MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理課件

第5講財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理劉志遠(yuǎn)著《企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略》陸正飛《高級(jí)財(cái)務(wù)管理》第一篇MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理1第5講財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理劉志遠(yuǎn)著《企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略》MPAcc高級(jí)財(cái)一、企業(yè)戰(zhàn)略與戰(zhàn)略管理企業(yè)戰(zhàn)略的概念錢得勒:企業(yè)戰(zhàn)略涉及企業(yè)長(zhǎng)期目標(biāo)的確定、行動(dòng)路線的采用以及為完成這些目標(biāo)而對(duì)各種資源的分配。安索夫:企業(yè)戰(zhàn)略包括生產(chǎn)—市場(chǎng)范圍、成長(zhǎng)向量、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和協(xié)同作用四個(gè)要素?？状?企業(yè)戰(zhàn)略包括目標(biāo)以及為實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)對(duì)資源所作的部署和在利用資源時(shí)所遵循的主要政策。MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理2一、企業(yè)戰(zhàn)略與戰(zhàn)略管理企業(yè)戰(zhàn)略的概念MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第概念理解在空間上，戰(zhàn)略是對(duì)企業(yè)全局的整體性決策。在時(shí)間上，戰(zhàn)略是對(duì)企業(yè)未來(lái)的長(zhǎng)期性決策。在依據(jù)上，戰(zhàn)略是在對(duì)企業(yè)外部環(huán)境和內(nèi)部環(huán)境深入分析和準(zhǔn)確判斷的基礎(chǔ)上形成并實(shí)施的，戰(zhàn)略的核心是企業(yè)的發(fā)展方向與對(duì)未來(lái)環(huán)境的適應(yīng)性。在重要程度上，戰(zhàn)略對(duì)企業(yè)具有決定性的影響。戰(zhàn)略的本質(zhì)在于創(chuàng)造和變革，在于創(chuàng)造和維持企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理3概念理解在空間上，戰(zhàn)略是對(duì)企業(yè)全局的整體性決策。MPAcc高企業(yè)戰(zhàn)略的層次結(jié)構(gòu)公司戰(zhàn)略A分公司戰(zhàn)略B分公司戰(zhàn)略生產(chǎn)戰(zhàn)略人力資源戰(zhàn)略營(yíng)銷戰(zhàn)略技術(shù)戰(zhàn)略財(cái)務(wù)戰(zhàn)略MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理4企業(yè)戰(zhàn)略的層次結(jié)構(gòu)公司戰(zhàn)略A分公司戰(zhàn)略B分公司戰(zhàn)略生人營(yíng)技財(cái)企業(yè)戰(zhàn)略管理企業(yè)戰(zhàn)略管理是以企業(yè)戰(zhàn)略為對(duì)象的管理活動(dòng)，是對(duì)戰(zhàn)略制定直至戰(zhàn)略實(shí)施全過(guò)程的管理。它在企業(yè)管理中處于統(tǒng)領(lǐng)性和指導(dǎo)性的地位。戰(zhàn)略分析戰(zhàn)略選擇戰(zhàn)略實(shí)施與控制MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理5企業(yè)戰(zhàn)略管理企業(yè)戰(zhàn)略管理是以企業(yè)戰(zhàn)略為對(duì)象的管理活動(dòng)，是對(duì)戰(zhàn)略分析戰(zhàn)略分析外部因素分析內(nèi)部因素分析宏觀環(huán)境分析行業(yè)環(huán)境分析經(jīng)營(yíng)環(huán)境分析內(nèi)部資源分析企業(yè)能力分析市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力分析MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理6戰(zhàn)略分析戰(zhàn)略分析外部因素分析內(nèi)部因素分析宏觀環(huán)境分析行業(yè)環(huán)境戰(zhàn)略制定（各種戰(zhàn)略方案匯總）企業(yè)戰(zhàn)略公司戰(zhàn)略（總體戰(zhàn)略）業(yè)務(wù)層戰(zhàn)略（競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略）成長(zhǎng)型戰(zhàn)略穩(wěn)定型戰(zhàn)略收縮型戰(zhàn)略成本領(lǐng)先戰(zhàn)略產(chǎn)品差異化戰(zhàn)略集中化戰(zhàn)略

一體化成長(zhǎng)戰(zhàn)略密集型成長(zhǎng)戰(zhàn)略多元化成長(zhǎng)戰(zhàn)略縱向一體化橫向一體化職能戰(zhàn)略生產(chǎn)戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、營(yíng)銷戰(zhàn)略、研究開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略、人力資源開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略等市場(chǎng)滲透產(chǎn)品開(kāi)發(fā)市場(chǎng)開(kāi)發(fā)相關(guān)多元化非相關(guān)多元化MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理7戰(zhàn)略制定（各種戰(zhàn)略方案匯總）企業(yè)戰(zhàn)略公司戰(zhàn)略（總體戰(zhàn)略）業(yè)務(wù)戰(zhàn)略發(fā)展方法內(nèi)部發(fā)展：內(nèi)生增長(zhǎng)，企業(yè)在不收購(gòu)其他企業(yè)的情況下利用自身的規(guī)模、利潤(rùn)、活動(dòng)等內(nèi)部資源來(lái)實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張。并購(gòu)戰(zhàn)略：企業(yè)取得外部資源，謀求對(duì)外發(fā)展的戰(zhàn)略。聯(lián)合發(fā)展和戰(zhàn)略聯(lián)盟：合營(yíng)企業(yè)、特許經(jīng)營(yíng)、委托制造【（OEM）一方（委托方）提供技術(shù)、工藝、設(shè)計(jì)方案、市場(chǎng)、規(guī)范、標(biāo)準(zhǔn)、質(zhì)量要求等產(chǎn)品要素，另一方（制造方）按訂單加工的長(zhǎng)期戰(zhàn)略聯(lián)盟方式】。MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理8戰(zhàn)略發(fā)展方法內(nèi)部發(fā)展：內(nèi)生增長(zhǎng)，企業(yè)在不收購(gòu)其他企業(yè)的情況下戰(zhàn)略實(shí)施戰(zhàn)略實(shí)施組織調(diào)整管理變革調(diào)整組織結(jié)構(gòu)調(diào)整業(yè)務(wù)流程調(diào)整權(quán)責(zé)關(guān)系診斷變革環(huán)境確定管理風(fēng)格確定變革職責(zé)調(diào)動(dòng)資源信息資源技術(shù)資源財(cái)務(wù)資源人力資源MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理9戰(zhàn)略實(shí)施戰(zhàn)略實(shí)施組織調(diào)整管理變革調(diào)整組織結(jié)構(gòu)調(diào)整業(yè)務(wù)流程調(diào)整二、企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略為謀求企業(yè)資金均衡有效的流動(dòng)和實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略，為增強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在分析企業(yè)內(nèi)、外環(huán)境因素對(duì)資金流動(dòng)影響的基礎(chǔ)上，對(duì)企業(yè)資金流動(dòng)進(jìn)行全局性、長(zhǎng)期性和創(chuàng)造性的謀劃，并確保其執(zhí)行的過(guò)程。MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理10二、企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略為謀求企業(yè)資金均衡有效的流動(dòng)和實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略財(cái)務(wù)戰(zhàn)略決策與一般財(cái)務(wù)決策1）決策目的不同。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略決策的目的是創(chuàng)造企業(yè)財(cái)務(wù)能力，財(cái)務(wù)業(yè)務(wù)決策的目的是有效地運(yùn)用這種能力。2）影響范圍不同。財(cái)務(wù)業(yè)務(wù)決策的對(duì)象是個(gè)別、局部的問(wèn)題。而財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是全局性決策，不僅會(huì)影響企業(yè)全部的資金運(yùn)籌活動(dòng)，還會(huì)對(duì)企業(yè)整體產(chǎn)生相當(dāng)?shù)挠绊憽?）時(shí)效不同。財(cái)務(wù)業(yè)務(wù)決策實(shí)施期短，在短期內(nèi)就能夠收到成效，也容易被修改或撤消。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略往往需要長(zhǎng)期的貫徹執(zhí)行。MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理11財(cái)務(wù)戰(zhàn)略決策與一般財(cái)務(wù)決策1）決策目的不同。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略決策的4）環(huán)境特征不同。財(cái)務(wù)業(yè)務(wù)決策環(huán)境條件比較簡(jiǎn)單，確定性程度較高；財(cái)務(wù)戰(zhàn)略決策面對(duì)的環(huán)境是極其復(fù)雜，變化多端的。財(cái)務(wù)業(yè)務(wù)決策多是程序性的，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略決策則是非程序性的，需要更多的創(chuàng)造性。

5）目標(biāo)體系不同。財(cái)務(wù)業(yè)務(wù)決策通常是單目標(biāo)的，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略決策則是多目標(biāo)、多準(zhǔn)則決策，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略決策需要根據(jù)內(nèi)外環(huán)境的發(fā)展變化來(lái)權(quán)衡每個(gè)目標(biāo)的重要性，確定目標(biāo)的優(yōu)先順序。6）分析方法不同。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略決策的分析方法只具有探索性和啟發(fā)性，只能使決策者對(duì)復(fù)雜問(wèn)題有比較清楚的認(rèn)識(shí)，界定戰(zhàn)略方案的選擇范圍。MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理124）環(huán)境特征不同。財(cái)務(wù)業(yè)務(wù)決策環(huán)境條件比較簡(jiǎn)單，確定性程度較財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的內(nèi)容財(cái)務(wù)戰(zhàn)略關(guān)注的焦點(diǎn)是企業(yè)資金均衡、有效的流動(dòng)。因此，對(duì)企業(yè)資金流動(dòng)進(jìn)行全局性和長(zhǎng)期性的謀劃，就是財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的內(nèi)容。企業(yè)中的資金籌措、資金投放、資金使用、資金耗費(fèi)、資金收回與收益分配等活動(dòng)都會(huì)引起資金流入或流出企業(yè)，影響企業(yè)資金均衡、有效的流動(dòng)。但相比而言，資金籌措、資金投放和收益分配三個(gè)環(huán)節(jié)更具有戰(zhàn)略意義。MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理13財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的內(nèi)容財(cái)務(wù)戰(zhàn)略關(guān)注的焦點(diǎn)是企業(yè)資金均衡、有效的流動(dòng)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略類型從資金籌措和使用的角度分：快速擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略：“高負(fù)債、低收益、少分配”。穩(wěn)健發(fā)展型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略：“低負(fù)債、高收益、中分配”。防御收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略：“高負(fù)債、低收益、少分配”。MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理14財(cái)務(wù)戰(zhàn)略類型從資金籌措和使用的角度分：MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)戰(zhàn)略程序MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理15財(cái)務(wù)戰(zhàn)略程序MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理15三、投資戰(zhàn)略管理MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理16三、投資戰(zhàn)略管理MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理1資金投放戰(zhàn)略的意義企業(yè)資金投放戰(zhàn)略就是在企業(yè)戰(zhàn)略的指導(dǎo)下，依據(jù)企業(yè)內(nèi)外環(huán)境狀況及其趨勢(shì)對(duì)資金投放所進(jìn)行的整體性和長(zhǎng)期性謀劃，是企業(yè)戰(zhàn)略體系中一個(gè)不可缺少的重要組成部分。企業(yè)資金投放戰(zhàn)略具有對(duì)全部資金乃至其它資源運(yùn)用的指導(dǎo)性和方向性特點(diǎn)。資本投資是為了回應(yīng)變化的市場(chǎng)與技術(shù)環(huán)境而對(duì)戰(zhàn)略意圖的表達(dá)和對(duì)計(jì)劃的實(shí)際轉(zhuǎn)化。MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理17資金投放戰(zhàn)略的意義企業(yè)資金投放戰(zhàn)略就是在企業(yè)戰(zhàn)略的指導(dǎo)下，資金投放戰(zhàn)略程序MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理18資金投放戰(zhàn)略程序MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理資金投放戰(zhàn)略目標(biāo)“股東財(cái)富或企業(yè)價(jià)值最大化”目標(biāo)，從戰(zhàn)略的角度，未必就是最合理的。好的目標(biāo)應(yīng)當(dāng)是明確、具體而且應(yīng)該是可以實(shí)現(xiàn)的。日本政府對(duì)日美500家企業(yè)的調(diào)查：美國(guó)經(jīng)營(yíng)者最大的企業(yè)目標(biāo)是提高總資本利潤(rùn)率，其次是股票價(jià)格的上升，第三是市場(chǎng)占有率的擴(kuò)大，只有少數(shù)經(jīng)營(yíng)者把股票價(jià)格上升列為首位。而多數(shù)日本經(jīng)營(yíng)者第一位的目標(biāo)是提高市場(chǎng)占有率，第二位是總資本利潤(rùn)率，第三位是新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，股票升值這個(gè)目標(biāo)卻被擺在最末一位。MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理19資金投放戰(zhàn)略目標(biāo)“股東財(cái)富或企業(yè)價(jià)值最大化”目標(biāo)，從戰(zhàn)略的資金投放戰(zhàn)略目標(biāo)的分類收益性目標(biāo)：“企業(yè)惟一的社會(huì)責(zé)任就是在競(jìng)爭(zhēng)規(guī)則范圍內(nèi)贏得利潤(rùn)。”——資本者宣言成長(zhǎng)性目標(biāo)市場(chǎng)占有目標(biāo)技術(shù)領(lǐng)先目標(biāo)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移目標(biāo)社會(huì)公益性目標(biāo)MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理20資金投放戰(zhàn)略目標(biāo)的分類收益性目標(biāo)：“企業(yè)惟一的社會(huì)責(zé)任就是資金投放戰(zhàn)略原則集中性原則時(shí)機(jī)性原則協(xié)同性原則權(quán)變性原則求利性原則MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理21資金投放戰(zhàn)略原則集中性原則MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-企業(yè)資金投放戰(zhàn)略的生成方法戰(zhàn)略分析的方法或工具的共同特征是強(qiáng)調(diào)了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的指向，并能有效地幫助企業(yè)分析和認(rèn)識(shí)其所面臨的內(nèi)、外環(huán)境狀況，從而有助于生成與企業(yè)戰(zhàn)略一致，與企業(yè)內(nèi)外環(huán)境協(xié)調(diào)的資金投放戰(zhàn)略。SWOT分析法/波士頓矩陣法/通用電氣經(jīng)營(yíng)矩陣分析法/生命周期矩陣分析法/行業(yè)結(jié)構(gòu)分析法MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理22企業(yè)資金投放戰(zhàn)略的生成方法戰(zhàn)略分析的方法或工具的共同特征是SWOT分析法MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理23SWOT分析法MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理2波士頓增長(zhǎng)-占有率矩陣法

Bostonconsultinggroupmatrix,(BCG)明星(stars)Ⅰ問(wèn)號(hào)(questionmarks)Ⅱ現(xiàn)金牛(cashcows)Ⅲ瘦狗(dogs)Ⅳ在產(chǎn)業(yè)中的相對(duì)市場(chǎng)份額產(chǎn)業(yè)銷售增長(zhǎng)率高中低高中低MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理24波士頓增長(zhǎng)-占有率矩陣法

Bostonconsulting應(yīng)該采取的投資戰(zhàn)略“明星”：加大資金的投入，鞏固其明星地位，其資金可來(lái)源于“現(xiàn)金?！??！皢?wèn)號(hào)”：有希望，就應(yīng)采取擴(kuò)大投資的戰(zhàn)略，使之轉(zhuǎn)變?yōu)椤懊餍恰?；否則，就應(yīng)減少或停止投資，以避免或減少資金浪費(fèi)。“現(xiàn)金?！保罕Ｗo(hù)和維持戰(zhàn)略?！笆莨贰保和顺龌蚣娌⒌葢?zhàn)略。MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理25應(yīng)該采取的投資戰(zhàn)略“明星”：加大資金的投入，鞏固其明星地位，波士頓分析法不足之處僅以市場(chǎng)占有率和行業(yè)增長(zhǎng)率來(lái)衡量業(yè)務(wù)組合也過(guò)于簡(jiǎn)化了影響業(yè)務(wù)的環(huán)境。準(zhǔn)確確定各項(xiàng)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)占有率和行業(yè)增長(zhǎng)率決非易事。根據(jù)高、低兩種情況確定企業(yè)各項(xiàng)業(yè)務(wù)的類別的做法過(guò)于簡(jiǎn)化了實(shí)際情況。市場(chǎng)占有率和獲利率的關(guān)系是根據(jù)經(jīng)驗(yàn)曲線效應(yīng)得出的，并非在所有行業(yè)中均很明顯。MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理26波士頓分析法不足之處僅以市場(chǎng)占有率和行業(yè)增長(zhǎng)率來(lái)衡量業(yè)務(wù)組通用電氣經(jīng)營(yíng)矩陣分析法競(jìng)爭(zhēng)地位行業(yè)吸引力高低高低勝者勝者問(wèn)號(hào)勝者平均經(jīng)營(yíng)者輸家利潤(rùn)生產(chǎn)者輸家輸家“輸家”：應(yīng)減少或停止投資；“勝者”和有希望成為“勝者”：應(yīng)增加投資；有希望的“問(wèn)號(hào)”：投資使之轉(zhuǎn)變?yōu)椤皠僬摺?；“利?rùn)生產(chǎn)者”：盡可能提供更多的正現(xiàn)金流量；“平均經(jīng)營(yíng)者”：轉(zhuǎn)變?yōu)椤皠僬摺被蛲Ｖ雇顿Y。

MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理27通用電氣經(jīng)營(yíng)矩陣分析法競(jìng)爭(zhēng)地位行業(yè)吸引力高生命周期矩陣分析法

競(jìng)爭(zhēng)地位生命階段強(qiáng)中弱引進(jìn)階段盈問(wèn)號(hào)虧發(fā)展階段盈盈或問(wèn)號(hào)可能虧成熟階段盈盈虧衰退階段盈虧虧MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理28生命周期矩陣分析法競(jìng)爭(zhēng)地位強(qiáng)中弱引進(jìn)階段盈問(wèn)號(hào)虧發(fā)展階引進(jìn)階段的“盈”業(yè)務(wù)：一般應(yīng)采取迅速擴(kuò)大規(guī)模和提高差別化程度的投資發(fā)展戰(zhàn)略；發(fā)展階段的“盈”業(yè)務(wù)：還應(yīng)爭(zhēng)取使其具有成本優(yōu)勢(shì)；成熟階段的“盈”業(yè)務(wù)：不宜過(guò)多投資發(fā)展；衰退階段的“盈”業(yè)務(wù)：及早做好撤退的打算；引進(jìn)階段和發(fā)展階段的兩個(gè)“問(wèn)號(hào)”業(yè)務(wù)：提高競(jìng)爭(zhēng)地位，成為“盈”業(yè)務(wù)；緊縮或退出戰(zhàn)略；引進(jìn)和發(fā)展階段的“虧”業(yè)務(wù)：尚有提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位的可能，只是需要追加大量的資金；成熟和衰退階段的“虧”業(yè)務(wù)：一般都應(yīng)采取退出戰(zhàn)略。MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理29引進(jìn)階段的“盈”業(yè)務(wù)：一般應(yīng)采取迅速擴(kuò)大規(guī)模和提高差別化程度行業(yè)結(jié)構(gòu)分析法五大競(jìng)爭(zhēng)驅(qū)動(dòng)力產(chǎn)業(yè)贏利能力成功競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略總成本領(lǐng)先戰(zhàn)略差異化戰(zhàn)略專一化戰(zhàn)略MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理30行業(yè)結(jié)構(gòu)分析法五大競(jìng)爭(zhēng)驅(qū)動(dòng)力產(chǎn)業(yè)贏利能力成功競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略總成本MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理31MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理31MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理32MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理32五種競(jìng)爭(zhēng)力量決定著企業(yè)產(chǎn)品的價(jià)格、成本和投資，也就決定了行業(yè)的長(zhǎng)期盈利水平。不同行業(yè)“五力”的大小不一樣，造成了不同行業(yè)高低不同的利潤(rùn)率。通過(guò)行業(yè)結(jié)構(gòu)分析，發(fā)現(xiàn)該行業(yè)是否能夠提供較高而持續(xù)的盈利機(jī)會(huì)，結(jié)合實(shí)際情況決定是否向該行業(yè)投放資金，確定投資方向與領(lǐng)域。進(jìn)行行業(yè)定位。競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)范圍結(jié)合，進(jìn)一步確定企業(yè)資金投放的重點(diǎn)和具體的方向，從而形成投資戰(zhàn)略。MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理33五種競(jìng)爭(zhēng)力量決定著企業(yè)產(chǎn)品的價(jià)格、成本和投資，也就決定了行業(yè)MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理34MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理34財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣損害價(jià)值創(chuàng)造價(jià)值現(xiàn)金剩余現(xiàn)金短缺創(chuàng)造價(jià)值能力（EVA）◆使用現(xiàn)金加速增長(zhǎng)◆分配剩余現(xiàn)金◆分配部分剩余現(xiàn)金，其余用于提高獲利能力◆檢討資本結(jié)構(gòu)政策◆出售業(yè)務(wù)◆減少股利◆籌集資金◆降低銷售增長(zhǎng)率◆重組◆出售銷售增長(zhǎng)提供資金的能力（銷售增長(zhǎng)率-可持續(xù)增長(zhǎng)率）MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理35財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣損害價(jià)值創(chuàng)造價(jià)值現(xiàn)金剩余現(xiàn)金短缺創(chuàng)造價(jià)值能力（E項(xiàng)目投資決策

（簡(jiǎn)介、要求掌握）可行性分析報(bào)告的格式與內(nèi)容投資方案現(xiàn)金流量的估計(jì)常用投資決策方法及其應(yīng)用MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理36項(xiàng)目投資決策

（簡(jiǎn)介、要求掌握）可行性分析報(bào)告的格式與內(nèi)容M四、籌資戰(zhàn)略管理

MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理37四、籌資戰(zhàn)略管理MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理企業(yè)籌資概述企業(yè)籌資是指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、對(duì)外投資及調(diào)整資金結(jié)構(gòu)的需要，通過(guò)一定的渠道，采取適當(dāng)?shù)姆绞剑@取所需資金的一種行為。籌資決策:選擇一個(gè)資本結(jié)構(gòu),使之在實(shí)現(xiàn)投資價(jià)值最大化的同時(shí)能與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相匹配.資本結(jié)構(gòu)(組合):包括負(fù)債和股權(quán),它會(huì)影響最低可接受收益率和現(xiàn)金流量.MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理38企業(yè)籌資概述企業(yè)籌資是指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、對(duì)外投資及調(diào)整資企業(yè)籌資的分類借入資金自有資金短期負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債股東投入留存收益總資金短期借款商業(yè)信用長(zhǎng)期借款發(fā)行債券融資租賃短期資金長(zhǎng)期資金MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理39企業(yè)籌資的分類借入資金自有資金短期負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債股東投入總資金債務(wù)與股權(quán)的比較根本在于現(xiàn)金流量索取權(quán)的性質(zhì)不同固定合同索取權(quán)可減免稅收財(cái)務(wù)困難時(shí)有較高的優(yōu)先權(quán)固定期限無(wú)管理控制權(quán)剩余索取權(quán)無(wú)稅收減免財(cái)務(wù)困難時(shí)優(yōu)先權(quán)最低無(wú)限制有管理控制權(quán)債務(wù)混合征券股權(quán)MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理40債務(wù)與股權(quán)的比較根本在于現(xiàn)金流量索取權(quán)的性質(zhì)不同固定合同索取籌資基本決策程序圖資金需求外部籌資內(nèi)部籌資通過(guò)金融機(jī)構(gòu)發(fā)行有價(jià)證券種類決策通過(guò)非金融機(jī)構(gòu)期限決策種類決策期限決策股息種類支付方式股息水平利息決策債息股息決策利息形式付息頻率利息水平發(fā)售決策發(fā)售價(jià)格發(fā)售對(duì)象發(fā)售方式MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理41籌資基本決策程序圖資金需求外部籌資內(nèi)部籌資通過(guò)金融機(jī)構(gòu)發(fā)行有籌資的基本原則規(guī)模適當(dāng)原則籌措及時(shí)原則來(lái)源合理原則方式經(jīng)濟(jì)原則結(jié)構(gòu)合理原則MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理42籌資的基本原則規(guī)模適當(dāng)原則MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)企業(yè)資金籌措戰(zhàn)略企業(yè)資金籌措戰(zhàn)略就是根據(jù)企業(yè)內(nèi)、外環(huán)境的狀況和趨勢(shì)，對(duì)企業(yè)資金籌措的目標(biāo)、結(jié)構(gòu)、渠道和方式等進(jìn)行長(zhǎng)期和系統(tǒng)的謀劃，旨在為企業(yè)戰(zhàn)略實(shí)施和提高企業(yè)的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力提供可靠的資金保證，并不斷提高企業(yè)籌資效益。資金籌措戰(zhàn)略是為適應(yīng)未來(lái)環(huán)境和企業(yè)的戰(zhàn)略的要求，對(duì)企業(yè)資金籌措的重要方面所持的一種長(zhǎng)期的、系統(tǒng)的構(gòu)想。資金籌措戰(zhàn)略的直接目的是確保企業(yè)長(zhǎng)期資金來(lái)源的可靠性和靈活性，并以此為基礎(chǔ)不斷降低企業(yè)長(zhǎng)期的資金成本。MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理43企業(yè)資金籌措戰(zhàn)略企業(yè)資金籌措戰(zhàn)略就是根據(jù)企業(yè)內(nèi)、外環(huán)境的狀況資金籌措戰(zhàn)略的內(nèi)容需回答：為什么籌資？從何處籌資？何時(shí)籌資？用什么方式籌資？籌集多少資金？籌資的成本為多少？資金籌措戰(zhàn)略目標(biāo)與原則資金來(lái)源結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略決策籌資渠道與方式的戰(zhàn)略決策籌資規(guī)模戰(zhàn)略決策籌資時(shí)機(jī)決策M(jìn)PAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理44資金籌措戰(zhàn)略的內(nèi)容需回答：為什么籌資？從何處籌資？何時(shí)籌資籌資戰(zhàn)略目標(biāo)企業(yè)籌資戰(zhàn)略目標(biāo)應(yīng)該是多元化的。滿足資金需要是基本目標(biāo)。滿足資本結(jié)構(gòu)調(diào)整需要是最重要的目標(biāo)：1）合理選擇籌資渠道和籌資方式；2）降低資本成本；3）降低籌資風(fēng)險(xiǎn)；4）使資本結(jié)構(gòu)保持一定的彈性。提高籌資競(jìng)爭(zhēng)能力是保證目標(biāo)：1）籌資市場(chǎng)地位目標(biāo)；2）籌資市場(chǎng)信譽(yù)目標(biāo)；3）籌資手段與技術(shù)不斷創(chuàng)新目標(biāo)；4）提高籌資效率目標(biāo)。MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理45籌資戰(zhàn)略目標(biāo)企業(yè)籌資戰(zhàn)略目標(biāo)應(yīng)該是多元化的。MPAcc高級(jí)資金籌措戰(zhàn)略原則經(jīng)濟(jì)性原則。適用性原則。以“投”定“籌”，以“用”定“籌”。收益性原則。有利于增加企業(yè)自有資金或所有者資金的收益，合理利用財(cái)務(wù)杠桿作用?？傻眯裕ɑ蚣皶r(shí)性）原則。安全性原則。資金來(lái)源結(jié)構(gòu)健康、合理。負(fù)債率控制在償還能力的范圍以內(nèi)；資金來(lái)源的多樣化和穩(wěn)定化；盡量保持對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。有利于企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力提高的原則。MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理46資金籌措戰(zhàn)略原則經(jīng)濟(jì)性原則。MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講企業(yè)資金來(lái)源結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略企業(yè)資金來(lái)源總額中，各種不同來(lái)源資金之間所形成的各種比例關(guān)系，常被稱為企業(yè)資金來(lái)源結(jié)構(gòu)或籌資結(jié)構(gòu)。企業(yè)資金來(lái)源結(jié)構(gòu)的內(nèi)容主要包括（1）短期籌資與長(zhǎng)期籌資；（2）內(nèi)部籌資與外部籌資；和（3）負(fù)債籌資與權(quán)益籌資等三個(gè)方面的比例關(guān)系。比例關(guān)系的不同產(chǎn)生不同的資金來(lái)源結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略方案。MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理47企業(yè)資金來(lái)源結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略企業(yè)資金來(lái)源總額中，各種不同來(lái)源資金之間短期籌資/長(zhǎng)期籌資結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略形態(tài)營(yíng)運(yùn)資本籌集政策可供企業(yè)選擇的資金來(lái)源結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略方案包括三種基本形態(tài)：一是平穩(wěn)型（或中庸型）籌資戰(zhàn)略；二是保守型籌資戰(zhàn)略；三是積極型籌資戰(zhàn)略。方案選擇，取決于企業(yè)如何在籌資收益與籌資風(fēng)險(xiǎn)之間進(jìn)行權(quán)衡。以公認(rèn)的流動(dòng)比率標(biāo)準(zhǔn)作為流動(dòng)負(fù)債總額確定的參考標(biāo)準(zhǔn),應(yīng)該是可取的。MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理48短期籌資/長(zhǎng)期籌資結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略形態(tài)營(yíng)運(yùn)資本籌集政策M(jìn)PAcc高級(jí)穩(wěn)健性策略主要目的是回避風(fēng)險(xiǎn)。MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理49穩(wěn)健性策略主要目的是回避風(fēng)險(xiǎn)。MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講激進(jìn)性策略MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理50激進(jìn)性策略MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理50配合性策略（折衷法）MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理51配合性策略（折衷法）MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略內(nèi)部籌資/外部籌資結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略形態(tài)從內(nèi)部籌資與外部籌資的比例關(guān)系看，可供企業(yè)選擇的資金來(lái)源結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略方案也包括三種基本形態(tài)：一是內(nèi)部型籌資戰(zhàn)略；二是內(nèi)外并重型籌資戰(zhàn)略；三是外部型籌資戰(zhàn)略。偏好內(nèi)部籌資。內(nèi)部資金是一種“有保證的”或“可計(jì)劃的”資金來(lái)源，具有很高的確定性。利用它，企業(yè)無(wú)需顧忌外部金融市場(chǎng)的不確定性，而且不用支付任何費(fèi)用就能得到一筆新的資金。

MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理52內(nèi)部籌資/外部籌資結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略形態(tài)從內(nèi)部籌資與外部籌資的比例關(guān)系負(fù)債籌資/權(quán)益籌資結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略形態(tài)從負(fù)債籌資與權(quán)益籌資的比例關(guān)系看，資金來(lái)源結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略方案也有三種不同的基本形態(tài)：積極的籌資戰(zhàn)略/平穩(wěn)的籌資戰(zhàn)略/保守的籌資戰(zhàn)略負(fù)債籌資與權(quán)益籌資之間的比例關(guān)系，在企業(yè)資金來(lái)源結(jié)構(gòu)三個(gè)方面的比例關(guān)系中，最重要也最復(fù)雜，是企業(yè)籌資戰(zhàn)略首先要解決的重大問(wèn)題之一。MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理53負(fù)債籌資/權(quán)益籌資結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略形態(tài)從負(fù)債籌資與權(quán)益籌資的比例關(guān)系資金來(lái)源結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略方案選擇

——西方資本結(jié)構(gòu)理論

在西方財(cái)務(wù)理論中，中、長(zhǎng)期負(fù)債和股東權(quán)益在總資本中所占的比例關(guān)系通常被稱之為資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債的運(yùn)用，會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿作用。最佳的資本結(jié)構(gòu)，取決于融資風(fēng)險(xiǎn)（即財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)）與融資成本之間的權(quán)衡——只有恰當(dāng)?shù)娜谫Y風(fēng)險(xiǎn)與融資成本相配合，才能使股價(jià)最高，企業(yè)價(jià)值最大。MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理54資金來(lái)源結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略方案選擇

——西方資本結(jié)構(gòu)理論在西方財(cái)務(wù)理早期的資本結(jié)構(gòu)理論

（專題四P102）

開(kāi)端：大衛(wèi)·杜蘭特的研究報(bào)告1952年，美國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)研究局“公司理財(cái)研究學(xué)術(shù)會(huì)議”，《公司債務(wù)和所有者權(quán)益費(fèi)用：趨勢(shì)和問(wèn)題的度量》，系統(tǒng)地總結(jié)和提出資本結(jié)構(gòu)的三種理論：凈收入理論、凈營(yíng)業(yè)收入理論、傳統(tǒng)理論。MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理55早期的資本結(jié)構(gòu)理論

（專題四P102）開(kāi)端：大衛(wèi)·杜蘭特凈收入理論認(rèn)為：負(fù)債杠桿程度越高，企業(yè)的價(jià)值就越大。理論假設(shè)（1）投資者以一個(gè)固定不變的比例投資或估價(jià)企業(yè)的凈收入；（2）企業(yè)能以一個(gè)固定利率籌集所需債務(wù)資金?！?fù)債的成本（Kb）及權(quán)益資金成本（Ks）均不受財(cái)務(wù)杠桿的影響——亦即無(wú)論負(fù)債程度多高，企業(yè)的負(fù)債資金成本（Kb）和權(quán)益資金成本（Ks）都固定不變?！罴奄Y本結(jié)構(gòu)是負(fù)債率１００％。

MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理56凈收入理論認(rèn)為：負(fù)債杠桿程度越高，企業(yè)的價(jià)值就越大。MPAc凈營(yíng)業(yè)收入理論認(rèn)為：企業(yè)無(wú)法利用財(cái)務(wù)杠桿提高其價(jià)值。理論基礎(chǔ)：當(dāng)企業(yè)利用財(cái)務(wù)杠桿時(shí)，就算負(fù)債成本Kb本身不會(huì)改變，但權(quán)益成本Ks也會(huì)隨之提高（因?yàn)闄?quán)益成本的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)提高）。這樣，總的加權(quán)平均資金成本并不會(huì)因?yàn)樨?fù)債程度的提高而減少，而是維持不變。因此，不論企業(yè)舉債多少，企業(yè)的價(jià)值（V）也會(huì)固定不變。不存在一個(gè)最佳方案。MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理57凈營(yíng)業(yè)收入理論認(rèn)為：企業(yè)無(wú)法利用財(cái)務(wù)杠桿提高其價(jià)值。MPAc傳統(tǒng)理論MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理58傳統(tǒng)理論MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理58MM模型：現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論的標(biāo)志弗朗哥·莫迪格萊尼（Modigliani）莫頓·米勒（Miller）無(wú)公司稅的MM模型有公司稅的MM模型米勒模型MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理59MM模型：現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論的標(biāo)志弗朗哥·莫迪格萊尼（Modi無(wú)公司稅的MM模型“資本成本、企業(yè)財(cái)務(wù)和投資理論”，1958年發(fā)表，《美國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)論》?？疾炱髽I(yè)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的關(guān)系，提出在完善的市場(chǎng)中，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值無(wú)關(guān)。MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理60無(wú)公司稅的MM模型“資本成本、企業(yè)財(cái)務(wù)和投資理論”，1958MM理論嚴(yán)格的假設(shè)（1）完全資本市場(chǎng)。債券和股票的交易無(wú)交易成本；投資者和公司以同等利率借款。（2）企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)可用EBIT的方差衡量，有相同經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)處于同一風(fēng)險(xiǎn)級(jí)上。（3）所有債務(wù)都無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，債務(wù)利率為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。（4）投資者對(duì)企業(yè)未來(lái)收益和收益風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期是相同的。（5）投資者對(duì)預(yù)期的EBIT固定不變。MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理61MM理論嚴(yán)格的假設(shè)（1）完全資本市場(chǎng)。債券和股票的交易無(wú)交MM理論的命題命題一：公司的價(jià)值與其資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)。公司的價(jià)值取決于其實(shí)際資產(chǎn)，而不是其各類債權(quán)和股權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值。命題二：MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理62MM理論的命題命題一：公司的價(jià)值與其資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)。公司的價(jià)值MM理論的意義從結(jié)論看，奠基的同時(shí)即宣布該理論的死亡，無(wú)存在的意義。MM理論意義十分重大，它奠定了現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論的基礎(chǔ)，即從企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的目標(biāo)和行為及投資者的目標(biāo)和行為的角度出發(fā)，探索在一定的市場(chǎng)環(huán)境下這種目標(biāo)和行為的相互沖突與一致。揭示了實(shí)物資產(chǎn)對(duì)企業(yè)的實(shí)質(zhì)性作用。MM的嚴(yán)格假設(shè)限制了它的實(shí)用價(jià)值，消除假設(shè)的過(guò)程，使理論更貼近現(xiàn)實(shí)，也推動(dòng)了新的資本結(jié)構(gòu)理論的產(chǎn)生。MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理63MM理論的意義從結(jié)論看，奠基的同時(shí)即宣布該理論的死亡，無(wú)存在有公司稅的MM理論1963年，《美國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)論》，“企業(yè)所得稅和資本成本：一項(xiàng)修正”MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理64有公司稅的MM理論1963年，《美國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)論》，“企業(yè)所得權(quán)衡理論稅負(fù)利益-破產(chǎn)成本的權(quán)衡理論MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理65權(quán)衡理論稅負(fù)利益-破產(chǎn)成本的權(quán)衡理論MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管新資本結(jié)構(gòu)理論20世紀(jì)80年代及以后出現(xiàn)，主要有：代理成本理論信號(hào)傳遞理論啄食理論MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理66新資本結(jié)構(gòu)理論20世紀(jì)80年代及以后出現(xiàn)，主要有：MPAcc王化成專題3:一般資本結(jié)構(gòu)理論概況MM理論財(cái)務(wù)困境理論權(quán)衡理論稅差學(xué)派順序融資理論信號(hào)模型財(cái)務(wù)契約論公司治理結(jié)構(gòu)學(xué)派機(jī)會(huì)窗口理論產(chǎn)業(yè)組織理論MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理67王化成專題3:一般資本結(jié)構(gòu)理論概況MM理論財(cái)務(wù)困境理論MPA劉志遠(yuǎn)對(duì)資本結(jié)構(gòu)理論的評(píng)價(jià)資本結(jié)構(gòu)理論以股東財(cái)富最大化為目標(biāo)，為管理人員選擇資金來(lái)源結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略方案提供了一種理論構(gòu)架。由于它把財(cái)務(wù)杠桿的收益和風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)因素都考慮在內(nèi)，因此在財(cái)務(wù)管理上被認(rèn)為是確定負(fù)債籌資比重最為合理的方法。但從企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理實(shí)踐來(lái)看，資本結(jié)構(gòu)理論尚不能完全說(shuō)明企業(yè)選擇資金來(lái)源結(jié)構(gòu)的實(shí)際決策過(guò)程。

MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理68劉志遠(yuǎn)對(duì)資本結(jié)構(gòu)理論的評(píng)價(jià)資本結(jié)構(gòu)理論以股東財(cái)富最大化為目資本結(jié)構(gòu)理論的局限性嚴(yán)格的、較多的假設(shè)條件很難充分說(shuō)明現(xiàn)實(shí)企業(yè)資金來(lái)源結(jié)構(gòu)形成的實(shí)際決策機(jī)制。管理人員并不僅僅關(guān)心如何對(duì)籌資成本與風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行權(quán)衡，使資金成本保持最低，可能從企業(yè)的長(zhǎng)期生存與發(fā)展的觀點(diǎn)出發(fā)，更加關(guān)注資金來(lái)源的長(zhǎng)期穩(wěn)定性，未來(lái)籌資的靈活性，企業(yè)控制權(quán)的確保等問(wèn)題，而只求資金成本的滿意化。資本結(jié)構(gòu)理論對(duì)于企業(yè)從長(zhǎng)期和整體的觀點(diǎn)出發(fā)，應(yīng)建立和保持怎樣一種相對(duì)穩(wěn)定的資金來(lái)源結(jié)構(gòu)缺乏有效的指導(dǎo)作用。MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理69資本結(jié)構(gòu)理論的局限性嚴(yán)格的、較多的假設(shè)條件很難充分說(shuō)明現(xiàn)實(shí)資金來(lái)源結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略生成的戰(zhàn)略模式資金來(lái)源結(jié)構(gòu)的確定本質(zhì)上是一項(xiàng)管理問(wèn)題，應(yīng)該更多地采用管理學(xué)的方法對(duì)之進(jìn)行研究，特別是從企業(yè)戰(zhàn)略的角度對(duì)之進(jìn)行研究。研究資金來(lái)源結(jié)構(gòu)的目的主要不是給財(cái)務(wù)實(shí)踐一個(gè)具體結(jié)論，而是應(yīng)該注重資金結(jié)構(gòu)形成與決策過(guò)程的研究，指明具體的思維方式和途徑。研究資金來(lái)源結(jié)構(gòu)的目標(biāo)是確定某一個(gè)最佳區(qū)間范圍而不是一個(gè)最佳結(jié)構(gòu)點(diǎn)。不僅要研究資金來(lái)源結(jié)構(gòu)的確定方法與依據(jù)，還要研究它的靈活性和調(diào)整方式。MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理70資金來(lái)源結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略生成的戰(zhàn)略模式資金來(lái)源結(jié)構(gòu)的確定本質(zhì)上是一資金來(lái)源結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略生成過(guò)程一、分析、預(yù)測(cè)內(nèi)部和外部環(huán)境，尋求可行的資金來(lái)源結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略備選方案。二、評(píng)估備選方案與企業(yè)戰(zhàn)略之間的一致性，選出能夠支持企業(yè)戰(zhàn)略的資金來(lái)源結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略方案。三、符合企業(yè)戰(zhàn)略要求的方案，對(duì)其資金成本與資金風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步分析評(píng)價(jià)，以低成本和低風(fēng)險(xiǎn)為標(biāo)準(zhǔn)，選擇、確定最佳方案。四、批準(zhǔn)執(zhí)行。MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理71資金來(lái)源結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略生成過(guò)程一、分析、預(yù)測(cè)內(nèi)部和外部環(huán)境，尋求戰(zhàn)略一致性評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)能以和企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)一致的方式為戰(zhàn)略推進(jìn)提供充足的資金。能保持一定的籌資優(yōu)勢(shì)和戰(zhàn)略機(jī)動(dòng)性。能與企業(yè)戰(zhàn)略的現(xiàn)金流量狀況及其未來(lái)趨勢(shì)保持協(xié)調(diào)一致。能與企業(yè)高層領(lǐng)導(dǎo)人的戰(zhàn)略思想?yún)f(xié)調(diào)一致。MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理72戰(zhàn)略一致性評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)能以和企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)一致的方式為戰(zhàn)略推進(jìn)提供CPA考試籌資管理的主要內(nèi)容短期資金需要量的預(yù)測(cè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的條件資本成本杠桿原理資本結(jié)構(gòu)決策資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理73CPA考試籌資管理的主要內(nèi)容短期資金需要量的預(yù)測(cè)MPAcc最佳資本結(jié)構(gòu)決策常用方法企業(yè)在一定時(shí)期使其綜合資本成本最低、同時(shí)企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。理論上存在最佳資本結(jié)構(gòu)。準(zhǔn)確地確定最佳資本結(jié)構(gòu)幾乎是不可能的。定量分析的同時(shí)要進(jìn)行定性分析。MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理74最佳資本結(jié)構(gòu)決策常用方法企業(yè)在一定時(shí)期使其綜合資本成本最低、1.比較資本成本法擬定若干個(gè)備選方案，分別計(jì)算各方案加權(quán)平均的資本成本，并根據(jù)加權(quán)平均資本成本的高低來(lái)確定資金結(jié)構(gòu)的方法。這種方法通俗易懂，計(jì)算過(guò)程也不是十分復(fù)雜，是確定資本結(jié)構(gòu)的一種常用方法。方案數(shù)量有限，有把最優(yōu)方案漏掉的可能。MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理751.比較資本成本法擬定若干個(gè)備選方案，分別計(jì)算各方案加權(quán)平2.S或EBIT—EPS分析法MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理762.S或EBIT—EPS分析法MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講評(píng)價(jià)假定每股利潤(rùn)最大，股票價(jià)格也就最高。風(fēng)險(xiǎn)未考慮或假定風(fēng)險(xiǎn)在投資者可接受的范圍內(nèi)。（考慮不全面）單純地用EBIT-EPS分析法有時(shí)會(huì)作出錯(cuò)誤的決策。MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理77評(píng)價(jià)假定每股利潤(rùn)最大，股票價(jià)格也就最高。MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)3.因素分析法企業(yè)銷售的增長(zhǎng)情況及是否穩(wěn)定；企業(yè)所有者、經(jīng)營(yíng)者、貸款銀行、信用評(píng)估機(jī)構(gòu)的態(tài)度；企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、獲利能力及現(xiàn)金流量狀況；稅收因素；行業(yè)差別；利率水平的變動(dòng)趨勢(shì)；等。MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理783.因素分析法企業(yè)銷售的增長(zhǎng)情況及是否穩(wěn)定；MPAcc高級(jí)五、論文介紹MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理79五、論文介紹MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理79上市公司資本結(jié)構(gòu)理論研究的回顧與展望《當(dāng)代財(cái)經(jīng)》2005年第6期葉友、楊郊紅中國(guó)人民大學(xué)商學(xué)院會(huì)計(jì)系MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理80上市公司資本結(jié)構(gòu)理論研究的回顧與展望《當(dāng)代財(cái)經(jīng)》2005年第中國(guó)上市公司融資行為研究

——基于問(wèn)卷調(diào)查的分析《會(huì)計(jì)研究》2003年第10期陸正飛高強(qiáng)MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理81中國(guó)上市公司融資行為研究

——基于問(wèn)卷調(diào)查的分析《會(huì)計(jì)研究》中國(guó)企業(yè)投融資行為研究

——基于問(wèn)卷調(diào)查結(jié)果的分析齊寅峰（南開(kāi)大學(xué)國(guó)際商學(xué)院）國(guó)家自然基金重點(diǎn)項(xiàng)目“我國(guó)企業(yè)投融資運(yùn)行與管理研究”成果?！豆芾硎澜纭?005年第3期，p94-114調(diào)查時(shí)間：2003年有效問(wèn)卷670份，上市公司210家；國(guó)有或控股企業(yè)占64.8%；制造業(yè)占45.9%；年銷售額3億元以上的占51.3%MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理82中國(guó)企業(yè)投融資行為研究

——基于問(wèn)卷調(diào)查結(jié)果的分析齊寅峰（南論文主要內(nèi)容和主要結(jié)論主要內(nèi)容：調(diào)查問(wèn)卷發(fā)放及樣本特征簡(jiǎn)述，融資決策程序分析，投資決策程序分析和投融資決策機(jī)制等。主要結(jié)論：融資基本上受投資引導(dǎo)；融資成本是影響企業(yè)負(fù)債融資的最重要因素；融資方式較為單一；企業(yè)融資決策受政府的宏觀調(diào)控政策及其它具體政策影響教大；市場(chǎng)對(duì)投資有引導(dǎo)作用；投資決策的科學(xué)性不足；投資決策激勵(lì)機(jī)制不健全；我國(guó)企業(yè)投融資決策的部分問(wèn)題上偏離經(jīng)典理論。MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理83論文主要內(nèi)容和主要結(jié)論主要內(nèi)容：調(diào)查問(wèn)卷發(fā)放及樣本特征簡(jiǎn)述，第5講財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理劉志遠(yuǎn)著《企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略》陸正飛《高級(jí)財(cái)務(wù)管理》第一篇MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理84第5講財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理劉志遠(yuǎn)著《企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略》MPAcc高級(jí)財(cái)一、企業(yè)戰(zhàn)略與戰(zhàn)略管理企業(yè)戰(zhàn)略的概念錢得勒:企業(yè)戰(zhàn)略涉及企業(yè)長(zhǎng)期目標(biāo)的確定、行動(dòng)路線的采用以及為完成這些目標(biāo)而對(duì)各種資源的分配。安索夫:企業(yè)戰(zhàn)略包括生產(chǎn)—市場(chǎng)范圍、成長(zhǎng)向量、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和協(xié)同作用四個(gè)要素?？状?企業(yè)戰(zhàn)略包括目標(biāo)以及為實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)對(duì)資源所作的部署和在利用資源時(shí)所遵循的主要政策。MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理85一、企業(yè)戰(zhàn)略與戰(zhàn)略管理企業(yè)戰(zhàn)略的概念MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第概念理解在空間上，戰(zhàn)略是對(duì)企業(yè)全局的整體性決策。在時(shí)間上，戰(zhàn)略是對(duì)企業(yè)未來(lái)的長(zhǎng)期性決策。在依據(jù)上，戰(zhàn)略是在對(duì)企業(yè)外部環(huán)境和內(nèi)部環(huán)境深入分析和準(zhǔn)確判斷的基礎(chǔ)上形成并實(shí)施的，戰(zhàn)略的核心是企業(yè)的發(fā)展方向與對(duì)未來(lái)環(huán)境的適應(yīng)性。在重要程度上，戰(zhàn)略對(duì)企業(yè)具有決定性的影響。戰(zhàn)略的本質(zhì)在于創(chuàng)造和變革，在于創(chuàng)造和維持企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理86概念理解在空間上，戰(zhàn)略是對(duì)企業(yè)全局的整體性決策。MPAcc高企業(yè)戰(zhàn)略的層次結(jié)構(gòu)公司戰(zhàn)略A分公司戰(zhàn)略B分公司戰(zhàn)略生產(chǎn)戰(zhàn)略人力資源戰(zhàn)略營(yíng)銷戰(zhàn)略技術(shù)戰(zhàn)略財(cái)務(wù)戰(zhàn)略MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理87企業(yè)戰(zhàn)略的層次結(jié)構(gòu)公司戰(zhàn)略A分公司戰(zhàn)略B分公司戰(zhàn)略生人營(yíng)技財(cái)企業(yè)戰(zhàn)略管理企業(yè)戰(zhàn)略管理是以企業(yè)戰(zhàn)略為對(duì)象的管理活動(dòng)，是對(duì)戰(zhàn)略制定直至戰(zhàn)略實(shí)施全過(guò)程的管理。它在企業(yè)管理中處于統(tǒng)領(lǐng)性和指導(dǎo)性的地位。戰(zhàn)略分析戰(zhàn)略選擇戰(zhàn)略實(shí)施與控制MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理88企業(yè)戰(zhàn)略管理企業(yè)戰(zhàn)略管理是以企業(yè)戰(zhàn)略為對(duì)象的管理活動(dòng)，是對(duì)戰(zhàn)略分析戰(zhàn)略分析外部因素分析內(nèi)部因素分析宏觀環(huán)境分析行業(yè)環(huán)境分析經(jīng)營(yíng)環(huán)境分析內(nèi)部資源分析企業(yè)能力分析市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力分析MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理89戰(zhàn)略分析戰(zhàn)略分析外部因素分析內(nèi)部因素分析宏觀環(huán)境分析行業(yè)環(huán)境戰(zhàn)略制定（各種戰(zhàn)略方案匯總）企業(yè)戰(zhàn)略公司戰(zhàn)略（總體戰(zhàn)略）業(yè)務(wù)層戰(zhàn)略（競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略）成長(zhǎng)型戰(zhàn)略穩(wěn)定型戰(zhàn)略收縮型戰(zhàn)略成本領(lǐng)先戰(zhàn)略產(chǎn)品差異化戰(zhàn)略集中化戰(zhàn)略

一體化成長(zhǎng)戰(zhàn)略密集型成長(zhǎng)戰(zhàn)略多元化成長(zhǎng)戰(zhàn)略縱向一體化橫向一體化職能戰(zhàn)略生產(chǎn)戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、營(yíng)銷戰(zhàn)略、研究開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略、人力資源開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略等市場(chǎng)滲透產(chǎn)品開(kāi)發(fā)市場(chǎng)開(kāi)發(fā)相關(guān)多元化非相關(guān)多元化MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理90戰(zhàn)略制定（各種戰(zhàn)略方案匯總）企業(yè)戰(zhàn)略公司戰(zhàn)略（總體戰(zhàn)略）業(yè)務(wù)戰(zhàn)略發(fā)展方法內(nèi)部發(fā)展：內(nèi)生增長(zhǎng)，企業(yè)在不收購(gòu)其他企業(yè)的情況下利用自身的規(guī)模、利潤(rùn)、活動(dòng)等內(nèi)部資源來(lái)實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張。并購(gòu)戰(zhàn)略：企業(yè)取得外部資源，謀求對(duì)外發(fā)展的戰(zhàn)略。聯(lián)合發(fā)展和戰(zhàn)略聯(lián)盟：合營(yíng)企業(yè)、特許經(jīng)營(yíng)、委托制造【（OEM）一方（委托方）提供技術(shù)、工藝、設(shè)計(jì)方案、市場(chǎng)、規(guī)范、標(biāo)準(zhǔn)、質(zhì)量要求等產(chǎn)品要素，另一方（制造方）按訂單加工的長(zhǎng)期戰(zhàn)略聯(lián)盟方式】。MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理91戰(zhàn)略發(fā)展方法內(nèi)部發(fā)展：內(nèi)生增長(zhǎng)，企業(yè)在不收購(gòu)其他企業(yè)的情況下戰(zhàn)略實(shí)施戰(zhàn)略實(shí)施組織調(diào)整管理變革調(diào)整組織結(jié)構(gòu)調(diào)整業(yè)務(wù)流程調(diào)整權(quán)責(zé)關(guān)系診斷變革環(huán)境確定管理風(fēng)格確定變革職責(zé)調(diào)動(dòng)資源信息資源技術(shù)資源財(cái)務(wù)資源人力資源MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理92戰(zhàn)略實(shí)施戰(zhàn)略實(shí)施組織調(diào)整管理變革調(diào)整組織結(jié)構(gòu)調(diào)整業(yè)務(wù)流程調(diào)整二、企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略為謀求企業(yè)資金均衡有效的流動(dòng)和實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略，為增強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在分析企業(yè)內(nèi)、外環(huán)境因素對(duì)資金流動(dòng)影響的基礎(chǔ)上，對(duì)企業(yè)資金流動(dòng)進(jìn)行全局性、長(zhǎng)期性和創(chuàng)造性的謀劃，并確保其執(zhí)行的過(guò)程。MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理93二、企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略為謀求企業(yè)資金均衡有效的流動(dòng)和實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略財(cái)務(wù)戰(zhàn)略決策與一般財(cái)務(wù)決策1）決策目的不同。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略決策的目的是創(chuàng)造企業(yè)財(cái)務(wù)能力，財(cái)務(wù)業(yè)務(wù)決策的目的是有效地運(yùn)用這種能力。2）影響范圍不同。財(cái)務(wù)業(yè)務(wù)決策的對(duì)象是個(gè)別、局部的問(wèn)題。而財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是全局性決策，不僅會(huì)影響企業(yè)全部的資金運(yùn)籌活動(dòng)，還會(huì)對(duì)企業(yè)整體產(chǎn)生相當(dāng)?shù)挠绊憽?）時(shí)效不同。財(cái)務(wù)業(yè)務(wù)決策實(shí)施期短，在短期內(nèi)就能夠收到成效，也容易被修改或撤消。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略往往需要長(zhǎng)期的貫徹執(zhí)行。MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理94財(cái)務(wù)戰(zhàn)略決策與一般財(cái)務(wù)決策1）決策目的不同。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略決策的4）環(huán)境特征不同。財(cái)務(wù)業(yè)務(wù)決策環(huán)境條件比較簡(jiǎn)單，確定性程度較高；財(cái)務(wù)戰(zhàn)略決策面對(duì)的環(huán)境是極其復(fù)雜，變化多端的。財(cái)務(wù)業(yè)務(wù)決策多是程序性的，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略決策則是非程序性的，需要更多的創(chuàng)造性。

5）目標(biāo)體系不同。財(cái)務(wù)業(yè)務(wù)決策通常是單目標(biāo)的，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略決策則是多目標(biāo)、多準(zhǔn)則決策，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略決策需要根據(jù)內(nèi)外環(huán)境的發(fā)展變化來(lái)權(quán)衡每個(gè)目標(biāo)的重要性，確定目標(biāo)的優(yōu)先順序。6）分析方法不同。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略決策的分析方法只具有探索性和啟發(fā)性，只能使決策者對(duì)復(fù)雜問(wèn)題有比較清楚的認(rèn)識(shí)，界定戰(zhàn)略方案的選擇范圍。MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理954）環(huán)境特征不同。財(cái)務(wù)業(yè)務(wù)決策環(huán)境條件比較簡(jiǎn)單，確定性程度較財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的內(nèi)容財(cái)務(wù)戰(zhàn)略關(guān)注的焦點(diǎn)是企業(yè)資金均衡、有效的流動(dòng)。因此，對(duì)企業(yè)資金流動(dòng)進(jìn)行全局性和長(zhǎng)期性的謀劃，就是財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的內(nèi)容。企業(yè)中的資金籌措、資金投放、資金使用、資金耗費(fèi)、資金收回與收益分配等活動(dòng)都會(huì)引起資金流入或流出企業(yè)，影響企業(yè)資金均衡、有效的流動(dòng)。但相比而言，資金籌措、資金投放和收益分配三個(gè)環(huán)節(jié)更具有戰(zhàn)略意義。MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理96財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的內(nèi)容財(cái)務(wù)戰(zhàn)略關(guān)注的焦點(diǎn)是企業(yè)資金均衡、有效的流動(dòng)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略類型從資金籌措和使用的角度分：快速擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略：“高負(fù)債、低收益、少分配”。穩(wěn)健發(fā)展型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略：“低負(fù)債、高收益、中分配”。防御收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略：“高負(fù)債、低收益、少分配”。MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理97財(cái)務(wù)戰(zhàn)略類型從資金籌措和使用的角度分：MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)戰(zhàn)略程序MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理98財(cái)務(wù)戰(zhàn)略程序MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理15三、投資戰(zhàn)略管理MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理99三、投資戰(zhàn)略管理MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理1資金投放戰(zhàn)略的意義企業(yè)資金投放戰(zhàn)略就是在企業(yè)戰(zhàn)略的指導(dǎo)下，依據(jù)企業(yè)內(nèi)外環(huán)境狀況及其趨勢(shì)對(duì)資金投放所進(jìn)行的整體性和長(zhǎng)期性謀劃，是企業(yè)戰(zhàn)略體系中一個(gè)不可缺少的重要組成部分。企業(yè)資金投放戰(zhàn)略具有對(duì)全部資金乃至其它資源運(yùn)用的指導(dǎo)性和方向性特點(diǎn)。資本投資是為了回應(yīng)變化的市場(chǎng)與技術(shù)環(huán)境而對(duì)戰(zhàn)略意圖的表達(dá)和對(duì)計(jì)劃的實(shí)際轉(zhuǎn)化。MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理100資金投放戰(zhàn)略的意義企業(yè)資金投放戰(zhàn)略就是在企業(yè)戰(zhàn)略的指導(dǎo)下，資金投放戰(zhàn)略程序MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理101資金投放戰(zhàn)略程序MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理資金投放戰(zhàn)略目標(biāo)“股東財(cái)富或企業(yè)價(jià)值最大化”目標(biāo)，從戰(zhàn)略的角度，未必就是最合理的。好的目標(biāo)應(yīng)當(dāng)是明確、具體而且應(yīng)該是可以實(shí)現(xiàn)的。日本政府對(duì)日美500家企業(yè)的調(diào)查：美國(guó)經(jīng)營(yíng)者最大的企業(yè)目標(biāo)是提高總資本利潤(rùn)率，其次是股票價(jià)格的上升，第三是市場(chǎng)占有率的擴(kuò)大，只有少數(shù)經(jīng)營(yíng)者把股票價(jià)格上升列為首位。而多數(shù)日本經(jīng)營(yíng)者第一位的目標(biāo)是提高市場(chǎng)占有率，第二位是總資本利潤(rùn)率，第三位是新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，股票升值這個(gè)目標(biāo)卻被擺在最末一位。MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理102資金投放戰(zhàn)略目標(biāo)“股東財(cái)富或企業(yè)價(jià)值最大化”目標(biāo)，從戰(zhàn)略的資金投放戰(zhàn)略目標(biāo)的分類收益性目標(biāo)：“企業(yè)惟一的社會(huì)責(zé)任就是在競(jìng)爭(zhēng)規(guī)則范圍內(nèi)贏得利潤(rùn)?！薄Y本者宣言成長(zhǎng)性目標(biāo)市場(chǎng)占有目標(biāo)技術(shù)領(lǐng)先目標(biāo)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移目標(biāo)社會(huì)公益性目標(biāo)MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理103資金投放戰(zhàn)略目標(biāo)的分類收益性目標(biāo)：“企業(yè)惟一的社會(huì)責(zé)任就是資金投放戰(zhàn)略原則集中性原則時(shí)機(jī)性原則協(xié)同性原則權(quán)變性原則求利性原則MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理104資金投放戰(zhàn)略原則集中性原則MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-企業(yè)資金投放戰(zhàn)略的生成方法戰(zhàn)略分析的方法或工具的共同特征是強(qiáng)調(diào)了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的指向，并能有效地幫助企業(yè)分析和認(rèn)識(shí)其所面臨的內(nèi)、外環(huán)境狀況，從而有助于生成與企業(yè)戰(zhàn)略一致，與企業(yè)內(nèi)外環(huán)境協(xié)調(diào)的資金投放戰(zhàn)略。SWOT分析法/波士頓矩陣法/通用電氣經(jīng)營(yíng)矩陣分析法/生命周期矩陣分析法/行業(yè)結(jié)構(gòu)分析法MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理105企業(yè)資金投放戰(zhàn)略的生成方法戰(zhàn)略分析的方法或工具的共同特征是SWOT分析法MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理106SWOT分析法MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理2波士頓增長(zhǎng)-占有率矩陣法

Bostonconsultinggroupmatrix,(BCG)明星(stars)Ⅰ問(wèn)號(hào)(questionmarks)Ⅱ現(xiàn)金牛(cashcows)Ⅲ瘦狗(dogs)Ⅳ在產(chǎn)業(yè)中的相對(duì)市場(chǎng)份額產(chǎn)業(yè)銷售增長(zhǎng)率高中低高中低MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理107波士頓增長(zhǎng)-占有率矩陣法

Bostonconsulting應(yīng)該采取的投資戰(zhàn)略“明星”：加大資金的投入，鞏固其明星地位，其資金可來(lái)源于“現(xiàn)金?！?。“問(wèn)號(hào)”：有希望，就應(yīng)采取擴(kuò)大投資的戰(zhàn)略，使之轉(zhuǎn)變?yōu)椤懊餍恰?；否則，就應(yīng)減少或停止投資，以避免或減少資金浪費(fèi)?！艾F(xiàn)金?！保罕Ｗo(hù)和維持戰(zhàn)略?！笆莨贰保和顺龌蚣娌⒌葢?zhàn)略。MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理108應(yīng)該采取的投資戰(zhàn)略“明星”：加大資金的投入，鞏固其明星地位，波士頓分析法不足之處僅以市場(chǎng)占有率和行業(yè)增長(zhǎng)率來(lái)衡量業(yè)務(wù)組合也過(guò)于簡(jiǎn)化了影響業(yè)務(wù)的環(huán)境。準(zhǔn)確確定各項(xiàng)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)占有率和行業(yè)增長(zhǎng)率決非易事。根據(jù)高、低兩種情況確定企業(yè)各項(xiàng)業(yè)務(wù)的類別的做法過(guò)于簡(jiǎn)化了實(shí)際情況。市場(chǎng)占有率和獲利率的關(guān)系是根據(jù)經(jīng)驗(yàn)曲線效應(yīng)得出的，并非在所有行業(yè)中均很明顯。MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理109波士頓分析法不足之處僅以市場(chǎng)占有率和行業(yè)增長(zhǎng)率來(lái)衡量業(yè)務(wù)組通用電氣經(jīng)營(yíng)矩陣分析法競(jìng)爭(zhēng)地位行業(yè)吸引力高低高低勝者勝者問(wèn)號(hào)勝者平均經(jīng)營(yíng)者輸家利潤(rùn)生產(chǎn)者輸家輸家“輸家”：應(yīng)減少或停止投資；“勝者”和有希望成為“勝者”：應(yīng)增加投資；有希望的“問(wèn)號(hào)”：投資使之轉(zhuǎn)變?yōu)椤皠僬摺?；“利?rùn)生產(chǎn)者”：盡可能提供更多的正現(xiàn)金流量；“平均經(jīng)營(yíng)者”：轉(zhuǎn)變?yōu)椤皠僬摺被蛲Ｖ雇顿Y。

MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理110通用電氣經(jīng)營(yíng)矩陣分析法競(jìng)爭(zhēng)地位行業(yè)吸引力高生命周期矩陣分析法

競(jìng)爭(zhēng)地位生命階段強(qiáng)中弱引進(jìn)階段盈問(wèn)號(hào)虧發(fā)展階段盈盈或問(wèn)號(hào)可能虧成熟階段盈盈虧衰退階段盈虧虧MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理111生命周期矩陣分析法競(jìng)爭(zhēng)地位強(qiáng)中弱引進(jìn)階段盈問(wèn)號(hào)虧發(fā)展階引進(jìn)階段的“盈”業(yè)務(wù)：一般應(yīng)采取迅速擴(kuò)大規(guī)模和提高差別化程度的投資發(fā)展戰(zhàn)略；發(fā)展階段的“盈”業(yè)務(wù)：還應(yīng)爭(zhēng)取使其具有成本優(yōu)勢(shì)；成熟階段的“盈”業(yè)務(wù)：不宜過(guò)多投資發(fā)展；衰退階段的“盈”業(yè)務(wù)：及早做好撤退的打算；引進(jìn)階段和發(fā)展階段的兩個(gè)“問(wèn)號(hào)”業(yè)務(wù)：提高競(jìng)爭(zhēng)地位，成為“盈”業(yè)務(wù)；緊縮或退出戰(zhàn)略；引進(jìn)和發(fā)展階段的“虧”業(yè)務(wù)：尚有提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位的可能，只是需要追加大量的資金；成熟和衰退階段的“虧”業(yè)務(wù)：一般都應(yīng)采取退出戰(zhàn)略。MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理112引進(jìn)階段的“盈”業(yè)務(wù)：一般應(yīng)采取迅速擴(kuò)大規(guī)模和提高差別化程度行業(yè)結(jié)構(gòu)分析法五大競(jìng)爭(zhēng)驅(qū)動(dòng)力產(chǎn)業(yè)贏利能力成功競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略總成本領(lǐng)先戰(zhàn)略差異化戰(zhàn)略專一化戰(zhàn)略MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理113行業(yè)結(jié)構(gòu)分析法五大競(jìng)爭(zhēng)驅(qū)動(dòng)力產(chǎn)業(yè)贏利能力成功競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略總成本MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理114MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理31MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理115MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理32五種競(jìng)爭(zhēng)力量決定著企業(yè)產(chǎn)品的價(jià)格、成本和投資，也就決定了行業(yè)的長(zhǎng)期盈利水平。不同行業(yè)“五力”的大小不一樣，造成了不同行業(yè)高低不同的利潤(rùn)率。通過(guò)行業(yè)結(jié)構(gòu)分析，發(fā)現(xiàn)該行業(yè)是否能夠提供較高而持續(xù)的盈利機(jī)會(huì)，結(jié)合實(shí)際情況決定是否向該行業(yè)投放資金，確定投資方向與領(lǐng)域。進(jìn)行行業(yè)定位。競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)范圍結(jié)合，進(jìn)一步確定企業(yè)資金投放的重點(diǎn)和具體的方向，從而形成投資戰(zhàn)略。MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理116五種競(jìng)爭(zhēng)力量決定著企業(yè)產(chǎn)品的價(jià)格、成本和投資，也就決定了行業(yè)MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理117MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理34財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣損害價(jià)值創(chuàng)造價(jià)值現(xiàn)金剩余現(xiàn)金短缺創(chuàng)造價(jià)值能力（EVA）◆使用現(xiàn)金加速增長(zhǎng)◆分配剩余現(xiàn)金◆分配部分剩余現(xiàn)金，其余用于提高獲利能力◆檢討資本結(jié)構(gòu)政策◆出售業(yè)務(wù)◆減少股利◆籌集資金◆降低銷售增長(zhǎng)率◆重組◆出售銷售增長(zhǎng)提供資金的能力（銷售增長(zhǎng)率-可持續(xù)增長(zhǎng)率）MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理118財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣損害價(jià)值創(chuàng)造價(jià)值現(xiàn)金剩余現(xiàn)金短缺創(chuàng)造價(jià)值能力（E項(xiàng)目投資決策

（簡(jiǎn)介、要求掌握）可行性分析報(bào)告的格式與內(nèi)容投資方案現(xiàn)金流量的估計(jì)常用投資決策方法及其應(yīng)用MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理119項(xiàng)目投資決策

（簡(jiǎn)介、要求掌握）可行性分析報(bào)告的格式與內(nèi)容M四、籌資戰(zhàn)略管理

MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理120四、籌資戰(zhàn)略管理MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理企業(yè)籌資概述企業(yè)籌資是指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、對(duì)外投資及調(diào)整資金結(jié)構(gòu)的需要，通過(guò)一定的渠道，采取適當(dāng)?shù)姆绞?，獲取所需資金的一種行為?；I資決策:選擇一個(gè)資本結(jié)構(gòu),使之在實(shí)現(xiàn)投資價(jià)值最大化的同時(shí)能與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相匹配.資本結(jié)構(gòu)(組合):包括負(fù)債和股權(quán),它會(huì)影響最低可接受收益率和現(xiàn)金流量.MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理121企業(yè)籌資概述企業(yè)籌資是指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、對(duì)外投資及調(diào)整資企業(yè)籌資的分類借入資金自有資金短期負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債股東投入留存收益總資金短期借款商業(yè)信用長(zhǎng)期借款發(fā)行債券融資租賃短期資金長(zhǎng)期資金MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理122企業(yè)籌資的分類借入資金自有資金短期負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債股東投入總資金債務(wù)與股權(quán)的比較根本在于現(xiàn)金流量索取權(quán)的性質(zhì)不同固定合同索取權(quán)可減免稅收財(cái)務(wù)困難時(shí)有較高的優(yōu)先權(quán)固定期限無(wú)管理控制權(quán)剩余索取權(quán)無(wú)稅收減免財(cái)務(wù)困難時(shí)優(yōu)先權(quán)最低無(wú)限制有管理控制權(quán)債務(wù)混合征券股權(quán)MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理123債務(wù)與股權(quán)的比較根本在于現(xiàn)金流量索取權(quán)的性質(zhì)不同固定合同索取籌資基本決策程序圖資金需求外部籌資內(nèi)部籌資通過(guò)金融機(jī)構(gòu)發(fā)行有價(jià)證券種類決策通過(guò)非金融機(jī)構(gòu)期限決策種類決策期限決策股息種類支付方式股息水平利息決策債息股息決策利息形式付息頻率利息水平發(fā)售決策發(fā)售價(jià)格發(fā)售對(duì)象發(fā)售方式MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理124籌資基本決策程序圖資金需求外部籌資內(nèi)部籌資通過(guò)金融機(jī)構(gòu)發(fā)行有籌資的基本原則規(guī)模適當(dāng)原則籌措及時(shí)原則來(lái)源合理原則方式經(jīng)濟(jì)原則結(jié)構(gòu)合理原則MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理125籌資的基本原則規(guī)模適當(dāng)原則MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)企業(yè)資金籌措戰(zhàn)略企業(yè)資金籌措戰(zhàn)略就是根據(jù)企業(yè)內(nèi)、外環(huán)境的狀況和趨勢(shì)，對(duì)企業(yè)資金籌措的目標(biāo)、結(jié)構(gòu)、渠道和方式等進(jìn)行長(zhǎng)期和系統(tǒng)的謀劃，旨在為企業(yè)戰(zhàn)略實(shí)施和提高企業(yè)的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力提供可靠的資金保證，并不斷提高企業(yè)籌資效益。資金籌措戰(zhàn)略是為適應(yīng)未來(lái)環(huán)境和企業(yè)的戰(zhàn)略的要求，對(duì)企業(yè)資金籌措的重要方面所持的一種長(zhǎng)期的、系統(tǒng)的構(gòu)想。資金籌措戰(zhàn)略的直接目的是確保企業(yè)長(zhǎng)期資金來(lái)源的可靠性和靈活性，并以此為基礎(chǔ)不斷降低企業(yè)長(zhǎng)期的資金成本。MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理126企業(yè)資金籌措戰(zhàn)略企業(yè)資金籌措戰(zhàn)略就是根據(jù)企業(yè)內(nèi)、外環(huán)境的狀況資金籌措戰(zhàn)略的內(nèi)容需回答：為什么籌資？從何處籌資？何時(shí)籌資？用什么方式籌資？籌集多少資金？籌資的成本為多少？資金籌措戰(zhàn)略目標(biāo)與原則資金來(lái)源結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略決策籌資渠道與方式的戰(zhàn)略決策籌資規(guī)模戰(zhàn)略決策籌資時(shí)機(jī)決策M(jìn)PAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理127資金籌措戰(zhàn)略的內(nèi)容需回答：為什么籌資？從何處籌資？何時(shí)籌資籌資戰(zhàn)略目標(biāo)企業(yè)籌資戰(zhàn)略目標(biāo)應(yīng)該是多元化的。滿足資金需要是基本目標(biāo)。滿足資本結(jié)構(gòu)調(diào)整需要是最重要的目標(biāo)：1）合理選擇籌資渠道和籌資方式；2）降低資本成本；3）降低籌資風(fēng)險(xiǎn)；4）使資本結(jié)構(gòu)保持一定的彈性。提高籌資競(jìng)爭(zhēng)能力是保證目標(biāo)：1）籌資市場(chǎng)地位目標(biāo)；2）籌資市場(chǎng)信譽(yù)目標(biāo)；3）籌資手段與技術(shù)不斷創(chuàng)新目標(biāo)；4）提高籌資效率目標(biāo)。MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理128籌資戰(zhàn)略目標(biāo)企業(yè)籌資戰(zhàn)略目標(biāo)應(yīng)該是多元化的。MPAcc高級(jí)資金籌措戰(zhàn)略原則經(jīng)濟(jì)性原則。適用性原則。以“投”定“籌”，以“用”定“籌”。收益性原則。有利于增加企業(yè)自有資金或所有者資金的收益，合理利用財(cái)務(wù)杠桿作用?？傻眯裕ɑ蚣皶r(shí)性）原則。安全性原則。資金來(lái)源結(jié)構(gòu)健康、合理。負(fù)債率控制在償還能力的范圍以內(nèi)；資金來(lái)源的多樣化和穩(wěn)定化；盡量保持對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。有利于企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力提高的原則。MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理129資金籌措戰(zhàn)略原則經(jīng)濟(jì)性原則。MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講企業(yè)資金來(lái)源結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略企業(yè)資金來(lái)源總額中，各種不同來(lái)源資金之間所形成的各種比例關(guān)系，常被稱為企業(yè)資金來(lái)源結(jié)構(gòu)或籌資結(jié)構(gòu)。企業(yè)資金來(lái)源結(jié)構(gòu)的內(nèi)容主要包括（1）短期籌資與長(zhǎng)期籌資；（2）內(nèi)部籌資與外部籌資；和（3）負(fù)債籌資與權(quán)益籌資等三個(gè)方面的比例關(guān)系。比例關(guān)系的不同產(chǎn)生不同的資金來(lái)源結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略方案。MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理130企業(yè)資金來(lái)源結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略企業(yè)資金來(lái)源總額中，各種不同來(lái)源資金之間短期籌資/長(zhǎng)期籌資結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略形態(tài)營(yíng)運(yùn)資本籌集政策可供企業(yè)選擇的資金來(lái)源結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略方案包括三種基本形態(tài)：一是平穩(wěn)型（或中庸型）籌資戰(zhàn)略；二是保守型籌資戰(zhàn)略；三是積極型籌資戰(zhàn)略。方案選擇，取決于企業(yè)如何在籌資收益與籌資風(fēng)險(xiǎn)之間進(jìn)行權(quán)衡。以公認(rèn)的流動(dòng)比率標(biāo)準(zhǔn)作為流動(dòng)負(fù)債總額確定的參考標(biāo)準(zhǔn),應(yīng)該是可取的。MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理131短期籌資/長(zhǎng)期籌資結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略形態(tài)營(yíng)運(yùn)資本籌集政策M(jìn)PAcc高級(jí)穩(wěn)健性策略主要目的是回避風(fēng)險(xiǎn)。MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理132穩(wěn)健性策略主要目的是回避風(fēng)險(xiǎn)。MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講激進(jìn)性策略MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理133激進(jìn)性策略MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理50配合性策略（折衷法）MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理134配合性策略（折衷法）MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略內(nèi)部籌資/外部籌資結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略形態(tài)從內(nèi)部籌資與外部籌資的比例關(guān)系看，可供企業(yè)選擇的資金來(lái)源結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略方案也包括三種基本形態(tài)：一是內(nèi)部型籌資戰(zhàn)略；二是內(nèi)外并重型籌資戰(zhàn)略；三是外部型籌資戰(zhàn)略。偏好內(nèi)部籌資。內(nèi)部資金是一種“有保證的”或“可計(jì)劃的”資金來(lái)源，具有很高的確定性。利用它，企業(yè)無(wú)需顧忌外部金融市場(chǎng)的不確定性，而且不用支付任何費(fèi)用就能得到一筆新的資金。

MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理135內(nèi)部籌資/外部籌資結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略形態(tài)從內(nèi)部籌資與外部籌資的比例關(guān)系負(fù)債籌資/權(quán)益籌資結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略形態(tài)從負(fù)債籌資與權(quán)益籌資的比例關(guān)系看，資金來(lái)源結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略方案也有三種不同的基本形態(tài)：積極的籌資戰(zhàn)略/平穩(wěn)的籌資戰(zhàn)略/保守的籌資戰(zhàn)略負(fù)債籌資與權(quán)益籌資之間的比例關(guān)系，在企業(yè)資金來(lái)源結(jié)構(gòu)三個(gè)方面的比例關(guān)系中，最重要也最復(fù)雜，是企業(yè)籌資戰(zhàn)略首先要解決的重大問(wèn)題之一。MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理136負(fù)債籌資/權(quán)益籌資結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略形態(tài)從負(fù)債籌資與權(quán)益籌資的比例關(guān)系資金來(lái)源結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略方案選擇

——西方資本結(jié)構(gòu)理論

在西方財(cái)務(wù)理論中，中、長(zhǎng)期負(fù)債和股東權(quán)益在總資本中所占的比例關(guān)系通常被稱之為資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債的運(yùn)用，會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿作用。最佳的資本結(jié)構(gòu)，取決于融資風(fēng)險(xiǎn)（即財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)）與融資成本之間的權(quán)衡——只有恰當(dāng)?shù)娜谫Y風(fēng)險(xiǎn)與融資成本相配合，才能使股價(jià)最高，企業(yè)價(jià)值最大。MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理137資金來(lái)源結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略方案選擇

——西方資本結(jié)構(gòu)理論在西方財(cái)務(wù)理早期的資本結(jié)構(gòu)理論

（專題四P102）

開(kāi)端：大衛(wèi)·杜蘭特的研究報(bào)告1952年，美國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)研究局“公司理財(cái)研究學(xué)術(shù)會(huì)議”，《公司債務(wù)和所有者權(quán)益費(fèi)用：趨勢(shì)和問(wèn)題的度量》，系統(tǒng)地總結(jié)和提出資本結(jié)構(gòu)的三種理論：凈收入理論、凈營(yíng)業(yè)收入理論、傳統(tǒng)理論。MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理138早期的資本結(jié)構(gòu)理論

（專題四P102）開(kāi)端：大衛(wèi)·杜蘭特凈收入理論認(rèn)為：負(fù)債杠桿程度越高，企業(yè)的價(jià)值就越大。理論假設(shè)（1）投資者以一個(gè)固定不變的比例投資或估價(jià)企業(yè)的凈收入；（2）企業(yè)能以一個(gè)固定利率籌集所需債務(wù)資金。——負(fù)債的成本（Kb）及權(quán)益資金成本（Ks）均不受財(cái)務(wù)杠桿的影響——亦即無(wú)論負(fù)債程度多高，企業(yè)的負(fù)債資金成本（Kb）和權(quán)益資金成本（Ks）都固定不變。——最佳資本結(jié)構(gòu)是負(fù)債率１００％。

MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理139凈收入理論認(rèn)為：負(fù)債杠桿程度越高，企業(yè)的價(jià)值就越大。MPAc凈營(yíng)業(yè)收入理論認(rèn)為：企業(yè)無(wú)法利用財(cái)務(wù)杠桿提高其價(jià)值。理論基礎(chǔ)：當(dāng)企業(yè)利用財(cái)務(wù)杠桿時(shí)，就算負(fù)債成本Kb本身不會(huì)改變，但權(quán)益成本Ks也會(huì)隨之提高（因?yàn)闄?quán)益成本的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)提高）。這樣，總的加權(quán)平均資金成本并不會(huì)因?yàn)樨?fù)債程度的提高而減少，而是維持不變。因此，不論企業(yè)舉債多少，企業(yè)的價(jià)值（V）也會(huì)固定不變。不存在一個(gè)最佳方案。MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理140凈營(yíng)業(yè)收入理論認(rèn)為：企業(yè)無(wú)法利用財(cái)務(wù)杠桿提高其價(jià)值。MPAc傳統(tǒng)理論MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理141傳統(tǒng)理論MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理58MM模型：現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論的標(biāo)志弗朗哥·莫迪格萊尼（Modigliani）莫頓·米勒（Miller）無(wú)公司稅的MM模型有公司稅的MM模型米勒模型MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理142MM模型：現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論的標(biāo)志弗朗哥·莫迪格萊尼（Modi無(wú)公司稅的MM模型“資本成本、企業(yè)財(cái)務(wù)和投資理論”，1958年發(fā)表，《美國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)論》?？疾炱髽I(yè)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的關(guān)系，提出在完善的市場(chǎng)中，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值無(wú)關(guān)。MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理143無(wú)公司稅的MM模型“資本成本、企業(yè)財(cái)務(wù)和投資理論”，1958MM理論嚴(yán)格的假設(shè)（1）完全資本市場(chǎng)。債券和股票的交易無(wú)交易成本；投資者和公司以同等利率借款。（2）企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)可用EBIT的方差衡量，有相同經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)處于同一風(fēng)險(xiǎn)級(jí)上。（3）所有債務(wù)都無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，債務(wù)利率為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。（4）投資者對(duì)企業(yè)未來(lái)收益和收益風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期是相同的。（5）投資者對(duì)預(yù)期的EBIT固定不變。MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理144MM理論嚴(yán)格的假設(shè)（1）完全資本市場(chǎng)。債券和股票的交易無(wú)交MM理論的命題命題一：公司的價(jià)值與其資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)。公司的價(jià)值取決于其實(shí)際資產(chǎn)，而不是其各類債權(quán)和股權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值。命題二：MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理145MM理論的命題命題一：公司的價(jià)值與其資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)。公司的價(jià)值MM理論的意義從結(jié)論看，奠基的同時(shí)即宣布該理論的死亡，無(wú)存在的意義。MM理論意義十分重大，它奠定了現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論的基礎(chǔ)，即從企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的目標(biāo)和行為及投資者的目標(biāo)和行為的角度出發(fā)，探索在一定的市場(chǎng)環(huán)境下這種目標(biāo)和行為的相互沖突與一致。揭示了實(shí)物資產(chǎn)對(duì)企業(yè)的實(shí)質(zhì)性作用。MM的嚴(yán)格假設(shè)限制了它的實(shí)用價(jià)值，消除假設(shè)的過(guò)程，使理論更貼近現(xiàn)實(shí)，也推動(dòng)了新的資本結(jié)構(gòu)理論的產(chǎn)生。MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理146MM理論的意義從結(jié)論看，奠基的同時(shí)即宣布該理論的死亡，無(wú)存在有公司稅的MM理論1963年，《美國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)論》，“企業(yè)所得稅和資本成本：一項(xiàng)修正”MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理147有公司稅的MM理論1963年，《美國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)論》，“企業(yè)所得權(quán)衡理論稅負(fù)利益-破產(chǎn)成本的權(quán)衡理論MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理148權(quán)衡理論稅負(fù)利益-破產(chǎn)成本的權(quán)衡理論MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管新資本結(jié)構(gòu)理論20世紀(jì)80年代及以后出現(xiàn)，主要有：代理成本理論信號(hào)傳遞理論啄食理論MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管理第5講-財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理149新資本結(jié)構(gòu)理論20世紀(jì)80年代及以后出現(xiàn)，主要有：MPAcc王化成專題3:一般資本結(jié)構(gòu)理論概況MM理論財(cái)務(wù)困境理論權(quán)衡理論稅差學(xué)派順序融資理論信號(hào)模型財(cái)務(wù)契約論公司治理結(jié)構(gòu)學(xué)派機(jī)會(huì)窗口理論產(chǎn)業(yè)組織理論MPAcc高級(jí)財(cái)務(wù)管