項目融資的一般模式概述課件

第八章項目融資的一般模式

模式：是我們面對環(huán)境不斷變化的要求，針對性做好某件事的標(biāo)準(zhǔn)樣式。

融資模式：是指項目法人取得資金的具體形式。

項目融資模式：是項目融資整體結(jié)構(gòu)組成中的核心部分，是對項目融資各要素的組合，設(shè)計項目融資模式，實際上是對項目融資要素的具體組合和構(gòu)造。第八章項目融資的一般模式模式：是我們面對環(huán)境不斷1

設(shè)計項目的融資模式，首先需要確定好設(shè)計原則，并與項目投資結(jié)構(gòu)的設(shè)計同步考慮，在項目的投資結(jié)構(gòu)確定下來以后，進(jìn)一步細(xì)化完成融資模式的設(shè)計工作。設(shè)計項目的融資模式，首先需要確定好設(shè)計原則，并與項2本章主要內(nèi)容

項目融資模式的設(shè)計原則直接融資模式項目公司融資公式

“設(shè)施使用協(xié)議”融資模式杠桿租賃融資模式“生產(chǎn)支付”融資模式本章主要內(nèi)容項目融資模式的設(shè)計原則3第一節(jié)項目融資模式的設(shè)計原則一、有限追索原則二、項目風(fēng)險分擔(dān)原則三、成本降低原則四、完全融資原則五、近期融資與遠(yuǎn)期融資相結(jié)合的原則六、表外融資原則七、融資結(jié)構(gòu)最優(yōu)化原則第一節(jié)項目融資模式的設(shè)計原則一、有限追索原則4一、有限追索原則有限追索是指貸款人僅在某個特定時間階段或在一個規(guī)定的范圍內(nèi)對項目借款人進(jìn)行追索，在此界定之外，無論出現(xiàn)任何債務(wù)清償，貸款人均不能對借款人除項目資產(chǎn)、項目現(xiàn)金流量以及有關(guān)方所承諾的義務(wù)之外的任何形式的資產(chǎn)追索。按照有限追索原則，在融資過程中為了限制融資對投資者的追索責(zé)任，需要考慮三個方面的問題：（1）融資項目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度在正常情況下必須足以支持融資的債務(wù)償還；（2）必須找到強(qiáng)有力的來自投資者以外的信用支持；（3）融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計必須做出適當(dāng)?shù)募夹g(shù)性處理，如提供必要的擔(dān)保等。一、有限追索原則有限追索是指貸款人僅在某個特定時間階段或在5二、項目風(fēng)險分擔(dān)原則保證投資者不承擔(dān)項目的全部風(fēng)險責(zé)任是項目融資模式設(shè)計的一條基本原則，這就需要在投資者、貸款銀行以及其他與項目利益有關(guān)的第三方之間合理有效地劃分項目的風(fēng)險，力爭實現(xiàn)對投資者的最低債務(wù)追索。項目風(fēng)險的分擔(dān)同樣需要考慮投資結(jié)構(gòu)的支持。例如：在合資項目中，主要投資者可通過引入一些小股東的方式保證一部分項目產(chǎn)品的銷售，可以起到很好的分擔(dān)市場風(fēng)險的作用。二、項目風(fēng)險分擔(dān)原則保證投資者不承擔(dān)項目的全部風(fēng)險責(zé)任是6三、成本降低原則在融資項目設(shè)計與實施的過程中應(yīng)該考慮的一個重要方面就是如何降低成本的問題，這里主要是運用一些經(jīng)濟(jì)手段。例如，投資者完全可以利用稅務(wù)減免的手段來降低項目的投資成本和融資成本。降低成本還可從項目的投資結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)兩方面入手，一是完善項目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計，增強(qiáng)項目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度，降低項目的風(fēng)險，減少債務(wù)資金成本；二是要合理選擇，科學(xué)確定融資渠道，優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)和融資渠道配置，降低項目的融資成本。三、成本降低原則在融資項目設(shè)計與實施的過程中應(yīng)該考慮的一7四、完全融資原則項目融資過程中，股本資金的注入方式比傳統(tǒng)的公司融資要靈活很多。投資者股本資金的注入完全可以考慮以擔(dān)保存款、信用證擔(dān)保等非傳統(tǒng)形式來完成，這可看做是對傳統(tǒng)資金注入方式的一種替代，投資者據(jù)此來實現(xiàn)項目百分之百融資的目標(biāo)要求。項目現(xiàn)金流量的充足程度是貫徹這一原則的基礎(chǔ)。四、完全融資原則項目融資過程中，股本資金的注入方式比傳統(tǒng)8五、近期融資與遠(yuǎn)期融資相結(jié)合的原則在投資過程中，有的投資者愿意接受長期的融資安排，有的投資者則更多考慮的是近期融資的需要。他們選用項目融資方式是出于對某個國家或某個領(lǐng)域不十分熟悉，對項目的風(fēng)險及未來發(fā)展沒有十分的把握而采取的一種謹(jǐn)慎策略。一旦采用項目融資方式的各種決定因素朝著有利于投資者的方向發(fā)生較大的變化，他們就會希望重新安排融資結(jié)構(gòu)。這就是在項目融資中經(jīng)常會遇到的“重新融資問題”?；谶@一原因，在設(shè)計項目融資結(jié)構(gòu)時，盡可能地把近期融資與遠(yuǎn)期融資結(jié)合起來。五、近期融資與遠(yuǎn)期融資相結(jié)合的原則在投資過程中，有的投資9六、表外融資原則項目融資過程中的表外融資就是非公司負(fù)債型融資。實現(xiàn)公司資產(chǎn)負(fù)債表外融資，是一些投資者運用項目融資方式的重要原因。六、表外融資原則項目融資過程中的表外融資就是非公司負(fù)債型10七、融資結(jié)構(gòu)最優(yōu)化原則所謂融資結(jié)構(gòu)是指融通資金的諸組成要素，如資金來源、融資方式、利率等的組合和構(gòu)成。要做到融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，需把握的基本點是：以融資需要的資金成本和籌資效率為標(biāo)準(zhǔn)，力求融資組成要素的合理化、多元化，從籌資人的實際資金需要出發(fā)注意內(nèi)部籌資與外部籌資、國內(nèi)籌資與國際籌資相結(jié)合，長期籌資與短期籌資、直接融資與間接融資相結(jié)合，以提高籌資的效率與效益，降低籌資成本，減少籌資風(fēng)險。七、融資結(jié)構(gòu)最優(yōu)化原則所謂融資結(jié)構(gòu)是指融通資金的諸組成要11具體而言,這一原則包括以下幾個方面:

1.融資方式種類結(jié)構(gòu)優(yōu)化。一般來講，融資有多種方式，各有各的優(yōu)點和不足，籌資人必須適當(dāng)選擇，如股權(quán)融資與債務(wù)融資的適當(dāng)組合等，以確立最合適的融資模式，使資金來源多元化，使資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

2.融資成本的優(yōu)化。籌資人要熟悉各種不同類型金融市場的性質(zhì)和業(yè)務(wù)活動，以便能從更多的資本市場上獲得資金來源。在同一市場上應(yīng)向多家融資機(jī)構(gòu)洽談融通資金，增加自己的選擇余地。要貫徹?fù)駜?yōu)的原則，爭取最低的籌資成本，降低融資成本。具體而言,這一原則包括以下幾個方面:123.融資期限結(jié)構(gòu)優(yōu)化。其具體做法是：一是，要控制短期債務(wù)；二是，債務(wù)融資償還期與籌資人投資回收期銜接；三是，應(yīng)盡量將債務(wù)的還本付息時間比較均衡的分開，以避免在個別年或若干年度內(nèi)出現(xiàn)“償債高峰”期；四是，融資利率結(jié)構(gòu)優(yōu)化；3.融資期限結(jié)構(gòu)優(yōu)化。13五是，融資貨幣幣種結(jié)構(gòu)優(yōu)化。六是，籌資方式可轉(zhuǎn)換性原則，公司在籌集資金時，應(yīng)充分考慮籌資調(diào)整彈性，即籌資方式相互轉(zhuǎn)換的能力。五是，融資貨幣幣種結(jié)構(gòu)優(yōu)化。14第二節(jié)直接融資模式主要內(nèi)容：一、直接融資模式的概念二、直接融資模式的兩種操作思路：三、直接融資模式的特點第二節(jié)直接融資模式主要內(nèi)容：15一、直接融資模式的概念是指由項目投資者直接安排項目的融資并直接承擔(dān)起融資安排中相應(yīng)的責(zé)任和義務(wù)的一種方式。這是一種結(jié)構(gòu)最簡單的項目融資模式。一、直接融資模式的概念16適用條件：投資者直接擁有資產(chǎn)控制現(xiàn)金流量的契約型投資結(jié)構(gòu)使用。二、直接融資模式的兩種操作思路：（1）由投資者面對同一貸款銀行和市場直接安排融資（集中式）（2）由投資者各自獨立地安排融資和承擔(dān)市場銷售責(zé)任（分散式）適用條件：投資者直接擁有資產(chǎn)控制現(xiàn)金流量的契約型投資結(jié)構(gòu)使用17

（一）（集中式）

由投資者面對同一貸款銀行和市場直接安排融資1.投資者根據(jù)合資協(xié)議組成非公司型合資結(jié)構(gòu)，并按照投資比例合資組建一個項目管理公司負(fù)責(zé)項目的建設(shè)和生產(chǎn)經(jīng)營，項目管理公司同時也作為項目發(fā)起人的代理人負(fù)責(zé)項目的產(chǎn)品銷售。2.根據(jù)合資協(xié)議規(guī)定，發(fā)起人分別在項目中投入相應(yīng)比例的自有資金，并統(tǒng)一籌集項目的建設(shè)資金和流動資金，但是由每個發(fā)起人單獨與貸款銀行簽署協(xié)議。3.項目的銷售收入將首先進(jìn)入一個貸款銀行監(jiān)控下的帳戶用于支付項目的生產(chǎn)費用和資本再投入，償還貸款銀行的到期債務(wù)，最終，按照融資協(xié)議的規(guī)定將盈余資金返還給發(fā)起人

（一）（集中式）

由投資者面對同一貸款銀行和市場直接安排18

(二）（分散式）

由投資者各自獨立地安排融資和承擔(dān)市場銷售責(zé)任在這一融資過程中，兩個投資者組成非公司型合資結(jié)構(gòu)，投資于一項目，并由投資者不是項目管理公司組織產(chǎn)品的銷售和債務(wù)償還。1。項目發(fā)起人根據(jù)合資協(xié)議投資合資項目，任命項目管理公司負(fù)責(zé)項目的建設(shè)生產(chǎn)管理。2.發(fā)起人按照投資比例，直接支付項目的建設(shè)費用和生產(chǎn)費用，根據(jù)自己的財務(wù)狀況自行安排融資。3.發(fā)起人以“或付或取”合同的規(guī)定價格購買項目產(chǎn)品，其銷售收入根據(jù)與貸款銀行之間的現(xiàn)金流量管理協(xié)議進(jìn)入貸款銀行監(jiān)控帳戶，并按照資金使用優(yōu)先序列的原則進(jìn)行分配。

(二）（分散式）

由投資者各自獨立地安排融資和承擔(dān)市場19或付或取合同：是由項目公司與項目產(chǎn)品的買主訂立的長期銷售合同。根據(jù)這一協(xié)議,買方同意支付一定金額的款項,即使買方?jīng)]有獲取合同項下的產(chǎn)品或勞務(wù),也不論賣方(項目公司)是否交貨或提供勞務(wù),買方都必須按期支付約定的最低金額的款項。

或付或取合同：是由項目公司與項目產(chǎn)品的買主訂立的長期銷售合同20三直接融資模式的特點直接融資的優(yōu)點主要體現(xiàn)在：（1）選擇融資結(jié)構(gòu)及融資方式比較靈活。發(fā)起人可以根據(jù)不同需要在多種融資模式、多種資金來源方案之間充分加以選擇和合并。（2）債務(wù)比例安排比較靈活。發(fā)起人可以根據(jù)項目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度和本身資金狀況較靈活的安排債務(wù)比例。（3）可以靈活運用發(fā)起人在商業(yè)社會中的信譽。同樣是有限追索的項目融資，信譽越好的發(fā)起人就可以得到越優(yōu)惠的貸款條件。三直接融資模式的特點直接融資的優(yōu)點主要體現(xiàn)在：21直接融資模式的不足之處，主要表現(xiàn)在將融資結(jié)構(gòu)設(shè)計成有限追索時比較復(fù)雜：（1）如果組成合資結(jié)構(gòu)的投資者在信譽、財務(wù)狀況、市場銷售和生產(chǎn)管理能力等方面不一致，就會增加項目資產(chǎn)及現(xiàn)金流量作為融資擔(dān)保抵押的難度，從而在融資追索的程度和范圍上會顯得比較復(fù)雜。（2）在安排融資時，需要注意劃清投資者在項目中所承擔(dān)的融資責(zé)任和投資者其他業(yè)務(wù)之間的界限，這一點在操作上更為復(fù)雜。（3）通過投資者直接融資很難將融資安排成為非公司負(fù)債型的融資形式。直接融資模式的不足之處，主要表現(xiàn)在將融資結(jié)構(gòu)設(shè)計成有限追索時22第三節(jié)項目公司融資模式一單一項目子公司形式二合資項目公司形式第三節(jié)項目公司融資模式23

一單一項目子公司形式

（一）概念項目的投資者通過建立一個單一目的項目子公司的形式作為投資載體,以該項目子公司的名義與其他投資者組成合資結(jié)構(gòu)安排融資,即所謂單一項目子公司的融資形式.（二）優(yōu)缺點：優(yōu)點采用單一子公司形式安排融資，對投資者確有一定的積極影響，這主要體現(xiàn)在：第一，該融資模式容易劃清項目的債務(wù)責(zé)任，貸款銀行的追索權(quán)也只能涉及項目子公司的資產(chǎn)和現(xiàn)金流量，其母公司除提供必要的擔(dān)保以外，不承擔(dān)任何直接的責(zé)任；第二，該項目融資有條件也有可能被安排成為非公司負(fù)債型的融資，有利于減少投資者的債務(wù)危機(jī)。

一單一項目子公司形式

（一）概念24缺點：稅收安排靈活性較差需要提供信用保證缺點：稅收安排靈活性較差25二合資項目公司形式（一）概念合資項目公司形式是指由投資者共同投資組建一個項目公司,以該公司的名義擁有、經(jīng)營項目和安排項目融資。采用這種模式時，項目融資由項目公司直接安排，涉及債務(wù)主要的信用保證來自項目公司的現(xiàn)金流量、項目資產(chǎn)以及項目投資者所提供的與融資有關(guān)的擔(dān)保和商業(yè)協(xié)議。對于具有較好經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度的項目，這種模式甚至可以安排成為對投資者無追索的形式。二合資項目公司形式（一）概念26（二）優(yōu)缺點項目公司融資模式的優(yōu)點主要體現(xiàn)在：（1）項目公司統(tǒng)一負(fù)責(zé)項目的建設(shè)、生產(chǎn)及市場安排，并整體使用項目資產(chǎn)和現(xiàn)金流量為項目融資抵押和提供信用保證，在融資結(jié)構(gòu)上容易被貸款銀行接受.（2）項目公司融資模式使項目投資者不直接安排融資，只是通過間接的信用保證形式來支持項目公司的融資。（3）該模式通過項目公司安排融資，可更充分地利用投資中的大股東在管理、技術(shù)、市場和資信等方面的優(yōu)勢，為項目獲得優(yōu)惠的貸款條件。該模式的主要缺點是在某些方面，如稅務(wù)結(jié)構(gòu)的安排上，債務(wù)形式的選擇上缺乏靈活性，難以滿足不同投資者對融資的各種要求，使在資金安排上有特殊要求的投資者面臨一定的選擇困難。（二）優(yōu)缺點27第四節(jié)“設(shè)施使用協(xié)議”融資模式

一、概念在項目融資過程中，以一個工業(yè)設(shè)施或者服務(wù)性設(shè)施的使用協(xié)議為主體安排的融資形式稱為“設(shè)施使用協(xié)議”融資模式。利用設(shè)施使用協(xié)議安排項目融資，成敗的關(guān)鍵在于項目設(shè)施的使用者能否提供一個強(qiáng)有力的具有“無論提貨與否均需付款”性質(zhì)的承諾。在項目融資過程中，這種無條件承諾的合約權(quán)益將轉(zhuǎn)讓給提供貸款的銀行，并與項目投資者的完工擔(dān)保共同構(gòu)成了項目信用保證結(jié)構(gòu)的主要組成部分。第四節(jié)“設(shè)施使用協(xié)議”融資模式一、概念28二、設(shè)施使用協(xié)議融資模式的特點：（1）在投資結(jié)構(gòu)的選擇上比較靈活，既可采用公司型合資結(jié)構(gòu)，也可采用非公司型合資結(jié)構(gòu)、合伙制結(jié)構(gòu)或信托基金結(jié)構(gòu)。（2）適用于基礎(chǔ)設(shè)施項目。（3）具有“無論提貨與否均需付款”性質(zhì)的設(shè)施使用協(xié)議，是“設(shè)施使用協(xié)議”融資模式中不可缺少的一個重要組成部分。（4）采用該種模式進(jìn)行的項目融資活動，在稅務(wù)結(jié)構(gòu)處理上比較謹(jǐn)慎。二、設(shè)施使用協(xié)議融資模式的特點：29案例港口擴(kuò)建項目重點分析：模式基本原則模式結(jié)構(gòu)特征案例港口擴(kuò)建項目重點分析：30基本案情

A、B、C三家公司以契約型的所有權(quán)結(jié)構(gòu)在國外投資興建了一個大型煤礦項目。該項目已與國內(nèi)某些電廠簽有長期的煤炭供應(yīng)合同。但是，由于國內(nèi)某港口吞吐能力有限，影響了項目煤炭的進(jìn)口量。所以，煤炭項目的投資者研究決定對該港口進(jìn)行擴(kuò)建?；景盖锳、B、C三家公司以契約型的所有權(quán)結(jié)構(gòu)31具體做法

考慮到港口擴(kuò)建資金需要量大，存在資金缺口。煤炭項目的投資者決定邀請煤炭產(chǎn)品的買方和項目的相關(guān)方共同參與港口擴(kuò)建工程項目。經(jīng)過多次協(xié)商，煤炭項目的投資者與煤炭產(chǎn)品買方和項目的相關(guān)方簽訂了以下協(xié)議：

具體做法考慮到港口擴(kuò)建資金需要量大，存在資金32具體協(xié)議

1、一個具有“無論使用與否均需付款”性質(zhì)的“港口設(shè)施使用協(xié)議”。即煤炭產(chǎn)品買方定期向港口的投資者支付規(guī)定數(shù)額的港口使用費作為所需購買煤炭預(yù)付款。具體協(xié)議1、一個具有“無論使用與否均需付款”性質(zhì)33

2、煤炭項目的投資者與煤炭產(chǎn)品的購買者、港口、機(jī)構(gòu)投資者聯(lián)合組建項目公司協(xié)議。即煤炭運輸港口公司，由該項目公司負(fù)責(zé)擁有、建設(shè)、經(jīng)營整個煤炭運輸經(jīng)營工作。負(fù)責(zé)港口煤炭碼頭擴(kuò)建工程資金籌措。2、煤炭項目的投資者與煤炭產(chǎn)品的購買者、港口、機(jī)34

3、項目公司通過公開招標(biāo)選定擴(kuò)建港口煤炭碼頭的項目工程公司，簽定交鑰匙工程建設(shè)合同。中標(biāo)的工程公司通常必須具備一定的資信和經(jīng)驗，并應(yīng)提供由貸款銀行所認(rèn)可的銀行出具的履約擔(dān)保。3、項目公司通過公開招標(biāo)選定擴(kuò)建港口煤炭碼頭的項目35

4、煤炭運輸港口公司與煤炭項目的投資者簽定協(xié)議。將“港口設(shè)施使用協(xié)議”的部分權(quán)益轉(zhuǎn)讓到項目公司。5、項目公司與專門公司，即“融資中介機(jī)構(gòu)”簽定一定量的產(chǎn)品購買協(xié)議。

4、煤炭運輸港口公司與煤炭項目的投資者簽定協(xié)議。36

6、專門公司與貸款銀行簽定貸款協(xié)議。7、項目公司與各股東簽訂的利益與責(zé)任的協(xié)議，將權(quán)益按股份轉(zhuǎn)讓給股東。6、專門公司與貸款銀行簽定貸款協(xié)議。37案例分析討論

1、項目融資模式選擇的基本原則（1）在爭取適當(dāng)條件下的有限追索融資上本案例項目公司與專門公司，即“融資中介機(jī)構(gòu)”簽定一定量的產(chǎn)品購買協(xié)議。專門公司與貸款銀行簽定貸款協(xié)議。通過以上兩個協(xié)議實現(xiàn)有限追索融資。案例分析討論1、項目融資模式選擇的基本原則38（2）在實現(xiàn)項目風(fēng)險的合理分擔(dān)上本案例的項目投資者利用與項目利益相關(guān)者的資金和信用安排融資，簽訂聯(lián)合組建項目公司協(xié)議。簽訂交鑰匙工程建設(shè)合同。分散風(fēng)險。（2）在實現(xiàn)項目風(fēng)險的合理分擔(dān)上39（3）在最大限度地降低融資成本上本案例利用完善投資結(jié)構(gòu)，優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)，利用國家對能源供應(yīng)與港口基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的稅收方面的優(yōu)惠政策來降低融資成本。（3）在最大限度地降低融資成本上40（4）在實現(xiàn)百分百融資上在本案例中，通過設(shè)計一個具有“無論使用與否均需付款”性質(zhì)的“港口設(shè)施使用協(xié)議”和項目公司與各股東簽訂的利益與責(zé)任的協(xié)議，將權(quán)益按股份轉(zhuǎn)讓給股東。就是為了實現(xiàn)發(fā)起人對項目較少的股本投入。并獲得對項目最大程度的控制和占有。（4）在實現(xiàn)百分百融資上41（5）在處理好融資與市場之間的關(guān)系A(chǔ)、B、C三家公司以契約型的所有權(quán)結(jié)構(gòu)在國外投資興建了一個大型煤礦項目。該項目已與國內(nèi)某些電廠簽有長期的煤炭供應(yīng)合同。“港口設(shè)施使用協(xié)議”中的供煤的優(yōu)惠價格和成立項目公司吸納煤炭產(chǎn)品買方入股的做法都是在處理好融資與市場之間的關(guān)系。（5）在處理好融資與市場之間的關(guān)系42（6）在爭取實現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債表外融資上本案例在設(shè)計項目融資時，把一項負(fù)債通過“港口設(shè)施使用協(xié)議”設(shè)計成為一種“商業(yè)交易”。從而實現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債表外融資。（6）在爭取實現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債表外融資上43

2、項目融資模式選擇的結(jié)構(gòu)特征投資結(jié)構(gòu)方面：三家公司以契約型的所有權(quán)結(jié)構(gòu)資金安排，稅收安排靈活。2、項目融資模式選擇的結(jié)構(gòu)特征44（2）在信用結(jié)構(gòu)方面本案例項目投資者將其與煤炭客戶簽訂的“港口使用協(xié)議”的權(quán)益轉(zhuǎn)讓給項目公司，再由項目公司將該協(xié)議與工程公司簽訂的交鑰匙工程建設(shè)合同及由銀行提供的工程履約擔(dān)保組合在一起，將其權(quán)益轉(zhuǎn)讓給貸款銀行，這樣一來，一個以“港口使用協(xié)議”為基礎(chǔ)的簡單項目融資擔(dān)保結(jié)構(gòu)就組建起來了。（2）在信用結(jié)構(gòu)方面45（3）在融資結(jié)構(gòu)方面的特征充分考慮投資方、貸款方的利益風(fēng)險，采用了設(shè)施使用協(xié)議融資模式，最大限度的滿足了融資結(jié)構(gòu)設(shè)計的要求。（3）在融資結(jié)構(gòu)方面的特征46

秦皇島煤碼頭運煤生產(chǎn)線秦皇島煤碼頭運煤生產(chǎn)線47第五節(jié)杠桿租賃融資模式一、杠桿租賃融資模式二、杠桿租賃融資的優(yōu)勢分析三、杠桿租賃融資模式的復(fù)雜性四、杠桿租賃融資模式的運作五、杠桿租賃融資模式的特點第五節(jié)杠桿租賃融資模式一、杠桿租賃融資模式48一、杠桿租賃融資模式是指在項目投資者的要求和安排下，由杠桿租賃結(jié)構(gòu)中的資產(chǎn)出租人融資購買項目的資產(chǎn)，然后租賃給承租人的一種融資形式。資產(chǎn)出租人和融資貸款銀行的收入以及信用保證主要來自該租賃項目的稅務(wù)好處、租賃費用、項目的資產(chǎn)以及對項目現(xiàn)金流量的控制。一、杠桿租賃融資模式是指在項目投資者的要求和安排下，由杠桿租49二、杠桿租賃融資的優(yōu)勢分析對項目發(fā)起人及項目公司來說，采用租賃融資方式解決項目所需資金，具有以下好處：1.項目公司仍擁有對項目的控制權(quán)。2.可實現(xiàn)百分之百的融資要求。3.較低的融資成本。4.可享受稅前償租的好處。二、杠桿租賃融資的優(yōu)勢分析對項目發(fā)起人及項目公司來50三、杠桿租賃融資模式的復(fù)雜性杠桿租賃融資模式的復(fù)雜性主要體現(xiàn)在：第一，上述幾種融資模式的設(shè)計主要側(cè)重于資金的安排、流向，并將項目的稅務(wù)結(jié)構(gòu)和會計處理問題放在項目的投資結(jié)構(gòu)中加以考慮和解決；而杠桿租賃融資模式在結(jié)構(gòu)設(shè)計時不僅需要以項目本身經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度特別是現(xiàn)金流量狀況作為主要的參考依據(jù)，而且也需要將項目的稅務(wù)結(jié)構(gòu)作為一個重要的組成部分加以考慮。第二，杠桿租賃融資模式中的參與者比上述融資模式要多。第三，杠桿租賃融資模式對項目融資結(jié)構(gòu)的管理比其他項目融資模式復(fù)雜。三、杠桿租賃融資模式的復(fù)雜性杠桿租賃融資模式的復(fù)雜性主要體51四、杠桿租賃融資模式的運作1、項目發(fā)起人設(shè)立一個單一目的的項目公司，項目公司簽訂項目資產(chǎn)購置和建造合同，購買開發(fā)建設(shè)所需的廠房和設(shè)備，并在合同中說明這些資產(chǎn)的所有權(quán)都將轉(zhuǎn)移給金融租賃公司，然后再從其手中將這些資產(chǎn)轉(zhuǎn)租回來。2、由愿意參與到該項目融資中的兩個或兩個以上的專業(yè)租賃公司、銀行及其他金融機(jī)構(gòu)等，以合伙制形式組成一個特殊合伙制的金融租賃公司。這個合伙制的金融租賃公司就是租賃融資模式中的“股本參與者”。3、由合伙制金融租賃公司籌集購買租賃資產(chǎn)所需的債務(wù)資金，也即尋找項目的“債務(wù)參與者”為金融公司提供貸款。四、杠桿租賃融資模式的運作1、項目發(fā)起人設(shè)立一個單一目的的524、合伙制金融租賃公司根據(jù)項目公司轉(zhuǎn)讓過來的資產(chǎn)購置合同購買相應(yīng)的廠房和設(shè)備，然后把它們出租給項目公司。5、在項目開發(fā)建設(shè)階段，根據(jù)租賃協(xié)議，項目公司從合伙制金融公司手中取得項目資產(chǎn)的使用權(quán)，并代表租賃公司監(jiān)督項目的開發(fā)建設(shè)。6、項目進(jìn)入生產(chǎn)經(jīng)營階段時，項目公司生產(chǎn)出產(chǎn)品，并根據(jù)產(chǎn)品承購協(xié)議將產(chǎn)品出售給項目發(fā)起方或用戶。這時，項目公司要向租賃公司補(bǔ)繳在建設(shè)期內(nèi)沒有付清的租金。租賃公司以其收到的租金通過擔(dān)保信托支付銀行貸款的本息。4、合伙制金融租賃公司根據(jù)項目公司轉(zhuǎn)讓過來的資產(chǎn)購置合同購買537、為了監(jiān)督項目公司履行租賃合同，通常由租賃公司的經(jīng)理人或經(jīng)理公司監(jiān)督或直接管理項目公司的現(xiàn)金流量，以保證項目現(xiàn)金流量在以下項目中按順序進(jìn)行分配和使用：生產(chǎn)費用、項目的資本性開支、租賃公司經(jīng)理人的管理費、相當(dāng)于貸款銀行利息的租金支付、相當(dāng)于租賃公司股本投入的投資收益的租金支付。8、當(dāng)租賃公司的成本全部收回，并且獲得了相應(yīng)的回報后，杠桿租賃便進(jìn)入了第二階段。這一階段中，項目公司只需交納很少的租金。7、為了監(jiān)督項目公司履行租賃合同，通常由租賃公司的經(jīng)理人或經(jīng)54五、杠桿租賃融資模式的特點杠桿租賃融資模式的特點主要體現(xiàn)在以下方面：1、融資模式比較復(fù)雜。2、債務(wù)償還較為靈活。3、融資應(yīng)用范圍比較廣泛。4、融資項目的稅務(wù)結(jié)構(gòu)以及稅務(wù)減免的數(shù)量和有效性是杠桿租賃融資模式的關(guān)鍵。5、受上述復(fù)雜因素的影響，杠桿租賃融資模式一經(jīng)確定，重新安排融資的靈活性以及可供選擇的重新融資余地變得很小，這也會給投資者帶來一定的局限。五、杠桿租賃融資模式的特點杠桿租賃融資模式的特點主要體現(xiàn)在以55第六節(jié)“產(chǎn)品支付”融資模式“產(chǎn)品支付”融資模式是項目融資的早期形式之一，它最早起源于20世紀(jì)50年代英國天然氣項目開發(fā)的融資安排。

一、“產(chǎn)品支付”融資模式概念“產(chǎn)品支付”融資模式是以項目生產(chǎn)的產(chǎn)品及其銷售收益的所有權(quán)作為擔(dān)保品，而不是采用轉(zhuǎn)讓和抵押方式進(jìn)行融資。這種形式主要針對項目貸款的還款方式而言，借款方在項目投產(chǎn)后不以項目產(chǎn)品的銷售收入來償還債務(wù)，而是直接以項目產(chǎn)品來還本付息。在貸款得到清償前，貸款方擁有項目部分或全部產(chǎn)品的所有權(quán)。第六節(jié)“產(chǎn)品支付”融資模式“產(chǎn)品支付”融資模式是56二、“產(chǎn)品支付”融資模式的特點:1、信用保證結(jié)構(gòu)較其他融資方式獨特。生產(chǎn)支付是通過直接擁有項目的產(chǎn)品和銷售收入，而不是通過抵押或權(quán)益轉(zhuǎn)讓的方式來實現(xiàn)融資的信用保證的。2、融資容易被安排成為無追索或有限追索的形式。3、融資期限將短于項目的經(jīng)濟(jì)生命期。即生產(chǎn)支付融資的貸款期限大大短于項目的開采期限。

二、“產(chǎn)品支付”融資模式的特點:574、貸款銀行一般只為項目的建設(shè)和資本費用提供融資，而不承擔(dān)項目生產(chǎn)費用的貸款，并且要求項目投資者提供最低生產(chǎn)量、最低產(chǎn)品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)等方面的擔(dān)保。5、融資中介機(jī)構(gòu)在生產(chǎn)支付融資中發(fā)揮重要的作用。

4、貸款銀行一般只為項目的建設(shè)和資本費用提供融資，而不承擔(dān)項58生產(chǎn)支付項目融資的另一種方式是生產(chǎn)貸款，生產(chǎn)貸款廣泛應(yīng)用于礦產(chǎn)資源項目的資金安排中。生產(chǎn)貸款與項目融資中使用的其他貸款形式?jīng)]有大的區(qū)別，有時甚至可以更靈活的安排成提供給投資者的銀行信貸額度，投資者可以根據(jù)項目資金的實際需求在額度范圍內(nèi)安排用款和還款。生產(chǎn)貸款的特點主要表現(xiàn)在兩個方面：一是債務(wù)償還安排上的靈活性。二是設(shè)計貸款協(xié)議上的靈活性。生產(chǎn)支付項目融資的另一種方式是生產(chǎn)貸款，生產(chǎn)貸59案例“產(chǎn)品支付”模式分析

——英國北海石油項目融資（一）基本案情根據(jù)專家勘測估計，屬于英國領(lǐng)海范圍的北海油田儲油量為30億到40億噸，約等于220億到340億桶（美制）。英國政府為了控制石油的開發(fā)與生產(chǎn)，專門成立了開發(fā)北海油田的承辦單位——英國國家石油公司。案例“產(chǎn)品支付”模式分析

——英國北海石油項目融資（一60

由于開發(fā)費用太大，并且開發(fā)技術(shù)復(fù)雜，因此，英國國家石油公司聯(lián)合私營石油公司共同開發(fā)。英國國家石油公司為保證北海油田的石油產(chǎn)品能在本國提供，并供應(yīng)本國市場，同意按國際市場價格購買開采出的51%的石油產(chǎn)品。從這個角度講，英國國家石油公司既是項目發(fā)起人，同時又是項目產(chǎn)品購買者。由于開發(fā)費用太大，并且開發(fā)技術(shù)復(fù)雜，因此，英國國家61（二）項目融資模式結(jié)構(gòu)英國石化貿(mào)易公司英國國家石油公司石油英國石化開發(fā)公司石油銷售收入石油北海石油項目公司石油開采許可證石油開采許可證轉(zhuǎn)讓合同產(chǎn)品支付款項貸款協(xié)議資金債務(wù)償還銀行（二）項目融資模式結(jié)構(gòu)英國石化貿(mào)易公司英國國家石油公司石油英62

（三）風(fēng)險擔(dān)保結(jié)構(gòu)

1、商業(yè)銀行提供貸款時，要求以所有借款人的權(quán)益作擔(dān)保，包括合資經(jīng)營協(xié)議的權(quán)益和銷售合同的權(quán)益等。2、英國石化開發(fā)公司保證以合理的價格開采出石油。

（三）風(fēng)險擔(dān)保結(jié)構(gòu)

1、商業(yè)銀行提供貸款時，要63

3、由于不能在未開采出來的石油上設(shè)置擔(dān)保權(quán)益，所以，銀行要求將石油開采許可證作抵押轉(zhuǎn)讓給銀行。因為，處在地下的石油屬于英國政府所有，只有被開采出來的石油才能作為產(chǎn)品支付的保證基礎(chǔ)。3、由于不能在未開采出來的石油上設(shè)置擔(dān)保權(quán)益，所64

與“生產(chǎn)支付”融資相似的還有一種融資模式，即“遠(yuǎn)期購買”模式，它比“生產(chǎn)支付”更為靈活，它是在“生產(chǎn)支付”模式的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的一種模式。

與“生產(chǎn)支付”融資相似的還有一種融資模式，即“65

“遠(yuǎn)期購買”與“生產(chǎn)支付”的區(qū)別在于，在遠(yuǎn)期購買模式中，金融公司不僅可以購買事先商定的一定數(shù)量的遠(yuǎn)期產(chǎn)品，還可以直接購買這些產(chǎn)品未來的銷售收入，項目公司將來支付給金融公司的產(chǎn)品或收入正好可以用來償還銀行貸款?！斑h(yuǎn)期購買”與“生產(chǎn)支付”的區(qū)別在于，在遠(yuǎn)期購買66第九章現(xiàn)代融資模式——BOT模式第一節(jié)BOT模式概述第二節(jié)BOT項目的具體形式第三節(jié)BOT模式的結(jié)構(gòu)分析第四節(jié)BOT模式的操作程序第五節(jié)BOT模式的特點第六節(jié)其他融資模式第九章現(xiàn)代融資模式——BOT模式第一節(jié)BOT模式概述67第一節(jié)BOT模式概述一、BOT是國際上近十幾年逐漸興起的一種基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的融資模式，是一種利用外資和民營資本興建基礎(chǔ)設(shè)施的融資模式。BOT是Build（建設(shè)）,Operate（經(jīng)營）和Transfer（轉(zhuǎn)讓）三個英文單詞第一個字母的縮寫，代表著一個完整的項目融資過程。第一節(jié)BOT模式概述68項目所在國政府或所屬機(jī)構(gòu)對項目的建設(shè)和經(jīng)營提供一種特許協(xié)議作為BOT項目融資的基礎(chǔ)。由一國財團(tuán)或投資人作為項目的發(fā)起人,從一個國家的政府或所屬機(jī)構(gòu)獲得某些基礎(chǔ)設(shè)施的特許權(quán)，然后由其獨立或聯(lián)合其他方組建項目公司，負(fù)責(zé)項目的融資、建造和運營，整個特許期內(nèi)通過項目的運營來獲得利潤，并用此利潤來償還債務(wù)。在特許期滿之時，整個項目由項目公司無償或以極少的名義價格轉(zhuǎn)交給東道國政府。項目所在國政府或所屬機(jī)構(gòu)對項目的建設(shè)和經(jīng)營提供一種特許協(xié)議作69二、“BOT”模式的優(yōu)缺點1、可以減少項目對政府的財政預(yù)算的壓力；2、不構(gòu)成政府部門的債務(wù)；3、可以吸引外資和民間資金；4、BOT的實質(zhì)是將國家基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)項目在某一段時間內(nèi)建設(shè)和經(jīng)營管理民營化；二、“BOT”模式的優(yōu)缺點70

5、將項目的建設(shè)、融資、經(jīng)營風(fēng)險轉(zhuǎn)移給私人部門。6、可能增加融資的機(jī)會成本；7、可能導(dǎo)致大量稅收的流失；8、可能造成設(shè)施的掠奪性經(jīng)營；9、風(fēng)險分?jǐn)偟牟粚ΨQ性。5、將項目的建設(shè)、融資、經(jīng)營風(fēng)險轉(zhuǎn)移給私人部門71三、特許權(quán)協(xié)議書的主要內(nèi)容1、特許權(quán)的范圍：權(quán)力的授予；授權(quán)的范圍；特許期限。2、項目建設(shè)方面的規(guī)定主要是規(guī)定項目的主辦者或其承包商將如何從事BOT項目的建設(shè)。三、特許權(quán)協(xié)議書的主要內(nèi)容72

3、項目的融資及其方式4、項目的經(jīng)營及其維護(hù)5、項目的收費水平及計算方法6、能源供應(yīng)條款7、項目移交條款8、合同義務(wù)的轉(zhuǎn)讓3、項目的融資及其方式73

9、特許權(quán)協(xié)議雙方的權(quán)責(zé)（1）業(yè)主政府部門的權(quán)責(zé)授予權(quán)提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)提供一定的風(fēng)險擔(dān)保終止權(quán)9、特許權(quán)協(xié)議雙方的權(quán)責(zé)74

（2）項目公司的權(quán)責(zé)取得權(quán)為項目進(jìn)行融資、建設(shè)、經(jīng)營和維護(hù)權(quán)移交的責(zé)任（2）項目公司的權(quán)責(zé)75第二節(jié)BOT項目的衍生模式一、（BOO）：即：建設(shè)-擁有-經(jīng)營。這種方式與BOT相類似，不同的是這種方式承包商既擁有所有權(quán)又擁有經(jīng)營權(quán)。第二節(jié)BOT項目的衍生模式一、（BOO）：即76

這種方式要求承包商以特許經(jīng)銷商的身份在特許期內(nèi)負(fù)責(zé)項目的融資、建造、營運或維護(hù)，并且由民營方承擔(dān)大部分的項目風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險以及按協(xié)議享有收益。多數(shù)情況下，民營方僅負(fù)責(zé)營運或維護(hù)，建造則由他方（包括政府）負(fù)責(zé)。這種方式要求承包商以特許經(jīng)銷商的身份在特許期內(nèi)負(fù)責(zé)項目的77BOT與BOO比較BOT和BOO模式最重要的相同之處在于，它們都是利用私人投資承擔(dān)公共基礎(chǔ)設(shè)施項目。BOT與BOO模式最大的不同之處在于，在BOT項目中，項目公司在特許期結(jié)束后必須將項目設(shè)施交還給政府;而在BOO項目中，項目公司有權(quán)不受任何時間限制地?fù)碛胁⒔?jīng)營項目設(shè)施BOT與BOO比較78BOO具有開發(fā)許可證的含義，因其建造、營運、維修等權(quán)利及產(chǎn)權(quán)均歸屬民營投資者，是完全民營化的模式，政府僅負(fù)責(zé)監(jiān)督管理。目前國內(nèi)及國外的許多私人游藝區(qū)、觀光旅館等，均以此模式投資開發(fā)及營運。BOO具有開發(fā)許可證的含義，因其建造、營運、維修等權(quán)利及產(chǎn)權(quán)79二、BOOT（Build－Own－Operate－Transfer）：建設(shè)－擁有－營運－移交由民營投資者興建并擁有所有權(quán)，可以營運一定時期，在營運期屆滿后以有償或無償方式移交給政府。二、BOOT（Build－Own－Operate－Tran80BOOT與BOT、BOO比較一是所有權(quán)的區(qū)別。BOT方式，項目建成后，私人只擁有所建成項目的經(jīng)營權(quán);而BOOT方式，在項目建成后，在規(guī)定的期限內(nèi)，私人既有經(jīng)營權(quán)，也有所有權(quán)。二是時間上的差別。采取BOT方式，從項目建成到移交給政府這一段時間一般比采取BOOT方式短一些。每一種BOT形式及其變形，都體現(xiàn)了對于基礎(chǔ)設(shè)施部分政府所愿意提供的私有化程度。BOT意味著一種很低的私有化程度BOOT與BOT、BOO比較81對于運輸項目(如收費公路、收費橋梁、鐵路等)都是采用BOT方式，因為政府通常不愿將運輸網(wǎng)的私有權(quán)轉(zhuǎn)交給私人一些國家很重視發(fā)電，因此只會和私人簽署B(yǎng)OT或是BOOT特許協(xié)議。而在電力資源充足的國家(如阿根廷)，其政府并不如此重視發(fā)電項目，一般會簽署一些BOO許可證或特許協(xié)議。對于電力的分配和輸送，天然氣以及石油來說，這類行業(yè)通常被認(rèn)為是關(guān)系到一個國家的國計民生，因此建設(shè)這類設(shè)施一般都采用BOT或BOOT方式。對于運輸項目(如收費公路、收費橋梁、鐵路等)都是采用BOT方82三、TOT（Transfer－Operate－Transfer）：移交－營運－移交指政府與投資者簽訂特許經(jīng)營協(xié)議后，把己經(jīng)投產(chǎn)運行的可收益公共設(shè)施項目移交給民間投資者經(jīng)營，憑借該設(shè)施在未來若干年內(nèi)的收益，一次性地從投資者手中融得一筆資金，用于建設(shè)新的基礎(chǔ)設(shè)施項目；特許經(jīng)營期滿后，投資者再把該設(shè)施無償移交給政府管理。

三、TOT（Transfer－Operate－Transfe83TOT的運作程序相對比較簡單，一般包括以下步驟：1）東道國項目發(fā)起人設(shè)立SPC，發(fā)起人將完工項目的所有權(quán)和新建項目的所有權(quán)均轉(zhuǎn)讓給SPC，以確保有專門機(jī)構(gòu)對兩個項目的管理、移交、建造負(fù)有全責(zé)，并對出現(xiàn)的問題加以協(xié)調(diào)。SPC通常是政府設(shè)立或政府參與設(shè)立的具有特許權(quán)的機(jī)構(gòu)。2）SPC與外商洽談以達(dá)成移交投產(chǎn)運行項目在未來一定期限內(nèi)全部或部分經(jīng)營權(quán)的協(xié)議，并取得資金。TOT的運作程序相對比較簡單，一般包括以下步驟：843）東道國利用獲得資金來建設(shè)新項目。4）新項目投入運行。5）移交經(jīng)營項目期滿后，收回移交的項目TOT方式的特點。1）有利于引進(jìn)先進(jìn)的管理方式。在TOT項目融資方式中，由于經(jīng)營期較長，外商受到利益驅(qū)動，常常會將先進(jìn)的技術(shù)、管理引入到投產(chǎn)項目中。

3）東道國利用獲得資金來建設(shè)新項目。852）項目引資成功的可能性增加。在TOT融資方式下，由于具有大量風(fēng)險的建設(shè)階段和試生產(chǎn)階段已經(jīng)完成，明顯地降低了項目的風(fēng)險3）使建設(shè)項目的建設(shè)和營運時間提前。采用TOT融資方式，由于不涉及所有權(quán)問題，加之風(fēng)險小，政府無需對外商作過多承諾而且TOT融資方式僅涉及風(fēng)險較小的生產(chǎn)運行階段2）項目引資成功的可能性增加。在TOT融資方式下，由于具有大864）融資對象更為廣泛。采用BOT方式，融資對象多為外國大銀行、大建筑公司或能源公司等，而采用TOT融資方式，其他金融機(jī)構(gòu)、基金組織和私人資本等都有機(jī)會參與投資。這樣，擴(kuò)大了投資者的范圍，也加劇了投資者之間的競爭，而政府是其中當(dāng)然的受益者。

4）融資對象更為廣泛。采用BOT方式，融資對象多為外國大銀行875）具有很強(qiáng)的可操作性。只涉及基礎(chǔ)設(shè)施項目經(jīng)營權(quán)的轉(zhuǎn)讓，不存在產(chǎn)權(quán)、股權(quán)的讓渡，可以避免不必要的爭執(zhí)和糾紛，也不存在外商對國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施的永久控制問題，不會威脅國家的安全

5）具有很強(qiáng)的可操作性。只涉及基礎(chǔ)設(shè)施項目經(jīng)營權(quán)的轉(zhuǎn)讓，不存88TOT方式與BOT方式是有明顯的區(qū)別的，它不需直接由投資者投資建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施，因此避開了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)過程中產(chǎn)生的大量風(fēng)險和矛盾，比較容易使政府與投資者達(dá)成一致。TOT方式主要適用于交通基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。

TOT方式與BOT方式是有明顯的區(qū)別的，它不需直接由投資者投89TOT模式的優(yōu)勢（1）與BOT項目融資方式比較省去了建設(shè)環(huán)節(jié)，使項目經(jīng)營者免去了建設(shè)階段風(fēng)險，使項目接手后就有收益。另一方面，由于項目收益已步入正常運轉(zhuǎn)階段，使得項目經(jīng)營者通過把經(jīng)營收益權(quán)向金融機(jī)構(gòu)提供質(zhì)押擔(dān)保方式再融資，也變得容易多了。TOT模式的優(yōu)勢90（2）與向銀行和其他金融機(jī)構(gòu)借款融資方式比較。但由于金融機(jī)構(gòu)不能直接參與項目經(jīng)營，只有通過間接手段監(jiān)督資金安全使用貸款者要承擔(dān)比較大的風(fēng)險。TOT項目融資，出資者直接參與項目經(jīng)營，由于利益驅(qū)動，其經(jīng)營風(fēng)險自然會控制在其所能承受的范圍內(nèi)。

（2）與向銀行和其他金融機(jī)構(gòu)借款融資方式比較。但由于金融機(jī)構(gòu)91（3）與合資、合作融資方式比較。合資、合作形式一般都存在一段“磨合期”，決策程序相對也比較長。實行TOT項目融資，其經(jīng)營主體一般只有一個，合同期內(nèi)經(jīng)營風(fēng)險和經(jīng)營利益全部由經(jīng)營者承擔(dān)。（3）與合資、合作融資方式比較。合資、合作形式一般都存在一段92TOT項目融資的意義：（1）盤活城市基礎(chǔ)設(shè)施存量資產(chǎn)，開辟經(jīng)營城市新途徑（2）增加了社會投資總量，以基礎(chǔ)行業(yè)發(fā)展帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，促進(jìn)整個社會經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長。3）促進(jìn)社會資源的合理配置，提高了資源使用效率（4）促使政府轉(zhuǎn)變觀念和轉(zhuǎn)變職能裁判和球員的關(guān)系TOT項目融資的意義：93運用：1999年，成渝高速公路將其49%的經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)移給上海中心基建投資公司，期限25年.獲得13.2億元，立即用于重慶至長壽區(qū)的高速公路建設(shè)。此后5年重慶段收費近53億元.運用：1999年，成渝高速公路將其49%的經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)移給上海中94第三節(jié)BOT模式的結(jié)構(gòu)分析BOT模式的參與人主要包括政府、項目承辦人、投資者、貸款人、保險和擔(dān)保人、總承包商、運營開發(fā)商等。此外項目的用戶也因投資、貸款或保證而成為BOT項目的參與者。BOT項目的全過程涉及項目發(fā)起與確立、項目資金的籌措、項目設(shè)計、建造、運營管理等諸多方面和環(huán)節(jié)。BOT結(jié)構(gòu)總的原則是使項目眾多的參與方的分工責(zé)任與風(fēng)險分配明確合理，把風(fēng)險分配給與該風(fēng)險最為接近的一方。第三節(jié)BOT模式的結(jié)構(gòu)分析BOT模式的參與人主要包括政府95BOT模式主要由以下三方組成:1.項目的最終所有者（項目發(fā)起人）。項目發(fā)起人是項目所在國政府、政府機(jī)構(gòu)或政府指定的公司。2.項目的直接投資者和經(jīng)營者（項目經(jīng)營者）。項目經(jīng)營者是BOT融資模式的主體。項目經(jīng)營者的角色一般由一個專門組織起來的項目公司承擔(dān)。BOT模式主要由以下三方組成:963.項目的貸款銀行。除了商業(yè)銀行組成的貸款銀團(tuán)之外，政府的出口信貸機(jī)構(gòu)和世界銀行或地區(qū)性開發(fā)銀行的政策性貸款在BOT模式中通常也扮演很重要的角色。3.項目的貸款銀行。除了商業(yè)銀行組成的貸款銀團(tuán)之外，政府的出97在具體操作過程中，BOT融資結(jié)構(gòu)由以下部分組成：首先，由項目經(jīng)營公司、工程公司、設(shè)備供應(yīng)公司以及其他投資者共同組建一個項目公司，從項目所在國政府獲得特許權(quán)協(xié)議作為項目建設(shè)開發(fā)和安排融資的基礎(chǔ)。在具體操作過程中，BOT融資結(jié)構(gòu)由以下部分組成：98其次，項目公司以特許權(quán)協(xié)議作為基礎(chǔ)安排融資。再次，在項目的建設(shè)階段，工程承包集團(tuán)以承包合同形式建造項目。最后，當(dāng)項目進(jìn)入經(jīng)營階段后，經(jīng)營公司根據(jù)經(jīng)營協(xié)議負(fù)責(zé)項目公司投資建造的公用設(shè)施的運行、保養(yǎng)和維修，支付項目貸款本息并為投資財團(tuán)獲得投資利潤。其次，項目公司以特許權(quán)協(xié)議作為基礎(chǔ)安排融資。99第四節(jié)BOT模式的操作程序一般來說，每個項目都經(jīng)過項目確定、準(zhǔn)備、招標(biāo)、各種協(xié)議和合同的談判與簽訂、建設(shè)、運營和移交等過程，在此將其大致分為三個階段：準(zhǔn)備階段：這一階段主要是選定BOT項目，通過資格預(yù)審與招標(biāo)，選定項目承辦人。實施階段：包括BOT項目建設(shè)與運營階段。移交階段：即在特許期滿時，項目公司把項目移交給東道國政府。

第四節(jié)BOT模式的操作程序一般來說，每個項目都100第五節(jié)BOT模式的特點BOT融資模式的特點主要體現(xiàn)在以下方面：1、通常采用BOT模式進(jìn)行的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目包括道路、橋梁、隧道、鐵路、地鐵、水利、發(fā)電廠和水廠等。2、特許使用權(quán)協(xié)議是項目運作的信用基礎(chǔ)。3、投資開發(fā)方特許期內(nèi)擁有經(jīng)營權(quán)或所有權(quán)第五節(jié)BOT模式的特點BOT融資模式的特點主要體現(xiàn)在以下1014、項目的運作效率較高。5、BOT項目通常都由外國的公司來承包，這會給項目所在國帶來先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗，既給本國的承包商帶來較多的發(fā)展機(jī)會，也促進(jìn)了國際經(jīng)濟(jì)的融合。6、合同管理較為復(fù)雜。

項目融資的一般模式概述課件102二、BOT模式分析

案例上海4號線高速公路

基本案情：上海莘奉金高速公路亦稱4號線，是中心城通往奉賢、金山新城及閔行工業(yè)區(qū)、上?；瘜W(xué)工業(yè)區(qū)、金山石化區(qū)的干道，也是與浙江省聯(lián)接的重要對外通道，全長52.85公里（包括原有已建道路），整個工程項目于2002年年底竣工，總投資15.12億元。該項目投資者招商于2000年完成，其融資模式總結(jié)為如下：二、BOT模式分析

案例上海4號線高速公路基本案103

1、投資者：由上海九洲投資有限公司（民營企業(yè)）為主，并聯(lián)合鐵道部第十五工程局、山東省交通工程總公司、上海玖玖房地產(chǎn)發(fā)展有限公司（民營企業(yè)），組成上海莘奉金高速公路建設(shè)發(fā)展有限公司，投資者需自籌資金5.12億元。1、投資者：由上海九洲投資有限公司（民營企業(yè)）為主104

2、上海市市政局代表政府：（1）提供項目公司25年收費特許經(jīng)營權(quán)，及政府其他優(yōu)惠政策。（2）做出承諾：除了招商前已經(jīng)規(guī)劃的高速公路項目以外，政府將不再審批與本項目形成競爭關(guān)系、對本項目車流量造成重大分流影響的其他公路項目。2、上海市市政局代表政府：105

3、由上海黃浦江建設(shè)公司進(jìn)行“代建”，負(fù)責(zé)施工組織和管理，以保證項目按照政府的規(guī)范要求按質(zhì)、按期完成。4、國家開發(fā)銀行為項目提供長期貸款12.4億元，貸款期限為14年（含寬限期3年），貸款利率為人民銀行公布的5年期基準(zhǔn)利率。3、由上海黃浦江建設(shè)公司進(jìn)行“代建”，負(fù)責(zé)施工組織106

5、財務(wù)監(jiān)管：國家開發(fā)銀行委托上海浦東發(fā)展銀行進(jìn)行財務(wù)監(jiān)管，在經(jīng)營期內(nèi)的收費收入除了維持項目公司的日常營運以外，應(yīng)首先保證用于歸還國家開發(fā)銀行的長期貸款。上海4號線高速公路融資模式結(jié)構(gòu)，見圖6-8。5、財務(wù)監(jiān)管：國家開發(fā)銀行委托上海浦東發(fā)展銀行進(jìn)行財107上海4號線高速公路融資模式結(jié)構(gòu)圖上海4號線高速公路融資模式結(jié)構(gòu)圖108第六節(jié)PPP和PFI模式一、PPP模式：為了彌補(bǔ)BOT模式的不足，作為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與運營的新型模式，PPP模式在我國的應(yīng)用得到了普遍的關(guān)注。在PPP模式下，公共部門和民營部門發(fā)揮各自的優(yōu)勢為公共項目提供服務(wù)，共同承擔(dān)責(zé)任、分擔(dān)風(fēng)險和分享收益。這是一種以各參與方的“雙贏”或“多贏”為合作理念的現(xiàn)代融資模式。第六節(jié)PPP和PFI模式一、PPP模式：為了彌補(bǔ)BOT模式109(一)PPP的概念

所謂PPP(Public-Private-Partnerships)，是一種公共部門與民營企業(yè)的合作模式。是指政府和營利性企業(yè)、非營利性組織為完成某個項目而形成的相互合作關(guān)系的形式，由參與合作的各方共同承擔(dān)責(zé)任和融資風(fēng)險的合作形式。PPP的基本形式包括:BOO/BOT/TOT/BOOT、特許經(jīng)營、非公共機(jī)構(gòu)擁有等。(一)PPP的概念110其典型的結(jié)構(gòu)為:政府部門或地方政府通過政府采購形式與中標(biāo)單位組成的特殊目的公司(SPC)簽定特許合同(特殊目的公司一般由中標(biāo)的建筑公司、服務(wù)經(jīng)營公司或?qū)椖窟M(jìn)行投資的第三方組成的股份有限公司)由特殊目的公司負(fù)責(zé)籌資、建設(shè)及經(jīng)營。其典型的結(jié)構(gòu)為:政府部門或地方政府通過政府采購形式與中標(biāo)單位111政府通常與提供貸款的金融機(jī)構(gòu)達(dá)成一個直接協(xié)議，這個協(xié)議不是對項目進(jìn)行擔(dān)保的協(xié)議，而是一個向借貸機(jī)構(gòu)承諾將按與特殊目的公司簽定的合同支付有關(guān)費用的協(xié)定，這個協(xié)議使特殊目的公司能比較順利地獲得金融機(jī)構(gòu)的貸款。采用這種融資形式的實質(zhì)是:政府通過給予私營公司長期的特許經(jīng)營權(quán)和收益權(quán)來換取基礎(chǔ)設(shè)施加快建設(shè)及有效運營。政府通常與提供貸款的金融機(jī)構(gòu)達(dá)成一個直接協(xié)議，這個協(xié)議不是對112(二)PPP模式的內(nèi)涵（定義特征）

第一，PPP是一種新型的項目融資模式。項目PPP融資是以項目為主體的融資活動，是項目融資的一種實現(xiàn)形式，主要根據(jù)項目的預(yù)期收益、資產(chǎn)以及政府扶持措施的力度而不是項目投資人或發(fā)起人的資信來安排融資。項目經(jīng)營的直接收益和通過政府扶持所轉(zhuǎn)化的效益是償還貸款的資金來源，項目公司的資產(chǎn)和政府給予的有限承諾是貸款的安全保障。(二)PPP模式的內(nèi)涵（定義特征）113第二、PPP融資模式可以使民營資本更多地參與到項目中，以提高效率，降低風(fēng)險。這也正是現(xiàn)行項目融資模式所欠缺的。政府的公共部門與民營企業(yè)以特許權(quán)協(xié)議為基礎(chǔ)進(jìn)行全程的合作，雙方共同對項目運行的整個周期負(fù)責(zé)。PPP方式的操作規(guī)則使民營企業(yè)參與到基礎(chǔ)設(shè)施項目的確認(rèn)、設(shè)計和可行性研究等前期工作中來，這不僅降低了民營企業(yè)的投資風(fēng)險，而且能將民營企業(yè)在投資建設(shè)中更有效率的管理方法與技術(shù)引入項目中來，還能有效地實現(xiàn)對項目建設(shè)與運行的控制，從而有利于降低項目建設(shè)投資的風(fēng)險，較好地保障國家與民營企業(yè)各方的利益第二、PPP融資模式可以使民營資本更多地參與到項目中，以提高114第三、PPP模式可以在一定程度上保證民間資本“有利可圖”。私營部門的投資目標(biāo)是尋求既能夠還貸又有投資回報的項目，無利可圖的基礎(chǔ)設(shè)施項目是吸引不到民營資本的投入的。而采取PPP模式，政府可以給予私人投資者相應(yīng)的政策扶持作為補(bǔ)償，從而很好地解決了這個問題，如稅收優(yōu)惠、貸款擔(dān)保、給予民營企業(yè)沿線土地優(yōu)先開發(fā)權(quán)等。通過實施這些政策可提高民間資本投資項目的積極性第三、PPP模式可以在一定程度上保證民間資本“有利可圖”。私115第四、PPP模式在減輕政府初期建設(shè)投資負(fù)擔(dān)和風(fēng)險的前提下，提高公共產(chǎn)品的服務(wù)質(zhì)量。在PPP模式下，公共部門和民營企業(yè)共同參與城市基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)和運營，由民營企業(yè)負(fù)責(zé)項目融資，有可能增加項目的資本金數(shù)量，進(jìn)而降低較高的資產(chǎn)負(fù)債率，而且不但能節(jié)省政府的投資，還可以將項目的一部分風(fēng)險轉(zhuǎn)移給民營企業(yè)，從而減輕政府的風(fēng)險。同時雙方可以形成互利的長期目標(biāo)，更好地為社會和公眾提供服務(wù)。第四、PPP模式在減輕政府初期建設(shè)投資負(fù)擔(dān)和風(fēng)險的前提下，提116(三)PPP模式的目標(biāo)及運作思路政府的目標(biāo)低層次的目標(biāo)：提高基礎(chǔ)設(shè)施的服務(wù)水平高層次的目標(biāo)：實現(xiàn)資源的合理配置私人企業(yè)的目標(biāo)：低層次的目標(biāo)：獲得投資回報高層次的目標(biāo)：增加市場份額(三)PPP模式的目標(biāo)及運作思路117運作思路：PPP模式是一個完整的項目融資概念,但并不是對項目融資的徹底更改,而是對項目生命周期過程中的組織機(jī)構(gòu)設(shè)置提出了一個新的模型。它是政府、贏利性企業(yè)和非贏利性組織基于某個項目而形成以“雙贏”或“多贏”為理念的相互合作形式,參與各方可以達(dá)到與預(yù)期單獨行動相比更為有利的結(jié)果,其運作思路如圖：運作思路：PPP模式是一個完整的項目融資概念,但并不是對項118項目融資的一般模式概述課件119(四)PPP模式的必要條件（1）政府部門的有力支持。在PPP模式中公共民營合作雙方的角色和責(zé)任會隨項目的不同而有所差異，但政府的總體角色和責(zé)任--為大眾提供最優(yōu)質(zhì)的公共設(shè)施和服務(wù)--卻是始終不變的。PPP模式是提供公共設(shè)施或服務(wù)的一種比較有效的方式，但并不是對政府有效治理和決策的替代。在任何情況下，政府均應(yīng)從保護(hù)和促進(jìn)公共利益的立場出發(fā)，負(fù)責(zé)項目的總體策劃，組織招標(biāo)，理順各參與機(jī)構(gòu)之間的權(quán)限和關(guān)系，降低項目總體風(fēng)險等。

(四)PPP模式的必要條件120（2）健全的法律法規(guī)制度。PPP項目的運作需要在法律層面上，對政府部門與企業(yè)部門在項目中需要承擔(dān)的責(zé)任、義務(wù)和風(fēng)險進(jìn)行明確界定，保護(hù)雙方利益。在PPP模式下，項目設(shè)計、融資、運營、管理和維護(hù)等各個階段都根據(jù)法律規(guī)范規(guī)定。（2）健全的法律法規(guī)制度。PPP項目的運作需要在法律層面上，121（3）專業(yè)化機(jī)構(gòu)和人才的支持。PPP模式的運作廣泛采用項目特許經(jīng)營權(quán)的方式，進(jìn)行結(jié)構(gòu)融資，這需要比較復(fù)雜的法律、金融和財務(wù)等方面的知識。一方面要求政策制定參與方制定規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化的PPP交易流程，對項目的運作提供技術(shù)指導(dǎo)和相關(guān)政策支持;另一方面需要專業(yè)化的中介機(jī)構(gòu)提供具體專業(yè)化的服務(wù)。（3）專業(yè)化機(jī)構(gòu)和人才的支持。PPP模式的運作廣泛采用項目特122(五)PPP的優(yōu)缺點

1.優(yōu)點

(1)雙贏。在PPP的投融資方式下，公共部門和民營企業(yè)共同參與項目建設(shè)和運營，可以發(fā)揮各自優(yōu)勢，充分利用有限資源，并通過建立長期互利的合作目標(biāo)來實現(xiàn)共贏。

(五)PPP的優(yōu)缺點123(2)彌補(bǔ)公共部門資金不足。PPP項目基本上都是建設(shè)周期長，耗資巨大的工程，單靠公共部門的力量很難在短期內(nèi)募集到足夠的建設(shè)和運營資金，但PPP模式恰恰彌補(bǔ)了這一缺陷。(3)節(jié)約了管理成本和資金成本。民營企業(yè)由于利益驅(qū)動會更加積極地參與到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中來，這樣既降低了公共部門的管理成本和壓力，也減少了公共部門的資金成本。

(2)彌補(bǔ)公共部門資金不足。PPP項目基本上都是建設(shè)周期長，124

(4)提高工作效率。由于其機(jī)制創(chuàng)新、管理靈活、責(zé)權(quán)利明確，比傳統(tǒng)的由政府單獨建設(shè)、運營的模式更為高效，反而使政府部門的工作克服了諸如效率低下等方面的弊病。

(5)節(jié)約了時間。公私聯(lián)營縮短了建設(shè)期，加快了為公眾服務(wù)的速度，并節(jié)省了時間，使得公眾能更加快捷和便利的享受公共設(shè)施所提供的服務(wù)。

(4)提高工作效率。由于其機(jī)制創(chuàng)新、管理靈活、責(zé)權(quán)利明確125(6)有助于提升基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和服務(wù)水平。由于政府在公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中的角色得到了轉(zhuǎn)換，在項目運作過程中政府有了新的合作伙伴，這樣也使得政府部門工作得到了更多的監(jiān)督和約束，民營企業(yè)基于利益驅(qū)動和回收成本的需要，也會更加努力地提高基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)和服務(wù)水平，從而獲得更多的投資回報。(6)有助于提升基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和服務(wù)水平。由于政府在公共基礎(chǔ)設(shè)1262.缺點

(1)風(fēng)險識別難。風(fēng)險的識別需要大量的數(shù)據(jù)和資料，并對大量的信息資料進(jìn)行系統(tǒng)的分析和研究;

而收集的資料是有限的。此外，如果一個PPP項目面臨的風(fēng)險不能事先識別出來的話，那么某些風(fēng)險就可能在日后對項目的運作產(chǎn)生實質(zhì)性的影響，甚至可能會影響到項目目標(biāo)的最終達(dá)成。

2.缺點127(2)風(fēng)險分擔(dān)機(jī)制要求高。如果沒有一個好的、平衡的風(fēng)險分擔(dān)機(jī)制，那么日后會導(dǎo)致項目成本的提高，并且會使合作的一方或各方都難以繼續(xù)并發(fā)揮他們各自的潛力。

(3)由于PPP模式的組織形式非常復(fù)雜，合作各方之間不可避免地會產(chǎn)生不同層次、類型的利益和責(zé)任上的分歧，如果這些分歧得不到有效化解，那么導(dǎo)致一些合作項目的夭折與失敗將在所難免。

(2)風(fēng)險分擔(dān)機(jī)制要求高。如果沒有一個好的、平衡的風(fēng)險分擔(dān)機(jī)128(4)PPP沒有一個標(biāo)準(zhǔn)的應(yīng)用程序參照。由于目前PPP還沒有形成一種固定的模式，使得新上馬的PPP項目在實踐操作過程中難免會走一些前人走過的彎路，并且，從已運行項目來看，有些操作程序較亂，操作不規(guī)范的情況也屢有發(fā)生。

(4)PPP沒有一個標(biāo)準(zhǔn)的應(yīng)用程序參照。由于目前PPP還沒有129(5)易產(chǎn)生糾紛問題。尤其目前在我國，PPP模式還沒有完整的法律配套體系，還缺乏足夠的法律、法規(guī)支持，使得運作中許多依據(jù)無章可循;然而，PPP在利益分配、風(fēng)險承擔(dān)方面也容易產(chǎn)生很多糾紛問題，如果參與PPP項目私人企業(yè)得不到有效約束，那么容易在項目設(shè)計、融資、運營、管理和維護(hù)等各階段產(chǎn)生問題，發(fā)生公共產(chǎn)權(quán)糾紛。

(5)易產(chǎn)生糾紛問題。尤其目前在我國，PPP模式還沒有完整的130(6)投資人選擇難度大。投資人的選擇本身就是一件復(fù)雜、充滿很大不確定性的工作，由于政府對投資人招商不熟悉，缺乏有效的投資人選擇機(jī)制和經(jīng)驗，再加上政府普遍缺乏聘請顧問的意識，在引進(jìn)投資人的過程中，往往對投資人的誠信、實力、資質(zhì)、經(jīng)驗等方面考察不充分。如果政府一旦選擇了這類不良投資商的同時，那么他們事后違約的風(fēng)險也會漸漸膨脹起來(6)投資人選擇難度大。投資人的選擇本身就是一件復(fù)雜、充滿很131(六)PPP與BOT比較相同點1.參與者相同。都有出資人、擔(dān)保人、融資人。2.都簽訂特許使用權(quán)協(xié)議3.都以項目的利潤償還債務(wù)獲得回報。(六)PPP與BOT比較132不同點

1.組織機(jī)構(gòu)不同BOT各方以利益最大化為目的，沒有協(xié)調(diào)機(jī)制。PPP以多贏為理念。2.私營部門參與程序不同。BOT招標(biāo)投標(biāo)、成立項目公司、建設(shè)運營移交。PPP選擇合作公司、確定項目成立項目公司建設(shè)運營移交。全程參與。不同點133（七）我國引入PPP模式的意義2014年是我國PPP模式新紀(jì)元。(1)推行PPP的背景:即不斷增長的社會基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求和政府有限的財政收入之間的矛盾日益凸顯，并且隨著我國城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略的推開，矛盾將更加突出。（七）我國引入PPP模式的意義134城鎮(zhèn)化進(jìn)程必然會帶來對道路、橋梁等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，水務(wù)、電力等公用事業(yè)的投入以及醫(yī)療、文化、衛(wèi)生等公共服務(wù)的投入,PPP模式有助于緩解地方政府的債務(wù)壓力，一定程度上緩沖城鎮(zhèn)化進(jìn)程中的資金需求.城鎮(zhèn)化進(jìn)程必然會帶來對道路、橋梁等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，水務(wù)、電力等135目前我國存在大量的民間閑置資本，急需尋找各種投資渠道，因此其參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的積極性比較高。

目前我國存在大量的民間閑置資本，急需尋找各種投資渠道，因此其136(2)實施：2014年，國家發(fā)改委印發(fā)了《關(guān)于開展政府和社會資本合作的指導(dǎo)意見》，從項目適用范圍、部門聯(lián)審機(jī)制、合作伙伴選擇、規(guī)范價格管理、開展績效評價、做好示范推進(jìn)等方面，對開展政府和社會資本合作提出具體要求。

(2)實施：1372014年5月，財政部政府和社會資本合作(PPP)中心首次推出了PPP模式示范項目的類別和規(guī)模。首批30個項目包括天津新能源汽車公共充電設(shè)施網(wǎng)絡(luò)等示范點，內(nèi)容涉及供水、供暖、污水處理、垃圾處理等多個領(lǐng)域。12月12日由住建部和財政部共同主導(dǎo)的首個PPP項目——安徽池州污水處理項目將進(jìn)入簽約階段。

2014年5月，財政部政府和社會資本合作(PPP)中心首次138池州項目公司中采取中標(biāo)單位持股80%，池州自來水公司持股20%的形式，組成混合所有制公司。北京大岳咨詢有限公司從2014年5月份開始介入池州污水處理項目，主要負(fù)責(zé)為池州市政府提供方案制定、文件編寫、標(biāo)書起草等方面的咨詢工作。目前，安徽省已經(jīng)為該項目提供了2950萬元的財政資金支持，在26年的特許期內(nèi)，政府將每年提供700萬元的資金支持。目前要求對這個項目提供貸款的金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)在排隊。

池州項目公司中采取中標(biāo)單位持股80%，池州自來水公司持股20139數(shù)據(jù)顯示，目前全國有8000多個PPP項目。健全的PPP項目并不存在融資難的問題，關(guān)鍵還是看其是否按照PPP模式做設(shè)計。2015年將是PPP發(fā)展最關(guān)鍵的一年，預(yù)計投資2萬億。

數(shù)據(jù)顯示，目前全國有8000多個PPP項目。健全的PPP項目140二、PFI融資模式PFI是一種私人主動融資活動。它起源于英國，是在BOT之后又一優(yōu)化和創(chuàng)新了的公共項目融資模式。政府部門發(fā)起項目，由財團(tuán)進(jìn)行項目建設(shè)—運營，并按事先的規(guī)定提供所需的服務(wù)。正如PFI的引入是為了增加私人部分在公共服務(wù)的提供方面的參與一樣，政府采用PFI目的在于獲得有效的服務(wù)，而并非旨在最終的建筑的所有權(quán)。在PFI下，公共部門在合同期限內(nèi)因使用承包商提供的設(shè)施而向其付款。在合同結(jié)束時，有關(guān)資產(chǎn)的所有權(quán)或者留給私人部分承包商，或者交回公共部分，取決于原始合同條款規(guī)定。二、PFI融資模式141(一)PFI模式的概念PFI_"私人主動融資"，是指由私營企業(yè)進(jìn)行項目的建設(shè)與運營，從政府方或接受服務(wù)方收取費用以回收成本。該方式是政府與私人部門合作，由私營部門承擔(dān)部分政府公共物品的生產(chǎn)或提供公共服務(wù)，政府購買私營部門提供的產(chǎn)品或服務(wù)，或給予私營部門以收費特許權(quán)，或政府與私營部門以合伙方式共同營運等方式，來實現(xiàn)政府公共物品產(chǎn)出中的資源配置最優(yōu)化、效率和產(chǎn)出的最大化。(一)PFI模式的概念142(二)PFI模式的類型1.獨立核算型這種方式實施的PFI項目，私人部門自提供服務(wù)時，政府不向其提供財政的支持，但是在政府的政策支持下，私人部門是通過項目的服務(wù)向最終使用者收費，來回收成本和實現(xiàn)利潤。例如公立醫(yī)院的停車場、橋梁、博物館，設(shè)定收費的上限，由私營企業(yè)自由經(jīng)營，獨自承擔(dān)風(fēng)險(二)PFI模式的類型1432.公共服務(wù)型：私人部門提供項目服務(wù)所產(chǎn)生的成本，完全地或主要地通過私人部門服務(wù)提供者向公共部門收費來補(bǔ)償。泛用于醫(yī)院、監(jiān)獄、道路、公共信息系統(tǒng)建設(shè)等領(lǐng)域3.合資經(jīng)營型公共部門和私人部門共同出資、分擔(dān)成本和共享收益。但是，為了使項目成為一個真正的PFI項目，項目的控制權(quán)必須是由私人部門來掌握，公共部門只是一個合伙人的角色。2.公共服務(wù)型：私人部門提供項目服務(wù)所產(chǎn)生的成本，完全地或主144(三)BOT和PFl分析比較1.BOT和PFI項目產(chǎn)生的歷史背景不同BOT項目的歷史背景一戰(zhàn)至二戰(zhàn)后相當(dāng)長的一段時間里，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主要由政府部門來承擔(dān)。這種模式給各國政府帶來了許多負(fù)擔(dān)。各國逐漸重視挖掘私營部門的能力和創(chuàng)造性，利用私營部門的資金進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。在這種背景下，BOT方式開始在一些國家得到運用和推廣。1984年，當(dāng)時的土耳其總理厄扎爾首先提出了BOT這一術(shù)語，想利用BOT方式建造一座電廠。(三)BOT和PFl分析比較145

PFI項目的歷史背景PFI產(chǎn)生于英國。撒切爾夫人帶領(lǐng)的保守黨在1979年的大選中獲勝以來，私人參與公共部門活動就方興未艾，最初的焦點在于將服務(wù)業(yè)的運營向外發(fā)包給私人部分。1992年，保守黨政府推出了PFI，旨在在中央政府和地方當(dāng)局方面都進(jìn)一步加強(qiáng)公共部分與私人部分的合作伙伴關(guān)系。1997年工黨上臺。PFI項目并沒有因為政黨的交迭而停滯，將政府服務(wù)以合作方式售予私人公司。截止到2002年年初，大約500個PFI合同簽署。PFI項目的歷史背景146對比BOT項目的國際適用性，PFI項目更具有一國性。從兩種項目管理模式的歷史背景可以看出，前者是發(fā)展中國家為完成投資大、建設(shè)時間長、在國民經(jīng)濟(jì)中所占比重和地位都非常高的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，而做出的一種讓步;后者強(qiáng)調(diào)的重點是私人投資活動的政府預(yù)算外優(yōu)勢，即在社會福利事業(yè)中，采取私人投資可以走出政府預(yù)算的限制，而在英國，政府的成功與否的重要指標(biāo)之一就是財政預(yù)算的成功與否。對比BOT項目的國際適用性，PFI項目更具有一國性。從兩種項1472BOT和PFI的適用范圍不同BOT模式主要用于基礎(chǔ)設(shè)施項目包括發(fā)電廠、機(jī)場、港口、收費公路、隧道、電信、供水和污水處理設(shè)施等，這些項目都是一些投資較大、建設(shè)周期長和可以自己運營獲利的項目。PFI項目非常多樣。當(dāng)前在英國，最大型的項目來自國防部，例如空對空加油罐計劃、軍事飛行培訓(xùn)計劃、機(jī)場服務(wù)支持等。更多的典型項目是相對小額的設(shè)施建設(shè)，例如教育或民用建筑物、警察局、醫(yī)院能源管理或公路照明。較大一點的包括公路、監(jiān)獄、和醫(yī)院用樓2BOT和PFI的適用范圍不同1483BOT和PFI項目運作方法不同。值得注意的不同點有:1)公共部門采購者與項目公司之間的合同類型不同。BOT項目中是特許權(quán)合同;PFI項目中是服務(wù)合同。2)PFI項目中一般會對設(shè)備管理和維護(hù)的供應(yīng)商提出特別的要求，以保證采購服務(wù)的高質(zhì)量。3)在PFI項目中，一般會存在信用定級公司對項目公司發(fā)行的債券提供信用保證。4)有些PFI項目中，項目公司會從公共采購者處獲得用以抵消付款的財產(chǎn)，如土地，這就需要財產(chǎn)開發(fā)商給項目增加額外收入。3BOT和PFI項目運作方法不同。值得注意的不同點有:1494BOT與PFI項目融資渠道方式不同BOT項目可獲得的資金有來自項目發(fā)起人或者其他感興趣的主動投資者，商業(yè)銀行，提供債務(wù)融資的出口信貸機(jī)構(gòu)，多邊和雙邊機(jī)構(gòu)，非銀行金融機(jī)構(gòu)等PFI現(xiàn)多用于社會福利。一定程度上限制了PFI項目融資范圍，如:PFI項目很難享受多邊和雙邊機(jī)構(gòu)的長期、低息貸款。該項目資金主要來自于三種方式，銀行融資，債券融資和股權(quán)。4BOT與PFI項目融資渠道方式不同150第九章ABS模式第一節(jié)ABS融資的基本要素第二節(jié)ABS融資的主要當(dāng)事人第三節(jié)ABS融資的運行程序第四節(jié)ABS融資的使用范圍及種類第五節(jié)ABS融資的特點及其在金融市場中的作用第九章ABS模式第一節(jié)ABS融資的基本要素151ABS是英文單詞Asset-BackedSecuritization的縮寫，具體是指以目標(biāo)項目所擁有的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以該項目資產(chǎn)的未來收益為保證，通過在國際資本市場發(fā)行高檔債券等金融產(chǎn)品來籌集資金的一種項目證券融資方式。ABS模式的目的在于通過其特有的提高信用等級的方式，使原本信用等級較低的項目照樣可以進(jìn)入高檔證券市場，并利用該市場信用等級高、債券安全性和流動性高、債券利率低的特點，大幅度降低發(fā)行債券和籌集資金的成本。ABS是英文單詞Asset-BackedSecuritiz152第一節(jié)ABS融資的基本要素資產(chǎn)支持證券化融資的基本構(gòu)成要素主要包括：1、標(biāo)準(zhǔn)化的合約。2、資產(chǎn)價值的正確評估。3、具有歷史統(tǒng)計資料的數(shù)據(jù)庫。4、適用法律的標(biāo)準(zhǔn)化。5、確定中介機(jī)構(gòu)。6、可靠的信用增級措施。7、用以跟蹤現(xiàn)金流量和交易數(shù)據(jù)的計算機(jī)模型也是促進(jìn)證券化交易增長的重要基礎(chǔ)。第一節(jié)ABS融資的基本要素資產(chǎn)支持證券化融資的基本構(gòu)成要153第二節(jié)ABS融資的主要當(dāng)事人1、發(fā)起人或原始權(quán)益人。即擁有一定權(quán)益資產(chǎn)的人。2、服務(wù)人。通常由發(fā)起人自身或指定的銀行來承擔(dān)。第二節(jié)ABS融資的主要當(dāng)事人1、發(fā)起人或原始權(quán)益1543、發(fā)行人。它可以是中介公司，也可以是發(fā)起人的附屬公司或參股公司或者投資銀行。4、證券商。ABS由證券商承銷。證券商或者向公眾出售其包銷的證券，或者私募債券。3、發(fā)行人。它可以是中介公司，也可以是發(fā)起人的附屬公155

5、信用強(qiáng)化機(jī)構(gòu)。在資產(chǎn)證券化過程中，一個尤為關(guān)鍵的環(huán)節(jié)就是信用增級，而信用增級主要由信用強(qiáng)化結(jié)構(gòu)來完成。信用增級一般采用兩種方式：發(fā)行人提供的信用增級即內(nèi)部信用增級和第三者提供的信用增級即外部增級。（1）內(nèi)部信用增級。有兩種基本方法，即直接追索權(quán)和超額擔(dān)保。（2）外部信用增級。是指由與該項目無直接聯(lián)系的第三者通過提供保險、設(shè)立基金等形式予以支持，提升項目信用級別的一種方法。它具體分為部分信用增級和完全信用增級兩種形式。5、信用強(qiáng)化機(jī)構(gòu)。在資產(chǎn)證券化過程中，一個尤為關(guān)鍵的環(huán)節(jié)1566、信用評級機(jī)構(gòu)。是依據(jù)各種條件評定ABS等級的專門機(jī)構(gòu)。ABS投資人依賴信用評級機(jī)構(gòu)為其評估資產(chǎn)支持證券的信用風(fēng)險和再融資風(fēng)險。信用評級機(jī)構(gòu)須持續(xù)監(jiān)督資產(chǎn)支持證券的信用評級，根據(jù)變化情況對其等級進(jìn)行調(diào)整。證券的發(fā)行人要為評級機(jī)構(gòu)支付服務(wù)費用。7、受托管理人。在資產(chǎn)證券化的操作中，受托管理人充當(dāng)著服務(wù)人與投資者的中介，也充當(dāng)著信用強(qiáng)化機(jī)構(gòu)與投資者的中介。6、信用評級機(jī)構(gòu)。是依據(jù)各種條件評定ABS等級的專門157第三節(jié)ABS融資的運行程序向投資者進(jìn)行證券融資的過程一般要經(jīng)過以下階段：1、確定資產(chǎn)證券化融資的目標(biāo)。原則上，投資項目所附的資產(chǎn)只要在未來一定時期內(nèi)能帶來穩(wěn)定可靠的現(xiàn)金收入，都可以進(jìn)行ABS融資。2、組建特別項目