投資學第4章金融工具3：證券投資基金

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1投資學第4章金融工具3：證券投資基金共45頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第1頁!Investments投資

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金融工具（2）:證券投資基金2投資學第4章金融工具3：證券投資基金共45頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第2頁!在現(xiàn)實中，有各種各樣福利性質的基金，如中國青少年發(fā)展基金、國家自然科學基金，這些基金都不是本文所要討論的。證券投資學意義上的基金不同于其他類別的基金。本質上是為了利潤最大化的投資行為，因此稱為“投資基金”。對投資者而言可以看成是另一種投資工具。理解基金：委托專家理財，管理人和托管人絕對分開。./3投資學第4章金融工具3：證券投資基金共45頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第3頁!4.1概念證券投資基金（Mutualfund）簡稱基金，是指通過發(fā)售基金份額，將眾多投資者的資金集中起來，形成獨立財產(chǎn)，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投資組合的方法進行證券投資的一種利益共享、風險共擔的集合投資方式。注意：基金當事人有三方：基金持有人、基金管理人、基金托管人。4投資學第4章金融工具3：證券投資基金共45頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第4頁!美國的投資公司單位投資信托（Unitinvestmenttrusts)：一旦成立資產(chǎn)組合固定不變，也稱為無需管理的基金。投資管理公司：組合有管理開放型基金：通常稱為共同基金封閉型基金5投資學第4章金融工具3：證券投資基金共45頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第5頁!（4）利益共享、風險共擔?；鸸芾砣瞬粎⑴c基金收益的分配?。?）投資操作與財產(chǎn)保管嚴格分離。目的：相互監(jiān)督、相互制約?？偨Y：基金是集專家理財、組合投資、分散風險等優(yōu)點于一體的集合投資方式?；鹗姑總€人都象專業(yè)人員那樣投資。問題：基金的風險與股票、債券、銀行存款等相比，順序是？6投資學第4章金融工具3：證券投資基金共45頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第6頁!釋義：信托（Trust）指委托人基于對受托人的信任，將其財產(chǎn)權委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為委托人的利益或者特定目的，進行管理或者處分的行為。這里的財產(chǎn)權包括物權、債權、知識產(chǎn)權等。信托財產(chǎn)具有一個重要特征：獨立性。《信托法》第十五條規(guī)定：信托財產(chǎn)與委托人未設立信托的其他財產(chǎn)相區(qū)別。第十六條規(guī)定：信托財產(chǎn)與屬于受托人所有的財產(chǎn)（以下簡稱固有財產(chǎn)）相區(qū)別，不得歸入受托人的固有財產(chǎn)或者成為固有財產(chǎn)的一部分。7投資學第4章金融工具3：證券投資基金共45頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第7頁!4.3投資基金的分類（1）按照是否可以追加投資或贖回投資份額開放式基金（Open-endfund）：自由俱樂部基金規(guī)?？勺?，可贖回，投資資產(chǎn)流動性強，沒有期限，風險小，一般不能上市。封閉式基金（Close-endfund）：發(fā)行期滿后封閉，不再追加新的發(fā)行單位，類似股票。規(guī)模不變，不可贖回，可以上市，轉讓價格由市場供求決定，流動性相對較低，有時期限制（5～15年期滿后，按照基金份額分配剩余資產(chǎn)）8投資學第4章金融工具3：證券投資基金共45頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第8頁!（2）按照組織形式分契約型（Contractual-typefund）基金：三方簽訂基金契約——基金管理人、投資者、托管人。他們之間是合同關系，基金本身不是一個法人，是虛擬企業(yè)。公司型（Corporate-typefund）：投資者雙重身份，既是持有人，又是股東，基金本身是一個獨立法人。投資者相當于認購股票。注意：無論哪種形式，投資者為基金的所有人。9投資學第4章金融工具3：證券投資基金共45頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第9頁!（3）按照投資對象分類貨幣市場基金：貨幣市場主要是機構投資者，個人一般通過基金投資于該市場股權基金：股票基金固定收益基金：債券基金混合基金：多種投資工具并存指數(shù)基金:試圖與一個主板市場的指數(shù)業(yè)績相匹配為什么要這樣分類？細分市場；西方國家對基金的管制。如養(yǎng)老基金要求十分穩(wěn)健的投資，所以這類基金投資股票受到限制。<5%的股票。10投資學第4章金融工具3：證券投資基金共45頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第10頁!（5）按照募集方式分類公募基金（Publicofferingfund）：向非特定的對象募集基金份額。陽光操作、信息披露、嚴格監(jiān)管。中國規(guī)定所有基金必須公募集，美國規(guī)定共同基金必須公募。私募基金（Privateplacementfund）：向特定的對象募集基金份額。無需披露信息，監(jiān)管不嚴，具有隱蔽性。如美國的對沖基金（Hedgefund），采取合伙制度，人數(shù)不等超過100人。11投資學第4章金融工具3：證券投資基金共45頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第11頁!4.4投資基金的治理結構（1）基金持有人與管理人關系委托人與受托人管理人：經(jīng)營資產(chǎn)，收取管理費，不參與分紅（2）持有人與托管人關系委托人與受托人托管人：保管資產(chǎn)，收取托管費，不參與分紅（3）管理人與托管人關系共同的受托人（平行委托）互相監(jiān)督、過錯責任托管人與管理人嚴格分開12投資學第4章金融工具3：證券投資基金共45頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第12頁!基金管理人托管人投資者資金收益指令復核證券市場證券基金所有的財產(chǎn)：包括各種證券、現(xiàn)金、印章都存放在托管人處，基金管理人只有指令權，而沒有控制實際的資產(chǎn)。13投資學第4章金融工具3：證券投資基金共45頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第13頁!（2）開放式基金注意1：開放式基金沒有二級市場，投資者只能向基金管理公司申購（贖回）基金。注意2：開放式基金的交易是指基金成立后進行申購和贖回，有別于募集。開放式基金交易的兩大原則：“未知價”交易原則：申購、贖回時候并不知道資產(chǎn)的成交價格；“金額申購，份額贖回原則”14投資學第4章金融工具3：證券投資基金共45頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第14頁!例子：某個交易日某投資者以10000元認購某基金，費率為1％，前端收費。次日，確定前一個交易日該基金單位凈值為0.99元。請確定該投資者認購基金的份額數(shù)量。申購日：認購費用＝10000×1％＝100（元）申購日：認購金額＝10000－100＝9900（元）次日：認購份數(shù)＝9900/0.99=10000（份）15投資學第4章金融工具3：證券投資基金共45頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第15頁!例子：某投資者以10000元申購某基金，申購日該基金單位凈值為1元，申購費率為5％。且規(guī)定贖回費率為3％，每年遞減1％。假設該基金扣除運作費用后年凈收益率為10％（且等于贖回日的凈值）。問題：投資者在持有1年后申請全部贖回，能贖回多少資金？申購凈額＝10000×0.95＝9500（元）申購份數(shù)＝9500/1=9500（份）贖回總額＝9500×（1＋10％）＝10450（元）贖回費用＝10450×2％＝209（元）贖回金額＝10450－209＝10241（元）16投資學第4章金融工具3：證券投資基金共45頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第16頁!（3）基金資產(chǎn)估值上市的：按交易日市價，無交易日的按照最緊密聯(lián)系原則未上市的：按照最緊密聯(lián)系原則處理，如首次公開發(fā)行股票，按照成本。（4）運作費用（Operatingexpenses）基金管理費：公式＝E×R/365，其中，E：前一日基金資產(chǎn)凈值，R：費率，中國1%~2.5基金托管費：同管理費，費率<0.5%。17投資學第4章金融工具3：證券投資基金共45頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第17頁!假定有一投資基金，管理著價值1.2億美元的資產(chǎn)組合，假設該基金欠基金管理費和托管費400萬美元，并欠租金、應發(fā)工資及雜費100萬美元。該基金發(fā)行在外的股份為500萬，則資產(chǎn)凈值＝(1.2億美元－500萬美元)/500萬股

＝23美元/份18投資學第4章金融工具3：證券投資基金共45頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第18頁!案例：對沖基金與LTCM危機對沖基金（Hedgefund）的含義“風險對沖過的基金”，原意是利用期貨、期權等金融衍生產(chǎn)品，對相關聯(lián)的不同股票買空賣空，但現(xiàn)在是有名無實。對沖基金的投資特點籌資方式不同（私募、合伙制度，人數(shù)<100人，門檻仍鎖定在100萬美元）信息不公開投資策略不確定：大量使用衍生工具，大量使用保證金等擴大杠桿，全球化運作。19投資學第4章金融工具3：證券投資基金共45頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第19頁!LTCM危機事件長期資本管理公司：成立于1994年，前4年，平均每年資產(chǎn)收益達到了32%，資本金由12.5億增到1998年的48億美元。1998年，公司根據(jù)投資模型，看好歐洲債市，俄羅斯等國利率將上升，發(fā)達國家的利率將降低。22億美元的資本金作抵押，借款購買250億美元的債券，然后再用這些債券作抵押，借貸再以借款作保證金，投資總額達12500億美元的金融衍生工具，總杠桿比率達到568倍。20投資學第4章金融工具3：證券投資基金共45頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第20頁!練習題基金A的前端費率為4％，無運作費、贖回費；基金B(yǎng)的運作費率為每年0.5％，贖回費的起點是5％，投資者每持有一年下降1％（直到第5年為止），無前端費用。假設兩個基金年凈收益率為10％，那么，在基金A和基金B(yǎng)上各投資10000元。(1)分別計算兩種基金1～15年的價值序列？(2)分析兩種基金分別適用的投資者類別？1～3年，4～8年，9～15年21投資學第4章金融工具3：證券投資基金共45頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第21頁!基于以前的教訓，持有人大會通過了決議，確立了投資方針如下投資限制1在任何行業(yè)（石油或鋼鐵）的投資不多于50,000美元2對政府債券的投資至少相當于對鋼鐵行業(yè)投資的25％3對南海石油這樣高風險的投資項目，投資額不得多于投資石油行業(yè)總額的60％請計算最優(yōu)的投資組合？22投資學第4章金融工具3：證券投資基金共45頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第22頁!小組練習下表為基金公司的現(xiàn)金流需求表（萬元）年份12345678現(xiàn)金需求430210222231240195225255該基金的投資包括政府債券和儲蓄，公司財務人員必須決定如何投資以滿足該現(xiàn)金流的支付，并使得投資成本最小。23投資學第4章金融工具3：證券投資基金共45頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第23頁!目標函數(shù)：求出為滿足退休計劃帶來的8年期債務所需要的最小資金（年的資金）。提示：所有債券的投資只能在年進行，而且債券將持有到有效期滿。年初可使用的資金－投資于債券與儲蓄的資金＝該年現(xiàn)金支付責任。求出購買三種債券的數(shù)量24投資學第4章金融工具3：證券投資基金共45頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第24頁!基金基金管理人基金托管人投資者乙投資者甲投資者丙證券B證券A證券C集合投資組合投資25投資學第4章金融工具3：證券投資基金共45頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第25頁!4.2基金的特點（1）集合投資。集合大家的財富，投資主體眾多，實現(xiàn)投資的規(guī)模經(jīng)濟（信息與交易成本的節(jié)約）。（2）組合投資。多樣化的投資對象以分散風險。（3）專家理財：基金本質是委托理財，基金實行的都是專家管理制度。26投資學第4章金融工具3：證券投資基金共45頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第26頁!基金與其他金融工具的比較與股票、債券主要不同點經(jīng)濟關系：股票——所有權、債券——債權、基金——信托。資金投向：股票債券——直接投資、基金——間接投資收益與風險：股票>基金>債券>國債>存款。27投資學第4章金融工具3：證券投資基金共45頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第27頁!基金與存款的差別性質不同：存款是債權債務關系（法定償債），基金是信托關系。收益風險：本金是否安全？信息披露：基金有義務披露信息，銀行沒有義務披露信息28投資學第4章金融工具3：證券投資基金共45頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第28頁!開放式基金與封閉式基金比較封閉式基金開放式基金期限5年以上，多數(shù)15年沒有固定存續(xù)期規(guī)模不變可變交易場所可以上市不可上市價格形成方式主要是供求關系完全取決于凈值投資策略沒有贖回的壓力，可長期投資有贖回壓力，資金不能完全用于長期投資激勵機制缺乏較好29投資學第4章金融工具3：證券投資基金共45頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第29頁!它們之間的差別：資金性質：契約型——受益憑證，公司型——股票。投資者地位：公司型基金投資者是基金的股東，有經(jīng)營權。契約型基金中只是合同關系，無經(jīng)營權。所以，前者權利大。營運依據(jù)：契約型－基金契約，公司型－公司章程中國：全部是契約型基金。中國沒有基金公司，只有基金管理公司美國：大部分是公司型基金。30投資學第4章金融工具3：證券投資基金共45頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第30頁!（4）按照投資目標分類成長型：戰(zhàn)略型投資，追求長期收益（不以現(xiàn)金分紅），主要投資股票——風險最大。收入型：追求當期收益，穩(wěn)定收入，以績優(yōu)股和債券為主，多分紅。平衡型基金：界于上述二者之間。31投資學第4章金融工具3：證券投資基金共45頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第31頁!傘型基金：母基金下設子基金，投資者可以選擇基金中的基金：以基金為投資對象其他基金保本基金：保證本金安全，主要投資于債券（注意：只對到期投資保本，半封閉）32投資學第4章金融工具3：證券投資基金共45頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第32頁!基金持有人（投資者）托管人（銀行）基金管理人（基金管理公司）信托（所有者與經(jīng)營者）信托（委托與受托）互相監(jiān)督33投資學第4章金融工具3：證券投資基金共45頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第33頁!4.5基金的交易（1）封閉式基金通過經(jīng)紀人基金二級市場上自由轉讓，交易規(guī)則同股票。競價規(guī)則：價格優(yōu)先、時間優(yōu)先最小價格變動單位：0.001元最小和最大數(shù)量：100份，100萬份T＋1交割漲停板：10％34投資學第4章金融工具3：證券投資基金共45頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第34頁!金額申購申購的價格：基金單位凈值+前端費用前端收費（Front-endload)：購買基金份額時所支付的傭金或者銷售費用。中國<5%，一般是1％～1.5%?；饐挝粌糁担∟etassetvalue)：（基金權益－基金負債)/已經(jīng)出售在外的基金單位。由于申購時，基金資產(chǎn)凈值未知，故確切的購買數(shù)量在申購的時候未知，只能實行金額申購。計算方法申購日：凈申購額＝申購金額－申購金額×申購費率次日：申購份數(shù)＝凈申購額/申購日基金單位凈值35投資學第4章金融工具3：證券投資基金共45頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第35頁!份額贖回：贖回所得：基金單位凈值-贖回費。贖回費又稱為撤離費（Back-endload)，后端收費，中國<3%。一般規(guī)定贖回費率按持有年限遞減。投資者目的要知道能贖回多少資金，但贖回的時候價格未知，所以投資者只能申請贖回多少份額。贖回日：提出贖回數(shù)量次日：贖回金額＝贖回總額－贖回費用，其中：贖回總額＝贖回數(shù)量×贖回日基金單位凈值贖回費用＝贖回總額×贖回費率36投資學第4章金融工具3：證券投資基金共45頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第36頁!4.6基金凈值的估計估值：就是確定資產(chǎn)凈值（或單位凈值）（1）目的衡量基金是否保值、增值開放式基金：申購和贖回價格的基礎。（2）估值對象資產(chǎn)：股票、債券、銀行存款、應收利息等。負債：應付管理費、應付稅收等37投資學第4章金融工具3：證券投資基金共45頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第37頁!基金交易費：基金進行證券買賣交易時候所發(fā)生的費用。如交易傭金、過戶費、手續(xù)費等其他費用：審計費、律師費、信息披露費、持有人大會費等。（5）資產(chǎn)單位凈值（Netassetvalue，NAV）=（資產(chǎn)市值-負債）/已出售的基金份額總數(shù)。（6）基金收益率＝（NAV1-NAV0+收入＋資本利得）/NAV038投資學第4章金融工具3：證券投資基金共45頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第38頁!如果某個基金在開始月初的資產(chǎn)凈值為20美元，收入分配為0.15美元，資本利得為0.05美元，本月月末的資產(chǎn)凈值為20.10美元，則本月的收益率為：收益率=（20.10－20.00+0.15+0.05）/20.00＝0.01539投資學第4章金融工具3：證券投資基金共45頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第39頁!截至1998年底，全世界共有5830家對沖基金。對沖基金管理的資產(chǎn)值達3110億美元，年平均增長率接近20%。目前對沖基金33.9%設在美國本土，53.6%為離岸基金（通常設在避稅所如開曼群島、英屬維京島、百慕大等）。雖然在歐洲一些國家如英國、荷蘭也有類似的基金，但也多由美國人設立，目的是逃避監(jiān)管。40投資學第4章金融工具3：證券投資基金共45頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第