(jí)由A－2降至B，評(píng)級(jí)展望定為負(fù)面。這是自歐元開(kāi)始使用以來(lái)，第一個(gè)歐元區(qū)國(guó)家的長(zhǎng)期主權(quán)信用評(píng)級(jí)被評(píng)為“垃圾。標(biāo)準(zhǔn)普爾當(dāng)天還下調(diào)了希臘國(guó)民銀行、歐元銀行、阿爾法銀行和比雷埃夫斯銀行的信用評(píng)級(jí)。4月28日的路透調(diào)查也顯示：未來(lái)五年希臘債務(wù)重組的可能性為30%；希臘未來(lái)五年脫離歐元區(qū)的可能性為9%，未來(lái)五年希臘債務(wù)違約的可能性為15%據(jù)香港《大公報(bào)》5月4日援引外電報(bào)道,歐洲中央銀行說(shuō),它向銀行提供貸款時(shí),將接受希臘政府的所有債券為抵押品,而且無(wú)限期暫停針對(duì)希臘債券的最低信用評(píng)級(jí)門坎機(jī)制,以支持1100億歐元拯救希臘的方案。歐盟27國(guó)財(cái)長(zhǎng)10日凌晨決定，設(shè)立一項(xiàng)總金額高達(dá)7500億歐元的救助機(jī)制，幫助可能陷入債務(wù)危機(jī)的歐元區(qū)成員國(guó)，以防止希臘債務(wù)危機(jī)蔓延。希臘主權(quán)債務(wù)問(wèn)題最新進(jìn)展4月11日歐元區(qū)成員國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)在緊急“歐豬五國(guó)”主權(quán)債務(wù)到期量“歐豬五國(guó)”主權(quán)債務(wù)到期量歐洲債務(wù)危機(jī)的影響歐洲債務(wù)危機(jī)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)影響不大，但由于危機(jī)國(guó)家的財(cái)政緊縮計(jì)劃會(huì)使得歐洲國(guó)家的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐放慢。歐洲債務(wù)危機(jī)使得歐元貶值，這會(huì)加強(qiáng)美元中期走強(qiáng)的趨勢(shì)，使得以美元標(biāo)價(jià)的能源大宗原材料價(jià)格與金屬價(jià)格有可能出現(xiàn)較長(zhǎng)時(shí)間的向下震蕩調(diào)整。雖然美元相對(duì)于歐元升值，但對(duì)于亞洲貨幣貶值趨勢(shì)明顯，全球資金的流向仍將偏向高速增長(zhǎng)的新興市場(chǎng)。歐洲債務(wù)危機(jī)不會(huì)演變?yōu)槿蚪鹑谖C(jī)，但會(huì)推遲全球量化寬松貨幣政策的退出時(shí)間，阻礙各國(guó)央行的加息步伐，有利于促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步復(fù)蘇與資產(chǎn)價(jià)格的穩(wěn)定。歐洲債務(wù)危機(jī)也啟發(fā)了我們，后危機(jī)時(shí)代，要高度關(guān)注政府主權(quán)債務(wù)問(wèn)題，謹(jǐn)防主權(quán)債務(wù)危機(jī)，特別是美國(guó)與日本。歐洲債務(wù)危機(jī)的影響歐洲債務(wù)危機(jī)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)影響不大，但由于危機(jī)24二、保增長(zhǎng)、促轉(zhuǎn)變、調(diào)結(jié)構(gòu)、管通脹

—中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議政策解讀24二、保增長(zhǎng)、促轉(zhuǎn)變、調(diào)結(jié)構(gòu)、管通脹

252010年經(jīng)濟(jì)工作主要任務(wù)12月5日至7日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在北京召開(kāi)。會(huì)議提出了明年經(jīng)濟(jì)工作六項(xiàng)任務(wù):提高宏觀調(diào)控水平，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展加大經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整力度，提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量和效益夯實(shí)“三農(nóng)”發(fā)展基礎(chǔ)，擴(kuò)大內(nèi)需增長(zhǎng)空間深化經(jīng)濟(jì)體制改革，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力和活力推動(dòng)出口穩(wěn)定增長(zhǎng)，促進(jìn)國(guó)際收支平衡著力保障和改善民生，全力維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定252010年經(jīng)濟(jì)工作主要任務(wù)12月5日至7日，中央經(jīng)濟(jì)工作26解讀1：2010年總體基調(diào)仍是保增長(zhǎng)12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的主要任務(wù)第一條是“保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展”，政府依然認(rèn)為：“當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)回升的基礎(chǔ)還不牢固，積極變化和不利影響同時(shí)顯現(xiàn)，短期問(wèn)題和長(zhǎng)期問(wèn)題相互交織，國(guó)內(nèi)因素和國(guó)際因素相互影響，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整難度增大。從外部環(huán)境看，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)并不穩(wěn)固，國(guó)際金融危機(jī)影響仍然存在，全球性挑戰(zhàn)壓力增大。從國(guó)內(nèi)環(huán)境看，經(jīng)濟(jì)回升內(nèi)在動(dòng)力仍然不足，結(jié)構(gòu)性矛盾仍很突出，農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)仍不穩(wěn)固，就業(yè)形勢(shì)依然嚴(yán)峻”。因此要保持一定增長(zhǎng)速度，防止經(jīng)濟(jì)大起大落。26解讀1：2010年總體基調(diào)仍是保增長(zhǎng)12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)27中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)在動(dòng)力仍然不足2009年在GDP增長(zhǎng)的三大需求中，投資的貢獻(xiàn)率最高，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為92.3%，拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)8.0個(gè)百分點(diǎn)。其次是最終消費(fèi)，貢獻(xiàn)率為47.5%，拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)4.6個(gè)百分點(diǎn)。而凈出口的貢獻(xiàn)率為-44.8%，下拉GDP增長(zhǎng)3.9個(gè)百分點(diǎn)。27中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)在動(dòng)力仍然不足2009年在GDP增長(zhǎng)28宏觀政策取向保持不變會(huì)議確定明年經(jīng)濟(jì)工作總體基調(diào)：保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，根據(jù)新形勢(shì)新情況著力提高政策的針對(duì)性和靈活性，特別是要更加注重提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量和效益，更加注重推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，更加注重推進(jìn)改革開(kāi)放和自主創(chuàng)新、增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)活力和動(dòng)力，更加注重改善民生、保持社會(huì)和諧穩(wěn)定，更加注重統(tǒng)籌國(guó)內(nèi)國(guó)際兩個(gè)大局，努力實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展。會(huì)議對(duì)貨幣政策的表述不變，只字未提資產(chǎn)價(jià)格泡沫，通脹也著墨甚少，只提到一次“處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、管理通脹預(yù)期的關(guān)系”，在貨幣政策語(yǔ)調(diào)方面，也沒(méi)有對(duì)貨幣供應(yīng)和貸款總量提出要求，只是“增強(qiáng)針對(duì)性和靈活性”。28宏觀政策取向保持不變會(huì)議確定明年經(jīng)濟(jì)工作總體基調(diào)：保持宏央行為什么三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率？上調(diào)背景：去年貨幣政策過(guò)于寬松，全年新增貸款近10萬(wàn)億元，M1增速連續(xù)二月高達(dá)30%以上；11月份CPI開(kāi)始由負(fù)轉(zhuǎn)正，并在12月份上升到1.9%；12月出口也由負(fù)轉(zhuǎn)正，單月增長(zhǎng)17.7%增長(zhǎng)；2010年新年一周新增貸款超過(guò)6000億元。最主要原因：對(duì)沖到期央票與外匯占款央票到期正回購(gòu)到期外匯占款投放小計(jì)央票發(fā)行正回購(gòu)上調(diào)準(zhǔn)備率回籠小計(jì)凈投放或凈回籠2010年1月283036102982942231603930300010090-6682010年2月310045501795944521303003100553039152010年3月68608002701103618980470013680-33192010年4月365033603747107575860552011380-6232010年5月31303000131574453590300310069904552010年6月51802620

?1880100央行為什么三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率？上調(diào)背景：去年貨幣政策過(guò)于寬上調(diào)法定準(zhǔn)備率不等于就要加息加息與中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的保持政策連續(xù)性與繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策矛盾加息會(huì)加大人民幣升值壓力目前的通貨膨脹率不高，實(shí)際利率沒(méi)有變負(fù)加息對(duì)剛回暖的實(shí)體企業(yè)經(jīng)營(yíng)不利主要發(fā)達(dá)國(guó)家特別是美國(guó)還沒(méi)加息上調(diào)法定準(zhǔn)備率不等于就要加息加息與中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的保持二季度仍可能上調(diào)準(zhǔn)備率，并有可能上調(diào)存款利率鑒于二季度央票到期數(shù)量仍然較多，央行仍有可能再上調(diào)法定準(zhǔn)備率。鑒于CPI即將超過(guò)存款利率，而PPI距離貸款利率還有較大差距，存款利率上調(diào)的必要性高于貸款利率。二季度仍可能上調(diào)準(zhǔn)備率，并有可能上調(diào)存款利率鑒于二季度央票到32解讀2：促轉(zhuǎn)變是2010年工作重點(diǎn)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)重點(diǎn)要在促進(jìn)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變上下功夫，真正把保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展和加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變有機(jī)統(tǒng)一起來(lái)，在發(fā)展中促轉(zhuǎn)變，在轉(zhuǎn)變中謀發(fā)展。必須堅(jiān)持?jǐn)U大內(nèi)需和穩(wěn)定外需協(xié)調(diào)發(fā)展，更加自覺(jué)、更加主動(dòng)地堅(jiān)持?jǐn)U大國(guó)內(nèi)需求特別是消費(fèi)需求的方針，實(shí)現(xiàn)內(nèi)需和外需有效互補(bǔ)；必須堅(jiān)持改善民生和擴(kuò)大內(nèi)需內(nèi)在統(tǒng)一，更加注重圍繞保障和改善民生來(lái)謀劃發(fā)展，把增加居民消費(fèi)作為擴(kuò)大內(nèi)需的重點(diǎn)。32解讀2：促轉(zhuǎn)變是2010年工作重點(diǎn)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)重33內(nèi)需不足導(dǎo)致內(nèi)外需失衡由于內(nèi)需不足，我國(guó)自然希望通過(guò)出口來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，在經(jīng)濟(jì)全球化和國(guó)際分工的大背景下，我國(guó)有效利用了豐富的勞動(dòng)力資源，目前已成為“世界工廠”，但同時(shí)也成為對(duì)外依存度較高的國(guó)家，近幾年我國(guó)的對(duì)外依存度一直在60%以上。該水平要顯著高于美、日等發(fā)達(dá)國(guó)家和俄羅斯、巴西、印度等新興經(jīng)濟(jì)體。圖3我國(guó)的對(duì)外依存度相對(duì)過(guò)高33內(nèi)需不足導(dǎo)致內(nèi)外需失衡由于內(nèi)需不足，我國(guó)自然希望通過(guò)出口34過(guò)高的對(duì)外依存度易受全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響過(guò)高的對(duì)外依存度使我國(guó)受到全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響也在加大，本次經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊即是明證，在前三季度的GDP增長(zhǎng)中，對(duì)外貿(mào)易不管是對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率，還是對(duì)GDP增長(zhǎng)的拉動(dòng)，所起到的負(fù)面作用也越來(lái)越大，貢獻(xiàn)率從-3%→-41%→-46.7%，拉動(dòng)作用從-0.18個(gè)百分→-2.9個(gè)百分點(diǎn)→-3.6百分點(diǎn)。圖4危機(jī)下出口對(duì)經(jīng)濟(jì)負(fù)面作用加大34過(guò)高的對(duì)外依存度易受全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響過(guò)高的對(duì)外依存度使我35轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式勢(shì)在必行國(guó)內(nèi)高投資已難以為繼。一方面，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，使得國(guó)內(nèi)通脹壓力很大；另一方面，國(guó)內(nèi)投資空間日趨飽和，再刺激投資的負(fù)作用日益增大。發(fā)達(dá)國(guó)家倡導(dǎo)的“全球經(jīng)濟(jì)再平衡”要求中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力結(jié)構(gòu)必須進(jìn)行切換，即從出口導(dǎo)向經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型至消費(fèi)驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)。。因此2009年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議把擴(kuò)大內(nèi)需，特別是居民消費(fèi)，放到了前所未有的戰(zhàn)略地位。35轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式勢(shì)在必行國(guó)內(nèi)高投資已難以為繼。一方面，繼36解讀3：調(diào)結(jié)構(gòu)是重要抓手內(nèi)外需結(jié)構(gòu)?！皥?jiān)持?jǐn)U大國(guó)內(nèi)需求特別是消費(fèi)需求的方針，實(shí)現(xiàn)內(nèi)需和外需有效互補(bǔ)”；“擴(kuò)大居民消費(fèi)需求，增強(qiáng)消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用”。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。“發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整”；“推進(jìn)節(jié)能減排，抑制過(guò)剩產(chǎn)能”；“開(kāi)展低碳經(jīng)濟(jì)試點(diǎn)，努力控制溫室氣體排放”。城鄉(xiāng)結(jié)構(gòu)?！胺e極穩(wěn)妥推進(jìn)城鎮(zhèn)化，提升城鎮(zhèn)發(fā)展質(zhì)量和水平。要堅(jiān)持走中國(guó)特色城鎮(zhèn)化道路，促進(jìn)大中小城市和小城鎮(zhèn)協(xié)調(diào)發(fā)展，著力提高城鎮(zhèn)綜合承載能力，發(fā)揮好城市對(duì)農(nóng)村的輻射帶動(dòng)作用，壯大縣域經(jīng)濟(jì)。當(dāng)前，要把重點(diǎn)放在加強(qiáng)中小城市和小城鎮(zhèn)發(fā)展上。要把解決符合條件的農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口逐步在城鎮(zhèn)就業(yè)和落戶作為推進(jìn)城鎮(zhèn)化的重要任務(wù)，放寬中小城市和城鎮(zhèn)戶籍限制，提高城市規(guī)劃水平，加強(qiáng)市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，完善城市管理，全方位提高城鎮(zhèn)化發(fā)展水平”。區(qū)域結(jié)構(gòu)。“推進(jìn)基本公共服務(wù)均等化和引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)有序轉(zhuǎn)移，促進(jìn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展。要繼續(xù)實(shí)施西部大開(kāi)發(fā)、東北地區(qū)等老工業(yè)基地振興、中部地區(qū)崛起、東部地區(qū)率先發(fā)展的區(qū)域發(fā)展總體戰(zhàn)略，積極扶持革命老區(qū)、民族地區(qū)、邊疆地區(qū)、貧困地區(qū)加快發(fā)展”。國(guó)務(wù)院日前正式批復(fù)《黃河三角洲高效生態(tài)經(jīng)濟(jì)區(qū)發(fā)展規(guī)劃》

36解讀3：調(diào)結(jié)構(gòu)是重要抓手內(nèi)外需結(jié)構(gòu)?！皥?jiān)持?jǐn)U大國(guó)內(nèi)需求特37我國(guó)目前的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)37我國(guó)目前的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)38節(jié)能減排，發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)迫使調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)會(huì)議提出“強(qiáng)化節(jié)能減排目標(biāo)責(zé)任制，開(kāi)展低碳經(jīng)濟(jì)試點(diǎn)，努力控制溫室氣體排放”。近期政府明確提出碳減排目標(biāo)，同時(shí)中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人將參加哥本哈根會(huì)議，這都顯示新能源、節(jié)能減排等行業(yè)將得到戰(zhàn)略性的支持。中國(guó)目前單位GDP二氧化碳排放量是美國(guó)的5.5倍，日本的11倍，韓國(guó)的4.3倍，有很大減排空間。低碳經(jīng)濟(jì)將是未來(lái)一段時(shí)期的亮點(diǎn)。38節(jié)能減排，發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)迫使調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)會(huì)議提出“強(qiáng)化節(jié)能39新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)將成為經(jīng)濟(jì)科技發(fā)展的制高點(diǎn)新能源、節(jié)能環(huán)保、電動(dòng)汽車、新材料、新醫(yī)藥、生物育種和信息產(chǎn)業(yè)七大新興產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為政府實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的重要戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)已被決策層作為我國(guó)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展的重要抓手。國(guó)務(wù)院總理溫家寶指出，要把爭(zhēng)奪經(jīng)濟(jì)科技制高點(diǎn)作為戰(zhàn)略重點(diǎn)，逐步使新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)成為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的主導(dǎo)力量。這七大新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)都處在幼稚期或成長(zhǎng)期，屬于初期投入較大、風(fēng)險(xiǎn)較大的產(chǎn)業(yè)，這些產(chǎn)業(yè)要想獲得突破性發(fā)展，仍需要政策的支持。預(yù)計(jì)針對(duì)新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的規(guī)劃不久有望出臺(tái)。

39新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)將成為經(jīng)濟(jì)科技發(fā)展的制高點(diǎn)新能源、節(jié)能環(huán)保40解讀4：管通脹是潛臺(tái)詞：下半年可能轉(zhuǎn)向管通脹中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出：要處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、管理通脹預(yù)期的關(guān)系，鞏固和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)回升向好勢(shì)頭。要繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，把握好政策實(shí)施的力度、節(jié)奏、重點(diǎn)。要突出財(cái)政政策實(shí)施重點(diǎn)，加大對(duì)民生領(lǐng)域和社會(huì)事業(yè)支持保障力度，增加對(duì)“三農(nóng)”、科技、教育、衛(wèi)生、文化、社會(huì)保障、保障性住房、節(jié)能環(huán)保等方面和中小企業(yè)、居民消費(fèi)、欠發(fā)達(dá)地區(qū)支持力度，支持重點(diǎn)領(lǐng)域改革。要保持投資適度增長(zhǎng)，重點(diǎn)用于完成在建項(xiàng)目，嚴(yán)格控制新上項(xiàng)目。要加強(qiáng)稅收征管和非稅收入管理，繼續(xù)從嚴(yán)控制一般性支出。貨幣政策要保持連續(xù)性和穩(wěn)定性，增強(qiáng)針對(duì)性和靈活性。要密切跟蹤國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化，把握好貨幣信貸增長(zhǎng)速度，加大信貸政策對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)薄弱環(huán)節(jié)、就業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移等方面的支持，有效緩解小企業(yè)融資難問(wèn)題，保證重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目貸款需要，嚴(yán)格控制對(duì)高耗能、高排放行業(yè)和產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的貸款，著力提高信貸質(zhì)量和效益。要積極擴(kuò)大直接融資，引導(dǎo)和規(guī)范資本市場(chǎng)健康發(fā)展。40解讀4：管通脹是潛臺(tái)詞：下半年可能轉(zhuǎn)向管通脹中央經(jīng)濟(jì)工作41去年過(guò)多貨幣滯后影響到年中的通貨膨脹10年5月10年4月10年3月10年2月10年1月09年12月09年11月09年10月09年9月09年8月09年7月09年6月09年5月09年4月09年3月09年2月09年1月09全年CPI3.12.82.42.71.51.90.6-0.5-0.8-1.2-1.8-1.7-1.4-1.5-1.2-1.61.0-0.7PPI7.16.85.95.44.31.7-2.1-5.8-7.0-7.9-8.2-7.8-7.2-6.6-6-4.5-3.3-5.4原材料價(jià)格12.211.510.38.03.0-3.6-8.4-10.1-11.4-11.7-11.2-10.4-9.6-8.9-7.1-5.3-7.941去年過(guò)多貨幣滯后影響到年中的通貨膨脹10年5月10年4月出口形勢(shì)回暖與人民幣升值再使外匯流入不斷增加出口形勢(shì)回暖與人民幣升值再使外匯流入不斷增加下半年貨幣政策轉(zhuǎn)向適度從緊今年M2增長(zhǎng)目標(biāo)17%和新增貸款目標(biāo)7.5萬(wàn)億。10年5月10年4月10年3月10年2月10年1月09年12月09年11月09年10月09年9月09年8月09年7月09年6月09年5月09年4月09年3月09年2月09年1月M2余額(萬(wàn)億元)66.3465.6665.0063.6062.5160.6259.4658.6258.5457.67

57.356.8954.8254.0553.0650.6749.61當(dāng)月新增（億元）0.680.661.401.091.891.160.840.080.870.370.412.020.770.992.391.062.10同比增速（%）2121.4822.5025.5225.9827.6829.7429.4229.3128.5328.4228.4625.7425.9525.5120.4818.79M1余額(億元)23.6523.3922.9422.4322.9622.0021.2520.7520.1720.0419.5919.3218.2017.8217.6516.6116.52當(dāng)月新增（億元）0.260.450.51-0.530.960.750.500.580.130.450.271.120.380.171.040.09-0.10同比增速（%）29.931.2529.9434.9938.9632.3534.6332.0329.5127.7226.3724.7918.6917.4817.0410.876.68M1-M28.99.777.449.4712.984.874.892.610.20-0.82-2.05-3.67-7.05-8.47-8.47-9.51-12.1貸款余額(億元)43.9943.3542.5842.0741.3739.9639.5939.2939.0438.5238.1137.7436.2135.5534.9633.0631.99當(dāng)月新增(億元)6394774051077001139173798294825305167410435591530466455918189001070016200同比增速（%）21.521.921.827.229.331.733.834.234.234.133.934.430.629.729.824.221.3下半年貨幣政策轉(zhuǎn)向適度從緊今年M2增長(zhǎng)目標(biāo)17%和新增貸款目?jī)?nèi)外因素致使國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力減弱外部因素歐洲債務(wù)危機(jī)致使歐洲經(jīng)濟(jì)甚至全球復(fù)蘇放緩，國(guó)內(nèi)出口可能受到影響全球下半年寬松政策退出甚至轉(zhuǎn)向緊縮影響到全球經(jīng)濟(jì)與中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)部因素短期：已出臺(tái)的房產(chǎn)新政與下半年為管通脹采取的貨幣政策真正緊縮將使中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)逐季放慢中期：明后年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)將因增長(zhǎng)缺乏足夠的動(dòng)力堪憂長(zhǎng)期：人民幣升值、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)將使大批中小企業(yè)關(guān)閉停業(yè)內(nèi)外因素致使國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力減弱外部因素二季度經(jīng)濟(jì)已開(kāi)始呈現(xiàn)疲態(tài)二季度經(jīng)濟(jì)已開(kāi)始呈現(xiàn)疲態(tài)46資產(chǎn)價(jià)格短期看空長(zhǎng)期看漲

總需求總供給貨幣供應(yīng)量（M）*貨幣流通速度（V）=商品數(shù)量（T）*價(jià)格水平（P）政策面技術(shù)面基本面資金面46資產(chǎn)價(jià)格短期看空長(zhǎng)期看漲政策面股市短期看跌長(zhǎng)期走牛股市短期看跌長(zhǎng)期走牛房地產(chǎn)行情短期看淡長(zhǎng)期繼續(xù)看漲人口紅利、城市化、工業(yè)化將推動(dòng)房地產(chǎn)長(zhǎng)期看好12月9日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定，個(gè)人住房轉(zhuǎn)讓營(yíng)業(yè)稅征免時(shí)限由2年恢復(fù)到5年。12月14日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議頒布房地產(chǎn)政策“國(guó)四條”，要求遏制部分城市房?jī)r(jià)過(guò)快上漲的勢(shì)頭，首要手段是增加普通商品住房的有效供給。12月17日，財(cái)政部、國(guó)土部等五部委聯(lián)合出臺(tái)《進(jìn)一步加強(qiáng)土地出讓收支管理的通知》要求開(kāi)發(fā)商拿地首次繳款比例不得低于50%，余款繳款期限原則上不超過(guò)一年。4月14日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議研究部署遏制部分城市房?jī)r(jià)過(guò)快上漲的政策措施。對(duì)購(gòu)買首套自住房且套型建筑面積在90平方米以上的家庭,貸款首付款比例不得低于30%;對(duì)貸款購(gòu)買第二套住房的家庭,貸款首付款比例不得低于50%,貸款利率不得低于基準(zhǔn)利率的1.1倍;對(duì)貸款購(gòu)買第三套及以上住房的,大幅度提高首付款比例和利率水平。加快研究制定合理引導(dǎo)個(gè)人住房消費(fèi)、調(diào)節(jié)個(gè)人房產(chǎn)收益的有關(guān)稅收政策。對(duì)部分房?jī)r(jià)上漲過(guò)快的城市，可停止三套房及以上貸款，對(duì)異地購(gòu)房也進(jìn)行了更為嚴(yán)格的條件限制。

中國(guó)人口持續(xù)增加，耕地面積不斷減少房地產(chǎn)行情短期看淡長(zhǎng)期繼續(xù)看漲人口紅利、城市化、工業(yè)化將推動(dòng)唯有黃金長(zhǎng)短期看漲黃金交易所的成立開(kāi)啟了國(guó)內(nèi)的黃金買賣美元貶值帶來(lái)的資產(chǎn)替換13億中國(guó)人加入黃金買賣行列黃金的國(guó)際儲(chǔ)備用途唯有黃金長(zhǎng)短期看漲黃金交易所的成立開(kāi)啟了國(guó)內(nèi)的黃金買賣50謝謝！50謝謝！51當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)與政策解析主講人：王維安1當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)與政策解析主講人：王維安52王維安教授簡(jiǎn)介浙江大學(xué)金融研究所所長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師西安交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士中國(guó)金融學(xué)會(huì)理事中國(guó)人民銀行杭州中心支行貨幣信貸政策咨詢專家浙江省高等院校優(yōu)秀青年教師、霍英東教育基金獎(jiǎng)獲得者2王維安教授簡(jiǎn)介浙江大學(xué)金融研究所所長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)學(xué)院53一、寬松貨幣政策刺激全球經(jīng)濟(jì)開(kāi)始復(fù)蘇，但全球擔(dān)憂歐洲債務(wù)危機(jī)與寬松貨幣政策退出

3一、寬松貨幣政策刺激全球經(jīng)濟(jì)開(kāi)始復(fù)蘇，但全球擔(dān)憂54面對(duì)危機(jī)各國(guó)貨幣政策從降息到量化寬松2008年9月，隨著金融危機(jī)從局部發(fā)展到全球，從發(fā)達(dá)國(guó)家傳導(dǎo)到新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國(guó)家，從金融領(lǐng)域擴(kuò)散到實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，全球主要經(jīng)濟(jì)體相繼降息以刺激經(jīng)濟(jì)。2009年以來(lái)，美國(guó)、日本、英國(guó)、瑞士、歐央行等國(guó)的中央銀行在下調(diào)政策利率接近零的情況下，進(jìn)一步采取了以量化寬松為特點(diǎn)的非常規(guī)貨幣政策，通過(guò)在二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買包括國(guó)債在內(nèi)的中長(zhǎng)期債券等措施繼續(xù)向市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性，以增加基礎(chǔ)貨幣供給。各國(guó)央行將利率降到歷史低位

4面對(duì)危機(jī)各國(guó)貨幣政策從降息到量化寬松2008年9月，隨著金55美國(guó)量化寬松：美元基礎(chǔ)貨幣泛濫發(fā)行美聯(lián)儲(chǔ)2009年3月18日宣布未來(lái)6個(gè)月將購(gòu)買3000億美元的2至10年期美國(guó)國(guó)債，以及到2010年3月購(gòu)買12500億美元MBS債券，以及1750億美元機(jī)構(gòu)債。5美國(guó)量化寬松：美元基礎(chǔ)貨幣泛濫發(fā)行56中國(guó)寬松貨幣政策：2009年新增貸款將近10萬(wàn)億人民幣新增貸款09年12月09年11月09年10月09年9月09年8月09年7月09年6月09年5月09年4月09年3月09年2月09年1月08全年當(dāng)月新增人民幣貸款（億元）379829482530516741043559153046645591818900107001620049100同比增速（%）31.733.834.234.234.133.934.430.629.729.824.221.318.7累計(jì)新增（億元）959009210089200867008150077300737005840051700458002690016200491006中國(guó)寬松貨幣政策：2009年新增貸款將近10萬(wàn)億人民幣新增57全球經(jīng)濟(jì)3季度開(kāi)始復(fù)蘇7全球經(jīng)濟(jì)3季度開(kāi)始復(fù)蘇58國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐季回曖09年全年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值335353億元，按可比價(jià)格計(jì)算，比上年增長(zhǎng)8.7%，增速比上年回落0.9個(gè)百分點(diǎn)。分季度看，一季度增長(zhǎng)6.2%，二季度增長(zhǎng)7.9%，三季度增長(zhǎng)9.1%，四季度增長(zhǎng)10.7%。

今年一季度增長(zhǎng)11.9%。8國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐季回曖09年全年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值335353億元，按貨幣過(guò)多將從兩方面影響未來(lái)價(jià)格上漲一是導(dǎo)致普通商品價(jià)格上漲，構(gòu)成新一輪的通貨膨脹。

二是導(dǎo)致金融資產(chǎn)價(jià)格上漲，形成資產(chǎn)泡沫。

貨幣市場(chǎng)商品市場(chǎng)資產(chǎn)市場(chǎng)貨幣過(guò)多將從兩方面影響未來(lái)價(jià)格上漲一是導(dǎo)致普通商品價(jià)格上漲，60美元3月以來(lái)一路貶值10美元3月以來(lái)一路貶值61歷史啟示：拯救今天危機(jī)會(huì)制造更大泡沫

網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫破滅911事件打擊

｝低利率住房次貸｝信用擴(kuò)張

｛刺激消費(fèi)美元泛濫貿(mào)易逆差美元貶值美元熱錢外流股票、房地產(chǎn)、黃金等投資品價(jià)格上漲能源原材料價(jià)格上漲對(duì)美國(guó)11歷史啟示：拯救今天危機(jī)會(huì)制造更大泡沫｝低利率｝信用擴(kuò)張｛62美元貶值預(yù)期新一輪通貨膨脹與資產(chǎn)泡沫12美元貶值預(yù)期新一輪通貨膨脹與資產(chǎn)泡沫63國(guó)內(nèi)通貨膨脹即將來(lái)臨，資產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)上漲13國(guó)內(nèi)通貨膨脹即將來(lái)臨，資產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)上漲貨幣供給過(guò)多為何沒(méi)有同比例導(dǎo)致價(jià)格上漲？

總需求總供給貨幣供應(yīng)量（M）*貨幣流通速度（V）=商品數(shù)量（T）*價(jià)格水平（P）政策面基本面貨幣供給過(guò)多為何沒(méi)有同比例導(dǎo)致價(jià)格上漲？65全球開(kāi)始關(guān)注寬松政策退出隨著以色列（2009年8月24日、11月23日連續(xù)二次加息，基準(zhǔn)利率從0.5%個(gè)上調(diào)至1%）、澳大利亞（2009年10月8日、11月4日、12月7日、2010年3月4日、4月6日、5月4日連續(xù)六次加息，將其政策利率從3.0%提高至4.5%）、挪威（2009年10月29日）、越南（2009年11月25日）、馬來(lái)西亞（2010年3月4日）等國(guó)家相繼上調(diào)利率，印度（2009年10月27日、2010年1月29日、4月20日三次上調(diào)銀行存款準(zhǔn)備率）、巴西（2010年2月24日宣布將銀行存款準(zhǔn)備金率由13%上調(diào)至15%）上調(diào)法定存款準(zhǔn)備率，全球開(kāi)始關(guān)注大型經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策動(dòng)向，特別是美歐日三大經(jīng)濟(jì)體以及中國(guó)的貨幣政策動(dòng)向。15全球開(kāi)始關(guān)注寬松政策退出隨著以色列（2009年8月24日66發(fā)達(dá)國(guó)家寬松貨幣政策為什么沒(méi)退出(一)發(fā)達(dá)國(guó)家失業(yè)率仍處在高位，經(jīng)濟(jì)雖然復(fù)蘇但尚未穩(wěn)固，仍需要寬松貨幣政策支持16發(fā)達(dá)國(guó)家寬松貨幣政策為什么沒(méi)退出(一)發(fā)達(dá)國(guó)家失業(yè)率仍處發(fā)達(dá)國(guó)家寬松貨幣政策為什么沒(méi)退出(二)目前歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)已由希臘蔓延至包括葡萄牙和西班牙在內(nèi)的所有南歐國(guó)家（PIIGS），引發(fā)強(qiáng)烈的市場(chǎng)動(dòng)蕩和恐慌。英、美、日的政府主權(quán)債務(wù)也令市場(chǎng)擔(dān)憂。美國(guó)金融體系的壞賬情況仍不容樂(lè)觀，信貸違約的情況也在惡化，金融風(fēng)險(xiǎn)仍沒(méi)有完全消除。

國(guó)家政府負(fù)債/GDP

財(cái)政余額/GDP基本財(cái)政余額/GDP希臘113-12.7-7.7愛(ài)爾蘭66-12.5-10.2西班牙54-11.2-9.4葡萄牙77-8.0-5.0意大利115-5.3-0.5法國(guó)76-8.3-5.5德國(guó)73-3.4-0.6英國(guó)69-12.1-10.2美國(guó)56-11.3-8.6日本189-8.0-5.3發(fā)達(dá)國(guó)家寬松貨幣政策為什么沒(méi)退出(二)目前歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)已68美聯(lián)儲(chǔ)下半年可能逐步實(shí)施退出繼11月與12月，1月27日的美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）宣布基準(zhǔn)利率維持在0-0.25%的目標(biāo)區(qū)間不變，并繼續(xù)強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)仍面臨“大量產(chǎn)能過(guò)剩，成本壓力將繼續(xù)受到抑制，通脹將在一段時(shí)間內(nèi)保持低位，長(zhǎng)期通脹預(yù)期穩(wěn)定，”因此基準(zhǔn)利率“將在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持在異常低的水平”。在量化工具方面，此次議息會(huì)公告進(jìn)一步明確了各類臨時(shí)流動(dòng)性工具將如期于今年2-3月退出。美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克2月10日在對(duì)眾議院金融服務(wù)委員會(huì)作證時(shí)，首次表示美聯(lián)儲(chǔ)可能在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超預(yù)期時(shí)同時(shí)提高超額儲(chǔ)備金利率和貼現(xiàn)率，但他同時(shí)向市場(chǎng)明確表示，目前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍有賴于寬松貨幣政策的支持，因此貨幣政策轉(zhuǎn)向并非當(dāng)務(wù)之急。3月16日美聯(lián)儲(chǔ)宣布維持聯(lián)邦基金利率于0-0.25%的記錄低位不變，并表示短期利率仍將在“較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)”維持低水平。4月28日美聯(lián)儲(chǔ)宣布,將聯(lián)邦基金利率繼續(xù)維持在歷史最低點(diǎn)的零至0.25%的水平。美聯(lián)儲(chǔ)在當(dāng)天的貨幣決策例會(huì)后發(fā)表聲明說(shuō),自3月份以來(lái),美國(guó)經(jīng)濟(jì)活力繼續(xù)增強(qiáng),勞動(dòng)力市場(chǎng)也正出現(xiàn)改善,企業(yè)在設(shè)備和軟件上的投資顯著增加。銀行放貸繼續(xù)萎縮,但金融市場(chǎng)狀況對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍有促進(jìn)作用。在通脹方面,美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為,目前通脹壓力不大,通脹率仍將在一段時(shí)間保持低位。美聯(lián)儲(chǔ)副主席科恩5月13日公開(kāi)表示，美聯(lián)儲(chǔ)正謹(jǐn)慎規(guī)劃在適當(dāng)時(shí)機(jī)取消刺激措施。05月31日訊歐洲央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯塔克表示,歐洲央行7月可能開(kāi)始退出寬松貨幣政策。

18美聯(lián)儲(chǔ)下半年可能逐步實(shí)施退出繼11月與12月，1月27日歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)是全球金融危機(jī)的延續(xù)

目前，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)已由希臘蔓延至包括葡萄牙和西班牙在內(nèi)的所有南歐國(guó)家（PIIGS），引發(fā)強(qiáng)烈的市場(chǎng)動(dòng)蕩和恐慌。歐元不斷下跌，股市大幅走軟，前景令人擔(dān)憂。

國(guó)家政府負(fù)債/GDP

財(cái)政余額/GDP基本財(cái)政余額/GDP希臘113-12.7-7.7愛(ài)爾蘭66-12.5-10.2西班牙54-11.2-9.4葡萄牙77-8.0-5.0意大利115-5.3-0.5法國(guó)76-8.3-5.5德國(guó)73-3.4-0.6英國(guó)69-12.1-10.2美國(guó)56-11.3-8.6日本189-8.0-5.3歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)是全球金融危機(jī)的延續(xù)目前，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)歐洲債務(wù)危機(jī)不會(huì)演變?yōu)槿蛐越鹑谖C(jī)財(cái)政問(wèn)題的后果有兩個(gè)方面，一類是債務(wù)回報(bào)率隨風(fēng)險(xiǎn)提高上升，問(wèn)題發(fā)生國(guó)入不敷出，嚴(yán)重時(shí)發(fā)生債務(wù)重組甚至違約事件，并有可能帶來(lái)外資出逃，進(jìn)一步加劇危機(jī)。與次貸危機(jī)不同，此類違約事件由于資產(chǎn)證券化能力較弱。從上世紀(jì)80年代的拉美危機(jī)，90年代的俄羅斯債務(wù)危機(jī)到2001年的阿根廷債務(wù)違約此類事件都只影響到了本國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況。財(cái)政問(wèn)題的第二類后果是，由于債務(wù)成本升高等原因，國(guó)家削減開(kāi)支影響終端需求，從而威脅經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程。然而，由于希臘其占?xì)W元區(qū)經(jīng)濟(jì)總量不到2%，影響有限。正如2009年4季度東歐部分經(jīng)濟(jì)體仍繼續(xù)萎縮，但市場(chǎng)關(guān)注度早已不及09年初危機(jī)發(fā)生時(shí)。歐洲債務(wù)危機(jī)不會(huì)演變?yōu)槿蛐越鹑谖C(jī)財(cái)政問(wèn)題的后果有兩個(gè)方面希臘主權(quán)債務(wù)問(wèn)題最新進(jìn)展4月11日歐元區(qū)成員國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)在緊急會(huì)議后最終商定援助細(xì)節(jié),同意在必要的情況下與國(guó)際貨幣基金組織（IMF）聯(lián)手提供450億歐元的貸款支持。其中300億歐元將由歐元區(qū)國(guó)家提供,剩余的150億歐元將由IMF提供。國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司27日將希臘的長(zhǎng)期主權(quán)信用評(píng)級(jí)由BBB＋降為BB＋，短期主權(quán)信用評(píng)級(jí)由A－2降至B，評(píng)級(jí)展望定為負(fù)面。這是自歐元開(kāi)始使用以來(lái)，第一個(gè)歐元區(qū)國(guó)家的長(zhǎng)期主權(quán)信用評(píng)級(jí)被評(píng)為“垃圾。標(biāo)準(zhǔn)普爾當(dāng)天還下調(diào)了希臘國(guó)民銀行、歐元銀行、阿爾法銀行和比雷埃夫斯銀行的信用評(píng)級(jí)。4月28日的路透調(diào)查也顯示：未來(lái)五年希臘債務(wù)重組的可能性為30%；希臘未來(lái)五年脫離歐元區(qū)的可能性為9%，未來(lái)五年希臘債務(wù)違約的可能性為15%據(jù)香港《大公報(bào)》5月4日援引外電報(bào)道,歐洲中央銀行說(shuō),它向銀行提供貸款時(shí),將接受希臘政府的所有債券為抵押品,而且無(wú)限期暫停針對(duì)希臘債券的最低信用評(píng)級(jí)門坎機(jī)制,以支持1100億歐元拯救希臘的方案。歐盟27國(guó)財(cái)長(zhǎng)10日凌晨決定，設(shè)立一項(xiàng)總金額高達(dá)7500億歐元的救助機(jī)制，幫助可能陷入債務(wù)危機(jī)的歐元區(qū)成員國(guó)，以防止希臘債務(wù)危機(jī)蔓延。希臘主權(quán)債務(wù)問(wèn)題最新進(jìn)展4月11日歐元區(qū)成員國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)在緊急“歐豬五國(guó)”主權(quán)債務(wù)到期量“歐豬五國(guó)”主權(quán)債務(wù)到期量歐洲債務(wù)危機(jī)的影響歐洲債務(wù)危機(jī)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)影響不大，但由于危機(jī)國(guó)家的財(cái)政緊縮計(jì)劃會(huì)使得歐洲國(guó)家的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐放慢。歐洲債務(wù)危機(jī)使得歐元貶值，這會(huì)加強(qiáng)美元中期走強(qiáng)的趨勢(shì)，使得以美元標(biāo)價(jià)的能源大宗原材料價(jià)格與金屬價(jià)格有可能出現(xiàn)較長(zhǎng)時(shí)間的向下震蕩調(diào)整。雖然美元相對(duì)于歐元升值，但對(duì)于亞洲貨幣貶值趨勢(shì)明顯，全球資金的流向仍將偏向高速增長(zhǎng)的新興市場(chǎng)。歐洲債務(wù)危機(jī)不會(huì)演變?yōu)槿蚪鹑谖C(jī)，但會(huì)推遲全球量化寬松貨幣政策的退出時(shí)間，阻礙各國(guó)央行的加息步伐，有利于促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步復(fù)蘇與資產(chǎn)價(jià)格的穩(wěn)定。歐洲債務(wù)危機(jī)也啟發(fā)了我們，后危機(jī)時(shí)代，要高度關(guān)注政府主權(quán)債務(wù)問(wèn)題，謹(jǐn)防主權(quán)債務(wù)危機(jī)，特別是美國(guó)與日本。歐洲債務(wù)危機(jī)的影響歐洲債務(wù)危機(jī)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)影響不大，但由于危機(jī)74二、保增長(zhǎng)、促轉(zhuǎn)變、調(diào)結(jié)構(gòu)、管通脹

—中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議政策解讀24二、保增長(zhǎng)、促轉(zhuǎn)變、調(diào)結(jié)構(gòu)、管通脹

752010年經(jīng)濟(jì)工作主要任務(wù)12月5日至7日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議在北京召開(kāi)。會(huì)議提出了明年經(jīng)濟(jì)工作六項(xiàng)任務(wù):提高宏觀調(diào)控水平，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展加大經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整力度，提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量和效益夯實(shí)“三農(nóng)”發(fā)展基礎(chǔ)，擴(kuò)大內(nèi)需增長(zhǎng)空間深化經(jīng)濟(jì)體制改革，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力和活力推動(dòng)出口穩(wěn)定增長(zhǎng)，促進(jìn)國(guó)際收支平衡著力保障和改善民生，全力維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定252010年經(jīng)濟(jì)工作主要任務(wù)12月5日至7日，中央經(jīng)濟(jì)工作76解讀1：2010年總體基調(diào)仍是保增長(zhǎng)12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的主要任務(wù)第一條是“保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展”，政府依然認(rèn)為：“當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)回升的基礎(chǔ)還不牢固，積極變化和不利影響同時(shí)顯現(xiàn)，短期問(wèn)題和長(zhǎng)期問(wèn)題相互交織，國(guó)內(nèi)因素和國(guó)際因素相互影響，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整難度增大。從外部環(huán)境看，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)并不穩(wěn)固，國(guó)際金融危機(jī)影響仍然存在，全球性挑戰(zhàn)壓力增大。從國(guó)內(nèi)環(huán)境看，經(jīng)濟(jì)回升內(nèi)在動(dòng)力仍然不足，結(jié)構(gòu)性矛盾仍很突出，農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)仍不穩(wěn)固，就業(yè)形勢(shì)依然嚴(yán)峻”。因此要保持一定增長(zhǎng)速度，防止經(jīng)濟(jì)大起大落。26解讀1：2010年總體基調(diào)仍是保增長(zhǎng)12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)77中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)在動(dòng)力仍然不足2009年在GDP增長(zhǎng)的三大需求中，投資的貢獻(xiàn)率最高，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為92.3%，拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)8.0個(gè)百分點(diǎn)。其次是最終消費(fèi)，貢獻(xiàn)率為47.5%，拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)4.6個(gè)百分點(diǎn)。而凈出口的貢獻(xiàn)率為-44.8%，下拉GDP增長(zhǎng)3.9個(gè)百分點(diǎn)。27中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)在動(dòng)力仍然不足2009年在GDP增長(zhǎng)78宏觀政策取向保持不變會(huì)議確定明年經(jīng)濟(jì)工作總體基調(diào)：保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，根據(jù)新形勢(shì)新情況著力提高政策的針對(duì)性和靈活性，特別是要更加注重提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量和效益，更加注重推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，更加注重推進(jìn)改革開(kāi)放和自主創(chuàng)新、增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)活力和動(dòng)力，更加注重改善民生、保持社會(huì)和諧穩(wěn)定，更加注重統(tǒng)籌國(guó)內(nèi)國(guó)際兩個(gè)大局，努力實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展。會(huì)議對(duì)貨幣政策的表述不變，只字未提資產(chǎn)價(jià)格泡沫，通脹也著墨甚少，只提到一次“處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、管理通脹預(yù)期的關(guān)系”，在貨幣政策語(yǔ)調(diào)方面，也沒(méi)有對(duì)貨幣供應(yīng)和貸款總量提出要求，只是“增強(qiáng)針對(duì)性和靈活性”。28宏觀政策取向保持不變會(huì)議確定明年經(jīng)濟(jì)工作總體基調(diào)：保持宏央行為什么三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率？上調(diào)背景：去年貨幣政策過(guò)于寬松，全年新增貸款近10萬(wàn)億元，M1增速連續(xù)二月高達(dá)30%以上；11月份CPI開(kāi)始由負(fù)轉(zhuǎn)正，并在12月份上升到1.9%；12月出口也由負(fù)轉(zhuǎn)正，單月增長(zhǎng)17.7%增長(zhǎng)；2010年新年一周新增貸款超過(guò)6000億元。最主要原因：對(duì)沖到期央票與外匯占款央票到期正回購(gòu)到期外匯占款投放小計(jì)央票發(fā)行正回購(gòu)上調(diào)準(zhǔn)備率回籠小計(jì)凈投放或凈回籠2010年1月283036102982942231603930300010090-6682010年2月310045501795944521303003100553039152010年3月68608002701103618980470013680-33192010年4月365033603747107575860552011380-6232010年5月31303000131574453590300310069904552010年6月51802620

?1880100央行為什么三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率？上調(diào)背景：去年貨幣政策過(guò)于寬上調(diào)法定準(zhǔn)備率不等于就要加息加息與中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的保持政策連續(xù)性與繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策矛盾加息會(huì)加大人民幣升值壓力目前的通貨膨脹率不高，實(shí)際利率沒(méi)有變負(fù)加息對(duì)剛回暖的實(shí)體企業(yè)經(jīng)營(yíng)不利主要發(fā)達(dá)國(guó)家特別是美國(guó)還沒(méi)加息上調(diào)法定準(zhǔn)備率不等于就要加息加息與中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的保持二季度仍可能上調(diào)準(zhǔn)備率，并有可能上調(diào)存款利率鑒于二季度央票到期數(shù)量仍然較多，央行仍有可能再上調(diào)法定準(zhǔn)備率。鑒于CPI即將超過(guò)存款利率，而PPI距離貸款利率還有較大差距，存款利率上調(diào)的必要性高于貸款利率。二季度仍可能上調(diào)準(zhǔn)備率，并有可能上調(diào)存款利率鑒于二季度央票到82解讀2：促轉(zhuǎn)變是2010年工作重點(diǎn)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)重點(diǎn)要在促進(jìn)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變上下功夫，真正把保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展和加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變有機(jī)統(tǒng)一起來(lái)，在發(fā)展中促轉(zhuǎn)變，在轉(zhuǎn)變中謀發(fā)展。必須堅(jiān)持?jǐn)U大內(nèi)需和穩(wěn)定外需協(xié)調(diào)發(fā)展，更加自覺(jué)、更加主動(dòng)地堅(jiān)持?jǐn)U大國(guó)內(nèi)需求特別是消費(fèi)需求的方針，實(shí)現(xiàn)內(nèi)需和外需有效互補(bǔ)；必須堅(jiān)持改善民生和擴(kuò)大內(nèi)需內(nèi)在統(tǒng)一，更加注重圍繞保障和改善民生來(lái)謀劃發(fā)展，把增加居民消費(fèi)作為擴(kuò)大內(nèi)需的重點(diǎn)。32解讀2：促轉(zhuǎn)變是2010年工作重點(diǎn)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)重83內(nèi)需不足導(dǎo)致內(nèi)外需失衡由于內(nèi)需不足，我國(guó)自然希望通過(guò)出口來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，在經(jīng)濟(jì)全球化和國(guó)際分工的大背景下，我國(guó)有效利用了豐富的勞動(dòng)力資源，目前已成為“世界工廠”，但同時(shí)也成為對(duì)外依存度較高的國(guó)家，近幾年我國(guó)的對(duì)外依存度一直在60%以上。該水平要顯著高于美、日等發(fā)達(dá)國(guó)家和俄羅斯、巴西、印度等新興經(jīng)濟(jì)體。圖3我國(guó)的對(duì)外依存度相對(duì)過(guò)高33內(nèi)需不足導(dǎo)致內(nèi)外需失衡由于內(nèi)需不足，我國(guó)自然希望通過(guò)出口84過(guò)高的對(duì)外依存度易受全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響過(guò)高的對(duì)外依存度使我國(guó)受到全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響也在加大，本次經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊即是明證，在前三季度的GDP增長(zhǎng)中，對(duì)外貿(mào)易不管是對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率，還是對(duì)GDP增長(zhǎng)的拉動(dòng)，所起到的負(fù)面作用也越來(lái)越大，貢獻(xiàn)率從-3%→-41%→-46.7%，拉動(dòng)作用從-0.18個(gè)百分→-2.9個(gè)百分點(diǎn)→-3.6百分點(diǎn)。圖4危機(jī)下出口對(duì)經(jīng)濟(jì)負(fù)面作用加大34過(guò)高的對(duì)外依存度易受全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響過(guò)高的對(duì)外依存度使我85轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式勢(shì)在必行國(guó)內(nèi)高投資已難以為繼。一方面，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，使得國(guó)內(nèi)通脹壓力很大；另一方面，國(guó)內(nèi)投資空間日趨飽和，再刺激投資的負(fù)作用日益增大。發(fā)達(dá)國(guó)家倡導(dǎo)的“全球經(jīng)濟(jì)再平衡”要求中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力結(jié)構(gòu)必須進(jìn)行切換，即從出口導(dǎo)向經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型至消費(fèi)驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)。。因此2009年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議把擴(kuò)大內(nèi)需，特別是居民消費(fèi)，放到了前所未有的戰(zhàn)略地位。35轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式勢(shì)在必行國(guó)內(nèi)高投資已難以為繼。一方面，繼86解讀3：調(diào)結(jié)構(gòu)是重要抓手內(nèi)外需結(jié)構(gòu)?！皥?jiān)持?jǐn)U大國(guó)內(nèi)需求特別是消費(fèi)需求的方針，實(shí)現(xiàn)內(nèi)需和外需有效互補(bǔ)”；“擴(kuò)大居民消費(fèi)需求，增強(qiáng)消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用”。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)?！鞍l(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整”；“推進(jìn)節(jié)能減排，抑制過(guò)剩產(chǎn)能”；“開(kāi)展低碳經(jīng)濟(jì)試點(diǎn)，努力控制溫室氣體排放”。城鄉(xiāng)結(jié)構(gòu)?！胺e極穩(wěn)妥推進(jìn)城鎮(zhèn)化，提升城鎮(zhèn)發(fā)展質(zhì)量和水平。要堅(jiān)持走中國(guó)特色城鎮(zhèn)化道路，促進(jìn)大中小城市和小城鎮(zhèn)協(xié)調(diào)發(fā)展，著力提高城鎮(zhèn)綜合承載能力，發(fā)揮好城市對(duì)農(nóng)村的輻射帶動(dòng)作用，壯大縣域經(jīng)濟(jì)。當(dāng)前，要把重點(diǎn)放在加強(qiáng)中小城市和小城鎮(zhèn)發(fā)展上。要把解決符合條件的農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口逐步在城鎮(zhèn)就業(yè)和落戶作為推進(jìn)城鎮(zhèn)化的重要任務(wù)，放寬中小城市和城鎮(zhèn)戶籍限制，提高城市規(guī)劃水平，加強(qiáng)市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，完善城市管理，全方位提高城鎮(zhèn)化發(fā)展水平”。區(qū)域結(jié)構(gòu)。“推進(jìn)基本公共服務(wù)均等化和引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)有序轉(zhuǎn)移，促進(jìn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展。要繼續(xù)實(shí)施西部大開(kāi)發(fā)、東北地區(qū)等老工業(yè)基地振興、中部地區(qū)崛起、東部地區(qū)率先發(fā)展的區(qū)域發(fā)展總體戰(zhàn)略，積極扶持革命老區(qū)、民族地區(qū)、邊疆地區(qū)、貧困地區(qū)加快發(fā)展”。國(guó)務(wù)院日前正式批復(fù)《黃河三角洲高效生態(tài)經(jīng)濟(jì)區(qū)發(fā)展規(guī)劃》

36解讀3：調(diào)結(jié)構(gòu)是重要抓手內(nèi)外需結(jié)構(gòu)?！皥?jiān)持?jǐn)U大國(guó)內(nèi)需求特87我國(guó)目前的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)37我國(guó)目前的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)88節(jié)能減排，發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)迫使調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)會(huì)議提出“強(qiáng)化節(jié)能減排目標(biāo)責(zé)任制，開(kāi)展低碳經(jīng)濟(jì)試點(diǎn)，努力控制溫室氣體排放”。近期政府明確提出碳減排目標(biāo)，同時(shí)中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人將參加哥本哈根會(huì)議，這都顯示新能源、節(jié)能減排等行業(yè)將得到戰(zhàn)略性的支持。中國(guó)目前單位GDP二氧化碳排放量是美國(guó)的5.5倍，日本的11倍，韓國(guó)的4.3倍，有很大減排空間。低碳經(jīng)濟(jì)將是未來(lái)一段時(shí)期的亮點(diǎn)。38節(jié)能減排，發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)迫使調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)會(huì)議提出“強(qiáng)化節(jié)能89新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)將成為經(jīng)濟(jì)科技發(fā)展的制高點(diǎn)新能源、節(jié)能環(huán)保、電動(dòng)汽車、新材料、新醫(yī)藥、生物育種和信息產(chǎn)業(yè)七大新興產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為政府實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的重要戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)已被決策層作為我國(guó)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展的重要抓手。國(guó)務(wù)院總理溫家寶指出，要把爭(zhēng)奪經(jīng)濟(jì)科技制高點(diǎn)作為戰(zhàn)略重點(diǎn)，逐步使新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)成為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的主導(dǎo)力量。這七大新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)都處在幼稚期或成長(zhǎng)期，屬于初期投入較大、風(fēng)險(xiǎn)較大的產(chǎn)業(yè)，這些產(chǎn)業(yè)要想獲得突破性發(fā)展，仍需要政策的支持。預(yù)計(jì)針對(duì)新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的規(guī)劃不久有望出臺(tái)。

39新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)將成為經(jīng)濟(jì)科技發(fā)展的制高點(diǎn)新能源、節(jié)能環(huán)保90解讀4：管通脹是潛臺(tái)詞：下半年可能轉(zhuǎn)向管通脹中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出：要處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、管理通脹預(yù)期的關(guān)系，鞏固和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)回升向好勢(shì)頭。要繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，把握好政策實(shí)施的力度、節(jié)奏、重點(diǎn)。要突出財(cái)政政策實(shí)施重點(diǎn)，加大對(duì)民生領(lǐng)域和社會(huì)事業(yè)支持保障力度，增加對(duì)“三農(nóng)”、科技、教育、衛(wèi)生、文化、社會(huì)保障、保障性住房、節(jié)能環(huán)保等方面和中小企業(yè)、居民消費(fèi)、欠發(fā)達(dá)地區(qū)支持力度，支持重點(diǎn)領(lǐng)域改革。要保持投資適度增長(zhǎng)，重點(diǎn)用于完成在建項(xiàng)目，嚴(yán)格控制新上項(xiàng)目。要加強(qiáng)稅收征管和非稅收入管理，繼續(xù)從嚴(yán)控制一般性支出。貨幣政策要保持連續(xù)性和穩(wěn)定性，增強(qiáng)針對(duì)性和靈活性。要密切跟蹤國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化，把握好貨幣信貸增長(zhǎng)速度，加大信貸政策對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)薄弱環(huán)節(jié)、就業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移等方面的支持，有效緩解小企業(yè)融資難問(wèn)題，保證重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目貸款需要，嚴(yán)格控制對(duì)高耗能、高排放行業(yè)和產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的貸款，著力提高信貸質(zhì)量和效益。要積極擴(kuò)大直接融資，引導(dǎo)和規(guī)范資本市場(chǎng)健康發(fā)展。40解讀4：管通脹是潛臺(tái)詞：下半年可能轉(zhuǎn)向管通脹中央經(jīng)濟(jì)工作91去年過(guò)多貨幣滯后影響到年中的通貨膨脹10年5月10年4月10年3月10年2月10年1月09年12月09年11月09年10月09年9月09年8月09年7月09年6月09年5月09年4月09年3月09年2月09年1月09全年CPI3.12.82.42.71.51.90.6-0.5-0.8-1.2-1.8-1.7-1.4-1.5-1.2-1.61.0-0.7PPI7.16.85.95.44.31.7-2.1-5.8-7.0-7.9-8.2-7.8-7.2-6.6-6-4.5-3.3-5.4原材料價(jià)格12.211.51