寶立食品研究報(bào)告：西廚妙手調(diào)百味輕烹速食撫眾心

寶立食品研究報(bào)告：西廚妙手調(diào)百味，輕烹速食撫眾心一、公司簡(jiǎn)介:引調(diào)味之端，鑄美味之魂（一）深耕復(fù)調(diào)拾級(jí)而上，方便速食新突破深耕復(fù)調(diào)業(yè)務(wù)，百勝供應(yīng)鏈起家。上海寶立食品科技股份有限公司，其前身上海松江寶立食品有限公司，創(chuàng)立于2001年，本著打造專業(yè)風(fēng)味、提升研發(fā)技術(shù)的經(jīng)營(yíng)理念，深耕復(fù)合調(diào)味料領(lǐng)域多年，目前主要業(yè)務(wù)包括復(fù)合調(diào)味料、輕烹解決方案和飲品甜點(diǎn)配料。公司將國(guó)際經(jīng)典風(fēng)味引入中國(guó)市場(chǎng)，在調(diào)味料行業(yè)具有廣泛的影響力和較高的知名度，合作客戶涉及肯德基、麥當(dāng)勞、德克士、漢堡王、必勝客、達(dá)美樂(lè)等西餐連鎖品牌以及圣農(nóng)、泰森、嘉吉、正大等食品加工企業(yè)。復(fù)盤寶立食品的發(fā)展歷史，可以將其分為四個(gè)階段：第一階段（2001-2007年）：自公司設(shè)立至2007年期間，公司處于初創(chuàng)階段，規(guī)模相對(duì)較小，收入規(guī)模低于1億元。該階段公司產(chǎn)品全部為裹粉、面包糠、腌料、撒粉和調(diào)味粉等粉體類復(fù)合調(diào)味料，代表產(chǎn)品為黃金雞塊裹粉等。該階段公司客戶主要為肯德基上游雞肉加工廠商，如泰森食品、正大食品和元盛食品等。公司于2007年開(kāi)始籌備進(jìn)入百勝直接供應(yīng)商體系，并開(kāi)始為百勝研發(fā)復(fù)合調(diào)味料產(chǎn)品。第二階段（2008-2017年）：該階段公司在原有粉體類復(fù)合調(diào)味料基礎(chǔ)上，產(chǎn)品種類新增調(diào)味醬、沙拉醬和果醬等醬汁類復(fù)合調(diào)味料。自2008年開(kāi)始，公司開(kāi)始直接向百勝提供復(fù)合調(diào)味料，早期產(chǎn)品如燒烤用復(fù)合腌料、新奧爾良腌料、二代粥底粉、燈影牛肉醬，藤椒風(fēng)味醬等，憑借與肯德基合作的良好口碑，公司逐步切入其他餐飲連鎖企業(yè)供應(yīng)商體系，如德克士、漢堡王、達(dá)美樂(lè)和真功夫等，收入規(guī)模近5億。第三階段（2018-2020年）：公司2018年后順利納入麥當(dāng)勞、星巴克的供應(yīng)商體系，并開(kāi)始向國(guó)內(nèi)新興熱門市場(chǎng)如現(xiàn)制茶飲、互聯(lián)網(wǎng)輕烹解決方案進(jìn)行探索并進(jìn)行戰(zhàn)略布局。飲品甜點(diǎn)配料方面，公司推出晶球、粉圓等創(chuàng)意小料產(chǎn)品，并不斷豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，前期以服務(wù)百勝中國(guó)為主，后續(xù)于21年成功開(kāi)拓喜茶等知名現(xiàn)制茶飲客戶；而輕烹解決方案方面，公司持續(xù)研發(fā)適應(yīng)市場(chǎng)和消費(fèi)者需求的風(fēng)味輕烹料理醬包和湯包，其中終端產(chǎn)品空刻意面成為互聯(lián)網(wǎng)意面品牌爆款。公司20年收入規(guī)模提升至9億。第四階段（2021年-至今）：公司于2021年3月并購(gòu)杭州廚房阿芬科技有限公司，開(kāi)始發(fā)力ToC業(yè)務(wù)，旗下產(chǎn)品包括空刻意面和撈飯等。其中，廚房阿芬子公司空刻網(wǎng)絡(luò)憑借其爆款產(chǎn)品空刻意面，成立時(shí)間雖僅為兩年，但21年?duì)I收已高達(dá)4.6億元，是未來(lái)寶立食品C端業(yè)務(wù)的主要載體。公司21年并表后收入規(guī)模超過(guò)15億，上市后伴隨著產(chǎn)能建設(shè)落地和知名度再次提升，公司成長(zhǎng)空間將進(jìn)一步打開(kāi)。牽手百勝中國(guó)，多年拾級(jí)而上。公司與百勝中國(guó)合作近20年，從最初作為百勝中國(guó)的間接供應(yīng)商開(kāi)始，逐漸加深與百勝中國(guó)的合作，于2008年成為直接供應(yīng)商，2013年成為其T1級(jí)別供應(yīng)商，2014年成為前五大調(diào)味料供應(yīng)商之一。2016年以來(lái)，雙方合作進(jìn)一步深化，公司服務(wù)于百勝中國(guó)下屬所有品牌，參與百勝中國(guó)新品開(kāi)發(fā)、菜單設(shè)計(jì)等。公司從最早為百勝中國(guó)提供裹粉、漿粉等粉體類調(diào)味料，到目前，供應(yīng)產(chǎn)品已經(jīng)延伸到腌料、撒粉、調(diào)味醬、沙拉醬、果醬、調(diào)理包、飲品小料和輕烹食品等多個(gè)品類。廣泛建立餐飲上下游合作關(guān)系，受到行業(yè)客戶好評(píng)?，F(xiàn)階段，公司已與肯德基、麥當(dāng)勞、德克士、必勝客等西式快餐品牌，泰森中國(guó)、嘉吉公司等跨國(guó)食品供應(yīng)商，建立了長(zhǎng)期、穩(wěn)定的合作關(guān)系，為其提供定制化研發(fā)服務(wù)和高質(zhì)量調(diào)味產(chǎn)品，幫助眾多食品企業(yè)、餐飲連鎖企業(yè)完成了公司的轉(zhuǎn)型升級(jí)，充分體現(xiàn)出寶立食品以創(chuàng)意研發(fā)為特色的戰(zhàn)略目標(biāo)，受到了食品界的一致好評(píng)。研發(fā)創(chuàng)新配合產(chǎn)能建設(shè)，公司逐漸形成豐富的產(chǎn)品線。作為食品調(diào)味料的研發(fā)、生產(chǎn)、服務(wù)方，寶立食品的產(chǎn)品矩陣目前涵蓋裹粉、腌料、撒粉、調(diào)味醬、果醬、調(diào)理包等十余個(gè)品類，并通過(guò)工廠建設(shè)逐漸擴(kuò)大產(chǎn)能，在供給端對(duì)公司進(jìn)一步拓展發(fā)展空間提供支持。而在技術(shù)服務(wù)方面，公司持續(xù)發(fā)揮多年來(lái)積累的強(qiáng)大研發(fā)能力和市場(chǎng)需求洞察力，致力于為餐飲企業(yè)、食品工業(yè)企業(yè)與家庭消費(fèi)者提供高品質(zhì)、全方位的風(fēng)味及產(chǎn)品解決方案，每年向客戶提供千余種單品。2021年公司三大主營(yíng)業(yè)務(wù)系列，復(fù)合調(diào)味料、輕烹解決方案以及飲品甜點(diǎn)配料的營(yíng)收占比分別為53.41%、36.19%、9.85%。至22H1，受疫情對(duì)餐飲需求的沖擊影響，公司復(fù)調(diào)業(yè)務(wù)占比下降至42.50%，而輕烹業(yè)務(wù)占比增加到50.47%，成為公司上半年業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的主要來(lái)源。1）復(fù)合調(diào)味料：公司系國(guó)內(nèi)較早為餐飲連鎖企業(yè)和食品工業(yè)企業(yè)提供風(fēng)味及產(chǎn)品解決方案的供應(yīng)商，擁有豐富的生產(chǎn)研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，能夠滿足客戶的定制化需求。目前，公司主要的復(fù)調(diào)產(chǎn)品包括裹粉、腌料、撒粉等粉體類復(fù)合調(diào)味料以及調(diào)味醬、沙拉醬等醬汁類復(fù)合調(diào)味料兩大系列。2）輕烹解決方案：輕烹食品實(shí)質(zhì)為方便食品，主要包括即食食品、即烹食品和即熱食品，能夠有效迎合餐飲企業(yè)降本增效的訴求以及家庭消費(fèi)者的便捷烹飪需求。公司歷來(lái)注重飲食的營(yíng)養(yǎng)與健康，同時(shí)通過(guò)貼近市場(chǎng)的強(qiáng)大研發(fā)能力、先進(jìn)的生產(chǎn)工藝和營(yíng)銷渠道的建設(shè)完善，面對(duì)不同的需求群體提供特色輕烹美食，未來(lái)在學(xué)校、連鎖酒店、航空餐等場(chǎng)景進(jìn)一步延伸，成長(zhǎng)空間廣闊。3）飲品甜點(diǎn)配料：在飲品甜點(diǎn)領(lǐng)域，公司主要產(chǎn)品覆蓋果醬、糖漿、布丁等小料或果醬，擁有多款系列產(chǎn)品，能夠滿足在飲料、面包、酸奶等消費(fèi)場(chǎng)景的搭配需求。未來(lái)，公司將持續(xù)致力于高品質(zhì)產(chǎn)品的研發(fā)創(chuàng)新，研究市場(chǎng)流行趨勢(shì)和消費(fèi)者的行為變化，貼近市場(chǎng)，充分挖掘客戶需求。（二）管理層經(jīng)驗(yàn)豐富，并購(gòu)?fù)卣箻I(yè)務(wù)邊界1、多位實(shí)控人實(shí)現(xiàn)共同控制，高管扎根行業(yè)多年多位一致行動(dòng)人共同為公司實(shí)控人。本次公開(kāi)發(fā)行前，公司第一大股東為臻品致信，而沈淋濤先生、周琦女士、胡珊女士通過(guò)臻品致信間接持有公司34%股權(quán)。馬駒先生作為第二大股東，直接持有公司19.7%的股權(quán)，同時(shí)通過(guò)員工持股平臺(tái)寶鈺投資間接持有10%的股權(quán)，其配偶楊雪琴女士直接持有3.3%股權(quán)。馬駒先生、胡珊女士、周琦女士、沈淋濤先生為公司共同實(shí)際控制人，合計(jì)控制67%的股份表決權(quán)，并已簽署《一致行動(dòng)協(xié)議》。多位實(shí)控人有利于公司匯聚多方優(yōu)勢(shì)，提升公司內(nèi)部制衡監(jiān)管和治理水平。本次發(fā)行完成后，公司實(shí)控人持股比例雖有下降，但仍處于控股地位。管理層功底扎實(shí)，具有豐富的行業(yè)工作經(jīng)驗(yàn)。公司管理層對(duì)食品行業(yè)見(jiàn)解深厚，核心團(tuán)隊(duì)成員具有十年以上的食品行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，熟悉上下游產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)作方式與底層邏輯。其中，董事長(zhǎng)馬駒先生自公司成立以來(lái)，便全面負(fù)責(zé)公司經(jīng)營(yíng)管理。公司總經(jīng)理何宏武先生曾于百勝（中國(guó)）研發(fā)部任職10年，充分了解寶立食品下游合作方的業(yè)務(wù)，具有較為敏感的食品行業(yè)感知能力；副總經(jīng)理?xiàng)钫芟壬温氂谥灨珊托蓍e食品公司納貝斯克、韓國(guó)最大的食品公司希杰；副總經(jīng)理兼研發(fā)總監(jiān)梁東允女士曾任職于味可美、聯(lián)合利華、亨氏等知名食品企業(yè)，可以為公司的持續(xù)創(chuàng)新發(fā)展奠定基礎(chǔ)。2、并購(gòu)布局輕烹業(yè)務(wù)，員工持股平臺(tái)綁定利益布局C端品牌，控股廚房阿芬。2021年公司完成對(duì)廚房阿芬75%股權(quán)的收購(gòu)，剩余少數(shù)股權(quán)由姜章和王妙妙持有，分別為5%和20%。廚房阿芬直接持有空客網(wǎng)絡(luò)70%股權(quán)，同時(shí)持有投資平臺(tái)空刻品牌15%股權(quán)，間接持有空刻網(wǎng)絡(luò)20%股權(quán)。在此之外，空刻品牌有限合伙企業(yè)持股20%。其中空刻CEO、聯(lián)合創(chuàng)始人王義超持股20%、渠道總監(jiān)馬揚(yáng)帆持股10%。公司近期也公布了針對(duì)廚房阿芬25%少數(shù)股權(quán)以及空刻網(wǎng)絡(luò)10%少數(shù)股權(quán)的擬收購(gòu)方案，目前均已完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓相關(guān)工商變更登記手續(xù)，股權(quán)交割已完成。收購(gòu)?fù)瓿珊?，廚房阿芬將成為公司全資子公司，廚房阿芬對(duì)空刻網(wǎng)絡(luò)的直接持股比例也將上升至80%。空刻管理團(tuán)隊(duì)年輕，股東賦能包裝設(shè)計(jì)?？湛叹W(wǎng)絡(luò)致力于為年輕人打造方便簡(jiǎn)單的西式方便食品，公司對(duì)空刻團(tuán)隊(duì)采取放權(quán)管理、獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的策略。意面品牌“空刻”聯(lián)合創(chuàng)始人王義超為90后，團(tuán)隊(duì)的年輕化有助于后續(xù)持續(xù)打造符合時(shí)代潮流的產(chǎn)品。此外，空刻網(wǎng)絡(luò)持股10%的股東熱浪策劃具備較強(qiáng)的食品包裝工業(yè)設(shè)計(jì)能力，曾獲省級(jí)重點(diǎn)企業(yè)設(shè)計(jì)院、省市兩級(jí)設(shè)計(jì)中心等殊榮，服務(wù)案例也多次斬獲紅點(diǎn)設(shè)計(jì)獎(jiǎng)、IF設(shè)計(jì)獎(jiǎng)、Pentawards獎(jiǎng)、紅星獎(jiǎng)等獎(jiǎng)項(xiàng)。設(shè)有員工持股平臺(tái)，提升團(tuán)隊(duì)向心力。2017年12月，經(jīng)過(guò)各方同意，寶立食品10%的股權(quán)用于管理層激勵(lì)，將寶鈺投資（有限合伙）作為員工持股平臺(tái)。其中，董事長(zhǎng)馬駒作為普通合伙人，持股1%?？偨?jīng)理何宏武持股30%。寶鈺投資建設(shè)的員工持股平臺(tái)提高了公司員工參與公司治理的積極性，有效加強(qiáng)了內(nèi)部成員的凝聚力。二、公司剖析：產(chǎn)品力出眾，BC端雙輪驅(qū)動(dòng)快速成長(zhǎng)，規(guī)模穩(wěn)步提升。近年來(lái)，公司營(yíng)收規(guī)模和盈利水平不斷提升，公司營(yíng)業(yè)收入由2018年的7.11億元提升至2021年的15.77億元，21年同比增速74.37%，18-21年CAGR為30.4%；歸母凈利潤(rùn)由2018年0.92億元提升至21年的1.85億元，21年同比增長(zhǎng)38.24%，18-21年CAGR為26.1%。主要得益于2021年廚房阿芬的收購(gòu)并表及其旗下空刻意面產(chǎn)品的暢銷，公司輕烹解決方案業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比也由18年的3.3%迅速提升至21年的36.2%。2022H1受疫情影響，公司營(yíng)收增速出現(xiàn)回落至26.07%，主要因復(fù)調(diào)業(yè)務(wù)下游需求減弱，輕烹業(yè)務(wù)表現(xiàn)較好，營(yíng)收占比提升至50.47%；而歸母凈利潤(rùn)則在銷售放緩、成本上升的背景下，同比下降3.86%。輕烹速食業(yè)務(wù)帶動(dòng)毛利率提升。公司毛利率從18年的32.43%提升至22H1的34.09%。期間20-21年毛利率較低主要因運(yùn)費(fèi)調(diào)整，還原這一因素后，19-21年毛利率分別為33.45%、32.10%和35.12%；而公司凈利率水平則穩(wěn)定在11%-14%之間。分業(yè)務(wù)來(lái)看，復(fù)合調(diào)味料和飲品甜點(diǎn)業(yè)務(wù)由于下游以大B客戶為主，其議價(jià)能力較強(qiáng)，公司業(yè)務(wù)毛利率基本保持平穩(wěn)，21年出現(xiàn)下降主要受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化和成本上漲影響。而輕烹解決方案受益于面向C端高毛利的廚房阿芬并入，其毛利率在21年快速上升。未來(lái)隨著輕烹業(yè)務(wù)占比不斷提升，公司毛利率有望繼續(xù)提升。（一）產(chǎn)品：定制開(kāi)發(fā)能力強(qiáng)，構(gòu)筑公司核心優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品繁雜、定制化需求大，產(chǎn)品研發(fā)能力是公司核心能力。公司產(chǎn)品品類龐雜，覆蓋裹粉、面包糠、腌料、撒粉、調(diào)味醬等十余種細(xì)分品類、千余種SKU。與此同時(shí)，公司客戶以大型餐飲連鎖及食品加工客戶為主，催生出大量產(chǎn)品風(fēng)味和包裝定制化需求，其訂單也常具有強(qiáng)時(shí)效、短周期、小批量、多頻次等特點(diǎn)，對(duì)定制復(fù)調(diào)企業(yè)的新品研發(fā)迭代速度、市場(chǎng)反應(yīng)敏捷性、柔性生產(chǎn)能力均具有高要求。公司憑借多年的服務(wù)經(jīng)驗(yàn)，已建立起完善的研發(fā)體系，每年均有新品推出，持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品迭代。以研發(fā)作為戰(zhàn)略重點(diǎn)，市場(chǎng)導(dǎo)向型研發(fā)部門設(shè)計(jì)及工作流程完備高效。公司將產(chǎn)品研發(fā)提升至戰(zhàn)略高度，持續(xù)加大投入吸引研發(fā)人才，公司的研發(fā)費(fèi)用、研發(fā)人數(shù)及研發(fā)人員的平均薪資皆處于行業(yè)前列。公司擁有102人的研發(fā)部門，產(chǎn)品研發(fā)、基礎(chǔ)研發(fā)、技術(shù)管理等五大小組分工明確，產(chǎn)品研發(fā)組下設(shè)核心客戶應(yīng)用研發(fā)團(tuán)隊(duì)和區(qū)域客戶應(yīng)用研發(fā)團(tuán)隊(duì)以實(shí)現(xiàn)精細(xì)化滿足客戶需求。研發(fā)流程涵蓋產(chǎn)品研發(fā)、項(xiàng)目評(píng)審、生產(chǎn)實(shí)施全流程，全程不斷更新客戶需求并實(shí)現(xiàn)快速反饋，建立了提供整套解決方案的柔性定制機(jī)制，深受客戶信任。此外，公司專門成立培訓(xùn)學(xué)院，定期舉辦廚藝大賽以實(shí)現(xiàn)經(jīng)驗(yàn)傳承和工藝提升。強(qiáng)研發(fā)力驅(qū)動(dòng)新品、爆品，產(chǎn)品力廣受認(rèn)可。2021年公司的復(fù)調(diào)銷量保持增長(zhǎng)趨勢(shì)，其中咸蛋黃干酪調(diào)味醬、薄荷酸奶風(fēng)味醬等新產(chǎn)品貢獻(xiàn)較大。此外，公司在復(fù)調(diào)行業(yè)積累的強(qiáng)研發(fā)能力持續(xù)賦能輕烹和飲品甜點(diǎn)配料業(yè)務(wù)。輕烹解決方案方面，輕烹料理醬包、輕烹料理湯包等產(chǎn)品的新口味不斷涌現(xiàn)，終端產(chǎn)品空刻意面成為速食意面品類爆款。品牌方邀請(qǐng)抖音、B站、小紅書等短視頻KOC試吃種草，憑借產(chǎn)品力贏得熱烈的市場(chǎng)反響，廣受好評(píng)，在抖音APP“空刻意面”話題討論度高達(dá)7.8億次（截至2022年7月27日）。飲品甜點(diǎn)配料業(yè)務(wù)方面，公司2020年推出爆珠、晶球等新品，實(shí)現(xiàn)銷量較快增長(zhǎng)。2021年公司新增圣代用智利車?yán)遄訌?fù)合果醬等數(shù)十種定制化新品，進(jìn)一步加深與百勝中國(guó)的合作力度，并滿足喜茶等新客戶需求。未來(lái)公司有望繼續(xù)依靠開(kāi)拓三大主營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)新品，打開(kāi)增量空間。（二）渠道：直銷滿足定制化需求，B端客戶壁壘深厚公司以直銷、定制化產(chǎn)品為主。公司下游客戶主要為國(guó)內(nèi)外餐飲連鎖和食品加工企業(yè)，直銷收入比重約85%。同時(shí)，由于公司業(yè)務(wù)主要為滿足各大餐飲連鎖企業(yè)及食品工業(yè)企業(yè)的定制化需求，公司定制品收入占比在21年之前也超過(guò)80%。公司非直銷客戶主要為經(jīng)銷商、貿(mào)易商、餐飲供應(yīng)鏈客戶（面向中小連鎖餐企）、連鎖餐企指定采購(gòu)客戶以及代銷電商平臺(tái)，主要流通自有品牌“寶立客滋”和“空刻意面”等通用品。21年因并購(gòu)的廚房阿芬主要以銷售通用品為主，公司整體定制品銷售占比下降至59.25%。公司對(duì)大客戶的依賴度逐漸降低。2021年公司前五大客戶銷售金額達(dá)5.79億元，同比增長(zhǎng)42.94%，2018-2021年的復(fù)合增速為14.39%。其中，百勝中國(guó)為公司第一大客戶，但其收入占比已從18年的33%下降至21年的21%。而從前五大客戶的合計(jì)營(yíng)收占比看，2018-2021年，前五大客戶營(yíng)收占比則從54%下降至37%，公司銷售渠道更加多元。與頭部?jī)?yōu)質(zhì)客戶長(zhǎng)期深度合作，先發(fā)優(yōu)勢(shì)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)與強(qiáng)研發(fā)力筑牢大客戶基本盤。百勝中國(guó)在國(guó)內(nèi)餐飲業(yè)銷售額排名第一，旗下?lián)碛锌系禄?、必勝客、小肥羊等多個(gè)知名連鎖品牌和覆蓋全國(guó)400+城市的11788家門店，作為寶立第一大客戶，貢獻(xiàn)公司全年總營(yíng)收20%以上。寶立擁有近20年的百勝中國(guó)供應(yīng)商經(jīng)驗(yàn)，最初僅為間接供應(yīng)商，2016年以來(lái)覆蓋百勝中國(guó)全部下屬品牌，產(chǎn)品包括復(fù)合調(diào)味料、飲品小料和新零售輕烹食品等多種品類，并參與到百勝中國(guó)新品開(kāi)發(fā)、菜單設(shè)計(jì)等業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)。當(dāng)前，寶立在百勝中國(guó)復(fù)調(diào)供應(yīng)鏈中已形成難以替代的優(yōu)勢(shì)。一是先發(fā)優(yōu)勢(shì)。口味是調(diào)味品行業(yè)的關(guān)鍵，公司的長(zhǎng)期服務(wù)已積累了豐富的產(chǎn)品配方經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)百勝嚴(yán)格的供應(yīng)商篩選機(jī)制，使得現(xiàn)有供應(yīng)商具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)。二是規(guī)模優(yōu)勢(shì)。公司復(fù)調(diào)業(yè)務(wù)在21年已經(jīng)具有8億元的銷售體量，相較于行業(yè)內(nèi)眾多小型定制調(diào)味品企業(yè)更具成本優(yōu)勢(shì)。三是產(chǎn)品力與百勝中國(guó)新奇限時(shí)產(chǎn)品

（“LTO”）經(jīng)營(yíng)策略相匹配。公司憑借強(qiáng)大的市場(chǎng)化研發(fā)能力和供應(yīng)鏈效率，可大幅提升新品推出速度，并且反向?yàn)榘賱僭O(shè)計(jì)菜單，滿足消費(fèi)者不斷變化的口味需求?？蛻艚Y(jié)構(gòu)優(yōu)化，積累深厚的客戶合作經(jīng)驗(yàn)。借助百勝中國(guó)在產(chǎn)品研發(fā)、嚴(yán)格資格認(rèn)證、食品安全及質(zhì)控標(biāo)準(zhǔn)等資質(zhì)背書，目前公司已進(jìn)入麥當(dāng)勞、德克士、漢堡王等餐飲連鎖客戶和圣農(nóng)食品、泰森中國(guó)、正大食品等食品加工客戶供應(yīng)商體系，隨著客戶結(jié)構(gòu)多元化提升，優(yōu)質(zhì)客戶的銷售貢獻(xiàn)逐漸增加，業(yè)務(wù)發(fā)展韌性增強(qiáng)。中小B端滲透率低，潛在突破空間大。當(dāng)前，國(guó)內(nèi)復(fù)調(diào)滲透率較低，仍然存在大量中小型B端餐飲和食品加工企業(yè)客戶有待開(kāi)發(fā)，將成為未來(lái)的重要發(fā)力點(diǎn)。寶立銷售金額在1000萬(wàn)元以下的中小客戶數(shù)從2018年的1109家增至2021年的1419家；銷售額由2018年的2.48億元提升至2021年的4.59億元，復(fù)合增速為22.74%。寶立的產(chǎn)品工藝質(zhì)量、品控能力擁有大B客戶供應(yīng)鏈管理體系背書，同時(shí)產(chǎn)品具有性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，有助于公司開(kāi)拓中小客戶。但由于下游餐飲業(yè)分散，單個(gè)中小客戶需求量低，目前千萬(wàn)以下客戶收入貢獻(xiàn)不到30%。長(zhǎng)期來(lái)看，公司經(jīng)銷商體系有望持續(xù)改善，通過(guò)不斷加強(qiáng)與更多流通、商超等渠道貿(mào)易商、經(jīng)銷商合作，加強(qiáng)通用產(chǎn)品研發(fā)和全渠道銷售覆蓋，向低線市場(chǎng)下沉，強(qiáng)化對(duì)中小B客戶的有效開(kāi)發(fā)，貢獻(xiàn)收入增量。（三）品牌：打造標(biāo)桿爆品，勢(shì)能持續(xù)累積子公司廚房阿芬旗下“空刻意面”為現(xiàn)象級(jí)爆品，品牌先發(fā)優(yōu)勢(shì)突出。2019年11月，廚房阿芬與寶立食品合作開(kāi)發(fā)新品氫刻意面（后更名為空刻意面），首創(chuàng)國(guó)內(nèi)速食意面新品類，連續(xù)三年蟬聯(lián)天貓銷售榜首。2020年取得1分鐘7萬(wàn)盒售罄的成績(jī)；2022年高增勢(shì)頭保持強(qiáng)勁，5月銷售額、618大促銷售額雙雙破億。公司2020年輕烹解決方案同比增長(zhǎng)215.26%，主要來(lái)自空刻意面2020年的銷量大漲，彼時(shí)公司已為空刻意面供應(yīng)輕烹料理醬包、歐芹撒粉和蒜香油包等輕烹解決方案產(chǎn)品；2021年輕烹解決方案業(yè)務(wù)同增324.33%，也主要來(lái)自收購(gòu)廚房阿芬后其旗下空刻意面產(chǎn)品銷售持續(xù)高增。品牌營(yíng)銷善于瞄準(zhǔn)核心目標(biāo)客戶，注重消費(fèi)者長(zhǎng)期價(jià)值培育?？湛唐放苿?chuàng)立初期，以產(chǎn)品力建立消費(fèi)者品牌認(rèn)知，并與擁有大量精致女性、寶媽受眾人群的超級(jí)頭部主播李佳琦合作，通過(guò)直播帶貨成功精準(zhǔn)獲得種子用戶，在圈層口碑傳播下開(kāi)始發(fā)酵，隨后在抖音、B站、小紅書等UGC社區(qū)精準(zhǔn)投放，借助博主種草觸達(dá)更多目標(biāo)客戶。隨著線上獲客成本不斷升高，空刻也通過(guò)梯媒進(jìn)一步靠近用戶消費(fèi)場(chǎng)景，傳遞“星級(jí)意面在家做”

的品牌認(rèn)知，不斷觸達(dá)和覆蓋真實(shí)消費(fèi)人群。而品牌聯(lián)名合作方面，空刻更為關(guān)注用戶重疊度，同寶馬mini、黃龍飯店、雀巢、劇集《江照黎明》等合作，滲入年輕白領(lǐng)、精致寶媽、中產(chǎn)階級(jí)等目標(biāo)群體的日常生活，傳遞品質(zhì)生活理念，推動(dòng)品牌從“網(wǎng)紅”向“長(zhǎng)紅”?？湛虒Ｗ⒋蛟煲饷嫫奉悩?biāo)桿，搶占消費(fèi)者心智?？湛桃饷媛?lián)合創(chuàng)始人、CEO王義超接受媒體采訪時(shí)曾表示，“術(shù)業(yè)有專攻，我們就想把這一件事情做好”，意在建立品牌與品類的強(qiáng)聯(lián)系，在消費(fèi)者群體中形成“速食意面=空刻”的關(guān)聯(lián)性認(rèn)知。作為誕生不到3年的品類，速食意面品類市場(chǎng)滲透率仍然較低，銷售額仍存在較大上升空間。同時(shí)，意面起源于13至14世紀(jì)，至今已發(fā)展出細(xì)長(zhǎng)形、通心形、粒狀等300多種面型，自身具備較強(qiáng)的單品開(kāi)發(fā)潛力，基于公司的強(qiáng)研發(fā)力，未來(lái)可向醬汁、面型等多重維度延伸。公司近期推出川香麻辣番茄牛肉新口味意面廣受市場(chǎng)歡迎。多品牌加速入場(chǎng)，空刻市占率仍然領(lǐng)先，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。自空刻打開(kāi)意面市場(chǎng)后，眾多品牌聞風(fēng)而來(lái)，加速入場(chǎng)意面賽道。如鋒味派、必勝客、意刻等意面品牌涌現(xiàn)，搶占意面市場(chǎng)份額。但空刻擁有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，穩(wěn)占領(lǐng)先地位，在天貓和京東平臺(tái)的市占率均在50%以上，品牌效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)。2021年，空刻銷量位列天貓618速食類榜單之首，2022年同樣位居意面類榜單首位，連續(xù)兩年保持意面電商龍頭地位，已成為速食意面代名詞。品牌運(yùn)作高效，勢(shì)能持續(xù)積累。公司對(duì)于品牌運(yùn)作已經(jīng)形成一套行之有效的打法，將B端和C端團(tuán)隊(duì)相互獨(dú)立，對(duì)子品牌充分放權(quán)，大膽任用年輕化團(tuán)隊(duì)和高管，在品牌營(yíng)銷上高舉高打，形成了較為成熟的新媒體運(yùn)作體系，未來(lái)有望充分利用品牌端的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步積累品牌勢(shì)能，打造更多爆款產(chǎn)品。三、前景展望：定制餐調(diào)受益連鎖化，輕烹速食開(kāi)辟新消費(fèi)（一）定制餐調(diào)：受益連鎖化率提升，西式餐調(diào)賽道更優(yōu)1、復(fù)調(diào)競(jìng)爭(zhēng)格局分散，成長(zhǎng)空間廣闊復(fù)合調(diào)味品賽道處于成長(zhǎng)期。艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，2014年我國(guó)復(fù)合調(diào)味品行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模約654億元，2021年增長(zhǎng)至1588億元，CAGR為13.5%，顯著高于同期調(diào)味品行業(yè)的8.5%，預(yù)計(jì)2023年復(fù)調(diào)市場(chǎng)規(guī)模將突破2000億。從滲透率角度看，我國(guó)復(fù)合調(diào)味料的滲透率相較日美，仍有較大提升空間。2020年美國(guó)復(fù)合調(diào)味品滲透率為73%，日本為59%，而我國(guó)復(fù)調(diào)滲透率僅為26%。國(guó)內(nèi)復(fù)合調(diào)味品行業(yè)當(dāng)前正處于較快成長(zhǎng)期，市場(chǎng)滲透率低，增長(zhǎng)潛力較大。復(fù)調(diào)行業(yè)集中度低，競(jìng)爭(zhēng)格局分散。復(fù)合調(diào)味品以其功能多樣、使用便捷、口味穩(wěn)定等多重特征備受餐飲企業(yè)和消費(fèi)者青睞，也吸引了眾多資本和品牌布局，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)復(fù)合調(diào)味品行業(yè)2020年CR3僅有13%。相較之下，日本CR2已高達(dá)57%。國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)格局分散。分品類看，2020年西式復(fù)調(diào)市場(chǎng)份額有所上升，占據(jù)約20%的復(fù)調(diào)市場(chǎng)份額。2、餐飲連鎖化率提升，驅(qū)動(dòng)定制需求增長(zhǎng)疫情下對(duì)餐飲抗風(fēng)險(xiǎn)能力能力要求高，進(jìn)一步推動(dòng)餐飲業(yè)連鎖率攀升。2020年以來(lái)，疫情防控對(duì)餐飲行業(yè)影響較大，堂食等線下消費(fèi)場(chǎng)景遭受沖擊，餐飲企業(yè)普遍面臨經(jīng)營(yíng)壓力。在此外部環(huán)境下，連鎖餐飲企業(yè)憑借其規(guī)模效應(yīng)與多年積累，擁有較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。部分出眾的頭部連鎖企業(yè)以其優(yōu)秀的供應(yīng)鏈體系與管理能力脫穎而出，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步放大。在門店數(shù)量方面，疫情下連鎖餐飲企業(yè)的門店數(shù)不降反增，由2019年的40萬(wàn)家增長(zhǎng)至2020年的43萬(wàn)家。中國(guó)餐飲企業(yè)連鎖化率也持續(xù)提升，從2018年的13%增長(zhǎng)至2021年的18%。連鎖企業(yè)定制化餐飲需求強(qiáng)，驅(qū)動(dòng)定制餐調(diào)高速增長(zhǎng)。連鎖餐飲企業(yè)要求口味穩(wěn)定，以保證出品質(zhì)量，定制餐調(diào)能夠減少?gòu)N師差異與人工配餐的隨機(jī)性對(duì)產(chǎn)品品質(zhì)的影響，保證不同店面消費(fèi)者體驗(yàn)的一致性。同時(shí)，定制餐調(diào)能有效提高門店的出餐速度，縮減消費(fèi)者等餐時(shí)間，提升消費(fèi)滿意度。此外，餐飲企業(yè)定期更換菜單的多樣化新品需求同樣能夠被定制餐調(diào)所滿足。實(shí)踐中，優(yōu)秀的定制餐調(diào)企業(yè)既能夠根據(jù)客戶需求進(jìn)行研發(fā)生產(chǎn)，也可以主動(dòng)提供新品解決方案，其柔性化生產(chǎn)能力也使得在采購(gòu)成本上能夠被餐企所接受。因此，隨著我國(guó)連鎖餐飲的較快發(fā)展，定制餐調(diào)需求也將呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。據(jù)調(diào)味品協(xié)會(huì)估計(jì)，我國(guó)目前定制餐調(diào)市場(chǎng)規(guī)模約400億元，且復(fù)合增速達(dá)到20%。相較通用餐調(diào)，定制餐調(diào)提供更大價(jià)值。通用餐調(diào)產(chǎn)品需符合大眾化消費(fèi)習(xí)慣，口味注重普適性，主要以基礎(chǔ)調(diào)味品為主，種類相對(duì)較少。而定制餐調(diào)則主要按企業(yè)個(gè)性化需求定制開(kāi)發(fā)產(chǎn)品，口味類型豐富，也能適應(yīng)餐飲企業(yè)定期的新品研發(fā)需求。尤其是在競(jìng)爭(zhēng)激烈的餐飲行業(yè)，餐企需要通過(guò)打造個(gè)性化的產(chǎn)品矩陣突出自身特色，構(gòu)建競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，定制餐調(diào)能夠?yàn)椴推筇峁┓?wù)滿足此類需求。而在供給端，定制餐調(diào)企業(yè)需要具備較強(qiáng)的柔性生產(chǎn)能力和產(chǎn)品研發(fā)能力，來(lái)適配下游需求的多樣化特點(diǎn)。3、大B客戶壁壘深厚，西式餐調(diào)格局更優(yōu)西式連鎖餐飲下沉，搶占市場(chǎng)份額，推動(dòng)西式餐調(diào)持續(xù)增長(zhǎng)。近年來(lái)，隨著居民可支配收入上升、消費(fèi)水平提高，生活節(jié)奏加快，外出用餐增加，推動(dòng)餐飲業(yè)市場(chǎng)規(guī)模逐年增長(zhǎng)。2016-2021年間CAGR為5.6%，而同期西餐CAGR達(dá)7.7%，且每年增速均高于餐飲業(yè)整體1.5pct以上。西餐行業(yè)的市場(chǎng)份額也在逐步增長(zhǎng)，2021年份額超過(guò)20%。與此同時(shí)，在門店布局方面，一線城市的的西式餐飲市場(chǎng)趨于飽和，餐飲企業(yè)逐步重視下沉市場(chǎng)。以百勝中國(guó)為例，其計(jì)劃未來(lái)在尚未開(kāi)立肯德基與必勝客的城市拓展市場(chǎng)，將品牌全部門店數(shù)量拓展至20000家。伴隨西式餐飲的下沉，對(duì)西式餐調(diào)的需求也將增加，推動(dòng)西式餐調(diào)行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)。西式快餐標(biāo)準(zhǔn)化高，定制餐調(diào)契合需求。西式快餐在較早年間拓展市場(chǎng)時(shí)，便建立起自己的標(biāo)準(zhǔn)化運(yùn)營(yíng)模式，以保證店鋪統(tǒng)一的運(yùn)營(yíng)標(biāo)準(zhǔn)與食品口味。相較中式連鎖餐廳的一菜一味，SKU多且門店少，西式餐廳則是以炸雞漢堡為主，SKU少且門店數(shù)多，易形成規(guī)模效應(yīng)，西式餐飲更易實(shí)現(xiàn)采購(gòu)供應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)化。而定制餐調(diào)正是契合標(biāo)準(zhǔn)化餐飲需求的產(chǎn)物，因此對(duì)于定制餐調(diào)而言，西式餐調(diào)賽道優(yōu)于中式。B段客戶粘性大，雙向合作壁壘加深。定制餐調(diào)切入大B供應(yīng)鏈后，因前期投入較高，往往不傾向于更換供應(yīng)商，客戶粘性較大，合作緊密，互利共贏。餐調(diào)定制前期投入較高，由于產(chǎn)品的定制化需求，雙方需經(jīng)歷較長(zhǎng)時(shí)間的產(chǎn)品研發(fā)階段，期間產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、測(cè)試、議價(jià)等流程需投入較多額外精力，因而長(zhǎng)期合作能夠降低雙方投入成本。反之，供應(yīng)商的更換調(diào)整會(huì)帶來(lái)高額交易成本，同時(shí)還會(huì)面臨口味波動(dòng)帶來(lái)的產(chǎn)品不穩(wěn)定性。因此一旦達(dá)成合作，餐企不會(huì)傾向更換餐調(diào)供應(yīng)商，具有較高的粘性。大B端進(jìn)入門檻較高，累足成步終成雙贏局面。弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2019年中國(guó)西式快餐CR5達(dá)39%，市場(chǎng)集中度較高。而鑒于供應(yīng)鏈關(guān)乎餐飲連鎖企業(yè)存續(xù)，頭部連鎖餐企均建立了較為嚴(yán)格的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，其中百勝的吹哨人制度、STAR評(píng)估體系為業(yè)內(nèi)標(biāo)桿。STAR評(píng)估系統(tǒng)是一套針對(duì)供應(yīng)商能力和表現(xiàn)的嚴(yán)格專項(xiàng)績(jī)效考核，將供應(yīng)商分為T1/T2/T3級(jí)別，獎(jiǎng)勵(lì)和業(yè)務(wù)范圍根據(jù)級(jí)別升遷遞增。百勝中國(guó)的供應(yīng)商晉升歷時(shí)長(zhǎng)、概率低，在百勝中國(guó)的300家供應(yīng)商中僅5%可晉級(jí)T1。據(jù)百勝《2021年可持續(xù)發(fā)展報(bào)告》，其對(duì)供應(yīng)商食品安全要求嚴(yán)格，其審查機(jī)制包括一年內(nèi)200多次食品安全審核、200多次飛行檢查、300多種原材料抽樣檢測(cè)等。寶立于2013年成為百勝中國(guó)T1供應(yīng)商，并且當(dāng)前已成為為百勝中國(guó)復(fù)調(diào)采購(gòu)體系中占比最高的供應(yīng)商。多年來(lái)，百勝中國(guó)通過(guò)提升供應(yīng)商門檻持續(xù)打磨公司經(jīng)營(yíng)標(biāo)準(zhǔn)，而在優(yōu)質(zhì)客戶反向倒逼下，公司研發(fā)效率、生產(chǎn)工藝、質(zhì)控水平也進(jìn)一步提升，鞏固公司的強(qiáng)大技術(shù)研發(fā)壁壘，奠定面向餐飲連鎖大B市場(chǎng)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。4、公司千萬(wàn)級(jí)客戶持續(xù)放量，中小B市場(chǎng)廣闊千萬(wàn)級(jí)老客戶貢獻(xiàn)主要增量，公司產(chǎn)品研發(fā)優(yōu)勢(shì)逐步體現(xiàn)。2018-2021年公司客戶數(shù)量在逐年增加，但客戶數(shù)量增速明顯低于當(dāng)期公司營(yíng)收增速，主要系18-21年公司單客戶平均銷售額不斷提升，且增速高于客戶數(shù)量增速。公司前五大客戶營(yíng)收占比雖逐年下降，但千萬(wàn)以上客戶營(yíng)收占比逐年提升，21年已提升至70.7%。目前公司的下游客戶幾乎涵蓋所有頭部西餐連鎖品牌，公司在與千萬(wàn)級(jí)優(yōu)質(zhì)客戶的長(zhǎng)期合作中逐步積累產(chǎn)品研發(fā)和定制化服務(wù)優(yōu)勢(shì)，受益于千萬(wàn)級(jí)客戶的門店數(shù)增長(zhǎng)和滲透率提升，公司定制餐調(diào)業(yè)務(wù)具備長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)潛力。中小B市場(chǎng)廣闊，存在較大拓展空間。公司營(yíng)收結(jié)構(gòu)以直銷大客戶為主，非直銷渠道僅占15%，對(duì)于規(guī)模更大的中小B端市場(chǎng)覆蓋度較低，同時(shí)，中餐連鎖市場(chǎng)亦具有較大發(fā)展空間。同時(shí)公司在經(jīng)銷商體系搭建方面經(jīng)驗(yàn)相對(duì)較少，復(fù)調(diào)大單品仍有不足，也使得公司在中小B渠道擴(kuò)張相對(duì)較慢，預(yù)計(jì)未來(lái)公司在大客戶穩(wěn)健增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，公司規(guī)模效應(yīng)繼續(xù)增強(qiáng)，產(chǎn)品性價(jià)比進(jìn)一步突出，中小B端新客戶有較大突破機(jī)會(huì)。參考日辰股份，日辰客戶結(jié)構(gòu)更為分散，對(duì)下游議價(jià)能力更強(qiáng)。日辰股份與公司同屬定制餐調(diào)賽道，但屬于不同細(xì)分方向，日辰大客戶為圣農(nóng)、味千、呷哺呷哺等，主打中式和日式復(fù)合調(diào)味料，標(biāo)準(zhǔn)化程度較公司較低。從客戶結(jié)構(gòu)看，日辰同樣以直營(yíng)為主，但客戶結(jié)構(gòu)更加分散，以食品加工和中餐連鎖為主，其中食品加工企業(yè)和餐飲企業(yè)各占43%左右，品牌定制約占11%左右，經(jīng)銷商僅占2%。與寶立相比，日辰面向下游中小B客戶時(shí)議價(jià)能力更強(qiáng)，而寶立下游客戶多位西式餐飲巨頭，規(guī)?；潭雀撸h價(jià)能力更強(qiáng)，因此寶立毛利率和噸價(jià)較日辰低。未來(lái)隨著寶立客戶結(jié)構(gòu)更加豐富，中小B客戶的增加和輕烹速食業(yè)務(wù)占比的提高，公司毛利率水平有望提升。參考千味央廚，中小B業(yè)務(wù)需要加強(qiáng)經(jīng)銷商、標(biāo)準(zhǔn)品布局。千味央廚與公司的發(fā)展路徑有較多相似性，第一大客戶均為百勝中國(guó)，并且同樣是百勝中國(guó)的T1供應(yīng)商，對(duì)公司的發(fā)展有一定的參考意義。千味央廚近幾年的直營(yíng)和經(jīng)銷業(yè)務(wù)格局相對(duì)穩(wěn)定，直營(yíng)營(yíng)收占比約40%左右，并且其中大部分為定制品，毛利率較經(jīng)銷業(yè)務(wù)較高，而經(jīng)銷業(yè)務(wù)營(yíng)收約占60%，其中絕大多數(shù)都是通用品，經(jīng)銷商數(shù)量和公司銷售人員數(shù)量逐年增加。寶立目前以大客戶的直營(yíng)定制餐調(diào)業(yè)務(wù)為主，70%以上營(yíng)收來(lái)自千萬(wàn)級(jí)以上客戶，而中小B客戶雖然市場(chǎng)容量更大，但目前為其提供定制化服務(wù)的效率低，因此公司對(duì)于中小B市場(chǎng)的開(kāi)拓也必將伴隨對(duì)經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)體系建立及相應(yīng)大單品的研發(fā)打造，進(jìn)而打開(kāi)新的成長(zhǎng)空間。（二）方便速食：一人食時(shí)代，新消費(fèi)崛起1、家庭小型化疊加消費(fèi)升級(jí)，方便速食應(yīng)運(yùn)而生新式輕烹速食是對(duì)傳統(tǒng)方便食品的消費(fèi)升級(jí)。21年下半年以來(lái)，新消費(fèi)品牌遇冷，市場(chǎng)出現(xiàn)對(duì)消費(fèi)降級(jí)的擔(dān)憂，部分新消費(fèi)品牌曇花一現(xiàn)，輕烹速食領(lǐng)域同樣出現(xiàn)增速放緩或銷量下滑的問(wèn)題。但輕烹速食是對(duì)傳統(tǒng)方便食品的消費(fèi)升級(jí)和對(duì)正餐美食的平替，真實(shí)需求存在，長(zhǎng)期仍具有潛力。例如，空刻意面主打的“在家吃到米其林三星同款味道”，本質(zhì)是對(duì)西餐廳意面的平替，和對(duì)以方便面為代表的傳統(tǒng)方便食品的消費(fèi)升級(jí)。傳統(tǒng)方便面的需求場(chǎng)景在于更具性價(jià)比、更便捷地解決飽腹需求。在外賣興起后，便捷需求得到滿足，同時(shí)因平臺(tái)補(bǔ)貼而性價(jià)比凸顯，方便面行業(yè)成為存量萎縮市場(chǎng)。隨著補(bǔ)貼減少、餐飲成本增加，外賣客單價(jià)不斷提高，在外賣與方便面之間形成空白，因此2017年后速食產(chǎn)品出現(xiàn)，并在10-20元價(jià)格帶實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式放量增長(zhǎng)。新時(shí)代催生消費(fèi)變革。近年來(lái)，一人戶、二人戶家庭與Z世代逐步成為消費(fèi)市場(chǎng)主力。家庭小型化降低了家庭烹飪的經(jīng)濟(jì)效益，催生了速食等市場(chǎng)需求，而Z世代獨(dú)特的消費(fèi)習(xí)慣也在引領(lǐng)消費(fèi)市場(chǎng)變革。1）家庭小型化。據(jù)人口普查與抽樣調(diào)查數(shù)據(jù)，近年來(lái)全國(guó)家庭規(guī)模逐步縮小，“一人戶”、“二人戶”家庭占比在2010年為15%與24%，而至2019年已分別提升至18%與30%；家庭平均規(guī)模也逐步下降，由2010年的3.1人下降至2019年的2.9人。“一人戶”家庭占比提升主要由于獨(dú)居年輕人與老人比例上升所致。其中獨(dú)居青年生活節(jié)奏快，加之小戶家庭烹飪規(guī)模效益低，方便速食品需求應(yīng)運(yùn)而生。2）Z世代消費(fèi)力強(qiáng)，追求潮流，注重體驗(yàn)。Z世代一般泛指95后與00后。中國(guó)社會(huì)過(guò)去20年經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，Z世代擁有更優(yōu)越的消費(fèi)基礎(chǔ)與多元化的信息渠道，強(qiáng)大的國(guó)力賦予這一代人更強(qiáng)的文化自信，家庭結(jié)構(gòu)變革使得幾代人的財(cái)富在這一世代群體中匯集，賦予了其較強(qiáng)的消費(fèi)能力。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)和《Z世代消費(fèi)力白皮書》顯示，Z世代月均可支配收入達(dá)到3501元，遠(yuǎn)高于中國(guó)人月均2561元的可支配收入。同時(shí)98%的的Z世代用戶擁有智能手機(jī)，多元化信息渠道培養(yǎng)其追求潮流、注重體驗(yàn)的消費(fèi)觀念，新鮮多樣的各類速食產(chǎn)品成為了Z世代的消費(fèi)目標(biāo)。速食食品健康便捷，順應(yīng)懶人經(jīng)濟(jì)消費(fèi)新需求?？旃?jié)奏社會(huì)使人們生活壓力越來(lái)越大，“懶”與“宅”成為部分年輕人的代名詞。淘寶2018年底發(fā)布的《懶人消費(fèi)數(shù)據(jù)》報(bào)告顯示，2018年中國(guó)人為“偷懶”花費(fèi)160億元，同比增長(zhǎng)70%。在懶人經(jīng)濟(jì)的催生下，多品類速食產(chǎn)品涌現(xiàn)，憑借其烹制簡(jiǎn)單優(yōu)勢(shì)，廣受市場(chǎng)歡迎。2、中式品類中粉面火鍋類占比高，西式品類滲透率更低傳統(tǒng)速食品類觸頂，新式速食高速增長(zhǎng)。據(jù)頭豹研究所估計(jì)，2020年整體速食市場(chǎng)達(dá)2945億，其中速凍食品與方便面占據(jù)大半江山，分別將達(dá)到1393億與1054億。而二者現(xiàn)階段增長(zhǎng)緩慢，已觸及市場(chǎng)頂部，逐步進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)階段。而隨消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)，以螺螄粉、自熱火鍋、自熱米飯、意面為主的新式方便速食產(chǎn)品涌現(xiàn)，因其高度迎合主流消費(fèi)者而快速增長(zhǎng)。2021年天貓速食產(chǎn)品中螺螄粉銷量已逐步逼近方便面銷量。即食火鍋、方便米飯、方便粉絲等中式速食銷量年年攀升。2019年空刻問(wèn)世，西式品類異軍突起，兩年內(nèi)意面品類銷量翻四倍。目前新式速食品類發(fā)展正值初期，競(jìng)爭(zhēng)格局未定。粉面火鍋類競(jìng)爭(zhēng)激烈，西式品類空刻出圈。新式速食細(xì)分品類各有擅長(zhǎng)，品牌效應(yīng)促進(jìn)快速增長(zhǎng)。螺螄粉品類由李子柒領(lǐng)軍，憑其高知名度IP打造爆款產(chǎn)品，21年李子柒品牌營(yíng)收大致在20-30億。面類食品差異化競(jìng)爭(zhēng)特征明顯，阿寬、拉面說(shuō)分別打造特色產(chǎn)品來(lái)謀求增長(zhǎng)。而自熱產(chǎn)品系列廝殺激烈，多家企業(yè)并行，并且多布局自熱火鍋賽道，自嗨鍋率先開(kāi)創(chuàng)該品類，海底撈憑借強(qiáng)大品牌力強(qiáng)勢(shì)搶占市場(chǎng)。西式速食品類的規(guī)模較小、滲透率較低，其中僅有意面賽道的空刻成功出圈，其他品類如披薩、漢堡等品類均體量較小，競(jìng)爭(zhēng)格局較為分散，尚沒(méi)有出現(xiàn)典型的品牌?？湛淘谖魇狡奉惵氏瘸鋈?，具有先發(fā)品牌優(yōu)勢(shì)，在滲透率較低的西式速食中擁有更大的拓展空間。3、參考頤海，速食品類拓展空間廣闊頤海關(guān)聯(lián)方深度賦能，品牌勢(shì)能上升期。復(fù)盤頤海自熱食品業(yè)務(wù)的崛起，很大程度受益于關(guān)聯(lián)公司海底撈

的賦能。自熱火鍋并非頤海首創(chuàng)，但憑借海底撈供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)和強(qiáng)大品牌力，頤海國(guó)際迅速打造高品質(zhì)自熱火鍋產(chǎn)品，并且自帶流量，讓自熱火鍋和海底撈主品牌之間形成有效聯(lián)動(dòng)，共享品牌力，從而后來(lái)居上迅速占領(lǐng)市場(chǎng)。寶立能夠在產(chǎn)品端深度賦能廚房阿芬。寶立擁有豐富的餐調(diào)配方開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)，能夠較好把握行業(yè)需求。以意面為例，意面面條本身不具有很強(qiáng)的差異化，核心競(jìng)爭(zhēng)力在于調(diào)料醬包。寶立的賦能是打造空刻意面成為爆款產(chǎn)品的重要原因。未來(lái)，寶立強(qiáng)勁的產(chǎn)品研發(fā)實(shí)力將為廚房阿芬切入更多新賽道提供支持，不斷拓寬產(chǎn)品品類。而在品牌端，寶立對(duì)廚房阿芬的賦能相對(duì)有限，但目前空刻品牌運(yùn)作思路清晰，正處在品牌勢(shì)能上升期，并且速食意面賽道擁擠度不高，空刻的先發(fā)品牌優(yōu)勢(shì)有望得以延續(xù)。渠道端，各方便速食品牌稟賦各異。新消費(fèi)品牌往往沒(méi)有線下渠道基礎(chǔ)，主要以線上收入為主，主攻線上起量后，再逐步向線下拓展。而脫胎于傳統(tǒng)食品、餐飲企業(yè)的品牌，如頤海國(guó)際、開(kāi)小灶，則背靠原有的渠道資源和品牌影響力，線下經(jīng)銷商資源豐富，擁有較大優(yōu)勢(shì)?？湛唐放飘?dāng)前主要以線上渠道為主，線下僅布局沃爾瑪、盒馬、麥德龍等少量大型KA商超，并以直營(yíng)合作為主，未來(lái)在線下有廣闊的拓展空間，同時(shí)公司對(duì)線下經(jīng)銷商渠道的運(yùn)作能力也在逐步加強(qiáng)。參考頤海速食發(fā)展歷程，SKU的持續(xù)增加推動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)。2017年頤海國(guó)際首次推出5種不同口味的自熱小火鍋產(chǎn)品，并在次年新增5款自熱火鍋產(chǎn)品。2019年頤海自熱食品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)10億營(yíng)收，并在當(dāng)年開(kāi)始向其他速食品類擴(kuò)張，推出3款自熱米飯產(chǎn)品，之后又在20年和21年分別推出沖泡系列產(chǎn)品（酸辣粉、牛肉粉、牛肚粉等）和干拌飯產(chǎn)品（牛肉拌飯、青椒拌飯等）。截至21年末，頤海共有36款方便速食產(chǎn)品，包括自熱火鍋、自熱米飯、沖泡粉及干拌飯產(chǎn)品。自嗨鍋、李子柒品牌的發(fā)展歷程同樣呈現(xiàn)類似特征，目前李子柒已擁有包括螺螄粉、糕點(diǎn)、佐餐醬料、中式茶飲等品類在內(nèi)的SKU超過(guò)100個(gè)；自嗨鍋已擁有包括自熱米飯、自熱火鍋、沖泡食品、快煮面、叮叮菜等品類在內(nèi)的SKU超過(guò)200個(gè)?？湛淘?9年首次推出了包含番茄肉醬等5款經(jīng)典口味，目前已新增川香、手撕豬肉和墨西哥火雞3種新口味，并且在產(chǎn)品款式和包裝規(guī)格上也逐步開(kāi)拓，目前已經(jīng)推出螺旋意面款、MINI小食盒和升級(jí)版MAX盒裝。目前空刻SKU數(shù)量仍然遠(yuǎn)低于李子柒、阿寬食品等同類型企業(yè)，考慮到母公司具備豐富的西式餐調(diào)配方和西餐客戶服務(wù)經(jīng)驗(yàn)，有望推出更多創(chuàng)新口味、切入更多西餐品類，如披薩類、西式烘焙類、西式焗飯類等等，擺脫意面單品天花板的限制，目前公司輕烹速食業(yè)務(wù)在渠道、口味、品類等方面均有較大的拓展空間，品牌勢(shì)能已