城市基礎(chǔ)設(shè)施投融資方式創(chuàng)新課件

城市基礎(chǔ)設(shè)施投融資方式創(chuàng)新1城市基礎(chǔ)設(shè)施投融資方式創(chuàng)新1地方政府融資平臺近年來各地政府為了促進(jìn)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展，推進(jìn)城市化進(jìn)程不斷通過設(shè)立各種融資平臺。通過劃撥土地、不動產(chǎn)、股權(quán)、規(guī)費(fèi)、債券、稅費(fèi)返還等資產(chǎn)，組建一個資產(chǎn)和現(xiàn)金流均可達(dá)到融資標(biāo)準(zhǔn)的地方國有企業(yè)或企業(yè)集團(tuán)。必要時輔之地方財政擔(dān)保以實(shí)現(xiàn)平臺的對外融資，并將融資投入市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。2地方政府融資平臺近年來各地政府為了促進(jìn)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展，推進(jìn)城市

隨著城市化進(jìn)程的加快，城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將以將以空前的速度和規(guī)模推進(jìn)。目前制約新區(qū)建設(shè)速度的主要因素是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)因投融資體制的缺陷存在著巨大的資金缺口，以政府投資為主體的公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)呈現(xiàn)滯后狀態(tài)。因此如何構(gòu)建地方政府融資平臺是城市化進(jìn)程中亟待解決的問題。3隨著城市化進(jìn)程的加快，城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將以一、“地方政府融資平臺”的特點(diǎn)

（一）涵義：由各級地方政府主導(dǎo)發(fā)起，通過一定的注資方式，以政府信用作為最終擔(dān)保，并以經(jīng)營收入、公共設(shè)施收費(fèi)和財政資金等作為其還款來源，依法成立的用于為當(dāng)?shù)毓苍O(shè)施建設(shè)項目融資的企業(yè)或事業(yè)法人。4一、“地方政府融資平臺”的特點(diǎn)

（一）涵義：由各級地方政府主（二）特點(diǎn)一是層次增多，銀行信貸成為融資主渠道。二是在資本金、擔(dān)保等運(yùn)作方式上進(jìn)行了一系列的創(chuàng)新。三是平臺資金投向特殊且難以監(jiān)控。四是還款來源不確定和銀行收貸管理被動。五是融資平臺出現(xiàn)了調(diào)整變化的新趨勢。5（二）特點(diǎn)一是層次增多，銀行信貸成為融資主渠道。5（三）政策變化2010年以來：財政部：宣布地方政府和地方人大的擔(dān)保函無效；

審計署：要把對地方政府投融資平臺的審計作為審計工作重點(diǎn)；銀監(jiān)會：要求商業(yè)銀行要嚴(yán)格控制對平臺新增貸款，對于無資本金、僅靠財政擔(dān)保的項目停止新的授信。6（三）政策變化2010年以來：62020年我國城市化率接近60%，將有2億多人口進(jìn)入城市，城市基礎(chǔ)設(shè)施供給將面臨嚴(yán)重的挑戰(zhàn)：

1、城市人口迅速增加對城市基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)生巨大需求；

2、人民生活水平的提高對城市基礎(chǔ)設(shè)施提出更多新的要求；

3、原有的投融資模式單一導(dǎo)致資金供給不足，制約了基礎(chǔ)設(shè)施的有效供給。因此，城市基礎(chǔ)設(shè)施投融資方式創(chuàng)新，是亟待研究的課題。72020年我國城市化率接近60%，將有2億多人口進(jìn)入城（四）城市基礎(chǔ)設(shè)施項目的分類基于基礎(chǔ)設(shè)施項目的收益性特征，將城市基礎(chǔ)設(shè)施分為三類：

1、非經(jīng)營性；

2、準(zhǔn)經(jīng)營性；

3、經(jīng)營性；8（四）城市基礎(chǔ)設(shè)施項目的分類基于基礎(chǔ)設(shè)施項目的收益性特征，將1、非經(jīng)營性項目

特征：（1）無收費(fèi)機(jī)制，項目主要體現(xiàn)社會效益和環(huán)境效益，完全按市場資源配置，無法實(shí)現(xiàn)有效供給。只能由政府提供。（2）此類項目的政府供給職能與生產(chǎn)經(jīng)營職能可以分離。因此，有了政府回購，承包經(jīng)營等方式。

91、非經(jīng)營性項目特征：92、準(zhǔn)經(jīng)營性項目特征：（1）具有潛在的利潤，但由于政策性原因（包括收費(fèi)價格），無法收回投資成本；（2）帶有部分公益性，屬市場低效，需要政府給與補(bǔ)貼或政策優(yōu)惠，待條件成熟轉(zhuǎn)為經(jīng)營性項目。102、準(zhǔn)經(jīng)營性項目特征：103、經(jīng)營性項目特征：（1）具有市場收費(fèi)機(jī)制，有資金流入，可通過市場進(jìn)行有效配置，（2）此類項目可通過市場化的投資方式實(shí)現(xiàn)。113、經(jīng)營性項目特征：11（五）我國基礎(chǔ)設(shè)施投融資實(shí)踐中的問題1、融資渠道相對狹窄政府資金所占比例仍然很大，即使是自籌資金有相當(dāng)一部分是利用城市政府信用以債務(wù)方式取得。國際上最常用的投融資渠道，如：市政舉債，公司融資等渠道，在我國卻不暢通。12（五）我國基礎(chǔ)設(shè)施投融資實(shí)踐中的問題1、融資渠道相2、創(chuàng)新的融資方式推行受阻創(chuàng)新的融資方式與我國現(xiàn)有法律法規(guī)存在沖突，導(dǎo)致基礎(chǔ)設(shè)施項目融資前未采取變通辦法爭取政府主管部門特批，增加了融資成本。使創(chuàng)新的融資方式在我國試點(diǎn)后不能得到推廣。132、創(chuàng)新的融資方式推行受阻133、制度障礙1、政企合一的經(jīng)營體制障礙

2、基礎(chǔ)設(shè)施企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度障礙

3、社會資本進(jìn)入的產(chǎn)業(yè)組織障礙

4、缺乏明確的分類改革目標(biāo)

5、產(chǎn)業(yè)投資機(jī)制不夠完善

6、社會信用制度缺失

7、相關(guān)法律制度障礙

143、制度障礙1、政企合一的經(jīng)營體制障礙14（六）地方政府融資平臺存在的風(fēng)險

責(zé)任主體模糊杠桿率偏高償付風(fēng)險流動性風(fēng)險項目合規(guī)風(fēng)險政策性風(fēng)險15（六）地方政府融資平臺存在的風(fēng)險151616二、地方政府融資平臺創(chuàng)新（一）地方政府融資平臺要解決的問題

1、如何重建地方政府融資平臺的獨(dú)立市場主體地位；

2、如何重建地方政府融資平臺的獨(dú)立市場主體地位；

3、如何消減存量債務(wù)，解決債務(wù)危機(jī)；

17二、地方政府融資平臺創(chuàng)新（一）地方政府融資平臺要解決的問題1（二）地方融資平臺格局求變

隨著調(diào)控政策的下達(dá)和地方整合措施的實(shí)行，地方政府投融資平臺的格局正在悄然發(fā)生變化。18（二）地方融資平臺格局求變

隨著調(diào)控政策的下達(dá)和地方整合措施（三）地方政府融資平臺創(chuàng)新的環(huán)境

1、投資主體多元化

2、融資渠道多元化

3、融資方式多元化19（三）地方政府融資平臺創(chuàng)新的環(huán)境

19三、國外城市基礎(chǔ)設(shè)施投融資渠道的創(chuàng)新（一）政府財政融資渠道的拓展。特征：

1、“誰使用，誰付費(fèi)”多元化財政融資渠道（1）目的稅（2）財產(chǎn)稅（3）用戶使用費(fèi)（4）政府的轉(zhuǎn)移支付（5）政府借貸

20三、國外城市基礎(chǔ)設(shè)施投融資渠道的創(chuàng)新（一）政府財政融資渠道的（二）專業(yè)信貸與專業(yè)基金并舉

1、建立城市基礎(chǔ)設(shè)施專業(yè)銀行；

2、建立城市基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)基金；

3、以債券、股票為基礎(chǔ)的證劵融資渠道；

4、拓展國外融資渠道（項目融資、國外借貸）21（二）專業(yè)信貸與專業(yè)基金并舉21（三）國外基礎(chǔ)設(shè)施投融資方式創(chuàng)新1、項目融資為特定目的進(jìn)行的一次性融資方式，通過發(fā)起人成立項目公司，并以此為主體與銀行、開發(fā)商、出口商簽訂協(xié)議，進(jìn)行資金融通。

BOT方式運(yùn)用最為廣泛。（包括：BT,PPP,等方式）22（三）國外基礎(chǔ)設(shè)施投融資方式創(chuàng)新1、項目融資222、特許經(jīng)營權(quán)：具有經(jīng)營承包的所有特征，給予承包商更多的投資責(zé)任和收益分配權(quán)。適用于具有自然壟斷性的城市基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，如供水系統(tǒng)，天然氣管網(wǎng)。232、特許經(jīng)營權(quán)：具有經(jīng)營承包的所有特征，給予承包商更多的投資3、融資租賃或杠桿租賃適用于籌措資金量較大的大型長期基礎(chǔ)設(shè)施融資項目，或高度資本集約型和技術(shù)集約型設(shè)備融資需要，如：飛機(jī)、輸油管道、衛(wèi)星系統(tǒng)。243、融資租賃或杠桿租賃244、資產(chǎn)證券化

（1）城市軌道交通的ABS融資模式（2）市政債券融資模式

254、資產(chǎn)證券化25四、國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施投融資制度創(chuàng)新（一）改革的趨向行政計劃性的經(jīng)濟(jì)體制向市場化、民營化經(jīng)濟(jì)體制逐步推進(jìn)。案例：深圳沙角電廠到電信分拆、電力分拆；從向外資開放到向所有社會資本開放，從高速公路收費(fèi)到南京長江大橋整體拍賣，-------

一場以市場化、民營化為主線的城市基礎(chǔ)設(shè)施投融資制度改革在穩(wěn)步推進(jìn)。26四、國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施投融資制度創(chuàng)新（一）改革的趨向26（二）信貸渠道的拓展

（三）建立了證劵融資渠道（四）開辟了信托融資渠道（上海外環(huán)隧道資金信托計劃）（五）打通了國外融資渠道27（二）信貸渠道的拓展27五、基礎(chǔ)設(shè)施投融資方式的創(chuàng)新（一）BOT融資方式（二）TOT融資方式（三）PPP融資方式（四）TFI融資方式（五）ABS融資方式28五、基礎(chǔ)設(shè)施投融資方式的創(chuàng)新（一）BOT融資方式28（一）BOT方式即“建設(shè)（Build）—經(jīng)營（Operate）—移交（Transfer）”模式。典型的BOT模式是指政府和項目發(fā)起人簽訂特許經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓的協(xié)議，由項目發(fā)起人組織成立的項目公司承擔(dān)大型基礎(chǔ)設(shè)施項目的融資、設(shè)計、建設(shè)、運(yùn)營和維護(hù)的任務(wù)；同時，在規(guī)定的特許期內(nèi)，擁有該項目的所有權(quán)并收取費(fèi)用，從而償還項目的債務(wù)，并獲得預(yù)期的投資回報。在特許期結(jié)束后，將項目無償移交給政府。BOT方式主要用于發(fā)展收費(fèi)公路、鐵路、橋梁和城市地鐵等交通基礎(chǔ)設(shè)施項目。29（一）BOT方式29BOT融資模式具有多種衍生模式。根據(jù)項目時間、地點(diǎn)、外部條件、政府要求及有關(guān)規(guī)定的不同，對于具體的BOT項目，可以演變出不同的操作模式，如：PPP模式、BT模式、TOT模式等。30BOT融資模式具有多種衍生模式。根據(jù)項目時間、地點(diǎn)、外部條件

BT/BOT等融資模式介紹與案例

3131(二)PPP案例近年來，PPP模式的基礎(chǔ)資產(chǎn)融資在我國得到了一定運(yùn)用。由于PPP模式成熟度高，在國際上已經(jīng)有了大量成功案例，且可操作行強(qiáng)，適用于引導(dǎo)社會資金進(jìn)入政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目32(二)PPP案例近年來，PPP模式的基礎(chǔ)資產(chǎn)融資在我國得到PPP模式在國際上已有大量成功的案例，在我國也有一定規(guī)模的嘗試。英法海底隧道項目、香港東區(qū)海底隧道項目、上海浦東水務(wù)公司項目就是其中有代表性的案例。2005年北京四號線地鐵融資項目，就是一個發(fā)生在我們身邊的典型的PPP模式的運(yùn)用實(shí)例。33PPP模式在國際上已有大量成功的案例，在我國也有一定規(guī)模的PPP融資要素

1、政府。政府負(fù)責(zé)提供項目，授予特許經(jīng)營權(quán)，自身或者安排下屬公司參與特殊目標(biāo)公司的投資，對項目貼補(bǔ)或采購；

2、私營公司。私營公司出資與政府或其下屬企業(yè)共同設(shè)立特殊目標(biāo)公司，通過特殊目標(biāo)公司實(shí)施項目；

3、特殊目標(biāo)公司。具體實(shí)施項目，負(fù)責(zé)籌資、建設(shè)及經(jīng)營；

4、貸款機(jī)構(gòu)。銀行、國際金融組織、租賃公司等主體，也可能是資產(chǎn)證34PPP融資要素

1、政府。政府負(fù)責(zé)提供項目，授予特許經(jīng)營權(quán)（三）資金信托資金信托是委托人將自己合法擁有的信托委托給信托公司，由信托公司以自己的名義，按信托合同的約定，將資金投入到指定項目中。目前市場上的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目信托產(chǎn)品一般具有以下特征：35（三）資金信托35基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目信托產(chǎn)品一般具有以下特征：1、綜合采用信用增級措施。基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)信托項目一般有土地或其他項目資產(chǎn)等抵押品，而且抵押率較低；并且項目一般具有政府背景，在抵押物之外以銀行信用或城投公司信用甚至政府信用為擔(dān)保作為信用基礎(chǔ)。2、融資規(guī)模較大，5-20億元規(guī)模的融資已經(jīng)屢有出現(xiàn)。3、預(yù)期年收益率較高，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)信托產(chǎn)品期限大多為1-3年，預(yù)期年收益率一般在3.5%到6%之間。36基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目信托產(chǎn)品一般具有以下特征：364、投資者認(rèn)購踴躍。由于信用資質(zhì)較高，且收益率高于同期銀行理財產(chǎn)品，投資者認(rèn)購活躍。案例：374、投資者認(rèn)購踴躍。由于信用資質(zhì)較高，且收益率高于同期銀行理（三）SAMPSAMP即SpecificAssetManagementPlan，即“專項資產(chǎn)管理計劃”。案例：38（三）SAMP38ABCP(資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)，asset-backedcommercialpaper)是源于美國的一種資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，是企業(yè)以將來能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)為抵押而發(fā)行的一種商業(yè)票據(jù)，其期限通常不超過270天。相對于其他融資方式，這種創(chuàng)新產(chǎn)品能夠降低企業(yè)的融資成本。3939（五）產(chǎn)業(yè)投資基金產(chǎn)業(yè)投資基金是一種以個別產(chǎn)業(yè)為投資對象的特殊投資基金，主要目的是為了吸引對某種特定產(chǎn)業(yè)有興趣的投資者資金，產(chǎn)業(yè)投資基金以追求長期收益為目標(biāo)，屬于成長型、收益型的投資基金。40（五）產(chǎn)業(yè)投資基金40基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)產(chǎn)業(yè)基金通常是以國家股份為主，由政府設(shè)立的特定的部門作為國有資產(chǎn)的代表，進(jìn)行控股的、可廣泛吸納社會閑散資金的基金。他一方面將會成為基礎(chǔ)設(shè)施一種新的低成本融資工具，另一方面將推動基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和經(jīng)營管理向市場化轉(zhuǎn)換的進(jìn)程。41基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)產(chǎn)業(yè)基金通常是以國家股份為主，由政府設(shè)立的特定的4242產(chǎn)業(yè)基金融資模式案例43產(chǎn)業(yè)基金融資模式案例43六、基礎(chǔ)設(shè)施投融資方式的最佳組合（一）政府直接投資

1、財力有限，

2、效率低下，

3、不利于維護(hù)市場秩序，

4、不利于企業(yè)之間的公平競爭。44六、基礎(chǔ)設(shè)施投融資方式的最佳組合（一）政府直接投資44（二）民間資本的介入1、BOT.TOT,PPP,PFI是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)首選的投融資方式。依據(jù)城市公共基礎(chǔ)設(shè)施的屬性，BOT,TOT是民間資本投資經(jīng)營性或具備收費(fèi)條件的基礎(chǔ)設(shè)施的最佳投資方式，PPP則是民間資本投資非經(jīng)營性或不具備收費(fèi)條件的基礎(chǔ)設(shè)施的最佳投融資方式。上述方式均賦予了基礎(chǔ)設(shè)施特許經(jīng)營權(quán)。45（二）民間資本的介入1、BOT.TOT,PPP,PFI（三）影響融資方案選擇的因素不確定性與風(fēng)險信用保證融資結(jié)構(gòu)融資成本信用保證46（三）影響融資方案選擇的因素不確定性與風(fēng)險46（四）幾種融資方式的互補(bǔ)性BOT適用于規(guī)模較大的基礎(chǔ)設(shè)施，并要求有較好的收益；TOT只能用于現(xiàn)存的基礎(chǔ)設(shè)施要求有良好的收益表現(xiàn)；PPP,PFI能彌補(bǔ)上述不足,不僅能廣泛地用于經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施，還能更好的應(yīng)用于非經(jīng)營性項目，當(dāng)上述4種方式還不能解決資金問題時，可用ABS來彌補(bǔ)建設(shè)資金的不足47（四）幾種融資方式的互補(bǔ)性47七、部分城市融資平臺構(gòu)建與創(chuàng)新的探索

48七、部分城市融資平臺構(gòu)建與創(chuàng)新的探索

48（一）上海政府平臺融資模式1、由上海城市建設(shè)投資開發(fā)總公司通過發(fā)行建設(shè)債券籌集資金。2、發(fā)展項目融資，通過與投資者簽署“特許經(jīng)營權(quán)協(xié)議”利用公開招標(biāo)方式來選擇投資者，對缺乏現(xiàn)今流量的城市基礎(chǔ)設(shè)施項目給投資者補(bǔ)貼，以吸引和保證投資者的利益。49（一）上海政府平臺融資模式1、由上海城市建設(shè)投資開發(fā)總公司通（二）重慶模式重慶市八大投資集團(tuán)的運(yùn)作模式主要是把原來由政府直接投資的行政方式和財政方式轉(zhuǎn)變?yōu)榻ㄔO(shè)性投資集團(tuán)向社會融資（主要是政策性銀行貸款）為主的市場化方式；從根本上改變了城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資機(jī)制，形成政府主導(dǎo)、市場運(yùn)作、社會參與的多元化投資結(jié)構(gòu)。50（二）重慶模式重慶市八大投資集團(tuán)的運(yùn)作模式主要是把原來由政府重慶模式重慶城投模式關(guān)鍵是“儲地—融資—建設(shè)”循環(huán)。政府把城市資產(chǎn)無償劃撥給投資公司，使投資公司資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到一定的貸款條件，投資公司根據(jù)政府對相關(guān)建設(shè)提出的要求向銀行籌措資金（主要是國開行）。然后再將籌措來的資金轉(zhuǎn)借給項目法人。51重慶模式重慶城投模式關(guān)鍵是“儲地—融資—建設(shè)”循環(huán)。51（三）天津模式“要使償付本身和財政能夠區(qū)隔開來”。天津?qū)⑷谫Y平臺進(jìn)行分類監(jiān)管的原則完全可以適用于其他地方。52（三）天津模式“要使償付本身和財政能夠區(qū)隔開來”。52武漢模式武漢城市圈項目投資的湖北省聯(lián)合發(fā)展投資有限公司及鄂西生態(tài)文化旅游圈投資有限公司先后成立之后，該省還將加快組建三大國有投融資平臺，分別為長江產(chǎn)業(yè)投資公司、湖北省能源投資公司和湖北省交通投資公司，以服務(wù)于湖北“兩圈一帶”的全面發(fā)展戰(zhàn)略。這與該省此前推出的12萬億投資重大項目庫息息相關(guān)。一些得不到有效籌資來源、融資規(guī)模受限的低層級融資平臺將面臨退出或被處置。53武漢模式武漢城市圈項目投資的湖北省聯(lián)合發(fā)展投資有限公司及鄂西經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)、中小城市政府融資途徑與模式探討；54經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)、54八、地方政府融資平臺融資潛在風(fēng)險

（一）自身負(fù)債率過高，普遍超過80%；（二）法人治理結(jié)構(gòu)不健全，高管中官員居多；（三）對土地升值依賴性強(qiáng)（四）部分項目效益不高，償債主體不明確（五）對平臺擔(dān)保有名無實(shí)（六）多家銀行借款，違規(guī)挪用55八、地方政府融資平臺融資潛在風(fēng)險（一）自身負(fù)債率過高，普遍九、融資平臺的風(fēng)險防范（一）規(guī)范地方政府平臺的投融資行為

1、重新定位

2、做實(shí)資本金，限制負(fù)債率（應(yīng)與地方政府財政狀況掛鉤）。

3、提高平臺人員素質(zhì)，改變平臺領(lǐng)導(dǎo)的任用機(jī)制?？蓮慕?jīng)理人市場招聘職業(yè)經(jīng)理人。

4、加強(qiáng)信息披露

5、明確地方政府對平臺的債務(wù)責(zé)任56九、融資平臺的風(fēng)險防范（一）規(guī)范地方政府平臺的投融資行為56

（二）建立地方債務(wù)償債基金（三）規(guī)范商業(yè)銀行行為（四）加強(qiáng)對地方政府平臺風(fēng)險評估（五）執(zhí)行銀監(jiān)會兩個指標(biāo):

（六）允許地方政府舉債57（二）建立地方債務(wù)償債基金57地方債風(fēng)險控制指標(biāo)負(fù)債率：當(dāng)?shù)貍鶆?wù)余額/當(dāng)?shù)禺?dāng)年GDP;債務(wù)率：當(dāng)?shù)貍鶆?wù)余額/當(dāng)?shù)禺?dāng)年財政收入赤字率：當(dāng)?shù)爻嘧诸~/當(dāng)?shù)禺?dāng)年財政收入；融資平臺資產(chǎn)負(fù)債率：融資平臺總負(fù)債/融資平臺總資產(chǎn)；人均負(fù)債率：當(dāng)?shù)貍鶆?wù)余額/當(dāng)?shù)厝丝跀?shù)；債務(wù)與收入比值：當(dāng)?shù)厝司鶄鶆?wù)/當(dāng)?shù)禺?dāng)年人均收入58地方債風(fēng)險控制指標(biāo)負(fù)債率：當(dāng)?shù)貍鶆?wù)余額/當(dāng)?shù)禺?dāng)年GDP;債務(wù)負(fù)擔(dān)率：當(dāng)?shù)貍鶆?wù)支出/當(dāng)?shù)禺?dāng)年經(jīng)常性財政收入償債準(zhǔn)備金余額比例：當(dāng)?shù)貎攤鶞?zhǔn)備金/當(dāng)?shù)貍鶆?wù)余額59債務(wù)負(fù)擔(dān)率：59償債準(zhǔn)備金數(shù)額美國規(guī)定償債準(zhǔn)備金數(shù)額為患本付息總額的100%至120%，也可以是債券發(fā)行價值的10%。60償債準(zhǔn)備金數(shù)額美國規(guī)定償債準(zhǔn)備金數(shù)額為患本付息總額的100%

謝謝！6161演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！城市基礎(chǔ)設(shè)施投融資方式創(chuàng)新63城市基礎(chǔ)設(shè)施投融資方式創(chuàng)新1地方政府融資平臺近年來各地政府為了促進(jìn)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展，推進(jìn)城市化進(jìn)程不斷通過設(shè)立各種融資平臺。通過劃撥土地、不動產(chǎn)、股權(quán)、規(guī)費(fèi)、債券、稅費(fèi)返還等資產(chǎn)，組建一個資產(chǎn)和現(xiàn)金流均可達(dá)到融資標(biāo)準(zhǔn)的地方國有企業(yè)或企業(yè)集團(tuán)。必要時輔之地方財政擔(dān)保以實(shí)現(xiàn)平臺的對外融資，并將融資投入市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。64地方政府融資平臺近年來各地政府為了促進(jìn)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展，推進(jìn)城市

隨著城市化進(jìn)程的加快，城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將以將以空前的速度和規(guī)模推進(jìn)。目前制約新區(qū)建設(shè)速度的主要因素是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)因投融資體制的缺陷存在著巨大的資金缺口，以政府投資為主體的公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)呈現(xiàn)滯后狀態(tài)。因此如何構(gòu)建地方政府融資平臺是城市化進(jìn)程中亟待解決的問題。65隨著城市化進(jìn)程的加快，城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將以一、“地方政府融資平臺”的特點(diǎn)

（一）涵義：由各級地方政府主導(dǎo)發(fā)起，通過一定的注資方式，以政府信用作為最終擔(dān)保，并以經(jīng)營收入、公共設(shè)施收費(fèi)和財政資金等作為其還款來源，依法成立的用于為當(dāng)?shù)毓苍O(shè)施建設(shè)項目融資的企業(yè)或事業(yè)法人。66一、“地方政府融資平臺”的特點(diǎn)

（一）涵義：由各級地方政府主（二）特點(diǎn)一是層次增多，銀行信貸成為融資主渠道。二是在資本金、擔(dān)保等運(yùn)作方式上進(jìn)行了一系列的創(chuàng)新。三是平臺資金投向特殊且難以監(jiān)控。四是還款來源不確定和銀行收貸管理被動。五是融資平臺出現(xiàn)了調(diào)整變化的新趨勢。67（二）特點(diǎn)一是層次增多，銀行信貸成為融資主渠道。5（三）政策變化2010年以來：財政部：宣布地方政府和地方人大的擔(dān)保函無效；

審計署：要把對地方政府投融資平臺的審計作為審計工作重點(diǎn)；銀監(jiān)會：要求商業(yè)銀行要嚴(yán)格控制對平臺新增貸款，對于無資本金、僅靠財政擔(dān)保的項目停止新的授信。68（三）政策變化2010年以來：62020年我國城市化率接近60%，將有2億多人口進(jìn)入城市，城市基礎(chǔ)設(shè)施供給將面臨嚴(yán)重的挑戰(zhàn)：

1、城市人口迅速增加對城市基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)生巨大需求；

2、人民生活水平的提高對城市基礎(chǔ)設(shè)施提出更多新的要求；

3、原有的投融資模式單一導(dǎo)致資金供給不足，制約了基礎(chǔ)設(shè)施的有效供給。因此，城市基礎(chǔ)設(shè)施投融資方式創(chuàng)新，是亟待研究的課題。692020年我國城市化率接近60%，將有2億多人口進(jìn)入城（四）城市基礎(chǔ)設(shè)施項目的分類基于基礎(chǔ)設(shè)施項目的收益性特征，將城市基礎(chǔ)設(shè)施分為三類：

1、非經(jīng)營性；

2、準(zhǔn)經(jīng)營性；

3、經(jīng)營性；70（四）城市基礎(chǔ)設(shè)施項目的分類基于基礎(chǔ)設(shè)施項目的收益性特征，將1、非經(jīng)營性項目

特征：（1）無收費(fèi)機(jī)制，項目主要體現(xiàn)社會效益和環(huán)境效益，完全按市場資源配置，無法實(shí)現(xiàn)有效供給。只能由政府提供。（2）此類項目的政府供給職能與生產(chǎn)經(jīng)營職能可以分離。因此，有了政府回購，承包經(jīng)營等方式。

711、非經(jīng)營性項目特征：92、準(zhǔn)經(jīng)營性項目特征：（1）具有潛在的利潤，但由于政策性原因（包括收費(fèi)價格），無法收回投資成本；（2）帶有部分公益性，屬市場低效，需要政府給與補(bǔ)貼或政策優(yōu)惠，待條件成熟轉(zhuǎn)為經(jīng)營性項目。722、準(zhǔn)經(jīng)營性項目特征：103、經(jīng)營性項目特征：（1）具有市場收費(fèi)機(jī)制，有資金流入，可通過市場進(jìn)行有效配置，（2）此類項目可通過市場化的投資方式實(shí)現(xiàn)。733、經(jīng)營性項目特征：11（五）我國基礎(chǔ)設(shè)施投融資實(shí)踐中的問題1、融資渠道相對狹窄政府資金所占比例仍然很大，即使是自籌資金有相當(dāng)一部分是利用城市政府信用以債務(wù)方式取得。國際上最常用的投融資渠道，如：市政舉債，公司融資等渠道，在我國卻不暢通。74（五）我國基礎(chǔ)設(shè)施投融資實(shí)踐中的問題1、融資渠道相2、創(chuàng)新的融資方式推行受阻創(chuàng)新的融資方式與我國現(xiàn)有法律法規(guī)存在沖突，導(dǎo)致基礎(chǔ)設(shè)施項目融資前未采取變通辦法爭取政府主管部門特批，增加了融資成本。使創(chuàng)新的融資方式在我國試點(diǎn)后不能得到推廣。752、創(chuàng)新的融資方式推行受阻133、制度障礙1、政企合一的經(jīng)營體制障礙

2、基礎(chǔ)設(shè)施企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度障礙

3、社會資本進(jìn)入的產(chǎn)業(yè)組織障礙

4、缺乏明確的分類改革目標(biāo)

5、產(chǎn)業(yè)投資機(jī)制不夠完善

6、社會信用制度缺失

7、相關(guān)法律制度障礙

763、制度障礙1、政企合一的經(jīng)營體制障礙14（六）地方政府融資平臺存在的風(fēng)險

責(zé)任主體模糊杠桿率偏高償付風(fēng)險流動性風(fēng)險項目合規(guī)風(fēng)險政策性風(fēng)險77（六）地方政府融資平臺存在的風(fēng)險157816二、地方政府融資平臺創(chuàng)新（一）地方政府融資平臺要解決的問題

1、如何重建地方政府融資平臺的獨(dú)立市場主體地位；

2、如何重建地方政府融資平臺的獨(dú)立市場主體地位；

3、如何消減存量債務(wù)，解決債務(wù)危機(jī)；

79二、地方政府融資平臺創(chuàng)新（一）地方政府融資平臺要解決的問題1（二）地方融資平臺格局求變

隨著調(diào)控政策的下達(dá)和地方整合措施的實(shí)行，地方政府投融資平臺的格局正在悄然發(fā)生變化。80（二）地方融資平臺格局求變

隨著調(diào)控政策的下達(dá)和地方整合措施（三）地方政府融資平臺創(chuàng)新的環(huán)境

1、投資主體多元化

2、融資渠道多元化

3、融資方式多元化81（三）地方政府融資平臺創(chuàng)新的環(huán)境

19三、國外城市基礎(chǔ)設(shè)施投融資渠道的創(chuàng)新（一）政府財政融資渠道的拓展。特征：

1、“誰使用，誰付費(fèi)”多元化財政融資渠道（1）目的稅（2）財產(chǎn)稅（3）用戶使用費(fèi)（4）政府的轉(zhuǎn)移支付（5）政府借貸

82三、國外城市基礎(chǔ)設(shè)施投融資渠道的創(chuàng)新（一）政府財政融資渠道的（二）專業(yè)信貸與專業(yè)基金并舉

1、建立城市基礎(chǔ)設(shè)施專業(yè)銀行；

2、建立城市基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)基金；

3、以債券、股票為基礎(chǔ)的證劵融資渠道；

4、拓展國外融資渠道（項目融資、國外借貸）83（二）專業(yè)信貸與專業(yè)基金并舉21（三）國外基礎(chǔ)設(shè)施投融資方式創(chuàng)新1、項目融資為特定目的進(jìn)行的一次性融資方式，通過發(fā)起人成立項目公司，并以此為主體與銀行、開發(fā)商、出口商簽訂協(xié)議，進(jìn)行資金融通。

BOT方式運(yùn)用最為廣泛。（包括：BT,PPP,等方式）84（三）國外基礎(chǔ)設(shè)施投融資方式創(chuàng)新1、項目融資222、特許經(jīng)營權(quán)：具有經(jīng)營承包的所有特征，給予承包商更多的投資責(zé)任和收益分配權(quán)。適用于具有自然壟斷性的城市基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，如供水系統(tǒng)，天然氣管網(wǎng)。852、特許經(jīng)營權(quán)：具有經(jīng)營承包的所有特征，給予承包商更多的投資3、融資租賃或杠桿租賃適用于籌措資金量較大的大型長期基礎(chǔ)設(shè)施融資項目，或高度資本集約型和技術(shù)集約型設(shè)備融資需要，如：飛機(jī)、輸油管道、衛(wèi)星系統(tǒng)。863、融資租賃或杠桿租賃244、資產(chǎn)證券化

（1）城市軌道交通的ABS融資模式（2）市政債券融資模式

874、資產(chǎn)證券化25四、國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施投融資制度創(chuàng)新（一）改革的趨向行政計劃性的經(jīng)濟(jì)體制向市場化、民營化經(jīng)濟(jì)體制逐步推進(jìn)。案例：深圳沙角電廠到電信分拆、電力分拆；從向外資開放到向所有社會資本開放，從高速公路收費(fèi)到南京長江大橋整體拍賣，-------

一場以市場化、民營化為主線的城市基礎(chǔ)設(shè)施投融資制度改革在穩(wěn)步推進(jìn)。88四、國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施投融資制度創(chuàng)新（一）改革的趨向26（二）信貸渠道的拓展

（三）建立了證劵融資渠道（四）開辟了信托融資渠道（上海外環(huán)隧道資金信托計劃）（五）打通了國外融資渠道89（二）信貸渠道的拓展27五、基礎(chǔ)設(shè)施投融資方式的創(chuàng)新（一）BOT融資方式（二）TOT融資方式（三）PPP融資方式（四）TFI融資方式（五）ABS融資方式90五、基礎(chǔ)設(shè)施投融資方式的創(chuàng)新（一）BOT融資方式28（一）BOT方式即“建設(shè)（Build）—經(jīng)營（Operate）—移交（Transfer）”模式。典型的BOT模式是指政府和項目發(fā)起人簽訂特許經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓的協(xié)議，由項目發(fā)起人組織成立的項目公司承擔(dān)大型基礎(chǔ)設(shè)施項目的融資、設(shè)計、建設(shè)、運(yùn)營和維護(hù)的任務(wù)；同時，在規(guī)定的特許期內(nèi)，擁有該項目的所有權(quán)并收取費(fèi)用，從而償還項目的債務(wù)，并獲得預(yù)期的投資回報。在特許期結(jié)束后，將項目無償移交給政府。BOT方式主要用于發(fā)展收費(fèi)公路、鐵路、橋梁和城市地鐵等交通基礎(chǔ)設(shè)施項目。91（一）BOT方式29BOT融資模式具有多種衍生模式。根據(jù)項目時間、地點(diǎn)、外部條件、政府要求及有關(guān)規(guī)定的不同，對于具體的BOT項目，可以演變出不同的操作模式，如：PPP模式、BT模式、TOT模式等。92BOT融資模式具有多種衍生模式。根據(jù)項目時間、地點(diǎn)、外部條件

BT/BOT等融資模式介紹與案例

9331(二)PPP案例近年來，PPP模式的基礎(chǔ)資產(chǎn)融資在我國得到了一定運(yùn)用。由于PPP模式成熟度高，在國際上已經(jīng)有了大量成功案例，且可操作行強(qiáng)，適用于引導(dǎo)社會資金進(jìn)入政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目94(二)PPP案例近年來，PPP模式的基礎(chǔ)資產(chǎn)融資在我國得到PPP模式在國際上已有大量成功的案例，在我國也有一定規(guī)模的嘗試。英法海底隧道項目、香港東區(qū)海底隧道項目、上海浦東水務(wù)公司項目就是其中有代表性的案例。2005年北京四號線地鐵融資項目，就是一個發(fā)生在我們身邊的典型的PPP模式的運(yùn)用實(shí)例。95PPP模式在國際上已有大量成功的案例，在我國也有一定規(guī)模的PPP融資要素

1、政府。政府負(fù)責(zé)提供項目，授予特許經(jīng)營權(quán)，自身或者安排下屬公司參與特殊目標(biāo)公司的投資，對項目貼補(bǔ)或采購；

2、私營公司。私營公司出資與政府或其下屬企業(yè)共同設(shè)立特殊目標(biāo)公司，通過特殊目標(biāo)公司實(shí)施項目；

3、特殊目標(biāo)公司。具體實(shí)施項目，負(fù)責(zé)籌資、建設(shè)及經(jīng)營；

4、貸款機(jī)構(gòu)。銀行、國際金融組織、租賃公司等主體，也可能是資產(chǎn)證96PPP融資要素

1、政府。政府負(fù)責(zé)提供項目，授予特許經(jīng)營權(quán)（三）資金信托資金信托是委托人將自己合法擁有的信托委托給信托公司，由信托公司以自己的名義，按信托合同的約定，將資金投入到指定項目中。目前市場上的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目信托產(chǎn)品一般具有以下特征：97（三）資金信托35基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目信托產(chǎn)品一般具有以下特征：1、綜合采用信用增級措施?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)信托項目一般有土地或其他項目資產(chǎn)等抵押品，而且抵押率較低；并且項目一般具有政府背景，在抵押物之外以銀行信用或城投公司信用甚至政府信用為擔(dān)保作為信用基礎(chǔ)。2、融資規(guī)模較大，5-20億元規(guī)模的融資已經(jīng)屢有出現(xiàn)。3、預(yù)期年收益率較高，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)信托產(chǎn)品期限大多為1-3年，預(yù)期年收益率一般在3.5%到6%之間。98基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目信托產(chǎn)品一般具有以下特征：364、投資者認(rèn)購踴躍。由于信用資質(zhì)較高，且收益率高于同期銀行理財產(chǎn)品，投資者認(rèn)購活躍。案例：994、投資者認(rèn)購踴躍。由于信用資質(zhì)較高，且收益率高于同期銀行理（三）SAMPSAMP即SpecificAssetManagementPlan，即“專項資產(chǎn)管理計劃”。案例：100（三）SAMP38ABCP(資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)，asset-backedcommercialpaper)是源于美國的一種資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，是企業(yè)以將來能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)為抵押而發(fā)行的一種商業(yè)票據(jù)，其期限通常不超過270天。相對于其他融資方式，這種創(chuàng)新產(chǎn)品能夠降低企業(yè)的融資成本。10139（五）產(chǎn)業(yè)投資基金產(chǎn)業(yè)投資基金是一種以個別產(chǎn)業(yè)為投資對象的特殊投資基金，主要目的是為了吸引對某種特定產(chǎn)業(yè)有興趣的投資者資金，產(chǎn)業(yè)投資基金以追求長期收益為目標(biāo)，屬于成長型、收益型的投資基金。102（五）產(chǎn)業(yè)投資基金40基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)產(chǎn)業(yè)基金通常是以國家股份為主，由政府設(shè)立的特定的部門作為國有資產(chǎn)的代表，進(jìn)行控股的、可廣泛吸納社會閑散資金的基金。他一方面將會成為基礎(chǔ)設(shè)施一種新的低成本融資工具，另一方面將推動基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和經(jīng)營管理向市場化轉(zhuǎn)換的進(jìn)程。103基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)產(chǎn)業(yè)基金通常是以國家股份為主，由政府設(shè)立的特定的10442產(chǎn)業(yè)基金融資模式案例105產(chǎn)業(yè)基金融資模式案例43六、基礎(chǔ)設(shè)施投融資方式的最佳組合（一）政府直接投資

1、財力有限，

2、效率低下，

3、不利于維護(hù)市場秩序，

4、不利于企業(yè)之間的公平競爭。106六、基礎(chǔ)設(shè)施投融資方式的最佳組合（一）政府直接投資44（二）民間資本的介入1、BOT.TOT,PPP,PFI是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)首選的投融資方式。依據(jù)城市公共基礎(chǔ)設(shè)施的屬性，BOT,TOT是民間資本投資經(jīng)營性或具備收費(fèi)條件的基礎(chǔ)設(shè)施的最佳投資方式，PPP則是民間資本投資非經(jīng)營性或不具備收費(fèi)條件的基礎(chǔ)設(shè)施的最佳投融資方式。上述方式均賦予了基礎(chǔ)設(shè)施特許經(jīng)營權(quán)。107（二）民間資本的介入1、BOT.TOT,PPP,PFI（三）影響融資方案選擇的因素不確定性與風(fēng)險信用保證融資結(jié)構(gòu)融資成本信用保證108（三）影響融資方案選擇的因素不確定性與風(fēng)險46（四）幾種融資方式的互補(bǔ)性BOT適用于規(guī)模較大的基礎(chǔ)設(shè)施，并要求有較好的收益；TOT只能用于現(xiàn)存的基礎(chǔ)設(shè)施要求有良好的收益表現(xiàn)；PPP,PFI能彌補(bǔ)上述不足,不僅能廣泛地用于經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施，還能更好的應(yīng)用于非經(jīng)營性項目，當(dāng)上述4種方式還不能解決資金問題時，可用ABS來彌補(bǔ)建設(shè)資金的不足109（四）幾種融資方式的互補(bǔ)性47七、部分城市融資平臺構(gòu)建與創(chuàng)新的探索

110七、部分城市融資平臺構(gòu)建與創(chuàng)新的探索

48（一）上海政府平臺融資模式1、由上海城市建設(shè)投資開發(fā)總公司通過發(fā)行建設(shè)債券籌集資金。2、發(fā)展項目融資，通過與投資者簽署“特許經(jīng)營權(quán)協(xié)議”利用公開招標(biāo)方式來選擇投資者，對缺乏現(xiàn)今流量的城市基礎(chǔ)設(shè)施項目給投資者補(bǔ)貼，以吸引和保證投資者的利益。111（一）上海政府平臺融資模式1、由上海城市建設(shè)投資開發(fā)總公司通（二）重