第九章股票價(jià)值分析MicrosoftPowerPoint演示文稿課件

第九章

股票價(jià)值分析第九章

股票價(jià)值分析1主要內(nèi)容本節(jié)關(guān)于股票價(jià)格的分析，對(duì)于優(yōu)先股只作一下簡(jiǎn)要的分析，重點(diǎn)放在普通股，但也只是在一種極簡(jiǎn)化的模式下進(jìn)行的，即假設(shè)股票的價(jià)格只受未來股息收入的影響，未來股息收入的現(xiàn)值越大，股票的價(jià)格就越高。它可以作為股票投資分析的參考依據(jù)。主要內(nèi)容本節(jié)關(guān)于股票價(jià)格的分析，對(duì)于優(yōu)先股只作一下簡(jiǎn)要的分析2一、優(yōu)先股價(jià)值分析優(yōu)先股的股息固定，但沒有償還期限，所以其股息相當(dāng)于永續(xù)年金。假設(shè)優(yōu)先股每期的股息為D，收益率為i，則優(yōu)先股的價(jià)格為在上式中，如果紅利D每年支付一次，i就是年實(shí)際利率；如果紅利D每季度支付一次,i就是季度實(shí)際利率。一、優(yōu)先股價(jià)值分析優(yōu)先股的股息固定，但沒有償還期限，所以其股3二、普通股價(jià)值分析如果忽略影響股票價(jià)格的其他因素，僅僅根據(jù)股息收入的現(xiàn)值計(jì)算其理論價(jià)格，那么相應(yīng)的模型就是股息貼現(xiàn)模型。股息貼現(xiàn)模型是分析股票價(jià)值的主要理論模型之一。二、普通股價(jià)值分析如果忽略影響股票價(jià)格的其他因素，僅僅根據(jù)股4.如果Dt（t=1,2,3……）表示每期的股息收入，用i表示投資者所要求的收益率，用P表示股票的理論價(jià)格，則股息貼現(xiàn)模型的一般形式為.如果Dt（t=1,2,3……）表示每期的股息收入，用i表示5。普通股的股息收入事先難以預(yù)測(cè)，波動(dòng)幅度較大，因此其理論價(jià)格的計(jì)算比較復(fù)雜。如果假設(shè)股息的變化具有一定的規(guī)律可循，則可以得到一些簡(jiǎn)化形式。。普通股的股息收入事先難以預(yù)測(cè)，波動(dòng)幅度較大，因此其理論價(jià)格61．零增長(zhǎng)模型假設(shè)股息的增長(zhǎng)率為零，即每期的股息均為D0，即Dt=D0（t=1,2,……），則普通股的價(jià)格與優(yōu)先股類似，也可以表示為1．零增長(zhǎng)模型假設(shè)股息的增長(zhǎng)率為零，即每期的股息均為D072．常數(shù)增長(zhǎng)模型常數(shù)增長(zhǎng)模型假設(shè)股息的增長(zhǎng)率是一個(gè)常數(shù)r，如果期初的股息為D0，那么第t期的股息可以表示為2．常數(shù)增長(zhǎng)模型常數(shù)增長(zhǎng)模型假設(shè)股息的增長(zhǎng)率是一個(gè)常數(shù)r，8股票價(jià)格假設(shè)，否則此級(jí)數(shù)不收斂股票價(jià)格假設(shè)，否則此級(jí)數(shù)不收斂93．三階段增長(zhǎng)模型三階段增長(zhǎng)模型將股息的增長(zhǎng)過程分成了三個(gè)不同的階段：在第一個(gè)階段和第三個(gè)階段，股息的增長(zhǎng)均為常數(shù)，分別記為r1和r2；在第二個(gè)階段，股息的增長(zhǎng)率以線性的方式從r1變化到r2，這里用rt表示第二個(gè)階段的增長(zhǎng)率。第一個(gè)階段的期限為從0到m，第二上階段的期限為從m+1到n；第三個(gè)階段從n+1開始直到永遠(yuǎn)。如果r1<r2，則第二個(gè)階段的股息增長(zhǎng)率表現(xiàn)為遞增形式，如果r1>r2，則第二個(gè)階段的股息增長(zhǎng)率表現(xiàn)為遞減形式。3．三階段增長(zhǎng)模型三階段增長(zhǎng)模型將股息的增長(zhǎng)過程分成了三個(gè)不10三階段股息增長(zhǎng)模型圖。rr1r20mnt三階段股息增長(zhǎng)模型圖。rr1r20mnt11在股息增長(zhǎng)的第二個(gè)階段，股息增長(zhǎng)率可根據(jù)線性插值法計(jì)算如下：。在股息增長(zhǎng)的第二個(gè)階段，股息增長(zhǎng)率可根據(jù)線性插值法計(jì)算如下：12第一階段的股息收入在期初的現(xiàn)值為：。第一階段的股息收入在期初的現(xiàn)值為：。13第二階段的股息收入在期初的現(xiàn)值為。第二階段的股息收入在期初的現(xiàn)值為。14第三階段的股息收入在期初的現(xiàn)值為。第三階段的股息收入在期初的現(xiàn)值為。15即得股票的理論價(jià)格為P=P1+P2+P3即得股票的理論價(jià)格為P=P1+P2+P3164．H模型三階段增長(zhǎng)模型的計(jì)算過程比較復(fù)雜，而且在已知股票價(jià)格的情況下，無法求得股票收益率的代數(shù)表達(dá)式。為此，福勒(R.J.Fller)和希亞（C.C.Hsia）于1984年提出了H型，大大簡(jiǎn)化了股息的貼現(xiàn)過程。4．H模型三階段增長(zhǎng)模型的計(jì)算過程比較復(fù)雜，而且在已知股票價(jià)17。H模型假定：股息的初始增長(zhǎng)率為r1，然后以線性的方式遞增或遞減，從第2H期以后，股息增長(zhǎng)率又成為常數(shù)r2。而在H點(diǎn)上的增長(zhǎng)率恰好等于r1和r2的平均數(shù)。。H模型假定：股息的初始增長(zhǎng)率為r1，然后以線性的方式遞增18H模型圖。rr1r20H2HtrHH模型圖。rr1r20H2HtrH19當(dāng)t=H時(shí)，。在此假設(shè)之下，股票價(jià)格的計(jì)算公式為。當(dāng)t=H時(shí)，。在此假設(shè)20股票的收益率為。股票的收益率為。21例:某股票當(dāng)年的利潤(rùn)為每股2元，當(dāng)年年底將75%的利潤(rùn)用于分紅。假設(shè)該企業(yè)的利潤(rùn)以每年2%的速度無限增長(zhǎng)，且每年分紅的比例保持不變，如果投資者要求10%的年實(shí)際收益率，試求股票的價(jià)格。解：例:某股票當(dāng)年的利潤(rùn)為每股2元，當(dāng)年年底將75%的利潤(rùn)用于分22。例：在上例中，假設(shè)該企業(yè)的利潤(rùn)在前5年以每年2%的速度增長(zhǎng)，其后的5年以4%的速度增長(zhǎng)，從第11年開始，增長(zhǎng)速度為0。如果投資者要求10%的年實(shí)際收益率，試求股票的價(jià)格。。例：在上例中，假設(shè)該企業(yè)的利潤(rùn)在前5年以每年2%的速度增長(zhǎng)23前5年即第一階段股息的現(xiàn)值為。=5.9（元）前5年即第一階段股息的現(xiàn)值為。=5.9（元）24其后5年即第二階段股息的現(xiàn)值為。=4.19（元）其后5年即第二階段股息的現(xiàn)值為。=4.19（元）25第10年以后的所有股息的現(xiàn)值為。=7.77（元）第10年以后的所有股息的現(xiàn)值為。=7.77（元）26即得股票的價(jià)格為。（元）即得股票的價(jià)格為。（元）27。例：某公司的股票在2002年的股息增長(zhǎng)率為6%，從下一年開始股息增長(zhǎng)率將以線性方式遞減，但從第10年起，股息增長(zhǎng)率將維持在3%的水平。假設(shè)2002年的股息為5元，如果投資者要求8%的收益率，試計(jì)算該股票的價(jià)格。。例：某公司的股票在2002年的股息增長(zhǎng)率為6%，從下一年開28解：已知，D0=5，r1=0.06，r2=0.03，H=10/2=5，i=0.08=118(元)解：已知，D0=5，r1=0.06，r2=0.03，H=1029第九章

股票價(jià)值分析第九章

股票價(jià)值分析30主要內(nèi)容本節(jié)關(guān)于股票價(jià)格的分析，對(duì)于優(yōu)先股只作一下簡(jiǎn)要的分析，重點(diǎn)放在普通股，但也只是在一種極簡(jiǎn)化的模式下進(jìn)行的，即假設(shè)股票的價(jià)格只受未來股息收入的影響，未來股息收入的現(xiàn)值越大，股票的價(jià)格就越高。它可以作為股票投資分析的參考依據(jù)。主要內(nèi)容本節(jié)關(guān)于股票價(jià)格的分析，對(duì)于優(yōu)先股只作一下簡(jiǎn)要的分析31一、優(yōu)先股價(jià)值分析優(yōu)先股的股息固定，但沒有償還期限，所以其股息相當(dāng)于永續(xù)年金。假設(shè)優(yōu)先股每期的股息為D，收益率為i，則優(yōu)先股的價(jià)格為在上式中，如果紅利D每年支付一次，i就是年實(shí)際利率；如果紅利D每季度支付一次,i就是季度實(shí)際利率。一、優(yōu)先股價(jià)值分析優(yōu)先股的股息固定，但沒有償還期限，所以其股32二、普通股價(jià)值分析如果忽略影響股票價(jià)格的其他因素，僅僅根據(jù)股息收入的現(xiàn)值計(jì)算其理論價(jià)格，那么相應(yīng)的模型就是股息貼現(xiàn)模型。股息貼現(xiàn)模型是分析股票價(jià)值的主要理論模型之一。二、普通股價(jià)值分析如果忽略影響股票價(jià)格的其他因素，僅僅根據(jù)股33.如果Dt（t=1,2,3……）表示每期的股息收入，用i表示投資者所要求的收益率，用P表示股票的理論價(jià)格，則股息貼現(xiàn)模型的一般形式為.如果Dt（t=1,2,3……）表示每期的股息收入，用i表示34。普通股的股息收入事先難以預(yù)測(cè)，波動(dòng)幅度較大，因此其理論價(jià)格的計(jì)算比較復(fù)雜。如果假設(shè)股息的變化具有一定的規(guī)律可循，則可以得到一些簡(jiǎn)化形式。。普通股的股息收入事先難以預(yù)測(cè)，波動(dòng)幅度較大，因此其理論價(jià)格351．零增長(zhǎng)模型假設(shè)股息的增長(zhǎng)率為零，即每期的股息均為D0，即Dt=D0（t=1,2,……），則普通股的價(jià)格與優(yōu)先股類似，也可以表示為1．零增長(zhǎng)模型假設(shè)股息的增長(zhǎng)率為零，即每期的股息均為D0362．常數(shù)增長(zhǎng)模型常數(shù)增長(zhǎng)模型假設(shè)股息的增長(zhǎng)率是一個(gè)常數(shù)r，如果期初的股息為D0，那么第t期的股息可以表示為2．常數(shù)增長(zhǎng)模型常數(shù)增長(zhǎng)模型假設(shè)股息的增長(zhǎng)率是一個(gè)常數(shù)r，37股票價(jià)格假設(shè)，否則此級(jí)數(shù)不收斂股票價(jià)格假設(shè)，否則此級(jí)數(shù)不收斂383．三階段增長(zhǎng)模型三階段增長(zhǎng)模型將股息的增長(zhǎng)過程分成了三個(gè)不同的階段：在第一個(gè)階段和第三個(gè)階段，股息的增長(zhǎng)均為常數(shù)，分別記為r1和r2；在第二個(gè)階段，股息的增長(zhǎng)率以線性的方式從r1變化到r2，這里用rt表示第二個(gè)階段的增長(zhǎng)率。第一個(gè)階段的期限為從0到m，第二上階段的期限為從m+1到n；第三個(gè)階段從n+1開始直到永遠(yuǎn)。如果r1<r2，則第二個(gè)階段的股息增長(zhǎng)率表現(xiàn)為遞增形式，如果r1>r2，則第二個(gè)階段的股息增長(zhǎng)率表現(xiàn)為遞減形式。3．三階段增長(zhǎng)模型三階段增長(zhǎng)模型將股息的增長(zhǎng)過程分成了三個(gè)不39三階段股息增長(zhǎng)模型圖。rr1r20mnt三階段股息增長(zhǎng)模型圖。rr1r20mnt40在股息增長(zhǎng)的第二個(gè)階段，股息增長(zhǎng)率可根據(jù)線性插值法計(jì)算如下：。在股息增長(zhǎng)的第二個(gè)階段，股息增長(zhǎng)率可根據(jù)線性插值法計(jì)算如下：41第一階段的股息收入在期初的現(xiàn)值為：。第一階段的股息收入在期初的現(xiàn)值為：。42第二階段的股息收入在期初的現(xiàn)值為。第二階段的股息收入在期初的現(xiàn)值為。43第三階段的股息收入在期初的現(xiàn)值為。第三階段的股息收入在期初的現(xiàn)值為。44即得股票的理論價(jià)格為P=P1+P2+P3即得股票的理論價(jià)格為P=P1+P2+P3454．H模型三階段增長(zhǎng)模型的計(jì)算過程比較復(fù)雜，而且在已知股票價(jià)格的情況下，無法求得股票收益率的代數(shù)表達(dá)式。為此，福勒(R.J.Fller)和希亞（C.C.Hsia）于1984年提出了H型，大大簡(jiǎn)化了股息的貼現(xiàn)過程。4．H模型三階段增長(zhǎng)模型的計(jì)算過程比較復(fù)雜，而且在已知股票價(jià)46。H模型假定：股息的初始增長(zhǎng)率為r1，然后以線性的方式遞增或遞減，從第2H期以后，股息增長(zhǎng)率又成為常數(shù)r2。而在H點(diǎn)上的增長(zhǎng)率恰好等于r1和r2的平均數(shù)。。H模型假定：股息的初始增長(zhǎng)率為r1，然后以線性的方式遞增47H模型圖。rr1r20H2HtrHH模型圖。rr1r20H2HtrH48當(dāng)t=H時(shí)，。在此假設(shè)之下，股票價(jià)格的計(jì)算公式為。當(dāng)t=H時(shí)，。在此假設(shè)49股票的收益率為。股票的收益率為。50例:某股票當(dāng)年的利潤(rùn)為每股2元，當(dāng)年年底將75%的利潤(rùn)用于分紅。假設(shè)該企業(yè)的利潤(rùn)以每年2%的速度無限增長(zhǎng)，且每年分紅的比例保持不變，如果投資者要求10%的年實(shí)際收益率，試求股票的價(jià)格。解：例:某股票當(dāng)年的利潤(rùn)為每股2元，當(dāng)年年底將75%的利潤(rùn)用于分51。例：在上例中，假設(shè)該企業(yè)的利潤(rùn)在前5年以每年2%的速度增長(zhǎng)，其后的5年以4%的速度增長(zhǎng)，從第11年開始，增長(zhǎng)速度為0。如果投資者要求10%的年實(shí)際收益率，試求股票的價(jià)格。。例：在上例中，假設(shè)該企業(yè)的利潤(rùn)在前5年以每年2%的速度增長(zhǎng)52前5年即第一階段股息的現(xiàn)值為。=5.9（元）前5年即第一階段股息的現(xiàn)值為。=5.9（元）53其后5年即第二階段股息的現(xiàn)值為。=4.19（元）其后5年即第二階段股息的現(xiàn)值為。=4.19（元）54第10年以后的所有股息的現(xiàn)值為。=7.77（元）第10年以后的所有股息的現(xiàn)值為。=7.77（元）55即得