金融企業(yè)價值特點與案例分析課件

金融企業(yè)價值特點與案例分析主講人：王青華金融企業(yè)價值特點與案例分析主講人：王青華1近年來，隨著我國金融體制改革的深化，二十一世紀金融企業(yè)的發(fā)展基本上表現(xiàn)為兩大特征：一、金融全球化二、金融混合經(jīng)營我國金融業(yè)已經(jīng)逐步成為國內和國際并購市場中最活躍的交易領域，金融企業(yè)價值評估的問題自然也引起了各界廣泛的重視。金融企業(yè)價值特點與案例分析近年來，隨著我國金融體制改革的深化，二十一世紀金融企業(yè)的發(fā)展2一、金融行業(yè)的分類（根據(jù)證監(jiān)會行業(yè)分類標準2012）（一）銀行業(yè)（二）保險業(yè)（三）證券、期貨業(yè)（四）金融信托業(yè)（五）基金業(yè)（六）其他金融業(yè)金融行業(yè)的三駕馬車(共同特點：融資、再投資)金融企業(yè)價值特點與案例分析一、金融行業(yè)的分類（根據(jù)證監(jiān)會行業(yè)分類標準2012）金3（一）銀行業(yè)1、銀行業(yè)的發(fā)展歷史起步階段（1978-1984）

統(tǒng)一計劃、分級管理、存貸掛鉤、差額包干

初建階段（1985-1994）

統(tǒng)一計劃、劃分資金、實貸實存、相互通融提升階段（1995-2002）總量控制、比例管理、分類指導、市場榮通新的發(fā)展階段（2003-今）

計劃指導、自求平衡、比例管理、間接調控

未來發(fā)展思考

市場導向、合規(guī)經(jīng)營、動態(tài)管理、審慎監(jiān)管金融企業(yè)價值特點與案例分析（一）銀行業(yè)金融企業(yè)價值特點與案例分析42、我國銀行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及特點大型商業(yè)銀行改革進一步深化

股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行經(jīng)營穩(wěn)健

農(nóng)村金融改革成效顯著

銀行業(yè)跨境服務能力穩(wěn)步提升

金融創(chuàng)新卓有成效金融企業(yè)價值特點與案例分析2、我國銀行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及特點金融企業(yè)價值特點與案例分析5金融企業(yè)價值特點與案例分析3、未來發(fā)展趨勢銀行類金融機構的融資量會有所增加，我國仍將實行適度寬松的貨幣政策。市場產(chǎn)品與融資結構優(yōu)化力度將有所加大。金融市場的相關制度建設將繼續(xù)推進。金融市場對外開放將穩(wěn)步擴大。金融企業(yè)價值特點與案例分析3、未來發(fā)展趨勢64、2012年，我國銀行業(yè)運行簡況截至2012年末，商業(yè)銀行總資產(chǎn)余額達104.6萬億元（本外幣合計），比上年末增加16.2萬億元，同比增長18.3%；總負債規(guī)模達97.7萬億元，比上年末增加15.0萬億元，同比增長18.1%，其中，商業(yè)銀行各項存款余額為79.1萬億元，比上年末增加10.5萬億元，同比增長15.3%，占總負債的比重為80.9%。商業(yè)銀行資產(chǎn)負債規(guī)模增速與上年基本持平，呈平穩(wěn)增長態(tài)勢。其中，資產(chǎn)余額增長最快的是農(nóng)村商業(yè)銀行，其次是股份制商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行，銀行業(yè)資產(chǎn)結構趨于合理。2012年新增貸款投向主要集中于批發(fā)和零售業(yè)、制造業(yè)及個人貸款，對于持續(xù)拉動國內消費需求，調整經(jīng)濟結構有積極作用。金融企業(yè)價值特點與案例分析4、2012年，我國銀行業(yè)運行簡況金融企業(yè)價值特點與案例分析75、我國銀行業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模及構成情況2012年底，我國銀行業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模比例金融企業(yè)價值特點與案例分析5、我國銀行業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模及構成情況金融企業(yè)價值特點與案例分析8我國四大銀行資產(chǎn)構成情況（1）工商銀行金融企業(yè)價值特點與案例分析我國四大銀行資產(chǎn)構成情況金融企業(yè)價值特點與案例分析9（2）建設銀行金融企業(yè)價值特點與案例分析（2）建設銀行金融企業(yè)價值特點與案例分析10（3）中國銀行金融企業(yè)價值特點與案例分析（3）中國銀行金融企業(yè)價值特點與案例分析11（4）農(nóng)業(yè)銀行金融企業(yè)價值特點與案例分析（4）農(nóng)業(yè)銀行金融企業(yè)價值特點與案例分析126、我國銀行業(yè)面臨的風險信用風險市場風險資金來源及流動性風險營運風險政策風險法律風險商譽風險金融企業(yè)價值特點與案例分析6、我國銀行業(yè)面臨的風險金融企業(yè)價值特點與案例分析137、我國銀行業(yè)的監(jiān)管

我國監(jiān)管機構參照巴塞爾協(xié)議Ⅲ，于2012年6月份發(fā)布了《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》，于2013年1月1日起施行。2012年12月發(fā)布了《關于實施〈商業(yè)銀行資本管理辦法(試行)〉過渡期安排相關事項的通知》，要求商業(yè)銀行在6年過渡期內分階段滿足《資本管理辦法》中的規(guī)定。2012年末，商業(yè)銀行加權平均資本充足率為13.3%，比2011年末上升0.54個百分點；加權平均核心資本充足率為10.6%，比2011年末上升0.38個百分點。監(jiān)管部門前一階段提高資本充足率的要求和升級監(jiān)管標準的舉措有所體現(xiàn)，2012年全部100多家商業(yè)銀行資本充足率全部達標。

附件：我國銀行業(yè)部分監(jiān)管指標對比(2012.12.31)金融企業(yè)價值特點與案例分析7、我國銀行業(yè)的監(jiān)管金融企業(yè)價值特點與案例分析14金融企業(yè)價值特點與案例分析8、銀行評級（1）評級目的

是衡量及預測銀行的各類業(yè)務風險并利用一定的銀行評級符號來表示不同的風險水平，能為存款人及投資者提供了解銀行信用風險的機會，同時亦能提供銀行資信狀況的專家意見。（2）銀行評級分析框架

外部營運環(huán)境

所有權與治理

管理戰(zhàn)略及公司治理

風險管理

資本化

盈利狀況金融企業(yè)價值特點與案例分析8、銀行評級15金融企業(yè)價值特點與案例分析（3）財務指標

流動性、資金及資產(chǎn)負債組合

備付金比率平均流動資產(chǎn)及平均資產(chǎn)比率

平均貸款及平均資產(chǎn)比率

平均客戶存款及平均總資金

平均同業(yè)資金來源及平均總資金

平均市場資金來源（同業(yè)除外）及平均總資金

平均貸款及平均客戶存款

平均風險加權資產(chǎn)及平均總資產(chǎn)金融企業(yè)價值特點與案例分析（3）財務指標16金融企業(yè)價值特點與案例分析

盈利狀況

利息收入及營運收入比率

非利息收入及營運收入比率

平均盈利資產(chǎn)收益率

凈利息收入增長率

平均資產(chǎn)收益率

呆賬準備金前盈利及平均資產(chǎn)比率呆賬準備金及準備金計提前盈利比率

年度稅項及繳稅前盈利比率

營運費用及營運收入比率凈利息收入及營運收入比率其他營運收入及營運收入比率利息負債成本率凈資產(chǎn)收益率平均加權資產(chǎn)收益率

呆賬準備金前盈利及平均加權資產(chǎn)比率凈利息收入與呆賬準備金覆蓋倍數(shù)

股息支付比率

營運費用及平均資產(chǎn)比率金融企業(yè)價值特點與案例分析盈利狀況凈利息收入及營運收入17金融企業(yè)價值特點與案例分析

資產(chǎn)質量

貸款損失儲備及總貸款比率

貸款呆賬準備金及不良貸款比率

貸款呆賬準備金及總貸款比率

貸款呆賬準備金及呆賬計提前盈利比率

質疑貸款比率

不良貸款比率

不良貸款覆蓋率

核銷及總貸款比率金融企業(yè)價值特點與案例分析資產(chǎn)質量18金融企業(yè)價值特點與案例分析

資本化

一級資本比率

資本充足率

核心資本充足率

股東權益及總貸款比率

內生資本增長能力

普通股權益占總的平均資產(chǎn)的比例

紅利支出率金融企業(yè)價值特點與案例分析資本化19金融企業(yè)價值特點與案例分析9、銀行業(yè)的特點（從價值評估角度講）（1）經(jīng)營對象的標準化和產(chǎn)品服務的差異性

銀行是通過經(jīng)營貨幣資金以一種或幾種貨幣為標的開展運營并附帶相應的諸如咨詢、支付結算等服務，不同的銀行所提供的產(chǎn)品和服務是不同的，同一個銀行也會提供多種產(chǎn)品和服務，同一種產(chǎn)品對于不同的客戶會有不一樣的效果。金融企業(yè)價值特點與案例分析9、銀行業(yè)的特點（從價值評估角度講20（2）風險的延遲性

銀行貸款項目這一類，貸款發(fā)放出去以后僅僅是一項交易的開始，如果借款人不能按時付息，甚至到期不能履約還款，那么銀行的損失不僅僅是利息收入，更可能血本無歸。這種風險在貸款到期前始終伴隨著銀行，期限越長，銀行所面臨的不確定性就越大，不可控因素就越多，風險也就越大。金融企業(yè)價值特點與案例分析（2）風險的延遲性金融企業(yè)價值特點與案例分析21（3）產(chǎn)品服務的區(qū)域性限制

銀行業(yè)的產(chǎn)品、服務的輻射范圍是在銀行網(wǎng)點的一定區(qū)域內，雖然個別產(chǎn)品的輻射范圍稍大一些，但也終是有限的。儲蓄業(yè)務的范圍就更小了，因為居民儲蓄講求的是便利性。雖然現(xiàn)在銀行業(yè)務的觸角延伸了很多，如網(wǎng)上銀行、自助服務設施等，但也僅僅是在一定程度上彌補了銀行網(wǎng)點的不足，本質上的限制是不能改變的。金融企業(yè)價值特點與案例分析（3）產(chǎn)品服務的區(qū)域性限制金融企業(yè)價值特點與案例分析22（4）銀行客戶的高流動性

客戶與銀行的交流不僅需要服務而且還希望獲利。不同的銀行服務是有差別的，客戶的目的性很強，此外，一家銀行的營銷力度也會影響客戶群的變化，也就是說，銀行現(xiàn)在客戶群的數(shù)量大不能代表將來的數(shù)量大，反之亦然。金融企業(yè)價值特點與案例分析（4）銀行客戶的高流動性金融企業(yè)價值特點與案例分析23（5）商業(yè)銀行產(chǎn)品的可模仿性

銀行產(chǎn)品的專用性程度較低，一家銀行如有新的創(chuàng)意，很快就會被其它銀行學習、模仿，甚至發(fā)展，但是由于客戶群不同，模仿的結果是有區(qū)別的。金融企業(yè)價值特點與案例分析（5）商業(yè)銀行產(chǎn)品的可模仿性金融企業(yè)價值特點與案例分析24

總而言之，由于商業(yè)銀行在業(yè)務的綜合性、公司治理結構的多樣性等方面與傳統(tǒng)型企業(yè)有較大差異，所以，在選擇企業(yè)價值評估方法時要注意針對銀行企業(yè)的特點，靈活運用。金融企業(yè)價值特點與案例分析總而言之，由于商業(yè)銀行在業(yè)務的綜合性、公司治理結構的25國內銀行業(yè)上市公司價值評估方法的選擇

收益法和市場法為主。

收益評估一般采用股權現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型。

折現(xiàn)現(xiàn)金流量法由于對現(xiàn)金流量衡量的口徑和折現(xiàn)率的選取不同，可以分為股利折現(xiàn)模型、股權現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型、企業(yè)實體現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型三種估價模型。但具體對我國商業(yè)銀行而言，應采用股權現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型。

首先，我國上市公司的股利政策并不穩(wěn)定，上市公司普遍存在只送紅股而不分紅的特殊現(xiàn)象，致使股利折現(xiàn)值不能如實反映企業(yè)價值，同時，股利容易受到管理層或大股東的操縱，因此我國不適用股利折現(xiàn)模型。金融企業(yè)價值特點與案例分析國內銀行業(yè)上市公司價值評估方法的選擇金融企業(yè)價值特點與案例分26

其次，雖然從理論上講企業(yè)實體現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型和股權現(xiàn)金流折現(xiàn)模型的結果是相等的，但企業(yè)實體現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型需要考慮負債部分的作用對資本成本的影響，所以，使用股權現(xiàn)金流折現(xiàn)模型更容易些。

市場法，采用PB,PS,PE以及EVA等指標為基礎，結合銀行特有的相關指標進行比較。金融企業(yè)價值特點與案例分析其次，雖然從理論上講企業(yè)實體現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型和股權現(xiàn)27

案例：銀行業(yè)企業(yè)價值評估案例分析金融企業(yè)價值特點與案例分析案例：銀行業(yè)企業(yè)價值評估案例分析金融企業(yè)價值特點與案28（二）保險業(yè)1、保險業(yè)的發(fā)展史

1805年，外資保險公司開始進入我國，東印度公司設立廣州保險會社。1865年-1878年，上海華商義和公司保險行、仁和水險公司、濟和船棧保險局等民族資本的保險公司成立。1930年-1937年，上海保險行業(yè)公會、中國保險學會成立，上海設有外國保險機構120多家，《中國保險年鑒》列名的華商全國性保險公司40多家。1958年底，國內保險業(yè)務停辦。1979年，開始恢復辦理國內保險業(yè)務，仍由一家國營保險公司獨占市場。1986年-1991年，新疆兵團、平安、太平洋等保險公司相繼成立，保險市場出現(xiàn)競爭。金融企業(yè)價值特點與案例分析（二）保險業(yè)金融企業(yè)價值特點與案例分析291992年，中國保險市場開始對外開放，美國友邦保險公司在上海設立分公司。1995年，保險法制建設逐步走入正軌，新中國首部《保險法》頒布并實施。2004年12月，中國加入WTO保險業(yè)過渡保護期結束，中外資保險公司公平競爭。金融企業(yè)價值特點與案例分析金融企業(yè)價值特點與案例分析302、我國保險業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀及特點中國保險市場基本上還處于一種寡頭壟斷中國保險業(yè)的發(fā)展還處于一個低水平中國保險市場結構分布不均衡中國保險業(yè)的專業(yè)經(jīng)營水平還不高保險市場還未形成完整體系再保險市場發(fā)展滯后和保險監(jiān)管亟待加強金融企業(yè)價值特點與案例分析2、我國保險業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀及特點金融企業(yè)價值特點與案例分析313、我國保險業(yè)未來的發(fā)展趨勢樹立價值增長理念和效益意識提高保險產(chǎn)品的品格走專業(yè)化經(jīng)營、集團化發(fā)展道路加強保險公司的資本運作力度提高從業(yè)人員專業(yè)化素質金融企業(yè)價值特點與案例分析3、我國保險業(yè)未來的發(fā)展趨勢金融企業(yè)價值特點與案例分析324、保險和保險公司的基本分類

保險的分類標準很多，我們這里主要介紹按保險標的、承保方式、盈利與否這三項分類標準的保險分類情況。（1）財產(chǎn)保險與人身保險

以保險標的作為分類標準，保險通?？煞譃樨敭a(chǎn)保險、人身保險，保險公司可分為財險公司和壽險公司。

金融企業(yè)價值特點與案例分析4、保險和保險公司的基本分類金融企業(yè)價值特點與案例分析33

財產(chǎn)保險又稱財物保險、損害保險，是以物或其他財產(chǎn)利益及相關責任為標的的保險。財產(chǎn)保險的特點是：

期限短，通常不超過一年；

費率的制定以損失經(jīng)驗為基礎；

保險標的可以用貨幣衡量價值；

對再保險需求強烈；

保障功能為損失補償。金融企業(yè)價值特點與案例分析財產(chǎn)保險又稱財物保險、損害保險，是以物或其他財產(chǎn)利益及相34金融企業(yè)價值特點與案例分析人身保險是以人的生命和身體為保險標的，以被保險人的生死、傷害、疾病作為保險事故的保險。人身保險的特點是：根據(jù)業(yè)務品種不同期限長短不一，以中長期的業(yè)務為主；費率的制定與損失經(jīng)驗、死亡率和預期利率密切相關；保險標的價值不能確定，保險利益以約定和實際發(fā)生的損失多少為基礎確定，大多數(shù)險種不存在超額投保的情況；對再保險的需求不強烈；保障功能在壽險中表現(xiàn)為經(jīng)濟給付，在健康和意外保險中表現(xiàn)為損失補償。

金融企業(yè)價值特點與案例分析人身保險是以人的生命和身體為保35金融企業(yè)價值特點與案例分析（2）原保險與再保險根據(jù)業(yè)務承保方式的不同，保險可分為原保險和再保險，由此也產(chǎn)生了專營再保險業(yè)務的再保險公司。

原保險是指保險人對被保險人因保險事故所致的損失承擔直接的、原始的賠償責任的保險。

再保險是原保險人以其所承保的風險，再向其他保險人進行投保，與之共擔風險的保險。再保險可以在本國范圍內進行，對于大額業(yè)務，超過國內保險市場承受能力時，可以跨越國界，在世界范圍內進行分保，此時也稱為國際再保險。金融企業(yè)價值特點與案例分析（2）原保險與再保險36金融企業(yè)價值特點與案例分析（3）商業(yè)保險與社會保險根據(jù)是否盈利的標準，保險可分為商業(yè)保險和社會保險。社會保險是指通過行政立法的形式，以個人為保障對象，以個人的年老、疾病、傷殘、失業(yè)、死亡等特殊事件為保障內容、以政府強制實施為特點的一種保障制度。社會保險是非盈利性保險，它不以盈利為目的，而以實施社會政策為目的。金融企業(yè)價值特點與案例分析（3）商業(yè)保險與社會保險375、2012年，我國保險業(yè)運行簡況

2012年末，保險公司原保險保費收入15488億元，比上年增長8.0%，其中壽險業(yè)務原保險保費收入8908億元；健康險和意外傷害險業(yè)務原保險保費收入1249億元；財產(chǎn)險業(yè)務原保險保費收入5331億元。支付各類賠款及給付4716億元，其中壽險業(yè)務給付1505億元；健康險和意外傷害險賠款及給付395億元；財產(chǎn)險業(yè)務賠款2816億元。金融企業(yè)價值特點與案例分析5、2012年，我國保險業(yè)運行簡況金融企業(yè)價值特點與案例分析386、我國保險行業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模及構成情況2012年底，我國保險業(yè)上市公司的資產(chǎn)規(guī)模比例金融企業(yè)價值特點與案例分析6、我國保險行業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模及構成情況金融企業(yè)價值特點與案例分39

我國四大保險公司資產(chǎn)構成情況（1）新華保險金融企業(yè)價值特點與案例分析我國四大保險公司資產(chǎn)構成情況金融企業(yè)價值特點與案例分析40（2）中國平安金融企業(yè)價值特點與案例分析（2）中國平安金融企業(yè)價值特點與案例分析41（3）中國人壽金融企業(yè)價值特點與案例分析（3）中國人壽金融企業(yè)價值特點與案例分析42（4）中國太保金融企業(yè)價值特點與案例分析（4）中國太保金融企業(yè)價值特點與案例分析43

由以上餅圖不難看出，保險行業(yè)的資產(chǎn)構成中，除了大量用于投資或補償?shù)臏蕚浣鹜?，就是大量的投資資產(chǎn)。

保險資金的運動要經(jīng)過三個階段：保險費的籌集、保險資金的積累和運用、損失補償或給付。其中，第一個階段是前提和基礎，第三個階段是資金運動的終點，也是新一輪保險投資和循環(huán)的起點，而實現(xiàn)的程度則取決于第二個階段，即保險資金在運用中的不斷積累和擴大。金融企業(yè)價值特點與案例分析由以上餅圖不難看出，保險行業(yè)的資產(chǎn)構成中，除了大量用44金融企業(yè)價值特點與案例分析7、保險行業(yè)面臨的風險（1）承保風險在財產(chǎn)保險承保上，注重保費收入，從而忽視承保質量，對標的物缺乏充分的分析、評估，在壽險營銷上，缺乏對被保險人必需的了解和調查，簡化了相關的程序，導致采集的情況失真，容易形成風險。（2）投資風險市場經(jīng)濟的發(fā)展和保險的金融屬性決定了保險企業(yè)具有運用保險資金、開展投資、向資產(chǎn)業(yè)務轉化的職能。然而只要保險資金進入資本市場進行投資，就會存在風險。金融企業(yè)價值特點與案例分析7、保險行業(yè)面臨的風險45（3）管理風險由于保險公司內控制度不嚴密，管理不善或缺乏必要的監(jiān)督制約機制，而導致的風險。（4）道德風險

主要由于人們的主觀心理行為在受到利益的驅動后，道德觀念發(fā)生了扭曲而產(chǎn)生的風險。如：惡意騙保等。（5）其它風險

指保險人無法預測、控制，但確實又是保險人面臨的風險。如保險的定價、逆向選擇、利率和匯率的變動、信用風險等。金融企業(yè)價值特點與案例分析（3）管理風險金融企業(yè)價值特點與案例分析46金融企業(yè)價值特點與案例分析8、我國保險行業(yè)的監(jiān)管

附件：我國保險業(yè)專項指標對比（2012.12.31）金融企業(yè)價值特點與案例分析8、我國保險行業(yè)的監(jiān)管47金融企業(yè)價值特點與案例分析9、保險評級（1）壽險公司評級壽險評級方法分為兩大部分：定性分析：在進行定性分析時考核經(jīng)濟環(huán)境、商業(yè)基礎和戰(zhàn)略問題。這在評級流程中具有極其重要的意義。定量分析：在進行定量分析時強調財務基本原理、財務衡量指標和比率分析。金融企業(yè)價值特點與案例分析9、保險評級48金融企業(yè)價值特點與案例分析

定性分析1）行業(yè)分析重點包括：

影響該行業(yè)的趨勢；總體經(jīng)濟環(huán)境；行業(yè)內部的集中程度；人口統(tǒng)計狀況和市場競爭因素；進入壁壘和新產(chǎn)品的威脅以及競爭秩序；壽險公司相對于購買者和中間商的商業(yè)談判能力；影響定價和成本的其他基本因素；監(jiān)管、法律和會計環(huán)境以及政府對該行業(yè)的保護程度。金融企業(yè)價值特點與案例分析定性分析49金融企業(yè)價值特點與案例分析2）業(yè)務狀況重點包括：業(yè)務組合的分散程度公司產(chǎn)品的市場占有率保險獨占性和品牌質量費用效率和業(yè)務規(guī)模承保和相關定價的專業(yè)技能行銷渠道的質量與分布集團內其他相關的非保險活動金融企業(yè)價值特點與案例分析2）業(yè)務狀況50金融企業(yè)價值特點與案例分析3）組織結構重點包括：母公司財務穩(wěn)健性和財務彈性；上游股息需求和母公司資金分配的可用性；為了支撐經(jīng)營不善的子公司而轉移資本的潛在需求；與母公司或者子公司的商業(yè)協(xié)作；子公司的強勢和弱勢；正式擔?；蛘咧С謪f(xié)議，子公司支持的記錄。金融企業(yè)價值特點與案例分析3）組織結構51金融企業(yè)價值特點與案例分析4）管理素質重點包括：企業(yè)的策略性定位及其營運重點營運控管及技巧財務策略以及管理階層承受風險的程度金融企業(yè)價值特點與案例分析4）管理素質52金融企業(yè)價值特點與案例分析定量分析定量分析主要指財務評估，可以分為以下幾個主要部分：營業(yè)業(yè)績資本充足率投資資產(chǎn)/債務和流動性管理財務彈性

財務比率和定義金融企業(yè)價值特點與案例分析定量分析53金融企業(yè)價值特點與案例分析（2）財險公司評級主要集中于以下五個分析領域進行定性和定量分析：行業(yè)評估；業(yè)務評估；組織評估；管理評估；財務評估。

行業(yè)評估重點包括：

在特定領域的競爭水平，以及競爭如何隨時間而有序地而變化；在本領域中競爭優(yōu)勢的基礎；

進入壁壘和新產(chǎn)品的威脅；保險公司相對于購買者和中間商的商業(yè)談判能力；導致潛虧的因素、正確定價的能力以及對意外虧損的披露；監(jiān)管、法律和會計環(huán)境和構架。金融企業(yè)價值特點與案例分析（2）財險公司評級54金融企業(yè)價值特點與案例分析業(yè)務評估重點包括：保險業(yè)專門技術及市場知識；分發(fā)及組合能力；組合的行業(yè)發(fā)展及變化；市場份額及成長性；商譽及特殊權利價值；費用比率和業(yè)務規(guī)模；產(chǎn)品及地理性組合；承保和相關定價的專業(yè)技能；保險業(yè)內可用的具有專門用途的特定物品；管理和技術能力。金融企業(yè)價值特點與案例分析業(yè)務評估55金融企業(yè)價值特點與案例分析組織評估重點包括：母公司財務實力和財務彈性；上游股息需求和母公司資金分配的可用性；為了支撐經(jīng)營不善的子公司而轉移資本的潛在需求；與母公司或者子公司的商業(yè)協(xié)作；子公司的強勢和弱勢；正式擔保或者支持協(xié)議，子公司支持的記錄。金融企業(yè)價值特點與案例分析組織評估56金融企業(yè)價值特點與案例分析

管理評估重點包括：策略遠見；冒險精神；達到預期的記錄和可信性；控制和風險管理能力；深入、廣泛、連續(xù)性的計劃；主要管理人員的業(yè)績。金融企業(yè)價值特點與案例分析管理評估57金融企業(yè)價值特點與案例分析

財務評估重點包括：保險質量；收益率；投資情況及流動性；再保險利用；賠款儲備充足性；資金充裕性；財務彈性。金融企業(yè)價值特點與案例分析財務評估58金融企業(yè)價值特點與案例分析

財務比率和定義1）承保質量和盈利能力重點包括：賠付率承保費用比率綜合比率營業(yè)比率投保人盈余公積/產(chǎn)權資本的收益率資產(chǎn)收益率保險費增長率金融企業(yè)價值特點與案例分析財務比率和定義59金融企業(yè)價值特點與案例分析2）投資和流動性重點包括：非投資級的債券占投保人盈余公積的百分比非關聯(lián)普通股占投保人盈余公積的百分比關聯(lián)投資占投保人盈余公積的百分比現(xiàn)金流量比率流動資產(chǎn)對負債比率投資收益率金融企業(yè)價值特點與案例分析2）投資和流動性60金融企業(yè)價值特點與案例分析3）承受分保再保險的風險重點包括：留存比率可收回再保險對投保人盈余公積的比率4）賠款準備金充足率重點包括：準備金增長額對往年賠款準備金的比率準備金增長額對投保人盈余公積的比率準備金增長額對滿期保險費的比率賠款準備金占滿期保險費凈額的百分比金融企業(yè)價值特點與案例分析3）承受分保再保險的風險61金融企業(yè)價值特點與案例分析5）資本充足率重點包括：凈保險費記入投保人盈余公積的比率凈杠桿比率總杠桿比率風險性資本比率6）財務杠桿和償付比率重點包括：債務與總資本比率固定費用保證金比率利息償付比率7）比率分析無法涵蓋各種財務風險金融企業(yè)價值特點與案例分析5）資本充足率625、保險行業(yè)的特點（從企業(yè)價值評估角度講）（1）企業(yè)資本來源的特殊性

保險行業(yè)企業(yè)資本的獲取渠道主要有兩個：一是企業(yè)股東的投資，二是從保護那里獲得的保險費（保險基金），其中后者是保險公司最主要的資本來源。保險企業(yè)要具有較強的資本運作能力，通過提高投資收益率來抵補預期賠付率與實際賠付率之間的差額而實現(xiàn)保險基金的保值增值。所以獲得大量的保險費收入是保險公司實現(xiàn)價值增加的前提，而精算技術與投資能力是實現(xiàn)公司價值增值的重要保障。由于大量的保險費收入需要依靠優(yōu)質保險產(chǎn)品與保險服務，所以，對保險公司進行價值評估時，必須先從保險產(chǎn)品入手，且要引入精算價值評估法，此外還要注意投資收益率的假設。金融企業(yè)價值特點與案例分析5、保險行業(yè)的特點（從企業(yè)價值評估角度講）金融企業(yè)價值特點與63（2）經(jīng)營過程的特殊性凈現(xiàn)金流產(chǎn)生方式的特殊性

保險公司的現(xiàn)金流量產(chǎn)生的時間與大多實業(yè)公司不同，實業(yè)公司是現(xiàn)在投資，以后獲取現(xiàn)金流量，而保險公司可能一開始就能從保險費收入中取得一定的現(xiàn)金流量，并且整個保險期間還不斷會有現(xiàn)金流流入。利潤的不確定性

保險公司收入在先，成本在后的經(jīng)營特性，決定了保險公司的保費收入并不是全部利潤，其必須預留一部分責任準備金以應付未來的保險賠付，因此，保險公司的利潤由責任準備金的評估金額決定的，而責任準備金又是精算人員基于各種假設估計得來的，所以，保險公司的利潤具有很強的不確定性。金融企業(yè)價值特點與案例分析（2）經(jīng)營過程的特殊性金融企業(yè)價值特點與案例分析64

保險企業(yè)的價值來源及經(jīng)營過程的特殊性決定了保險企業(yè)價值評估的復雜性，需要有財務、精算、保險業(yè)務等多方面知識，同時還需要具有較強的數(shù)據(jù)處理和分析能力。在保險公司價值評估時應注意以下幾點：

注意研究產(chǎn)品線，分業(yè)務進行價值評估

注意保險公司凈現(xiàn)金流、利潤產(chǎn)生方式的特殊性

精算假設的設定和精算技術的應用是評估難點

此外，還要考慮行業(yè)發(fā)展特點、公司品牌效應、公司組織構架等因素金融企業(yè)價值特點與案例分析保險企業(yè)的價值來源及經(jīng)營過程的特殊性決定了保險企業(yè)價656、保險公司價值評估方法

由于產(chǎn)、壽險業(yè)務在經(jīng)營上存在很大差異，所以對它們分別采用不同的方法進行價值評估。此外，保險公司逐步走向金融保險集團的發(fā)展道路，所以多業(yè)務公司價值評估方法也成為了業(yè)內關注的重點。（1）壽險公司價值評估方法

在英美等發(fā)達國家，壽險業(yè)已步入成熟期，對經(jīng)濟增長、投資回報的平均預期相對平穩(wěn)，因此，無論是相對估值還是絕對估值，盡管方法不同，但基本可以反應壽險公司的實際價值，所以計算結果相差不大。從國際經(jīng)驗看，美國以P/E法為主，英國則以精算評估法為主。

而對于壽險業(yè)正處于高速發(fā)展期的中國來說，一般認為應采用精算估值法，而不應采用傳統(tǒng)的市盈率法等相對估值法。金融企業(yè)價值特點與案例分析6、保險公司價值評估方法金融企業(yè)價值特點與案例分析66原因有以下幾點：

壽險公司經(jīng)營周期長，一般在經(jīng)過5-8年正常業(yè)務虧損期后才開始盈利，所以在經(jīng)營前期，壽險公司的每股收益很低甚至為負數(shù)，因此，不適用P/E法評估。保險公司的差異化管理趨勢，使保險公司的市盈率和市凈率不具有可比性。

壽險公司負債的不確定和投資收益水平的不穩(wěn)定使行業(yè)分析師難以預測下一財務年度的盈利水平。

隨著保險產(chǎn)品與金融產(chǎn)品的逐漸融合，保險產(chǎn)品中出現(xiàn)了類似期權等金融衍生品的特性，用相對估值法根本無法對這些業(yè)務進行評估。金融企業(yè)價值特點與案例分析原因有以下幾點：金融企業(yè)價值特點與案例分析67◆內含價值法——法定價值評估方法

中國保險監(jiān)督管理委員會于2005年5月發(fā)布了《人身保險內含價值報告編制指引》。

人身保險內含價值由三部分組成：（1）分配給適用業(yè)務的自由盈余；（2）要求資本扣除持有要求資本的成本之后的余額；（3）有效業(yè)務的現(xiàn)值。

其中：自由盈余是指適用業(yè)務對應的所有資產(chǎn)的市場價值，扣除相應負債，超過該適用業(yè)務要求資本的數(shù)額；

要求資本是適用業(yè)務所對應的所有資產(chǎn)的市場價值，扣除相應負債，在評估日限制不能分配給股東的金額，且不能低于法定最低償付能力額度；

有效業(yè)務價值，即當前公司已經(jīng)銷售出去的保險單在評估時刻對股東價值的貢獻。金融企業(yè)價值特點與案例分析◆內含價值法——法定價值評估方法金融企業(yè)價值特點與案例分析68計算步驟：

保單分組——評估前對同質保單進行合并處理，進而對數(shù)據(jù)進行處理并分組，增加評估結果的準確性。

建立精算假設——目的在于對公司的未來利潤進行模擬并貼現(xiàn)，包括死亡率、續(xù)保率、投資費用、風險貼現(xiàn)率等方面的假設。

對未來利潤進行預測并貼現(xiàn)——得到有效業(yè)務價值。

敏感性分析——應當適用無風險利率作為收益率進行敏感性測試，根據(jù)高于基準假設10%的費用率進行敏感性測試。

凈資產(chǎn)調整——調整評估基準日的凈資產(chǎn)，包括法定資本金和盈余、法定負債的核算、以及報表中不包括的資產(chǎn)認定

最后，將有效業(yè)務價值加上調整凈資產(chǎn)，即可得到壽險公司的內含價值。金融企業(yè)價值特點與案例分析計算步驟：金融企業(yè)價值特點與案例分析69

由于有效業(yè)務價值是通過對未來利潤（權益）現(xiàn)金流折現(xiàn)得到，它避開了壽險公司負債現(xiàn)金流的影響，所以內含價值法本質上是一種權益現(xiàn)金流折現(xiàn)法。金融企業(yè)價值特點與案例分析由于有效業(yè)務價值是通過對未來利潤（權益）現(xiàn)金流折現(xiàn)得70（2）財險公司價值評估方法

財險公司的產(chǎn)品屬于短險業(yè)務，保險期限一般不超過一年，資金流動快，保值增值壓力小，若保險公司預測、統(tǒng)計技術精湛，不發(fā)生巨大損失性事件，財險公司可在較短年限內產(chǎn)生盈利，且財險收益是即時入賬，不像壽險需要在一段時間內分攤入賬。所以，財險公司一般考慮用權益現(xiàn)金流折現(xiàn)法和市場比較估值法進行評估?！?/p>

權益現(xiàn)金流折現(xiàn)法該方法是從股東的角度，衡量公司在一定時期內為股東創(chuàng)造的價值。主要基于保險公司負債經(jīng)營的特性，將準備金視為能為股東創(chuàng)造價值的負債，從而利用權益現(xiàn)金流折現(xiàn)法對保險公司進行價值評估。在評估過程中，將未償還債務數(shù)量的增加（當期準備金的增加）當成來自于股東的現(xiàn)金流入量來對待。金融企業(yè)價值特點與案例分析（2）財險公司價值評估方法金融企業(yè)價值特點與案例分析71具體步驟：根據(jù)財險公司歷史損益表和資產(chǎn)負債表，計算自由現(xiàn)金流量和重要比率；根據(jù)權益收益率、資產(chǎn)收益率、賠付率等重要比率，預測公司未來績效，預測權益自由現(xiàn)金流量；采用資本資產(chǎn)定價模型以及公司在行業(yè)內所處的位置來確定權益成本，然后用權益成本對所得的所有權益自由現(xiàn)金流量進行折現(xiàn)；利用價值驅動因素公式估算預測期之后的所有權益自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)現(xiàn)值，價值驅動因素公式為：

其中：NI為明確預測期最后一年的利潤；g為凈利潤的長期增長率；r為投資于該公司的新增權益資本的長期預期收益率；k為權益資本的機會成本金融企業(yè)價值特點與案例分析具體步驟：金融企業(yè)價值特點與案例分析72利用這種方法，需要注意兩點情況：注意分析公司的產(chǎn)品線，選擇使用貼現(xiàn)率由于這兩年保險公司推出不少以短期盈利為目的的理財產(chǎn)品，用于投資高風險的債券產(chǎn)品，使得這種產(chǎn)品的現(xiàn)金流入量對資本市場的變動會非常敏感，面臨較大的風險，所以針對這部分現(xiàn)金流需要用較高的貼現(xiàn)率進行貼現(xiàn)。要仔細觀察公司凈現(xiàn)金流波動情況

注意財險業(yè)務中的“偶然”事件，即某一筆業(yè)務的保費金額非常巨大，可以使某年的財務報表非常漂亮，而此類現(xiàn)金流不具有持久性，所以在公司現(xiàn)金流預測是，不能被作為參評對象。金融企業(yè)價值特點與案例分析利用這種方法，需要注意兩點情況：金融企業(yè)價值特點與案例分析73◆相對價值評估法

我國保險業(yè)四大上市公司2012年底的市盈率與市凈率如表：在利用比率法進行價值評估時要注意以下問題：市盈率或者市凈率是否是財險公司的市盈率與市凈率。如上表中，中國人壽的上市資料屬于壽險公司的，其不能用來評估人壽保險公司價值，中國平安是集團上市，上市資料是整個金融集團的，也不能簡單作為財險公司數(shù)據(jù)。金融企業(yè)價值特點與案例分析◆相對價值評估法在利用比率法進行價值評估時要注意以下問題74A股與H股市場上的比率存在差距，主要源于兩者采用的會計準則不同，在評估中要保持主要數(shù)據(jù)與會計準則的一致性。如數(shù)據(jù)來源于H股，在評估過程中要使用香港會計準則。對未上市的公司評估可以結合其市場份額及排名來確定市盈率與市凈率。金融企業(yè)價值特點與案例分析A股與H股市場上的比率存在差距，主要源于兩者采用的會計準則不75（3）保險金融集團價值評估方法

目前我國保險市場上金融保險集團多是采用橫縱雙向發(fā)展模式、多元化經(jīng)營的發(fā)展戰(zhàn)略。如果單純的將各子公司業(yè)務價值加總來獲得的集團公司價值是不真實的，因為一個企業(yè)集團的價值并不是其組成部分之和。

就目前來看，我國金融保險集團旗下的各家子公司可以看作是不同的業(yè)務單元，所以對子公司價值評估就轉換為對各業(yè)務單元價值進行評估。在評估時需要考慮以下四個問題：每個業(yè)務單元的現(xiàn)金流量、資本結構和資本成本——可通過子公司財務報表信息獲得業(yè)務單元現(xiàn)金流量與總部現(xiàn)金流量要進行區(qū)分——區(qū)分是純粹型金融控股集團還是經(jīng)營型金融控股集團部分總部收益來源不宜量化，如潛在協(xié)同作用和信息優(yōu)勢等；公司多元化經(jīng)營對風險的分散化效用的考慮。金融企業(yè)價值特點與案例分析（3）保險金融集團價值評估方法金融企業(yè)價值特點與案例分析76

根據(jù)未來新業(yè)務的價值公式：其中：VNB——未來新業(yè)務價值PV0——過去一年保險公司簽發(fā)新保單的價值

αt——代表未來新業(yè)務增長情況的乘數(shù)因子S——新簽業(yè)務年度G（s,t,z））——未來年份可實現(xiàn)的利潤（即第s年新簽業(yè)務在第t年評估的第z年的預期利潤（s≤t≤s）r——與業(yè)務相關的風險貼現(xiàn)率金融企業(yè)價值特點與案例分析根據(jù)未來新業(yè)務的價值公式：金融企業(yè)價值特點與案例分析77假設未來業(yè)務永續(xù)增長，那么：

其中：k——預期售出保險的風險貼現(xiàn)率（k≥r）g——業(yè)務增長率（k≥g）則：

從公式可知，集團公司價值評估的關鍵在于對αt的準確把握，而影響αt的最主要因素是g，即業(yè)務增長率，所以評估人員可以根據(jù)行業(yè)發(fā)展以及公司歷年來的業(yè)績增長情況來對g進行預測。金融企業(yè)價值特點與案例分析假設未來業(yè)務永續(xù)增長，那么：金融企業(yè)價值特點與案例分析78案例：保險公司企業(yè)價值評估案例分析金融企業(yè)價值特點與案例分析案例：保險公司企業(yè)價值評估案例分析金融企業(yè)價值特點與案例分析79（三）證券、期貨業(yè)1、證券業(yè)發(fā)展史中國最早出現(xiàn)的股票是外商股票，中國最早出現(xiàn)的證券交易機構是外商開辦的上海股份公所和上海眾業(yè)公所。上市證券主要是外國公司股票和債券。1914年，北洋政府頒布的《證券交易所法》推動了證券交易所的建立。1917年，北洋政府批準上海證券交易所開設證券經(jīng)營業(yè)務1981年7月，我國重啟國債發(fā)行

1984年，金融債券開始出現(xiàn)2006年1月1日，重新修訂的《證券法》開始實施。

2006年6月，中國銀監(jiān)會印發(fā)《關于商業(yè)銀行開展代客境外理財業(yè)務有關問題的通知》，明確商業(yè)銀行開展QDII業(yè)務的方式、投資范圍和托管資格管理等。

截至2007年1月31日，已有107家外資證券經(jīng)營機構在華設立代表處金融企業(yè)價值特點與案例分析（三）證券、期貨業(yè)金融企業(yè)價值特點與案例分析802、證券業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀及特點國內證券業(yè)發(fā)展市場波動較大，致使研究方法失效，估值體系紊亂，投資者無所適從，整個市場處于非理性的狀態(tài)。中國證券業(yè)積極推進機構投資者的發(fā)展和壯大，使其發(fā)揮穩(wěn)定市場的作用?！坝袠俗R”性的金融證劵業(yè)的發(fā)展，也是國內證劵業(yè)未來的發(fā)展防線之一。金融企業(yè)價值特點與案例分析2、證券業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀及特點金融企業(yè)價值特點與案例分析813、證券業(yè)的發(fā)展趨勢金融證劵公司的發(fā)展規(guī)范化需要實現(xiàn)多元化的趨勢增強國際化趨勢金融企業(yè)價值特點與案例分析3、證券業(yè)的發(fā)展趨勢金融企業(yè)價值特點與案例分析824、2012年，我國證券業(yè)運行簡況截至2012年末，境內上市公司總數(shù)(A、B股)2494家，比上年末增加152家。其中，創(chuàng)業(yè)板上市公司355家，中小板上市公司701家。2012年，各類企業(yè)和金融機構在境內外股票市場上通過發(fā)行、增發(fā)、配股等方式累計籌資3862億元，比上年減少33.4%。其中，A股累計籌資3128億元，H股累計籌資734億元。滬、深交易所全年債券累計籌資2722.8億元，比上年增長59.5%。2012年，滬、深股市累計成交金額31.5萬億元，比上年少成交10.7萬億元，下降25.4%。其中，創(chuàng)業(yè)板累計成交2.3萬億元，增長23.4%。年末，滬、深兩市股票總市值為23萬億元，增長7.3%；股票流通市值為18.2萬億元，增長10.1%。創(chuàng)業(yè)板流通市值為3335億元，增長33.2%。年末，上證綜合指數(shù)和深證成份指數(shù)分別收于2269.1點和9116.5點，比上年末分別上漲69.7點和197.7點。金融企業(yè)價值特點與案例分析4、2012年，我國證券業(yè)運行簡況金融企業(yè)價值特點與案例分析835、我國證券業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模及構成情況

2012年底，證券業(yè)上市公司的資產(chǎn)規(guī)模比例金融企業(yè)價值特點與案例分析5、我國證券業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模及構成情況金融企業(yè)價值特點與案例分析84

資產(chǎn)規(guī)模排名前四家的證券公司資產(chǎn)構成情況（1）中信證券金融企業(yè)價值特點與案例分析資產(chǎn)規(guī)模排名前四家的證券公司資產(chǎn)構成情況金融企業(yè)價值特點85（2）海通證券金融企業(yè)價值特點與案例分析（2）海通證券金融企業(yè)價值特點與案例分析86（3）廣發(fā)證券金融企業(yè)價值特點與案例分析（3）廣發(fā)證券金融企業(yè)價值特點與案例分析87（4）華泰證券金融企業(yè)價值特點與案例分析（4）華泰證券金融企業(yè)價值特點與案例分析88

由以上餅圖可以看出，證券公司的資金特點是，實物資產(chǎn)少，收益波動大。金融企業(yè)價值特點與案例分析由以上餅圖可以看出，證券公司的資金特點是，實物資產(chǎn)少896、證券公司面臨的風險

（1）違規(guī)風險證券業(yè)相關法律、法規(guī)的一些條款或規(guī)定不切實際，缺乏可操作性，使得證券公司違規(guī)成為普遍現(xiàn)象。（2）管理風險

我國證券公司的數(shù)量增長緩慢，競爭相對較小，因此利潤較大，一、二級市場的差價很大，使得證券公司缺少壓力，不思進取，加之發(fā)展時間短，經(jīng)驗不足，內部管理漏洞百出。正是由于以上原因，中國證監(jiān)會于2001年1月31日出臺了《證券公司內部控制指引》，旨在通過強制的手段，加強證券公司的管理。金融企業(yè)價值特點與案例分析6、證券公司面臨的風險

（1）違規(guī)風險金融企業(yè)價值特點與案例90（3）規(guī)模風險

證券公司普遍規(guī)模偏小，總體實力弱，業(yè)務單一，使得證券公司抗擊風險的能力低。

（4）政策風險

證券公司很大程度上是靠政策吃飯，而證券業(yè)政策、法規(guī)的不完善和多變，給證券公司帶來很大的風險，如新股發(fā)行方式、傭金比例、印花稅的改變以及每一次的政策利好、利空，都直接影響到交易量，進而影響到證券公司的收入。金融企業(yè)價值特點與案例分析（3）規(guī)模風險

證券公司普遍規(guī)模偏小，總體實91（5）業(yè)務風險

我國的金融體系實行分業(yè)管理，銀行、證券、保險、信托各有各的業(yè)務范圍，不得隨意跨范圍經(jīng)營。這使得證券公司業(yè)務單一，發(fā)展緩慢，運營成本高，除經(jīng)紀業(yè)務外，均為高風險業(yè)務，如資產(chǎn)管理、自營業(yè)務。

（6）稅務風險

因證券公司的所得稅率執(zhí)行的是33%的金融企業(yè)所得稅率，稅率較高。使得一些證券營業(yè)部或將收入轉到虧損的總部或營業(yè)部，或將收入轉到對證券公司的所得稅有優(yōu)惠政策的城市的營業(yè)部，以達到隱藏經(jīng)營收入和其他應稅收入的目的。

金融企業(yè)價值特點與案例分析（5）業(yè)務風險

我國的金融體系實行分業(yè)管理，銀行、證券、92（7）盈利風險

我國證券公司和證券營業(yè)部分布過于集中，這使得證券營業(yè)部區(qū)域性的競爭相當激烈。由于管理層的一些限制，證券公司的業(yè)務范圍難于擴大，服務項目無法增加，服務手段也得不到提升，相互之間的競爭不得不向低層次邁進，而且越陷越深。很多營業(yè)部不惜采用傭金返還和高檔裝修來搶奪客戶，營業(yè)成本不斷升高。金融企業(yè)價值特點與案例分析（7）盈利風險

我國證券公司和證券營業(yè)部分布937、我國證券業(yè)的監(jiān)管第一階段：從80年代到1992年5月，在國務院的部署下，主要由上海、深圳市兩地地方政府管理的階段。第二階段：從1992年5月到1997年底，是由中央與地方、中央各部門共同參予管理向集中統(tǒng)一管理的過渡階段。第三階段：從1997年底到現(xiàn)在，初步建立了集中統(tǒng)一的證券監(jiān)管體制。

附件：我國證券公司部分監(jiān)管指標對比（2012.12.31）金融企業(yè)價值特點與案例分析7、我國證券業(yè)的監(jiān)管金融企業(yè)價值特點與案例分析948、證券公司評級

方法特征

外部因素與公司內部因素相結合。歷史考察、現(xiàn)狀分析和未來預測相統(tǒng)一，既要抓住靜態(tài)指標，又要重視動態(tài)分析。

定性分析與定量分析相結合。金融企業(yè)價值特點與案例分析8、證券公司評級金融企業(yè)價值特點與案例分析95

評級框架金融企業(yè)價值特點與案例分析評級框架金融企業(yè)價值特點與案例分析969、證券公司價值評估方法

市場法和收益法是常見的方法。金融企業(yè)價值特點與案例分析9、證券公司價值評估方法金融企業(yè)價值特點與案例分析97案例分析2.案例：證券公司企業(yè)價值評估案例分析案例分析2.案例：證券公司企業(yè)價值評估案例分析98ThankYou!ThankYou!99金融企業(yè)價值特點與案例分析主講人：王青華金融企業(yè)價值特點與案例分析主講人：王青華100近年來，隨著我國金融體制改革的深化，二十一世紀金融企業(yè)的發(fā)展基本上表現(xiàn)為兩大特征：一、金融全球化二、金融混合經(jīng)營我國金融業(yè)已經(jīng)逐步成為國內和國際并購市場中最活躍的交易領域，金融企業(yè)價值評估的問題自然也引起了各界廣泛的重視。金融企業(yè)價值特點與案例分析近年來，隨著我國金融體制改革的深化，二十一世紀金融企業(yè)的發(fā)展101一、金融行業(yè)的分類（根據(jù)證監(jiān)會行業(yè)分類標準2012）（一）銀行業(yè)（二）保險業(yè)（三）證券、期貨業(yè)（四）金融信托業(yè)（五）基金業(yè)（六）其他金融業(yè)金融行業(yè)的三駕馬車(共同特點：融資、再投資)金融企業(yè)價值特點與案例分析一、金融行業(yè)的分類（根據(jù)證監(jiān)會行業(yè)分類標準2012）金102（一）銀行業(yè)1、銀行業(yè)的發(fā)展歷史起步階段（1978-1984）

統(tǒng)一計劃、分級管理、存貸掛鉤、差額包干

初建階段（1985-1994）

統(tǒng)一計劃、劃分資金、實貸實存、相互通融提升階段（1995-2002）總量控制、比例管理、分類指導、市場榮通新的發(fā)展階段（2003-今）

計劃指導、自求平衡、比例管理、間接調控

未來發(fā)展思考

市場導向、合規(guī)經(jīng)營、動態(tài)管理、審慎監(jiān)管金融企業(yè)價值特點與案例分析（一）銀行業(yè)金融企業(yè)價值特點與案例分析1032、我國銀行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及特點大型商業(yè)銀行改革進一步深化

股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行經(jīng)營穩(wěn)健

農(nóng)村金融改革成效顯著

銀行業(yè)跨境服務能力穩(wěn)步提升

金融創(chuàng)新卓有成效金融企業(yè)價值特點與案例分析2、我國銀行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及特點金融企業(yè)價值特點與案例分析104金融企業(yè)價值特點與案例分析3、未來發(fā)展趨勢銀行類金融機構的融資量會有所增加，我國仍將實行適度寬松的貨幣政策。市場產(chǎn)品與融資結構優(yōu)化力度將有所加大。金融市場的相關制度建設將繼續(xù)推進。金融市場對外開放將穩(wěn)步擴大。金融企業(yè)價值特點與案例分析3、未來發(fā)展趨勢1054、2012年，我國銀行業(yè)運行簡況截至2012年末，商業(yè)銀行總資產(chǎn)余額達104.6萬億元（本外幣合計），比上年末增加16.2萬億元，同比增長18.3%；總負債規(guī)模達97.7萬億元，比上年末增加15.0萬億元，同比增長18.1%，其中，商業(yè)銀行各項存款余額為79.1萬億元，比上年末增加10.5萬億元，同比增長15.3%，占總負債的比重為80.9%。商業(yè)銀行資產(chǎn)負債規(guī)模增速與上年基本持平，呈平穩(wěn)增長態(tài)勢。其中，資產(chǎn)余額增長最快的是農(nóng)村商業(yè)銀行，其次是股份制商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行，銀行業(yè)資產(chǎn)結構趨于合理。2012年新增貸款投向主要集中于批發(fā)和零售業(yè)、制造業(yè)及個人貸款，對于持續(xù)拉動國內消費需求，調整經(jīng)濟結構有積極作用。金融企業(yè)價值特點與案例分析4、2012年，我國銀行業(yè)運行簡況金融企業(yè)價值特點與案例分析1065、我國銀行業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模及構成情況2012年底，我國銀行業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模比例金融企業(yè)價值特點與案例分析5、我國銀行業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模及構成情況金融企業(yè)價值特點與案例分析107我國四大銀行資產(chǎn)構成情況（1）工商銀行金融企業(yè)價值特點與案例分析我國四大銀行資產(chǎn)構成情況金融企業(yè)價值特點與案例分析108（2）建設銀行金融企業(yè)價值特點與案例分析（2）建設銀行金融企業(yè)價值特點與案例分析109（3）中國銀行金融企業(yè)價值特點與案例分析（3）中國銀行金融企業(yè)價值特點與案例分析110（4）農(nóng)業(yè)銀行金融企業(yè)價值特點與案例分析（4）農(nóng)業(yè)銀行金融企業(yè)價值特點與案例分析1116、我國銀行業(yè)面臨的風險信用風險市場風險資金來源及流動性風險營運風險政策風險法律風險商譽風險金融企業(yè)價值特點與案例分析6、我國銀行業(yè)面臨的風險金融企業(yè)價值特點與案例分析1127、我國銀行業(yè)的監(jiān)管

我國監(jiān)管機構參照巴塞爾協(xié)議Ⅲ，于2012年6月份發(fā)布了《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》，于2013年1月1日起施行。2012年12月發(fā)布了《關于實施〈商業(yè)銀行資本管理辦法(試行)〉過渡期安排相關事項的通知》，要求商業(yè)銀行在6年過渡期內分階段滿足《資本管理辦法》中的規(guī)定。2012年末，商業(yè)銀行加權平均資本充足率為13.3%，比2011年末上升0.54個百分點；加權平均核心資本充足率為10.6%，比2011年末上升0.38個百分點。監(jiān)管部門前一階段提高資本充足率的要求和升級監(jiān)管標準的舉措有所體現(xiàn)，2012年全部100多家商業(yè)銀行資本充足率全部達標。

附件：我國銀行業(yè)部分監(jiān)管指標對比(2012.12.31)金融企業(yè)價值特點與案例分析7、我國銀行業(yè)的監(jiān)管金融企業(yè)價值特點與案例分析113金融企業(yè)價值特點與案例分析8、銀行評級（1）評級目的

是衡量及預測銀行的各類業(yè)務風險并利用一定的銀行評級符號來表示不同的風險水平，能為存款人及投資者提供了解銀行信用風險的機會，同時亦能提供銀行資信狀況的專家意見。（2）銀行評級分析框架

外部營運環(huán)境

所有權與治理

管理戰(zhàn)略及公司治理

風險管理

資本化

盈利狀況金融企業(yè)價值特點與案例分析8、銀行評級114金融企業(yè)價值特點與案例分析（3）財務指標

流動性、資金及資產(chǎn)負債組合

備付金比率平均流動資產(chǎn)及平均資產(chǎn)比率

平均貸款及平均資產(chǎn)比率

平均客戶存款及平均總資金

平均同業(yè)資金來源及平均總資金

平均市場資金來源（同業(yè)除外）及平均總資金

平均貸款及平均客戶存款

平均風險加權資產(chǎn)及平均總資產(chǎn)金融企業(yè)價值特點與案例分析（3）財務指標115金融企業(yè)價值特點與案例分析

盈利狀況

利息收入及營運收入比率

非利息收入及營運收入比率

平均盈利資產(chǎn)收益率

凈利息收入增長率

平均資產(chǎn)收益率

呆賬準備金前盈利及平均資產(chǎn)比率呆賬準備金及準備金計提前盈利比率

年度稅項及繳稅前盈利比率

營運費用及營運收入比率凈利息收入及營運收入比率其他營運收入及營運收入比率利息負債成本率凈資產(chǎn)收益率平均加權資產(chǎn)收益率

呆賬準備金前盈利及平均加權資產(chǎn)比率凈利息收入與呆賬準備金覆蓋倍數(shù)

股息支付比率

營運費用及平均資產(chǎn)比率金融企業(yè)價值特點與案例分析盈利狀況凈利息收入及營運收入116金融企業(yè)價值特點與案例分析

資產(chǎn)質量

貸款損失儲備及總貸款比率

貸款呆賬準備金及不良貸款比率

貸款呆賬準備金及總貸款比率

貸款呆賬準備金及呆賬計提前盈利比率

質疑貸款比率

不良貸款比率

不良貸款覆蓋率

核銷及總貸款比率金融企業(yè)價值特點與案例分析資產(chǎn)質量117金融企業(yè)價值特點與案例分析

資本化

一級資本比率

資本充足率

核心資本充足率

股東權益及總貸款比率

內生資本增長能力

普通股權益占總的平均資產(chǎn)的比例

紅利支出率金融企業(yè)價值特點與案例分析資本化118金融企業(yè)價值特點與案例分析9、銀行業(yè)的特點（從價值評估角度講）（1）經(jīng)營對象的標準化和產(chǎn)品服務的差異性

銀行是通過經(jīng)營貨幣資金以一種或幾種貨幣為標的開展運營并附帶相應的諸如咨詢、支付結算等服務，不同的銀行所提供的產(chǎn)品和服務是不同的，同一個銀行也會提供多種產(chǎn)品和服務，同一種產(chǎn)品對于不同的客戶會有不一樣的效果。金融企業(yè)價值特點與案例分析9、銀行業(yè)的特點（從價值評估角度講119（2）風險的延遲性

銀行貸款項目這一類，貸款發(fā)放出去以后僅僅是一項交易的開始，如果借款人不能按時付息，甚至到期不能履約還款，那么銀行的損失不僅僅是利息收入，更可能血本無歸。這種風險在貸款到期前始終伴隨著銀行，期限越長，銀行所面臨的不確定性就越大，不可控因素就越多，風險也就越大。金融企業(yè)價值特點與案例分析（2）風險的延遲性金融企業(yè)價值特點與案例分析120（3）產(chǎn)品服務的區(qū)域性限制

銀行業(yè)的產(chǎn)品、服務的輻射范圍是在銀行網(wǎng)點的一定區(qū)域內，雖然個別產(chǎn)品的輻射范圍稍大一些，但也終是有限的。儲蓄業(yè)務的范圍就更小了，因為居民儲蓄講求的是便利性。雖然現(xiàn)在銀行業(yè)務的觸角延伸了很多，如網(wǎng)上銀行、自助服務設施等，但也僅僅是在一定程度上彌補了銀行網(wǎng)點的不足，本質上的限制是不能改變的。金融企業(yè)價值特點與案例分析（3）產(chǎn)品服務的區(qū)域性限制金融企業(yè)價值特點與案例分析121（4）銀行客戶的高流動性

客戶與銀行的交流不僅需要服務而且還希望獲利。不同的銀行服務是有差別的，客戶的目的性很強，此外，一家銀行的營銷力度也會影響客戶群的變化，也就是說，銀行現(xiàn)在客戶群的數(shù)量大不能代表將來的數(shù)量大，反之亦然。金融企業(yè)價值特點與案例分析（4）銀行客戶的高流動性金融企業(yè)價值特點與案例分析122（5）商業(yè)銀行產(chǎn)品的可模仿性

銀行產(chǎn)品的專用性程度較低，一家銀行如有新的創(chuàng)意，很快就會被其它銀行學習、模仿，甚至發(fā)展，但是由于客戶群不同，模仿的結果是有區(qū)別的。金融企業(yè)價值特點與案例分析（5）商業(yè)銀行產(chǎn)品的可模仿性金融企業(yè)價值特點與案例分析123

總而言之，由于商業(yè)銀行在業(yè)務的綜合性、公司治理結構的多樣性等方面與傳統(tǒng)型企業(yè)有較大差異，所以，在選擇企業(yè)價值評估方法時要注意針對銀行企業(yè)的特點，靈活運用。金融企業(yè)價值特點與案例分析總而言之，由于商業(yè)銀行在業(yè)務的綜合性、公司治理結構的124國內銀行業(yè)上市公司價值評估方法的選擇

收益法和市場法為主。

收益評估一般采用股權現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型。

折現(xiàn)現(xiàn)金流量法由于對現(xiàn)金流量衡量的口徑和折現(xiàn)率的選取不同，可以分為股利折現(xiàn)模型、股權現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型、企業(yè)實體現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型三種估價模型。但具體對我國商業(yè)銀行而言，應采用股權現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型。

首先，我國上市公司的股利政策并不穩(wěn)定，上市公司普遍存在只送紅股而不分紅的特殊現(xiàn)象，致使股利折現(xiàn)值不能如實反映企業(yè)價值，同時，股利容易受到管理層或大股東的操縱，因此我國不適用股利折現(xiàn)模型。金融企業(yè)價值特點與案例分析國內銀行業(yè)上市公司價值評估方法的選擇金融企業(yè)價值特點與案例分125

其次，雖然從理論上講企業(yè)實體現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型和股權現(xiàn)金流折現(xiàn)模型的結果是相等的，但企業(yè)實體現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型需要考慮負債部分的作用對資本成本的影響，所以，使用股權現(xiàn)金流折現(xiàn)模型更容易些。

市場法，采用PB,PS,PE以及EVA等指標為基礎，結合銀行特有的相關指標進行比較。金融企業(yè)價值特點與案例分析其次，雖然從理論上講企業(yè)實體現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型和股權現(xiàn)126

案例：銀行業(yè)企業(yè)價值評估案例分析金融企業(yè)價值特點與案例分析案例：銀行業(yè)企業(yè)價值評估案例分析金融企業(yè)價值特點與案127（二）保險業(yè)1、保險業(yè)的發(fā)展史

1805年，外資保險公司開始進入我國，東印度公司設立廣州保險會社。1865年-1878年，上海華商義和公司保險行、仁和水險公司、濟和船棧保險局等民族資本的保險公司成立。1930年-1937年，上海保險行業(yè)公會、中國保險學會成立，上海設有外國保險機構120多家，《中國保險年鑒》列名的華商全國性保險公司40多家。1958年底，國內保險業(yè)務停辦。1979年，開始恢復辦理國內保險業(yè)務，仍由一家國營保險公司獨占市場。1986年-1991年，新疆兵團、平安、太平洋等保險公司相繼成立，保險市場出現(xiàn)競爭。金融企業(yè)價值特點與案例分析（二）保險業(yè)金融企業(yè)價值特點與案例分析1281992年，中國保險市場開始對外開放，美國友邦保險公司在上海設立分公司。1995年，保險法制建設逐步走入正軌，新中國首部《保險法》頒布并實施。2004年12月，中國加入WTO保險業(yè)過渡保護期結束，中外資保險公司公平競爭。金融企業(yè)價值特點與案例分析金融企業(yè)價值特點與案例分析1292、我國保險業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀及特點中國保險市場基本上還處于一種寡頭壟斷中國保險業(yè)的發(fā)展還處于一個低水平中國保險市場結構分布不均衡中國保險業(yè)的專業(yè)經(jīng)營水平還不高保險市場還未形成完整體系再保險市場發(fā)展滯后和保險監(jiān)管亟待加強金融企業(yè)價值特點與案例分析2、我國保險業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀及特點金融企業(yè)價值特點與案例分析1303、我國保險業(yè)未來的發(fā)展趨勢樹立價值增長理念和效益意識提高保險產(chǎn)品的品格走專業(yè)化經(jīng)營、集團化發(fā)展道路加強保險公司的資本運作力度提高從業(yè)人員專業(yè)化素質金融企業(yè)價值特點與案例分析3、我國保險業(yè)未來的發(fā)展趨勢金融企業(yè)價值特點與案例分析1314、保險和保險公司的基本分類

保險的分類標準很多，我們這里主要介紹按保險標的、承保方式、盈利與否這三項分類標準的保險分類情況。（1）財產(chǎn)保險與人身保險

以保險標的作為分類標準，保險通?？煞譃樨敭a(chǎn)保險、人身保險，保險公司可分為財險公司和壽險公司。

金融企業(yè)價值特點與案例分析4、保險和保險公司的基本分類金融企業(yè)價值特點與案例分析132

財產(chǎn)保險又稱財物保險、損害保險，是以物或其他財產(chǎn)利益及相關責任為標的的保險。財產(chǎn)保險的特點是：

期限短，通常不超過一年；

費率的制定以損失經(jīng)驗為基礎；

保險標的可以用貨幣衡量價值；

對再保險需求強烈；

保障功能為損失補償。金融企業(yè)價值特點與案例分析財產(chǎn)保險又稱財物保險、損害保險，是以物或其他財產(chǎn)利益及相133金融企業(yè)價值特點與案例分析人身保險是以人的生命和身體為保險標的，以被保險人的生死、傷害、疾病作為保險事故的保險。人身保險的特點是：根據(jù)業(yè)務品種不同期限長短不一，以中長期的業(yè)務為主；費率的制定與損失經(jīng)驗、死亡率和預期利率密切相關；保險標的價值不能確定，保險利益以約定和實際發(fā)生的損失多少為基礎確定，大多數(shù)險種不存在超額投保的情況；對再保險的需求不強烈；保障功能在壽險中表現(xiàn)為經(jīng)濟給付，在健康和意外保險中表現(xiàn)為損失補償。

金融企業(yè)價值特點與案例分析人身保險是以人的生命和身體為保134金融企業(yè)價值特點與案例分析（2）原保險與再保險根據(jù)業(yè)務承保方式的不同，保險可分為原保險和再保險，由此也產(chǎn)生了專營再保險業(yè)務的再保險公司。

原保險是指保險人對被保險人因保險事故所致的損失承擔直接的、原始的賠償責任的保險。

再保險是原保險人以其所承保的風險，再向其他保險人進行投保，與之共擔風險的保險。再保險可以在本國范圍內進行，對于大額業(yè)務，超過國內保險市場承受能力時，可以跨越國界，在世界范圍內進行分保，此時也稱為國際再保險。金融企業(yè)價值特點與案例分析（2）原保險與再保險135金融企業(yè)價值特點與案例分析（3）商業(yè)保險與社會保險根據(jù)是否盈利的標準，保險可分為商業(yè)保險和社會保險。社會保險是指通過行政立法的形式，以個人為保障對象，以個人的年老、疾病、傷殘、失業(yè)、死亡等特殊事件為保障內容、以政府強制實施為特點的一種保障制度。社會保險是非盈利性保險，它不以盈利為目的，而以實施社會政策為目的。金融企業(yè)價值特點與案例分析（3）商業(yè)保險與社會保險1365、2012年，我國保險業(yè)運行簡況

2012年末，保險公司原保險保費收入15488億元，比上年增長8.0%，其中壽險業(yè)務原保險保費收入8908億元；健康險和意外傷害險業(yè)務原保險保費收入1249億元；財產(chǎn)險業(yè)務原保險保費收入5331億元。支付各類賠款及給付4716億元，其中壽險業(yè)務給付1505億元；健康險和意外傷害險賠款及給付395億元；財產(chǎn)險業(yè)務賠款2816億元。金融企業(yè)價值特點與案例分析5、2012年，我國保險業(yè)運行簡況金融企業(yè)價值特點與案例分析1376、我國保險行業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模及構成情況2012年底，我國保險業(yè)上市公司的資產(chǎn)規(guī)模比例金融企業(yè)價值特點與案例分析6、我國保險行業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模及構成情況金融企業(yè)價值特點與案例分138

我國四大保險公司資產(chǎn)構成情況（1）新華保險金融企業(yè)價值特點與案例分析我國四大保險公司資產(chǎn)構成情況金融企業(yè)價值特點與案例分析139（2）中國平安金融企業(yè)價值特點與案例分析（2）中國平安金融企業(yè)價值特點與案例分析140（3）中國人壽金融企業(yè)價值特點與案例分析（3）中國人壽金融企業(yè)價值特點與案例分析141（4）中國太保金融企業(yè)價值特點與案例分析（4）中國太保金融企業(yè)價值特點與案例分析142

由以上餅圖不難看出，保險行業(yè)的資產(chǎn)構成中，除了大量用于投資或補償?shù)臏蕚浣鹜?，就是大量的投資資產(chǎn)。

保險資金的運動要經(jīng)過三個階段：保險費的籌集、保險資金的積累和運用、損失補償或給付。其中，第一個階段是前提和基礎，第三個階段是資金運動的終點，也是新一輪保險投資和循環(huán)的起點，而實現(xiàn)的程度則取決于第二個階段，即保險資金在運用中的不斷積累和擴大。金融企業(yè)價值特點與案例分析由以上餅圖不難看出，保險行業(yè)的資產(chǎn)構成中，除了大量用143金融企業(yè)價值特點與案例分析7、保險行業(yè)面臨的風險（1）承保風險在財產(chǎn)保險承保上，注重保費收入，從而忽視承保質量，對標的物缺乏充分的分析、評估，在壽險營銷上，缺乏對被保險人必需的了解和調查，簡化了相關的程序，導致采集的情況失真，容易形成風險。（2）投資風險市場經(jīng)濟的發(fā)展和保險的金融屬性決定了保險企業(yè)具有運用保險資金、開展投資、向資產(chǎn)業(yè)務轉化的職能。然而只要保險資金進入資本市場進行投資，就會存在風險。金融企業(yè)價值特點與案例分析7、保險行業(yè)面臨的風險144（3）管理風險由于保險公司內控制度不嚴密，管理不善或缺乏必要的監(jiān)督制約機制，而導致的風險。（4）道德風險

主要由于人們的主觀心理行為在受到利益的驅動后，道德觀念發(fā)生了扭曲而產(chǎn)生的風險。如：惡意騙保等。（5）其它風險

指保險人無法預測、控制，但確實又是保險人面臨的風險。如保險的定價、逆向選擇、利率和匯率的變動、信用風險等。金融企業(yè)價值特點與案例分析（3）管理風險金融企業(yè)價值特點與案例分析145金融企業(yè)價值特點與案例分析8、我國保險行業(yè)的監(jiān)管

附件：我國保險業(yè)專項指標對比（2012.12.31）金融企業(yè)價值特點與案例分析8、我國保險行業(yè)的監(jiān)管146金融企業(yè)價值特點與案例分析9、保險評級（1）壽險公司評級壽險評級方法分為兩大部分：定性分析：在進行定性分析時考核經(jīng)濟環(huán)境、商業(yè)基礎和戰(zhàn)略問題。這在評級流程中具有極其重要的意義。定量分析：在進行定量分析時強調財務基本原理、財務衡量指標和比率分析。金融企業(yè)價值特點與案例分析9、保險評級147金融企業(yè)價值特點與案例分析

定性分析1）行業(yè)分析重點包括：

影響該行業(yè)的趨勢；總體經(jīng)濟環(huán)境；行業(yè)內部的集中程度；人口統(tǒng)計狀況和市場競爭因素；進入壁壘和新產(chǎn)品的威脅以及競爭秩序；壽險公司相對于購買者和中間商的商業(yè)談判能力；影響定價和成本的其他基本因素；監(jiān)管、法律和會計環(huán)境以及政府對該行業(yè)的保護程度。金融企業(yè)價值特點與案例分析定性分析148金融企業(yè)價值特點與案例分析2）業(yè)務狀況重點包括：業(yè)務組合的分散程度公司產(chǎn)品的市場占有率保險獨占性和品牌質量費用效率和業(yè)務規(guī)模承保和相關定價的專業(yè)技能行銷渠道的質量與分布集團內其他相關的非保險活動金融企業(yè)價值特點與案例分析2）業(yè)務狀況149金融企業(yè)價值特點與案例分析3）組織結構重點包括：母公司財務穩(wěn)健性和財務彈性；上游股息需求和母公司資金分配的可用性；為了支撐經(jīng)營不善的子公司而轉移資本的潛在需求；與母公司或者子公司的商業(yè)協(xié)作；子公司的強勢和弱勢；正式擔?；蛘咧С謪f(xié)議，子公司支持的記錄。金融企業(yè)價值特點與案例分析3）組織結構150金融企業(yè)價值特點與案例分析4）管理素質重點包括：企業(yè)的策略性定位及其營運重點營運控管及技巧財務策略以及管理階層承受風險的程度金融企業(yè)價值特點與案例分析4）管理素質151金融企業(yè)價值特點與案例分析定量分析定量分析主要指財務評估，可以分為以下幾個主要部分：營業(yè)業(yè)績資本充足率