資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)培訓(xùn)課件

資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)培訓(xùn)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)培訓(xùn)目錄引言市場概況與發(fā)展機(jī)遇如何尋找資產(chǎn)證券化項(xiàng)目操作流程及報(bào)送文件銀基合作風(fēng)險(xiǎn)控制2目錄引言2一、引言資產(chǎn)證券化是近40年來最重要的金融創(chuàng)新之一（重要）宏觀層面：金融全球化與自由化微觀層面：資產(chǎn)證券化與金融工程化“如果有一個(gè)穩(wěn)定的現(xiàn)金流，那么就將它證券化”-華爾街（狂熱）一、引言資產(chǎn)證券化是近40年來最重要的金融創(chuàng)新之一（重要）一切皆有可能：林志玲證券化（05年臺灣金管會副主任呂東英建議林志玲的父親）&美國搖滾歌手：戴維鮑伊（DavidBowie）300首歌曲專輯版權(quán)和錄制權(quán)證券化（98，5500wDollors，穆迪A3，03chinaBBB）開啟了版權(quán)證券化的先河一、引言一切皆有可能：林志玲證券化（05年臺灣金管會副主任呂東英建議二、市場概況與發(fā)展機(jī)遇2.1目前全球資產(chǎn)證券化發(fā)展?fàn)顩r2.2中國資產(chǎn)證券化發(fā)展空間2.3中國在資產(chǎn)證券化道路上的探索2.4中國資產(chǎn)證券化案例匯總二、市場概況與發(fā)展機(jī)遇2.1目前全球資產(chǎn)證券化發(fā)展?fàn)顩r

1968年，美國政府國民抵押協(xié)會首次發(fā)行抵押擔(dān)保證券，標(biāo)志著資產(chǎn)證券化的問世。

20世紀(jì)80年代以來，資產(chǎn)證券化在美國迅速發(fā)展。至今，證券化的資產(chǎn)已遍及租金、版權(quán)、專利費(fèi)、信用卡應(yīng)收賬款、汽車貸款、公路收費(fèi)等廣泛領(lǐng)域。（美國主要以MBS為主，ABS占比約20%）2008年金融危機(jī)爆發(fā)，全球資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)出現(xiàn)萎縮，目前已經(jīng)恢復(fù)到危機(jī)前的水平，增速與存量。2.1目前全球資產(chǎn)證券化發(fā)展?fàn)顩r1968年，美國政府國民抵押協(xié)會首次發(fā)行抵押擔(dān)保證券2.1目前全球資產(chǎn)證券化發(fā)展?fàn)顩r各地資產(chǎn)證券化發(fā)行量相對GDP的比重2.1目前全球資產(chǎn)證券化發(fā)展?fàn)顩r各地資產(chǎn)證券化發(fā)行量相對G亞洲各國及地區(qū)的資產(chǎn)證券化立法進(jìn)程日本MITI法

香港第一例資產(chǎn)證券化泰國ABS法馬來西亞ABS指引19931994199619971998200020012002日本ABS法(3)印度尼西亞ABS法韓國ABS法臺灣ABS法新加坡ABS指引20032004中國金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化

試點(diǎn)監(jiān)督管理辦法信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法2005臺灣CMBS法中國信托法2.1目前全球資產(chǎn)證券化發(fā)展?fàn)顩r亞洲各國及地區(qū)的資產(chǎn)證券化立法進(jìn)程日本香港泰國馬來西亞19中國：如果從92年“海南地產(chǎn)投資券”開始，已有20年的歷史。中國的資產(chǎn)證券化在實(shí)踐中采取了兩條路線：以銀監(jiān)會為主導(dǎo)的信貸資產(chǎn)證券化以證監(jiān)會主導(dǎo)的企業(yè)資產(chǎn)證券化。2.1目前全球資產(chǎn)證券化發(fā)展?fàn)顩r中國：2.1目前全球資產(chǎn)證券化發(fā)展?fàn)顩r資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的市場空間2.2中國資產(chǎn)證券化發(fā)展空間資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的市場空間2.2中國資產(chǎn)證券化發(fā)展空間券商資產(chǎn)管理定向資產(chǎn)管理集合資產(chǎn)管理大集合小集合非限定性限定性基金業(yè)務(wù)公募基金專戶理財(cái)一對多一對一信托業(yè)務(wù)單一信托集合信托貸款股權(quán)各種收益權(quán)證券投資銀行理財(cái)理財(cái)顧問服務(wù)綜合理財(cái)服務(wù)保證收益理財(cái)產(chǎn)品非保證收益理財(cái)產(chǎn)品保本浮動收益非保本浮動收益理財(cái)市場3.4萬億存量1800億7.47萬億滾動發(fā)行超過15萬億RMB存款余額近百萬億2.2中國資產(chǎn)證券化發(fā)展空間券商資產(chǎn)管理定向資產(chǎn)管理集合資產(chǎn)管理大集合小集合非限定性限定企業(yè)資產(chǎn)證券化2004年1月，“國九條”提出“積極探索并開發(fā)資產(chǎn)證券化品種”2005年8月，中國證監(jiān)會批準(zhǔn)第一個(gè)試點(diǎn)項(xiàng)目，截至目前共計(jì)11個(gè)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃成功發(fā)行2009年5月，中國證監(jiān)會機(jī)構(gòu)監(jiān)管部發(fā)布通知及《證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)指引（試點(diǎn)）》2013年3月，中國證監(jiān)會《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》發(fā)布實(shí)施2.3中國在資產(chǎn)證券化道路上的探索企業(yè)資產(chǎn)證券化2.3中國在資產(chǎn)證券化道路上的探索案例匯總專項(xiàng)計(jì)劃管理人基礎(chǔ)資產(chǎn)類型中國聯(lián)通中金公司CDMA網(wǎng)絡(luò)租賃費(fèi)收益權(quán)莞深收益廣發(fā)證券高速公路收費(fèi)收益權(quán)中國網(wǎng)通中金公司合同收益瀾電收益招商證券電力收益權(quán)遠(yuǎn)東租賃東方證券租賃合同債權(quán)浦建收益國泰君安BT回購債權(quán)寧建收益東海證券污水處理收益權(quán)天電收益華泰證券電力收益權(quán)吳中收益中信證券BT回購債權(quán)遠(yuǎn)東二期中信證券租賃合同債權(quán)寧公控（寧建二期）中信證券污水處理收益權(quán)僑城收益中信證券歡樂谷門票憑證已發(fā)行產(chǎn)品：2005年8月至今共發(fā)行12個(gè)專項(xiàng)計(jì)劃，累計(jì)融資307億元，其中8個(gè)專項(xiàng)計(jì)劃在深交所協(xié)議交易平臺掛牌轉(zhuǎn)讓。2.4中國資產(chǎn)證券化案例匯總案例匯總專項(xiàng)計(jì)劃管理人基礎(chǔ)資產(chǎn)類型中國聯(lián)通中金公司CDMA網(wǎng)項(xiàng)目債權(quán)類資產(chǎn)收益權(quán)類資產(chǎn)監(jiān)管要求

權(quán)屬明確；

能夠產(chǎn)生獨(dú)立、穩(wěn)定、可評估預(yù)測的現(xiàn)金流的財(cái)產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)權(quán)利；

不得附帶抵押、質(zhì)押等擔(dān)保負(fù)擔(dān)或者其他權(quán)利限制；

如有上述權(quán)利限制，原始權(quán)益人、計(jì)劃管理人須通過合法安排，確保解除基礎(chǔ)資產(chǎn)相關(guān)擔(dān)保負(fù)擔(dān)和其他權(quán)利限制。已發(fā)行項(xiàng)目基礎(chǔ)資產(chǎn)種類

租賃合同應(yīng)收租金；BT項(xiàng)目回購款；

網(wǎng)通應(yīng)收賬款。

網(wǎng)絡(luò)租賃費(fèi)收益權(quán)；

公路收費(fèi)收益權(quán)；

污水處理費(fèi)收益權(quán)；

電力銷售收入收益權(quán)。基礎(chǔ)資產(chǎn)權(quán)屬的認(rèn)定

能夠證明資產(chǎn)所屬關(guān)系的各類法律文件，如《租賃合同》、《BT協(xié)議》等；

律師事務(wù)所對上述法律文件有效性出具獨(dú)立法律意見。能夠證明經(jīng)營權(quán)所屬關(guān)系的各類法律文件，如《收費(fèi)經(jīng)營權(quán)授權(quán)文件》、《特許經(jīng)營合同》、《資產(chǎn)委托管理文件》等；

律師事務(wù)所對上述法律文件有效性出具獨(dú)立法律意見?？偨Y(jié)：已發(fā)行項(xiàng)目的特點(diǎn)項(xiàng)目債權(quán)類資產(chǎn)收益權(quán)類資產(chǎn)監(jiān)管要求權(quán)屬明確；已發(fā)行項(xiàng)目租三、如何尋找資產(chǎn)證券化項(xiàng)目3.1什么是資產(chǎn)證券化3.2什么樣的資產(chǎn)適合證券化3.3哪些企業(yè)擁有資產(chǎn)證券化的動力3.4潛在客戶特點(diǎn)及行業(yè)分布3.5地方融資平臺資產(chǎn)證券化需求提升三、如何尋找資產(chǎn)證券化項(xiàng)目3.1什么是資產(chǎn)證券化資產(chǎn)證券化釋義：

資產(chǎn)證券化就是把缺乏流動性，但在未來擁有穩(wěn)定可測現(xiàn)金流的資產(chǎn)（基礎(chǔ)資產(chǎn)）歸集起來，通過結(jié)構(gòu)性重組，將其轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌錾铣鍪酆土魍ǖ淖C券。證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)：證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)是指證券公司以專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃為SPV，以計(jì)劃管理人身份面向投資者發(fā)行資產(chǎn)支持受益憑證，按照約定用受托資金購買原始權(quán)益人能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)，將該基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益分配給受益憑證持有人的專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。3.1什么是資產(chǎn)證券化資產(chǎn)證券化釋義：3.1什么是資產(chǎn)證券化資產(chǎn)證券化的簡單交易結(jié)構(gòu)原始債務(wù)人(Obligor)原始權(quán)益人(Originator)特別目的機(jī)構(gòu)(SPV)投資者(Investor)專門服務(wù)機(jī)構(gòu)(Service)信托機(jī)構(gòu)(Trust)信用評級機(jī)構(gòu)(RatingAgency)擔(dān)保人(Guarantor)承銷機(jī)構(gòu)(Underwriter)現(xiàn)金流中介服務(wù)3.1什么是資產(chǎn)證券化資產(chǎn)證券化的簡單交易結(jié)構(gòu)原始債務(wù)人原始權(quán)益人特別目的機(jī)構(gòu)投資18基礎(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)具備的條件在法律上能夠準(zhǔn)確、清晰地予以界定，并可構(gòu)成一項(xiàng)獨(dú)立的財(cái)產(chǎn)權(quán)利；基礎(chǔ)資產(chǎn)的權(quán)屬明確；能夠合法、有效地轉(zhuǎn)讓；能產(chǎn)生獨(dú)立、穩(wěn)定、可評估預(yù)測的現(xiàn)金流3.2什么樣的資產(chǎn)適合證券化18基礎(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)具備的條件3.2什么樣的資產(chǎn)適合證券化哪些類型的資產(chǎn)適合進(jìn)行證券化？有哪些新的資產(chǎn)類型值得探索、推廣？《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》：（業(yè)務(wù)指引）企業(yè)應(yīng)收款基礎(chǔ)設(shè)施收益權(quán)信貸資產(chǎn)信托受益權(quán)、商業(yè)物業(yè)等不動產(chǎn)財(cái)產(chǎn)政府平臺項(xiàng)目~3.2什么樣的資產(chǎn)適合證券化哪些類型的資產(chǎn)適合進(jìn)行證券化？有哪些新的資產(chǎn)類型值得探索、推企業(yè)有較大投資壓力，需要大量資金，

自身資質(zhì)較差，但有優(yōu)良資產(chǎn)的企業(yè)，能夠以較低成本解決企業(yè)融資問題；

對于發(fā)債余額接近公司凈資產(chǎn)40%的企業(yè)，或受其他限制導(dǎo)致企業(yè)不能或不愿使用債務(wù)融資方式；（按照證券法規(guī)定的公開發(fā)行債券不得超過凈資產(chǎn)40%紅線計(jì)算）資產(chǎn)負(fù)債率較高，有改善資產(chǎn)負(fù)債表的需求。

對企業(yè)而言屬于資產(chǎn)出售行為，無還本付息壓力；提升流動資產(chǎn)比重，改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；

解決銀行信貸資產(chǎn)出表問題，提高資產(chǎn)運(yùn)行效率，降低監(jiān)管資本需求。3.3哪些企業(yè)擁有資產(chǎn)證券化的動力企業(yè)有較大投資壓力，需要大量資金，3.3哪些企業(yè)擁有資產(chǎn)證資產(chǎn)證券化成本介于國債和企業(yè)債之間投資回報(bào)融資成本風(fēng)險(xiǎn)國債金融債短期融資券資產(chǎn)證券化企業(yè)債銀行貸款股票股權(quán)私募企業(yè)資產(chǎn)證券化是企業(yè)進(jìn)行長期、大額籌資活動中，融資效益較高、綜合成本較低、投資風(fēng)險(xiǎn)較小的籌資方式。213.3哪些企業(yè)擁有資產(chǎn)證券化的動力資產(chǎn)證券化成本介于國債和企業(yè)債之間投資回報(bào)融資成本風(fēng)險(xiǎn)國證券化對企業(yè)的益處降低融資成本：通過基礎(chǔ)資產(chǎn)與企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)隔離，可獲得更高的信用評級。優(yōu)化財(cái)務(wù)狀況：增強(qiáng)企業(yè)資產(chǎn)流動性。表外證券化融資可優(yōu)化企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿。融資規(guī)模靈活：融資規(guī)模由基礎(chǔ)資產(chǎn)的預(yù)期現(xiàn)金流決定，不受企業(yè)凈資產(chǎn)限制。資金用途靈活：在符合法律法規(guī)及國家產(chǎn)業(yè)政策要求的情況下，可由企業(yè)自主安排募集資金的使用，不要求公開披露其用途。信息披露要求：僅披露計(jì)劃賬戶財(cái)務(wù)信息，不涉及企業(yè)財(cái)務(wù)信息。3.3哪些企業(yè)擁有資產(chǎn)證券化的動力證券化對企業(yè)的益處3.3哪些企業(yè)擁有資產(chǎn)證券化的動力第一類：水電氣資產(chǎn)，包括電廠及電網(wǎng)、自來水廠、污水處理廠、燃?xì)夤镜?。例如華能瀾滄江水電項(xiàng)目。第二類：路橋收費(fèi)和公共基礎(chǔ)設(shè)施，包括高速公路、鐵路機(jī)場、港口、大型公交公司等。例如廣發(fā)證券的莞深高速項(xiàng)目。第三類：市政工程特別是正在回款期的BT（BuildTransfer）項(xiàng)目，主要指由開發(fā)商墊資建設(shè)市政項(xiàng)目，建成后移交至政府，政府分期回款給開發(fā)商，開發(fā)商以對政府的應(yīng)收回款做基礎(chǔ)資產(chǎn)。例如國泰君安的浦東建設(shè)BT項(xiàng)目。第四類：商業(yè)物業(yè)的租賃，例如東方證券的遠(yuǎn)東租賃項(xiàng)目。第五類：企業(yè)大型設(shè)備租賃、具有大額應(yīng)收賬款的企業(yè)、金融資產(chǎn)租賃等。3.4潛在客戶特點(diǎn)及行業(yè)分布第一類：水電氣資產(chǎn)，包括電廠及電網(wǎng)、自來水廠、污水處理廠、燃銀監(jiān)會10號文地方政府還款壓力增大資產(chǎn)負(fù)債比高的平臺面臨貸款清收風(fēng)險(xiǎn)地方政府急需將負(fù)債表外化機(jī)遇：BT項(xiàng)目，解決政府既能實(shí)現(xiàn)投資，又避免增加表內(nèi)債務(wù)的問題。3.5地方融資平臺資產(chǎn)證券化需求提升銀監(jiān)會10號文3.5地方融資平臺資產(chǎn)證券化需求提升3.5地方融資平臺資產(chǎn)證券化需求提升3.5地方融資平臺資產(chǎn)證券化需求提升四、操作流程4.1資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)交易結(jié)構(gòu)4.2送審材料清單4.3審核周期及答辯四、操作流程4.1資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)交易結(jié)構(gòu)4.1資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)交易結(jié)構(gòu)資產(chǎn)證券化主要參與主體托管機(jī)構(gòu)擔(dān)保機(jī)構(gòu)（如有）信用評級機(jī)構(gòu)原始權(quán)益人+服務(wù)機(jī)構(gòu)計(jì)劃管理人+承銷商金融服務(wù)機(jī)構(gòu)（會所、律所等）4.1資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)交易結(jié)構(gòu)資產(chǎn)證券化托管機(jī)構(gòu)擔(dān)保機(jī)構(gòu)信用組建資產(chǎn)池（AssetPool）設(shè)立特別目的機(jī)構(gòu)（SPV）資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移（TrueSale）信用增級（CreditEnhancement）信用評級（CreditRating）發(fā)售證券（SecurityIssues）向發(fā)起人支付價(jià)款PaymenttoSponsor管理資產(chǎn)池（PoolManagement）清償證券（Liquidation）4.1資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)交易結(jié)構(gòu)組建資產(chǎn)池設(shè)立特別目的機(jī)構(gòu)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移信用增級信用評級發(fā)售證券信用增級-常用措施

內(nèi)部增級：核心的做法是增加抵押物或者在各種交易檔次之間進(jìn)行調(diào)節(jié)，利用基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的部分現(xiàn)金流來實(shí)現(xiàn)自我擔(dān)保。比如超額抵押、現(xiàn)金擔(dān)保賬戶等。

外部擔(dān)保：大股東、第三方信用擔(dān)保。

其他：原始權(quán)益人補(bǔ)足、流動性支持等，不屬于經(jīng)典信用增級。4.1資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)交易結(jié)構(gòu)信用增級-常用措施4.1資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)交易結(jié)構(gòu)原始權(quán)益人（企業(yè)）受益憑證持有人計(jì)劃管理人（證券公司）托管銀行轉(zhuǎn)讓基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行受益憑證設(shè)立并管理計(jì)劃資金托管律師事務(wù)所登記、托管與交易信用增級專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃募集資金募集資金擔(dān)保銀行中證登/交易所信用評級機(jī)構(gòu)資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)會計(jì)師事務(wù)所原始權(quán)益人（企業(yè)）受益憑證持有人計(jì)劃管理人托管銀行資金托管律師事務(wù)所專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃外部擔(dān)保中證登/交易所信用評級機(jī)構(gòu)資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)會計(jì)師事務(wù)所4.1資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)交易結(jié)構(gòu)原始權(quán)益人（企業(yè)）受益憑證持有人計(jì)劃管理人（證券公司）托管銀證券公司設(shè)立專項(xiàng)計(jì)劃發(fā)行資產(chǎn)支持證券申請文件清單及要求（證監(jiān)會）申請書；計(jì)劃說明書草案；主要交易合同文本草案；法律意見書；特定原始權(quán)益人最近3年（未滿3年的自成立之日起）經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告及融資情況說明；中國證監(jiān)會要求的其他材料。4.2送審材料清單證券公司設(shè)立專項(xiàng)計(jì)劃發(fā)行資產(chǎn)支持證券申請文件清單及要求（證監(jiān)資產(chǎn)證券化主要業(yè)務(wù)流程①前期準(zhǔn)備（1–2周）②文件制作（3–4周）③審批報(bào)備（4–8周）④發(fā)行承銷（1–2周）⑤發(fā)行完成（1–2周）4.3審核周期及答辯資產(chǎn)證券化①前期準(zhǔn)備②文件制作③審批報(bào)備④發(fā)行承銷⑤4.3審核周期及答辯4.3審核周期及答辯論證標(biāo)準(zhǔn)——《論證要點(diǎn)清單》針對基礎(chǔ)資產(chǎn)構(gòu)成要件、界定標(biāo)準(zhǔn)、資產(chǎn)狀況、轉(zhuǎn)讓要求、支付方信用、交易結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流歸集、信用增級、權(quán)益分派、信用評級等關(guān)注點(diǎn)明確論證要求。《資產(chǎn)證券化項(xiàng)目溝通環(huán)節(jié)提請關(guān)注問題清單》--深交所4.3審核周期及答辯論證標(biāo)準(zhǔn)——《論證要點(diǎn)清單》4.3審核周期及答辯五、銀基合作定向增發(fā)(通道業(yè)務(wù))銀行理財(cái)資金，通過特定資產(chǎn)管理計(jì)劃，參與定向增發(fā)股票項(xiàng)目。五、銀基合作定向增發(fā)(通道業(yè)務(wù))五、銀基合作上市公司股權(quán)質(zhì)押融資銀行理財(cái)金，通過基金特定資產(chǎn)管理計(jì)劃，做股權(quán)質(zhì)押項(xiàng)目。五、銀基合作上市公司股權(quán)質(zhì)押融資五、銀基合作銀行理財(cái)金購買本行信貸資產(chǎn)五、銀基合作銀行理財(cái)金購買本行信貸資產(chǎn)五、銀基合作甲銀行理財(cái)金購買乙銀行信貸資產(chǎn)五、銀基合作甲銀行理財(cái)金購買乙銀行信貸資產(chǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)提前還款風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)39六、風(fēng)險(xiǎn)控制違約風(fēng)險(xiǎn)39六、風(fēng)險(xiǎn)控制風(fēng)險(xiǎn)控制風(fēng)險(xiǎn)控制是金融企業(yè)的生命金融創(chuàng)新的難點(diǎn)在于風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)目前的市場化定價(jià)存在若干不合理政策的大門已經(jīng)打開：機(jī)遇屬于有準(zhǔn)備的人（

《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》）祝愿公司：資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展走在行業(yè)前列風(fēng)險(xiǎn)控制風(fēng)險(xiǎn)控制是金融企業(yè)的生命非常感謝！非常感謝！資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)培訓(xùn)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)培訓(xùn)目錄引言市場概況與發(fā)展機(jī)遇如何尋找資產(chǎn)證券化項(xiàng)目操作流程及報(bào)送文件銀基合作風(fēng)險(xiǎn)控制43目錄引言2一、引言資產(chǎn)證券化是近40年來最重要的金融創(chuàng)新之一（重要）宏觀層面：金融全球化與自由化微觀層面：資產(chǎn)證券化與金融工程化“如果有一個(gè)穩(wěn)定的現(xiàn)金流，那么就將它證券化”-華爾街（狂熱）一、引言資產(chǎn)證券化是近40年來最重要的金融創(chuàng)新之一（重要）一切皆有可能：林志玲證券化（05年臺灣金管會副主任呂東英建議林志玲的父親）&美國搖滾歌手：戴維鮑伊（DavidBowie）300首歌曲專輯版權(quán)和錄制權(quán)證券化（98，5500wDollors，穆迪A3，03chinaBBB）開啟了版權(quán)證券化的先河一、引言一切皆有可能：林志玲證券化（05年臺灣金管會副主任呂東英建議二、市場概況與發(fā)展機(jī)遇2.1目前全球資產(chǎn)證券化發(fā)展?fàn)顩r2.2中國資產(chǎn)證券化發(fā)展空間2.3中國在資產(chǎn)證券化道路上的探索2.4中國資產(chǎn)證券化案例匯總二、市場概況與發(fā)展機(jī)遇2.1目前全球資產(chǎn)證券化發(fā)展?fàn)顩r

1968年，美國政府國民抵押協(xié)會首次發(fā)行抵押擔(dān)保證券，標(biāo)志著資產(chǎn)證券化的問世。

20世紀(jì)80年代以來，資產(chǎn)證券化在美國迅速發(fā)展。至今，證券化的資產(chǎn)已遍及租金、版權(quán)、專利費(fèi)、信用卡應(yīng)收賬款、汽車貸款、公路收費(fèi)等廣泛領(lǐng)域。（美國主要以MBS為主，ABS占比約20%）2008年金融危機(jī)爆發(fā)，全球資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)出現(xiàn)萎縮，目前已經(jīng)恢復(fù)到危機(jī)前的水平，增速與存量。2.1目前全球資產(chǎn)證券化發(fā)展?fàn)顩r1968年，美國政府國民抵押協(xié)會首次發(fā)行抵押擔(dān)保證券2.1目前全球資產(chǎn)證券化發(fā)展?fàn)顩r各地資產(chǎn)證券化發(fā)行量相對GDP的比重2.1目前全球資產(chǎn)證券化發(fā)展?fàn)顩r各地資產(chǎn)證券化發(fā)行量相對G亞洲各國及地區(qū)的資產(chǎn)證券化立法進(jìn)程日本MITI法

香港第一例資產(chǎn)證券化泰國ABS法馬來西亞ABS指引19931994199619971998200020012002日本ABS法(3)印度尼西亞ABS法韓國ABS法臺灣ABS法新加坡ABS指引20032004中國金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化

試點(diǎn)監(jiān)督管理辦法信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法2005臺灣CMBS法中國信托法2.1目前全球資產(chǎn)證券化發(fā)展?fàn)顩r亞洲各國及地區(qū)的資產(chǎn)證券化立法進(jìn)程日本香港泰國馬來西亞19中國：如果從92年“海南地產(chǎn)投資券”開始，已有20年的歷史。中國的資產(chǎn)證券化在實(shí)踐中采取了兩條路線：以銀監(jiān)會為主導(dǎo)的信貸資產(chǎn)證券化以證監(jiān)會主導(dǎo)的企業(yè)資產(chǎn)證券化。2.1目前全球資產(chǎn)證券化發(fā)展?fàn)顩r中國：2.1目前全球資產(chǎn)證券化發(fā)展?fàn)顩r資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的市場空間2.2中國資產(chǎn)證券化發(fā)展空間資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的市場空間2.2中國資產(chǎn)證券化發(fā)展空間券商資產(chǎn)管理定向資產(chǎn)管理集合資產(chǎn)管理大集合小集合非限定性限定性基金業(yè)務(wù)公募基金專戶理財(cái)一對多一對一信托業(yè)務(wù)單一信托集合信托貸款股權(quán)各種收益權(quán)證券投資銀行理財(cái)理財(cái)顧問服務(wù)綜合理財(cái)服務(wù)保證收益理財(cái)產(chǎn)品非保證收益理財(cái)產(chǎn)品保本浮動收益非保本浮動收益理財(cái)市場3.4萬億存量1800億7.47萬億滾動發(fā)行超過15萬億RMB存款余額近百萬億2.2中國資產(chǎn)證券化發(fā)展空間券商資產(chǎn)管理定向資產(chǎn)管理集合資產(chǎn)管理大集合小集合非限定性限定企業(yè)資產(chǎn)證券化2004年1月，“國九條”提出“積極探索并開發(fā)資產(chǎn)證券化品種”2005年8月，中國證監(jiān)會批準(zhǔn)第一個(gè)試點(diǎn)項(xiàng)目，截至目前共計(jì)11個(gè)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃成功發(fā)行2009年5月，中國證監(jiān)會機(jī)構(gòu)監(jiān)管部發(fā)布通知及《證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)指引（試點(diǎn)）》2013年3月，中國證監(jiān)會《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》發(fā)布實(shí)施2.3中國在資產(chǎn)證券化道路上的探索企業(yè)資產(chǎn)證券化2.3中國在資產(chǎn)證券化道路上的探索案例匯總專項(xiàng)計(jì)劃管理人基礎(chǔ)資產(chǎn)類型中國聯(lián)通中金公司CDMA網(wǎng)絡(luò)租賃費(fèi)收益權(quán)莞深收益廣發(fā)證券高速公路收費(fèi)收益權(quán)中國網(wǎng)通中金公司合同收益瀾電收益招商證券電力收益權(quán)遠(yuǎn)東租賃東方證券租賃合同債權(quán)浦建收益國泰君安BT回購債權(quán)寧建收益東海證券污水處理收益權(quán)天電收益華泰證券電力收益權(quán)吳中收益中信證券BT回購債權(quán)遠(yuǎn)東二期中信證券租賃合同債權(quán)寧公控（寧建二期）中信證券污水處理收益權(quán)僑城收益中信證券歡樂谷門票憑證已發(fā)行產(chǎn)品：2005年8月至今共發(fā)行12個(gè)專項(xiàng)計(jì)劃，累計(jì)融資307億元，其中8個(gè)專項(xiàng)計(jì)劃在深交所協(xié)議交易平臺掛牌轉(zhuǎn)讓。2.4中國資產(chǎn)證券化案例匯總案例匯總專項(xiàng)計(jì)劃管理人基礎(chǔ)資產(chǎn)類型中國聯(lián)通中金公司CDMA網(wǎng)項(xiàng)目債權(quán)類資產(chǎn)收益權(quán)類資產(chǎn)監(jiān)管要求

權(quán)屬明確；

能夠產(chǎn)生獨(dú)立、穩(wěn)定、可評估預(yù)測的現(xiàn)金流的財(cái)產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)權(quán)利；

不得附帶抵押、質(zhì)押等擔(dān)保負(fù)擔(dān)或者其他權(quán)利限制；

如有上述權(quán)利限制，原始權(quán)益人、計(jì)劃管理人須通過合法安排，確保解除基礎(chǔ)資產(chǎn)相關(guān)擔(dān)保負(fù)擔(dān)和其他權(quán)利限制。已發(fā)行項(xiàng)目基礎(chǔ)資產(chǎn)種類

租賃合同應(yīng)收租金；BT項(xiàng)目回購款；

網(wǎng)通應(yīng)收賬款。

網(wǎng)絡(luò)租賃費(fèi)收益權(quán)；

公路收費(fèi)收益權(quán)；

污水處理費(fèi)收益權(quán)；

電力銷售收入收益權(quán)。基礎(chǔ)資產(chǎn)權(quán)屬的認(rèn)定

能夠證明資產(chǎn)所屬關(guān)系的各類法律文件，如《租賃合同》、《BT協(xié)議》等；

律師事務(wù)所對上述法律文件有效性出具獨(dú)立法律意見。能夠證明經(jīng)營權(quán)所屬關(guān)系的各類法律文件，如《收費(fèi)經(jīng)營權(quán)授權(quán)文件》、《特許經(jīng)營合同》、《資產(chǎn)委托管理文件》等；

律師事務(wù)所對上述法律文件有效性出具獨(dú)立法律意見?？偨Y(jié)：已發(fā)行項(xiàng)目的特點(diǎn)項(xiàng)目債權(quán)類資產(chǎn)收益權(quán)類資產(chǎn)監(jiān)管要求權(quán)屬明確；已發(fā)行項(xiàng)目租三、如何尋找資產(chǎn)證券化項(xiàng)目3.1什么是資產(chǎn)證券化3.2什么樣的資產(chǎn)適合證券化3.3哪些企業(yè)擁有資產(chǎn)證券化的動力3.4潛在客戶特點(diǎn)及行業(yè)分布3.5地方融資平臺資產(chǎn)證券化需求提升三、如何尋找資產(chǎn)證券化項(xiàng)目3.1什么是資產(chǎn)證券化資產(chǎn)證券化釋義：

資產(chǎn)證券化就是把缺乏流動性，但在未來擁有穩(wěn)定可測現(xiàn)金流的資產(chǎn)（基礎(chǔ)資產(chǎn)）歸集起來，通過結(jié)構(gòu)性重組，將其轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌錾铣鍪酆土魍ǖ淖C券。證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)：證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)是指證券公司以專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃為SPV，以計(jì)劃管理人身份面向投資者發(fā)行資產(chǎn)支持受益憑證，按照約定用受托資金購買原始權(quán)益人能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)，將該基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益分配給受益憑證持有人的專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。3.1什么是資產(chǎn)證券化資產(chǎn)證券化釋義：3.1什么是資產(chǎn)證券化資產(chǎn)證券化的簡單交易結(jié)構(gòu)原始債務(wù)人(Obligor)原始權(quán)益人(Originator)特別目的機(jī)構(gòu)(SPV)投資者(Investor)專門服務(wù)機(jī)構(gòu)(Service)信托機(jī)構(gòu)(Trust)信用評級機(jī)構(gòu)(RatingAgency)擔(dān)保人(Guarantor)承銷機(jī)構(gòu)(Underwriter)現(xiàn)金流中介服務(wù)3.1什么是資產(chǎn)證券化資產(chǎn)證券化的簡單交易結(jié)構(gòu)原始債務(wù)人原始權(quán)益人特別目的機(jī)構(gòu)投資59基礎(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)具備的條件在法律上能夠準(zhǔn)確、清晰地予以界定，并可構(gòu)成一項(xiàng)獨(dú)立的財(cái)產(chǎn)權(quán)利；基礎(chǔ)資產(chǎn)的權(quán)屬明確；能夠合法、有效地轉(zhuǎn)讓；能產(chǎn)生獨(dú)立、穩(wěn)定、可評估預(yù)測的現(xiàn)金流3.2什么樣的資產(chǎn)適合證券化18基礎(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)具備的條件3.2什么樣的資產(chǎn)適合證券化哪些類型的資產(chǎn)適合進(jìn)行證券化？有哪些新的資產(chǎn)類型值得探索、推廣？《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》：（業(yè)務(wù)指引）企業(yè)應(yīng)收款基礎(chǔ)設(shè)施收益權(quán)信貸資產(chǎn)信托受益權(quán)、商業(yè)物業(yè)等不動產(chǎn)財(cái)產(chǎn)政府平臺項(xiàng)目~3.2什么樣的資產(chǎn)適合證券化哪些類型的資產(chǎn)適合進(jìn)行證券化？有哪些新的資產(chǎn)類型值得探索、推企業(yè)有較大投資壓力，需要大量資金，

自身資質(zhì)較差，但有優(yōu)良資產(chǎn)的企業(yè)，能夠以較低成本解決企業(yè)融資問題；

對于發(fā)債余額接近公司凈資產(chǎn)40%的企業(yè)，或受其他限制導(dǎo)致企業(yè)不能或不愿使用債務(wù)融資方式；（按照證券法規(guī)定的公開發(fā)行債券不得超過凈資產(chǎn)40%紅線計(jì)算）資產(chǎn)負(fù)債率較高，有改善資產(chǎn)負(fù)債表的需求。

對企業(yè)而言屬于資產(chǎn)出售行為，無還本付息壓力；提升流動資產(chǎn)比重，改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；

解決銀行信貸資產(chǎn)出表問題，提高資產(chǎn)運(yùn)行效率，降低監(jiān)管資本需求。3.3哪些企業(yè)擁有資產(chǎn)證券化的動力企業(yè)有較大投資壓力，需要大量資金，3.3哪些企業(yè)擁有資產(chǎn)證資產(chǎn)證券化成本介于國債和企業(yè)債之間投資回報(bào)融資成本風(fēng)險(xiǎn)國債金融債短期融資券資產(chǎn)證券化企業(yè)債銀行貸款股票股權(quán)私募企業(yè)資產(chǎn)證券化是企業(yè)進(jìn)行長期、大額籌資活動中，融資效益較高、綜合成本較低、投資風(fēng)險(xiǎn)較小的籌資方式。623.3哪些企業(yè)擁有資產(chǎn)證券化的動力資產(chǎn)證券化成本介于國債和企業(yè)債之間投資回報(bào)融資成本風(fēng)險(xiǎn)國證券化對企業(yè)的益處降低融資成本：通過基礎(chǔ)資產(chǎn)與企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)隔離，可獲得更高的信用評級。優(yōu)化財(cái)務(wù)狀況：增強(qiáng)企業(yè)資產(chǎn)流動性。表外證券化融資可優(yōu)化企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿。融資規(guī)模靈活：融資規(guī)模由基礎(chǔ)資產(chǎn)的預(yù)期現(xiàn)金流決定，不受企業(yè)凈資產(chǎn)限制。資金用途靈活：在符合法律法規(guī)及國家產(chǎn)業(yè)政策要求的情況下，可由企業(yè)自主安排募集資金的使用，不要求公開披露其用途。信息披露要求：僅披露計(jì)劃賬戶財(cái)務(wù)信息，不涉及企業(yè)財(cái)務(wù)信息。3.3哪些企業(yè)擁有資產(chǎn)證券化的動力證券化對企業(yè)的益處3.3哪些企業(yè)擁有資產(chǎn)證券化的動力第一類：水電氣資產(chǎn)，包括電廠及電網(wǎng)、自來水廠、污水處理廠、燃?xì)夤镜?。例如華能瀾滄江水電項(xiàng)目。第二類：路橋收費(fèi)和公共基礎(chǔ)設(shè)施，包括高速公路、鐵路機(jī)場、港口、大型公交公司等。例如廣發(fā)證券的莞深高速項(xiàng)目。第三類：市政工程特別是正在回款期的BT（BuildTransfer）項(xiàng)目，主要指由開發(fā)商墊資建設(shè)市政項(xiàng)目，建成后移交至政府，政府分期回款給開發(fā)商，開發(fā)商以對政府的應(yīng)收回款做基礎(chǔ)資產(chǎn)。例如國泰君安的浦東建設(shè)BT項(xiàng)目。第四類：商業(yè)物業(yè)的租賃，例如東方證券的遠(yuǎn)東租賃項(xiàng)目。第五類：企業(yè)大型設(shè)備租賃、具有大額應(yīng)收賬款的企業(yè)、金融資產(chǎn)租賃等。3.4潛在客戶特點(diǎn)及行業(yè)分布第一類：水電氣資產(chǎn)，包括電廠及電網(wǎng)、自來水廠、污水處理廠、燃銀監(jiān)會10號文地方政府還款壓力增大資產(chǎn)負(fù)債比高的平臺面臨貸款清收風(fēng)險(xiǎn)地方政府急需將負(fù)債表外化機(jī)遇：BT項(xiàng)目，解決政府既能實(shí)現(xiàn)投資，又避免增加表內(nèi)債務(wù)的問題。3.5地方融資平臺資產(chǎn)證券化需求提升銀監(jiān)會10號文3.5地方融資平臺資產(chǎn)證券化需求提升3.5地方融資平臺資產(chǎn)證券化需求提升3.5地方融資平臺資產(chǎn)證券化需求提升四、操作流程4.1資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)交易結(jié)構(gòu)4.2送審材料清單4.3審核周期及答辯四、操作流程4.1資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)交易結(jié)構(gòu)4.1資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)交易結(jié)構(gòu)資產(chǎn)證券化主要參與主體托管機(jī)構(gòu)擔(dān)保機(jī)構(gòu)（如有）信用評級機(jī)構(gòu)原始權(quán)益人+服務(wù)機(jī)構(gòu)計(jì)劃管理人+承銷商金融服務(wù)機(jī)構(gòu)（會所、律所等）4.1資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)交易結(jié)構(gòu)資產(chǎn)證券化托管機(jī)構(gòu)擔(dān)保機(jī)構(gòu)信用組建資產(chǎn)池（AssetPool）設(shè)立特別目的機(jī)構(gòu)（SPV）資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移（TrueSale）信用增級（CreditEnhancement）信用評級（CreditRating）發(fā)售證券（SecurityIssues）向發(fā)起人支付價(jià)款PaymenttoSponsor管理資產(chǎn)池（PoolManagement）清償證券（Liquidation）4.1資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)交易結(jié)構(gòu)組建資產(chǎn)池設(shè)立特別目的機(jī)構(gòu)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移信用增級信用評級發(fā)售證券信用增級-常用措施

內(nèi)部增級：核心的做法是增加抵押物或者在