財(cái)務(wù)管理第五章固定資產(chǎn)投資課件

第五章

固定資產(chǎn)投資了解：固定資產(chǎn)的概念，固定資產(chǎn)投資的特點(diǎn)，固定資產(chǎn)的計(jì)價(jià)。掌握：固定資產(chǎn)折舊額的計(jì)算，投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法,投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法的應(yīng)用。1第五章

固定資產(chǎn)投資了解：固定資產(chǎn)的概念，固定資產(chǎn)投資的EUROPEASIAS.AMERICAOCEANIAAFRICA第五章

固定資產(chǎn)投資作業(yè)N.AMERICA5、6、7、8、10重點(diǎn)72EUROPEASIAS.AMERICAOCEANIAAFR第一節(jié)

固定資產(chǎn)概述一、固定資產(chǎn)的概念與特點(diǎn)

（一）固定資產(chǎn)：固定資產(chǎn)是指使用期限超過(guò)1年的房屋、建筑物、機(jī)器、機(jī)械、運(yùn)輸工具及其他與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有關(guān)的設(shè)備、器具、工具等。

不屬于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主要設(shè)備的物品，單位價(jià)值在2000元以上，并且使用年限超過(guò)2年的，也應(yīng)當(dāng)作為固定資產(chǎn)。

3第一節(jié)

固定資產(chǎn)概述一、固定資產(chǎn)的概念與特點(diǎn)3（二）固定資產(chǎn)投資的主要特點(diǎn)使用期限較長(zhǎng)能夠多次參加生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程而不改變實(shí)物形態(tài)用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而不是為了出售4（二）固定資產(chǎn)投資的主要特點(diǎn)使用期限較長(zhǎng)能夠多次參加生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)二、固定資產(chǎn)的計(jì)價(jià)按照原始價(jià)值計(jì)價(jià)按照重置完全價(jià)值計(jì)價(jià)按照凈值計(jì)價(jià)5二、固定資產(chǎn)的計(jì)價(jià)按照原始價(jià)值計(jì)價(jià)按照重置完全價(jià)值計(jì)價(jià)按照凈三、固定資產(chǎn)折舊

固定資產(chǎn)在使用期限內(nèi)不斷發(fā)生損耗，損耗的價(jià)值逐漸轉(zhuǎn)移到有關(guān)的成本或費(fèi)用中去，并從企業(yè)的銷售收入中得到相應(yīng)的補(bǔ)償。1、固定資產(chǎn)折舊的概念6三、固定資產(chǎn)折舊

固定資產(chǎn)在使用期限內(nèi)不斷發(fā)生損耗，損耗修理有形損耗折舊費(fèi)用無(wú)形損耗固定資產(chǎn)損耗價(jià)值的轉(zhuǎn)移就稱為折舊。固定資產(chǎn)損耗損耗價(jià)值的補(bǔ)償7修理有形折舊費(fèi)用無(wú)形損耗固定資產(chǎn)損耗價(jià)值的轉(zhuǎn)移就稱為折舊。固2、影響固定資產(chǎn)折舊的因素固定資產(chǎn)凈殘值固定資產(chǎn)折舊年限固定資產(chǎn)折舊基數(shù)82、影響固定資產(chǎn)折舊的因素固定資產(chǎn)凈殘值固定資產(chǎn)折舊年限固定3、固定資產(chǎn)折舊方法

1）平均年限法

某固定資該項(xiàng)固定資產(chǎn)原始價(jià)值-預(yù)計(jì)凈殘值產(chǎn)年折舊額=

該項(xiàng)固定資產(chǎn)預(yù)計(jì)使用年限93、固定資產(chǎn)折舊方法

1）平均年限法例5-1某設(shè)備按照平均年限法計(jì)算折舊原始價(jià)值50000元，預(yù)計(jì)適用5年，預(yù)計(jì)殘值2500元，預(yù)計(jì)清理費(fèi)用500元。10例5-1某設(shè)備按照平均年限法計(jì)算折舊102）工作量法

單位工作固定資產(chǎn)原值-預(yù)計(jì)凈殘值量的折舊額=

預(yù)計(jì)使用工作總量年（月）折舊額=年（月）工作量*單位工作量的折舊額112）工作量法

11例5-2某大型設(shè)備采用工作量法計(jì)算折舊，原始價(jià)值200000元，預(yù)計(jì)可以使用8000小時(shí)，預(yù)計(jì)報(bào)廢時(shí)殘值12000元，預(yù)計(jì)清理費(fèi)用4000元，某年工作量1500小時(shí)。12123）雙倍余額遞減法年折舊率=2/預(yù)計(jì)使用年限某年折舊額=固定資產(chǎn)年初賬面凈值*年折舊率

實(shí)行雙倍余額遞減法的固定資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)在其固定資產(chǎn)預(yù)計(jì)使用年限到期前兩年內(nèi)，將固定資產(chǎn)賬面凈值扣除預(yù)計(jì)凈殘值后的凈額平均攤完。133）雙倍余額遞減法年折舊率=2/預(yù)計(jì)使用年限13例5-3某設(shè)備采用雙倍余額遞減法計(jì)算折舊，原始價(jià)值為60000元，預(yù)計(jì)凈殘值為960元，預(yù)計(jì)使用5年。14144）年數(shù)總和法某年折舊額=（固定資產(chǎn)原值-預(yù)計(jì)凈殘值）*該年折舊率%10021%100*+*-=*=預(yù)計(jì)使用年限預(yù)計(jì)使用年限已使用年限預(yù)計(jì)使用年限可使用年數(shù)之和預(yù)計(jì)使用年限內(nèi)各年尚某年尚可使用年數(shù)某年折舊率154）年數(shù)總和法某年折舊額=（固定資產(chǎn)原值-預(yù)計(jì)凈殘值）%10例5-5某設(shè)備采用年數(shù)總和法計(jì)算折舊，原始價(jià)值75000元，預(yù)計(jì)凈殘值3000元，預(yù)計(jì)使用5年。16例5-5某設(shè)備采用年數(shù)總和法計(jì)算折舊，165）余額遞減法

它是按照固定資產(chǎn)的折余價(jià)值乘以事先規(guī)定的折舊率來(lái)確定每年折舊額的方法。175）余額遞減法它是按照固定資產(chǎn)的折余價(jià)值乘以事先規(guī)定的設(shè)固定資產(chǎn)的原始價(jià)值為V,年折舊率為R,則：第一年末的折余價(jià)值第二年末的折余價(jià)值┇第n年末的折余價(jià)值某年折舊額=固定資產(chǎn)年初折余價(jià)值*年折舊率

)1(1RVVRVV-=-=2112)1(RVRVVV-=-=nR1V)(）（即凈殘值-=VnnVVR-=118設(shè)固定資產(chǎn)的原始價(jià)值為V,年折舊率為R,則：)1(1RVVR例5-4某設(shè)備采用余額遞減法計(jì)算折舊，原值100000元，預(yù)計(jì)使用4年，預(yù)計(jì)凈殘值12960元。19例5-4某設(shè)備采用余額遞減法計(jì)算折舊，19第二節(jié)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量一、現(xiàn)金流量的概念

由一個(gè)投資項(xiàng)目引起的在未來(lái)一定時(shí)間內(nèi)所發(fā)生的現(xiàn)金支出與現(xiàn)金流入的數(shù)量，統(tǒng)稱為現(xiàn)金流量。20第二節(jié)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量一、現(xiàn)金流量的概念20二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流入量?jī)衄F(xiàn)金流量21二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金現(xiàn)金凈現(xiàn)金21固定資產(chǎn)投資現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入固定資產(chǎn)報(bào)廢時(shí)的殘值收入或中途的變價(jià)收入收回的營(yíng)運(yùn)資金營(yíng)運(yùn)資金投資營(yíng)業(yè)現(xiàn)金支出其他支出22固定現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量營(yíng)業(yè)固定資產(chǎn)收回營(yíng)運(yùn)營(yíng)業(yè)其他22凈現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入-營(yíng)業(yè)現(xiàn)金支出

=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本

=營(yíng)業(yè)收入-（營(yíng)業(yè)成本-折舊）

=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+折舊23凈現(xiàn)金流量23第三節(jié)投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法靜態(tài)分析法：不考慮資金的時(shí)間價(jià)值，直接根據(jù)不同時(shí)期的現(xiàn)金流量分析項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益。靜態(tài)分析指標(biāo)：投資回收期和平均利潤(rùn)率24第三節(jié)投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法靜態(tài)分析法：不考慮資金的時(shí)間價(jià)等年值內(nèi)部收益率獲利能力指數(shù)動(dòng)態(tài)分析法平均利潤(rùn)率投資回收期靜態(tài)分析法凈現(xiàn)值25等年值內(nèi)部獲利能動(dòng)態(tài)平均投資靜態(tài)凈現(xiàn)值25（一）投資回收期

投資回收期：以投資項(xiàng)目的各年凈現(xiàn)金流量來(lái)回收該項(xiàng)目的原始投資額所需的時(shí)間。當(dāng)各年的凈現(xiàn)金流量相等時(shí)投資回收期（年）=原始投資額/年凈現(xiàn)金流量26（一）投資回收期26當(dāng)各年的凈現(xiàn)金流量不等時(shí)例5-6某公司有三個(gè)投資項(xiàng)目，各年?duì)I業(yè)利潤(rùn)、凈現(xiàn)金流量及累計(jì)凈現(xiàn)金流量如表所示：27當(dāng)各年的凈現(xiàn)金流量不等時(shí)272828項(xiàng)目A的投資回收期=3+（100000-80000）/40000=3.5項(xiàng)目B的投資回收期=2+（100000-70000）/50000=2.6項(xiàng)目C的投資回收期=2+（100000-70000）/40000=2.7529項(xiàng)目A的投資回收期=29（二）平均利潤(rùn)率平均利潤(rùn)率：投資項(xiàng)目各年利潤(rùn)的平均數(shù)與該投資項(xiàng)目年平均投資額的比率。

年平均利潤(rùn)率=年平均利潤(rùn)/年平均投資額當(dāng)采用平均年限法計(jì)提折舊時(shí)，固定資產(chǎn)年平均投資額=（初始投資額+凈殘值）230（二）平均利潤(rùn)率30項(xiàng)目A的年平均利潤(rùn)項(xiàng)目B的年平均利潤(rùn)項(xiàng)目C的年平均利潤(rùn)項(xiàng)目A的年平均投資額項(xiàng)目A的年平均利潤(rùn)率=14000/50000=28%項(xiàng)目B的年平均利潤(rùn)率=12500/50000=25%項(xiàng)目C的年平均利潤(rùn)率=14000/50000=28%140005300002000010000100000=++++=125004500025000150005000=+++=1400051000010000200002000010000=++++=5000020100000=+=31項(xiàng)目A的年平均利潤(rùn)140005300002000010000動(dòng)態(tài)分析法：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，并將未來(lái)的各年現(xiàn)金流量統(tǒng)一折算為現(xiàn)時(shí)價(jià)值，再進(jìn)行分析評(píng)價(jià)。動(dòng)態(tài)分析指標(biāo)：凈現(xiàn)值、等年值、獲利指數(shù)和內(nèi)含報(bào)酬率。32動(dòng)態(tài)分析法：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，并將未來(lái)的各年凈現(xiàn)值：將投資項(xiàng)目投入使用后的凈現(xiàn)金流量按照資金成本或企業(yè)要求的最低報(bào)酬率折算為現(xiàn)值，減去初始投資以后的余額（一）凈現(xiàn)值33凈現(xiàn)值：將投資項(xiàng)目投入使用后的凈現(xiàn)金流量按照資金成本或凈現(xiàn)值的計(jì)算公式：IKNCFIKNCFKNCFKNCFNPVntiinn-+=-++++++=?=1221)1()1()1(1L式中：為第t年的凈現(xiàn)金流量；K為資金成本或要求的最低投資報(bào)酬率；n為項(xiàng)目預(yù)計(jì)使用年限；I為初始投資額。tNCF34凈現(xiàn)值的計(jì)算公式：IKNCFIKNCFKNCFKNCFNPV計(jì)算例5-6中三個(gè)投資項(xiàng)目的NPV值假設(shè)資金成本為10%35計(jì)算例5-6中三個(gè)投資項(xiàng)目的NPV值假設(shè)資金成本為10%35NPV>0項(xiàng)目可行NPV<0,項(xiàng)目不可行凈現(xiàn)值越大，投資項(xiàng)目越優(yōu)凈現(xiàn)值指標(biāo)判斷項(xiàng)目可行性的標(biāo)準(zhǔn)36NPV>0項(xiàng)目可行NPV<0,項(xiàng)目不可行凈現(xiàn)值越大，凈現(xiàn)值等年值指標(biāo)：UAV把投資項(xiàng)目的所有現(xiàn)金流量都等額分?jǐn)偟礁髂晁玫降闹?。等年值指?biāo)特別適用于評(píng)價(jià)產(chǎn)出相同但費(fèi)用不同的各投資方案的優(yōu)劣。也可以用于評(píng)價(jià)不同的各投資方案的優(yōu)劣。（二）等年值37等年值指標(biāo)：UAV把投資項(xiàng)目的所有現(xiàn)金流量都等額分?jǐn)偟礁髂昀?－7某工廠迄今為止使用人力搬運(yùn)各種物料，每年的勞務(wù)費(fèi)用支出為200,000元，如果采用一種運(yùn)送帶，安裝價(jià)值為300,000元，使用后勞務(wù)費(fèi)用支出為50,000元，電費(fèi)12,000元,保養(yǎng)費(fèi)用24,000元,保險(xiǎn)等2,000元,估計(jì)可使用6年,資金成本為12%,是否值得安裝運(yùn)送帶?38例5－7某工廠迄今為止使用人力搬運(yùn)各種物料，每年的勞務(wù)費(fèi)用獲利指數(shù)PI:投資項(xiàng)目未來(lái)報(bào)酬按照資金成本折算的總現(xiàn)值與初始投資額之比。接受標(biāo)準(zhǔn)：PI>1,項(xiàng)目可性；

PI<1，項(xiàng)目不可行。根據(jù)表5-2求出三個(gè)項(xiàng)目的獲利指數(shù)。（三）獲利指數(shù)39獲利指數(shù)PI:投資項(xiàng)目未來(lái)報(bào)酬按照資金（三）獲利指數(shù)39內(nèi)含報(bào)酬率：IRR使得投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)判斷項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)：資金成本或預(yù)期投資報(bào)酬率<IRR,項(xiàng)目可行；資金成本或預(yù)期投資報(bào)酬率>IRR，項(xiàng)目不可行。（四）內(nèi)含報(bào)酬率40內(nèi)含報(bào)酬率：IRR（四）內(nèi)含報(bào)酬率40互斥項(xiàng)目：接受一個(gè)項(xiàng)目就必須放棄一個(gè)或者多個(gè)其他項(xiàng)目的投資項(xiàng)目獨(dú)立項(xiàng)目：一個(gè)項(xiàng)目的接受或拒絕不會(huì)影響正在考慮的其他項(xiàng)目的決策的投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率方法的比較41互斥項(xiàng)目：獨(dú)立項(xiàng)目：一個(gè)凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率方法的比較41對(duì)獨(dú)立項(xiàng)目而言:凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率總能取得一致的結(jié)論對(duì)互斥項(xiàng)目而言，凈現(xiàn)值與內(nèi)含報(bào)酬率可能會(huì)取得不一致的結(jié)論導(dǎo)致兩種評(píng)價(jià)方法結(jié)論不一致的情況：投資規(guī)模不同；現(xiàn)金流量的分布不同42對(duì)獨(dú)立項(xiàng)目而言:凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率總能取得一致的結(jié)論對(duì)互斥項(xiàng)例5-8現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)投資項(xiàng)目，各自的初始投資額以及各年的凈現(xiàn)金流量如下：1、投資規(guī)模不同43例5-8現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)投資項(xiàng)目，各自的初始投資額以及各假設(shè)資金成本為10%，NPV1=10950NPV2=2680IRR1=14.97%IRR2=21.92%44假設(shè)資金成本為10%，44折現(xiàn)率/%NPV甲NPV乙040000600052411041841010950268015-75142020-938535635-17330-55245折現(xiàn)率/%NPV甲NPV乙04000060005241當(dāng)資金成本大于交叉貼現(xiàn)率時(shí)，IRR與NPV的結(jié)論一致；當(dāng)資金成本小于交叉貼現(xiàn)率時(shí)，IRR與NPV的結(jié)論不一致40凈現(xiàn)值（千元）1015202514.23%21.92%14.97%折現(xiàn)率（%）646當(dāng)資金成本大于交叉貼現(xiàn)率時(shí)，IRR與NPV的結(jié)論一致；40凈

例5-9兩個(gè)投資項(xiàng)目初始投資額都是10000元，假設(shè)資金成本10%，現(xiàn)金流量分布不同：2、現(xiàn)金流量的分布不同

%20%,87.171114,11532121====IRRIRRNPVNPV1000050008000012012100009500300047例5-9兩個(gè)投資項(xiàng)目初始投資額都是10000元，假設(shè)3、使用壽命不同例5-6中NPV(A)=23860NPV(B)=18350IRR(A)=17.72%IRR(B)=18.03%483、使用壽命不同例5-6中48只有當(dāng)初始投資額不同時(shí)，凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)才會(huì)產(chǎn)生矛盾。最高的凈現(xiàn)值符合企業(yè)的最大利益，凈現(xiàn)值越高，企業(yè)的收益越大；而獲利指數(shù)只反映投資的回收程度，不反映投資的回收多少。

凈現(xiàn)值與獲利能力指數(shù)的比較49只有當(dāng)初始投資額不同時(shí)，凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)才會(huì)產(chǎn)生矛盾。在資本無(wú)限量的情況下，體現(xiàn)了利潤(rùn)最大化原則的NPV指標(biāo)對(duì)所有投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)都能得出正確的結(jié)論。在資本有限量的情況下，應(yīng)考慮投資組合問(wèn)題，在滿足投資總額的各種可能的投資組合中，凈現(xiàn)值總額最大的就是最有投資組合50在資本無(wú)限量的情況下，體現(xiàn)了利潤(rùn)最大化原則的NPV指標(biāo)對(duì)所有一個(gè)是決定是否更新，即繼續(xù)使用舊資產(chǎn)還是更換新資產(chǎn)；另一個(gè)是決定選擇什么樣的資產(chǎn)來(lái)更新。實(shí)際上，這兩個(gè)問(wèn)題是結(jié)合在一起考慮的

更新決策的現(xiàn)金流量分析唯一普遍的分析方法是比較繼續(xù)使用和更新的年成本，以其較低的作為好方案第四節(jié)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)方法的運(yùn)用一、固定資產(chǎn)更新決策51一個(gè)是決定是否更新決策的現(xiàn)金流量分析第四節(jié)投資項(xiàng)目評(píng)（一）繼續(xù)使用舊資產(chǎn)還是更換

例5-10有一個(gè)在用的舊設(shè)備，最初購(gòu)置成本100000元，預(yù)計(jì)使用8年，尚可使用5年，每年運(yùn)行費(fèi)用24000元，報(bào)廢時(shí)預(yù)計(jì)殘值3000元，該設(shè)備目前變現(xiàn)價(jià)值50000元。該項(xiàng)資產(chǎn)的重置價(jià)格為150000元，預(yù)計(jì)可使用8年，每年運(yùn)行費(fèi)用18000元，預(yù)計(jì)殘值6000元，資金成本12%，該設(shè)備應(yīng)否更新？52（一）繼續(xù)使用舊資產(chǎn)還是更換例5-10有一個(gè)在用的（二）固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命

固定資產(chǎn)的使用初期運(yùn)行費(fèi)用較低，以后隨著設(shè)備逐漸陳舊，性能變差，維護(hù)、修理、能源消耗等會(huì)逐漸增加。與此同時(shí)，固定資產(chǎn)的價(jià)值逐漸減少，資產(chǎn)占用的資金應(yīng)計(jì)利息會(huì)逐漸減少。運(yùn)行成本與持有成本呈反方向變化，總成本呈馬鞍形，必然存在一個(gè)最經(jīng)濟(jì)的使用年限。53（二）固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命固定資產(chǎn)的使用初期運(yùn)行費(fèi)用較低，例5-11某固定資產(chǎn)原值60000元，預(yù)計(jì)使用10年，各年末變現(xiàn)價(jià)值、運(yùn)行成本等資料如表所示。54例5-11某固定資產(chǎn)原值60000元，54更新年限原值1年末變現(xiàn)價(jià)值2復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)3年末變現(xiàn)價(jià)值現(xiàn)值4持有成本累計(jì)現(xiàn)值5=1-4年金現(xiàn)值系數(shù)6年均持有成本7=5/6運(yùn)行成本88的現(xiàn)值9=8*38的累計(jì)現(xiàn)值10=∑9年均運(yùn)行成本11=10/6平均年成本12=7+11160000500000.90945450145500.90916007300027272727300019007260000410000.82633866261341.73615045360029745701328418338360000330000.75124783352172.48714160432032448945359717757460000260000.68317758422423.170133265180353812483393817264560000200000.62112420475803.791125516220386316346431216836660000150000.5648460515404.355118357460420720553471916554760000110000.5135643543574.86811166896045962514951661633286000080000.4673736562645.335105461075050203016956551620196000060000.4242544574565.759997712900547035639618816165106000050000.3861930580706.14594501548059754161467721622255更新年限原值1年末變現(xiàn)價(jià)值2復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)3年末變現(xiàn)價(jià)值現(xiàn)值4二、所得稅與折舊對(duì)投資的影響

在無(wú)稅收的情況下，折舊與現(xiàn)金流量無(wú)關(guān)。折舊對(duì)投資決策產(chǎn)生的影響，是所得稅引起的，此時(shí)與現(xiàn)金流量有關(guān)。56二、所得稅與折舊對(duì)投資的影響在無(wú)稅收的情況下，折舊與現(xiàn)金（一）稅后成本與稅后收入凡是可以抵免稅負(fù)的項(xiàng)目，實(shí)際支付額并不是真實(shí)成本，扣除所得稅的影響后的費(fèi)用凈額才是真實(shí)成本，稱為稅后成本。稅后成本=實(shí)際支付*（1-稅率）同樣：稅后收益=收入金額*（1-稅率）這里的收入是應(yīng)稅收入，不包括項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回墊支資金等現(xiàn)金流入。57（一）稅后成本與稅后收入57（二）折舊的抵稅作用這種作用稱之為“折舊抵稅”或“稅收擋板”。（三）稅后現(xiàn)金流量在加入稅收因素后，現(xiàn)金流量的計(jì)算有三種方法。1、根據(jù)現(xiàn)金流量的定義來(lái)計(jì)算營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=銷售收入－付現(xiàn)成本－所得稅2、根據(jù)年末營(yíng)業(yè)結(jié)果來(lái)計(jì)算營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=稅后凈利＋折舊本公式可以根據(jù)公式1推導(dǎo)出。58（二）折舊的抵稅作用583、根據(jù)所得稅對(duì)收入和折舊的影響來(lái)計(jì)算由于稅收的影響，現(xiàn)金流量并不等于項(xiàng)目實(shí)際的收支金額，因此現(xiàn)金流量應(yīng)按下列公式計(jì)算：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=稅后收益－稅后成本＋稅負(fù)減少＝收入金額*（1-稅率）－實(shí)際支付*（1-稅率）＋折舊＊稅率本公式可以根據(jù)公式2推導(dǎo)出。593、根據(jù)所得稅對(duì)收入和折舊的影響來(lái)計(jì)算59上述三公式，最常用的是3因?yàn)樗枚愂前纯偫麧?rùn)計(jì)算的，在決定是否投資時(shí)，我們往往使用差額分析法確定現(xiàn)金流量，并不知道利潤(rùn)及有關(guān)的所得稅，就妨礙了公式1和2的使用。尤其在有關(guān)固定資產(chǎn)更新的決策中，我們沒(méi)有辦法計(jì)量某項(xiàng)資產(chǎn)給我們帶來(lái)的收入和利潤(rùn)。以至與無(wú)法運(yùn)用公式1和2。60上述三公式，最常用的是360營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-（營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-折舊）*所得稅率=營(yíng)業(yè)收入*（1-稅率）-付現(xiàn)成本*（1-稅率）+折舊*稅率61營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量61（一）買設(shè)備還是租設(shè)備例5-12某企業(yè)需要一種設(shè)備，價(jià)款500000元，使用期8年，殘值預(yù)計(jì)20000元。該設(shè)備也可以租入，每年租金96000元，該企業(yè)的資金成本12%，所得稅率33%，買好還是租好？62（一）買設(shè)備還是租設(shè)備例5-1262（二）大修理還是重置設(shè)備大修理設(shè)備計(jì)算的注意事項(xiàng)：1）大修理設(shè)備的機(jī)會(huì)成本(1)舊設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值——不是原值和賬面凈值(2)凈收益—變現(xiàn)價(jià)值＞帳面凈值—稅收增加—機(jī)會(huì)成本減少凈損失—變現(xiàn)價(jià)值＜帳面凈值—稅收減少—機(jī)會(huì)成本增加2）大修理費(fèi)的處理大修理費(fèi)視同設(shè)備購(gòu)置費(fèi)用進(jìn)行分?jǐn)?）折舊費(fèi)的處理按帳面凈值或原值進(jìn)行計(jì)算——不是變現(xiàn)價(jià)值63（二）大修理還是重置設(shè)備大修理設(shè)備計(jì)算的注意事項(xiàng)：63

例5-13某設(shè)備現(xiàn)在賬面價(jià)值20000元，如果現(xiàn)在變現(xiàn)可得10000元，如果進(jìn)行大修，還可使用2年，預(yù)計(jì)大修理費(fèi)用20000元，殘值為3000元。如果重置該設(shè)備，價(jià)款50000元，可使用4年，預(yù)計(jì)殘值2000元。假設(shè)資金成本10%，所得稅率33%，新舊設(shè)備均采用平均年限法進(jìn)行折舊，是否應(yīng)該重置新設(shè)備？64例5-13某設(shè)備現(xiàn)在賬面價(jià)值20000元，如果現(xiàn)在變現(xiàn)三、折舊方法的選擇對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的影響不同折舊方法的選擇對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量的影響不同折舊方法的選擇對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響65三、折舊方法的選擇對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的影響不同折舊方法的選擇對(duì)企例5-14某項(xiàng)固定資產(chǎn)投資100000元，預(yù)計(jì)使用5年，殘值4000元；營(yíng)運(yùn)資金投資20000元，估計(jì)每年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入80000元，付現(xiàn)成本40000元，假設(shè)所得稅稅率為33%，資金成本為12%（一）不同折舊方法的選擇對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量的影響66例5-14某項(xiàng)固定資產(chǎn)投資100000元，預(yù)計(jì)使用5（1）如果固定資產(chǎn)采取平均法計(jì)提折舊，各年的凈現(xiàn)金流量為：（2）如果固定資產(chǎn)采取雙倍余額遞減法計(jì)提折舊，各年的凈現(xiàn)金流量為：（3）如果固定資產(chǎn)采取年數(shù)總和法計(jì)提折舊，各年的凈現(xiàn)金流量為：加速折舊法的前期凈現(xiàn)金流量要大于平均折舊法的前期凈現(xiàn)金流量，而后期則相反。67（1）如果固定資產(chǎn)采取平均法計(jì)提折舊，各年的凈現(xiàn)金流量為：6選擇不同折舊方法，會(huì)影響投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算結(jié)果，具體表現(xiàn)為：（1）不同折舊方法的選擇，將使各個(gè)會(huì)計(jì)期間的折舊額及固定資產(chǎn)賬面凈值不同，從而使年均投資額以及由此計(jì)算的平均利潤(rùn)率有所不同。（二）不同折舊方法的選擇對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響68選擇不同折舊方法，會(huì)影響投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算結(jié)果，具體上例采用平均年限法的平均利潤(rùn)率：采用雙倍余額遞減法的年平均投資額：采用雙倍余額遞減法的平均利潤(rùn)率：采用年數(shù)總和法的年平均投資額：采用年數(shù)總和法的平均利潤(rùn)率：由計(jì)算可知，采用平均折舊法計(jì)算的平均利潤(rùn)率要小于采用加速折舊法計(jì)算的平均利潤(rùn)率。69上例采用平均年限法的平均利潤(rùn)率：69（2）不同折舊方法影響各期的凈現(xiàn)金流量，從而影響凈現(xiàn)值內(nèi)含報(bào)酬率等指標(biāo)的計(jì)算結(jié)果。不同折舊方法計(jì)算的凈現(xiàn)值平均法：雙倍余額遞減法：年數(shù)總和法：由計(jì)算結(jié)果可看出，加速法下的內(nèi)含報(bào)酬率要大于平均法下的內(nèi)含報(bào)酬率。70（2）不同折舊方法影響各期的凈現(xiàn)金流量，從而影響凈現(xiàn)值內(nèi)含報(bào)四、通貨膨脹對(duì)投資分析的影響收入與付現(xiàn)成本都需要按照通貨膨脹率進(jìn)行調(diào)整但是折舊費(fèi)是固定的，不受通貨膨脹率的影響71四、通貨膨脹對(duì)投資分析的影響收入與付現(xiàn)成本都需要按照通貨膨脹

例5-15某項(xiàng)目固定資產(chǎn)投資100000元，有效期5年，無(wú)殘值，預(yù)計(jì)無(wú)通貨膨脹時(shí)，每年收入60000元，每年付現(xiàn)成本20000元，無(wú)通貨膨脹時(shí)要求的報(bào)酬率為10%，設(shè)所得稅率為33%。假設(shè)有通貨膨脹時(shí)，通貨膨脹率為10%。分別計(jì)算NPV.當(dāng)固定資產(chǎn)投資的100000元中有50000元來(lái)自于銀行貸款，年利率12%，每年末付息，第5年末還本時(shí)分別計(jì)算有無(wú)通脹時(shí)的NPV.72例5-15某項(xiàng)目固定資產(chǎn)投資100000元，有效期5時(shí)間t收入①=60000*(1+10%)t付現(xiàn)成本②=20000*(1+10%)t稅后收入③=①*(1-33%)稅后付現(xiàn)成本④=②*(1-33%)折舊費(fèi)⑤折舊抵減所得稅⑥=⑤*33%凈現(xiàn)金流量⑦=③-④+⑤166000220004422014740200006600360802726002420048642162142000066003902837986026620535061783520000660042271487846292825885719619200006600458385966313221064743215812000066004976273時(shí)收入①=60000*(1+10%)t付現(xiàn)成本②=20000五、投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分析在前面討論投資決策時(shí)，曾假定現(xiàn)金流量是確定的，即可以確知現(xiàn)金收支的金額和發(fā)生時(shí)間。實(shí)際上投資活動(dòng)充滿了不確定性。如果面臨的不確定性小，可以忽略，視為確定情況下的決策。如果面臨的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)較大，足以影響方案的選擇，那么就應(yīng)對(duì)它們進(jìn)行計(jì)量并在決策時(shí)加以考慮。74五、投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分析在前面討論投資決策時(shí)，曾假定現(xiàn)金流量（一）風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法

先求出風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整投資報(bào)酬率K=i+b*Q，后以此為貼現(xiàn)率計(jì)算方案凈現(xiàn)值或與要求的內(nèi)含報(bào)酬率比較。此法的基本思想是對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，采用較高的貼現(xiàn)率去計(jì)算凈現(xiàn)值，然后根據(jù)凈現(xiàn)值法的規(guī)則來(lái)選擇方案。問(wèn)題的關(guān)鍵是根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的大小確定風(fēng)險(xiǎn)因素的貼現(xiàn)率風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率。風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率＋風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率＊風(fēng)險(xiǎn)程度K=i+b*Q75（一）風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法先求出風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整投資報(bào)酬率K（一）風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法比較符合邏輯，不僅理論家認(rèn)可，并且使用廣泛。但是，把時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值混在一起，并據(jù)此對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行貼現(xiàn)，意味著風(fēng)險(xiǎn)隨著時(shí)間的推移而加大，有時(shí)與事實(shí)不符。某些行業(yè)，如果園、飯店，前幾年的現(xiàn)金流量難以預(yù)測(cè)，越往后反而越有把握。76（一）風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法比較符合邏輯，不僅（二）肯定當(dāng)量法為了克服風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法的缺點(diǎn)，提出了肯定當(dāng)量法?？隙ó?dāng)量法是先用一個(gè)系數(shù)（肯定當(dāng)量系數(shù)）把有風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金收支調(diào)整為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金收支，然后用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值，并以此判斷投資機(jī)會(huì)的可取程度。77（二）肯定當(dāng)量法為了克服風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法的缺點(diǎn)，提出了肯定當(dāng)（二）肯定當(dāng)量法缺點(diǎn)是當(dāng)量系數(shù)難確定。變化系數(shù)與肯定當(dāng)量系數(shù)之間的對(duì)照關(guān)系，并沒(méi)有一致公認(rèn)的客觀標(biāo)準(zhǔn)，而與公司管理當(dāng)局對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的好惡程度有關(guān)。78（二）肯定當(dāng)量法缺點(diǎn)是當(dāng)量系數(shù)難確定。78第五章

固定資產(chǎn)投資了解：固定資產(chǎn)的概念，固定資產(chǎn)投資的特點(diǎn)，固定資產(chǎn)的計(jì)價(jià)。掌握：固定資產(chǎn)折舊額的計(jì)算，投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法,投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法的應(yīng)用。79第五章

固定資產(chǎn)投資了解：固定資產(chǎn)的概念，固定資產(chǎn)投資的EUROPEASIAS.AMERICAOCEANIAAFRICA第五章

固定資產(chǎn)投資作業(yè)N.AMERICA5、6、7、8、10重點(diǎn)780EUROPEASIAS.AMERICAOCEANIAAFR第一節(jié)

固定資產(chǎn)概述一、固定資產(chǎn)的概念與特點(diǎn)

（一）固定資產(chǎn)：固定資產(chǎn)是指使用期限超過(guò)1年的房屋、建筑物、機(jī)器、機(jī)械、運(yùn)輸工具及其他與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有關(guān)的設(shè)備、器具、工具等。

不屬于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主要設(shè)備的物品，單位價(jià)值在2000元以上，并且使用年限超過(guò)2年的，也應(yīng)當(dāng)作為固定資產(chǎn)。

81第一節(jié)

固定資產(chǎn)概述一、固定資產(chǎn)的概念與特點(diǎn)3（二）固定資產(chǎn)投資的主要特點(diǎn)使用期限較長(zhǎng)能夠多次參加生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程而不改變實(shí)物形態(tài)用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而不是為了出售82（二）固定資產(chǎn)投資的主要特點(diǎn)使用期限較長(zhǎng)能夠多次參加生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)二、固定資產(chǎn)的計(jì)價(jià)按照原始價(jià)值計(jì)價(jià)按照重置完全價(jià)值計(jì)價(jià)按照凈值計(jì)價(jià)83二、固定資產(chǎn)的計(jì)價(jià)按照原始價(jià)值計(jì)價(jià)按照重置完全價(jià)值計(jì)價(jià)按照凈三、固定資產(chǎn)折舊

固定資產(chǎn)在使用期限內(nèi)不斷發(fā)生損耗，損耗的價(jià)值逐漸轉(zhuǎn)移到有關(guān)的成本或費(fèi)用中去，并從企業(yè)的銷售收入中得到相應(yīng)的補(bǔ)償。1、固定資產(chǎn)折舊的概念84三、固定資產(chǎn)折舊

固定資產(chǎn)在使用期限內(nèi)不斷發(fā)生損耗，損耗修理有形損耗折舊費(fèi)用無(wú)形損耗固定資產(chǎn)損耗價(jià)值的轉(zhuǎn)移就稱為折舊。固定資產(chǎn)損耗損耗價(jià)值的補(bǔ)償85修理有形折舊費(fèi)用無(wú)形損耗固定資產(chǎn)損耗價(jià)值的轉(zhuǎn)移就稱為折舊。固2、影響固定資產(chǎn)折舊的因素固定資產(chǎn)凈殘值固定資產(chǎn)折舊年限固定資產(chǎn)折舊基數(shù)862、影響固定資產(chǎn)折舊的因素固定資產(chǎn)凈殘值固定資產(chǎn)折舊年限固定3、固定資產(chǎn)折舊方法

1）平均年限法

某固定資該項(xiàng)固定資產(chǎn)原始價(jià)值-預(yù)計(jì)凈殘值產(chǎn)年折舊額=

該項(xiàng)固定資產(chǎn)預(yù)計(jì)使用年限873、固定資產(chǎn)折舊方法

1）平均年限法例5-1某設(shè)備按照平均年限法計(jì)算折舊原始價(jià)值50000元，預(yù)計(jì)適用5年，預(yù)計(jì)殘值2500元，預(yù)計(jì)清理費(fèi)用500元。88例5-1某設(shè)備按照平均年限法計(jì)算折舊102）工作量法

單位工作固定資產(chǎn)原值-預(yù)計(jì)凈殘值量的折舊額=

預(yù)計(jì)使用工作總量年（月）折舊額=年（月）工作量*單位工作量的折舊額892）工作量法

11例5-2某大型設(shè)備采用工作量法計(jì)算折舊，原始價(jià)值200000元，預(yù)計(jì)可以使用8000小時(shí)，預(yù)計(jì)報(bào)廢時(shí)殘值12000元，預(yù)計(jì)清理費(fèi)用4000元，某年工作量1500小時(shí)。90123）雙倍余額遞減法年折舊率=2/預(yù)計(jì)使用年限某年折舊額=固定資產(chǎn)年初賬面凈值*年折舊率

實(shí)行雙倍余額遞減法的固定資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)在其固定資產(chǎn)預(yù)計(jì)使用年限到期前兩年內(nèi)，將固定資產(chǎn)賬面凈值扣除預(yù)計(jì)凈殘值后的凈額平均攤完。913）雙倍余額遞減法年折舊率=2/預(yù)計(jì)使用年限13例5-3某設(shè)備采用雙倍余額遞減法計(jì)算折舊，原始價(jià)值為60000元，預(yù)計(jì)凈殘值為960元，預(yù)計(jì)使用5年。92144）年數(shù)總和法某年折舊額=（固定資產(chǎn)原值-預(yù)計(jì)凈殘值）*該年折舊率%10021%100*+*-=*=預(yù)計(jì)使用年限預(yù)計(jì)使用年限已使用年限預(yù)計(jì)使用年限可使用年數(shù)之和預(yù)計(jì)使用年限內(nèi)各年尚某年尚可使用年數(shù)某年折舊率934）年數(shù)總和法某年折舊額=（固定資產(chǎn)原值-預(yù)計(jì)凈殘值）%10例5-5某設(shè)備采用年數(shù)總和法計(jì)算折舊，原始價(jià)值75000元，預(yù)計(jì)凈殘值3000元，預(yù)計(jì)使用5年。94例5-5某設(shè)備采用年數(shù)總和法計(jì)算折舊，165）余額遞減法

它是按照固定資產(chǎn)的折余價(jià)值乘以事先規(guī)定的折舊率來(lái)確定每年折舊額的方法。955）余額遞減法它是按照固定資產(chǎn)的折余價(jià)值乘以事先規(guī)定的設(shè)固定資產(chǎn)的原始價(jià)值為V,年折舊率為R,則：第一年末的折余價(jià)值第二年末的折余價(jià)值┇第n年末的折余價(jià)值某年折舊額=固定資產(chǎn)年初折余價(jià)值*年折舊率

)1(1RVVRVV-=-=2112)1(RVRVVV-=-=nR1V)(）（即凈殘值-=VnnVVR-=196設(shè)固定資產(chǎn)的原始價(jià)值為V,年折舊率為R,則：)1(1RVVR例5-4某設(shè)備采用余額遞減法計(jì)算折舊，原值100000元，預(yù)計(jì)使用4年，預(yù)計(jì)凈殘值12960元。97例5-4某設(shè)備采用余額遞減法計(jì)算折舊，19第二節(jié)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量一、現(xiàn)金流量的概念

由一個(gè)投資項(xiàng)目引起的在未來(lái)一定時(shí)間內(nèi)所發(fā)生的現(xiàn)金支出與現(xiàn)金流入的數(shù)量，統(tǒng)稱為現(xiàn)金流量。98第二節(jié)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量一、現(xiàn)金流量的概念20二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流入量?jī)衄F(xiàn)金流量99二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成現(xiàn)金現(xiàn)金凈現(xiàn)金21固定資產(chǎn)投資現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入固定資產(chǎn)報(bào)廢時(shí)的殘值收入或中途的變價(jià)收入收回的營(yíng)運(yùn)資金營(yíng)運(yùn)資金投資營(yíng)業(yè)現(xiàn)金支出其他支出100固定現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量營(yíng)業(yè)固定資產(chǎn)收回營(yíng)運(yùn)營(yíng)業(yè)其他22凈現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入-營(yíng)業(yè)現(xiàn)金支出

=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本

=營(yíng)業(yè)收入-（營(yíng)業(yè)成本-折舊）

=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+折舊101凈現(xiàn)金流量23第三節(jié)投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法靜態(tài)分析法：不考慮資金的時(shí)間價(jià)值，直接根據(jù)不同時(shí)期的現(xiàn)金流量分析項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益。靜態(tài)分析指標(biāo)：投資回收期和平均利潤(rùn)率102第三節(jié)投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法靜態(tài)分析法：不考慮資金的時(shí)間價(jià)等年值內(nèi)部收益率獲利能力指數(shù)動(dòng)態(tài)分析法平均利潤(rùn)率投資回收期靜態(tài)分析法凈現(xiàn)值103等年值內(nèi)部獲利能動(dòng)態(tài)平均投資靜態(tài)凈現(xiàn)值25（一）投資回收期

投資回收期：以投資項(xiàng)目的各年凈現(xiàn)金流量來(lái)回收該項(xiàng)目的原始投資額所需的時(shí)間。當(dāng)各年的凈現(xiàn)金流量相等時(shí)投資回收期（年）=原始投資額/年凈現(xiàn)金流量104（一）投資回收期26當(dāng)各年的凈現(xiàn)金流量不等時(shí)例5-6某公司有三個(gè)投資項(xiàng)目，各年?duì)I業(yè)利潤(rùn)、凈現(xiàn)金流量及累計(jì)凈現(xiàn)金流量如表所示：105當(dāng)各年的凈現(xiàn)金流量不等時(shí)2710628項(xiàng)目A的投資回收期=3+（100000-80000）/40000=3.5項(xiàng)目B的投資回收期=2+（100000-70000）/50000=2.6項(xiàng)目C的投資回收期=2+（100000-70000）/40000=2.75107項(xiàng)目A的投資回收期=29（二）平均利潤(rùn)率平均利潤(rùn)率：投資項(xiàng)目各年利潤(rùn)的平均數(shù)與該投資項(xiàng)目年平均投資額的比率。

年平均利潤(rùn)率=年平均利潤(rùn)/年平均投資額當(dāng)采用平均年限法計(jì)提折舊時(shí)，固定資產(chǎn)年平均投資額=（初始投資額+凈殘值）2108（二）平均利潤(rùn)率30項(xiàng)目A的年平均利潤(rùn)項(xiàng)目B的年平均利潤(rùn)項(xiàng)目C的年平均利潤(rùn)項(xiàng)目A的年平均投資額項(xiàng)目A的年平均利潤(rùn)率=14000/50000=28%項(xiàng)目B的年平均利潤(rùn)率=12500/50000=25%項(xiàng)目C的年平均利潤(rùn)率=14000/50000=28%140005300002000010000100000=++++=125004500025000150005000=+++=1400051000010000200002000010000=++++=5000020100000=+=109項(xiàng)目A的年平均利潤(rùn)140005300002000010000動(dòng)態(tài)分析法：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，并將未來(lái)的各年現(xiàn)金流量統(tǒng)一折算為現(xiàn)時(shí)價(jià)值，再進(jìn)行分析評(píng)價(jià)。動(dòng)態(tài)分析指標(biāo)：凈現(xiàn)值、等年值、獲利指數(shù)和內(nèi)含報(bào)酬率。110動(dòng)態(tài)分析法：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，并將未來(lái)的各年凈現(xiàn)值：將投資項(xiàng)目投入使用后的凈現(xiàn)金流量按照資金成本或企業(yè)要求的最低報(bào)酬率折算為現(xiàn)值，減去初始投資以后的余額（一）凈現(xiàn)值111凈現(xiàn)值：將投資項(xiàng)目投入使用后的凈現(xiàn)金流量按照資金成本或凈現(xiàn)值的計(jì)算公式：IKNCFIKNCFKNCFKNCFNPVntiinn-+=-++++++=?=1221)1()1()1(1L式中：為第t年的凈現(xiàn)金流量；K為資金成本或要求的最低投資報(bào)酬率；n為項(xiàng)目預(yù)計(jì)使用年限；I為初始投資額。tNCF112凈現(xiàn)值的計(jì)算公式：IKNCFIKNCFKNCFKNCFNPV計(jì)算例5-6中三個(gè)投資項(xiàng)目的NPV值假設(shè)資金成本為10%113計(jì)算例5-6中三個(gè)投資項(xiàng)目的NPV值假設(shè)資金成本為10%35NPV>0項(xiàng)目可行NPV<0,項(xiàng)目不可行凈現(xiàn)值越大，投資項(xiàng)目越優(yōu)凈現(xiàn)值指標(biāo)判斷項(xiàng)目可行性的標(biāo)準(zhǔn)114NPV>0項(xiàng)目可行NPV<0,項(xiàng)目不可行凈現(xiàn)值越大，凈現(xiàn)值等年值指標(biāo)：UAV把投資項(xiàng)目的所有現(xiàn)金流量都等額分?jǐn)偟礁髂晁玫降闹?。等年值指?biāo)特別適用于評(píng)價(jià)產(chǎn)出相同但費(fèi)用不同的各投資方案的優(yōu)劣。也可以用于評(píng)價(jià)不同的各投資方案的優(yōu)劣。（二）等年值115等年值指標(biāo)：UAV把投資項(xiàng)目的所有現(xiàn)金流量都等額分?jǐn)偟礁髂昀?－7某工廠迄今為止使用人力搬運(yùn)各種物料，每年的勞務(wù)費(fèi)用支出為200,000元，如果采用一種運(yùn)送帶，安裝價(jià)值為300,000元，使用后勞務(wù)費(fèi)用支出為50,000元，電費(fèi)12,000元,保養(yǎng)費(fèi)用24,000元,保險(xiǎn)等2,000元,估計(jì)可使用6年,資金成本為12%,是否值得安裝運(yùn)送帶?116例5－7某工廠迄今為止使用人力搬運(yùn)各種物料，每年的勞務(wù)費(fèi)用獲利指數(shù)PI:投資項(xiàng)目未來(lái)報(bào)酬按照資金成本折算的總現(xiàn)值與初始投資額之比。接受標(biāo)準(zhǔn)：PI>1,項(xiàng)目可性；

PI<1，項(xiàng)目不可行。根據(jù)表5-2求出三個(gè)項(xiàng)目的獲利指數(shù)。（三）獲利指數(shù)117獲利指數(shù)PI:投資項(xiàng)目未來(lái)報(bào)酬按照資金（三）獲利指數(shù)39內(nèi)含報(bào)酬率：IRR使得投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)判斷項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)：資金成本或預(yù)期投資報(bào)酬率<IRR,項(xiàng)目可行；資金成本或預(yù)期投資報(bào)酬率>IRR，項(xiàng)目不可行。（四）內(nèi)含報(bào)酬率118內(nèi)含報(bào)酬率：IRR（四）內(nèi)含報(bào)酬率40互斥項(xiàng)目：接受一個(gè)項(xiàng)目就必須放棄一個(gè)或者多個(gè)其他項(xiàng)目的投資項(xiàng)目獨(dú)立項(xiàng)目：一個(gè)項(xiàng)目的接受或拒絕不會(huì)影響正在考慮的其他項(xiàng)目的決策的投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率方法的比較119互斥項(xiàng)目：獨(dú)立項(xiàng)目：一個(gè)凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率方法的比較41對(duì)獨(dú)立項(xiàng)目而言:凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率總能取得一致的結(jié)論對(duì)互斥項(xiàng)目而言，凈現(xiàn)值與內(nèi)含報(bào)酬率可能會(huì)取得不一致的結(jié)論導(dǎo)致兩種評(píng)價(jià)方法結(jié)論不一致的情況：投資規(guī)模不同；現(xiàn)金流量的分布不同120對(duì)獨(dú)立項(xiàng)目而言:凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率總能取得一致的結(jié)論對(duì)互斥項(xiàng)例5-8現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)投資項(xiàng)目，各自的初始投資額以及各年的凈現(xiàn)金流量如下：1、投資規(guī)模不同121例5-8現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)投資項(xiàng)目，各自的初始投資額以及各假設(shè)資金成本為10%，NPV1=10950NPV2=2680IRR1=14.97%IRR2=21.92%122假設(shè)資金成本為10%，44折現(xiàn)率/%NPV甲NPV乙040000600052411041841010950268015-75142020-938535635-17330-552123折現(xiàn)率/%NPV甲NPV乙04000060005241當(dāng)資金成本大于交叉貼現(xiàn)率時(shí)，IRR與NPV的結(jié)論一致；當(dāng)資金成本小于交叉貼現(xiàn)率時(shí)，IRR與NPV的結(jié)論不一致40凈現(xiàn)值（千元）1015202514.23%21.92%14.97%折現(xiàn)率（%）6124當(dāng)資金成本大于交叉貼現(xiàn)率時(shí)，IRR與NPV的結(jié)論一致；40凈

例5-9兩個(gè)投資項(xiàng)目初始投資額都是10000元，假設(shè)資金成本10%，現(xiàn)金流量分布不同：2、現(xiàn)金流量的分布不同

%20%,87.171114,11532121====IRRIRRNPVNPV10000500080000120121000095003000125例5-9兩個(gè)投資項(xiàng)目初始投資額都是10000元，假設(shè)3、使用壽命不同例5-6中NPV(A)=23860NPV(B)=18350IRR(A)=17.72%IRR(B)=18.03%1263、使用壽命不同例5-6中48只有當(dāng)初始投資額不同時(shí)，凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)才會(huì)產(chǎn)生矛盾。最高的凈現(xiàn)值符合企業(yè)的最大利益，凈現(xiàn)值越高，企業(yè)的收益越大；而獲利指數(shù)只反映投資的回收程度，不反映投資的回收多少。

凈現(xiàn)值與獲利能力指數(shù)的比較127只有當(dāng)初始投資額不同時(shí)，凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)才會(huì)產(chǎn)生矛盾。在資本無(wú)限量的情況下，體現(xiàn)了利潤(rùn)最大化原則的NPV指標(biāo)對(duì)所有投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)都能得出正確的結(jié)論。在資本有限量的情況下，應(yīng)考慮投資組合問(wèn)題，在滿足投資總額的各種可能的投資組合中，凈現(xiàn)值總額最大的就是最有投資組合128在資本無(wú)限量的情況下，體現(xiàn)了利潤(rùn)最大化原則的NPV指標(biāo)對(duì)所有一個(gè)是決定是否更新，即繼續(xù)使用舊資產(chǎn)還是更換新資產(chǎn)；另一個(gè)是決定選擇什么樣的資產(chǎn)來(lái)更新。實(shí)際上，這兩個(gè)問(wèn)題是結(jié)合在一起考慮的

更新決策的現(xiàn)金流量分析唯一普遍的分析方法是比較繼續(xù)使用和更新的年成本，以其較低的作為好方案第四節(jié)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)方法的運(yùn)用一、固定資產(chǎn)更新決策129一個(gè)是決定是否更新決策的現(xiàn)金流量分析第四節(jié)投資項(xiàng)目評(píng)（一）繼續(xù)使用舊資產(chǎn)還是更換

例5-10有一個(gè)在用的舊設(shè)備，最初購(gòu)置成本100000元，預(yù)計(jì)使用8年，尚可使用5年，每年運(yùn)行費(fèi)用24000元，報(bào)廢時(shí)預(yù)計(jì)殘值3000元，該設(shè)備目前變現(xiàn)價(jià)值50000元。該項(xiàng)資產(chǎn)的重置價(jià)格為150000元，預(yù)計(jì)可使用8年，每年運(yùn)行費(fèi)用18000元，預(yù)計(jì)殘值6000元，資金成本12%，該設(shè)備應(yīng)否更新？130（一）繼續(xù)使用舊資產(chǎn)還是更換例5-10有一個(gè)在用的（二）固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命

固定資產(chǎn)的使用初期運(yùn)行費(fèi)用較低，以后隨著設(shè)備逐漸陳舊，性能變差，維護(hù)、修理、能源消耗等會(huì)逐漸增加。與此同時(shí)，固定資產(chǎn)的價(jià)值逐漸減少，資產(chǎn)占用的資金應(yīng)計(jì)利息會(huì)逐漸減少。運(yùn)行成本與持有成本呈反方向變化，總成本呈馬鞍形，必然存在一個(gè)最經(jīng)濟(jì)的使用年限。131（二）固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命固定資產(chǎn)的使用初期運(yùn)行費(fèi)用較低，例5-11某固定資產(chǎn)原值60000元，預(yù)計(jì)使用10年，各年末變現(xiàn)價(jià)值、運(yùn)行成本等資料如表所示。132例5-11某固定資產(chǎn)原值60000元，54更新年限原值1年末變現(xiàn)價(jià)值2復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)3年末變現(xiàn)價(jià)值現(xiàn)值4持有成本累計(jì)現(xiàn)值5=1-4年金現(xiàn)值系數(shù)6年均持有成本7=5/6運(yùn)行成本88的現(xiàn)值9=8*38的累計(jì)現(xiàn)值10=∑9年均運(yùn)行成本11=10/6平均年成本12=7+11160000500000.90945450145500.90916007300027272727300019007260000410000.82633866261341.73615045360029745701328418338360000330000.75124783352172.48714160432032448945359717757460000260000.68317758422423.170133265180353812483393817264560000200000.62112420475803.791125516220386316346431216836660000150000.5648460515404.355118357460420720553471916554760000110000.5135643543574.86811166896045962514951661633286000080000.4673736562645.335105461075050203016956551620196000060000.4242544574565.759997712900547035639618816165106000050000.3861930580706.145945015480597541614677216222133更新年限原值1年末變現(xiàn)價(jià)值2復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)3年末變現(xiàn)價(jià)值現(xiàn)值4二、所得稅與折舊對(duì)投資的影響

在無(wú)稅收的情況下，折舊與現(xiàn)金流量無(wú)關(guān)。折舊對(duì)投資決策產(chǎn)生的影響，是所得稅引起的，此時(shí)與現(xiàn)金流量有關(guān)。134二、所得稅與折舊對(duì)投資的影響在無(wú)稅收的情況下，折舊與現(xiàn)金（一）稅后成本與稅后收入凡是可以抵免稅負(fù)的項(xiàng)目，實(shí)際支付額并不是真實(shí)成本，扣除所得稅的影響后的費(fèi)用凈額才是真實(shí)成本，稱為稅后成本。稅后成本=實(shí)際支付*（1-稅率）同樣：稅后收益=收入金額*（1-稅率）這里的收入是應(yīng)稅收入，不包括項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回墊支資金等現(xiàn)金流入。135（一）稅后成本與稅后收入57（二）折舊的抵稅作用這種作用稱之為“折舊抵稅”或“稅收擋板”。（三）稅后現(xiàn)金流量在加入稅收因素后，現(xiàn)金流量的計(jì)算有三種方法。1、根據(jù)現(xiàn)金流量的定義來(lái)計(jì)算營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=銷售收入－付現(xiàn)成本－所得稅2、根據(jù)年末營(yíng)業(yè)結(jié)果來(lái)計(jì)算營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=稅后凈利＋折舊本公式可以根據(jù)公式1推導(dǎo)出。136（二）折舊的抵稅作用583、根據(jù)所得稅對(duì)收入和折舊的影響來(lái)計(jì)算由于稅收的影響，現(xiàn)金流量并不等于項(xiàng)目實(shí)際的收支金額，因此現(xiàn)金流量應(yīng)按下列公式計(jì)算：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=稅后收益－稅后成本＋稅負(fù)減少＝收入金額*（1-稅率）－實(shí)際支付*（1-稅率）＋折舊＊稅率本公式可以根據(jù)公式2推導(dǎo)出。1373、根據(jù)所得稅對(duì)收入和折舊的影響來(lái)計(jì)算59上述三公式，最常用的是3因?yàn)樗枚愂前纯偫麧?rùn)計(jì)算的，在決定是否投資時(shí)，我們往往使用差額分析法確定現(xiàn)金流量，并不知道利潤(rùn)及有關(guān)的所得稅，就妨礙了公式1和2的使用。尤其在有關(guān)固定資產(chǎn)更新的決策中，我們沒(méi)有辦法計(jì)量某項(xiàng)資產(chǎn)給我們帶來(lái)的收入和利潤(rùn)。以至與無(wú)法運(yùn)用公式1和2。138上述三公式，最常用的是360營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-（營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-折舊）*所得稅率=營(yíng)業(yè)收入*（1-稅率）-付現(xiàn)成本*（1-稅率）+折舊*稅率139營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量61（一）買設(shè)備還是租設(shè)備例5-12某企業(yè)需要一種設(shè)備，價(jià)款500000元，使用期8年，殘值預(yù)計(jì)20000元。該設(shè)備也可以租入，每年租金96000元，該企業(yè)的資金成本12%，所得稅率33%，買好還是租好？140（一）買設(shè)備還是租設(shè)備例5-1262（二）大修理還是重置設(shè)備大修理設(shè)備計(jì)算的注意事項(xiàng)：1）大修理設(shè)備的機(jī)會(huì)成本(1)舊設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值——不是原值和賬面凈值(2)凈收益—變現(xiàn)價(jià)值＞帳面凈值—稅收增加—機(jī)會(huì)成本減少凈損失—變現(xiàn)價(jià)值＜帳面凈值—稅收減少—機(jī)會(huì)成本增加2）大修理費(fèi)的處理大修理費(fèi)視同設(shè)備購(gòu)置費(fèi)用進(jìn)行分?jǐn)?）折舊費(fèi)的處理按帳面凈值或原值進(jìn)行計(jì)算——不是變現(xiàn)價(jià)值141（二）大修理還是重置設(shè)備大修理設(shè)備計(jì)算的注意事項(xiàng)：63

例5-13某設(shè)備現(xiàn)在賬面價(jià)值20000元，如果現(xiàn)在變現(xiàn)可得10000元，如果進(jìn)行大修，還可使用2年，預(yù)計(jì)大修理費(fèi)用20000元，殘值為3000元。如果重置該設(shè)備，價(jià)款50000元，可使用4年，預(yù)計(jì)殘值2000元。假設(shè)資金成本10%，所得稅率33%，新舊設(shè)備均采用平均年限法進(jìn)行折舊，是否應(yīng)該重置新設(shè)備？142例5-13某設(shè)備現(xiàn)在賬面價(jià)值20000元，如果現(xiàn)在變現(xiàn)三、折舊方法的選擇對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的影響不同折舊方法的選擇對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量的影響不同折舊方法的選擇對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響143三、折舊方法的選擇對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的影響不同折舊方法的選擇對(duì)企例5-14某項(xiàng)固定資產(chǎn)投資100000元，預(yù)計(jì)使用5年，殘值4000元；營(yíng)運(yùn)資金投資20000元，估計(jì)每年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入80000元，付現(xiàn)成本40000元，假設(shè)所得稅稅率為3