蘭石重裝研究報(bào)告：石化裝備排頭兵轉(zhuǎn)型煥發(fā)新生機(jī)

蘭石重裝研究報(bào)告：石化裝備排頭兵，轉(zhuǎn)型煥發(fā)新生機(jī)1、石化裝備排頭兵，轉(zhuǎn)型煥發(fā)新生機(jī)1.1、歷史沿革：砥礪奮進(jìn)70年，厚積薄發(fā)進(jìn)軍新能源領(lǐng)域蘭石重裝始建于1953年，前身是國(guó)家“一五”期間的156個(gè)重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目之一——

蘭州煉油化工設(shè)備廠，具有近70年的煉油化工裝備制造歷史，創(chuàng)造了百余項(xiàng)“中國(guó)第一”

和“中國(guó)之最”，被譽(yù)為“中國(guó)石化機(jī)械搖籃和脊梁”、“裝備中國(guó)功勛企業(yè)”。953-2016年，開(kāi)疆?dāng)U土，積極擴(kuò)充產(chǎn)能。2014年，公司在上交所上市，同年

蘭石重裝高端裝備產(chǎn)業(yè)園作為甘肅省最大的出城入園項(xiàng)目正式投入使用，公司的規(guī)模和產(chǎn)能比搬遷前提升3倍，具備了年產(chǎn)10萬(wàn)噸以上的裝備制造能力。2015年，公司通過(guò)定增在青島和新疆新建生產(chǎn)基地，持續(xù)開(kāi)拓市場(chǎng)。2017-2019年，彌補(bǔ)設(shè)計(jì)短板，穩(wěn)固基本盤。瑞澤石化是一家石油化工甲級(jí)設(shè)計(jì)院，擁有化工工程、煉油工程、石油及化工產(chǎn)品儲(chǔ)運(yùn)三項(xiàng)專業(yè)甲級(jí)設(shè)計(jì)資質(zhì)，同時(shí)擁有國(guó)家級(jí)GC類壓力管道特種設(shè)備設(shè)計(jì)許可及國(guó)家級(jí)壓力容器A1、A2、A3類的特種設(shè)備設(shè)計(jì)許可。2017年，公司通過(guò)收購(gòu)瑞澤石化51%股權(quán)，有效彌補(bǔ)了公司在煉油化工、煤化工等領(lǐng)域的設(shè)備和工程方面的設(shè)計(jì)短板，同時(shí)形成集研發(fā)設(shè)計(jì)、裝備制造、EPC總承包、檢維修服務(wù)為一體的全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展格局，穩(wěn)固了公司的基本盤。2020-2022年，內(nèi)生外延轉(zhuǎn)型新能源裝備制造。公司在保持傳統(tǒng)能源裝備制造優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，通過(guò)內(nèi)生性增長(zhǎng)和投資并購(gòu)積極拓展業(yè)務(wù)范圍，優(yōu)化資源整合。2021年9月，蘭石重裝研制的青海亞洲硅業(yè)3萬(wàn)噸/年多晶硅項(xiàng)目首臺(tái)（套）國(guó)產(chǎn)化N08810（鎳基合金）冷氫化反應(yīng)器完工發(fā)運(yùn)。2021年10月，公司通過(guò)收購(gòu)中核嘉華55%股權(quán)，在嘉峪關(guān)布局新產(chǎn)能，加深在上游核燃料貯運(yùn)容器和下游乏燃料后處理的參與度。目前，公司業(yè)務(wù)已經(jīng)覆蓋多晶硅設(shè)備、核電設(shè)備、氫能設(shè)備，逐漸轉(zhuǎn)型新能源裝備制造。公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)分為傳統(tǒng)能源裝備、新能源裝備、工業(yè)智能裝備、節(jié)能環(huán)保裝備、技術(shù)服務(wù)以及工程總包六大板塊。公司最主要的業(yè)務(wù)仍為傳統(tǒng)能源裝備，2021年?duì)I收占比為48.91%，其次是工程總包和新能源裝備，2021年?duì)I收占比分別為22.28%、11.87%。目前，公司的發(fā)展重心已轉(zhuǎn)移至新能源裝備，隨著公司在新能源領(lǐng)域的參與度不斷提升，多晶硅設(shè)備、核電設(shè)備以及氫能設(shè)備將成為推動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)力。股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，背靠甘肅省國(guó)資委。蘭石集團(tuán)持有公司52.09%的股份，是公司的控股股東，甘肅省國(guó)資委則是公司的實(shí)控人，其余股東的持股比例均小于3%，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)集中且穩(wěn)定，有利于長(zhǎng)期發(fā)展。由于業(yè)務(wù)眾多，公司分設(shè)多家子公司以保證細(xì)分業(yè)務(wù)的高效運(yùn)行和平穩(wěn)發(fā)展，截至2021年，公司旗下共有子公司14家，其中，全資子公司7家，控股子公司7家。募投項(xiàng)目加速轉(zhuǎn)型。公司于2021年12月9日向符合條件的21名特定對(duì)象投資者以5.22元/股的價(jià)格發(fā)行約2.55億股，募集資金13.30億元，投資于“盤錦浩業(yè)360萬(wàn)噸/年重油加氫EPC項(xiàng)目”、“宣東能源50萬(wàn)噸/年危廢煤焦油提質(zhì)改造EPC項(xiàng)目”、“重型承壓裝備生產(chǎn)和管理智能化新模式建設(shè)項(xiàng)目”以及“補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款”四個(gè)募投項(xiàng)目。本次募投項(xiàng)目一方面對(duì)新能源裝備的制造過(guò)程進(jìn)行智能化升級(jí)，有助于提升公司在新能源裝備領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品制造和成本管控能力，從而增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，推動(dòng)新能源裝備制造業(yè)務(wù)發(fā)展成為公司支柱性產(chǎn)業(yè)；另一方面，上述EPC項(xiàng)目的順利實(shí)施，不僅有助于懸浮床加氫技術(shù)和循環(huán)流化床加壓煤氣化技術(shù)產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，同時(shí)也是公司由傳統(tǒng)裝備制造向整體解決方案服務(wù)商進(jìn)一步轉(zhuǎn)型的重要舉措。1.2、核心競(jìng)爭(zhēng)力分析：研發(fā)+裝備制造能力+產(chǎn)能布局優(yōu)勢(shì)助推轉(zhuǎn)型重視新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新，研發(fā)實(shí)力強(qiáng)勁。2021年公司研發(fā)費(fèi)用達(dá)到0.92億元，同比增長(zhǎng)191.03%，研發(fā)費(fèi)用率達(dá)到2.28%。在不斷加強(qiáng)的研發(fā)投入下，公司于2021年成功研制出首臺(tái)國(guó)產(chǎn)化鎳基合金冷氫化反應(yīng)器、2000噸級(jí)大型鍛焊式加氫反應(yīng)器、大型模塊化板式空預(yù)器、核電用深波紋大型鈦板板式熱交換器等新產(chǎn)品，為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供了有力保障，同時(shí)也體現(xiàn)了公司強(qiáng)勁的研發(fā)實(shí)力。此外，為強(qiáng)化技術(shù)優(yōu)勢(shì)，公司于2021年組織實(shí)施科技創(chuàng)新項(xiàng)目59項(xiàng)，其中，“強(qiáng)腐蝕環(huán)境下鎳基合金高壓換熱器設(shè)備關(guān)鍵技術(shù)集成及產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用”、“嚴(yán)苛環(huán)境下高合金材料與核心設(shè)備關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)及工業(yè)應(yīng)用”等5項(xiàng)行業(yè)高端技術(shù)成果獲得省市級(jí)殊榮。截止目前，公司擁有各類專利297項(xiàng)，同時(shí)擁有厚壁筒節(jié)成型、螺紋鎖緊環(huán)式換熱器寬齒距大螺紋的整體加工及檢修、大直徑厚壁反應(yīng)器的現(xiàn)場(chǎng)組裝等多項(xiàng)非專利技術(shù)。裝備制造能力突出。公司通過(guò)出城入園產(chǎn)業(yè)升級(jí)、青島一期完善和二期核電廠房建設(shè)、新疆基地建設(shè)以及重型承壓裝備智能制造項(xiàng)目建設(shè)，成功推廣應(yīng)用自動(dòng)化、數(shù)字化、協(xié)同化、智能化等先進(jìn)制造系統(tǒng)、智能制造設(shè)備以及大型成套技術(shù)裝備，使得裝備承制能力處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平。目前，公司具備1200噸的起吊能力，用戶現(xiàn)場(chǎng)具備制造直徑10米以上的容器產(chǎn)品，能完全滿足能源化工裝備企業(yè)所需的超大直徑關(guān)鍵核心設(shè)備的承制。產(chǎn)能布局完善。公司緊緊圍繞國(guó)家“一帶一路”的建設(shè)機(jī)遇，完成了蘭州基地、青島基地、新疆基地、嘉峪關(guān)基地以及遍布全國(guó)各地超大型移動(dòng)工廠的“四大基地+移動(dòng)工廠”戰(zhàn)略布局，能夠完全滿足公司的發(fā)展需求。隨著“一帶一路”建設(shè)的推進(jìn)，公司將為沿線國(guó)家提供更加優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，進(jìn)一步融入國(guó)際化經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略圈。1.3、財(cái)務(wù)分析：業(yè)績(jī)扭虧為盈，盈利能力逐漸恢復(fù)2020年疫情擾動(dòng)導(dǎo)致業(yè)績(jī)出現(xiàn)虧損。2020年受疫情影響，公司及子公司上半年延遲復(fù)工復(fù)產(chǎn)，且公司所需的圖紙、材料未能按期到廠，使得產(chǎn)品產(chǎn)出量和營(yíng)收下降，疊加瑞澤石化經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑導(dǎo)致公司計(jì)提的資產(chǎn)減值0.88億元以及存貨、應(yīng)收款項(xiàng)、合同資產(chǎn)計(jì)提的減值準(zhǔn)備0.80億元，2020年公司的歸母凈利潤(rùn)虧損2.85億元，同比下降604.95%。受益公司轉(zhuǎn)型和提質(zhì)增效，2021年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。2021年公司轉(zhuǎn)型初見(jiàn)成效，新能源裝備業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)倍增，同時(shí)，公司強(qiáng)化市場(chǎng)開(kāi)拓、開(kāi)展提質(zhì)增效專項(xiàng)行動(dòng)，多措并舉提升運(yùn)營(yíng)效率，實(shí)現(xiàn)銷量同比大幅增長(zhǎng)，兩者共同推動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，最終實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收40.37億元，同比上漲39.17%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.23億元，同比上漲143.10%。銷售毛利率和銷售凈利率恢復(fù)增長(zhǎng)。銷售毛利率方面，2021年公司的銷售毛利率為16.83%，較上年同期增加6.22pcts，一方面是新能源裝備前期為開(kāi)拓市場(chǎng)，毛利率較低，2021年受益于銷量增加，固定成本攤薄使得毛利率較上年同期增加12.05pcts，另一方面，工程總包自制設(shè)備增加，且其附加值較高，使得毛利率較上年同期增加24.11pcts。銷售凈利率方面，2021年公司銷售凈利率為3.30%，較上年同期增加12.60pcts，主要系今年毛利率有所改善以及營(yíng)收規(guī)模增長(zhǎng)帶來(lái)的費(fèi)用攤薄。資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。受規(guī)?？焖贁U(kuò)張以及部分業(yè)務(wù)生產(chǎn)和回款周期長(zhǎng)、資金占用量大的影響，2016-2020年公司資產(chǎn)負(fù)債率從60.22%增長(zhǎng)至83.54%，維持在較高水平。2021年公司資產(chǎn)負(fù)債率下降至73.71%，較上年同期下降了9.83pcts，提高了抗風(fēng)險(xiǎn)能力。2、搶抓“雙碳”機(jī)遇，或迎價(jià)值重估2.1、多晶硅設(shè)備：政策提振裝機(jī)需求，設(shè)備放量可期雙碳政策與平價(jià)上網(wǎng)共振，長(zhǎng)期來(lái)看光伏裝機(jī)亟待擴(kuò)大。2020年9月份，我國(guó)做出了“雙碳”承諾，力爭(zhēng)2030年前實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和。2020年12月，在氣候峰會(huì)上進(jìn)一步宣布，到2030年，非化石能源占一次能源消費(fèi)比重將達(dá)到25%左右，風(fēng)電光伏累計(jì)裝機(jī)將達(dá)到1200GW以上。而2020年我國(guó)的可再生能源消費(fèi)僅占到5%左右，未來(lái)裝機(jī)空間巨大。另一方面，回顧過(guò)去十余年，我國(guó)光伏上網(wǎng)電價(jià)也從1.09元/kWh下降到了0.35元/kWh，十年間下跌超67.8%。目前國(guó)內(nèi)各地區(qū)基準(zhǔn)電價(jià)大部分在0.36元和0.40元每度之間，光伏裝機(jī)經(jīng)濟(jì)型已經(jīng)逐漸凸顯。過(guò)去，由于裝機(jī)成本較高，每年的新增裝機(jī)上限受當(dāng)年補(bǔ)貼預(yù)算規(guī)模、行政規(guī)劃等因素限制，呈現(xiàn)出波段性和周期性的特點(diǎn)，比如630、1231等搶裝的情況出現(xiàn)，而現(xiàn)在平價(jià)時(shí)代之后需求彈性大增，光伏行業(yè)也從政策補(bǔ)貼指標(biāo)導(dǎo)向轉(zhuǎn)向更加市場(chǎng)化導(dǎo)向，由邊際供需兩方面共同決定市場(chǎng)價(jià)格。綜合以上兩個(gè)因素，長(zhǎng)期來(lái)看未來(lái)隨著光伏行業(yè)進(jìn)一步降本，下游的潛在需求將更加旺盛。根據(jù)CPIA預(yù)測(cè)，2022-2025年全球光伏新增裝機(jī)將從180GW增長(zhǎng)至270GW，CAGR達(dá)15.83%。硅料價(jià)格持續(xù)攀升，擴(kuò)產(chǎn)浪潮已至。2021年在裝機(jī)預(yù)期樂(lè)觀的刺激下，硅片產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，硅料需求上漲，但硅料作為重資產(chǎn)環(huán)節(jié)，產(chǎn)能建設(shè)和爬坡周期長(zhǎng)，使得供需錯(cuò)配，硅料價(jià)格持續(xù)上漲。截至2022年3月23日，單晶復(fù)投料成交價(jià)自2021年初以來(lái)累計(jì)上漲了187%，最高上漲了200%以上。高位的硅料價(jià)格刺激硅料企業(yè)紛紛上馬擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，據(jù)我們測(cè)算，2021-2023年國(guó)內(nèi)硅料名義產(chǎn)能預(yù)計(jì)分別為63.2萬(wàn)噸、119.6萬(wàn)噸、179.6萬(wàn)噸。在硅料擴(kuò)產(chǎn)背景下，硅料生產(chǎn)所用的多晶硅設(shè)備需求迎來(lái)爆發(fā)。2022年的產(chǎn)能投放將帶來(lái)300億元以上的核心設(shè)備需求。根據(jù)大全能源的招股說(shuō)明書，7萬(wàn)噸硅料項(xiàng)目的核心設(shè)備投資為37.8億元，也就是每萬(wàn)噸硅料的核心設(shè)備需求為5.4億元。因此，2022年投產(chǎn)的56.4萬(wàn)噸硅料產(chǎn)能將帶來(lái)300億元以上的核心設(shè)備需求。公司產(chǎn)品布局完善，覆蓋大部分硅料生產(chǎn)核心設(shè)備。公司主要提供硅料生產(chǎn)設(shè)備，包括冷氫化反應(yīng)器、還原爐、換熱器、塔器、球罐。以3.5萬(wàn)噸硅料項(xiàng)目為例，核心設(shè)備投資為18.9億元，而公司能提供的設(shè)備合計(jì)在8億元以上，占核心設(shè)備投資的50%左右。目前，公司已經(jīng)與亞洲硅業(yè)、大全能源、東方希望、杭州錦江集團(tuán)等多晶硅行業(yè)核心企業(yè)簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，硅料生產(chǎn)五大類靜設(shè)備（冷氫化反應(yīng)器、還原爐、換熱器、塔器、球罐）均取得上述客戶多個(gè)項(xiàng)目訂單。冷氫化反應(yīng)器是公司多晶硅設(shè)備業(yè)務(wù)的主要增長(zhǎng)點(diǎn)。冷氫化反應(yīng)器是多晶硅工藝流程中使用的核心設(shè)備，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)多晶硅設(shè)備的企業(yè)基本上都是采用進(jìn)口鎳基材料制造冷氫化反應(yīng)器，由于成本高，加上采購(gòu)進(jìn)口鎳基材料的時(shí)間周期較長(zhǎng)，使得冷氫化反應(yīng)器的價(jià)格居高不下。公司先是聯(lián)合寶武集團(tuán)等合作伙伴，解決了關(guān)鍵材料依賴進(jìn)口的“卡脖子”問(wèn)題，而后公司充分發(fā)揮在裝備制造方面的優(yōu)勢(shì)，先后攻克材質(zhì)特殊、耐高溫、耐高壓、耐高磨損及耐強(qiáng)腐蝕等10余項(xiàng)技術(shù)難題，成功于2021年研制出首臺(tái)（套）國(guó)產(chǎn)化N08810（鎳基合金）冷氫化反應(yīng)器。目前，公司已形成多項(xiàng)該材料制造專有技術(shù)，并制定了國(guó)產(chǎn)鎳基合金(N08810)材料冷氫化反應(yīng)器設(shè)計(jì)選材技術(shù)規(guī)范、材料焊接、熱處理等制造技術(shù)規(guī)程及多項(xiàng)企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，大幅縮短了交貨周期、降低了產(chǎn)品成本，引領(lǐng)著多晶硅設(shè)備國(guó)產(chǎn)化材料的發(fā)展方向。公司在手訂單充足，有望充分受益于硅料擴(kuò)產(chǎn)浪潮。2021年公司取得東方希望、亞洲硅業(yè)、大全能源等多個(gè)客戶的多晶硅設(shè)備訂單，合計(jì)6.91億元，同比增長(zhǎng)277.60%，為公司業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)提供了有力支撐。隨著硅料擴(kuò)產(chǎn)，公司的多晶硅設(shè)備訂單有望持續(xù)增長(zhǎng)。2.2、核電設(shè)備：二三級(jí)核資質(zhì)擁有者，切入核燃料貯運(yùn)和乏燃料后處理核電是實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和的重要抓手。根據(jù)中共中央和國(guó)務(wù)院發(fā)布的文件，到2025年、2030年、2060年，我國(guó)非化石能源消費(fèi)比重分別要達(dá)到20%、25%、80%，但2020年能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)中非化石能源僅占到15.7%，與目標(biāo)存在一定差距，且低于世界平均水平，因此，能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型勢(shì)在必行。非化石能源中，2021年水電累計(jì)裝機(jī)容量已經(jīng)達(dá)到391GW，即使后續(xù)開(kāi)發(fā)到687GW的極限，考慮到5-8年的建設(shè)周期，其所占比例很難再有大幅度提升；風(fēng)電和光伏近年來(lái)的度電成本逐漸降低，裝機(jī)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，但在發(fā)電、儲(chǔ)能、系統(tǒng)靈活性等方面仍然存在缺陷，像是靜穩(wěn)天氣和晝夜變換等原因造成的風(fēng)、光間歇性和發(fā)電效率低等，迫切需要穩(wěn)定的基荷電源支撐。因此，無(wú)論是從能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型還是從協(xié)同發(fā)展的角度來(lái)看，核電作為低碳、穩(wěn)定、長(zhǎng)期運(yùn)行成本較低的清潔能源，將在實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和中發(fā)揮不可或缺的作用。技術(shù)成熟疊加政策利好，核電發(fā)展提速。技術(shù)來(lái)看，2021年1月，華龍一號(hào)全球首堆投入商業(yè)運(yùn)行，這意味著我國(guó)自主三代核電已成熟，并且具備了批量化建設(shè)和走出去的能力。政策來(lái)看，2011年的福島事故讓核電行業(yè)陷入沉寂，經(jīng)歷了多年的零核準(zhǔn)狀態(tài)，但隨著安全性更高的第三代核電技術(shù)的成熟和推廣，核電逐漸復(fù)蘇，最終于2019年，重新開(kāi)啟了審批通道，迎來(lái)廣闊的發(fā)展空間。核電政策也在逐漸轉(zhuǎn)向積極，2021年政府工作報(bào)告中提出，在確保安全的前提下積極有序發(fā)展核電，這是近年來(lái)的政府工作報(bào)告中，首次用“積極”來(lái)形容核電發(fā)展工作安排。2021年上半年，國(guó)家核準(zhǔn)了5臺(tái)核電機(jī)組，“積極有序發(fā)展核電”的政策正在逐步落實(shí)。根據(jù)核能行業(yè)協(xié)會(huì)的預(yù)測(cè)，我國(guó)自主三代核電將會(huì)按照每年6-8臺(tái)的核準(zhǔn)節(jié)奏，實(shí)現(xiàn)規(guī)?；?、批量化發(fā)展，預(yù)計(jì)到2025年，我國(guó)核電在運(yùn)裝機(jī)容量約70GW，在建約50GW，到2030年，國(guó)內(nèi)核電在運(yùn)裝機(jī)容量將達(dá)到120GW，核電發(fā)電量約占全國(guó)發(fā)電量的8%。核電設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率不斷提升。1987年開(kāi)工建設(shè)的大亞灣核電站的設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率僅為1%，只有調(diào)試鍋爐是我國(guó)生產(chǎn)的。1997年開(kāi)工建設(shè)的嶺澳一期核電站仍由外方設(shè)備總包采購(gòu)，但在中廣核有意識(shí)的推動(dòng)下，國(guó)內(nèi)核電設(shè)備廠商承擔(dān)了部分設(shè)備生產(chǎn)，設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率達(dá)到了30%。后來(lái)在所有核電企業(yè)的共同努力下，設(shè)備的國(guó)產(chǎn)化率逐漸上漲，從嶺澳二期1號(hào)機(jī)組的50%，到紅沿河1號(hào)機(jī)組的70%，再到華龍一號(hào)示范工程防城港二期的接近90%，核電設(shè)備行業(yè)實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展。未來(lái)核電設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率將不斷提升，有望達(dá)到95%以上。“十四五”期間，核電設(shè)備投資將達(dá)到2000億元以上。用華龍一號(hào)機(jī)型測(cè)算，單臺(tái)機(jī)組裝機(jī)容量為116.1萬(wàn)千瓦，每萬(wàn)千瓦造價(jià)為1.7億元，設(shè)備投資占比為38.6%，因此，單臺(tái)機(jī)組的設(shè)備投資為77.9億元。按照每年6-8臺(tái)新開(kāi)工機(jī)組測(cè)算，每年的設(shè)備投資將達(dá)到467.4-623.2億元，“十四五”期間的設(shè)備投資將達(dá)到2337-3116億元，國(guó)內(nèi)核電設(shè)備廠商將充分受益于核電發(fā)展提速和設(shè)備國(guó)產(chǎn)化。值得一提的是，國(guó)內(nèi)核電設(shè)備行業(yè)主要被大型國(guó)企壟斷，原因有兩個(gè)，一是技術(shù)壁壘高，目前只有少數(shù)的大型央國(guó)企掌握核電用鋼、核電鍛造工藝；二是進(jìn)入壁壘高，核級(jí)設(shè)備具有耐輻射、耐高溫等特點(diǎn)，對(duì)設(shè)備的安全性、可靠性要求極高，因此，相比其他領(lǐng)域的壓力設(shè)備，核電設(shè)備的設(shè)計(jì)制造資質(zhì)取證難度更大。我國(guó)乏燃料后處理能力亟待提升。乏燃料指的是經(jīng)“燃燒”后被卸除的核燃料，目前國(guó)際上主要通過(guò)一次通過(guò)和后處理處理乏燃料。一次通過(guò)是指把乏燃料當(dāng)做廢物直接處置，不再循環(huán)利用；后處理是指回收有用核素再利用，僅處置分離出的廢料，也就是閉式燃料循環(huán)。我國(guó)于20世紀(jì)80年代就確認(rèn)采用閉式燃料循環(huán)方式處理乏燃料，但迄今未形成商業(yè)乏燃料后處理能力，只能采取在堆貯存和離堆貯存的方式為其提供緩沖。隨著核電機(jī)組不斷投入商運(yùn)，乏燃料的年產(chǎn)生量和累積量逐漸上漲，根據(jù)中國(guó)核能行業(yè)協(xié)會(huì)的預(yù)測(cè)，截至2020年年底，壓水堆核電站累計(jì)產(chǎn)生乏燃料6432噸，保守測(cè)算，到2035年，乏燃料產(chǎn)生累積量將達(dá)34600噸。而在建的首套乏燃料處理能力僅有200噸/年，急需解決乏燃料的運(yùn)輸、貯存和后處理的問(wèn)題。公司收購(gòu)中核嘉華，協(xié)同效應(yīng)可期。中核嘉華毗鄰中核四〇四有限公司，屬中核集團(tuán)下屬改制企業(yè)，深耕軍核、民核領(lǐng)域60多年，具備較強(qiáng)的客戶資源優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品覆蓋了核燃料循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈大部分環(huán)節(jié)（從鈾純化、鈾轉(zhuǎn)化、鈾濃縮、元件加工，到核電、后處理、退役三廢治理）所需的金屬壓力容器、核安全核化工非標(biāo)設(shè)備、核設(shè)施檢修維護(hù)、放射性物品貯運(yùn)容器等。值得一提的是，中核嘉華在核燃料運(yùn)輸和乏燃料后處理領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)明顯。核燃料運(yùn)輸方面，中核嘉華擁有國(guó)家核安全局頒發(fā)的一類放射性物品運(yùn)輸容器制造許可證，是國(guó)內(nèi)三家擁有六氟化鈾運(yùn)輸容器生產(chǎn)制造資質(zhì)的企業(yè)之一，在核燃料貯運(yùn)容器細(xì)分領(lǐng)域中有非常高的市場(chǎng)占有率。乏燃料后處理方面，中核嘉華制造了中國(guó)首座核電乏燃料后處理中間試驗(yàn)廠的絕大多數(shù)非標(biāo)設(shè)備，在甘肅中核產(chǎn)業(yè)園建設(shè)中具備得天獨(dú)厚的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，但受企業(yè)屬性和生產(chǎn)能力等階段性因素以及融資渠道單一的影響，面對(duì)巨大潛在市場(chǎng)，尚未充分發(fā)揮利用其經(jīng)營(yíng)潛力。2021年10月，公司以1.29億收購(gòu)中核嘉華55%股權(quán)，將充分發(fā)揮雙方優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)“1+1>2”的協(xié)同效應(yīng)。一方面公司將依托中核嘉華得天獨(dú)厚的資源稟賦和區(qū)位優(yōu)勢(shì)，全面進(jìn)入核燃料貯運(yùn)和乏燃料后處理市場(chǎng)，形成新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。另一方面，公司將充分發(fā)揮核設(shè)備制造體系中的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)和技術(shù)人才優(yōu)勢(shì)，通過(guò)生產(chǎn)配套協(xié)同、人員和技術(shù)交流、場(chǎng)景共享等方式，進(jìn)一步解決中核嘉華生產(chǎn)能力不足、生產(chǎn)效率不高等問(wèn)題。公司是我國(guó)最早涉及核電設(shè)備的企業(yè)之一，有望充分受益于核電行業(yè)景氣上行。2006年，公司成為國(guó)內(nèi)第一家取得中國(guó)民用核安全設(shè)備（熱交換器）核三級(jí)產(chǎn)品設(shè)計(jì)及制造許可證的企業(yè)。2013年5月，青島公司取得中國(guó)民用核安全設(shè)備（壓力容器、儲(chǔ)罐、熱交換器）制造許可證，標(biāo)志著公司成為國(guó)內(nèi)能夠制造新一代核島安全級(jí)別為2、3級(jí)容器設(shè)備的廠家之一。公司未來(lái)將謀劃取得民用核安全1級(jí)資質(zhì)，研發(fā)核電站反應(yīng)堆壓力容器的工藝制造技術(shù)，進(jìn)軍核電站核心裝備研發(fā)制造。公司的核電設(shè)備業(yè)務(wù)可以分為民用核電站設(shè)備、燃料及乏燃料設(shè)備以及換熱器三大類。民用核電站設(shè)備方面，公司主要產(chǎn)品有核電站壓力容器、儲(chǔ)罐（核安全2、3級(jí)）。燃料及乏燃料設(shè)備方面，公司主要產(chǎn)品有核燃料貯運(yùn)容器，核燃料循環(huán)設(shè)施后處理廠萃取設(shè)備、后處理首端專用設(shè)備、產(chǎn)品貯存容器、貯槽、箱室設(shè)備及蒸發(fā)器（核安全2、3級(jí)），高溫氣冷堆核電站乏燃料現(xiàn)場(chǎng)貯存系統(tǒng)、裝卸系統(tǒng)及新燃料運(yùn)輸系統(tǒng)相關(guān)設(shè)備、HTL電加熱器。換熱器方面，公司主要產(chǎn)品有核電用板式換熱器、微通道換熱器。目前，公司已取得中核集團(tuán)、中廣核集團(tuán)等37家核電業(yè)主單位供應(yīng)商資格，并且成功進(jìn)入四代核電（高溫氣冷堆）市場(chǎng)，業(yè)績(jī)遍布高溫氣冷堆、乏燃料后處理廠、空間實(shí)驗(yàn)堆等幾乎全部的在建核電項(xiàng)目。2.3、氫能設(shè)備：頂層規(guī)劃密集出臺(tái)，前瞻布局占先發(fā)優(yōu)勢(shì)氫能是能源技術(shù)革命的重要方向。氫能是推動(dòng)能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型以及實(shí)現(xiàn)各領(lǐng)域進(jìn)行深度脫碳的絕佳能源，一方面，氫儲(chǔ)能技術(shù)可以有效利用可再生能源富余的、非高峰的或低質(zhì)量的電力大規(guī)模制氫，將電能轉(zhuǎn)化為氫能儲(chǔ)存起來(lái)，在電力輸出不足時(shí)通過(guò)燃料電池或其他反應(yīng)補(bǔ)充發(fā)電，從而支撐可再生能源大規(guī)模發(fā)展，加快能源結(jié)構(gòu)綠色轉(zhuǎn)型。另一方面，氫能作為來(lái)源多樣、清潔低碳、靈活高效、應(yīng)用場(chǎng)景豐富二次能源，可以實(shí)現(xiàn)從開(kāi)發(fā)到利用全過(guò)程的零排放、零污染，助力工業(yè)、交通業(yè)等碳密集行業(yè)實(shí)現(xiàn)碳中和。頂層規(guī)劃密集出臺(tái)，助推氫能行業(yè)發(fā)展。中央層面，2019年3月氫能首次被寫入《政府工作報(bào)告》，隨后政府相繼發(fā)布多個(gè)氫能支持政策，涵蓋氫能產(chǎn)業(yè)鏈的上、中、下游，鼓勵(lì)并引導(dǎo)氫能的技術(shù)發(fā)展和應(yīng)用拓展。近期頂層規(guī)劃出臺(tái)頻率更加密集，2022年3月發(fā)布的《氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長(zhǎng)期規(guī)劃（2021-2035年）》明確了氫的能源屬性并制定了氫能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展目標(biāo)。地方層面，為吸引氫能相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈落戶本地，地方政府發(fā)展氫能的積極性非常高，截至2021年12月，全國(guó)已經(jīng)有23個(gè)省市自治區(qū)發(fā)布了地方氫能源專項(xiàng)規(guī)劃和指導(dǎo)意見(jiàn)，超過(guò)48座城市發(fā)布了氫能政策。在相關(guān)政策密集出臺(tái)的背景下，氫能技術(shù)不斷突破，氫能行業(yè)加速進(jìn)入了產(chǎn)業(yè)化階段，迎來(lái)戰(zhàn)略機(jī)遇期，根據(jù)中國(guó)氫能聯(lián)盟的預(yù)測(cè)，到2025年，我國(guó)氫能產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值將達(dá)到1萬(wàn)億元；到2050年，氫能在我國(guó)終端能源體系中占比超過(guò)10％，產(chǎn)業(yè)鏈年產(chǎn)值達(dá)到12萬(wàn)億元，成為引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新增長(zhǎng)極。公司產(chǎn)品覆蓋氫能產(chǎn)業(yè)鏈上游。制氫設(shè)備方面，公司主要涉及煤制氫領(lǐng)域。公司與中科院熱物理所合作，成功研發(fā)針對(duì)低階煤綠色清潔利用的循環(huán)流化床加壓煤氣化技術(shù)，并且在蘭石金化項(xiàng)目中實(shí)現(xiàn)了首套示范裝置投產(chǎn)應(yīng)用?；诖?，公司取得了盤錦浩業(yè)16萬(wàn)標(biāo)方/小時(shí)煤制氫裝置項(xiàng)目。儲(chǔ)氫容器方面，公司主要提供低壓儲(chǔ)氫球罐，已完成榆林華秦氫能產(chǎn)業(yè)園一期項(xiàng)目?jī)?chǔ)氫球罐設(shè)計(jì)制造及安裝。加氫站設(shè)備方面，公司主要提供加氫站用微通道換熱器（PCHE），目前已交付客戶試用。3、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，基本盤穩(wěn)固3.1、傳統(tǒng)能源裝備：業(yè)績(jī)中堅(jiān)力量，下游穩(wěn)中有增下游仍有增長(zhǎng)空間，煉化設(shè)備需求平穩(wěn)。煉油化工項(xiàng)目的審批從2020年開(kāi)始收緊，新增項(xiàng)目投資減少，但大型煉化一體化項(xiàng)目仍處于增長(zhǎng)階段，行業(yè)邁向大型化、一體化、集群化以及規(guī)?；陌l(fā)展格局。“十四五”期間，我國(guó)將繼續(xù)投產(chǎn)一批大型煉化一體化裝置，預(yù)計(jì)煉油能力將新增1億噸左右，同時(shí)新增乙烯產(chǎn)能1110萬(wàn)噸，新增芳烴或?qū)Χ妆疆a(chǎn)能1020萬(wàn)噸。公司深耕煉化設(shè)備行業(yè)，主導(dǎo)地位穩(wěn)固。公司主要生產(chǎn)加氫反應(yīng)器、螺紋鎖緊環(huán)式高壓換熱器、四合一連續(xù)重整反應(yīng)器、高壓分離器等大型煉油化工核心裝置，并且能夠制造單臺(tái)重量超過(guò)1200噸壓力容器產(chǎn)品。公司在國(guó)內(nèi)煉化設(shè)備方面創(chuàng)造出數(shù)項(xiàng)“首次”

和“第一”，多次創(chuàng)造國(guó)內(nèi)同類產(chǎn)品中“直徑最大、重量最重、壁厚最厚”的新紀(jì)錄。此外，公司是殼牌、BP、林德、法液空、塞班等國(guó)際知名公司的合格設(shè)備供應(yīng)商，是中石化認(rèn)定的3家靜設(shè)備戰(zhàn)略供應(yīng)商之一、中石化設(shè)備材料出口一體化團(tuán)隊(duì)成員單位以及

中石油的戰(zhàn)略供應(yīng)商。傳統(tǒng)煤化工亟待轉(zhuǎn)型，打開(kāi)設(shè)備需求空間。煤化工行業(yè)是典型的高污染、高耗能產(chǎn)業(yè)，在生產(chǎn)過(guò)程中會(huì)比石油、天然氣化工更高的廢水、廢氣和固體廢置物，因此，在國(guó)內(nèi)“雙碳”目標(biāo)和“兩高”政策的調(diào)控下，產(chǎn)能難以大幅擴(kuò)張。近年來(lái)，傳統(tǒng)煤化工行業(yè)的審批呈現(xiàn)明顯收緊態(tài)勢(shì)，部分項(xiàng)目停工或取消，設(shè)備市場(chǎng)需求萎縮。與此同時(shí)，為保證國(guó)家能源安全，向高端化、綠色化、智能化、融合化方向發(fā)展的新型煤化工行業(yè)迎來(lái)平穩(wěn)發(fā)展。在“十四五”期間，新型煤化工將作為油氣替代重要方式，繼續(xù)在煤制清潔燃料和煤制化學(xué)品方面發(fā)揮有益補(bǔ)充作用。公司積極布局新型煤化工領(lǐng)域，拓寬業(yè)務(wù)發(fā)展邊界。公司在傳統(tǒng)煤化工領(lǐng)域積淀深厚，研發(fā)制造的煤化工設(shè)備、煤焦油超臨界溶劑加氫反應(yīng)器、隔膜式換熱器、煤化工核心設(shè)備等代表了國(guó)際先進(jìn)水平，多次填補(bǔ)了中國(guó)煤化工設(shè)備國(guó)產(chǎn)化的空白。2021年公司以經(jīng)評(píng)估確認(rèn)的1.81億元實(shí)物資產(chǎn)入資參股神木勝幫，其中形成股權(quán)投資1.58億元，持股占比26.17%，形成債權(quán)投資2300萬(wàn)元。公司將與神木勝幫開(kāi)展多層次業(yè)務(wù)合作，打造煤炭分級(jí)分質(zhì)清潔高效利用技術(shù)成果轉(zhuǎn)化落地的示范性基地，形成良好的新型煤化工產(chǎn)業(yè)示范效應(yīng)，有望充分受益于神木市煤化工等能源的產(chǎn)業(yè)發(fā)展。3.2、節(jié)能環(huán)保裝備：利好政策釋放，裝備市場(chǎng)空間廣闊政策利好節(jié)能環(huán)保行業(yè)，裝備市場(chǎng)空間廣闊。節(jié)能環(huán)保行業(yè)主要分為高效節(jié)能、先進(jìn)環(huán)保、資源循環(huán)利用、綠色交通車船和設(shè)備制造四個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，是典型的政策驅(qū)動(dòng)型產(chǎn)業(yè)，其市場(chǎng)空間在很大程度上由國(guó)家節(jié)能減排和環(huán)境保護(hù)的目標(biāo)決定。近年來(lái)，隨著相關(guān)政策的不斷落實(shí)，我國(guó)節(jié)能環(huán)保行業(yè)總產(chǎn)值呈逐年上漲的態(tài)勢(shì)。根據(jù)發(fā)改委公布的數(shù)據(jù)，“十三五”期間，節(jié)能環(huán)保行業(yè)總產(chǎn)值由2015年的4.5萬(wàn)億元增長(zhǎng)至2020年的7.5萬(wàn)億元左右，發(fā)展勢(shì)頭良好?！笆奈濉逼陂g，我國(guó)推出節(jié)能減排和循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展等一系列規(guī)劃，在此背景下，節(jié)能環(huán)保行業(yè)將迎來(lái)加速擴(kuò)張，預(yù)計(jì)到2025年行業(yè)產(chǎn)值規(guī)模將超過(guò)15萬(wàn)億元。而節(jié)能環(huán)保裝備作為技術(shù)的重要載體，有望進(jìn)一步釋放其市場(chǎng)潛力。公司在節(jié)能環(huán)保裝備領(lǐng)域積淀深厚。公司主要產(chǎn)品包括板式換熱器、微通道換熱器、工業(yè)煙氣凈化設(shè)備、鍋爐除塵脫硫脫硝設(shè)備、污水處理設(shè)備等，主要用于冶煉、發(fā)電、化工等行業(yè)大氣污染治理，鍋爐除塵脫硫脫硝以及污水處理。其中，板式換熱器和微通道換熱器是公司最主要的產(chǎn)品。公司于1965年就自行設(shè)計(jì)制造了中國(guó)第一臺(tái)板式換熱器，后于1985年引進(jìn)德國(guó)公司BR系列板式換熱器的全套軟、硬件技術(shù)，近60年來(lái)，先后成功開(kāi)發(fā)了可拆式板式換熱器、熱交換機(jī)組、全焊式板式換熱器、寬通道焊接式板式換熱器等產(chǎn)品。值得一提的是，隨著近幾年國(guó)家對(duì)清潔能源利用、節(jié)能環(huán)保等要求的提高及相關(guān)領(lǐng)域的快速發(fā)展，換熱器的應(yīng)用領(lǐng)域在不斷拓展。近年來(lái)，子公司換熱公司與中國(guó)科學(xué)院工程熱物理研究所等科研院所及相關(guān)企業(yè)合作完成了“新型（微通道）高效緊湊型焊接式熱交換器（PCHE）”的研制，并將其應(yīng)用到超臨界二氧化碳發(fā)電系統(tǒng)。隨著超臨界二氧化碳發(fā)電技術(shù)邁向商業(yè)化，公司PCHE產(chǎn)品有望得到規(guī)模化推廣，從而構(gòu)建新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。公司涉足資源循環(huán)利用細(xì)分領(lǐng)域。鋰電池是目前為止最能滿足電動(dòng)汽車中遠(yuǎn)期發(fā)展目標(biāo)的二次電池體系，正極材料則是決定其電化學(xué)性能、安全性能以及價(jià)格成本的關(guān)鍵因素。在各種儲(chǔ)鋰正極材料中，磷酸鐵鋰憑借安全性能好、循環(huán)壽命長(zhǎng)、原材料來(lái)源廣泛、無(wú)環(huán)境污染等優(yōu)點(diǎn)脫穎而出，2021年國(guó)內(nèi)磷酸鐵鋰電池裝車量達(dá)79.84GWh，同比增長(zhǎng)227.43%，超過(guò)了三元電池，但磷酸鐵鋰也存在一些較難克服的缺點(diǎn)。公司緊跟鐵鋰回潮趨勢(shì)，子公司環(huán)保公司和瑞澤石化于今年承接了蘭石集團(tuán)1500噸/年納米磷酸鐵鋰正極材料前驅(qū)體示范項(xiàng)目。該項(xiàng)目以中核鈦白子公司東方鈦業(yè)鈦白粉生產(chǎn)中的固廢硫酸亞鐵為原料，利用蘭石集團(tuán)子公司蘭石中科核心技術(shù)（氣泡液膜法造納米粒子材料技術(shù)）制備磷酸鐵鋰正極材料，為磷酸鐵鋰資源循環(huán)利用提供可靠、全新的工藝路線，可以有效解決磷酸鐵鋰能量密度低、低溫性能差、電導(dǎo)率低、生產(chǎn)成本高、批次穩(wěn)性差等問(wèn)題。公司將借助該項(xiàng)目進(jìn)入鋰電池正極材料領(lǐng)域，完善在新能源領(lǐng)域的業(yè)務(wù)布局，同時(shí)，進(jìn)一步培育壯大節(jié)能環(huán)保裝備業(yè)務(wù)，在工業(yè)固廢綠色化、資源化、高值化、循環(huán)利用領(lǐng)域形成新的轉(zhuǎn)型發(fā)展方向。3.3、工業(yè)智能裝備：轉(zhuǎn)型升級(jí)大勢(shì)所趨，催生裝備需求制造業(yè)轉(zhuǎn)型推動(dòng)智能制造裝備行業(yè)較快增長(zhǎng)。智能制造裝備是指具有感知、分析、推理、決策、控制功能的制造裝備，是先進(jìn)制造技術(shù)、信息技術(shù)和智能技術(shù)的集成和深度融合。目前而言，我國(guó)制造業(yè)所處階段相比發(fā)達(dá)國(guó)家仍有一定的差距，為提高我國(guó)制造業(yè)整