2章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念課件

1第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念【學(xué)習(xí)目標(biāo)】通過(guò)本章學(xué)習(xí)，應(yīng)掌握資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算方法；掌握風(fēng)險(xiǎn)的概念、種類(lèi)，以及風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系；熟悉資本資產(chǎn)定價(jià)模型的應(yīng)用；了解通貨膨脹的概念；了解證券投資組合的意義；了解風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的衡量方法。1第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念1第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念【學(xué)習(xí)目標(biāo)】通過(guò)本章學(xué)習(xí)，應(yīng)掌22.1資金的時(shí)間價(jià)值

資金的時(shí)間價(jià)值是財(cái)務(wù)管理的基本觀念之一，因其非常重要并且涉及所有理財(cái)活動(dòng)，因此有人稱(chēng)之為理財(cái)?shù)摹暗谝辉瓌t”。2.1.1資金時(shí)間價(jià)值的概念

資金在周轉(zhuǎn)使用中由于時(shí)間因素而形成的差額價(jià)值，稱(chēng)為資金的時(shí)間價(jià)值。它是貨幣轉(zhuǎn)化為資本投入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程所獲取的真實(shí)報(bào)酬率。

在利潤(rùn)不斷資本化的條件下，資本將按幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng)，此種情況下時(shí)間價(jià)值應(yīng)按復(fù)利計(jì)算資本的全部報(bào)酬=時(shí)間價(jià)值+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬+通貨膨脹貼水2第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念22.1資金的時(shí)間價(jià)值2第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念32.1.2資金時(shí)間價(jià)值的作用資金時(shí)間價(jià)值揭示了不同時(shí)點(diǎn)上貨幣之間的換算關(guān)系。而這恰是財(cái)務(wù)決策的前提。在資金籌集、運(yùn)用和分配等方面考慮這一因素，是提高財(cái)務(wù)管理水平，搞好籌資、投資、分配等決策的有效保證。根據(jù)時(shí)間價(jià)值原理，把不同時(shí)點(diǎn)上的投資收益折合為現(xiàn)值，以進(jìn)行投入產(chǎn)出分析。例如：動(dòng)態(tài)投資回收期考慮了時(shí)間價(jià)值，比靜態(tài)投資回收期更合理。3第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念32.1.2資金時(shí)間價(jià)值的作用3第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念42.1.3資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算1.單利的計(jì)算（1）單利終值的計(jì)算終值指一定數(shù)額資金經(jīng)過(guò)一段時(shí)期后的價(jià)值，也即資金在其運(yùn)動(dòng)終點(diǎn)的價(jià)值。F=P+P×i×n=P×（1+i×n）（2）單利現(xiàn)值的計(jì)算現(xiàn)值是指在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的一定數(shù)額的資金折合成現(xiàn)在的價(jià)值，即資金在其運(yùn)動(dòng)起點(diǎn)的價(jià)值。4第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念42.1.3資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算4第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念52.

復(fù)利的計(jì)算復(fù)利是指計(jì)算利息時(shí)，把上期的利息并入本金一并計(jì)算利息，即“利滾利”。（1）復(fù)利終值的計(jì)算（已知現(xiàn)值P，求終值F）復(fù)利終值是指一定量的本金按復(fù)利計(jì)算若干期后的本利和。下圖為復(fù)利終值示意圖。5第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念52.復(fù)利的計(jì)算5第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念6復(fù)利終值的計(jì)算公式為：F=P×（1+i）n也可寫(xiě)作：

F=P×（F/P，i，n）（2）復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算（已知終值F，求現(xiàn)值P）復(fù)利現(xiàn)值是指未來(lái)一定時(shí)間的特定資金按復(fù)利計(jì)算的現(xiàn)在價(jià)值，或者說(shuō)是為取得將來(lái)一定本利和現(xiàn)在所需要的本金。6第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念6復(fù)利終值的計(jì)算公式為：6第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念7下圖為復(fù)利現(xiàn)值示意圖。復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式是：也可寫(xiě)作：P=F×（P/F，i，n）7第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念7下圖為復(fù)利現(xiàn)值示意圖。7第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念83.

年金的計(jì)算

年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)。在年金問(wèn)題中，系列等額收付的間隔期只要滿足相等的條件即可，因此，間隔期完全可以不是一年。例如，每季末等額支付的債券利息就是年金。年金有多種形式，根據(jù)第一次收到或付出資金的時(shí)間不同和延續(xù)的時(shí)間長(zhǎng)短，一般可分為普通年金、即付年金、永續(xù)年金和遞延年金。8第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念83.年金的計(jì)算8第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念9（1）普通年金的計(jì)算普通年金，也稱(chēng)后付年金，即在每期期末收到或付出的年金，如下所示。圖中，橫軸代表時(shí)間，數(shù)字代表各期的順序號(hào)，豎線的位置表示支付的時(shí)點(diǎn)，豎線下端的字母A表示每期收付的金額（即年金）。9第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念9（1）普通年金的計(jì)算9第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念10①普通年金終值（已知年金A求年金終值F）普通年金終值是指其最后一次收到或支付時(shí)的本利和，它是每次收到或支付的復(fù)利終值之和。普通年金終值的計(jì)算公式為：普通年金終值的計(jì)算公式也可寫(xiě)作：F=A×（F/A，i，n）即：普通年金終值=年金×年金終值系數(shù)10第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念10①普通年金終值（已知年金A求年金終值F）10第二章財(cái)務(wù)管11②年償債基金（已知年金終值F求年金A）償債基金是指為了在約定的未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)清償某筆債務(wù)或積聚一定數(shù)額的資金而必須分次等額形成的存款準(zhǔn)備金。償債基金的計(jì)算實(shí)際上是年金終值的逆運(yùn)算，其計(jì)算公式為：式中的分式稱(chēng)作“償債基金系數(shù)”，記作（A/F，i，n）。11第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念11②年償債基金（已知年金終值F求年金A）11第二章財(cái)務(wù)管理12③普通年金現(xiàn)值（已知年金A求年金現(xiàn)值P）普通年金現(xiàn)值，是指為在每期期末取得相等金額的款項(xiàng)，現(xiàn)在需要投入的金額。普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式為：式中分式

稱(chēng)作“年金現(xiàn)值系數(shù)”，記為（P/A，i，n），可通過(guò)直接查閱“1元年金現(xiàn)值系數(shù)表”求得有關(guān)數(shù)值。12第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念12③普通年金現(xiàn)值（已知年金A求年金現(xiàn)值P）12第二章財(cái)務(wù)管13④年資本回收額（已知年金現(xiàn)值P求年金A）年資本回收額是指在給定的年限內(nèi)等額回收初始投入資本或清償所欠債務(wù)的金額。年資本回收額的計(jì)算是年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算。其計(jì)算公式為：式中的分式稱(chēng)作“資本回收系數(shù)”，記為（A/P，i，n），可通過(guò)直接查閱“資本回收系數(shù)表”或利用年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)求得。13第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念13④年資本回收額（已知年金現(xiàn)值P求年金A）13第二章財(cái)務(wù)管14（2）即付年金的計(jì)算即付年金，也稱(chēng)先付年金，即在每期期初收到或付出的年金。它與普通年金的區(qū)別僅在于收付款時(shí)間的不同。如下圖所示。圖中，橫軸代表時(shí)間，數(shù)字代表各期的順序號(hào)，豎線的位置表示支付的時(shí)點(diǎn)，豎線下端的字母A表示每期收付的金額（即年金）。14第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念14（2）即付年金的計(jì)算14第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念15①即付年金終值的計(jì)算

n期即付年金與n期普通年金的收付款次數(shù)相同，但由于其收付款時(shí)間不同（普通年金是在每期期末收到或付出相等的金額），n期即付年金終值比n期普通年金的終值多計(jì)算一期利息。計(jì)算公式如下：F=A×（F/A，i，n）×（1+i）即：即付年金終值=年金×普通年金終值系數(shù)×（1+i）或：F=A×[（F/A，i，n+1）-1]即：即付年金終值=年金×即付年金終值系數(shù)15第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念15①即付年金終值的計(jì)算15第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念16②即付年金現(xiàn)值的計(jì)算同理，n期即付年金現(xiàn)值比n期普通年金的現(xiàn)值多計(jì)算一期利息。計(jì)算公式如下：P=A×（P/A，i，n）×（1+i）即：即付年金現(xiàn)值=年金×普通年金現(xiàn)值系數(shù)×（1+i）或：

P=A×[（P/A，i，n-1）+1]即：即付年金現(xiàn)值=年金×即付年金現(xiàn)值系數(shù)16第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念16②即付年金現(xiàn)值的計(jì)算16第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念17（3）永續(xù)年金的計(jì)算

永續(xù)年金，即無(wú)限期等額收入或付出的年金，可視為普通年金的特殊形式，即期限趨于無(wú)窮的普通年金。此外，也可將利率較高、持續(xù)期限較長(zhǎng)的年金視同永續(xù)年金計(jì)算。永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算公式為：當(dāng)n→∞時(shí)，（1+i）-n的極限為零，故上式可寫(xiě)成：17第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念17（3）永續(xù)年金的計(jì)算17第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念

例8：某高校擬建立一項(xiàng)永久性獎(jiǎng)學(xué)金，每年計(jì)劃頒發(fā)2萬(wàn)元，若利率10%，現(xiàn)在應(yīng)存入銀行多少錢(qián)？

V0=A/I=20000/10%=200000（元）

例8：某高校擬建立一項(xiàng)永久性獎(jiǎng)學(xué)金，每年計(jì)劃頒發(fā)2萬(wàn)元，若19（4）遞延年金的計(jì)算遞延年金，即第一次收到或付出發(fā)生在第二期或第二期以后的年金。即第一次收付款與第一期無(wú)關(guān)，而是隔若干期后才開(kāi)始發(fā)生的系列等額收付款項(xiàng)。凡不是從第一期開(kāi)始的年金都是遞延年金。①遞延年金終值的計(jì)算遞延年金是普通年金的特殊形式。遞延年金終值的計(jì)算與普通年金計(jì)算一樣，只是要注意期數(shù)。19第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念S0123……mm+1m+2……m+ntm期n期n+m期019（4）遞延年金的計(jì)算19第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念S020②遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算方法有三種：方法1：P=A×[（P/A，i，m+n）-（P/A，i，m）]方法2：P=A×（P/A，i，n）×（P/F，i，m）方法3：P=A×（F/A，i，n）×（P/F，i，m+n）其中：m——表示遞延期；n——表示連續(xù)實(shí)際發(fā)生的期數(shù)20第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念20②遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算20第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念例7:某投資者在第4、5、6、7年末均收到投資收益3萬(wàn)元，若貼現(xiàn)率為10%，收益的總現(xiàn)值是多少？

V0=30000×PVIFA10%,4×PVIF10%,3=30000×3.1699×0.7513=71446(元)或V0=30000×（PVIFA10%,7-PVIFA10%,3）

=30000×（4.8684–2.4869）

=71445(元)例7:某投資者在第4、5、6、7年末均收到投資收益3萬(wàn)元，若222.1.4貼現(xiàn)率和期數(shù)的推算普通年金貼現(xiàn)率的推算比較復(fù)雜，無(wú)法直接套用公式，必須利用有關(guān)的系數(shù)表，有時(shí)還要牽涉到內(nèi)插法的運(yùn)用?？衫脙牲c(diǎn)式直線方程來(lái)解決這一問(wèn)題:

兩點(diǎn)(X1，Y1)，(X2，Y2)構(gòu)成一條直線,則其方程為:

(X-X1)/(X2-X1)=(Y-Y1)/(Y2-Y1)

這種方法稱(chēng)為內(nèi)插法,即在兩點(diǎn)之間插入第三個(gè)點(diǎn),于是對(duì)于知道n，i，F(xiàn)/p這三者中的任何兩個(gè)就可以利用以上公式求出.22第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念222.1.4貼現(xiàn)率和期數(shù)的推算22第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值若已知p，A,n，可按以下步驟推算i值：

A.計(jì)算出p/A的值，假設(shè)p/A=α

B.查普通年金現(xiàn)值系數(shù)表沿著已知n所在的行橫向查找，若恰好能找到某一系數(shù)值等于α，則該系數(shù)值所在的行相對(duì)應(yīng)的利率就是所求的i值若無(wú)法找到恰好等于α的系數(shù)值，就應(yīng)在表中n行上找到與α最接近的左右臨界系數(shù)值，設(shè)為β1，β2（β1>α>β2,或β1<α<β2）。讀出β1,β2所對(duì)應(yīng)的臨界利率,然后進(jìn)一步運(yùn)用內(nèi)插法。若已知p，A,n，可按以下步驟推算i值：

A.計(jì)算出p/例：現(xiàn)向銀行存入5000元，利率多少時(shí)才能在以后10年中每年得到750元？PVIFAi,10=5000/750=6.667查表：利率8%時(shí)系數(shù)是6.710;9%時(shí)系數(shù)是6.418.故利率i應(yīng)在8%—9%之間，i-8%/9%-8%=6.667-6.710/6.418-6.710i=8.147%注：期數(shù)推算可類(lèi)比貼現(xiàn)率推算

例：現(xiàn)向銀行存入5000元，利率多少時(shí)才能在以后10年中每年252.2利息率和通貨膨脹（略講）2.2.1利息和利率的表示利息是在信用基礎(chǔ)上產(chǎn)生的，是資金所有者將資金暫時(shí)讓渡給使用者收取的報(bào)酬。利息率簡(jiǎn)稱(chēng)利率，是一定時(shí)期內(nèi)利息額與借貸資金額（本金）的比率。利率一般分為年利率、月利率和日利率。25第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念252.2利息率和通貨膨脹（略講）25第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值262.2.2利率的決定因素1.利率制定的依據(jù)合理制定利率，對(duì)發(fā)揮信用和利息的作用有重要意義。利率制定的客觀依據(jù)應(yīng)當(dāng)是：（1）以平均利潤(rùn)率為最高界限（2）要考慮資金的供求狀況（3）要考慮物價(jià)水平的變化（4）要考慮銀行存貸利差的合理要求26第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念262.2.2利率的決定因素26第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念272.利率與資金時(shí)間價(jià)值的區(qū)別

通常情況下，資金時(shí)間價(jià)值相當(dāng)于沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹情況下的社會(huì)平均利潤(rùn)率。這是利潤(rùn)平均化規(guī)律作用的結(jié)果。利率的一般計(jì)算公式可表示如下：利率=純利率+通貨膨脹補(bǔ)償率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率也可表示為：利率=純利率+通貨膨脹補(bǔ)償率+違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率27第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念272.利率與資金時(shí)間價(jià)值的區(qū)別27第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值282.2.3名義利率與實(shí)際利率的換算上述計(jì)算均假定利率為年利率,每年復(fù)利一次。但實(shí)際上，復(fù)利的計(jì)息期間不一定是一年，有可能是季度、月份或日。當(dāng)每年復(fù)利次數(shù)超過(guò)一次時(shí)，假設(shè)每年只復(fù)利一次的年利率叫做名義利率，而按復(fù)利次數(shù)實(shí)際算出的年利率叫做實(shí)際利率28第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念282.2.3名義利率與實(shí)際利率的換算28第二章財(cái)務(wù)管理基方法一：按以下公式將名義利率換算為實(shí)際利率，然后按實(shí)際利率計(jì)算時(shí)間價(jià)值。i=（1+r/m）m-1方法二：不計(jì)算實(shí)際利率，而是相應(yīng)調(diào)整有關(guān)指標(biāo)，即利率變?yōu)閞/m，期數(shù)相應(yīng)變?yōu)閙×n。F=P×（1+r/m）m×n公式中：i為實(shí)際利率；r為名義利率；m為每年復(fù)利次數(shù)。方法一：按以下公式將名義利率換算為實(shí)際利率，然后按實(shí)際利率計(jì)例：現(xiàn)存入銀行10000元，年利率5%，每半年復(fù)利一次，兩年后能得到多少本利和？方法一：實(shí)際利率=(1+5%/2)2-1=5.0625%FV2=10000×(1+5.0625%)2

=11038.13(元)方法二：

FV2=10000×(1+5%/2)4=11038.13(元)

例：現(xiàn)存入銀行10000元，年利率5%，每半年復(fù)利一次，兩年312.2.4通貨膨脹1.通貨膨脹及物價(jià)變動(dòng)指數(shù)的概念

通貨膨脹是指一個(gè)時(shí)期的物價(jià)普遍上漲，貨幣購(gòu)買(mǎi)力下降，相同數(shù)量的貨幣只能購(gòu)買(mǎi)較少的商品。

物價(jià)指數(shù)是反映不同時(shí)期商品價(jià)格變動(dòng)的動(dòng)態(tài)相對(duì)數(shù)。2.通貨膨脹對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的影響（1）通貨膨脹對(duì)財(cái)務(wù)信息資料的影響（2）對(duì)企業(yè)成本的影響31第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念312.2.4通貨膨脹31第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念323.通貨膨脹與資金時(shí)間價(jià)值

資金時(shí)間價(jià)值隨著時(shí)間的推移使貨幣增值，一般用利率（貼現(xiàn)率）按復(fù)利形式進(jìn)行計(jì)量。

通貨膨脹則隨著時(shí)間的推移使貨幣貶值，一般用物價(jià)指數(shù)的增長(zhǎng)百分比來(lái)計(jì)量。4.投資報(bào)酬率（貼現(xiàn)率）與通貨膨脹率關(guān)系它們間的關(guān)系如下：（1+i）=（1+f）（1+r）式中：i——名義投資報(bào)酬率；f——通貨膨脹率；r——實(shí)際投資報(bào)酬率。32第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念323.通貨膨脹與資金時(shí)間價(jià)值32第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念332.3投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值2.3.1風(fēng)險(xiǎn)的概念

風(fēng)險(xiǎn)一般是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。

不確定性，即人們事先只知道采取某種行動(dòng)可能形成的各種結(jié)果，但不知道它們出現(xiàn)的概率，或者兩者都不知道，而只能作些粗略的估計(jì)。33第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念332.3投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值33第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念342.3.2風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)別1.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指因生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面的原因給企業(yè)盈利帶來(lái)的不確定性。2.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又稱(chēng)籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指由于舉債而給企業(yè)財(cái)務(wù)成果帶來(lái)的不確定性。34第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念342.3.2風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)別34第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念從個(gè)別理財(cái)主體的角度看，風(fēng)險(xiǎn)分為

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)特別風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指那些影響所有企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，如戰(zhàn)爭(zhēng)、自然災(zāi)害、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹等，不能通過(guò)多角化投資來(lái)分散，因此，又稱(chēng)不可分散風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)特別風(fēng)險(xiǎn)是發(fā)生于個(gè)別企業(yè)的特有事項(xiàng)造成的風(fēng)險(xiǎn)，如罷工、訴訟失敗、失去銷(xiāo)售市場(chǎng)等。這類(lèi)事件是隨機(jī)發(fā)生的，可以通過(guò)多角化投資來(lái)分散。這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)也稱(chēng)可分散風(fēng)險(xiǎn)或非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。從個(gè)別理財(cái)主體的角度看，風(fēng)險(xiǎn)分為362.3.3風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬1.風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是指投資者由于冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過(guò)資金時(shí)間價(jià)值的額外收益。2.風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的表現(xiàn)形式風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的表現(xiàn)形式有兩種：風(fēng)險(xiǎn)收益額和風(fēng)險(xiǎn)收益率。即：期望投資報(bào)酬率=資金的時(shí)間價(jià)值（無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率）+風(fēng)險(xiǎn)收益率36第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念362.3.3風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬36第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念373.風(fēng)險(xiǎn)的衡量對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行衡量的步驟如下：（1）確定概率分布（2）計(jì)算預(yù)期收益預(yù)期收益又叫期望值，指某一投資項(xiàng)目未來(lái)收益的各種可能結(jié)果，用概率為權(quán)數(shù)計(jì)算出來(lái)的加權(quán)平均數(shù)，是加權(quán)平均的中心值。其計(jì)算公式如下：37第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念373.風(fēng)險(xiǎn)的衡量37第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念38（3）計(jì)算離散程度①標(biāo)準(zhǔn)離差標(biāo)準(zhǔn)離差的計(jì)算公式為：②標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差率的計(jì)算公式為：38第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念38（3）計(jì)算離散程度38第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念394.風(fēng)險(xiǎn)收益率（1）風(fēng)險(xiǎn)收益率的計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)收益率（RR）=風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)（b）×標(biāo)準(zhǔn)離差率（V）在不考慮通貨膨脹的情況下，投資收益率為：R=RF+RR=RF+b×V公式中，R為投資收益率，RF無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。39第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念3939第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念40（2）風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)的確定風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)（b）的數(shù)學(xué)意義是指該項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)收益率占該項(xiàng)投資的標(biāo)準(zhǔn)離差率的比率。通常有以下幾種方法：

①根據(jù)以往同類(lèi)項(xiàng)目的有關(guān)數(shù)據(jù)確定

②由企業(yè)主管投資的人員會(huì)同有關(guān)專(zhuān)家確定（3）風(fēng)險(xiǎn)投資決策通過(guò)上述方法將投資方案的風(fēng)險(xiǎn)加以量化，并結(jié)合收益因素后，決策者便可據(jù)此作出決策。40第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念40（2）風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)的確定40第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念412.3.4投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬（略）1.投資組合的概念投資組合是指同時(shí)以兩個(gè)或兩個(gè)以上資產(chǎn)作為投資對(duì)象而發(fā)生的投資。2.投資組合的期望收益率由組成投資組合的各種投資項(xiàng)目的期望收益率的加權(quán)平均數(shù)構(gòu)成。其權(quán)數(shù)等于各種投資項(xiàng)目在整個(gè)投資組合總額中所占的比例。公式為：

41第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念412.3.4投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬（略）41第二章財(cái)務(wù)管理423.

兩項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的風(fēng)險(xiǎn)（1）協(xié)方差協(xié)方差是一個(gè)用于測(cè)量投資組合中某一具體投資項(xiàng)目相對(duì)于另一投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)。協(xié)方差的計(jì)算公式為：42第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念423.兩項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的風(fēng)險(xiǎn)42第二章財(cái)務(wù)管理基本43（2）相關(guān)系數(shù)

相關(guān)系數(shù)的計(jì)算公式為：（3）兩項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的總風(fēng)險(xiǎn)

由兩種資產(chǎn)組合而成的投資組合收益率方差的計(jì)算公式為：43第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念43（2）相關(guān)系數(shù)43第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念444.

多項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合風(fēng)險(xiǎn)及其分散化（1）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（不可分散風(fēng)險(xiǎn)）

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指那些影響所有公司的因素引起的風(fēng)險(xiǎn)。（2）非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（可分散風(fēng)險(xiǎn)）

非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指發(fā)生于個(gè)別公司的特有事件所造成的風(fēng)險(xiǎn)。由于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)分散化消除，因此一個(gè)充分的投資組合幾乎沒(méi)有非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。44第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念444.多項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合風(fēng)險(xiǎn)及其分散化44第二章財(cái)務(wù)45投資組合的風(fēng)險(xiǎn)如圖所示。45第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念45投資組合的風(fēng)險(xiǎn)如圖所示。45第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念462.4資本市場(chǎng)均衡模型（略）2.4.1資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）1.β系數(shù)（1）單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)β系數(shù)被定義為某個(gè)資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)組合之間的相關(guān)性。（2）投資組合的β系數(shù)投資組合的β系數(shù)等于被組合各單項(xiàng)資產(chǎn)β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)。46第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念462.4資本市場(chǎng)均衡模型（略）46第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)472.資本資產(chǎn)定價(jià)模型的建立（1）資本資產(chǎn)定價(jià)模型的假設(shè)資本資產(chǎn)定價(jià)模型CAPM是指財(cái)務(wù)管理中為揭示單項(xiàng)資產(chǎn)必要收益率與預(yù)期所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系而構(gòu)建的一個(gè)數(shù)學(xué)模型。（2）資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本表達(dá)式E（Ri）=RF+βi（Rm-RF）（3）證券市場(chǎng)線如果將資本資產(chǎn)定價(jià)模型用圖示形式來(lái)表示，則稱(chēng)為證券市場(chǎng)線（用SML表示）。

47第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念472.資本資產(chǎn)定價(jià)模型的建立47第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀483.資本資產(chǎn)定價(jià)模型的應(yīng)用（1）投資組合風(fēng)險(xiǎn)收益率的計(jì)算根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本表達(dá)式，可以推導(dǎo)出投資組合風(fēng)險(xiǎn)收益率的計(jì)算公式為：

E（Rp）＝βp（Rm－RF）

公式中，E（Rp）為投資組合風(fēng)險(xiǎn)收益率。（2）投資組合的β系數(shù)的推算

可推導(dǎo)出特定投資組合的β系數(shù)，公式如下：48第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念483.資本資產(chǎn)定價(jià)模型的應(yīng)用48第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀492.4.2套利定價(jià)理論（APT）1.套利定價(jià)理論的意義2.套利定價(jià)理論的假設(shè)3.套利定價(jià)模型的建立（1）兩因素模型

兩因素模型假定影響證券收益率因素有兩個(gè)：F1和F2，則證券實(shí)際收益率為：Rj=a+b1jF1+b2jF2+ej

證券的期望收益率可表示為：49第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念492.4.2套利定價(jià)理論（APT）49第二章財(cái)務(wù)管理基本第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念50（2）多因素模型在兩因素模型中加入多個(gè)因素及其反應(yīng)系數(shù)，就成為多因素模型。用公式表示為：4.市場(chǎng)均衡與套利機(jī)會(huì)

套利機(jī)會(huì)是指在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)且無(wú)資本的情況下就可以從投資中獲利的機(jī)會(huì)。50第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念50（2）多因素模型50511.資金時(shí)間價(jià)值的作用有哪些？資金時(shí)間價(jià)值與利率的區(qū)別是什么？2.什么是投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值？如何衡量？3.什么是通貨膨脹？通貨膨脹對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)有哪些影響？4.什么是投資組合？投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬如何計(jì)量？5.什么是資本資產(chǎn)定價(jià)模型？建立該模型的基本假設(shè)與套利定價(jià)理論的基本假設(shè)有什么區(qū)別？51第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念復(fù)習(xí)與思考題5151第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念復(fù)習(xí)與思考題52第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念【學(xué)習(xí)目標(biāo)】通過(guò)本章學(xué)習(xí)，應(yīng)掌握資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算方法；掌握風(fēng)險(xiǎn)的概念、種類(lèi)，以及風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系；熟悉資本資產(chǎn)定價(jià)模型的應(yīng)用；了解通貨膨脹的概念；了解證券投資組合的意義；了解風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的衡量方法。52第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念1第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念【學(xué)習(xí)目標(biāo)】通過(guò)本章學(xué)習(xí)，應(yīng)掌532.1資金的時(shí)間價(jià)值

資金的時(shí)間價(jià)值是財(cái)務(wù)管理的基本觀念之一，因其非常重要并且涉及所有理財(cái)活動(dòng)，因此有人稱(chēng)之為理財(cái)?shù)摹暗谝辉瓌t”。2.1.1資金時(shí)間價(jià)值的概念

資金在周轉(zhuǎn)使用中由于時(shí)間因素而形成的差額價(jià)值，稱(chēng)為資金的時(shí)間價(jià)值。它是貨幣轉(zhuǎn)化為資本投入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程所獲取的真實(shí)報(bào)酬率。

在利潤(rùn)不斷資本化的條件下，資本將按幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng)，此種情況下時(shí)間價(jià)值應(yīng)按復(fù)利計(jì)算資本的全部報(bào)酬=時(shí)間價(jià)值+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬+通貨膨脹貼水53第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念22.1資金的時(shí)間價(jià)值2第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念542.1.2資金時(shí)間價(jià)值的作用資金時(shí)間價(jià)值揭示了不同時(shí)點(diǎn)上貨幣之間的換算關(guān)系。而這恰是財(cái)務(wù)決策的前提。在資金籌集、運(yùn)用和分配等方面考慮這一因素，是提高財(cái)務(wù)管理水平，搞好籌資、投資、分配等決策的有效保證。根據(jù)時(shí)間價(jià)值原理，把不同時(shí)點(diǎn)上的投資收益折合為現(xiàn)值，以進(jìn)行投入產(chǎn)出分析。例如：動(dòng)態(tài)投資回收期考慮了時(shí)間價(jià)值，比靜態(tài)投資回收期更合理。54第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念32.1.2資金時(shí)間價(jià)值的作用3第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念552.1.3資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算1.單利的計(jì)算（1）單利終值的計(jì)算終值指一定數(shù)額資金經(jīng)過(guò)一段時(shí)期后的價(jià)值，也即資金在其運(yùn)動(dòng)終點(diǎn)的價(jià)值。F=P+P×i×n=P×（1+i×n）（2）單利現(xiàn)值的計(jì)算現(xiàn)值是指在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的一定數(shù)額的資金折合成現(xiàn)在的價(jià)值，即資金在其運(yùn)動(dòng)起點(diǎn)的價(jià)值。55第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念42.1.3資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算4第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念562.

復(fù)利的計(jì)算復(fù)利是指計(jì)算利息時(shí)，把上期的利息并入本金一并計(jì)算利息，即“利滾利”。（1）復(fù)利終值的計(jì)算（已知現(xiàn)值P，求終值F）復(fù)利終值是指一定量的本金按復(fù)利計(jì)算若干期后的本利和。下圖為復(fù)利終值示意圖。56第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念52.復(fù)利的計(jì)算5第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念57復(fù)利終值的計(jì)算公式為：F=P×（1+i）n也可寫(xiě)作：

F=P×（F/P，i，n）（2）復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算（已知終值F，求現(xiàn)值P）復(fù)利現(xiàn)值是指未來(lái)一定時(shí)間的特定資金按復(fù)利計(jì)算的現(xiàn)在價(jià)值，或者說(shuō)是為取得將來(lái)一定本利和現(xiàn)在所需要的本金。57第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念6復(fù)利終值的計(jì)算公式為：6第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念58下圖為復(fù)利現(xiàn)值示意圖。復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式是：也可寫(xiě)作：P=F×（P/F，i，n）58第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念7下圖為復(fù)利現(xiàn)值示意圖。7第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念593.

年金的計(jì)算

年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)。在年金問(wèn)題中，系列等額收付的間隔期只要滿足相等的條件即可，因此，間隔期完全可以不是一年。例如，每季末等額支付的債券利息就是年金。年金有多種形式，根據(jù)第一次收到或付出資金的時(shí)間不同和延續(xù)的時(shí)間長(zhǎng)短，一般可分為普通年金、即付年金、永續(xù)年金和遞延年金。59第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念83.年金的計(jì)算8第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念60（1）普通年金的計(jì)算普通年金，也稱(chēng)后付年金，即在每期期末收到或付出的年金，如下所示。圖中，橫軸代表時(shí)間，數(shù)字代表各期的順序號(hào)，豎線的位置表示支付的時(shí)點(diǎn)，豎線下端的字母A表示每期收付的金額（即年金）。60第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念9（1）普通年金的計(jì)算9第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念61①普通年金終值（已知年金A求年金終值F）普通年金終值是指其最后一次收到或支付時(shí)的本利和，它是每次收到或支付的復(fù)利終值之和。普通年金終值的計(jì)算公式為：普通年金終值的計(jì)算公式也可寫(xiě)作：F=A×（F/A，i，n）即：普通年金終值=年金×年金終值系數(shù)61第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念10①普通年金終值（已知年金A求年金終值F）10第二章財(cái)務(wù)管62②年償債基金（已知年金終值F求年金A）償債基金是指為了在約定的未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)清償某筆債務(wù)或積聚一定數(shù)額的資金而必須分次等額形成的存款準(zhǔn)備金。償債基金的計(jì)算實(shí)際上是年金終值的逆運(yùn)算，其計(jì)算公式為：式中的分式稱(chēng)作“償債基金系數(shù)”，記作（A/F，i，n）。62第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念11②年償債基金（已知年金終值F求年金A）11第二章財(cái)務(wù)管理63③普通年金現(xiàn)值（已知年金A求年金現(xiàn)值P）普通年金現(xiàn)值，是指為在每期期末取得相等金額的款項(xiàng)，現(xiàn)在需要投入的金額。普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式為：式中分式

稱(chēng)作“年金現(xiàn)值系數(shù)”，記為（P/A，i，n），可通過(guò)直接查閱“1元年金現(xiàn)值系數(shù)表”求得有關(guān)數(shù)值。63第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念12③普通年金現(xiàn)值（已知年金A求年金現(xiàn)值P）12第二章財(cái)務(wù)管64④年資本回收額（已知年金現(xiàn)值P求年金A）年資本回收額是指在給定的年限內(nèi)等額回收初始投入資本或清償所欠債務(wù)的金額。年資本回收額的計(jì)算是年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算。其計(jì)算公式為：式中的分式稱(chēng)作“資本回收系數(shù)”，記為（A/P，i，n），可通過(guò)直接查閱“資本回收系數(shù)表”或利用年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)求得。64第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念13④年資本回收額（已知年金現(xiàn)值P求年金A）13第二章財(cái)務(wù)管65（2）即付年金的計(jì)算即付年金，也稱(chēng)先付年金，即在每期期初收到或付出的年金。它與普通年金的區(qū)別僅在于收付款時(shí)間的不同。如下圖所示。圖中，橫軸代表時(shí)間，數(shù)字代表各期的順序號(hào)，豎線的位置表示支付的時(shí)點(diǎn)，豎線下端的字母A表示每期收付的金額（即年金）。65第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念14（2）即付年金的計(jì)算14第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念66①即付年金終值的計(jì)算

n期即付年金與n期普通年金的收付款次數(shù)相同，但由于其收付款時(shí)間不同（普通年金是在每期期末收到或付出相等的金額），n期即付年金終值比n期普通年金的終值多計(jì)算一期利息。計(jì)算公式如下：F=A×（F/A，i，n）×（1+i）即：即付年金終值=年金×普通年金終值系數(shù)×（1+i）或：F=A×[（F/A，i，n+1）-1]即：即付年金終值=年金×即付年金終值系數(shù)66第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念15①即付年金終值的計(jì)算15第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念67②即付年金現(xiàn)值的計(jì)算同理，n期即付年金現(xiàn)值比n期普通年金的現(xiàn)值多計(jì)算一期利息。計(jì)算公式如下：P=A×（P/A，i，n）×（1+i）即：即付年金現(xiàn)值=年金×普通年金現(xiàn)值系數(shù)×（1+i）或：

P=A×[（P/A，i，n-1）+1]即：即付年金現(xiàn)值=年金×即付年金現(xiàn)值系數(shù)67第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念16②即付年金現(xiàn)值的計(jì)算16第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念68（3）永續(xù)年金的計(jì)算

永續(xù)年金，即無(wú)限期等額收入或付出的年金，可視為普通年金的特殊形式，即期限趨于無(wú)窮的普通年金。此外，也可將利率較高、持續(xù)期限較長(zhǎng)的年金視同永續(xù)年金計(jì)算。永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算公式為：當(dāng)n→∞時(shí)，（1+i）-n的極限為零，故上式可寫(xiě)成：68第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念17（3）永續(xù)年金的計(jì)算17第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念

例8：某高校擬建立一項(xiàng)永久性獎(jiǎng)學(xué)金，每年計(jì)劃頒發(fā)2萬(wàn)元，若利率10%，現(xiàn)在應(yīng)存入銀行多少錢(qián)？

V0=A/I=20000/10%=200000（元）

例8：某高校擬建立一項(xiàng)永久性獎(jiǎng)學(xué)金，每年計(jì)劃頒發(fā)2萬(wàn)元，若70（4）遞延年金的計(jì)算遞延年金，即第一次收到或付出發(fā)生在第二期或第二期以后的年金。即第一次收付款與第一期無(wú)關(guān)，而是隔若干期后才開(kāi)始發(fā)生的系列等額收付款項(xiàng)。凡不是從第一期開(kāi)始的年金都是遞延年金。①遞延年金終值的計(jì)算遞延年金是普通年金的特殊形式。遞延年金終值的計(jì)算與普通年金計(jì)算一樣，只是要注意期數(shù)。70第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念S0123……mm+1m+2……m+ntm期n期n+m期019（4）遞延年金的計(jì)算19第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念S071②遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算方法有三種：方法1：P=A×[（P/A，i，m+n）-（P/A，i，m）]方法2：P=A×（P/A，i，n）×（P/F，i，m）方法3：P=A×（F/A，i，n）×（P/F，i，m+n）其中：m——表示遞延期；n——表示連續(xù)實(shí)際發(fā)生的期數(shù)71第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念20②遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算20第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念例7:某投資者在第4、5、6、7年末均收到投資收益3萬(wàn)元，若貼現(xiàn)率為10%，收益的總現(xiàn)值是多少？

V0=30000×PVIFA10%,4×PVIF10%,3=30000×3.1699×0.7513=71446(元)或V0=30000×（PVIFA10%,7-PVIFA10%,3）

=30000×（4.8684–2.4869）

=71445(元)例7:某投資者在第4、5、6、7年末均收到投資收益3萬(wàn)元，若732.1.4貼現(xiàn)率和期數(shù)的推算普通年金貼現(xiàn)率的推算比較復(fù)雜，無(wú)法直接套用公式，必須利用有關(guān)的系數(shù)表，有時(shí)還要牽涉到內(nèi)插法的運(yùn)用。可利用兩點(diǎn)式直線方程來(lái)解決這一問(wèn)題:

兩點(diǎn)(X1，Y1)，(X2，Y2)構(gòu)成一條直線,則其方程為:

(X-X1)/(X2-X1)=(Y-Y1)/(Y2-Y1)

這種方法稱(chēng)為內(nèi)插法,即在兩點(diǎn)之間插入第三個(gè)點(diǎn),于是對(duì)于知道n，i，F(xiàn)/p這三者中的任何兩個(gè)就可以利用以上公式求出.73第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念222.1.4貼現(xiàn)率和期數(shù)的推算22第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值若已知p，A,n，可按以下步驟推算i值：

A.計(jì)算出p/A的值，假設(shè)p/A=α

B.查普通年金現(xiàn)值系數(shù)表沿著已知n所在的行橫向查找，若恰好能找到某一系數(shù)值等于α，則該系數(shù)值所在的行相對(duì)應(yīng)的利率就是所求的i值若無(wú)法找到恰好等于α的系數(shù)值，就應(yīng)在表中n行上找到與α最接近的左右臨界系數(shù)值，設(shè)為β1，β2（β1>α>β2,或β1<α<β2）。讀出β1,β2所對(duì)應(yīng)的臨界利率,然后進(jìn)一步運(yùn)用內(nèi)插法。若已知p，A,n，可按以下步驟推算i值：

A.計(jì)算出p/例：現(xiàn)向銀行存入5000元，利率多少時(shí)才能在以后10年中每年得到750元？PVIFAi,10=5000/750=6.667查表：利率8%時(shí)系數(shù)是6.710;9%時(shí)系數(shù)是6.418.故利率i應(yīng)在8%—9%之間，i-8%/9%-8%=6.667-6.710/6.418-6.710i=8.147%注：期數(shù)推算可類(lèi)比貼現(xiàn)率推算

例：現(xiàn)向銀行存入5000元，利率多少時(shí)才能在以后10年中每年762.2利息率和通貨膨脹（略講）2.2.1利息和利率的表示利息是在信用基礎(chǔ)上產(chǎn)生的，是資金所有者將資金暫時(shí)讓渡給使用者收取的報(bào)酬。利息率簡(jiǎn)稱(chēng)利率，是一定時(shí)期內(nèi)利息額與借貸資金額（本金）的比率。利率一般分為年利率、月利率和日利率。76第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念252.2利息率和通貨膨脹（略講）25第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值772.2.2利率的決定因素1.利率制定的依據(jù)合理制定利率，對(duì)發(fā)揮信用和利息的作用有重要意義。利率制定的客觀依據(jù)應(yīng)當(dāng)是：（1）以平均利潤(rùn)率為最高界限（2）要考慮資金的供求狀況（3）要考慮物價(jià)水平的變化（4）要考慮銀行存貸利差的合理要求77第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念262.2.2利率的決定因素26第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念782.利率與資金時(shí)間價(jià)值的區(qū)別

通常情況下，資金時(shí)間價(jià)值相當(dāng)于沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹情況下的社會(huì)平均利潤(rùn)率。這是利潤(rùn)平均化規(guī)律作用的結(jié)果。利率的一般計(jì)算公式可表示如下：利率=純利率+通貨膨脹補(bǔ)償率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率也可表示為：利率=純利率+通貨膨脹補(bǔ)償率+違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率78第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念272.利率與資金時(shí)間價(jià)值的區(qū)別27第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值792.2.3名義利率與實(shí)際利率的換算上述計(jì)算均假定利率為年利率,每年復(fù)利一次。但實(shí)際上，復(fù)利的計(jì)息期間不一定是一年，有可能是季度、月份或日。當(dāng)每年復(fù)利次數(shù)超過(guò)一次時(shí)，假設(shè)每年只復(fù)利一次的年利率叫做名義利率，而按復(fù)利次數(shù)實(shí)際算出的年利率叫做實(shí)際利率79第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念282.2.3名義利率與實(shí)際利率的換算28第二章財(cái)務(wù)管理基方法一：按以下公式將名義利率換算為實(shí)際利率，然后按實(shí)際利率計(jì)算時(shí)間價(jià)值。i=（1+r/m）m-1方法二：不計(jì)算實(shí)際利率，而是相應(yīng)調(diào)整有關(guān)指標(biāo)，即利率變?yōu)閞/m，期數(shù)相應(yīng)變?yōu)閙×n。F=P×（1+r/m）m×n公式中：i為實(shí)際利率；r為名義利率；m為每年復(fù)利次數(shù)。方法一：按以下公式將名義利率換算為實(shí)際利率，然后按實(shí)際利率計(jì)例：現(xiàn)存入銀行10000元，年利率5%，每半年復(fù)利一次，兩年后能得到多少本利和？方法一：實(shí)際利率=(1+5%/2)2-1=5.0625%FV2=10000×(1+5.0625%)2

=11038.13(元)方法二：

FV2=10000×(1+5%/2)4=11038.13(元)

例：現(xiàn)存入銀行10000元，年利率5%，每半年復(fù)利一次，兩年822.2.4通貨膨脹1.通貨膨脹及物價(jià)變動(dòng)指數(shù)的概念

通貨膨脹是指一個(gè)時(shí)期的物價(jià)普遍上漲，貨幣購(gòu)買(mǎi)力下降，相同數(shù)量的貨幣只能購(gòu)買(mǎi)較少的商品。

物價(jià)指數(shù)是反映不同時(shí)期商品價(jià)格變動(dòng)的動(dòng)態(tài)相對(duì)數(shù)。2.通貨膨脹對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的影響（1）通貨膨脹對(duì)財(cái)務(wù)信息資料的影響（2）對(duì)企業(yè)成本的影響82第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念312.2.4通貨膨脹31第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念833.通貨膨脹與資金時(shí)間價(jià)值

資金時(shí)間價(jià)值隨著時(shí)間的推移使貨幣增值，一般用利率（貼現(xiàn)率）按復(fù)利形式進(jìn)行計(jì)量。

通貨膨脹則隨著時(shí)間的推移使貨幣貶值，一般用物價(jià)指數(shù)的增長(zhǎng)百分比來(lái)計(jì)量。4.投資報(bào)酬率（貼現(xiàn)率）與通貨膨脹率關(guān)系它們間的關(guān)系如下：（1+i）=（1+f）（1+r）式中：i——名義投資報(bào)酬率；f——通貨膨脹率；r——實(shí)際投資報(bào)酬率。83第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念323.通貨膨脹與資金時(shí)間價(jià)值32第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念842.3投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值2.3.1風(fēng)險(xiǎn)的概念

風(fēng)險(xiǎn)一般是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。

不確定性，即人們事先只知道采取某種行動(dòng)可能形成的各種結(jié)果，但不知道它們出現(xiàn)的概率，或者兩者都不知道，而只能作些粗略的估計(jì)。84第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念332.3投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值33第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念852.3.2風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)別1.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指因生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面的原因給企業(yè)盈利帶來(lái)的不確定性。2.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又稱(chēng)籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指由于舉債而給企業(yè)財(cái)務(wù)成果帶來(lái)的不確定性。85第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念342.3.2風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)別34第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念從個(gè)別理財(cái)主體的角度看，風(fēng)險(xiǎn)分為

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)特別風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指那些影響所有企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，如戰(zhàn)爭(zhēng)、自然災(zāi)害、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹等，不能通過(guò)多角化投資來(lái)分散，因此，又稱(chēng)不可分散風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)特別風(fēng)險(xiǎn)是發(fā)生于個(gè)別企業(yè)的特有事項(xiàng)造成的風(fēng)險(xiǎn)，如罷工、訴訟失敗、失去銷(xiāo)售市場(chǎng)等。這類(lèi)事件是隨機(jī)發(fā)生的，可以通過(guò)多角化投資來(lái)分散。這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)也稱(chēng)可分散風(fēng)險(xiǎn)或非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。從個(gè)別理財(cái)主體的角度看，風(fēng)險(xiǎn)分為872.3.3風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬1.風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是指投資者由于冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過(guò)資金時(shí)間價(jià)值的額外收益。2.風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的表現(xiàn)形式風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的表現(xiàn)形式有兩種：風(fēng)險(xiǎn)收益額和風(fēng)險(xiǎn)收益率。即：期望投資報(bào)酬率=資金的時(shí)間價(jià)值（無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率）+風(fēng)險(xiǎn)收益率87第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念362.3.3風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬36第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念883.風(fēng)險(xiǎn)的衡量對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行衡量的步驟如下：（1）確定概率分布（2）計(jì)算預(yù)期收益預(yù)期收益又叫期望值，指某一投資項(xiàng)目未來(lái)收益的各種可能結(jié)果，用概率為權(quán)數(shù)計(jì)算出來(lái)的加權(quán)平均數(shù)，是加權(quán)平均的中心值。其計(jì)算公式如下：88第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念373.風(fēng)險(xiǎn)的衡量37第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念89（3）計(jì)算離散程度①標(biāo)準(zhǔn)離差標(biāo)準(zhǔn)離差的計(jì)算公式為：②標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差率的計(jì)算公式為：89第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念38（3）計(jì)算離散程度38第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念904.風(fēng)險(xiǎn)收益率（1）風(fēng)險(xiǎn)收益率的計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)收益率（RR）=風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)（b）×標(biāo)準(zhǔn)離差率（V）在不考慮通貨膨脹的情況下，投資收益率為：R=RF+RR=RF+b×V公式中，R為投資收益率，RF無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。90第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念3939第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念91（2）風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)的確定風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)（b）的數(shù)學(xué)意義是指該項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)收益率占該項(xiàng)投資的標(biāo)準(zhǔn)離差率的比率。通常有以下幾種方法：

①根據(jù)以往同類(lèi)項(xiàng)目的有關(guān)數(shù)據(jù)確定

②由企業(yè)主管投資的人員會(huì)同有關(guān)專(zhuān)家確定（3）風(fēng)險(xiǎn)投資決策通過(guò)上述方法將投資方案的風(fēng)險(xiǎn)加以量化，并結(jié)合收益因素后，決策者便可據(jù)此作出決策。91第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念40（2）風(fēng)