期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)課件

期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)邁科開戶5期權(quán)發(fā)展史目錄

基本概念與特性期權(quán)的損益圖期權(quán)價(jià)格影響因素期權(quán)的相關(guān)制度期權(quán)在產(chǎn)品設(shè)計(jì)中的作用常用名詞到期日

(MaturityDateorExpirationDate)-歐式(European)：到期日才可以執(zhí)行權(quán)利-美式(American)：到期日以前（含到期日）均可以執(zhí)行權(quán)利-百慕大(Bermuda)：到期日之前的某一段時(shí)間執(zhí)行期權(quán)既定的價(jià)格：執(zhí)行價(jià)格或履約價(jià)格

(Exerciseprice、Strikeprice)被指定行權(quán)（Assigned）標(biāo)的資產(chǎn)

(Underlyingassets)-現(xiàn)貨：期權(quán)(Options)-期貨：期貨期權(quán)(Optionsonfutures,Futuresoptions)執(zhí)行方式交易時(shí)間最后交易日到期日交割方式交易代碼上市交易所等合約標(biāo)的合約乘數(shù)合約類型報(bào)價(jià)單位最小變動(dòng)價(jià)位合約月份執(zhí)行價(jià)格間距期權(quán)合約的基本要素期權(quán)的合約規(guī)格一般包含以下基本要素常用名詞期權(quán)等類（optionclass）：所有覆蓋同一標(biāo)的物的看漲或者看跌期權(quán)。同一標(biāo)的物的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)屬于兩個(gè)期權(quán)等類期權(quán)系列（optionseries）：每一個(gè)有獨(dú)特的交易月份和定約價(jià)格的個(gè)別期權(quán)稱為期權(quán)系列看漲期權(quán)

買方（持有人）

賣方(Writtentheoption,立權(quán))

───────────────

──────────────

向賣方買Call

將Call賣給買方

付權(quán)利金

收入權(quán)利金

有權(quán)利向賣方以

有義務(wù)將目標(biāo)資產(chǎn)

協(xié)議價(jià)格Call標(biāo)

賣給Call持有人

的資產(chǎn)

主動(dòng)

被動(dòng)

買方

賣方

──────────────

──────────────

Call標(biāo)的資產(chǎn)買Call到期指數(shù)執(zhí)行價(jià)格權(quán)利金損益買Put權(quán)利金損益（提前）執(zhí)行視同到期買買權(quán)、賣賣權(quán)：價(jià)格上漲買賣權(quán)、賣買權(quán)：價(jià)格下跌到期指數(shù)執(zhí)行價(jià)格期權(quán)多頭到期損益圖舉例IO1301Call執(zhí)行價(jià)理論價(jià)損益平衡點(diǎn)指數(shù)上漲10%收益率1950506.02456.0751.248.5%2000456.22456.2701.353.7%2050406.52456.5651.460.2%2100357.22457.2601.568.4%2150308.62458.6551.678.7%2200261.42461.4501.892.0%2250216.32466.3452.1109.0%2300174.32474.3402.7131.0%2350136.32486.3353.9159.6%2400103.22503.2306.2196.7%245075.52525.5260.1244.5%250053.22553.2216.4306.8%255036.22586.2175.9385.9%260023.72623.7139.4488.2%注:采用Black-Scholes模型進(jìn)行定價(jià),其中:無風(fēng)險(xiǎn)利率為2.5%,波動(dòng)率30%St損益X權(quán)利金到期損益圖——看跌期權(quán)多頭價(jià)內(nèi)（ITM）：市價(jià)<執(zhí)行價(jià)格價(jià)平（ATM）：市價(jià)=執(zhí)行價(jià)格價(jià)外（OTM）：市價(jià)>執(zhí)行價(jià)格歐式看跌期權(quán)St損益X權(quán)利金最好的情況已經(jīng)出現(xiàn)，等下去不會(huì)更好，愈快拿到錢愈好，所以存續(xù)期間愈短愈好ThepriceofaEuropeanputcanbelessthanitsintrinsicvalue到期前的價(jià)值到期的價(jià)值隱含波動(dòng)率IO1301Call執(zhí)行價(jià)買價(jià)賣價(jià)理論價(jià)2050426.0445.0429.12100350.0382.0369.52150330.0335.0332.82200285.0295.0288.22250230.8235.0233.02300187.0190.0189.72350120.0132.0126.82400100.2105.0103.2245047.062.051.5250017.019.018.825504.05.01.726001.25.02.5損益房屋價(jià)值保險(xiǎn)金額

保險(xiǎn)合約

看跌期權(quán)房屋價(jià)值

股價(jià)指數(shù)保險(xiǎn)合約期限

合約期限保險(xiǎn)金額

執(zhí)行價(jià)格利率

利率、股利率風(fēng)險(xiǎn)、事故機(jī)率

指數(shù)波動(dòng)率保費(fèi)（Premium）

權(quán)利金（Premium）

精算 PricingModel房屋火災(zāi)險(xiǎn)?買Put

看跌期權(quán)

看漲期權(quán)

持有資產(chǎn) 尚未持有資產(chǎn)

在市場內(nèi)

在市場外實(shí)質(zhì)損失（RealLoss）機(jī)會(huì)損失（OpportunityLoss）

價(jià)格下跌時(shí)發(fā)揮功能

價(jià)格上漲時(shí)發(fā)揮功能

房價(jià)鎖定的價(jià)格損益保險(xiǎn)公司計(jì)算保費(fèi)時(shí)：-房屋價(jià)值愈高、保險(xiǎn)金額愈高、期間愈長，保費(fèi)愈高-保險(xiǎn)公司收到保費(fèi)后必須作投資，用孳息支應(yīng)保險(xiǎn)支出，所以市場利率也會(huì)影響保費(fèi)的高低-另外（也是最重要的）是風(fēng)險(xiǎn)或發(fā)生事故的機(jī)率，愈大保費(fèi)愈高買方：天下大亂的時(shí)候賺錢（Volatilemarket,Somethinghappened）賣方：天下太平的時(shí)候賺錢（Quietmarket,Nothinghappened）Q：是天下大亂的時(shí)候多？還是太平的時(shí)候多？期權(quán)與保險(xiǎn)舉例2012/12/27

11：14下圖是股指期權(quán)仿真行情，HS300指數(shù)點(diǎn)位在2453，股指期貨IF1301的價(jià)格為2465.Put執(zhí)行價(jià)2200,價(jià)格4.9元。要不要賣？如果到期，滬深300價(jià)格大于2200，期權(quán)過期。則預(yù)期收益率：占用資金=權(quán)利金+max{標(biāo)的指數(shù)*保證金比例-虛值額,風(fēng)險(xiǎn)管理系數(shù)*標(biāo)的指數(shù)*保證金比例}=[4.9+MAX(2453*20%-MAX(2453-2200,0),2/3*2453*20%)]*100=[4.9+MAX(237.6,327.07)]*100=33197預(yù)期收益率=490/33197*365/22*100%=24.5%舉例（接上例）損益平衡點(diǎn)：2200-4.9=2195.1滬深300的變動(dòng)：2195.1/2453*100%=10.5%

周收益率超過±10%的概率為3.09%)期權(quán)VS權(quán)證（Warrant）1.型態(tài)-認(rèn)購權(quán)證：可以發(fā)行新奇（特種，Exotic）的

-期權(quán)：多限于陽春（香草，PlainVanilla）2.保證金與日結(jié)-義務(wù)不履行風(fēng)險(xiǎn)保證金日結(jié)-認(rèn)購權(quán)證賣方：券商（建立避險(xiǎn)部位）-期權(quán)賣方：交易人（保證金、日結(jié)）期權(quán)VS權(quán)證3.到期月份與履約價(jià)格-認(rèn)購權(quán)證：單一的，期限比較長（1、2年）-期權(quán)：多于一個(gè)（策略運(yùn)用空間比較大）4.MarketMaking-認(rèn)購權(quán)證：券商-期權(quán)：專業(yè)做市商（期貨自營商）影響期權(quán)價(jià)格的因素

St

T-t

σ

r

ct（Ct）：歐式看漲期權(quán)（美式看漲期權(quán)）

pt（Pt）：歐式看跌期權(quán)（美式看跌期權(quán)）

St：標(biāo)的物價(jià)格

T-t：存續(xù)期間

σ：波動(dòng)度

r：無風(fēng)險(xiǎn)利率

X：履約價(jià)

D：股利Delta(Δ),GammaTheta(Time)Vega(Volatility)Rhoct、

Ctpt、Pt影響期權(quán)價(jià)格的因素St：Potentialbenefit執(zhí)行代表用固定成本換到標(biāo)的物，標(biāo)的物價(jià)格愈高愈好X：Potentialliability轉(zhuǎn)換成標(biāo)的物的成本，愈低愈好T-t：愈長愈好（ct有例外的情況）最高：X＝0,T-t

∞ct、Ct＝St最低：X

∞,T-t

0ct、Ct＝0

0ModelhelpsustodeterminewhereinthisinteriorareathepriceofaoptioncanbeX看漲期權(quán)的極限值外匯市場貨幣市場股票市場債券市場期權(quán)期貨可轉(zhuǎn)換公司債外匯交換利率交換股指期貨利貨券債期率期權(quán)可贖司公回債證權(quán)指數(shù)期權(quán)期權(quán)匯外匯外貨期貨期利率長期外匯債券

個(gè)股期權(quán)利率期權(quán)：利率上、下限期遠(yuǎn)匯外期貨期權(quán)金融衍生品市場各種期權(quán)股票期權(quán)美式期權(quán)實(shí)物交割，價(jià)格股票本身到期日一般為到期月的第三個(gè)周五LEAPS的到期月總是1月份股指期貨大部分為歐式期貨，S&P500歐式期權(quán)，S&P100美式和歐式現(xiàn)金交割貨幣期權(quán)主要在場外市場上交易期貨期權(quán)即期期權(quán)（option

on

spot）：標(biāo)的物為標(biāo)的資產(chǎn)本身期貨期權(quán)（option

on

future）：行使期權(quán)獲得的是期貨頭寸大多數(shù)是美式期權(quán)通?，F(xiàn)金結(jié)算+交割標(biāo)的期貨，看漲期權(quán)被行使時(shí)，期權(quán)持有者取得期貨多頭加上期貨價(jià)格超出執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)金余額；看跌期權(quán)被行使時(shí)，期權(quán)持有者取得期貨空頭加上執(zhí)行價(jià)格超出期貨價(jià)格的現(xiàn)金余額；到期月是以標(biāo)的期貨到期月來識(shí)別的商品多為期貨期權(quán)利率期貨期權(quán)：長期國債期貨、中期國債期貨和歐洲美元期貨CBOEBinaryOption:數(shù)字期權(quán)，二元期權(quán)，定點(diǎn)期權(quán)，兩值期權(quán)如果標(biāo)的資產(chǎn)滿足預(yù)先約定的條件，則期權(quán)買方得到合約中約定好的固定金額的支付，否則期權(quán)的買方得不到任何支付all-or-nothingCBOELEAPS：長期期權(quán)LongTermEquityAnticipationSecurities普通股和指數(shù)（EquityandIndex

product）存續(xù)期一般為2-3年WEEKLYS：周期權(quán)存續(xù)期為一周的期權(quán)合約QUARTERLYS：季期權(quán)存續(xù)期以季度為單位的期權(quán)合約FLEX

Option（Flexible

exchange

Option）：變通期權(quán)允許投資者自己制定執(zhí)行價(jià)格、執(zhí)行方式和到期時(shí)間等CBOE-信用期權(quán)CEBO（Credit

Event

Binary

Option）European-stylecashsettledbinarycalloptionsSINGLE-NAMECREDITEVENTBINARYOPTIONSBASKETCREDITEVENTBINARYOPTIONSDOOM

Puts（Deep-Out-Of-MoneyPuts）CDSCFLEX保證金傳統(tǒng)保證金模式：固定比例/數(shù)額模式、Delta模式以及策略保證金等投資組合保證金模式：SPAN、STANS、TIMS等CBOE的保證金分為兩類：基于規(guī)則的——初始保證金、維持保證金：按照行權(quán)期限、交易品種、頭寸組合等計(jì)算，計(jì)算頭寸的最大凈損失。預(yù)定義和靜態(tài)的計(jì)算被應(yīng)用于每個(gè)頭寸或預(yù)定義的頭寸組（“策略”）基于風(fēng)險(xiǎn)的——投資組合保證金：計(jì)算每一個(gè)帳戶的所有證券資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖后的風(fēng)險(xiǎn)保證金保證金期權(quán)清算公司OCC（OptionsClearingCorporation）：所有在美國證券交易所交易的期權(quán)都由OCC發(fā)行、擔(dān)保和清算舉例：股票期權(quán)購買九個(gè)月以內(nèi)過期的看跌或看漲期權(quán),必須付其全額.無擔(dān)保的(uncovered)看跌或看漲期權(quán)的出售者,必須存入/維持百分之百的該期權(quán)收益+加上該合約總價(jià)值(眼下是股票期權(quán)價(jià)格乘以100美元)的百分之二十IF

out-of-the-money，then減去虛值差額,但看漲期權(quán)的保證金最低不得低于收益加上合約總價(jià)值的百分之十,看跌期權(quán)的保證金最低不得低于收益*加上總的履約價(jià)格的百分之十.保證金計(jì)算組合類型組合方式保證金計(jì)算方式備注價(jià)差組合買進(jìn)低執(zhí)行價(jià)call、賣出高執(zhí)行價(jià)call(call多頭價(jià)差)無1、買進(jìn)部位之到期日必須與賣出部位之到期日相同，方可適用。2、到期日不同，保證金單獨(dú)計(jì)算。買進(jìn)高執(zhí)行價(jià)put、賣出低執(zhí)行價(jià)put(put空頭價(jià)差)買進(jìn)call、賣出call，執(zhí)行價(jià)相同或不同，買進(jìn)部位到期日較遠(yuǎn)(call時(shí)間價(jià)差)Max(同標(biāo)的指數(shù)期貨結(jié)算保證金×10%，2×權(quán)利金差價(jià)點(diǎn)數(shù)×合約乘數(shù))1、買進(jìn)部位到期日與賣出部位到期日相同者不適用。2、買進(jìn)部位到期日較賣出部位到期日近者，保證金單獨(dú)計(jì)算。3、同標(biāo)的指數(shù)期貨指臺(tái)股期貨TX。買進(jìn)put、賣出put，執(zhí)行價(jià)相同或不同，買進(jìn)部位到期日較遠(yuǎn)(put時(shí)間價(jià)差)買進(jìn)高執(zhí)行價(jià)call，賣出低執(zhí)行價(jià)call(call空頭價(jià)差)買進(jìn)與賣出部位之執(zhí)行價(jià)差×合約乘數(shù)1、買進(jìn)部位之到期日必須與賣出部位之到期日相同，方可適用。2、到期日不同，保證金單獨(dú)計(jì)算。買進(jìn)低執(zhí)行價(jià)put，賣出高執(zhí)行價(jià)put(put多頭價(jià)差)買權(quán)賣權(quán)混合買進(jìn)call、買進(jìn)put無賣出call、賣出putMAXIMUM(賣出call之保證金，賣出put之保證金)＋保證金較低方之權(quán)利金市值執(zhí)行價(jià)格相同者為跨式套利執(zhí)行價(jià)格不相同者為勒式套利期貨與期權(quán)混合買進(jìn)TX(或MTX)，賣出call期貨保證金+選擇權(quán)的權(quán)利金市值1.一手TX可與一至四手TXO形成組合部位2.一手MTX可與一手TXO形成組合部位賣出TX(或MTX)，賣出put轉(zhuǎn)換及逆轉(zhuǎn)組合部位轉(zhuǎn)換組合部位：買進(jìn)put、賣出call買進(jìn)部位不需計(jì)收保證金賣出部位之保證金依賣出call或賣出put的保證金計(jì)收方式計(jì)算逆轉(zhuǎn)組合部位：買進(jìn)call、賣出put

由于面臨的情況不同、對(duì)未來也有不同的預(yù)期或計(jì)劃，因而所作的決策以及用來完成其目標(biāo)的工具不同。健全的金融市場必須提供足夠的金融工具，使不同的決策可以藉由金融工具的交易或操作得以實(shí)踐，有兩種方式可以達(dá)到目標(biāo)：1.金融工具各有特性（Payoffschedule），讓不同的工具盡量上市，此方式的缺點(diǎn)是金融工具的數(shù)量將會(huì)很多，社會(huì)成本高2.同樣能達(dá)到目標(biāo)又比較有效率的方式是市場只提供特性不同的基本金融工具（Basicinstrument），不同的人就基本工具作組合，以完成其目標(biāo)Reshapingthepayoffs金融產(chǎn)品創(chuàng)新產(chǎn)品設(shè)計(jì)不使用衍生商品之情況使用衍生商品報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)0或1報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)0與1之間現(xiàn)貨期貨新產(chǎn)品設(shè)計(jì)可轉(zhuǎn)債南山轉(zhuǎn)債：2008/04/18發(fā)行，期限為五年期票面利率：1.0%，1.5%，1.9%，2.3%，2.7%股票代碼：600219股票簡稱：南山鋁業(yè)初始轉(zhuǎn)股價(jià)格：16.89轉(zhuǎn)換期：2008/10/20-2014/04/17買方賣方賣方買方期權(quán)持有者不可轉(zhuǎn)換公司債債券發(fā)行人公司債券持有人投資人可轉(zhuǎn)債$115$2$117轉(zhuǎn)換權(quán)可轉(zhuǎn)債——南山轉(zhuǎn)債提前贖回條件:在轉(zhuǎn)股期內(nèi)，如果本公司A股股票連續(xù)20個(gè)交易日的收盤價(jià)格不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的130%（含130%），本公司有權(quán)按照債券面值103%（含當(dāng)期計(jì)息年度利息）的贖回價(jià)格贖回全部或部分未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債。提前贖回價(jià)格(元):1032009年7月14日至2009年8月10日連續(xù)20個(gè)交易日收盤價(jià)格不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格（8.42元/股）的130%觸發(fā)贖回條款，2009年9月17日全部贖回。買方賣方買方期權(quán)持有者賣方不可提前贖回公司債提前贖回權(quán)債券發(fā)行人公司債券持有人投資人可提前贖回債券$115$2$113可轉(zhuǎn)債——南山轉(zhuǎn)債提前回售條件:在可轉(zhuǎn)債到期日前一年內(nèi)，如果公司股票收盤價(jià)連續(xù)30個(gè)交易日低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的70%時(shí)，或在存續(xù)期間內(nèi)，如果本次發(fā)行所募集資金的使用與本公司在募集說明書中的承諾相比出現(xiàn)重大變化時(shí),持有人有權(quán)將其持有的可轉(zhuǎn)債全部或部分按面值的103%（含當(dāng)期利息）回售給本公司。提前回售價(jià)格(元):103買方賣方賣方買方期權(quán)持有人不可提前回售公司債提前回售權(quán)債券發(fā)行人公司債券持有人投資人可提前回售債券$115$2$117Refunding&Refinancing公司發(fā)行公司債融資，利率下降時(shí)，公司會(huì)發(fā)新債（票面利率比較低）