財(cái)務(wù)困境與重組培訓(xùn)課件

第十九章財(cái)務(wù)困境與重組第十九章財(cái)務(wù)困境與重組2八佰伴的破產(chǎn)則完全是利用杠桿式收購擴(kuò)張,以至超過自身承受能力的悲劇典型?！鞍⑿拧钡墓适率前税郯楣緞?chuàng)始人和田加津的傳奇創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷的化身,也使八佰伴公司在日本和東南亞名噪一時(shí)。八佰伴公司經(jīng)過兩代人艱苦卓絕的奮斗,成為了日本頗具規(guī)模的百貨業(yè)集團(tuán),并于70年代初開始向海外發(fā)展。八佰伴公司的總部近年來先從日本遷到香港,后又遷到上海浦東。其整個(gè)國際化發(fā)展規(guī)劃蔚為壯觀;僅在香港一地,就曾擁有八佰伴國際、八佰伴香港、八佰伴飲食、八佰伴食品等5家上市公司;在國內(nèi),除了與上海市百一店合資的新世紀(jì)商廈外,還計(jì)劃在長江流域一帶和全國投資興建200～1000個(gè)超市。八佰伴公司總裁“阿信之子”和田一夫的雄心壯志,充分反映在其所著的傳記上。但八佰伴公司的擴(kuò)張過程受到了內(nèi)外兩方面的壓力。一方面日本政府不再著力保護(hù)類似八佰伴這樣的中型零售集團(tuán),來自同業(yè)的競爭壓力增大;另一方面,銀行界對(duì)八佰伴公司的擴(kuò)張速度過快帶來的風(fēng)險(xiǎn)增加也逐漸產(chǎn)生了戒心,銀行融資渠道不再暢順。案例1八佰伴的失敗教訓(xùn)2八佰伴的破產(chǎn)則完全是利用杠桿式收購擴(kuò)張,以至超過自身承受能3在這種情況下,八佰伴公司卻并沒有注重內(nèi)部的調(diào)整鞏固,相反卻開始大規(guī)模杠桿式擴(kuò)張,又前后發(fā)行了總額為300多億日元的可轉(zhuǎn)換債券,企圖以擴(kuò)張消除自身的困難。但在八佰伴公司財(cái)務(wù)成本成倍增加的同時(shí),投資項(xiàng)目的回報(bào)并不如意,如投資北京賽特等項(xiàng)目的失敗等。這些結(jié)果造成公司整體的財(cái)政危機(jī)日益加劇,其債券評(píng)級(jí)降到了最差的D一級(jí),即無法還債類別。最終在整個(gè)八佰伴系統(tǒng)負(fù)債高達(dá)2000多億日元的情況下,不得不向東京法院申請破產(chǎn)保護(hù),釀成戰(zhàn)后日本流通業(yè)最大的破產(chǎn)事件。3在這種情況下,八佰伴公司卻并沒有注重內(nèi)部的調(diào)整鞏固,相反卻第一節(jié)財(cái)務(wù)困境

當(dāng)企業(yè)無法產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流量來支付各種款項(xiàng)時(shí)，例如無法支付貸款利息時(shí)，企業(yè)將陷入財(cái)務(wù)困境。導(dǎo)致財(cái)務(wù)困境的原因分為兩方面：存量和流量存量：當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值少于負(fù)債價(jià)值時(shí)，產(chǎn)生存量破產(chǎn)；流量：當(dāng)經(jīng)營性現(xiàn)金流量不足以支付到期債務(wù)時(shí)，出現(xiàn)流量破產(chǎn)。一、擺脫困境的途徑根據(jù)美國對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)困境的調(diào)查，總結(jié)出如下規(guī)律：財(cái)務(wù)困境沒有財(cái)務(wù)重組財(cái)務(wù)重組49%51%私下和解47%法律破產(chǎn)53%重組與再生與其他公司合并清償83%7%10%第一節(jié)財(cái)務(wù)困境當(dāng)企業(yè)無法產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金擺脫財(cái)務(wù)困境的做法：（1）出售主要資產(chǎn)：如凱化造紙（2）與其他公司合并：飛馬股份；（3）減少資本支出與研發(fā)費(fèi)用：貝爾、郎訊；（4）發(fā)售新股；（5）與銀行和債權(quán)人談判：ST東北電；（6）以債權(quán)置換股權(quán)，債轉(zhuǎn)股；（7）申請破產(chǎn)。為什么選擇私下和解？原因：（1）私下和解的成本低于正式破產(chǎn)的成本；（2）私下和解的股票價(jià)格增長幅度要高于正式破產(chǎn)的股票價(jià)格增長。擺脫財(cái)務(wù)困境的做法：財(cái)務(wù)困境與破產(chǎn)的區(qū)別和聯(lián)系*關(guān)于財(cái)務(wù)困境的研究目前學(xué)術(shù)界已脫離了將破產(chǎn)和非破產(chǎn)作為研究財(cái)務(wù)困境的范式,因?yàn)槠飘a(chǎn)相對(duì)于困境而言,更是一個(gè)法律事件而非經(jīng)濟(jì)事件”(Terryetal.,2001)。大多數(shù)公司在破產(chǎn)之前都會(huì)經(jīng)歷財(cái)務(wù)困境的階段,但又不是所有陷入困境的公司都會(huì)走向破產(chǎn),相反,大多數(shù)陷入財(cái)務(wù)困境的公司往往會(huì)通過重組等手段走向良性發(fā)展的道路。而陷入財(cái)務(wù)破產(chǎn)的公司也不一定就走向終結(jié),可以利用破產(chǎn)寬限期采取必要措施走出破產(chǎn)。針對(duì)中國上市公司財(cái)務(wù)困境的研究，主要是針對(duì)ST公司，即把被ST看作陷入財(cái)務(wù)困境.*取自文獻(xiàn)：呂長江等.上市公司財(cái)務(wù)困境與財(cái)務(wù)破產(chǎn)的比較分析[J]經(jīng)濟(jì)研究，2004年第8期財(cái)務(wù)困境與破產(chǎn)的區(qū)別和聯(lián)系*關(guān)于財(cái)務(wù)困境的研究目前學(xué)術(shù)界已脫二、財(cái)務(wù)困境發(fā)生的原因

企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)困境甚至破產(chǎn)的因素極為復(fù)雜，歸納起來主要有以下幾個(gè)方面：１、企業(yè)外部經(jīng)營環(huán)境——總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。2、經(jīng)濟(jì)政策和國家法規(guī)的影響。3、不合理的公司治理結(jié)構(gòu)。4、企業(yè)內(nèi)部控制機(jī)制。5、企業(yè)經(jīng)營管理因素的影響。6、上市和新競爭能力的多元化投資。7、財(cái)務(wù)杠桿的負(fù)效應(yīng)。二、財(cái)務(wù)困境發(fā)生的原因三、財(cái)務(wù)困境的預(yù)警方法企業(yè)財(cái)務(wù)失敗的預(yù)警方法很多，但比較有代表性的主要是F預(yù)警模型和Z預(yù)警模型。財(cái)務(wù)困境包括四種情形，分別為經(jīng)營失?。╢ailure）、無償付能力（insolvency）、違約（default）、破產(chǎn)（bankruptcy），并把企業(yè)破產(chǎn)作為財(cái)務(wù)危機(jī)的標(biāo)志。財(cái)務(wù)困境預(yù)警對(duì)于投資決策具有重要作用。國外很早就開展企業(yè)財(cái)務(wù)困境預(yù)警研究，目前形成了兩大類預(yù)警方法：統(tǒng)計(jì)類和非統(tǒng)計(jì)類。統(tǒng)計(jì)類的方法主要包括一元判別法、多元線性判別法、多元邏輯回歸方法等，非統(tǒng)計(jì)方法主要有模擬類預(yù)測方法（如神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型）、行為反映類分析法（如股價(jià)分析法）、案例分析法等，詳細(xì)的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警方法分類見下表。

三、財(cái)務(wù)困境的預(yù)警方法財(cái)務(wù)困境包括四種情形，分別為經(jīng)營失?。Ｐ头诸悊巫兞糠治龆嘧兞糠治瞿M類預(yù)測方法

（1）信用評(píng)級(jí)

（2）遞歸劃分算法

（3）人工智能

（4）神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)統(tǒng)計(jì)類預(yù)測方法（1）傳統(tǒng)比率分析法（1）判別分析法

（2）系統(tǒng)比率分析法（2）回歸分析法

（3）資產(chǎn)負(fù)債分解法（3）邏輯/概率比分析法

（5）生存分析法案例分析法

（1）純粹描述

（2）共同因素分析法模型分類單變量分析多變量分析模擬類預(yù)測方法

（1）信用評(píng)級(jí)

（一）F預(yù)警模型F預(yù)警模型主要用于企業(yè)財(cái)務(wù)失敗的預(yù)警分析。其F值的計(jì)算公式如下：式中：

X1=期末營運(yùn)資本÷期末總資產(chǎn)；

X2=期末留存盈利÷期末總資產(chǎn)；

X3=（稅后凈利+折舊）÷平均總負(fù)債；

X4=期末股東權(quán)益的市場價(jià)值÷期末總負(fù)債；

X5=（稅后凈利+折舊+利息）÷平均總資產(chǎn)。通過上述公式計(jì)算的F值如果大于0.0274，企業(yè)可以繼續(xù)生存，反之將被預(yù)測為破產(chǎn)企業(yè)。（一）F預(yù)警模型根據(jù)這一模型計(jì)算，Z值越低，企業(yè)破產(chǎn)的可能性越大。如果Z≥3，企業(yè)財(cái)務(wù)狀況良好，不會(huì)破產(chǎn)；2.8=<Z<3，存在財(cái)務(wù)隱患，解決不好可能破產(chǎn)；1.8<Z<2.8，企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的機(jī)率很高；如果Z≤1.8，財(cái)務(wù)危機(jī)在即。

（二）Z預(yù)警模型根據(jù)這一模型計(jì)算，Z值越低，企業(yè)破產(chǎn)的可能性越大。如果Z≥3補(bǔ)充：Z預(yù)警模型存在問題

1968年Altman首次將多元線性判別方法引入到財(cái)務(wù)困境預(yù)測領(lǐng)域。他對(duì)1946—1965年間提出破產(chǎn)申請的33家公司和同樣數(shù)量的非破產(chǎn)公司進(jìn)行了研究，選取的財(cái)務(wù)指標(biāo)主要有5個(gè)：

營運(yùn)資本/總資產(chǎn)，留存盈余/總資產(chǎn)，息稅前利潤/總資產(chǎn)，股權(quán)的市場價(jià)值/債務(wù)的賬面價(jià)值，銷售/總資產(chǎn)。通過多元判別模型產(chǎn)生了一個(gè)總的判別分，稱為Z值，并依據(jù)Z值進(jìn)行判斷。研究表明：息稅前利潤/總資產(chǎn)、銷售/總資產(chǎn)和股權(quán)的市場價(jià)值/債務(wù)的賬面價(jià)值三個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)預(yù)測能力比較強(qiáng)，模型的預(yù)測精度高達(dá)94%。補(bǔ)充：Z預(yù)警模型存在問題1968年Altman首次將000557銀廣廈Z值計(jì)算表時(shí)間199719981999200020012002運(yùn)營資產(chǎn)/總資產(chǎn)0.190.210.280.19-1.28-1.51留存收益/總資產(chǎn)0.050.060.060.10-0.280.01息稅前利潤/總資產(chǎn)0.070.110.060.16-0.18-0.07銷售額/總資產(chǎn)0.310.380.220.290.100.05資本市值/債務(wù)價(jià)值4.303.372.7010.590.891.71Z值3.423.112.447.52-1.90-0.95000557銀廣廈Z值計(jì)算表時(shí)間19971998199920000682東方電子Z值計(jì)算表時(shí)間199719981999200020012002運(yùn)營資產(chǎn)/總資產(chǎn)0.560.530.710.560.01-0.24留存收益/總資產(chǎn)0.220.270.140.180.03-0.19息稅前利潤/總資產(chǎn)0.250.300.280.27-0.02-0.17銷售額/總資產(chǎn)0.680.810.660.740.400.25資本市值/債務(wù)價(jià)值76.6638.9343.72396.094.392.53Z值48.4726.1828.86240.213.020.65000682東方電子Z值計(jì)算表時(shí)間1997199819992600709生態(tài)農(nóng)業(yè)Z值計(jì)算表時(shí)間199719981999200020012002運(yùn)營資產(chǎn)/總資產(chǎn)0.260.150.01-0.04-0.47-0.94留存收益/總資產(chǎn)0.130.230.260.17-0.050.01息稅前利潤/總資產(chǎn)0.150.270.270.18-0.10-0.06銷售額/總資產(chǎn)1.030.960.790.650.040.01資本市值/債務(wù)價(jià)值7.5910.259.8011.512.262.16Z值6.568.527.968.340.41-0.01600709生態(tài)農(nóng)業(yè)Z值計(jì)算表時(shí)間1997199819992通過對(duì)三個(gè)公司Z值的計(jì)算，我們看到1997-2000年間，公司財(cái)務(wù)危機(jī)爆發(fā)之前，Z值的各項(xiàng)指標(biāo)沒有任何征兆，各公司在2000年前的Z值遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于3，說明公司的運(yùn)營非常安全。通過對(duì)會(huì)計(jì)造假公司預(yù)警模型的分析，我們發(fā)現(xiàn)上述預(yù)警方法已經(jīng)鈍化，根本無法發(fā)現(xiàn)公司財(cái)務(wù)危機(jī)的苗頭。利用這些模型進(jìn)行財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警，必然造成股票市場和上市公司繁榮的假象，給資本市場、投資者以及其他利益相關(guān)者造成巨大損失。通過對(duì)三個(gè)公司Z值的計(jì)算，我們看到1997-2000年間，公四、財(cái)務(wù)困境的對(duì)策當(dāng)企業(yè)遭遇財(cái)務(wù)困境時(shí)，根據(jù)財(cái)務(wù)困難程度的不同，有不同的應(yīng)對(duì)策略和解決辦法，常見的有如下幾種：1.債務(wù)展期。債務(wù)展期即是債權(quán)人延長債務(wù)的償還期限。2.債務(wù)和解。債務(wù)和解是債權(quán)人自愿減少債務(wù)人的債務(wù)，如減少債務(wù)本金、降低利息率或者債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)等等。3.資產(chǎn)重組。資產(chǎn)重組是對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)和債務(wù)進(jìn)行調(diào)整，考慮出售非重點(diǎn)資產(chǎn)以盤活資金，加大重點(diǎn)資產(chǎn)投入以增強(qiáng)贏利能力，債務(wù)的調(diào)整主要是維持企業(yè)合理的資產(chǎn)負(fù)債率和債務(wù)結(jié)構(gòu)。四、財(cái)務(wù)困境的對(duì)策第二節(jié)企業(yè)重整

一、企業(yè)重整的基本目的企業(yè)重整是指對(duì)陷入財(cái)務(wù)失敗，但仍有轉(zhuǎn)機(jī)和重建價(jià)值的企業(yè)根據(jù)一定程序進(jìn)行重新整頓，以使企業(yè)得以維持和復(fù)興的做法，亦即對(duì)已經(jīng)達(dá)到破產(chǎn)界限的企業(yè)實(shí)施的一種搶救措施。企業(yè)重整的財(cái)務(wù)目的在于：（1）重新改變企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，以降低其必須支付的固定利息費(fèi)用；（2）保證增加企業(yè)的營運(yùn)資本；（3）發(fā)現(xiàn)和改正經(jīng)營管理上導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)困難的根本原因。第二節(jié)企業(yè)重整一、企業(yè)重整的基本目的第三節(jié)清算的財(cái)務(wù)處理

一、企業(yè)清算的原因

1·內(nèi)聯(lián)、合營、合作企業(yè)合約期滿，投資各方無意繼續(xù)經(jīng)營；

2·因調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，調(diào)整布局；

3·企業(yè)發(fā)生嚴(yán)重虧損，無力繼續(xù)經(jīng)營；

4·一方不履行合營協(xié)議、合同、章程的義務(wù)，致使無法繼續(xù)經(jīng)營；

5·因自然災(zāi)害、戰(zhàn)爭等不可抗力嚴(yán)重?fù)p失，無法經(jīng)營；

6·合營企業(yè)未達(dá)到其經(jīng)營目的，同時(shí)又無發(fā)展前途；

7·違法、違規(guī)，依法撤銷；

8·企業(yè)、公司宣布破產(chǎn)；

9·有關(guān)法律、章程所規(guī)定的其他解散原因已經(jīng)出現(xiàn)

10·企業(yè)如遇以上情況，可以提出解散申請，報(bào)審批機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)解散。第三節(jié)清算的財(cái)務(wù)處理一、企業(yè)清算的原因二、清算程序企業(yè)宣布解散后，應(yīng)收取債權(quán)、償還債務(wù)、支付清算費(fèi)并對(duì)剩余財(cái)產(chǎn)進(jìn)行分配。

1·宣告解散；

2·成立清算機(jī)構(gòu) 自愿解散，由企業(yè)推選代表組成 強(qiáng)制解散，由國家有關(guān)部門依法組成

3·開展日常工作；

4·遞交清算方案；

5·支付清算費(fèi)；

6·按規(guī)定程序清償債務(wù)；

7·提出清算報(bào)告；

8·辦理停業(yè)手續(xù)。二、清算程序三、清算機(jī)構(gòu)任務(wù)

1·負(fù)責(zé)制定清算方案；

2·清理企業(yè)財(cái)產(chǎn)；

3·全面清查、清理債權(quán)和債務(wù)，催收債權(quán)，償還債務(wù)；

4·向投資者收取已任繳的出資；

5·清結(jié)納稅事宜以及處置企業(yè)剩余財(cái)產(chǎn)；

6·妥善處理各項(xiàng)遺留問題。

三、清算機(jī)構(gòu)任務(wù)四、財(cái)產(chǎn)的清算

1·范圍：清算時(shí)企業(yè)的全部財(cái)產(chǎn)和清算期間取得的財(cái)產(chǎn)。

2·作價(jià)：（1）賬面價(jià)值；（2）重估價(jià)值；（3）變價(jià)收入。注意：企業(yè)宣布終止前6個(gè)月至終止日的期間內(nèi)，下列行為無效，清算機(jī)構(gòu)有權(quán)追回其財(cái)產(chǎn)，作為清算財(cái)產(chǎn)入帳：

a·隱匿私分或者無償轉(zhuǎn)讓財(cái)產(chǎn)；

b·非正常壓價(jià)處理財(cái)產(chǎn)；

c·對(duì)原來沒有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保的債務(wù)提供財(cái)產(chǎn)擔(dān)保；

d·對(duì)未到期的債務(wù)提前清償；

e·放棄自己的債權(quán)。四、財(cái)產(chǎn)的清算五、債務(wù)清算順序

1·應(yīng)付未付的職工工資、勞動(dòng)保險(xiǎn)費(fèi)等；

2·應(yīng)繳未繳國家的稅金；

3·尚未償付的債務(wù)。如不足同一順序清償債務(wù)時(shí)，按比例清償。五、債務(wù)清算順序第四節(jié)破產(chǎn)的財(cái)務(wù)處理

破產(chǎn)清償：意味著公司的終止，需要以殘值出售公司資產(chǎn)，出售所得扣除交易成本后，按已確定的優(yōu)先順序分配給債權(quán)人。一、破產(chǎn)順序：（1）向法院遞交申請書，可以是公司自愿提交，也可以債權(quán)人提交；（2）由債權(quán)人選舉破產(chǎn)托管委員會(huì)，接管公司資產(chǎn)，并力圖清償公司債務(wù)（3）清償資產(chǎn)變現(xiàn)后，扣除管理成本，在債權(quán)人之間分配；（4）如果還有剩余財(cái)產(chǎn)，扣除支付給債權(quán)人費(fèi)用和應(yīng)付款項(xiàng)后，在股東之間分配。二、破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)的優(yōu)先權(quán)清償資產(chǎn)分配的優(yōu)先權(quán)按照以下順序：（1）破產(chǎn)清理的管理費(fèi)用；（2）提出非自愿破產(chǎn)后產(chǎn)生的無擔(dān)保債權(quán)；（3）工資、薪金及手續(xù)費(fèi)，每債權(quán)人不超過2000元；（4）在提出破產(chǎn)之前180天內(nèi)提取的給員工的福利計(jì)劃第四節(jié)破產(chǎn)的財(cái)務(wù)處理破產(chǎn)清償：意味著公司的終（5）消費(fèi)者的權(quán)益；（6）稅收權(quán)益；（7）擔(dān)保和無擔(dān)保的債權(quán)人權(quán)益；（8）優(yōu)先股股東的權(quán)益；（9）普通股股東的權(quán)益。

例如：B.O藥品公司即將被清償，清償資產(chǎn)的總價(jià)值約為270萬美元。其中，20萬元用于支付管理費(fèi)用和工資、退休金、消費(fèi)者權(quán)益和稅金等。其中價(jià)值150萬元的債券用公司辦公大樓做抵押，大樓拍賣了100萬。之后，可用于支付擔(dān)保和無擔(dān)保的金額為250萬元。資產(chǎn)清償順序如下：（5）消費(fèi)者的權(quán)益；清償權(quán)類型優(yōu)先權(quán)清償時(shí)收到現(xiàn)金債券（有抵押）1，500，0001，250，000無抵押債券2，500，0001，250，000普通股股東10，000，0000合計(jì)：14，000，0002，500，000計(jì)算過程如下：出售資產(chǎn)可用于分配的現(xiàn)金2，500，000抵押物出售，由于清償，支付給有抵押權(quán)的債券1，000，000剩余可用于清償?shù)馁Y產(chǎn)1，500，000在全部剩余債券中分配1500000/（1500000+2500000-1000000）=0.5有抵押債券的剩余清償500,000250,000無抵押債券的清償2,500,0001,250,000合計(jì):3,000,0001,500,000清償權(quán)類型優(yōu)先權(quán)清償時(shí)收到現(xiàn)金債券（有抵押）1，500，00第五節(jié)破產(chǎn)出路--資產(chǎn)重組一、資產(chǎn)重組的含義

資產(chǎn)重組是指通過不同法人主體的法人財(cái)產(chǎn)權(quán)、出資所有權(quán)以及債權(quán)人債權(quán)進(jìn)行符合資本最大增值目的的相互調(diào)整與改變，對(duì)實(shí)業(yè)資本、金融資本、產(chǎn)權(quán)資本和無形資本的重新組合。二、資產(chǎn)重組的形式

1所有權(quán)換位的資產(chǎn)重組，即資產(chǎn)的所有權(quán)在不同的產(chǎn)權(quán)主體之間發(fā)生轉(zhuǎn)換或?qū)崿F(xiàn)重新組合。如注入新資產(chǎn)、兼并、合并、收購。

2非所有權(quán)換位的資產(chǎn)重組，即資產(chǎn)的最終所有權(quán)不變，僅僅是資產(chǎn)的使用權(quán)、收益權(quán)、處置權(quán)、讓渡權(quán)在不同的產(chǎn)權(quán)主體之間發(fā)生轉(zhuǎn)換或?qū)崿F(xiàn)重新組合。第五節(jié)破產(chǎn)出路--資產(chǎn)重組一、資產(chǎn)重組的含義或者將資產(chǎn)重組分成以下兩種類型：

1·根據(jù)市場法則進(jìn)行的資產(chǎn)重組，即遵循市場經(jīng)濟(jì)法則，通過市場的公平交易將資產(chǎn)的所有權(quán)在不同的產(chǎn)權(quán)主體之間實(shí)現(xiàn)重新組合。如資產(chǎn)拍賣、證券市場的合法收購等。

2·非市場型資產(chǎn)重組，即利用行政及法律等超經(jīng)濟(jì)力，可不按市場經(jīng)濟(jì)法則，通過強(qiáng)制力將資產(chǎn)的所有權(quán)在不同的產(chǎn)權(quán)主體之間實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)換或重新組合。三、資產(chǎn)重組的原則

1·規(guī)范國家與企業(yè)的關(guān)系；

2·合理經(jīng)營資產(chǎn)，健全生產(chǎn)經(jīng)營體系；

3·剝離非經(jīng)營性資產(chǎn)，解決不合理的“企業(yè)辦社會(huì)”負(fù)擔(dān)；

4·合理劃分資產(chǎn)負(fù)債，保證資產(chǎn)重組公司的正當(dāng)權(quán)益；

5·通過資產(chǎn)重組，規(guī)范公司與其附屬企業(yè)間的關(guān)系；

6·合法原則?；蛘邔①Y產(chǎn)重組分成以下兩種類型：四、資產(chǎn)重組的步驟

1·編制企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表，開列資產(chǎn)清單；

2·從總資產(chǎn)中剔除和剝離非經(jīng)營性資產(chǎn)；

3·以不破壞生產(chǎn)內(nèi)在聯(lián)系，不加大生產(chǎn)成本為原則，進(jìn)行分立工作；

4·分帳、建帳；

5·對(duì)準(zhǔn)備進(jìn)行重組的資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估、產(chǎn)權(quán)界定；

6·構(gòu)造資產(chǎn)重組企業(yè)的持股主體；

7·辦理重組股權(quán)的授權(quán)委托持有手續(xù)；

8·進(jìn)行諸如申請、募股等一系列涉及資產(chǎn)重組工作；

9·確定剝離出的資產(chǎn)的歸屬；

10·制訂改組建立的新公司使用非經(jīng)營性資產(chǎn)的內(nèi)部核算原則；

11·資產(chǎn)重組的具體實(shí)施。四、資產(chǎn)重組的步驟五、資產(chǎn)重組的目標(biāo)良好的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)應(yīng)滿足：合理經(jīng)濟(jì)規(guī)模最優(yōu)資產(chǎn)組合最大經(jīng)濟(jì)效益三項(xiàng)原則。資產(chǎn)重組的目標(biāo)是尋找一種最好的方式達(dá)到資產(chǎn)在不同所有者之間的轉(zhuǎn)讓和組合，使資源的配置更加合理和提高效率，最終建立起在市場上能更有效地參與競爭的跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨所有制和跨國經(jīng)營的大型企業(yè)集團(tuán)。六、資產(chǎn)重組的檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)

1·是否有利于促進(jìn)企業(yè)生產(chǎn)力發(fā)展；

2·是否有利于企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的提高；

3·是否有利于資產(chǎn)的保值增值。五、資產(chǎn)重組的目標(biāo)合理經(jīng)濟(jì)規(guī)模最優(yōu)資產(chǎn)組合最大經(jīng)濟(jì)效益三案例2：鄭百文重組案例一、案例背景鄭百文是1996年在上海上市的一家商業(yè)類公司，主營家電類產(chǎn)品銷售。上市之初公司業(yè)績和二級(jí)市場表現(xiàn)都非常好，但好景不長，1998年底，百文年報(bào)公布每股收益為-2.54元(1997年為每股0.44元)。不久，百文上市時(shí)財(cái)務(wù)狀況嚴(yán)重造假被揭露，公司被實(shí)施“特別處理”。1999年12月，百文欠下的貸款本金及應(yīng)付利息共計(jì)19.36億元，由中國建設(shè)銀行轉(zhuǎn)讓給信達(dá)資產(chǎn)管理公司，并設(shè)立資產(chǎn)重組委員會(huì)，長達(dá)3年的重組由此拉開了序幕。

2000年１０月，鄭州百文股份有限公司（以下簡稱“鄭百文”）做假賬、騙取上市資格、任意挪用募集資金等內(nèi)幕披露后，輿論大為震驚。中央領(lǐng)導(dǎo)要求嚴(yán)肅查處鄭百文事件，并深刻總結(jié)教訓(xùn)。有關(guān)部門組成調(diào)查組開赴鄭州，進(jìn)駐百文。

截止2000年12月31日鄭百文累計(jì)虧損18.45億元，股東權(quán)益為－12.18億元，已對(duì)公司的持續(xù)經(jīng)營能力產(chǎn)生影響.案例2：鄭百文重組案例一、案例背景現(xiàn)已查明：1997年底，“鄭百文”公司各分公司把當(dāng)年的報(bào)表報(bào)到集團(tuán)公司財(cái)務(wù)處，顯示當(dāng)年虧損1.54299億元。財(cái)務(wù)處主任都群福把公司年報(bào)表顯示嚴(yán)重虧損的情況報(bào)告給董事長李福乾，李福乾當(dāng)面指示都群福必須完成1997年董事會(huì)下達(dá)的利潤指標(biāo)，為1998年公司配股做好準(zhǔn)備，報(bào)表退回去重新做。

河南省九屆人大常委會(huì)第二十七次會(huì)議認(rèn)為，李福乾在擔(dān)任“鄭百文”公司董事長期間，涉嫌犯有提供虛假財(cái)會(huì)報(bào)告罪，已經(jīng)喪失了擔(dān)任全國人大代表的條件，決定罷免其人大代表資格。

2000年11月，鄭百文董事會(huì)宣布，山東三聯(lián)集團(tuán)將出３億元現(xiàn)金、２.５億元資產(chǎn)重組鄭百文，使之起死回生?，F(xiàn)已查明：1997年底，“鄭百文”公司各分公司把當(dāng)年二、重組方案

2000年１２月1日，鄭百文董事會(huì)在上市公司信息披露指定報(bào)刊上首次公告了重組的基本方案。信達(dá)資產(chǎn)管理公司以３億元的價(jià)格把對(duì)鄭百文約１５億元債權(quán)出售給三聯(lián)集團(tuán)；三聯(lián)購得這一債權(quán)后，將對(duì)鄭百文的上述債務(wù)予以全部豁免；同時(shí)鄭百文全體股東將其所持股份約５０％過戶給三聯(lián)；不同意過戶的，由公司按公平價(jià)格回購其全部股份；鄭百文現(xiàn)有的人、財(cái)、物全部由鄭州百文集團(tuán)有限公司承接，三聯(lián)入主后將注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)２.５億元。二、重組方案三、重組公告

2001年１月２０日，鄭百文董事會(huì)公告本次重組的詳細(xì)方案。根據(jù)這一方案，三聯(lián)入主后將注入的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)不是２.５億元，而是４億元；三聯(lián)購買近１５億元的債權(quán)，同時(shí)受讓50%鄭百文的流通股，并以鄭百文流通股權(quán)質(zhì)押，通過銀行貸款3億元。在鄭百文重組的同時(shí)，ＳＴ鄭百文于2001年1月３日復(fù)牌后，就象脫韁的野馬，連續(xù)８個(gè)漲停，股價(jià)從６.７３元猛升到１０.４４元，在短短的一周多時(shí)間里，漲幅達(dá)５５％之巨，創(chuàng)出了２９個(gè)月來的新高。緊接著，又是連續(xù)３個(gè)跌停。三、重組公告四、重組進(jìn)展股東大會(huì)已經(jīng)通過三聯(lián)的重組方案。

PT鄭百文(600898)就重組進(jìn)展情況發(fā)布公告稱，公司已領(lǐng)取了三聯(lián)大廈的房屋所有權(quán)證，三聯(lián)已經(jīng)置入公司的資產(chǎn)共計(jì)2.79億元，其中置入的三聯(lián)大廈房產(chǎn)價(jià)值2.02億元。公告同時(shí)稱，公司重組取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，并準(zhǔn)備提出恢復(fù)上市的申請，但仍存在不確定因素和風(fēng)險(xiǎn)。

2002年2月5日，PT鄭百文（600898）五屆四次董事會(huì)及五屆三次監(jiān)事會(huì)在鄭州召開。在這次股東大會(huì)上，三聯(lián)集團(tuán)在7席董事席位中獲得三席，三聯(lián)董事長張繼升就任鄭百文公司董事長。三聯(lián)集團(tuán)成功進(jìn)入董事會(huì)表明鄭百文資產(chǎn)重組已取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，這也使公司2001年年報(bào)盈利與否顯得更為重要。四、重組進(jìn)展五、進(jìn)展

2002年2月6日，眾人關(guān)注的鄭百文2001年報(bào)終于公布。從年報(bào)公布的情況來看，2001年公司凈利潤為382.08萬元，成功實(shí)現(xiàn)了扭虧，也為公司解除退市危機(jī)邁出了重要的一步。然而，鄭百文2001年盈利382萬元，經(jīng)過山東恒信有限責(zé)任公司會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)，出具了保留意見審計(jì)報(bào)告。

2002年4月2日，PT鄭百文向上海證券交易所提出恢復(fù)上市的申請。

2002年4月9日，有關(guān)部門對(duì)于鄭百文2001年報(bào)表進(jìn)行調(diào)整，認(rèn)為，公司2001年度虧損3426萬元，每股收益-0.17元。

4月9日，鄭百文向交易所提出“關(guān)于延長暫停上市寬限期的申請”，申請將公司暫停上市的寬限延長9個(gè)月，并獲得批準(zhǔn)。2002年2月25日，鄭百文公布2002年第一季度報(bào)表，完成主營業(yè)務(wù)收入26757萬元，實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)利潤1616萬元，凈利潤579萬元。五、進(jìn)展演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！第十九章財(cái)務(wù)困境與重組第十九章財(cái)務(wù)困境與重組39八佰伴的破產(chǎn)則完全是利用杠桿式收購擴(kuò)張,以至超過自身承受能力的悲劇典型。“阿信”的故事是八佰伴公司創(chuàng)始人和田加津的傳奇創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷的化身,也使八佰伴公司在日本和東南亞名噪一時(shí)。八佰伴公司經(jīng)過兩代人艱苦卓絕的奮斗,成為了日本頗具規(guī)模的百貨業(yè)集團(tuán),并于70年代初開始向海外發(fā)展。八佰伴公司的總部近年來先從日本遷到香港,后又遷到上海浦東。其整個(gè)國際化發(fā)展規(guī)劃蔚為壯觀;僅在香港一地,就曾擁有八佰伴國際、八佰伴香港、八佰伴飲食、八佰伴食品等5家上市公司;在國內(nèi),除了與上海市百一店合資的新世紀(jì)商廈外,還計(jì)劃在長江流域一帶和全國投資興建200～1000個(gè)超市。八佰伴公司總裁“阿信之子”和田一夫的雄心壯志,充分反映在其所著的傳記上。但八佰伴公司的擴(kuò)張過程受到了內(nèi)外兩方面的壓力。一方面日本政府不再著力保護(hù)類似八佰伴這樣的中型零售集團(tuán),來自同業(yè)的競爭壓力增大;另一方面,銀行界對(duì)八佰伴公司的擴(kuò)張速度過快帶來的風(fēng)險(xiǎn)增加也逐漸產(chǎn)生了戒心,銀行融資渠道不再暢順。案例1八佰伴的失敗教訓(xùn)2八佰伴的破產(chǎn)則完全是利用杠桿式收購擴(kuò)張,以至超過自身承受能40在這種情況下,八佰伴公司卻并沒有注重內(nèi)部的調(diào)整鞏固,相反卻開始大規(guī)模杠桿式擴(kuò)張,又前后發(fā)行了總額為300多億日元的可轉(zhuǎn)換債券,企圖以擴(kuò)張消除自身的困難。但在八佰伴公司財(cái)務(wù)成本成倍增加的同時(shí),投資項(xiàng)目的回報(bào)并不如意,如投資北京賽特等項(xiàng)目的失敗等。這些結(jié)果造成公司整體的財(cái)政危機(jī)日益加劇,其債券評(píng)級(jí)降到了最差的D一級(jí),即無法還債類別。最終在整個(gè)八佰伴系統(tǒng)負(fù)債高達(dá)2000多億日元的情況下,不得不向東京法院申請破產(chǎn)保護(hù),釀成戰(zhàn)后日本流通業(yè)最大的破產(chǎn)事件。3在這種情況下,八佰伴公司卻并沒有注重內(nèi)部的調(diào)整鞏固,相反卻第一節(jié)財(cái)務(wù)困境

當(dāng)企業(yè)無法產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流量來支付各種款項(xiàng)時(shí)，例如無法支付貸款利息時(shí)，企業(yè)將陷入財(cái)務(wù)困境。導(dǎo)致財(cái)務(wù)困境的原因分為兩方面：存量和流量存量：當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值少于負(fù)債價(jià)值時(shí)，產(chǎn)生存量破產(chǎn)；流量：當(dāng)經(jīng)營性現(xiàn)金流量不足以支付到期債務(wù)時(shí)，出現(xiàn)流量破產(chǎn)。一、擺脫困境的途徑根據(jù)美國對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)困境的調(diào)查，總結(jié)出如下規(guī)律：財(cái)務(wù)困境沒有財(cái)務(wù)重組財(cái)務(wù)重組49%51%私下和解47%法律破產(chǎn)53%重組與再生與其他公司合并清償83%7%10%第一節(jié)財(cái)務(wù)困境當(dāng)企業(yè)無法產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金擺脫財(cái)務(wù)困境的做法：（1）出售主要資產(chǎn)：如凱化造紙（2）與其他公司合并：飛馬股份；（3）減少資本支出與研發(fā)費(fèi)用：貝爾、郎訊；（4）發(fā)售新股；（5）與銀行和債權(quán)人談判：ST東北電；（6）以債權(quán)置換股權(quán)，債轉(zhuǎn)股；（7）申請破產(chǎn)。為什么選擇私下和解？原因：（1）私下和解的成本低于正式破產(chǎn)的成本；（2）私下和解的股票價(jià)格增長幅度要高于正式破產(chǎn)的股票價(jià)格增長。擺脫財(cái)務(wù)困境的做法：財(cái)務(wù)困境與破產(chǎn)的區(qū)別和聯(lián)系*關(guān)于財(cái)務(wù)困境的研究目前學(xué)術(shù)界已脫離了將破產(chǎn)和非破產(chǎn)作為研究財(cái)務(wù)困境的范式,因?yàn)槠飘a(chǎn)相對(duì)于困境而言,更是一個(gè)法律事件而非經(jīng)濟(jì)事件”(Terryetal.,2001)。大多數(shù)公司在破產(chǎn)之前都會(huì)經(jīng)歷財(cái)務(wù)困境的階段,但又不是所有陷入困境的公司都會(huì)走向破產(chǎn),相反,大多數(shù)陷入財(cái)務(wù)困境的公司往往會(huì)通過重組等手段走向良性發(fā)展的道路。而陷入財(cái)務(wù)破產(chǎn)的公司也不一定就走向終結(jié),可以利用破產(chǎn)寬限期采取必要措施走出破產(chǎn)。針對(duì)中國上市公司財(cái)務(wù)困境的研究，主要是針對(duì)ST公司，即把被ST看作陷入財(cái)務(wù)困境.*取自文獻(xiàn)：呂長江等.上市公司財(cái)務(wù)困境與財(cái)務(wù)破產(chǎn)的比較分析[J]經(jīng)濟(jì)研究，2004年第8期財(cái)務(wù)困境與破產(chǎn)的區(qū)別和聯(lián)系*關(guān)于財(cái)務(wù)困境的研究目前學(xué)術(shù)界已脫二、財(cái)務(wù)困境發(fā)生的原因

企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)困境甚至破產(chǎn)的因素極為復(fù)雜，歸納起來主要有以下幾個(gè)方面：１、企業(yè)外部經(jīng)營環(huán)境——總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。2、經(jīng)濟(jì)政策和國家法規(guī)的影響。3、不合理的公司治理結(jié)構(gòu)。4、企業(yè)內(nèi)部控制機(jī)制。5、企業(yè)經(jīng)營管理因素的影響。6、上市和新競爭能力的多元化投資。7、財(cái)務(wù)杠桿的負(fù)效應(yīng)。二、財(cái)務(wù)困境發(fā)生的原因三、財(cái)務(wù)困境的預(yù)警方法企業(yè)財(cái)務(wù)失敗的預(yù)警方法很多，但比較有代表性的主要是F預(yù)警模型和Z預(yù)警模型。財(cái)務(wù)困境包括四種情形，分別為經(jīng)營失?。╢ailure）、無償付能力（insolvency）、違約（default）、破產(chǎn)（bankruptcy），并把企業(yè)破產(chǎn)作為財(cái)務(wù)危機(jī)的標(biāo)志。財(cái)務(wù)困境預(yù)警對(duì)于投資決策具有重要作用。國外很早就開展企業(yè)財(cái)務(wù)困境預(yù)警研究，目前形成了兩大類預(yù)警方法：統(tǒng)計(jì)類和非統(tǒng)計(jì)類。統(tǒng)計(jì)類的方法主要包括一元判別法、多元線性判別法、多元邏輯回歸方法等，非統(tǒng)計(jì)方法主要有模擬類預(yù)測方法（如神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型）、行為反映類分析法（如股價(jià)分析法）、案例分析法等，詳細(xì)的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警方法分類見下表。

三、財(cái)務(wù)困境的預(yù)警方法財(cái)務(wù)困境包括四種情形，分別為經(jīng)營失敗（模型分類單變量分析多變量分析模擬類預(yù)測方法

（1）信用評(píng)級(jí)

（2）遞歸劃分算法

（3）人工智能

（4）神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)統(tǒng)計(jì)類預(yù)測方法（1）傳統(tǒng)比率分析法（1）判別分析法

（2）系統(tǒng)比率分析法（2）回歸分析法

（3）資產(chǎn)負(fù)債分解法（3）邏輯/概率比分析法

（5）生存分析法案例分析法

（1）純粹描述

（2）共同因素分析法模型分類單變量分析多變量分析模擬類預(yù)測方法

（1）信用評(píng)級(jí)

（一）F預(yù)警模型F預(yù)警模型主要用于企業(yè)財(cái)務(wù)失敗的預(yù)警分析。其F值的計(jì)算公式如下：式中：

X1=期末營運(yùn)資本÷期末總資產(chǎn)；

X2=期末留存盈利÷期末總資產(chǎn)；

X3=（稅后凈利+折舊）÷平均總負(fù)債；

X4=期末股東權(quán)益的市場價(jià)值÷期末總負(fù)債；

X5=（稅后凈利+折舊+利息）÷平均總資產(chǎn)。通過上述公式計(jì)算的F值如果大于0.0274，企業(yè)可以繼續(xù)生存，反之將被預(yù)測為破產(chǎn)企業(yè)。（一）F預(yù)警模型根據(jù)這一模型計(jì)算，Z值越低，企業(yè)破產(chǎn)的可能性越大。如果Z≥3，企業(yè)財(cái)務(wù)狀況良好，不會(huì)破產(chǎn)；2.8=<Z<3，存在財(cái)務(wù)隱患，解決不好可能破產(chǎn)；1.8<Z<2.8，企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的機(jī)率很高；如果Z≤1.8，財(cái)務(wù)危機(jī)在即。

（二）Z預(yù)警模型根據(jù)這一模型計(jì)算，Z值越低，企業(yè)破產(chǎn)的可能性越大。如果Z≥3補(bǔ)充：Z預(yù)警模型存在問題

1968年Altman首次將多元線性判別方法引入到財(cái)務(wù)困境預(yù)測領(lǐng)域。他對(duì)1946—1965年間提出破產(chǎn)申請的33家公司和同樣數(shù)量的非破產(chǎn)公司進(jìn)行了研究，選取的財(cái)務(wù)指標(biāo)主要有5個(gè)：

營運(yùn)資本/總資產(chǎn)，留存盈余/總資產(chǎn)，息稅前利潤/總資產(chǎn)，股權(quán)的市場價(jià)值/債務(wù)的賬面價(jià)值，銷售/總資產(chǎn)。通過多元判別模型產(chǎn)生了一個(gè)總的判別分，稱為Z值，并依據(jù)Z值進(jìn)行判斷。研究表明：息稅前利潤/總資產(chǎn)、銷售/總資產(chǎn)和股權(quán)的市場價(jià)值/債務(wù)的賬面價(jià)值三個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)預(yù)測能力比較強(qiáng)，模型的預(yù)測精度高達(dá)94%。補(bǔ)充：Z預(yù)警模型存在問題1968年Altman首次將000557銀廣廈Z值計(jì)算表時(shí)間199719981999200020012002運(yùn)營資產(chǎn)/總資產(chǎn)0.190.210.280.19-1.28-1.51留存收益/總資產(chǎn)0.050.060.060.10-0.280.01息稅前利潤/總資產(chǎn)0.070.110.060.16-0.18-0.07銷售額/總資產(chǎn)0.310.380.220.290.100.05資本市值/債務(wù)價(jià)值4.303.372.7010.590.891.71Z值3.423.112.447.52-1.90-0.95000557銀廣廈Z值計(jì)算表時(shí)間19971998199920000682東方電子Z值計(jì)算表時(shí)間199719981999200020012002運(yùn)營資產(chǎn)/總資產(chǎn)0.560.530.710.560.01-0.24留存收益/總資產(chǎn)0.220.270.140.180.03-0.19息稅前利潤/總資產(chǎn)0.250.300.280.27-0.02-0.17銷售額/總資產(chǎn)0.680.810.660.740.400.25資本市值/債務(wù)價(jià)值76.6638.9343.72396.094.392.53Z值48.4726.1828.86240.213.020.65000682東方電子Z值計(jì)算表時(shí)間1997199819992600709生態(tài)農(nóng)業(yè)Z值計(jì)算表時(shí)間199719981999200020012002運(yùn)營資產(chǎn)/總資產(chǎn)0.260.150.01-0.04-0.47-0.94留存收益/總資產(chǎn)0.130.230.260.17-0.050.01息稅前利潤/總資產(chǎn)0.150.270.270.18-0.10-0.06銷售額/總資產(chǎn)1.030.960.790.650.040.01資本市值/債務(wù)價(jià)值7.5910.259.8011.512.262.16Z值6.568.527.968.340.41-0.01600709生態(tài)農(nóng)業(yè)Z值計(jì)算表時(shí)間1997199819992通過對(duì)三個(gè)公司Z值的計(jì)算，我們看到1997-2000年間，公司財(cái)務(wù)危機(jī)爆發(fā)之前，Z值的各項(xiàng)指標(biāo)沒有任何征兆，各公司在2000年前的Z值遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于3，說明公司的運(yùn)營非常安全。通過對(duì)會(huì)計(jì)造假公司預(yù)警模型的分析，我們發(fā)現(xiàn)上述預(yù)警方法已經(jīng)鈍化，根本無法發(fā)現(xiàn)公司財(cái)務(wù)危機(jī)的苗頭。利用這些模型進(jìn)行財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警，必然造成股票市場和上市公司繁榮的假象，給資本市場、投資者以及其他利益相關(guān)者造成巨大損失。通過對(duì)三個(gè)公司Z值的計(jì)算，我們看到1997-2000年間，公四、財(cái)務(wù)困境的對(duì)策當(dāng)企業(yè)遭遇財(cái)務(wù)困境時(shí)，根據(jù)財(cái)務(wù)困難程度的不同，有不同的應(yīng)對(duì)策略和解決辦法，常見的有如下幾種：1.債務(wù)展期。債務(wù)展期即是債權(quán)人延長債務(wù)的償還期限。2.債務(wù)和解。債務(wù)和解是債權(quán)人自愿減少債務(wù)人的債務(wù)，如減少債務(wù)本金、降低利息率或者債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)等等。3.資產(chǎn)重組。資產(chǎn)重組是對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)和債務(wù)進(jìn)行調(diào)整，考慮出售非重點(diǎn)資產(chǎn)以盤活資金，加大重點(diǎn)資產(chǎn)投入以增強(qiáng)贏利能力，債務(wù)的調(diào)整主要是維持企業(yè)合理的資產(chǎn)負(fù)債率和債務(wù)結(jié)構(gòu)。四、財(cái)務(wù)困境的對(duì)策第二節(jié)企業(yè)重整

一、企業(yè)重整的基本目的企業(yè)重整是指對(duì)陷入財(cái)務(wù)失敗，但仍有轉(zhuǎn)機(jī)和重建價(jià)值的企業(yè)根據(jù)一定程序進(jìn)行重新整頓，以使企業(yè)得以維持和復(fù)興的做法，亦即對(duì)已經(jīng)達(dá)到破產(chǎn)界限的企業(yè)實(shí)施的一種搶救措施。企業(yè)重整的財(cái)務(wù)目的在于：（1）重新改變企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，以降低其必須支付的固定利息費(fèi)用；（2）保證增加企業(yè)的營運(yùn)資本；（3）發(fā)現(xiàn)和改正經(jīng)營管理上導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)困難的根本原因。第二節(jié)企業(yè)重整一、企業(yè)重整的基本目的第三節(jié)清算的財(cái)務(wù)處理

一、企業(yè)清算的原因

1·內(nèi)聯(lián)、合營、合作企業(yè)合約期滿，投資各方無意繼續(xù)經(jīng)營；

2·因調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，調(diào)整布局；

3·企業(yè)發(fā)生嚴(yán)重虧損，無力繼續(xù)經(jīng)營；

4·一方不履行合營協(xié)議、合同、章程的義務(wù)，致使無法繼續(xù)經(jīng)營；

5·因自然災(zāi)害、戰(zhàn)爭等不可抗力嚴(yán)重?fù)p失，無法經(jīng)營；

6·合營企業(yè)未達(dá)到其經(jīng)營目的，同時(shí)又無發(fā)展前途；

7·違法、違規(guī)，依法撤銷；

8·企業(yè)、公司宣布破產(chǎn)；

9·有關(guān)法律、章程所規(guī)定的其他解散原因已經(jīng)出現(xiàn)

10·企業(yè)如遇以上情況，可以提出解散申請，報(bào)審批機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)解散。第三節(jié)清算的財(cái)務(wù)處理一、企業(yè)清算的原因二、清算程序企業(yè)宣布解散后，應(yīng)收取債權(quán)、償還債務(wù)、支付清算費(fèi)并對(duì)剩余財(cái)產(chǎn)進(jìn)行分配。

1·宣告解散；

2·成立清算機(jī)構(gòu) 自愿解散，由企業(yè)推選代表組成 強(qiáng)制解散，由國家有關(guān)部門依法組成

3·開展日常工作；

4·遞交清算方案；

5·支付清算費(fèi)；

6·按規(guī)定程序清償債務(wù)；

7·提出清算報(bào)告；

8·辦理停業(yè)手續(xù)。二、清算程序三、清算機(jī)構(gòu)任務(wù)

1·負(fù)責(zé)制定清算方案；

2·清理企業(yè)財(cái)產(chǎn)；

3·全面清查、清理債權(quán)和債務(wù)，催收債權(quán)，償還債務(wù)；

4·向投資者收取已任繳的出資；

5·清結(jié)納稅事宜以及處置企業(yè)剩余財(cái)產(chǎn)；

6·妥善處理各項(xiàng)遺留問題。

三、清算機(jī)構(gòu)任務(wù)四、財(cái)產(chǎn)的清算

1·范圍：清算時(shí)企業(yè)的全部財(cái)產(chǎn)和清算期間取得的財(cái)產(chǎn)。

2·作價(jià)：（1）賬面價(jià)值；（2）重估價(jià)值；（3）變價(jià)收入。注意：企業(yè)宣布終止前6個(gè)月至終止日的期間內(nèi)，下列行為無效，清算機(jī)構(gòu)有權(quán)追回其財(cái)產(chǎn)，作為清算財(cái)產(chǎn)入帳：

a·隱匿私分或者無償轉(zhuǎn)讓財(cái)產(chǎn)；

b·非正常壓價(jià)處理財(cái)產(chǎn)；

c·對(duì)原來沒有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保的債務(wù)提供財(cái)產(chǎn)擔(dān)保；

d·對(duì)未到期的債務(wù)提前清償；

e·放棄自己的債權(quán)。四、財(cái)產(chǎn)的清算五、債務(wù)清算順序

1·應(yīng)付未付的職工工資、勞動(dòng)保險(xiǎn)費(fèi)等；

2·應(yīng)繳未繳國家的稅金；

3·尚未償付的債務(wù)。如不足同一順序清償債務(wù)時(shí)，按比例清償。五、債務(wù)清算順序第四節(jié)破產(chǎn)的財(cái)務(wù)處理

破產(chǎn)清償：意味著公司的終止，需要以殘值出售公司資產(chǎn)，出售所得扣除交易成本后，按已確定的優(yōu)先順序分配給債權(quán)人。一、破產(chǎn)順序：（1）向法院遞交申請書，可以是公司自愿提交，也可以債權(quán)人提交；（2）由債權(quán)人選舉破產(chǎn)托管委員會(huì)，接管公司資產(chǎn)，并力圖清償公司債務(wù)（3）清償資產(chǎn)變現(xiàn)后，扣除管理成本，在債權(quán)人之間分配；（4）如果還有剩余財(cái)產(chǎn)，扣除支付給債權(quán)人費(fèi)用和應(yīng)付款項(xiàng)后，在股東之間分配。二、破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)的優(yōu)先權(quán)清償資產(chǎn)分配的優(yōu)先權(quán)按照以下順序：（1）破產(chǎn)清理的管理費(fèi)用；（2）提出非自愿破產(chǎn)后產(chǎn)生的無擔(dān)保債權(quán)；（3）工資、薪金及手續(xù)費(fèi)，每債權(quán)人不超過2000元；（4）在提出破產(chǎn)之前180天內(nèi)提取的給員工的福利計(jì)劃第四節(jié)破產(chǎn)的財(cái)務(wù)處理破產(chǎn)清償：意味著公司的終（5）消費(fèi)者的權(quán)益；（6）稅收權(quán)益；（7）擔(dān)保和無擔(dān)保的債權(quán)人權(quán)益；（8）優(yōu)先股股東的權(quán)益；（9）普通股股東的權(quán)益。

例如：B.O藥品公司即將被清償，清償資產(chǎn)的總價(jià)值約為270萬美元。其中，20萬元用于支付管理費(fèi)用和工資、退休金、消費(fèi)者權(quán)益和稅金等。其中價(jià)值150萬元的債券用公司辦公大樓做抵押，大樓拍賣了100萬。之后，可用于支付擔(dān)保和無擔(dān)保的金額為250萬元。資產(chǎn)清償順序如下：（5）消費(fèi)者的權(quán)益；清償權(quán)類型優(yōu)先權(quán)清償時(shí)收到現(xiàn)金債券（有抵押）1，500，0001，250，000無抵押債券2，500，0001，250，000普通股股東10，000，0000合計(jì)：14，000，0002，500，000計(jì)算過程如下：出售資產(chǎn)可用于分配的現(xiàn)金2，500，000抵押物出售，由于清償，支付給有抵押權(quán)的債券1，000，000剩余可用于清償?shù)馁Y產(chǎn)1，500，000在全部剩余債券中分配1500000/（1500000+2500000-1000000）=0.5有抵押債券的剩余清償500,000250,000無抵押債券的清償2,500,0001,250,000合計(jì):3,000,0001,500,000清償權(quán)類型優(yōu)先權(quán)清償時(shí)收到現(xiàn)金債券（有抵押）1，500，00第五節(jié)破產(chǎn)出路--資產(chǎn)重組一、資產(chǎn)重組的含義

資產(chǎn)重組是指通過不同法人主體的法人財(cái)產(chǎn)權(quán)、出資所有權(quán)以及債權(quán)人債權(quán)進(jìn)行符合資本最大增值目的的相互調(diào)整與改變，對(duì)實(shí)業(yè)資本、金融資本、產(chǎn)權(quán)資本和無形資本的重新組合。二、資產(chǎn)重組的形式

1所有權(quán)換位的資產(chǎn)重組，即資產(chǎn)的所有權(quán)在不同的產(chǎn)權(quán)主體之間發(fā)生轉(zhuǎn)換或?qū)崿F(xiàn)重新組合。如注入新資產(chǎn)、兼并、合并、收購。

2非所有權(quán)換位的資產(chǎn)重組，即資產(chǎn)的最終所有權(quán)不變，僅僅是資產(chǎn)的使用權(quán)、收益權(quán)、處置權(quán)、讓渡權(quán)在不同的產(chǎn)權(quán)主體之間發(fā)生轉(zhuǎn)換或?qū)崿F(xiàn)重新組合。第五節(jié)破產(chǎn)出路--資產(chǎn)重組一、資產(chǎn)重組的含義或者將資產(chǎn)重組分成以下兩種類型：

1·根據(jù)市場法則進(jìn)行的資產(chǎn)重組，即遵循市場經(jīng)濟(jì)法則，通過市場的公平交易將資產(chǎn)的所有權(quán)在不同的產(chǎn)權(quán)主體之間實(shí)現(xiàn)重新組合。如資產(chǎn)拍賣、證券市場的合法收購等。

2·非市場型資產(chǎn)重組，即利用行政及法律等超經(jīng)濟(jì)力，可不按市場經(jīng)濟(jì)法則，通過強(qiáng)制力將資產(chǎn)的所有權(quán)在不同的產(chǎn)權(quán)主體之間實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)換或重新組合。三、資產(chǎn)重組的原則

1·規(guī)范國家與企業(yè)的關(guān)系；

2·合理經(jīng)營資產(chǎn)，健全生產(chǎn)經(jīng)營體系；

3·剝離非經(jīng)營性資產(chǎn)，解決不合理的“企業(yè)辦社會(huì)”負(fù)擔(dān)；

4·合理劃分資產(chǎn)負(fù)債，保證資產(chǎn)重組公司的正當(dāng)權(quán)益；

5·通過資產(chǎn)重組，規(guī)范公司與其附屬企業(yè)間的關(guān)系；

6·合法原則。或者將資產(chǎn)重組分成以下兩種類型：四、資產(chǎn)重組的步驟

1·編制企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表，開列資產(chǎn)清單；

2·從總資產(chǎn)中剔除和剝離非經(jīng)營性資產(chǎn)；

3·以不破壞生產(chǎn)內(nèi)在聯(lián)系，不加大生產(chǎn)成本為原則，進(jìn)行分立工作；

4·分帳、建帳；

5·對(duì)準(zhǔn)備進(jìn)行重組的資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估、產(chǎn)權(quán)界定；

6·構(gòu)造資產(chǎn)重組企業(yè)的持股主體；

7·辦理重組股權(quán)的授權(quán)委托持有手續(xù)；

8·進(jìn)行諸如申請、募股等一系列涉及資產(chǎn)重組工作；

9·確定剝離出的資產(chǎn)的歸屬；

10·制訂改組建立的新公司使用非經(jīng)營性資產(chǎn)的內(nèi)部核算原則；

11·資產(chǎn)重組的具體實(shí)施。四、資產(chǎn)重組的步驟五、資產(chǎn)重組的目標(biāo)良好的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)應(yīng)滿足：合理經(jīng)濟(jì)規(guī)模最優(yōu)資產(chǎn)組合最大經(jīng)濟(jì)效益三項(xiàng)原則。資產(chǎn)重組的目標(biāo)是尋找一種最好的方式達(dá)到資產(chǎn)在不同所有者之間的轉(zhuǎn)讓和組合，使資源的配置更加合理和提高效率，最終建立起在市場上能更有效地參與競爭的跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨所有制和跨國經(jīng)營的大型企業(yè)集團(tuán)。六、資產(chǎn)重組的檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)

1·是否有利于促進(jìn)企業(yè)生產(chǎn)力發(fā)展；

2·是否有利于企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的提高；

3·是否有利于資產(chǎn)的保值增值。五、資產(chǎn)重組的目標(biāo)合理經(jīng)濟(jì)規(guī)模最優(yōu)資產(chǎn)組合最大經(jīng)濟(jì)效益三案例2：鄭百文重組案例一、案例背景