從變革中困惑走向變革中成長課件

從“變革中困惑”走向“變革中成長”醫(yī)藥生物行業(yè)投資策略宋爭林0從“變革中困惑”走向“變革中成長”醫(yī)藥生物行業(yè)投資策略0投資策略行業(yè)政策與體制政策與體制變革中尋求投資機會行業(yè)層面預期：四大變化公司層面預期：成長模式生變生活熱點篇重點公司1投資策略行業(yè)政策與體制12006年，醫(yī)藥行業(yè)的困惑年醫(yī)藥制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增速下降銷售收入增速下降利潤增速下降22006年，醫(yī)藥行業(yè)的困惑年醫(yī)藥制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增速下降銷2006年——醫(yī)藥行業(yè)的分水嶺

醫(yī)藥購銷領域商業(yè)賄賂治理2006年全年，2007年建立長效機制處方藥銷售下降，進口藥占比上升全國整頓和規(guī)范藥品市場秩序?qū)ｍ椥袆?006.8~2007.7研制：開始第二輪注冊核查生產(chǎn)：飛行檢查流通：整治“一藥多名”等對過去發(fā)展歷程的全面糾偏時間影響32006年——醫(yī)藥行業(yè)的分水嶺醫(yī)藥購銷領域商業(yè)賄賂治理20降價不是決定原因，但仍將持續(xù)

政策公布時間

價格下調(diào)的藥品

1997年10月

降低15種抗生素類藥品和32種生物制品的價格

1998年4月

降低解熱鎮(zhèn)痛類等藥品38種中央管理藥品的價格

1999年4月

降低頭孢類等21種中央管理藥品的價格

1999年6月

降低西力欣等150種進口藥品的價格

1999年8月

降低降纖酶等2種生化藥品的價格

2000年1月

降低人血白蛋白等12種中央管理生物制品的價格

2000年6月

降低頭孢拉定等9種藥品的價格

2000年10月

降低氨芐青霉素等21種藥品的價格

2001年4月

降低列入國家基本保險藥品目錄中69種抗感染類藥品的價格

2001年7月

降低列入國家基本保險藥品目錄中49種中成藥價格

2001年12月

規(guī)定國家基本醫(yī)療保險藥品目錄中的383種抗腫瘤藥、循環(huán)系統(tǒng)用藥、神經(jīng)系統(tǒng)用藥以及治療精神障礙用藥的最高零售價格，其中80%以上的品種價格做了下調(diào)

2002年7月

規(guī)定阿司匹林、維生素C、安乃近、硝酸甘油等94種藥品的最高零售價，大部分品種價格出現(xiàn)下調(diào)

2002年12月

199種西藥價格

2003年1月

規(guī)定了以消化系統(tǒng)用藥、血液系統(tǒng)用藥、?？朴盟幖霸\斷用藥為主的199種共900多個規(guī)格藥品的最高零售價，其中絕大多數(shù)藥品價格出現(xiàn)下調(diào)

2003年3月

調(diào)整267種中成藥的最高零售價,主要針對未通過GMP認證的企業(yè),已通過認證的大品種享受優(yōu)質(zhì)優(yōu)價

2004年6月

降低24種抗感染類藥品價格

2005年10月

降低22種藥品價格

2006年6月

調(diào)整67種抗腫瘤藥300多個劑型規(guī)格的最高零售價

2006年8月

調(diào)整99種抗生素的最高零售價

4降價不是決定原因，但仍將持續(xù)政策公布時間價格下調(diào)的藥品2007年醫(yī)療衛(wèi)生體制改革即將破題衛(wèi)生部官員最新表態(tài)：2007年6月關鍵在于投入規(guī)模：能否根治以藥養(yǎng)醫(yī)的局面我國衛(wèi)生總費用構成52007年醫(yī)療衛(wèi)生體制改革即將破題衛(wèi)生部官員最新表態(tài)：20醫(yī)療衛(wèi)生體制改革可確認的兩個變革醫(yī)療衛(wèi)生體制改革社區(qū)衛(wèi)生服務新型農(nóng)村合作醫(yī)療第三終端2006年醫(yī)藥行業(yè)最熱詞匯6醫(yī)療衛(wèi)生體制改革可確認的兩個變革醫(yī)療衛(wèi)生體制改革社區(qū)衛(wèi)生服2007年，醫(yī)藥行業(yè)是否繼續(xù)困惑？變革中成長是主線！政策背景時間安排專項行動只是手段，醫(yī)改才是目的72007年，醫(yī)藥行業(yè)是否繼續(xù)困惑？7投資策略行業(yè)政策與體制政策與體制變革中尋求投資機會行業(yè)層面預期：四大變化公司層面預期：成長模式生變生活熱點篇重點公司8投資策略行業(yè)政策與體制8社區(qū)衛(wèi)生服務新型農(nóng)村合作醫(yī)療制度基本藥物醫(yī)療器械第三終端流通業(yè)態(tài)其他醫(yī)改引發(fā)的行業(yè)預期變化

不確定受益9社區(qū)衛(wèi)生新型農(nóng)村合作醫(yī)療制度醫(yī)改引發(fā)的行業(yè)預期變化不確定受行業(yè)預期變化之一——化學制劑生存環(huán)境好轉(zhuǎn)政策影響程度弱化，以學術推廣方式營銷，處方藥逐步擺脫銷售困局。上調(diào)化學制劑行業(yè)投資評級至增持?；瘜W制劑行業(yè)利潤增幅10行業(yè)預期變化之一——化學制劑生存環(huán)境好轉(zhuǎn)政策影響程度弱化，以行業(yè)預期變化之二——基礎用藥量增長大型國有企業(yè)首先受益2006年6月，藥監(jiān)局公布第一批定點生產(chǎn)的城市社區(qū)、農(nóng)村基本用藥目錄2006年10月，衛(wèi)生部發(fā)布《社區(qū)衛(wèi)生服務機構基本藥物目錄（征求意見稿）》11行業(yè)預期變化之二——基礎用藥量增長11行業(yè)預期變化之三——景氣之中的醫(yī)療器械行業(yè)農(nóng)村和社區(qū)基層醫(yī)療水平的提升有利于中低端醫(yī)療器械的發(fā)展，內(nèi)資企業(yè)是中低端市場的主體。12行業(yè)預期變化之三——景氣之中的醫(yī)療器械行業(yè)農(nóng)村和社區(qū)基層醫(yī)療行業(yè)預期變化之四——流通行業(yè)以大為美投資的大機會：批發(fā)還是藥店？醫(yī)藥分家是關鍵醫(yī)藥流通行業(yè)的變革尚不明確，減少中間環(huán)節(jié)是有效手段。生產(chǎn)企業(yè)全國代理商區(qū)域性代理商小型代理商醫(yī)院藥店鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院患者13行業(yè)預期變化之四——流通行業(yè)以大為美投資的大機會：批發(fā)還是藥針對每一產(chǎn)品為每一地級市指定一級經(jīng)銷商采購人經(jīng)銷商生產(chǎn)商一級經(jīng)銷商必要時可以在規(guī)定條件下指定二級經(jīng)銷商選擇采購品種（帶經(jīng)銷商）減少流通中間環(huán)節(jié)的探索藥房托管，以南京模式為代表廣東掛網(wǎng)采購，2007年將備受關注生產(chǎn)企業(yè)權限擴大兩票制大型配送公司崛起商業(yè)賄賂治理長效機制能否建立是關鍵因素之一行業(yè)預期變化之四——流通行業(yè)以大為美14針對每一產(chǎn)品為每一地級市指定一級經(jīng)銷商采購人經(jīng)銷商生產(chǎn)商一級行業(yè)預期變化之四——流通行業(yè)以大為美原國家經(jīng)貿(mào)委2002年批準的10家物流中心北京醫(yī)藥股份有限公司中國醫(yī)藥集團總公司重慶醫(yī)藥股份有限公司廣州醫(yī)藥有限公司上海醫(yī)藥股份有限公司新疆新特藥民族藥公司太極集團西部醫(yī)藥經(jīng)營有限公司湖北同濟堂藥房有限公司杭州華東醫(yī)藥集團公司內(nèi)蒙古福瑞中蒙藥科技股份有限公司15行業(yè)預期變化之四——流通行業(yè)以大為美原國家經(jīng)貿(mào)委2002年批行業(yè)層面投資機會小結(jié)——增持醫(yī)藥行業(yè)上調(diào)化學制劑行業(yè)至增持評級。恒瑞醫(yī)藥、雙鶴藥業(yè)、華邦制藥、三精制藥等?；A藥物用量增加。華北制藥、魯抗醫(yī)藥等出現(xiàn)交易性機會。醫(yī)療器械行業(yè)。山東藥玻、新華醫(yī)療。醫(yī)藥流通以大為美。一致藥業(yè)、國藥股份、上海醫(yī)藥。16行業(yè)層面投資機會小結(jié)——增持醫(yī)藥行業(yè)上調(diào)化學制劑行業(yè)至增持評公司層面預期變化——成長模式升級由弱到強一榮俱榮的年代逐漸遠去，強者恒強的成長模式成為主基調(diào)。政策環(huán)境使然專項行動使新藥大幅減少，行業(yè)進入壁壘提高，小企業(yè)生存環(huán)境惡化十一五規(guī)劃強調(diào)創(chuàng)新90年代和現(xiàn)在的競爭對手完全不一樣我們看好的強者恒強的成長模式。研發(fā)模式升級制劑出口品牌企業(yè)鞏固優(yōu)勢17公司層面預期變化——成長模式升級由弱到強一榮俱榮的年代逐漸遠研發(fā)模式升級歷程創(chuàng)新成醫(yī)藥行業(yè)必然，推薦恒瑞醫(yī)藥。專利制度的要求國家針對新藥注冊等的一系列嚴厲政策行業(yè)發(fā)展的要求：搶仿藥雖然能將企業(yè)做大，但是長久以后將重復目前普藥的困境中藥現(xiàn)代化是另一個重要方向。me-toome-firstme-better仿制搶仿創(chuàng)新18研發(fā)模式升級歷程創(chuàng)新成醫(yī)藥行業(yè)必然，推薦恒瑞醫(yī)藥。me-to制劑出口原料藥是出口的初級階段，制劑是更高層次。印度制藥企業(yè)僅2005年在歐洲和美國并購了8家藥廠，中國空白。多家公司啟動國際認證。具備制劑出口素質(zhì)的企業(yè)：處于仿創(chuàng)階段、具有創(chuàng)新產(chǎn)品的企業(yè)；具備國內(nèi)細分市場龍頭地位、向國際市場進軍的企業(yè)。海正藥業(yè)、無錫華瑞、凱夫制藥等已獲得認證，恒瑞等也在努力。

主導產(chǎn)品分布出口占總量的比例中國低端原料藥、中成藥<1%印度低端原料藥、通用名藥物15%19制劑出口原料藥是出口的初級階段，制劑是更高層次。主導產(chǎn)品分品牌公司的投資機會品牌繼續(xù)關注品牌中藥：云南白藥、同仁堂等其他品牌：三精制藥等。觸發(fā)點受益于醫(yī)療體制改革農(nóng)村醫(yī)藥市場的啟動，如云南白藥入選了第一批定點生產(chǎn)城市社區(qū)、農(nóng)村基本用藥目錄。OTC市場向好20品牌公司的投資機會品牌20公司層面投資機會小結(jié)研發(fā)模式升級恒瑞醫(yī)藥制劑出口國內(nèi)企業(yè)剛剛起步，有潛力的上市公司包括海正藥業(yè)、恒瑞醫(yī)藥、華海藥業(yè)等品牌中藥：云南白藥、同仁堂、康緣藥業(yè)等中藥飲片：康美藥業(yè)其他：三精制藥21公司層面投資機會小結(jié)研發(fā)模式升級21投資策略行業(yè)政策與體制政策與體制變革中尋求投資機會行業(yè)層面預期：四大變化公司層面預期：成長模式生變生活熱點篇關注嬰兒潮。重點公司22投資策略行業(yè)政策與體制22關注嬰兒潮2007年進入新一輪嬰兒出生潮，婦產(chǎn)科用品、兒童免疫需求增加。天壇生物受益于一類疫苗需求上升。23關注嬰兒潮23投資策略行業(yè)政策與體制政策與體制變革中尋求投資機會行業(yè)層面預期：四大變化公司層面預期：成長模式生變生活熱點篇關注嬰兒潮。重點公司24投資策略行業(yè)政策與體制24恒瑞醫(yī)藥：第一家專利藥上市公司？最有機會成為國內(nèi)醫(yī)藥上市公司中首家專利藥生產(chǎn)廠商：進展最快的創(chuàng)新藥艾瑞昔布有望在2008年上市，除此以外公司還擁有一系列在研的創(chuàng)新藥物。收購江蘇豪森蘊育投資機會。若收購成功，利潤規(guī)模將躋身國內(nèi)前十。恒瑞與豪森的規(guī)模對比25恒瑞醫(yī)藥：第一家專利藥上市公司？最有機會成為國內(nèi)醫(yī)藥上市公司恒瑞醫(yī)藥：第一家專利藥上市公司？管理層水平很高?？鼓[瘤仿制藥的選擇體現(xiàn)了管理層對醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展趨勢、對品種的前景具有很高的前瞻性。我們預計恒瑞醫(yī)藥2006、2007年EPS分別為0.598、0.739元/股，從國際市場的經(jīng)驗看，在開發(fā)出仿創(chuàng)藥品之時仿創(chuàng)藥企業(yè)應享受高估值。26恒瑞醫(yī)藥：第一家專利藥上市公司？管理層水平很高?？鼓[瘤仿制藥華蘭生物：強者恒強的典型所處的生物醫(yī)藥行業(yè)：朝陽行業(yè)中的朝陽行業(yè)。國內(nèi)血液制品行業(yè)的龍頭企業(yè)，公司在規(guī)模、技術、成本等方面具備了競爭對手短期內(nèi)難以超越的競爭優(yōu)勢。疫苗將是2007年以后公司重要的利潤增長點。預測2006、2007年EPS分別為0.530元、0.700元。27華蘭生物：強者恒強的典型所處的生物醫(yī)藥行業(yè)：朝陽行業(yè)中的朝陽華邦制藥：處于快速發(fā)展的前夜華邦制藥在醫(yī)院皮膚科藥物的市場占有率排名第五，內(nèi)資企業(yè)中排名第二，是國內(nèi)最大的銀屑病藥物生產(chǎn)廠家。公司積極向抗真菌、皮質(zhì)激素類皮膚病藥物亞行業(yè)，市場容量明顯高于銀屑病藥物市場。計劃以抗過敏藥物“迪皿”為突破口，培養(yǎng)公司首個上億品種。大股東認購全部增發(fā)股票提高持股比例，體現(xiàn)了對公司長期發(fā)展的信心。華邦制藥2006、2007年EPS分別為0.441、0.542元。28華邦制藥：處于快速發(fā)展的前夜華邦制藥在醫(yī)院皮膚科藥物的市場占康美藥業(yè)：欲稱雄于飲片諸侯受益于非典的發(fā)生，中藥飲片行業(yè)發(fā)展因此加速5年，近幾年銷售收入和利潤保持高速增長?？得浪帢I(yè)獨辟蹊徑，從化學藥行業(yè)順利進入中藥飲片行業(yè)，迅速成為龍頭企業(yè)之一，并計劃將生產(chǎn)規(guī)模從目前的3000噸擴建至11000噸?？得浪帢I(yè)真正生產(chǎn)中藥飲片是在2002年，而在2003年就迅速成為國內(nèi)首批通過GMP認證的三家企業(yè)之一，是廣東省僅有的一家，并承擔了120余種飲片國家標準體系的建立工作。預計公司2006、2007年EPS為0.450、0.551元/股。29康美藥業(yè)：欲稱雄于飲片諸侯受益于非典的發(fā)生，中藥飲片行業(yè)發(fā)展山東藥玻：具備國際化潛力山東藥玻是全球第五家能夠生產(chǎn)I類玻璃的廠家，并正式進軍生物制劑包裝材料領域，初步完成了參與國際化競爭的技術儲備。I類玻璃生物制劑模制瓶是2007年最重要的亮點，若能成功推向國際市場，則公司將成為國際化企業(yè)。預計山東藥玻2006、2007年EPS分別為0.362、0.501元/股，隨著國際化程度的提高，公司的估值將隨之提升。I類生物制劑模制瓶、預灌封注射器、卡式瓶、生物制劑管制瓶安瓿模制瓶、棕色瓶、管瓶、丁基膠塞等啟動出口能否真正國際化？30山東藥玻：具備國際化潛力山東藥玻是全球第五家能夠生產(chǎn)I類玻璃公司盈利預測與評級31公司盈利預測與評級31下一階段的投資機會探討——維持醫(yī)藥行業(yè)增持評級新藥品種為王的時代逐漸到來，研發(fā)將獲得更高估值。藥品注冊管理辦法將于2007年5月推出。再注冊啟動。繼續(xù)增持各子行業(yè)龍頭。醫(yī)改將加速行業(yè)整合：中小企業(yè)淘汰真正開始，行業(yè)集中度提高。醫(yī)藥各子行業(yè)龍頭發(fā)展超過預期，尤以醫(yī)藥流通、中低端醫(yī)療器械、普藥、生物制品更為明顯。央企整合的機會。天壇生物、現(xiàn)代制藥等。32下一階段的投資機會探討——維持醫(yī)藥行業(yè)增持評級新藥品種為王的謝謝！33謝謝！33從“變革中困惑”走向“變革中成長”醫(yī)藥生物行業(yè)投資策略宋爭林34從“變革中困惑”走向“變革中成長”醫(yī)藥生物行業(yè)投資策略0投資策略行業(yè)政策與體制政策與體制變革中尋求投資機會行業(yè)層面預期：四大變化公司層面預期：成長模式生變生活熱點篇重點公司35投資策略行業(yè)政策與體制12006年，醫(yī)藥行業(yè)的困惑年醫(yī)藥制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增速下降銷售收入增速下降利潤增速下降362006年，醫(yī)藥行業(yè)的困惑年醫(yī)藥制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增速下降銷2006年——醫(yī)藥行業(yè)的分水嶺

醫(yī)藥購銷領域商業(yè)賄賂治理2006年全年，2007年建立長效機制處方藥銷售下降，進口藥占比上升全國整頓和規(guī)范藥品市場秩序?qū)ｍ椥袆?006.8~2007.7研制：開始第二輪注冊核查生產(chǎn)：飛行檢查流通：整治“一藥多名”等對過去發(fā)展歷程的全面糾偏時間影響372006年——醫(yī)藥行業(yè)的分水嶺醫(yī)藥購銷領域商業(yè)賄賂治理20降價不是決定原因，但仍將持續(xù)

政策公布時間

價格下調(diào)的藥品

1997年10月

降低15種抗生素類藥品和32種生物制品的價格

1998年4月

降低解熱鎮(zhèn)痛類等藥品38種中央管理藥品的價格

1999年4月

降低頭孢類等21種中央管理藥品的價格

1999年6月

降低西力欣等150種進口藥品的價格

1999年8月

降低降纖酶等2種生化藥品的價格

2000年1月

降低人血白蛋白等12種中央管理生物制品的價格

2000年6月

降低頭孢拉定等9種藥品的價格

2000年10月

降低氨芐青霉素等21種藥品的價格

2001年4月

降低列入國家基本保險藥品目錄中69種抗感染類藥品的價格

2001年7月

降低列入國家基本保險藥品目錄中49種中成藥價格

2001年12月

規(guī)定國家基本醫(yī)療保險藥品目錄中的383種抗腫瘤藥、循環(huán)系統(tǒng)用藥、神經(jīng)系統(tǒng)用藥以及治療精神障礙用藥的最高零售價格，其中80%以上的品種價格做了下調(diào)

2002年7月

規(guī)定阿司匹林、維生素C、安乃近、硝酸甘油等94種藥品的最高零售價，大部分品種價格出現(xiàn)下調(diào)

2002年12月

199種西藥價格

2003年1月

規(guī)定了以消化系統(tǒng)用藥、血液系統(tǒng)用藥、專科用藥及診斷用藥為主的199種共900多個規(guī)格藥品的最高零售價，其中絕大多數(shù)藥品價格出現(xiàn)下調(diào)

2003年3月

調(diào)整267種中成藥的最高零售價,主要針對未通過GMP認證的企業(yè),已通過認證的大品種享受優(yōu)質(zhì)優(yōu)價

2004年6月

降低24種抗感染類藥品價格

2005年10月

降低22種藥品價格

2006年6月

調(diào)整67種抗腫瘤藥300多個劑型規(guī)格的最高零售價

2006年8月

調(diào)整99種抗生素的最高零售價

38降價不是決定原因，但仍將持續(xù)政策公布時間價格下調(diào)的藥品2007年醫(yī)療衛(wèi)生體制改革即將破題衛(wèi)生部官員最新表態(tài)：2007年6月關鍵在于投入規(guī)模：能否根治以藥養(yǎng)醫(yī)的局面我國衛(wèi)生總費用構成392007年醫(yī)療衛(wèi)生體制改革即將破題衛(wèi)生部官員最新表態(tài)：20醫(yī)療衛(wèi)生體制改革可確認的兩個變革醫(yī)療衛(wèi)生體制改革社區(qū)衛(wèi)生服務新型農(nóng)村合作醫(yī)療第三終端2006年醫(yī)藥行業(yè)最熱詞匯40醫(yī)療衛(wèi)生體制改革可確認的兩個變革醫(yī)療衛(wèi)生體制改革社區(qū)衛(wèi)生服2007年，醫(yī)藥行業(yè)是否繼續(xù)困惑？變革中成長是主線！政策背景時間安排專項行動只是手段，醫(yī)改才是目的412007年，醫(yī)藥行業(yè)是否繼續(xù)困惑？7投資策略行業(yè)政策與體制政策與體制變革中尋求投資機會行業(yè)層面預期：四大變化公司層面預期：成長模式生變生活熱點篇重點公司42投資策略行業(yè)政策與體制8社區(qū)衛(wèi)生服務新型農(nóng)村合作醫(yī)療制度基本藥物醫(yī)療器械第三終端流通業(yè)態(tài)其他醫(yī)改引發(fā)的行業(yè)預期變化

不確定受益43社區(qū)衛(wèi)生新型農(nóng)村合作醫(yī)療制度醫(yī)改引發(fā)的行業(yè)預期變化不確定受行業(yè)預期變化之一——化學制劑生存環(huán)境好轉(zhuǎn)政策影響程度弱化，以學術推廣方式營銷，處方藥逐步擺脫銷售困局。上調(diào)化學制劑行業(yè)投資評級至增持?；瘜W制劑行業(yè)利潤增幅44行業(yè)預期變化之一——化學制劑生存環(huán)境好轉(zhuǎn)政策影響程度弱化，以行業(yè)預期變化之二——基礎用藥量增長大型國有企業(yè)首先受益2006年6月，藥監(jiān)局公布第一批定點生產(chǎn)的城市社區(qū)、農(nóng)村基本用藥目錄2006年10月，衛(wèi)生部發(fā)布《社區(qū)衛(wèi)生服務機構基本藥物目錄（征求意見稿）》45行業(yè)預期變化之二——基礎用藥量增長11行業(yè)預期變化之三——景氣之中的醫(yī)療器械行業(yè)農(nóng)村和社區(qū)基層醫(yī)療水平的提升有利于中低端醫(yī)療器械的發(fā)展，內(nèi)資企業(yè)是中低端市場的主體。46行業(yè)預期變化之三——景氣之中的醫(yī)療器械行業(yè)農(nóng)村和社區(qū)基層醫(yī)療行業(yè)預期變化之四——流通行業(yè)以大為美投資的大機會：批發(fā)還是藥店？醫(yī)藥分家是關鍵醫(yī)藥流通行業(yè)的變革尚不明確，減少中間環(huán)節(jié)是有效手段。生產(chǎn)企業(yè)全國代理商區(qū)域性代理商小型代理商醫(yī)院藥店鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院患者47行業(yè)預期變化之四——流通行業(yè)以大為美投資的大機會：批發(fā)還是藥針對每一產(chǎn)品為每一地級市指定一級經(jīng)銷商采購人經(jīng)銷商生產(chǎn)商一級經(jīng)銷商必要時可以在規(guī)定條件下指定二級經(jīng)銷商選擇采購品種（帶經(jīng)銷商）減少流通中間環(huán)節(jié)的探索藥房托管，以南京模式為代表廣東掛網(wǎng)采購，2007年將備受關注生產(chǎn)企業(yè)權限擴大兩票制大型配送公司崛起商業(yè)賄賂治理長效機制能否建立是關鍵因素之一行業(yè)預期變化之四——流通行業(yè)以大為美48針對每一產(chǎn)品為每一地級市指定一級經(jīng)銷商采購人經(jīng)銷商生產(chǎn)商一級行業(yè)預期變化之四——流通行業(yè)以大為美原國家經(jīng)貿(mào)委2002年批準的10家物流中心北京醫(yī)藥股份有限公司中國醫(yī)藥集團總公司重慶醫(yī)藥股份有限公司廣州醫(yī)藥有限公司上海醫(yī)藥股份有限公司新疆新特藥民族藥公司太極集團西部醫(yī)藥經(jīng)營有限公司湖北同濟堂藥房有限公司杭州華東醫(yī)藥集團公司內(nèi)蒙古福瑞中蒙藥科技股份有限公司49行業(yè)預期變化之四——流通行業(yè)以大為美原國家經(jīng)貿(mào)委2002年批行業(yè)層面投資機會小結(jié)——增持醫(yī)藥行業(yè)上調(diào)化學制劑行業(yè)至增持評級。恒瑞醫(yī)藥、雙鶴藥業(yè)、華邦制藥、三精制藥等。基礎藥物用量增加。華北制藥、魯抗醫(yī)藥等出現(xiàn)交易性機會。醫(yī)療器械行業(yè)。山東藥玻、新華醫(yī)療。醫(yī)藥流通以大為美。一致藥業(yè)、國藥股份、上海醫(yī)藥。50行業(yè)層面投資機會小結(jié)——增持醫(yī)藥行業(yè)上調(diào)化學制劑行業(yè)至增持評公司層面預期變化——成長模式升級由弱到強一榮俱榮的年代逐漸遠去，強者恒強的成長模式成為主基調(diào)。政策環(huán)境使然專項行動使新藥大幅減少，行業(yè)進入壁壘提高，小企業(yè)生存環(huán)境惡化十一五規(guī)劃強調(diào)創(chuàng)新90年代和現(xiàn)在的競爭對手完全不一樣我們看好的強者恒強的成長模式。研發(fā)模式升級制劑出口品牌企業(yè)鞏固優(yōu)勢51公司層面預期變化——成長模式升級由弱到強一榮俱榮的年代逐漸遠研發(fā)模式升級歷程創(chuàng)新成醫(yī)藥行業(yè)必然，推薦恒瑞醫(yī)藥。專利制度的要求國家針對新藥注冊等的一系列嚴厲政策行業(yè)發(fā)展的要求：搶仿藥雖然能將企業(yè)做大，但是長久以后將重復目前普藥的困境中藥現(xiàn)代化是另一個重要方向。me-toome-firstme-better仿制搶仿創(chuàng)新52研發(fā)模式升級歷程創(chuàng)新成醫(yī)藥行業(yè)必然，推薦恒瑞醫(yī)藥。me-to制劑出口原料藥是出口的初級階段，制劑是更高層次。印度制藥企業(yè)僅2005年在歐洲和美國并購了8家藥廠，中國空白。多家公司啟動國際認證。具備制劑出口素質(zhì)的企業(yè)：處于仿創(chuàng)階段、具有創(chuàng)新產(chǎn)品的企業(yè)；具備國內(nèi)細分市場龍頭地位、向國際市場進軍的企業(yè)。海正藥業(yè)、無錫華瑞、凱夫制藥等已獲得認證，恒瑞等也在努力。

主導產(chǎn)品分布出口占總量的比例中國低端原料藥、中成藥<1%印度低端原料藥、通用名藥物15%53制劑出口原料藥是出口的初級階段，制劑是更高層次。主導產(chǎn)品分品牌公司的投資機會品牌繼續(xù)關注品牌中藥：云南白藥、同仁堂等其他品牌：三精制藥等。觸發(fā)點受益于醫(yī)療體制改革農(nóng)村醫(yī)藥市場的啟動，如云南白藥入選了第一批定點生產(chǎn)城市社區(qū)、農(nóng)村基本用藥目錄。OTC市場向好54品牌公司的投資機會品牌20公司層面投資機會小結(jié)研發(fā)模式升級恒瑞醫(yī)藥制劑出口國內(nèi)企業(yè)剛剛起步，有潛力的上市公司包括海正藥業(yè)、恒瑞醫(yī)藥、華海藥業(yè)等品牌中藥：云南白藥、同仁堂、康緣藥業(yè)等中藥飲片：康美藥業(yè)其他：三精制藥55公司層面投資機會小結(jié)研發(fā)模式升級21投資策略行業(yè)政策與體制政策與體制變革中尋求投資機會行業(yè)層面預期：四大變化公司層面預期：成長模式生變生活熱點篇關注嬰兒潮。重點公司56投資策略行業(yè)政策與體制22關注嬰兒潮2007年進入新一輪嬰兒出生潮，婦產(chǎn)科用品、兒童免疫需求增加。天壇生物受益于一類疫苗需求上升。57關注嬰兒潮23投資策略行業(yè)政策與體制政策與體制變革中尋求投資機會行業(yè)層面預期：四大變化公司層面預期：成長模式生變生活熱點篇關注嬰兒潮。重點公司58投資策略行業(yè)政策與體制24恒瑞醫(yī)藥：第一家專利藥上市公司？最有機會成為國內(nèi)醫(yī)藥上市公司中首家專利藥生產(chǎn)廠商：進展最快的創(chuàng)新藥艾瑞昔布有望在2008年上市，除此以外公司還擁有一系列在研的創(chuàng)新藥物。收購江蘇豪森蘊育投資機會。若收購成功，利潤規(guī)模將躋身國內(nèi)前十。恒瑞與豪森的規(guī)模對比59恒瑞醫(yī)藥：第一家專利藥上市公司？最有機會成為國內(nèi)醫(yī)藥上市公司恒瑞醫(yī)藥：第一家專利藥上市公司？管理層水平很高?？鼓[瘤仿制藥的選擇體現(xiàn)了管理層對醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展趨勢、對品種的前景具有很高的前瞻性。我們預計恒瑞醫(yī)藥2006、2007年EPS分別為0.598、0.739元/股，從國際市場的經(jīng)驗看，在開發(fā)出仿創(chuàng)藥品之時仿創(chuàng)藥企業(yè)應享受高估值。60恒瑞醫(yī)藥：第一家專利藥上市公司？管理層水平很高。抗腫瘤仿制藥華蘭生物：強者恒強的典型所處的生物醫(yī)藥行業(yè)：朝陽行業(yè)中的朝陽行業(yè)。國內(nèi)血液制品行業(yè)的龍頭企業(yè)，公司在規(guī)模、技術、成本等方面具備了競爭對手短期內(nèi)難以超越的競爭優(yōu)勢。疫苗將是2007年以后公司重要的利潤增長點。預測2006、2007年EPS分別為0.530元、0.700元