公司價(jià)值最大化講義整理課件

11第一章公司價(jià)值最大化第一節(jié)公司制企業(yè)及其目標(biāo)第二節(jié)公司投融資第三節(jié)財(cái)務(wù)現(xiàn)金流與公司價(jià)值第四節(jié)對(duì)公司價(jià)值的損害第一章公司價(jià)值最大化第一節(jié)公司制企業(yè)及其目標(biāo)2第一節(jié)公司制企業(yè)及其目標(biāo)一、企業(yè)組織形式二、公司制企業(yè)組織結(jié)構(gòu)三、公司制企業(yè)的目標(biāo)第一節(jié)公司制企業(yè)及其目標(biāo)一、企業(yè)組織形式3一、企業(yè)組織形式業(yè)主制

Proprietorship合伙制Partnership公司制

Corporation一、企業(yè)組織形式業(yè)主制4三種企業(yè)組織形式的比較業(yè)主制合伙制公司制無(wú)限責(zé)任無(wú)限責(zé)任有限責(zé)任規(guī)模小規(guī)模受到限制能夠形成較大規(guī)模融資能力差融資能力有限融資能力強(qiáng)有限存續(xù)期有限存續(xù)期永久存續(xù)期三種企業(yè)組織形式的比較業(yè)主制合伙制公司制無(wú)限責(zé)任無(wú)限責(zé)任有限5《中華人民共和國(guó)公司法》我國(guó)公司法規(guī)定:有限責(zé)任公司、股份有限公司、國(guó)有獨(dú)資公司。第三條有限責(zé)任公司和股份有限公司是企業(yè)法人。

有限責(zé)任公司，股東以其出資額為限對(duì)公司承擔(dān)責(zé)任，公司以其全部資產(chǎn)對(duì)公司的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。

股份有限公司，其全部資本分為等額股份，股東以其所持股份為限對(duì)公司承擔(dān)責(zé)任，公司以其全部資產(chǎn)對(duì)公司的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。第六十四條本法所稱(chēng)國(guó)有獨(dú)資公司是指國(guó)家授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)或者國(guó)家授權(quán)的部門(mén)單獨(dú)投資設(shè)立的有限責(zé)任公司。國(guó)務(wù)院確定的生產(chǎn)特殊產(chǎn)品的公司或者屬于特定行業(yè)的公司，應(yīng)當(dāng)采取國(guó)有獨(dú)資公司形式?！吨腥A人民共和國(guó)公司法》我國(guó)公司法規(guī)定:有限責(zé)任公司、股份有6二、公司制企業(yè)組織結(jié)構(gòu)直線職能式事業(yè)部式模擬分權(quán)式矩陣式其他任務(wù)小組和委員會(huì)網(wǎng)絡(luò)化結(jié)構(gòu)無(wú)邊界組織二、公司制企業(yè)組織結(jié)構(gòu)直線職能式7直線職能式直線職能式8事業(yè)部式事業(yè)部式9模擬分權(quán)式模擬分權(quán)式10矩陣式矩陣式11中青旅控股股份有限公司

中青旅控股股份有限公司

12三、公司制企業(yè)的目標(biāo)Thetraditionalansweristhatthemanagersofthecorporationareobligedtomakeeffortstomaximizeshareholderwealth.（傳統(tǒng)的觀點(diǎn)認(rèn)為，公司管理者有義務(wù)為股東謀求最大利益）Whenthestockistradedandmarketsareefficient,theobjectiveistomaximizethestockprice.（當(dāng)股票上市交易并且市場(chǎng)有效時(shí)，公司制企業(yè)的目標(biāo)就是使股票價(jià)格最大化）三、公司制企業(yè)的目標(biāo)Thetraditionalansw13利潤(rùn)最大化與價(jià)值最大化利潤(rùn)最大化缺陷：1）沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值；2）沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素；3)沒(méi)有考慮產(chǎn)出和投入之間的比例關(guān)系；4)沒(méi)有考慮權(quán)益資本的成本。價(jià)值最大化股東財(cái)富的最大化（所有者權(quán)益價(jià)值最大化）市場(chǎng)價(jià)值而非賬面價(jià)值股票市場(chǎng)價(jià)格最大化（上市公司）利潤(rùn)最大化與價(jià)值最大化利潤(rùn)最大化14CashFlowsbetweenFirmsandMarketsThebookvalueofthefirmThemarketvalueofthefirmFirm’sInvestment(B)CurrentassetsFixedassetsFinancialMarketsCurrentliabilitiesLong-termliabilitiesEquityThegovernment(D)Firmissuessecurities(A)RetainedCF(E)TaxesFirm’scashflow(C)Dividendsandinterests(F)=?CashFlowsbetweenFirmsandM15CashFlowsbetweenFirmsandMarketsMarketvalueofthefirm≠Bookvalueofthefirmbecauseofgrowthassets.Inwhatsituationwillthefirmcreatevaluesfortheinvestors?F>ACashFlowsbetweenFirmsandM16第二節(jié)公司投融資一、關(guān)于FINANCE二、資產(chǎn)負(fù)債表模型三、對(duì)公司金融的界定第二節(jié)公司投融資一、關(guān)于FINANCE17一、關(guān)于FINANCEPublicFinance(PublicEconomics)財(cái)政學(xué)（公共經(jīng)濟(jì)學(xué)）BankFinance(MonetaryandBanking)

金融學(xué)（貨幣銀行學(xué)）InternationalFinance（InternationalEconomics)

國(guó)際金融（國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)）CorporateFinance公司金融（公司理財(cái)）PersonalFinance個(gè)人理財(cái)一、關(guān)于FINANCEPublicFinance(Pub18關(guān)于FINANCEFinancialEconomics金融經(jīng)濟(jì)學(xué)(經(jīng)濟(jì)學(xué)、財(cái)政經(jīng)濟(jì)學(xué)、保險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)學(xué)等）Investment投資學(xué)(有價(jià)證券投資)CorporateFinance公司金融（公司理財(cái)）關(guān)于FINANCEFinancialEconomics19WhatisCorporateFinance？Corporatefinanceisaspecificareaoffinancethatanalyzesthefinancialdecisionsofcorporations.WhatisCorporateFinance？Corp20WhatisCorporateFinance?

CorporateFinanceaddressesthefollowingthreequestions（公司金融探討以下三個(gè)方面問(wèn)題）Whatlong-terminvestmentsshouldthefirmengagein?（公司應(yīng)該投資于什么樣的長(zhǎng)期資產(chǎn)項(xiàng)目）Howcanthefirmraisethemoneyfortherequiredinvestments?（公司如何籌集投資支出所需要的長(zhǎng)期資金）Howmuchshort-termcashflowdoesacompanyneedtopayitsbills?（公司需要多大的現(xiàn)金流來(lái)應(yīng)對(duì)支出）WhatisCorporateFinance? Cor21二、資產(chǎn)負(fù)債表模型CurrentAssetsFixedAssets1Tangible2IntangibleTotalValueofAssets:Shareholders’EquityCurrentLiabilitiesLong-TermDebtTotalFirmValuetoInvestors:二、資產(chǎn)負(fù)債表模型FixedAssetsTotalVal22CurrentAssetsFixedAssets1Tangible2IntangibleShareholders’EquityCurrentLiabilitiesLong-TermDebtWhatlong-terminvestmentsshouldthefirmengagein?TheCapitalBudgetingDecision（資本預(yù)算）TheBalance-SheetModeloftheFirmFixedAssetsCurrentLiabilitie23公司投資的概念公司投資(CorporateInvestment)指實(shí)物資產(chǎn)投資，即建廠房、購(gòu)買(mǎi)機(jī)器設(shè)備等擴(kuò)大企業(yè)生產(chǎn)能力的活動(dòng)。區(qū)別：1）實(shí)物資產(chǎn)投資決策2）有價(jià)證券投資決策公司投資的概念公司投資(CorporateInvestme24重置投資與凈投資公司投資包括重置投資和凈投資。重置投資（replacementinvestment）是彌補(bǔ)固定資產(chǎn)損耗的投資，維持原有的生產(chǎn)能力。凈投資（Netinvestment）：擴(kuò)大固定資產(chǎn)規(guī)模的投資。重置投資與凈投資公司投資包括重置投資和凈投資。25公司投資與社會(huì)總需求公司投資形成生產(chǎn)能力：當(dāng)企業(yè)面臨不斷增加的市場(chǎng)需求時(shí)，首先是增加流動(dòng)資產(chǎn)擴(kuò)大產(chǎn)量；市場(chǎng)上的需求進(jìn)一步擴(kuò)大、超過(guò)企業(yè)生產(chǎn)能力時(shí)，企業(yè)就要進(jìn)行投資、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。公司投資構(gòu)成總需求，直接導(dǎo)致產(chǎn)出增加，GDP增長(zhǎng)。

公司投資與社會(huì)總需求公司投資形成生產(chǎn)能力：當(dāng)企業(yè)面臨不斷增加26公司投資與宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中的總投資包含在總投資中存貨投資政府主導(dǎo)的投資公司投資與宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中的總投資包含在總投資中27Howcanthefirmraisethemoneyfortherequiredinvestments?TheCapitalStructureDecision（資本結(jié)構(gòu)）CurrentAssetsFixedAssets1Tangible2IntangibleShareholders’EquityCurrentLiabilitiesLong-TermDebtTheBalance-SheetModeloftheFirmHowcanthefirmraisethemon28CapitalStructureThevalueofthefirmcanbethoughtofasapie.（公司價(jià)值可以被假定為一個(gè)餡餅）Thegoalofthemanageristoincreasethesizeofthepie.（管理者的目標(biāo)就是做大餡餅）TheCapitalStructuredecisioncanbeviewedashowbesttosliceupthepie.（資本結(jié)構(gòu)決策就是如何最好地切分餡餅）Ifhowyouslicethepieaffectsthesizeofthepie,thenthecapitalstructuredecisionmatters.50%Debt50%Equity25%Debt75%Equity70%Debt30%EquityCapitalStructureThevalueof29資本配置方式的轉(zhuǎn)變資本市場(chǎng)發(fā)展《中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告》資源配置渠道財(cái)政資金、銀行信貸、資本市場(chǎng)、民間資本直接融資與間接融資的比較賄賂技術(shù)創(chuàng)新資本配置方式的轉(zhuǎn)變資本市場(chǎng)發(fā)展30Howmuchshort-termcashflowdoesacompanyneedtopayitsbills?TheNetWorkingCapitalInvestmentDecision（凈營(yíng)運(yùn)資金）NetWorkingCapitalShareholders’EquityCurrentLiabilitiesLong-TermDebtCurrentAssetsFixedAssets1Tangible2IntangibleTheBalance-SheetModeloftheFirmHowmuchshort-termcashflow31營(yíng)運(yùn)資金的投融資決策營(yíng)運(yùn)資金的占用現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨營(yíng)運(yùn)資金的來(lái)源自發(fā)性融資協(xié)議性融資營(yíng)運(yùn)資金的投融資決策營(yíng)運(yùn)資金的占用32三、對(duì)公司金融的界定CapitalBudgeting(投資決策）Theprocessofplanningandmanagingafirm'sinvestmentsinfixedassets.Itisconcernedwiththesize,timing,andriskinessofcashflows.FinancingDecision（融資決策）Themixofdebtandequityusedbyafirm.Whataretheleastexpensivesourcesoffunds?Isthereabestmix?Whenandwheretoraisefunds?WorkingCapitalManagement（營(yíng)運(yùn)資金管理）Managingshort-termassetsandliabilities.Howmuchcashandinventorytokeeparound?Whatisourcreditpolicy?Wherewillweobtainshort-termloans?三、對(duì)公司金融的界定CapitalBudgeting(投33公司金融VS.財(cái)務(wù)管理CorporateFinance譯作公司金融、公司理財(cái)、公司財(cái)務(wù)，內(nèi)容包括資金籌集、資本預(yù)算、資本結(jié)構(gòu)、稅收、資本成本、股利政策、公司并購(gòu)和公司治理等問(wèn)題。FinancialManagement（財(cái)務(wù)管理）目前國(guó)內(nèi)的財(cái)務(wù)管理隸屬于會(huì)計(jì)學(xué)領(lǐng)域，偏重財(cái)務(wù)分析和財(cái)務(wù)控制。公司金融VS.財(cái)務(wù)管理CorporateFinance34第三節(jié)財(cái)務(wù)現(xiàn)金流與公司價(jià)值一、公司基本財(cái)務(wù)報(bào)表二、財(cái)務(wù)現(xiàn)金流三、公司價(jià)值的度量第三節(jié)財(cái)務(wù)現(xiàn)金流與公司價(jià)值一、公司基本財(cái)務(wù)報(bào)表35一、公司基本財(cái)務(wù)報(bào)表資產(chǎn)負(fù)債表（BALANCESHEET）損益表（THESTATEMENTOFINCOME）現(xiàn)金流量表（THESTATEMENTOFCASHFLOW）一、公司基本財(cái)務(wù)報(bào)表資產(chǎn)負(fù)債表36資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表37TheBalanceSheetAnaccountant’ssnapshotofthefirm’saccountingvalueasofaparticulardate.TheBalanceSheetIdentityis:(會(huì)計(jì)恒等式)Assets≡Liabilities+Stockholder’sEquity資產(chǎn)≡負(fù)債+股東權(quán)益TheBalanceSheetAnaccountant38TheBalanceSheetoftheU.S.CompositeCorporation(in$millions)20X2and20X1BalanceSheetU.S.COMPOSITECORPORATIONLiabilities(Debt)Assets20X220X1andStockholder'sEquity20X220X1Currentassets:CurrentLiabilities:

Cashandequivalents$140$107

Accountspayable$213$197

Accountsreceivable294270

Notespayable5053

Inventories269280

Accruedexpenses223205

Other5850

Totalcurrentliabilities$486$455

Totalcurrentassets$761$707Long-termliabilities:Fixedassets:

Deferredtaxes$117$104

Property,plant,andequipment$1,423$1,274

Long-termdebt471458

Lessaccumulateddepreciation-550-460

Totallong-termliabilities$588$562

Netproperty,plant,andequipment873814

Intangibleassetsandother245221Stockholder'sequity:

Totalfixedassets$1,118$1,035

Preferredstock$39$39

Commonstock($1pervalue)5532

Capitalsurplus347327

Accumulatedretainedearnings390347

Lesstreasurystock-26-20

Totalequity$805$725Totalassets$1,879$1,742Totalliabilitiesandstockholder'sequity$1,879$1,742TheBalanceSheetoftheU.S.39美國(guó)聯(lián)合公司資產(chǎn)負(fù)債表(in$millions)20X2and20X1BalanceSheetU.S.COMPOSITECORPORATION負(fù)債資產(chǎn)20X220X1及股東權(quán)益20X220X1流動(dòng)資產(chǎn):流動(dòng)負(fù)債:現(xiàn)金及其等價(jià)物$140$107應(yīng)付賬款$213$197應(yīng)收賬款294270應(yīng)付票據(jù)5053存貨269280應(yīng)計(jì)費(fèi)用223205其他5850流動(dòng)負(fù)債合計(jì)$486$455流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)$761$707長(zhǎng)期負(fù)債:固定資產(chǎn):遞延稅款$117$104財(cái)產(chǎn)、廠房及設(shè)備$1,423$1,274長(zhǎng)期債務(wù)471458減：累計(jì)折舊-550-460長(zhǎng)期負(fù)債合計(jì)$588$562財(cái)產(chǎn)、廠房及設(shè)備凈值873814無(wú)形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)245221股東權(quán)益:固定資產(chǎn)合計(jì)$1,118$1,035優(yōu)先股$39$39普通股(面值1美元)5532股本溢價(jià)347327累計(jì)留存收益390347減：庫(kù)藏股票-26-20股東權(quán)益合計(jì)$805$725資產(chǎn)總計(jì)$1,879$1,742負(fù)債與股東權(quán)益總計(jì)$1,879$1,742美國(guó)聯(lián)合公司資產(chǎn)負(fù)債表(in$millions)20X240固定資產(chǎn)投資決策根據(jù)后面的現(xiàn)金流量表，該公司20X2年固定資產(chǎn)總投資為198，其中無(wú)形固定資產(chǎn)投資為24，有形固定資產(chǎn)投資174；有形固定資產(chǎn)投資174中，重置投資（彌補(bǔ)折舊）90，凈投資84；由于該公司20X2年處置固定資產(chǎn)25，相當(dāng)于進(jìn)行了負(fù)投資，所以有形固定資產(chǎn)凈值增加59、有形固定資產(chǎn)總值增加149、固定資產(chǎn)總值增加173。固定資產(chǎn)投資決策根據(jù)后面的現(xiàn)金流量表，該公司20X2年固定資41長(zhǎng)期融資決策債務(wù)融資：長(zhǎng)期債務(wù)增加13。附注中指出，該公司20X2年償還到期債務(wù)73，發(fā)行新債86。股權(quán)融資：股權(quán)融資增加80。其中，20X2年留存利潤(rùn)43；回購(gòu)股份6，發(fā)行新股43（股本23，溢價(jià)20）。長(zhǎng)期融資決策債務(wù)融資：長(zhǎng)期債務(wù)增加13。附注中指出，該公司242營(yíng)運(yùn)資金策略20X1年凈營(yíng)運(yùn)資金為

707-455=252；20X2年凈營(yíng)運(yùn)資金為

761-486=275，增加23。營(yíng)運(yùn)資金策略20X1年凈營(yíng)運(yùn)資金為43資產(chǎn)負(fù)債表分析要注意的三個(gè)問(wèn)題1）Accountingliquidity2）Debtversusequity3）Valueversuscost資產(chǎn)負(fù)債表分析要注意的三個(gè)問(wèn)題1）Accountingli44TheIncomeStatement（損益表）損益表又稱(chēng)利潤(rùn)表，用于反映企業(yè)在一個(gè)特定時(shí)期（如一年）內(nèi)的業(yè)績(jī)。損益表中的數(shù)字為流量。損益的會(huì)計(jì)恒等式為：Revenue–Expenses≡Income（收入–支出≡利潤(rùn)）TheIncomeStatement（損益表）損益表又45(in$millions)20X2IncomeStatementU.S.COMPOSITECORPORATION銷(xiāo)售收入$2,262銷(xiāo)售成本-1,655銷(xiāo)售費(fèi)用（SGA）-327折舊-90主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)$190其他利潤(rùn)29息稅前利潤(rùn)（EBIT）$219利息支出-49稅前利潤(rùn)$170所得稅-84當(dāng)期支付:$71

遞延支付:$13凈利潤(rùn)$86留存收益:$43股利分配:$43非主營(yíng)業(yè)務(wù)部分美國(guó)聯(lián)合公司損益表主營(yíng)業(yè)務(wù)部分稅收部分利潤(rùn)分配部分(in$millions)20X2IncomeStat46損益表分析要注意的問(wèn)題Therearethreethingstokeepinmindwhenanalyzinganincomestatement:1）GAAP（公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，確認(rèn)收入、核算利潤(rùn)）2）非現(xiàn)金項(xiàng)目（確認(rèn)支出：折舊、遞延稅款）3）成本與費(fèi)用損益表分析要注意的問(wèn)題Therearethreethi47StatementofCashFlows（現(xiàn)金流量表

）現(xiàn)金流量表用于反映資產(chǎn)負(fù)債表中現(xiàn)金余額的變化情況。對(duì)于美國(guó)聯(lián)合公司來(lái)講，20X2年與20X1年相比現(xiàn)金余額增加了33。.現(xiàn)金流量表的三個(gè)組成部分：Cashflowfromoperatingactivities（經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流）Cashflowfrominvestingactivities（投資現(xiàn)金流）Cashflowfromfinancingactivities（籌資現(xiàn)金流）StatementofCashFlows（現(xiàn)金流量表48美國(guó)聯(lián)合公司現(xiàn)金流量表經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈利潤(rùn)折舊遞延稅款非現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)資金變化額應(yīng)收賬款存貨應(yīng)付賬款應(yīng)計(jì)費(fèi)用應(yīng)付票據(jù)其他項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流合計(jì)$869013(24)111618(3)$199(8)固定資產(chǎn)投資支出處置固定資產(chǎn)投資現(xiàn)金流合計(jì)$(198)25$(173)投資活動(dòng)籌資活動(dòng)償還到期債務(wù)發(fā)行長(zhǎng)期債務(wù)支付股利股票回購(gòu)新股發(fā)行籌資現(xiàn)金流合計(jì)$(73)86(43)43$7(6)現(xiàn)金余額變化(資產(chǎn)負(fù)債表上）$33+投資現(xiàn)金流+籌資現(xiàn)金流=現(xiàn)金余額變化美國(guó)聯(lián)合公司現(xiàn)金流量表經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈利潤(rùn)折舊遞延稅款非49二、財(cái)務(wù)現(xiàn)金流與資產(chǎn)≡負(fù)債+股東權(quán)益相對(duì)應(yīng)，由企業(yè)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量也一定等于負(fù)債的現(xiàn)金流量加上股東權(quán)益的現(xiàn)金流量。CF(A)≡CF(B)+CF(S)企業(yè)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流就是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流，負(fù)債的現(xiàn)金流為流向債權(quán)人的現(xiàn)金流，權(quán)益的現(xiàn)金流就是流向股東的現(xiàn)金流。企業(yè)的價(jià)值就在于其產(chǎn)生現(xiàn)金流的能力。二、財(cái)務(wù)現(xiàn)金流與資產(chǎn)≡負(fù)債+股東權(quán)益相對(duì)應(yīng)，由企業(yè)資產(chǎn)所產(chǎn)50美國(guó)聯(lián)合公司的財(cái)務(wù)現(xiàn)金流(in$millions)20X2FinancialCashFlowU.S.COMPOSITECORPORATION企業(yè)現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流$238

(息稅前利潤(rùn)加折舊減稅)資本性支出(173)

(固定資產(chǎn)的取得減固定資產(chǎn)的處置)凈營(yíng)運(yùn)資金的增加(23)合計(jì)$42企業(yè)流向投資者的現(xiàn)金流量債務(wù)$36

(利息加到期本金減長(zhǎng)期債務(wù)融資)權(quán)益6

(股利加股票回購(gòu)減權(quán)益融資)合計(jì)$42OperatingCashFlow:EBIT $219Depreciation $90CurrentTaxes ($71)OCF $238美國(guó)聯(lián)合公司的財(cái)務(wù)現(xiàn)金流(in$millions)20X51(in$millions)20X2FinancialCashFlowU.S.COMPOSITECORPORATION$238CapitalSpendingPurchaseoffixedassets $198Salesoffixedassets (25)CapitalSpending $173(173)(23)$42$366$42企業(yè)現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流

(息稅前利潤(rùn)加折舊減稅)資本性支出

(固定資產(chǎn)的取得減固定資產(chǎn)的處置)凈營(yíng)運(yùn)資金的增加合計(jì)企業(yè)流向投資者的現(xiàn)金流量債務(wù)

(利息加到期本金減長(zhǎng)期債務(wù)融資)權(quán)益

(股利加股票回購(gòu)減權(quán)益融資)合計(jì)美國(guó)聯(lián)合公司的財(cái)務(wù)現(xiàn)金流(in$millions)20X2FinancialC52(in$millions)20X2FinancialCashFlowU.S.COMPOSITECORPORATION$238NWCgrewfrom$275millionin20X2from$252millionin20X1.Thisincreaseof$23millionistheadditiontoNWC.(173)(23)$42$366$42企業(yè)現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流

(息稅前利潤(rùn)加折舊減稅)資本性支出

(固定資產(chǎn)的取得減固定資產(chǎn)的處置)凈營(yíng)運(yùn)資金的增加合計(jì)企業(yè)流向投資者的現(xiàn)金流量債務(wù)

(利息加到期本金減長(zhǎng)期債務(wù)融資)權(quán)益

(股利加股票回購(gòu)減權(quán)益融資)合計(jì)美國(guó)聯(lián)合公司的財(cái)務(wù)現(xiàn)金流(in$millions)20X2FinancialC53(in$millions)20X2FinancialCashFlowU.S.COMPOSITECORPORATION$238(173)(23)$42$366$42經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流、投資現(xiàn)金流與凈營(yíng)運(yùn)資金變動(dòng)額之和為企業(yè)總現(xiàn)金流，又稱(chēng)為自由現(xiàn)金流。企業(yè)現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流

(息稅前利潤(rùn)加折舊減稅)資本性支出

(固定資產(chǎn)的取得減固定資產(chǎn)的處置)凈營(yíng)運(yùn)資金的增加合計(jì)企業(yè)流向投資者的現(xiàn)金流量債務(wù)

(利息加到期本金減長(zhǎng)期債務(wù)融資)權(quán)益

(股利加股票回購(gòu)減權(quán)益融資)合計(jì)美國(guó)聯(lián)合公司的財(cái)務(wù)現(xiàn)金流(in$millions)20X2FinancialC54(in$millions)20X2FinancialCashFlowU.S.COMPOSITECORPORATION$238CashFlowtoCreditorsInterest $49Retirementofdebt73 Debtservice 122Proceedsfromnewdebtsales (86)Total 36(173)(23)$42$366$42企業(yè)現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流

(息稅前利潤(rùn)加折舊減稅)資本性支出

(固定資產(chǎn)的取得減固定資產(chǎn)的處置)凈營(yíng)運(yùn)資金的增加合計(jì)企業(yè)流向投資者的現(xiàn)金流量債務(wù)

(利息加到期本金減長(zhǎng)期債務(wù)融資)權(quán)益

(股利加股票回購(gòu)減權(quán)益融資)合計(jì)美國(guó)聯(lián)合公司的財(cái)務(wù)現(xiàn)金流(in$millions)20X2FinancialC55(in$millions)20X2FinancialCashFlowU.S.COMPOSITECORPORATION$238CashFlowtoStockholdersDividends $43Repurchaseofstock6 CashtoStockholders49Proceedsfromnewstockissue (43)Total $6(173)(23)$42$366$42企業(yè)現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流

(息稅前利潤(rùn)加折舊減稅)資本性支出

(固定資產(chǎn)的取得減固定資產(chǎn)的處置)凈營(yíng)運(yùn)資金的增加合計(jì)企業(yè)流向投資者的現(xiàn)金流量債務(wù)

(利息加到期本金減長(zhǎng)期債務(wù)融資)權(quán)益

(股利加股票回購(gòu)減權(quán)益融資)合計(jì)美國(guó)聯(lián)合公司的財(cái)務(wù)現(xiàn)金流(in$millions)20X2FinancialC56(in$millions)20X2FinancialCashFlowU.S.COMPOSITECORPORATION$238Thecashfromreceivedfromthefirm’sassetsmustequalthecashflowstothefirm’screditorsandstockholders:(173)(23)$42$366$42企業(yè)現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流

(息稅前利潤(rùn)加折舊減稅)資本性支出

(固定資產(chǎn)的取得減固定資產(chǎn)的處置)凈營(yíng)運(yùn)資金的增加合計(jì)企業(yè)流向投資者的現(xiàn)金流量債務(wù)

(利息加到期本金減長(zhǎng)期債務(wù)融資)權(quán)益

(股利加股票回購(gòu)減權(quán)益融資)合計(jì)美國(guó)聯(lián)合公司的財(cái)務(wù)現(xiàn)金流(in$millions)20X2FinancialC57會(huì)計(jì)現(xiàn)金流與財(cái)務(wù)現(xiàn)金流1）概念不一樣；2）等式不一樣；3）經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的數(shù)額不同；4）經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的計(jì)算方法不同。會(huì)計(jì)現(xiàn)金流與財(cái)務(wù)現(xiàn)金流1）概念不一樣；58三、公司價(jià)值的度量資產(chǎn)運(yùn)用所產(chǎn)生的現(xiàn)金流等于負(fù)債的現(xiàn)金流加上股東權(quán)益的現(xiàn)金流。資產(chǎn)方總現(xiàn)金流折現(xiàn)等于公司價(jià)值。負(fù)債現(xiàn)金流折現(xiàn)加上權(quán)益現(xiàn)金流折現(xiàn)也等于公司價(jià)值。（公司價(jià)值等于負(fù)債價(jià)值加上權(quán)益價(jià)值）三、公司價(jià)值的度量資產(chǎn)運(yùn)用所產(chǎn)生的現(xiàn)金流等于負(fù)債的現(xiàn)金流加上5960一、公司制企業(yè)的缺陷二、管理者代理問(wèn)題三、其他代理問(wèn)題第四節(jié)對(duì)公司價(jià)值的損害60一、公司制企業(yè)的缺陷第四節(jié)對(duì)公司價(jià)值的損害60一、公司制企業(yè)的缺陷雙重稅收

公司所得稅股利分配時(shí)的所得稅代理問(wèn)題

委托——代理關(guān)系（出資人——管理者）代理成本一、公司制企業(yè)的缺陷雙重稅收61SeparationofOwnershipandControl

（控制權(quán)與所有權(quán)的分離）BoardofDirectorsManagementAssetsDebtEquityShareholdersDebtholdersSeparationofOwnershipandCo62管理者董事會(huì)股東大會(huì)債權(quán)人委托—代理關(guān)系管理者董事會(huì)股東大會(huì)債權(quán)人委托—代理關(guān)系63AgencyProblem（代理問(wèn)題）Agencyproblemsarisewhenthereisaconflictbetweentheinterestsoftheagent(e.g.themanagers)andthoseoftheprincipal(e.g.shareholdersandthebondholders).

當(dāng)代理人（如管理者）與委托人（如股東或者債權(quán)人）利益不一致時(shí)，代理問(wèn)題就產(chǎn)生了。AgencyProblem（代理問(wèn)題）Agencypro64管理者代理問(wèn)題Managerialgoalsmaybedifferentfromshareholdergoals（管理者的目標(biāo)可能不同于股東的目標(biāo)）Expensiveperquisites（在職消費(fèi)）Survival（控制足夠的資源使公司生存下去）Independence（不依賴(lài)于外部市場(chǎng)而進(jìn)行決策的獨(dú)立性）Increasedgrowthandsizearenotnecessarilythesamethingasincreasedshareholderwealth.（管理者往往追求公司規(guī)模擴(kuò)張，但擴(kuò)張規(guī)模與股東財(cái)富增長(zhǎng)并不完全一致。）管理者代理問(wèn)題Managerialgoalsmaybe65AgencyCosts（代理成本）Agencycostsarethecostsassociatedwiththeagencyproblemandarisemainlyduetotheconflictofinterestbetweenthemanagersandtheshareholders.（由管理者與股東之間代理問(wèn)題而引起的成本）Directagencycosts:Directcostscomeaboutincompensationandperquisitesformanagement.

（直接的代理成本：管理人員的薪酬和在職消費(fèi)）Indirectagencycosts:Indirectcostsaretheresultofmonitoringmanagers.

（間接的代理成本：監(jiān)督管理者而產(chǎn)生的成本）AgencyCosts（代理成本）Agencycosts66FinancialManagerTheFirmTheFinancialMarketsShareholdersBondholdersTheGovernmentTheSocietyProjectsCashFlowInvestmentsManagersputtheirinterestabovestockholders’(AgencyProblem)HavelittlecontroloverthemanagersBondholdersmightlosetheirmoneyduetobankruptcyLendfundsNoincomeTaxCorruptionDelaybadnewsorprovidemisleadinginformationSignificantSocialCostCannotforcethefirmtobeethicalPOLITICSFinancialManagerTheFirmTheF67其他代理問(wèn)題控股股東代理問(wèn)題債務(wù)代理問(wèn)題股價(jià)高估的代理問(wèn)題其他代理問(wèn)題控股股東代理問(wèn)題68SolutionsofAgencyProblem（代理問(wèn)題的解決辦法）管理者激勵(lì)機(jī)制（Compensationplanstiedtothefirmvalue，股票期權(quán)計(jì)劃、業(yè)績(jī)股，等等）董事會(huì)治理機(jī)制外部接管市場(chǎng)的約束機(jī)制職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制outsideauditing（外部審計(jì)）SolutionsofAgencyProblem（代理69教材公司理財(cái)（原書(shū)第八版）StephenA.Ross,RandolphW.Westerfield,JeffreyF.Jaffe,CorporateFinance(8thEdition),2006吳世農(nóng)、沈藝峰、王志強(qiáng)等譯，北京：機(jī)械工業(yè)出版社,2009。教材公司理財(cái)（原書(shū)第八版）70CoursesOutline序號(hào)內(nèi)容1第一章公司價(jià)值最大化2第二章貨幣的時(shí)間價(jià)值3第三章股票與債券估價(jià)4第四章公司投資決策5第五章資本市場(chǎng)有效性6第六章資本成本7第七章資本結(jié)構(gòu)8第八章股利政策9第九章股票與債券融資10第十章?tīng)I(yíng)運(yùn)資金策略11第十一章商業(yè)信用政策12第十二章現(xiàn)金持有行為13第十三章并購(gòu)與重組14第十四章公司治理CoursesOutline序號(hào)內(nèi)容1第一章公司價(jià)值最大71

羅琦，1969年11月生，湖北松滋人。●教育背景1991年7月畢業(yè)于中國(guó)人民大學(xué)工業(yè)經(jīng)濟(jì)系，經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士；1998年7月畢業(yè)于廈門(mén)大學(xué)財(cái)政金融系，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士；2006年3月畢業(yè)于東京工業(yè)大學(xué)經(jīng)營(yíng)工學(xué)專(zhuān)攻，工學(xué)博士。●工作經(jīng)歷1991年8月-1995年8月，武漢造船專(zhuān)用設(shè)備廠工作；1998年8月-2008年4月，華中科技大學(xué)（華中理工大學(xué)）管理學(xué)院工作，期間，2002年10月至2006年3月在日本東京工業(yè)大學(xué)留學(xué)；2008年5月起，在武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院工作。羅琦，1969年11月生，湖北松滋人。72

1、想要體面生活，又覺(jué)得打拼辛苦；想要健康身體，又無(wú)法堅(jiān)持運(yùn)動(dòng)。人最失敗的，莫過(guò)于對(duì)自己不負(fù)責(zé)任，連答應(yīng)自己的事都辦不到，又何必抱怨這個(gè)世界都和你作對(duì)？人生的道理很簡(jiǎn)單，你想要什么，就去付出足夠的努力。

2、時(shí)間是最公平的，活一天就擁有24小時(shí)，差別只是珍惜。你若不相信努力和時(shí)光，時(shí)光一定第一個(gè)辜負(fù)你。有夢(mèng)想就立刻行動(dòng)，因?yàn)楝F(xiàn)在過(guò)的每一天，都是余生中最年輕的一天。

3、無(wú)論正在經(jīng)歷什么，都請(qǐng)不要輕言放棄，因?yàn)閺膩?lái)沒(méi)有一種堅(jiān)持會(huì)被辜負(fù)。誰(shuí)的人生不是荊棘前行，生活從來(lái)不會(huì)一蹴而就，也不會(huì)永遠(yuǎn)安穩(wěn)，只要努力，就能做獨(dú)一無(wú)二平凡可貴的自己。

4、努力本就是年輕人應(yīng)有的狀態(tài)，是件充實(shí)且美好的事，可一旦有了表演的成分，就會(huì)顯得廉價(jià)，努力，不該是為了朋友圈多獲得幾個(gè)贊，不該是每次長(zhǎng)篇贅述后的自我感動(dòng)，它是一件平凡而自然而然的事，最佳的努力不過(guò)是：但行好事，莫問(wèn)前程。愿努力，成就更好的你！

5、付出努力卻沒(méi)能實(shí)現(xiàn)的夢(mèng)想，愛(ài)了很久卻沒(méi)能在一起的人，活得用力卻平淡寂寞的青春，遺憾是每一次小的挫折，它磨去最初柔軟的心智、讓我們懂得累積時(shí)間的力量；那些孤獨(dú)沉寂的時(shí)光，讓我們學(xué)會(huì)守候內(nèi)心的平和與堅(jiān)定。那些脆弱的不完美，都會(huì)在努力和堅(jiān)持下，改變模樣。

6、人生中總會(huì)有一段艱難的路，需要自己獨(dú)自走完，沒(méi)人幫助，沒(méi)人陪伴，不必畏懼，昂頭走過(guò)去就是了，經(jīng)歷所有的挫折與磨難，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，自己遠(yuǎn)比想象中要強(qiáng)大得多。多走彎路，才會(huì)找到捷徑，經(jīng)歷也是人生，修煉一顆強(qiáng)大的內(nèi)心，做更好的自己！

7、“一定要成功”這種內(nèi)在的推動(dòng)力是我們生命中最神奇最有趣的東西。一個(gè)人要做成大事，絕不能缺少這種力量，因?yàn)檫@種力量能夠驅(qū)動(dòng)人不停地提高自己的能力。一個(gè)人只有先在心里肯定自己，相信自己，才能成就自己！

8、人生的旅途中，最清晰的腳印，往往印在最泥濘的路上，所以，別畏懼暫時(shí)的困頓，即使無(wú)人鼓掌，也要全情投入，優(yōu)雅堅(jiān)持。真正改變命運(yùn)的，并不是等來(lái)的機(jī)遇，而是我們的態(tài)度。

9、這世上沒(méi)有所謂的天才，也沒(méi)有不勞而獲的回報(bào)，你所看到的每個(gè)光鮮人物，其背后都付出了令人震驚的努力。請(qǐng)相信，你的潛力還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有爆發(fā)出來(lái)，不要給自己的人生設(shè)限，你自以為的極限，只是別人的起點(diǎn)。寫(xiě)給渴望突破瓶頸、實(shí)現(xiàn)快速跨越的你。

10、生活中，有人給予幫助，那是幸運(yùn)，沒(méi)人給予幫助，那是命運(yùn)。我們要學(xué)會(huì)在幸運(yùn)青睞自己的時(shí)候?qū)W會(huì)感恩，在命運(yùn)磨練自己的時(shí)候?qū)W會(huì)堅(jiān)韌。這既是對(duì)自己的尊重，也是對(duì)自己的負(fù)責(zé)。

11、失敗不可怕，可怕的是從來(lái)沒(méi)有努力過(guò)，還怡然自得地安慰自己，連一點(diǎn)點(diǎn)的懊悔都被麻木所掩蓋下去。不能怕，沒(méi)什么比自己背叛自己更可怕。

12、跌倒了，一定要爬起來(lái)。不爬起來(lái)，別人會(huì)看不起你，你自己也會(huì)失去機(jī)會(huì)。在人前微笑，在人后落淚，可這是每個(gè)人都要學(xué)會(huì)的成長(zhǎng)。

13、要相信，這個(gè)世界上永遠(yuǎn)能夠依靠的只有你自己。所以，管別人怎么看，堅(jiān)持自己的堅(jiān)持，直到堅(jiān)持不下去為止。

14、也許你想要的未來(lái)在別人眼里不值一提，也許你已經(jīng)很努力了可還是有人不滿(mǎn)意，也許你的理想離你的距離從來(lái)沒(méi)有拉近過(guò)......但請(qǐng)你繼續(xù)向前走，因?yàn)閯e人看不到你的努力，你卻始終看得見(jiàn)自己。

15、所有的輝煌和偉大，一定伴隨著挫折和跌倒；所有的風(fēng)光背后，一定都是一串串揉和著淚水和汗水的腳印。

16、成功的反義詞不是失敗，而是從未行動(dòng)。有一天你總會(huì)明白，遺憾比失敗更讓你難以面對(duì)。

17、沒(méi)有一件事情可以一下子把你打垮，也不會(huì)有一件事情可以讓你一步登天，慢慢走，慢慢看，生命是一個(gè)慢慢累積的過(guò)程。

18、努力也許不等于成功，可是那段追逐夢(mèng)想的努力，會(huì)讓你找到一個(gè)更好的自己，一個(gè)沉默努力充實(shí)安靜的自己。

19、你相信夢(mèng)想，夢(mèng)想才會(huì)相信你。有一種落差是，你配不上自己的野心，也辜負(fù)了所受的苦難。

20、生活不會(huì)按你想要的方式進(jìn)行，它會(huì)給你一段時(shí)間，讓你孤獨(dú)、迷茫又沉默憂郁。但如果靠這段時(shí)間跟自己獨(dú)處，多看一本書(shū)，去做可以做的事，放下過(guò)去的人，等你度過(guò)低潮，那些獨(dú)處的時(shí)光必定能照亮你的路，也是這些不堪陪你成熟。所以，現(xiàn)在沒(méi)那么糟，看似生活對(duì)你的虧欠，其實(shí)都是祝愿。1、想要體面生活，又覺(jué)得打拼辛苦；想要健康身體，又無(wú)法堅(jiān)73741第一章公司價(jià)值最大化第一節(jié)公司制企業(yè)及其目標(biāo)第二節(jié)公司投融資第三節(jié)財(cái)務(wù)現(xiàn)金流與公司價(jià)值第四節(jié)對(duì)公司價(jià)值的損害第一章公司價(jià)值最大化第一節(jié)公司制企業(yè)及其目標(biāo)75第一節(jié)公司制企業(yè)及其目標(biāo)一、企業(yè)組織形式二、公司制企業(yè)組織結(jié)構(gòu)三、公司制企業(yè)的目標(biāo)第一節(jié)公司制企業(yè)及其目標(biāo)一、企業(yè)組織形式76一、企業(yè)組織形式業(yè)主制

Proprietorship合伙制Partnership公司制

Corporation一、企業(yè)組織形式業(yè)主制77三種企業(yè)組織形式的比較業(yè)主制合伙制公司制無(wú)限責(zé)任無(wú)限責(zé)任有限責(zé)任規(guī)模小規(guī)模受到限制能夠形成較大規(guī)模融資能力差融資能力有限融資能力強(qiáng)有限存續(xù)期有限存續(xù)期永久存續(xù)期三種企業(yè)組織形式的比較業(yè)主制合伙制公司制無(wú)限責(zé)任無(wú)限責(zé)任有限78《中華人民共和國(guó)公司法》我國(guó)公司法規(guī)定:有限責(zé)任公司、股份有限公司、國(guó)有獨(dú)資公司。第三條有限責(zé)任公司和股份有限公司是企業(yè)法人。

有限責(zé)任公司，股東以其出資額為限對(duì)公司承擔(dān)責(zé)任，公司以其全部資產(chǎn)對(duì)公司的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。

股份有限公司，其全部資本分為等額股份，股東以其所持股份為限對(duì)公司承擔(dān)責(zé)任，公司以其全部資產(chǎn)對(duì)公司的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。第六十四條本法所稱(chēng)國(guó)有獨(dú)資公司是指國(guó)家授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)或者國(guó)家授權(quán)的部門(mén)單獨(dú)投資設(shè)立的有限責(zé)任公司。國(guó)務(wù)院確定的生產(chǎn)特殊產(chǎn)品的公司或者屬于特定行業(yè)的公司，應(yīng)當(dāng)采取國(guó)有獨(dú)資公司形式?！吨腥A人民共和國(guó)公司法》我國(guó)公司法規(guī)定:有限責(zé)任公司、股份有79二、公司制企業(yè)組織結(jié)構(gòu)直線職能式事業(yè)部式模擬分權(quán)式矩陣式其他任務(wù)小組和委員會(huì)網(wǎng)絡(luò)化結(jié)構(gòu)無(wú)邊界組織二、公司制企業(yè)組織結(jié)構(gòu)直線職能式80直線職能式直線職能式81事業(yè)部式事業(yè)部式82模擬分權(quán)式模擬分權(quán)式83矩陣式矩陣式84中青旅控股股份有限公司

中青旅控股股份有限公司

85三、公司制企業(yè)的目標(biāo)Thetraditionalansweristhatthemanagersofthecorporationareobligedtomakeeffortstomaximizeshareholderwealth.（傳統(tǒng)的觀點(diǎn)認(rèn)為，公司管理者有義務(wù)為股東謀求最大利益）Whenthestockistradedandmarketsareefficient,theobjectiveistomaximizethestockprice.（當(dāng)股票上市交易并且市場(chǎng)有效時(shí)，公司制企業(yè)的目標(biāo)就是使股票價(jià)格最大化）三、公司制企業(yè)的目標(biāo)Thetraditionalansw86利潤(rùn)最大化與價(jià)值最大化利潤(rùn)最大化缺陷：1）沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值；2）沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素；3)沒(méi)有考慮產(chǎn)出和投入之間的比例關(guān)系；4)沒(méi)有考慮權(quán)益資本的成本。價(jià)值最大化股東財(cái)富的最大化（所有者權(quán)益價(jià)值最大化）市場(chǎng)價(jià)值而非賬面價(jià)值股票市場(chǎng)價(jià)格最大化（上市公司）利潤(rùn)最大化與價(jià)值最大化利潤(rùn)最大化87CashFlowsbetweenFirmsandMarketsThebookvalueofthefirmThemarketvalueofthefirmFirm’sInvestment(B)CurrentassetsFixedassetsFinancialMarketsCurrentliabilitiesLong-termliabilitiesEquityThegovernment(D)Firmissuessecurities(A)RetainedCF(E)TaxesFirm’scashflow(C)Dividendsandinterests(F)=?CashFlowsbetweenFirmsandM88CashFlowsbetweenFirmsandMarketsMarketvalueofthefirm≠Bookvalueofthefirmbecauseofgrowthassets.Inwhatsituationwillthefirmcreatevaluesfortheinvestors?F>ACashFlowsbetweenFirmsandM89第二節(jié)公司投融資一、關(guān)于FINANCE二、資產(chǎn)負(fù)債表模型三、對(duì)公司金融的界定第二節(jié)公司投融資一、關(guān)于FINANCE90一、關(guān)于FINANCEPublicFinance(PublicEconomics)財(cái)政學(xué)（公共經(jīng)濟(jì)學(xué)）BankFinance(MonetaryandBanking)

金融學(xué)（貨幣銀行學(xué)）InternationalFinance（InternationalEconomics)

國(guó)際金融（國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)）CorporateFinance公司金融（公司理財(cái)）PersonalFinance個(gè)人理財(cái)一、關(guān)于FINANCEPublicFinance(Pub91關(guān)于FINANCEFinancialEconomics金融經(jīng)濟(jì)學(xué)(經(jīng)濟(jì)學(xué)、財(cái)政經(jīng)濟(jì)學(xué)、保險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)學(xué)等）Investment投資學(xué)(有價(jià)證券投資)CorporateFinance公司金融（公司理財(cái)）關(guān)于FINANCEFinancialEconomics92WhatisCorporateFinance？Corporatefinanceisaspecificareaoffinancethatanalyzesthefinancialdecisionsofcorporations.WhatisCorporateFinance？Corp93WhatisCorporateFinance?

CorporateFinanceaddressesthefollowingthreequestions（公司金融探討以下三個(gè)方面問(wèn)題）Whatlong-terminvestmentsshouldthefirmengagein?（公司應(yīng)該投資于什么樣的長(zhǎng)期資產(chǎn)項(xiàng)目）Howcanthefirmraisethemoneyfortherequiredinvestments?（公司如何籌集投資支出所需要的長(zhǎng)期資金）Howmuchshort-termcashflowdoesacompanyneedtopayitsbills?（公司需要多大的現(xiàn)金流來(lái)應(yīng)對(duì)支出）WhatisCorporateFinance? Cor94二、資產(chǎn)負(fù)債表模型CurrentAssetsFixedAssets1Tangible2IntangibleTotalValueofAssets:Shareholders’EquityCurrentLiabilitiesLong-TermDebtTotalFirmValuetoInvestors:二、資產(chǎn)負(fù)債表模型FixedAssetsTotalVal95CurrentAssetsFixedAssets1Tangible2IntangibleShareholders’EquityCurrentLiabilitiesLong-TermDebtWhatlong-terminvestmentsshouldthefirmengagein?TheCapitalBudgetingDecision（資本預(yù)算）TheBalance-SheetModeloftheFirmFixedAssetsCurrentLiabilitie96公司投資的概念公司投資(CorporateInvestment)指實(shí)物資產(chǎn)投資，即建廠房、購(gòu)買(mǎi)機(jī)器設(shè)備等擴(kuò)大企業(yè)生產(chǎn)能力的活動(dòng)。區(qū)別：1）實(shí)物資產(chǎn)投資決策2）有價(jià)證券投資決策公司投資的概念公司投資(CorporateInvestme97重置投資與凈投資公司投資包括重置投資和凈投資。重置投資（replacementinvestment）是彌補(bǔ)固定資產(chǎn)損耗的投資，維持原有的生產(chǎn)能力。凈投資（Netinvestment）：擴(kuò)大固定資產(chǎn)規(guī)模的投資。重置投資與凈投資公司投資包括重置投資和凈投資。98公司投資與社會(huì)總需求公司投資形成生產(chǎn)能力：當(dāng)企業(yè)面臨不斷增加的市場(chǎng)需求時(shí)，首先是增加流動(dòng)資產(chǎn)擴(kuò)大產(chǎn)量；市場(chǎng)上的需求進(jìn)一步擴(kuò)大、超過(guò)企業(yè)生產(chǎn)能力時(shí)，企業(yè)就要進(jìn)行投資、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。公司投資構(gòu)成總需求，直接導(dǎo)致產(chǎn)出增加，GDP增長(zhǎng)。

公司投資與社會(huì)總需求公司投資形成生產(chǎn)能力：當(dāng)企業(yè)面臨不斷增加99公司投資與宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中的總投資包含在總投資中存貨投資政府主導(dǎo)的投資公司投資與宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中的總投資包含在總投資中100Howcanthefirmraisethemoneyfortherequiredinvestments?TheCapitalStructureDecision（資本結(jié)構(gòu)）CurrentAssetsFixedAssets1Tangible2IntangibleShareholders’EquityCurrentLiabilitiesLong-TermDebtTheBalance-SheetModeloftheFirmHowcanthefirmraisethemon101CapitalStructureThevalueofthefirmcanbethoughtofasapie.（公司價(jià)值可以被假定為一個(gè)餡餅）Thegoalofthemanageristoincreasethesizeofthepie.（管理者的目標(biāo)就是做大餡餅）TheCapitalStructuredecisioncanbeviewedashowbesttosliceupthepie.（資本結(jié)構(gòu)決策就是如何最好地切分餡餅）Ifhowyouslicethepieaffectsthesizeofthepie,thenthecapitalstructuredecisionmatters.50%Debt50%Equity25%Debt75%Equity70%Debt30%EquityCapitalStructureThevalueof102資本配置方式的轉(zhuǎn)變資本市場(chǎng)發(fā)展《中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告》資源配置渠道財(cái)政資金、銀行信貸、資本市場(chǎng)、民間資本直接融資與間接融資的比較賄賂技術(shù)創(chuàng)新資本配置方式的轉(zhuǎn)變資本市場(chǎng)發(fā)展103Howmuchshort-termcashflowdoesacompanyneedtopayitsbills?TheNetWorkingCapitalInvestmentDecision（凈營(yíng)運(yùn)資金）NetWorkingCapitalShareholders’EquityCurrentLiabilitiesLong-TermDebtCurrentAssetsFixedAssets1Tangible2IntangibleTheBalance-SheetModeloftheFirmHowmuchshort-termcashflow104營(yíng)運(yùn)資金的投融資決策營(yíng)運(yùn)資金的占用現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨營(yíng)運(yùn)資金的來(lái)源自發(fā)性融資協(xié)議性融資營(yíng)運(yùn)資金的投融資決策營(yíng)運(yùn)資金的占用105三、對(duì)公司金融的界定CapitalBudgeting(投資決策）Theprocessofplanningandmanagingafirm'sinvestmentsinfixedassets.Itisconcernedwiththesize,timing,andriskinessofcashflows.FinancingDecision（融資決策）Themixofdebtandequityusedbyafirm.Whataretheleastexpensivesourcesoffunds?Isthereabestmix?Whenandwheretoraisefunds?WorkingCapitalManagement（營(yíng)運(yùn)資金管理）Managingshort-termassetsandliabilities.Howmuchcashandinventorytokeeparound?Whatisourcreditpolicy?Wherewillweobtainshort-termloans?三、對(duì)公司金融的界定CapitalBudgeting(投106公司金融VS.財(cái)務(wù)管理CorporateFinance譯作公司金融、公司理財(cái)、公司財(cái)務(wù)，內(nèi)容包括資金籌集、資本預(yù)算、資本結(jié)構(gòu)、稅收、資本成本、股利政策、公司并購(gòu)和公司治理等問(wèn)題。FinancialManagement（財(cái)務(wù)管理）目前國(guó)內(nèi)的財(cái)務(wù)管理隸屬于會(huì)計(jì)學(xué)領(lǐng)域，偏重財(cái)務(wù)分析和財(cái)務(wù)控制。公司金融VS.財(cái)務(wù)管理CorporateFinance107第三節(jié)財(cái)務(wù)現(xiàn)金流與公司價(jià)值一、公司基本財(cái)務(wù)報(bào)表二、財(cái)務(wù)現(xiàn)金流三、公司價(jià)值的度量第三節(jié)財(cái)務(wù)現(xiàn)金流與公司價(jià)值一、公司基本財(cái)務(wù)報(bào)表108一、公司基本財(cái)務(wù)報(bào)表資產(chǎn)負(fù)債表（BALANCESHEET）損益表（THESTATEMENTOFINCOME）現(xiàn)金流量表（THESTATEMENTOFCASHFLOW）一、公司基本財(cái)務(wù)報(bào)表資產(chǎn)負(fù)債表109資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表110TheBalanceSheetAnaccountant’ssnapshotofthefirm’saccountingvalueasofaparticulardate.TheBalanceSheetIdentityis:(會(huì)計(jì)恒等式)Assets≡Liabilities+Stockholder’sEquity資產(chǎn)≡負(fù)債+