廣匯能源研究報(bào)告：強(qiáng)資源屬性低估標(biāo)的“周期”與“成長”共振

廣匯能源研究報(bào)告：強(qiáng)資源屬性低估標(biāo)的，“周期”與“成長”共振一、公司：強(qiáng)能源資源稟賦，啟動(dòng)二次戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級(jí)（一）深耕“煤、油、氣”主業(yè)，布局新型能源公司兼具“煤、油、氣”資源屬性，正積極推進(jìn)第二次戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級(jí)，努力打造具有國際競爭力的能源公眾公司。公司成立于1994年，立足于新疆本土及中亞豐富的石油、天然氣和煤炭資源，確立了以能源產(chǎn)業(yè)為經(jīng)營中心、資源獲取與轉(zhuǎn)換為方向的產(chǎn)業(yè)發(fā)展格局。整體來看，公司發(fā)展歷經(jīng)三個(gè)階段。第一階段（1994-2011年）：登錄資本市場，逐步開展能源業(yè)務(wù)。公司前身新疆廣匯石材股份有限公司成立于1994年，并于2000年在上海證券交易所掛牌上市。2002年，公司建設(shè)鄯善液化天然氣工廠，正式挺進(jìn)液化天然氣領(lǐng)域；2007年，全面啟動(dòng)哈密伊吾淖毛湖煤化工項(xiàng)目；2009年，完成對(duì)哈薩克斯坦TBM公司49%股權(quán)收購，正式進(jìn)入石油、天然氣上游開發(fā)領(lǐng)域。公司在構(gòu)建能源業(yè)務(wù)版圖時(shí)，開始逐步剝離石材、塑鋼門窗、房地產(chǎn)等非能源業(yè)務(wù)。第二階段（2012-2020年）：實(shí)現(xiàn)第一次戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級(jí)。2012年，公司正式轉(zhuǎn)型為專業(yè)化能源開發(fā)上市公司。隨著啟東LNG接收站、白石湖煤礦、1000萬噸/年煤炭分級(jí)提質(zhì)清潔利用、紅淖鐵路等項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，公司逐步形成以能源物流為支撐的天然氣液化、煤炭開采、煤化工轉(zhuǎn)換、油氣勘探開發(fā)四大業(yè)務(wù)板塊，是集上游煤炭開采、油氣勘探生產(chǎn)，中游資源清潔轉(zhuǎn)化高效利用，下游物流運(yùn)輸與終端市場于一體的大型能源上市公司。第三階段（2021年-至今）：積極推進(jìn)第二次戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級(jí)。2021年，公司啟動(dòng)了以“綠色革命”為主題的第二次戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級(jí)。2021-2025年，公司將重點(diǎn)突出天然氣業(yè)務(wù)，平衡發(fā)展煤炭和煤化工板塊，布局二氧化碳捕集封存（CCUS）及驅(qū)油項(xiàng)目、氫能項(xiàng)目，計(jì)劃轉(zhuǎn)型為傳統(tǒng)石化和新型能源相結(jié)合的能源綜合開發(fā)企業(yè)。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)版圖清晰。股權(quán)方面，2022年半年度報(bào)告顯示，公司控股股東為新疆廣匯實(shí)業(yè)投資（集團(tuán)）有限責(zé)任公司，持股比例為38.93%；實(shí)際控制人為孫廣信先生?；谀茉淳C合開發(fā)企業(yè)型企業(yè)的目標(biāo)，公司下屬天然氣、煤炭、煤化工、石油以及新型能源五大板塊協(xié)同發(fā)展。（二）業(yè)務(wù)擴(kuò)張疊加能源景氣，公司業(yè)績高速增長2012年，公司開啟第一次戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級(jí)，正式剝離非能源板塊業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)型為專業(yè)化能源開發(fā)上市公司。2014-2021年，公司營收和歸母凈利潤年均復(fù)合增速分別為20.6%、17.3%。特別是2021年以來，受益于能源高景氣東風(fēng)以及各項(xiàng)業(yè)務(wù)的持續(xù)擴(kuò)張，公司業(yè)績大幅提升。22H1公司實(shí)現(xiàn)營收213.2億元、歸母凈利潤51.3億元，同比分別增長111.5%、264.6%。天然氣業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)主要業(yè)績，煤炭業(yè)務(wù)打開成長空間。受益于啟東LNG接收站周轉(zhuǎn)能力逐年提升以及“2+3”靈活運(yùn)營模式，天然氣業(yè)務(wù)成為公司營收和毛利的主要來源。2021年，公司天然氣業(yè)務(wù)收入118.6億元，占營業(yè)收入比重為47.7%；毛利和毛利率分別為37.3億元、31.5%。未來隨著啟東LNG接收站周轉(zhuǎn)能力以及啟通天然氣管線輸氣量的進(jìn)一步提升，在公司“2+3”

靈活運(yùn)營模式下，天然氣業(yè)務(wù)量將維持穩(wěn)步增長。此外，后續(xù)隨著馬朗煤礦和東部礦區(qū)煤礦的放量，公司煤炭業(yè)務(wù)成長空間將進(jìn)一步打開。期間費(fèi)用率逐步下降，盈利能力逐步抬升。2017年以來，公司成本控制能力逐步增強(qiáng)，期間費(fèi)用率趨于下降。2021年公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率分別為1.3%、3.4%、5.7%和1.4%，期間費(fèi)用率合計(jì)11.7%，較2016年下降了15.0個(gè)百分點(diǎn)。2021年以來，在能源價(jià)格高企以及公司主營產(chǎn)品銷量上漲共振背景下，公司盈利能力大幅提升。2021年公司銷售凈利率達(dá)19.5%，創(chuàng)下2015年以來新高；22H1更是高達(dá)23.9%。（三）“高分紅承諾+股權(quán)激勵(lì)”彰顯公司發(fā)展信心2022年4月25日，公司發(fā)布《關(guān)于提高公司未來三年（2022-2024）年度現(xiàn)金分紅比例的公告》?；趯?duì)未來發(fā)展前景的良好預(yù)期，公司宣告連續(xù)三年（2022-2024）以現(xiàn)金方式累計(jì)向普通股股東分配的利潤不少于最近三年實(shí)現(xiàn)的年均可供普通股股東分配利潤的90%，且每年實(shí)際分配現(xiàn)金紅利不低于0.70元/股（含稅）。大幅提高現(xiàn)金分紅比例，不僅與公司經(jīng)營性現(xiàn)金流日益充沛有關(guān)，同時(shí)彰顯了公司對(duì)未來的發(fā)展信心。同期，公司公告了《2022年員工持股計(jì)劃（草案）》。根據(jù)公告，持股計(jì)劃的股票來源為公司回購專用證券賬戶中已回購的股份，擬授予符合持股條件員工的股份總數(shù)合計(jì)4548.75萬股，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為回購成本均價(jià)2.84元/股。員工持股計(jì)劃的考核年度為2022-2024年三個(gè)會(huì)計(jì)年度，2022-2024年歸屬于股東的凈利潤分別不低于100億、150億、200億。二、煤炭：政策驅(qū)動(dòng)穩(wěn)價(jià)保供，公司產(chǎn)量釋放極具彈性（一）保供穩(wěn)價(jià)背景下，疆煤開發(fā)潛力巨大我國能源結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)“富煤、貧油、少氣”的特征，2021年煤炭消費(fèi)占能源總消費(fèi)量的56%，以煤為主是我國基本國情。受煤炭進(jìn)口政策、疫情、地緣政治沖突等影響，2021年以來，國內(nèi)外煤炭價(jià)格大幅上漲。為引導(dǎo)煤炭價(jià)格在合理區(qū)間運(yùn)行，通過穩(wěn)煤價(jià)來穩(wěn)電價(jià)，國家多部門陸續(xù)發(fā)布相關(guān)保供穩(wěn)價(jià)政策。新疆煤炭儲(chǔ)量充足、品質(zhì)優(yōu)異、開采成本低。據(jù)自然資源部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2020年我國煤炭保有儲(chǔ)量合計(jì)1622.88億噸，其中山西、陜西、內(nèi)蒙古和新疆儲(chǔ)量分別為507、294、194和190億噸，占比分別為31%、18%、12%和12%。新疆煤炭資源儲(chǔ)量豐富，具有巨大開采潛力。同時(shí)，新疆煤炭品質(zhì)優(yōu)良，總體以低煤化度的低灰、低硫、低磷的長焰煤、不黏煤和弱黏煤為主，約占80%，是現(xiàn)代煤化工產(chǎn)業(yè)的優(yōu)質(zhì)原料。此外，新疆煤炭資源具有煤層厚度大、煤層多、單位面積產(chǎn)能高、地質(zhì)構(gòu)造簡單、瓦斯等有害氣體含量低、地下水少等特點(diǎn)，適合建設(shè)大型、特大型現(xiàn)代化安全高效礦井（露天），開采成本低。保供政策積極推動(dòng)疆煤放量。新疆維吾爾自治區(qū)人民政府于2022年5月24日發(fā)布了《加快新疆大型煤炭供應(yīng)保障基地建設(shè)服務(wù)國家能源安全的實(shí)施方案》，方案中明確了“十四五”期間自治區(qū)煤炭產(chǎn)業(yè)的發(fā)展目標(biāo)，即煤炭產(chǎn)能4.6億噸/年以上，煤炭產(chǎn)量4億噸以上，較“十三五”期間新增產(chǎn)能1.6億噸/年。在政策的積極推動(dòng)下，新疆當(dāng)?shù)孛禾慨a(chǎn)能有望加快釋放。（二）公司三大礦區(qū)儲(chǔ)量豐富，煤炭產(chǎn)量有望加速釋放公司三大礦區(qū)煤炭儲(chǔ)量豐富。公司煤炭資源全部分布在新疆淖毛湖礦區(qū)，包括白石湖煤礦、馬朗煤礦、東部礦區(qū)。其中伊吾廣匯礦業(yè)有限公司負(fù)責(zé)開發(fā)白石湖煤礦和馬朗煤礦，伊吾廣匯能源開發(fā)有限公司負(fù)責(zé)開發(fā)東部礦區(qū)。公司煤炭資源一部分通過淖柳公路、紅淖鐵路銷售至終端市場；一部分自供下游煤化工板塊。（1）白石湖礦區(qū)。白石湖礦區(qū)主要煤種為長焰煤，資源量17.73億噸、可采儲(chǔ)量16.92億噸，主產(chǎn)熱值5000-5500大卡的優(yōu)質(zhì)原煤，主要為化工用煤和動(dòng)力用煤。據(jù)公司《2021年度社會(huì)責(zé)任報(bào)告》顯示，2021年白石湖核準(zhǔn)產(chǎn)能為1300萬噸/年。目前白石湖礦區(qū)產(chǎn)能已達(dá)2000萬噸/年，2025年計(jì)劃擴(kuò)大至3000萬噸/年。此外，白石湖露天煤礦已被列入國家發(fā)改委保供煤礦名單，預(yù)計(jì)后續(xù)將加快放量，產(chǎn)量有望快速擴(kuò)大至3000萬噸/年。（2）馬朗煤礦。馬朗煤礦主要煤種為長焰煤，資源量18.09億噸、可采儲(chǔ)量12.98億噸。馬朗煤礦資源儲(chǔ)量豐富，煤層總體屬低灰分、高-特高揮發(fā)分、特低硫、特低磷、中-高熱值的煤質(zhì)。據(jù)《馬朗煤礦勘探煤質(zhì)檢測報(bào)告》，各可采煤層原煤收到基低位發(fā)熱量為23.41-26.35MJ/kg，平均發(fā)熱量可達(dá)25.64MJ/Kg（6132千卡/千克），且煤層埋藏較淺，開采成本低，具有較高的開發(fā)利用價(jià)值。2025年公司計(jì)劃馬朗煤礦產(chǎn)能達(dá)到2500萬噸/年。（3）東部礦區(qū)。東部礦區(qū)主要煤種為長焰煤-不粘煤，資源量30.15億噸、可采儲(chǔ)量30.13億噸，主要為熱值5000-5500千卡/千克的原煤，主要用作動(dòng)力煤。目前東部礦區(qū)尚未進(jìn)行開發(fā)，2025年公司計(jì)劃產(chǎn)能將達(dá)2000噸/年。公司煤炭產(chǎn)銷兩旺，保供政策下有望加快放量。近些年公司煤炭產(chǎn)銷量持續(xù)增加。特別是2021年，公司實(shí)現(xiàn)原煤銷量1502萬噸、提質(zhì)煤外銷量492萬噸，分別同比增加121.1%和35.3%。在國家保供穩(wěn)價(jià)政策的積極推動(dòng)下，根據(jù)公司發(fā)展規(guī)劃，預(yù)計(jì)2022年公司煤炭產(chǎn)量將達(dá)4000萬噸/年（含自用煤），較2021年同口徑增加1200萬噸。此外，在銷售方面，公司近年來在新疆、甘肅等傳統(tǒng)煤炭市場之外，積極開拓川、渝、云、貴等地煤炭市場，并加強(qiáng)無煙噴吹煤及高熱值動(dòng)力煤銷售，實(shí)現(xiàn)煤炭銷售業(yè)務(wù)多元化。在國家保供穩(wěn)價(jià)政策的積極推進(jìn)下，公司三大礦區(qū)煤炭產(chǎn)量或加速釋放。（三）依托“鐵路+公路”雙通道，保障公司煤炭外運(yùn)無憂公司所有煤炭資源均處于哈密淖毛湖礦區(qū)，吐哈區(qū)是新疆最東邊的煤礦區(qū)，具備出疆運(yùn)距最短的優(yōu)勢(shì)。公司可依托紅淖鐵路和淖柳公路兩條出疆物流通道，為疆煤外運(yùn)提供有力的物流保障。（1）紅淖鐵路。紅淖鐵路于2019年1月1日正式開通使用，全長435.6公里，是國內(nèi)首條國家批準(zhǔn)、國網(wǎng)規(guī)劃、國標(biāo)設(shè)計(jì)、民企控股、民資興建、聯(lián)合運(yùn)營的Ⅰ級(jí)重型軌道電氣化鐵路（預(yù)留復(fù)線）。紅淖鐵路自甘新交界處的蘭新鐵路紅柳河車站引出，經(jīng)哈密市星星峽鎮(zhèn)、雙井子鄉(xiāng)，沿東天山邊緣西行經(jīng)伊吾縣下馬崖鄉(xiāng)，至終點(diǎn)伊吾縣淖毛湖鎮(zhèn)。紅柳河至淖毛湖段，正線全長313.09km；淖毛湖礦區(qū)段線路全長122.51km，其中西部支線長60.68km、東部支線長53.21km、煤化工專用線8.61km。紅淖鐵路打通了新疆與甘肅河西走廊之間的煤炭運(yùn)輸通道，其北端直接服務(wù)于淖毛湖、三塘湖、巴里坤等煤田，并延伸服務(wù)于中蒙邊境老爺廟口岸；

中部與哈臨線相連，大量疆煤可經(jīng)大包線-大秦線下水供應(yīng)東部沿海省份；南端通過蘭新線可將淖毛湖、三塘湖、巴里坤煤田的大量優(yōu)質(zhì)煤炭供應(yīng)甘肅省及其以東各省。（2）淖柳公路。淖柳公路全長480公里，是新疆首條投入運(yùn)營的“疆煤東運(yùn)”公路專線，總運(yùn)輸能力超過2000萬噸。其西起伊吾縣淖毛湖鎮(zhèn)廣匯新能源公司煤化工基地，途經(jīng)下馬崖、甘肅明水，最后到達(dá)終點(diǎn)站蘭新鐵路柳溝車站。柳溝站是蘭新鐵路與柳敦（柳溝-敦煌）鐵路的交會(huì)點(diǎn)，是西煤東運(yùn)重要的節(jié)點(diǎn)。在路網(wǎng)上包含多條既有鐵路及規(guī)劃鐵路，如蘭新線、蘭新第二雙線、柳淖線、柳敦線、哈臨線等。淖柳公路可保證公司淖毛湖礦區(qū)煤炭順利運(yùn)輸至柳溝站，再通過蘭新線、柳敦線、哈臨線等線路進(jìn)一步輻射疆外區(qū)域。“鐵路+公路”雙物流通道保障公司煤炭外運(yùn)。紅淖鐵路投運(yùn)以來發(fā)運(yùn)量穩(wěn)步提升。2019-2021年，公司經(jīng)紅淖鐵路發(fā)運(yùn)量分別為623、856和1179萬噸，年均復(fù)合增速達(dá)38%。2022年5月30日，公司宣布將紅淖鐵路92.7708%股權(quán)外售，公司運(yùn)力仍將得到有效保障。一方面，隨著電氣化工程的完工，紅淖鐵路發(fā)運(yùn)量將逐步釋放；另一方面，鐵路公司將優(yōu)先保證內(nèi)部關(guān)聯(lián)客戶的外運(yùn)需求。根據(jù)鐵路公司《新疆紅柳河至淖毛湖鐵路可行性研究》報(bào)告顯示，紅淖鐵路初期（2020年前）設(shè)計(jì)運(yùn)量為3900萬噸/年，近期（2025年前）設(shè)計(jì)運(yùn)載量為5000萬噸/年，遠(yuǎn)期（2035年）設(shè)計(jì)運(yùn)量為15000萬噸/年。紅淖鐵路運(yùn)力的逐漸提升疊加淖柳公路的運(yùn)力輔助，將保障公司煤炭放量下的運(yùn)輸通暢。三、煤化工：原料自給自足，一體化競爭優(yōu)勢(shì)突出（一）依托煤炭資源縱向布局，一體化提高產(chǎn)業(yè)鏈附加值煤炭資源稟賦突出，一體化提升公司核心競爭力。公司立足于新疆當(dāng)?shù)刎S富的煤炭資源，基于煤炭開采業(yè)務(wù)，向下延伸布局煤化工，不斷提升產(chǎn)業(yè)鏈附加值。具體來看，公司煤化工產(chǎn)業(yè)鏈主要包括資源獲取、資源轉(zhuǎn)化和資源銷售三大環(huán)節(jié)。（1）資源獲?。汗疽劳猩嫌蚊禾块_采業(yè)務(wù)，即通過伊吾廣匯礦業(yè)有限公司對(duì)白石湖礦區(qū)和馬朗煤礦的開發(fā)，以及伊吾廣匯能源開發(fā)有限公司對(duì)東部礦區(qū)的開發(fā)，獲取原料煤炭資源。根據(jù)地勘數(shù)據(jù)顯示，淖毛湖區(qū)域煤炭葛金指數(shù)平均在14%左右，高的可達(dá)到17%，適合于分質(zhì)利用獲取高的油收率；煤氣收率可達(dá)12%，油氣綜合收率可達(dá)30%左右，是極佳的化工用煤。（2）資源轉(zhuǎn)化：公司主要通過新疆廣匯新能源有限公司（下稱“新能源公司”）和新疆廣匯煤炭清潔煉化有限責(zé)任公司（下稱“清潔煉化公司”）開展煤化工業(yè)務(wù)。其中，新能源公司通過“120萬噸/年甲醇、7億方LNG項(xiàng)目”，以自有煤炭為原料，采用魯奇碎煤加壓氣化技術(shù)和魯奇低溫甲醇洗技術(shù)，生產(chǎn)LNG、甲醇、硫化氫（副產(chǎn)品）等。其中，甲醇、硫化氫再通過“4萬噸/年二甲基二硫（DMDS）聯(lián)產(chǎn)1萬噸/年二甲基亞砜（DMSO）項(xiàng)目”，采用國內(nèi)首創(chuàng)的甲硫醇硫化法，進(jìn)一步生產(chǎn)DMDS、DMSO。清潔煉化公司主要通過“1000萬噸/年煤炭分級(jí)提質(zhì)清潔利用項(xiàng)目”，以白石湖露天煤礦煤炭為主要原料，對(duì)塊煤進(jìn)行干餾，生產(chǎn)提質(zhì)煤、煤焦油、荒煤氣（副產(chǎn)品）。其中，荒煤氣和煤焦油將通過“120萬噸/年煤焦油加氫項(xiàng)目”，分別經(jīng)過制氫、加氫環(huán)節(jié)，進(jìn)一步生產(chǎn)1#輕質(zhì)煤焦油、改質(zhì)萘油、改質(zhì)洗油、改質(zhì)蒽油等產(chǎn)品。此外，荒煤氣通過“荒煤氣綜合利用年產(chǎn)40萬噸乙二醇項(xiàng)目”項(xiàng)目進(jìn)一步生產(chǎn)乙二醇。（3）資源銷售：公司的甲醇、LNG、煤焦油、乙二醇等煤化工產(chǎn)品通過新疆廣匯化工銷售有限公司進(jìn)行銷售，主要采取客戶自提和第三方物流運(yùn)輸?shù)姆绞竭M(jìn)行銷售，運(yùn)輸方式以鐵路和公路為主。（二）能源價(jià)格高企背景下，煤化工比較優(yōu)勢(shì)突出四、天然氣：“2+3”模式靈活運(yùn)營，貿(mào)易氣業(yè)務(wù)穩(wěn)步擴(kuò)張（一）供應(yīng)持續(xù)緊張，天然氣價(jià)格高位運(yùn)行低碳轉(zhuǎn)型背景下，全球油氣投資不足。過去十余年間，全球范圍內(nèi)興起綠色低碳轉(zhuǎn)型思潮，全球石油、天然氣等石化能源的投資規(guī)模逐步下降。2010-2015年，全球油氣投資額超過8000億美元/年；2016-2019年，全球油氣投資額在6000-8000億美元/年之間；2020年新冠疫情致天然氣需求大幅下降，價(jià)格大幅走低，面對(duì)未來需求以及政策指引的不確定性，全球油氣投資下降至5110億美金，較2019年下降了32.4%。2021年全球天然氣市場受碳中和下能源持續(xù)轉(zhuǎn)型、極端天氣等因素影響，需求強(qiáng)勁復(fù)蘇，超過新冠肺炎疫情前水平。俄烏沖突加劇歐洲天然氣供應(yīng)緊張，天然氣價(jià)格大幅上漲。據(jù)IEA數(shù)據(jù)顯示，2001-2021年，歐盟和英國對(duì)俄羅斯天然氣依賴度整體趨于增加。2021年俄羅斯天然氣供應(yīng)占?xì)W盟和英國總供應(yīng)量的32%，較2001年提高了6個(gè)百分點(diǎn)。俄烏沖突爆發(fā)后，歐盟對(duì)俄羅斯能源實(shí)施制裁，導(dǎo)致天然氣供應(yīng)嚴(yán)重短缺、價(jià)格暴漲。7月25日，俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司宣布停止使用“北溪-1”的另一臺(tái)渦輪機(jī)以展開維修，7月27日開始，進(jìn)一步削減天然氣輸送量至每日3300萬立方米，相當(dāng)于該工程最高輸氣量時(shí)的20%左右。（二）創(chuàng)新“2+3”模式，天然氣板塊運(yùn)營靈活自產(chǎn)氣與貿(mào)易氣結(jié)合。公司天然氣氣源包括自產(chǎn)氣和貿(mào)易氣。其中，自產(chǎn)氣主要來自吉木乃LNG工廠和哈密新能源工廠。吉木乃LNG工廠氣源來自公司控股的TBM公司所擁有的哈薩克斯坦齋桑油氣田，通過“150萬m3/d液化天然氣項(xiàng)目”，將天然氣經(jīng)深冷處理生產(chǎn)LNG。哈密新能源工廠以淖毛湖地區(qū)自有煤礦為原料，通過“120萬噸/年甲醇、7億方/年LNG項(xiàng)目”，經(jīng)碎煤氣化加壓，使煤轉(zhuǎn)化為天然氣，再通過液化處理生產(chǎn)LNG。貿(mào)易氣方面，公司引進(jìn)海外LNG資源，以利潤為導(dǎo)向，通過南通港呂四港LNG接收站項(xiàng)目進(jìn)行LNG境內(nèi)銷售、提供接駁服務(wù)或進(jìn)行國際貿(mào)易。創(chuàng)新實(shí)施“2+3”運(yùn)營模式，追求盈利最大化。在海外天然氣價(jià)格大幅上漲的背景下，啟東LNG接收站持續(xù)創(chuàng)新有效實(shí)施“2+3”運(yùn)營模式，即兩種輸氣途徑和三種盈利方式。兩種輸氣形式指“液進(jìn)液出”和“液進(jìn)氣出”兩種輸氣方式，公司在原有“液進(jìn)液出”業(yè)務(wù)量的基礎(chǔ)上增加“液進(jìn)氣出”業(yè)務(wù)量，將LNG氣化還原后進(jìn)入管道，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)氣化天然氣通過管網(wǎng)向各燃?xì)夤尽㈦姀S等供氣。隨著公司未來貿(mào)易氣規(guī)模擴(kuò)大，“液進(jìn)氣出”有助于公司進(jìn)一步參與城市管網(wǎng)建設(shè)，拓展多種運(yùn)輸與銷售路徑。三種盈利模式指境內(nèi)貿(mào)易、接卸服務(wù)、國際貿(mào)易三種運(yùn)營模式。公司以利潤為導(dǎo)向，結(jié)合國內(nèi)外天然氣價(jià)格走勢(shì)，靈活選擇將長短協(xié)氣源在國內(nèi)外市場間進(jìn)行銷售分配。此外，啟東LNG接收站碼頭可提供接卸服務(wù)，賺取可觀的接卸服務(wù)費(fèi)。海外天然氣價(jià)格大幅上漲，公司國際貿(mào)易盈利豐厚。2019年公司子公司廣匯國際天然氣貿(mào)易有限責(zé)任公司與道達(dá)爾簽訂了十年期長協(xié)，協(xié)議約定供貨量70萬噸/年，且不做氣源地限定。目前來看，在海外LNG價(jià)格高漲背景下，公司長協(xié)條款極具優(yōu)勢(shì)，可保證LNG采購價(jià)遠(yuǎn)低于市場水平。從貿(mào)易氣去向來看，公司LNG貿(mào)易面向國內(nèi)市場和國外市場，可根據(jù)海內(nèi)外天然氣價(jià)格表現(xiàn)，靈活調(diào)整各市場銷售量。2022年以來，受俄烏沖突影響，歐洲LNG供應(yīng)持續(xù)緊張，價(jià)格大幅上漲，國內(nèi)外價(jià)格明顯倒掛，公司持續(xù)開展國際貿(mào)易，盈利豐厚。（三）啟東貿(mào)易規(guī)模加速擴(kuò)張，啟通管線拓展終端銷售啟東LNG貿(mào)易規(guī)模及占比顯著提升。公司啟東貿(mào)易量連年增長，增速維持在較高水平。2021年啟東LNG接收站接卸及貿(mào)易共計(jì)42艘LNG船舶，周轉(zhuǎn)量252.09萬噸（折合36.55億方），同比增長22.47%；實(shí)現(xiàn)貿(mào)易LNG銷量251.20萬噸（折合36.75億方），同比增長30.66%。啟東貿(mào)易LNG占總銷量比重逐年提高，從2017年的41%提升到2021年的80%。啟東LNG接收站遠(yuǎn)期周轉(zhuǎn)量有望達(dá)1000萬噸/年。2017年以來，啟東LNG接收站項(xiàng)目一、二、三期工程及配套項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)運(yùn)行，目前周轉(zhuǎn)能力達(dá)到300萬噸/年。1\t"/9508834377/_blank"#泊位已可順利接卸國際主流大船，公司正積極推進(jìn)2#泊位各項(xiàng)手續(xù)辦理工作、5\t"/9508834377/_blank"#20萬立方米儲(chǔ)罐和6#20萬立方米儲(chǔ)罐的建設(shè)工作。預(yù)計(jì)5#儲(chǔ)罐將于年內(nèi)投運(yùn)，啟東LNG接收站周轉(zhuǎn)量有望從300萬噸/年提升至500萬噸/年；待全部規(guī)劃項(xiàng)目完成后，周轉(zhuǎn)量將提升至1000萬噸/年。投資啟通天然氣管線項(xiàng)目，助力拓展終端銷售市場。2018年公司控股子公司廣匯綜合物流與華電江蘇公司、天生港發(fā)電公司等五方共同投資建設(shè)了啟通天然氣管線項(xiàng)目。該項(xiàng)目依托啟東LNG接收站資源，線路全長160km（主線95km、支線65km），輸氣量設(shè)計(jì)定位40億方/年，適當(dāng)考慮預(yù)留。該管線除接收廣匯啟東天然氣資源并與國家管網(wǎng)公司西氣東輸管道連通外，還將與江蘇省重點(diǎn)推動(dòng)的沿海管道相連接，可通過沿海管道、啟通天然氣管道向蘇南市場供氣，并與國家管網(wǎng)公司南通分輸站進(jìn)行互聯(lián)。啟通天然氣管線于2020年試運(yùn)行，2021年實(shí)現(xiàn)管道氣銷量12.03億方（折合80.67萬噸），同比增長1539.67%。22Q1實(shí)現(xiàn)管道氣銷量3.44億方（折合23.03萬噸），同比增長38.89%。按照22Q1管道氣銷量計(jì)算，目前該項(xiàng)目只發(fā)揮出了設(shè)計(jì)輸氣量的34.40%；未來隨著啟東周轉(zhuǎn)量的提升，輸氣量將大幅增加，助力公司天然氣業(yè)務(wù)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)張。五、石油：中高油價(jià)時(shí)代，齋桑油田將貢獻(xiàn)業(yè)績?cè)隽浚ㄒ唬┕?yīng)彈性釋放緩慢，預(yù)計(jì)油價(jià)中高位運(yùn)行原油供應(yīng)彈性釋放緩慢。OPEC方面，剩余原油生產(chǎn)能力不足限制產(chǎn)能釋放空間。據(jù)EIA數(shù)據(jù)顯示，不考慮由于意外停產(chǎn)、中斷或制裁的原油產(chǎn)量，預(yù)計(jì)2022年OPEC剩余原油生產(chǎn)能力為280百萬桶/日、2023年將進(jìn)一步下降至261百萬桶/日，低于2012-2021年平均水平。受低資本開支限制，預(yù)計(jì)美國原油產(chǎn)量緩慢增長，大幅增產(chǎn)空間有限。據(jù)RystadEnergy報(bào)告顯示，預(yù)計(jì)2022-2026年美國油氣資本開支仍難以恢復(fù)至2019年前水平，同時(shí)受原料及人力成本的抬升，實(shí)際資本開支效果存在折扣。截至8月5日當(dāng)周，美國原油產(chǎn)量已回升至1220萬桶/日，年初以來僅增加40萬桶/日。俄羅斯方面，受俄烏沖突影響，6月歐盟公布對(duì)俄羅斯第六輪制裁措施，包括在6個(gè)月內(nèi)停止購買俄羅斯海運(yùn)原油，在8個(gè)月內(nèi)停止購買俄石油產(chǎn)品。基于以上石油禁令，IEA下調(diào)俄羅斯原油產(chǎn)量，預(yù)計(jì)2022年和2023年俄羅斯原油產(chǎn)量分別為1061萬桶/日和874萬桶/日，同比將分別減少26萬桶/日和187萬桶/日。油價(jià)有望在中高水平運(yùn)行。OPEC和美國石油產(chǎn)量仍趨增加，但增產(chǎn)空間受到剩余生產(chǎn)能力和資本開支的限制，且俄羅斯產(chǎn)量受地緣政治沖突影響，面臨下降的不確定性。需求端，美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息，全球經(jīng)濟(jì)增速存放緩預(yù)期，或拖累遠(yuǎn)期原油消費(fèi)增速。預(yù)計(jì)后續(xù)油價(jià)重心較前期高點(diǎn)將有所回落，但整體有望維持中高水平運(yùn)行。（二）攜手安徽光大，齋桑油田產(chǎn)量或逐步釋放齋桑油田石油儲(chǔ)量豐富。公司于2009年取得收購哈薩克斯坦齋桑油氣區(qū)塊項(xiàng)目的核準(zhǔn)批復(fù)，目前該項(xiàng)目已產(chǎn)出天然氣，石油產(chǎn)品尚待開采。哈薩克斯坦齋桑油氣項(xiàng)目原油區(qū)塊已發(fā)現(xiàn)5個(gè)圈閉構(gòu)造，落實(shí)了2個(gè)油氣區(qū)帶。主區(qū)塊二疊系油藏C1+C2儲(chǔ)量2.58億噸、C3儲(chǔ)量近4億噸，主+東區(qū)塊侏羅系C1+C2儲(chǔ)量4336萬噸，原油儲(chǔ)量巨大，有望建成200萬噸/年以上的油田。攜手安徽光大，聯(lián)合開發(fā)齋桑油田原油區(qū)塊。2021年廣匯石油間接持股52%的控股子公司哈薩克斯坦共和國TBM公司與安徽光大礦業(yè)投資有限公司共同簽署了《齋桑區(qū)塊操作協(xié)議》，安徽光大將獨(dú)立操作協(xié)議約定的油氣項(xiàng)目并承擔(dān)全部相關(guān)成本、費(fèi)用和損失。在安徽光大投資成本收回前，TBM和安徽光大按照28%、72%的比例對(duì)合同區(qū)生產(chǎn)的任何和所有油氣應(yīng)付的收入進(jìn)行分配；投資成本回收后，按照40%、60%的比例進(jìn)行分配。安徽光大致力于石油行業(yè)已達(dá)多年，主要在吉爾吉斯斯坦、塔吉克斯坦、美國等國家進(jìn)行石油天然氣開采，具有豐富的海外油氣田勘探開發(fā)經(jīng)驗(yàn)以及成熟的技術(shù)，有望幫助公司盡快實(shí)現(xiàn)齋桑油田的開采目標(biāo)。目前安徽光大在哈薩克斯坦能源部完成了項(xiàng)目承包備案，適時(shí)準(zhǔn)備開工。根據(jù)《齋桑區(qū)塊操作協(xié)議》約定，公司此次與安徽光大合作將不會(huì)增加額外投資，因此石油產(chǎn)量、分成比例、國際油價(jià)是決定公司齋桑油田收益的主要變量。其中，哈薩卡斯坦石油開采成本和國際油價(jià)水平將決定安徽光大投資回收速度，從而間接決定公司的分成比例。六、新型能源：布局CCUS和氫能項(xiàng)目，開啟“綠色革命”

二次轉(zhuǎn)型（一）布局CCUS及驅(qū)油項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)與生態(tài)效益最大化“雙碳”目標(biāo)下，CCUS發(fā)展前景廣闊。目前二氧化碳減排主要有三種路徑，一是提高能源利用效率，二是開發(fā)清潔能源，三是二氧化碳捕集利用與封存（CCUS）。CCUS是指將二氧化碳從工業(yè)過程、能源利用或大氣中分離出來，直接加以利用或注入地層以實(shí)現(xiàn)二氧化碳永久減排的過程，主要包括捕集、輸送、利用與封存四大技術(shù)環(huán)節(jié)。據(jù)生態(tài)環(huán)境部預(yù)測，2050年和2060年，需要通過CCUS技術(shù)實(shí)現(xiàn)的減排需求潛力分別為6-14.5億噸和10-18.2億噸二氧化碳。近年來，隨著油氣勘探的不斷深入，我國低滲透油藏比例逐漸增大，約占全國已探明油藏儲(chǔ)量的2/3。為解決低滲透油藏開發(fā)難度大、開采效率低等問題，注氣驅(qū)油技術(shù)越來越受重視。其中，二氧化碳具有降低原油黏度、膨脹原油等優(yōu)勢(shì)，二氧化碳驅(qū)油作為CCUS的主要技術(shù)方向，在提高采收率和實(shí)現(xiàn)碳封存方面有巨大優(yōu)勢(shì)。基于轉(zhuǎn)型能源綜合開發(fā)企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)，公司擬規(guī)劃建設(shè)300萬噸/年二氧化碳捕集、管輸及驅(qū)油一體化項(xiàng)目。其中，首期10萬噸/年二氧化碳捕集與利用示范項(xiàng)目已于2022年3月開工建設(shè)，計(jì)劃建設(shè)期9個(gè)月，生產(chǎn)液態(tài)CO?產(chǎn)品，用于油氣田驅(qū)油，提高原油采收率。公司CCUS及驅(qū)油項(xiàng)目碳源穩(wěn)定，市場空間廣闊。碳源方面，公司已在淖毛湖地區(qū)建設(shè)了成熟的大型煤炭及煤化工基地。經(jīng)測算，公司在淖毛湖地區(qū)已投產(chǎn)項(xiàng)目碳資源可滿足1000萬噸/年的需求。市場潛在需求方面，新疆石油資源量約300億噸，占全國陸上資源儲(chǔ)量的1/4，石油保有儲(chǔ)量居全國第3位，未動(dòng)用的石油儲(chǔ)量居全國之首，主要分布在克拉瑪依油田、吐哈油田、塔里木油田三大油田。公司淖毛湖地區(qū)大量高純度二氧化碳資源緊鄰?fù)鹿吞?，具備開展二氧化碳驅(qū)油的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，并能夠以此為中心向新疆其他油田輻射。在新疆大力推廣二氧化碳驅(qū)油技術(shù)，預(yù)計(jì)采收率可提升10-30%，并可啟動(dòng)許多過去難以動(dòng)用的非常規(guī)油藏，相當(dāng)于在實(shí)現(xiàn)二氧化碳減排目標(biāo)的同時(shí)，不新增油田勘探和產(chǎn)能建設(shè)投入的情況下，再造一個(gè)新油田。公司在新疆地區(qū)CCUS及驅(qū)油項(xiàng)目兼具經(jīng)濟(jì)效益和生態(tài)效益，發(fā)展空間廣闊。（二）加快發(fā)展氫能產(chǎn)業(yè)，探索新型能源氫能具有巨大的減排效應(yīng)。據(jù)國際氫能委員會(huì)預(yù)測，到205