衍生性金融商品詳細(xì)概論課件

Chapter6衍生性金融商品概論1證券投資與財務(wù)分析概論Chapter6衍生性金融商品概論1證券投資與財務(wù)分析概學(xué)習(xí)目標(biāo)認(rèn)識衍生性金融商品了解衍生性金融商品特性熟悉認(rèn)股權(quán)證及選擇權(quán)2證券投資與財務(wù)分析概論學(xué)習(xí)目標(biāo)認(rèn)識衍生性金融商品2證券投資與財務(wù)分析概論衍生性金融商品衍生性金融商品乃是由現(xiàn)貨市場之既有商品所衍生出來的商品?，F(xiàn)貨市場係指股票市場、債券市場、票券市場、外匯市場、農(nóng)產(chǎn)品市場(如玉米、大豆)、…等等，每一個現(xiàn)貨市場都有其相對應(yīng)的衍生性金融商品市場。3證券投資與財務(wù)分析概論衍生性金融商品衍生性金融商品乃是由現(xiàn)貨市場之既有商品所衍生衍生性金融商品種類選擇權(quán)(options)遠(yuǎn)期契約(forwardcontract)期貨(futures)交換(swap)結(jié)構(gòu)型債券4證券投資與財務(wù)分析概論衍生性金融商品種類選擇權(quán)(options)4證券投資與財選擇權(quán)(options)

選擇權(quán)是一種契約，買方有權(quán)利在未來某一段期間內(nèi)，以事先約定好的價格向賣方買入或賣出某一數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)。進(jìn)行選擇權(quán)(買權(quán)、賣權(quán)、認(rèn)購權(quán)證與認(rèn)售權(quán)證)投資需支付權(quán)利金(premium)，因此，權(quán)利金就是選擇權(quán)買、賣雙方交易的價格。

5證券投資與財務(wù)分析概論選擇權(quán)(options)選擇權(quán)是一種契約，買方有權(quán)利在未來遠(yuǎn)期契約(forwardcontract)

遠(yuǎn)期契約是指買賣雙方約定於未來某一特定日期，依約定的價格買入或賣出某一標(biāo)的資產(chǎn)。遠(yuǎn)期契約是由買賣雙方私下交易，未透過交易所進(jìn)行，故交割日期、交割價格及契約大小均無一定的規(guī)格。

6證券投資與財務(wù)分析概論遠(yuǎn)期契約(forwardcontract)遠(yuǎn)期契約是指買期貨(futures)

期貨是一種標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期契約，其到期日、契約大小均有一定的規(guī)格，由期貨交易所設(shè)計，也透過期貨交易所來進(jìn)行交易。進(jìn)行期貨投資需支付保證金，因此，保證金就是期貨買、賣雙方交易的價格。7證券投資與財務(wù)分析概論期貨(futures)期貨是一種標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期契約，其到期日交換(swap)

交換(Swap)又稱金融交換，指買賣雙方簽訂契約，約定在某一段時間內(nèi)，彼此交換一連串不同的現(xiàn)金流量。交換的標(biāo)的主要包括利率交換、貨幣交換、權(quán)益交換與商品交換等。

8證券投資與財務(wù)分析概論交換(swap)交換(Swap)又稱金融交換，指買賣雙方簽結(jié)構(gòu)型債券結(jié)構(gòu)型債券是一種結(jié)合固定收益?zhèn)c選擇權(quán)的衍生性金融商品。結(jié)構(gòu)型債券乃將投資債券的利息收入或本金之收回，連結(jié)到某一標(biāo)的商品的走勢，例如：此一標(biāo)的商品若是股票，則為股權(quán)連結(jié)債券。9證券投資與財務(wù)分析概論結(jié)構(gòu)型債券結(jié)構(gòu)型債券是一種結(jié)合固定收益?zhèn)c選擇權(quán)的衍生性結(jié)構(gòu)型債券─量身訂做結(jié)構(gòu)型債券可依客戶需求而量身訂做。面對較積極(風(fēng)險偏好者)的投資人，可設(shè)計成「高收益?zhèn)梗幻鎸^保守的投資人，可設(shè)計成「保本型債券」。10證券投資與財務(wù)分析概論結(jié)構(gòu)型債券─量身訂做結(jié)構(gòu)型債券可依客戶需求而量身訂做。面對較高收益?zhèn)呤找鎮(zhèn)顿Y人，除了投資固定收益之債券，賺取利息收入之外，同時賣出一個「標(biāo)的商品(可能是股票、匯率、利率或其它商品)」之選擇權(quán)(買權(quán)或賣權(quán))，收取權(quán)利金，以提高整體投資的收益率，就選擇權(quán)交易策略而言，操作賣出選擇權(quán)到最後可能是個「收益有限，損失極大」，風(fēng)險性很高，故高收益?zhèn)搽[含著高風(fēng)險。11證券投資與財務(wù)分析概論高收益?zhèn)呤找鎮(zhèn)顿Y人，除了投資固定收益之債券，賺取保本型債券保本型債券之投資人，除了投資固定收益之債券外，尚利用債券之利息收入買入一個標(biāo)的商品之選擇權(quán)(買權(quán)或賣權(quán))；如果選擇權(quán)有獲利，則可提高整體投資的報酬率；如果選擇權(quán)無法獲利，只不過損失掉以債券利息收入支付的權(quán)利金罷了，不會侵蝕到本金。12證券投資與財務(wù)分析概論保本型債券保本型債券之投資人，除了投資固定收益之債券外，尚衍生性金融商品之功能

可作為風(fēng)險管理之工具較現(xiàn)貨有交易之優(yōu)勢

交易成本較低流動性高較容易放空

具有價格發(fā)現(xiàn)功能13證券投資與財務(wù)分析概論衍生性金融商品之功能可作為風(fēng)險管理之工具13證券投資與財衍生性金融商品的特性以小搏大。產(chǎn)品複雜，不易評價。交易策略繁多，風(fēng)險難以衡量。資產(chǎn)負(fù)債表外交易，難以揭露。14證券投資與財務(wù)分析概論衍生性金融商品的特性以小搏大。14證券投資與財務(wù)分析概論認(rèn)購權(quán)證認(rèn)購權(quán)證係指「標(biāo)的證券發(fā)行公司以外之第三者所發(fā)行，表彰認(rèn)購權(quán)持有人於履約期間內(nèi)或特定到期日，有權(quán)按約定履約價格向發(fā)行人購入或售出標(biāo)的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取差價之有價證券」。

15證券投資與財務(wù)分析概論認(rèn)購權(quán)證認(rèn)購權(quán)證係指「標(biāo)的證券發(fā)行公司以外之第三者所發(fā)行，認(rèn)購權(quán)證之分類以標(biāo)的股票方式區(qū)分以履約時間分類區(qū)分以履約價重設(shè)條件分類以履約結(jié)算方式分類購權(quán)證的履約價格對於股價的大小區(qū)分16證券投資與財務(wù)分析概論認(rèn)購權(quán)證之分類以標(biāo)的股票方式區(qū)分16證券投資與財務(wù)分析概以標(biāo)的股票方式區(qū)分

單一認(rèn)購權(quán)證：單一認(rèn)購權(quán)證係指認(rèn)購權(quán)證的標(biāo)的股票只有單一股票。組合式認(rèn)購權(quán)證：組合式認(rèn)購權(quán)證又稱「一籃認(rèn)購權(quán)證」，其標(biāo)的股票有兩支以上。17證券投資與財務(wù)分析概論以標(biāo)的股票方式區(qū)分單一認(rèn)購權(quán)證：單一認(rèn)購權(quán)證係指認(rèn)購權(quán)證的以履約時間分類區(qū)分美式認(rèn)購權(quán)證：美式認(rèn)購權(quán)證的投資人可在到期日前(含)的任何一天，向認(rèn)購權(quán)證之發(fā)行人要求履約。歐式選擇權(quán)：歐式認(rèn)購權(quán)證的投資人僅能在到期日當(dāng)天，向認(rèn)購權(quán)證之發(fā)行人要求履約。

18證券投資與財務(wù)分析概論以履約時間分類區(qū)分美式認(rèn)購權(quán)證：美式認(rèn)購權(quán)證的投資人可在到以履約價重設(shè)條件分類重設(shè)型認(rèn)購權(quán)證：重設(shè)型認(rèn)購權(quán)證係指認(rèn)購權(quán)證在發(fā)行條件中明訂履約價重新向下調(diào)整、重新設(shè)定的條件。非重設(shè)型認(rèn)購權(quán)證：非重設(shè)型認(rèn)購權(quán)證係指認(rèn)購權(quán)證發(fā)行條件中的履約價格是固定的。19證券投資與財務(wù)分析概論以履約價重設(shè)條件分類重設(shè)型認(rèn)購權(quán)證：重設(shè)型認(rèn)購權(quán)證係指認(rèn)購以履約結(jié)算方式分類證券給付：認(rèn)購權(quán)證投資人依履約價格付款給權(quán)證發(fā)行人，權(quán)證發(fā)行人再依約將標(biāo)的股票交付給要求履約的投資人?，F(xiàn)金結(jié)算：當(dāng)認(rèn)購權(quán)證的投資人要求履約時，發(fā)行人結(jié)算出「標(biāo)的股票收盤價減去履約價格」後的差額，直接將差額以現(xiàn)金支付給投資人。

20證券投資與財務(wù)分析概論以履約結(jié)算方式分類證券給付：認(rèn)購權(quán)證投資人依履約價格付款給以履約結(jié)算方式分類發(fā)行人指定：「證券給付」的認(rèn)購權(quán)證發(fā)行人得選擇以「現(xiàn)金結(jié)算」。此種結(jié)算方式雖以證券給付為優(yōu)先，但認(rèn)購權(quán)證的發(fā)行人有權(quán)利選擇以現(xiàn)金方式進(jìn)行結(jié)算。

21證券投資與財務(wù)分析概論以履約結(jié)算方式分類發(fā)行人指定：「證券給付」的認(rèn)購權(quán)證發(fā)行人得認(rèn)購權(quán)證的履約價格相對於

股價區(qū)分價內(nèi)認(rèn)購權(quán)證：當(dāng)股價大於履約價格時，稱為價內(nèi)認(rèn)購權(quán)證。價外認(rèn)購權(quán)證：當(dāng)股價小於履約價格時，稱為價外認(rèn)購權(quán)證。價平認(rèn)購權(quán)證：當(dāng)股價等於(十分接近)履約價格時，稱為價平認(rèn)購權(quán)證。22證券投資與財務(wù)分析概論認(rèn)購權(quán)證的履約價格相對於

股價區(qū)分價內(nèi)認(rèn)購權(quán)證：當(dāng)股價大於權(quán)利金認(rèn)購權(quán)證的價格就是認(rèn)購權(quán)證的價值，也就是權(quán)利金(premium)，係指買方所支付或賣方所收到的價款。

認(rèn)購權(quán)證價格(權(quán)利金)=

內(nèi)含價值+時間價值

23證券投資與財務(wù)分析概論權(quán)利金認(rèn)購權(quán)證的價格就是認(rèn)購權(quán)證的價值，也就是權(quán)利金(pr認(rèn)購權(quán)證的價值C表示認(rèn)購權(quán)證價(權(quán)利金)S表示目前股價K為履約價格表示取0，或S-K中比較大的一項

24證券投資與財務(wù)分析概論認(rèn)購權(quán)證的價值C表示認(rèn)購權(quán)證價(權(quán)利金)24證券投資與財務(wù)履約價格認(rèn)購權(quán)證契約明訂，在未來某一段期間內(nèi)以約定的價格，買賣某一定數(shù)量的標(biāo)的股票，此約定價格稱為履約價格(exerciseprice)或執(zhí)行價格(strikeprice)。25證券投資與財務(wù)分析概論履約價格認(rèn)購權(quán)證契約明訂，在未來某一段期間內(nèi)以約定的價格，反稀釋條款或股利保護(hù)條款(cashdividendprotection)

指臺灣認(rèn)購權(quán)證的履約價格會隨著標(biāo)的公司發(fā)放現(xiàn)金股利、股票股利、辦理增資或減資等而調(diào)整。26證券投資與財務(wù)分析概論反稀釋條款或股利保護(hù)條款(cashdividendpro行使比例行使比例(執(zhí)行比例)係指投資人要用多少單位的認(rèn)購權(quán)證才能購買到一單位之標(biāo)的股票。

27證券投資與財務(wù)分析概論行使比例行使比例(執(zhí)行比例)係指投資人要用多少單位的認(rèn)購權(quán)現(xiàn)金股利與股票股利對履約價格及行使比例之影響履約價格行使比例發(fā)放現(xiàn)金股利調(diào)降不變發(fā)放股票股利調(diào)降調(diào)高28證券投資與財務(wù)分析概論現(xiàn)金股利與股票股利對履約價格及行使比例之影響履約價格行使影響認(rèn)購權(quán)證價格的因素標(biāo)的股票之股價：認(rèn)購權(quán)證價格與股價成正向關(guān)係。履約價格：認(rèn)購權(quán)證價格與履約價格成反向關(guān)係。到期日的長短：到期期限愈長，認(rèn)購權(quán)證的價格會愈高。

29證券投資與財務(wù)分析概論影響認(rèn)購權(quán)證價格的因素標(biāo)的股票之股價：認(rèn)購權(quán)證價格與股價成影響認(rèn)購權(quán)證價格的因素標(biāo)的股票價格的波動幅度：股價波動率愈大，認(rèn)購權(quán)證的價格就會愈高。無風(fēng)險利率：認(rèn)購權(quán)證的價格與無風(fēng)險利率成正向關(guān)係。股利：股利的大小對認(rèn)購權(quán)證的價格有負(fù)面的影響。30證券投資與財務(wù)分析概論影響認(rèn)購權(quán)證價格的因素標(biāo)的股票價格的波動幅度：股價波動率愈大影響認(rèn)購權(quán)證價格的因素影響因素認(rèn)購權(quán)證價格變動方向股價(S)＋履約價格(K)－到期日(T)＋股價波動率(σ)＋無風(fēng)險利率(r)＋股利(D)－31證券投資與財務(wù)分析概論影響認(rèn)購權(quán)證價格的因素影響因素認(rèn)購權(quán)證價格變動方向股價認(rèn)購權(quán)證的到期價值如果到期日的股價大於履約價格，認(rèn)購權(quán)證到期日的價值應(yīng)該等於到期的股價減掉履約價格；如果到期日的股價小於履約價格，那麼認(rèn)購權(quán)證就沒有價值，其價值等於0。32證券投資與財務(wù)分析概論認(rèn)購權(quán)證的到期價值如果到期日的股價大於履約價格，認(rèn)購權(quán)證到股價、履約價格、認(rèn)購權(quán)證到期價值與損益之關(guān)係33證券投資與財務(wù)分析概論股價、履約價格、認(rèn)購權(quán)證到期價值與損益之關(guān)係33證券投資與認(rèn)購權(quán)證的價格升降單位認(rèn)購權(quán)單位市價認(rèn)購權(quán)單位市價未滿 5元0.01元(1分)5元至未滿15元0.05元(5分)15至未滿50元0.1元(1角)50至未滿150元0.5元(5角)150至未滿1000元1元1000 元以上5元34證券投資與財務(wù)分析概論認(rèn)購權(quán)證的價格升降單位認(rèn)購權(quán)單位市價認(rèn)購權(quán)單位市價未滿 認(rèn)購權(quán)證的漲跌幅限制權(quán)證漲停價格＝前1日收盤價＋(標(biāo)的股票當(dāng)日最大上漲金額×行使比例)權(quán)證跌停價格＝前1日收盤價－(標(biāo)的股票當(dāng)日最大下跌金額×行使比例)35證券投資與財務(wù)分析概論認(rèn)購權(quán)證的漲跌幅限制權(quán)證漲停價格＝前1日收盤價＋(標(biāo)的股票

歷史波動率以過去一段時間(例如：過去6個月、12個月或是與權(quán)證到期期限相同的時間)標(biāo)的股票歷史股價資料，所計算出來的「報酬率標(biāo)準(zhǔn)差」，用以衡量標(biāo)的股票報酬率的波動幅度。36證券投資與財務(wù)分析概論 歷史波動率以過去一段時間(例如：過去6個月、12個月或是與隱含波動率將認(rèn)購權(quán)證的市場價格，與其他相關(guān)的參數(shù)(股價、履約價格、利率及到期日)，代入計算權(quán)證價格的理論模型，所倒推出來的標(biāo)的股票「報酬率標(biāo)準(zhǔn)差」。隱含波動率係由目前市場上已知的認(rèn)購權(quán)證相關(guān)資料，所推算出來的股價報酬波動性大小，代表目前市場對於此一認(rèn)購權(quán)證在其未來存續(xù)期間內(nèi)波動性之看法。

37證券投資與財務(wù)分析概論隱含波動率將認(rèn)購權(quán)證的市場價格，與其他相關(guān)的參數(shù)(股價、履價格風(fēng)險避險比率(Delta)：用來衡量權(quán)證價格對標(biāo)的股票股價變動的敏感程度。槓桿倍數(shù)(名目槓桿倍數(shù))：代表用來購買一張股票的金額，可以用來購買多少張認(rèn)購權(quán)證。實質(zhì)槓桿倍數(shù)(有效槓桿倍數(shù))：代表股票上漲1%，認(rèn)購權(quán)證價格應(yīng)上漲多少個百分點。

38證券投資與財務(wù)分析概論價格風(fēng)險避險比率(Delta)：用來衡量權(quán)證價格對標(biāo)的股票選擇權(quán)之定義選擇權(quán)(option)是一種衍生性證券(derivativesecurity)，持有人有權(quán)利在未來某一段時間內(nèi)(或某一特定日期)，以約定的價格向選擇權(quán)賣方買入或賣出一定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)。

39證券投資與財務(wù)分析概論選擇權(quán)之定義選擇權(quán)(option)是一種衍生性證券(der買權(quán)與賣權(quán)選擇權(quán)依買入或賣出的權(quán)利可分為買權(quán)(calloption)及賣權(quán)(putoption)兩種。買權(quán)賦予持有人買入標(biāo)的資產(chǎn)之權(quán)利；賣權(quán)賦予持有人賣出標(biāo)的資產(chǎn)之權(quán)利，40證券投資與財務(wù)分析概論買權(quán)與賣權(quán)選擇權(quán)依買入或賣出的權(quán)利可分為買權(quán)(callo選擇權(quán)的交易策略選擇權(quán)的基本交易策略是四種「單一部位」操作：買入買權(quán)賣出買權(quán)買入賣權(quán)賣出賣權(quán)

41證券投資與財務(wù)分析概論選擇權(quán)的交易策略選擇權(quán)的基本交易策略是四種「單一部位」操作選擇權(quán)單一部位之交易策略買入賣出買權(quán)看漲看跌賣權(quán)看跌看漲42證券投資與財務(wù)分析概論選擇權(quán)單一部位之交易策略買入賣出買權(quán)看漲看跌賣權(quán)基本操作策略保護(hù)性賣權(quán)策略(protectiveputstrategy)：買入股票加上買入賣權(quán)；以買入選擇權(quán)之賣權(quán)來保護(hù)買入之股票現(xiàn)貨。掩護(hù)性買權(quán)策略(coveredcallstrategy)：賣空買權(quán)加上買入股票；以買入股票現(xiàn)貨來掩護(hù)賣出之選擇權(quán)買權(quán)。

43證券投資與財務(wù)分析概論基本操作策略保護(hù)性賣權(quán)策略(protectiveput1、每一個成功者都有一個開始。勇于開始，才能找到成功的路。12月-2212月-22Monday,December12,20222、成功源于不懈的努力，人生最大的敵人是自己怯懦。05:50:1705:50:1705:5012/12/20225:50:17AM3、每天只看目標(biāo)，別老想障礙。12月-2205:50:1705:50Dec-2212-Dec-224、寧愿辛苦一陣子，不要辛苦一輩子。05:50:1705:50:1705:50Monday,December12,20225、積極向上的心態(tài)，是成功者的最基本要素。12月-2212月-2205:50:1705:50:17December12,20226、生活總會給你另一個機(jī)會，這個機(jī)會叫明天。12十二月20225:50:17上午05:50:1712月-227、人生就像騎單車，想保持平衡就得往前走。十二月225:50上午12月-2205:50December12,20228、業(yè)余生活要有意義，不要越軌。2022/12/125:50:1705:50:1712December20229、我們必須在失敗中尋找勝利，在絕望中尋求希望。5:50:17上午5:50上午05:50:1712月-2210、一個人的夢想也許不值錢，但一個人的努力很值錢。12/12/20225:50:17AM05:50:1712-12月-2211、在真實的生命里，每樁偉業(yè)都由信心開始，并由信心跨出第一步。12/12/20225:50AM12/12/20225:50AM12月-2212月-22謝謝大家1、每一個成功者都有一個開始。勇于開始，才能找到成功的路。1Chapter6衍生性金融商品概論45證券投資與財務(wù)分析概論Chapter6衍生性金融商品概論1證券投資與財務(wù)分析概學(xué)習(xí)目標(biāo)認(rèn)識衍生性金融商品了解衍生性金融商品特性熟悉認(rèn)股權(quán)證及選擇權(quán)46證券投資與財務(wù)分析概論學(xué)習(xí)目標(biāo)認(rèn)識衍生性金融商品2證券投資與財務(wù)分析概論衍生性金融商品衍生性金融商品乃是由現(xiàn)貨市場之既有商品所衍生出來的商品。現(xiàn)貨市場係指股票市場、債券市場、票券市場、外匯市場、農(nóng)產(chǎn)品市場(如玉米、大豆)、…等等，每一個現(xiàn)貨市場都有其相對應(yīng)的衍生性金融商品市場。47證券投資與財務(wù)分析概論衍生性金融商品衍生性金融商品乃是由現(xiàn)貨市場之既有商品所衍生衍生性金融商品種類選擇權(quán)(options)遠(yuǎn)期契約(forwardcontract)期貨(futures)交換(swap)結(jié)構(gòu)型債券48證券投資與財務(wù)分析概論衍生性金融商品種類選擇權(quán)(options)4證券投資與財選擇權(quán)(options)

選擇權(quán)是一種契約，買方有權(quán)利在未來某一段期間內(nèi)，以事先約定好的價格向賣方買入或賣出某一數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)。進(jìn)行選擇權(quán)(買權(quán)、賣權(quán)、認(rèn)購權(quán)證與認(rèn)售權(quán)證)投資需支付權(quán)利金(premium)，因此，權(quán)利金就是選擇權(quán)買、賣雙方交易的價格。

49證券投資與財務(wù)分析概論選擇權(quán)(options)選擇權(quán)是一種契約，買方有權(quán)利在未來遠(yuǎn)期契約(forwardcontract)

遠(yuǎn)期契約是指買賣雙方約定於未來某一特定日期，依約定的價格買入或賣出某一標(biāo)的資產(chǎn)。遠(yuǎn)期契約是由買賣雙方私下交易，未透過交易所進(jìn)行，故交割日期、交割價格及契約大小均無一定的規(guī)格。

50證券投資與財務(wù)分析概論遠(yuǎn)期契約(forwardcontract)遠(yuǎn)期契約是指買期貨(futures)

期貨是一種標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期契約，其到期日、契約大小均有一定的規(guī)格，由期貨交易所設(shè)計，也透過期貨交易所來進(jìn)行交易。進(jìn)行期貨投資需支付保證金，因此，保證金就是期貨買、賣雙方交易的價格。51證券投資與財務(wù)分析概論期貨(futures)期貨是一種標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期契約，其到期日交換(swap)

交換(Swap)又稱金融交換，指買賣雙方簽訂契約，約定在某一段時間內(nèi)，彼此交換一連串不同的現(xiàn)金流量。交換的標(biāo)的主要包括利率交換、貨幣交換、權(quán)益交換與商品交換等。

52證券投資與財務(wù)分析概論交換(swap)交換(Swap)又稱金融交換，指買賣雙方簽結(jié)構(gòu)型債券結(jié)構(gòu)型債券是一種結(jié)合固定收益?zhèn)c選擇權(quán)的衍生性金融商品。結(jié)構(gòu)型債券乃將投資債券的利息收入或本金之收回，連結(jié)到某一標(biāo)的商品的走勢，例如：此一標(biāo)的商品若是股票，則為股權(quán)連結(jié)債券。53證券投資與財務(wù)分析概論結(jié)構(gòu)型債券結(jié)構(gòu)型債券是一種結(jié)合固定收益?zhèn)c選擇權(quán)的衍生性結(jié)構(gòu)型債券─量身訂做結(jié)構(gòu)型債券可依客戶需求而量身訂做。面對較積極(風(fēng)險偏好者)的投資人，可設(shè)計成「高收益?zhèn)?；面對較保守的投資人，可設(shè)計成「保本型債券」。54證券投資與財務(wù)分析概論結(jié)構(gòu)型債券─量身訂做結(jié)構(gòu)型債券可依客戶需求而量身訂做。面對較高收益?zhèn)呤找鎮(zhèn)顿Y人，除了投資固定收益之債券，賺取利息收入之外，同時賣出一個「標(biāo)的商品(可能是股票、匯率、利率或其它商品)」之選擇權(quán)(買權(quán)或賣權(quán))，收取權(quán)利金，以提高整體投資的收益率，就選擇權(quán)交易策略而言，操作賣出選擇權(quán)到最後可能是個「收益有限，損失極大」，風(fēng)險性很高，故高收益?zhèn)搽[含著高風(fēng)險。55證券投資與財務(wù)分析概論高收益?zhèn)呤找鎮(zhèn)顿Y人，除了投資固定收益之債券，賺取保本型債券保本型債券之投資人，除了投資固定收益之債券外，尚利用債券之利息收入買入一個標(biāo)的商品之選擇權(quán)(買權(quán)或賣權(quán))；如果選擇權(quán)有獲利，則可提高整體投資的報酬率；如果選擇權(quán)無法獲利，只不過損失掉以債券利息收入支付的權(quán)利金罷了，不會侵蝕到本金。56證券投資與財務(wù)分析概論保本型債券保本型債券之投資人，除了投資固定收益之債券外，尚衍生性金融商品之功能

可作為風(fēng)險管理之工具較現(xiàn)貨有交易之優(yōu)勢

交易成本較低流動性高較容易放空

具有價格發(fā)現(xiàn)功能57證券投資與財務(wù)分析概論衍生性金融商品之功能可作為風(fēng)險管理之工具13證券投資與財衍生性金融商品的特性以小搏大。產(chǎn)品複雜，不易評價。交易策略繁多，風(fēng)險難以衡量。資產(chǎn)負(fù)債表外交易，難以揭露。58證券投資與財務(wù)分析概論衍生性金融商品的特性以小搏大。14證券投資與財務(wù)分析概論認(rèn)購權(quán)證認(rèn)購權(quán)證係指「標(biāo)的證券發(fā)行公司以外之第三者所發(fā)行，表彰認(rèn)購權(quán)持有人於履約期間內(nèi)或特定到期日，有權(quán)按約定履約價格向發(fā)行人購入或售出標(biāo)的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取差價之有價證券」。

59證券投資與財務(wù)分析概論認(rèn)購權(quán)證認(rèn)購權(quán)證係指「標(biāo)的證券發(fā)行公司以外之第三者所發(fā)行，認(rèn)購權(quán)證之分類以標(biāo)的股票方式區(qū)分以履約時間分類區(qū)分以履約價重設(shè)條件分類以履約結(jié)算方式分類購權(quán)證的履約價格對於股價的大小區(qū)分60證券投資與財務(wù)分析概論認(rèn)購權(quán)證之分類以標(biāo)的股票方式區(qū)分16證券投資與財務(wù)分析概以標(biāo)的股票方式區(qū)分

單一認(rèn)購權(quán)證：單一認(rèn)購權(quán)證係指認(rèn)購權(quán)證的標(biāo)的股票只有單一股票。組合式認(rèn)購權(quán)證：組合式認(rèn)購權(quán)證又稱「一籃認(rèn)購權(quán)證」，其標(biāo)的股票有兩支以上。61證券投資與財務(wù)分析概論以標(biāo)的股票方式區(qū)分單一認(rèn)購權(quán)證：單一認(rèn)購權(quán)證係指認(rèn)購權(quán)證的以履約時間分類區(qū)分美式認(rèn)購權(quán)證：美式認(rèn)購權(quán)證的投資人可在到期日前(含)的任何一天，向認(rèn)購權(quán)證之發(fā)行人要求履約。歐式選擇權(quán)：歐式認(rèn)購權(quán)證的投資人僅能在到期日當(dāng)天，向認(rèn)購權(quán)證之發(fā)行人要求履約。

62證券投資與財務(wù)分析概論以履約時間分類區(qū)分美式認(rèn)購權(quán)證：美式認(rèn)購權(quán)證的投資人可在到以履約價重設(shè)條件分類重設(shè)型認(rèn)購權(quán)證：重設(shè)型認(rèn)購權(quán)證係指認(rèn)購權(quán)證在發(fā)行條件中明訂履約價重新向下調(diào)整、重新設(shè)定的條件。非重設(shè)型認(rèn)購權(quán)證：非重設(shè)型認(rèn)購權(quán)證係指認(rèn)購權(quán)證發(fā)行條件中的履約價格是固定的。63證券投資與財務(wù)分析概論以履約價重設(shè)條件分類重設(shè)型認(rèn)購權(quán)證：重設(shè)型認(rèn)購權(quán)證係指認(rèn)購以履約結(jié)算方式分類證券給付：認(rèn)購權(quán)證投資人依履約價格付款給權(quán)證發(fā)行人，權(quán)證發(fā)行人再依約將標(biāo)的股票交付給要求履約的投資人。現(xiàn)金結(jié)算：當(dāng)認(rèn)購權(quán)證的投資人要求履約時，發(fā)行人結(jié)算出「標(biāo)的股票收盤價減去履約價格」後的差額，直接將差額以現(xiàn)金支付給投資人。

64證券投資與財務(wù)分析概論以履約結(jié)算方式分類證券給付：認(rèn)購權(quán)證投資人依履約價格付款給以履約結(jié)算方式分類發(fā)行人指定：「證券給付」的認(rèn)購權(quán)證發(fā)行人得選擇以「現(xiàn)金結(jié)算」。此種結(jié)算方式雖以證券給付為優(yōu)先，但認(rèn)購權(quán)證的發(fā)行人有權(quán)利選擇以現(xiàn)金方式進(jìn)行結(jié)算。

65證券投資與財務(wù)分析概論以履約結(jié)算方式分類發(fā)行人指定：「證券給付」的認(rèn)購權(quán)證發(fā)行人得認(rèn)購權(quán)證的履約價格相對於

股價區(qū)分價內(nèi)認(rèn)購權(quán)證：當(dāng)股價大於履約價格時，稱為價內(nèi)認(rèn)購權(quán)證。價外認(rèn)購權(quán)證：當(dāng)股價小於履約價格時，稱為價外認(rèn)購權(quán)證。價平認(rèn)購權(quán)證：當(dāng)股價等於(十分接近)履約價格時，稱為價平認(rèn)購權(quán)證。66證券投資與財務(wù)分析概論認(rèn)購權(quán)證的履約價格相對於

股價區(qū)分價內(nèi)認(rèn)購權(quán)證：當(dāng)股價大於權(quán)利金認(rèn)購權(quán)證的價格就是認(rèn)購權(quán)證的價值，也就是權(quán)利金(premium)，係指買方所支付或賣方所收到的價款。

認(rèn)購權(quán)證價格(權(quán)利金)=

內(nèi)含價值+時間價值

67證券投資與財務(wù)分析概論權(quán)利金認(rèn)購權(quán)證的價格就是認(rèn)購權(quán)證的價值，也就是權(quán)利金(pr認(rèn)購權(quán)證的價值C表示認(rèn)購權(quán)證價(權(quán)利金)S表示目前股價K為履約價格表示取0，或S-K中比較大的一項

68證券投資與財務(wù)分析概論認(rèn)購權(quán)證的價值C表示認(rèn)購權(quán)證價(權(quán)利金)24證券投資與財務(wù)履約價格認(rèn)購權(quán)證契約明訂，在未來某一段期間內(nèi)以約定的價格，買賣某一定數(shù)量的標(biāo)的股票，此約定價格稱為履約價格(exerciseprice)或執(zhí)行價格(strikeprice)。69證券投資與財務(wù)分析概論履約價格認(rèn)購權(quán)證契約明訂，在未來某一段期間內(nèi)以約定的價格，反稀釋條款或股利保護(hù)條款(cashdividendprotection)

指臺灣認(rèn)購權(quán)證的履約價格會隨著標(biāo)的公司發(fā)放現(xiàn)金股利、股票股利、辦理增資或減資等而調(diào)整。70證券投資與財務(wù)分析概論反稀釋條款或股利保護(hù)條款(cashdividendpro行使比例行使比例(執(zhí)行比例)係指投資人要用多少單位的認(rèn)購權(quán)證才能購買到一單位之標(biāo)的股票。

71證券投資與財務(wù)分析概論行使比例行使比例(執(zhí)行比例)係指投資人要用多少單位的認(rèn)購權(quán)現(xiàn)金股利與股票股利對履約價格及行使比例之影響履約價格行使比例發(fā)放現(xiàn)金股利調(diào)降不變發(fā)放股票股利調(diào)降調(diào)高72證券投資與財務(wù)分析概論現(xiàn)金股利與股票股利對履約價格及行使比例之影響履約價格行使影響認(rèn)購權(quán)證價格的因素標(biāo)的股票之股價：認(rèn)購權(quán)證價格與股價成正向關(guān)係。履約價格：認(rèn)購權(quán)證價格與履約價格成反向關(guān)係。到期日的長短：到期期限愈長，認(rèn)購權(quán)證的價格會愈高。

73證券投資與財務(wù)分析概論影響認(rèn)購權(quán)證價格的因素標(biāo)的股票之股價：認(rèn)購權(quán)證價格與股價成影響認(rèn)購權(quán)證價格的因素標(biāo)的股票價格的波動幅度：股價波動率愈大，認(rèn)購權(quán)證的價格就會愈高。無風(fēng)險利率：認(rèn)購權(quán)證的價格與無風(fēng)險利率成正向關(guān)係。股利：股利的大小對認(rèn)購權(quán)證的價格有負(fù)面的影響。74證券投資與財務(wù)分析概論影響認(rèn)購權(quán)證價格的因素標(biāo)的股票價格的波動幅度：股價波動率愈大影響認(rèn)購權(quán)證價格的因素影響因素認(rèn)購權(quán)證價格變動方向股價(S)＋履約價格(K)－到期日(T)＋股價波動率(σ)＋無風(fēng)險利率(r)＋股利(D)－75證券投資與財務(wù)分析概論影響認(rèn)購權(quán)證價格的因素影響因素認(rèn)購權(quán)證價格變動方向股價認(rèn)購權(quán)證的到期價值如果到期日的股價大於履約價格，認(rèn)購權(quán)證到期日的價值應(yīng)該等於到期的股價減掉履約價格；如果到期日的股價小於履約價格，那麼認(rèn)購權(quán)證就沒有價值，其價值等於0。76證券投資與財務(wù)分析概論認(rèn)購權(quán)證的到期價值如果到期日的股價大於履約價格，認(rèn)購權(quán)證到股價、履約價格、認(rèn)購權(quán)證到期價值與損益之關(guān)係77證券投資與財務(wù)分析概論股價、履約價格、認(rèn)購權(quán)證到期價值與損益之關(guān)係33證券投資與認(rèn)購權(quán)證的價格升降單位認(rèn)購權(quán)單位市價認(rèn)購權(quán)單位市價未滿 5元0.01元(1分)5元至未滿15元0.05元(5分)15至未滿50元0.1元(1角)50至未滿150元0.5元(5角)150至未滿1000元1元1000 元以上5元78證券投資與財務(wù)分析概論認(rèn)購權(quán)證的價格升降單位認(rèn)購權(quán)單位市價認(rèn)購權(quán)單位市價未滿 認(rèn)購權(quán)證的漲跌幅限制權(quán)證漲停價格＝前1日收盤價＋(標(biāo)的股票當(dāng)日最大上漲金額×行使比例)權(quán)證跌停價格＝前1日收盤價－(標(biāo)的股票當(dāng)日最大下跌金額×行使比例)79證券投資與財務(wù)分析概論認(rèn)購權(quán)證的漲跌幅限制權(quán)證漲停價格＝前1日收盤價＋(標(biāo)的股票

歷史波動率以過去一段時間(例如：過去6個月、12個月或是與權(quán)證到期期限相同的時間)標(biāo)的股票歷史股價資料，所計算出來的「報酬率標(biāo)準(zhǔn)差」，用以衡量標(biāo)的股票報酬率的波動幅度。80證券投資與財務(wù)分析概論 歷史波動率以過去一段時間(例如：過去6個月、12個月或是與隱含波動率將認(rèn)購權(quán)證的市場價格，與其他相關(guān)的參數(shù)(股價、履約價格、利率及到期日)，代入計算權(quán)證價格的理論模型，所倒推出來的標(biāo)的股票「報酬率標(biāo)準(zhǔn)差」。隱含波動率係由目前市場上已知的認(rèn)購權(quán)證相關(guān)資料，所推算出來的股價報酬波動性大小，代表目前市場對於此一認(rèn)購權(quán)證在其未來存續(xù)期間內(nèi)波動性之看法。

81證券投資與財務(wù)分析概論隱含波動率將認(rèn)購權(quán)證的市場價格，與其他相關(guān)的參數(shù)(股價、履價格風(fēng)險避險比率(Delta)：用來衡量權(quán)證價格對標(biāo)的股票股價變動的敏感程度。槓桿倍數(shù)(名目槓桿倍數(shù))：代表用來購買一張股票的金額，可以用來購買多少張認(rèn)購權(quán)證。實質(zhì)槓桿倍數(shù)(有效槓桿倍數(shù))：代表股票上漲1%，認(rèn)購權(quán)證價格應(yīng)上漲多少個百分點。

82證券投資與財務(wù)分析概論價格風(fēng)險避險比率(Delta)：用來衡量權(quán)證價格對標(biāo)的股票選擇權(quán)之定義選擇權(quán)(option)是一種衍生性證券(derivativesecurity)，持有人有權(quán)利在未來某一段時間內(nèi)(或某一特定日期)，以約定的價格向選擇權(quán)賣方買入或賣出一定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)。

83證券投資與財務(wù)分析概論