九號公司研究報告：深耕智能短交通領域機器人助力業(yè)務再增長

九號公司研究報告：深耕智能短交通領域，機器人助力業(yè)務再增長1、九號公司：智能短交通與服務機器人領域創(chuàng)新者1.1、聚焦智能短交通與服務機器人，產品矩陣豐富聚焦于智能短交通與服務機器人領域的開拓者。九號公司以“簡化人和物的移動，讓生活更加便捷和有趣”為使命，專注于推動智能短交通和機器人產品的創(chuàng)新和變革。九號公司于2012年成立，以電動平衡車業(yè)務起家，陸續(xù)布局電動滑板車、電動兩輪車、全地形車、服務機器人等多個領域，2020年10月成功在上交所科創(chuàng)板上市，現(xiàn)已發(fā)展成為中國頭部創(chuàng)新智能短途移動設備及服務提供商，產品遍布全球230個國家與地區(qū)。公司產品品類豐富，持續(xù)研發(fā)創(chuàng)新拓寬產品矩陣。公司依托在智能技術創(chuàng)新、工業(yè)設計、供應鏈管理、規(guī)模與品牌等多方面競爭優(yōu)勢，現(xiàn)已形成電動平衡車、電動滑板車、電動兩輪車、全地形車、服務機器人等多條產品線。同時公司重視產品更新升級，持續(xù)研發(fā)創(chuàng)新推出多個系列產品，如高時速電動滑板車GT系列、中低價位的電動兩輪車A系列等，不斷拓寬產品矩陣，定位不同消費人群，覆蓋多使用場景，滿足差異化市場需求。1.2、投票權集中，激勵常態(tài)化公司采取特殊投票權，高祿峰與王野合計擁有過半投票權。公司采用特殊投票權結構，A類普通股持有人每股可投1票，B類股份持有人每股可投5票。截至2021年末，公司創(chuàng)始人高祿峰與王野分別控制公司11.80%和13.71%比例的公司股份，且均為公司已發(fā)行的B類普通股，合計擁有63.14%的投票權。公司激勵措施常態(tài)化，助力公司長遠發(fā)展。2015年以來，九號公司共推出6次股權激勵方案，包括限制性股票計劃、員工認股期權計劃以及創(chuàng)始人期權計劃。2022年公司發(fā)布最新限制性股票激勵計劃，擬授予存托憑證715.67萬份，綁定核心員工利益，通過建立利益共享機制充分調動積極性，推動員工與企業(yè)共同成長，為公司長遠發(fā)展注入動力。1.3、電動滑板車為核心主業(yè)，新業(yè)務有望助力公司營收增長整體來看，營收保持強勁增長態(tài)勢，2020年歸母凈利由負轉正。公司營收從2016年的11.53億元增長至2021年的91.46億元，CAGR達到51.31%，增速強勁。2018年公司營收同比增長207.51%，主要得益于海外共享滑板車業(yè)務的快速增長。2021年公司營收同比增長52.36%，電動滑板車、電動兩輪車、全地形車等業(yè)務實現(xiàn)多點開花。2016-2019年公司歸母凈利潤大額為負主要系公司優(yōu)先股和可轉債的公允價值變動所致，2020年起公司不再受優(yōu)先股和可轉債公允價值變動影響。2021年公司實現(xiàn)歸母凈利潤4.11億元，同比增長458.84%。分業(yè)務看，電動滑板車為公司核心主業(yè)，電動兩輪車等新業(yè)務成長迅速。公司以電動平衡車業(yè)務起家，受益于海外共享滑板車業(yè)務的興起，電動滑板車業(yè)務2018年成長為公司第一主業(yè)。同時，公司積極拓展布局電動兩輪車、全地形車、機器人等新業(yè)務，成長迅速。2021年九號公司電動平衡車&滑板車、電動兩輪車、全地形車、機器人業(yè)務的營收占比分別為70.04%、14.59%、6.34%、0.23%。各業(yè)務板塊多輪驅動，有望為公司提供強勁增長動力。分地區(qū)看，國內市場穩(wěn)健增長，海外市場營收占比穩(wěn)步提升。公司國內市場營收從2016年的7.41億元增長至2021年的47.00億元，CAGR達到44.70%。受益于海外共享滑板業(yè)務快速增長以及Segway在海外的品牌效應，公司海外市場營收從2016年的4.12億元增長至2021年的44.46億元，CAGR達到60.92%，海外營收占比從2016年35.70%提升至2021年的48.61%。分渠道看，線上營收占比逐步提高，電商平臺銷售前景良好。公司產品銷售渠道覆蓋線上+線下，銷售模式結合直營與分銷，多平臺多客戶合作，立體式銷售渠道提高產品滲透力。渠道占比層面，公司線上營收占比穩(wěn)步提升，從2017年的3.24%增長至2019年的6.59%。國內電商層面，2022H1

九號公司天貓與京東銷額分別實現(xiàn)31.48%與18.57%的同比增長，銷售前景良好。分階段看，成長初期借力小米渠道快速增長，自主品牌和ODM產品直營逐步發(fā)力。小米集團向公司定制電動平衡車、電動滑板車等產品，是公司定制產品主要客戶。借助小米品牌和渠道優(yōu)勢，公司成長初期實現(xiàn)產品營收快速增長，2017年-2018年公司小米渠道營收從10.19億元增長至24.34億元，同比增長138.92%。2018年以后，公司小米渠道營收保持平穩(wěn)增長，公司自主品牌分銷、ODM產品直營等渠道逐漸成長發(fā)力，對小米渠道依賴度逐漸降低。2017-2021年，公司小米渠道營收占比從73.76%下降至32.16%。營業(yè)成本增長趨勢與營收基本一致，2020年-2021年運輸費用占比提高主要系疫情影響下海運費提高所致?；跇I(yè)務擴張與營業(yè)收入增加，公司營業(yè)成本對應從2017年的10.53億元增至2021年的70.22億元，CAGR達到60.68%。2020年-2021年，受新冠疫情影響，海外銷售產生的海運費上升，公司運輸費用比例分別提高至1.86%（+1.33pct）與2.98%（+1.12pct）。毛利率短期承壓，盈利能力有所改善。還原口徑下，2021年毛利率為23.23%，同比-4.46pct，主要系海運費上升與電動兩輪車建店補貼沖減營業(yè)收入所致。2019年起公司費用率呈下降趨勢，其中2021年管理費用率和研發(fā)費用率較2020年有明顯下滑，規(guī)模效應帶來公司管理、研發(fā)效率提升。受費用端控制影響，公司盈利能力有所改善，2021年扣非后歸母凈利率為2.80%，同比+1.95pct。公司各品類產銷量持續(xù)提升。自公司2015年將Segway收購以后，公司產品便均于國內常州生產，其中內銷貼牌九號，外銷貼牌Segway。公司2019年開拓電動兩輪車業(yè)務并進行小批量試產，2020年正式投產，預計二期工廠于2022年10月完全竣工，屆時公司電動兩輪車產能將達到200萬+。2021年公司各產品生產量與銷售量均呈增長趨勢，主要系公司銷售訂單增加導致，且基于智能化、年輕化、國際化等多方優(yōu)勢，2022年公司將進一步提升產量，優(yōu)化產品結構，實現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。2、核心競爭力：技術壁壘+娛樂品牌賦能成長2.1、研發(fā)實力雄厚，技術壁壘穩(wěn)固管理層具備過硬的智能工程技術背景，高管擔任核心技術人員。九號公司董事長高祿峰畢業(yè)于北京航空航天大學，獲得機械工程及自動化學院飛行器控制專業(yè)學士學位。董事兼總裁王野畢業(yè)于北京航空航天大學，獲得機器人研究所工學碩士學位及機械工程及自動化學院機械電子工程專業(yè)學士學位，并擔任公司核心技術人員，帶領公司團隊完成多項核心技術研發(fā)。管理層扎實的智能工程技術背景為九號公司業(yè)務創(chuàng)新發(fā)展打下堅實基礎。研發(fā)團隊持續(xù)壯大，研發(fā)投入保持高位。公司注重研發(fā)人員和費用的投入，以保持公司在技術開發(fā)、產品更新方面的競爭力。公司研發(fā)人員數(shù)量從2018年的469人擴張至2021年的1386人，2021年研發(fā)員工數(shù)占總員工數(shù)的39.34%，公司研發(fā)團隊規(guī)模持續(xù)壯大。2021年公司研發(fā)費用達到5.04億元，研發(fā)費用率達5.51%，研發(fā)投入保持高位。九號公司研發(fā)體系品類協(xié)同能力強。從研發(fā)體系上來看，公司研發(fā)部門可分為具體產品事業(yè)部和為事業(yè)部服務的通用化部門。2019年通用技術研發(fā)中心、質量中心、工業(yè)設計中心三大通用化部門的研發(fā)人員數(shù)為497人，占公司研發(fā)團隊比重達到49.5%。公司重視通用性技術研發(fā)，一方面通用性技術可應用于多條產品線，提高研發(fā)效益；另一方面，公司可以將平衡車、滑板車、機器人領域的技術下放到電動兩輪車產品上，推動打造智能化電動兩輪車，形成明顯技術優(yōu)勢。技術壁壘穩(wěn)固，專利積累豐富。經過多年持續(xù)技術開發(fā)研究，公司已掌握多項核心技術，包括自平衡技術、輪式移動技術、視覺識別技術、機器人姿態(tài)控制技術、自主跟隨技術等，其中多項技術國際、國內領先。公司在智能短程移動領域擁有全球領先的知識產權儲備，截止2020年末公司擁有DEKA公司排他性獨占授權專利近300項，截至2021年末公司國內已授權專利1830項，海外已授權專利478項。多個在研項目持續(xù)推進，鞏固公司技術壁壘。九號公司電動滑板車、電動兩輪車、全地形車、機器人等各項業(yè)務均有在研項目持續(xù)推進，項目進展和落地將進一步鞏固公司技術壁壘。公司通過研發(fā)不斷優(yōu)化產品性能，推出全新智能化功能，升級消費體驗，打造更具市場競爭力的產品系列。2.2、多平臺營銷加碼，娛樂化品牌形象觸達更多年輕消費群體兩大核心自主品牌，品牌認可度高。圍繞創(chuàng)新短交通和機器人領域，公司擁有兩大核心自主品牌：Ninebot和Segway，其中Ninebot面向國內，Segway面向海外，電動滑板車、全地形車、割草機器人產品主要在海外銷售。與短交通領域諸多知名廠商建立合作關系。公司通過在技術研發(fā)和品牌建設持續(xù)不斷的投入，憑借高性價比產品，樹立起了良好的品牌形象。公司旗下產品曾獲得包括德國紅點設計獎和iF金獎等多項國際頂級獎項，為公司品牌提供強有力的背書。公司憑借酷玩產品打造娛樂化品牌形象。公司推出多款外形新潮的酷玩產品，如蘭博基尼定制款卡丁車，變形金剛聯(lián)名款滑板車、卡丁車，機甲戰(zhàn)車改裝套件，賽博朋克外形氫電混動車，在Z世代消費群體新興成長的時代背景下，抓住年輕人對高顏值和趣味性的追求，打造娛樂化品牌形象。全新營銷模式賦能，線上線下一齊發(fā)力。公司嚴選目標客戶進行精細化運營，采用全新營銷模式線上線下共同引流。1）線上方面，公司不僅采用明星互動、粉絲APP互聯(lián)、跨界聯(lián)合等多種方式進行營銷，還與悅跑圈、嗶哩嗶哩、抖音等平臺進行合作，產品種草與品牌宣傳雙管齊下。截至2022年8月，九號公司抖音粉絲已達83.2萬，微博代言廣告片播放次數(shù)超7000萬。2）線下方面，九號公司服務網點遍布全國各省，首家卡丁車旗艦店于2022年6月18日在重慶盛大開業(yè)。聯(lián)名、冠名等營銷手段增強品牌曝光度。九號公司與李寧、奧迪、變形金剛、LINEFRIENDS等推出聯(lián)名款產品，簽約AL英雄聯(lián)盟、成都AG超玩會電競戰(zhàn)隊為冠名合作伙伴，借助熱門IP，觸達更多年輕消費群體。此外，公司與紅牛、李寧等開展聯(lián)名線下街頭活動，公司產品也頻頻亮相國際重要活動，如九號電動車、平衡車系列產品登陸2020年、2021年紐約時尚周，公司自主研發(fā)的S2方糖機器人在北京冬奧會等多個場景中落地，多維度提升品牌曝光度。多平臺全面預熱，618戰(zhàn)績斐然。2022年4月28日，九號公司春季新品發(fā)布會召開，推出九號電動F、機械師MMAX系列產品，并于抖音、微信發(fā)布情景短視頻20+、產品宣傳片20+，把握本草綱目、畢業(yè)季、戀愛日常等熱點，打造多種短途出行體驗。九號公司以互聯(lián)網為依托的線上流量營銷賦能銷售，京東、淘寶直播帶貨不停，多平臺流量投放加深品牌認知。2022年618九號公司全渠道銷售額5.29億元，同比增長89%，多品類產品全面領跑。平衡車L9蟬聯(lián)京東體感車熱賣總榜榜首10天，機械師MMAX110P位列京東電動車交易榜首位。新生代偶像加盟，堅持年輕化戰(zhàn)略。2022年7月5日，九號公司宣布其首位全球品牌代言人為00后當紅偶像易烊千璽。公司瞄準Z時代群體，借助易烊千璽在年輕群體中的強大號召力，以“騎妙出行一起九號”為主線展開全方位無死角廣告投放。線上宣傳覆蓋微信朋友圈、微博、抖音等國內主流社交平臺，線下投放遍及各大城市，從中心商圈到地鐵通道。線上線下高密度廣告投放助力九號觸達更多年輕消費群體，為品牌打造年輕化標簽。代言人公關危機的理性思考。2022年7月6日國家話劇院公告引發(fā)網絡熱議，多次登上微博熱搜，7月17日易烊千璽方公開回應放棄編制。公司對代言人的選擇本質是一種投資行為，在享受代言人紅利的同時，也易受到代言人負面新聞的反噬。2022年8月，百度詞條關鍵詞易烊千璽的搜索指數(shù)、資訊指數(shù)均已基本回復到7月之前的水平；截至8月10日，九號公司

20城燈光秀預熱微博視頻播放次數(shù)達32.5萬，燈光秀回顧微博轉贊人數(shù)超6萬，粉絲號召力依舊。3、成長動力：深耕智能短交通市場，新進機器人藍海市場未來可期3.1、第一成長曲線：布局智能短交通全賽道，產品力引領行業(yè)3.1.1、收購平衡車鼻祖Segway，打造技術與品牌競爭優(yōu)勢電動平衡車市場保持穩(wěn)健增長。電動平衡車具有時速較低、易于操作、綠色環(huán)保等特點，為人們提供短途代步、安保巡邏、休閑娛樂等功能，多應用于游玩娛樂、倉庫巡邏等場景，符合全球低碳政策方向。根據《中國電動平衡車行業(yè)發(fā)展白皮書（2021年）》，2020年全球電動平衡車出貨量為1032萬臺，較2019年同比增長23.7%。其中，中國和海外電動平衡車產量分別為932萬臺和100萬臺。收購世界平衡車鼻祖Segway，技術與品牌優(yōu)勢強化公司競爭力。九號公司

2015年4月收購Segway，擁有其自行研發(fā)產品的專利和DEKA平衡車技術的專利授權等，在美國、德國等對行業(yè)質量標準具有高要求的國家具有限制性競爭優(yōu)勢。同時，Segway多年來在全球積累的品牌效應，為公司拓展海外銷售渠道、促進平衡車等其他業(yè)務的高速增長做出貢獻。九號電動平衡車兼具安全性和娛樂性。九號公司以平衡車業(yè)務起家，現(xiàn)構建起電動單輪平衡車、電動雙輪平衡車、電動多輪平衡車以及電動平衡輪等多個系列產品并進行過多次迭代升級。在安全性能上，公司不斷優(yōu)化自研平衡算法，新增智能語音報警，擴大用戶站立平臺面積。在娛樂屬性上，部分產品新增酷炫輪轂燈，搭載云臺相機等硬件設備；此外，平衡車創(chuàng)新形態(tài)改裝套件產品作為延伸新品，增強產品酷玩屬性。3.1.2、電動滑板車市場空間廣闊，九號零售、共享滑板車產品力領先（1）解決短途代步出行問題，電動滑板車需求高企電動滑板車代步屬性強，市場成長空間廣闊。電動滑板車具備便攜、高效、環(huán)保等優(yōu)勢，成為新一代短程代步利器。1）便攜：車身一般采用鋁合金結構，輕巧便攜，可攜帶乘坐地鐵、公交；2）高效：最高時速可達20km/h以上，較自行車更快；3）環(huán)保：滿足低碳出行需求，相較汽車無需擔心堵車、停車等難題。根據恒州博智信息咨詢數(shù)據，2020年全球電動滑板車產量為425萬輛，預計2027年達到1001萬輛，CAGR為13.02%。根據BCG報告，全球智能滑板車市場規(guī)模預計2025年達到500億美元，其中歐美市場均可達到150億美元，中國市場達到80億美元，市場成長空間廣闊。（2）路權監(jiān)管放松有望推動需求進一步釋放A.海外市場對滑板車的接受度與開放度較高，若路權逐步放開，或可進一步帶動滑板車需求增長。在符合規(guī)定的前提下，海外大部分國家允許滑板車在公共道路上行駛，雖然目前英國只允許共享滑板車上路，但英國交通委員會曾呼吁“在道路和自行車道上迅速合法化私人滑板車”。隨著滑板車行業(yè)發(fā)展規(guī)范化，以及各國政府對環(huán)保的日益重視，海外滑板車路權有望得到進一步開放。電動滑板車在美國大部分州均享有路權。在美國的州級層面，只有賓夕法尼亞州與特拉華州不允許滑板車上行公共道路，10個州不允許其上人行道路。不同州對于駕駛人的駕照要求、騎行年齡限制等有所不同，但只有在北卡羅來納州騎行電動滑板車需要去DMV注冊登記。B.國內滑板車路權受到限制，但行業(yè)標準制定后有望放松。電動滑板車不符合中國的機動車安全標準，也不在非機動車產品目錄內，因此難以作為代步工具大范圍使用。北京、上海、太原、南京等29余座城市已明確頒布了禁止電動平衡車、電動滑板車在道路上行使的相關條例。2021年8月，九號公司被國家標準化管理委員會選拔委派為國家標準《電動滑板車通用技術規(guī)范》的制定起草小組成員單位之一，項目周期18個月。通用技術標準的制定將規(guī)范行業(yè)健康有序發(fā)展，我們認為未來國內滑板車路權限制或有望放松。C.路權測算：路權全面放開有望推動中國與全球電動滑板車需求量級分別增長900與1100萬臺。關鍵假設：1）由于歐美為滑板車主要銷售市場，故選取歐洲主要國家（英國、法國、意大利、西班牙、俄羅斯、波蘭、荷蘭）作為測算的歐洲部分，其銷量數(shù)據為全球中國-日韓-美國-德國所得；

2）基于可獲得的路權相關規(guī)定，假設中國路權開放度為0%，歐洲部分路權開放度為50%，日韓路權開放度為60%，美國80%，德國100%；

3）假設以各國人口比例作為測算全球綜合路權開放的相關權重，將2021年各國人口占總人口的比例與對應的路權開放程度相乘，粗略得到全球初始綜合路權開放程度約為30%，以此類推；

4）在測算全球路權綜合開放程度方面，假設在中國路權開放程度為60%時，2021年初始路權開放程度<60%的國家路權開放程度也提高至60%，而初始開放程度≥60%的國家仍維持原狀，以此類推；

5）因測算不涉及具體年份，故粗略假設各開放程度下各國人口數(shù)保持不變。結論：基于以上合理假設及測算，我們預計路權全部放開時，中國滑板車天花板銷量將達到1011萬臺，全球滑板車天花板銷量將達到1751萬臺，需求得到大程度釋放。（3）九號公司領先優(yōu)勢明顯，系全球電動滑板車領軍企業(yè)智能電動滑板車領域“領頭羊”，海外市場份額遙遙領先。受限于國內道路安全等相關法律法規(guī)，九號公司電動滑板車主要消費市場為北美、歐洲等海外地區(qū)。根據GFK報告數(shù)據，從2019年1月至2020年2月，公司電動滑板車產品（包含小米品牌及公司自有品牌）在德國、意大利、西班牙等歐洲主要國家的市場份額均穩(wěn)居第一。根據Amazon平臺數(shù)據，公司電動滑板車產品也位列“SportScooters”新品銷售榜榜首。處于國內市場寡頭地位，九號滑板車市場份額“一騎絕塵”。2021年，九號公司在中國電動滑板車銷售市場占據82.51%的市場份額，在中國電動滑板車頭部企業(yè)中遠高于同位于前五的開心電子（4.15%）、南京快輪（1.52%）、樂行天下

（1.31%）、小牛（0.81%），優(yōu)勢地位明顯。（4）產品矩陣豐富，性能滿足用戶個性化需求豐富產品矩陣滿足用戶個性化需求。九號公司將智能電動滑板車產品在續(xù)航能力上分為入門通勤（3-30公里）、專業(yè)通勤（30-60公里）與高性能產品（60-100公里）三大類；在使用體驗上分為輕巧時尚E系列、舒適科技感F系列與可靠實用G系列等多個系列，滿足不同用戶的差異化需求。積極探索新技術方向，產品性能愈發(fā)完善。在技術創(chuàng)新上，九號公司聯(lián)合合作伙伴，通過i-Sealing技術研發(fā)出真空果凍胎，增強了輪胎的耐用性；公司自主研發(fā)的BMS電池安全管理系統(tǒng)，也擁有雙重短路保護等技術，提升電池的安全性。在新品方面，公司2021年推出了電動滑板車F系列和九號兒童滑板車C系列，新一代鐵車架使質量更加可靠；2022年在歐美發(fā)布高時速GT系列、高續(xù)航P系列、以及輕便型D系列。（5）海外共享業(yè)務風靡，九號共享滑板車備受青睞共享電動滑板車業(yè)務于歐美興起，共享經濟有望推動電動滑板車銷量持續(xù)增長。近年來，由于入門門檻低、占用空間小、便捷快速等優(yōu)點，共享滑板車在歐美市場備受消費者青睞，Lime、Bird、Lyft、Uber已在美國數(shù)十所城市投放共享滑板車。截至2018年12月，Lime平臺上的用戶已完成2600萬次騎行，騎行總距離已經超過2800萬英里。而歐洲由于通勤人口眾多、汽車保有量低，更是適合共享電動滑板車生存的土壤。除Lime和Bird外，成立于瑞典斯德哥爾摩的歐洲電動滑板車共享領先公司Voi，截至2019年11月已在歐洲10個國家的38個城市開展業(yè)務，擁有400萬注冊用戶，已提供1400萬次騎行服務。2019年發(fā)布全球首款半自動+遠程調度共享滑板車T60。T60搭載視覺導航、深度學習算法等AI技術，具備自主回航及遠程調配功能，方便滑板車的管理維護，有效解決了共享行業(yè)內存在的不同時段不同區(qū)域供需不平衡，充電樁位置分散帶來充電不便，人力運維方案難度大成本高等痛點。同時T60采用的環(huán)保材料和零碳排放的鋰電池動力，也為國內封閉園區(qū)以及歐美市場共享短交通出行領域提供切實可行的綠色出行方案。目前，SegwayT60已實現(xiàn)商業(yè)化應用，在國內北京首鋼園，及被美國共享電動滑板車領先運營商Spin公司投入使用。新一代共享電助力滑板車BOT系列處開發(fā)階段。公司正推進共享電助力滑板車BOT系列研發(fā)項目，截至2021年末開發(fā)進度完成30%。BOT系列在視覺檢測等AI技術上進行升級，具備更高的安全性和用戶體驗，同時通過全新抽拉式電池匹配專用換電柜提升換電效率，進一步降低運營商成本，將成為下一代共享滑板車的主力車型。3.1.3、新國標釋放需求彈性，九號引領電動兩輪車行業(yè)智能化趨勢（1）新國標助力產品更新，提供電動兩輪車市場新動力電動兩輪車行業(yè)步入成熟期，新國標釋放需求彈性。從電動兩輪車產量、保有量來看，電動兩輪車行業(yè)已經步入成熟期。2018年電動自行車產量較2017年有明顯下滑，2019年伴隨電動兩輪車新國標實施，不符合新國標的電動兩輪車被淘汰，刺激新一輪市場需求，電動自行車產量重新恢復增長趨勢。2020年電動自行車產量為2966萬輛，2018-2020年電動自行車產量CAGR達到7.02%。新國標對硬件參數(shù)、功用性能等要求更高，頭部企業(yè)有望抓住行業(yè)紅利。2018年《電動自行車安全技術規(guī)范》（GB17761-2018）和《電動摩托車和電動輕便摩托車通用技術條件》（GB24158-2018）國家標準出臺，取代落后的舊國標。新國標對電動兩輪車的安全性、輕量化以及功能的強制性提出了更多更高的要求，并實行產品3C質量認證管理。新國標落地將帶來新一輪行業(yè)洗牌，技術領先、資質完備的九號公司有望在這一輪存量替換中抓住行業(yè)紅利。（2）用戶畫像年輕化，智能化成為電動兩輪車產品發(fā)展新趨勢續(xù)航等傳統(tǒng)性能仍是消費者關注重點，智能兩輪車市場教育空間廣闊。根據艾媒調研數(shù)據，電池及續(xù)航、騎座舒適性、剎車安全性及穩(wěn)定性等傳統(tǒng)性能仍然是兩輪電動車用戶購買時的主要考慮因素。有21%的消費者在購車時會關注智能化功能，超過50%的用戶對智能化兩輪車不了解甚至沒有聽說過，智能兩輪車市場教育空間廣闊。從用戶畫像來看，35歲以下用戶占比超7成，大部分用戶對掃地機器人、智能洗衣機等智能化產品興趣程度高，年輕化用戶有望催生智能兩輪車需求。智能化打造產品差異化，提升用戶購買意愿，增加產品附加值。根據艾媒調研數(shù)據，大多數(shù)用戶認為智能電動兩輪車應具備智能防盜（智能車鎖、用戶認證）、車輛檢測（顯示余電、車速、胎壓）、智能充電（充電管理、電能回收）功能。至少72%的用戶認為兩輪電動車智能化功能可以提升其購買意愿，智能防盜系統(tǒng)、輔助駕駛系統(tǒng)、導航系統(tǒng)、語音交互系統(tǒng)對用戶購買意愿提升更為強烈。從溢價情況來看，功能溢價集中在500元以下，其中愿意為輔助駕駛、娛樂影音系統(tǒng)、智能充電系統(tǒng)功能支付高溢價的用戶占比更多。（3）借助智能技術優(yōu)勢，九號電動車脫穎而出引領行業(yè)智能化趨勢，具備先發(fā)優(yōu)勢。九號公司于2019年12月推出智能化兩輪電動車，上線真智能1.0系統(tǒng)，打破行業(yè)口號式的智能標準，推出Airlock感應解鎖、RideyGo！即停即走系統(tǒng)、乘坐感應、電子邊撐、智能BMS電池管理系統(tǒng)等一系列智能技術，為用戶提供智能、便捷騎行體驗。2021年3月，九號于2021年3月發(fā)布真智能2.0系統(tǒng)，推出RideyGo！2.0系統(tǒng)、RideyFun智控系統(tǒng)等技術，新增家庭賬號、微信授權、knock-knock快捷開燈功能，并且打通與智能手表等智能終端的連接，為用戶帶來更便利的智能化交互體驗。與同行業(yè)其他公司相比，九號公司產品智能化水平更高。在2022Q1

魯大師智能化電動兩輪車測評中，九號公司產品智能化水平綜合排名第一，在多個測評維度領先。魯大師智能化電動兩輪車測評標準包含八大維度：防盜系統(tǒng)、能源系統(tǒng)、駕駛輔助、乘坐系統(tǒng)、智慧娛樂系統(tǒng)、車輛狀態(tài)采集與管理系統(tǒng)、車輛交互傳輸系統(tǒng)、用戶系統(tǒng)。具體來看，九號公司共有5款產品進入智能電動車TOP10榜單，其中九號E110L位居榜首。公司推新節(jié)奏快，構建豐富產品矩陣。公司2019年12月推出電動自行車C系列和電動摩托車E系列，2020年8月推出電動自行車B系列，2021年3月推出電動自行車全新C系列、A系列和電動摩托車N系列，2022年3月推出電動自行車Bmax和A+系列。公司持續(xù)推出電動系列新品，已構建起豐富的電動產品矩陣，覆蓋低中高多個價格段，其中定位2000-4000元低價格段的A系列也具備較好的智能化功能，能夠滿足市場不同消費能力人群需求。（4）線上線下齊發(fā)力，產能擴張保障九號電動車業(yè)務穩(wěn)健增長線下門店擴張打造全鏈路優(yōu)質購物體驗。公司持續(xù)深化“線上下單+線下體驗”

的零售新模式，提供專業(yè)的線上咨詢服務和線下門店快速提車、配件安裝等一系列售后服務保障。此外，線上下單后公司能夠通過地理位置信息智能推薦最近線下門店方便消費者快速提車，打造便捷優(yōu)質購物體驗。2021年公司電動兩輪車門店數(shù)達到1700+家，覆蓋600+城，預計2022年電動兩輪車門店數(shù)將擴張至3000家。產能擴張保障電動兩輪車業(yè)務增長。公司積極推進募集資金投資項目“智能電動車輛項目”建設，加速提升產能。一期年產能100萬臺智能電動車的工廠已經投入使用，二期工廠已于2021年1月啟動建設，預計在2022年10月竣工，屆時電動兩輪車工廠的年產能將達到200萬臺。3.1.4、推出全球首款混動車系，智能化功能加持打造高產品競爭力全地形車市場保持穩(wěn)健增長，北美和歐洲是主要消費市場。全球全地形車銷量從2010年的66萬輛增長至2019年的93萬輛，行業(yè)銷量CAGR為3.88%。AlliedMarket預測，全球全地形車市場規(guī)模將持續(xù)增長并有望在2025年達到141億美元。全地形車作為適用于休閑娛樂及日常實用的動力運動裝備，其發(fā)展有賴于消費者休閑時間增多和戶外工作方式、生活方式升級。全地形車消費市場主要集中在發(fā)達經濟體北美和歐洲，截至2021年其消費量占比分別達到73%和16%。中國國內全地形車市場仍處萌芽階段，需求較為小眾，隨著國內經濟發(fā)展和人民生活水平不斷提高，全地形車有望在未來逐漸滲透國內市場。推出全球首款混合動力車系，產品覆蓋場景廣。公司沉淀了在車輛工程，新能源動力系統(tǒng)，電控電機，電池PACK，BMS，IOT以及IOV的技術經驗和創(chuàng)新技術，賦能到全地形車品類，于2019年11月推出全球首款混合動力全地形車系，開啟行業(yè)發(fā)展新方向?；靹尤匦诬囈匀加万寗拥姆绞浇鉀Q長距離續(xù)航問題，電力驅動方式解決短時間高輸入的需求，提升駕乘體驗。目前公司全地形車產品系列分為ATV、UTV、SSV三個車系平臺，應用場景廣，實現(xiàn)休閑運動、戶外實用和越野競速全場景覆蓋。智能化功能加持進一步優(yōu)化產品體驗。在智能化功能上，公司全地形車系產品配備強大的智能控制系統(tǒng)，具備無感上電、駕乘設定、危險監(jiān)測、數(shù)據掌控等功能，用戶可通過手機APP隨時了解駕駛數(shù)據、車輛信息，也可通過手機APP監(jiān)測、控制車輛狀態(tài)。3.2、第二成長曲線：技術賦能進入機器人藍海市場，有望打開新成長空間3.2.1、無邊界規(guī)劃式割草機器人解決行業(yè)痛點，搶占市場份額割草機市場智能化浪潮初現(xiàn)。按照使用方式，割草機可分為手推式、騎乘式、智能式三種，智能式割草機能否在割草機市場占領一席之地，一看使用成本，二看使用效果。就成本而言，同種動力的割草機中騎乘式>智能式>手推式；就效果而言，智能式割草機能夠自動作業(yè)，較大程度上將作業(yè)者從勞動中解放。割草機器人市場成長空間廣闊。根據MordorIntelligence，全球割草機器人2020年市場規(guī)模為13億美元，預計2026年將達到35億美元，2020-2026年CAGR達到17.95%。受地理因素影響，歐洲、北美是割草機主要消費市場。目前歐美市場使用割草產品多為汽油手推式割草機和騎乘式割草機，隨著環(huán)境保護日益受到重視及人工成本不斷提升，割草機器人市場滲透率有望持續(xù)提升。九號公司割草機器人憑借綜合性能、高性價比突出重圍。富世華、寶時得、大葉股份等老牌廠商相互角逐，從割草機到割草機器人由下至上逐步突破；九號公司基于研發(fā)技術的共通之處，由機器人到割草機器人降維入場。九號公司產品作為割草機器人的基礎性能與其他產品不相上下，兼具噪音更小、防水更強、防盜系統(tǒng)好、無需埋線、更加智能以及高性價比等優(yōu)點，在割草機器人市場具有明顯優(yōu)勢，有效填補市場空白。公司率先推出無邊界規(guī)劃式割草，有望替代傳統(tǒng)割草機搶占份額。公司2021年9月發(fā)布智能割草機Navimow，于2022年3月全球上市，公司產品在使用體驗、智能化水平等多方面具備競爭優(yōu)勢。1）采用自主研發(fā)的EFLS精準融合定位系統(tǒng)，RTK厘米級高精