長期投資決策培訓(xùn) 課件

第七章決策分析—長期投資決策第七章決策分析—長期投資決策1本章重點1、什么是長期投資決策？包括那些內(nèi)容？如何分類？2、長期投資決策分析需要考慮哪四種重要因素？每個重要因素的含義、表現(xiàn)形式、計算方法如何？3、評價長期投資方案優(yōu)劣的專門方法有哪些？如何運用？4、在長期投資決策中如何進(jìn)行敏感性分析？本章重點1、什么是長期投資決策？包括那些內(nèi)容？2第一節(jié)長期投資決策的含義和內(nèi)容一、長期投資的性質(zhì)和特點二、長期投資決策的涵義和考慮重點三、長期投資決策的內(nèi)容和分類

長期投資決策三個方面內(nèi)容：

固定資產(chǎn)的投資、

流動資產(chǎn)的墊支、

投產(chǎn)前有關(guān)費用的支出。第一節(jié)長期投資決策的含義和內(nèi)容一、長期投資的性質(zhì)和特點3長期投資決策可按以下三個標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類：（一）根據(jù)投資影響范圍的廣狹1、戰(zhàn)略性投資決策：對整個企業(yè)的業(yè)務(wù)經(jīng)營發(fā)生重大影響的投資決策。2、戰(zhàn)術(shù)性投資決策：僅局限于原有產(chǎn)品的更新?lián)Q代、降低產(chǎn)品成本等進(jìn)行的投資決策。長期投資決策可按以下三個標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類：4（二）根據(jù)投資標(biāo)的物的不同

1、固定資產(chǎn)投資決策：為了增加固定資產(chǎn)數(shù)量或提高固定資產(chǎn)效率，以擴(kuò)大生產(chǎn)能力的投資決策。

新建、擴(kuò)建、改建固定資產(chǎn)

購置、租賃固定資產(chǎn)

2、有價證券的長期投資決策：為了提高資金使用效益而進(jìn)行的不能在一年以內(nèi)變現(xiàn)的投資決策。

股權(quán)投資決策

債券投資決策（二）根據(jù)投資標(biāo)的物的不同5（三）根據(jù)投入資金是否分階段

1、單階段投資決策：一個投資項目一次就能完成或建成的。

2、多階段投資決策：一個投資項目要分幾次投資才能完成或建成的。（三）根據(jù)投入資金是否分階段6第二節(jié)投資決策需要考慮的重要因素一、貨幣時間價值終值：某一特定金額按規(guī)定利率折算的未來價值現(xiàn)值：某一特定金額按規(guī)定利率折算的現(xiàn)在價值三種計算方法：１、單利—只就本金計算利息２、復(fù)利—不僅本金要計算利息，利息也要生息。s

代表終值；pv代表現(xiàn)值；i代表利率；I代表利息；n代表期數(shù)第二節(jié)投資決策需要考慮的重要因素一、貨幣時間價值s代表7例1假定中信公司董事會決定從今年留存收益中提取120,000元存入銀行，準(zhǔn)備八年后更新設(shè)備。如銀行定期八年的年存款利率為16%，每年復(fù)利一次。試問該公司八年后可取得多少錢來更新設(shè)備？解：

s=120,000X3.278=393,360元例18例3若大陸公司董事會決定從今年留存收益中提取280,000元準(zhǔn)備興建職工餐廳。根據(jù)施工單位按圖紙估算，需要600,000元才能建成。于是大陸公司將280,000元存入銀行。假定銀行存款利率為8%，每年復(fù)利一次。那么需要存多少年才能獲得建餐廳所需要的款項？解：例39nsn’8%

91.999?2.143102.159n=9+0.9=9.9年∴｝x｝0.144｝｝10.16X1=0.1440.16X=0.9n10３、年金－在一定期間內(nèi)，每隔相同時期收入或支出相等金額的款項。普通年金：在每期期末收入或支出相等金額的款項預(yù)付年金：在每期期初收入或支出相等金額的款項遞延年金：在第二期末或第二期以后某期末，永續(xù)年金：無限期繼續(xù)收入或支出相等金額的款項注意：不論哪種年金，都是建立在復(fù)利基礎(chǔ)上，并都有終值和現(xiàn)值之分。３、年金－在一定期間內(nèi)，每隔相同時期收入或支11(1)普通年金終值的計算(1)普通年金終值的計算12（2）普通年金現(xiàn)值的計算普通年金現(xiàn)值pvA就是每期期末收入或支出等額款項的復(fù)利現(xiàn)值之和。計算公式：1i［1－］為年金現(xiàn)值系數(shù)

1（1＋i）h（2）普通年金現(xiàn)值的計算普通年金現(xiàn)值pvA就是每期期末收入或13例10假定利群公司準(zhǔn)備購置一臺現(xiàn)代化生產(chǎn)設(shè)備，需款150,000元，該設(shè)備可使用十年，期滿無殘值。預(yù)計該設(shè)備每年可使利群公司回收凈利和折舊30,000元。若該公司購置設(shè)備款擬向銀行借入，目前借款利率為１６％（復(fù)利）。試問此項購置方案是否可行？解：

∴這個方案不可行例10∴這個方案不可行14（3）預(yù)付年金終值的計算（3）預(yù)付年金終值的計算15（4）預(yù)付年金現(xiàn)值的計算預(yù)付年金現(xiàn)值pvＰA就是每期期初收入或支出等額款項的復(fù)利現(xiàn)值之和。計算公式：根據(jù)普通年金現(xiàn)值公式計算出來的pvA乘以(1+i)即可（4）預(yù)付年金現(xiàn)值的計算預(yù)付年金現(xiàn)值pvＰA就是每期期初收入16（5）遞延年金終值與現(xiàn)值的計算遞延年金終值：在前ｍ期沒有收付款情況下的后ｎ期內(nèi)的每期期末收入或支出等額款項的復(fù)利終值之和?？梢约僭O(shè)ｍ為建設(shè)期，ｎ為經(jīng)營期，即遞延ｍ年計算公式：與普通年金終值計算公式基本相同（5）遞延年金終值與現(xiàn)值的計算遞延年金終值：在前ｍ期沒有收付17例15若東方匯理銀行于1991年初發(fā)行一種十年期長期債券，當(dāng)時的貨幣時間價值為12%。在發(fā)行條例上載明前三年不償還本息，從第四年起每張債券每年末還本付息200元。試問直到2000年末止，每張債券共還本付息多少金額？解：遞延期ｍ為３年，經(jīng)營期ｎ為７年

例1518遞延年金現(xiàn)值：在前ｍ期沒有收付款情況下的后ｎ期內(nèi)每期末收入或支出等額款項的復(fù)利現(xiàn)值之和。計算公式：先求出遞延年金在ｎ期初的現(xiàn)值，然后把它作為終值乘上復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)折成遞延期ｍ的第一期期初的現(xiàn)值。（1）（2）遞延年金現(xiàn)值：在前ｍ期沒有收付款情況下的后ｎ（1）（2）19例１６根據(jù)例１５資料，要求為證券市場的潛在投資者計算購買東方匯理銀行的十年期債券，每張最多出價多少？解：根據(jù)公式（2）

=200*[(pvA/200,12%,10)-(pvA/200,12%,3)]=200*(5.650-2.402)=649.60例１６20（6）永續(xù)年金的現(xiàn)值計算永續(xù)年金是無限期等額支付款項永續(xù)年金的現(xiàn)值計算公式：（6）永續(xù)年金的現(xiàn)值計算永續(xù)年金是無限期等額支付款項21二、投資的風(fēng)險價值（一）投資風(fēng)險價值的表現(xiàn)形式

投資的風(fēng)險價值—就是投資者冒風(fēng)險進(jìn)行投資所獲得的報酬

投資風(fēng)險價值的兩種表現(xiàn)形式：

“風(fēng)險報酬額”—由于冒風(fēng)險進(jìn)行投資而取得的額外報酬

“風(fēng)險報酬率”—額外報酬占原投資額的百分率二、投資的風(fēng)險價值22（二）投資風(fēng)險價值的計算

1、計算未來收益的“預(yù)期價值”

2、計算標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率（二）投資風(fēng)險價值的計算233、確定風(fēng)險系數(shù)F兩種做法（1）采用經(jīng)驗數(shù)據(jù)（2）從0~1之間選擇一個概率4、導(dǎo)入風(fēng)險系數(shù)，計算投資風(fēng)險價值預(yù)期的風(fēng)險報酬率RPr=風(fēng)險系數(shù)X標(biāo)準(zhǔn)離差率=FXR預(yù)期的風(fēng)險報酬RP=未來收益的預(yù)期價值X[預(yù)期風(fēng)險報酬率/（貨幣時間價值+預(yù)期風(fēng)險報酬率）]3、確定風(fēng)險系數(shù)F24投資方案可行性判斷：（1）根據(jù)企業(yè)要求達(dá)到的投資報酬率，求出該方案要求的投資風(fēng)險價值（2）拿它與預(yù)期的投資風(fēng)險價值進(jìn)行比較，若預(yù)期的風(fēng)險價值小于要求的風(fēng)險價值，則方案可行，反之不可行（3）計算公式：

要求的投資報酬率=貨幣時間價值＋要求的風(fēng)險報酬率

要求的風(fēng)險報酬率=要求的投資報酬率-貨幣時間價值

=未來收益預(yù)期價值/原投資額-貨幣時間價值

要求的風(fēng)險報酬額=未來收益預(yù)期價值X[要求的風(fēng)險報酬率/(貨幣時間價值+要求的風(fēng)險報酬率)]投資方案可行性判斷：25例18假定太平洋公司計劃年度準(zhǔn)備以2000萬元進(jìn)行投資創(chuàng)辦飲料廠，根據(jù)市場調(diào)查，預(yù)計在三種不同的市場情況下可能獲得的年收益及其概率的資料如下：若飲料行業(yè)的風(fēng)險系數(shù)為0.4，計劃年度的貨幣時間價值（平均利率）為12%市場情況預(yù)計年收益(xi)(萬元)概率(pi)繁榮6000.2一般4000.5疲軟2000.3例18市場情況預(yù)計年收益(xi)(萬元)概率(pi)繁榮6026要求：為太平洋公司計算創(chuàng)辦飲料廠投資方案預(yù)期的風(fēng)險價值，并評價該項方案是否可行。解：（1）未來收益預(yù)期價值：要求：為太平洋公司計算創(chuàng)辦飲料廠投資方案預(yù)27（2）計算標(biāo)準(zhǔn)離差率：（2）計算標(biāo)準(zhǔn)離差率：28（3）導(dǎo)入風(fēng)險系數(shù)，計算預(yù)期風(fēng)險價值預(yù)期的風(fēng)險報酬率（RPr）=風(fēng)險系數(shù)X標(biāo)準(zhǔn)離差率=FXR=0.4*36.84%=14.74%預(yù)期的風(fēng)險報酬額（RP）=未來收益的預(yù)期價值X[預(yù)期風(fēng)險報酬率/（貨幣時間價值+預(yù)期風(fēng)險報酬率）]=380*[14.74%/（12%+14.74%）]=209.456萬元（3）導(dǎo)入風(fēng)險系數(shù)，計算預(yù)期風(fēng)險價值29（4）計算該方案要求的風(fēng)險價值要求的風(fēng)險報酬率=要求的投資報酬率-貨幣時間價值=未來收益預(yù)期價值/原投資額-貨幣時間價值=380/2000-12%=7%要求的風(fēng)險報酬額=未來收益預(yù)期價值X[要求的風(fēng)險報酬率/(貨幣時間價值+要求的風(fēng)險報酬率)]=380*[7%/（12%+7%）]=139.992萬元（4）計算該方案要求的風(fēng)險價值30（5）對該方案的評價預(yù)期的風(fēng)險報酬率(14.74%)>要求的風(fēng)險報酬率(7%)

預(yù)期的風(fēng)險報酬額(209.456萬元)>要求的風(fēng)險報酬額(139.992萬元)說明該方案預(yù)期所冒的風(fēng)險比要求的大得多，所以是不可行的。（5）對該方案的評價31三、資本成本資本成本—籌措和使用資本所應(yīng)負(fù)擔(dān)的成本，用百分率表示。有兩個來源：

（1）債務(wù)資本成本—向債權(quán)人借來資本的利率，如：借款利率或債券利率（2）股權(quán)資本成本—就是投資者預(yù)期的投資報酬率一般情況下，包括:貨幣時間價值和風(fēng)險報酬率

兩個部分；如果通貨膨脹形勢嚴(yán)重，則還應(yīng)加上

通貨膨脹率三、資本成本321、各種來源資本成本的計算（1）長期借款成本長期借款成本（KL）=長期借款利率X（1-所得稅率）=iLX（1-T）（2）債券的成本債券成本（Kb）=債券每年實際利息X（1-所得稅率）/[債券發(fā)行總額X（1-債券籌資費用率）]=Ib(1-T)/[(B-(1-fb)]或者債券成本（Kb）=債券實際利率X（1-所得稅率）/（1-債券籌資費用率）=IX(1-T)/(1-fb)

（1）（2）（3）1、各種來源資本成本的計算（1）（2）（3）33（3）優(yōu)先股的成本優(yōu)先股成本Kp=優(yōu)先股每年發(fā)放股利總額/[優(yōu)先股發(fā)行總額X（1-籌資費用率）]=Dp/[PsX(1-fp)]或者優(yōu)先股成本Kp=優(yōu)先股每股市價*固定股利率/[優(yōu)先股每股市價X（1-籌資費用率）]=P0Xdp/[P0X(1-fp)]（4）（5）（3）優(yōu)先股的成本（4）（5）34（4）普通股的成本①按固定股利估算—采用永續(xù)年金法普通股成本（Kc）=普通股每股股利/[普通股每股市價X（1-籌資費用率）]=Dc/[PcX(1-fc)].或者

按股利的每年增長率估算—普通股成本（Kc）=普通股每股第一年末發(fā)放的股利/[普通股每股市價X（1-籌資費用率）]+股利增長率（6）（7）（4）普通股的成本（6）（7）35（5）留存收益的成本留存收益—企業(yè)稅后凈利減除支付股利后的

未分配利潤，其權(quán)益仍屬于普通股股東。

①按固定股利估算：留存收益成本（Ke）=普通股每股股利/普通股每股市價=Dc/Pc.或者②按股利的固定增長比率估算：留存收益成本（Ke）=普通股每股第一年末發(fā)放的股利/普通股每股市價+股利增長率=（D1/PC）+g（5）留存收益的成本362、加權(quán)平均資本成本的計算加權(quán)平均資本成本（KA）＝WxKL+WbxKb+WpxKp+WcxKc+WexKe例25：假定匯豐公司有一長期投資項目，預(yù)計其資本支出總額為1500萬元，資本來源共有四個方面，每個來源的金額及其資本成本的數(shù)據(jù)，如圖所示：資本來源金額（萬元）資本成本%債券4508優(yōu)先股15010普通股60012留存收益30012合計1500---2、加權(quán)平均資本成本的計算資本來源金額（萬元）資本成本%債券37要求：計算該項目投資總額的加權(quán)平均資本成本解:(1)計算各種資本來源比重債券占總資本比重（Wb）＝450萬元/1500萬元＝30％優(yōu)先股占總資本比重（WP）＝150萬元/1500萬元＝10％普通股占總資本比重（WC）＝600萬元/1500萬元＝40％留存收益總資本比重（We）＝300萬元/1500萬元＝20％要求：計算該項目投資總額的加權(quán)平均資本成本38（2）加權(quán)資本成本計算表

資本來源所占比重(W)%個別資本成本%加權(quán)平均資本成本%債券3082.4優(yōu)先股10101普通股40124.8留存收益20122.4合計100---10.6（2）加權(quán)資本成本計算表

資本來源所占比重(W)%個別資本39四、現(xiàn)金流量由于一項長期投資方案（或項目）而引起的在未來一定時間內(nèi)所發(fā)生的現(xiàn)金流出量與現(xiàn)金流入量。其主要內(nèi)容包括三個組成部分：

“原始投資”：是指任何一個投資項目在初始投資時發(fā)生的現(xiàn)金流出量。一般包括：①在固定資產(chǎn)上的投資②在流動資產(chǎn)上的投資③其他投資費用

“營業(yè)現(xiàn)金流量”：是指投資項目在建設(shè)投產(chǎn)后的整個壽命周期內(nèi)，由于開展正常生產(chǎn)經(jīng)營活動而發(fā)生的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量。

“終結(jié)回收”：是指投資項目在壽命周期終了時發(fā)生的各項現(xiàn)金回收。四、現(xiàn)金流量40營業(yè)現(xiàn)金流量的計算NCF=銷售收入-付現(xiàn)成本-所得稅+折舊抵稅=稅后凈利+折舊營業(yè)現(xiàn)金流量的計算41第三節(jié)投資決策分析最常用的專門方法一、概述

兩類常用方法：1、折現(xiàn)的現(xiàn)金流量法（動態(tài)評價方法）—結(jié)合貨幣時間價值來決定方案取舍。常用的是：凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)含報酬率法2、非折現(xiàn)的現(xiàn)金流量法（靜態(tài)評價方法）—不考慮貨幣時間價值來決定方案的取舍。

常用的是：回收期法、平均投資報酬率法第三節(jié)投資決策分析最常用的專門方法一、概述42二、凈現(xiàn)值法定義：一項投資方案在未來期間能獲得的各種報酬（現(xiàn)金流入量），按照資本成本折算成總現(xiàn)值，然后把它與原投資額（現(xiàn)金流出量）折成的現(xiàn)值進(jìn)行對比，其差額叫“凈現(xiàn)值”（ＮＰＶ）。步驟：１、預(yù)測各年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量ＮＣＦ＝營業(yè)收入－付現(xiàn)營業(yè)成本－所得稅＝稅后凈利＋折舊２、根據(jù)資本成本將未來的各種報酬折算成總現(xiàn)值。３、凈現(xiàn)值＝未來報酬總現(xiàn)值－原投資額的現(xiàn)值

二、凈現(xiàn)值法43案例一假定誠信公司計劃期間有兩個投資項目可供選擇，兩項目的原投資額均為期初一次投入３００萬元，資本成本為１４％，兩項目的經(jīng)濟(jì)壽命均為５年，期滿無殘值。它們在壽命周期內(nèi)的現(xiàn)金流入量總額均為７００萬元，分布情況如下：方案項目年度０１２３４5甲方案原始投資各年NCF-300140140140140140乙方案原始投資各年NCF-30013016018015080案例一假定誠信公司計劃期間有兩個投資項目可供選擇，兩項目的原44要求：采用凈現(xiàn)值法評價甲乙兩方案孰優(yōu)解：１、計算甲方案的凈現(xiàn)值：甲未來報酬總現(xiàn)值＝140＊3.433=480.62萬元甲的NPV=未來報酬總現(xiàn)值－原投資額＝480.62-300＝180.62萬元>0２、計算乙方案的凈現(xiàn)值：采用普通復(fù)利折現(xiàn)再加總要求：采用凈現(xiàn)值法評價甲乙兩方案孰優(yōu)45乙方案凈現(xiàn)值計算表年份各年現(xiàn)金凈流量復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值１２３４５１３０１６０１８０１５０８００．８７７０．７６９０．６７５０．５９２０．５１９114.01123.04121.5088.8041.52未來報酬總現(xiàn)值原投資額488.87300.00凈現(xiàn)值188.87乙方案凈現(xiàn)值計算表年份各年現(xiàn)金凈流量復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值１１３０463、結(jié)論：甲乙兩方案的凈現(xiàn)值均為正數(shù)，表明預(yù)期可實現(xiàn)報酬率都大于資本成本，所以都可行。但兩方案原投資額相等，而乙方案的凈現(xiàn)值大于甲，所以乙方案較優(yōu)。3、結(jié)論：47三、現(xiàn)值指數(shù)法

定義：任何一項投資方案的未來報酬按資本成本折算的總現(xiàn)值與原投資的現(xiàn)值之比。公式：步驟：與“凈現(xiàn)值法”相同判斷：計算出來的“現(xiàn)值指數(shù)”大于1，則方案可行。小于1，則不可行原投資額的現(xiàn)值未來報酬的總現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù)=（PVI）三、現(xiàn)值指數(shù)法原投資額的現(xiàn)值未來報酬的總現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù)=（PV48案例五根據(jù)前面凈現(xiàn)值法案例一的資料，要求采用現(xiàn)值指數(shù)法來評價甲乙兩方案孰優(yōu)。解：根據(jù)給定的資料分別代入“現(xiàn)值指數(shù)”公式：案例五根據(jù)前面凈現(xiàn)值法案例一的資料，要求采用49結(jié)論：甲乙兩方案的現(xiàn)值指數(shù)均大于１，都可行；但乙方案的現(xiàn)值指數(shù)1.63高于甲方案1.60，所以乙方案較優(yōu)。結(jié)論：50案例九假定正定公司有甲乙兩個投資方案，其經(jīng)濟(jì)壽命均為６年，期末無殘值，資本成本為１２％，兩方案的原投資額及各年現(xiàn)金凈流量ＮＣＦ如下：要求：分別采用凈現(xiàn)值法和現(xiàn)值指數(shù)法來評價甲乙兩投資方案的優(yōu)劣。

０１２３４５６甲-400,000100,00080,000120,000120,000110,000100,000乙-180,00060,00040,00050,00050,00050,00040,000案例九假定正定公司有甲乙兩個投資方案，其經(jīng)濟(jì)壽命均０１２３51甲方案的ＮＰＶ與ＰＶＩ計算表年份各年現(xiàn)金凈流量復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值１２３４５６100,00080,000120,000120,000110,000100,0000.8930.7970.7120.6360.5670.50789,30063,76085,44076,32062,37050,700未來報酬總現(xiàn)值427,890400,000原投資額的現(xiàn)值凈現(xiàn)值27,8901.07現(xiàn)值指數(shù)甲方案的ＮＰＶ與ＰＶＩ計算表年份各年現(xiàn)金凈流量復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)52乙方案的ＮＰＶ與ＰＶＩ計算表年份各年現(xiàn)金凈流量復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值１２３４５６60,00040,00050,00050,00050,00040,0000.8930.7970.7120.6360.5670.50753,58031,88035,60031,80028,35020,280未來報酬總現(xiàn)值201,490180,000原投資額的現(xiàn)值凈現(xiàn)值21,4901.12現(xiàn)值指數(shù)乙方案的ＮＰＶ與ＰＶＩ計算表年份各年現(xiàn)金凈流量復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)53結(jié)論：采用凈現(xiàn)值法，甲方案的凈現(xiàn)值27,890元大于乙方案的21,490元；如果這兩個方案之間是互斥的，當(dāng)然甲方案較好。

如果兩者是獨立的，哪一個應(yīng)優(yōu)先給予考慮，可以根據(jù)現(xiàn)值指數(shù)來選擇。乙方案的現(xiàn)值指數(shù)1.12大于甲方案的1.07，所以乙優(yōu)于甲。結(jié)論：54現(xiàn)值指數(shù)法的主要優(yōu)點是，它是一個相對數(shù)指標(biāo)，反映投資的效率，可以比較獨立投資機(jī)會的獲利能力；而凈現(xiàn)值指標(biāo)是絕對數(shù)指標(biāo)，反映投資的效益。現(xiàn)值指數(shù)法的主要優(yōu)點是，它是一個相對數(shù)55四、內(nèi)含報酬率法

定義：指一項長期投資方案在其壽命周期內(nèi)按現(xiàn)值計算的實際可能達(dá)到的投資報酬率?；驹恚?/p>

根據(jù)這個報酬率對投資方案的全部現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)，使未來報酬的總現(xiàn)值正好等于該方案原投資額的現(xiàn)值。－－內(nèi)含報酬率的實質(zhì)是一種能使投資方案的凈現(xiàn)值等于０的報酬率。四、內(nèi)含報酬率法56案例十根據(jù)前面凈現(xiàn)值法案例一的資料，要求采用內(nèi)含報酬率法來評價甲乙兩方案的孰優(yōu)。解：１、由于甲方案的每年NCF相等，均為140萬元，先求其年金現(xiàn)值系數(shù)。年現(xiàn)金值系數(shù)＝案例十根據(jù)前面凈現(xiàn)值法案例一的資料，要求采用內(nèi)含報年現(xiàn)金值系57查表（１元年金現(xiàn)值表）在第５期這一行與2.143相鄰近的年金現(xiàn)值系數(shù)的相應(yīng)折現(xiàn)率為36%和40%，所以2.143的折現(xiàn)率應(yīng)在36%～40%之間?，F(xiàn)采用插值法：甲方案的ＩＲＲ＝36%+1.04%=37.04%折現(xiàn)率（i）年金現(xiàn)值系數(shù)（PVA5i）36％2.181？2.14340%2.035

｝x%｝0.038｝4%｝0.146查表（１元年金現(xiàn)值表）在第５期這一行與2.143折現(xiàn)率（58２、乙方案各年的NCF不等，要采用逐次測試法，第一次先用36%，并編制乙方案凈現(xiàn)值得逐次測試計算表：年份各年NCF第一次測試36%第二次測試40%現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值１1300.73595.550.71492.82２1600.54186.560.51081.60３1800.39871.640.36462.52４1500.29243.800.26039.00５800.21517.200.18614.88未來報酬總現(xiàn)值314.75300.00293.82300.00原投資額凈現(xiàn)值14.75-6.18２、乙方案各年的NCF不等，要采用逐次測試法，第一次先用3659第一次測試的結(jié)果，凈現(xiàn)值為14.75萬元，說明應(yīng)再提高折現(xiàn)率進(jìn)行第二次測試。若改用40%，其結(jié)果凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)6.18萬元。所以乙方案的內(nèi)含報酬率一定是介于36%~40%之間，運用插值法：乙方案的IRR＝36%+2.82%=38.82%折現(xiàn)率（i）凈現(xiàn)值（NPV）36％14.75?040%(6.18)

｝14.75｝x%｝20.93｝4%第一次測試的結(jié)果，凈現(xiàn)值為14.75萬元，說明應(yīng)折現(xiàn)率（i）60結(jié)論：

甲方案的ＩＲＲ為37.04%，乙方案的ＩＲＲ為38.82%，均大大高于資本成本14%，故均屬可行。

但兩者比較，乙方案較優(yōu)。長期投資決策培訓(xùn)課件61五、回收期法定義：以投資項目的各年“現(xiàn)金凈流量”來回收該項目的原投資總額所需的時間。公式：1、若各年NCF相等：2、若各年NCF不等：預(yù)計回收期應(yīng)根據(jù)各年末的累計NCF與各年末尚未回收的投資金額進(jìn)行計算。（）五、回收期法（）62判斷：“回收期法”是根據(jù)投資方案的預(yù)計回收期，來確定該方案是否可行的決策分析方法。若“預(yù)計回收期”比“要求的回收期”短，則負(fù)擔(dān)風(fēng)險的程度較小，可行；反之，不可行。注意：

要求的回收期—一般是指投資項目的經(jīng)濟(jì)壽命的一半。判斷：“回收期法”是根據(jù)投資方案的預(yù)計回收期，63案例十四根據(jù)前面凈現(xiàn)值案例一的資料，要求采用回收期法來評價誠信公司甲、乙兩方案孰優(yōu)。解：甲方案的回收期：由于甲方案各年NCF相等，可應(yīng)用上述公式計算：案例十四根據(jù)前面凈現(xiàn)值案例一的資料，要求采用回收期法64乙方案的回收期：乙方案回收期計算表乙方案的預(yù)計回收期=2+100,000/(4,700,000-2,900,000)=2.06年年份各年NCF年末累計NCF年末尚未回收的投資余額11,300,0001,300,0001,700,00021,600,0002,900,000100,00031,800,0004,700,00041,500,0006,200,0005800,0007,000,000乙方案的回收期：年份各年NCF年末累計NCF年末尚未回收的投65結(jié)論：甲乙兩投資方案的預(yù)計回收期分別為2.14年和2.06年，均較要求的回收期（5/2=2.5年）為短，所以均屬可行。甲乙兩方案對比，乙方案的預(yù)計回收期較甲方案更短，所以乙方案較優(yōu)。結(jié)論：66六、平均投資報酬率法定義：一項投資方案的年平均（稅后）凈利與原投資額之比，在計算時可根據(jù)會計報表上的數(shù)據(jù)，以及財務(wù)會計所應(yīng)用的凈利和成本的觀念進(jìn)行。公式：判斷：ARR越高，說明項目的經(jīng)濟(jì)效益越好，反之，ARR越低，說明經(jīng)濟(jì)效益越差。六、平均投資報酬率法67案例十六華夏公司在計劃期間有兩個投資方案可供選擇，若原始投資均為300,000元一次投入，兩項目的壽命周期都是5年，期末無殘值，采用直線法計提折舊。兩方案有關(guān)現(xiàn)金凈流量的資料如圖表7-25。（見書P372）要求：采用平均投資報酬率法來評價甲乙兩投資方案孰優(yōu)案例十六華夏公司在計劃期間有兩個投資方案可供選擇，若68解：

1、計算甲方案的平均投資報酬率

2、計算乙方案的平均投資報酬率解：69結(jié)論：甲乙兩方案的ARR相等，無法分出方案的優(yōu)劣。這正是平均投資報酬率法的最大缺點，即沒有考慮貨幣時間價值和投資的風(fēng)險價值。結(jié)論：70第四節(jié)長期投資決策分析的典型案例一、舊生產(chǎn)設(shè)備是否需要更新的決策分析

--若新設(shè)備的使用年限與舊設(shè)備的剩余使用年限相同，可采用“凈現(xiàn)值法”結(jié)合“差量分析法”來計算繼續(xù)使用舊設(shè)備與更換新設(shè)備的現(xiàn)金流量的差額。第四節(jié)長期投資決策分析的典型案例一、舊生產(chǎn)設(shè)備是否需要更新71案例一

假定仙樂公司原有一套生產(chǎn)設(shè)備的主機(jī)系四年前購入，原購置成本為200,000元，估計尚可使用六年，期滿無殘值，已提折舊80,000元，賬面折余價值為120,000元。

若繼續(xù)使用舊主機(jī)每年可獲銷售收入凈額298,000元，每年付現(xiàn)的直接材料、直接人工和變動制造費用等營業(yè)成本為226,000元。

現(xiàn)該公司為了提高產(chǎn)品的產(chǎn)量和質(zhì)量，準(zhǔn)備更換一臺裝有電腦自動控制設(shè)備的新主機(jī)，約需價款300,000元，估計可使用六年，期滿估計有殘值15,000元。

購入新主機(jī)時，舊主機(jī)可作價70,000元。使用新主機(jī)后，每年可增加銷售收入50,000元；同時每年可節(jié)約付現(xiàn)的營業(yè)成本10,000元。若仙樂公司的資本成本為12%。案例一假定仙樂公司原有一套生產(chǎn)設(shè)備的主機(jī)系四年72要求：采用凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報酬率法為仙樂公司做出是繼續(xù)使用舊主機(jī)，還是更換新主機(jī)的決策分析。解：摘要原主機(jī)新主機(jī)購入成本（元）200,000300,000使用年限（年）106已使用年數(shù)（年）40期滿殘值（元）015,000年折舊額（元）20,00047,500賬面價值（元）120,000300,000可作價（元）70,0000年銷售收入（元）298,000348,000年付現(xiàn)營業(yè)成本（元）226,000216,000要求：采用凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報酬率法為仙樂公司做出是繼續(xù)摘要原主73由于兩個方案的使用年限相同，因而無須為每個方案分別計算其現(xiàn)金流量，可以只計算使用新主機(jī)與繼續(xù)使用舊主機(jī)的現(xiàn)金流量的差額。因為購入新設(shè)備的每年NCF=銷售收入-付現(xiàn)營業(yè)成本=348,000-216,000=132,000元繼續(xù)使用舊設(shè)備的每年NCF=銷售收入-付現(xiàn)營業(yè)成本=298,000-226,000=72,000元所以購置新設(shè)備每年增加的NCF=新設(shè)備的每年NCF-舊設(shè)備的每年NCF=132,000-72,000=60,000元由于兩個方案的使用年限相同，因而無須為每個方案分別計算其現(xiàn)金74結(jié)合貨幣時間價值（資本成本12%）計算購置新設(shè)備能增加的凈現(xiàn)值：∵新設(shè)備增加的未來報酬的總現(xiàn)值=[購置新設(shè)備每年增加的NCFXPVA6,12％+新設(shè)備第6年末的殘值XPV6,12%=(60,000X4.111)+(15,000X0.507)=254,265購置新設(shè)備需增加的投資額=購置新設(shè)備的價款-舊設(shè)備的作價=300,000-70,000=230,000∴購置新設(shè)備增加的凈現(xiàn)值=購置新設(shè)備增加的未來報酬的總現(xiàn)值-購置新設(shè)備需增加的投資額=254,265-230,000=24,265>0∴更新主機(jī)的投資方案可行結(jié)合貨幣時間價值（資本成本12%）計算購置新設(shè)∴更新主機(jī)的投75若采用內(nèi)含報酬率法來進(jìn)行評價，由于購置新主機(jī)除第6年末有殘值15,000元外，其余各年增加的NCF均為60,000元，如前所述，可將殘值平均分?jǐn)偟礁髂甑腘CF中去，并視作各年NCF相等，所以先求年金現(xiàn)值系數(shù)：若采用內(nèi)含報酬率法來進(jìn)行評價，由于購置新主機(jī)除第6年末76查“１元年金現(xiàn)值表”，采用插值法：ＩＲＲ＝16.05%∴購置新主機(jī)的內(nèi)含報酬率為16.05%，高于資本成本12%，所以該項更新方案是可行的。折現(xiàn)率（i）年金現(xiàn)值系數(shù)（PVA6,i）16％3.685?3.68018%3.498｝0.005｝x%｝0.187｝2%查“１元年金現(xiàn)值表”，采用插值法：折現(xiàn)率（i）77二、設(shè)備最優(yōu)更新期的決策分析（一）什么是生產(chǎn)設(shè)備的最優(yōu)更新期實物壽命－指生產(chǎn)設(shè)備從投入使用到完全報廢為止的整個期限，因而是受設(shè)備的物理性能所決定的。經(jīng)濟(jì)壽命－指生產(chǎn)設(shè)備能提供經(jīng)濟(jì)效益的期限。既是指可使生產(chǎn)設(shè)備的年均成本達(dá)到最低值的使用期限。通常經(jīng)濟(jì)壽命＜實物壽命二、設(shè)備最優(yōu)更新期的決策分析78（二）決定生產(chǎn)設(shè)備經(jīng)濟(jì)壽命的成本因素１、資產(chǎn)成本－－指用于生產(chǎn)設(shè)備投資上的成本。在不考慮資本成本的情況下，資產(chǎn)成本就是各年的生產(chǎn)設(shè)備的折舊額，隨著使用年限的增加而逐年降低。２、劣勢成本－－指生產(chǎn)設(shè)備由于逐年使用和自然損耗，其效率和精度會逐漸降低，致使原材料和能源的消耗以及維修費用逐漸增加。同時由于質(zhì)量下降，而使次品和廢品損失逐漸增多，收益逐年減少，劣勢成本總是隨著設(shè)備的使用年限延長而逐步增加。

總之，使用生產(chǎn)設(shè)備的年均總成本就是年均資產(chǎn)成本與年均劣勢成本之和。（二）決定生產(chǎn)設(shè)備經(jīng)濟(jì)壽命的成本因素79經(jīng)濟(jì)壽命：在生產(chǎn)設(shè)備整個實物壽命（或自然壽命）期限內(nèi)的某一時點上，當(dāng)年總成本達(dá)到最低點時，就是該設(shè)備的“經(jīng)濟(jì)壽命”。經(jīng)濟(jì)壽命：80（三）經(jīng)濟(jì)壽命和年均最低總成本的計算方法１、簡便計算方法公式：生產(chǎn)設(shè)備的年均總成本＝年均資產(chǎn)成本＋年均劣勢成本其中Ｃ代表資產(chǎn)成本（即生產(chǎn)設(shè)備的原價－殘值），ｎ代表使用年限，ｇ代表劣勢成本每年增加額（假定每年增加額相等，第一年為０）。(n-1)g代表最后一年的劣勢成本。案例二：書上３８０頁（三）經(jīng)濟(jì)壽命和年均最低總成本的計算方法81２、細(xì)致的計算方法－對不同時點發(fā)生的成本（包括資產(chǎn)成本和劣勢成本）結(jié)合貨幣時間價值的觀念，按資本成本加以折現(xiàn)；另外還考慮到生產(chǎn)設(shè)備的殘值會隨使用年限的變動而變動的影響。

組成部分：1、各年末的資產(chǎn)成本、2、各年末的劣勢成本、3、各年末的殘值成本２、細(xì)致的計算方法－對不同時點發(fā)生的成本82公式：公式：83三、生產(chǎn)設(shè)備是“翻新”還是“更新”的決策分析

“翻新”是指生產(chǎn)設(shè)備在使用一定時期后，為了延長其使用壽命或恢復(fù)其原有的使用價值，而對它的主要組成部分或零部件進(jìn)行拆修或更換，即大修理?！案隆笔侵钢匦沦徶没蚪ㄔ煨略O(shè)備而言。三、生產(chǎn)設(shè)備是“翻新”還是“更新”的決策分析84在實際工作中由于翻新設(shè)備的使用年限不盡相同，介紹兩種平均成本的計算方法：（一）翻修費用（即大修理費用）的年均成本的計算：將未來預(yù)計的翻修費用按資本成本折算成決策時的現(xiàn)值，然后再用年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)折算成未來使用期間的年均成本。（二）更新設(shè)備的年均成本的計算：１、資產(chǎn)成本－其本身就是現(xiàn)值，只需將資產(chǎn)成本乘以年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)，即可折算為未來使用期間的資產(chǎn)成本的年均成本。2、殘值凈額的年均成本—將殘值減去清理費用的凈額乘以資本成本，就是殘值凈額的年均成本。在實際工作中由于翻新設(shè)備的使用年限不盡相同，85案例五斯通公司有舊生產(chǎn)設(shè)備一臺，如現(xiàn)在支付翻新成本12,000元，尚可使用四年，期滿無殘值。若購買一臺性能、型號相同的新設(shè)備需投資18,000元，可使用六年，期滿無殘值。假定新舊設(shè)備制造產(chǎn)品的產(chǎn)量、消耗和產(chǎn)品售價相同，斯通公司的資本成本為12%，所得稅率為33%。要求：為斯通公司做出是翻新還是更新的決策分析。案例五斯通公司有舊生產(chǎn)設(shè)備一臺，如現(xiàn)在支付翻新成本86解：１、計算翻新方案的年均成本：２、計算更新方案的年均成本：解：87結(jié)論：比較兩個方案的年均成本，翻新方案的年均成本低于更新方案，所以翻新舊設(shè)備為宜。結(jié)論：88六、通過固定資產(chǎn)投資開發(fā)新產(chǎn)品的決策分析應(yīng)用動態(tài)評價指標(biāo)把現(xiàn)金流量、資本成本和貨幣時間價值三項基本因素相互聯(lián)系起來進(jìn)行決策分析。案例九：書上３９５頁六、通過固定資產(chǎn)投資開發(fā)新產(chǎn)品的決策分析89第五節(jié)長期投資決策的敏感性分析一、長期投資決策的敏感性分析研究的問題1、若投資方案的NCF或固定資產(chǎn)使用年限發(fā)生變動，那么該方案的NPV將會有多大影響2、若投資方案的IRR發(fā)生變動，那么對NCF或固定資產(chǎn)使用年限將會有多大影響

敏感性強(qiáng)：凡某因素在很小幅度內(nèi)發(fā)生變動就會影響預(yù)測或決策結(jié)果

敏感性弱：凡某因素在較大幅度內(nèi)發(fā)生變動才會影響預(yù)測或決策結(jié)果第五節(jié)長期投資決策的敏感性分析一、長期投資決策的敏感性分析90二、NCF或固定資產(chǎn)使用年限的變動對NPV的敏感性分析案例：假定埃索海洋石油公司董事會決定：所有投資方案均要求按預(yù)期投資報酬率24%來計算凈現(xiàn)值。若凈現(xiàn)值是正數(shù)，方案可接受；若為負(fù)數(shù)，則否決；現(xiàn)該公司準(zhǔn)備在計劃年度購置一套勘探設(shè)備，需款200,000元，若使用年限為5年，期滿無殘值。又使用該設(shè)備的每年現(xiàn)金凈流量為80,000元，則該設(shè)備的凈現(xiàn)值為：

勘探設(shè)備的NPV=未來報酬總現(xiàn)值-原投資額現(xiàn)值=80,000x（P/A,24%,5）-200,000=80,000x2.745-200,000=19,600二、NCF或固定資產(chǎn)使用年限的變動對NPV的敏感91由于勘探設(shè)備的凈現(xiàn)值是正數(shù)，所以方案可行。敏感性分析如下：（一）固定資產(chǎn)使用年限不變的情況下：

每年的NCF的下限是多少？或每年的NCF在什么幅度內(nèi)變動，才不致影響投資方案的可行性？

∵每年NCF的下限，就是要使該投資方案的NPV=0,而年金現(xiàn)值系數(shù)=原投資額的現(xiàn)值/每年NCF下限∴每年NCF的下限=原投資額的現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)=200,000/2.745=72,859.74元每年NCF可容許的變動幅度為：原方案的每年NCF80000元至其下限72,859.74元由于勘探設(shè)備的凈現(xiàn)值是正數(shù)，所以方案可行。92（二）每年NCF不變的情況下：該設(shè)備的最低使用年限應(yīng)為幾年？或該設(shè)備的使用年限在什么幅度內(nèi)變動，才不會影響方案的可行性?設(shè)：最低使用年限為n,∵使用年數(shù)的下限就是要使該方案的NPV=0，即未來報酬總現(xiàn)值=原投資額的現(xiàn)值80,000x（P/A,24%,n）=200,000∴（P/A,24%,n）=200,000/80,000=2.5查“1元年金現(xiàn)值表”，采用插值法得到n=4.28年若每年NCF不變，則其使用年數(shù)的下限必須4.28年，才能保證該設(shè)備的投資報酬率為24%（二）每年NCF不變的情況下：93三、IRR的變動對現(xiàn)金凈流量或使用年限的敏感性分析

案例：同前。

按其IRR是否高于資本成本24%來確定∵勘探設(shè)備的年金現(xiàn)值系數(shù)=原投資額/每年NCF=200,000/80,000=2.5查“1元年金現(xiàn)值表”，采用插值法得到IRR=28.68%三、IRR的變動對現(xiàn)金凈流量或使用年限的94敏感性分析：（一）在設(shè)備使用年限不變的情況下若IRR變動，對每年的NCF將產(chǎn)生怎樣的影響∵每年NCF=原投資額的現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)∴當(dāng)IRR從28.68%降到預(yù)期投資報酬率24%時，將使NCF減少的數(shù)額=200,000/（P/A,28.68%,5）-200,000/（P/A,24%,5）=200,000/2.5-200,000/2.745=7140.26元在使用年限不變的情況下，IRR降低4.68%，會使每年的NCF減少7140.26元敏感性分析：95（二）NCF不變的情況下如果IRR變動，那么對設(shè)備的使用年限將產(chǎn)生怎樣的影響？∵（P/A,28.68%,5）=（P/A,24%,n）（P/A,24%,n）=200,000/80,000=2.5查“1元年金現(xiàn)值表”，采用插值法得到設(shè)備使用年數(shù)n=4.28年勘探設(shè)備方案在每年NCF不變的情況下，若IRR降低4.68%，將會使設(shè)備的使用年限減少0.72年（5-4.28）（二）NCF不變的情況下96來自P18來自P1897今天

就講到這里晚安！今天98第七章決策分析—長期投資決策第七章決策分析—長期投資決策99本章重點1、什么是長期投資決策？包括那些內(nèi)容？如何分類？2、長期投資決策分析需要考慮哪四種重要因素？每個重要因素的含義、表現(xiàn)形式、計算方法如何？3、評價長期投資方案優(yōu)劣的專門方法有哪些？如何運用？4、在長期投資決策中如何進(jìn)行敏感性分析？本章重點1、什么是長期投資決策？包括那些內(nèi)容？100第一節(jié)長期投資決策的含義和內(nèi)容一、長期投資的性質(zhì)和特點二、長期投資決策的涵義和考慮重點三、長期投資決策的內(nèi)容和分類

長期投資決策三個方面內(nèi)容：

固定資產(chǎn)的投資、

流動資產(chǎn)的墊支、

投產(chǎn)前有關(guān)費用的支出。第一節(jié)長期投資決策的含義和內(nèi)容一、長期投資的性質(zhì)和特點101長期投資決策可按以下三個標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類：（一）根據(jù)投資影響范圍的廣狹1、戰(zhàn)略性投資決策：對整個企業(yè)的業(yè)務(wù)經(jīng)營發(fā)生重大影響的投資決策。2、戰(zhàn)術(shù)性投資決策：僅局限于原有產(chǎn)品的更新?lián)Q代、降低產(chǎn)品成本等進(jìn)行的投資決策。長期投資決策可按以下三個標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類：102（二）根據(jù)投資標(biāo)的物的不同

1、固定資產(chǎn)投資決策：為了增加固定資產(chǎn)數(shù)量或提高固定資產(chǎn)效率，以擴(kuò)大生產(chǎn)能力的投資決策。

新建、擴(kuò)建、改建固定資產(chǎn)

購置、租賃固定資產(chǎn)

2、有價證券的長期投資決策：為了提高資金使用效益而進(jìn)行的不能在一年以內(nèi)變現(xiàn)的投資決策。

股權(quán)投資決策

債券投資決策（二）根據(jù)投資標(biāo)的物的不同103（三）根據(jù)投入資金是否分階段

1、單階段投資決策：一個投資項目一次就能完成或建成的。

2、多階段投資決策：一個投資項目要分幾次投資才能完成或建成的。（三）根據(jù)投入資金是否分階段104第二節(jié)投資決策需要考慮的重要因素一、貨幣時間價值終值：某一特定金額按規(guī)定利率折算的未來價值現(xiàn)值：某一特定金額按規(guī)定利率折算的現(xiàn)在價值三種計算方法：１、單利—只就本金計算利息２、復(fù)利—不僅本金要計算利息，利息也要生息。s

代表終值；pv代表現(xiàn)值；i代表利率；I代表利息；n代表期數(shù)第二節(jié)投資決策需要考慮的重要因素一、貨幣時間價值s代表105例1假定中信公司董事會決定從今年留存收益中提取120,000元存入銀行，準(zhǔn)備八年后更新設(shè)備。如銀行定期八年的年存款利率為16%，每年復(fù)利一次。試問該公司八年后可取得多少錢來更新設(shè)備？解：

s=120,000X3.278=393,360元例1106例3若大陸公司董事會決定從今年留存收益中提取280,000元準(zhǔn)備興建職工餐廳。根據(jù)施工單位按圖紙估算，需要600,000元才能建成。于是大陸公司將280,000元存入銀行。假定銀行存款利率為8%，每年復(fù)利一次。那么需要存多少年才能獲得建餐廳所需要的款項？解：例3107nsn’8%

91.999?2.143102.159n=9+0.9=9.9年∴｝x｝0.144｝｝10.16X1=0.1440.16X=0.9n108３、年金－在一定期間內(nèi)，每隔相同時期收入或支出相等金額的款項。普通年金：在每期期末收入或支出相等金額的款項預(yù)付年金：在每期期初收入或支出相等金額的款項遞延年金：在第二期末或第二期以后某期末，永續(xù)年金：無限期繼續(xù)收入或支出相等金額的款項注意：不論哪種年金，都是建立在復(fù)利基礎(chǔ)上，并都有終值和現(xiàn)值之分。３、年金－在一定期間內(nèi)，每隔相同時期收入或支109(1)普通年金終值的計算(1)普通年金終值的計算110（2）普通年金現(xiàn)值的計算普通年金現(xiàn)值pvA就是每期期末收入或支出等額款項的復(fù)利現(xiàn)值之和。計算公式：1i［1－］為年金現(xiàn)值系數(shù)

1（1＋i）h（2）普通年金現(xiàn)值的計算普通年金現(xiàn)值pvA就是每期期末收入或111例10假定利群公司準(zhǔn)備購置一臺現(xiàn)代化生產(chǎn)設(shè)備，需款150,000元，該設(shè)備可使用十年，期滿無殘值。預(yù)計該設(shè)備每年可使利群公司回收凈利和折舊30,000元。若該公司購置設(shè)備款擬向銀行借入，目前借款利率為１６％（復(fù)利）。試問此項購置方案是否可行？解：

∴這個方案不可行例10∴這個方案不可行112（3）預(yù)付年金終值的計算（3）預(yù)付年金終值的計算113（4）預(yù)付年金現(xiàn)值的計算預(yù)付年金現(xiàn)值pvＰA就是每期期初收入或支出等額款項的復(fù)利現(xiàn)值之和。計算公式：根據(jù)普通年金現(xiàn)值公式計算出來的pvA乘以(1+i)即可（4）預(yù)付年金現(xiàn)值的計算預(yù)付年金現(xiàn)值pvＰA就是每期期初收入114（5）遞延年金終值與現(xiàn)值的計算遞延年金終值：在前ｍ期沒有收付款情況下的后ｎ期內(nèi)的每期期末收入或支出等額款項的復(fù)利終值之和?？梢约僭O(shè)ｍ為建設(shè)期，ｎ為經(jīng)營期，即遞延ｍ年計算公式：與普通年金終值計算公式基本相同（5）遞延年金終值與現(xiàn)值的計算遞延年金終值：在前ｍ期沒有收付115例15若東方匯理銀行于1991年初發(fā)行一種十年期長期債券，當(dāng)時的貨幣時間價值為12%。在發(fā)行條例上載明前三年不償還本息，從第四年起每張債券每年末還本付息200元。試問直到2000年末止，每張債券共還本付息多少金額？解：遞延期ｍ為３年，經(jīng)營期ｎ為７年

例15116遞延年金現(xiàn)值：在前ｍ期沒有收付款情況下的后ｎ期內(nèi)每期末收入或支出等額款項的復(fù)利現(xiàn)值之和。計算公式：先求出遞延年金在ｎ期初的現(xiàn)值，然后把它作為終值乘上復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)折成遞延期ｍ的第一期期初的現(xiàn)值。（1）（2）遞延年金現(xiàn)值：在前ｍ期沒有收付款情況下的后ｎ（1）（2）117例１６根據(jù)例１５資料，要求為證券市場的潛在投資者計算購買東方匯理銀行的十年期債券，每張最多出價多少？解：根據(jù)公式（2）

=200*[(pvA/200,12%,10)-(pvA/200,12%,3)]=200*(5.650-2.402)=649.60例１６118（6）永續(xù)年金的現(xiàn)值計算永續(xù)年金是無限期等額支付款項永續(xù)年金的現(xiàn)值計算公式：（6）永續(xù)年金的現(xiàn)值計算永續(xù)年金是無限期等額支付款項119二、投資的風(fēng)險價值（一）投資風(fēng)險價值的表現(xiàn)形式

投資的風(fēng)險價值—就是投資者冒風(fēng)險進(jìn)行投資所獲得的報酬

投資風(fēng)險價值的兩種表現(xiàn)形式：

“風(fēng)險報酬額”—由于冒風(fēng)險進(jìn)行投資而取得的額外報酬

“風(fēng)險報酬率”—額外報酬占原投資額的百分率二、投資的風(fēng)險價值120（二）投資風(fēng)險價值的計算

1、計算未來收益的“預(yù)期價值”

2、計算標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率（二）投資風(fēng)險價值的計算1213、確定風(fēng)險系數(shù)F兩種做法（1）采用經(jīng)驗數(shù)據(jù)（2）從0~1之間選擇一個概率4、導(dǎo)入風(fēng)險系數(shù)，計算投資風(fēng)險價值預(yù)期的風(fēng)險報酬率RPr=風(fēng)險系數(shù)X標(biāo)準(zhǔn)離差率=FXR預(yù)期的風(fēng)險報酬RP=未來收益的預(yù)期價值X[預(yù)期風(fēng)險報酬率/（貨幣時間價值+預(yù)期風(fēng)險報酬率）]3、確定風(fēng)險系數(shù)F122投資方案可行性判斷：（1）根據(jù)企業(yè)要求達(dá)到的投資報酬率，求出該方案要求的投資風(fēng)險價值（2）拿它與預(yù)期的投資風(fēng)險價值進(jìn)行比較，若預(yù)期的風(fēng)險價值小于要求的風(fēng)險價值，則方案可行，反之不可行（3）計算公式：

要求的投資報酬率=貨幣時間價值＋要求的風(fēng)險報酬率

要求的風(fēng)險報酬率=要求的投資報酬率-貨幣時間價值

=未來收益預(yù)期價值/原投資額-貨幣時間價值

要求的風(fēng)險報酬額=未來收益預(yù)期價值X[要求的風(fēng)險報酬率/(貨幣時間價值+要求的風(fēng)險報酬率)]投資方案可行性判斷：123例18假定太平洋公司計劃年度準(zhǔn)備以2000萬元進(jìn)行投資創(chuàng)辦飲料廠，根據(jù)市場調(diào)查，預(yù)計在三種不同的市場情況下可能獲得的年收益及其概率的資料如下：若飲料行業(yè)的風(fēng)險系數(shù)為0.4，計劃年度的貨幣時間價值（平均利率）為12%市場情況預(yù)計年收益(xi)(萬元)概率(pi)繁榮6000.2一般4000.5疲軟2000.3例18市場情況預(yù)計年收益(xi)(萬元)概率(pi)繁榮60124要求：為太平洋公司計算創(chuàng)辦飲料廠投資方案預(yù)期的風(fēng)險價值，并評價該項方案是否可行。解：（1）未來收益預(yù)期價值：要求：為太平洋公司計算創(chuàng)辦飲料廠投資方案預(yù)125（2）計算標(biāo)準(zhǔn)離差率：（2）計算標(biāo)準(zhǔn)離差率：126（3）導(dǎo)入風(fēng)險系數(shù)，計算預(yù)期風(fēng)險價值預(yù)期的風(fēng)險報酬率（RPr）=風(fēng)險系數(shù)X標(biāo)準(zhǔn)離差率=FXR=0.4*36.84%=14.74%預(yù)期的風(fēng)險報酬額（RP）=未來收益的預(yù)期價值X[預(yù)期風(fēng)險報酬率/（貨幣時間價值+預(yù)期風(fēng)險報酬率）]=380*[14.74%/（12%+14.74%）]=209.456萬元（3）導(dǎo)入風(fēng)險系數(shù)，計算預(yù)期風(fēng)險價值127（4）計算該方案要求的風(fēng)險價值要求的風(fēng)險報酬率=要求的投資報酬率-貨幣時間價值=未來收益預(yù)期價值/原投資額-貨幣時間價值=380/2000-12%=7%要求的風(fēng)險報酬額=未來收益預(yù)期價值X[要求的風(fēng)險報酬率/(貨幣時間價值+要求的風(fēng)險報酬率)]=380*[7%/（12%+7%）]=139.992萬元（4）計算該方案要求的風(fēng)險價值128（5）對該方案的評價預(yù)期的風(fēng)險報酬率(14.74%)>要求的風(fēng)險報酬率(7%)

預(yù)期的風(fēng)險報酬額(209.456萬元)>要求的風(fēng)險報酬額(139.992萬元)說明該方案預(yù)期所冒的風(fēng)險比要求的大得多，所以是不可行的。（5）對該方案的評價129三、資本成本資本成本—籌措和使用資本所應(yīng)負(fù)擔(dān)的成本，用百分率表示。有兩個來源：

（1）債務(wù)資本成本—向債權(quán)人借來資本的利率，如：借款利率或債券利率（2）股權(quán)資本成本—就是投資者預(yù)期的投資報酬率一般情況下，包括:貨幣時間價值和風(fēng)險報酬率

兩個部分；如果通貨膨脹形勢嚴(yán)重，則還應(yīng)加上

通貨膨脹率三、資本成本1301、各種來源資本成本的計算（1）長期借款成本長期借款成本（KL）=長期借款利率X（1-所得稅率）=iLX（1-T）（2）債券的成本債券成本（Kb）=債券每年實際利息X（1-所得稅率）/[債券發(fā)行總額X（1-債券籌資費用率）]=Ib(1-T)/[(B-(1-fb)]或者債券成本（Kb）=債券實際利率X（1-所得稅率）/（1-債券籌資費用率）=IX(1-T)/(1-fb)

（1）（2）（3）1、各種來源資本成本的計算（1）（2）（3）131（3）優(yōu)先股的成本優(yōu)先股成本Kp=優(yōu)先股每年發(fā)放股利總額/[優(yōu)先股發(fā)行總額X（1-籌資費用率）]=Dp/[PsX(1-fp)]或者優(yōu)先股成本Kp=優(yōu)先股每股市價*固定股利率/[優(yōu)先股每股市價X（1-籌資費用率）]=P0Xdp/[P0X(1-fp)]（4）（5）（3）優(yōu)先股的成本（4）（5）132（4）普通股的成本①按固定股利估算—采用永續(xù)年金法普通股成本（Kc）=普通股每股股利/[普通股每股市價X（1-籌資費用率）]=Dc/[Pc