楊國福研究報(bào)告：麻辣燙賽道領(lǐng)航者強(qiáng)供應(yīng)鏈打造核心優(yōu)勢

楊國福研究報(bào)告：麻辣燙賽道領(lǐng)航者，強(qiáng)供應(yīng)鏈打造核心優(yōu)勢一、楊國福：麻辣燙賽道龍頭，加盟模式助力門店實(shí)現(xiàn)全國網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張1.1公司簡介：深耕麻辣燙賽道二十載，成就業(yè)界最大龍頭楊國福是國內(nèi)中式快餐賽道的領(lǐng)航者，也是國內(nèi)規(guī)模最大的連鎖麻辣燙品牌。2003年創(chuàng)始人楊國福于哈爾濱開設(shè)第一家“楊記麻辣燙”，通過19年的發(fā)展，公司堅(jiān)持對中華傳統(tǒng)美食麻辣燙進(jìn)行改良與創(chuàng)新，使用“斤式自選”的服務(wù)模式以及“單人單鍋”的烹飪方式為消費(fèi)者提供全新的麻辣燙消費(fèi)體驗(yàn)，并運(yùn)用易拓展、標(biāo)準(zhǔn)化、統(tǒng)一化的加盟經(jīng)營模式實(shí)現(xiàn)遍布全國以及海外的門店網(wǎng)絡(luò)布局。截至2020年12月31日，公司實(shí)現(xiàn)商品交易額49億元，在中國麻辣燙市場市占率第一。截至2021年9月30日，公司擁有餐廳數(shù)量5783家，其中包含國內(nèi)餐廳5762家以及海外加盟餐廳21家，門店布局遍布全國31個省市以及澳大利亞、加拿大、韓國、美國、日本、新加坡等多個海外市場，也是目前擁有門店數(shù)量最多的連鎖麻辣燙品牌。深耕麻辣燙賽道二十載，公司的業(yè)務(wù)發(fā)展主要?dú)v經(jīng)三大發(fā)展階段：第一階段（加盟模式探索期，2003年-2010年）：自2003年公司品牌由哈爾濱創(chuàng)立起，公司持續(xù)探索加盟模式并擴(kuò)張加盟餐廳網(wǎng)絡(luò)，截至2010年，公司餐廳網(wǎng)絡(luò)已覆蓋至黑龍江省內(nèi)大部分地區(qū)以及部分省外地區(qū)。第二階段（全國網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張期，2010年-2014年）：2010年起公司委聘第三方管理伙伴監(jiān)督、管理并指導(dǎo)加盟餐廳的日常經(jīng)營，隨后公司逐步自建供應(yīng)鏈體系，標(biāo)準(zhǔn)化水平進(jìn)一步提升，2014年公司加盟網(wǎng)絡(luò)覆蓋中國北部及中部，門店數(shù)量超過2300家。第三階段（品牌形象提升期，2015年至今）：為進(jìn)一步提高品牌力以及確保產(chǎn)品質(zhì)量，公司建立了自有研發(fā)及制造中心四川楊國福，統(tǒng)一供應(yīng)餐廳的調(diào)味料等產(chǎn)品，并持續(xù)擴(kuò)大加盟網(wǎng)絡(luò)以覆蓋華東及華南地區(qū)。2017年起公司加盟網(wǎng)絡(luò)拓展至海外市場，2019年公司全球總餐廳超4500家，2021年公司推出自熱鍋產(chǎn)品并宣布正式布局零售業(yè)務(wù)。1.2股權(quán)結(jié)構(gòu)：創(chuàng)始人家族控股持股高達(dá)97%，股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定公司創(chuàng)始人家族為實(shí)際控制人，上市前持股97%，股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。截至招股說明書最后實(shí)際可執(zhí)行日期，公司的控股股東為公司的創(chuàng)始人楊國福及其配偶朱冬波，兩人均持有公司股權(quán)的38.79%，創(chuàng)始人楊國福之子楊興宇持有公司股份19.39%，創(chuàng)始人家族合計(jì)持有公司96.97%的股份，為公司的實(shí)際控制人，股權(quán)結(jié)構(gòu)簡單穩(wěn)定。公司內(nèi)設(shè)員工股權(quán)激勵計(jì)劃以及第三方管理伙伴負(fù)責(zé)人激勵平臺。除創(chuàng)始人家族以外公司的前兩大股東分別為員工激勵平臺上海福果果以及第三方管理伙伴負(fù)責(zé)人激勵平臺上海圣福恩，分別持有公司股份1.94%以及1.09%，以提高員工以及第三方管理工作負(fù)責(zé)人的工作積極性。創(chuàng)始人深耕餐飲行業(yè)多年，公司高管團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)豐富。截至招股說明書可執(zhí)行日期，創(chuàng)始人楊國福為公司董事長、首席執(zhí)行官兼執(zhí)行董事。公司董事會共有9人，包括6名執(zhí)行董事及3名非執(zhí)行董事以及3名獨(dú)立非執(zhí)行董事。創(chuàng)始人楊國福及共同創(chuàng)始人兼執(zhí)行董事朱東波在餐廳運(yùn)營領(lǐng)域具有19年的豐富經(jīng)驗(yàn)，分別負(fù)責(zé)管理集團(tuán)生產(chǎn)與經(jīng)營工作和集團(tuán)供應(yīng)鏈、品控、財(cái)務(wù)審計(jì)等多方面業(yè)務(wù)，執(zhí)行董事；四川楊國福董事兼總經(jīng)理孫偉具有16年餐飲行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，主要負(fù)責(zé)公司生產(chǎn)的整體管理監(jiān)督和四川楊國福的整體管理，公司管理層深耕行業(yè)多年，經(jīng)營豐富。1.3門店布局：加盟模式助力公司網(wǎng)絡(luò)高速擴(kuò)張，逐步發(fā)力下沉市場加盟模式助力公司網(wǎng)絡(luò)高速擴(kuò)張，逐步發(fā)力下沉市場。2020年公司門店數(shù)量為5253家，同比增長11.3%，主要增長來自于下沉市場加盟門店擴(kuò)張，截至2021年3季度末，公司擁有國內(nèi)加盟餐廳5759家，占總門店數(shù)的99.6%。從各線城市分布上看，公司重點(diǎn)布局下沉市場，2019-2020年及2021年Q1-Q3三線及以下城市餐廳數(shù)量占比分別為44.2%/45.5%/47.0%，三線及以下城市占比持續(xù)提升，一線及二線城市占比均略有下滑，疫情后下沉市場門店擴(kuò)張加速發(fā)展。疫情期間公司開店節(jié)奏加快，閉店率大幅度下滑，近四成以上加盟餐廳運(yùn)營周期超過3年。2019-2020年及2021年Q1-Q3公司新開門店986家/1467家/969家，關(guān)閉門店1068家/939家/439家，公司常年呈現(xiàn)保持高開店、高閉店趨勢，疫情期間開店節(jié)奏明顯加快，閉店率分別為22.7%/17.9%/7.6%，呈現(xiàn)大幅度下滑趨勢。目前公司已經(jīng)與部分加盟商建立穩(wěn)定長期穩(wěn)固的合作關(guān)系，4成以上加盟餐廳運(yùn)營周期超過3年。1.4經(jīng)營情況：餐廳業(yè)務(wù)快速增長，零售業(yè)務(wù)初露鋒芒公司業(yè)務(wù)由餐廳業(yè)務(wù)與零售業(yè)務(wù)構(gòu)成，加盟餐廳業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)企業(yè)主要營收。餐廳業(yè)務(wù)和零售業(yè)務(wù)是公司目前的兩大主營業(yè)務(wù)，2019年-2020年與2021Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)餐廳運(yùn)營收入11.8億元/11.1億元/11.3億元，受疫情影響收入略有下滑但整體保持穩(wěn)定，其中加盟餐廳營業(yè)收入為10.4億元/10.5億元/10.9億元。從收入占比上看，2021年Q1-Q3公司加盟餐廳業(yè)務(wù)收入占比為94.3%,加盟餐廳業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)企業(yè)主要營收。從毛利上看，2021Q1-Q3公司毛利為19.7億元/+58.0%，盡管受到疫情影響2020年毛利略有下滑，隨著疫情逐漸恢復(fù)公司毛利已實(shí)現(xiàn)反彈并較疫情前有所增長。公司加盟餐廳業(yè)務(wù)收入主要分為加盟及系統(tǒng)服務(wù)費(fèi)、自產(chǎn)商品銷售收入、第三方商品銷售收入三類。公司營收主要來自于供應(yīng)鏈相關(guān)環(huán)節(jié)業(yè)務(wù)，自產(chǎn)商品與第三方采購商品銷售是公司主要收入來源，自產(chǎn)商品收入占比持續(xù)提升。2019年-2020年與2021Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)第三方采購食材、調(diào)味品收入6.0億元/5.8億元/6.3億元,占加盟餐廳業(yè)務(wù)收入比分別為58.8%/54.6%/54.2%,是加盟餐廳業(yè)務(wù)的主要收入來源；自產(chǎn)商品實(shí)現(xiàn)銷售收入3.0億元/3.2億元/3.4億元，對應(yīng)收入占比分別為28.8%/30.3%/31.4%。發(fā)力下沉市場，各線城市營收穩(wěn)中向好，二線城市是公司營收的中流砥柱。從城市分布上看，2021年Q1-Q3公司一/二/三線城市實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.2億元/4.6億元/3.4億元，同比增長49.1%/78.6%/68.7%，二線城市同比增速最快且收入占比最高；從單店收入上看，2021年Q1-Q3公司一/二/三線城市單店年銷售額為315/199/159萬元，一線城市單店銷售額領(lǐng)先于其他城市。重點(diǎn)布局線下經(jīng)銷與線下直銷，零售業(yè)務(wù)的全渠道覆蓋持續(xù)推進(jìn)。公司自2021年起嘗試布局零售業(yè)務(wù)，2021年Q1-Q3實(shí)現(xiàn)零售收入3716萬元，占總營業(yè)收入的3.2%，其中線上直銷/線下直銷/線上經(jīng)銷/線下經(jīng)銷收入分別為1207萬元/4萬元/139萬元/2371萬元，線上直銷與線下經(jīng)銷是公司主要的營銷模式，全渠道覆蓋持續(xù)推進(jìn)。截至2021年12月31日，公司已擁有16款零售產(chǎn)品，包含5款麻辣燙自熱鍋、3款自熱大火鍋以及8款火鍋底料，預(yù)計(jì)2022年至2023年將持續(xù)推出20-25款新零售產(chǎn)品。二、麻辣燙行業(yè)：標(biāo)準(zhǔn)化與連鎖化助力行業(yè)高速發(fā)展，龍頭逐鹿下沉市場2.1行業(yè)概況：麻辣燙是中式快餐的重要組成部分，千億級賽道前景廣闊中式快餐規(guī)模大且增速較快，預(yù)計(jì)2025年規(guī)模有望達(dá)到12685億元。近年來由于居民生活消費(fèi)能力以及城鎮(zhèn)化率水平的持續(xù)提升，國民生活節(jié)奏進(jìn)一步加速并且對餐飲消費(fèi)提出了更高品質(zhì)的需求，契合當(dāng)代年輕人多元化的下消費(fèi)口味以及快節(jié)奏的生活方式的中式快餐迎來了高速成長期，根據(jù)弗若斯特沙利文，2019年中式快餐市場規(guī)模達(dá)到7557億元/+10.0%，2016-2019年間中式快餐行業(yè)年復(fù)合增長率為10.2%，并且長期占據(jù)中國快餐行業(yè)規(guī)模的近7成，預(yù)計(jì)2025年中式快餐市場規(guī)模將達(dá)到12685億元，2020-2025年具有廣闊的增長空間。麻辣燙是中式快餐的重要組成部分,千億級賽道未來增長前景廣闊。中餐可以細(xì)分為中式正餐與中式正餐，中式快餐又可以根據(jù)食材以及烹飪方式細(xì)分為休閑類快餐、粉面類快餐、麻辣燙以及其他四類。從結(jié)構(gòu)上看，麻辣燙是中式快餐的重要組成部分，2020年中國麻辣燙市場規(guī)模達(dá)到1142億元/-12.5%，占中式快餐市場規(guī)模的17.3%，2016-2020年間中國麻辣燙行業(yè)的年復(fù)合增速為4.4%，預(yù)計(jì)到2025年中國麻辣燙市場規(guī)模將達(dá)到1973億元，2020-2025年間年復(fù)合增長率為11.5%,行業(yè)具有廣闊的增長前景。2.2行業(yè)趨勢：高標(biāo)準(zhǔn)化+外賣服務(wù)助力連鎖化提升，低線城市極具潛力標(biāo)準(zhǔn)化長期以來一直都是中式快餐的主要難題。由于中式快餐的產(chǎn)品品類眾多以及制作工藝較為復(fù)雜，以米飯類為代表，包含煎烤炒蒸炸等多種烹飪工藝，產(chǎn)品上更是可以根據(jù)區(qū)域分為多類菜系，使得目前中式快餐品牌多以直營形式連鎖，門店分布普遍較少呈現(xiàn)明顯的區(qū)域性分布特征，且普遍集中于一二線城市等高線市場。不同于其他中式快餐，高標(biāo)準(zhǔn)化是麻辣燙賽道的一大特色。麻辣燙制作工藝較為簡單，僅需要將選定的食材配上不同口味的醬料與湯底進(jìn)行蒸煮即可獲得成品，使其具有較高的標(biāo)準(zhǔn)化程度，契合了當(dāng)下年輕群體的消費(fèi)習(xí)慣。一方面，隨著居民生活節(jié)奏的加速，消費(fèi)者更為注重餐飲服務(wù)的快捷性需求，麻辣燙制作時間較短以及較強(qiáng)的便攜性十分契合當(dāng)下年輕群體快節(jié)奏的消費(fèi)方式；此外麻辣燙較高的產(chǎn)品sku也使得消費(fèi)者可以根據(jù)自身需求組合所需的食材以達(dá)到健康消費(fèi)的目的，滿足當(dāng)下消費(fèi)者多元化的消費(fèi)需求。由于標(biāo)準(zhǔn)化程度較高，連鎖麻辣燙品牌多采用加盟模式進(jìn)行經(jīng)營，并呈現(xiàn)全國性的區(qū)域分布，門店數(shù)量明顯領(lǐng)先于中式快餐其他細(xì)分賽道，且更多布局于下沉市場。疫情下麻辣燙外賣快速發(fā)展，行業(yè)增速遙遙領(lǐng)先。隨著近年來懶人經(jīng)濟(jì)的崛起以及疫情后餐飲門店要求保持一定社交距離，使得外賣逐漸成為餐飲消費(fèi)中主流的消費(fèi)渠道，而麻辣燙由于出餐速度快以及便攜兩大特征，比較適合外賣送餐，使得麻辣燙外賣業(yè)務(wù)迎來了高速增長期。根據(jù)弗若斯特沙利文，中國麻辣燙外賣市場規(guī)模由2016年的55億元增長至2020年的348億元，年復(fù)合增長率高達(dá)55.8%，2020年外賣渠道占麻辣燙全市場規(guī)模的30.5%。預(yù)計(jì)到2025年中國麻辣燙外賣營業(yè)收入將達(dá)到700億元，預(yù)計(jì)2020-2025年之間年復(fù)合增長率約為15%，明顯領(lǐng)先于麻辣燙行業(yè)增速。受益于高標(biāo)準(zhǔn)化以及外賣發(fā)展，麻辣燙行業(yè)連鎖化率進(jìn)一步提升。由于麻辣燙行業(yè)相對于其他中式快餐具有較高的標(biāo)準(zhǔn)化程度，行業(yè)進(jìn)入壁壘相對較低，使得麻辣燙品牌多采用加盟模式進(jìn)行經(jīng)營，頭部品牌借助于強(qiáng)大的供應(yīng)鏈、管理體系獲得了較為明顯的優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)了全國性的布局，并借助在外賣服務(wù)普及發(fā)展實(shí)現(xiàn)了向下沉市場的滲透，進(jìn)一步推動了麻辣燙行業(yè)連鎖化率的提升。2020年中國連鎖麻辣燙行業(yè)市場規(guī)模達(dá)到251億元，受疫情影響同比下滑10.7%,占全麻辣燙市場規(guī)模的比重達(dá)到了22%，預(yù)計(jì)2025年中國連鎖麻辣燙市場規(guī)模將達(dá)到513億元，占比將進(jìn)一步提升達(dá)到26%。2.3競爭格局：高分散格局凸顯，雙龍頭遙遙領(lǐng)先，下沉市場競爭白熱化中式快餐呈現(xiàn)高度分散特征，相較于餐飲行業(yè)其他賽道集中度具有較大的提升空間。由于中式快餐細(xì)分賽道眾多、口味豐富以及區(qū)域性具有消費(fèi)偏好差異，部分細(xì)分賽道標(biāo)準(zhǔn)化難度較高，使得整個行業(yè)呈現(xiàn)高度分散化的特征。2020年中式快餐市場CR5僅為2.9%，遠(yuǎn)低于西式快餐、現(xiàn)磨咖啡、火鍋等餐飲行業(yè)其他賽道。根據(jù)弗若斯特沙利文，2020年中式快餐的top5品牌分別為楊國福、張亮麻辣燙、老鄉(xiāng)雞、鄉(xiāng)村基及李先生牛肉面，其中楊國福以5238家的門店數(shù)量以及49億的商品銷售總額排名第一。作為中式快餐的細(xì)分賽道之一，麻辣燙與中式快餐具有較為相似的行業(yè)特征，同樣呈現(xiàn)高分散的特征，雙龍頭遙遙領(lǐng)先。由于麻辣燙行業(yè)本身在中式快餐中屬于標(biāo)準(zhǔn)化較高的一類，使得中國麻辣燙市場集中度略高于中式快餐行業(yè)。根據(jù)弗若斯特沙利文，2020年中國麻辣燙行業(yè)top5的公司分別為楊國福、張亮麻辣燙、覓姐、小谷姐姐麻辣燙、刁四麻辣燙，五家公司所占據(jù)的市場份額僅為10.4%，其中楊國福與張亮以4.3%和4.0%的市占率排名第一與第二，遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于其他頭部品牌。加盟模式加速擴(kuò)張成為頭部品牌標(biāo)準(zhǔn)答案，低進(jìn)入壁壘下行業(yè)競爭日益白熱化。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2020年麻辣燙品牌top5門店數(shù)量達(dá)到12328家。由于麻辣燙行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化程度比較高、客單價相對較低契合下沉市場消費(fèi)以及前期投入較小與進(jìn)入壁壘較低，采用加盟模式加速門店擴(kuò)張成為頭部麻辣燙玩家的主流選擇，以楊國福為首的頭部品牌呈現(xiàn)高開店、高閉店的特征，門店壽命也相對較短，使得行業(yè)競爭進(jìn)一步加劇。頭部品牌實(shí)現(xiàn)全國性布局，楊國福與張亮麻辣燙兩大龍頭逐鹿下沉市場。目前麻辣燙賽道的五家頭部品牌通過加盟模式實(shí)現(xiàn)了全國性的布局，門店網(wǎng)絡(luò)均覆蓋國內(nèi)超20個省份及100座城市。其中楊國福與張亮麻辣燙兩大龍頭品牌借助于起步較早帶來的先發(fā)優(yōu)勢，開始加速下沉市場門店擴(kuò)張，目前兩大品牌在三線及以下城市門店數(shù)量占比分別為48.9%與47.9%，在頭部品牌中處于領(lǐng)先地位，未來有望進(jìn)一步提升。在加盟模式大背景下，供應(yīng)鏈、管理體系以及產(chǎn)品創(chuàng)新能力將成為未來麻辣燙品牌競爭的三大要點(diǎn)。完善的供應(yīng)鏈?zhǔn)翘嵘室约氨Ｕ袭a(chǎn)品質(zhì)量的基礎(chǔ)。對于采用加盟模式的品牌來說，食材、產(chǎn)品的銷售、采購是公司的主要銷售收入來源，打造完善的供應(yīng)鏈一方面可以通過規(guī)模效應(yīng)降低采購與物流成本，進(jìn)一步優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)，提高銷售業(yè)務(wù)毛利率以促進(jìn)營收增長，另一方面也可以提高生產(chǎn)效率，增強(qiáng)對加盟商食材使用的監(jiān)管以確保產(chǎn)品質(zhì)量。搭建高效且高標(biāo)準(zhǔn)化的管理體系是保障加盟品牌食品安全的關(guān)鍵。食品安全監(jiān)管一直是加盟品牌的一大難題，目前麻辣燙加盟品牌在食品安全保障問題上仍有待加強(qiáng)，品牌對于加盟商的監(jiān)管多為投后管理，第三方采購食品質(zhì)量保障較為依賴地方供應(yīng)商。尤其是楊國福、張亮這類門店數(shù)超過5000家，覆蓋國內(nèi)超300多座城市的全國流行的麻辣燙品牌，在對加盟商的食品安全管理上面臨著更大的挑戰(zhàn)，構(gòu)建高效且高標(biāo)準(zhǔn)化的管理體系是保障服務(wù)質(zhì)量、打造品牌形象以及延長加盟商平均壽命的關(guān)鍵。持續(xù)的產(chǎn)品創(chuàng)新能力是保持餐飲品牌吸引力的核心。與火鍋賽道相似，受益于麻辣燙標(biāo)準(zhǔn)化程度較高，在過去五年中麻辣燙行業(yè)迎來了高速增長，各大連鎖品牌門店實(shí)現(xiàn)高速擴(kuò)張的同時，也使得賽道競爭日益白熱化。由于麻辣燙制作工藝較為簡單，品牌特制的湯底料對麻辣燙產(chǎn)品口感與風(fēng)味起到?jīng)Q定性的作用，而各大品牌產(chǎn)品sku雖多但湯底料的品類相對單一，頭部品牌主流的湯底料多為牛骨湯、番茄湯、酸湯、菌菇湯等，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重。在這樣的大環(huán)境下，能否持續(xù)對產(chǎn)品進(jìn)行推陳出新，以創(chuàng)新的口味打開市場將成為連鎖麻辣燙品牌長期保持吸引力的核心。三、競爭優(yōu)勢：自建供應(yīng)鏈、強(qiáng)管理體系、卓越產(chǎn)品力構(gòu)造品牌核心競爭力3.1自建產(chǎn)線，打造采購、生產(chǎn)、倉儲及運(yùn)輸全工業(yè)化供應(yīng)鏈，推動毛利率持續(xù)上漲公司搭建了采購、生產(chǎn)、倉儲及運(yùn)輸全工業(yè)化供應(yīng)鏈，為公司業(yè)務(wù)提供多維度的支持。目前公司供應(yīng)鏈覆蓋采購、生產(chǎn)、倉儲、運(yùn)輸?shù)榷鄠€環(huán)節(jié)，全環(huán)節(jié)供應(yīng)鏈有效地提升了公司產(chǎn)品的追溯能力，確保了對食品安全的嚴(yán)格把控，支撐了企業(yè)餐廳的擴(kuò)張需求以及零售業(yè)務(wù)的規(guī)?；⒋龠M(jìn)了原材料成本的持續(xù)優(yōu)化。采購環(huán)節(jié)方面，公司與優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商保持長期合作，并要求加盟商統(tǒng)一購買餐廳所需的采購貨品。公司所提供采購商品包含湯自產(chǎn)調(diào)味料以及第三方采購商品，公司目前與希杰集團(tuán)、中糧屯河西番茄有限公司等多名供應(yīng)商達(dá)成戰(zhàn)略合作關(guān)系，為奶粉、牛骨粉、番茄醬、番茄粉、辣椒、花椒提供穩(wěn)定供應(yīng)渠道。近年來公司與各大主要供應(yīng)商達(dá)成3-5年左右的合作關(guān)系，并采用分散化采購戰(zhàn)略，前五大供應(yīng)商占比逐年快速減少，2021年Q1-Q3前五大供應(yīng)商采購額占比下降為16.8%。生產(chǎn)環(huán)節(jié)方面，自建產(chǎn)線是公司整個供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)方面最大的亮點(diǎn)，也是核心優(yōu)勢所在。自2018年起公司于四川成都自建自營工廠以提供自產(chǎn)調(diào)味料以及相關(guān)零售產(chǎn)品。由于自建供應(yīng)鏈要求較強(qiáng)的資金實(shí)力和較大的規(guī)模，楊國福也是目前業(yè)界麻辣燙品牌中為數(shù)不多的選擇自建工廠的公司。公司擁有六條主要生產(chǎn)線，包含香辛料、牛骨粉、湯底料、方便食品、調(diào)味料、調(diào)和油等多類商品，實(shí)際運(yùn)用產(chǎn)能逐年提高，截至2021年Q3公司總產(chǎn)線涉及產(chǎn)能為2.5萬噸，實(shí)際運(yùn)用產(chǎn)能為1.06萬噸，產(chǎn)能利用率僅為42.7%，在產(chǎn)能打滿的情況下有望滿足10000家以上門店的所需調(diào)味料供應(yīng)。受益于自建供應(yīng)鏈，公司第三方采購商品毛利率以及收入占比持續(xù)提升，帶動公司毛利率增長。由于第三方采購商品與自產(chǎn)商品是公司的主要營收來源，近年來隨著公司自建供應(yīng)鏈以及產(chǎn)線的實(shí)際運(yùn)用產(chǎn)能逐年上漲，公司自產(chǎn)商品收入占比與毛利率逐年提高，公司采購成本持續(xù)優(yōu)化。2019-2020年與2021年Q3公司自產(chǎn)商品毛利率為33.9%/40.2%/44.7%，公司全年毛利率為27.9%/28.7%/30.2%，第三方采購食材及調(diào)味品的毛利率較為穩(wěn)定，未來自產(chǎn)商品業(yè)務(wù)的發(fā)展或?qū)⒊蔀楣久侍嵘年P(guān)鍵。倉儲及物流環(huán)節(jié)方面，公司與第三方物流伙伴深度合作以保障商品得以高效、穩(wěn)定配送至加盟餐廳及零售渠道。截至2021年Q3，公司與第三方物流伙伴合作布局了10個常溫食品物流基地及23個凍品食材物流基地，通常而言常溫食材平均配送時間為2-3日，凍品食材配送時間僅為1-2日。公司目前針對第三方物流伙伴設(shè)立了全面的篩選、審查以及監(jiān)管程序，并采用“YGF2.0訂貨APP-福寶模塊”對倉儲與物流網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行了數(shù)字化的補(bǔ)充，有效地提升了公司的運(yùn)營效率。3.2搭建第三方管理伙伴機(jī)制，數(shù)字化門店賦能打造高標(biāo)準(zhǔn)化管理體系構(gòu)建第三方管理伙伴機(jī)制以加強(qiáng)對加盟商的監(jiān)管，股權(quán)激勵第三方管理制度穩(wěn)定性。對于加盟餐飲品牌來說，加盟商構(gòu)建優(yōu)秀的管理體系是保障產(chǎn)品質(zhì)量以及提高品牌形象的關(guān)鍵。為確保公司能通過加盟模式實(shí)現(xiàn)全國范圍內(nèi)的高速拓店，早于2010年公司便引入了第三方管理伙伴機(jī)制以提高對加盟商的監(jiān)管，目前公司除上海、四川、海南、西藏、新疆以外的加盟餐廳為直接管轄外，國內(nèi)其他區(qū)域均為合作管理區(qū)域。截至2021年Q3，公司擁有第三方管理伙伴18人，所有合作管理伙伴均為加盟商，合作管理門店數(shù)量達(dá)到5423家，占加盟餐廳數(shù)量的94.2%。為提高第三方管理伙伴的合作積極性，2022年1月公司通過第三方管理伙伴激勵平臺上海圣福恩提供了股權(quán)激勵計(jì)劃，共計(jì)持有公司股本1.09%。規(guī)劃“五個在線”數(shù)字化發(fā)展藍(lán)圖，將核心運(yùn)營數(shù)字化以提升運(yùn)營效率。公司采用“會員在線”、“企業(yè)在線”、“餐廳在線”、“貨品在線”、“數(shù)據(jù)在線”等五大戰(zhàn)略，結(jié)合“YGF巡店系統(tǒng)”、“ERP系統(tǒng)”、“YGF2.0訂貨APP”、“福咚咚APP”等多個信息技術(shù)支持系統(tǒng)，分別處理加盟餐廳巡視監(jiān)管、供應(yīng)鏈、加盟商采購、加盟商培訓(xùn)等多項(xiàng)任務(wù)，將核心運(yùn)營數(shù)字化。“會員在線”：公司圍繞消費(fèi)者搭建消費(fèi)者數(shù)字化平臺、會員營銷運(yùn)營體系、自引流小程序交易體系等，通過會員系統(tǒng)來進(jìn)一步優(yōu)化客戶的消費(fèi)體驗(yàn)并加強(qiáng)與客戶的互動。截至2021年12月31日，公司已擁有會員超150萬人?！捌髽I(yè)在線”：在中國最大的即時通訊工具上搭建數(shù)字化社區(qū)“楊國福之家”以加強(qiáng)對員工的管理，并計(jì)劃將此平臺延伸至第三方管理伙伴于加盟商上?！安蛷d在線”：構(gòu)建私域社群運(yùn)營體系，通過拓展線下餐廳的運(yùn)營與線上服務(wù)，實(shí)現(xiàn)與消費(fèi)者7*24小時的觸達(dá)。“貨品在線”：結(jié)合YGF2.0訂貨APP與ERP系統(tǒng)推動供應(yīng)鏈數(shù)字化，建設(shè)全供應(yīng)鏈可視化信息系統(tǒng)，更可控地進(jìn)行商品的采購、銷售及庫存管理，提高對貨品的追溯管理能力并進(jìn)行全面的食品安全與質(zhì)量保障?！皵?shù)據(jù)在線”：計(jì)劃構(gòu)建數(shù)據(jù)中臺，建立BI分析體系，從會員、商品、餐廳、線上線下渠道、財(cái)務(wù)等多角度進(jìn)行業(yè)務(wù)分析，提升公司的精確營銷能力、整體運(yùn)營效率與風(fēng)險控管能力。3.3嚴(yán)格把控原料及湯底品質(zhì)，打造研發(fā)團(tuán)隊(duì)，堅(jiān)持推陳出新，成就品牌卓越產(chǎn)品力公司嚴(yán)格把控原料以及湯底品質(zhì)以確保產(chǎn)品質(zhì)量，產(chǎn)品深受消費(fèi)者歡迎。對于麻辣燙品牌來說，由于原料以及湯底品質(zhì)是確保麻辣燙產(chǎn)品質(zhì)量與口味的核心，公司采用了高標(biāo)準(zhǔn)化的管理機(jī)制嚴(yán)格把控原料以及湯底品質(zhì)：原料方面，公司采用自建供應(yīng)鏈以及精心挑選供應(yīng)商兩大方法嚴(yán)格把控產(chǎn)品質(zhì)量。公司從特色原產(chǎn)地精心挑選天然原料，諸如產(chǎn)自四川特色海拔地區(qū)的花椒、貴州的辣椒以及廣西的黃冰糖等，并與多地的供應(yīng)商建立了密切的合作關(guān)系，形成了奶粉、牛骨粉、番茄醬、黃冰糖、花椒等原材料的穩(wěn)定供應(yīng)渠道。湯底方面，公司由董事長親自把關(guān)湯底配方，并精細(xì)化后廚操作流程。目前楊國福餐廳門店主要提供“經(jīng)典骨湯”、“酸辣番茄湯”、“醇香麻辣拌”3大經(jīng)典湯底以及100多種食材供消費(fèi)者選擇，各類湯底配方均由董事長以及相關(guān)研發(fā)團(tuán)隊(duì)把關(guān)。此外公司還要求所有的麻辣燙餐廳按照統(tǒng)一的麻辣燙自備流程進(jìn)行操作，標(biāo)準(zhǔn)化后廚操作流程，廚師需要嚴(yán)格把控每種調(diào)味料對應(yīng)的調(diào)制時間、火候、溫度、用料，并為廚師提供完整的培訓(xùn)機(jī)制。打造核心研發(fā)團(tuán)隊(duì)，提升研發(fā)能力與產(chǎn)品品質(zhì)。公司于四川成都研發(fā)中心搭建了專業(yè)的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，由董事長楊國福以及執(zhí)行董事孫偉先生代理。截至2021年12月31日，公司擁有研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員17人，共計(jì)完成13項(xiàng)核心項(xiàng)目的研發(fā)，并取得了40項(xiàng)專利，其中大多數(shù)研發(fā)成果已經(jīng)投入生產(chǎn)，涉及餐廳產(chǎn)品以及相關(guān)零售產(chǎn)品。此外公司還積極與知名高校西華大學(xué)進(jìn)行合作，進(jìn)一步提升公司研發(fā)能力并推動公司產(chǎn)品品質(zhì)的提升。研發(fā)創(chuàng)新健康配方，創(chuàng)新式地推出“可以喝的麻辣燙”，堅(jiān)持產(chǎn)品推陳出新。由于傳統(tǒng)的麻辣燙湯底具有重油、重鹽等特征，消費(fèi)者處于健康需求考慮通常很少會食用麻辣燙湯底。為打破消費(fèi)者對于麻辣燙的刻板印象，公司以健康為價值觀核心，創(chuàng)新性地在麻辣燙湯底中加入全脂奶粉以及牛骨粉等營養(yǎng)成分，為人體穩(wěn)定提供鈣元素、脂肪、維生素、礦物質(zhì)等人體必需的微量元素，研發(fā)出“可以喝的麻辣燙”的獨(dú)特配方。此外，公司還堅(jiān)持順應(yīng)市場趨勢優(yōu)化現(xiàn)有配方并進(jìn)行產(chǎn)品推陳出新，分別于2019年6月以及2020年5月推出了“番茄麻辣湯”以及“醇香麻辣燙”兩大湯底，進(jìn)一步豐富了公司的產(chǎn)品矩陣。3.4公司單店模型盈利能力與可復(fù)制性較強(qiáng)，未來開店前景廣闊公司的單店模型具有較好的盈利能力，經(jīng)營利潤率約為30%，平均投資回報(bào)周期約為一年。我們根據(jù)不同城市區(qū)域級別對楊國福單店模型進(jìn)行測算，公司日常單店支出主要包含原材料成本、人力成本、房租成本等，預(yù)計(jì)一/二/三線城市楊國福餐廳單店?duì)I業(yè)收入分別為27萬元/21萬元/12萬元，毛利率分別為62%/60%/58%，月經(jīng)營利潤為8.1萬元/6.7萬元/3.7萬元，對應(yīng)經(jīng)營利潤率為30%/32%/31%，投資回報(bào)周期分別為13.2月/9.9月/10.8月。整體來看，得益于公司的三大競爭優(yōu)勢，楊國福單店模型具有較為優(yōu)秀的盈利能力，投資回報(bào)期僅為一年，具有較強(qiáng)的可復(fù)制性。奔赴千城萬店，楊國福未來開店前景廣闊。由于麻辣燙的消費(fèi)客群較為廣泛，且消費(fèi)特征具有區(qū)域性差異，我們將公司門店網(wǎng)絡(luò)按照各線城市進(jìn)行劃分，采用區(qū)域門店滲透率=區(qū)域長期門店數(shù)/區(qū)域常住人口對開店空間進(jìn)行測算。在測算之前，我們需要進(jìn)行以下三個假設(shè)：（1）由于當(dāng)前一線城市麻辣燙品牌競爭較為激烈，潛在的開店空間相對有限，我們假