財務危機重整與清算培訓課件

第九章財務危機、重整與清算第一節(jié)財務危機第二節(jié)公司重整第三節(jié)公司清算第九章財務危機、重整與清算第一節(jié)財務危機1第一節(jié)財務危機一、財務危機定義財務危機，又稱財務困境，是指公司無法償還到期債務的困難和危機。

根據(jù)公司財務危機的程度和處理程序的不同，財務危機可以分為技術性失敗和破產(chǎn)。技術性失敗是指公司總資產(chǎn)的公允價值盡管等于或超過其總負債，但由于資產(chǎn)配置的流動性差，無法轉變?yōu)樽銐虻默F(xiàn)金用于償付到期債務所導致的財務危機。破產(chǎn)是指公司的全部負債超過其全部資產(chǎn)的公允價值，所有者權益出現(xiàn)負數(shù)，并且公司無法籌集新的資金，以償還到期債務的一種極端性的財務危機。

第一節(jié)財務危機一、財務危機定義2A．存量破產(chǎn)圖A．存量破產(chǎn)圖3B、流量破產(chǎn)圖B、流量破產(chǎn)圖4二、財務危機的原因公司財務危機主要原因可概括為三個方面：1．缺少管理經(jīng)驗和管理才干2．宏觀經(jīng)濟環(huán)境變化3．意外原因二、財務危機的原因公司財務危機主要原因可概括為三個方面：5三、財務危機的預警所謂財務危機預警，又稱財務預警，是以財務會計信息為基礎，通過設立并觀察、判斷一些敏感性預警指標的變化，對公司可能或者將要面臨的財務危機所實施預測和預報的財務分析控制系統(tǒng)。一個有效的財務危機預警系統(tǒng)應具有以下功能：（1）預知財務危機的征兆。（2）預防財務危機發(fā)生或控制其進一步擴大。（3）避免類似的財務危機再次發(fā)生。三、財務危機的預警所謂財務危機預警，又稱財務預警，是以財務會6單變量判定模型債務保障率=現(xiàn)金流量÷債務總額；資產(chǎn)負債率=負債總額÷資產(chǎn)總額；資產(chǎn)收益率=凈收益÷資產(chǎn)總額。資產(chǎn)安全率=資產(chǎn)變現(xiàn)率-資產(chǎn)負債率。比弗通過研究得到：1、失敗公司有較少的現(xiàn)金而有較多的應收賬款。2、失敗公司的存貨一般較少。單變量判定模型7多變量判定模型—Z計分（Z-score）模型Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5X1——營運資金與資產(chǎn)總額的比值；X2——留存收益與資產(chǎn)總額的比值；X3——息稅前收益與資產(chǎn)總額的比值；X4——權益市價與債務總額賬面價值的比值；X5——銷售額與資產(chǎn)總額的比值。多變量判定模型—Z計分（Z-score）模型Z=0.0128判斷標準：在Z＝2.675時，公司破產(chǎn)與不破產(chǎn)的概率各為50%。如果Z≥2.99，則公司破產(chǎn)的概率很低；如果Z≤1.81，則公司發(fā)生破產(chǎn)的可能性就較大了。Z值介于1.81～2.99之間，則屬于未知區(qū)域，較難估計公司破產(chǎn)的可能性。判斷標準：在Z＝2.675時，公司破產(chǎn)與不破產(chǎn)的概率各為509F分數(shù)模式F分數(shù)模式列式如下：F=-0.1774+1.1091X1+0.1074X2+1.9271X3+0.0302X4+0.4961X5式中：X1——期末營運資本/期末總資產(chǎn)；

X2——期末留存收益/期末總資產(chǎn)；

X3——（稅后收益+折舊）/平均總負債；

X4——期末股東權益市場價值/期末總負債；

X5——（稅后收益+利息+折舊）/平均總資產(chǎn)。F分數(shù)模式F分數(shù)模式列式如下：10判斷標準：F分數(shù)模式方程以0.0274為臨界點：若某一特定公司的F分數(shù)低于0.0274，則被預測為破產(chǎn)公司；反之，若F分數(shù)高于0.0274，則公司將被預測為可以繼續(xù)生存的公司。判斷標準：F分數(shù)模式方程以0.0274為臨界點：若某一特定11第二節(jié)財務重整一、涵義對陷入財務危機，但仍有轉機和重建價值的公司根據(jù)一定程序進行重新整頓，以使公司得以維持和復興的做法。二、基本目的（1）重新改變公司的資本結構，以便降低其必須支付的固定利息費用；（2）保證增加公司的營運資本；（3）發(fā)現(xiàn)和改正經(jīng)營管理中導致公司財務困難的根本原因第二節(jié)財務重整一、涵義12三、重整的方式出售主要資產(chǎn)或非核心公司（涉及股權）；與其他公司合并（涉及股權）；減少資本支出及研究與開發(fā)費用；發(fā)售新股（引入新的投資者）；與債權人（包括銀行和其他債權人）談判；以債權置換股權（債轉股）；申請破產(chǎn)。三、重整的方式13債權人主動的方式（非正式）：債務和解債務展期財務重整債權人主動的方式（非正式）：財務重整14債務和解債權人自愿減少對債務公司的索償權。特點：（1）與將債務公司訴諸法律相比，可使債權人獲得更多的利益；（2）債務公司還可維持生產(chǎn)經(jīng)營活動。債務和解債權人自愿減少對債務公司的索償權。15債務展期債權人同意延長到期債務的償還期限，以使陷入財務危機的公司有機會生存下去，并償還全部債務。

前提：（1）重整費用降至最低點；（2）可以減少重整所需的時間，使公司在較短的時間內重新進入正常經(jīng)營的狀態(tài)；（3）有更大的靈活性。弊端：當債權人人數(shù)很多時，可能難以達成一致；沒有法院的正式參與，協(xié)議的執(zhí)行缺乏法律保障。債務展期債權人同意延長到期債務的償還期限，以使陷入財務危機的16四、重整計劃重整計劃是對公司現(xiàn)有債權、股權的清理和變更作出安排，重整公司資本結構，提出未來的經(jīng)營方案與實施辦法。1、估算重整公司的價值2、構建重整公司的目標資本結構3、舊證券的估價和換取新證券4、其他措施四、重整計劃17（1）估算重整公司的價值即以估算的未來收益為依據(jù)，按某一恰當?shù)馁N現(xiàn)率折算為資本的現(xiàn)值。（1）估算公司未來的銷售額；（2）分析公司未來的經(jīng)營環(huán)境，以便預測公司未來的收益與現(xiàn)金流量；（3）確定用于未來現(xiàn)金流量貼現(xiàn)的貼現(xiàn)率；（4）用確定的貼現(xiàn)率對未來公司的現(xiàn)金流入量進行貼現(xiàn)，以估算出公司的價值。（1）估算重整公司的價值即以估算的未來收益為依據(jù)，按某一恰當182、構建重整公司的目標資本結構

目的：削減公司的債務負擔和利息支出

公司現(xiàn)有的債務通常會被置換為收益?zhèn)蛘邇?yōu)先股、普通股2、構建重整公司的目標資本結構目的：削減公司的債務負擔和利193、舊證券的估價和換取新證券需將公司各類債權人和權益所有者按照求償權的優(yōu)先級別分類統(tǒng)計，同一級別的債權人或權益所有者在進行資本結構調整時享有相同的待遇。某重整公司的原有資本結構如表9-1所示。項目金額抵押公司債900信用公司債300優(yōu)先股600普通股1000合計28003、舊證券的估價和換取新證券需將公司各類債權人和權益所有者按20如果重整公司的總價值為2000萬元，表9-2重整公司的資本結構單位：萬元項目金額抵押公司債300信用公司債600優(yōu)先股300普通股800合計2000如果重整公司的總價值為2000萬元，表9-2重整公司的21新證券換舊證券的比例：受托人可能會提出：原抵押公司債權人用其手中的900萬元債權換取300萬元抵押公司債和600萬元信用公司債；原信用公司債權人交換價值300萬元的優(yōu)先股；原優(yōu)先股持有人得到重整公司的600萬元普通股；原普通股持有人只能得到剩余的200萬元普通股。新證券換舊證券的比例：22四、其他措施（1）補充聘用新的經(jīng)理和董事；（2）確定公司資產(chǎn)的當前價值；（3）提高公司的工作效率；（4）制定新產(chǎn)品開發(fā)計劃和設備更新計劃，以提高生產(chǎn)能力。四、其他措施（1）補充聘用新的經(jīng)理和董事；23第三節(jié)公司清算非破產(chǎn)清算非破產(chǎn)清算是指由債權人與債務人之間通過協(xié)議私下解決。僅適用于債權人人數(shù)較少且發(fā)行在外的證券不為公開持有的公司。破產(chǎn)清算破產(chǎn)清算，又稱司法清算，是指通過正規(guī)的法律程序進行清算。負債大于資產(chǎn)資產(chǎn)大于負債，但是缺乏支付債務的現(xiàn)金流量第三節(jié)公司清算非破產(chǎn)清算24（一）破產(chǎn)清算的程序根據(jù)我國《破產(chǎn)法》的相關規(guī)定，破產(chǎn)清算的基本程序可以分為三個階段：一是破產(chǎn)申請階段；二是和解整頓階段；三是破產(chǎn)清算階段。在破產(chǎn)清算階段，按照《破產(chǎn)法》的規(guī)定，其主要程序包括：法院依法宣告破產(chǎn)組建清算組擬訂破產(chǎn)財產(chǎn)變價方案，適時變價出售破產(chǎn)財產(chǎn)擬訂破產(chǎn)財產(chǎn)分配方案并實施破產(chǎn)程序終結并辦理停業(yè)登記（一）破產(chǎn)清算的程序根據(jù)我國《破產(chǎn)法》的相關規(guī)定，破產(chǎn)清算的25（二）破產(chǎn)財產(chǎn)的界定和變現(xiàn)破產(chǎn)財產(chǎn)是指在破產(chǎn)程序中依法可以清算和分配的破產(chǎn)公司的全部財產(chǎn)。包括：宣告破產(chǎn)時，破產(chǎn)公司經(jīng)營管理的全部財產(chǎn)；公司宣告破產(chǎn)后至破產(chǎn)清算終結前所得財產(chǎn)，如收回應收賬款；應當由破產(chǎn)公司支配的其他財產(chǎn)。破產(chǎn)財產(chǎn)被確定以后，一般都要變賣為貨幣資金，以便清償債務。（二）破產(chǎn)財產(chǎn)的界定和變現(xiàn)破產(chǎn)財產(chǎn)是指在破產(chǎn)程序中依法可以26（三）破產(chǎn)債權的界定和確認破產(chǎn)債權是指破產(chǎn)前宣告成立的，對于破產(chǎn)人享有的無財產(chǎn)擔保債權。包括下列各項：（1）破產(chǎn)宣告前設立的無財產(chǎn)擔保債權；（2）宣告時未到期的債權，視為已到期的債權減去未到期利息后的債權；（3）放棄優(yōu)先受償權利的有財產(chǎn)擔保的債權；（4）有財產(chǎn)擔保債權其數(shù)額超過擔保物價款未受償部分的債權。（三）破產(chǎn)債權的界定和確認破產(chǎn)債權是指破產(chǎn)前宣告成立的，對27（四）破產(chǎn)清算費用與清算損益清算費用是指公司在破產(chǎn)清算過程中所發(fā)生的各項支出。清算費用應當從清算財產(chǎn)中優(yōu)先撥付，一般隨時發(fā)生隨時支付。公司破產(chǎn)清算中發(fā)生的財產(chǎn)盤盈、財產(chǎn)變價凈收入、因債權人原因確實無法歸還的債務，以及破產(chǎn)清算期間的經(jīng)營收益等作為清算收益；公司清算中發(fā)生的財產(chǎn)盤虧、確實無法收回的債權，以及清算期間的經(jīng)營損失等作為清算損失。（四）破產(chǎn)清算費用與清算損益清算費用是指公司在破產(chǎn)清算過程28（五）破產(chǎn)財產(chǎn)的分配與清償破產(chǎn)財產(chǎn)在優(yōu)先扣除破產(chǎn)費用后，一般按下列順序在各有關利益主體之間進行分配：（1）支付應付未付的職工工資、勞動保險等；（2）繳納應繳未繳國家的稅金；（3）支付各種破產(chǎn)債權。如果破產(chǎn)財產(chǎn)不足以清償同一順序的債權，則應按比例在各債權人之間進行分配。（五）破產(chǎn)財產(chǎn)的分配與清償破產(chǎn)財產(chǎn)在優(yōu)先扣除破產(chǎn)費用后，一29302022/12/8ThankYou!302022/12/7ThankYou!30第九章財務危機、重整與清算第一節(jié)財務危機第二節(jié)公司重整第三節(jié)公司清算第九章財務危機、重整與清算第一節(jié)財務危機31第一節(jié)財務危機一、財務危機定義財務危機，又稱財務困境，是指公司無法償還到期債務的困難和危機。

根據(jù)公司財務危機的程度和處理程序的不同，財務危機可以分為技術性失敗和破產(chǎn)。技術性失敗是指公司總資產(chǎn)的公允價值盡管等于或超過其總負債，但由于資產(chǎn)配置的流動性差，無法轉變?yōu)樽銐虻默F(xiàn)金用于償付到期債務所導致的財務危機。破產(chǎn)是指公司的全部負債超過其全部資產(chǎn)的公允價值，所有者權益出現(xiàn)負數(shù)，并且公司無法籌集新的資金，以償還到期債務的一種極端性的財務危機。

第一節(jié)財務危機一、財務危機定義32A．存量破產(chǎn)圖A．存量破產(chǎn)圖33B、流量破產(chǎn)圖B、流量破產(chǎn)圖34二、財務危機的原因公司財務危機主要原因可概括為三個方面：1．缺少管理經(jīng)驗和管理才干2．宏觀經(jīng)濟環(huán)境變化3．意外原因二、財務危機的原因公司財務危機主要原因可概括為三個方面：35三、財務危機的預警所謂財務危機預警，又稱財務預警，是以財務會計信息為基礎，通過設立并觀察、判斷一些敏感性預警指標的變化，對公司可能或者將要面臨的財務危機所實施預測和預報的財務分析控制系統(tǒng)。一個有效的財務危機預警系統(tǒng)應具有以下功能：（1）預知財務危機的征兆。（2）預防財務危機發(fā)生或控制其進一步擴大。（3）避免類似的財務危機再次發(fā)生。三、財務危機的預警所謂財務危機預警，又稱財務預警，是以財務會36單變量判定模型債務保障率=現(xiàn)金流量÷債務總額；資產(chǎn)負債率=負債總額÷資產(chǎn)總額；資產(chǎn)收益率=凈收益÷資產(chǎn)總額。資產(chǎn)安全率=資產(chǎn)變現(xiàn)率-資產(chǎn)負債率。比弗通過研究得到：1、失敗公司有較少的現(xiàn)金而有較多的應收賬款。2、失敗公司的存貨一般較少。單變量判定模型37多變量判定模型—Z計分（Z-score）模型Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5X1——營運資金與資產(chǎn)總額的比值；X2——留存收益與資產(chǎn)總額的比值；X3——息稅前收益與資產(chǎn)總額的比值；X4——權益市價與債務總額賬面價值的比值；X5——銷售額與資產(chǎn)總額的比值。多變量判定模型—Z計分（Z-score）模型Z=0.01238判斷標準：在Z＝2.675時，公司破產(chǎn)與不破產(chǎn)的概率各為50%。如果Z≥2.99，則公司破產(chǎn)的概率很低；如果Z≤1.81，則公司發(fā)生破產(chǎn)的可能性就較大了。Z值介于1.81～2.99之間，則屬于未知區(qū)域，較難估計公司破產(chǎn)的可能性。判斷標準：在Z＝2.675時，公司破產(chǎn)與不破產(chǎn)的概率各為5039F分數(shù)模式F分數(shù)模式列式如下：F=-0.1774+1.1091X1+0.1074X2+1.9271X3+0.0302X4+0.4961X5式中：X1——期末營運資本/期末總資產(chǎn)；

X2——期末留存收益/期末總資產(chǎn)；

X3——（稅后收益+折舊）/平均總負債；

X4——期末股東權益市場價值/期末總負債；

X5——（稅后收益+利息+折舊）/平均總資產(chǎn)。F分數(shù)模式F分數(shù)模式列式如下：40判斷標準：F分數(shù)模式方程以0.0274為臨界點：若某一特定公司的F分數(shù)低于0.0274，則被預測為破產(chǎn)公司；反之，若F分數(shù)高于0.0274，則公司將被預測為可以繼續(xù)生存的公司。判斷標準：F分數(shù)模式方程以0.0274為臨界點：若某一特定41第二節(jié)財務重整一、涵義對陷入財務危機，但仍有轉機和重建價值的公司根據(jù)一定程序進行重新整頓，以使公司得以維持和復興的做法。二、基本目的（1）重新改變公司的資本結構，以便降低其必須支付的固定利息費用；（2）保證增加公司的營運資本；（3）發(fā)現(xiàn)和改正經(jīng)營管理中導致公司財務困難的根本原因第二節(jié)財務重整一、涵義42三、重整的方式出售主要資產(chǎn)或非核心公司（涉及股權）；與其他公司合并（涉及股權）；減少資本支出及研究與開發(fā)費用；發(fā)售新股（引入新的投資者）；與債權人（包括銀行和其他債權人）談判；以債權置換股權（債轉股）；申請破產(chǎn)。三、重整的方式43債權人主動的方式（非正式）：債務和解債務展期財務重整債權人主動的方式（非正式）：財務重整44債務和解債權人自愿減少對債務公司的索償權。特點：（1）與將債務公司訴諸法律相比，可使債權人獲得更多的利益；（2）債務公司還可維持生產(chǎn)經(jīng)營活動。債務和解債權人自愿減少對債務公司的索償權。45債務展期債權人同意延長到期債務的償還期限，以使陷入財務危機的公司有機會生存下去，并償還全部債務。

前提：（1）重整費用降至最低點；（2）可以減少重整所需的時間，使公司在較短的時間內重新進入正常經(jīng)營的狀態(tài)；（3）有更大的靈活性。弊端：當債權人人數(shù)很多時，可能難以達成一致；沒有法院的正式參與，協(xié)議的執(zhí)行缺乏法律保障。債務展期債權人同意延長到期債務的償還期限，以使陷入財務危機的46四、重整計劃重整計劃是對公司現(xiàn)有債權、股權的清理和變更作出安排，重整公司資本結構，提出未來的經(jīng)營方案與實施辦法。1、估算重整公司的價值2、構建重整公司的目標資本結構3、舊證券的估價和換取新證券4、其他措施四、重整計劃47（1）估算重整公司的價值即以估算的未來收益為依據(jù)，按某一恰當?shù)馁N現(xiàn)率折算為資本的現(xiàn)值。（1）估算公司未來的銷售額；（2）分析公司未來的經(jīng)營環(huán)境，以便預測公司未來的收益與現(xiàn)金流量；（3）確定用于未來現(xiàn)金流量貼現(xiàn)的貼現(xiàn)率；（4）用確定的貼現(xiàn)率對未來公司的現(xiàn)金流入量進行貼現(xiàn)，以估算出公司的價值。（1）估算重整公司的價值即以估算的未來收益為依據(jù)，按某一恰當482、構建重整公司的目標資本結構

目的：削減公司的債務負擔和利息支出

公司現(xiàn)有的債務通常會被置換為收益?zhèn)蛘邇?yōu)先股、普通股2、構建重整公司的目標資本結構目的：削減公司的債務負擔和利493、舊證券的估價和換取新證券需將公司各類債權人和權益所有者按照求償權的優(yōu)先級別分類統(tǒng)計，同一級別的債權人或權益所有者在進行資本結構調整時享有相同的待遇。某重整公司的原有資本結構如表9-1所示。項目金額抵押公司債900信用公司債300優(yōu)先股600普通股1000合計28003、舊證券的估價和換取新證券需將公司各類債權人和權益所有者按50如果重整公司的總價值為2000萬元，表9-2重整公司的資本結構單位：萬元項目金額抵押公司債300信用公司債600優(yōu)先股300普通股800合計2000如果重整公司的總價值為2000萬元，表9-2重整公司的51新證券換舊證券的比例：受托人可能會提出：原抵押公司債權人用其手中的900萬元債權換取300萬元抵押公司債和600萬元信用公司債；原信用公司債權人交換價值300萬元的優(yōu)先股；原優(yōu)先股持有人得到重整公司的600萬元普通股；原普通股持有人只能得到剩余的200萬元普通股。新證券換舊證券的比例：52四、其他措施（1）補充聘用新的經(jīng)理和董事；（2）確定公司資產(chǎn)的當前價值；（3）提高公司的工作效率；（4）制定新產(chǎn)品開發(fā)計劃和設備更新計劃，以提高生產(chǎn)能力。四、其他措施（1）補充聘用新的經(jīng)理和董事；53第三節(jié)公司清算非破產(chǎn)清算非破產(chǎn)清算是指由債權人與債務人之間通過協(xié)議私下解決。僅適用于債權人人數(shù)較少且發(fā)行在外的證券不為公開持有的公司。破產(chǎn)清算破產(chǎn)清算，又稱司法清算，是指通過正規(guī)的法律程序進行清算。負債大于資產(chǎn)資產(chǎn)大于負債，但是缺乏支付債務的現(xiàn)金流量第三節(jié)公司清算非破產(chǎn)清算54（一）破產(chǎn)清算的程序根據(jù)我國《破產(chǎn)法》的相關規(guī)定，破產(chǎn)清算的基本程序可以分為三個階段：一是破產(chǎn)申請階段；二是和解整頓階段；三是破產(chǎn)清算階段。在破產(chǎn)清算階段，按照《破產(chǎn)法》的規(guī)定，其主要程序包括：法院依法宣告破產(chǎn)組建清算組擬訂破產(chǎn)財產(chǎn)變價方案