資產(chǎn)定價模型課件

資產(chǎn)定價模型帥氣不輕浮，平常不霸氣，善辯不糾纏，能言不多事，謹慎不畏縮，勇敢不粗魯，細致不小器，精明不計較，重情不自擾，失戀不失志!

做事失敗可以重來，做人失敗難以挽回。做事忌隨心所欲，做人須嚴謹慎重。一個人的智慧是他的朋友，一個人的謬誤是他的敵人。

活潑不放蕩，熱情不沖動，開放不瘋狂，好學不嫉妒，好強不逞強，聰明不傲慢，出色不張揚！

骨宜剛，氣宜柔，志宜大，膽宜小，心宜虛，言宜實，慧宜增，福宜惜。做人要以禮義交際，以廉恥律己！

做事先做人，這是處事原則；立業(yè)先立德，這是做人原則。做事不做人，永遠做不成事；做人不立德，永遠做不成人！

自尊、自知、自制是做人最高境界。尊重自己、尊重別人、保持尊嚴，對自己的行為負責是做人的基本素養(yǎng)！蕓蕓眾生，孰不愛生?愛生之極，進而愛群?！镨?，好多的事是這樣，生活中，好多的情是這樣，沒有理由，也無需理由，愛就是愛，喜歡就是喜歡，沒有結果，也無須結果，心甘情愿，無怨無悔。在浪濤上淌來的海草上有根白色的天鵝羽毛。她撿起它們，扎成了一束。它們上面還帶有水滴……究竟這是露珠呢，還是眼淚，誰也說不出來。海濱是孤獨的。但是她一點也不覺得，因為每時每刻地在變化……它在幾點鐘以內(nèi)所起的變化，比那些美麗的湖泊在一年中所起的變化還要多。浪費時間是一樁大罪過。---盧梭資產(chǎn)定價模型資產(chǎn)定價模型帥氣不輕浮，平常不霸氣，善辯不糾纏，能言不多事，謹慎不畏縮，勇敢不粗魯，細致不小器，精明不計較，重情不自擾，失戀不失志!

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（三）證券組合風險的計算由N種證券組成的證券組合的標準差公式為：其中：Xi,Xj—證券I、證券j在證券組合中的投資比率Covij—證券i與證券j收益率之間的協(xié)方差—雙重加總符號，表示所有證券的協(xié)方差都要相加上式又可以化為：

—第i種證券、第j種證券的標準差投資組合的風險影響投資組合風險的因素投資組合中個別證券風險的大小投資組合中各證券之間的相關系數(shù)證券投資比例的大小假定投資組合中各成分證券的標準差及權重一定，投資組合風險的高低就取決于成分證券間的相關系數(shù)。成份證券相關系數(shù)越大，投資組合的相關度高，風險也越大；相反，相關系數(shù)小，投資組合的相關度低，風險也就小。證券組合數(shù)量與資產(chǎn)組合的風險投資組合具有降低非系統(tǒng)性風險的功能，但風險降低的極限為分散掉全部非系統(tǒng)性風險，而系統(tǒng)性風險是無法通過投資組合加以回避的。二、有效組合（一）有效組合的意義同時滿足以下兩個條件的一組證券組合，稱為有效組合:在各種風險條件下，提供最大的預期收益率；在各種預期收益率水平條件下，提供最小風險。有效組合與有效邊界有效邊界：所有有效組合的集合。有效邊界為投資組合在各種既定風險水平下，各預期收益率最大的投資組合所連成的軌跡。有效組合：在同一風險水平下，預期收益率高的投資組合；或在同一收益率水平，風險水平越低的組合。0有效邊界MV可行域有效組合與有效邊界有效邊界的微分求解法*均值-方差（Mean-variance）模型是由哈里·馬克維茨等人于1952年建立的，其目的是尋找有效邊界。通過期望收益和方差來評價組合，投資者是理性的：害怕風險和收益多多益善。可以轉(zhuǎn)化為一個優(yōu)化問題，即（1）給定收益的條件下，風險最小化（2）給定風險的條件下，收益最大化資產(chǎn)定價模型帥氣不輕浮，平常不霸氣，善辯不糾纏，能言不多事，資產(chǎn)定價模型課件資產(chǎn)定價模型課件資產(chǎn)定價模型課件資產(chǎn)定價模型課件資產(chǎn)定價模型課件資產(chǎn)定價模型課件資產(chǎn)定價模型課件

上式又可以化為：

—第i種證券、第j種證券的標準差上式又可以化為：投資組合的風險影響投資組合風險的因素投資組合中個別證券風險的大小投資組合中各證券之間的相關系數(shù)證券投資比例的大小假定投資組合中各成分證券的標準差及權重一定，投資組合風險的高低就取決于成分證券間的相關系數(shù)。成份證券相關系數(shù)越大，投資組合的相關度高，風險也越大；相反，相關系數(shù)小，投資組合的相關度低，風險也就小。投資組合的風險影響投資組合風險的因素假定投資組證券組合數(shù)量與資產(chǎn)組合的風險投資組合具有降低非系統(tǒng)性風險的功能，但風險降低的極限為分散掉全部非系統(tǒng)性風險，而系統(tǒng)性風險是無法通過投資組合加以回避的。證券組合數(shù)量與資產(chǎn)組合的風險投資組合具有降低非系統(tǒng)性風險的二、有效組合（一）有效組合的意義同時滿足以下兩個條件的一組證券組合，稱為有效組合:在各種風險條件下，提供最大的預期收益率；在各種預期收益率水平條件下，提供最小風險。

二、有效組合（一）有效組合的意義有效組合與有效邊界有效邊界：所有有效組合的集合。有效邊界為投資組合在各種既定風險水平下，各預期收益率最大的投資組合所連成的軌跡。有效組合：在同一風險水平下，預期收益率高的投資組合；或在同一收益率水平，風險水平越低的組合。有效組合與有效邊界有效邊界：所有有效組合的集合。有效邊界為投0有效邊界MV可行域有效組合與有效邊界0有效邊界MV可行域有效組合與有效邊界有效邊界的微分求解法*均值-方差（Mean-variance）模型是由哈里·馬克維茨等人于1952年建立的，其目的是尋找有效邊界。通過期望收益和方差來評價組合，投資者是理性的：害怕風險和收益多多益善?？梢赞D(zhuǎn)化為一個優(yōu)化問題，即（1）給定收益的條件下，風險最小化（2）給定風險的條件下，收益最大化有效邊界的微分求解法*均值-方差（Mean-variance有效邊界的微分求解法*有效邊界的微分求解法*投資者最佳組合點的選擇投資者如何在有效組合中進行選擇呢？這取決于他們的投資收益與風險的偏好。投資者的收益與風險偏好可用無差異曲線來描述。所謂無差異是指一個相對較高的收益必然伴隨著較高的風險，而一個相對較低的收益卻只承受較低的風險，這對投資者的效用是相等的。將具有相同效用的投資收益與投資風險的組合集合在一起便可以畫出一條無差異曲線。

投資者最佳組合點的選擇投資者如何在有效組合中進行選擇呢？投資者最佳組合點的選擇對于不同的投資來說，無差異曲線的斜率是不同的，這取決于投資對收益與風險的態(tài)度。高度的風險厭惡者無差異曲線的較陡；中等風險厭惡者的無差異曲線傾斜度低于高風險厭惡者；輕微風險厭惡者的無差異曲線的傾斜度更低。投資者最佳組合點的選擇對于不同的投資來說，無差異曲線的斜率是投資者最佳組合點的選擇

無差異曲線與有效邊界曲線相切于A點，它所表示的投資組合便是最佳的組合。

投資者最佳組合點的選擇無差異曲線與有效邊界曲線（四）證券組合的效應證券組合的收益率在構成組合的各種證券的收益率之間，取決于各單一證券在組合中的權重；證券組合的風險（標準差）小于構成組合的各種證券的風險（標準差）之和。（四）證券組合的效應三、最優(yōu)組合的選擇

最優(yōu)組合應同時滿足以下條件1.位于有效邊界上2.位于投資者的無差異曲線上3.為無差異曲線與有效邊界的切點三、最優(yōu)組合的選擇最優(yōu)組合應同時滿足以下條件四、證券組合理論的基本觀點

1.證券組合的預期收益率是組合中各個證券收益率的加權平均數(shù)，且在最高和最低收益率之間。

2.證券組合的風險不僅取決于組合中證券的數(shù)量，還受組合中各證券收益率相關系數(shù)（協(xié)方差）的影響，相關系數(shù)越低，組合風險越小；組合的風險隨組合中證券種類的增加而減少，但風險減少的邊際效果呈遞減趨勢。四、證券組合理論的基本觀點3.分散投資可以消除組合的非系統(tǒng)風險，但不能消除系統(tǒng)風險。一個充分分散的證券組合收益率的變化基本上代表了市場收益率的變化，其預期收益率是對不可分散的系統(tǒng)風險的補償。4.投資者決策的關鍵是正確計算預期收益率、風險（方差或標準差）、相關系數(shù)或協(xié)方差，通過比較決定有效組合，并從中選擇最優(yōu)組合。3.分散投資可以消除組合的非系統(tǒng)風險，但馬柯維茨學說的基本觀點及其貢獻

證券投資過程的四個階段：

第一，考慮各種可能的證券組合第二，計算這些證券組合的收益率、方差、協(xié)方差第三，通過比較收益率和方差決定有效組合第四，利用無差異曲線與有效邊界的切點確定對最優(yōu)組合的選擇馬柯維茨學說的基本觀點及其貢獻

第二節(jié)資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）第二節(jié)資本資產(chǎn)定價模型引言CAPM研究的出發(fā)點假定投資者按照Markowitz建議的方式行動，那么這一行動中需要解決如下暗含的問題：證券的價格行為投資者期望的風險－回報率關系的類型CAPM是一個一般均衡模型，它試圖為這些問題提供較為明確的答案。CAPM由威廉·夏普(WilliamF．Sharpe)、約翰·林特、簡·莫辛分別于1964、1965、1966年獨立提出。引言CAPM研究的出發(fā)點CAPM的假設及其含義馬科維滋模型和資本市場理論的共同假設投資者是回避風險的，追求期望效用最大化；投資者根據(jù)期望收益率的均值和方差來選擇投資組合；所有投資者處于同一單一投資期；資本市場理論的附加假設投資者可以以無風險利率無限制地進行借入和貸出；投資者們對證券收益率的均值、方差和協(xié)方差具有相同的期望值（同質(zhì)預期）；資本市場無摩擦；沒有稅負、無交易成本、信息可自由流動、可買賣任何數(shù)量的證券的完全競爭的市場。CAPM的假設及其含義馬科維滋模型和資本市場理論的共同假設市場證券組合市場證券組合（M）的含義將由市場上所有證券組成，并且各證券組合權數(shù)與證券的相對市場價值一致的證券組合稱為市場證券組合（M）；在市場均衡狀態(tài)下，最優(yōu)風險證券組合與市場證券組合M一致，投資者選擇市場證券組合就等價于選擇了最優(yōu)風險證券組合；在現(xiàn)實中，一般用市場上某種指數(shù)所對應的證券組合作為市場組合的近似替代。市場證券組合市場證券組合（M）的含義資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）CAPM表明：在市場均衡狀態(tài)下，任一證券的均衡期望收益率由兩部分構成：一部分是無風險利率，另一部分是風險報酬(或稱為風險溢價)，它代表投資者承擔風險而應得的補償。資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）CAPM表明：在市資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）CAPM的β表示式β代表了證券i對市場證券組合風險的貢獻度。該式表明，任一證券所提供的風險報酬依賴于兩個因素：一是市場風險報酬E(RM)－Rf二是證券相對于市場證券組合的風險度β資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）CAPM的β表示式證券市場線與證券均衡定價證券市場線（SML）CAPM告訴我們，在市場均衡狀態(tài)下，證券期望收益率與證券風險之間存在正相關線性關系，風險大的證券將具有較高的期望收益率，而風險低的證券其期望收益率也低。將CAPM所遵從的關系式，如果以協(xié)方差（或β）為橫軸、期望收益率為縱軸在平面坐標圖中用圖示法將各證券期望收益率與協(xié)方差（或β）之間的關系表示出來，則所有證券將位于同一條直線上，這樣一條描述證券期望收益率與風險之間均衡關系的直線常稱為證券市場線（SecurityMarketLine，SML）。證券市場線與證券均衡定價證券市場線（SML）證券市場線與證券均衡定價0SMLM10SMLM證券市場線（以協(xié)方差衡量風險）證券市場線（以β衡量風險）證券市場線（SML）證券市場線與證券均衡定價0SMLM10SMLM證券市場線（以證券市場線的內(nèi)涵代表投資個別證券（或組合）的必要報酬率證券市場線是證券市場供求運作的結果證券市場線變動的意義oSML2oSML1SML1SML2投資人風險回避程度增強通貨膨脹風險增加證券市場線的內(nèi)涵代表投資個別證券（或組合）的必要報酬率oSMCAPM的理論意義決定個別證券或投資組合的預期收益率及系統(tǒng)風險，是證券估價和資產(chǎn)組合業(yè)績評估的基礎；用來評價證券的相對吸引力；用以指導投資者的證券組合：消極的投資組合。選擇一種或幾種無風險證券與風險證券構成組合；積極的投資組合。投資者必須充分考慮證券實際價格是否被高估或低估，從而選擇有吸引力的證券構建證券組合。同時還應根據(jù)市場的趨勢調(diào)整資產(chǎn)組合。當預測到市場價格呈上升趨勢時，可增加高β值證券的持有量；當市場價格呈下降趨勢時，則應減少高β值證券的持有量。CAPM的理論意義決定個別證券或投資組合的預期收益率及系統(tǒng)證券均衡定價SML為我們提供了一種方便地判斷證券是否合理定價的標準。“合理定價”的證券一定位于SML上；“錯誤定價”的證券則分布在SML上方或下方。證券實際期望收益率與均衡期望收益率之間的差額稱為證券的α值。根據(jù)α值的正負及大小，可以判斷證券是否定價合理以及定價偏離的程度。α＞0，證券定價偏低；α＜0，證券定價偏高；α的絕對值越大，證券定價越不合理。證券均衡定價SML為我們提供了一種方便地判斷證券是否合理定價感謝您的關注感謝您的關注資產(chǎn)定價模型帥氣不輕浮，平常不霸氣，善辯不糾纏，能言不多事，謹慎不畏縮，勇敢不粗魯，細致不小器，精明不計較，重情不自擾，失戀不失志!

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骨宜剛，氣宜柔，志宜大，膽宜小，心宜虛，言宜實，慧宜增，福宜惜。做人要以禮義交際，以廉恥律己！

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自尊、自知、自制是做人最高境界。尊重自己、尊重別人、保持尊嚴，對自己的行為負責是做人的基本素養(yǎng)！蕓蕓眾生，孰不愛生?愛生之極，進而愛群?！镨?，好多的事是這樣，生活中，好多的情是這樣，沒有理由，也無需理由，愛就是愛，喜歡就是喜歡，沒有結果，也無須結果，心甘情愿，無怨無悔。在浪濤上淌來的海草上有根白色的天鵝羽毛。她撿起它們，扎成了一束。它們上面還帶有水滴……究竟這是露珠呢，還是眼淚，誰也說不出來。海濱是孤獨的。但是她一點也不覺得，因為每時每刻地在變化……它在幾點鐘以內(nèi)所起的變化，比那些美麗的湖泊在一年中所起的變化還要多。浪費時間是一樁大罪過。---盧梭本章主要內(nèi)容證券組合理論CAPM模型第一節(jié)證券組合理論投資組合的收益與風險背景介紹（HarryMarkowitz）馬科維茲是現(xiàn)代投資組合理論的創(chuàng)始者，他在1952年發(fā)表題為《證券組合選擇：投資的有效分散化》的論文，用方差（或標準差）計量投資風險；論述了怎樣使投資組合在一定風險水平之下，取得最大可能的預期收益率。他在創(chuàng)立投資組合理論的同時，也用數(shù)量化的方法提出了確定最佳投資資產(chǎn)組合的基本模型。這被財務與金融學界看做是現(xiàn)代投資組合理論的起點，并被譽為財務與金融理論的一場革命。1959年，他又出版了同名的著作，進一步系統(tǒng)闡述了他的資產(chǎn)組合理論和方法。馬科維茲的資產(chǎn)組合理論奠定了現(xiàn)代投資組合理論的基石，此后，經(jīng)濟學家一直在利用數(shù)量方法不斷豐富和完善投資組合的理論和方法。一、證券組合的收益和風險資產(chǎn)組合理論的前提條件第一，證券市場是有效的;第二，投資者都是風險厭惡者;第三，投資者根據(jù)證券的預期收益率和標準差選擇證券組合;第四，多種證券之間的收益是相關的。（一）證券組合的分散原理為實現(xiàn)收益的最大化和風險的最小化，應實行投資的分散化。由于各種證券受風險影響而產(chǎn)生的價格變動的幅度和方向不盡相同，因此存在通過分散投資使風險降低的可能。（二）證券組合預測收益率的測算其中：rp—證券組合的預期收益率Xi—投資第i種證券的期初價值在組合值中的比率ri—第i種證券的預期收益率N—證券組合中包含的證券種類數(shù)

（三）證券組合風險的計算由N種證券組成的證券組合的標準差公式為：其中：Xi,Xj—證券I、證券j在證券組合中的投資比率Covij—證券i與證券j收益率之間的協(xié)方差—雙重加總符號，表示所有證券的協(xié)方差都要相加上式又可以化為：

—第i種證券、第j種證券的標準差投資組合的風險影響投資組合風險的因素投資組合中個別證券風險的大小投資組合中各證券之間的相關系數(shù)證券投資比例的大小假定投資組合中各成分證券的標準差及權重一定，投資組合風險的高低就取決于成分證券間的相關系數(shù)。成份證券相關系數(shù)越大，投資組合的相關度高，風險也越大；相反，相關系數(shù)小，投資組合的相關度低，風險也就小。證券組合數(shù)量與資產(chǎn)組合的風險投資組合具有降低非系統(tǒng)性風險的功能，但風險降低的極限為分散掉全部非系統(tǒng)性風險，而系統(tǒng)性風險是無法通過投資組合加以回避的。二、有效組合（一）有效組合的意義同時滿足以下兩個條件的一組證券組合，稱為有效組合:在各種風險條件下，提供最大的預期收益率；在各種預期收益率水平條件下，提供最小風險。有效組合與有效邊界有效邊界：所有有效組合的集合。有效邊界為投資組合在各種既定風險水平下，各預期收益率最大的投資組合所連成的軌跡。有效組合：在同一風險水平下，預期收益率高的投資組合；或在同一收益率水平，風險水平越低的組合。0有效邊界MV可行域有效組合與有效邊界有效邊界的微分求解法*均值-方差（Mean-variance）模型是由哈里·馬克維茨等人于1952年建立的，其目的是尋找有效邊界。通過期望收益和方差來評價組合，投資者是理性的：害怕風險和收益多多益善?？梢赞D(zhuǎn)化為一個優(yōu)化問題，即（1）給定收益的條件下，風險最小化（2）給定風險的條件下，收益最大化資產(chǎn)定價模型帥氣不輕浮，平常不霸氣，善辯不糾纏，能言不多事，資產(chǎn)定價模型課件資產(chǎn)定價模型課件資產(chǎn)定價模型課件資產(chǎn)定價模型課件資產(chǎn)定價模型課件資產(chǎn)定價模型課件資產(chǎn)定價模型課件

上式又可以化為：

—第i種證券、第j種證券的標準差上式又可以化為：投資組合的風險影響投資組合風險的因素投資組合中個別證券風險的大小投資組合中各證券之間的相關系數(shù)證券投資比例的大小假定投資組合中各成分證券的標準差及權重一定，投資組合風險的高低就取決于成分證券間的相關系數(shù)。成份證券相關系數(shù)越大，投資組合的相關度高，風險也越大；相反，相關系數(shù)小，投資組合的相關度低，風險也就小。投資組合的風險影響投資組合風險的因素假定投資組證券組合數(shù)量與資產(chǎn)組合的風險投資組合具有降低非系統(tǒng)性風險的功能，但風險降低的極限為分散掉全部非系統(tǒng)性風險，而系統(tǒng)性風險是無法通過投資組合加以回避的。證券組合數(shù)量與資產(chǎn)組合的風險投資組合具有降低非系統(tǒng)性風險的二、有效組合（一）有效組合的意義同時滿足以下兩個條件的一組證券組合，稱為有效組合:在各種風險條件下，提供最大的預期收益率；在各種預期收益率水平條件下，提供最小風險。

二、有效組合（一）有效組合的意義有效組合與有效邊界有效邊界：所有有效組合的集合。有效邊界為投資組合在各種既定風險水平下，各預期收益率最大的投資組合所連成的軌跡。有效組合：在同一風險水平下，預期收益率高的投資組合；或在同一收益率水平，風險水平越低的組合。有效組合與有效邊界有效邊界：所有有效組合的集合。有效邊界為投0有效邊界MV可行域有效組合與有效邊界0有效邊界MV可行域有效組合與有效邊界有效邊界的微分求解法*均值-方差（Mean-variance）模型是由哈里·馬克維茨等人于1952年建立的，其目的是尋找有效邊界。通過期望收益和方差來評價組合，投資者是理性的：害怕風險和收益多多益善?？梢赞D(zhuǎn)化為一個優(yōu)化問題，即（1）給定收益的條件下，風險最小化（2）給定風險的條件下，收益最大化有效邊界的微分求解法*均值-方差（Mean-variance有效邊界的微分求解法*有效邊界的微分求解法*投資者最佳組合點的選擇投資者如何在有效組合中進行選擇呢？這取決于他們的投資收益與風險的偏好。投資者的收益與風險偏好可用無差異曲線來描述。所謂無差異是指一個相對較高的收益必然伴隨著較高的風險，而一個相對較低的收益卻只承受較低的風險，這對投資者的效用是相等的。將具有相同效用的投資收益與投資風險的組合集合在一起便可以畫出一條無差異曲線。

投資者最佳組合點的選擇投資者如何在有效組合中進行選擇呢？投資者最佳組合點的選擇對于不同的投資來說，無差異曲線的斜率是不同的，這取決于投資對收益與風險的態(tài)度。高度的風險厭惡者無差異曲線的較陡；中等風險厭惡者的無差異曲線傾斜度低于高風險厭惡者；輕微風險厭惡者的無差異曲線的傾斜度更低。投資者最佳組合點的選擇對于不同的投資來說，無差異曲線的斜率是投資者最佳組合點的選擇

無差異曲線與有效邊界曲線相切于A點，它所表示的投資組合便是最佳的組合。

投資者最佳組合點的選擇無差異曲線與有效邊界曲線（四）證券組合的效應證券組合的收益率在構成組合的各種證券的收益率之間，取決于各單一證券在組合中的權重；證券組合的風險（標準差）小于構成組合的各種證券的風險（標準差）之和。（四）證券組合的效應三、最優(yōu)組合的選擇

最優(yōu)組合應同時滿足以下條件1.位于有效邊界上2.位于投資者的無差異曲線上3.為無差異曲線與有效邊界的切點三、最優(yōu)組合的選擇最優(yōu)組合應同時滿足以下條件四、證券組合理論的基本觀點

1.證券組合的預期收益率是組合中各個證券收益率的加權平均數(shù)，且在最高和最低收益率之間。

2.證券組合的風險不僅取決于組合中證券的數(shù)量，還受組合中各證券收益率相關系數(shù)（協(xié)方差）的影響，相關系數(shù)越低，組合風險越?。唤M合的風險隨組合中證券種類的增加而減少，但風險減少的邊際效果呈遞減趨勢。四、證券組合理論的基本觀點3.分散投資可以消除組合的非系統(tǒng)風險，但不能消除系統(tǒng)風險。一個充分分散的證券組合收益率的變化基本上代表了市場收益率的變化，其預期收益率是對不可分散的系統(tǒng)風險的補償。4.投資者決策的關鍵是正確計算預期收益率、風險（方差或標準差）、相關系數(shù)或協(xié)方差，通過比較決定有效組合，并從中選擇最優(yōu)組合。3.分散投資可以消除組合的非系統(tǒng)風險，但馬柯維茨學說的基本觀點及其貢獻

證券投資過程的四個階段：

第一，考慮各種可能的證券組合第二，計算這些證券組合的收益率、方差、協(xié)方差第三，通過比較收益率和方差決定有效組合第四，利用無差異曲線與有效邊界的切點確定對最優(yōu)組合的選擇馬柯維茨學說的基本觀點及其貢獻

第二節(jié)資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）第二節(jié)資本資產(chǎn)定價模型引言CAPM研究的出發(fā)點假定投資者按照Markowitz建議的方式行動，那么這一行動中需要解決如下暗含的問題：證券的價格行為投資者期望的風險－回報率關系的類型CAPM是一個一般均衡模型，它試圖為這些問題提供較為明確的答案。CAPM由威廉·夏普(WilliamF．Sharpe)、約翰·林特、簡·莫辛分別于1964、1965、1966年獨立提出。引言CAPM研究的出發(fā)點CAPM的假設及其含義馬科維滋模型和資本市場理論的共同假設投資者是回避風險的，追求期望效用最大化；投資者根據(jù)期望收益率的均值和方差來選擇投資組合；所有投資者處于同一單一投資期；資本市場理論的附加假設投資者可以以無風險利率無限制地進行借入和貸出；投資者們對證券收益率的均值、方差和協(xié)方差具有相同的期望值（同質(zhì)預期）；資本市場無摩擦；沒有稅負、無交易成本、信息可自由流動、可買賣任何數(shù)量的證券的完全競爭的市場。CAPM的假設及其含義馬科維滋模型和資本市場理論的共同假設市場證券組合市場證券組合（M）的含義將由市場上所有證券組成，并且各證券組合權數(shù)與證券的相對市場價值一致的