低價(jià)轉(zhuǎn)債多因子擇債體系

一、低價(jià)轉(zhuǎn)債多因子指標(biāo)確定低價(jià)轉(zhuǎn)債規(guī)則按照格轉(zhuǎn)可分為價(jià)債低轉(zhuǎn)，高轉(zhuǎn)一股比強(qiáng)，位置高并和股間相性價(jià)債債性較置值正股上時(shí)獲同上的收股跌由底價(jià)的撐以免同幅度回。本篇望個(gè)因子系進(jìn)擇選市場很的告做因子擇時(shí)沒做格區(qū)分僅所轉(zhuǎn)中但是價(jià)轉(zhuǎn)本債就很弱了，這時(shí)配置的風(fēng)險(xiǎn)比較大，所以本篇報(bào)告專門做了劃分，僅選擇價(jià)格在130元下低轉(zhuǎn)做因擇策。圖表：轉(zhuǎn)債價(jià)格低于10vs高于30凈值來源首先下于130的和高于30轉(zhuǎn)的走勢從圖可看整體來209以兩組合總值別不別是于30明顯更平，撤更，高于30債波更，此做于130的債不降債組的收，會轉(zhuǎn)組的。低價(jià)轉(zhuǎn)債多因子篩選對于子債市上多的告從債身信用級成量換率等來擇節(jié)辟徑正的度做選就擇本上擇股而不擇過股取正上帶轉(zhuǎn)的升收擇股因借鑒了前《業(yè)選系列究一量選因子體效》的子，并從挑一因如表所了子外選轉(zhuǎn)比重的兩個(gè)因來股價(jià)率隱波率個(gè)標(biāo)擇兩因的是這兩因能反轉(zhuǎn)價(jià)格正價(jià)之的動性。圖表：擇債的因子選及定義大類因子因子說明正股估值扣非凈潤TT）/市值總市/營業(yè)入TT）總市/凈資產(chǎn)正股盈利OE扣非凈潤TT）/利潤毛利率（營業(yè)入-業(yè)成）營業(yè)收TT）銷售凈率扣非凈潤/業(yè)收TT）正股成長扣非凈增速扣非凈潤TT）（期-上）上期營收增速營業(yè)收TT）（本-上期/OE變化O（本-上）上期正股技術(shù)收益率區(qū)間收率（近1月近3月）換手率近1月區(qū)換手均值市值總市值波動率近1月日益率準(zhǔn)差轉(zhuǎn)債因子轉(zhuǎn)股溢率(轉(zhuǎn)債格轉(zhuǎn)換值/換價(jià)值隱含波率美式二樹期定價(jià)波動率來源上述表含大正因子分是值盈利子成因和術(shù)因子，后每大里各篩出34小因行體試。二、轉(zhuǎn)債單因子回測效果本章轉(zhuǎn)正的3因子轉(zhuǎn)獨(dú)的2子分進(jìn)了測回方法如：回測區(qū)間：019.2023回測頻率：度倉回測方法每底照算的子截進(jìn)排打高低成分別是高組13中間13和低組13計(jì)算合的值現(xiàn)回指年化收率年波率最大撤夏比。正股估值因子圖表：TT）分凈值 圖表：（TT）分收益表現(xiàn) 策略年化收益率策略年化收益率年化波動率最大回撤夏普比率EP最低/3.%.%.%.9EP中間/3.%.%.%.5EP最高/3.%.%.%.9來源d 來源對于P因擇P替換E因主是可能PE會成單調(diào)的式P分果比好，P最的合表最EP最組合表現(xiàn)差也股值高轉(zhuǎn)組反表好個(gè)股的子測結(jié)果不，要因轉(zhuǎn)首先過于10格篩。圖表：S分層凈值 圖表：S分層收益表現(xiàn) 策略策略年化收益率年化波動率最大回撤夏普比率PS最低/3.%.%.%.3PS中間/3.%.%.%.6PS最高/3.%.%.%.1來源d 來源PS因的測果和E類似但分效不好，間和高的別并不。圖表：B分層凈值 圖表：B分層收益表現(xiàn) 策略策略年化收率年化波率最大回撤夏普比率PB最低/3.%.%.%.7PB中間/3.%.%.%.5PB最高/3.%.%.%.5來源d 來源PB的測果和S比較似同也中組合最組差不，這說扣凈能響比大所其分比較顯。綜合三估因里P因的層果PB和S分效稍弱。正股盈利因子圖表：RE分層凈值 圖表1：RE分層收益表現(xiàn) 策略策略年化收率年化波率最大回撤夏普比率OE最低/3.%.%.%.2OE中間/3.%.%.%.4OE最高/3.%.%.%.0來源d 來源從上圖可看RE低組轉(zhuǎn)效好，就盈水越的反而現(xiàn)個(gè)股的因效也好反但是間合最組的表現(xiàn)卻一，明RE的分效并好。圖表：毛利分層凈值 圖表1：毛利率分層收表現(xiàn) 策略策略年化收率年化波率最大回撤夏普比率毛利率低/3.%.%.%.9毛利率間/.%.%.%.4毛利率高/.%.%.%.2來源d 來源毛利的測果和RE的果但利率高毛率低組合的分也高。圖表1：凈利率分層凈值 圖表1：凈利率分層收表現(xiàn) 策略策略年化收率年化波率最大回撤夏普比率凈利率低/3.%.%.%.5凈利率間/.%.%.%.3凈利率高/.%.%.%.6來源d 來源凈利的測好首先個(gè)合分效好，利最的現(xiàn)，凈利最的現(xiàn)。綜合個(gè)利子看RE和利的效果佳凈率分效果最，利越的合轉(zhuǎn)凈高。正股成長因子 策略策略年化收率年化波率最大回撤夏普比率扣非凈增速最/3.%.%.%.3扣非凈增速中/.%.%.%.1扣非凈增速最/.%.%.%.6來源d 來源從扣凈增因來該子分效差利增最和利速高的組收差不，是中組的值現(xiàn)差。圖表1：營增速分層值 圖表1：營收增速分層益表現(xiàn) 策略策略年化收率年化波率最大回撤夏普比率營收增最低/3.%.%.%.2營收增速中間/.%.%.%.8營收增速最高/.%.%.%.1來源d 來源營收速個(gè)合的現(xiàn)沒特明的規(guī)收速的現(xiàn)會好，是低中組凈值別。圖表1：RE變化分層凈值 圖表2：RE變化分層收益表現(xiàn) 策略策略年化收率年化波率最大回撤夏普比率OE變化最低/3.%.%.%.6OE變化中間/.%.%.%.8OE變化最高/.%.%.%.8來源d 來源從RE變因來因子分效組合值順排RE變最的合更差RE化高合表更個(gè)子股票因表一，說成長高個(gè)和債表現(xiàn)。正股技術(shù)因子技術(shù)首看量也就正過一和去三的計(jì)幅：圖表2：1月漲分層凈值 圖表2：1月漲幅分層收益表現(xiàn) 策略策略年化收率年化波率最大回撤夏普比率1月漲最低/3.%.%.%.61月漲幅中間/.%.%.%.11月漲幅最高/.%.%.%.9來源d 來源從1月幅看1月幅最的現(xiàn)好但漲幅間最的現(xiàn)別不大，說轉(zhuǎn)具動效應(yīng)正過表越，轉(zhuǎn)表越。圖表2：3月漲分層凈值 圖表2：3月漲幅分層收益表現(xiàn) 策略策略年化收率年化波率最大回撤夏普比率3月漲最低/3.%.%.%.73月漲幅中間/.%.%.%.33月漲幅最高/.%.%.%.9來源d 來源從3月幅看結(jié)果和1月漲的子現(xiàn)，同其幅高合凈值比1漲相組好，說轉(zhuǎn)的股量效是長越。圖表2：換手變化分凈值 圖表2：換手率分層收表現(xiàn) 策略策略年化收率年化波率最大回撤夏普比率換手率低/3.%.%.%.4換手率間/.%.%.%.4換手率高/.%.%.%.4來源d 來源從換率該子層效好換率高合轉(zhuǎn)表優(yōu)。圖表2：波動率變化分凈值 圖表2：波動率分層收表現(xiàn) 策略策略年化收率年化波率最大回撤夏普比率波動率低/3.%.%.%.波動率間/.%.%.%.5波動率高/.%.%.%.1來源d 來源從波率該子層效好波率高合轉(zhuǎn)表更。綜合述子技面的因表均好分層果顯總來過去一時(shí)波越，手越，幅高低轉(zhuǎn)債合值。轉(zhuǎn)債因子因?yàn)閭嘧酉蹈氐恼淖舆M(jìn)行債所轉(zhuǎn)這只挑了最要的2個(gè)子別是股價(jià)和含動率反正和債間聯(lián)動性。圖表2：轉(zhuǎn)股溢價(jià)分凈值 圖表3：轉(zhuǎn)股溢價(jià)率分收益表現(xiàn) 策略策略年化收率年化波率最大回撤夏普比率轉(zhuǎn)股溢價(jià)率最低/3.%.%.%.3轉(zhuǎn)股溢價(jià)率中間/.%.%.%.1轉(zhuǎn)股溢價(jià)率最高/.%.%.%.9來源d 來源從轉(zhuǎn)溢率看這轉(zhuǎn)股價(jià)最的現(xiàn)好是股價(jià)中和最高的合層果般兩者距大也是格低轉(zhuǎn)溢率的低轉(zhuǎn)債表較里結(jié)《轉(zhuǎn)專報(bào)系之一轉(zhuǎn)劃及置轉(zhuǎn)債的投策》的測果一。圖表3：隱含波動分凈值 圖表3：隱含波動率分收益表現(xiàn) 策略策略年化收率年化波率最大回撤夏普比率隱含波動率最低/3.%.3%.%.4隱含波動率中間/.%.%.%.6隱含波動率最高/.%.%.%.0來源d 來源隱含波動率因子的分層效果一般，隱含波動率最低和隱含波動率中間的差別大，者隱波率高的合距不。注此隱波率根據(jù)純債價(jià)值轉(zhuǎn)股數(shù)期權(quán)價(jià)值轉(zhuǎn)債價(jià)格計(jì)算出權(quán)值然根美式叉計(jì)隱波率三、低價(jià)轉(zhuǎn)債行業(yè)效應(yīng)31不同行業(yè)凈值本部將插節(jié)講下行對低轉(zhuǎn)的照萬行劃法將轉(zhuǎn)成29個(gè)行然后別算個(gè)業(yè)價(jià)轉(zhuǎn)累凈和化益率，倉底倉結(jié)果下：圖表3：不同行業(yè)低價(jià)債年化收益率行業(yè)年化收益率行業(yè)年化收率行業(yè)年化收率煤炭.%農(nóng)林牧漁.%消費(fèi)者務(wù).%計(jì)算機(jī).%機(jī)械.%石油石化.%電力設(shè)備能源.%電力及公業(yè).%交通運(yùn)輸.%國防和軍工.%傳媒.%商貿(mào)零售.%通信.%醫(yī)藥.%銀行.%基礎(chǔ)化工.%食品飲料.%非銀行融.%輕工制造.%家電.%建材.%有色金屬.%建筑.%房地產(chǎn).%電子.%紡織服裝.%來源同時(shí)計(jì)應(yīng)行指數(shù)9以的計(jì)來行察：圖表3：不同行業(yè)219年以來股票指數(shù)累收率行業(yè)累計(jì)收益率行業(yè)累計(jì)收率行業(yè)累計(jì)收率電力設(shè)備.%醫(yī)藥生物.%銀行.%食品飲料.%機(jī)械設(shè)備.%環(huán)保.%有色金屬.%綜合.%非銀金融.%電子.%農(nóng)林牧漁.%傳媒.%基礎(chǔ)化工.%計(jì)算機(jī).%通信.%社會服務(wù).%家用電器.%建筑裝飾.%國防和軍工.%石油石化.%紡織服飾.%煤炭.%輕工制造.%商貿(mào)零售.%建筑材料.%鋼鐵.%房地產(chǎn).%美容護(hù)理.%公用事業(yè).%汽車.%交通運(yùn)輸.%來源從圖中以整行業(yè)數(shù)幅低轉(zhuǎn)組合間現(xiàn)定正一致性但有同處。首先幅轉(zhuǎn)以長性業(yè)主比計(jì)信電以漲幅高周股煤化色是的行漲并高依可以獲較的債這說行成性關(guān)這和面高值高成長因表好。另外業(yè)幅的品料對轉(zhuǎn)表一是股里幅高因白酒轉(zhuǎn)里要食酒有個(gè)力以業(yè)轉(zhuǎn)的標(biāo)還要仔觀品的致。最后長一幅高的業(yè)銀銀金融地材商等轉(zhuǎn)債表較，其建，盡行漲居，是轉(zhuǎn)表一。四、綜合行業(yè)與因子表現(xiàn)基于面研結(jié)章根各因來建個(gè)多子債系然再加上行的濾終建個(gè)擇策。41多因子定義根據(jù)因?qū)庸乐底訐馪盈子選銷凈率成因子擇RE變化技子擇3月幅手波率轉(zhuǎn)因選轉(zhuǎn)股溢率構(gòu)綜因。綜合因子RE變化因3月漲幅因子換手率子波動率因子轉(zhuǎn)股溢價(jià)率因子EP因子凈利率因子上述除P凈均越越以PE和利先相然后排歸化最取7個(gè)子權(quán)置建綜因子圖表3：綜合因分層值 圖表3：綜合因子分層益表現(xiàn) 策略策略年化收率年化波率最大回撤夏普比率綜合因最低/3.%.%.%.3綜合因子中間/.%.%.%.2綜合因子最高/.%.%.%.5從上述圖表來看，綜合因子的分層效果非常好，最高的組合年化收益率為281夏比為15；低合年化益僅為11夏比為123。同各因相年收益和股價(jià)因差不是遠(yuǎn)于他各因子與股價(jià)相轉(zhuǎn)溢率分效較差最組中組別不大，以合因來打選的果更，更穩(wěn)。42行業(yè)過濾下的多因子債效果本部結(jié)行配效，構(gòu)一行過下多因擇策：回測區(qū)間：019.2023回測頻率：度倉回測方法月按算綜因橫面行序打擇合子分最高15選，剔行銀、產(chǎn)非行、材商零的，月度并算