發(fā)展能力分析課件

第5章

發(fā)展能力分析2022/12/171廣西大學鄒武平第5章

發(fā)展能力分析2022/12/141廣西大學發(fā)展能力分析的內(nèi)容1、發(fā)展能力指標2、企業(yè)整體發(fā)展能力分析3、持續(xù)發(fā)展策略分析2022/12/172廣西大學鄒武平發(fā)展能力分析的內(nèi)容1、發(fā)展能力指標2022/12/142廣西第一節(jié)發(fā)展能力指標分析企業(yè)發(fā)展能力是企業(yè)在生存的基礎上，擴大規(guī)模，壯大實力的潛在能力。衡量和評價企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的內(nèi)容，包括企業(yè):1、銷售增長能力2、收益增長能力3、資產(chǎn)增長能力4、資本擴張能力2022/12/173廣西大學鄒武平第一節(jié)發(fā)展能力指標分析企業(yè)發(fā)展能力是企業(yè)在生存的基礎上，一、銷售增長指標銷售增長率銷售增長率是指企業(yè)本年銷售（營業(yè)）收入增長額同上年銷售（營業(yè)）收入總額的比率。銷售（營業(yè)）增長率表示與上年相比，企業(yè)銷售（營業(yè)）收入的增減變動情況，是評價企業(yè)成長狀況和發(fā)展能力的重要指標。

2022/12/174廣西大學鄒武平一、銷售增長指標銷售增長率2022/12/144廣西大學從上述公式中可以看出，該指標反映的是銷售收入增長的相對數(shù)，與絕對數(shù)相比，它能消除企業(yè)經(jīng)營規(guī)模對指標的影響，更能反映企業(yè)的發(fā)展情況。2022/12/175廣西大學鄒武平2022/12/145廣西大學鄒武平銷售增長率分析1、銷售增長率是衡量企業(yè)經(jīng)營狀況和市場占有能力、預測企業(yè)經(jīng)營業(yè)務拓展趨勢的重要指標，也是企業(yè)擴張增量資本和存量資本的重要前提。不斷增加的銷售（營業(yè)）收入，是企業(yè)生存的基礎和發(fā)展的條件。2022/12/176廣西大學鄒武平銷售增長率分析1、銷售增長率是衡量企業(yè)經(jīng)營狀況和市場占有能力2、如果銷售增長率大于0，說明企業(yè)本年的銷售（營業(yè)）收入比上年增長，增長率越高說明其增長速度越快，企業(yè)市場前景越好；如果增長率小于0，則說明企業(yè)的產(chǎn)品銷路不暢、質(zhì)次價高，或在售后服務等方面存在問題，或已被競爭產(chǎn)品替代。只有不斷創(chuàng)新，開發(fā)新產(chǎn)品，提升服務質(zhì)量，才能立足市場，給企業(yè)帶來高收入。2022/12/177廣西大學鄒武平2、如果銷售增長率大于0，說明企業(yè)本年的銷售（營業(yè)）收入比上3、銷售增長率作為相對數(shù)指標，也存在受增長基數(shù)影響的問題。由于一些偶然性因素的存在，如自然災害、生產(chǎn)事故等，可能導致上年或本年銷售收入異常，造成銷售收入增長率偏高或偏低，這樣，如果上年銷售收入特別小，即使本年銷售收入出現(xiàn)較小的增長，也會出現(xiàn)較大的差額，使銷售增長率不能反映正常的變動，不利于進行比較。

2022/12/178廣西大學鄒武平3、銷售增長率作為相對數(shù)指標，也存在受增長基數(shù)影響的問題。2貴糖股份營業(yè)收入增長比率年份營業(yè)收入(元)增長幅度2006年1,109,110,834.832007年1,315,636,387.5018.62%2008年1,388,112,842.555.51%2009年1,082,157,282.14-22.04%2010年1,349,749,386.1524.73%2022/12/179廣西大學鄒武平貴糖股份營業(yè)收入增長比率年份營業(yè)收入(元)增長幅度2006年二、收益增長率計算與分析

（一）收益（凈利潤、營業(yè)利潤）增長率凈利潤增長率是本期凈利潤增加額與上期凈利潤之比，其計算公式如下：該公式反映的是企業(yè)凈利潤增長情況。2022/12/1710廣西大學鄒武平二、收益增長率計算與分析（一）收益（凈利潤、營業(yè)利潤）增長貴糖股份凈利潤增長比率年份凈利潤（元）增長幅度2006年19,415,185.642007年61,950,877.14219.08%2008年64,564,346.524.22%2009年29,770,002.75-53.89%2010年91,629,864.41207.79%2022/12/1711廣西大學鄒武平貴糖股份凈利潤增長比率年份凈利潤（元）增長幅度2006年19營業(yè)利潤增長率是本期營業(yè)利潤增加額與上期營業(yè)利潤之比，其計算公式如下：該公式反映的是企業(yè)營業(yè)利潤增長情況。2022/12/1712廣西大學鄒武平營業(yè)利潤增長率是本期營業(yè)利潤增加額與上期營業(yè)利潤之比，其計算貴糖股份營業(yè)利潤增長比率年份營業(yè)利潤（元）增長幅度2006年25,897,767.052007年78,299,465.94202.34%2008年78,373,336.380.09%2009年34,115,901.16-56.47%2010年101,859,580.81198.57%2022/12/1713廣西大學鄒武平貴糖股份營業(yè)利潤增長比率年份營業(yè)利潤（元）增長幅度2006年年份營業(yè)利潤增長凈潤增長2006年————2007年202.34%219.08%2008年0.09%4.22%2009年-56.47%-53.89%2010年198.57%207.79%貴糖股份營業(yè)利潤、凈利潤增長比率2022/12/1714廣西大學鄒武平年份營業(yè)利潤增長凈潤增長2006年————2007年202.（二）收益增長率分析要全面認識企業(yè)凈利潤的發(fā)展能力，還需要結(jié)合企業(yè)的營業(yè)利潤增長情況共同分析。要分析營業(yè)利潤增長情況，應結(jié)合企業(yè)的營業(yè)收入增長情況一起分析。為了更正確地反映企業(yè)凈利潤和營業(yè)利潤的成長趨勢，應將企業(yè)連續(xù)多期的凈利潤增長率和營業(yè)利潤增長率指標進行對比分析，這樣可以排除個別時期偶然性或特殊性因素的影響，從而更加全面真實地揭示企業(yè)凈利潤和營業(yè)利潤的增長情況。2022/12/1715廣西大學鄒武平（二）收益增長率分析2022/12/1415廣西大學鄒三、資產(chǎn)增長指標

總資產(chǎn)增長率資產(chǎn)代表著企業(yè)用以取得收入的資源，同時也是企業(yè)償還債務的保障，資產(chǎn)的增長是企業(yè)發(fā)展的一個重要方面，也是實現(xiàn)企業(yè)價值增長的重要手段。資產(chǎn)的穩(wěn)定增長是企業(yè)成長性好的標志。

2022/12/1716廣西大學鄒武平三、資產(chǎn)增長指標總資產(chǎn)增長率2022/12/1416廣西大總資產(chǎn)增長率指標是從企業(yè)資產(chǎn)總量擴張方面來衡量企業(yè)的發(fā)展能力，表明企業(yè)規(guī)模增長水平對企業(yè)發(fā)展的影響。其增長率越高表明企業(yè)一定經(jīng)營周期內(nèi)的資產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的擴張速度越快。

2022/12/1717廣西大學鄒武平2022/12/1417廣西大學鄒武平在分析資產(chǎn)增長率時，應注意以下問題：①注意分析不同企業(yè)的資產(chǎn)使用效率資產(chǎn)使用效率不同，資產(chǎn)增長率也會不同，往往低效率的企業(yè)需要更大幅度地擴大資產(chǎn)規(guī)模，這并不意味著其發(fā)展性強；②不同企業(yè)的發(fā)展策略也會影響資產(chǎn)增長率。外向增長型（新建擴建）的企業(yè)資產(chǎn)增長率較高，而內(nèi)部優(yōu)化型（改建）的企業(yè)資產(chǎn)增長率較低。2022/12/1718廣西大學鄒武平在分析資產(chǎn)增長率時，應注意以下問題：①注意分析不同企業(yè)的資產(chǎn)③資產(chǎn)增長率的缺陷由于受會計處理方法的限制一方面，資產(chǎn)總額反映的只是資產(chǎn)的取得成本，并不是總資產(chǎn)的現(xiàn)時價值；另一方面，資產(chǎn)總額沒有反映企業(yè)全部資產(chǎn)的價值，企業(yè)很多重要資產(chǎn)如無形資產(chǎn)、人力資產(chǎn)無法在報表中體現(xiàn)，使得無法反映企業(yè)真正的資產(chǎn)增長情況。2022/12/1719廣西大學鄒武平③資產(chǎn)增長率的缺陷2022/12/1419廣西大學鄒武平貴糖股份總資產(chǎn)增長比率年份資產(chǎn)（元）增長幅度2006年底1,474,540,993.852007年底1,320,463,868.68-10.45%2008年底1,452,264,001.009.98%2009年底1,336,784,691.25-7.95%2010年底1,388,827,427.833.89%2022/12/1720廣西大學鄒武平貴糖股份總資產(chǎn)增長比率年份資產(chǎn)（元）增長幅度2006年底1,四、資本擴張指標

（一）股東權(quán)益增長率股東權(quán)益增長率是指企業(yè)本年所有者權(quán)益增長額同年初所有者權(quán)益的比率。股東權(quán)益增長率

=本年所有者權(quán)益增長額╱年初所有者權(quán)益×100%該指標反映企業(yè)所有者權(quán)益在當年的變動水平，體現(xiàn)了企業(yè)資本的積累情況，是企業(yè)發(fā)展強盛的標志，也是企業(yè)擴大再生產(chǎn)的源泉，展示了企業(yè)的發(fā)展?jié)摿Γ窃u價企業(yè)發(fā)展?jié)摿Φ闹匾笜恕?022/12/1721廣西大學鄒武平四、資本擴張指標（一）股東權(quán)益增長率2022/12/142股東權(quán)益增長率反映了投資者投入企業(yè)資本的保全性和增長性，該指標越高，表明企業(yè)資本積累越多，資本保全性越強，應付風險、持續(xù)發(fā)展的能力越強。該指標如為負值，一般表明企業(yè)資本受到侵蝕，所有者權(quán)益受到損害。2022/12/1722廣西大學鄒武平股東權(quán)益增長率反映了投資者投入企業(yè)資本的保全性和增長性，該指貴糖股份凈資產(chǎn)增長比率年份凈資產(chǎn)（元）增長幅度2006年620,152,437.142007年699,209,424.1312.75%2008年738,171,994.485.57%2009年767,941,997.234.03%2010年825,891,943.647.55%2022/12/1723廣西大學鄒武平貴糖股份凈資產(chǎn)增長比率年份凈資產(chǎn)（元）增長幅度2006年622022/12/1724廣西大學鄒武平2022/12/1424廣西大學鄒武平該指標反映企業(yè)股利發(fā)放的增長幅度。

股利增長率

=本年每股股利增長額÷上年每股股利該指標若大于0，表明本年度發(fā)放股利較上年有所增長，比率越高，說明企業(yè)股票價值越高，表明企業(yè)獲利能力增強。若該指標小于0，則表明本年度發(fā)放股利較上年有所下降，獲利能力較差，影響企業(yè)資本的擴張。（二）股利增長率2022/12/1725廣西大學鄒武平該指標反映企業(yè)股利發(fā)放的增長幅度。（二）股利增長率202總結(jié)總之，銷售收入的增加，能增加企業(yè)的現(xiàn)金流入，提高企業(yè)的獲利能力，是企業(yè)實現(xiàn)資本擴張的主要來源，企業(yè)實力雄厚才能不斷擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，為產(chǎn)銷量的增長提供物質(zhì)基礎。銷售收入和收益是企業(yè)發(fā)展的先鋒和生力軍資產(chǎn)增長是企業(yè)發(fā)展的武裝力量資本是企業(yè)發(fā)展的后備力量三合為一，為企業(yè)的發(fā)展護航，成為企業(yè)發(fā)展的源泉和動力

2022/12/1726廣西大學鄒武平總結(jié)總之，銷售收入的增加，能增加企業(yè)的現(xiàn)金流入，提高企業(yè)的獲第二節(jié)企業(yè)整體發(fā)展能力分析一、企業(yè)整體發(fā)展能力分析框架二、企業(yè)整體發(fā)展能力分析框架應用2022/12/1727廣西大學鄒武平第二節(jié)企業(yè)整體發(fā)展能力分析一、企業(yè)整體發(fā)展能力分析框一、企業(yè)整體發(fā)展能力分析框架具體的思路是：1．分別計算股東權(quán)益增長率、收益增長率、銷售增長率和資產(chǎn)增長率等指標的實際值。2．分別將上述增長率指標實際值與以前不同時期增長率數(shù)值、同行業(yè)平均水平進行比較，分析企業(yè)在股東權(quán)益、收益、銷售收入和資產(chǎn)等方面的發(fā)展能力。2022/12/1728廣西大學鄒武平一、企業(yè)整體發(fā)展能力分析框架具體的思路是：2022/12/13．比較股東權(quán)益增長率、收益增長率、銷售增長率和資產(chǎn)增長率等指標之間的關系，判斷不同方面增長的效益性以及它們之間的協(xié)調(diào)性。4．根據(jù)以上分析結(jié)果，運用一定的分析標準，判斷企業(yè)的整體發(fā)展能力。一般而言，只有一個企業(yè)的股東權(quán)益增長率、資產(chǎn)增長率、銷售增長率、收益增長率保持同步增長，且不低于行業(yè)平均水平，才可以判斷這個企業(yè)具有良好的發(fā)展能力。2022/12/1729廣西大學鄒武平3．比較股東權(quán)益增長率、收益增長率、銷售增長率和資產(chǎn)增長率等企業(yè)整體發(fā)展能力分析框架2022/12/1730廣西大學鄒武平2022/12/1430廣西大學鄒武平二、企業(yè)整體發(fā)展能力分析框架應用分析企業(yè)整體發(fā)展能力時應注意：1．對股東權(quán)益增長的分析股東權(quán)益的增長一方面來源于凈利潤，凈利潤又主要來自于營業(yè)利潤，營業(yè)利潤又主要取決于銷售收入，并且銷售收入的增長在資產(chǎn)使用效率保持一定的前提下要依賴于資產(chǎn)投入的增加；股東權(quán)益的增長另一方面來源于股東的凈投資，而凈投資取決于本期股東投資資本的增加和本期對股東股利的發(fā)放。2022/12/1731廣西大學鄒武平二、企業(yè)整體發(fā)展能力分析框架應用分析企業(yè)整體發(fā)展能力時應注2．對收益增長的分析收益的增長主要表現(xiàn)為凈利潤的增長，而對于一個持續(xù)增長的企業(yè)而言，其凈利潤的增長應該主要來源于營業(yè)利潤；而營業(yè)利潤的增長又應該主要來自于營業(yè)收入的增加。2022/12/1732廣西大學鄒武平2．對收益增長的分析2022/12/1432廣西大學鄒武3．對銷售增長的分析銷售增長是企業(yè)營業(yè)收入的主要來源，也是企業(yè)價值增長的源泉。一個企業(yè)只有不斷開拓市場，保持穩(wěn)定的市場份額，才能不斷擴大營業(yè)收入，增加股東權(quán)益；同時為企業(yè)進一步擴大市場、開發(fā)新產(chǎn)品和進行技術(shù)改造提供資金來源，最終促進企業(yè)的進一步發(fā)展。2022/12/1733廣西大學鄒武平3．對銷售增長的分析2022/12/1433廣西大學鄒武4．對資產(chǎn)增長的分析企業(yè)資產(chǎn)是取得銷售收入的保障，要實現(xiàn)銷售收入的增長，在資產(chǎn)利用效率一定的條件下就需要擴大資產(chǎn)規(guī)模。要擴大資產(chǎn)規(guī)模，一方面可以通過負債融資實現(xiàn)，另一方面可以依賴股東權(quán)益的增長，即凈利潤和凈投資的增長?？傊谶\用這一框架時需要注意這四種類型增長率之間的相互關系，否則無法對企業(yè)的整體發(fā)展能力做出正確的判斷。2022/12/1734廣西大學鄒武平4．對資產(chǎn)增長的分析2022/12/1434廣西大學鄒武貴糖股份發(fā)展能力分析年份資產(chǎn)凈資產(chǎn)營業(yè)收入營業(yè)利潤凈利潤2006年——————————2007年-10.45%12.75%18.62%202.34%219.08%2008年9.98%5.57%5.51%0.09%4.22%2009年-7.95%4.03%-22.04%-56.47%-53.89%2010年3.89%7.55%24.73%198.57%207.79%思考——2007年/2010年，為什么營業(yè)收入只增加較小比例，而營業(yè)利潤卻大幅增加？2022/12/1735廣西大學鄒武平貴糖股份發(fā)展能力分析年份資產(chǎn)凈資產(chǎn)營業(yè)收入營業(yè)利潤凈利潤2利潤表2022/12/1736廣西大學鄒武平利潤表2022/12/1436廣西大學鄒武平2022/12/1737廣西大學鄒武平2022/12/1437廣西大學鄒武平第三節(jié)可持續(xù)發(fā)展策略分析引子：近十多年來，我國不少企業(yè)追求極限增長，認為銷售增長得越快，企業(yè)占有的市場份額就越大，利潤可能越高，企業(yè)所存在的一切問題都會被高增長所化解。但與此同時，不少財務專家討論得更熱烈的，似乎是企業(yè)的可持續(xù)增長。2022/12/1738廣西大學鄒武平第三節(jié)可持續(xù)發(fā)展策略分析引子：2022/12/1438廣由于企業(yè)要以發(fā)展求生存，銷售增長是任何企業(yè)都無法回避的問題。企業(yè)增長的財務意義是資金增長。在銷售增長時企業(yè)往往需要補充資金，這主要是因為銷售增加通常會引起存貨和應收賬款等資產(chǎn)的增加。銷售增長得越多，需要的資金越多。2022/12/1739廣西大學鄒武平由于企業(yè)要以發(fā)展求生存，銷售增長是任何企業(yè)都無法回避的問題。

從資金來源上看，企業(yè)增長的實現(xiàn)方式有三種：一是完全依靠內(nèi)部資金增長。二是主要依靠外部資金增長。

三是平衡增長。

2022/12/1740廣西大學鄒武平從資金來源上看，企業(yè)增長的實現(xiàn)方式有三種：2022/12/一、完全依靠內(nèi)部資金增長有些小企業(yè)無法取得借款，有些大企業(yè)不愿意借款，它們主要是靠內(nèi)部積累實現(xiàn)增長。內(nèi)部的財務資源是有限的，往往會限制企業(yè)的發(fā)展，無法充分利用擴大企業(yè)財富的機會。2022/12/1741廣西大學鄒武平一、完全依靠內(nèi)部資金增長2022/12/1441廣西大學二、主要依靠外部資金增長從外部來源籌資，包括：（1）增加債務；（2）股東投資。主要依靠外部資金實現(xiàn)增長是不能持久的。（1）增加負債會使企業(yè)的財務風險增加，籌資能力下降，最終會使借款能力完全喪失；（2）增加股東投入資本，不僅會分散控制權(quán)，而且會稀釋每股盈余，除非追加投資有更高的回報率，否則不能增加股東財富。2022/12/1742廣西大學鄒武平二、主要依靠外部資金增長2022/12/1442廣西大學三、平衡增長平衡增長，就是保持目前的財務結(jié)構(gòu)和與此有關的財務風險，按照股東權(quán)益的增長比例增加借款，以此支持銷售增長。這種增長率，一般不會消耗企業(yè)的財務資源，是一種可持續(xù)的增長速度。

2022/12/1743廣西大學鄒武平三、平衡增長2022/12/1443廣西大學鄒武平可持續(xù)發(fā)展率的內(nèi)涵可持續(xù)發(fā)展率是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率和財務政策條件下公司銷售所能增長的最大比率。1、“經(jīng)營效率”是指企業(yè)的銷售政策和資產(chǎn)營運政策，體現(xiàn)為資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率，它們的乘積就是資產(chǎn)凈利率。2、“財務政策”則體現(xiàn)于資產(chǎn)負債率和收益留存率。2022/12/1744廣西大學鄒武平可持續(xù)發(fā)展率的內(nèi)涵可持續(xù)發(fā)展率是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效可持續(xù)發(fā)展率的假設條件是：

1.公司目前的資本結(jié)構(gòu)是一個目標結(jié)構(gòu)，并且打算繼續(xù)維持下去；2.公司目前的股利政策是一個目標股利政策，并且打算繼續(xù)維持下去；

3.不愿意或者不打算發(fā)售新股，增加債務是其唯一一的外部資金來源；4.公司的銷售凈利率將維持當前水平；5.公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當前的水平。在此前提下，我們得到企業(yè)的銷售增長率、資產(chǎn)增長率、負債增長率、股東權(quán)益增長率均相等，且企業(yè)股東權(quán)益的增加僅表現(xiàn)為本期留存收益。

2022/12/1745廣西大學鄒武平可持續(xù)發(fā)展率的假設條件是：

1.公司目前的資本結(jié)構(gòu)是一個目在上述假設條件成立時，可持續(xù)增長率與銷售的實際增長率（股東權(quán)益增長率）相等。雖然企業(yè)各年的財務比率總會有些變化，但上述假設基本上符合大多數(shù)公司的情況。在通常情況下，企業(yè)的負債經(jīng)營率應維持在一個合理的、相對不變的水平上；在生產(chǎn)技術(shù)水平和企業(yè)經(jīng)營環(huán)境不發(fā)生重大變化時，企業(yè)資產(chǎn)的利用率，總資產(chǎn)與銷售收入之比也是相對穩(wěn)定。2022/12/1746廣西大學鄒武平在上述假設條件成立時，可持續(xù)增長率與銷售的實際增長率（股東權(quán)“可持續(xù)增長率”不是不從企業(yè)外部籌集資金，而是不發(fā)售新股，可以從外部借款，但借款的數(shù)額受到股東權(quán)益增長比例的限制。在不發(fā)新股的情況下，股東權(quán)益增長就是留存收益的增長。股東權(quán)益增長多少，就從外部借入同樣比例的借款，保持目標資本結(jié)構(gòu)不變。2022/12/1747廣西大學鄒武平“可持續(xù)增長率”不是不從企業(yè)外部籌集資金，而是不發(fā)售新股，可可持續(xù)增長的思想，不是說企業(yè)的增長不可以高于或低于可持續(xù)增長率，而是管理人員必須事先預計并解決公司超過可持續(xù)增長率之上的增長率所導致的財務問題。超過部分的資金只有兩個解決辦法：提高資產(chǎn)收益率，或者改變財務政策。提高經(jīng)營效率并非總是可行的，改變財務政策是有風險和極限的。因此超常增長只能是短期的。盡管企業(yè)的增長時快時慢．但從長期來看總是受到可持續(xù)增長率的制約。2022/12/1748廣西大學鄒武平可持續(xù)增長的思想，不是說企業(yè)的增長不可以高于或低于可持續(xù)增長可持續(xù)增長率指標計算公式如下：可持續(xù)增長率＝凈資產(chǎn)收益率×

（1－股利支付率）公式中：凈資產(chǎn)收益率=凈利潤÷期初凈資產(chǎn)教材P922022/12/1749廣西大學鄒武平可持續(xù)增長率指標計算公式如下：教材P922022/12/14可持續(xù)增長率＝凈資產(chǎn)收益率×（1－股利支付率）從公式可看出，當企業(yè)不發(fā)股利的時候，可持續(xù)增長率最多等于凈資產(chǎn)收益率。可持續(xù)增長率越高，表示企業(yè)收益的未來增長速度越快；反之，則反映企業(yè)收益未來增長速度越慢。

2022/12/1750廣西大學鄒武平可持續(xù)增長率＝凈資產(chǎn)收益率×（1－股利支付率）2022/1可持續(xù)增長率公式分解（1）

（用期初權(quán)益計算）可持續(xù)增長率＝凈資產(chǎn)收益率×（1－股利支付率）

凈利潤銷售收入期末總資產(chǎn)＝────×─────×──────×（1－股利支付率）銷售收入期末總資產(chǎn)期初凈資產(chǎn)＝銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×期初權(quán)益乘數(shù)×（1－股利支付率）

教材P932022/12/1751廣西大學鄒武平可持續(xù)增長率公式分解（1）

（用期初權(quán)益計算）可持續(xù)增長率＝可持續(xù)增長率=銷售增長率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×期末權(quán)益乘數(shù)×收益留存率1-銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×期末權(quán)益乘數(shù)×收益留存率可持續(xù)增長率公式分解（2）

（用期末權(quán)益計算）2022/12/1752廣西大學鄒武平可持續(xù)=銷售增長率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×期末權(quán)益乘從以上公式可以看出，企業(yè)可持續(xù)性增長的來源包括兩個方面，即經(jīng)營領域和財務領域。與經(jīng)營領域相關的比率是：銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。與財務領域有關的比率是：權(quán)益乘數(shù)和股利支付率。

2022/12/1753廣西大學鄒武平從以上公式可以看出，企業(yè)可持續(xù)性增長的來源包括兩個方面，即經(jīng)二、持續(xù)增長策略分析

企業(yè)可持續(xù)增長率受銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)和股利支付率等因素的影響其中銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的綜合體現(xiàn)，反映企業(yè)的經(jīng)營策略效果而權(quán)益乘數(shù)和留存收益比率則分別體現(xiàn)了企業(yè)的融資政策和股利政策，反映的是企業(yè)的財務策略效果。2022/12/1754廣西大學鄒武平二、持續(xù)增長策略分析企業(yè)可持續(xù)增長率受銷售凈利率、總資產(chǎn)周因此，如果企業(yè)要想改變增長速度，就必須改變企業(yè)的經(jīng)營策略或者財務策略或者兩者的組合。持續(xù)增長策略分析就是在利用本年度財務報表相關數(shù)據(jù)計算出企業(yè)可持續(xù)增長率的基礎上，結(jié)合企業(yè)的外部市場環(huán)境和企業(yè)內(nèi)部的實際情況，分析各項影響因素，確定企業(yè)下一年度的增長目標，并相應調(diào)整企業(yè)的經(jīng)營策略和財務策略，以實現(xiàn)企業(yè)的持續(xù)增長目標。2022/12/1755廣西大學鄒武平因此，如果企業(yè)要想改變增長速度，就必須改變企業(yè)的經(jīng)營策略或者（一）經(jīng)營策略分析企業(yè)經(jīng)營策略分析實質(zhì)是研究提高企業(yè)銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的途徑。無論是提高銷售凈利率還是提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均有利于提高企業(yè)的可持續(xù)增長率。2022/12/1756廣西大學鄒武平（一）經(jīng)營策略分析2022/12/1456廣西大學鄒武平（二）財務策略分析如果企業(yè)的實際增長率高于可持續(xù)增長率時，企業(yè)管理者首先要對增長過快的持續(xù)性進行判斷，確定其是企業(yè)在平衡增長過程中出現(xiàn)的短暫現(xiàn)象還是一種長期趨勢。如果是短暫現(xiàn)象，這種現(xiàn)象在企業(yè)的成長過程中將逐漸得到調(diào)整，可以通過提高負債水平獲取現(xiàn)金來解決。當實際增長率逐漸到達可持續(xù)增長率時，企業(yè)已從現(xiàn)金短缺者變?yōu)楝F(xiàn)金富余者，可用現(xiàn)金償還貸款。2022/12/1757廣西大學鄒武平（二）財務策略分析2022/12/1457廣西大學鄒武平如果企業(yè)的實際增長率長期超過目前條件下的可持續(xù)增長率，超常增長意味著企業(yè)必須籌集超額資金，企業(yè)高管應預先意識到企業(yè)超過可持續(xù)增長率增長所導致的財務問題，提前計劃和解決資金來源問題。企業(yè)可選擇的融資渠道包括：外部融資——發(fā)行新的股權(quán)資本、提高財務杠桿內(nèi)部融資——提高收益留存率（即減少股利支付率）2022/12/1758廣西大學鄒武平如果企業(yè)的實際增長率長期超過目前條件下的可持續(xù)增長率，超常增1、發(fā)行新的股權(quán)資本如果企業(yè)愿意而且有能力通過發(fā)行新的股權(quán)資本來獲取現(xiàn)金，在資本結(jié)構(gòu)不變的假設下，企業(yè)還將以相同比例增加債務資本。那么一個適應新條件的可持續(xù)增長率很快就會產(chǎn)生，企業(yè)的可持續(xù)增長問題將得到解決。

2022/12/1759廣西大學鄒武平1、發(fā)行新的股權(quán)資本2022/12/1459廣西大學鄒武但是在實際當中，采用增加權(quán)益資本策略對企業(yè)來說具有一定局限性：⑴在沒有資本市場或資本市場不發(fā)達的地方，可能難以實施這種策略，企業(yè)為獲得新的股權(quán)資本，必須付出高昂的成本去尋找新的投資者，而投資的供給方和需求方很難相遇和達成交易；2022/12/1760廣西大學鄒武平但是在實際當中，采用增加權(quán)益資本策略對企業(yè)來說具有一定局限性采用增加權(quán)益資本策略對企業(yè)來說具有一定局限性：：⑵即使存在較發(fā)達的資本市場，對一些規(guī)模不大或經(jīng)濟效益不佳的企業(yè)而言，由于難以滿足股票發(fā)行或者上市條件，除非它們的產(chǎn)品是非常有市場開發(fā)潛力的產(chǎn)品，否則沒有投資銀行愿意提供幫助企業(yè)發(fā)售股權(quán)資本的服務。2022/12/1761廣西大學鄒武平采用增加權(quán)益資本策略對企業(yè)來說具有一定局限性：：2022/1采用增加權(quán)益資本策略對企業(yè)來說具有一定局限性：⑶即使有些企業(yè)能夠采用這種策略，但由于權(quán)益資本的成本較高，并且權(quán)益籌資會導致發(fā)行在外的股票數(shù)量增加，從而稀釋每股收益和公司控制權(quán)，因此，也往往使得股東不愿意采用。2022/12/1762廣西大學鄒武平采用增加權(quán)益資本策略對企業(yè)來說具有一定局限性：2022/122、提高財務杠桿如果發(fā)行新的股權(quán)資本不是解決可持續(xù)增長現(xiàn)金需要的方案，那么可以采取提高財務杠桿的辦法為企業(yè)的發(fā)展提供現(xiàn)金。但是負債籌資的使用要受到企業(yè)本身最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)因素的限制。因為財務杠桿的提高是有上限的，超過了上限，企業(yè)將難以再進行負債籌資。另外，財務杠桿提高的同時也放大了收益波動的風險，導致籌資成本增加，因此超過了一定的限度，最終會使得這種方法不符合成本效益原則。

2022/12/1763廣西大學鄒武平2、提高財務杠桿2022/12/1463廣西大學鄒武平3、降低股利支付率就如企業(yè)對財務杠桿的使用存在一個上限一樣，股利支付率的降低也有個下限，即為零。采取這種財務策略實質(zhì)就是利用企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)生的資金，能夠降低企業(yè)所需要資金的成本。選擇這種財務策略一般來說，如果股東相信留存利潤可以被用在能賺取令人滿意的收益方面，他們將會很愿意放棄現(xiàn)有的股利，以獲取未來更高的報酬。假如企業(yè)的投資機會無法保證令人滿意的收益，那么股利支付率的降低就會使投資者不滿，從而可導致股價下跌。2022/12/1764廣西大學鄒武平3、降低股利支付率2022/12/1464廣西大學鄒武平可持續(xù)增長率的高低，取決于公式中的4項財務比率。

銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積是資產(chǎn)凈利率，它體現(xiàn)了企業(yè)運用資產(chǎn)獲取收益的能力，決定于企業(yè)的綜合實力。至于采用“薄利多銷”還是“厚利少銷”的方針，則是政策選擇問題。

股利支付率和權(quán)益乘數(shù)的高低是財務政策選擇問題，取決于決策人對收益與風險的權(quán)衡。企業(yè)的實力和承擔風險的能力，決定了企業(yè)的增長速度。因此，實際上一個理智的企業(yè)在增長率問題上并沒有多少回旋余地，尤其是從長期來看更是如此。一些企業(yè)由于發(fā)展過快陷入危機甚至破產(chǎn)，另一些企業(yè)由于增長太慢遇到困難甚至被其他企業(yè)收購，這說明不當?shù)脑鲩L速度足以毀掉一個企業(yè)。

總結(jié)2022/12/1765廣西大學鄒武平可持續(xù)增長率的高低，取決于公式中的4項財務比率?？偨Y(jié)小測驗：單選下列各項中，與企業(yè)盈利能力分析無關的指標是()。A.總資產(chǎn)收益率B.股利增長率C.銷售毛利率D.凈資產(chǎn)收益率2022/12/1766廣西大學鄒武平小測驗：單選下列各項中，與企業(yè)盈利能力分析無關的指標是(TheEnd2022/12/1767廣西大學鄒武平TheEnd2022/12/1467廣西大學鄒武平演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！第5章

發(fā)展能力分析2022/12/1769廣西大學鄒武平第5章

發(fā)展能力分析2022/12/141廣西大學發(fā)展能力分析的內(nèi)容1、發(fā)展能力指標2、企業(yè)整體發(fā)展能力分析3、持續(xù)發(fā)展策略分析2022/12/1770廣西大學鄒武平發(fā)展能力分析的內(nèi)容1、發(fā)展能力指標2022/12/142廣西第一節(jié)發(fā)展能力指標分析企業(yè)發(fā)展能力是企業(yè)在生存的基礎上，擴大規(guī)模，壯大實力的潛在能力。衡量和評價企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的內(nèi)容，包括企業(yè):1、銷售增長能力2、收益增長能力3、資產(chǎn)增長能力4、資本擴張能力2022/12/1771廣西大學鄒武平第一節(jié)發(fā)展能力指標分析企業(yè)發(fā)展能力是企業(yè)在生存的基礎上，一、銷售增長指標銷售增長率銷售增長率是指企業(yè)本年銷售（營業(yè)）收入增長額同上年銷售（營業(yè)）收入總額的比率。銷售（營業(yè)）增長率表示與上年相比，企業(yè)銷售（營業(yè)）收入的增減變動情況，是評價企業(yè)成長狀況和發(fā)展能力的重要指標。

2022/12/1772廣西大學鄒武平一、銷售增長指標銷售增長率2022/12/144廣西大學從上述公式中可以看出，該指標反映的是銷售收入增長的相對數(shù)，與絕對數(shù)相比，它能消除企業(yè)經(jīng)營規(guī)模對指標的影響，更能反映企業(yè)的發(fā)展情況。2022/12/1773廣西大學鄒武平2022/12/145廣西大學鄒武平銷售增長率分析1、銷售增長率是衡量企業(yè)經(jīng)營狀況和市場占有能力、預測企業(yè)經(jīng)營業(yè)務拓展趨勢的重要指標，也是企業(yè)擴張增量資本和存量資本的重要前提。不斷增加的銷售（營業(yè)）收入，是企業(yè)生存的基礎和發(fā)展的條件。2022/12/1774廣西大學鄒武平銷售增長率分析1、銷售增長率是衡量企業(yè)經(jīng)營狀況和市場占有能力2、如果銷售增長率大于0，說明企業(yè)本年的銷售（營業(yè)）收入比上年增長，增長率越高說明其增長速度越快，企業(yè)市場前景越好；如果增長率小于0，則說明企業(yè)的產(chǎn)品銷路不暢、質(zhì)次價高，或在售后服務等方面存在問題，或已被競爭產(chǎn)品替代。只有不斷創(chuàng)新，開發(fā)新產(chǎn)品，提升服務質(zhì)量，才能立足市場，給企業(yè)帶來高收入。2022/12/1775廣西大學鄒武平2、如果銷售增長率大于0，說明企業(yè)本年的銷售（營業(yè)）收入比上3、銷售增長率作為相對數(shù)指標，也存在受增長基數(shù)影響的問題。由于一些偶然性因素的存在，如自然災害、生產(chǎn)事故等，可能導致上年或本年銷售收入異常，造成銷售收入增長率偏高或偏低，這樣，如果上年銷售收入特別小，即使本年銷售收入出現(xiàn)較小的增長，也會出現(xiàn)較大的差額，使銷售增長率不能反映正常的變動，不利于進行比較。

2022/12/1776廣西大學鄒武平3、銷售增長率作為相對數(shù)指標，也存在受增長基數(shù)影響的問題。2貴糖股份營業(yè)收入增長比率年份營業(yè)收入(元)增長幅度2006年1,109,110,834.832007年1,315,636,387.5018.62%2008年1,388,112,842.555.51%2009年1,082,157,282.14-22.04%2010年1,349,749,386.1524.73%2022/12/1777廣西大學鄒武平貴糖股份營業(yè)收入增長比率年份營業(yè)收入(元)增長幅度2006年二、收益增長率計算與分析

（一）收益（凈利潤、營業(yè)利潤）增長率凈利潤增長率是本期凈利潤增加額與上期凈利潤之比，其計算公式如下：該公式反映的是企業(yè)凈利潤增長情況。2022/12/1778廣西大學鄒武平二、收益增長率計算與分析（一）收益（凈利潤、營業(yè)利潤）增長貴糖股份凈利潤增長比率年份凈利潤（元）增長幅度2006年19,415,185.642007年61,950,877.14219.08%2008年64,564,346.524.22%2009年29,770,002.75-53.89%2010年91,629,864.41207.79%2022/12/1779廣西大學鄒武平貴糖股份凈利潤增長比率年份凈利潤（元）增長幅度2006年19營業(yè)利潤增長率是本期營業(yè)利潤增加額與上期營業(yè)利潤之比，其計算公式如下：該公式反映的是企業(yè)營業(yè)利潤增長情況。2022/12/1780廣西大學鄒武平營業(yè)利潤增長率是本期營業(yè)利潤增加額與上期營業(yè)利潤之比，其計算貴糖股份營業(yè)利潤增長比率年份營業(yè)利潤（元）增長幅度2006年25,897,767.052007年78,299,465.94202.34%2008年78,373,336.380.09%2009年34,115,901.16-56.47%2010年101,859,580.81198.57%2022/12/1781廣西大學鄒武平貴糖股份營業(yè)利潤增長比率年份營業(yè)利潤（元）增長幅度2006年年份營業(yè)利潤增長凈潤增長2006年————2007年202.34%219.08%2008年0.09%4.22%2009年-56.47%-53.89%2010年198.57%207.79%貴糖股份營業(yè)利潤、凈利潤增長比率2022/12/1782廣西大學鄒武平年份營業(yè)利潤增長凈潤增長2006年————2007年202.（二）收益增長率分析要全面認識企業(yè)凈利潤的發(fā)展能力，還需要結(jié)合企業(yè)的營業(yè)利潤增長情況共同分析。要分析營業(yè)利潤增長情況，應結(jié)合企業(yè)的營業(yè)收入增長情況一起分析。為了更正確地反映企業(yè)凈利潤和營業(yè)利潤的成長趨勢，應將企業(yè)連續(xù)多期的凈利潤增長率和營業(yè)利潤增長率指標進行對比分析，這樣可以排除個別時期偶然性或特殊性因素的影響，從而更加全面真實地揭示企業(yè)凈利潤和營業(yè)利潤的增長情況。2022/12/1783廣西大學鄒武平（二）收益增長率分析2022/12/1415廣西大學鄒三、資產(chǎn)增長指標

總資產(chǎn)增長率資產(chǎn)代表著企業(yè)用以取得收入的資源，同時也是企業(yè)償還債務的保障，資產(chǎn)的增長是企業(yè)發(fā)展的一個重要方面，也是實現(xiàn)企業(yè)價值增長的重要手段。資產(chǎn)的穩(wěn)定增長是企業(yè)成長性好的標志。

2022/12/1784廣西大學鄒武平三、資產(chǎn)增長指標總資產(chǎn)增長率2022/12/1416廣西大總資產(chǎn)增長率指標是從企業(yè)資產(chǎn)總量擴張方面來衡量企業(yè)的發(fā)展能力，表明企業(yè)規(guī)模增長水平對企業(yè)發(fā)展的影響。其增長率越高表明企業(yè)一定經(jīng)營周期內(nèi)的資產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的擴張速度越快。

2022/12/1785廣西大學鄒武平2022/12/1417廣西大學鄒武平在分析資產(chǎn)增長率時，應注意以下問題：①注意分析不同企業(yè)的資產(chǎn)使用效率資產(chǎn)使用效率不同，資產(chǎn)增長率也會不同，往往低效率的企業(yè)需要更大幅度地擴大資產(chǎn)規(guī)模，這并不意味著其發(fā)展性強；②不同企業(yè)的發(fā)展策略也會影響資產(chǎn)增長率。外向增長型（新建擴建）的企業(yè)資產(chǎn)增長率較高，而內(nèi)部優(yōu)化型（改建）的企業(yè)資產(chǎn)增長率較低。2022/12/1786廣西大學鄒武平在分析資產(chǎn)增長率時，應注意以下問題：①注意分析不同企業(yè)的資產(chǎn)③資產(chǎn)增長率的缺陷由于受會計處理方法的限制一方面，資產(chǎn)總額反映的只是資產(chǎn)的取得成本，并不是總資產(chǎn)的現(xiàn)時價值；另一方面，資產(chǎn)總額沒有反映企業(yè)全部資產(chǎn)的價值，企業(yè)很多重要資產(chǎn)如無形資產(chǎn)、人力資產(chǎn)無法在報表中體現(xiàn)，使得無法反映企業(yè)真正的資產(chǎn)增長情況。2022/12/1787廣西大學鄒武平③資產(chǎn)增長率的缺陷2022/12/1419廣西大學鄒武平貴糖股份總資產(chǎn)增長比率年份資產(chǎn)（元）增長幅度2006年底1,474,540,993.852007年底1,320,463,868.68-10.45%2008年底1,452,264,001.009.98%2009年底1,336,784,691.25-7.95%2010年底1,388,827,427.833.89%2022/12/1788廣西大學鄒武平貴糖股份總資產(chǎn)增長比率年份資產(chǎn)（元）增長幅度2006年底1,四、資本擴張指標

（一）股東權(quán)益增長率股東權(quán)益增長率是指企業(yè)本年所有者權(quán)益增長額同年初所有者權(quán)益的比率。股東權(quán)益增長率

=本年所有者權(quán)益增長額╱年初所有者權(quán)益×100%該指標反映企業(yè)所有者權(quán)益在當年的變動水平，體現(xiàn)了企業(yè)資本的積累情況，是企業(yè)發(fā)展強盛的標志，也是企業(yè)擴大再生產(chǎn)的源泉，展示了企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?，是評價企業(yè)發(fā)展?jié)摿Φ闹匾笜恕?022/12/1789廣西大學鄒武平四、資本擴張指標（一）股東權(quán)益增長率2022/12/142股東權(quán)益增長率反映了投資者投入企業(yè)資本的保全性和增長性，該指標越高，表明企業(yè)資本積累越多，資本保全性越強，應付風險、持續(xù)發(fā)展的能力越強。該指標如為負值，一般表明企業(yè)資本受到侵蝕，所有者權(quán)益受到損害。2022/12/1790廣西大學鄒武平股東權(quán)益增長率反映了投資者投入企業(yè)資本的保全性和增長性，該指貴糖股份凈資產(chǎn)增長比率年份凈資產(chǎn)（元）增長幅度2006年620,152,437.142007年699,209,424.1312.75%2008年738,171,994.485.57%2009年767,941,997.234.03%2010年825,891,943.647.55%2022/12/1791廣西大學鄒武平貴糖股份凈資產(chǎn)增長比率年份凈資產(chǎn)（元）增長幅度2006年622022/12/1792廣西大學鄒武平2022/12/1424廣西大學鄒武平該指標反映企業(yè)股利發(fā)放的增長幅度。

股利增長率

=本年每股股利增長額÷上年每股股利該指標若大于0，表明本年度發(fā)放股利較上年有所增長，比率越高，說明企業(yè)股票價值越高，表明企業(yè)獲利能力增強。若該指標小于0，則表明本年度發(fā)放股利較上年有所下降，獲利能力較差，影響企業(yè)資本的擴張。（二）股利增長率2022/12/1793廣西大學鄒武平該指標反映企業(yè)股利發(fā)放的增長幅度。（二）股利增長率202總結(jié)總之，銷售收入的增加，能增加企業(yè)的現(xiàn)金流入，提高企業(yè)的獲利能力，是企業(yè)實現(xiàn)資本擴張的主要來源，企業(yè)實力雄厚才能不斷擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，為產(chǎn)銷量的增長提供物質(zhì)基礎。銷售收入和收益是企業(yè)發(fā)展的先鋒和生力軍資產(chǎn)增長是企業(yè)發(fā)展的武裝力量資本是企業(yè)發(fā)展的后備力量三合為一，為企業(yè)的發(fā)展護航，成為企業(yè)發(fā)展的源泉和動力

2022/12/1794廣西大學鄒武平總結(jié)總之，銷售收入的增加，能增加企業(yè)的現(xiàn)金流入，提高企業(yè)的獲第二節(jié)企業(yè)整體發(fā)展能力分析一、企業(yè)整體發(fā)展能力分析框架二、企業(yè)整體發(fā)展能力分析框架應用2022/12/1795廣西大學鄒武平第二節(jié)企業(yè)整體發(fā)展能力分析一、企業(yè)整體發(fā)展能力分析框一、企業(yè)整體發(fā)展能力分析框架具體的思路是：1．分別計算股東權(quán)益增長率、收益增長率、銷售增長率和資產(chǎn)增長率等指標的實際值。2．分別將上述增長率指標實際值與以前不同時期增長率數(shù)值、同行業(yè)平均水平進行比較，分析企業(yè)在股東權(quán)益、收益、銷售收入和資產(chǎn)等方面的發(fā)展能力。2022/12/1796廣西大學鄒武平一、企業(yè)整體發(fā)展能力分析框架具體的思路是：2022/12/13．比較股東權(quán)益增長率、收益增長率、銷售增長率和資產(chǎn)增長率等指標之間的關系，判斷不同方面增長的效益性以及它們之間的協(xié)調(diào)性。4．根據(jù)以上分析結(jié)果，運用一定的分析標準，判斷企業(yè)的整體發(fā)展能力。一般而言，只有一個企業(yè)的股東權(quán)益增長率、資產(chǎn)增長率、銷售增長率、收益增長率保持同步增長，且不低于行業(yè)平均水平，才可以判斷這個企業(yè)具有良好的發(fā)展能力。2022/12/1797廣西大學鄒武平3．比較股東權(quán)益增長率、收益增長率、銷售增長率和資產(chǎn)增長率等企業(yè)整體發(fā)展能力分析框架2022/12/1798廣西大學鄒武平2022/12/1430廣西大學鄒武平二、企業(yè)整體發(fā)展能力分析框架應用分析企業(yè)整體發(fā)展能力時應注意：1．對股東權(quán)益增長的分析股東權(quán)益的增長一方面來源于凈利潤，凈利潤又主要來自于營業(yè)利潤，營業(yè)利潤又主要取決于銷售收入，并且銷售收入的增長在資產(chǎn)使用效率保持一定的前提下要依賴于資產(chǎn)投入的增加；股東權(quán)益的增長另一方面來源于股東的凈投資，而凈投資取決于本期股東投資資本的增加和本期對股東股利的發(fā)放。2022/12/1799廣西大學鄒武平二、企業(yè)整體發(fā)展能力分析框架應用分析企業(yè)整體發(fā)展能力時應注2．對收益增長的分析收益的增長主要表現(xiàn)為凈利潤的增長，而對于一個持續(xù)增長的企業(yè)而言，其凈利潤的增長應該主要來源于營業(yè)利潤；而營業(yè)利潤的增長又應該主要來自于營業(yè)收入的增加。2022/12/17100廣西大學鄒武平2．對收益增長的分析2022/12/1432廣西大學鄒武3．對銷售增長的分析銷售增長是企業(yè)營業(yè)收入的主要來源，也是企業(yè)價值增長的源泉。一個企業(yè)只有不斷開拓市場，保持穩(wěn)定的市場份額，才能不斷擴大營業(yè)收入，增加股東權(quán)益；同時為企業(yè)進一步擴大市場、開發(fā)新產(chǎn)品和進行技術(shù)改造提供資金來源，最終促進企業(yè)的進一步發(fā)展。2022/12/17101廣西大學鄒武平3．對銷售增長的分析2022/12/1433廣西大學鄒武4．對資產(chǎn)增長的分析企業(yè)資產(chǎn)是取得銷售收入的保障，要實現(xiàn)銷售收入的增長，在資產(chǎn)利用效率一定的條件下就需要擴大資產(chǎn)規(guī)模。要擴大資產(chǎn)規(guī)模，一方面可以通過負債融資實現(xiàn)，另一方面可以依賴股東權(quán)益的增長，即凈利潤和凈投資的增長。總之，在運用這一框架時需要注意這四種類型增長率之間的相互關系，否則無法對企業(yè)的整體發(fā)展能力做出正確的判斷。2022/12/17102廣西大學鄒武平4．對資產(chǎn)增長的分析2022/12/1434廣西大學鄒武貴糖股份發(fā)展能力分析年份資產(chǎn)凈資產(chǎn)營業(yè)收入營業(yè)利潤凈利潤2006年——————————2007年-10.45%12.75%18.62%202.34%219.08%2008年9.98%5.57%5.51%0.09%4.22%2009年-7.95%4.03%-22.04%-56.47%-53.89%2010年3.89%7.55%24.73%198.57%207.79%思考——2007年/2010年，為什么營業(yè)收入只增加較小比例，而營業(yè)利潤卻大幅增加？2022/12/17103廣西大學鄒武平貴糖股份發(fā)展能力分析年份資產(chǎn)凈資產(chǎn)營業(yè)收入營業(yè)利潤凈利潤2利潤表2022/12/17104廣西大學鄒武平利潤表2022/12/1436廣西大學鄒武平2022/12/17105廣西大學鄒武平2022/12/1437廣西大學鄒武平第三節(jié)可持續(xù)發(fā)展策略分析引子：近十多年來，我國不少企業(yè)追求極限增長，認為銷售增長得越快，企業(yè)占有的市場份額就越大，利潤可能越高，企業(yè)所存在的一切問題都會被高增長所化解。但與此同時，不少財務專家討論得更熱烈的，似乎是企業(yè)的可持續(xù)增長。2022/12/17106廣西大學鄒武平第三節(jié)可持續(xù)發(fā)展策略分析引子：2022/12/1438廣由于企業(yè)要以發(fā)展求生存，銷售增長是任何企業(yè)都無法回避的問題。企業(yè)增長的財務意義是資金增長。在銷售增長時企業(yè)往往需要補充資金，這主要是因為銷售增加通常會引起存貨和應收賬款等資產(chǎn)的增加。銷售增長得越多，需要的資金越多。2022/12/17107廣西大學鄒武平由于企業(yè)要以發(fā)展求生存，銷售增長是任何企業(yè)都無法回避的問題。

從資金來源上看，企業(yè)增長的實現(xiàn)方式有三種：一是完全依靠內(nèi)部資金增長。二是主要依靠外部資金增長。

三是平衡增長。

2022/12/17108廣西大學鄒武平從資金來源上看，企業(yè)增長的實現(xiàn)方式有三種：2022/12/一、完全依靠內(nèi)部資金增長有些小企業(yè)無法取得借款，有些大企業(yè)不愿意借款，它們主要是靠內(nèi)部積累實現(xiàn)增長。內(nèi)部的財務資源是有限的，往往會限制企業(yè)的發(fā)展，無法充分利用擴大企業(yè)財富的機會。2022/12/17109廣西大學鄒武平一、完全依靠內(nèi)部資金增長2022/12/1441廣西大學二、主要依靠外部資金增長從外部來源籌資，包括：（1）增加債務；（2）股東投資。主要依靠外部資金實現(xiàn)增長是不能持久的。（1）增加負債會使企業(yè)的財務風險增加，籌資能力下降，最終會使借款能力完全喪失；（2）增加股東投入資本，不僅會分散控制權(quán)，而且會稀釋每股盈余，除非追加投資有更高的回報率，否則不能增加股東財富。2022/12/17110廣西大學鄒武平二、主要依靠外部資金增長2022/12/1442廣西大學三、平衡增長平衡增長，就是保持目前的財務結(jié)構(gòu)和與此有關的財務風險，按照股東權(quán)益的增長比例增加借款，以此支持銷售增長。這種增長率，一般不會消耗企業(yè)的財務資源，是一種可持續(xù)的增長速度。

2022/12/17111廣西大學鄒武平三、平衡增長2022/12/1443廣西大學鄒武平可持續(xù)發(fā)展率的內(nèi)涵可持續(xù)發(fā)展率是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率和財務政策條件下公司銷售所能增長的最大比率。1、“經(jīng)營效率”是指企業(yè)的銷售政策和資產(chǎn)營運政策，體現(xiàn)為資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率，它們的乘積就是資產(chǎn)凈利率。2、“財務政策”則體現(xiàn)于資產(chǎn)負債率和收益留存率。2022/12/17112廣西大學鄒武平可持續(xù)發(fā)展率的內(nèi)涵可持續(xù)發(fā)展率是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效可持續(xù)發(fā)展率的假設條件是：

1.公司目前的資本結(jié)構(gòu)是一個目標結(jié)構(gòu)，并且打算繼續(xù)維持下去；2.公司目前的股利政策是一個目標股利政策，并且打算繼續(xù)維持下去；

3.不愿意或者不打算發(fā)售新股，增加債務是其唯一一的外部資金來源；4.公司的銷售凈利率將維持當前水平；5.公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當前的水平。在此前提下，我們得到企業(yè)的銷售增長率、資產(chǎn)增長率、負債增長率、股東權(quán)益增長率均相等，且企業(yè)股東權(quán)益的增加僅表現(xiàn)為本期留存收益。

2022/12/17113廣西大學鄒武平可持續(xù)發(fā)展率的假設條件是：

1.公司目前的資本結(jié)構(gòu)是一個目在上述假設條件成立時，可持續(xù)增長率與銷售的實際增長率（股東權(quán)益增長率）相等。雖然企業(yè)各年的財務比率總會有些變化，但上述假設基本上符合大多數(shù)公司的情況。在通常情況下，企業(yè)的負債經(jīng)營率應維持在一個合理的、相對不變的水平上；在生產(chǎn)技術(shù)水平和企業(yè)經(jīng)營環(huán)境不發(fā)生重大變化時，企業(yè)資產(chǎn)的利用率，總資產(chǎn)與銷售收入之比也是相對穩(wěn)定。2022/12/17114廣西大學鄒武平在上述假設條件成立時，可持續(xù)增長率與銷售的實際增長率（股東權(quán)“可持續(xù)增長率”不是不從企業(yè)外部籌集資金，而是不發(fā)售新股，可以從外部借款，但借款的數(shù)額受到股東權(quán)益增長比例的限制。在不發(fā)新股的情況下，股東權(quán)益增長就是留存收益的增長。股東權(quán)益增長多少，就從外部借入同樣比例的借款，保持目標資本結(jié)構(gòu)不變。2022/12/17115廣西大學鄒武平“可持續(xù)增長率”不是不從企業(yè)外部籌集資金，而是不發(fā)售新股，可可持續(xù)增長的思想，不是說企業(yè)的增長不可以高于或低于可持續(xù)增長率，而是管理人員必須事先預計并解決公司超過可持續(xù)增長率之上的增長率所導致的財務問題。超過部分的資金只有兩個解決辦法：提高資產(chǎn)收益率，或者改變財務政策。提高經(jīng)營效率并非總是可行的，改變財務政策是有風險和極限的。因此超常增長只能是短期的。盡管企業(yè)的增長時快時慢．但從長期來看總是受到可持續(xù)增長率的制約。2022/12/17116廣西大學鄒武平可持續(xù)增長的思想，不是說企業(yè)的增長不可以高于或低于可持續(xù)增長可持續(xù)增長率指標計算公式如下：可持續(xù)增長率＝凈資產(chǎn)收益率×

（1－股利支付率）公式中：凈資產(chǎn)收益率=凈利潤÷期初凈資產(chǎn)教材P922022/12/17117廣西大學鄒武平可持續(xù)增長率指標計算公式如下：教材P922022/12/14可持續(xù)增長率＝凈資產(chǎn)收益率×（1－股利支付率）從公式可看出，當企業(yè)不發(fā)股利的時候，可持續(xù)增長率最多等于凈資產(chǎn)收益率?？沙掷m(xù)增長率越高，表示企業(yè)收益的未來增長速度越快；反之，則反映企業(yè)收益未來增長速度越慢。

2022/12/17118廣西大學鄒武平可持續(xù)增長率＝凈資產(chǎn)收益率×（1－股利支付率）2022/1可持續(xù)增長率公式分解（1）

（用期初權(quán)益計算）可持續(xù)增長率＝凈資產(chǎn)收益率×（1－股利支付率）

凈利潤銷售收入期末總資產(chǎn)＝────×─────×──────×（1－股利支付率）銷售收入期末總資產(chǎn)期初凈資產(chǎn)＝銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×期初權(quán)益乘數(shù)×（1－股利支付率）

教材P932022/12/17119廣西大學鄒武平可持續(xù)增長率公式分解（1）

（用期初權(quán)益計算）可持續(xù)增長率＝可持續(xù)增長率=銷售增長率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×期末權(quán)益乘數(shù)×收益留存率1-銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×期末權(quán)益乘數(shù)×收益留存率可持續(xù)增長率公式分解（2）

（用期末權(quán)益計算）2022/12/17120廣西大學鄒武平可持續(xù)=銷售增長率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×期末權(quán)益乘從以上公式可以看出，企業(yè)可持續(xù)性增長的來源包括兩個方面，即經(jīng)營領域和財務領域。與經(jīng)營領域相關的比率是：銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。與財務領域有關的比率是：權(quán)益乘數(shù)和股利支付率。

2022/12/17121廣西大學鄒武平從以上公式可以看出，企業(yè)可持續(xù)性增長的來源包括兩個方面，即經(jīng)二、持續(xù)增長策略分析

企業(yè)可持續(xù)增長率受銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)和股利支付率等因素的影響其中銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的綜合體現(xiàn)，反映企業(yè)的經(jīng)營策略效果而權(quán)益乘數(shù)和留存收益比率則分別體現(xiàn)了企業(yè)的融資政策和股利政策，反映的是企業(yè)的財務策略效果。2022/12/17122廣西大學鄒武平二、持續(xù)增長策略分析企業(yè)可持續(xù)增長率受銷售凈利率、總資產(chǎn)周因此，如果企業(yè)要想改變增長速度，就必須改變企業(yè)的經(jīng)營策略或者財務策略或者兩者的組合。持續(xù)增長策略分析就是在利用本年度財務報表相關數(shù)據(jù)計算出企業(yè)可持續(xù)增長率的基礎上，結(jié)合企業(yè)的外部市場環(huán)境和企業(yè)內(nèi)部的實際情況，分析各項影響因素，確定企業(yè)下一年度的增長目標，并相應調(diào)整企業(yè)的經(jīng)營策略和財務策略，以實現(xiàn)企業(yè)的持續(xù)增長目標。2022/12/17123廣西大學鄒武平因此，如果企業(yè)要想改變增長速度，就必須改變企業(yè)的經(jīng)營策略或者