綜合財務分析課件

第十章綜合財務分析第十章綜合財務分析主要內容10.1綜合財務分析概述10.2杜邦財務分析10.3沃爾比重評分法分析10.4財務預警分析主要內容10.1綜合財務分析概述10.1綜合財務分析概述10.1.1綜合財務分析的涵義10.1.2綜合財務分析的特點10.1.3綜合財務分析的意義10.1.4綜合財務分析的內容10.1綜合財務分析概述10.1.1綜合財務分析的涵義10.1.1綜合財務分析的涵義所謂綜合財務分析，就是依據(jù)財務報表及相關的資料，運用專門的技術和方法，將企業(yè)償債能力、營運能力、盈利能力及發(fā)展能力等各方面的分析指標，按其內在聯(lián)系有機地結合起來，作為一套完整的體系，認真分析其相互關系，對企業(yè)的財務狀況和經營狀況進行全方位的揭露，從而使報表使用者對企業(yè)的經濟績效做出全面的、系統(tǒng)的綜合評價，對影響企業(yè)價值的因素有更加深入的了解。10.1.1綜合財務分析的涵義所謂綜合財務分析，就是依據(jù)財10.1.1綜合財務分析的涵義只有對企業(yè)進行綜合財務分析，才能客觀地評價企業(yè)的財務狀況，才能達到全面了解企業(yè)財務狀況、經營成果和現(xiàn)金流量情況的財務分析的最終目的，并對企業(yè)經濟效益的優(yōu)劣做出合理的評價。此外，通過綜合財務分析，有助于企業(yè)管理當局更加深入地找出企業(yè)經營和發(fā)展過程中存在的問題，并采取相應的改進措施。10.1.1綜合財務分析的涵義只有對企業(yè)進行綜合財務分析，10.1.2綜合財務分析的特點一套完整的綜合財務分析體系應該具備以下要素：財務分析指標要全面主輔分析指標要匹配綜合分析提供信息要全面10.1.2綜合財務分析的特點一套完整的綜合財務分析體系應10.1.3綜合財務分析的意義有利于全面準確地評價企業(yè)經營的優(yōu)劣，是財務報表使用者進行財務決策的依據(jù)。有利于企業(yè)管理者更好地從經營管理上推動企業(yè)創(chuàng)造價值。為企業(yè)績效考核與獎勵奠定了基礎數(shù)據(jù)。10.1.3綜合財務分析的意義有利于全面準確地評價企業(yè)經營10.1.4綜合財務分析的內容償債能力分析營運能力分析盈利能力分析發(fā)展能力分析償債能力、營運能力、盈利能力、發(fā)展能力的綜合分析10.1.4綜合財務分析的內容償債能力分析10.2杜邦財務分析10.2.1杜邦財務分析的概念10.2.2杜邦財務分析的內容10.2杜邦財務分析10.2.1杜邦財務分析的概念10.2.1杜邦財務分析的概念杜邦財務分析，是美國杜邦公司的財務管理人員在實踐中摸索和建立起來的對凈資產收益率進行要素分析的方法。這種方法是財務綜合分析方法比較常用的一種，由美國杜邦公司的經理在20世紀30年代創(chuàng)立并最先使用，故稱為杜邦財務分析體系。這種方法在美國杜邦公司成功運用后，得到業(yè)界的廣泛認可，是企業(yè)業(yè)績評價體系中最為有效的工具之一，目前在我國上市公司也得到較為廣泛的應用。10.2.1杜邦財務分析的概念杜邦財務分析，是美國杜邦公司10.2.1杜邦財務分析的概念杜邦財務分析利用各種主要財務指標之間的內在聯(lián)系，建立一個財務比率分析的綜合模型，從而對企業(yè)的財務狀況和經營業(yè)績進行綜合的評價和分析。它將資產負債表和利潤表結合起來，以凈資產收益率為核心指標，并根據(jù)企業(yè)盈利能力、營運能力和償債能力這三個方面對這個指標進行層層分解，使得財務比率分析的層次更清晰、調理更突出。10.2.1杜邦財務分析的概念杜邦財務分析利用各種主要財務10.2.1杜邦財務分析的概念杜邦分析法實際上從兩個角度來分析財務，一是進行了內部管理因素分析，二是進行了資本結構和風險分析。這使企業(yè)管理者能夠清晰地看到凈資產收益率的決定因素,為進一步采取具體措施指明了方向，為經營者優(yōu)化經營結構和理財結構,提高企業(yè)償債能力和經營效益提高提供了基本思路。10.2.1杜邦財務分析的概念杜邦分析法實際上從兩個角度來10.2.2杜邦財務分析的內容杜邦財務分析體系以凈資產收益率為核心指標，可以作如下分解：凈資產收益率

﹦凈利潤÷凈資產

﹦﹙凈利潤÷總資產﹚×﹙總資產÷凈資產﹚ ﹦總資產凈利率×權益乘數(shù)10.2.2杜邦財務分析的內容杜邦財務分析體系以凈資產收益10.2.2杜邦財務分析的內容由此，我們可以看出凈資產收益率主要受企業(yè)資產的使用效率和債務利用程度的影響。其中資產的使用效率取決于銷售盈利能力和資產運行速度，所以我們可以再對總資產凈利率作進一步的分解，分解成銷售凈利潤率和總資產周轉率?？傎Y產凈利率

﹦凈利潤÷總資產

﹦﹙凈利潤÷營業(yè)收入﹚×﹙營業(yè)收入÷總資產﹚ ﹦銷售凈利潤率×總資產周轉率權益乘數(shù)﹦總資產÷﹙總資產－負債﹚ ﹦1÷﹙1－資產負債率﹚10.2.2杜邦財務分析的內容由此，我們可以看出凈資產收益10.2.2杜邦財務分析的內容此時，我們便得到了杜邦分析等式：凈資產收益率

﹦銷售凈利潤率×總資產周轉率×權益乘數(shù)也就是說，影響凈資產收益率的因素主要有以下三個:銷售凈利率、資產周轉率和權益乘數(shù)這樣分析以后，凈資產收益率這一綜合性指標發(fā)生升、降變化的原因被具體化了，定量地說明企業(yè)經營管理中存在的問題，比一項指標能提供更明確的、更有價值的信息。10.2.2杜邦財務分析的內容此時，我們便得到了杜邦分析等10.2.2杜邦財務分析的內容為了進行深入地分析，我們可以作進一步分解。銷售凈利潤率

﹦凈利潤÷營業(yè)收入

﹦﹙總銷售收入－總成本費用﹚÷營業(yè)收入

其中:總成本費用﹦營業(yè)成本＋營業(yè)稅金及附加＋期間費用＋資產減值損失＋營業(yè)外支出＋所得稅費用總資產周轉率﹦營業(yè)收入÷總資產

﹦營業(yè)收入÷(流動資產＋非流動資產)

其中:流動資產﹦貨幣資金十有價證券+應收及預付賬款+存貨+其他流動資產

長期資產﹦長期投資+固定資產+無形資產+長期待攤費用+其他長期資產10.2.2杜邦財務分析的內容為了進行深入地分析，我們可以10.2.2杜邦財務分析的內容通過以上對杜邦財務分析體系的核心指標體系凈資產收益率的分解，以及由此形成的指標體系可以得出：凈資產收益率與企業(yè)的銷售規(guī)模、盈利能力、成本水平、營運能力、資產利用率以及資本結構等諸多因素存在密切聯(lián)系，構成一個相互依存的系統(tǒng)。因此，只有安排協(xié)調好這個系統(tǒng)內各因素關系，才能使凈資產收益率達到最大，實現(xiàn)價值最大化。杜邦分析體系的內容可用杜邦分析圖來表示。杜邦分析體系結構圖，以凈資產收益率為核心指標，將有關分析指標按其內在聯(lián)系進行排列，可較直觀地反映出企業(yè)財務狀況和經營業(yè)績的總體面貌。如書【例10-1】10.2.2杜邦財務分析的內容通過以上對杜邦財務分析體系的10.2.2杜邦財務分析的內容杜邦財務分析體系反映出的財務信息：凈資產收益率是杜邦分析中的核心內容，是一個綜合性最強、最有代表性的財務分析指標。它反映了企業(yè)所有者投入資金的獲利能力，凈資產收益率越高，說明企業(yè)所有者投入資金的獲利能力越強。同時，它也反映了企業(yè)籌資、投資、資產運營等各項財務及其管理活動的效率。凈資產收益率主要受到銷售凈利潤率、總資產周轉率和權益乘數(shù)的影響。提高凈資產收益率的途徑有：提高銷售凈利率，提升業(yè)務獲利水平；提高總資產周轉率，必須一方面擴大銷售收入，另一方面加速企業(yè)經營性資產的流動性，減少閑置資金占用；提高權益乘數(shù)。10.2.2杜邦財務分析的內容杜邦財務分析體系反映出的財務10.2.2杜邦財務分析的內容杜邦分析體系的優(yōu)點：強調企業(yè)經營管理活動的整體性強調企業(yè)經營管理活動的協(xié)調性分析層次性鮮明10.2.2杜邦財務分析的內容杜邦分析體系的優(yōu)點：10.3沃爾比重評分法分析10.3.1沃爾比重評分法概述10.3.2沃爾評分法在我國的應用10.3沃爾比重評分法分析10.3.1沃爾比重評分法概述10.3.1沃爾比重評分法概述沃爾比重評分法是對上市公司財務報告進行分析時常用的方法之一，是財務狀況綜合評價的先驅者美國財務學家亞歷山大?沃爾提出的。沃爾評分法是指將選定的財務比率用線性關系結合起來，并分別給定各自的分數(shù)比重，然后通過與標準比率進行比較，確定各項指標的得分及總體指標的累計分數(shù)，從而對企業(yè)的信用水平作出評價的方法。沃爾評分法主要應用于對上市公司財務報表的分析。在進行財務分析時，人們遇到的一個主要困難是計算出財務比率之后，無法判斷它偏高還是偏低，難以評價其在市場中的優(yōu)劣地位，沃爾比重評分法彌補了這一缺陷。10.3.1沃爾比重評分法概述沃爾比重評分法是對上市公司財10.3.1沃爾比重評分法概述沃爾選用流動比率、凈資產/負債、資產/固定資產、銷售成本/存貨、銷售額/應收帳款、銷售額/固定資產、銷售額/凈資產七個比率指標，并分別給以權重25%、25%、15%、10%、10%、10%和5%，按確定指標標準比率和實際比率計算相對比率，相對比率=實際比率/標準比率。再用相對比率乘以各指標比重求得各項比率指標的綜合指數(shù)及全部比率指數(shù)合計值，企業(yè)綜合評分就是綜合系數(shù)乘以100。沃爾評分法的主要貢獻在于：將互不關聯(lián)的財務指標賦以不同的比重，使得計算企業(yè)財務狀況的綜合評分成為可能。10.3.1沃爾比重評分法概述沃爾選用流動比率、凈資產/負10.3.1沃爾比重評分法概述

-----基本步驟選定評價企業(yè)財務狀況的財務比率指標通常應在每類指標中，選擇有代表性的重要比率指標根據(jù)各項比率的重要程度，確定其權重各項比率指標的權重之和為100或1。權重的確定可采用專家打分的方法，權重的大小直接影響最后綜合評分值確定各項財務比率的標準值采用沃爾評分法時，必須選定財務比率標準值作為比較的標準。財務比率標準值可選特定的國家標準或行業(yè)平均值。標準值的確定對綜合評分也有著重大的影響計算企業(yè)財務比率的實際值為了進行比較評分，需要根據(jù)財務報表，分項計算各項指標的實際值10.3.1沃爾比重評分法概述

計算相對比率求出各指標的實際值與標準值的比率，稱為相對比率或關系比率。計算公式為：相對比率=實際值÷標準值計算各項比率指標的評分比率的評分就是相對比率與各比率權重的乘積，其公式為：各項指標的評分=相對比率×各項指標的權重計算綜合評分綜合評分就是各項比率指標評分合計。綜合評分可作為評價企業(yè)財務狀況的依據(jù)。其公式為：綜合評分=∑各項指標的評分10.3.1沃爾比重評分法概述

-----基本步驟計算相對比率10.3.1沃爾比重評分法概述

沃爾比重評分法較適合于小規(guī)模企業(yè)使用，因為它操作較簡單，便于使用。與杜邦財務分析方法相比，沃爾評分法沒有很好地將各項財務指標組成一個有機整體，沒有對企業(yè)的營運能力、盈利能力、償債能力等進行綜合分析，以便從整體上發(fā)現(xiàn)問題，找出協(xié)調解決的辦法。而杜邦財務分析方法恰恰能夠彌補這些缺陷。10.3.1沃爾比重評分法概述

-----基本步驟沃爾比重評分法較適合于小規(guī)模企業(yè)使用，因為它操作較簡單，便于沃爾比重評分法在實踐中應用廣泛，在國內，主要有各部委頒布的一系列的綜合評價體系。企業(yè)績效評價體系是我國財政部1999年頒布《國有資本金績效評價規(guī)則》的具體內容，并于2002年進行了修訂。這一指標體系由績效評價制度、績效評價指標、績效評價標準和績效評價組織4個子系統(tǒng)組成。10.3.2沃爾比重評分法在我國的應用沃爾比重評分法在實踐中應用廣泛，在國內，主要有各部委頒布的一2006年，國務院國有資產監(jiān)督管理委員會發(fā)布的《中央企業(yè)綜合績效評價實施細則》對綜合評分法的程序、方法及其應用做出了詳細闡述和規(guī)定。綜合評分法的基本思路是將所要考核的各項指標分別對照不同類別的對應標準值，轉化為可以度量的評價分數(shù)，據(jù)此對被評價企業(yè)進行總體評價。細則規(guī)定的企業(yè)績效評價指標由反映企業(yè)22個財務績效定量評價指標和8個管理績效定性評價指標組成。具體如書表10-2所示10.3.2沃爾比重評分法在我國的應用2006年，國務院國有資產監(jiān)督管理委員會發(fā)布的《中央企業(yè)綜合10.4財務預警分析10.4.1財務預警分析的意義10.4.2財務預警分析的方法10.4.3使用財務危機預警分析模型時

的注意事項10.4財務預警分析10.4.1財務預警分析的意義財務危機是企業(yè)發(fā)生嚴重虧損或持續(xù)虧損，無力支付到期債務和費用直至破產，以及它們之間各種困難處境的總稱。其基本含義也可概括為如下三個方面：企業(yè)盈利能力實質性削弱，持續(xù)性經營受阻企業(yè)償債能力嚴重削弱，資金周轉困難企業(yè)破產或接近破產10.4.1財務預警分析的意義財務危機是企業(yè)發(fā)生嚴重虧損或持續(xù)虧損，無力支付到期債務和費用及時發(fā)現(xiàn)企業(yè)財務管理中存在的問題，及早察覺財務危機(FinancialDistress)的信號，觀測企業(yè)的財務危機，使經營者能夠在財務危機出現(xiàn)的萌芽狀態(tài)采取有效措施、改善管理、預防失敗是非常重要的。財務預警分析，就是通過對企業(yè)財務報表及相關經營資料的分析，將企業(yè)已面臨的危險情況預先告知企業(yè)經營者及其他利益關系人，并分析發(fā)生財務危機的可能原因，以提前做好防范措施的財務分析系統(tǒng)。其目的是督促企業(yè)管理者及早地識別財務危機、預測財務失敗與經營失敗，采取有效措施來避免潛在的風險，防止企業(yè)財務危機的出現(xiàn)，在危機發(fā)生之前向企業(yè)經營者發(fā)出警告,能夠起到未雨綢繆的作用。10.4.1財務預警分析的意義及時發(fā)現(xiàn)企業(yè)財務管理中存在的問題，及早察覺財務危機(Fina單變量預警判別模型就是通過單個財務比率指標的走勢變化來預測企業(yè)的財務危機。當模型中所涉及的單個財務比率趨勢惡化時，通常是企業(yè)發(fā)生財務危機的先兆。這種模型通過對企業(yè)財務狀況進行綜合評分，來判斷企業(yè)是否處于破產的邊緣其中。1966年，威廉?比弗(William.Beaver)提出了單變量預警模型。他選取美國1954-1964年期間的79家失敗企業(yè)和相對應(同行業(yè)、等規(guī)模)的79家成功企業(yè)作為樣本進行比較研究，通過對30多個財務比率逐個進行檢驗，首次提出可以運用財務比率來預測企業(yè)財務危機的單變量分析法。10.4.2財務預警分析的方法

-----單變量預警判別模型單變量預警判別模型就是通過單個財務比率指標的走勢變化來預測企研究結果認為，最好的判別變量是現(xiàn)金流量與負債比率(在公司破產的前一年成功地判別了90%的破產公司)；其次是資產凈利率(在同一階段的判別成功率是88%)。因此，在預測企業(yè)的財務危機時，應特別注意現(xiàn)金、應收賬款和存貨，對于現(xiàn)金及存貨較少而應收賬款較多的企業(yè)，分析時應特別警覺。10.4.2財務預警分析的方法

-----單變量預警判別模型研究結果認為，最好的判別變量是現(xiàn)金流量與負債比率(在公司破產多變量分析方法，即將多個變量通過某種方式組合成一組指標來預測企業(yè)的破產的方法。多變量預警判別模型通過多個財務指標的線性組合，來綜合描述上市公司的財務狀況。和單變量模型相比，采用多個財務指標能夠更全面地反映出企業(yè)的財務狀況,從而建立更有效更準確的預警模型。10.4.2財務預警分析的方法

-----多變量預警判別模型多變量分析方法，即將多個變量通過某種方式組合成一組指標來預測Z分數(shù)模型美國學者愛德華?阿爾特曼(EdwardAltman)于1968年首先使用了線性判別模型來研究公司的破產問題，他根據(jù)行業(yè)和資產規(guī)模用33家非破產企業(yè)對33家破產企業(yè)進行了配比，選擇22個變量作為破產前1—5年的預測變量，根據(jù)誤判率最小的原則，最終選定了5個變量作為判別變量，建立起了Z分數(shù)(Z-Score)模型其判別函數(shù)。10.4.2財務預警分析的方法

-----多變量預警判別模型Z分數(shù)模型10.4.2財務預警分析的方法

其公式如下：Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.010X5Z為總判別分X1=營運資金/資產總額X2=留存收益/資產總額X3=息稅前收益/資產總額X4=股東的權益的市場價值/負債總額X5=銷售總額/資產總額，即總資產周轉率10.4.2財務預警分析的方法

-----多變量預警判別模型其公式如下：10.4.2財務預警分析的方法

Z值越低，企業(yè)發(fā)生財務危機的可能性就越大。對Z分數(shù)模型的財務指標進行分析可看出，Z值是企業(yè)營運能力、盈利能力及償債能力等方面的綜合反映。因此Z分數(shù)模型不僅可以用于計量企業(yè)發(fā)生財務危機的可能性，而且也可作為對企業(yè)財務綜合分析的一種簡便方法。Z分數(shù)模型雖然產生于美國，但在世界上的許多國家都在應用該模型進行財務危機的預測由于Z分數(shù)模型克服了單變量預警模型的缺點，運用起來比較方便，因而得到了廣泛的應用。10.4.2財務預警分析的方法

-----多變量預警判別模型Z值越低，企業(yè)發(fā)生財務危機的可能性就越大。10.4.2財務F分數(shù)模型由于Z分數(shù)模型在建立時沒有充分考慮到現(xiàn)金流量變動方面的情況，因而具有局限性。我國學者周首華、楊濟華和王平在Z分數(shù)模型的基礎上，并考慮現(xiàn)金流量對企業(yè)發(fā)生財務危機的影響，建立了F分數(shù)模型。10.4.2財務預警分析的方法

-----多變量預警判別模型F分數(shù)模型10.4.2財務預警分析的方法

其公式如下：F=-0.1774+1.1091X1+0.1074X2+1.9271X3+0.0302X4+0.4961X5X1=(期末流動資產-期末流動負債)/期末總資產X2=期末留存收益/期末總資產X3=(凈利潤+折舊)/平均總負債X4=期末股東權益的市場價值/期末總負債X5=(凈利潤+折舊+利息)/平均總資產10.4.2財務預警分析的方法

-----多變量預警判別模型其公式如下：10.4.2財務預警分析的方法

定量分析與定性分析相結合，從而提高預警分析的效用財務預警模型的統(tǒng)一模式不能因企業(yè)而異10.4.3使用財務危機預警分析模型

時的注意事項定量分析與定性分析相結合，從而提高預警分析的效用10.4.3第十章綜合財務分析第十章綜合財務分析主要內容10.1綜合財務分析概述10.2杜邦財務分析10.3沃爾比重評分法分析10.4財務預警分析主要內容10.1綜合財務分析概述10.1綜合財務分析概述10.1.1綜合財務分析的涵義10.1.2綜合財務分析的特點10.1.3綜合財務分析的意義10.1.4綜合財務分析的內容10.1綜合財務分析概述10.1.1綜合財務分析的涵義10.1.1綜合財務分析的涵義所謂綜合財務分析，就是依據(jù)財務報表及相關的資料，運用專門的技術和方法，將企業(yè)償債能力、營運能力、盈利能力及發(fā)展能力等各方面的分析指標，按其內在聯(lián)系有機地結合起來，作為一套完整的體系，認真分析其相互關系，對企業(yè)的財務狀況和經營狀況進行全方位的揭露，從而使報表使用者對企業(yè)的經濟績效做出全面的、系統(tǒng)的綜合評價，對影響企業(yè)價值的因素有更加深入的了解。10.1.1綜合財務分析的涵義所謂綜合財務分析，就是依據(jù)財10.1.1綜合財務分析的涵義只有對企業(yè)進行綜合財務分析，才能客觀地評價企業(yè)的財務狀況，才能達到全面了解企業(yè)財務狀況、經營成果和現(xiàn)金流量情況的財務分析的最終目的，并對企業(yè)經濟效益的優(yōu)劣做出合理的評價。此外，通過綜合財務分析，有助于企業(yè)管理當局更加深入地找出企業(yè)經營和發(fā)展過程中存在的問題，并采取相應的改進措施。10.1.1綜合財務分析的涵義只有對企業(yè)進行綜合財務分析，10.1.2綜合財務分析的特點一套完整的綜合財務分析體系應該具備以下要素：財務分析指標要全面主輔分析指標要匹配綜合分析提供信息要全面10.1.2綜合財務分析的特點一套完整的綜合財務分析體系應10.1.3綜合財務分析的意義有利于全面準確地評價企業(yè)經營的優(yōu)劣，是財務報表使用者進行財務決策的依據(jù)。有利于企業(yè)管理者更好地從經營管理上推動企業(yè)創(chuàng)造價值。為企業(yè)績效考核與獎勵奠定了基礎數(shù)據(jù)。10.1.3綜合財務分析的意義有利于全面準確地評價企業(yè)經營10.1.4綜合財務分析的內容償債能力分析營運能力分析盈利能力分析發(fā)展能力分析償債能力、營運能力、盈利能力、發(fā)展能力的綜合分析10.1.4綜合財務分析的內容償債能力分析10.2杜邦財務分析10.2.1杜邦財務分析的概念10.2.2杜邦財務分析的內容10.2杜邦財務分析10.2.1杜邦財務分析的概念10.2.1杜邦財務分析的概念杜邦財務分析，是美國杜邦公司的財務管理人員在實踐中摸索和建立起來的對凈資產收益率進行要素分析的方法。這種方法是財務綜合分析方法比較常用的一種，由美國杜邦公司的經理在20世紀30年代創(chuàng)立并最先使用，故稱為杜邦財務分析體系。這種方法在美國杜邦公司成功運用后，得到業(yè)界的廣泛認可，是企業(yè)業(yè)績評價體系中最為有效的工具之一，目前在我國上市公司也得到較為廣泛的應用。10.2.1杜邦財務分析的概念杜邦財務分析，是美國杜邦公司10.2.1杜邦財務分析的概念杜邦財務分析利用各種主要財務指標之間的內在聯(lián)系，建立一個財務比率分析的綜合模型，從而對企業(yè)的財務狀況和經營業(yè)績進行綜合的評價和分析。它將資產負債表和利潤表結合起來，以凈資產收益率為核心指標，并根據(jù)企業(yè)盈利能力、營運能力和償債能力這三個方面對這個指標進行層層分解，使得財務比率分析的層次更清晰、調理更突出。10.2.1杜邦財務分析的概念杜邦財務分析利用各種主要財務10.2.1杜邦財務分析的概念杜邦分析法實際上從兩個角度來分析財務，一是進行了內部管理因素分析，二是進行了資本結構和風險分析。這使企業(yè)管理者能夠清晰地看到凈資產收益率的決定因素,為進一步采取具體措施指明了方向，為經營者優(yōu)化經營結構和理財結構,提高企業(yè)償債能力和經營效益提高提供了基本思路。10.2.1杜邦財務分析的概念杜邦分析法實際上從兩個角度來10.2.2杜邦財務分析的內容杜邦財務分析體系以凈資產收益率為核心指標，可以作如下分解：凈資產收益率

﹦凈利潤÷凈資產

﹦﹙凈利潤÷總資產﹚×﹙總資產÷凈資產﹚ ﹦總資產凈利率×權益乘數(shù)10.2.2杜邦財務分析的內容杜邦財務分析體系以凈資產收益10.2.2杜邦財務分析的內容由此，我們可以看出凈資產收益率主要受企業(yè)資產的使用效率和債務利用程度的影響。其中資產的使用效率取決于銷售盈利能力和資產運行速度，所以我們可以再對總資產凈利率作進一步的分解，分解成銷售凈利潤率和總資產周轉率?？傎Y產凈利率

﹦凈利潤÷總資產

﹦﹙凈利潤÷營業(yè)收入﹚×﹙營業(yè)收入÷總資產﹚ ﹦銷售凈利潤率×總資產周轉率權益乘數(shù)﹦總資產÷﹙總資產－負債﹚ ﹦1÷﹙1－資產負債率﹚10.2.2杜邦財務分析的內容由此，我們可以看出凈資產收益10.2.2杜邦財務分析的內容此時，我們便得到了杜邦分析等式：凈資產收益率

﹦銷售凈利潤率×總資產周轉率×權益乘數(shù)也就是說，影響凈資產收益率的因素主要有以下三個:銷售凈利率、資產周轉率和權益乘數(shù)這樣分析以后，凈資產收益率這一綜合性指標發(fā)生升、降變化的原因被具體化了，定量地說明企業(yè)經營管理中存在的問題，比一項指標能提供更明確的、更有價值的信息。10.2.2杜邦財務分析的內容此時，我們便得到了杜邦分析等10.2.2杜邦財務分析的內容為了進行深入地分析，我們可以作進一步分解。銷售凈利潤率

﹦凈利潤÷營業(yè)收入

﹦﹙總銷售收入－總成本費用﹚÷營業(yè)收入

其中:總成本費用﹦營業(yè)成本＋營業(yè)稅金及附加＋期間費用＋資產減值損失＋營業(yè)外支出＋所得稅費用總資產周轉率﹦營業(yè)收入÷總資產

﹦營業(yè)收入÷(流動資產＋非流動資產)

其中:流動資產﹦貨幣資金十有價證券+應收及預付賬款+存貨+其他流動資產

長期資產﹦長期投資+固定資產+無形資產+長期待攤費用+其他長期資產10.2.2杜邦財務分析的內容為了進行深入地分析，我們可以10.2.2杜邦財務分析的內容通過以上對杜邦財務分析體系的核心指標體系凈資產收益率的分解，以及由此形成的指標體系可以得出：凈資產收益率與企業(yè)的銷售規(guī)模、盈利能力、成本水平、營運能力、資產利用率以及資本結構等諸多因素存在密切聯(lián)系，構成一個相互依存的系統(tǒng)。因此，只有安排協(xié)調好這個系統(tǒng)內各因素關系，才能使凈資產收益率達到最大，實現(xiàn)價值最大化。杜邦分析體系的內容可用杜邦分析圖來表示。杜邦分析體系結構圖，以凈資產收益率為核心指標，將有關分析指標按其內在聯(lián)系進行排列，可較直觀地反映出企業(yè)財務狀況和經營業(yè)績的總體面貌。如書【例10-1】10.2.2杜邦財務分析的內容通過以上對杜邦財務分析體系的10.2.2杜邦財務分析的內容杜邦財務分析體系反映出的財務信息：凈資產收益率是杜邦分析中的核心內容，是一個綜合性最強、最有代表性的財務分析指標。它反映了企業(yè)所有者投入資金的獲利能力，凈資產收益率越高，說明企業(yè)所有者投入資金的獲利能力越強。同時，它也反映了企業(yè)籌資、投資、資產運營等各項財務及其管理活動的效率。凈資產收益率主要受到銷售凈利潤率、總資產周轉率和權益乘數(shù)的影響。提高凈資產收益率的途徑有：提高銷售凈利率，提升業(yè)務獲利水平；提高總資產周轉率，必須一方面擴大銷售收入，另一方面加速企業(yè)經營性資產的流動性，減少閑置資金占用；提高權益乘數(shù)。10.2.2杜邦財務分析的內容杜邦財務分析體系反映出的財務10.2.2杜邦財務分析的內容杜邦分析體系的優(yōu)點：強調企業(yè)經營管理活動的整體性強調企業(yè)經營管理活動的協(xié)調性分析層次性鮮明10.2.2杜邦財務分析的內容杜邦分析體系的優(yōu)點：10.3沃爾比重評分法分析10.3.1沃爾比重評分法概述10.3.2沃爾評分法在我國的應用10.3沃爾比重評分法分析10.3.1沃爾比重評分法概述10.3.1沃爾比重評分法概述沃爾比重評分法是對上市公司財務報告進行分析時常用的方法之一，是財務狀況綜合評價的先驅者美國財務學家亞歷山大?沃爾提出的。沃爾評分法是指將選定的財務比率用線性關系結合起來，并分別給定各自的分數(shù)比重，然后通過與標準比率進行比較，確定各項指標的得分及總體指標的累計分數(shù)，從而對企業(yè)的信用水平作出評價的方法。沃爾評分法主要應用于對上市公司財務報表的分析。在進行財務分析時，人們遇到的一個主要困難是計算出財務比率之后，無法判斷它偏高還是偏低，難以評價其在市場中的優(yōu)劣地位，沃爾比重評分法彌補了這一缺陷。10.3.1沃爾比重評分法概述沃爾比重評分法是對上市公司財10.3.1沃爾比重評分法概述沃爾選用流動比率、凈資產/負債、資產/固定資產、銷售成本/存貨、銷售額/應收帳款、銷售額/固定資產、銷售額/凈資產七個比率指標，并分別給以權重25%、25%、15%、10%、10%、10%和5%，按確定指標標準比率和實際比率計算相對比率，相對比率=實際比率/標準比率。再用相對比率乘以各指標比重求得各項比率指標的綜合指數(shù)及全部比率指數(shù)合計值，企業(yè)綜合評分就是綜合系數(shù)乘以100。沃爾評分法的主要貢獻在于：將互不關聯(lián)的財務指標賦以不同的比重，使得計算企業(yè)財務狀況的綜合評分成為可能。10.3.1沃爾比重評分法概述沃爾選用流動比率、凈資產/負10.3.1沃爾比重評分法概述

-----基本步驟選定評價企業(yè)財務狀況的財務比率指標通常應在每類指標中，選擇有代表性的重要比率指標根據(jù)各項比率的重要程度，確定其權重各項比率指標的權重之和為100或1。權重的確定可采用專家打分的方法，權重的大小直接影響最后綜合評分值確定各項財務比率的標準值采用沃爾評分法時，必須選定財務比率標準值作為比較的標準。財務比率標準值可選特定的國家標準或行業(yè)平均值。標準值的確定對綜合評分也有著重大的影響計算企業(yè)財務比率的實際值為了進行比較評分，需要根據(jù)財務報表，分項計算各項指標的實際值10.3.1沃爾比重評分法概述

計算相對比率求出各指標的實際值與標準值的比率，稱為相對比率或關系比率。計算公式為：相對比率=實際值÷標準值計算各項比率指標的評分比率的評分就是相對比率與各比率權重的乘積，其公式為：各項指標的評分=相對比率×各項指標的權重計算綜合評分綜合評分就是各項比率指標評分合計。綜合評分可作為評價企業(yè)財務狀況的依據(jù)。其公式為：綜合評分=∑各項指標的評分10.3.1沃爾比重評分法概述

-----基本步驟計算相對比率10.3.1沃爾比重評分法概述

沃爾比重評分法較適合于小規(guī)模企業(yè)使用，因為它操作較簡單，便于使用。與杜邦財務分析方法相比，沃爾評分法沒有很好地將各項財務指標組成一個有機整體，沒有對企業(yè)的營運能力、盈利能力、償債能力等進行綜合分析，以便從整體上發(fā)現(xiàn)問題，找出協(xié)調解決的辦法。而杜邦財務分析方法恰恰能夠彌補這些缺陷。10.3.1沃爾比重評分法概述

-----基本步驟沃爾比重評分法較適合于小規(guī)模企業(yè)使用，因為它操作較簡單，便于沃爾比重評分法在實踐中應用廣泛，在國內，主要有各部委頒布的一系列的綜合評價體系。企業(yè)績效評價體系是我國財政部1999年頒布《國有資本金績效評價規(guī)則》的具體內容，并于2002年進行了修訂。這一指標體系由績效評價制度、績效評價指標、績效評價標準和績效評價組織4個子系統(tǒng)組成。10.3.2沃爾比重評分法在我國的應用沃爾比重評分法在實踐中應用廣泛，在國內，主要有各部委頒布的一2006年，國務院國有資產監(jiān)督管理委員會發(fā)布的《中央企業(yè)綜合績效評價實施細則》對綜合評分法的程序、方法及其應用做出了詳細闡述和規(guī)定。綜合評分法的基本思路是將所要考核的各項指標分別對照不同類別的對應標準值，轉化為可以度量的評價分數(shù)，據(jù)此對被評價企業(yè)進行總體評價。細則規(guī)定的企業(yè)績效評價指標由反映企業(yè)22個財務績效定量評價指標和8個管理績效定性評價指標組成。具體如書表10-2所示10.3.2沃爾比重評分法在我國的應用2006年，國務院國有資產監(jiān)督管理委員會發(fā)布的《中央企業(yè)綜合10.4財務預警分析10.4.1財務預警分析的意義10.4.2財務預警分析的方法10.4.3使用財務危機預警分析模型時

的注意事項10.4財務預警分析10.4.1財務預警分析的意義財務危機是企業(yè)發(fā)生嚴重虧損或持續(xù)虧損，無力支付到期債務和費用直至破產，以及它們之間各種困難處境的總稱。其基本含義也可概括為如下三個方面：企業(yè)盈利能力實質性削弱，持續(xù)性經營受阻企業(yè)償債能力嚴重削弱，資金周轉困難企業(yè)破產或接近破產10.4.1財務預警分析的意義財務危機是企業(yè)發(fā)生嚴重虧損或持續(xù)虧損，無力支付到期債務和費用及時發(fā)現(xiàn)企業(yè)財務管理中存在的問題，及早察覺財務危機(FinancialDistress)的信號，觀測企業(yè)的財務危機，使經營者能夠在財務危機出現(xiàn)的萌芽狀態(tài)采取有效措施、改善管理、預防失敗是非常重要的。財務預警分析，就是通過對企業(yè)財務報表及相關經營資料的分析，將企業(yè)已面臨的危險情況預先告知企業(yè)經營者及其他利益關系人，并分析發(fā)生財務危機的可能原因，以提前做好防范措施的財務分析系統(tǒng)。其目的是督促企業(yè)管理者及早地識別財務危機、預測財務失敗與經營失敗，采取有效措施來避免潛在的風險，防止企業(yè)財務危機的出現(xiàn)，在危機發(fā)生之前向企業(yè)經營者發(fā)出警告,能夠起到未雨綢繆的作用。10.4.1財務預警分析的意義及時發(fā)現(xiàn)企業(yè)財務管理中存在的問題，及早察覺財務危機(Fina單變量預警判別模型就是通過單個財務比率指標的走勢變化來預測企業(yè)的財務危機。當模型中所涉及的單個財務比率趨勢惡化時，通常是企業(yè)發(fā)生財務危機的先兆。這種模型通過對企業(yè)財務狀況進行綜合評分，來判斷企業(yè)是否處于破產的邊緣其中。1966年，威廉?比弗(William.Beaver)提出了單變量預警模型。他選取美國1954-1964年期間的79家失敗企業(yè)和相對應(同行業(yè)、等規(guī)模)的79家成功企業(yè)作為樣本進行比較研究，通過對30多個財務比率逐個進行檢驗，首次提出可以運用財務比率來預測企業(yè)財務危機的單變量分析法。10.4.2財務預警分析的方法

-----單變量預警判別模型單變量預警判別模型就是通過單個財務比率指標的走勢變化來預測企研究結果認為，最好的判別變量是現(xiàn)金流量與負債比率(在公司破產的前一年成功地判別了90%的破產公司)；其次是資產凈利率(在同一階段的判別成功率是88%)。因此，在預測企業(yè)的財務危機時，應特別注意現(xiàn)金、應收賬款和存貨，對于現(xiàn)金及存貨較少而應收賬款較多的企業(yè)，分析時應特別警覺。10.4.2財務預警分析的方法

-----單變量預警判別模型研究結果