財(cái)務(wù)報(bào)表分析基本框架課件

第一講財(cái)務(wù)報(bào)表分析框架

林斌第一講財(cái)務(wù)報(bào)表分析框架

林斌1考核出勤及上課表現(xiàn)（含Quiz和上課提問）：10分平時(shí)作業(yè)成績：30分以小組為單位進(jìn)行考評(píng)，每組6人左右；報(bào)告陳述10分，書面報(bào)告20分；期末成績：60分2考核出勤及上課表現(xiàn)（含Quiz和上課提問）：10分2教材及參考書教材KrishnaG.Palepu&PaulM.Healy,BusinessAnalysisandValuation(FourthEdition).中譯本(朱榮譯,經(jīng)營分析與評(píng)價(jià),東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社,2008)主要參考書黃世忠主編《財(cái)務(wù)報(bào)表分析：理論·框架·方法與案例》，中國財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2007年版StephenPenman,FinancialStatementAnalysisandSecurityValuation,Fourthedition,NewYork,NY:McGraw-Hill/Irwin,2009.吳世農(nóng)《CEO財(cái)務(wù)分析與決策》，北京大學(xué)出版社，20083教材及參考書教材3主要內(nèi)容財(cái)務(wù)報(bào)表分析框架盈余質(zhì)量和利潤操縱分析財(cái)務(wù)報(bào)表分析基本方法財(cái)務(wù)報(bào)表分析財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)估值分析4主要內(nèi)容財(cái)務(wù)報(bào)表分析框架4本講主要內(nèi)容財(cái)務(wù)報(bào)表分析邏輯起點(diǎn)財(cái)務(wù)報(bào)表分析框架（HBS框架）5本講主要內(nèi)容財(cái)務(wù)報(bào)表分析邏輯起點(diǎn)5

QUIZ1BalancesheetatendofyearCashandmarketablesecurities0.7%11%1.5%261.9%Accountsandnotesreceivable0.718.07.8733.5Inventories8.717.04.5_Property,Plant,andEquipment(net)22.228.7159.018.1Otherassets1.972.829.2122.6

Totalassets34.2%147.5%202.0%1136.1%CurrentLiabilities7.7%30.8%14.9%936.9%Lon-termDebt7.612.7130.871.5Othernoncurrentliabilities2.624.61.827.2Shareholders’equity16.379.454.5100.5

Totalequities34.2%147.5%202.0%1136.1%Incomestatementforyear

Salesrevenue100%100%100%100%Costofgoodssold(74.1)(31.6)(79.9)_Operatingexpenses(19.7)(37.1)_(41.8)Researchanddevelopment-(10.1)__Interest(0.5)(3.1)(4.6)(36.6)Incometaxes(2.2)(6.0)(5.2)(8.6)Netincome3.5%12.1%10.5%13.0%6

財(cái)務(wù)報(bào)表分析邏輯起點(diǎn)如何進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表分析有效的報(bào)表分析要求分析者不僅要學(xué)會(huì)運(yùn)用會(huì)計(jì)數(shù)據(jù),而且要善于運(yùn)用非會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)。會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)只是企業(yè)實(shí)施其經(jīng)營戰(zhàn)略的“財(cái)務(wù)表現(xiàn)”，忽略對(duì)企業(yè)所處環(huán)境和經(jīng)營戰(zhàn)略的分析，報(bào)表分析只能是一種重形式、輕實(shí)質(zhì)的“數(shù)字游戲”工欲善其事，必先利其器（HBS財(cái)務(wù)報(bào)表分析框架等）如何學(xué)好“財(cái)務(wù)報(bào)表分析”課Tellme,I’llforgetShowme,ImayrememberInvolveme,I’llunderstand7財(cái)務(wù)報(bào)表分析邏輯起點(diǎn)如何進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表分析7UsersofFirms’FinancialInformation(DemandSide)InvestorsandmanagementaretheprimaryusersoffinancialstatementsEquityInvestorsInvestmentanalysisManagementperformanceevaluationDebtInvestorsProbabilityofdefaultDeterminationoflendingratesCovenantviolationsManagementStrategicplanningInvestmentinoperationsEvaluationofsubordinatesEmployeesSecurityandremunerationLitigantsDisputesovervalueinthefirmCustomersSecurityofsupplyGovernmentsPolicymakingRegulationTaxationGovernmentcontractingCompetitors

8UsersofFirms’FinancialInfo財(cái)務(wù)報(bào)表分析邏輯起點(diǎn)(債權(quán)人視角)三大邏輯切入點(diǎn)盈利質(zhì)量資產(chǎn)質(zhì)量現(xiàn)金質(zhì)量收入質(zhì)量利潤質(zhì)量毛利率資產(chǎn)結(jié)構(gòu)現(xiàn)金含量經(jīng)營性現(xiàn)金流量自由現(xiàn)金流量成長性波動(dòng)性研發(fā)投入空間營銷投入空間退出壁壘經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)彈性潛在損失造血功能還本付息等9財(cái)務(wù)報(bào)表分析邏輯起點(diǎn)(債權(quán)人視角)三盈利質(zhì)量資產(chǎn)質(zhì)量現(xiàn)金質(zhì)量商業(yè)貸款的管理人員認(rèn)為最重要的財(cái)務(wù)比率比率主要衡量

債務(wù)/權(quán)益比率債務(wù)流動(dòng)比率流動(dòng)性現(xiàn)金流量/本期到期的長期債務(wù)債務(wù)固定費(fèi)用償付率債務(wù)稅后凈利潤率獲利能力利息保障倍數(shù)債務(wù)稅前凈利潤率獲利能力

財(cái)務(wù)杠枰系數(shù)債務(wù)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)流動(dòng)性應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)流動(dòng)性10商業(yè)貸款的管理人員認(rèn)為最重要的財(cái)務(wù)比率比率美國商業(yè)信貸部門最為推崇的財(cái)務(wù)比率財(cái)務(wù)比率重要性程度負(fù)債/股東權(quán)益比率8.71流動(dòng)比率8.25現(xiàn)金流量/本期到期的長期債務(wù)8.08固定支出保障倍數(shù)7.58凈資產(chǎn)收益率7.56利息保障倍數(shù)7.50總資產(chǎn)報(bào)酬率7.43財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)7.33存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)7.25應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)7.0811美國商業(yè)信貸部門最為推崇的財(cái)務(wù)比率財(cái)務(wù)比率重要性程度負(fù)債/股財(cái)務(wù)報(bào)表分析邏輯起點(diǎn)(管理者視角)管理目標(biāo)變量(驅(qū)動(dòng)因子)主要比率次要比率毛利凈收益/銷售凈額毛利/凈銷售額周轉(zhuǎn)額平均收帳期凈銷售額/固定資產(chǎn)凈額盈利性存貨銷售天數(shù)銷售凈額/股東權(quán)益凈銷售額/資產(chǎn)總額銷售凈額/營運(yùn)資產(chǎn)凈額應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)平衡固定資產(chǎn)/（權(quán)益+長期負(fù)債）流動(dòng)資產(chǎn)/全部資產(chǎn)總負(fù)債/股東權(quán)益流動(dòng)及固定資產(chǎn)/總資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債/總負(fù)債應(yīng)收帳款/流動(dòng)資產(chǎn)穩(wěn)定性存貨/流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債速動(dòng)比率償債能力息稅前凈收益/利息（凈收益+折舊）/長期負(fù)債的流動(dòng)部分12財(cái)務(wù)報(bào)表分析邏輯起點(diǎn)(管理者視角)管理目標(biāo)變量(驅(qū)動(dòng)因子會(huì)計(jì)師最常用的財(cái)務(wù)比率比率主要衡量

每股收益獲利能力稅后權(quán)益收益率獲利能力稅后凈利潤率獲利能力債務(wù)/權(quán)益比率債務(wù)稅前凈利潤率獲利能力稅后總投入資本收益率獲利能力稅后資產(chǎn)收益率獲利能力股利支付率未特指價(jià)格/收益比率未特指流動(dòng)比率流動(dòng)性13會(huì)計(jì)師最常用的財(cái)務(wù)比率比率財(cái)務(wù)報(bào)表分析邏輯起點(diǎn)(續(xù))盈利能力指標(biāo)銷售利潤率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、ROA、資本結(jié)構(gòu)比率、ROE、銷售成本率、銷售和管理費(fèi)用率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)短期流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)、存貨周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率長期償債風(fēng)險(xiǎn)長期負(fù)債比率、負(fù)債權(quán)益率、資產(chǎn)負(fù)債率、利息保障倍數(shù)、經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量與負(fù)債比率、經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量與資本性支出比率14財(cái)務(wù)報(bào)表分析邏輯起點(diǎn)(續(xù))盈利能力指標(biāo)14雷達(dá)圖分析法異動(dòng)分析法介紹的是同一指標(biāo)在不同時(shí)點(diǎn)上實(shí)際與目標(biāo)的異動(dòng)，而該方法是將不同指標(biāo)在同一時(shí)點(diǎn)的實(shí)際與目標(biāo)（或比較值）的異動(dòng)，這樣可比較各指標(biāo)完成的情況。該方法也可將不同財(cái)務(wù)比率與標(biāo)準(zhǔn)的比較反映在同一圖上，反映企業(yè)在各個(gè)方面的優(yōu)劣勢(shì)。15雷達(dá)圖分析法異動(dòng)分析法介紹的是同一指標(biāo)在不同時(shí)點(diǎn)上實(shí)際與目標(biāo)雷達(dá)圖分析法(續(xù))16雷達(dá)圖分析法(續(xù))16美國資產(chǎn)報(bào)酬率等的分布行業(yè)資產(chǎn)報(bào)酬率毛利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

出版11.58.71.41化學(xué)971.4食品加工8.54.32.28紙業(yè)8.36.91.29百貨商店7.73.62.27電話通訊716.10.46石化6.95.31.53食雜店6.61.55房地產(chǎn)6.312.10.75服裝6.33.41.8石油開采5.18.10.47森林5.13.12.1鋼鐵43.31.2517美國資產(chǎn)報(bào)酬率等的分布行業(yè)資產(chǎn)報(bào)酬率毛利率深南電雷達(dá)圖數(shù)據(jù)18深南電雷達(dá)圖數(shù)據(jù)18深南電雷達(dá)圖19深南電雷達(dá)圖19利用雷達(dá)圖評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營類型當(dāng)五性指標(biāo)都處于標(biāo)準(zhǔn)線（或同行業(yè)平均值）外側(cè)，并接近最大圓圈時(shí)，則企業(yè)應(yīng)視為穩(wěn)定理想型。當(dāng)收益性、流動(dòng)性、安全性指標(biāo)處于標(biāo)準(zhǔn)線外側(cè)，而生產(chǎn)性、成長性指標(biāo)處于標(biāo)準(zhǔn)線內(nèi)側(cè)時(shí)，則企業(yè)應(yīng)視為保守型。當(dāng)安全性指標(biāo)處于標(biāo)準(zhǔn)線內(nèi)側(cè)，而其它指標(biāo)處于標(biāo)準(zhǔn)線外側(cè)時(shí)，則企業(yè)應(yīng)視為成長型。

當(dāng)安全性、成長性指標(biāo)處于標(biāo)準(zhǔn)線以內(nèi)，而其它指標(biāo)處于標(biāo)準(zhǔn)線外側(cè)時(shí)，則企業(yè)應(yīng)視為特殊型。

當(dāng)收益性、流動(dòng)性指標(biāo)處于標(biāo)準(zhǔn)線內(nèi)側(cè)，而其它指標(biāo)處于標(biāo)準(zhǔn)線外側(cè)時(shí)，則企業(yè)應(yīng)視為積極擴(kuò)大型。當(dāng)安全性指標(biāo)處于標(biāo)準(zhǔn)線外側(cè)，而其它指標(biāo)處于標(biāo)準(zhǔn)線內(nèi)側(cè)時(shí)，則企業(yè)應(yīng)視為積極安全型。20利用雷達(dá)圖評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營類型當(dāng)五性指標(biāo)都處于標(biāo)準(zhǔn)線（或同行業(yè)WCR模型

ABC公司管理資產(chǎn)負(fù)債表（2010-2011年12月31日）占用資本20102011投入資本20102011流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金短期銀行借款WCR

短期債券到期的長期負(fù)債非流動(dòng)資產(chǎn)非流動(dòng)負(fù)債金融資產(chǎn)長期銀行貸款無形資產(chǎn)長期債券固定資產(chǎn)凈值所有者權(quán)益資產(chǎn)凈值吸收資本ΔWCR增加，競(jìng)爭(zhēng)力下降，財(cái)務(wù)轉(zhuǎn)差！ΔWCR下降，競(jìng)爭(zhēng)力上升，財(cái)務(wù)轉(zhuǎn)好！WCR是負(fù)數(shù)，OPM戰(zhàn)略成功！OPM=OtherPeople’sMoney無本經(jīng)營無本賺息=利息支付為負(fù)數(shù)

WCR=應(yīng)收款+其他應(yīng)收款+預(yù)付款+存貨-應(yīng)付款-其他應(yīng)付款-預(yù)收款運(yùn)營資本需求量21WCR模型ABC公司管理資產(chǎn)比弗的單一變量模型財(cái)務(wù)失敗學(xué)派將財(cái)務(wù)報(bào)告分析的重心從歷史結(jié)果的分析轉(zhuǎn)向?qū)ξ磥淼念A(yù)測(cè)。比弗在1968年10月的《會(huì)計(jì)評(píng)論》提出了單一變量模型，即用個(gè)別變量來預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)失敗。比弗的研究期間是1954至1964年，他將發(fā)生下列任何一項(xiàng)事項(xiàng)的企業(yè)列為失敗企業(yè)：破產(chǎn)、拖欠償還債券、透支銀行賬戶或無力支付優(yōu)先股利。比弗從《Moody’s行業(yè)手冊(cè)》中抽出79個(gè)失敗企業(yè)和同樣成功數(shù)量的企業(yè)，對(duì)它們進(jìn)行了比較。對(duì)每一失敗企業(yè)都有從其所屬的行業(yè)中選擇一個(gè)具有相同資產(chǎn)規(guī)模的成功企業(yè)。22比弗的單一變量模型財(cái)務(wù)失敗學(xué)派將財(cái)務(wù)報(bào)告分析的重心從歷史結(jié)果比弗的單一變量模型（續(xù)）運(yùn)用單一變量，用個(gè)別財(cái)務(wù)比率來預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)困境最有效的指標(biāo)（按預(yù)測(cè)能力的順序）現(xiàn)金流量/債務(wù)總額凈收益/總資產(chǎn)債務(wù)總額/資產(chǎn)總額關(guān)注這些指標(biāo)的發(fā)展趨勢(shì)應(yīng)特別關(guān)注三個(gè)指標(biāo)：現(xiàn)金、應(yīng)收帳款和存貨關(guān)注當(dāng)現(xiàn)金較少而應(yīng)收帳款較多時(shí)關(guān)注當(dāng)存貨較少時(shí)23比弗的單一變量模型（續(xù)）運(yùn)用單一變量，用個(gè)別財(cái)務(wù)比率來預(yù)測(cè)財(cái)奧特曼的多變量模型（1968）Z=1.2A+1.4B+3.3C+0.6D+1.0E

A=營運(yùn)資金/資產(chǎn)總額

B=留存收益/資產(chǎn)總額C=息稅前收益/資產(chǎn)總額D=凈資產(chǎn)市價(jià)/債務(wù)總額的帳面價(jià)值E=銷售總額/資產(chǎn)總額

Z≥3財(cái)務(wù)狀況良好2.8≤Z≤2.9有財(cái)務(wù)失敗的可能1.81≤Z≤2.7財(cái)務(wù)狀況不穩(wěn)定,企業(yè)失敗的可能性很大

Z≤1.8企業(yè)面臨破產(chǎn)

2.675被認(rèn)為是當(dāng)時(shí)Z值的警戒點(diǎn)24奧特曼的多變量模型（1968）Z=1.2A+1.4B+3.3奧特曼的多變量模型（2000年修正）Z=0.2717A+0.847B+3.107C+0.42D+0.998E

運(yùn)用該模型,奧特曼研究了分別為破產(chǎn)組和未破產(chǎn)的兩組公司(各33家),研究發(fā)現(xiàn):

破產(chǎn)組Z的平均值為0.15,未破產(chǎn)組平均值為4.14Z＜1.21的公司均為破產(chǎn)公司;Z＞2.9的公司均為未破產(chǎn)公司;1.21＜Z＜2.93部分為破產(chǎn)公司,部分為未破產(chǎn)公司用Z值預(yù)測(cè)破產(chǎn)公司的準(zhǔn)確率為91%,預(yù)測(cè)未破產(chǎn)公司準(zhǔn)確率為97%。25奧特曼的多變量模型（2000年修正）Z=0.271SummaryofPrincipalBusiness

ActivitiesandFinancialStatementsIncomeStatementBalanceSheetBalanceSheetCashFlow26SummaryofPrincipalBusiness企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的衡量多年來，人們用杜邦財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)系統(tǒng)評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)理人的績效。杜邦財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)系統(tǒng)把收益表和資產(chǎn)負(fù)債表合并為兩個(gè)衡量獲利能力的綜合指標(biāo)：投資報(bào)酬率（ReturnonInvestment,ROI）權(quán)益報(bào)酬率（ReturnonEquity,ROE)27企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的衡量多年來，人們用杜邦財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)系統(tǒng)評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)理中信泰富28中信泰富28企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的衡量(續(xù))ROE=息前稅前利潤/所有者權(quán)益總額=息前稅前利潤/銷售收入×銷售收入/資產(chǎn)總額×資產(chǎn)總額/所有者權(quán)益總額=銷售利潤率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)*經(jīng)營活動(dòng)投資活動(dòng)籌資活動(dòng)獲利能力生產(chǎn)能力財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)*權(quán)益乘數(shù)=1/（1—負(fù)債率）財(cái)務(wù)杠桿籌資活動(dòng)

可見，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)（負(fù)債率）可以改變ROE29企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的衡量(續(xù))ROE=息前稅前利潤/財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣

ROIC-WACC使用剩余現(xiàn)金加快增長減少股利

—新投資促進(jìn)整體增長籌集資金

—獲取相關(guān)業(yè)務(wù)EVA>0—發(fā)行新權(quán)益分配剩余現(xiàn)金—增加借款

—增加股利支付降低銷售增長至可接受水平

—回購股份*—淘汰邊際利潤率低和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低的產(chǎn)品

銷售增長%-自我資金剩余資金不足可持續(xù)增長%分配剩余現(xiàn)金嘗試徹底重組

—提高資產(chǎn)管理效率全面出售業(yè)務(wù)

—擴(kuò)大市場(chǎng)份額、提價(jià)或控制費(fèi)用以提高營業(yè)利潤率檢討資本結(jié)構(gòu)政策EVA<0 —若非最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，則降低

WACC —若上述決策失敗，則出售業(yè)務(wù)30財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣 商業(yè)模式與價(jià)值創(chuàng)造商業(yè)模式的含義AlexanderOsterwalder等(2010)認(rèn)為，商業(yè)模式描述了企業(yè)如何創(chuàng)造價(jià)值、傳遞價(jià)值和獲取價(jià)值的基本原理。商業(yè)模式可由九個(gè)構(gòu)造塊來描述并定義，它們可以展示出企業(yè)創(chuàng)造收入的邏輯。這九個(gè)模塊覆蓋了商業(yè)的四個(gè)主要方面：客戶、提供物（產(chǎn)品/服務(wù)）、基礎(chǔ)設(shè)施和財(cái)務(wù)生存能力。商業(yè)模式像一個(gè)戰(zhàn)略藍(lán)圖，可以通過企業(yè)組織結(jié)構(gòu)、流程和系統(tǒng)來實(shí)現(xiàn)。31商業(yè)模式與價(jià)值創(chuàng)造商業(yè)模式的含義31商業(yè)模式與價(jià)值創(chuàng)造(續(xù))32商業(yè)模式與價(jià)值創(chuàng)造(續(xù))32成功企業(yè)的財(cái)務(wù)管理

從“利潤導(dǎo)向”到“現(xiàn)金導(dǎo)向”從“流動(dòng)比率管理導(dǎo)向”到“營運(yùn)資本管理導(dǎo)向”從“利潤最大化導(dǎo)向”到“企業(yè)價(jià)值最大化導(dǎo)向”從“被動(dòng)的增長管理導(dǎo)向”到“主動(dòng)的增長管理導(dǎo)向”自我可持續(xù)增長率與預(yù)計(jì)銷售增長率之間的差具有重要現(xiàn)實(shí)意義從“被動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)管理導(dǎo)向”到“主動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)管理導(dǎo)向”企業(yè)的經(jīng)營和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是可以分解、控制、預(yù)見和化解的價(jià)值管理是核心，但利潤、現(xiàn)金、風(fēng)險(xiǎn)和成長是價(jià)值的驅(qū)動(dòng)因素！33成功企業(yè)的財(cái)務(wù)管理從“利潤導(dǎo)向”到“現(xiàn)金導(dǎo)向”價(jià)值管理是核哈佛財(cái)務(wù)報(bào)表分析框架34哈佛財(cái)務(wù)報(bào)表分析框架34證券分析師最為推崇的財(cái)務(wù)比率財(cái)務(wù)比率重要性程度凈資產(chǎn)收益率8.21率盈率（P/E）7.65每股收益（EPS）7.58總資產(chǎn)報(bào)酬率7.32固定支出保障倍數(shù)7.22速動(dòng)比率7.10利息保障倍數(shù)7.0635證券分析師最為推崇的財(cái)務(wù)比率財(cái)務(wù)比率重要性程度凈資產(chǎn)收益率8哈佛財(cái)務(wù)報(bào)表分析框架（續(xù)）36哈佛財(cái)務(wù)報(bào)表分析框架（續(xù)）36行業(yè)特征分析行業(yè)性質(zhì)及其在國民經(jīng)濟(jì)中的地位和作用市場(chǎng)總量及增長前景行業(yè)所處發(fā)展階段行業(yè)技術(shù)變革速度行業(yè)市場(chǎng)邊界買方賣方數(shù)量及相對(duì)規(guī)模產(chǎn)品差別和一體化程度37行業(yè)特征分析行業(yè)性質(zhì)及其在市場(chǎng)總量行業(yè)所處行業(yè)技術(shù)行行業(yè)生命周期分析投入期增長期成熟期衰退期38行業(yè)生命周期分析投增成衰38不同生命周期的特征投入期增長期成熟期衰退期市場(chǎng)廣告宣傳，知名度銷售渠道建立品牌信譽(yù)，開拓銷售渠道保護(hù)既有市場(chǎng)，滲入其他市場(chǎng)選擇市場(chǎng)區(qū)域，維持企業(yè)形象生產(chǎn)經(jīng)營提高生產(chǎn)效率，制定產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)改進(jìn)產(chǎn)品質(zhì)量，增加花色品種鞏固客戶關(guān)系，降低成本裁減生產(chǎn)能力，保持價(jià)格優(yōu)勢(shì)財(cái)力利用財(cái)務(wù)杠桿開發(fā)生產(chǎn)和技術(shù)能力控制成本提高管理控制系統(tǒng)的效率人事培訓(xùn)員工適應(yīng)新的生產(chǎn)和市場(chǎng)培育生產(chǎn)和技術(shù)能力提高生產(chǎn)效率轉(zhuǎn)向新的增長領(lǐng)域研究開發(fā)掌握技術(shù)秘訣提升產(chǎn)品質(zhì)量和功能降低成本、開發(fā)新品種面向新的增長領(lǐng)域成功關(guān)鍵因素營銷、市場(chǎng)份額、消費(fèi)者信任對(duì)市場(chǎng)需求反應(yīng)靈敏，質(zhì)量生產(chǎn)效率、產(chǎn)品功能，新產(chǎn)品開發(fā)面向新的增長領(lǐng)域利潤虧損或微利迅速增長開始下降下降甚至虧損現(xiàn)金流沒有或極少少量至增長增長大量至衰竭39不同生命周期的特征投入期增長期行業(yè)獲利能力分析現(xiàn)存和潛在的競(jìng)爭(zhēng)力現(xiàn)存對(duì)手之間的競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)業(yè)的成長性集中度產(chǎn)品區(qū)別度轉(zhuǎn)換成本規(guī)模與學(xué)習(xí)曲線固定和變動(dòng)成本超額(生產(chǎn))能力退出壁壘新進(jìn)入對(duì)手的威脅

規(guī)模經(jīng)濟(jì)先動(dòng)優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)進(jìn)入障礙商業(yè)關(guān)系法律障礙替代產(chǎn)品的威脅對(duì)手的價(jià)格和業(yè)績消費(fèi)者意愿的轉(zhuǎn)換

行業(yè)獲利能力在購買和銷售市場(chǎng)上談判的能力消費(fèi)者的談判能力轉(zhuǎn)換成本產(chǎn)品區(qū)別度產(chǎn)品成本和質(zhì)量的重要性購買者的數(shù)量和每個(gè)購買者購買的數(shù)量供應(yīng)商的談判能力轉(zhuǎn)換成本產(chǎn)品區(qū)別度產(chǎn)品成本和質(zhì)量的重要性

供應(yīng)商的數(shù)量和每個(gè)供應(yīng)商供應(yīng)的數(shù)量40行業(yè)獲利能力分析現(xiàn)存和潛在的競(jìng)爭(zhēng)力現(xiàn)存對(duì)手之間的競(jìng)爭(zhēng)替代產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略分析成本優(yōu)勢(shì)以更低的成本提供相同產(chǎn)品或服務(wù)的能力大量大批生產(chǎn)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)生產(chǎn)的高效率產(chǎn)品設(shè)計(jì)簡化低投入成本較少的研究開發(fā)費(fèi)用或者廣告費(fèi)嚴(yán)格的成本控制機(jī)制差異優(yōu)勢(shì)

以成本低于售價(jià)供應(yīng)獨(dú)一無二的產(chǎn)品或服務(wù),消費(fèi)者優(yōu)先考慮購買更好的產(chǎn)品質(zhì)量更多的產(chǎn)品花樣更好的客戶服務(wù)更加靈活的交貨方式投資于產(chǎn)品品牌更多投資于研究開發(fā)著眼于產(chǎn)品的改革和創(chuàng)新競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)執(zhí)行戰(zhàn)略核要求心競(jìng)爭(zhēng)力和主要成功因素相互匹配執(zhí)行戰(zhàn)略要求公司價(jià)值鏈和活動(dòng)相互匹配競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重要性41競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略分析成本優(yōu)勢(shì)差異優(yōu)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)41長虹戰(zhàn)略分析公司簡介1994-1997：突飛猛進(jìn)（國內(nèi)彩電業(yè)發(fā)展黃金時(shí)期）主營業(yè)務(wù)收入從42.7億，猛增到156.7億，凈利潤也從7.1億增至26.1億1998-2001：由盛而衰（成熟期）主營業(yè)務(wù)收入下降至2001年的95.1億，凈利潤0.9億2002-2003：回光返照（粗放型增長）主營業(yè)務(wù)收入2003年恢復(fù)到141.3億,但凈利潤還不到1997年的10%2004:跌入谷底(報(bào)虧36.8億,創(chuàng)中國股市虧損之最)2005:浴火重生主營業(yè)務(wù)收入再次突破150億,實(shí)現(xiàn)凈利2.85億42長虹戰(zhàn)略分析公司簡介42長虹戰(zhàn)略分析（續(xù)）彩電業(yè)的五大競(jìng)爭(zhēng)力分析現(xiàn)有公司間競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)增長率(供大于求)、競(jìng)爭(zhēng)者的集中和均勢(shì)、產(chǎn)品的獨(dú)特性和轉(zhuǎn)換成本、規(guī)模與學(xué)習(xí)經(jīng)濟(jì)、退出壁壘新進(jìn)入者的威脅規(guī)模經(jīng)濟(jì)、原有品牌的優(yōu)勢(shì)、銷售渠道、資本需求替代產(chǎn)品的威脅買方議價(jià)能力國美、蘇寧等的“渠道霸權(quán)”賣方議價(jià)能力彩管與核心芯片43長虹戰(zhàn)略分析（續(xù)）彩電業(yè)的五大競(jìng)爭(zhēng)力分析43長虹戰(zhàn)略分析（續(xù)）成本領(lǐng)先，價(jià)格致勝“獨(dú)生子”戰(zhàn)略2005年彩電業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了66%的主營業(yè)務(wù)收入和79%的主營業(yè)務(wù)利潤國際化戰(zhàn)略2002年5月提出：以市場(chǎng)為導(dǎo)向，以技術(shù)開發(fā)為手段，以信息家電為主業(yè)，以大規(guī)模制造為基礎(chǔ)，充分利用全球資源，提升全球競(jìng)爭(zhēng)力，將長虹打造成世界級(jí)企業(yè)家電銷往100多個(gè)國家和地區(qū)，全球用戶突破9000萬44長虹戰(zhàn)略分析（續(xù)）成本領(lǐng)先，價(jià)格致勝44會(huì)計(jì)分析識(shí)別關(guān)鍵會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)分析關(guān)鍵會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)會(huì)計(jì)政策分析會(huì)計(jì)披露質(zhì)量分析45會(huì)計(jì)分析識(shí)別關(guān)鍵會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)45會(huì)計(jì)分析步驟及方法Step3:評(píng)價(jià)會(huì)計(jì)策略Step1辨認(rèn)關(guān)鍵會(huì)計(jì)政策Step2:評(píng)估會(huì)計(jì)彈性Step4:評(píng)價(jià)披露質(zhì)量Step5:辨別危險(xiǎn)信號(hào)Step6:消除會(huì)計(jì)信息失真財(cái)務(wù)分析46會(huì)計(jì)分析步驟及方法Step3:Step1Step2:S消除會(huì)計(jì)信息失真虛擬資產(chǎn)剔除法異常利潤剔除法關(guān)聯(lián)交易剔除法審計(jì)報(bào)告分析法現(xiàn)金流量分析法47消除會(huì)計(jì)信息失真虛擬資產(chǎn)異常利潤關(guān)聯(lián)交易審計(jì)報(bào)告現(xiàn)金流量47長虹會(huì)計(jì)分析識(shí)別關(guān)鍵會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)大規(guī)模生產(chǎn)、低成本競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的制造企業(yè)，對(duì)存貨和應(yīng)收賬款的有效管理是其重要的成功要素。應(yīng)收賬款及存貨比率（占總資產(chǎn)）1990年2000年2001年2002年2003年2004年2005年應(yīng)收賬款比率16.03%10.97%16.34%22.62%23.79%30.58%35.60%存貨比率41.40%40.40%35.23%40.01%34.27%46.91%31.97%合計(jì)57.43%51.37%51.57%62.63%58.06%77.49%67.57%48長虹會(huì)計(jì)分析識(shí)別關(guān)鍵會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)應(yīng)收賬款及存貨比率（占長虹會(huì)計(jì)分析（續(xù)）分析關(guān)鍵會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)應(yīng)收賬款質(zhì)量分析2001年2002年2003年2004年2005年主營業(yè)務(wù)收入增長比率-11.03%32.27%12.30%-18.36%30.53%應(yīng)收賬款增長比率58.27%46.51%20.36%-5.87%17.72%應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)比率16.34%22.62%23.79%30.58%35.60%應(yīng)收賬款的異常增長49長虹會(huì)計(jì)分析（續(xù)）分析關(guān)鍵會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)2001年200長虹會(huì)計(jì)分析（續(xù)）分析關(guān)鍵會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)（續(xù)）壞賬準(zhǔn)備計(jì)提政策對(duì)比康佳海信廈華長虹1年以內(nèi)應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比率2.00%5.00%3.00%0.00%2001年平均壞賬計(jì)提比率6.70%6.20%5.20%0.072%2002年平均壞賬計(jì)提比率8.60%5.50%5.80%0.079%2003年平均壞賬計(jì)提比率23.00%5.83%5.81%1.94%2004年平均壞賬計(jì)提比率17.30%5.70%4.89%54.44%50長虹會(huì)計(jì)分析（續(xù)）分析關(guān)鍵會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)（續(xù)）壞賬準(zhǔn)備計(jì)長虹會(huì)計(jì)分析（續(xù)）分析關(guān)鍵會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)（續(xù)）存貨、收益質(zhì)量分析康佳廈華長虹2002年原材料跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比率2.00%13.00%0.00%2003年原材料跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比率1.80%9.40%0.02%原材料跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比率對(duì)比長虹的非經(jīng)常性損失2000年2001年2002年2003年非經(jīng)常性損益稅后凈影響7978.9714660.007384.0012152.00稅后非經(jīng)常性損益/凈利潤29.10%165.58%41.91%59.077%萬元51長虹會(huì)計(jì)分析（續(xù)）分析關(guān)鍵會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)（續(xù)）康佳廈華長長虹會(huì)計(jì)分析（續(xù)）分析關(guān)鍵會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)（續(xù)）存貨、收益質(zhì)量分析（續(xù)）項(xiàng)目1999年2000年2001年2002年2003年1年以內(nèi)應(yīng)收賬款268823.40181563.70287715.20421340.0414114.90原材料95034146930112148214875225685合計(jì)363857.4328493.7399863.2636215.0639799.9按5%計(jì)提準(zhǔn)備18192.8716426.6919993.1631810.7531990.00當(dāng)年凈利潤51103.9227423.658853.5917620.2720573.80調(diào)整后凈利潤32911.0510998.97-11139.57-14190.48-11416.20長虹資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備模擬表萬元52長虹會(huì)計(jì)分析（續(xù)）分析關(guān)鍵會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)（續(xù)）項(xiàng)目199長虹會(huì)計(jì)分析（續(xù)）分析關(guān)鍵會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)（續(xù)）存貨、收益質(zhì)量分析（續(xù)）53長虹會(huì)計(jì)分析（續(xù)）分析關(guān)鍵會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)（續(xù)）53長虹會(huì)計(jì)分析（續(xù)）會(huì)計(jì)策略分析2004年累計(jì)37億的虧損主要是由于計(jì)提了26億的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備和11億的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備；由于“洗大澡”的會(huì)計(jì)策略，長虹得以在2005年4月16日和18日這兩天發(fā)布兩份業(yè)績廻異的財(cái)務(wù)報(bào)告，前一份2004年的年報(bào)顯示巨虧36.81億，而后一份2005年的一季報(bào)實(shí)現(xiàn)凈利潤1.74億元。54長虹會(huì)計(jì)分析（續(xù)）會(huì)計(jì)策略分析54長虹會(huì)計(jì)分析（續(xù)）信息披露質(zhì)量分析長虹在計(jì)提巨額減值后，2004年報(bào)仍宣稱“公司目前依然是行業(yè)內(nèi)資產(chǎn)狀況最為優(yōu)良的企業(yè)之一”；對(duì)于APEX所欠應(yīng)收賬款按個(gè)別認(rèn)定法計(jì)提26億元的壞賬準(zhǔn)備，年報(bào)輕描淡地寫了一句“因美國進(jìn)口商APEX公司2004年由于經(jīng)營不善、涉及專利費(fèi)、美國對(duì)中國彩電反傾銷等因素，其全額支付所欠本公司貨款存在較大困難”；披露管理與“報(bào)喜不報(bào)憂”現(xiàn)象。55長虹會(huì)計(jì)分析（續(xù)）信息披露質(zhì)量分析55財(cái)務(wù)分析與過去年度相比的縱向分析財(cái)務(wù)狀況、盈利能力與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比的橫向分析財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營效率比率分析杜邦分析（趨勢(shì)、與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手比較）、經(jīng)管效率、資產(chǎn)管理效率、財(cái)務(wù)管理效率、投入資本回報(bào)等現(xiàn)金流量分析56財(cái)務(wù)分析與過去年度相比的縱向分析56財(cái)務(wù)分析（續(xù)）財(cái)務(wù)分析架構(gòu)盈利能力與成長性產(chǎn)品戰(zhàn)略財(cái)務(wù)戰(zhàn)略經(jīng)營管理投資管理融資策略股利政策收入與費(fèi)用管理營運(yùn)資本與固定資產(chǎn)管理負(fù)債和權(quán)益結(jié)構(gòu)管理股利支付及利潤分配57財(cái)務(wù)分析（續(xù)）盈利能力與成長性產(chǎn)品戰(zhàn)略財(cái)務(wù)戰(zhàn)略經(jīng)營管理投資管財(cái)務(wù)分析（續(xù)）財(cái)務(wù)指標(biāo)體系可持續(xù)的成長率股利支付率凈資產(chǎn)收益率銷售回報(bào)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率財(cái)務(wù)杠桿率COGS/SalesGrossProfit/SalesSG&A/SalesOI/SalesNI/SalesCATurnoverWCTurnoverARTurnoverInv.TurnoverFATurnoverTATurnoverCurrentRatioQuickRatioOperatingCFRatioLtoERatioDtoERatioIntr.Coverage58財(cái)務(wù)分析（續(xù)）可持續(xù)的成長率股利支付率凈資產(chǎn)收益率銷售回報(bào)率ROE的分解

---辨認(rèn)盈利能力的驅(qū)動(dòng)因素

EATROE=---------SE

EBITSalesEBTICEAT=---------×----------×--------×------×-------SalesICEBITSEEBT

經(jīng)營利潤率投入資本周轉(zhuǎn)率財(cái)務(wù)成本率財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)率稅收影響率財(cái)務(wù)杠桿比率投資及經(jīng)營決策影響財(cái)務(wù)政策影響稅收影響59ROE的分解

---辨認(rèn)盈利能力的驅(qū)動(dòng)因素經(jīng)營投入財(cái)務(wù)財(cái)務(wù)稅財(cái)務(wù)分析（續(xù)）60財(cái)務(wù)分析（續(xù)）60財(cái)務(wù)分析（續(xù)）61財(cái)務(wù)分析（續(xù)）61前景分析財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)是進(jìn)行前景分析的重要工具?，F(xiàn)行財(cái)務(wù)報(bào)表體系是以決策有用觀為導(dǎo)向的，但財(cái)務(wù)報(bào)表信息往往只提供了過去的歷史數(shù)據(jù)，而決策必定是面向未來的。因此，以報(bào)表中的歷史數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，對(duì)未來進(jìn)行前瞻性預(yù)測(cè)，是實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)報(bào)表“決策有用性”的關(guān)鍵步驟。62前景分析財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)是進(jìn)行前景分析的重要工具。62前景分析（續(xù)）財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)基于各種合理的基本假設(shè)，根據(jù)預(yù)期條件和各種可能影響未來經(jīng)營活動(dòng)、投資活動(dòng)和理財(cái)活動(dòng)等重要事項(xiàng)，作出最恰當(dāng)?shù)念A(yù)估結(jié)果，并將預(yù)期的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量變動(dòng)等信息，編制成各項(xiàng)預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表。63前景分析（續(xù)）財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)63前景分析（續(xù)）預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)報(bào)表的編制預(yù)測(cè)未來若干時(shí)期的銷售收入和其他收入；預(yù)測(cè)成本費(fèi)用項(xiàng)目(銷售成本、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用等)，并計(jì)算出息稅前收益；預(yù)測(cè)支持第一步和第二步預(yù)測(cè)出的經(jīng)營水平所需要的資產(chǎn)數(shù)額；預(yù)測(cè)支持第三步預(yù)測(cè)出的資產(chǎn)規(guī)模所需要的資本結(jié)構(gòu)(負(fù)債項(xiàng)目和股東權(quán)益項(xiàng)目)；確定在第四步中預(yù)測(cè)出的資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的融資成本，從前面的經(jīng)營收益中扣除融資成本和所得稅費(fèi)用，得出凈收益，再從預(yù)測(cè)的凈收益中扣除預(yù)測(cè)股利，得到預(yù)測(cè)的留存收益變動(dòng)；根據(jù)預(yù)測(cè)的損益表和資產(chǎn)負(fù)債表，編制出預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流量表。64前景分析（續(xù)）預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)報(bào)表的編制64前景分析（續(xù)）預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)報(bào)表敏感性分析財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)過程是建立在一系列假設(shè)基礎(chǔ)之上的“最佳預(yù)測(cè)”，或者稱之為“點(diǎn)預(yù)測(cè)”(PointForecast)。但是，基本假設(shè)不可能完全準(zhǔn)確，它們受到眾多不確定性因素的干擾，可能與分析人員的預(yù)期存在較大出入，進(jìn)而對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表預(yù)測(cè)結(jié)果產(chǎn)生重大影響。需要進(jìn)行預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)報(bào)表的敏感性分析，以判斷預(yù)測(cè)結(jié)果對(duì)各主要假設(shè)變動(dòng)的敏感性。65前景分析（續(xù)）預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)報(bào)表敏感性分析65前景分析（續(xù)）66前景分析（續(xù)）66前景分析（續(xù)）公司價(jià)值評(píng)估模型發(fā)展股利折現(xiàn)模型現(xiàn)金流折現(xiàn)模型剩余收益定價(jià)模型對(duì)比定價(jià)法……EVA指標(biāo)剩余收益模型公司估價(jià)模型MM理論相對(duì)估價(jià)法調(diào)整帳面價(jià)值法期權(quán)定價(jià)模型現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型股利貼現(xiàn)模型DDM自由現(xiàn)金流模型FCFRIV模型LIM模型F-O模型67前景分析（續(xù)）公司價(jià)值評(píng)估模型發(fā)展EVA剩余收益模型公司估價(jià)THEENDTHEEND68第一講財(cái)務(wù)報(bào)表分析框架

林斌第一講財(cái)務(wù)報(bào)表分析框架

林斌69考核出勤及上課表現(xiàn)（含Quiz和上課提問）：10分平時(shí)作業(yè)成績：30分以小組為單位進(jìn)行考評(píng)，每組6人左右；報(bào)告陳述10分，書面報(bào)告20分；期末成績：60分70考核出勤及上課表現(xiàn)（含Quiz和上課提問）：10分2教材及參考書教材KrishnaG.Palepu&PaulM.Healy,BusinessAnalysisandValuation(FourthEdition).中譯本(朱榮譯,經(jīng)營分析與評(píng)價(jià),東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社,2008)主要參考書黃世忠主編《財(cái)務(wù)報(bào)表分析：理論·框架·方法與案例》，中國財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2007年版StephenPenman,FinancialStatementAnalysisandSecurityValuation,Fourthedition,NewYork,NY:McGraw-Hill/Irwin,2009.吳世農(nóng)《CEO財(cái)務(wù)分析與決策》，北京大學(xué)出版社，200871教材及參考書教材3主要內(nèi)容財(cái)務(wù)報(bào)表分析框架盈余質(zhì)量和利潤操縱分析財(cái)務(wù)報(bào)表分析基本方法財(cái)務(wù)報(bào)表分析財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)估值分析72主要內(nèi)容財(cái)務(wù)報(bào)表分析框架4本講主要內(nèi)容財(cái)務(wù)報(bào)表分析邏輯起點(diǎn)財(cái)務(wù)報(bào)表分析框架（HBS框架）73本講主要內(nèi)容財(cái)務(wù)報(bào)表分析邏輯起點(diǎn)5

QUIZ1BalancesheetatendofyearCashandmarketablesecurities0.7%11%1.5%261.9%Accountsandnotesreceivable0.718.07.8733.5Inventories8.717.04.5_Property,Plant,andEquipment(net)22.228.7159.018.1Otherassets1.972.829.2122.6

Totalassets34.2%147.5%202.0%1136.1%CurrentLiabilities7.7%30.8%14.9%936.9%Lon-termDebt7.612.7130.871.5Othernoncurrentliabilities2.624.61.827.2Shareholders’equity16.379.454.5100.5

Totalequities34.2%147.5%202.0%1136.1%Incomestatementforyear

Salesrevenue100%100%100%100%Costofgoodssold(74.1)(31.6)(79.9)_Operatingexpenses(19.7)(37.1)_(41.8)Researchanddevelopment-(10.1)__Interest(0.5)(3.1)(4.6)(36.6)Incometaxes(2.2)(6.0)(5.2)(8.6)Netincome3.5%12.1%10.5%13.0%74

財(cái)務(wù)報(bào)表分析邏輯起點(diǎn)如何進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表分析有效的報(bào)表分析要求分析者不僅要學(xué)會(huì)運(yùn)用會(huì)計(jì)數(shù)據(jù),而且要善于運(yùn)用非會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)。會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)只是企業(yè)實(shí)施其經(jīng)營戰(zhàn)略的“財(cái)務(wù)表現(xiàn)”，忽略對(duì)企業(yè)所處環(huán)境和經(jīng)營戰(zhàn)略的分析，報(bào)表分析只能是一種重形式、輕實(shí)質(zhì)的“數(shù)字游戲”工欲善其事，必先利其器（HBS財(cái)務(wù)報(bào)表分析框架等）如何學(xué)好“財(cái)務(wù)報(bào)表分析”課Tellme,I’llforgetShowme,ImayrememberInvolveme,I’llunderstand75財(cái)務(wù)報(bào)表分析邏輯起點(diǎn)如何進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表分析7UsersofFirms’FinancialInformation(DemandSide)InvestorsandmanagementaretheprimaryusersoffinancialstatementsEquityInvestorsInvestmentanalysisManagementperformanceevaluationDebtInvestorsProbabilityofdefaultDeterminationoflendingratesCovenantviolationsManagementStrategicplanningInvestmentinoperationsEvaluationofsubordinatesEmployeesSecurityandremunerationLitigantsDisputesovervalueinthefirmCustomersSecurityofsupplyGovernmentsPolicymakingRegulationTaxationGovernmentcontractingCompetitors

76UsersofFirms’FinancialInfo財(cái)務(wù)報(bào)表分析邏輯起點(diǎn)(債權(quán)人視角)三大邏輯切入點(diǎn)盈利質(zhì)量資產(chǎn)質(zhì)量現(xiàn)金質(zhì)量收入質(zhì)量利潤質(zhì)量毛利率資產(chǎn)結(jié)構(gòu)現(xiàn)金含量經(jīng)營性現(xiàn)金流量自由現(xiàn)金流量成長性波動(dòng)性研發(fā)投入空間營銷投入空間退出壁壘經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)彈性潛在損失造血功能還本付息等77財(cái)務(wù)報(bào)表分析邏輯起點(diǎn)(債權(quán)人視角)三盈利質(zhì)量資產(chǎn)質(zhì)量現(xiàn)金質(zhì)量商業(yè)貸款的管理人員認(rèn)為最重要的財(cái)務(wù)比率比率主要衡量

債務(wù)/權(quán)益比率債務(wù)流動(dòng)比率流動(dòng)性現(xiàn)金流量/本期到期的長期債務(wù)債務(wù)固定費(fèi)用償付率債務(wù)稅后凈利潤率獲利能力利息保障倍數(shù)債務(wù)稅前凈利潤率獲利能力

財(cái)務(wù)杠枰系數(shù)債務(wù)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)流動(dòng)性應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)流動(dòng)性78商業(yè)貸款的管理人員認(rèn)為最重要的財(cái)務(wù)比率比率美國商業(yè)信貸部門最為推崇的財(cái)務(wù)比率財(cái)務(wù)比率重要性程度負(fù)債/股東權(quán)益比率8.71流動(dòng)比率8.25現(xiàn)金流量/本期到期的長期債務(wù)8.08固定支出保障倍數(shù)7.58凈資產(chǎn)收益率7.56利息保障倍數(shù)7.50總資產(chǎn)報(bào)酬率7.43財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)7.33存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)7.25應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)7.0879美國商業(yè)信貸部門最為推崇的財(cái)務(wù)比率財(cái)務(wù)比率重要性程度負(fù)債/股財(cái)務(wù)報(bào)表分析邏輯起點(diǎn)(管理者視角)管理目標(biāo)變量(驅(qū)動(dòng)因子)主要比率次要比率毛利凈收益/銷售凈額毛利/凈銷售額周轉(zhuǎn)額平均收帳期凈銷售額/固定資產(chǎn)凈額盈利性存貨銷售天數(shù)銷售凈額/股東權(quán)益凈銷售額/資產(chǎn)總額銷售凈額/營運(yùn)資產(chǎn)凈額應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)平衡固定資產(chǎn)/（權(quán)益+長期負(fù)債）流動(dòng)資產(chǎn)/全部資產(chǎn)總負(fù)債/股東權(quán)益流動(dòng)及固定資產(chǎn)/總資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債/總負(fù)債應(yīng)收帳款/流動(dòng)資產(chǎn)穩(wěn)定性存貨/流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債速動(dòng)比率償債能力息稅前凈收益/利息（凈收益+折舊）/長期負(fù)債的流動(dòng)部分80財(cái)務(wù)報(bào)表分析邏輯起點(diǎn)(管理者視角)管理目標(biāo)變量(驅(qū)動(dòng)因子會(huì)計(jì)師最常用的財(cái)務(wù)比率比率主要衡量

每股收益獲利能力稅后權(quán)益收益率獲利能力稅后凈利潤率獲利能力債務(wù)/權(quán)益比率債務(wù)稅前凈利潤率獲利能力稅后總投入資本收益率獲利能力稅后資產(chǎn)收益率獲利能力股利支付率未特指價(jià)格/收益比率未特指流動(dòng)比率流動(dòng)性81會(huì)計(jì)師最常用的財(cái)務(wù)比率比率財(cái)務(wù)報(bào)表分析邏輯起點(diǎn)(續(xù))盈利能力指標(biāo)銷售利潤率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、ROA、資本結(jié)構(gòu)比率、ROE、銷售成本率、銷售和管理費(fèi)用率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)短期流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)、存貨周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率長期償債風(fēng)險(xiǎn)長期負(fù)債比率、負(fù)債權(quán)益率、資產(chǎn)負(fù)債率、利息保障倍數(shù)、經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量與負(fù)債比率、經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量與資本性支出比率82財(cái)務(wù)報(bào)表分析邏輯起點(diǎn)(續(xù))盈利能力指標(biāo)14雷達(dá)圖分析法異動(dòng)分析法介紹的是同一指標(biāo)在不同時(shí)點(diǎn)上實(shí)際與目標(biāo)的異動(dòng)，而該方法是將不同指標(biāo)在同一時(shí)點(diǎn)的實(shí)際與目標(biāo)（或比較值）的異動(dòng)，這樣可比較各指標(biāo)完成的情況。該方法也可將不同財(cái)務(wù)比率與標(biāo)準(zhǔn)的比較反映在同一圖上，反映企業(yè)在各個(gè)方面的優(yōu)劣勢(shì)。83雷達(dá)圖分析法異動(dòng)分析法介紹的是同一指標(biāo)在不同時(shí)點(diǎn)上實(shí)際與目標(biāo)雷達(dá)圖分析法(續(xù))84雷達(dá)圖分析法(續(xù))16美國資產(chǎn)報(bào)酬率等的分布行業(yè)資產(chǎn)報(bào)酬率毛利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

出版11.58.71.41化學(xué)971.4食品加工8.54.32.28紙業(yè)8.36.91.29百貨商店7.73.62.27電話通訊716.10.46石化6.95.31.53食雜店6.61.55房地產(chǎn)6.312.10.75服裝6.33.41.8石油開采5.18.10.47森林5.13.12.1鋼鐵43.31.2585美國資產(chǎn)報(bào)酬率等的分布行業(yè)資產(chǎn)報(bào)酬率毛利率深南電雷達(dá)圖數(shù)據(jù)86深南電雷達(dá)圖數(shù)據(jù)18深南電雷達(dá)圖87深南電雷達(dá)圖19利用雷達(dá)圖評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營類型當(dāng)五性指標(biāo)都處于標(biāo)準(zhǔn)線（或同行業(yè)平均值）外側(cè)，并接近最大圓圈時(shí)，則企業(yè)應(yīng)視為穩(wěn)定理想型。當(dāng)收益性、流動(dòng)性、安全性指標(biāo)處于標(biāo)準(zhǔn)線外側(cè)，而生產(chǎn)性、成長性指標(biāo)處于標(biāo)準(zhǔn)線內(nèi)側(cè)時(shí)，則企業(yè)應(yīng)視為保守型。當(dāng)安全性指標(biāo)處于標(biāo)準(zhǔn)線內(nèi)側(cè)，而其它指標(biāo)處于標(biāo)準(zhǔn)線外側(cè)時(shí)，則企業(yè)應(yīng)視為成長型。

當(dāng)安全性、成長性指標(biāo)處于標(biāo)準(zhǔn)線以內(nèi)，而其它指標(biāo)處于標(biāo)準(zhǔn)線外側(cè)時(shí)，則企業(yè)應(yīng)視為特殊型。

當(dāng)收益性、流動(dòng)性指標(biāo)處于標(biāo)準(zhǔn)線內(nèi)側(cè)，而其它指標(biāo)處于標(biāo)準(zhǔn)線外側(cè)時(shí)，則企業(yè)應(yīng)視為積極擴(kuò)大型。當(dāng)安全性指標(biāo)處于標(biāo)準(zhǔn)線外側(cè)，而其它指標(biāo)處于標(biāo)準(zhǔn)線內(nèi)側(cè)時(shí)，則企業(yè)應(yīng)視為積極安全型。88利用雷達(dá)圖評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營類型當(dāng)五性指標(biāo)都處于標(biāo)準(zhǔn)線（或同行業(yè)WCR模型

ABC公司管理資產(chǎn)負(fù)債表（2010-2011年12月31日）占用資本20102011投入資本20102011流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金