國際金融市場概述課件講義

國際金融學(xué)第六章國際金融市場與衍生金融工具市場國際金融學(xué)第六章國際金融市場與衍生金融工具市1一、國際金融市場概念和類型㈠國際金融市場概念★國際金融市場有廣義與狹義的概念。

廣義上說，國際金融市場是居民與非居民之間或者非居民與非居民之間的一切資金融通、證券買賣、外匯交易的場所與渠道。

狹義上說，國際金融市場是指國際間的資金借貸活動。第一節(jié)國際金融市場概述一、國際金融市場概念和類型第一節(jié)國際金融市場概述2㈡國際金融市場分類國際金融市場按交易對象分國際貨幣市場國際資本市場國際外匯市場國際黃金市場按市場性質(zhì)分傳統(tǒng)市場新型市場內(nèi)外混合型內(nèi)外分離型避稅港型按融資渠道分國際信貸市場證券市場㈡國際金融市場分類國際按交易對象分國際貨幣市場按市場性質(zhì)3新型國際金融市場與傳統(tǒng)國際金融市場國內(nèi)投資者國內(nèi)借款者國內(nèi)金融市場國際借款者傳統(tǒng)國際金融市場國際投資者傳統(tǒng)國際金融市場新型國際金融市場（離岸金融市場）新型國際金融市場與傳統(tǒng)國際金融市場國內(nèi)投資者國內(nèi)借款者國4發(fā)展

①傳統(tǒng)國際金融市場(1957年前)

又稱外國金融市場，指從事市場所在國貨幣資金借貸(在岸業(yè)務(wù))的市場。市場所在國(東道國)貨幣當?shù)鼐用衽c非居民之間受當?shù)卣鹑诜ㄒ?guī)管轄經(jīng)營成本高如紐約、蘇黎世、東京等金融中心。發(fā)展5

②新型國際金融市場(1957年后)

又稱歐洲貨幣市場，指經(jīng)營境外貨幣資金借貸(離岸業(yè)務(wù))的市場。

可自由兌換的境外貨幣

交易主體都是非居民

不受當?shù)卣鹑诜ㄒ?guī)管轄經(jīng)營成本低如倫敦、盧森堡、新加坡等中心。②新型國際金融市場(1957年后)6離岸金融市場（Off－ShoreFinancialMarket）亦稱“境外金融中心”，是非居民間從事國際性金融業(yè)務(wù)的市場。離岸市場以非居民為交易對象，資金必須來源于銀行所在國的非居民和其他國際來源的外幣資金。離岸金融市場是一種無形市場，從廣義看，它只存在于某一城市或地區(qū)而不存在于某一固定的交易場所，它是通過所在地各金融機構(gòu)與國際金融市場上的業(yè)務(wù)交往而存在。近20年來，紐約、倫敦、盧森堡、瑞士、列支敦士登、摩洛哥、奎因西島、新加坡、香港、東京、菲律賓、百慕大、巴哈馬、巴林、巴拿馬、開曼群島等相繼成為著名離岸金融市場。當然，這些離岸金融市場還具有各自不同的特點。離岸金融市場（Off－ShoreFinancialMar7離岸金融市場離岸金融市場是指主要為非居民提供境外貨幣借貸或投資、貿(mào)易結(jié)算、外匯黃金買賣、保險服務(wù)及證券交易等金融業(yè)務(wù)和服務(wù)的一種國際金融市場，其特點可簡單概括為市場交易以非居民為主，基本不受所在國法規(guī)和稅制限制。離岸金融市場具有虛擬性、監(jiān)管的多頭性和松散性等區(qū)別于傳統(tǒng)金融市場的特點。離岸金融市場可以分為離岸貨幣市場和離岸證券市場。離岸金融市場離岸金融市場是指主要為非居民提供境外貨幣借貸或投8按性質(zhì)劃分，離岸金融市場大致有三種類型：

1.倫敦型屬于“自然形成”的市場。始于50年代末，既經(jīng)營銀行業(yè)務(wù)，也經(jīng)營證券業(yè)務(wù)。非居民除獲準自由經(jīng)營各項外匯、金融業(yè)務(wù)外，其吸收的存款也不需繳納法定準備金。過去，這類市場業(yè)務(wù)因受外匯管制等限制，而與國內(nèi)業(yè)務(wù)截然分開，但自從1979年10月外匯管制取消后，對外匯金融業(yè)務(wù)的管理與國內(nèi)金融業(yè)務(wù)同等對待，“離岸”本身的含義便發(fā)生了變異，倫敦離岸市場實際上已經(jīng)成為兼具境內(nèi)和離岸業(yè)務(wù)的“內(nèi)外一體式”金融市場。香港自從1972年廢除外匯管制后，也逐漸演變成亞太地區(qū)一個主要的倫敦型離岸市場。按性質(zhì)劃分，離岸金融市場大致有三種類型：92.紐約型

最大特點在于“人為創(chuàng)設(shè)”和“內(nèi)外分離”，而且沒有證券買賣。1981年12月，美國聯(lián)邦儲備委員會同意設(shè)立國際銀行業(yè)設(shè)施(又稱國際銀行便利)之后，紐約離岸金融業(yè)務(wù)迅速發(fā)展。它的主要交易對象是非居民?；I資只能吸收外國居民、外國銀行和公司的存款，但開辦國際銀行業(yè)設(shè)施的不限于外國銀行，任何美國的存款機構(gòu)、“愛治法”公司和外國銀行在美分行皆可申請開辦。存款不受美國國內(nèi)銀行法規(guī)關(guān)于準備金比率和存款比率的限制。貸款必須在美國境外使用。該“設(shè)施”可使用包括美元在內(nèi)的任何一種貨幣計價。由于美元是最主要的國際通貨，而該離岸市場主要交易貨幣也是歐洲美元，所以紐約離岸市場以本國貨幣作為主要交易貨幣。1986年開放的東京離岸市場也屬這一類型。愛治法公司（EdgeActCorporation）：美國跨國銀行根據(jù)1919年修訂的聯(lián)邦儲備法允許設(shè)立的最為重要的、經(jīng)營國際銀行業(yè)務(wù)的海外分支機構(gòu)形式。2.紐約型愛治法公司（EdgeActCorporati103.巴哈馬型只有記賬而沒有實質(zhì)性業(yè)務(wù)的離岸金融中央，又稱“逃稅型”離岸市場，這類市場實際上是“逃稅港”。由于在某些國家或地區(qū)開鋪金融業(yè)務(wù)可以逃避銀行利潤稅及營業(yè)稅等，同時在這些地方開辦分行的成本與費用也遙較倫敦低，所以離岸金融市場紛紛在這些地方開辟。拿騷、開曼群島和巴林等的皆屬此類。3.巴哈馬型11全球離岸金融市場全球離岸金融市場12㈢國際金融市場形成的條件一個國家的國內(nèi)金融市場，可以逐步發(fā)展或上升為國際金融市場，但其形成必須具備一定的基本條件。這些條件主要有：第一，政局穩(wěn)定。這是最基本的條件。第二，經(jīng)濟管理體制自由開放，國際經(jīng)濟活力較強。第三，實行自由外匯制度。第四，完備的金融管理制度和發(fā)達的金融機構(gòu)。第五，地理位置優(yōu)越，交通便捷，通訊設(shè)施高度現(xiàn)代化。㈢國際金融市場形成的條件13二、國際金融市場的構(gòu)成國際金融市場貨幣市場資本市場證券市場銀行中長期借貸市場

銀行短期信貸市場

貼現(xiàn)市場

短期票據(jù)市場

國庫券商業(yè)票據(jù)銀行承兌匯票定期存款單二、國際金融市場的構(gòu)成國際貨幣市場資本市場證券市場銀行中14國際金融市場的作用(一)調(diào)節(jié)國際收支

(二)促進了世界經(jīng)濟的發(fā)展

1.為對外貿(mào)易融通資金。

2.為資本短缺國家利用外資擴大生產(chǎn)規(guī)模提供了便利。

(三)促進了資本主義經(jīng)濟國際化的發(fā)展

它們之間的這種關(guān)系的表現(xiàn)是：

國際金融市場的作用15(1)國際金融市場是跨國公司獲取外部資金的最重要來源。

(2)國際金融市場為跨國壟斷組織進行資金調(diào)撥，提供了便利條件。

(3)國際金融市場是跨國公司存放暫時閑置資金外流，有利可圖的場所，也為跨國銀行進行貸放款活動和獲取豐厚利潤提供了條件。

(1)國際金融市場是跨國公司獲取外部資金的最重要來源。

(16此外，國際金融市場對世界經(jīng)濟的發(fā)展也有消極作用，主要表現(xiàn)是：

(1)為投機活動提供了便利。

(2)大量資本在國際間流動不利于有關(guān)國家執(zhí)行自己制定的貨幣政策，造成外匯市場的不穩(wěn)定。

(3)加劇世界性通貨膨脹。

此外，國際金融市場對世界經(jīng)濟的發(fā)展也有消極作用，主要表現(xiàn)是：17一、歐洲貨幣市場的概念、成因及特點（一）歐洲貨幣市場概念

★

歐洲貨幣市場有廣義與狹義的概念。

廣義上說，歐洲貨幣市場是指在貨幣發(fā)行國境外所從事的該國貨幣的所有借貸與投資活動的市場。

狹義上說，歐洲貨幣市場是指在貨幣發(fā)行國境外所從事的該國貨幣的短期借貸市場。這里我們從廣義上來理解。第二節(jié)歐洲貨幣市場一、歐洲貨幣市場的概念、成因及特點第二節(jié)歐洲貨幣市場18“歐洲”的非地理含義

歐洲貨幣市場不單是歐洲區(qū)域內(nèi)的市場。

歐洲貨幣不單指歐洲國家的貨幣。

歐洲地圖“歐洲”的非地理含義

歐洲貨幣市場不單是歐洲區(qū)域內(nèi)的市場。19（二）歐洲貨幣市場形成原因

從美國方面看：

◆20世紀60年代美國實行的一系列金融政策促進了歐洲貨幣市場的形成。

◆美國長期的國際收支逆差，擴大了歐洲貨幣市場的資金來源?！裘绹姆趴v態(tài)度促進了歐洲貨幣市場的發(fā)展?！裘涝匚坏南陆凳箽W洲貨幣多樣化。（二）歐洲貨幣市場形成原因從美國方面看：20

從歐洲國家方面看：

◆20世紀50年代末開始，歐洲國家逐步放松甚至取消了外匯管制。

◆西歐國家曾對來自境外的本幣存款實行倒收利息的政策，促進了歐洲貨幣的大量涌現(xiàn)。◆歐洲銀行經(jīng)營的自由化，促進了其快速發(fā)展。從歐洲國家方面看：21（三）歐洲貨幣市場的特點1.管制松。2.存貸款利差低于傳統(tǒng)的國際金融市場。3.調(diào)撥方便。4.稅負輕。5.幣種多。6.資金來源廣泛。7.主要由非居民交易形成的借貸關(guān)系。

國際金融市場上可以發(fā)生三種類型的交易：

外國投資者和國內(nèi)借款人間的交易

國內(nèi)投資者和外國借款人間的交易

外國投資者和外國借款人之間的交易,又稱為離岸交易。（三）歐洲貨幣市場的特點1.管制松。22所經(jīng)營的對象已不限于市場所在國的貨幣，而是包括所有可以自由兌換的貨幣；它的經(jīng)營活動可以不受任何國家金融法規(guī)條例的制約；歐洲貨幣市場分布于全世界，歐洲不是地理意義上的歐洲，但是現(xiàn)代化的通訊手段，又將各個中心的經(jīng)營活動結(jié)成統(tǒng)一不可分割的整體。所經(jīng)營的對象已不限于市場所在國的貨幣，而是包括所有可以自由兌23在歐洲貨幣市場上交易的貨幣統(tǒng)稱歐洲貨幣(Euro-currency)，最早的歐洲貨幣幾乎全都是歐洲美元(Euro-dollar)。歐洲美元是指存放在美國境外各家銀行(主要是西歐國家的銀行，包括美國的商業(yè)銀行設(shè)在歐洲的分行)里的美元及這些銀行所提供的美元貸款。任何可自由兌換的貨幣都能以“歐洲貨幣”的形式存在。除了歐洲美元以外，還有歐洲日元(即在日本境外的歐洲國家的銀行所吸收的日元存款和提供的日元貸款)、歐洲英鎊(即在英倫三島以外，歐洲大陸國家的銀行及其他金融機構(gòu)所借貸的英鎊)等。凡是從事歐洲貨幣借貸業(yè)務(wù)的銀行被稱作歐洲銀行（包括美國銀行設(shè)在西歐的分行）。

在歐洲貨幣市場上交易的貨幣統(tǒng)稱歐洲貨幣(Euro-curre24二、歐洲貨幣市場與離岸金融中心如果交易雙方都是市場所在地的非居民且交易的貨幣是境外貨幣，則我們稱之為離岸金融市場。離岸金融中心是指具體經(jīng)營境外貨幣業(yè)務(wù)的一定地理區(qū)域，為歐洲貨幣市場的一部分。

二、歐洲貨幣市場與離岸金融中心25二、歐洲貨幣市場與離岸金融中心離岸金融中心的類型。離岸金融中心名義中心基金中心收放中心分離性中心功能中心集中性中心二、歐洲貨幣市場與離岸金融中心離岸名義中心基金中心收放中心分261.歐洲短期借貸市場

歐洲銀行短期存貸款市場

歐洲銀行同業(yè)拆借市場

歐洲票據(jù)市場2.歐洲中長期借貸市場

獨家歐洲銀行貸款國際銀團貸款

三、歐洲貨幣市場的構(gòu)成1.歐洲短期借貸市場三、歐洲貨幣市場的構(gòu)成27

歐洲債券的概念：在歐洲貨幣市場上發(fā)行的以市場所在國家以外的貨幣所標示的債券。它是一種境外債券，象歐洲貨幣不在該種貨幣發(fā)行國內(nèi)交易一樣，也不在面值貨幣國家債券市場上發(fā)行。

3.歐洲債券市場歐洲債券的概念：在歐洲貨幣市場上發(fā)行的以市場所在國家以外28

與中長期借貸市場相比較：◆債權(quán)人不同◆有無行市不同◆展期條件不同◆貸款使用方向是否受到限制不同

3.歐洲債券市場與中長期借貸市場相比較：3.歐洲債券市場29四、歐洲貨幣市場與傳統(tǒng)國際金融市場的區(qū)別1.選擇的貨幣不同。2.業(yè)務(wù)不同。3.資金來源不同。4.市場管制不同。5.交易成本不同。四、歐洲貨幣市場與傳統(tǒng)國際金融市場的區(qū)別1.選擇的貨幣不同30第三節(jié)歐洲貨幣市場的商業(yè)銀行貸款一、商業(yè)銀行貸款的類型歐洲貨幣市場的商業(yè)銀行貸款，按時間劃分，可以分為短期貸款和中長期貸款。

短期貸款期限短

特點起點高

條件靈活

存貸利差小

預(yù)扣利息

無需簽訂協(xié)議

第三節(jié)歐洲貨幣市場的商業(yè)銀行貸款一、商業(yè)銀行貸款的類型短31一、商業(yè)銀行貸款的類型中、長期貸款簽訂協(xié)議

特點聯(lián)合貸放

政府擔(dān)保

利率浮動

分散風(fēng)險

共享利益

受到有關(guān)國家法律法規(guī)的限制

一、商業(yè)銀行貸款的類型中、長期貸款簽訂協(xié)議特點聯(lián)合貸放政321、費用利息

包括附加利息

管理費

代理費

雜費

承擔(dān)費

二、中長期貸款協(xié)議的貸款條件承擔(dān)費的計算見書

簽訂協(xié)議時支付

第一次提款時支付

按提款比例支付

1、費用利息包括附加利息管理費代理費雜費承擔(dān)費二332.利息期：確定利率的日期＋利率適用的期限3.貸款期限：寬限期+償付期4.貸款的償還：⑴到期一次償還；⑵分次等額償還；⑶逐年分次等額償還。二、中長期貸款協(xié)議的貸款條件2.利息期：二、中長期貸款協(xié)議的貸款條件345.提前償還條款在下列三種情況下，提前歸還貸款就較為有利：⑴貸款所用貨幣的匯率開始上漲，并有進一步上浮的趨勢；或匯率一次上浮的幅度較大。⑵在貸款采用浮動利率的條件下，利率開始上漲，并有繼續(xù)上漲的趨勢；或利率一次上漲幅度較大。⑶在貸款采用固定利率的條件下，當國際金融市場上利率下降時，借款人可以籌措利率較低的新貸款，提前償還原來利率較高的舊貸款，借以減輕利息負擔(dān)。二、中長期貸款協(xié)議的貸款條件5.提前償還條款二、中長期貸款協(xié)議的貸款條件356.貸款貨幣的選擇貸款貨幣選擇的原則：1.借取的貨幣要與使用方向相銜接。2.借取的貨幣要與其購買設(shè)備后所生產(chǎn)產(chǎn)品的主要銷售市場相銜接。3.借款的貨幣最好選擇軟幣，即具有下浮趨勢的貨幣，但是利率較高。4.借款的貨幣最好不要選擇硬幣，即具有上浮趨勢的貨幣。5.如果在借款期內(nèi)硬幣上浮的幅度小于硬幣與軟幣的利率差，則借取硬幣也是有利的；否則，借軟幣。6.貸款貨幣的選擇貸款貨幣選擇的原則：36案例某公司欲從歐洲貨幣市場借款，借款期限為2年，市場上美元兌日元匯率為1∶122.96，當時，美元的利率為10.25％，日元的利率為3％。權(quán)威機構(gòu)預(yù)測：2年內(nèi)日元的增值幅度不會超過7％。請分析該公司應(yīng)該借入美元還是日元。（以8000萬日元為例）案例某公司欲從歐洲貨幣市場借款，借款期限為2年，市場上美37案例分析⑴某公司借入8000萬日元，2年的本利和為：

8000萬日元（1＋3％×2）＝8480萬日元⑵某公司將借入的日元按即期匯率折成美元，存入銀行2年，以套取較高的美元利息收入，2年后的本利和為：(8000萬日元÷122.96)×(1＋10.25％×2)＝78.40萬美元⑶如果2年后日元不上浮，該公司還貸后可賺?。?78.40萬美元×122.96)－8480萬日元＝1160.06萬日元⑷如果2年后日元上浮了7％（小于利差7.25％），該公司還貸后可賺?。喝赵细?%后的匯率為：122.96÷（1＋7%）＝114.92(78.40萬美元×114.92）－8480萬日元＝529.73萬日元可見，當日元升值的幅度小于利率差時，該公司借用日元還是有利可圖的。案例分析⑴某公司借入8000萬日元，2年的本利和為：38第四節(jié)衍生金融工具市場期貨與期權(quán)的區(qū)別（一）標的物不同

期貨交易的標的物是商品或期貨合約，而期權(quán)交易的標的物則是一種商品或期貨合約選擇權(quán)的買賣權(quán)利。

（二）投資者權(quán)利與義務(wù)的對稱性不同

期權(quán)是單向合約，期權(quán)的買方在支付保險金后即取得履行或不履行買賣期權(quán)合約的權(quán)利，而不必承擔(dān)義務(wù)；期貨合同則是雙向合約，交易雙方都要承擔(dān)期貨合約到期交割的義務(wù)。如果不愿實際交割，則必須在有效期內(nèi)對沖。第四節(jié)衍生金融工具市場期貨與期權(quán)的區(qū)別39（三）履約保證不同

期貨合約的買賣雙方都要交納一定數(shù)額的履約保證金；而在期權(quán)交易中，買方不需交納履約保證金，只要求賣方交納履約保證金，以表明他具有相應(yīng)的履行期權(quán)合約的財力。

（四）現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不同

在期權(quán)交易中，買方要向賣方支付保險費，這是期權(quán)的價格，大約為交易商品或期貨合約價格的5％～10％；期權(quán)合約可以流通，其保險費則要根據(jù)交易商品或期貨合約市場價格的變化而變化。在期貨交易中，買賣雙方都要交納期貨合約面值5％～10%的初始保證金，在交易期間還要根據(jù)價格變動對虧損方收取追加保證金；盈利方則可提取多余保證金。

（三）履約保證不同

期貨合約的買賣雙方都要交納一定數(shù)40（五）盈虧的特點不同

期權(quán)買方的收益隨市場價格的變化而波動，是不固定的，其虧損則只限于購買期權(quán)的保險費；賣方的收益只是出售期權(quán)的保險費，其虧損則是不固定的。期貨的交易雙方則都面臨著無限的盈利和無止境的虧損。

（五）盈虧的特點不同

期權(quán)買方的收益隨市場價格的變41（六）套期保值的作用與效果不同

期貨的套期保值不是對期貨而是對期貨合約的標的金融工具的實物（現(xiàn)貨）進行保值，由于期貨和現(xiàn)貨價格的運動方向會最終趨同，故套期保值能收到保護現(xiàn)貨價格和邊際利潤的效果。期權(quán)也能套期保值，對買方來說，即使放棄履約，也只損失保險費，對其購買資金保了值；對賣方來說，要么按原價出售商品，要么得到保險費也同樣保了值。

（六）套期保值的作用與效果不同

期貨的套期保值不是對42互換交易含義：是指兩個（或兩個以上）當事人按照商定的條件，在約定的時期內(nèi)，交換不同金融工具的一系列現(xiàn)金流（支付款項或收入款項）的合約?；Q交易曾被國際金融界譽為20世紀80年代最重要的金融創(chuàng)新。貨幣互換與利率互換是國際金融市場上最為活躍的互換交易。互換交易43㈠利率互換（InterestRateSwaps）1.含義：是指信用等級、籌資成本和負債結(jié)構(gòu)存在差異的兩個借款人，利用各自在國際金融市場上籌集資金的相對優(yōu)勢，在雙方債務(wù)幣種相同的情況下，互換交換不同形式的利率以降低籌資成本或規(guī)避利率風(fēng)險的互換業(yè)務(wù)。最基本的利率互換——浮動利率的利息同固定利率的利息交換㈠利率互換（InterestRateSwaps）1.含義442.利率互換交易的內(nèi)容本金浮動利率的付息期限利率互換的期限交易方向：收入浮動利率支付固定利率——買入一項利率互換支付浮動利率收入固定利率——賣出一項利率互換市場報價：根據(jù)固定利率水平進行報價。例如：一項5年期的利率互換交易，市場報價為6％，6.1％。2.利率互換交易的內(nèi)容本金45㈡貨幣互換（CurrencySwap）1.含義所謂貨幣互換是指雙方同意在一定期限內(nèi)，交換不同貨幣本金與利息的支付的協(xié)議。貨幣互換的過程㈡貨幣互換（CurrencySwap）1.含義46使用貨幣互換涉及三個步驟：第一步是識別現(xiàn)存的現(xiàn)金流量。互換交易的宗旨是轉(zhuǎn)換風(fēng)險，因此首要的是準確界定已存在的風(fēng)險。第二步是匹配現(xiàn)有頭寸。只有明了現(xiàn)有頭寸地位，才可能進行第二步來匹配現(xiàn)有頭寸?；旧纤斜Ｖ嫡叨甲裱嗤脑瓌t，即保值創(chuàng)造與現(xiàn)有頭寸相同但方向相反的風(fēng)險，這就是互換交易中所發(fā)生的?，F(xiàn)有頭寸被另一數(shù)量相等但方向相反的頭寸相抵消。因而通過配對或保值消除了現(xiàn)有風(fēng)險。使用貨幣互換涉及三個步驟：第一步是識別現(xiàn)存的現(xiàn)金流量。互換47互換交易的第三步是創(chuàng)造所需的現(xiàn)金流量。保值者要想通過互換交易轉(zhuǎn)換風(fēng)險，在互換的前兩步中先抵消后創(chuàng)造就可以達到目的。與現(xiàn)有頭寸配對并創(chuàng)造所需的現(xiàn)金流量是互換交易本身，識別現(xiàn)有頭寸不屬于互換交易，而是保值過程的一部分?；Q交易的第三步是創(chuàng)造所需的現(xiàn)金流量。保值者要想通過互換交易48貨幣互換是一項常用的債務(wù)保值工具，主要用來控制中長期匯率風(fēng)險，把以一種外匯計價的債務(wù)或資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為以另一種外匯計價的債務(wù)或資產(chǎn)，達到規(guī)避匯率風(fēng)險、降低成本的目的。第一份互換合約出現(xiàn)在20世紀80年代初，從那以后，互換市場有了飛速發(fā)展。貨幣互換是一項常用的債務(wù)保值工具，主要用來控制中長期匯率風(fēng)險49貨幣互換的特點1.貨幣互換交易必須具備前提條件。⑴存在兩個在期限和金額上利益相同，而對貨幣種類需要則相反的交易伙伴。⑵交易雙方具有相對優(yōu)勢。2.貨幣互換交易更為靈活。3.利用貨幣互換既可以規(guī)避匯率和利率風(fēng)險，也可以降低債務(wù)成本。4.利用貨幣互換可以拓寬融資渠道。5.利用互換交易，籌資者可以在各自熟悉的市場上籌措資金，通過互換來達到各自的目的，而不需要到自己不熟悉的市場去尋求籌資機會。6.在貨幣互換交易中，還存在一些特殊風(fēng)險。如匯兌風(fēng)險、替代風(fēng)險及信用風(fēng)險。7.銀行承擔(dān)了相應(yīng)的匯率和利率風(fēng)險。貨幣互換的特點1.貨幣互換交易必須具備前提條件。50五、國際資本市場的業(yè)務(wù)活動

國際資本市場是指在國際范圍內(nèi)融通長期借貸資本(期限在一年以上)以及進行無到期期限的股權(quán)資本(equitycapital)交易的市場。國際資本市場業(yè)務(wù)主要有跨國銀行的中長期信貸業(yè)務(wù)、國際債券市場業(yè)務(wù)和國際股權(quán)市場業(yè)務(wù)三個大類：1、國際銀團貸款業(yè)務(wù)(InternationalConsortiumLoans)，又稱國際辛迪加貸款(SyndicateLoans)，即由一家銀行牽頭，組成由若干家分屬于不同國家的商業(yè)銀行及其他金融機構(gòu)參加的國際性銀行集團，在一致同意的融資條件下，聯(lián)合向一個借款者(通常是跨國公司、主權(quán)國家的官方機構(gòu)或國際經(jīng)濟組織)提供其所需的巨額長期性貸款資金。五、國際資本市場的業(yè)務(wù)活動國際資本市場是指在國際范圍內(nèi)融通51外國債券與歐洲債券2、國際債券的發(fā)行與投資國際債券是指長期資金的籌措者在境外發(fā)行上市的、以外國貨幣定值(denominated)并銷售的債券，它可以是外國債券，也可以是歐洲債券。外國債券(foreignbonds)指的是具有一定信用等級的大公司、政府機構(gòu)或國營公用事業(yè)企業(yè)、國際經(jīng)濟組織等以某種外國貨幣定值發(fā)行的、并由該貨幣發(fā)行國的投資銀行和證券公司等金融機構(gòu)組成的承銷團負責(zé)在國內(nèi)資本市場上公開發(fā)售或進行私人配售的債券。

外國債券與歐洲債券2、國際債券的發(fā)行與投資52“揚基債券”（Yankee）是在美國債券市場上發(fā)行的外國債券，即美國以外的政府、金融機構(gòu)、工商企業(yè)和國際組織在美國國內(nèi)中場發(fā)行的、以美元為計值貨幣的債券?！拔涫總被颉皩④妭?Sumurai)是外國籌資者在日本發(fā)行的日元債券。“猛犬債券”（Bulldog）是外國人在英國發(fā)行的英鎊債券。“斗牛士債券”（MatadorBonds）是在西班牙債券市場上發(fā)行的外國債券，是西班牙以外的政府、金融機構(gòu)、工商企業(yè)和國際組織在西班牙國內(nèi)市場發(fā)行的債券。“揚基債券”（Yankee）是在美國債券市場上發(fā)行的外國債53“熊貓債券”(PandaBonds)是國際多邊金融機構(gòu)在華發(fā)行的人民幣債券。2005年10月14日國際金融公司(IFC)和亞洲開發(fā)銀行(ADB)分別獲準在我國銀行間債券市場分別發(fā)行人民幣債券11.3億元和10億元?！褒垈保―ragonBonds）是指在亞太地區(qū)（除日本外）定價、發(fā)起和組織辛迪加，而且一級市場的分銷主要面向亞太地區(qū)除日本外的投資者，其計價貨幣為非發(fā)行地區(qū)貨幣的債券。龍債的承銷辛迪加應(yīng)主要由亞太地區(qū)的金融機構(gòu)組成，其發(fā)行和定價應(yīng)在亞洲市場的交易時間內(nèi)進行，而且其二級市場的交易應(yīng)在至少兩個亞洲金融中心（香港、新加坡和臺北）進行?！靶茇垈?PandaBonds)是國際多邊金融機構(gòu)在54歐洲債券(Euro-bonds)借款人在本國以外市場發(fā)行的，以第三國的貨幣為面值的國際債券。歐洲債券并不是指在歐洲發(fā)行的債券，它并非局限于地理概念上的歐洲范圍。歐洲債券與外國債券相比有一個根本的不同點，那就是該種債券的定值或標價貨幣并非是債券發(fā)行和銷售的那個國家的貨幣，外國債券以發(fā)行市場所在國的貨幣標價，而歐洲債券則以發(fā)行市場以外的貨幣標價/定值。特別提款權(quán)不是任何國家的法定貨幣，因此以其為面值的國際債券都是歐洲債券。國際金融市場概述課件講義55外國債券和歐洲債券的主要區(qū)別（1）外國債券一般由市場所在地國家的金融機構(gòu)為主承銷商組成承銷辛迪加承銷，而歐洲債券則由來自多個國家金融機構(gòu)組成的國際性承銷辛迪加承銷。（2）外國債券受市場所在地國家證券主管機構(gòu)的監(jiān)管，公募發(fā)行管理比較嚴格，需要向證券主管機構(gòu)注冊登記，發(fā)行后可申請在證券交易所上市；私募發(fā)行無須注冊登記，但不能上市掛牌交易。歐洲債券以行時不必向債券面值貨幣國或發(fā)行市場所在地的證券主管機構(gòu)登記，不受任何一國的管制，通常采用公募發(fā)行方式，發(fā)行后可申請在某一證券交易所上市。外國債券和歐洲債券的主要區(qū)別56（3）外國債券的發(fā)行和交易必須受當?shù)厥袌鲇嘘P(guān)金融法律法規(guī)的管制和約束；而歐洲債券不受面值貨幣國或發(fā)行市場所在地的法律的限制，因此債券發(fā)行協(xié)議中心須注明一旦發(fā)生糾紛應(yīng)依據(jù)的法律標準。（4）外國債券的投資者必須根據(jù)市場所在地的法規(guī)交納稅金；而歐洲債券采取不記名債券形式，投資者的利息收入是免稅的。（5）外國債券付息方式一般與當?shù)貒鴥?nèi)債券相同，如揚基債券一般每半年付息一次；而歐洲債券通常都是每年付息一次。（3）外國債券的發(fā)行和交易必須受當?shù)厥袌鲇嘘P(guān)金融法律法規(guī)的管573、國際股權(quán)資本市場的最新發(fā)展由于美國有著世界上最大和最具效率的資本市場，特別是美國的股票交易，其廣度和深度堪稱世界之最，是任何其它國家股票市場所不能比擬的，所以，進入美國的資本市場以降低籌資成本，一直是各國跨國公司長期以來所尋求的重要財務(wù)目標之一。美國1933年的《證券法》；1990年美國證券交易監(jiān)督委員會通過的144A規(guī)則；美國存托憑證(AmericanDepositoryReceipts,ADR)；美國存托股票(AmericanDepositoryShares,ADS)；全球存托憑證(GlobalDepositoryReceipts,GDR)。3、國際股權(quán)資本市場的最新發(fā)展由于美國有著世界上最大和最具效58國際黃金市場一、世界黃金市場概述

國際黃金市場的交易方式主要分為現(xiàn)貨交易和期貨交易兩種：1.現(xiàn)貨交易現(xiàn)貨交易分為定價交易和報價交易。定價交易只有單一價格，沒有買賣差價，只在規(guī)定的時間內(nèi)有效，成交后經(jīng)紀人或交易商只收取少量傭金。報價交易則有買賣差價之分，其價格由買賣雙方自行達成，而且價格水平在很大程度上受定價交易制約。報價交易在定價交易時間外進行，其成交的數(shù)量要多于定價交易。國際黃金市場一、世界黃金市場概述592.期貨交易黃金期貨交易是由交易雙方先簽訂合約，將所有交易條件都確定下來，并交付保證金。在成交日至交割日之間的每一個營業(yè)日末，交易所清算機構(gòu)會對買賣雙方的保證金賬戶進行“逐日盯市”(marktomarket)，實現(xiàn)因期貨價格變動給這項交易盈虧所帶來的現(xiàn)金流動。假如在期貨合約到期日，交易雙方仍持有合約，那就將在交易所的安排下辦理有關(guān)的手續(xù)，履行實物交割的程序。當然，期貨合約可在到期以前的任何一個交易日通過再做一個反向交易來平倉(即沖銷最初的期貨頭寸)。2.期貨交易60二、黃金價格變動的影響因素

影響黃金價格的因素

二、黃金價格變動的影響因素

影響黃金價格的因素615、世上最美好的事是：我已經(jīng)長大，父母還未老;我有能力報答，父母仍然健康。

6、沒什么可怕的，大家都一樣，在試探中不斷前行。

7、時間就像一張網(wǎng)，你撒在哪里，你的收獲就在哪里。紐扣第一顆就扣錯了，可你扣到最后一顆才發(fā)現(xiàn)。有些事一開始就是錯的，可只有到最后才不得不承認。

8、世上的事，只要肯用心去學(xué)，沒有一件是太晚的。要始終保持敬畏之心，對陽光，對美，對痛楚。

9、別再去抱怨身邊人善變，多懂一些道理，明白一些事理，畢竟每個人都是越活越現(xiàn)實。

10、山有封頂，還有彼岸，慢慢長途，終有回轉(zhuǎn)，余味苦澀，終有回甘。

11、人生就像是一個馬爾可夫鏈，你的未來取決于你當下正在做的事，而無關(guān)于過去做完的事。

12、女人，要么有美貌，要么有智慧，如果兩者你都不占絕對優(yōu)勢，那你就選擇善良。

13、時間，抓住了就是黃金，虛度了就是流水。理想，努力了才叫夢想，放棄了那只是妄想。努力，雖然未必會收獲，但放棄，就一定一無所獲。

14、一個人的知識，通過學(xué)習(xí)可以得到;一個人的成長，就必須通過磨練。若是自己沒有盡力，就沒有資格批評別人不用心。開口抱怨很容易，但是閉嘴努力的人更加值得尊敬。

15、如果沒有人為你遮風(fēng)擋雨，那就學(xué)會自己披荊斬棘，面對一切，用倔強的驕傲，活出無人能及的精彩。5、人生每天都要笑，生活的下一秒發(fā)生什么，我們誰也不知道。所以，放下心里的糾結(jié)，放下腦中的煩惱，放下生活的不愉快，活在當下。人生喜怒哀樂，百般形態(tài)，不如在心里全部淡然處之，輕輕一笑，讓心更自在，生命更恒久。積極者相信只有推動自己才能推動世界，只要推動自己就能推動世界。

6、人性本善，純?nèi)缜逑魉冬摖q。欲望與情緒如風(fēng)沙襲擾，把原本如天空曠蔚藍的心蒙蔽。但我知道，每個人的心靈深處，不管烏云密布還是陰淤蒼茫，但依然有一道彩虹，亮麗于心中某處。

7、每個人的心里，都藏著一個了不起的自己，只要你不頹廢，不消極，一直悄悄醞釀著樂觀，培養(yǎng)著豁達，堅持著善良，只要在路上，就沒有到達不了的遠方！

8、不要活在別人眼中，更不要活在別人嘴中。世界不會因為你的抱怨不滿而為你改變，你能做到的只有改變你自己！

9、欲戴王冠，必承其重。哪有什么好命天賜，不都是一路披荊斬棘才換來的。

10、放手如拔牙。牙被拔掉的那一刻，你會覺得解脫。但舌頭總會不由自主地往那個空空的牙洞里舔，一天數(shù)次。不痛了不代表你能完全無視，留下的那個空缺永遠都在，偶爾甚至?xí)惓炷?。適應(yīng)是需要時間的，但牙總是要拔，因為太痛，所以終歸還是要放手，隨它去。

11、這個世界其實很公平，你想要比別人強，你就必須去做別人不想做的事，你想要過更好的生活，你就必須去承受更多的困難，承受別人不能承受的壓力。

12、逆境給人寶貴的磨煉機會。只有經(jīng)得起環(huán)境考驗的人，才能算是真正的強者。自古以來的偉人，大多是抱著不屈不撓的精神，從逆境中掙扎奮斗過來的。

13、不同的人生，有不同的幸福。去發(fā)現(xiàn)你所擁有幸運，少抱怨上蒼的不公，把握屬于自己的幸福。你，我，我們大家都可以經(jīng)歷幸福的人生。

14、給自己一份堅強，擦干眼淚；給自己一份自信，不卑不亢；給自己一份灑脫，悠然前行。輕輕品，靜靜藏。為了看陽光，我來到這世上；為了與陽光同行，我笑對憂傷。

15、總不能流血就喊痛，怕黑就開燈，想念就聯(lián)系，疲憊就放空，被孤立就討好，脆弱就想家，不要被現(xiàn)在而蒙蔽雙眼，終究是要長大，最漆黑的那段路終要自己走完。5、從來不跌倒不算光彩，每次跌倒后能再站起來，才是最大的榮耀。

6、這個世界到處充滿著不公平，我們能做的不僅僅是接受，還要試著做一些反抗。

7、一個最困苦、最卑賤、最為命運所屈辱的人，只要還抱有希望，便無所怨懼。

8、有些人，因為陪你走的時間長了，你便淡然了，其實是他們給你撐起了生命的天空；有些人，分開了，就忘了吧，殘缺是一種大美。

9、照自己的意思去理解自己，不要小看自己，被別人的意見引入歧途。

10、沒人能讓我輸，除非我不想贏！

11、花開不是為了花落，而是為了開的更加燦爛。

12、隨隨便便浪費的時間，再也不能贏回來。

13、不管從什么時候開始，重要的是開始以后不要停止；不管在什么時候結(jié)束，重要的是結(jié)束以后不要后悔。

14、當你決定堅持一件事情，全世界都會為你讓路。

15、只有在開水里，茶葉才能展開生命濃郁的香氣。5、世上最美好的事是：我已經(jīng)長大，父母還未老;我有能力報答，62國際金融學(xué)第六章國際金融市場與衍生金融工具市場國際金融學(xué)第六章國際金融市場與衍生金融工具市63一、國際金融市場概念和類型㈠國際金融市場概念★國際金融市場有廣義與狹義的概念。

廣義上說，國際金融市場是居民與非居民之間或者非居民與非居民之間的一切資金融通、證券買賣、外匯交易的場所與渠道。

狹義上說，國際金融市場是指國際間的資金借貸活動。第一節(jié)國際金融市場概述一、國際金融市場概念和類型第一節(jié)國際金融市場概述64㈡國際金融市場分類國際金融市場按交易對象分國際貨幣市場國際資本市場國際外匯市場國際黃金市場按市場性質(zhì)分傳統(tǒng)市場新型市場內(nèi)外混合型內(nèi)外分離型避稅港型按融資渠道分國際信貸市場證券市場㈡國際金融市場分類國際按交易對象分國際貨幣市場按市場性質(zhì)65新型國際金融市場與傳統(tǒng)國際金融市場國內(nèi)投資者國內(nèi)借款者國內(nèi)金融市場國際借款者傳統(tǒng)國際金融市場國際投資者傳統(tǒng)國際金融市場新型國際金融市場（離岸金融市場）新型國際金融市場與傳統(tǒng)國際金融市場國內(nèi)投資者國內(nèi)借款者國66發(fā)展

①傳統(tǒng)國際金融市場(1957年前)

又稱外國金融市場，指從事市場所在國貨幣資金借貸(在岸業(yè)務(wù))的市場。市場所在國(東道國)貨幣當?shù)鼐用衽c非居民之間受當?shù)卣鹑诜ㄒ?guī)管轄經(jīng)營成本高如紐約、蘇黎世、東京等金融中心。發(fā)展67

②新型國際金融市場(1957年后)

又稱歐洲貨幣市場，指經(jīng)營境外貨幣資金借貸(離岸業(yè)務(wù))的市場。

可自由兌換的境外貨幣

交易主體都是非居民

不受當?shù)卣鹑诜ㄒ?guī)管轄經(jīng)營成本低如倫敦、盧森堡、新加坡等中心。②新型國際金融市場(1957年后)68離岸金融市場（Off－ShoreFinancialMarket）亦稱“境外金融中心”，是非居民間從事國際性金融業(yè)務(wù)的市場。離岸市場以非居民為交易對象，資金必須來源于銀行所在國的非居民和其他國際來源的外幣資金。離岸金融市場是一種無形市場，從廣義看，它只存在于某一城市或地區(qū)而不存在于某一固定的交易場所，它是通過所在地各金融機構(gòu)與國際金融市場上的業(yè)務(wù)交往而存在。近20年來，紐約、倫敦、盧森堡、瑞士、列支敦士登、摩洛哥、奎因西島、新加坡、香港、東京、菲律賓、百慕大、巴哈馬、巴林、巴拿馬、開曼群島等相繼成為著名離岸金融市場。當然，這些離岸金融市場還具有各自不同的特點。離岸金融市場（Off－ShoreFinancialMar69離岸金融市場離岸金融市場是指主要為非居民提供境外貨幣借貸或投資、貿(mào)易結(jié)算、外匯黃金買賣、保險服務(wù)及證券交易等金融業(yè)務(wù)和服務(wù)的一種國際金融市場，其特點可簡單概括為市場交易以非居民為主，基本不受所在國法規(guī)和稅制限制。離岸金融市場具有虛擬性、監(jiān)管的多頭性和松散性等區(qū)別于傳統(tǒng)金融市場的特點。離岸金融市場可以分為離岸貨幣市場和離岸證券市場。離岸金融市場離岸金融市場是指主要為非居民提供境外貨幣借貸或投70按性質(zhì)劃分，離岸金融市場大致有三種類型：

1.倫敦型屬于“自然形成”的市場。始于50年代末，既經(jīng)營銀行業(yè)務(wù)，也經(jīng)營證券業(yè)務(wù)。非居民除獲準自由經(jīng)營各項外匯、金融業(yè)務(wù)外，其吸收的存款也不需繳納法定準備金。過去，這類市場業(yè)務(wù)因受外匯管制等限制，而與國內(nèi)業(yè)務(wù)截然分開，但自從1979年10月外匯管制取消后，對外匯金融業(yè)務(wù)的管理與國內(nèi)金融業(yè)務(wù)同等對待，“離岸”本身的含義便發(fā)生了變異，倫敦離岸市場實際上已經(jīng)成為兼具境內(nèi)和離岸業(yè)務(wù)的“內(nèi)外一體式”金融市場。香港自從1972年廢除外匯管制后，也逐漸演變成亞太地區(qū)一個主要的倫敦型離岸市場。按性質(zhì)劃分，離岸金融市場大致有三種類型：712.紐約型

最大特點在于“人為創(chuàng)設(shè)”和“內(nèi)外分離”，而且沒有證券買賣。1981年12月，美國聯(lián)邦儲備委員會同意設(shè)立國際銀行業(yè)設(shè)施(又稱國際銀行便利)之后，紐約離岸金融業(yè)務(wù)迅速發(fā)展。它的主要交易對象是非居民?；I資只能吸收外國居民、外國銀行和公司的存款，但開辦國際銀行業(yè)設(shè)施的不限于外國銀行，任何美國的存款機構(gòu)、“愛治法”公司和外國銀行在美分行皆可申請開辦。存款不受美國國內(nèi)銀行法規(guī)關(guān)于準備金比率和存款比率的限制。貸款必須在美國境外使用。該“設(shè)施”可使用包括美元在內(nèi)的任何一種貨幣計價。由于美元是最主要的國際通貨，而該離岸市場主要交易貨幣也是歐洲美元，所以紐約離岸市場以本國貨幣作為主要交易貨幣。1986年開放的東京離岸市場也屬這一類型。愛治法公司（EdgeActCorporation）：美國跨國銀行根據(jù)1919年修訂的聯(lián)邦儲備法允許設(shè)立的最為重要的、經(jīng)營國際銀行業(yè)務(wù)的海外分支機構(gòu)形式。2.紐約型愛治法公司（EdgeActCorporati723.巴哈馬型只有記賬而沒有實質(zhì)性業(yè)務(wù)的離岸金融中央，又稱“逃稅型”離岸市場，這類市場實際上是“逃稅港”。由于在某些國家或地區(qū)開鋪金融業(yè)務(wù)可以逃避銀行利潤稅及營業(yè)稅等，同時在這些地方開辦分行的成本與費用也遙較倫敦低，所以離岸金融市場紛紛在這些地方開辟。拿騷、開曼群島和巴林等的皆屬此類。3.巴哈馬型73全球離岸金融市場全球離岸金融市場74㈢國際金融市場形成的條件一個國家的國內(nèi)金融市場，可以逐步發(fā)展或上升為國際金融市場，但其形成必須具備一定的基本條件。這些條件主要有：第一，政局穩(wěn)定。這是最基本的條件。第二，經(jīng)濟管理體制自由開放，國際經(jīng)濟活力較強。第三，實行自由外匯制度。第四，完備的金融管理制度和發(fā)達的金融機構(gòu)。第五，地理位置優(yōu)越，交通便捷，通訊設(shè)施高度現(xiàn)代化。㈢國際金融市場形成的條件75二、國際金融市場的構(gòu)成國際金融市場貨幣市場資本市場證券市場銀行中長期借貸市場

銀行短期信貸市場

貼現(xiàn)市場

短期票據(jù)市場

國庫券商業(yè)票據(jù)銀行承兌匯票定期存款單二、國際金融市場的構(gòu)成國際貨幣市場資本市場證券市場銀行中76國際金融市場的作用(一)調(diào)節(jié)國際收支

(二)促進了世界經(jīng)濟的發(fā)展

1.為對外貿(mào)易融通資金。

2.為資本短缺國家利用外資擴大生產(chǎn)規(guī)模提供了便利。

(三)促進了資本主義經(jīng)濟國際化的發(fā)展

它們之間的這種關(guān)系的表現(xiàn)是：

國際金融市場的作用77(1)國際金融市場是跨國公司獲取外部資金的最重要來源。

(2)國際金融市場為跨國壟斷組織進行資金調(diào)撥，提供了便利條件。

(3)國際金融市場是跨國公司存放暫時閑置資金外流，有利可圖的場所，也為跨國銀行進行貸放款活動和獲取豐厚利潤提供了條件。

(1)國際金融市場是跨國公司獲取外部資金的最重要來源。

(78此外，國際金融市場對世界經(jīng)濟的發(fā)展也有消極作用，主要表現(xiàn)是：

(1)為投機活動提供了便利。

(2)大量資本在國際間流動不利于有關(guān)國家執(zhí)行自己制定的貨幣政策，造成外匯市場的不穩(wěn)定。

(3)加劇世界性通貨膨脹。

此外，國際金融市場對世界經(jīng)濟的發(fā)展也有消極作用，主要表現(xiàn)是：79一、歐洲貨幣市場的概念、成因及特點（一）歐洲貨幣市場概念

★

歐洲貨幣市場有廣義與狹義的概念。

廣義上說，歐洲貨幣市場是指在貨幣發(fā)行國境外所從事的該國貨幣的所有借貸與投資活動的市場。

狹義上說，歐洲貨幣市場是指在貨幣發(fā)行國境外所從事的該國貨幣的短期借貸市場。這里我們從廣義上來理解。第二節(jié)歐洲貨幣市場一、歐洲貨幣市場的概念、成因及特點第二節(jié)歐洲貨幣市場80“歐洲”的非地理含義

歐洲貨幣市場不單是歐洲區(qū)域內(nèi)的市場。

歐洲貨幣不單指歐洲國家的貨幣。

歐洲地圖“歐洲”的非地理含義

歐洲貨幣市場不單是歐洲區(qū)域內(nèi)的市場。81（二）歐洲貨幣市場形成原因

從美國方面看：

◆20世紀60年代美國實行的一系列金融政策促進了歐洲貨幣市場的形成。

◆美國長期的國際收支逆差，擴大了歐洲貨幣市場的資金來源。◆美國政府的放縱態(tài)度促進了歐洲貨幣市場的發(fā)展?！裘涝匚坏南陆凳箽W洲貨幣多樣化。（二）歐洲貨幣市場形成原因從美國方面看：82

從歐洲國家方面看：

◆20世紀50年代末開始，歐洲國家逐步放松甚至取消了外匯管制。

◆西歐國家曾對來自境外的本幣存款實行倒收利息的政策，促進了歐洲貨幣的大量涌現(xiàn)?！魵W洲銀行經(jīng)營的自由化，促進了其快速發(fā)展。從歐洲國家方面看：83（三）歐洲貨幣市場的特點1.管制松。2.存貸款利差低于傳統(tǒng)的國際金融市場。3.調(diào)撥方便。4.稅負輕。5.幣種多。6.資金來源廣泛。7.主要由非居民交易形成的借貸關(guān)系。

國際金融市場上可以發(fā)生三種類型的交易：

外國投資者和國內(nèi)借款人間的交易

國內(nèi)投資者和外國借款人間的交易

外國投資者和外國借款人之間的交易,又稱為離岸交易。（三）歐洲貨幣市場的特點1.管制松。84所經(jīng)營的對象已不限于市場所在國的貨幣，而是包括所有可以自由兌換的貨幣；它的經(jīng)營活動可以不受任何國家金融法規(guī)條例的制約；歐洲貨幣市場分布于全世界，歐洲不是地理意義上的歐洲，但是現(xiàn)代化的通訊手段，又將各個中心的經(jīng)營活動結(jié)成統(tǒng)一不可分割的整體。所經(jīng)營的對象已不限于市場所在國的貨幣，而是包括所有可以自由兌85在歐洲貨幣市場上交易的貨幣統(tǒng)稱歐洲貨幣(Euro-currency)，最早的歐洲貨幣幾乎全都是歐洲美元(Euro-dollar)。歐洲美元是指存放在美國境外各家銀行(主要是西歐國家的銀行，包括美國的商業(yè)銀行設(shè)在歐洲的分行)里的美元及這些銀行所提供的美元貸款。任何可自由兌換的貨幣都能以“歐洲貨幣”的形式存在。除了歐洲美元以外，還有歐洲日元(即在日本境外的歐洲國家的銀行所吸收的日元存款和提供的日元貸款)、歐洲英鎊(即在英倫三島以外，歐洲大陸國家的銀行及其他金融機構(gòu)所借貸的英鎊)等。凡是從事歐洲貨幣借貸業(yè)務(wù)的銀行被稱作歐洲銀行（包括美國銀行設(shè)在西歐的分行）。

在歐洲貨幣市場上交易的貨幣統(tǒng)稱歐洲貨幣(Euro-curre86二、歐洲貨幣市場與離岸金融中心如果交易雙方都是市場所在地的非居民且交易的貨幣是境外貨幣，則我們稱之為離岸金融市場。離岸金融中心是指具體經(jīng)營境外貨幣業(yè)務(wù)的一定地理區(qū)域，為歐洲貨幣市場的一部分。

二、歐洲貨幣市場與離岸金融中心87二、歐洲貨幣市場與離岸金融中心離岸金融中心的類型。離岸金融中心名義中心基金中心收放中心分離性中心功能中心集中性中心二、歐洲貨幣市場與離岸金融中心離岸名義中心基金中心收放中心分881.歐洲短期借貸市場

歐洲銀行短期存貸款市場

歐洲銀行同業(yè)拆借市場

歐洲票據(jù)市場2.歐洲中長期借貸市場

獨家歐洲銀行貸款國際銀團貸款

三、歐洲貨幣市場的構(gòu)成1.歐洲短期借貸市場三、歐洲貨幣市場的構(gòu)成89

歐洲債券的概念：在歐洲貨幣市場上發(fā)行的以市場所在國家以外的貨幣所標示的債券。它是一種境外債券，象歐洲貨幣不在該種貨幣發(fā)行國內(nèi)交易一樣，也不在面值貨幣國家債券市場上發(fā)行。

3.歐洲債券市場歐洲債券的概念：在歐洲貨幣市場上發(fā)行的以市場所在國家以外90

與中長期借貸市場相比較：◆債權(quán)人不同◆有無行市不同◆展期條件不同◆貸款使用方向是否受到限制不同

3.歐洲債券市場與中長期借貸市場相比較：3.歐洲債券市場91四、歐洲貨幣市場與傳統(tǒng)國際金融市場的區(qū)別1.選擇的貨幣不同。2.業(yè)務(wù)不同。3.資金來源不同。4.市場管制不同。5.交易成本不同。四、歐洲貨幣市場與傳統(tǒng)國際金融市場的區(qū)別1.選擇的貨幣不同92第三節(jié)歐洲貨幣市場的商業(yè)銀行貸款一、商業(yè)銀行貸款的類型歐洲貨幣市場的商業(yè)銀行貸款，按時間劃分，可以分為短期貸款和中長期貸款。

短期貸款期限短

特點起點高

條件靈活

存貸利差小

預(yù)扣利息

無需簽訂協(xié)議

第三節(jié)歐洲貨幣市場的商業(yè)銀行貸款一、商業(yè)銀行貸款的類型短93一、商業(yè)銀行貸款的類型中、長期貸款簽訂協(xié)議

特點聯(lián)合貸放

政府擔(dān)保

利率浮動

分散風(fēng)險

共享利益

受到有關(guān)國家法律法規(guī)的限制

一、商業(yè)銀行貸款的類型中、長期貸款簽訂協(xié)議特點聯(lián)合貸放政941、費用利息

包括附加利息

管理費

代理費

雜費

承擔(dān)費

二、中長期貸款協(xié)議的貸款條件承擔(dān)費的計算見書

簽訂協(xié)議時支付

第一次提款時支付

按提款比例支付

1、費用利息包括附加利息管理費代理費雜費承擔(dān)費二952.利息期：確定利率的日期＋利率適用的期限3.貸款期限：寬限期+償付期4.貸款的償還：⑴到期一次償還；⑵分次等額償還；⑶逐年分次等額償還。二、中長期貸款協(xié)議的貸款條件2.利息期：二、中長期貸款協(xié)議的貸款條件965.提前償還條款在下列三種情況下，提前歸還貸款就較為有利：⑴貸款所用貨幣的匯率開始上漲，并有進一步上浮的趨勢；或匯率一次上浮的幅度較大。⑵在貸款采用浮動利率的條件下，利率開始上漲，并有繼續(xù)上漲的趨勢；或利率一次上漲幅度較大。⑶在貸款采用固定利率的條件下，當國際金融市場上利率下降時，借款人可以籌措利率較低的新貸款，提前償還原來利率較高的舊貸款，借以減輕利息負擔(dān)。二、中長期貸款協(xié)議的貸款條件5.提前償還條款二、中長期貸款協(xié)議的貸款條件976.貸款貨幣的選擇貸款貨幣選擇的原則：1.借取的貨幣要與使用方向相銜接。2.借取的貨幣要與其購買設(shè)備后所生產(chǎn)產(chǎn)品的主要銷售市場相銜接。3.借款的貨幣最好選擇軟幣，即具有下浮趨勢的貨幣，但是利率較高。4.借款的貨幣最好不要選擇硬幣，即具有上浮趨勢的貨幣。5.如果在借款期內(nèi)硬幣上浮的幅度小于硬幣與軟幣的利率差，則借取硬幣也是有利的；否則，借軟幣。6.貸款貨幣的選擇貸款貨幣選擇的原則：98案例某公司欲從歐洲貨幣市場借款，借款期限為2年，市場上美元兌日元匯率為1∶122.96，當時，美元的利率為10.25％，日元的利率為3％。權(quán)威機構(gòu)預(yù)測：2年內(nèi)日元的增值幅度不會超過7％。請分析該公司應(yīng)該借入美元還是日元。（以8000萬日元為例）案例某公司欲從歐洲貨幣市場借款，借款期限為2年，市場上美99案例分析⑴某公司借入8000萬日元，2年的本利和為：

8000萬日元（1＋3％×2）＝8480萬日元⑵某公司將借入的日元按即期匯率折成美元，存入銀行2年，以套取較高的美元利息收入，2年后的本利和為：(8000萬日元÷122.96)×(1＋10.25％×2)＝78.40萬美元⑶如果2年后日元不上浮，該公司還貸后可賺?。?78.40萬美元×122.96)－8480萬日元＝1160.06萬日元⑷如果2年后日元上浮了7％（小于利差7.25％），該公司還貸后可賺?。喝赵细?%后的匯率為：122.96÷（1＋7%）＝114.92(78.40萬美元×114.92）－8480萬日元＝529.73萬日元可見，當日元升值的幅度小于利率差時，該公司借用日元還是有利可圖的。案例分析⑴某公司借入8000萬日元，2年的本利和為：100第四節(jié)衍生金融工具市場期貨與期權(quán)的區(qū)別（一）標的物不同

期貨交易的標的物是商品或期貨合約，而期權(quán)交易的標的物則是一種商品或期貨合約選擇權(quán)的買賣權(quán)利。

（二）投資者權(quán)利與義務(wù)的對稱性不同

期權(quán)是單向合約，期權(quán)的買方在支付保險金后即取得履行或不履行買賣期權(quán)合約的權(quán)利，而不必承擔(dān)義務(wù)；期貨合同則是雙向合約，交易雙方都要承擔(dān)期貨合約到期交割的義務(wù)。如果不愿實際交割，則必須在有效期內(nèi)對沖。第四節(jié)衍生金融工具市場期貨與期權(quán)的區(qū)別101（三）履約保證不同

期貨合約的買賣雙方都要交納一定數(shù)額的履約保證金；而在期權(quán)交易中，買方不需交納履約保證金，只要求賣方交納履約保證金，以表明他具有相應(yīng)的履行期權(quán)合約的財力。

（四）現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不同

在期權(quán)交易中，買方要向賣方支付保險費，這是期權(quán)的價格，大約為交易商品或期貨合約價格的5％～10％；期權(quán)合約可以流通，其保險費則要根據(jù)交易商品或期貨合約市場價格的變化而變化。在期貨交易中，買賣雙方都要交納期貨合約面值5％～10%的初始保證金，在交易期間還要根據(jù)價格變動對虧損方收取追加保證金；盈利方則可提取多余保證金。

（三）履約保證不同

期貨合約的買賣雙方都要交納一定數(shù)102（五）盈虧的特點不同

期權(quán)買方的收益隨市場價格的變化而波動，是不固定的，其虧損則只限于購買期權(quán)的保險費；賣方的收益只是出售期權(quán)的保險費，其虧損則是不固定的。期貨的交易雙方則都面臨著無限的盈利和無止境的虧損。

（五）盈虧的特點不同

期權(quán)買方的收益隨市場價格的變103（六）套期保值的作用與效果不同

期貨的套期保值不是對期貨而是對期貨合約的標的金融工具的實物（現(xiàn)貨）進行保值，由于期貨和現(xiàn)貨價格的運動方向會最終趨同，故套期保值能收到保護現(xiàn)貨價格和邊際利潤的效果。期權(quán)也能套期保值，對買方來說，即使放棄履約，也只損失保險費，對其購買資金保了值；對賣方來說，要么按原價出售商品，要么得到保險費也同樣保了值。

（六）套期保值的作用與效果不同

期貨的套期保值不是對104互換交易含義：是指兩個（或兩個以上）當事人按照商定的條件，在約定的時期內(nèi)，交換不同金融工具的一系列現(xiàn)金流（支付款項或收入款項）的合約?；Q交易曾被國際金融界譽為20世紀80年代最重要的金融創(chuàng)新。貨幣互換與利率互換是國際金融市場上最為活躍的互換交易?；Q交易105㈠利率互換（InterestRateSwaps）1.含義：是指信用等級、籌資成本和負債結(jié)構(gòu)存在差異的兩個借款人，利用各自在國際金融市場上籌集資金的相對優(yōu)勢，在雙方債務(wù)幣種相同的情況下，互換交換不同形式的利率以降低籌資成本或規(guī)避利率風(fēng)險的互換業(yè)務(wù)。最基本的利率互換——浮動利率的利息同固定利率的利息交換㈠利率互換（InterestRateSwaps）1.含義1062.利率互換交易的內(nèi)容本金浮動利率的付息期限利率互換的期限交易方向：收入浮動利率支付固定利率——買入一項利率互換支付浮動利率收入固定利率——賣出一項利率互換市場報價：根據(jù)固定利率水平進行報價。例如：一項5年期的利率互換交易，市場報價為6％，6.1％。2.利率互換交易的內(nèi)容本金107㈡貨幣互換（CurrencySwap）1.含義所謂貨幣互換是指雙方同意在一定期限內(nèi)，交換不同貨幣本金與利息的支付的協(xié)議。貨幣互換的過程㈡貨幣互換（CurrencySwap）1.含義108使用貨幣互換涉及三個步驟：第一步是識別現(xiàn)存的現(xiàn)金流量?；Q交易的宗旨是轉(zhuǎn)換風(fēng)險，因此首要的是準確界定已存在的風(fēng)險。第二步是匹配現(xiàn)有頭寸。只有明了現(xiàn)有頭寸地位，才可能進行第二步來匹配現(xiàn)有頭寸。基本上所有保值者都遵循相同的原則，即保值創(chuàng)造與現(xiàn)有頭寸相同但方向相反的風(fēng)險，這就是互換交易中所發(fā)生的?，F(xiàn)有頭寸被另一數(shù)量相等但方向相反的頭寸相抵消。因而通過配對或保值消除了現(xiàn)有風(fēng)險。使用貨幣互換涉及三個步驟：第一步是識別現(xiàn)存的現(xiàn)金流量?；Q109互換交易的第三步是創(chuàng)造所需的現(xiàn)金流量。保值者要想通過互換交易轉(zhuǎn)換風(fēng)險，在互換的前兩步中先抵消后創(chuàng)造就可以達到目的。與現(xiàn)有頭寸配對并創(chuàng)造所需的現(xiàn)金流量是互換交易本身，識別現(xiàn)有頭寸不屬于互換交易，而是保值過程的一部分?；Q交易的第三步是創(chuàng)造所需的現(xiàn)金流量。保值者要想通過互換交易110貨幣互換是一項常用的債務(wù)保值工具，主要用來控制中長期匯率風(fēng)險，把以一種外匯計價的債務(wù)或資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為以另一種外匯計價的債務(wù)或資產(chǎn)，達到規(guī)避匯率風(fēng)險、降低成本的目的。第一份互換合約出現(xiàn)在20世紀80年代初，從那以后，互換市場有了飛速發(fā)展。貨幣互換是一項常用的債務(wù)保值工具，主要用來控制中長期匯率風(fēng)險111貨幣互換的特點1.貨幣互換交易必須具備前提條件。⑴存在兩個在期限和金額上利益相同，而對貨幣種類需要則相反的交易伙伴。⑵交易雙方具有相對優(yōu)勢。2.貨幣互換交易更為靈活。3.利用貨幣互換既可以規(guī)避匯率和利率風(fēng)險，也可以降低債務(wù)成本。4.利用貨幣互換可以拓寬融資渠道。5.利用互換交易，籌資者可以在各自熟悉的市場上籌措資金，通過互換來達到各自的目的，而不需要到自己不熟悉的市場去尋求籌資機會。6.在貨幣互換交易中，還存在一些特殊風(fēng)險。如匯兌風(fēng)險、替代風(fēng)險及信用風(fēng)險。7.銀行承擔(dān)了相應(yīng)的匯率和利率風(fēng)險。貨幣互換的特點1.貨幣互換交易必須具備前提條件。112五、國際資本市場的業(yè)務(wù)活動

國際資本市場是指在國際范圍內(nèi)融通長期借貸資本(期限在一年以上)以及進行無到期期限的股權(quán)資本(equitycapital)交易的市場。國際資本市場業(yè)務(wù)主要有跨國銀行的中長期信貸業(yè)務(wù)、國際債券市場業(yè)務(wù)和國際股權(quán)市場業(yè)務(wù)三個大類：1、國際銀團貸款業(yè)務(wù)(InternationalConsortiumLoans)，又稱國際辛迪加貸款(SyndicateLoans)，即由一家銀行牽頭，組成由若干家分屬于不同國家的商業(yè)銀行及其他金融機構(gòu)參加的國際性銀行集團，在一致同意的融資條件下，聯(lián)合向一個借款者(通常是跨國公司、主權(quán)國家的官方機構(gòu)或國際經(jīng)濟組織)提供其所需的巨額長期性貸款資金。五、國際資本市場的業(yè)務(wù)活動國際資本市場是指在國際范圍內(nèi)融通113外國債券與歐洲債券2、國際債券的發(fā)行與投資國際債券是指長期資金的籌措者在境外發(fā)行上市的、以外國貨幣定值(denominated)并銷售的債券，它可以是外國債券，也可以是歐洲債券。外國債券(foreignbonds)指的是具有一定信用等級的大公司、政府機構(gòu)或國營公用事業(yè)企業(yè)、國際經(jīng)濟組織等以某種外國貨幣定值發(fā)行的、并由該貨幣發(fā)行國的投資銀行和證券公司等金融機構(gòu)組成的承銷團負責(zé)在國內(nèi)資本市場上公開發(fā)售或進行私人配售的債券。

外國債券與歐洲債券2、國際債券的發(fā)行與投資114“揚基債券”（Yankee）是在美國債券市場上發(fā)行的外國債券，即美國以外的政府、金融機構(gòu)、工商企業(yè)和國際組織在美國國內(nèi)中場發(fā)行的、以美元為計值貨幣的債券?！拔涫總被颉皩④妭?Sumurai)是外國籌資者在日本發(fā)行的日元債券?！懊腿畟保˙ulldog）是外國人在英國發(fā)行的英鎊債券?！岸放Ｊ總保∕atadorBonds）是在西班牙債券市場上發(fā)行的外國債券，是西班牙以外的政府、金融機構(gòu)、工商企業(yè)和國際組織在西班牙國內(nèi)市場發(fā)行的債券。“揚基債券”（Yankee）是在美國債券市場上發(fā)行的外國債115“熊貓債券”(PandaBonds)是國際多邊金融機構(gòu)在華發(fā)行的人民幣債券。2005年10月14日國際金融公司(IFC)和亞洲開發(fā)銀行(ADB)分別獲準在我國銀行間債券市場分別發(fā)行人民幣債券11.3億元和10億元?！褒垈保―ragonBonds）是指在亞太地區(qū)（除日本外）定價、發(fā)起和組織辛迪加，而且一級市場的分銷主要面向亞太地區(qū)除日本外的投資者，其計價貨幣為非發(fā)行地區(qū)貨幣的債券。龍債的承銷辛迪加應(yīng)主要由亞太地區(qū)的金融機構(gòu)組成，其發(fā)行和定價應(yīng)在亞洲市場的交易時間內(nèi)進行，而且其二級市場的交易應(yīng)在至少兩個亞洲金融中心（香港、新加坡和臺北）進行?！靶茇垈?PandaBonds)是國際多邊金融機構(gòu)在116歐洲債券(Euro-bonds)借款人在本國以外市場發(fā)行的，以第三國的貨幣為面值的國際債券。歐洲債券并不是指在歐洲發(fā)行的債券，它并非局限于地理概念上的歐洲范圍。歐洲債券與外國債券相比有一個根本的不同點，那就是該種債券的定值或標價貨幣并非是債券發(fā)行和銷售的那個國家的貨幣，外國債券以發(fā)行市場所在國的貨幣標價，而歐洲債券則以發(fā)行市場以外的貨幣標價/定值。特別提款權(quán)不是任何國家的法定貨幣，因此以其為面值的國際債券都是歐洲債券。國際金融市場概述課件講義117外國債券和歐洲債券的主要區(qū)別（1）外國債券一般由市場所在地國家的金融機構(gòu)為主承銷商組成承銷辛迪加承銷，而歐洲債券則由來自多個國家金融機構(gòu)組成的國際性承銷辛迪加承銷。（2）外國債券受市場所在地國家證券主管機構(gòu)的監(jiān)管，公募發(fā)行管理比較嚴格，需要向證券主管機構(gòu)注冊登記，發(fā)行后可申請在證券交易所上市；私募發(fā)行無須注冊登記，但不能上市掛牌交易。歐洲債券以行時不必向債券面值貨幣國或發(fā)行市場所在地的證券主管機構(gòu)登記，不受任何一國的管制，通常采用公募發(fā)行方式，發(fā)行后可申請在某一證券交易所上市。外國債券和歐洲債券的主要區(qū)別118（3）外國債券的發(fā)行和交易必須受當?shù)厥袌鲇嘘P(guān)金融法律法規(guī)的管制和約束；而歐洲債券不受面值貨幣國或發(fā)行市場所在地的法律的限制，因此債券發(fā)行協(xié)議中心須注明一旦發(fā)生糾紛應(yīng)依據(jù)的法律標準。（4）外國債券的投資者必須根據(jù)市場所在地的法規(guī)交納稅金；而歐洲債券采取不記名債券形式，投資者的利息收入是免稅的。（5）外國債券付息方式一般與當?shù)貒鴥?nèi)債券相同，如揚基債券一般每半年付息一次；而歐洲債券通常都是每年付息一次。（3）外國債券的發(fā)行和交易必須受當?shù)厥袌鲇嘘P(guān)金融法律法規(guī)的