項目投資原理教材課件

第六章項目投資原理資本預(yù)算第六章項目投資原理資本預(yù)算1課前思考：發(fā)改委審批項目速度加快對企業(yè)意味著什么？課前思考：發(fā)改委審批項目速度加快對企業(yè)意味著什么？26.1項目投資概述

一、投資分類標(biāo)志種類含義及特點1.按投資活動與企業(yè)本身的生產(chǎn)經(jīng)營活動的關(guān)系直接投資直接投資，是將資金直接投放于形成生產(chǎn)經(jīng)營能力的實體性資產(chǎn)，直接謀取經(jīng)營利潤的企業(yè)投資。間接投資間接投資，是將資金投放于股票、債券等權(quán)益性資產(chǎn)上的企業(yè)投資。2.按投資對象的存在形態(tài)和性質(zhì)項目投資購買具有實質(zhì)內(nèi)涵的經(jīng)營資產(chǎn)，包括有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)。項目投資，屬于直接投資。證券投資購買屬于綜合生產(chǎn)要素的權(quán)益性權(quán)利資產(chǎn)的企業(yè)投資。證券投資屬于間接投資。6.1項目投資概述

一、投資分類標(biāo)志種類含義及特點1.按投資33.按投資活動資金投出的方向?qū)?nèi)投資是指在本企業(yè)范圍內(nèi)部的資金投放，用于購買和配置各種生產(chǎn)經(jīng)營所需的經(jīng)營性資產(chǎn)。對外投資通過聯(lián)合投資、合作經(jīng)營、換取股權(quán)、購買證券資產(chǎn)等投資方式，向企業(yè)外部其它單位投放資金。4.按投資項目之間的相互關(guān)聯(lián)關(guān)系獨立投資是相容性投資，各個投資項目之間互不關(guān)聯(lián)、互不影響、可以同時并存?；コ馔顿Y是非相容性投資，各個投資項目之間相互關(guān)聯(lián)、相互替代、不能同時并存。3.按投資活動資金投出的方向?qū)?nèi)投資是指在本企業(yè)范圍內(nèi)部的資4二、長期投資特點（一）屬于企業(yè)的戰(zhàn)略性決策投資活動，往往需要一次性地投入大量的資金，并在一段較長的時期內(nèi)發(fā)生作用，對企業(yè)經(jīng)營活動的方向產(chǎn)生重大影響。（二）屬于企業(yè)的非程序化管理企業(yè)的投資活動是非經(jīng)常發(fā)生的。投資經(jīng)濟(jì)活動具有一次性和獨特性的特點，屬于非程序化管理。（三）投資價值的波動性大投資項目的價值由投資的對象物資產(chǎn)的內(nèi)在獲利能力決定。這些對象物資產(chǎn)的形態(tài)是不斷轉(zhuǎn)換的，未來收益的獲得具有較強的不確定性，其價值也具有較強的波動性。項目決策四要素：1.決策者2.決策目標(biāo)：在風(fēng)險最小時以最少投入獲取最大產(chǎn)出3.決策變量：可以由決策者自行決定的各種方案4.狀態(tài)變量：項目開發(fā)過程中的各種不確定狀態(tài)二、長期投資特點（一）屬于企業(yè)的戰(zhàn)略性決策投資活動，往往需要5三、項目投資管理的原則注重項目的投入產(chǎn)出，把握投資項目的價值增值原則考慮項目的長遠(yuǎn)利益，企業(yè)效益與社會效益雙贏原則重視項目的風(fēng)險評估，搞好投資項目的風(fēng)險控制原則三、項目投資管理的原則注重項目的投入產(chǎn)出，把握投資項目的價值6識別投資類型

估計決策變量

計算決策指標(biāo)

選擇最佳方案

監(jiān)控執(zhí)行過程四、項目投資資本預(yù)算的程序必要投資替代投資擴張投資多角化投資現(xiàn)金流量貼現(xiàn)率回收期凈現(xiàn)值內(nèi)部收益率獲利指數(shù)依據(jù)決策準(zhǔn)則作出選擇監(jiān)控現(xiàn)金流數(shù)量和發(fā)生時間是否符合原設(shè)想分析原因識別估計計算選擇監(jiān)控四、項目投76.2、項目投資決策一、項目投資建設(shè)期運營期起點終點計算期6.2、項目投資決策一、項目投資建設(shè)期運營期起點終點計算期8二、項目投資評價核心——現(xiàn)金流量（一）現(xiàn)金流量是企業(yè)進(jìn)行項目投資時就項目本身整個期間發(fā)生的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量現(xiàn)金流入量：投資項目所引起的現(xiàn)金流入額現(xiàn)金流出量：投資項目所引起的現(xiàn)金流出額現(xiàn)金凈流量：一定時期內(nèi)現(xiàn)金流入量與流出量的差額思考：為何用現(xiàn)金流量而不是成本和收益來進(jìn)行項目投資分析？二、項目投資評價核心——現(xiàn)金流量（一）現(xiàn)金流量是企業(yè)進(jìn)行項目9利潤：權(quán)責(zé)發(fā)生制下記錄的經(jīng)濟(jì)成果現(xiàn)金流量：收付實現(xiàn)制下記錄的經(jīng)濟(jì)成果利潤的結(jié)果受會計政策和會計方法的影響，和實際情況有出入不受會計人員主管因素影響，更真實可靠利潤：權(quán)責(zé)發(fā)生制下記錄的經(jīng)濟(jì)成果現(xiàn)金流量：收付實現(xiàn)制下記錄的10現(xiàn)金流量與“成本、收益”相比：A.更加客觀真實。成本和收益中一部分來自于會計人員的估計。C.現(xiàn)金流量更利于考慮時間價值。D.現(xiàn)金流比盈虧狀況更加重要。現(xiàn)金流量與“成本、收益”相比：11（二）、計算現(xiàn)金流量應(yīng)注意只考慮增量現(xiàn)金流(接受一投資項目后企業(yè)總現(xiàn)金流發(fā)生的變動)

只有增量現(xiàn)金流才是與投資項目決策相關(guān)的現(xiàn)金流。2.不考慮沉沒成本(過去已發(fā)生或承諾將要發(fā)生的成本)

因沉沒成本不隨項目的決策而發(fā)生變化而屬于無關(guān)現(xiàn)金流3.不可遺漏機會成本(失去的潛在收益)

因投資新項目而失去的潛在收益作為機會成本應(yīng)屬于增量現(xiàn)金流4.要考慮新項目對公司其他部門或產(chǎn)品的關(guān)聯(lián)效應(yīng)

新項目實施后關(guān)聯(lián)效應(yīng)引起的關(guān)聯(lián)現(xiàn)金流屬于增量現(xiàn)金流5.要考慮營運資本的需求(新項目可能需要增加存貨和應(yīng)收賬款等)

新項目實施后營運資本變化引起的現(xiàn)金流屬于增量現(xiàn)金流（二）、計算現(xiàn)金流量應(yīng)注意只考慮增量現(xiàn)金流(接受一投資項目后12（三）、現(xiàn)金流量內(nèi)容現(xiàn)金流入量—現(xiàn)金流出量=現(xiàn)金凈流量NCF（NetCashFlow）1、建設(shè)期NCF（一般為負(fù)數(shù)）A資產(chǎn)購置費用（包括固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)遞延資產(chǎn)等）B墊支營運資金C增加的稅后費用（如更新設(shè)備時出售原設(shè)備交的營業(yè)稅）D相關(guān)的機會成本E出售的稅后收入（三）、現(xiàn)金流量內(nèi)容現(xiàn)金流入量—現(xiàn)金流出量=現(xiàn)金凈流量NCF132運營期NCF的預(yù)測銷售收入增加直接費用增加人工及材料費用節(jié)省間接費用（包含所得稅）增加項目折舊節(jié)稅額2運營期NCF的預(yù)測銷售收入增加14=營業(yè)收入-營業(yè)成本營業(yè)期現(xiàn)金凈流量

=利潤+非付現(xiàn)成本考慮到所得稅NCF=凈利潤+非付現(xiàn)成本=營業(yè)收入-營業(yè)成本考15運營期稅后現(xiàn)金凈流量運營期某年NCF=營業(yè)收入—(營業(yè)成本-折舊-無攤)—所得稅=營業(yè)收入—付現(xiàn)成本—所得稅=稅后凈利潤+非付現(xiàn)成本=利潤+非付現(xiàn)成本-所得稅=營業(yè)收入（1-T）-付現(xiàn)成本（1-T）+非付現(xiàn)成本×T運營期稅后現(xiàn)金凈流量運營期某年NCF16（營業(yè)收入—營業(yè)成本）（1—T）+非付現(xiàn)=營業(yè)收入（1-T）-營業(yè)成本（1-T）+非付現(xiàn)=營業(yè)收入（1-T）-（付現(xiàn)成本+非付現(xiàn)）×（1-T）+非付現(xiàn)=營業(yè)收入（1-T）-付現(xiàn)成本（1-T）-非付現(xiàn)（1-T）+非付現(xiàn)=營業(yè)收入（1-T）-付現(xiàn)成本（1-T）+非付現(xiàn)×T（營業(yè)收入—營業(yè)成本）（1—T）+非付現(xiàn)17付現(xiàn)成本的詳細(xì)計算某年付現(xiàn)成本=該年外購原料及燃料費+該年工資福利費+該年修理費+其他=該年不包括財務(wù)費用的總成本費用-該年折舊-無形資產(chǎn)和開辦費攤銷付現(xiàn)成本的詳細(xì)計算某年付現(xiàn)成本=該年外購原料及燃料費+該年工18項目終點的NCF終點的NCF=營業(yè)現(xiàn)金凈流量+固定資產(chǎn)殘值變價收入+原來墊支流動資金的收回稅負(fù)對終結(jié)點現(xiàn)金流量的影響稅負(fù)主要有兩大類：流轉(zhuǎn)稅和所得稅營業(yè)稅：不動產(chǎn)變價收入或殘值變現(xiàn)收入繳納營業(yè)稅為應(yīng)納營業(yè)稅=不動產(chǎn)變價收入×營業(yè)稅稅率增值稅：出售已使用過的非不動產(chǎn)中的其他固定資產(chǎn)，如果其售價超過原值，繳納增值稅所得稅項目終點的NCF終點的NCF=營業(yè)現(xiàn)金凈流量+固定資產(chǎn)殘值變19例題1：教材P146西敏公司擬購入設(shè)備，有甲乙兩方案可選。兩方案使用壽命均五年，均采用直線法提折舊。甲方案投資20萬，無殘值，每年銷售收入8萬，付現(xiàn)成本3萬。乙方案需投資24萬，殘值4萬，每年銷售收入10萬，付現(xiàn)成本第一年為4萬，以后每年增加2000元，另需墊支流動資金3萬，計算兩方案現(xiàn)金流量例題1：教材P14620甲方案每年折舊額=20/5=4萬元NCF0=-20萬元NCF1~5=8（1-25%）-3（1-25%）+4×25%=4.75萬元甲方案21乙方案：每年折舊額=（24-4）/5=4萬元NCF0=-（24+3）=-27萬元NCF1=10（1-25%）-4（1-25%）+4×25%=5.5萬元NCF2=10×75%-4.2×75%+4×25%=5.35萬元NCF3=5.2萬元NCF4=5.05萬元NCF5=4.9+4+3=11.9萬元乙方案：22例題2、某公司正在考慮是否以某新機器替代目前正在使用中的舊機器。有關(guān)資料如如下，計算該項目增量現(xiàn)金流量1.舊機器于10年前以3萬元購買，使用期還有5年，當(dāng)前市價為1.5萬元（不考慮流轉(zhuǎn)稅）。2.新機器價格3萬元,運輸安裝費用分別為0.2和0.3萬元,預(yù)計使用5年。3.新舊機器均采用直線法計提折舊。4.新機器需再增加流動資金0.5萬元。5.使用新機器每年可減少1萬元薪金支出和0.1萬元福利費,殘次品費用從每年0.8萬元降到0.3萬元,維護(hù)費用每年需增加0.4萬元。例題2、某公司正在考慮是否以某新機器替代目前正在使用中的舊機23舊機器目前賬面余額3/15*5=1萬元出售舊機器增加所得稅0.5*0.25=0.125萬元⊿NCF0=-3+1.5-0.2-0.3-0.5-0.125=-2.625萬元經(jīng)營期⊿折舊=（3+0.5）/5-3/15=0.5萬元折舊節(jié)稅=0.5*0.25=0.125萬元經(jīng)營期增加收入=1+0.1+0.5-0.4=1.2萬元⊿NCF1~4=1.2-1.2*0.25+0.125=1.025萬元⊿NCF5=1.025+0.5=1.525萬元舊機器目前賬面余額3/15*5=1萬元24（三）項目投資評價指標(biāo)平均報酬率ARR靜態(tài)投資回收期PP凈現(xiàn)值NPV凈現(xiàn)值率NPVR現(xiàn)值指數(shù)PI內(nèi)含報酬率IRR靜態(tài)指標(biāo)不考慮時間價值動態(tài)指標(biāo)考慮時間價值（三）項目投資評價指標(biāo)平均報酬率ARR靜態(tài)指標(biāo)動態(tài)指標(biāo)251、平均報酬率ARR=年均NCF/總投資額優(yōu)點：計算簡便缺點：A沒有考慮時間價值B分子為時期指標(biāo)，分母時點指標(biāo)，可比性差只有ARR大于必要平均報酬率或目標(biāo)投資利潤率的項目才可行1、平均報酬率ARR=年均NCF/總投資額262、靜態(tài)投資回收期回收期指收回原始投資需要的時間即營運期現(xiàn)金凈流量之和達(dá)到初始投資額的時間A每年NCF相等時投資回收期=原始投資額/年現(xiàn)金凈流量（不包含建設(shè)期的投資回收期）B每年NCF不相等一般回收期越短，投資方案風(fēng)險越小2、靜態(tài)投資回收期回收期指收回原始投資需要的時間即營運期現(xiàn)金27優(yōu)點：能直觀地反映原始總投資的返本期限，計算簡便缺點：A沒有考慮貨幣時間價值B沒有考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的現(xiàn)金流量，忽略了方案的獲利能力動態(tài)投資回收期：考慮貨幣時間價值的投資回收期優(yōu)點：能直觀地反映原始總投資的返本期限，計算簡便28甲方案每年折舊額=4萬元NCF0=-20萬元NCF1~5=4.75萬元乙方案：每年折舊額=4萬元NCF0=-27萬元NCF1=5.5萬元NCF2=5.35萬元NCF3=5.2萬元NCF4=5.05萬元NCF5=11.9萬元甲方案29甲方案平均報酬率=4.75/20=23.75%會計收益率=（4.75-4）/20=3.75%投資回收期=20/4.75=4.21年乙方案平均報酬率=（5.5＋5.35＋5.2＋5.05＋11.9）/5÷27＝24.44%會計收益率=9.63%投資回收期前4年現(xiàn)金流量之和21.1萬元收回投資額在第四年到第五年之間4＋（27-21.1）/11.9＝4.5（年）甲方案301已知某項目的現(xiàn)金流量如下：NCF0=-120萬元，NCF1-6=30萬元，NCF7-12=40萬元，據(jù)此計算的靜態(tài)投資回收期是多少？2某項目原始投資額100萬元，建設(shè)期2年，投產(chǎn)后1~8年的NCF均為25萬元，第9、10年的NCF為20萬元，則該項目包括建設(shè)期的投資回收期是多少1已知某項目的現(xiàn)金流量如下：313、凈現(xiàn)值NPV凈現(xiàn)值是指特定方案未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值和未來現(xiàn)金流出現(xiàn)值之間的差額。NPV=各個NCF現(xiàn)值之和。要求NPV≧03、凈現(xiàn)值NPV凈現(xiàn)值是指特定方案未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值和未來現(xiàn)金321、優(yōu)點（1）適應(yīng)性強，能基本滿足項目年限相同的互斥投資方案的決策。（2）能靈活的考慮投資風(fēng)險。凈現(xiàn)值法在所設(shè)定的貼現(xiàn)率中包含投資風(fēng)險報酬率的要求，就能有效的考慮投資風(fēng)險2、缺點（1）所采用的貼現(xiàn)率不易確定，如果兩方案采用不同的貼現(xiàn)率貼現(xiàn)，采用凈現(xiàn)值法不能夠得出正確結(jié)論。同一方案中，如果要考慮投資風(fēng)險，要求的風(fēng)險報酬率不易確定。（2）不便于對原始投資額不相等的獨立投資方案進(jìn)行決策。（3）不能對壽命期不同的互斥投資方案進(jìn)行直接決策。1、優(yōu)點33一般貼現(xiàn)率可以選擇A、以市場利率為標(biāo)準(zhǔn)；Ｂ、以投資者希望獲得的預(yù)期最低投資報酬率為標(biāo)準(zhǔn)；Ｃ、以企業(yè)平均資本成本率為標(biāo)準(zhǔn)一般貼現(xiàn)率可以選擇344.現(xiàn)值指數(shù)PI又稱為獲利指數(shù)，為投資收益現(xiàn)值與初始投資額之比。PI=1+凈現(xiàn)值/初始投資額或＝未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值/原始投資額現(xiàn)值要求現(xiàn)值指數(shù)必須大于等于1.1、優(yōu)點便于對投資規(guī)模不同的獨立投資方案進(jìn)行比較和評價（與凈現(xiàn)值法的區(qū)別）。2、缺點所采用的貼現(xiàn)率不易確定、不便于壽命期不相等的獨立投資方案進(jìn)行決策（與凈現(xiàn)值一樣）?！咎崾尽繉儆趦衄F(xiàn)值法的輔助方法，在各方案原始投資額相同時，實質(zhì)上就是凈現(xiàn)值法。4.現(xiàn)值指數(shù)PI又稱為獲利指數(shù)，為投資收益現(xiàn)值與初始投資額之35甲方案每年折舊額=4萬元NCF0=-20萬元NCF1~5=4.75萬元乙方案：每年折舊額=4萬元NCF0=-27萬元NCF1=5.5萬元NCF2=5.35萬元NCF3=5.2萬元NCF4=5.05萬元NCF5=11.9萬元假設(shè)兩方案資金成本率為8%甲方案36甲：凈現(xiàn)值NPV=-20+4.75×3.9927=-1.0346萬元現(xiàn)值指數(shù)PI=-1.0346/20+1=0.9483乙：凈現(xiàn)值NPV=-1.3819萬元PI=-1.3819/27+1=0.9488甲：凈現(xiàn)值375.內(nèi)含報酬率IRR指能使項目凈現(xiàn)值為0的折現(xiàn)率它是方案本身的報酬率優(yōu)點：比較客觀缺點：計算復(fù)雜當(dāng)內(nèi)含報酬率高于投資人期望的最低投資報酬率時，投資項目可行。5.內(nèi)含報酬率IRR指能使項目凈現(xiàn)值為0的折現(xiàn)率38甲方案內(nèi)涵報酬率（P/A,i,5)=4.2105i在6%到7%之間i=6.016%乙方案內(nèi)涵報酬率逐步測試i=8%NPV=-1.3819萬元i=6%NPV=0.2049萬元i=6.26%甲方案內(nèi)涵報酬率39甲方案乙方案ARR23.75%24.44%靜態(tài)投資回收期4.21年4.5年NPV-1.0346萬-1.3819萬PI0.94830.9488IRR6.016%6.26%甲方案乙方案ARR23.75%24.44%靜態(tài)投資回收期4.40凈現(xiàn)值和內(nèi)含報酬率結(jié)論不一致的情況對于常規(guī)單一項目，兩者結(jié)論是完全一致的。當(dāng)對多個互斥方案（多選一優(yōu)）選擇時下面的情況可能會不一致A投資規(guī)模不同如兩個項目，其一投資額為10萬，IRR為30%，NPV為3.5萬，另一投資額為50萬，IRR為25%，NPV為14萬。通常投資者會選擇能獲得現(xiàn)金財富大的，此時以NPV的結(jié)論為準(zhǔn)凈現(xiàn)值和內(nèi)含報酬率結(jié)論不一致的情況對于常規(guī)單一項目，兩者結(jié)論41B出現(xiàn)兩個IRR某個項目的前期啟動成本總計435.44美元，第一年現(xiàn)金流量為100美元，第二年為200美元，第三年為300美元。IRR是多少？B出現(xiàn)兩個IRR42經(jīng)逐步測試可以得到以下NPV貼現(xiàn)率NPV美元0%-5.0010%-1.7420%-0.2830%0.0640%-o.31經(jīng)逐步測試可以得到以下NPV貼現(xiàn)率NPV美元0%-5.0043出現(xiàn)了兩個NPV可以為0的區(qū)間，這是多重報酬率，只有NPV為正值的區(qū)間內(nèi)的內(nèi)含報酬率才能夠接受。出現(xiàn)了兩個NPV可以為0的區(qū)間，這是多重報酬率，只有NPV為44非常規(guī)項目有一項投資，今天需要你投入51美金，一年后能收回100美金，2年后又必須支付50美金。IRR是多少？經(jīng)過逐次測試，發(fā)現(xiàn)無法計算出一個IRR，因為無論在什么樣的折現(xiàn)率下，NPV都是負(fù)值。非常規(guī)現(xiàn)金流量經(jīng)常會出現(xiàn)這樣的現(xiàn)象。非常規(guī)項目45內(nèi)涵報酬率可能會出現(xiàn)多個，而在非常規(guī)現(xiàn)金流量的情況下，還可能計算不出來IRR，而NPV永遠(yuǎn)都能得到正確的答案。所以，當(dāng)凈現(xiàn)值的結(jié)論和IRR相反時，以凈現(xiàn)值為準(zhǔn)。內(nèi)涵報酬率可能會出現(xiàn)多個，而在非常規(guī)現(xiàn)金流量的情況下，還可能46

總結(jié)：指標(biāo)間的比較（動態(tài)指標(biāo)）（1）相同點第一，考慮了資金時間價值；第二，考慮了項目期限內(nèi)全部的現(xiàn)金流量；第三，在評價單一方案可行與否的時候，結(jié)論一致。當(dāng)凈現(xiàn)值＞0時，現(xiàn)值指數(shù)＞1，內(nèi)含報酬率＞投資人期望的最低投資報酬率；當(dāng)凈現(xiàn)值＝0時，現(xiàn)值指數(shù)＝1，內(nèi)含報酬率＝投資人期望的最低投資報酬率；當(dāng)凈現(xiàn)值＜0時，現(xiàn)值指數(shù)＜1，內(nèi)含報酬率＜投資人期望的最低投資報酬率?？偨Y(jié)：指標(biāo)間的比較（動態(tài)指標(biāo)）47指標(biāo)凈現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù)內(nèi)含報酬率是否受設(shè)定貼現(xiàn)率的影響是是否是否反映項目投資方案本身報酬率否否是是否直接考慮投資風(fēng)險大小是是否指標(biāo)性質(zhì)絕對數(shù)相對數(shù)，反映投資效率相對數(shù)，反映投資效率指標(biāo)凈現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù)內(nèi)含報酬率是否受設(shè)定貼現(xiàn)率的影響是是否是否48凈現(xiàn)值與獲利指數(shù)結(jié)論不一致投資額不同時會造成結(jié)論不一致。如A項目投資100萬，NPV=25萬，PI=1.25B項目投資200萬，NPV=30萬，PI=1.15在投資額沒有限制時，選擇B如果有資金限制，可以考慮投資效率高的Ａ方案。沒有資金限制時，凈現(xiàn)值都是最好的決策標(biāo)準(zhǔn)。凈現(xiàn)值與獲利指數(shù)結(jié)論不一致投資額不同時會造成結(jié)論不一致。49ROI包括建設(shè)期的PPNPVNPVRPIIRR完全具備≥基準(zhǔn)i≤計算期一半≥0≥0≥1≥基準(zhǔn)折現(xiàn)率完全不具備<基準(zhǔn)i>計算期一半<0<0<1<基準(zhǔn)折現(xiàn)率ROI包括建設(shè)期的PPNPVNPVRPIIRR完全具備≥基準(zhǔn)50ROI包括建設(shè)期的PPNPVNPVRPIIRR基本具備<基準(zhǔn)i>計算期一半≥0≥0≥1≥基準(zhǔn)折現(xiàn)率基本不具備≥基準(zhǔn)i≤計算期一半<0<0<1<基準(zhǔn)折現(xiàn)率ROI包括建設(shè)期的PPNPVNPVRPIIRR基本具備<基準(zhǔn)511.某公司原有設(shè)備一套，購置成本為150萬元，預(yù)計使用10年，已使用5年，預(yù)計殘值為原值的10%，該公司用直線法計提折舊，現(xiàn)該公司擬購買新設(shè)備替換舊設(shè)備。新設(shè)備購置成本為200萬元，使用年限為5年，同樣用直線法計提折舊，預(yù)計殘值為購置成本的10%，使用新設(shè)備后公司每年的銷售額從1500萬上升到1650萬，每年付現(xiàn)成本將從1100萬上升到1150萬元，公司如購置新設(shè)備，舊設(shè)備出售可得收入100萬元，該公司所得稅稅率25%，資本成本率10%幫助公司選擇是否購買新設(shè)備1.某公司原有設(shè)備一套，購置成本為150萬元，預(yù)計使用10年52因兩設(shè)備剩余使用年限相同，可以直接利用NPV計算。⊿購置成本=100萬元舊設(shè)備賬面價值=150-13.5*5=82.5萬元⊿NCF0=-100-17.5*25%=-104.375萬元⊿銷售額=150⊿付現(xiàn)成本=50萬⊿折舊=22.5萬元⊿NCF1~4=（150-50）*0.75+22.5*0.25=80.625萬元⊿NCF5=80.625+5=85.625萬元⊿NPV=-104.375+80.625*（P/A，10%，4）+85.625*（P/F，10%，5）=204.38萬元因兩設(shè)備剩余使用年限相同，可以直接利用NPV計算。53因兩設(shè)備剩余使用年限相同，可以直接利用NPV計算。舊設(shè)備年折舊=13.5萬新設(shè)備折舊=36萬⊿購置成本=100萬元舊設(shè)備賬面價值=150-13.5*5=82.5萬元⊿NCF0=-100-17.5*25%=-104.375萬元⊿銷售額=150⊿付現(xiàn)成本=50萬⊿折舊=22.5萬元⊿NCF1~4=（150-50）*0.75+22.5*0.25=80.625萬元⊿NCF5=80.625+（20-15）=85.625萬元⊿NPV=-104.375+80.625*（P/A，10%，4）+85.625*（P/F，10%，5）=204.38萬元因兩設(shè)備剩余使用年限相同，可以直接利用NPV計算。542.環(huán)球鏈條廠兩年前購入一臺機床，原價42000元，預(yù)計殘值2000元，估計仍可用8年，最近該廠擬用數(shù)控機床取代原機床，新機床售價52000元，使用8年，殘值2000元，如使用新機床，則該廠每年現(xiàn)金流量由36000元增加到47000元，目前原有機床賬面價值32000元，如現(xiàn)在立即出手，可獲得12000元，該廠所得稅率25%，資金成本率為10%，評價更新機床的可行性。2.環(huán)球鏈條廠兩年前購入一臺機床，原價42000元，預(yù)計殘值553.某企業(yè)有兩個方案供選擇甲：原始投資150萬，其中固定資產(chǎn)100萬，流動資產(chǎn)投資50萬，資金于起點一次投入。項目壽命5年，到期殘值5萬，預(yù)計投產(chǎn)后年總收入90萬，年總成本60萬乙：投資210萬，其中固定資產(chǎn)120萬，無形資產(chǎn)投資25萬，流動資金65萬。固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)于建設(shè)起點一次性投入，流動資金于建設(shè)完工時投入。該項目建設(shè)期2年，經(jīng)營期5年，到期殘值收入8萬元，年收入170萬，年總成本80萬。該企業(yè)按直線法折舊，所得稅率25%。資金成本率10%，計算凈現(xiàn)值和內(nèi)涵報酬率并進(jìn)行選擇3.某企業(yè)有兩個方案供選擇564.公司向銀行借款300萬元建造一新生產(chǎn)線，建設(shè)期二年，銀行借款利率10%，發(fā)生資本化利息20萬元，于第三年初墊付流動資金10萬元，于項目終結(jié)收回，該項目使用壽命為10年，直線法計提折舊，期滿有凈殘值收入20萬元，投產(chǎn)后每年增加營業(yè)收入500萬元，同時每年增加營業(yè)成本350萬元，所得稅率為25%。假設(shè)企業(yè)資金成本率為10%要求：計算以下指標(biāo)：（1）項目計算期；（2）固定資產(chǎn)原值、年折舊額；（3）建設(shè)期各年的現(xiàn)金流量、經(jīng)營期各年的現(xiàn)金流量；（4）項目靜態(tài)投資回收期；（5）凈現(xiàn)值；（6）現(xiàn)值指數(shù)；（7）內(nèi)部收益率。4.公司向銀行借款300萬元建造一新生產(chǎn)線，建設(shè)期二年，銀行57第六章項目投資原理資本預(yù)算第六章項目投資原理資本預(yù)算58課前思考：發(fā)改委審批項目速度加快對企業(yè)意味著什么？課前思考：發(fā)改委審批項目速度加快對企業(yè)意味著什么？596.1項目投資概述

一、投資分類標(biāo)志種類含義及特點1.按投資活動與企業(yè)本身的生產(chǎn)經(jīng)營活動的關(guān)系直接投資直接投資，是將資金直接投放于形成生產(chǎn)經(jīng)營能力的實體性資產(chǎn)，直接謀取經(jīng)營利潤的企業(yè)投資。間接投資間接投資，是將資金投放于股票、債券等權(quán)益性資產(chǎn)上的企業(yè)投資。2.按投資對象的存在形態(tài)和性質(zhì)項目投資購買具有實質(zhì)內(nèi)涵的經(jīng)營資產(chǎn)，包括有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)。項目投資，屬于直接投資。證券投資購買屬于綜合生產(chǎn)要素的權(quán)益性權(quán)利資產(chǎn)的企業(yè)投資。證券投資屬于間接投資。6.1項目投資概述

一、投資分類標(biāo)志種類含義及特點1.按投資603.按投資活動資金投出的方向?qū)?nèi)投資是指在本企業(yè)范圍內(nèi)部的資金投放，用于購買和配置各種生產(chǎn)經(jīng)營所需的經(jīng)營性資產(chǎn)。對外投資通過聯(lián)合投資、合作經(jīng)營、換取股權(quán)、購買證券資產(chǎn)等投資方式，向企業(yè)外部其它單位投放資金。4.按投資項目之間的相互關(guān)聯(lián)關(guān)系獨立投資是相容性投資，各個投資項目之間互不關(guān)聯(lián)、互不影響、可以同時并存?；コ馔顿Y是非相容性投資，各個投資項目之間相互關(guān)聯(lián)、相互替代、不能同時并存。3.按投資活動資金投出的方向?qū)?nèi)投資是指在本企業(yè)范圍內(nèi)部的資61二、長期投資特點（一）屬于企業(yè)的戰(zhàn)略性決策投資活動，往往需要一次性地投入大量的資金，并在一段較長的時期內(nèi)發(fā)生作用，對企業(yè)經(jīng)營活動的方向產(chǎn)生重大影響。（二）屬于企業(yè)的非程序化管理企業(yè)的投資活動是非經(jīng)常發(fā)生的。投資經(jīng)濟(jì)活動具有一次性和獨特性的特點，屬于非程序化管理。（三）投資價值的波動性大投資項目的價值由投資的對象物資產(chǎn)的內(nèi)在獲利能力決定。這些對象物資產(chǎn)的形態(tài)是不斷轉(zhuǎn)換的，未來收益的獲得具有較強的不確定性，其價值也具有較強的波動性。項目決策四要素：1.決策者2.決策目標(biāo)：在風(fēng)險最小時以最少投入獲取最大產(chǎn)出3.決策變量：可以由決策者自行決定的各種方案4.狀態(tài)變量：項目開發(fā)過程中的各種不確定狀態(tài)二、長期投資特點（一）屬于企業(yè)的戰(zhàn)略性決策投資活動，往往需要62三、項目投資管理的原則注重項目的投入產(chǎn)出，把握投資項目的價值增值原則考慮項目的長遠(yuǎn)利益，企業(yè)效益與社會效益雙贏原則重視項目的風(fēng)險評估，搞好投資項目的風(fēng)險控制原則三、項目投資管理的原則注重項目的投入產(chǎn)出，把握投資項目的價值63識別投資類型

估計決策變量

計算決策指標(biāo)

選擇最佳方案

監(jiān)控執(zhí)行過程四、項目投資資本預(yù)算的程序必要投資替代投資擴張投資多角化投資現(xiàn)金流量貼現(xiàn)率回收期凈現(xiàn)值內(nèi)部收益率獲利指數(shù)依據(jù)決策準(zhǔn)則作出選擇監(jiān)控現(xiàn)金流數(shù)量和發(fā)生時間是否符合原設(shè)想分析原因識別估計計算選擇監(jiān)控四、項目投646.2、項目投資決策一、項目投資建設(shè)期運營期起點終點計算期6.2、項目投資決策一、項目投資建設(shè)期運營期起點終點計算期65二、項目投資評價核心——現(xiàn)金流量（一）現(xiàn)金流量是企業(yè)進(jìn)行項目投資時就項目本身整個期間發(fā)生的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量現(xiàn)金流入量：投資項目所引起的現(xiàn)金流入額現(xiàn)金流出量：投資項目所引起的現(xiàn)金流出額現(xiàn)金凈流量：一定時期內(nèi)現(xiàn)金流入量與流出量的差額思考：為何用現(xiàn)金流量而不是成本和收益來進(jìn)行項目投資分析？二、項目投資評價核心——現(xiàn)金流量（一）現(xiàn)金流量是企業(yè)進(jìn)行項目66利潤：權(quán)責(zé)發(fā)生制下記錄的經(jīng)濟(jì)成果現(xiàn)金流量：收付實現(xiàn)制下記錄的經(jīng)濟(jì)成果利潤的結(jié)果受會計政策和會計方法的影響，和實際情況有出入不受會計人員主管因素影響，更真實可靠利潤：權(quán)責(zé)發(fā)生制下記錄的經(jīng)濟(jì)成果現(xiàn)金流量：收付實現(xiàn)制下記錄的67現(xiàn)金流量與“成本、收益”相比：A.更加客觀真實。成本和收益中一部分來自于會計人員的估計。C.現(xiàn)金流量更利于考慮時間價值。D.現(xiàn)金流比盈虧狀況更加重要?，F(xiàn)金流量與“成本、收益”相比：68（二）、計算現(xiàn)金流量應(yīng)注意只考慮增量現(xiàn)金流(接受一投資項目后企業(yè)總現(xiàn)金流發(fā)生的變動)

只有增量現(xiàn)金流才是與投資項目決策相關(guān)的現(xiàn)金流。2.不考慮沉沒成本(過去已發(fā)生或承諾將要發(fā)生的成本)

因沉沒成本不隨項目的決策而發(fā)生變化而屬于無關(guān)現(xiàn)金流3.不可遺漏機會成本(失去的潛在收益)

因投資新項目而失去的潛在收益作為機會成本應(yīng)屬于增量現(xiàn)金流4.要考慮新項目對公司其他部門或產(chǎn)品的關(guān)聯(lián)效應(yīng)

新項目實施后關(guān)聯(lián)效應(yīng)引起的關(guān)聯(lián)現(xiàn)金流屬于增量現(xiàn)金流5.要考慮營運資本的需求(新項目可能需要增加存貨和應(yīng)收賬款等)

新項目實施后營運資本變化引起的現(xiàn)金流屬于增量現(xiàn)金流（二）、計算現(xiàn)金流量應(yīng)注意只考慮增量現(xiàn)金流(接受一投資項目后69（三）、現(xiàn)金流量內(nèi)容現(xiàn)金流入量—現(xiàn)金流出量=現(xiàn)金凈流量NCF（NetCashFlow）1、建設(shè)期NCF（一般為負(fù)數(shù)）A資產(chǎn)購置費用（包括固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)遞延資產(chǎn)等）B墊支營運資金C增加的稅后費用（如更新設(shè)備時出售原設(shè)備交的營業(yè)稅）D相關(guān)的機會成本E出售的稅后收入（三）、現(xiàn)金流量內(nèi)容現(xiàn)金流入量—現(xiàn)金流出量=現(xiàn)金凈流量NCF702運營期NCF的預(yù)測銷售收入增加直接費用增加人工及材料費用節(jié)省間接費用（包含所得稅）增加項目折舊節(jié)稅額2運營期NCF的預(yù)測銷售收入增加71=營業(yè)收入-營業(yè)成本營業(yè)期現(xiàn)金凈流量

=利潤+非付現(xiàn)成本考慮到所得稅NCF=凈利潤+非付現(xiàn)成本=營業(yè)收入-營業(yè)成本考72運營期稅后現(xiàn)金凈流量運營期某年NCF=營業(yè)收入—(營業(yè)成本-折舊-無攤)—所得稅=營業(yè)收入—付現(xiàn)成本—所得稅=稅后凈利潤+非付現(xiàn)成本=利潤+非付現(xiàn)成本-所得稅=營業(yè)收入（1-T）-付現(xiàn)成本（1-T）+非付現(xiàn)成本×T運營期稅后現(xiàn)金凈流量運營期某年NCF73（營業(yè)收入—營業(yè)成本）（1—T）+非付現(xiàn)=營業(yè)收入（1-T）-營業(yè)成本（1-T）+非付現(xiàn)=營業(yè)收入（1-T）-（付現(xiàn)成本+非付現(xiàn)）×（1-T）+非付現(xiàn)=營業(yè)收入（1-T）-付現(xiàn)成本（1-T）-非付現(xiàn)（1-T）+非付現(xiàn)=營業(yè)收入（1-T）-付現(xiàn)成本（1-T）+非付現(xiàn)×T（營業(yè)收入—營業(yè)成本）（1—T）+非付現(xiàn)74付現(xiàn)成本的詳細(xì)計算某年付現(xiàn)成本=該年外購原料及燃料費+該年工資福利費+該年修理費+其他=該年不包括財務(wù)費用的總成本費用-該年折舊-無形資產(chǎn)和開辦費攤銷付現(xiàn)成本的詳細(xì)計算某年付現(xiàn)成本=該年外購原料及燃料費+該年工75項目終點的NCF終點的NCF=營業(yè)現(xiàn)金凈流量+固定資產(chǎn)殘值變價收入+原來墊支流動資金的收回稅負(fù)對終結(jié)點現(xiàn)金流量的影響稅負(fù)主要有兩大類：流轉(zhuǎn)稅和所得稅營業(yè)稅：不動產(chǎn)變價收入或殘值變現(xiàn)收入繳納營業(yè)稅為應(yīng)納營業(yè)稅=不動產(chǎn)變價收入×營業(yè)稅稅率增值稅：出售已使用過的非不動產(chǎn)中的其他固定資產(chǎn)，如果其售價超過原值，繳納增值稅所得稅項目終點的NCF終點的NCF=營業(yè)現(xiàn)金凈流量+固定資產(chǎn)殘值變76例題1：教材P146西敏公司擬購入設(shè)備，有甲乙兩方案可選。兩方案使用壽命均五年，均采用直線法提折舊。甲方案投資20萬，無殘值，每年銷售收入8萬，付現(xiàn)成本3萬。乙方案需投資24萬，殘值4萬，每年銷售收入10萬，付現(xiàn)成本第一年為4萬，以后每年增加2000元，另需墊支流動資金3萬，計算兩方案現(xiàn)金流量例題1：教材P14677甲方案每年折舊額=20/5=4萬元NCF0=-20萬元NCF1~5=8（1-25%）-3（1-25%）+4×25%=4.75萬元甲方案78乙方案：每年折舊額=（24-4）/5=4萬元NCF0=-（24+3）=-27萬元NCF1=10（1-25%）-4（1-25%）+4×25%=5.5萬元NCF2=10×75%-4.2×75%+4×25%=5.35萬元NCF3=5.2萬元NCF4=5.05萬元NCF5=4.9+4+3=11.9萬元乙方案：79例題2、某公司正在考慮是否以某新機器替代目前正在使用中的舊機器。有關(guān)資料如如下，計算該項目增量現(xiàn)金流量1.舊機器于10年前以3萬元購買，使用期還有5年，當(dāng)前市價為1.5萬元（不考慮流轉(zhuǎn)稅）。2.新機器價格3萬元,運輸安裝費用分別為0.2和0.3萬元,預(yù)計使用5年。3.新舊機器均采用直線法計提折舊。4.新機器需再增加流動資金0.5萬元。5.使用新機器每年可減少1萬元薪金支出和0.1萬元福利費,殘次品費用從每年0.8萬元降到0.3萬元,維護(hù)費用每年需增加0.4萬元。例題2、某公司正在考慮是否以某新機器替代目前正在使用中的舊機80舊機器目前賬面余額3/15*5=1萬元出售舊機器增加所得稅0.5*0.25=0.125萬元⊿NCF0=-3+1.5-0.2-0.3-0.5-0.125=-2.625萬元經(jīng)營期⊿折舊=（3+0.5）/5-3/15=0.5萬元折舊節(jié)稅=0.5*0.25=0.125萬元經(jīng)營期增加收入=1+0.1+0.5-0.4=1.2萬元⊿NCF1~4=1.2-1.2*0.25+0.125=1.025萬元⊿NCF5=1.025+0.5=1.525萬元舊機器目前賬面余額3/15*5=1萬元81（三）項目投資評價指標(biāo)平均報酬率ARR靜態(tài)投資回收期PP凈現(xiàn)值NPV凈現(xiàn)值率NPVR現(xiàn)值指數(shù)PI內(nèi)含報酬率IRR靜態(tài)指標(biāo)不考慮時間價值動態(tài)指標(biāo)考慮時間價值（三）項目投資評價指標(biāo)平均報酬率ARR靜態(tài)指標(biāo)動態(tài)指標(biāo)821、平均報酬率ARR=年均NCF/總投資額優(yōu)點：計算簡便缺點：A沒有考慮時間價值B分子為時期指標(biāo)，分母時點指標(biāo)，可比性差只有ARR大于必要平均報酬率或目標(biāo)投資利潤率的項目才可行1、平均報酬率ARR=年均NCF/總投資額832、靜態(tài)投資回收期回收期指收回原始投資需要的時間即營運期現(xiàn)金凈流量之和達(dá)到初始投資額的時間A每年NCF相等時投資回收期=原始投資額/年現(xiàn)金凈流量（不包含建設(shè)期的投資回收期）B每年NCF不相等一般回收期越短，投資方案風(fēng)險越小2、靜態(tài)投資回收期回收期指收回原始投資需要的時間即營運期現(xiàn)金84優(yōu)點：能直觀地反映原始總投資的返本期限，計算簡便缺點：A沒有考慮貨幣時間價值B沒有考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的現(xiàn)金流量，忽略了方案的獲利能力動態(tài)投資回收期：考慮貨幣時間價值的投資回收期優(yōu)點：能直觀地反映原始總投資的返本期限，計算簡便85甲方案每年折舊額=4萬元NCF0=-20萬元NCF1~5=4.75萬元乙方案：每年折舊額=4萬元NCF0=-27萬元NCF1=5.5萬元NCF2=5.35萬元NCF3=5.2萬元NCF4=5.05萬元NCF5=11.9萬元甲方案86甲方案平均報酬率=4.75/20=23.75%會計收益率=（4.75-4）/20=3.75%投資回收期=20/4.75=4.21年乙方案平均報酬率=（5.5＋5.35＋5.2＋5.05＋11.9）/5÷27＝24.44%會計收益率=9.63%投資回收期前4年現(xiàn)金流量之和21.1萬元收回投資額在第四年到第五年之間4＋（27-21.1）/11.9＝4.5（年）甲方案871已知某項目的現(xiàn)金流量如下：NCF0=-120萬元，NCF1-6=30萬元，NCF7-12=40萬元，據(jù)此計算的靜態(tài)投資回收期是多少？2某項目原始投資額100萬元，建設(shè)期2年，投產(chǎn)后1~8年的NCF均為25萬元，第9、10年的NCF為20萬元，則該項目包括建設(shè)期的投資回收期是多少1已知某項目的現(xiàn)金流量如下：883、凈現(xiàn)值NPV凈現(xiàn)值是指特定方案未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值和未來現(xiàn)金流出現(xiàn)值之間的差額。NPV=各個NCF現(xiàn)值之和。要求NPV≧03、凈現(xiàn)值NPV凈現(xiàn)值是指特定方案未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值和未來現(xiàn)金891、優(yōu)點（1）適應(yīng)性強，能基本滿足項目年限相同的互斥投資方案的決策。（2）能靈活的考慮投資風(fēng)險。凈現(xiàn)值法在所設(shè)定的貼現(xiàn)率中包含投資風(fēng)險報酬率的要求，就能有效的考慮投資風(fēng)險2、缺點（1）所采用的貼現(xiàn)率不易確定，如果兩方案采用不同的貼現(xiàn)率貼現(xiàn)，采用凈現(xiàn)值法不能夠得出正確結(jié)論。同一方案中，如果要考慮投資風(fēng)險，要求的風(fēng)險報酬率不易確定。（2）不便于對原始投資額不相等的獨立投資方案進(jìn)行決策。（3）不能對壽命期不同的互斥投資方案進(jìn)行直接決策。1、優(yōu)點90一般貼現(xiàn)率可以選擇A、以市場利率為標(biāo)準(zhǔn)；Ｂ、以投資者希望獲得的預(yù)期最低投資報酬率為標(biāo)準(zhǔn)；Ｃ、以企業(yè)平均資本成本率為標(biāo)準(zhǔn)一般貼現(xiàn)率可以選擇914.現(xiàn)值指數(shù)PI又稱為獲利指數(shù)，為投資收益現(xiàn)值與初始投資額之比。PI=1+凈現(xiàn)值/初始投資額或＝未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值/原始投資額現(xiàn)值要求現(xiàn)值指數(shù)必須大于等于1.1、優(yōu)點便于對投資規(guī)模不同的獨立投資方案進(jìn)行比較和評價（與凈現(xiàn)值法的區(qū)別）。2、缺點所采用的貼現(xiàn)率不易確定、不便于壽命期不相等的獨立投資方案進(jìn)行決策（與凈現(xiàn)值一樣）?！咎崾尽繉儆趦衄F(xiàn)值法的輔助方法，在各方案原始投資額相同時，實質(zhì)上就是凈現(xiàn)值法。4.現(xiàn)值指數(shù)PI又稱為獲利指數(shù)，為投資收益現(xiàn)值與初始投資額之92甲方案每年折舊額=4萬元NCF0=-20萬元NCF1~5=4.75萬元乙方案：每年折舊額=4萬元NCF0=-27萬元NCF1=5.5萬元NCF2=5.35萬元NCF3=5.2萬元NCF4=5.05萬元NCF5=11.9萬元假設(shè)兩方案資金成本率為8%甲方案93甲：凈現(xiàn)值NPV=-20+4.75×3.9927=-1.0346萬元現(xiàn)值指數(shù)PI=-1.0346/20+1=0.9483乙：凈現(xiàn)值NPV=-1.3819萬元PI=-1.3819/27+1=0.9488甲：凈現(xiàn)值945.內(nèi)含報酬率IRR指能使項目凈現(xiàn)值為0的折現(xiàn)率它是方案本身的報酬率優(yōu)點：比較客觀缺點：計算復(fù)雜當(dāng)內(nèi)含報酬率高于投資人期望的最低投資報酬率時，投資項目可行。5.內(nèi)含報酬率IRR指能使項目凈現(xiàn)值為0的折現(xiàn)率95甲方案內(nèi)涵報酬率（P/A,i,5)=4.2105i在6%到7%之間i=6.016%乙方案內(nèi)涵報酬率逐步測試i=8%NPV=-1.3819萬元i=6%NPV=0.2049萬元i=6.26%甲方案內(nèi)涵報酬率96甲方案乙方案ARR23.75%24.44%靜態(tài)投資回收期4.21年4.5年NPV-1.0346萬-1.3819萬PI0.94830.9488IRR6.016%6.26%甲方案乙方案ARR23.75%24.44%靜態(tài)投資回收期4.97凈現(xiàn)值和內(nèi)含報酬率結(jié)論不一致的情況對于常規(guī)單一項目，兩者結(jié)論是完全一致的。當(dāng)對多個互斥方案（多選一優(yōu)）選擇時下面的情況可能會不一致A投資規(guī)模不同如兩個項目，其一投資額為10萬，IRR為30%，NPV為3.5萬，另一投資額為50萬，IRR為25%，NPV為14萬。通常投資者會選擇能獲得現(xiàn)金財富大的，此時以NPV的結(jié)論為準(zhǔn)凈現(xiàn)值和內(nèi)含報酬率結(jié)論不一致的情況對于常規(guī)單一項目，兩者結(jié)論98B出現(xiàn)兩個IRR某個項目的前期啟動成本總計435.44美元，第一年現(xiàn)金流量為100美元，第二年為200美元，第三年為300美元。IRR是多少？B出現(xiàn)兩個IRR99經(jīng)逐步測試可以得到以下NPV貼現(xiàn)率NPV美元0%-5.0010%-1.7420%-0.2830%0.0640%-o.31經(jīng)逐步測試可以得到以下NPV貼現(xiàn)率NPV美元0%-5.00100出現(xiàn)了兩個NPV可以為0的區(qū)間，這是多重報酬率，只有NPV為正值的區(qū)間內(nèi)的內(nèi)含報酬率才能夠接受。出現(xiàn)了兩個NPV可以為0的區(qū)間，這是多重報酬率，只有NPV為101非常規(guī)項目有一項投資，今天需要你投入51美金，一年后能收回100美金，2年后又必須支付50美金。IRR是多少？經(jīng)過逐次測試，發(fā)現(xiàn)無法計算出一個IRR，因為無論在什么樣的折現(xiàn)率下，NPV都是負(fù)值。非常規(guī)現(xiàn)金流量經(jīng)常會出現(xiàn)這樣的現(xiàn)象。非常規(guī)項目102內(nèi)涵報酬率可能會出現(xiàn)多個，而在非常規(guī)現(xiàn)金流量的情況下，還可能計算不出來IRR，而NPV永遠(yuǎn)都能得到正確的答案。所以，當(dāng)凈現(xiàn)值的結(jié)論和IRR相反時，以凈現(xiàn)值為準(zhǔn)。內(nèi)涵報酬率可能會出現(xiàn)多個，而在非常規(guī)現(xiàn)金流量的情況下，還可能103

總結(jié)：指標(biāo)間的比較（動態(tài)指標(biāo)）（1）相同點第一，考慮了資金時間價值；第二，考慮了項目期限內(nèi)全部的現(xiàn)金流量；第三，在評價單一方案可行與否的時候，結(jié)論一致。當(dāng)凈現(xiàn)值＞0時，現(xiàn)值指數(shù)＞1，內(nèi)含報酬率＞投資人期望的最低投資報酬率；當(dāng)凈現(xiàn)值＝0時，現(xiàn)值指數(shù)＝1，內(nèi)含報酬率＝投資人期望的最低投資報酬率；當(dāng)凈現(xiàn)值＜0時，現(xiàn)值指數(shù)＜1，內(nèi)含報酬率＜投資人期望的最低投資報酬率?？偨Y(jié)：指標(biāo)間的比較（動態(tài)指標(biāo)）104指標(biāo)凈現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù)內(nèi)含報酬率是否受設(shè)定貼現(xiàn)率的影響是是否是否反映項目投資方案本身報酬率否否是是否直接考慮投資風(fēng)險大小是是否指標(biāo)性質(zhì)絕對數(shù)相對數(shù)，反映投資效率相對數(shù)，反映投資效率指標(biāo)凈現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù)內(nèi)含報酬率是否受設(shè)定貼現(xiàn)率的影響是是否是否105凈現(xiàn)值與獲利指數(shù)結(jié)論不一致投資額不同時會造成結(jié)論不一致。如A項目投資100萬，NPV=25萬，PI=1.25B項目投資200萬，NPV=30萬，PI=1.15在投資額沒有限制時，選擇B如果有資金限制，可以考慮投資效率高的Ａ方案。沒有資金限制時，凈現(xiàn)值都是最好的決策標(biāo)準(zhǔn)。凈現(xiàn)值與獲利指數(shù)結(jié)論不一致投資額不同時會造成結(jié)論不一致。106ROI包括建設(shè)期的PPNPVNPVRPIIRR完全具備≥基準(zhǔn)i≤計算期一半≥0≥0≥1≥基準(zhǔn)折現(xiàn)率完全不具備<基準(zhǔn)i