基建投資疫情后深蹲起跳央國企業(yè)績逐季加速性價比高

基建央國企龍頭在手訂單高于業(yè)績預(yù)示著中報業(yè)績將繼續(xù)加速提升。(1)中國電建1收入增6%利潤增5%(20211-3單季度為43%/-4%/-7%)，在手訂單3.3倍增32%(新簽4月增121%/3月13%)中國中鐵1收入增13%利潤增17%在手訂單4.4倍增29%中國鐵建1收入增13%利潤增12%在手訂單4.3倍增14%(2)中國建筑1利潤增18%好于上年的14%和4的-2%在手訂單3.4倍增17%(新簽4月增22%/3月6%)中國交建1利潤增18%好于上年的1%和4的-50%在手訂單4.6倍增7%。華設(shè)集團增1利潤增18%好于上年的6%新簽訂單1增36%好于上年的4%。穩(wěn)增長政策加碼催化基建重估行情首推中報業(yè)績加速基建央國)中國電建2022P10.6倍(歷史最高PE平均18倍/2015年最高48倍)P1.24倍中國建筑2022P4.4倍(歷史最高PE平均1倍/2015年最高10倍)P0.71倍，中國中鐵2022P5.3倍(歷史最高PE平均14倍/2015年最高40倍)P0.72倍華設(shè)集團2022P8.7倍(歷史最高PE平均42倍/2015年最高55倍)P1.68倍(3)推薦新基建中國電建地產(chǎn)中國建筑，老基建中國中/中國交/中國鐵建，設(shè)計華設(shè)集/設(shè)計總院。地方推薦上海建工，安徽建工受益。制造業(yè)中國化/中國中/鴻路鋼構(gòu)等。表1：主基建行業(yè)相數(shù)據(jù)項目累計(單月(年度(2021-42011-44320222145672021891011122012004.020.324.020.32.95.0.5/9.88.88.36.45.33.13.53.84.39.62.85.75.36.15.8.5.35.15.05.05.1.14.94.95.05.15.15.60.229.611.13.56.7/17.712.412.18.52.54.44.93.91.712.53.910.333.61.912.94.121.022.017.920.07.915.619.720.116.317.221.24.06.819.91.86.712.2/9.94.24.70.8.22.52.92.42.14.92.98.316.94.311.88.6/2.83.60.310.16.64.54.87.33.70.23.413.014.42.324.411.7/6.07.05.27.52.14.67.21.48.11.117.66.518.43.08.88.1/2.62.51.510.57.06.52.53.60.60.40.97.419.83.78.910.5/4.65.41.06.94.78.61.69.57.11.61.412.024.916.42.622.5/1.72.90.012.110.47.310.97.85.91.34.57.114.15.310.84.3/0.32.60.213.711.03.96.97.91.41.31.42.721.610.12.43.7/13.79.85.91.40.33.55.44.313.94.47.020.948.139.017.79.6/19.29.27.58.515.613.221.714.015.61.92.626.312.844.222.212.2/9.36.13.821.516.813.533.121.031.111.41.2010.538.721.5.8/11.32.810.627.115.610.027.124.735.35.23.711.917.914.215.59.8/3.110.166.625.728.41.020.615.41.911.24.946.54.857.341.042.3/15.431.618.32.813.92.224.212.533.215.51.112.223.86.411.920.9/14.713.516.49.17.110.010.110.011.813.52.216.235.516.615.916.2/16.824.425.919.87.12.37.28.88.215.71.2/51.6/13.13.6/33.515.03.95.93.713.64.71.424.414.626.528.014.41.352.162.8/2.63.68.78.338.734.15.78.73.311.914.830.118.95.6//6.33.22.96.55.213.017.118.611.11.21.65.920.15.83.26.0/12.57.93.06.610.114.814.914.75.20.67.727.353.058.930.3//2.918.825.718.424.65.711.415.618.05.436.7出投廣義基建資電力等領(lǐng)域狹義基建資交通運輸?shù)人苍O(shè)房地產(chǎn)投銷售新開施工竣工拿地制造化學(xué)有色金屬新開工計投水泥鋼材挖掘建筑裝潢0.743.211.70.46.2 / 30.820.319.111.613.513.312.014.17.520.42.8新增社融萬億)13.012.10.94.71.2 6.2 1.92.03.71.13.02.91.62.62.431.334.8新增貸款萬億)8.79.20.43.20.9 4.2 1.31.42.30.81.31.80.81.31.019.920.0專項債萬億)1.40.230.100.420.39 0.48 0.210.350.430.340.490.520.540.580.103.63.6財政收入4.825.541.33.4/ / 29.418.711.711.1.72.10.111.215.810.73.9財政支出5.93.82.010.4/ / 3.42.87.64.9.25.32.98.514.20.32.8國家預(yù)算金29.74.622.435.433.9 / 2.95.50.34.96.42.411.7574.43.832.8自籌資金13.517.610.816.513.2 / 10.110.19.21.20.83.50.13.91.65.87.5海外工程簽/1.2/27.73.8 1.2 1.85.46249.717.816.89.22925.115.44.1海外工程業(yè)額/3.0/9.51.4 8.2 9.87.112.614.2254.733.822.1399.338.2nd表2：中國電建、中國建筑、中國化學(xué)、中國中月度訂單數(shù)據(jù)公司累計(單月(年度(202 201202220214 5 6 7 8 9 10 1 12201 2001-41-443 2 1中國電中國建中國化中國中冶23.516.676.512.241.98.18.355.412121.729.16.812.7 0.0 3.1 7.5 46.3 9.9 9.2 37.5 2.4 4.2 17.1 107 15.9 31.615.7 13.5 13.1 6.4 5.8 24.6 35.7 7.1 1.9 15.9 1.8 36.1 10.3 28.997.6 97.3 83.0 20.0 33.8 239 39.3 35 38.2 9.0 36.7 12.3 7.4 10.512.1 25.5 6.4 39.4 18.3 3.2 81.8 4.9 9.2 14.6 16.8 6.9 19.1 29.4公司公告表3：重點公季度訂單數(shù)據(jù)公司季度(年度(2022Q1Q22021Q3Q420212020Q1建筑業(yè)增加值9.228.611.76.56.310.62.5建筑業(yè)新簽合同2.131.94.0-2.92.96.012.4中國電建7.055.9-19.6-16.852.015.931.6中國建筑7.733.616.1-17.810.910.328.9中國中鐵84.0-2.532.3-10.60.94.820.4中國交建4.980.5-10.257.6-20.818.910.8中國鐵建1.534.911.2-0.67.710.427.3中國化學(xué)90.120.469.3-27.7-6.57.410.5中國中冶13.760.715.1160.92.819.129.4浦東建設(shè)48.9-28.6303.9285.4-58.324.334.7安徽建工85.1118.9-14.532.311.621.018.6精工鋼構(gòu)12.10.7-9.333.9-18.513.230.8亞廈股份-32.7402.3-15.84.36.811.5浙江建投14.510.417.41.2-0.87.16.0浙江交科17.4-36.1-53.8-10.53.2-30.4-21.6天健集團23.7100.9-14.2370.5161.496.7-3.3山東路橋-71.0480.542.9-24.5419.984.179.8上海建工4.6636.919.6-3.514.47.2金螳螂-16.343.4-3.7-21.1-55.5-18.7-14.3公司公告目錄重點公司推薦 5中國電建4月訂單增121%環(huán)比加速存量合同增速32%保障倍數(shù)3.3倍 5中國建筑4月新簽增22%環(huán)比3月加,央行下調(diào)首套房貸利率 7中國中鐵：在手訂單增29%是收入4.4倍,業(yè)績后勁足彈性大確定性強 8中國交建1凈利增18%超預(yù)期環(huán)比加,華夏中國交建IT上市10中國鐵建1業(yè)績加速在手訂單4.3倍后勁足，估值近十年新低最便宜 中國化學(xué)：前四月訂單增77%4月增29),己二腈投產(chǎn)在.13中國中冶1凈利增25%加,發(fā)力智能制/新能源等新興產(chǎn)業(yè) 14華設(shè)集團1凈利增18%訂單增36%超預(yù)期加,擬回購用于股權(quán)激勵 16設(shè)計總院1業(yè)績加速改,安徽1季度新開工項目計劃總投資增92% 17盈利預(yù)測表 18宏觀、行業(yè)圖表 19風(fēng)險提示 20重點公司推薦中國電建4月訂單增121%環(huán)比加速存量合同增速32%保障倍數(shù)3.3倍維持增持維預(yù)測2022-24年P(guān)S為0.72/0.88/1.06元增速28/22/20%，維持目標(biāo)價14.39元，對應(yīng)22年20倍P。中國電建4月新簽訂單增121%存量合同增速32%保障倍數(shù)3.31）4月新簽863億（+121%1-4月新簽3338億+23%221年新簽7803（+16%合同存量1.4萬（+32%321年分業(yè)務(wù)能源電力2,400（+29%占比31%風(fēng)/水電/光伏/抽水蓄能新簽86（+30%）/62（-6%/38（+84%/20（+343%億基建3,620億占比46%+9.2%房建/市/公/鐵路新簽1,06（+0.7%/1,03（+36%/622+53%）/479（-16%）億。中國電建凈利增8%/扣非增速53%OE小幅提升1營收4490億（+12%1-4單季營收增速55/7/15/-7%凈利潤86億（+8%-4單季度增速43/-4/-7/7（去年同-14/10/6/50%扣非凈利增速+53%減值37億（-33%2毛利率13（-1.1pct8%(+0.04pct)。經(jīng)營凈現(xiàn)金流156億-64%負(fù)債率75.09（+0.35%應(yīng)收賬款726億元（+30%中國電建新能源裝機規(guī)劃開工10W/抽水蓄能5W目前控股。）以能源電/水環(huán)境/城建基建為主業(yè)以新能源和抽水蓄能為核心主業(yè)研究布局儲/地?zé)岬葮I(yè)務(wù)跟蹤關(guān)注氫/碳匯/碳交易市場2產(chǎn)置換電網(wǎng)相關(guān)資產(chǎn)交割及工商變更完成，具備再融資條件322年目標(biāo)新簽增10%/營收增12%計劃開工新能源裝機超過10（目前控股裝機17抽水蓄能54出臺專項激勵措施給予超額完成考核的子企業(yè)額外激勵。國家抓緊落實穩(wěn)增長基建投資旺季加速跳升公司具競爭優(yōu)勢強將超越行業(yè)增長1中央財經(jīng)委第十一次會議要求全面加強基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)保障國家安全和擴大內(nèi)需，要加強交通、能源、水利等網(wǎng)絡(luò)型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)2）央行/外匯局《關(guān)于做好疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展金融服務(wù)的通知要求加大對水/交/管/市政等資金支持力,推動新開工項目盡快開工實現(xiàn)實物工作量。3）銀保監(jiān)/交通部《關(guān)于銀行業(yè)保險業(yè)支持公路交通高質(zhì)量發(fā)展的意見。為加快建設(shè)交通強國提供有金融支持。資金/項目等投資先行指標(biāo)增勢良好旺季基建投資將由目前8.5%加速跳升1季度新開工項目3.5萬個同增52%，新開工項目計劃投資同增55%國家預(yù)算資金增35%自籌資金增15%一般公共預(yù)算支出增8.3%、比去年同期加快0.3個百分點。新基建政策頻出行業(yè)仍處于快速通道公司新能源龍頭最受益4月發(fā)改委能源局部署加快建設(shè)抽水蓄能開發(fā)建設(shè)，確保22年底前核準(zhǔn)一批項目）3月《十四五現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》加快推進大型風(fēng)電光伏基地項目建設(shè)。力爭到2025年，抽水蓄能裝機達到6200萬干瓦以上，在建裝機容量達到6000萬千瓦左右3《2022年能源工作指導(dǎo)意見》中指出“大力發(fā)展風(fēng)電光伏，并提出加大力度規(guī)劃建設(shè)以大型風(fēng)光基地為基礎(chǔ)、以其周邊清潔高效先進節(jié)能的煤電為支撐、以穩(wěn)定安全可靠的特高壓輸變電線路為載體的新能源供給消納體系4）1全國發(fā)電裝機容量約24億千瓦，同比增長7.8%。其中，風(fēng)電裝機容量約3.4億千瓦同比增長17.4%太陽能發(fā)電裝機容量約3.2億千瓦同比增長22.9%。表4中國電建2020-2022年4月新簽訂單一覽時間新簽合同新簽合計累計增速單月增速新簽合同境內(nèi)新簽累計增速單月增速新簽合同境外新簽累計增速單月增速20-01527-18.8%-18.8%403-19.1%-19.1%124-17.9%-17.9%20-02953-19.7%-20.7%650-24.8%-32.7%304-5.8%4.9%20-031484-15.4%-6.4%961-16.3%9.7%523-13.6%-22.5%20-041906-10.1%14.9%131-6.7%35.9%595-16.8%-34.5%20-0524362.7%111.4%177812.1%159.2%658-16.3%-10.7%20-06336211.1%41.3%255717.4%31.4%804-5.1%136.1%20-07389925.7%608.5%288829.9%648.9%101114.9%552.1%20-08447728.9%56.4%338434.0%64.0%109215.5%22.1%20-09502530.2%41.5%370331.4%8.8%132127.0%143.5%20-10547232.1%57.3%393928.2%-6.8%153343.1%569.9%20-11597032.6%39.5%431829.4%42.4%165342.0%29.6%20-12673331.6%23.6%471729.8%34.8%201635.9%13.6%21-0163520.6%20.6%49422.7%22.7%14113.9%13.9%21-02119225.0%30.4%99953.8%104.5%193-36.6%-71.5%21-03231355.9%111.3%182289.7%164.6%491-6.2%35.9%21-04270341.9%7.5%216064.9%3.3%543-8.8%-27.9%21-05298822.7%-46.3%241635.9%-45.2%572-13.1%-53.9%21-06382313.7%-9.9%311821.9%-10.0%705-12.4%-9.1%21-07431010.5%-9.2%359024.3%42.9%720-28.8%-92.6%21-0846714.3%-37.5%385814.0%-46.1%813-25.6%14.6%21-0952063.6%-2.4%428915.8%35.4%917-30.6%-54.9%21-1056353.0%-4.2%465218.1%53.9%983-35.9%-68.7%21-1162184.2%17.1%504516.9%3.8%1173-29.0%59.4%21-12780315.9%107.9%616030.6%179.6%1642-18.5%29.2%22-016553.1%3.1%5225.7%5.7%133-6.0%-6.0%22-0212121.7%0.0%10131.4%-2.9%1993.3%29.0%22-0324767.0%12.7%19939.4%19.2%483-1.7%-5.0%22-04333823.5%121.2%282430.7%145.9%514-5.2%-40.4%數(shù)據(jù)來源：公司公告，注：新簽合同額為億元公司20082009201020112012201320142015公司200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022E凈利潤（億）1323293641464852687477728086111增速（）54%81%27%24%13%11%5%9%29%9%4%-6%10%8%28%最新股本（億）153153153153153153153153153153153153153153153P（元股）0.080.150.190.240.270.300.310.340.440.480.500.470.520.560.72平均PE128.466.354.761.711.99.29.025.913.415.011.010.07.39.310.9最高PE225.479.476.490.014.011.522.648.317.116.814.312.28.316.812.6最低PE48.641.741.114.09.27.87.217.011.413.58.78.36.36.39.6wnd注：股價為5月19日收盤價中國建筑4月新簽增22%環(huán)比3月加速,央行下調(diào)首套房貸利率維持增持。維持預(yù)測2022-24年P(guān)S為1.35/1.48/1.60元增10/10/8%，維持目標(biāo)價8.92元，對應(yīng)22年6.6倍。中國建筑4月新簽同增22%環(huán)比3月加速在手訂單3.4倍于收入。(1)22年4月新簽2352億增22%環(huán)比3月新簽4195億增速16%加速，21年4月新簽增-6%(2)22年1-4月新簽1.1萬億增10%環(huán)比1-3月增速8%加速21年1-4月新簽增速24%21全年新簽增速10%1-4月新簽2年+17%(3)21年末在手訂單6.5億(+17%)，保障倍數(shù)3.4倍。中國建筑4月地產(chǎn)合約銷售額下降34%土儲5倍于銷售面積(14月地產(chǎn)合約銷售額252億同比下降34%3月銷售額302億同比下降22%，21年4月合約銷售額增32%(2)1-4月地產(chǎn)合約銷售額867億同比下降33%1-3月合約銷售額同比下降33%21年1-4月合約銷售額同增43%，21全年合約銷售額同比下降2%(3)4月末房地產(chǎn)土儲1億m2是銷售面積5倍。央行下調(diào)首套房貸利率中國建筑行業(yè)全球最高信用評級(1)5月15日央行通知首套住房房貸利率下限調(diào)整為不低于相應(yīng)期限貸款市場報價利率減20個基點(2)中國建筑是全球最大工程承包商標(biāo)/穆/惠譽對公司的評級/2/A為行業(yè)全球最高信用評級，旗下中海地產(chǎn)是綠檔企業(yè)地產(chǎn)存貨超七成集中在一線和省會城市(3)中國建筑2022P4.3倍是地產(chǎn)萬保招金平均PE的55%過去5年平均73%最大99%公司P0.71倍低于萬保招金平均P1.1倍。時間新簽合同新簽合計累計增速單月增速新簽合同境內(nèi)新簽累計增速單月增速新簽合同境外新簽累計增速單月增速20-01237823.4%23.4%19703.2%時間新簽合同新簽合計累計增速單月增速新簽合同境內(nèi)新簽累計增速單月增速新簽合同境外新簽累計增速單月增速20-01237823.4%23.4%19703.2%3.2%196988.9%988.9%20-023280-4.4%-40.1%2607-23.0%-56.9%333640.0%407.4%20-0362326.3%21.3%5239-7.0%17.3%37359.4%-78.8%20-04829715.1%53.8%6892-0.7%26.4%49885.1%257.1%20-051079818.2%29.7%89101.4%9.3%66890.3%107.3%20-061510120.6%27.3%123125.3%17.1%98218.7%-34.0%20-071747121.5%27.4%144047.2%19.4%10057.4%-78.9%20-081934323.5%46.0%159278.4%22.2%10285.9%-34.3%20-092228626.0%45.1%183469.9%20.6%116417.1%491.3%20-102475327.2%38.8%201829.6%6.9%134327.5%203.4%20-112813730.9%67.3%2306714.2%61.4%13716.4%-88.1%20-123199328.9%15.7%2586112.1%-2.3%18454.8%0.4%21-01264111.1%11.1%232217.9%17.9%44-77.6%-77.6%21-02470243.4%128.5%411057.7%180.7%68-79.6%-82.5%21-03832733.6%22.8%714436.4%15.3%270-27.6%405.0%21-04102598.1%6.4%866425.7%8.1%302-39.4%-74.4%21-05129054.3%5.8%1091722.5%11.7%340-49.1%-77.7%21-061826521.0%24.6%1541725.2%32.3%652-33.6%-0.6%21-071979013.3%-35.7%1662915.5%-42.1%698-30.6%100.0%21-082153011.3%-7.1%1807613.5%-5.0%719-30.1%-8.7%21-092452810.1%1.9%2061212.4%4.8%910-21.8%40.4%21-10266047.5%-15.9%2224510.2%-11.1%1033-23.1%-31.3%21-11300496.8%1.8%253309.8%6.9%1083-21.0%78.6%21-123529510.3%36.1%2955714.3%51.3%1517-17.8%-8.4%22-01298813.1%13.1%274418.2%18.2%8081.8%81.8%22-0247711.5%-13.5%43545.9%-10.0%10452.9%0.0%22-0389667.7%15.7%818714.6%26.3%163-36.9%-70.8%22-04131816.6%21.7%1007216.2%24.0%37925.7%575.0%數(shù)據(jù)來源：公司公告，注：新簽合同額為億元表7：中國建筑歷史估值表公司200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022E凈利潤（億）275792135157204226261299329382419449514568增速（）-44%109%61%47%16%30%11%15%15%10%16%10%7%14%11%最新股本（億）419419419419419419419419419419419419419419419P（元股）0.070.140.220.320.380.490.540.620.710.790.911.001.071.231.35平均PE6.719.18.95.74.53.83.56.85.37.45.75.24.63.94.1最高PE8.425.410.96.55.54.47.410.18.98.57.35.95.14.34.6最低PE5.517.18.04.74.03.52.85.14.26.65.04.64.33.63.7wnd注：股價為5月19日收盤價中國中鐵在手訂單增29%是收入4.4倍,業(yè)績后勁足彈性大確定性強維持增持維持預(yù)測2022-24年P(guān)S為1.30/1.45/1.62元增速16/1/12%。維目標(biāo)價10.27元，對應(yīng)2022年7.9倍。Q1凈利增17%超預(yù)期環(huán)比21Q4和去年全年加速1)221總營收2671億元同增13%高于全年4%目標(biāo)環(huán)比加速(21全年10%211-單季營收增51%/1%/0%/6%)；221凈利76億元同增17%環(huán)比加(21全年10%，211-4單季凈利增81%/-19%/15%/1%)；2)221毛利率9.20%(-0.5pct)凈利率2.85%(+0.10pct)加權(quán)3.12%(+0.34pct)3)經(jīng)營性現(xiàn)金-494億(21年同-298億)資產(chǎn)負(fù)債率73.66%(21年末73.68%)。Q1新簽同增84%在手訂單同增29%保障倍數(shù)4.4倍業(yè)績后勁足彈性大1)221未完合同額4.9萬億(同增29%)其中基建4.5萬(同增2%)占93%勘察設(shè)計567億(同增0.2%)占1%工程設(shè)備與零部件制造1085(同增37%)占2%2)221新簽6057億(+84%)基建新簽5434(+94%)，其中鐵路569(+8%)，公路849億(+148%)，市政及其他4017億(+108%)?？辈煸O(shè)計19億(+158%)，房地產(chǎn)開發(fā)72億(-28%)，其他283億(+39%)?；ǖ榷嘈袠I(yè)拓展提高業(yè)績持續(xù)性股權(quán)激勵增強業(yè)績確定性中基建領(lǐng)域全球領(lǐng)先承建了我國2/3以上鐵路3/5以上軌道交通。形成業(yè)態(tài)多元綜合服務(wù)體系：工程設(shè)/工程建/房地產(chǎn)/裝備制造，資源開/資產(chǎn)運/金融服/新興業(yè)務(wù)針對清潔能/生態(tài)環(huán)/綠色建筑/水利水電等行業(yè)著力打造第二增長曲線2)股權(quán)激勵要求22-24年扣非凈利≥12%≥10.5%/1%/1.5%大股東擬增持1.5-3億元。3)礦山保有資源儲量銅約820萬噸/鈷約61萬噸/鉬65萬噸。4)中國中鐵2022P5.4倍(歷史最高PE平均14倍/2015年最高40倍)P0.76倍。國家要求全面加強基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)旺季基建投資加速跳升公司最受。)4月綜合PI42.7%環(huán)降6.1個百分點低于臨界點表明我國企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營景氣水平下降幅度加大2)4月29日政治局會議指出要加大宏觀政策調(diào)節(jié)力度，努力實現(xiàn)全年經(jīng)濟社會發(fā)展預(yù)期目標(biāo)，要抓緊謀劃增量政策工具要全力擴大國內(nèi)需求發(fā)揮有效投資的關(guān)鍵作用強化土/用/環(huán)評等保障全面加強基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)3)資金/項目等投資先行指標(biāo)增勢良好，旺季基建投資將由目前8.5%加速跳升1季度新開工項目3.5萬個同增52%，新開工項目計劃投資同增55%，國家預(yù)算資金增35%，自籌資金增15%一般公共預(yù)算支出增8.3%比去年同期加快0.3個百分點。時間新簽合同新簽合計累計增速單季增速新簽合同境內(nèi)新簽累計增速單季增速新簽合同境外新簽累計增速單季增速20Q1時間新簽合同新簽合計累計增速單季增速新簽合同境內(nèi)新簽累計增速單季增速新簽合同境外新簽累計增速單季增速20Q133767.8%7.8%31884.1%4.1%188162.7%162.8%20Q2870324.1%37.3%825624.2%41.2%44823.1%-11.2%20Q31354224.3%24.6%1291325.3%27.3%6297.0%-19.1%20Q42605720.4%16.4%2469421.2%17.1%13636.8%6.6%21Q13292-2.5%2.5%315-2.3%2.3%177-6.0%-6.1%21Q21033718.8%32.2%991820.1%34.2%41923.1%-6.8%21Q3146648.3%-10.6%138577.3%-15.4%80723.1%113.5%21Q4272934.8%0.9%257764.4%1.2%151711.3%-3.1%22Q1605784.0%84.0%566281.7%81.7%396123.6%123.6%數(shù)據(jù)來源：公司公告，注：新簽合同額為億元表9：中國中鐵歷史估值表公司 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E凈利潤（億） 11 69 75 67 74 94 104 123 125 161 172 237 252 276 322增速（%）54%518%9%-11%10%27%11%18%2%28%7%38%6%10%16%最新股本（億）246246246246246246246246246246246246246247247P（元股）0.050.280.300.270.300.380.420.500.510.650.700.961.021.121.30平均PE122.518.213.211.77.56.46.722.913.912.29.96.35.14.84.9最高PE203.720.816.815.28.77.319.240.219.113.211.47.25.55.85.4最低PE80.216.811.28.16.75.44.814.411.511.79.25.44.74.54.5wnd注：股價為5月19日收盤價中國交建1凈利增18%超預(yù)期環(huán)比加速華夏中國交建RT上市維持增持維持預(yù)測2022-24年P(guān)S為1.28/1.43/1.59元增速15/12/1%，維持目標(biāo)價13.75元，對應(yīng)22年1倍。中國交建Q1凈利增18%超預(yù)期環(huán)比21Q4和去年全年加速1)221營收1721億元同增13%環(huán)比加(21全年9%，211-4單季營收增59%/25%/8%/-22%)221凈利51億元同增18%環(huán)比加(21全年1%，211-4單季凈利增85%/95%/5%/-51%)；2)221毛利率1.66%(-0.23pct)凈利率2.96%(+0.1pct)加權(quán)2.08%(+0.23pct)3)經(jīng)營性現(xiàn)金-334億(21年同-339億元)資產(chǎn)負(fù)債率72.8%(21年末71.9%)。中國交建Q1新簽同增5%環(huán)比增65%2年復(fù)合增速38%1)221新簽4307億增5%環(huán)比214增65%2年+38%3年+28%。2)新簽分業(yè)務(wù)基建3793億(+5.9%)占比88%其中港口21億(+43%)占比6%，道路1070億(+15%)占比28%，鐵路100(-9.6%)占比3%，城建1804億(-0.3%)占比48%境外工程607億(+4.9%)占比16%3)境內(nèi)新簽3690億(+5%)，境外616億(+6%)。4)21年底在手訂單3.1萬億(+7%)保障倍數(shù)4.6。華夏中國交建IT上市投資設(shè)立海上風(fēng)電合資公司1)4月28日華夏中國交建IT于上交所上市，募集基金份額10億份，發(fā)售價格為9.399元/份2)4月28日公告附屬三航局?jǐn)M與中交產(chǎn)投等共同投資設(shè)立海上風(fēng)電公司中國交建海上風(fēng)電安裝業(yè)務(wù)的市占率超60%將鞏固龍頭地位3)政策推動Is發(fā)展特許經(jīng)營權(quán)類項目1851億占比基建央企最高。國家抓緊落實穩(wěn)增長基建投資旺季加速跳升公司具競爭優(yōu)勢強將超越行業(yè)增長1)中央財經(jīng)委第十一次會議要求全面加強基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)保障國家安全和擴大內(nèi)需，要加強交通、能源、水利等網(wǎng)絡(luò)型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)2)央行/外匯《關(guān)于做好疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展金融服務(wù)的通知》要求加大對水/交/管網(wǎng)/市政等資金支持力,推動新開工項目盡快開工實現(xiàn)實物工作量3)銀保監(jiān)/交通《關(guān)于銀行業(yè)保險業(yè)支持公路交通高質(zhì)量發(fā)展的意見為加快建設(shè)交通強國提供有力金融支持4)資/項目等投資先行指標(biāo)增勢良好，旺季基建投資將由目前8.5%加速跳升1季度新開工項目3.5萬個同增52%新開工項目計劃投資同增55%，國家預(yù)算資金增35%，自籌資金增15%。一般公共預(yù)算支出增8.3%時間新簽合同新簽合計累計增速單季增速新簽合同境內(nèi)新簽累計增速單季增速新簽合同境外新簽累計增速單季增速20Q122751.9%1.9%175417.9%17.9%時間新簽合同新簽合計累計增速單季增速新簽合同境內(nèi)新簽累計增速單季增速新簽合同境外新簽累計增速單季增速20Q122751.9%1.9%175417.9%17.9%521-4.4%-4.4%20Q253317.3%4.2%41688.4%2.4%11633.7%11.4%20Q3737112.8%30.0%604718.3%48.2%1324-7.0%-46.7%20Q41066810.8%6.7%861812.4%0.6%20504.7%35.8%21Q1410680.5%80.5%3523100.9%100.9%5831.9%1.9%21Q2685128.5%-10.2%593442.4%-0.1%918-21.1%-47.9%21Q31006736.6%57.6%880745.6%240.4%1261-4.8%475.4%21Q41267918.9%-20.8%1051922.1%-33.4%21605.4%23.9%22Q143074.9%4.9%36904.8%4.8%6165.7%5.7%數(shù)據(jù)來源：公司公告，注：新簽合同額為億元表1：中國交建歷史估值表公司200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022E凈利潤（億）59689949116120121139157167206197201162180207增速（）22%16%38%23%3%2%14%13%7%23%4%2%-19%11%15%最新股本（億）162162162162162162162162162162162162162162162P（元股）0.360.420.580.720.740.750.860.971.041.271.221.241.001.111.28平均PE1.54.23.32.65.24.84.713.710.311.39.58.27.76.47.5最高PE2.38.24.12.96.95.814.519.913.713.410.910.68.98.78.6最低PE1.02.03.02.34.44.03.510.28.89.18.36.47.05.66.6wnd注：股價為5月19日收盤價中國鐵建1業(yè)績加速在手訂單4.3倍后勁足估值近十年新低最便宜維持增持維持預(yù)測2022-24年P(guān)S為2.13/2.37/2.61元增速17/1/10%，維持目標(biāo)價14.30元，對應(yīng)2022年7倍P。2Q1凈利增12%開始加速經(jīng)營性凈現(xiàn)金流改善1)221營收25億(+13%)，21年營收1.02萬億增12%（211-4單季營收增61/13/-2/-1%；凈利56億(+12%)21年凈利潤247億同增1（211-4單季凈利增6/15/0/-9%2)毛利率7.3%(-0.13pct)凈利率2.4%(+0.03pct)，期間費率3.89（-0.19pct,減值6.3（+25%3)經(jīng)營性凈現(xiàn)金-41(去年同-501億)，資產(chǎn)負(fù)債率75.54%(+038%)。在手訂單4.3倍于收入增1%業(yè)績后勁足Q1新簽三年+16%。1)221新簽4659（+2%兩年+17%三年+16%中境外新簽319億(-13%)占比7%。2)221分業(yè)務(wù)：工程承包3975億(+7%)占比85%其中鐵路433億(-24%)占1%/公路584億(+8%)占15%/房建1849億(+42%)占47%/城軌139億(-74%)占4%/市政613億(-6%)占15%/水利電力17億(+210%)占3%/機場碼頭航道1(-54%)占0.3%。地產(chǎn)開發(fā)新簽10（-61%億3在手訂單4.4萬億(+14%)保障倍數(shù)4.3倍。多元化戰(zhàn)略增強業(yè)績持續(xù)性業(yè)績加速提振近十年新低估/規(guī)劃設(shè)/投資運營/房地產(chǎn)/工業(yè)/物流/金融等協(xié)同發(fā)展，多元化戰(zhàn)略超越行業(yè)過去七年業(yè)績均高于10%未來持續(xù)優(yōu)化工程鐵公路市政等結(jié)構(gòu)綠色環(huán)保拓展至污水治/土壤修/光伏等領(lǐng)域新興業(yè)務(wù)擴大到高/智能/新能源裝備和環(huán)保建材等2)當(dāng)前PE4倍/PB0.4倍幾近十年底部，財政貨幣寬松減值后資產(chǎn)質(zhì)量和現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)，業(yè)績開始加速后勁足。國家要求全面加強基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)旺季基建投資加速跳升公司最受。4月綜合PI42.7%環(huán)降6.1個百分點低于臨界點表明我國企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營景氣水平下降幅度加大2)4月29日政治局會議指出要加大宏觀政策調(diào)節(jié)力度，努力實現(xiàn)全年經(jīng)濟社會發(fā)展預(yù)期目標(biāo)，要抓緊謀劃增量政策工具要全力擴大國內(nèi)需求發(fā)揮有效投資的關(guān)鍵作用強化土/用/環(huán)評等保障全面加強基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)3)資金/項目等投資先行指標(biāo)增勢良好，旺季基建投資將由目前8.5%加速跳升1季度新開工項目3.5萬個同增52%，新開工項目計劃投資同增55%，國家預(yù)算資金增35%，自籌資金增15%一般公共預(yù)算支出增8.3%比去年同期加快0.3個百分。表12中國鐵建2020-2022年Q1新簽訂單一覽時間新簽合同新簽合計累計增速單季增速新簽合同境內(nèi)新簽累計增速單季增速新簽合同境外新簽累計增速單季增速20Q1340214.4%14.4%29342.1%2.1%468366.6%366.6%20Q2875921.9%27.1%799423.8%41.1%7645.1%-52.7%20Q31390624.7%29.8%1280025.9%29.7%110612.1%31.5%20Q42554327.3%30.5%2321533.6%44.4%2328-13.5%-28.3%21Q1458934.9%34.9%422343.9%43.9%366-21.8%-21.8%21Q21054620.4%11.2%974721.9%9.2%7984.5%46.1%21Q31566312.6%-0.6%1453113.5%-0.5%11322.4%-2.3%21Q42819710.4%7.7%2562410.4%6.5%257310.5%17.9%22Q146591.5%1.5%43402.8%2.8%319-12.8%-12.8%據(jù)來源：公司公告，注：新簽合同額為億元公司20082009201020112012201320142015公司200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022E凈利潤（億）3666427986103117126140161179202224247289增速（%）54%81%-36%85%10%20%13%8%11%15%12%13%11%10%17%最新股本（億）136136136136136136136136136136136136136136136P（元股）0.270.490.310.580.640.760.860.931.031.181.321.491.651.822.13平均PE34.815.319.78.26.05.65.415.59.09.47.26.45.24.23.8最高PE69.617.423.011.17.77.015.123.812.210.88.47.66.15.04.1最低PE23.813.917.55.74.84.53.811.27.68.65.75.74.73.93.5wnd注：股價為5月19日收盤價中國化學(xué)前四月訂單增77%4月增29%,己二腈投產(chǎn)在即維持增持維持預(yù)測中國化學(xué)2022-24年P(guān)S原0.90/1.08/1.26元增速19/20/16%。維持目標(biāo)價15.1元，對應(yīng)2022年17倍P。前4月營收增39%新簽增77%4月營收增30%新簽增29（3月營收增16%新簽增98%22年1-4月營收465億+39%4月單月營收1億（+30%3月單月營收16（+16%222年1-4月新簽訂單1241億元+77%2年+38%3年+394月單月新簽訂單201億（+29%2年+2%3年+35%，3月單月新簽272（+98%3前4月訂單分業(yè)務(wù)看建筑工程承包170億元占94%（其中化學(xué)工程856億元，占69%，基礎(chǔ)設(shè)施286億元占23%環(huán)境治理29億元占2%勘察設(shè)計24億元實業(yè)及新材料銷售28億元，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)15億元。己二胺/丙烯腈/氣凝膠一次性開車成功，T進入試生產(chǎn)階段14初公告尼龍新材料項目一期，己二胺裝置一次性開車成功，裝置順利產(chǎn)出第一批合格產(chǎn)品，產(chǎn)品質(zhì)量達到優(yōu)級品，公司將按計劃推進己二腈裝置生產(chǎn)運行2氣凝膠項目2月27日一次性開車成功已產(chǎn)出第一批合格硅基納米氣凝膠復(fù)合絕熱氈產(chǎn)品3）一期年產(chǎn)10萬噸PT項目已順利機械竣工，整體進入試生產(chǎn)階段4）二氧化碳加氫制甲/固廢高溫氣/生活垃圾氣化項目完成中試，進入工業(yè)化示范階段3）確立化工新材料及高端化學(xué)品、化工石化、綠色環(huán)保、雙碳、現(xiàn)代化施工等創(chuàng)新重點領(lǐng)域確立重點研發(fā)項目54項5垃圾制氫處于中試階段。國常會要求擴大有效投資擬回購4-8億用于股權(quán)激勵1打造工工程領(lǐng)域綜合解決方案服務(wù)商高端化學(xué)品和先進材料供應(yīng)商2華陸公司承攬國內(nèi)90%以上多晶硅工程設(shè)計和大部分工程總承包項目3經(jīng)濟下行壓力加大國常會要求擴大有效投資推進訂單持續(xù)落地43月7日定增限售解禁解禁股本占定增比例70%/總股本13.48%定增發(fā)行價8.5元/股，募資100億元控股股東認(rèn)購30%。5實業(yè)在研項目47/中試7個/小試4個/投資選址2個63月公告擬回購4-8億元用于股權(quán)激勵。表14中國化學(xué)2020-2022年4月新簽訂單一覽新簽合計 境內(nèi)新簽 境外新簽 營業(yè)收入時間 新

累計

單月

新簽 累計

單月

新簽 累計

營合同速速合同速速合同速速合同速收入速速20-012692.6%2.6%18749.6%49.6%82-40.4%-40.4% 54-23.2%-23.2%20-0235320.8%178.9%24558.0%92.9%108-21.2%12471.4% 81-26.0%-31.0%20-0345420.4%18.7%32960.1%66.9%125-27.1%-50.1% 135-23.9%-20.5%

累計

單月增20-0464941.6%140.6%49984.2%159.5%150-20.0%59.4%212-10.7%28.2%20-0578035.6%11.9%62992.9%135.8%151-39.3%-97.6%283-5.8%12.8%20-069101.9%-59.1%75529.6%-50.8%155-50.1%-93.7%369-5.0%-2.4%20-079772.8%16.8%81529.2%24.5%162-49.4%-24.9%4570.4%32.2%20-08119111.4%80.4%99640.8%137.0%195-46.1%-20.9%5523.5%21.5%20-09146927.8%247.8%116554.8%273.6%305-23.3%214.3%6655.6%17.4%20-101826-17.5%-66.5%145670.1%181.8%371-72.7%-93.1%81311.9%52.7%20-112203-1.6%1358.6%174398.5%1177.6%460-66.2%2558.8%9549.7%-1.2%20-12251210.5%861.5%2017122.5%865.3%495-63.8%831.9%11076.3%-10.9%21-012803.9%3.9%24028.3%28.3%39-52.1%-52.1%9272.3%72.3%21-0240915.8%53.7%36548.9%115.3%44-59.3%-81.6%15186.8%115.2%21-0354720.5%36.7%50052.0%62.3%46-57.4%-86.2%25185.6%84.0%21-047038.3%-20.0%65131.1%-11.5%51-65.7%-79.4%33658.2%10.1%21-0587812.6%33.8%82431.1%33.5%54-64.5%53.3%43352.8%36.5%21-06131945.0%239.2%123363.4%224.1%86-44.5%733.8%56152.0%49.1%21-07141244.6%39.3%132162.1%47.1%91-43.7%-25.8%65443.3%6.9%21-08155230.3%-35.0%145646.2%-25.5%96-51.0%-85.9%76739.0%18.4%21-09172317.3%-38.2%161138.3%-8.0%112-63.2%-85.0%90335.8%20.2%21-10211215.7%9.0%186428.1%-13.1%248-33.0%106.6%105229.5%0.7%21-1123516.7%-36.7%195912.4%-67.0%393-14.6%61.3%120726.4%8.5%21-1226987.4%12.3%22019.1%-11.5%4970.4%201.1%137724.4%11.9%22-0151283.0%83.0%43581.0%81.0%7694.9%94.9%———22-0276787.5%97.3%67283.8%89.2%96118.3%306.6%23958.2%—22-03103990.1%97.6%93085.9%91.4%109135.3%445.2%35541.3%16.0%22-04124176.5%29.1%109367.8%7.8%148187.5%671.0%46538.5%30.2%數(shù)據(jù)來源：公司公告，注：新簽合同額、營收金額為億元表15：中國化學(xué)歷史估值表公司200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022E凈利潤（億）61017243134322818161931374655增速（）-11%54%69%43%30%9%-6%-10%38%-12%24%58%27%19%最新股本（億）494949494949494949494949496161P（元股）0.130.200.340.480.630.680.640.580.360.320.390.620.740.760.90平均PE5.46.614.816.010.813.610.516.217.825.319.411.19.511.311.1最高PE8.17.919.019.713.718.217.024.620.931.923.412.611.518.313.3最低PE3.55.312.411.38.711.28.511.716.122.115.610.08.57.19.6wnd注：股價為5月19日收盤價中國中冶1凈利增25%加速,發(fā)力智能制造新能源等新興產(chǎn)業(yè)國君建筑維持增持維持預(yù)測中國中冶2022-24年P(guān)S為0.47/0.55/0.61元增速17/15/12%。維持目標(biāo)價6.82元，對應(yīng)2022年15倍P。中國中冶Q1營收增25%/歸母凈利增25%加速1221營收180億+25%21年營收5006（+25%（1-4單季營收增30/45/13/14%1凈利27億+25%21年凈利83.8億+7%（1-4單季凈利增13/65/17/-31%2毛利率1（-0.9pct凈利率3（-0.01pct3）經(jīng)營性凈現(xiàn)金-145億(+12%)應(yīng)收賬款913億(+21%)負(fù)債率73.53%+0.63pct中國中冶Q1新簽增14%兩年+35%在手訂單增速37%保障倍數(shù)3.2221新簽3191（+14%兩年+35%其中5000萬以上工程承包新簽項目760個，合計3012億2）分行業(yè)房屋建/交通及基礎(chǔ)建/冶金工/其他工程（包括礦山環(huán)保等營收1737億+19%）/426億-15%）/456億（+13%/393億（+62%）,分別占58%/14%/15%/13%321年末在手0.5億以上工程訂單1.6萬（+37%全球最大冶金工程建設(shè)和服務(wù)商發(fā)展智能制造/新能源等新興產(chǎn)業(yè)）公司冶金國內(nèi)90%/全球60%份額，中標(biāo)全球首例氫冶金示范工程總體設(shè)計預(yù)計2022年5月投產(chǎn)光伏/風(fēng)/新能源汽車等重點工程推進，洛陽中硅一期投資15.5億建設(shè)區(qū)熔級多晶硅計劃于22年10月投產(chǎn)3）目前國內(nèi)土木工程領(lǐng)域最全最強的綜合性檢驗檢測企業(yè)之一4）21年/粗銅銷量3.3萬（+10%/1.6萬（+21%項目營收同增50%/41%。國家要求全面加強基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)旺季基建投資加速跳升公司受益4月綜合PI42.7%環(huán)降6.1個百分點低于臨界點表明我國企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營景氣水平下降幅度加大2)4月29日政治局會議指出要加大宏觀政策調(diào)節(jié)力度，努力實現(xiàn)全年經(jīng)濟社會發(fā)展預(yù)期目標(biāo)，要抓緊謀劃增量政策工具要全力擴大國內(nèi)需求發(fā)揮有效投資的關(guān)鍵作用強化土/用/環(huán)等保障全面加強基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)3)資/項目等投資先行指標(biāo)增勢良好，旺季基建投資將由目前8.5%加速跳升1季度新開工項目3.5萬個同增52%新開工項目計劃投資同增55%國家預(yù)算資金增35%自籌資金增15%一般公共預(yù)算支出增8.3%比去年同期加快0.3個百分點。時間新簽合同新簽合計累計增速單月增速新簽合同境內(nèi)新簽累計增速單月增速新簽合同境外新簽累計增速單月增速20-01451-9.8%-9.8%447-10.0%時間新簽合同新簽合計累計增速單月增速新簽合同境內(nèi)新簽累計增速單月增速新簽合同境外新簽累計增速單月增速20-01451-9.8%-9.8%447-10.0%-10.0%424.2%24.2%20-02894-13.0%-16.1%874-12.8%-15.6%21-20.1%-26.6%20-031746-4.1%7.4%1683-3.9%8.2%63-11.0%-5.8%20-0423271.1%20.7%22391.0%19.1%893.2%69.5%20-0532317.9%30.5%31388.4%32.4%93-6.4%-67.7%20-06465221.9%73.4%453423.4%79.1%118-15.3%-37.2%20-07513721.5%17.2%501322.8%18.1%124-15.9%-27.5%20-08600327.0%74.2%587229.0%82.9%132-24.9%-72.0%20-09700931.1%62.1%687033.1%63.0%139-24.1%-5.1%20-10803335.0%69.5%————20-11894336.2%48.3%————20-121019729.4%-4.5%————21-011036129.6%129.6%————21-021820103.5%76.9%— — — —21-03280660.7%15.7%— — — —21-04361655.4%39.4%— — — —21-05468545.0%18.3%— — — —21-06615132.2%3.2%— — — —21-07703336.9%81.8%— — — —21-08785730.9%-4.9%— — — —21-09877125.1%-9.2%— — — —21-10964520.1%-14.6%— — — —21-111070719.7%16.8%— — — —21-121204818.2%6.9%— — — —22-0111026.4%6.4%— — — —22-02208614.6%25.5%— — — —22-03319113.7%12.1%— — — —22-04405712.2%6.8%數(shù)據(jù)來源：公司公告，注：新簽合同額為億元表17：中國中冶歷史估值表公司20082009201020112012201320142015201620172018201920202021E2022E凈利潤（億）31425342-7030404854616466798498增速（）54%36%26%-20%-264%143%33%21%12%13%5%4%19%7%17%最新股本（億）207207207207207207207207207207207207207207207P（元股）0.150.200.260.20-0.340.140.190.230.260.290.310.320.380.400.47平均PE3.718.014.514.9-6.111.39.626.514.615.710.98.96.88.88.1最高PE5.624.817.718.4-5.113.323.542.120.716.914.511.07.514.19.2最低PE2.44.812.710.9-7.29.47.214.412.414.49.37.76.26.67.3wnd注：股價為5月19日收盤價華設(shè)集團1凈利增18%訂單增36%超預(yù)期加速,擬回購用于股權(quán)激勵維持增持。維持預(yù)測華設(shè)集團2022-24年P(guān)S1.07/1.27/1.47元，增19/18/15%，維持目標(biāo)價13.75元，對應(yīng)22年125倍P。華設(shè)集團22Q1凈利增18%符合預(yù)期加速現(xiàn)金流改善負(fù)債率下降。1)221營收9.2億元同增14%(21全年9%)221歸母凈利0.93億元同增18%(21全年6%)；2)221毛利率31.1%(+0.2pct)，歸母凈利率10.2%(+0.3pct)加權(quán)2.37%(+0.03pct)3)經(jīng)營現(xiàn)金-2.96億(21年同-3.24億元)，應(yīng)收賬款33億(21年末38億)，資產(chǎn)負(fù)債率59.4%(21年末62.7%)。華設(shè)集團22Q1新承接業(yè)務(wù)增36%22年業(yè)績計劃同增10%%高于21年6%1)221新承接業(yè)務(wù)27億(+36%)21年新承接業(yè)務(wù)107億(+4.4%)2)新承接合同額連續(xù)兩年突破100億元躍升至21年R全球設(shè)計150強排名第52名全國勘察設(shè)計企業(yè)收入前100名第5名。22年規(guī)劃訂單和收入增10-30%(21年增4%)規(guī)劃凈利潤增10-20%(21年增6%)。華設(shè)集團擬不超1元/股回購用于股權(quán)激勵設(shè)立合資公司推動車路協(xié)同。1)4月27日公告擬設(shè)立合資公司，出資3000萬持股50%定位為以軟硬件全棧式研發(fā)能力為核心的數(shù)字交通服務(wù)商，以推動車路協(xié)同自動駕駛產(chǎn)業(yè)落地2)4月27日公告擬以不超過1.00/股價格回購273-545萬股用于股權(quán)激勵或員工持股計劃3)以每股3.61元發(fā)行限制性股票勵考核目標(biāo)以19-21年凈利潤均值為基數(shù)22/23年凈利潤增速不低于10/22%4)發(fā)展智慧城/智慧交通等新業(yè)務(wù)數(shù)字孿/I機器視覺技術(shù)轉(zhuǎn)型數(shù)字化。國家抓緊落實穩(wěn)增長基建投資旺季加速跳升公司具競爭優(yōu)勢強將超越行業(yè)增長1中央財經(jīng)委第十一次會議要求全面加強基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)保障國家安全和擴大內(nèi)需，要加強交通、能源、水利等網(wǎng)絡(luò)型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)2）央行/外匯局《關(guān)于做好疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展金融服務(wù)的通知要求加大對水/交/管/市政等資金支持力,推動新開工項目盡快開工實現(xiàn)實物工作量。3）銀保監(jiān)/交通部《關(guān)于銀行業(yè)保險業(yè)支持公路交通高質(zhì)量發(fā)展的意見。為加快建設(shè)交通強國提供有力金融支持。資金/項目等投資先行指標(biāo)增勢良好旺季基建投資將由目前8.5%加速跳升1季度新開工項目3.5萬個同增52%，新開工項目計劃投資同增55%國家預(yù)算資金增35%自籌資金增15%一般公共預(yù)算支出增8.3%、比去年同期加快0.3個百分點。表18：華設(shè)集團歷史估值表公司201420152016201720182019202020212022E凈利潤（億）1.661.62.12.973.965.185.836.187.35增速（）-4%31%41%33%31%13%6%19%最新股本（億）777777777P（元股）0.250.240.310.440.590.770.870.921.10平均PE37.142.428.821.612.610.310.38.98.1最高PE40.255.235.325.114.512.313.910.28.9最低PE32.932.023.918.410.58.67.17.57.1wnd注：股價為5月19日收盤價設(shè)計總院1業(yè)績加速改善,安徽1季度新開工項目計劃總投資增92%維持增持維持預(yù)測2022-24年P(guān)S1.00/1.1/1.23元增18/1/10%維持目標(biāo)價16.12元，對應(yīng)22年16倍P。22Q1凈利增12%加速現(xiàn)金流改善盈利水平提高1)221營收5.3億同增17%環(huán)比加(211-4單季營收增30%/53%/19%/5%)221凈利1.1億同增12%同環(huán)比加(211-4單季凈利增3%/1%/12%/0%)；減值0.25億(+148%)因合同資產(chǎn)計提減值高于上年同期2)22Q1毛利率證券代碼證券簡稱PB市值評級(0519)幅2021A2022E2023E2021E2022E2023E2021E2022E2023E601186.H中國鐵建8.350.001.822.132.37證券代碼證券簡稱PB市值評級(0519)幅2021A2022E2023E2021E2022E2023E2021E2022E2023E601186.H中國鐵建8.350.001.822.132.371017114.63.93.50.5114增持601668.H中國建筑5.892.081.231.351.481510104.84.44.00.7240增持601390.H中國中鐵6.88-0.721.121.31.451016116.15.34.70.7172增持600170.H上海建工3.09-4.630.420.480.52121397.46.45.90.9275增持601618.H中國中冶3.46-0.860.40.470.55717158.77.46.30.8717增持600820.H隧道股份5.86-2.330.760.820.896887.77.16.60.7184增持002081.Z金螳螂5.27-1.50-1.850.680.75-30913711-2.87.87.01.2141增持600970.H中材國際8.24-0.240.820