投資金融→財(cái)務(wù)管理會(huì)計(jì)金融

財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)知識(shí)：會(huì)計(jì)、金融財(cái)務(wù)/金融學(xué)（Finance）是研究資金流動(dòng)和運(yùn)作規(guī)律的科學(xué)。內(nèi)容：1．宏觀財(cái)務(wù)學(xué)(Macro-Finance)：主要研究國家和區(qū)域乃至全球范圍內(nèi)的資金流動(dòng)和運(yùn)作規(guī)律，包括貨幣學(xué)，財(cái)政金融學(xué)、金融市場學(xué)等。2．投資學(xué)(Investment)：主要研究證券及其投資組合(portfolio)投資決策、分析與評(píng)價(jià)。3．公司財(cái)務(wù)學(xué)(CorporateFinance)、企業(yè)財(cái)務(wù)學(xué)（BusinessFinance）、管理財(cái)務(wù)學(xué)(ManagerialFinance)：主要研究與企業(yè)的投資、籌資等財(cái)務(wù)決策有關(guān)的理論與方法及日常管理，包括戰(zhàn)略、計(jì)劃、分析與控制等。

第一章財(cái)務(wù)管理的基本概念第一節(jié)財(cái)務(wù)管理內(nèi)容第二節(jié)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)第三節(jié)財(cái)務(wù)管理環(huán)境第一節(jié)財(cái)務(wù)管理內(nèi)容一、定義二、企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)三、企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系四、財(cái)務(wù)管理的基本理論一、定義財(cái)務(wù)(finance)是指政府、企業(yè)和個(gè)人對(duì)貨幣資源的獲取和管理。財(cái)務(wù)管理(financialmanagement)是研究企業(yè)對(duì)資金的籌集、計(jì)劃、使用和分配，以及與上述財(cái)務(wù)活動(dòng)有關(guān)的企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系。二、企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)1.融資財(cái)務(wù)活動(dòng)資金來源：權(quán)益資本、負(fù)債資本資金成本：權(quán)益資金成本、負(fù)債資金成本

2.投資財(cái)務(wù)活動(dòng)資金占用：投資項(xiàng)目，購置廠房、設(shè)備等固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)投資現(xiàn)金流：資本預(yù)算、投資產(chǎn)生的現(xiàn)金流、投資決策

3.經(jīng)營財(cái)務(wù)活動(dòng)經(jīng)營的現(xiàn)金收支：采購、生產(chǎn)、銷售、納稅營運(yùn)資本管理：應(yīng)收帳款管理、商業(yè)信用分析、存貨管4.分配財(cái)務(wù)活動(dòng)利潤分配活動(dòng)、股利政策

三、企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系1.所有者：國家、法人、個(gè)人、外商委托代理問題、內(nèi)部人控制

2.債權(quán)人：金融中介機(jī)構(gòu)（銀行、基金、信托投資公司）、債券持有人、商業(yè)信用提供者（供應(yīng)商）

3.被投資單位：短期投資（證券市場的股票和債券投資）、直接投資（企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)關(guān)系）

4.債務(wù)人：企業(yè)購買其他公司的債券、提供借款、提供商業(yè)信用

5.政府有關(guān)部門：稅務(wù)、工商、財(cái)政6.職工：激勵(lì)與控制、報(bào)酬計(jì)劃7.企業(yè)內(nèi)部各單位：內(nèi)部經(jīng)濟(jì)核算四、財(cái)務(wù)管理的基本理論1.有效市場假說(EMM,TheEfficient-MarketHypothesis)股票市價(jià)反映了現(xiàn)時(shí)與股票相關(guān)的各方面信息，股價(jià)總處于均衡狀態(tài)，任何證券的出售者或購買者均無法持續(xù)獲得超常利潤。

2.現(xiàn)值分析理論(PresentValueAnalysisTheory)基于貨幣的時(shí)間價(jià)值原理，對(duì)企業(yè)未來的投資活動(dòng)、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量進(jìn)行貼現(xiàn)分析，以便正確地衡量投資收益、計(jì)算籌資成本、評(píng)價(jià)企業(yè)價(jià)值。

3.風(fēng)險(xiǎn)收益權(quán)衡理論(RiskandReturnTrade-offTheory)高收益伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)與收益必須進(jìn)行權(quán)衡：投資組合理論、資本資產(chǎn)定價(jià)學(xué)說、套利定價(jià)理論。

四、財(cái)務(wù)管理的基本理論4.總價(jià)值理論(TotalValueTheory)主要探討企業(yè)能否通過改變資本結(jié)構(gòu)或股利政策以提高企業(yè)的市場價(jià)值（企業(yè)價(jià)值=股票市場價(jià)值+負(fù)債市場價(jià)值）

5.期權(quán)估價(jià)理論(OptionValueTheory)期權(quán)或選擇權(quán)是一種衍生金融工具，可用于選擇投資方案、確定證券價(jià)值、建立目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)、規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、確立股利政策和處理各種財(cái)務(wù)關(guān)系。

6.代理學(xué)說(AgencyTheory)正確處理股東與經(jīng)理之間、股東與債權(quán)人之間、債權(quán)人與經(jīng)理之間以及公司內(nèi)部之間的代理關(guān)系。

第二節(jié)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)一、企業(yè)目標(biāo)二、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)三、委托代理關(guān)系一、企業(yè)目標(biāo)生存：以收抵支、到期償債發(fā)展：擴(kuò)大收入、投資、籌資獲利：資產(chǎn)收益超過投資要求的回報(bào)

二、、財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)管管理理目目標(biāo)標(biāo)財(cái)務(wù)務(wù)管管理理的的目目標(biāo)標(biāo)是是企企業(yè)業(yè)理理財(cái)財(cái)活活動(dòng)動(dòng)所所希希望望實(shí)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)的的結(jié)結(jié)果果，，是是評(píng)評(píng)價(jià)價(jià)企企業(yè)業(yè)理理財(cái)財(cái)活活動(dòng)動(dòng)是是否否合合理理的的基基本本標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)。。1．利利潤潤最最大大化化1）沒沒有有考考慮慮利利潤潤實(shí)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)的的時(shí)時(shí)間間，，沒沒有有考考慮慮資資金金時(shí)時(shí)間間價(jià)價(jià)值值。。2）沒沒有有考考慮慮風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)問問題題3）短短期期行行為為傾傾向向2．股股東東財(cái)財(cái)富富最最大大化化、、公公司司股股票票價(jià)價(jià)格格最最高高化化1）考考慮慮了了風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)因因素素2）克克服服了了短短期期行行為為3）比比較較容容易易量量化化，，便便于于考考核核和和獎(jiǎng)獎(jiǎng)懲懲缺點(diǎn)點(diǎn)：：非上上市市公公司司，，只只強(qiáng)強(qiáng)調(diào)調(diào)股股東東利利益益，，股股票票價(jià)價(jià)格格受受多多種種因因素素影影響響二、、財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)管管理理目目標(biāo)標(biāo)3．企企業(yè)業(yè)價(jià)價(jià)值值最最大大化化企業(yè)業(yè)價(jià)價(jià)值值=權(quán)益益價(jià)價(jià)值值+債務(wù)務(wù)價(jià)價(jià)值值由公公司司未未來來的的收收益益和和風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)決決定定：：公公司司未未來來現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量的的大大小小及及其其時(shí)時(shí)間間分分布布，，以以及及未未來來現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量的的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)大大小小。。影響響因因素素：：投資資報(bào)報(bào)酬酬率率、、風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)、、投投資資項(xiàng)項(xiàng)目目、、資資本本結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)、、股股利利政政策策社會(huì)會(huì)責(zé)責(zé)任任基本本財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)原原理理：：一項(xiàng)項(xiàng)經(jīng)經(jīng)營營計(jì)計(jì)劃劃————例例如如一一項(xiàng)項(xiàng)新新的的投投資資，，收收購購另另一一家家公公司司，，或或者者重重新新制制定定一一項(xiàng)項(xiàng)計(jì)計(jì)劃劃————只只有有在在其其預(yù)預(yù)期期產(chǎn)產(chǎn)生生的的未未來來凈凈現(xiàn)現(xiàn)金金收收益益的的現(xiàn)現(xiàn)值值超超出出實(shí)實(shí)施施這這項(xiàng)項(xiàng)計(jì)計(jì)劃劃的的初初始始現(xiàn)現(xiàn)金金支支出出時(shí)時(shí)，，才才會(huì)會(huì)增增加加公公司司的的價(jià)價(jià)值值。。三、、委委托托代代理理問問題題代理理理理論論是是研研究究股股東東、、經(jīng)經(jīng)理理和和債債權(quán)權(quán)人人之之間間的的利利害害沖沖突突和和如如何何使使他他們們統(tǒng)統(tǒng)一一到到企企業(yè)業(yè)目目標(biāo)標(biāo)上上來來的的理理論論。。（一一））股股東東和和經(jīng)經(jīng)理理代理理成成本本：：監(jiān)監(jiān)督督經(jīng)經(jīng)理理管管理理活活動(dòng)動(dòng)的的費(fèi)費(fèi)用用；；采采用用激激勵(lì)勵(lì)經(jīng)經(jīng)理理的的措措施施提提高高經(jīng)經(jīng)營營效效率率的的費(fèi)費(fèi)用用；；因因經(jīng)經(jīng)理理決決策策權(quán)權(quán)力力有有限限失失去去好好的的投投資資機(jī)機(jī)會(huì)會(huì)而而造造成成的的機(jī)機(jī)會(huì)會(huì)損損失失。。1．經(jīng)理人人才市場場2．經(jīng)理被被解雇的的威脅3．公司被被兼并的的威脅4．對(duì)經(jīng)理理的獎(jiǎng)勵(lì)勵(lì)——績績效股、、期權(quán)（二）股股東與債債權(quán)人1．要求風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償償，提高高債券利利率2．在債券券合同中中加入許許多限制制性條款款第三節(jié)財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)管理環(huán)環(huán)境一、法律律環(huán)境1．企業(yè)組組織法規(guī)規(guī)：《公公司法》》、《企企業(yè)法》》2．財(cái)務(wù)法法規(guī)：《《企業(yè)財(cái)財(cái)務(wù)通則則》3．稅務(wù)環(huán)環(huán)境二、金融融中介1．金融機(jī)機(jī)構(gòu)商業(yè)銀行行、保險(xiǎn)險(xiǎn)公司和和養(yǎng)老基基金、投投資銀行行、聯(lián)合合信貸儲(chǔ)儲(chǔ)蓄協(xié)會(huì)會(huì)、其他他金融組組織（財(cái)財(cái)務(wù)公司司、抵押押貸款公公司、信信托投資資公司、、租賃公公司、風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資公司））第三節(jié)財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)管理環(huán)環(huán)境2．金融市市場資金市場場是1年期以內(nèi)內(nèi)的短期期資金借借貸市場場，短期期政府國國庫券、、短期拆拆借，專專業(yè)銀行行調(diào)劑頭頭寸之資資金市場場、銀行行發(fā)行的的可以流流通的短短期有息息存單或或債券、、商業(yè)票票據(jù)，由由良好信信用等級(jí)級(jí)的工商商企業(yè)發(fā)發(fā)行的短短期債券券、銀行行承兌匯匯票，在在國際貿(mào)貿(mào)易中常常用的一一種可流流通的銀銀行保付付信用票票據(jù)、購購買和轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)賣協(xié)議議，一個(gè)個(gè)銀行或或政府債債券經(jīng)紀(jì)紀(jì)人與其其他機(jī)構(gòu)構(gòu)的一種種交易，，這些機(jī)機(jī)構(gòu)在購購買政府府債券的的同時(shí)，，安排在在一個(gè)約約定的時(shí)時(shí)間由銀銀行或證證券商購購回這些些債券。。資本市場場是長期期債券和和股票市市場，長長期政府府債券、、各種形形式的公公司債、、企業(yè)發(fā)發(fā)行的普普通股票票和優(yōu)先先股票。。3．利率利息率是是個(gè)人、、企業(yè)或或政府部部門借入入資金時(shí)時(shí)支付的的價(jià)格。。利息是是資金需需求者為為借入資資金而支支付的成成本，資資金供應(yīng)應(yīng)者借出出資金而而獲得的的收益。。三、經(jīng)濟(jì)濟(jì)環(huán)境經(jīng)濟(jì)發(fā)展展?fàn)顩r、、通貨膨膨脹、利利率波動(dòng)動(dòng)、政府府的經(jīng)濟(jì)濟(jì)政策、、競爭第二章財(cái)財(cái)務(wù)管管理的價(jià)價(jià)值觀念念貨幣的時(shí)時(shí)間價(jià)值值和投資資的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)價(jià)值是是財(cái)務(wù)管管理的基基礎(chǔ)觀念念。第一節(jié)貨貨幣幣的時(shí)間間價(jià)值第二節(jié)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)和報(bào)酬酬第三節(jié)利利息息率第一節(jié)貨貨幣幣的時(shí)間間價(jià)值貨幣的時(shí)時(shí)間價(jià)值值或資金金的時(shí)間間價(jià)值是是指貨幣幣經(jīng)歷一一定時(shí)間間的投資資和再投投資所增增加的價(jià)價(jià)值，是是沒有風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)和沒沒有通貨貨膨脹條條件下的的社會(huì)平平均資金金利潤率率。一、將來來值二、現(xiàn)值值三、年金金1.年金金將來值值2.年金金現(xiàn)值3.永久久年金四、不同同復(fù)利間間隔期利利率的轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換計(jì)息周期期與名義義利率的的利息周周期不同同時(shí)的將將來值實(shí)際年利利率五、復(fù)利利和折現(xiàn)現(xiàn)的實(shí)際際應(yīng)用1．貸款款等額攤攤還已知現(xiàn)值值求年金金例：某企企業(yè)借入入貸款5000萬元，，年利率率10%，5年年年末等等額攤還還。貸款等額額攤還計(jì)計(jì)算表單單位：萬萬元年末等額攤還額支付利息償還本金年末貸款余額11319500.00819.004181.0021319418.10900.903280.1031319328.01990.992289.1141319228.911090.091199.0251319119.901199.10五、復(fù)利利和折現(xiàn)現(xiàn)的實(shí)際際應(yīng)用2.抵押押貸款的的分期支支付例：住房房抵押貸貸款總額額100000元，25年內(nèi)內(nèi)按月分分期等額額償還，，年利率率12%，每半半年計(jì)復(fù)復(fù)利一次次。第二節(jié)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)和報(bào)酬酬一、風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)及其類類別二、風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的衡量量三、風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)和報(bào)酬酬的關(guān)系系四、投資資組合的的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)報(bào)酬五、資本本資產(chǎn)定定價(jià)模型型一、風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)及其類類別風(fēng)險(xiǎn)是指指在一定定條件下下和一定定時(shí)期內(nèi)內(nèi)可能發(fā)發(fā)生的各各種結(jié)果果的變動(dòng)動(dòng)程度，，在財(cái)務(wù)務(wù)學(xué)中，，風(fēng)險(xiǎn)就就是不確確定性，，是指偏偏離預(yù)訂訂目標(biāo)的的程度，，即實(shí)際際結(jié)果與與預(yù)期結(jié)結(jié)果的差差異。風(fēng)險(xiǎn)類別別從個(gè)別投投資主體體的角度度看，風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)分為為市場風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)和公公司特有有風(fēng)險(xiǎn)。。市場風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)是指那那些影響響所有公公司的因因素引起起的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，如戰(zhàn)戰(zhàn)爭、經(jīng)經(jīng)濟(jì)衰退退、通貨貨膨脹、、高利率率等，不不能通過過多角化化投資來來分散，，又稱為為不可分分散風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)或系統(tǒng)統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。。公司特有有風(fēng)險(xiǎn)是是指發(fā)生生于個(gè)別別公司的的特有事事件造成成的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，如罷罷工、新新產(chǎn)品開開發(fā)失敗敗、沒有有爭取到到重要合合同、訴訴訟失敗敗等，可可以通過過多角化化投資來來分散，，又稱為為可分散散風(fēng)險(xiǎn)或或非系統(tǒng)統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。。從公司本本身來看看，風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)分為經(jīng)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)（商業(yè)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)））和財(cái)務(wù)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（（籌資風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)）。。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)是指生生產(chǎn)經(jīng)營營的不確確定性帶帶來的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，市市場銷售售、生產(chǎn)產(chǎn)成本、、生產(chǎn)技技術(shù)、外外部環(huán)境境變化（（天災(zāi)、、經(jīng)濟(jì)不不景氣、、通貨膨膨脹、有有協(xié)作關(guān)關(guān)系的企企業(yè)沒有有履行合合同等））財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)是指因因借款而而增加的的風(fēng)險(xiǎn)。。二、風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的衡量量風(fēng)險(xiǎn)的衡衡量使用用概率和和統(tǒng)計(jì)方方法，以以期望值值和標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)離差來來衡量。。1、期望望報(bào)酬率率2、標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)離差3、標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)離差率率三、風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)和報(bào)酬酬的關(guān)系系風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)報(bào)酬的基基本關(guān)系系是風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)越大要要求的報(bào)報(bào)酬越高高。期望投資資報(bào)酬率率=無風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬酬率+風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬酬率無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)報(bào)酬率期望報(bào)酬酬率四、投資資組合的的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)報(bào)酬投資組合合的回報(bào)報(bào)率方差系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)和特殊殊風(fēng)險(xiǎn)特殊風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資組合合的組合個(gè)數(shù)數(shù)五、資本本資產(chǎn)定定價(jià)模型型證券市場場線1rm期望報(bào)酬酬率EE（rm)通貨膨脹脹與證券券報(bào)酬SML1SML2rf2rf1期望報(bào)酬酬率E1風(fēng)險(xiǎn)回避避與證券券報(bào)酬SML1SML2報(bào)酬率rf1第三節(jié)利利息息率一、利率率的概念念和種類類1、基準(zhǔn)準(zhǔn)利率和和套算利利率2、實(shí)際際利率和和名義利利率3、固定定利率和和浮動(dòng)利利率4、市場場利率和和官定利利率二、決定定利率高高低的因因素D資金需需求曲線線S資金供供應(yīng)曲線線均衡利率率水平資金量利率Q均衡資資金量利率三、未來來利率水水平的預(yù)預(yù)測K=K0+IP+DP+LP+MP1、純利利率2、通貨貨膨脹補(bǔ)補(bǔ)償3、違約約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)報(bào)酬4、流動(dòng)動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)報(bào)酬5、期限限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)報(bào)酬第三章財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)分析財(cái)務(wù)分析析是運(yùn)用用財(cái)務(wù)報(bào)報(bào)表數(shù)據(jù)據(jù)對(duì)企業(yè)業(yè)過去的的財(cái)務(wù)狀狀況和經(jīng)經(jīng)營成果果及未來來前景的的一種評(píng)評(píng)價(jià)，可可以為財(cái)財(cái)務(wù)決策策、計(jì)劃劃和控制制提供廣廣泛的幫幫助。第一節(jié)財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)分析概概述第二節(jié)財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)比率分分析第三節(jié)趨趨勢勢分析第四節(jié)綜綜合合分析第一節(jié)財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)分析概概述一、作用用1．評(píng)價(jià)價(jià)企業(yè)的的財(cái)務(wù)狀狀況，揭揭示企業(yè)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)經(jīng)營活動(dòng)動(dòng)中存在在的問題題2．投資資者、債債權(quán)人和和其他有有關(guān)部門門的決策策依據(jù)3．考核核工作業(yè)業(yè)績二、目的的1．評(píng)價(jià)價(jià)企業(yè)的的償債能能力2．評(píng)價(jià)價(jià)企業(yè)的的資產(chǎn)管管理水平平3．評(píng)價(jià)價(jià)企業(yè)的的獲利能能力4．評(píng)價(jià)價(jià)企業(yè)的的發(fā)展趨趨勢三、財(cái)務(wù)務(wù)分析基基礎(chǔ)會(huì)計(jì)核算算資料，，財(cái)務(wù)報(bào)報(bào)告1．資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債表表2．利潤潤表3．現(xiàn)金金流量表表第二節(jié)財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)比率分分析一、償債債能力比比率償債能力力、變現(xiàn)現(xiàn)能力是是企業(yè)償償還各種種到期債債務(wù)的能能力，企企業(yè)產(chǎn)生生現(xiàn)金的的能力，，它取決決于可以以在近期期轉(zhuǎn)變?yōu)闉楝F(xiàn)金的的流動(dòng)資資產(chǎn)的多多少。1．流動(dòng)動(dòng)比率營運(yùn)資金金=流動(dòng)動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)負(fù)債一、償債債能力2．速動(dòng)動(dòng)比率原因：（1）在在流動(dòng)資資產(chǎn)中存存貨的變變現(xiàn)速度度最慢；；（2）由由于某種種原因，，部分存存貨可能能已損失失報(bào)廢還還沒作處處理；（3）部部分存貨貨已抵押押給某債債權(quán)人；；（4）存存貨估價(jià)價(jià)還存在在著成本本與合理理市價(jià)相相差懸殊殊的問題題。一、償債債能力3．現(xiàn)金金比率反映企業(yè)業(yè)的直接接支付能能力4．現(xiàn)金金流量比比率5．到期期債務(wù)本本息償付付比率一、償債債能力6．影響響變現(xiàn)能能力的其其他因素素（1）增增加變現(xiàn)現(xiàn)能力的的因素1]可動(dòng)動(dòng)用的銀銀行貸款款指標(biāo)2]準(zhǔn)備備很快變變現(xiàn)的長長期資產(chǎn)產(chǎn)3]償債債能力的的聲譽(yù)（2）減減少變現(xiàn)現(xiàn)能力的的因素1]未作作記錄的的或有負(fù)負(fù)債，如如貼現(xiàn)的的商業(yè)承承兌匯票票、售出出產(chǎn)品可可能發(fā)生生的質(zhì)量量事故賠賠償、尚尚未解決決的稅額額爭議、、訴訟案案件和經(jīng)經(jīng)濟(jì)糾紛紛案等。。2]擔(dān)保保責(zé)任引引起的負(fù)負(fù)債二、資產(chǎn)產(chǎn)管理比比率是用來衡衡量公司司在資產(chǎn)產(chǎn)管理方方面效率率的財(cái)務(wù)務(wù)比率。。1．營業(yè)業(yè)周期指從取得得存貨開開始到銷銷售存貨貨并收回回現(xiàn)金為為止的這這段時(shí)間間。營業(yè)周期期=存貨貨周轉(zhuǎn)天天數(shù)+應(yīng)應(yīng)收賬款款周轉(zhuǎn)天天數(shù)2．存貨貨周轉(zhuǎn)率率二、資產(chǎn)產(chǎn)管理比比率3．應(yīng)收收賬款周周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款款賬齡分分析影響指標(biāo)標(biāo)正確計(jì)計(jì)算的因因素：（1）季季節(jié)性經(jīng)經(jīng)營；（2）大大量使用用分期付付款結(jié)算算方式；；（3）大大量生產(chǎn)產(chǎn)的銷售售使用現(xiàn)現(xiàn)金結(jié)算算；（4）年年末大量量銷售或或年末銷銷售大幅幅度下降降二、資產(chǎn)產(chǎn)管理比比率4．流動(dòng)動(dòng)資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率5．固定定資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率6．總資資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率三、債務(wù)務(wù)管理比比率是指債務(wù)務(wù)和資產(chǎn)產(chǎn)、凈資資產(chǎn)的關(guān)關(guān)系。它它反映企企業(yè)償還還到期的的長期債債務(wù)的能能力。1．資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債率率（1）債債權(quán)人：：最關(guān)心心的是貸貸給企業(yè)業(yè)的款項(xiàng)項(xiàng)的安全全程度，，能否按按期收回回本金和和利息。。（2）股東：：舉債資金與與權(quán)益資金在在經(jīng)營中作用用一樣，所關(guān)關(guān)心的是全部部資本利潤率率是否超過借借入款項(xiàng)的利利率。（3）經(jīng)營者者：過大，超超出債權(quán)人心心理承受程度度，借不得錢錢；不舉債或或比例很少，，利用債權(quán)人人資本進(jìn)行經(jīng)經(jīng)營的能力很很差，對(duì)前途途信心不足。。三、債務(wù)管理理比率2．股東權(quán)益益比率與權(quán)益益乘數(shù)3．負(fù)債股權(quán)權(quán)比率與有形形凈值債務(wù)率率三、債務(wù)管理理比率4．償債保障障比率5．利息保障障倍數(shù)與現(xiàn)金金利息保障倍倍數(shù)（1）反映企業(yè)業(yè)經(jīng)營收益為為所須支付的的債務(wù)利息的的多少倍。（2）進(jìn)行比比較確定，穩(wěn)穩(wěn)健角度比較較本企業(yè)連續(xù)續(xù)幾年的該指指標(biāo)，選最低低指標(biāo)年度的的數(shù)據(jù)作為標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)。（3）長期債債務(wù)與營運(yùn)資資金比率=長長期負(fù)債/（（流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債）），長期債務(wù)務(wù)不應(yīng)超過營營運(yùn)資金。三、負(fù)債管理理比率6．影響長期期償債能力的的其他因素（1）長期租租賃（2）擔(dān)保責(zé)責(zé)任（3）或有項(xiàng)項(xiàng)目四、獲利能力力分析獲利能力就是是企業(yè)賺取利利潤的能力。。分析時(shí)應(yīng)排除除：1）證券買賣賣等非正常項(xiàng)項(xiàng)目；2）已經(jīng)或?qū)⒁Ｖ沟捻?xiàng)項(xiàng)目；3）重大事故故或法律更改改等特別項(xiàng)目目；4）會(huì)計(jì)準(zhǔn)則則和財(cái)務(wù)制度度變更帶來的的累積影響等等因素。四、獲利能力力分析1．資產(chǎn)報(bào)酬酬率（1）表明企企業(yè)資產(chǎn)利用用的綜合效果果。（2）影響因因素主要有：：產(chǎn)品的價(jià)格格、單位成本本的高低、產(chǎn)產(chǎn)品產(chǎn)量和銷銷售數(shù)量、資資金占用量等等。（3）分析經(jīng)經(jīng)營中存在的的問題，提高高銷售利潤率率，加速資金金周轉(zhuǎn)。四、獲利能力力分析2．股東權(quán)益益報(bào)酬率股東權(quán)益報(bào)酬酬率=資產(chǎn)報(bào)報(bào)酬率平均權(quán)益乘數(shù)數(shù)3．銷售凈利利潤率與銷售售毛利率（1）反映每每一元銷售收收入帶來的凈凈利潤的多少少，表示銷售售收入的收益益水平。（2）可以分分解為銷售毛毛利率、銷售售成本率、銷銷售期間費(fèi)用用率資產(chǎn)報(bào)酬率=總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率銷售凈利潤率率四、獲利能力力分析資產(chǎn)報(bào)酬率=總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率銷售凈利潤率率4．成本費(fèi)用用凈利率五、市價(jià)比率率即市場價(jià)值比比率，是指普普通股每股市市價(jià)和公司盈盈余、每股賬賬面價(jià)值的比比率。1．每股盈余余2．每股現(xiàn)金金流量3．每股股利利每股股利=股股利總額/流流通股數(shù)（1）衡量企企業(yè)的獲利能能力（2）股利政政策、凈現(xiàn)金金流量五、市價(jià)比率率4．留存收益益比例留存收益比例例=（凈利潤潤-全部股利利）/凈利潤潤5．股利支付付率股利支付率=每股股利/每股盈余6．每股賬面面價(jià)值每股賬面價(jià)值值=股東權(quán)益益總額/發(fā)行行在外的股票票股數(shù)投資者認(rèn)為：：當(dāng)股票市價(jià)低低于賬面價(jià)值值時(shí)，沒有發(fā)發(fā)展前景；市價(jià)高于賬面面價(jià)值，有希希望、有潛力力。收購的動(dòng)機(jī)之之一：以低于于成本價(jià)購置置資產(chǎn)五、市價(jià)比率率7．市盈率（（市價(jià)與每股股盈余比率））8．MVA、、EVA市場增加值(MarketValueAdded,MVA)=MarketvalueofcapitalCapitalemployed=資本的市場場價(jià)值占用資本經(jīng)濟(jì)增加值(EconomicValueAdded,EVA)=NOPATWACCInvestedcapital=稅后凈營業(yè)業(yè)利潤投資資本成成本MVA、EVA（1996年年12月31日數(shù)據(jù)，括括號(hào)內(nèi)為1991年12月31日數(shù)數(shù)據(jù)）MVA前10名MVCCEMVAROICWACCEVA1.Coca-Cola(4)135.710.8+124.936.09.7+2.42.GeneralElectric(6)175.553.6+121.917.712.7+2.53.Microsoft(14)95.75.7+90.047.111.8+1.74.Intel(74)104.017.5+86.536.413.6+3.65.Merck(2)100.422.278.223.014.5+1.76.PhilipMorris(3)109.542.9+66.620.112.5+3.17.Exxon(12)143.988.4+55.512.010.4+1.38.Procter&Gamble(10)80.125.0+55.114.311.9+0.69.Johnson&Johnson(7)69.218.1+51.121.813.3+1.310.Bristol-MyersSquibb(11)57.014.1+42.924.112.8+1.5MVA、EVA（1996年年12月31日數(shù)據(jù)，括括號(hào)內(nèi)為1991年12月31日數(shù)數(shù)據(jù)）MVA價(jià)值損害者M(jìn)VCCEMVAROICWACCEVA1000.GeneralMotors(1000)62.282.9--3.5999.RJRNabisco(992)23.035.0-12.06.29.8-1.2998.FordMotor(999)46.458.3-11.912.19.1+1.7997.DigitalEquipment(997)8.112.0-3.91.013.1-1.4996.Kmart(153)12.714.9--1.0992.OccidentalPetroleum(967)16.017.5--0.7989.UnionPacific(108)26.728.1--0.5984.InternationalPaper(429)25.726.7-1.04.88.2-0.8952.ReynoldsMetals(957)6.56.7--0.6934.WestinghouseElectric(961)20.020.1--1.6六、財(cái)務(wù)比率率的使用1．財(cái)務(wù)報(bào)表表數(shù)據(jù)不一定定反映真實(shí)情情況1）未按通貨貨膨脹或物價(jià)價(jià)水平調(diào)整2）歷史成本本記賬，不代代表現(xiàn)行成本本或變現(xiàn)價(jià)值值3）R&D、、廣告資本支支出作為當(dāng)期期費(fèi)用4）無形資產(chǎn)產(chǎn)攤銷和開辦辦費(fèi)攤銷等是是估計(jì)的5）非常的或或偶然的事項(xiàng)項(xiàng)，如財(cái)產(chǎn)盤盤盈或壞賬損損失2．不同企業(yè)業(yè)采用的會(huì)計(jì)計(jì)程序不同，，失去可比性性1）存貨成本本和銷售成本本的計(jì)價(jià)2）折舊3）投資收益益的處理，成成本法或權(quán)益益法4）所得稅的的確認(rèn)第二節(jié)趨趨勢分析多期比較分析析、結(jié)構(gòu)百分分比分析、定定基百分比分分析一、多期比較較分析變動(dòng)差額、變變動(dòng)百分比、、多期財(cái)務(wù)比比率二、結(jié)構(gòu)百分分比分析比較財(cái)務(wù)報(bào)表表、比較百分分比財(cái)務(wù)報(bào)表表三、定基百分分比分析四、企業(yè)之間間的分析五、圖解法第三節(jié)綜綜合分析與評(píng)評(píng)價(jià)一、財(cái)務(wù)比率率綜合評(píng)分法法1．選定評(píng)價(jià)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀狀況的財(cái)務(wù)比比率2．根據(jù)各項(xiàng)項(xiàng)財(cái)務(wù)比率的的重要程度，，確定其標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)評(píng)分值，即即重要性系數(shù)數(shù)3．規(guī)定各項(xiàng)項(xiàng)財(cái)務(wù)比率評(píng)評(píng)分值的上限限和下限4．確定各項(xiàng)項(xiàng)財(cái)務(wù)比率的的標(biāo)準(zhǔn)值5．計(jì)算企業(yè)業(yè)在一定時(shí)期期各項(xiàng)財(cái)務(wù)比比率的實(shí)際值值6．計(jì)算出各各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率率實(shí)際值與標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)值的比率率，即關(guān)系比比率7．計(jì)算出各各項(xiàng)財(cái)務(wù)比率率的實(shí)際得分分財(cái)務(wù)比率綜合合評(píng)分表財(cái)務(wù)比率評(píng)分值1上/下限2標(biāo)準(zhǔn)值3實(shí)際值4關(guān)系比率5=4/3實(shí)際得分6=15流動(dòng)比率1020/521.980.999.90速動(dòng)比率1020/51.21.291.0810.80資產(chǎn)/負(fù)債1220/312.36存貨周轉(zhuǎn)率1020/56.506.601.0210.20應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率820/41312.720.987.84總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1020/52.102.050.989.80資產(chǎn)報(bào)酬率1530/731.50%30.36%0.9614.40權(quán)益報(bào)酬率1530/758.33%57.19%0.9814.70銷售凈利率1020/515%14.79%0.999.90合計(jì)10099.90第三節(jié)綜綜合分析與評(píng)評(píng)價(jià)二、杜邦財(cái)務(wù)務(wù)分析體系1．股東權(quán)益益報(bào)酬率=資資產(chǎn)報(bào)酬率權(quán)益乘數(shù)2．資產(chǎn)報(bào)酬酬率=銷售凈凈利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率率——杜邦等等式3．銷售凈利利潤率=凈利利潤銷售收入4．總資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率=銷售售收入資產(chǎn)平均總額額杜邦財(cái)務(wù)分析析權(quán)益報(bào)酬率資產(chǎn)報(bào)酬率權(quán)權(quán)益乘數(shù)銷售利潤率資資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率率凈利潤銷銷售收入銷銷售收入資資產(chǎn)總額杜邦分析系統(tǒng)統(tǒng)1.權(quán)益報(bào)酬酬率取決于資資產(chǎn)報(bào)酬率和和權(quán)益乘數(shù)2.資產(chǎn)報(bào)酬酬率反映企業(yè)業(yè)的獲利能力力，分析企業(yè)業(yè)的銷售活動(dòng)動(dòng)和資產(chǎn)管理理3.銷售利潤潤率反映企業(yè)業(yè)凈利潤與銷銷售收入的關(guān)關(guān)系1）開拓市場場，增加銷售售收入2）加強(qiáng)成本本費(fèi)用控制，，降低費(fèi)用，，增加利潤4.資產(chǎn)管理理1）分析企業(yè)業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)構(gòu)是否合理2）結(jié)合銷售售收入，分析析企業(yè)的資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況三、權(quán)益回報(bào)報(bào)率的驅(qū)動(dòng)因因素（1995年年12月數(shù)據(jù)據(jù)）公司營業(yè)利潤率資本周轉(zhuǎn)率投入資本回報(bào)率財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù)稅前權(quán)益回報(bào)率稅收影響權(quán)益回報(bào)率Coca-Cola26%1.7044%1.8280%0.6955%Merck30%0.9027%1.2634%0.7024%Wal-Mart5.6%3.2418%1.6730%0.6319%Ford12%0.657.8%3.0824%0.6215%Banc24%0.348.2%2.8023%0.6615%三、權(quán)益回報(bào)報(bào)率的驅(qū)動(dòng)因因素營業(yè)利潤率=息稅前前收益/銷銷售收入資本周轉(zhuǎn)率=銷售收入/投入資本其中投入資本本=現(xiàn)金+營營業(yè)資本需求求+固定資產(chǎn)產(chǎn)凈值投入資本回報(bào)報(bào)率=息息稅前收益/投入資資本財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù)數(shù)=稅前前權(quán)益回報(bào)率率/投入入資本回報(bào)率率稅前權(quán)益回報(bào)報(bào)率=稅稅前收益/所有者權(quán)權(quán)益稅收影響=稅后收益益/稅前前收益=（（1實(shí)際稅率）權(quán)益回報(bào)率=稅后收收益/所所有者權(quán)益三、權(quán)益回報(bào)報(bào)率的驅(qū)動(dòng)因因素公司1：可口口可樂（Coca-Cola）飲料料公司通過強(qiáng)勁的著著名品牌和高高超的營銷策策略活動(dòng)，取取得了最強(qiáng)的的營業(yè)獲利能能力（ROIC為44%），是由于于較優(yōu)的營業(yè)業(yè)利潤率（26%）和資資本周轉(zhuǎn)率（（1.70次次），同時(shí)公公司以1.82的高額財(cái)財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù)數(shù)增強(qiáng)了營業(yè)業(yè)獲利能力，，使得稅前ROE為最高高的80%。。公司2：莫克克（Merck）制藥企企業(yè)在5家企業(yè)中中營業(yè)利潤率率最高（30%），這可可能與它高價(jià)價(jià)出售專有產(chǎn)產(chǎn)品有關(guān)。但但它比可口可可樂的資本投投入得多，所所以資本周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率明顯偏低低，僅為0.9次。另外外因?yàn)槊媾R的的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于可口口可樂公司（（研發(fā)投資中中相當(dāng)一部分分并不能成功功地開發(fā)出某某種藥品），，因此它的財(cái)財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù)數(shù)也更保守一一些，僅為1.26。它它的稅前ROE只有34%，還不及及可口可樂公公司的一半。。三、權(quán)益回報(bào)報(bào)率的驅(qū)動(dòng)因因素公司3：渥馬馬特（Wal-Mart）零售連鎖鎖店因?yàn)樗母偁帬幹饕杏谟趦r(jià)格，所以以營業(yè)利潤率率最低（5.6%）。但但這種低毛利利可以其極高高的資本周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率彌補(bǔ)，公公司資產(chǎn)的一一半都是周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)速度極快的的商品存貨。。公司最終獲獲得了第三的的營業(yè)獲利能能力18%，，再加上1.67的財(cái)務(wù)務(wù)杠桿乘數(shù)，，其稅前ROE為30%。公司4：福特特（Ford）汽車公司司由于價(jià)格競爭爭和僅為0.65的資本本周轉(zhuǎn)率（典典型的資本密密集型企業(yè)）），公司的營營業(yè)利潤率相相對(duì)較低（12%）。在在5家企業(yè)中中它的營業(yè)獲獲利能力最低低（7.8%），但財(cái)務(wù)務(wù)杠桿乘數(shù)最最高（3.08），所以以綜合作用結(jié)結(jié)果使得公司司的稅前ROE為24%。換言之，，福特公司可可通過高于一一般行業(yè)水平平的負(fù)債比率率來抵補(bǔ)其營營業(yè)獲利能力力低的不足。。三、權(quán)益回報(bào)報(bào)率的驅(qū)動(dòng)因因素公司5：BancOne銀行它的營業(yè)毛利利對(duì)于銀行而而言是較高的的，但資本周周轉(zhuǎn)率很低，，因?yàn)殂y行就就象典型的工工業(yè)企業(yè)一樣樣，以其大量量的投入（幾幾乎都是為客客戶提供的貸貸款）來賺取取回報(bào)。綜合合作用的結(jié)果果使得營業(yè)獲獲利指數(shù)僅為為8.2%。。這樣低的營營業(yè)獲利指數(shù)數(shù)還能保證稅稅前ROE達(dá)達(dá)到23%，，是因?yàn)殂y行行存款使其財(cái)財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù)數(shù)高達(dá)2.80的緣故。。四、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略略矩陣ROICWACCgSGR創(chuàng)造價(jià)值EVA>0損害價(jià)值EVA<0現(xiàn)金多余g<SGR現(xiàn)金短缺g>SGR四、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略略矩陣：減少紅利利籌集資金：發(fā)發(fā)行新股、增增加借款降低銷售增長長率：取消低低邊際利潤和和資本回報(bào)率率的產(chǎn)品：提高增長長率：進(jìn)行新新投資、并購購相關(guān)業(yè)務(wù)分配現(xiàn)金：增增加股利支付付、回購股份份：分配現(xiàn)金金和提高獲利利能力：提高高資產(chǎn)管理效效率增加營業(yè)邊際際利潤改變資本結(jié)構(gòu)構(gòu)政策若上述策略失失敗、出售業(yè)業(yè)務(wù)：重組或退退出業(yè)務(wù)第四章投投資決策第一節(jié)資本本投資概述第二節(jié)投資資決策準(zhǔn)則第三節(jié)投資資項(xiàng)目分析第四節(jié)投資資決策指標(biāo)應(yīng)應(yīng)用第五節(jié)證券券投資第一節(jié)資本本投資概述一項(xiàng)好的投資資決策是一個(gè)個(gè)能提高目前前公司權(quán)益的的市場價(jià)值，，因而能為公公司的股東創(chuàng)創(chuàng)造價(jià)值的決決策。資本投資過程程資本投資決策策識(shí)別項(xiàng)目的現(xiàn)現(xiàn)金流一、資本投資資過程資本投資決策策（capitalinvestmentdecision），，又稱為資本本預(yù)算決策(capitalbudgetingdecision)或資本本支出決策(capitalexpendituredecision)。。識(shí)別投資機(jī)會(huì)會(huì)，產(chǎn)生投資資計(jì)劃投資類型：必必要投資、替替代投資、擴(kuò)擴(kuò)張投資、多多角化投資評(píng)估投資計(jì)劃劃估計(jì)項(xiàng)目的相相關(guān)現(xiàn)金流和和恰當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)現(xiàn)率選擇決策方法法（接受/拒拒絕標(biāo)準(zhǔn)）決策方法：凈凈現(xiàn)值、內(nèi)部部報(bào)酬率、獲獲利指數(shù)、回回收期執(zhí)行與補(bǔ)充績效評(píng)估：監(jiān)監(jiān)控現(xiàn)金流數(shù)數(shù)量和發(fā)生時(shí)時(shí)間，檢查項(xiàng)項(xiàng)目是否仍然然符合已選擇擇的準(zhǔn)則，確確定是繼續(xù)還還是放棄，如如果失敗率很很高，重新考考察以前的步步驟二、資本投資資決策若你的住所附附近有一塊地地要出售，售售價(jià)￥10000。如果果你現(xiàn)在買下下這塊地，你你預(yù)期明年在在這塊地上可可以建筑的許許可通過后，，就能以￥11000的的價(jià)格出售。?？商娲顿Y風(fēng)險(xiǎn)、對(duì)投資資預(yù)期收益的的稅務(wù)處理、、投資的流動(dòng)動(dòng)性資本的機(jī)會(huì)成成本可替代投資的的最低回報(bào)率率三、識(shí)別項(xiàng)目目的現(xiàn)金流開車（不采納納項(xiàng)目)與乘乘公共交通工工具（采納項(xiàng)項(xiàng)目）上班的的決定。每個(gè)月與車有有關(guān)的現(xiàn)金支支出保險(xiǎn)￥￥120住所附近的停停車場租金￥￥150辦公室旁的停停車費(fèi)￥￥90與上下班有關(guān)關(guān)的汽油費(fèi)和和汽車服務(wù)費(fèi)費(fèi)￥￥110上月火車月票票￥￥140若帶同事上班班，每月可給給你加滿一次次油箱￥35實(shí)際現(xiàn)金流原原則相關(guān)/不相關(guān)關(guān)原則第二節(jié)投資資決策準(zhǔn)則凈現(xiàn)值準(zhǔn)則回收期準(zhǔn)則折現(xiàn)回收期準(zhǔn)準(zhǔn)則內(nèi)部報(bào)酬率準(zhǔn)準(zhǔn)則獲利指數(shù)準(zhǔn)則則一、凈現(xiàn)值準(zhǔn)準(zhǔn)則NPV0，接受NPV0拒絕NPV=0，，都可以一、凈現(xiàn)值準(zhǔn)準(zhǔn)則在土地的例子子中，若明年年建筑肯定許許可，銀行存存款利率為6%。PV=11000/（1+6%）=10377（元）NPV=11000/（（1+6%））-10000=377（元）土地的市場價(jià)價(jià)格凈現(xiàn)值法的特特性價(jià)值創(chuàng)造的衡衡量標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整了項(xiàng)目預(yù)預(yù)期現(xiàn)金流的的時(shí)間性調(diào)整了項(xiàng)目預(yù)預(yù)期現(xiàn)金流的的風(fēng)險(xiǎn)具有可加性創(chuàng)造價(jià)值的源源泉高工作動(dòng)力的的富有創(chuàng)造性性的管理者團(tuán)團(tuán)隊(duì)強(qiáng)大的產(chǎn)品或或服務(wù)市場地地位擁有專有技術(shù)術(shù)、專利，項(xiàng)項(xiàng)目不能被進(jìn)進(jìn)入的競爭者者復(fù)制特許權(quán)二、回收期決策準(zhǔn)則比較較三、折現(xiàn)回收收期決策準(zhǔn)則比較較四、內(nèi)部報(bào)酬酬率IRR決策準(zhǔn)則比較較五、獲利指數(shù)數(shù)PI決策準(zhǔn)則比較較決策準(zhǔn)則比較較年末投資ABCDEF0-1000000-1000000-1000000-1000000-1000000-1000000160000010000025000025000032500032500023000003000025000025000032500032500031000006000002500002500003250003250004200000200000250000250000325000325000530000300000250000250000325000975000總現(xiàn)金流150000015000001250000125000016250002275000資本成本10%10%5%10%10%10%NPV19139911251182369-52303232006635605回收期3.003.004.004.003.083.08折現(xiàn)回收期3.964.404.58>53.863.86IRR19.05%13.92%7.93%7.93%18.72%28.52%PI80.951.231.64六、凈現(xiàn)值與與內(nèi)部報(bào)酬率率的比較年末項(xiàng)目E項(xiàng)目H0-1000000-1000000132500010000023250001000003325000100000432500015000053250001500000IRR18.72%16.59%NPV（k=10%)232006282519凈現(xiàn)值與內(nèi)部部報(bào)酬率的比比較互斥項(xiàng)目現(xiàn)金流特征變變化不只一次次初始投資不一一致現(xiàn)金流入的時(shí)時(shí)間不一致項(xiàng)目E和H的的凈現(xiàn)值曲線線IRRH=16.59%IRRE=18.72%12.94%HE折現(xiàn)率kNPV多個(gè)內(nèi)部報(bào)酬酬率年末現(xiàn)金流0-1000000124500002-1470000IRR5%和40%NPV（20%）+20833七、獲利指數(shù)數(shù)與凈現(xiàn)值比比較年末項(xiàng)目A項(xiàng)目K0-1000000-2000000160000010000023000003000003100000600000420000020000053000002100000NPV（10%）191399230169PI1.191.12決策準(zhǔn)則比較較方法輸入數(shù)據(jù)決策準(zhǔn)則調(diào)整現(xiàn)金流是否與價(jià)值最大化一致計(jì)算決策接受拒絕時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)NPV現(xiàn)金流KNPVNPV>0NPV<0是是是PI現(xiàn)金流KPIPI>1PI<1是是是，互斥時(shí)可能不一致IRR現(xiàn)金流IRRKIRR>kIRR<k是是是，互斥或現(xiàn)金流特征變化不只一次時(shí)可能不一致DPP現(xiàn)金流KDPP截止期DPP<截止期DPP>截止期在DPP期內(nèi)在DPP期內(nèi)僅在折現(xiàn)回收期短于截止期PP現(xiàn)金流PP截止期PP<截止期PP>截止期否否否第三節(jié)項(xiàng)目目投資決策分分析SMC公司準(zhǔn)準(zhǔn)備開發(fā)新型型燈具，聘請(qǐng)請(qǐng)了一家咨詢?cè)児緦?duì)這類類產(chǎn)品的潛在在市場做初步步研究。報(bào)告告表明SMC在項(xiàng)目第一一年能賣掉45000盞燈，第二二年40000盞，第第三年30000盞，，第四年20000盞盞，第五年10000盞，自此之之后項(xiàng)目結(jié)束束。第一年每每盞燈可賣￥￥40，此后后每年售價(jià)上上浮不超過3%，增長比比率與項(xiàng)目五五年壽命期內(nèi)內(nèi)預(yù)期的當(dāng)時(shí)時(shí)通貨膨脹率率相等。一個(gè)個(gè)月后SMC向咨詢公司司支付了￥30000的研究咨詢?cè)冑M(fèi)。SMC銷售經(jīng)經(jīng)理關(guān)心的是是，新產(chǎn)品可可能會(huì)降低SMC目前正正生產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)桌燈的銷售售額。她擔(dān)心心潛在的顧客客會(huì)從購買標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)桌燈轉(zhuǎn)向向購買新式制制圖桌燈，并并且估計(jì)SMC潛在的損損失是使公司司的稅后經(jīng)營營現(xiàn)金流量每每年減少￥80000。SMC新型燈燈具項(xiàng)目如果SMC決決定生產(chǎn)制圖圖桌燈，它將將使用一幢公公司已經(jīng)擁有有但目前尚未未使有的大樓樓。最近，SMC收到一一封公司附近近一個(gè)百貨商商場的副總裁裁寫來的信，，他想知道SMC是否愿愿意將該大樓樓租給商場作作為一塊倉儲(chǔ)儲(chǔ)地。SMC的會(huì)計(jì)部門門指出，如果果依照目前的的市場利率，，大樓可以出出租五年，每每年可獲租金金￥10000。工程技術(shù)部門門已經(jīng)確定生生產(chǎn)這種燈所所需要的設(shè)備備成本為￥200萬，包包括運(yùn)費(fèi)和安安裝費(fèi)。出于于納稅的目的的，設(shè)備在今今后五年采用用直線折舊法法，也就是說說，每年折舊舊￥40萬（（￥200萬萬除以5）。。如果在項(xiàng)目目第五年末將將設(shè)備轉(zhuǎn)賣，，估計(jì)它的價(jià)價(jià)值為￥10萬。在咨詢了一些些供應(yīng)商之后后，采購部門門指出，生產(chǎn)產(chǎn)這種制圖桌桌燈所需的原原材料在項(xiàng)目目第一年將為為每盞燈￥10，并極有有可能以每年年3%的預(yù)期期通貨膨脹率率的比率增長長。為了避免免供應(yīng)發(fā)生中中斷，SMC需要可使用用8天的原材材料庫存。供供應(yīng)商給公司司的平均付款款期為收到原原材料后4周周（28天）），公司對(duì)客客戶的平均收收款期為發(fā)出出產(chǎn)品后8周周（56天））。生產(chǎn)部門估計(jì)計(jì)項(xiàng)目必要的的在產(chǎn)品及產(chǎn)產(chǎn)成品庫存價(jià)價(jià)值等于21天的銷售額額。除此之外外，在項(xiàng)目的的第一年，SMC每盞燈燈的直接人工工為￥5，能能源費(fèi)為￥1。這些費(fèi)用用在項(xiàng)目的壽壽命期內(nèi)預(yù)計(jì)計(jì)每年按3%的通貨膨脹脹率增長。在在公司的銷售售費(fèi)用、一般般費(fèi)用和行政政管理費(fèi)用方方面不會(huì)再有有任何重要的的額外成本，，因?yàn)楣粳F(xiàn)現(xiàn)存的人員和和組織結(jié)構(gòu)預(yù)預(yù)計(jì)能支持新新產(chǎn)品的銷售售。SMC新型燈燈具項(xiàng)目SMC新型燈燈具項(xiàng)目為彌補(bǔ)SMC的間接費(fèi)用用，會(huì)計(jì)部門門要求新項(xiàng)目目承擔(dān)的費(fèi)用用標(biāo)準(zhǔn)等于項(xiàng)項(xiàng)目銷售收入入的1%。也也要求承擔(dān)一一筆額外的費(fèi)費(fèi)用來彌補(bǔ)用用于支持項(xiàng)目目所使用資產(chǎn)產(chǎn)的資金成本本，這筆資金金費(fèi)用等于所所使用資產(chǎn)賬賬面（會(huì)計(jì)））價(jià)值的12%。當(dāng)設(shè)備最終賬賬面價(jià)值為零零的情況下，，稅法允許在在五年的期限限內(nèi)采用直線線折舊法將價(jià)價(jià)值￥200萬的設(shè)備全全部折舊完。。最終賬面價(jià)價(jià)值高于零的的部分被認(rèn)為為是資本收益益，SMC的的公司所得稅稅率和資本收收益稅率都是是40%。公司的財(cái)務(wù)經(jīng)經(jīng)理現(xiàn)在必須須估計(jì)出項(xiàng)目目的預(yù)期現(xiàn)金金流，并弄清清楚投資是不不是一個(gè)創(chuàng)造造價(jià)值的建議議。制圖桌燈燈項(xiàng)目的稅后后資本成本與與SMC在所所有項(xiàng)目上所所使用的一樣樣，為10%。一、識(shí)別項(xiàng)目目的相關(guān)現(xiàn)金金流沉沒成本：：市場研究咨咨詢費(fèi)30000元機(jī)會(huì)成本：房房屋租金10000元隱含在潛在銷銷售額侵蝕中中的成本：銷銷售額損失80000元元已分分配配成成本本：：由由會(huì)會(huì)計(jì)計(jì)部部門門要要求求的的項(xiàng)項(xiàng)目目承承擔(dān)擔(dān)銷銷售售額額的的1%的的費(fèi)費(fèi)用用折舊舊費(fèi)費(fèi)：：每每年年40萬萬元元稅費(fèi)費(fèi)項(xiàng)目目納納稅稅額額=項(xiàng)項(xiàng)目目的的息息稅稅前前收收益益邊際際公公司司稅稅率率項(xiàng)目目息息稅稅前前收收益益=項(xiàng)項(xiàng)目目收收入入-項(xiàng)項(xiàng)目目經(jīng)經(jīng)營營費(fèi)費(fèi)用用-項(xiàng)項(xiàng)目目折折舊舊費(fèi)費(fèi)籌資資成成本本通貨貨膨膨脹脹籌資資成成本本考慮慮一一個(gè)個(gè)需需要要￥￥1000的的初初始始現(xiàn)現(xiàn)金金流流出出，，能能產(chǎn)產(chǎn)生生￥￥1200的的未未來來現(xiàn)現(xiàn)金金流流入入的的一一年年期期投投資資。。假假設(shè)設(shè)投投資資的的￥￥1000資資金金是是以以10%的的利利率率貸貸來來的的。。公公司司從從銀銀行行借借入入￥￥1000（（初初始始現(xiàn)現(xiàn)金金流流入入））為為項(xiàng)項(xiàng)目目提提供供資資金金，，在在年年底底償償還還￥￥1100（（年年底底的的現(xiàn)現(xiàn)金金流流出出））。。與投投資資和和籌籌資資有有關(guān)關(guān)的的現(xiàn)現(xiàn)金金流流序序列列現(xiàn)金金流流序序列列的的類類型型初初始始現(xiàn)現(xiàn)金金流流終終結(jié)結(jié)現(xiàn)現(xiàn)金金流流10%資資本本成成本本的的凈凈現(xiàn)現(xiàn)值值與投投資資有有關(guān)關(guān)的的現(xiàn)現(xiàn)金金流流-￥￥1000+￥￥1200+￥￥91與籌籌資資有有關(guān)關(guān)的的現(xiàn)現(xiàn)金金流流+￥￥1000-￥￥11000現(xiàn)金金流流總總和和0+￥￥100+￥￥91二、、估估計(jì)計(jì)項(xiàng)項(xiàng)目目的的相相關(guān)關(guān)現(xiàn)現(xiàn)金金流流CFt=EBITt（1-Taxt））+Dept-WCRt-Capext估計(jì)計(jì)項(xiàng)項(xiàng)目目初初始始現(xiàn)現(xiàn)金金流流出出項(xiàng)目目的的初初始始現(xiàn)現(xiàn)金金流流出出CF0包含含下下面面幾幾項(xiàng)項(xiàng)：：實(shí)實(shí)施施項(xiàng)項(xiàng)目目所所要要求求資資產(chǎn)產(chǎn)的的成成本本、、調(diào)調(diào)整整準(zhǔn)準(zhǔn)備備的的成成本本，，包包括括運(yùn)運(yùn)費(fèi)費(fèi)和和安安裝裝成成本本、、為為了了支支持持項(xiàng)項(xiàng)目目預(yù)預(yù)計(jì)計(jì)在在第第一一年年產(chǎn)產(chǎn)生生的的銷銷售售額額所所需需的的營營運(yùn)運(yùn)資資本本、、為為了了引引導(dǎo)導(dǎo)公公司司投投資資由由政政府府提提供供的的稅稅收收抵抵免免、、當(dāng)當(dāng)項(xiàng)項(xiàng)目目涉涉及及到到替替換換資資產(chǎn)產(chǎn)的的決決策策時(shí)時(shí)，，由由于于現(xiàn)現(xiàn)有有資資產(chǎn)產(chǎn)的的銷銷售售而而獲獲得得的的現(xiàn)現(xiàn)金金流流入入，，包包括括與與這這一一銷銷售售相相關(guān)關(guān)的的納納稅稅。。營運(yùn)運(yùn)資資本本需需求求通通常常以以銷銷售售額額的的一一個(gè)個(gè)百百分分比比表表示示營運(yùn)運(yùn)資資本本需需求求=應(yīng)應(yīng)收收賬賬款款+存存貨貨-應(yīng)應(yīng)付付賬賬款款應(yīng)收收賬賬款款等等于于56天天的的銷銷售售額額，，存存貨貨等等于于23天天的的銷銷售售額額（（21+8￥10/￥￥40）），，應(yīng)應(yīng)付付賬賬款款等等于于7天天的的銷銷售售額額（（28￥10/￥￥40））估計(jì)計(jì)項(xiàng)項(xiàng)目目的的現(xiàn)現(xiàn)金金流流估計(jì)計(jì)項(xiàng)項(xiàng)目目的的中中間間現(xiàn)現(xiàn)金金流流估計(jì)計(jì)項(xiàng)項(xiàng)目目的的期期末末現(xiàn)現(xiàn)金金流流包括括：：項(xiàng)項(xiàng)目目預(yù)預(yù)計(jì)計(jì)可可產(chǎn)產(chǎn)生生的的最最后后凈凈現(xiàn)現(xiàn)金金流流增增量量、、任任何何項(xiàng)項(xiàng)目目的的增增量量營營運(yùn)運(yùn)資資本本需需求求的的收收回回、、早早期期獲獲得得的的與與項(xiàng)項(xiàng)目目有有關(guān)關(guān)的的任任何何物物質(zhì)質(zhì)資資產(chǎn)產(chǎn)的的稅稅后后轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)賣賣價(jià)價(jià)值值、、與與項(xiàng)項(xiàng)目目終終止止有有關(guān)關(guān)的的任任何何資資本本支支出出和和其其他他成成本本NPV=263729（元元））三、、新新型型燈燈價(jià)價(jià)格格變變化化的的項(xiàng)項(xiàng)目目凈凈現(xiàn)現(xiàn)值值敏感感性性分分析析如果果SMC不不能能按按預(yù)預(yù)期期每每年年通通貨貨膨膨脹脹率率的的增增長長而而提提高高3%的的燈燈價(jià)價(jià)，，保保持持價(jià)價(jià)格格在在￥￥40不不變變而而成成本本以以3%的的比比例例增增長長，，凈凈現(xiàn)現(xiàn)值值就就會(huì)會(huì)從從￥￥263729下下降降到到￥￥161409，，下下降降39%。。四、、銷銷售售額額侵侵蝕蝕的的凈凈現(xiàn)現(xiàn)值值敏感感性性分分析析五年年內(nèi)內(nèi)每每年年￥￥80000的的凈凈現(xiàn)現(xiàn)金金流流損損失失在在資資本本成成本本為為10%時(shí)時(shí)的的現(xiàn)現(xiàn)值值等等于于￥￥303263NPV（（有有銷銷售售額額侵侵蝕蝕的的項(xiàng)項(xiàng)目目））=NPV（（無無銷銷售售額額侵侵蝕蝕的的項(xiàng)項(xiàng)目目-NPV（（銷銷售售額額侵侵蝕蝕））=￥￥263293-￥￥303263=-￥￥39534如果果項(xiàng)項(xiàng)目目每每年年凈凈現(xiàn)現(xiàn)金金流流減減少少值值是是￥￥69571，，就就能能保保持持損損益益平平衡衡第四四節(jié)節(jié)投投資資決決策策指指標(biāo)標(biāo)的的應(yīng)應(yīng)用用固定資產(chǎn)更新新決策資本限量決策策投資開發(fā)時(shí)機(jī)機(jī)決策投資期決策項(xiàng)目壽命不等等的投資決策策一、固定資產(chǎn)產(chǎn)更新決策北方公司考慮慮用一臺(tái)新的的、效率更高高的設(shè)備來代代替舊設(shè)備，，以減少成本本，增加收益益。舊設(shè)備原原購置成本為為40000元，已使用用5年，估計(jì)計(jì)還可使用5年，已提折折舊20000元，假定定使用期滿后后無殘值，如如果現(xiàn)在銷售售可得價(jià)款20000元元，使用該設(shè)設(shè)備每年可獲獲得收入50000元，，每年的付現(xiàn)現(xiàn)成本為30000元。。新設(shè)備購置置成本為60000元，，估計(jì)可使用用5年，期滿滿有殘值10000元，，每年收入可可達(dá)80000元，每年年付現(xiàn)成本為為40000元。假設(shè)該該公司的資本本成本為10%，所得稅稅稅率為40%，新、舊舊設(shè)備均用直直線法計(jì)提折折舊。差量分析法二、資本限量量決策假設(shè)江南公司司有五個(gè)可供供選擇的項(xiàng)目目A1，B1，B2，C1，C2，，其中和，和和是互斥項(xiàng)目目，江南公司司資本的最大大限量是400000元。決策分析三、投資開發(fā)發(fā)時(shí)機(jī)決策大發(fā)公司擁有有一稀有礦藏藏，這種礦產(chǎn)產(chǎn)品的價(jià)格在在不斷上升。。根據(jù)預(yù)測，，6年后價(jià)格格將一次性上上升30%，，因此，公司司要研究現(xiàn)在在開發(fā)還是6年后開發(fā)的的問題。不論論現(xiàn)在開發(fā)還還是6年后開開發(fā)，初始投投資均相同，，建設(shè)期均為為1年，從第第2年開始投投產(chǎn)，投產(chǎn)5年就把礦藏藏全部開采完完。決策分析四、投資期決決策東方公司進(jìn)行行一項(xiàng)投資，，正常投資期期為3年，每每年投資200萬元，3年共需投資資600萬元元。第4-13年每年現(xiàn)現(xiàn)金凈流量為為210萬元元。如果把投投資期縮短為為2年，每年年需投資320萬元，2年共投資640萬元，，竣工投產(chǎn)后后的項(xiàng)目壽命命和每年現(xiàn)金金凈流量不變變。資本成本本為20%，，假設(shè)壽命終終結(jié)時(shí)無殘值值，不用墊支支營運(yùn)資金。。決策分析五、項(xiàng)目壽命命不等的投資資決策半自動(dòng)化的A項(xiàng)目需要160000元的初始始投資，每年年產(chǎn)生80000的凈凈現(xiàn)金流量，，項(xiàng)目的使用用壽命為3年年，3年后必必須更新且無無殘值；全自自動(dòng)化的B項(xiàng)項(xiàng)目需要初始始投資210000元元，使用壽命命為6年，每每年產(chǎn)生64000元元的凈現(xiàn)金流流量，6年后后必須更新且且無殘值。企企業(yè)的資本成成本為16%。決策分析第五節(jié)證券券投資債券股票基金期貨期權(quán)債券估價(jià)普通債券一次還本付息息且不計(jì)復(fù)利利債券零息票債券債券估價(jià)股票估價(jià)股利固定股票票股利固定增長長率股票基金期貨期權(quán)第五章融資資決策第一節(jié)融融資概述第二節(jié)權(quán)權(quán)益融資第三節(jié)負(fù)負(fù)債融資第四節(jié)租租賃融資第五節(jié)混混合性融資第六節(jié)資資本成本第七節(jié)杠杠桿與風(fēng)險(xiǎn)第八節(jié)資資本結(jié)構(gòu)第九節(jié)股股利政策第一節(jié)融資資概述資金需求融資類型融資環(huán)境公司的業(yè)務(wù)循循環(huán)初始資本2000，12，31負(fù)債￥500權(quán)益￥500￥1000凈利潤￥100資產(chǎn)￥1000銷售額￥1000紅利￥50新債務(wù)留存收益￥50￥50留存收益率50%邊際凈利潤率率10%資本結(jié)構(gòu)負(fù)債權(quán)益比=1資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1一、估計(jì)所需需外部資金的的數(shù)量資金需求=現(xiàn)金+WCR+固定資產(chǎn)內(nèi)生資金=留存收益益+折舊舊費(fèi)外部資金需求求=[資資金需求]-[內(nèi)內(nèi)生資金]外部資金需求求=[現(xiàn)金+營運(yùn)資本需求求+固定資產(chǎn)]-([留存收收益]+[折舊費(fèi)])二、融資類型型自有資金與借借入資金長期資金與短短期資金內(nèi)部籌資與外外部籌資直接籌資與間間接籌資三、融資環(huán)境境經(jīng)濟(jì)環(huán)境法律環(huán)境金融環(huán)境金融市場金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營存貸業(yè)務(wù)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)構(gòu)經(jīng)營證券業(yè)務(wù)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)構(gòu)其他金融機(jī)構(gòu)構(gòu)保險(xiǎn)公司、財(cái)財(cái)務(wù)公司、租租賃公司第二節(jié)權(quán)益益融資投入資本發(fā)行股票股票種類普通股與優(yōu)先先股記名股票與無無記名股票有面額股票與與無面額股票票國家股、法人人股、個(gè)人股股與外資股A股、B股、、H股與N股股發(fā)行股票股票發(fā)行條件件股票發(fā)行程序序發(fā)行方式私募公募股東優(yōu)先認(rèn)購購股票股利推銷方式自銷承銷包銷代銷發(fā)行價(jià)格等價(jià)、平價(jià)時(shí)價(jià)、市價(jià)中間價(jià)優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)無固定股利負(fù)負(fù)擔(dān)永久性資本風(fēng)險(xiǎn)小增強(qiáng)公司信譽(yù)譽(yù)缺點(diǎn)資本成本高分散控制權(quán)第三節(jié)負(fù)負(fù)債融資銀行貸款發(fā)行短期證券券發(fā)行公司債券券一、銀行貸款款銀行短期貸款款信用借款、擔(dān)擔(dān)保借款、票票據(jù)貼現(xiàn)銀行長期貸款款抵押貸款、信信用貸款信用條件信用額度、周周轉(zhuǎn)信用協(xié)議議、補(bǔ)償性余余額二、發(fā)行短期期證券短期融資券又又稱商業(yè)票據(jù)據(jù)、短期債券券，是由大型型工商企業(yè)或或金融企業(yè)所所發(fā)行的短期期無擔(dān)保本票票。優(yōu)點(diǎn)資金成本低、、數(shù)額大、提提高企業(yè)信譽(yù)譽(yù)缺點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)較大、彈彈性比較小、、發(fā)行條件嚴(yán)嚴(yán)格三、發(fā)行債券券債券種類發(fā)行債券的條條件與程序債券發(fā)行價(jià)格格債券收益率資信評(píng)級(jí)優(yōu)缺點(diǎn)債券種類記名債券與無無記名債券抵押債券與信信用債券固定利率債券券與浮動(dòng)利率率債券參與公司債券券與非參與公公司債券一次到期債券券與分次到期期債券收益公司債券券、可轉(zhuǎn)換公公司債券、附附認(rèn)股權(quán)債券券零息票債券、、永久債券、、變動(dòng)利率債債券、可贖回回債券債券發(fā)行價(jià)格格等價(jià)發(fā)行溢價(jià)發(fā)行折價(jià)發(fā)行債券收益率風(fēng)險(xiǎn)確定債券券收益率：市場風(fēng)險(xiǎn)反映映了債券價(jià)格格對(duì)市場收益益率變化的敏敏感性信用風(fēng)險(xiǎn)或違違約風(fēng)險(xiǎn)反映映發(fā)行公司支支付其債券本本金與利息的的能力債券等級(jí)與市市場收益率之之間關(guān)系債券等級(jí)市場收益率風(fēng)險(xiǎn)收益政府7.20%0AAA7.45%0.25%A8.05%0.85%BB9.25%2.05%CCC10.70%3.50%市場收益率變變化對(duì)債券價(jià)價(jià)格的影響債券價(jià)格與市市場收益率成成反比關(guān)系當(dāng)市場收益率率上升時(shí)，所所有的債券價(jià)價(jià)格都會(huì)下降降當(dāng)市場收益率率下降時(shí)，所所有的債券價(jià)價(jià)格都會(huì)上升升債券的持有期期限越長，債債券價(jià)格對(duì)市市場收益率變變化的敏感性性越高債券的票息率率越低，債券券價(jià)格對(duì)市場場收益率變化化的敏感性越越高資信評(píng)級(jí)債券的信用等等級(jí)債券的評(píng)級(jí)程程序債券的評(píng)級(jí)方方法債券信用等級(jí)級(jí)表Standard&Poor’sCorporationMoody’sInvestorsServiceAAA最高級(jí)Aaa最高質(zhì)量AA最高Aa高質(zhì)量A上中級(jí)A上中質(zhì)量BBB中級(jí)Baa下中質(zhì)量BB中下級(jí)Ba具有投機(jī)因素B投機(jī)級(jí)B通常不值得正式投資CCC完全投機(jī)級(jí)Caa可能違約CC最大投機(jī)級(jí)Ca高投機(jī)性，經(jīng)常違約C規(guī)定盈利付息但未能盈利付息C最低級(jí)