有色金屬行業(yè)研究：新能源需求持續(xù)催化“左磷右鋰”布局正當(dāng)時(shí)

有色金屬行業(yè)研究：新能源需求持續(xù)催化，“左磷右鋰”布局正當(dāng)時(shí)1.新能源行業(yè)景氣高企，磷酸鐵鋰借風(fēng)發(fā)力1.1.節(jié)能減碳為共識(shí)，新能源發(fā)展按下加速鍵節(jié)能減排是全球大勢(shì)，碳中和政策加速推動(dòng)。全球氣候變化加劇，節(jié)能減排已在全球范圍內(nèi)成為共識(shí)，在推動(dòng)節(jié)能減排的行動(dòng)上，世界范圍內(nèi)開始設(shè)立各國(guó)的碳中和目標(biāo)。交通領(lǐng)域減碳至關(guān)重要，新能源汽車迎來發(fā)展風(fēng)口。全球范圍內(nèi)，交通運(yùn)輸領(lǐng)域碳排放量在全球總碳排放量中的占比為26%，就我國(guó)的碳排放構(gòu)成來看，交通領(lǐng)域是我國(guó)碳排放量第3高的領(lǐng)域，占總排放量的比重為8%，因此加大力度對(duì)交通運(yùn)輸環(huán)節(jié)降碳是促進(jìn)節(jié)能減排的重要一環(huán)。各國(guó)發(fā)布禁售燃油車規(guī)劃，制定遠(yuǎn)期硬性目標(biāo)。近年來，世界各國(guó)相繼提出本國(guó)的禁售燃油車時(shí)間規(guī)劃，英國(guó)、日本等國(guó)家從政策層面上制定硬性目標(biāo)，加速本國(guó)的新能源汽車滲透。我國(guó)同樣提出本國(guó)目標(biāo)，2019年海南省發(fā)布了《海南省大氣污染防治條例》，規(guī)定3月1日起逐步禁止燃油汽車銷售。新能源產(chǎn)業(yè)是我國(guó)戰(zhàn)略重點(diǎn)方向，多文件發(fā)布拓展其發(fā)展空間。據(jù)《節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖2.0》，我國(guó)新能源汽車總體滲透率規(guī)劃為2025年為20%、2030年為40%、2035年為50%；2021年交通運(yùn)輸部印發(fā)《綠色交通“十四五”發(fā)展規(guī)劃》，明確指出要推廣應(yīng)用新能源運(yùn)輸裝備，構(gòu)建低碳交通運(yùn)輸體系。新能源汽車銷量持續(xù)走高，近三年CAGR達(dá)43%。據(jù)EVSales數(shù)據(jù)，全球方面，2021年全球新能源汽車銷量達(dá)644.2萬輛，同比增長(zhǎng)107.4%，2019-2021年CAGR達(dá)43%；中國(guó)方面，我國(guó)是全球新能源汽車消費(fèi)的主力軍，據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2021年我國(guó)新能源汽車銷量達(dá)352.1萬輛，同比增長(zhǎng)157.6%，2019-2021年CAGR為43%，新能源汽車銷量持續(xù)走高。滲透加速，坡長(zhǎng)雪厚，EV產(chǎn)業(yè)鏈高景氣。我們對(duì)2022-2030年的全球新能源汽車銷量展開預(yù)測(cè)：首先，目前全球汽車市場(chǎng)增速平穩(wěn)，預(yù)計(jì)未來將繼續(xù)保持溫和增長(zhǎng)；關(guān)于新能源汽車滲透率，我國(guó)方面，2022年生態(tài)環(huán)境部等七部門聯(lián)合印發(fā)《減污降碳協(xié)同增效實(shí)施方案》，確定2030年我國(guó)大氣污染防治重點(diǎn)區(qū)域新能源汽車滲透率要達(dá)到50%的目標(biāo)，海外方面，2021年美國(guó)總統(tǒng)拜登簽署行政令確定美國(guó)到2030年零碳排放汽車滲透率50%的目標(biāo)；綜合預(yù)測(cè)下，我們預(yù)計(jì)2030年，全球新能源汽車滲透率為50%，預(yù)計(jì)2030年全球新能源汽車銷量為4602.8萬輛，按照2021年全球EV銷量為644萬輛計(jì)算，2022-2030年的CAGR高達(dá)24.4%，新能源汽車市場(chǎng)坡長(zhǎng)雪厚，產(chǎn)業(yè)鏈高景氣持續(xù)。1.2.動(dòng)力儲(chǔ)能雙增長(zhǎng)，磷酸鐵鋰或成主流1.2.1.動(dòng)力領(lǐng)域：性價(jià)比凸顯，磷酸鐵鋰反超三元重回主流磷酸鐵鋰（LiFePO4）是一種橄欖石結(jié)構(gòu)的磷酸鹽，在動(dòng)力電池中用做正極材料。從生產(chǎn)工藝來看，主要有固相法和液相法兩種方式，其中固相法為主流的生產(chǎn)技術(shù)路線；從其下游消費(fèi)結(jié)構(gòu)看，主要為動(dòng)力電池和儲(chǔ)能領(lǐng)域。安全、經(jīng)濟(jì)、壽命長(zhǎng)是磷酸鐵鋰主要優(yōu)勢(shì)。首先，從結(jié)構(gòu)來看，磷酸鐵鋰為橄欖型結(jié)構(gòu)，P-O共價(jià)鍵起到穩(wěn)定氧原子的作用，在完全充電狀態(tài)下可以避免其被氧化釋放，從而使鋰電池具有更佳的熱穩(wěn)定性；其次，從原料構(gòu)成來看，其主要原料為磷源和鋰源，相較于三元的鈷鎳金屬，原料易得，經(jīng)濟(jì)性高；從其循環(huán)壽命來看，磷酸鐵鋰的循環(huán)壽命在3000次以上，而三元多在1500次以上。電池結(jié)構(gòu)創(chuàng)新助力續(xù)航提升，性價(jià)比高加速滲透動(dòng)力領(lǐng)域。對(duì)磷酸鐵鋰的裝機(jī)占比進(jìn)行復(fù)盤，其經(jīng)歷了“占比最高、迅速下滑與重回主流”三個(gè)階段。（1）第一階段：占比最高。在2016年前的電動(dòng)汽車發(fā)展初期階段，受益于公共汽車電動(dòng)化的快速滲透，兼具成本與安全優(yōu)勢(shì)的磷酸鐵鋰是電動(dòng)車電池正極材料的絕對(duì)主流，據(jù)高工鋰電數(shù)據(jù)，2016年磷酸鐵鋰裝機(jī)占比高達(dá)72%；

（2）第二階段：迅速下滑。2016年國(guó)家開始打擊電動(dòng)車騙補(bǔ)現(xiàn)象，同時(shí)注重電池續(xù)航里程提升，能量密度相對(duì)較低的磷酸鐵鋰裝機(jī)量迅速下滑，三元電池在此階段發(fā)力，占領(lǐng)大部分市場(chǎng)份額；（3）第三階段：重回主流。2019年寧德時(shí)代和比亞迪先后發(fā)布CTP和刀片電池，極大提升電池能量密度，緩解磷酸鐵鋰電池續(xù)航較低這一最大痛點(diǎn)，自此磷酸鐵鋰裝機(jī)占比持續(xù)提升，2021年和2022年H1分別達(dá)51.7%和58.5%，磷酸鐵鋰重新迎來發(fā)展的大時(shí)代。根據(jù)中國(guó)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2022年1-6月，磷酸鐵鋰電池裝車量已超三元電池。三元電池累計(jì)裝車量45.6GWh,占總裝車量41.4%，累計(jì)同比增長(zhǎng)51.2%；磷酸鐵鋰電池累計(jì)裝車量64.4GWh，占總裝車量58.5%，累計(jì)同比增長(zhǎng)189.7%。需求高企驅(qū)動(dòng)價(jià)格上行，磷酸鐵鋰廠家充分受益。新能源汽車需求高企下，磷酸鐵鋰價(jià)格持續(xù)上行且高位維穩(wěn)。截至2022年7月26日，磷酸鐵鋰現(xiàn)貨價(jià)為15.0萬元/噸，同比增長(zhǎng)194.1%，較年初漲42.9%，價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺，磷酸鐵鋰廠家充分受益。麒麟電池等技術(shù)進(jìn)步改善能量密度，LFP或?qū)⒊掷m(xù)滲透動(dòng)力領(lǐng)域。磷酸鐵鋰在安全性和循環(huán)性上具有較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)，但也存在電池能量密度低、續(xù)航能力較差、低溫性能不佳等缺點(diǎn)，用戶存在里程焦慮。電池技術(shù)進(jìn)步解決續(xù)航能力差的用戶痛點(diǎn)，磷酸鐵鋰加快滲透。繼2019年寧德時(shí)代發(fā)布CTP電池以及2020年比亞迪發(fā)布刀片電池后，2022年6月，寧德時(shí)代第三代麒麟電池問世并將于明年量產(chǎn)上市，CTP3.0電池包體積利用率從55%提升到67%，能量密度方面，三元體系的麒麟電池系統(tǒng)能量密度可達(dá)250Wh/kg，磷酸鐵鋰體系可達(dá)160Wh/kg。麒麟電池提升能量密度，支持4C快充等綜合優(yōu)勢(shì)，有望再次提振磷酸鐵鋰需求。1.2.2.儲(chǔ)能領(lǐng)域：成本及安全優(yōu)勢(shì)助磷酸鐵鋰搶占儲(chǔ)能市場(chǎng)電化學(xué)儲(chǔ)能位居第二，鋰離子電池占電化學(xué)儲(chǔ)能電池的93.9%。從儲(chǔ)能方式來看，目前抽水儲(chǔ)能為主體，2021年抽水儲(chǔ)能占儲(chǔ)能市場(chǎng)的86.42%，其次是電化學(xué)儲(chǔ)能，2021年占比為10.3%。細(xì)分電化學(xué)儲(chǔ)能來看，鋰離子電池占比為93.9%，占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位，其余如鉛蓄電池、鈉基電池、液流電池等占比較低。儲(chǔ)能領(lǐng)域中，鋰離子未來發(fā)展?jié)摿^大。主要儲(chǔ)能方式包括壓縮空氣儲(chǔ)能、飛輪儲(chǔ)能、鋰離子電池、鉛酸電池等。和其他儲(chǔ)能電池相比，鋰離子電池在功率、能量密度、響應(yīng)速度、電池組態(tài)方式靈活等方面優(yōu)勢(shì)顯著，未來隨著鋰離子電池工藝技術(shù)進(jìn)一步發(fā)展，鋰離子電池應(yīng)用潛力巨大。電化學(xué)儲(chǔ)能增速迅猛，2015-2021年CAGR高達(dá)55.4%。由于電化學(xué)儲(chǔ)能響應(yīng)速度快、環(huán)境適應(yīng)性強(qiáng)，并可進(jìn)行雙向調(diào)節(jié)和分散配置，在全球儲(chǔ)能市場(chǎng)發(fā)展的大潮下，電化學(xué)儲(chǔ)能增速迅猛，2015-2021年，全球電化學(xué)儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)規(guī)模從1499.2MW猛增至21132.8MW，CAGR高達(dá)55.4%。儲(chǔ)能領(lǐng)域?qū)峁芾硪髧?yán)苛，安全優(yōu)勢(shì)強(qiáng)化磷酸鐵鋰未來主流地位。首先，相比于動(dòng)力電池領(lǐng)域兼顧能量密度與安全，儲(chǔ)能領(lǐng)域?qū)Π踩阅芤蟾訃?yán)苛，但儲(chǔ)能領(lǐng)域?qū)﹄姵刂亓康拿舾卸认鄬?duì)較低，因此磷酸鐵鋰在儲(chǔ)能領(lǐng)域應(yīng)用具有天然優(yōu)勢(shì)；其次，三元和梯次利用電池遭政策禁入，助力磷酸鐵鋰主導(dǎo)儲(chǔ)能市場(chǎng)。6月29日，國(guó)家能源局發(fā)布新規(guī)，禁止中大型電化學(xué)儲(chǔ)能電站選用三元鋰電池，政策再次助力磷酸鐵鋰市場(chǎng)拓展。一次性投資成本和全壽命周期度電成本較低，磷酸鐵鋰綜合優(yōu)勢(shì)凸顯。一次性投資成本和全壽命周期度電成本是儲(chǔ)能系統(tǒng)成本的兩個(gè)核心參數(shù)，一次性投資成本越低，該儲(chǔ)能項(xiàng)目的成本回收越快；全壽命周期度電成本越低，企業(yè)便可享受更高的投資收益。在一次性投入成本方面，2020年，磷酸鐵鋰電池約為1600-2000元/kWh，相比于市面上多數(shù)供應(yīng)商的出廠成本約為1800元/kWh，磷酸鐵鋰電池成本優(yōu)勢(shì)明顯；在全周期成本方面，磷酸鐵鋰電池為0.6-0.8元/kWh，僅略高于鉛炭電池。磷酸鐵鋰電池循環(huán)壽命表現(xiàn)優(yōu)秀。在循環(huán)壽命方面，磷酸鐵鋰電池的循環(huán)壽命約為3000-4000次，而鉛蓄電池的循環(huán)壽命約為500-1000次，鉛酸電池的循環(huán)壽命較低。因此磷酸鐵鋰從一次性投資成本、循環(huán)壽命以及安全性角度來說，是儲(chǔ)能領(lǐng)域綜合特性優(yōu)異的鋰離子電池儲(chǔ)能電池。據(jù)中國(guó)動(dòng)力汽車產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2021年我國(guó)磷酸鐵鋰電池新能源汽車的占比為51.7%，2022H1的占比為58.5%，另一方面，2021年中國(guó)新能源汽車銷量在全球占比超過50%，對(duì)全球新能源汽車銷售市場(chǎng)影響較大；未來，考慮到磷酸鐵鋰性價(jià)比優(yōu)勢(shì)明顯，在動(dòng)力汽車領(lǐng)域或?qū)⒓铀贊B透，在儲(chǔ)能領(lǐng)域裝機(jī)量或?qū)⒏咚僭鲩L(zhǎng)。2021年伍德麥肯茲預(yù)測(cè)，2020-2030年全球儲(chǔ)能領(lǐng)域裝機(jī)容量或?qū)⒈３?5%增速，謹(jǐn)慎預(yù)測(cè)下，我們預(yù)計(jì)該增速為30%。綜合預(yù)測(cè)下，我們認(rèn)為到2030年全球動(dòng)力電池裝機(jī)總量或?qū)⑦_(dá)4784.1GWh，其中磷酸鐵鋰電池裝機(jī)量為2962.2GWh，儲(chǔ)能領(lǐng)域鋰電池裝機(jī)量將達(dá)220GWh,其中磷酸鐵鋰電池裝機(jī)量為213.4GWh。考慮單GWh磷酸鐵鋰電池所需的磷酸鐵鋰需求量約為2500噸，我們預(yù)計(jì)動(dòng)力領(lǐng)域和儲(chǔ)能領(lǐng)域到2030年對(duì)磷酸鐵鋰的需求量合計(jì)可達(dá)793.9萬噸，2022-2030年CAGR高達(dá)39.6%。1.2.3.磷酸錳鐵鋰是升級(jí)版，大規(guī)模商用尚需時(shí)日磷酸錳鐵鋰是磷酸鐵鋰的升級(jí)版。磷酸錳鐵鋰(LiMnxFe1-xPO4)是在磷酸鐵鋰（LiFePO4）的基礎(chǔ)上摻雜一定比例的錳（Mn）而形成的新型磷酸鹽類鋰離子電池正極材料。在結(jié)構(gòu)上，磷酸錳鐵鋰依舊保持磷酸鐵鋰的橄欖石型穩(wěn)定結(jié)構(gòu)；在性能上，兼具三元電池的高能量密度與磷酸鐵鋰的成本與安全優(yōu)勢(shì)。首先，相較磷酸鐵鋰：更優(yōu)的能量密度和低溫性能。電池的能量密度由容量和電壓兩方面決定，高電壓化和高鎳化是提高正極材料能量密度的主流技術(shù)路徑，磷酸錳鐵鋰主要是通過提高電壓平臺(tái)來提高能量密度。磷酸錳鐵鋰的電壓平臺(tái)高達(dá)4.1V，而磷酸鐵鋰的電壓平臺(tái)為3.4V，二者具有相同的理論比容量（170mAh/g），因此在相當(dāng)條件下，磷酸錳鐵鋰的能量密度比磷酸鐵鋰高15-20%。低溫性能方面，磷酸錳鐵鋰在-20℃低溫下，仍有75%的容量保持率，相當(dāng)條件下，磷酸鐵鋰該指標(biāo)僅有60%-70%。其次，相較三元：更優(yōu)的安全性和經(jīng)濟(jì)性。在安全性方面，磷酸錳鐵鋰保持了與磷酸鐵鋰一致的橄欖石型結(jié)構(gòu)，其中的PO4四面體穩(wěn)定性高，在電池充放電過程中可以起到結(jié)構(gòu)支撐的作用，在完全充放電的情況下，也不會(huì)發(fā)生結(jié)構(gòu)崩塌，因此具有更高的安全性。在成本方面，相較于三元電池的鈷、鎳金屬，磷酸錳鐵鋰的經(jīng)濟(jì)性更高。較低電導(dǎo)率和鋰離子擴(kuò)散速度為主要缺點(diǎn)，正加緊技術(shù)攻克。磷酸錳鐵鋰商用目前仍有阻礙，分別是較低電導(dǎo)率、較低鋰離子擴(kuò)散速度和錳析出到電解液?jiǎn)栴}。其改進(jìn)路徑主要有二，一是通過包覆、摻雜、納米化來對(duì)其進(jìn)行改性，目前已有企業(yè)取得進(jìn)展。二是將磷酸錳鐵鋰與三元材料進(jìn)行復(fù)合，使其兼具磷酸鐵鋰與三元材料的優(yōu)勢(shì)性能。目前德方納米提出了三元包覆LMFP的正極材料的路線途徑，復(fù)合材料具有高能量密度、良好的低溫性能、良好的倍率放電性能和良好的循環(huán)性能。許多廠家加速入局，磷酸錳鐵鋰商用步伐加快。自2021年開始，各大廠家開始布局磷酸錳鐵鋰，從各公司公開披露的信息來看，德方納米2022年下半年將有1萬噸磷酸錳鐵鋰正極材料投產(chǎn)，鵬欣能源、百川股份均有在建/建成磷酸錳鐵鋰產(chǎn)能，湖南裕能、湖北萬潤(rùn)也加快研發(fā)，磷酸錳鐵鋰產(chǎn)業(yè)化加速。2.鋰：新能源需求高速增長(zhǎng)，鋰行情長(zhǎng)期景氣2.1.鋰是極佳的電池金屬，需求前景廣闊鋰金屬性強(qiáng)、原子質(zhì)量小，在能源領(lǐng)域具有卓越表現(xiàn)。鋰有很強(qiáng)的金屬性，在一般情況下外表為銀白色，原子質(zhì)量較小，具有電荷密度高、穩(wěn)定性好等特點(diǎn)。鋰以其特殊的理化性質(zhì)被用作電池金屬，儲(chǔ)能領(lǐng)域的剛性需求顯著，應(yīng)用前景廣闊。鋰產(chǎn)業(yè)鏈：上游以礦石鹵水為主，中游為碳酸鋰等鋰鹽，下游為電池、順滑劑、有機(jī)物合成等領(lǐng)域。在上游領(lǐng)域中，鋰原料以固態(tài)礦石及液態(tài)鹵水為主，固態(tài)礦石主要包括鋰云母、鋰輝石及透鋰長(zhǎng)石，液態(tài)鹵水包括鹽湖鹵水、地下鹵水及海水；在中游領(lǐng)域中，由礦石或鹵水可提煉出工業(yè)級(jí)碳酸鋰，進(jìn)行深加工后可獲得氫氧化鋰、電池級(jí)碳酸鋰、氯化鋰及高純碳酸鋰等；在下游應(yīng)用領(lǐng)域中，鋰的應(yīng)用范圍非常廣泛，可用于順滑劑、電池、有機(jī)物合成、航空航天等諸多領(lǐng)域。鋰價(jià)走勢(shì)與新能源汽車發(fā)展高度相關(guān)，EV高景氣與供需錯(cuò)配下，鋰價(jià)高位運(yùn)行或?qū)⒊掷m(xù)。對(duì)碳酸鋰價(jià)格進(jìn)行復(fù)盤，發(fā)現(xiàn)其價(jià)格走勢(shì)與新能源汽車的發(fā)展高度相關(guān)。首先，在2017-2018年，受中游正極材料和電池大幅擴(kuò)能影響，鋰價(jià)處于偏高位置；2018年，財(cái)政部等四部門調(diào)整新能源汽車補(bǔ)貼政策，補(bǔ)貼退坡下，需求對(duì)價(jià)格的拉動(dòng)減弱，鋰價(jià)長(zhǎng)期低位徘徊；2020年以來，電池技術(shù)不斷進(jìn)步，基礎(chǔ)設(shè)施不斷完善，加之國(guó)家補(bǔ)貼扶持，新能源汽車迎來爆發(fā)式增長(zhǎng)，全球范圍內(nèi)的碳中和政策下，各國(guó)加大EV補(bǔ)貼力度，推動(dòng)全球EV銷量上行。但供給端由于鋰鹽價(jià)格長(zhǎng)期低迷，導(dǎo)致礦企破產(chǎn)出清與產(chǎn)能關(guān)停，需求端爆發(fā)式增長(zhǎng)下，供給端難以貢獻(xiàn)與之匹配的增量，導(dǎo)致鋰鹽價(jià)格持續(xù)上升并高位挺價(jià)。Pilbara鋰精礦拍賣價(jià)格持續(xù)走高，凸顯鋰礦供給緊張。自2021年7月30日至今，Pilbara共舉行7次拍賣，鋰精礦價(jià)格從1250美元/噸漲至第六次高點(diǎn)6350美元/噸，漲幅超400%，最后一次拍賣價(jià)格收得6188美元/噸，較前一次略有回撤，但仍處于高位。且Pilbara拍賣價(jià)格或?yàn)槠渌麖S商提供定價(jià)指引，碳酸鋰價(jià)格具有較高挺價(jià)可能性。2.2.供給：澳洲、南美是主力，擴(kuò)產(chǎn)長(zhǎng)周期限制供給增量鋰資源主要分布在南美地區(qū)，澳大利亞是鋰主要供應(yīng)國(guó)。根據(jù)USGS數(shù)據(jù)，從儲(chǔ)量分布來看，2021年全球鋰資源儲(chǔ)量共計(jì)約為2200萬噸金屬鋰當(dāng)量，主要分布在南美地區(qū)。智利、澳大利亞、阿根廷的鋰資源占比約為42%、26%、10%；我國(guó)鋰資源量約為150萬噸，約占全球鋰資源儲(chǔ)量6.8%。從供給方面來看，澳大利亞鋰資源產(chǎn)量位列第一，主要以固體鋰礦資源為主，2021年產(chǎn)量占比全球的55%；智利和我國(guó)產(chǎn)量占比分別為26%和14%。澳洲Greenbushes礦品位高、Wodgina資源量豐富。目前澳大利亞主要8座鋰礦山中，Greenbushes礦的Li2O平均品位最高，為2.1%，其余礦山的Li2O品位均在1.0%-1.5%之間。Wodgina礦的鋰資源量最豐富，鋰資源量為25920萬噸；Pilgangoora-Pilbara鋰資源量位居第二，資源量為22320萬噸。鋰礦石儲(chǔ)量方面，Wodgina的鋰礦石儲(chǔ)量同樣位居第一，為15190萬噸，儲(chǔ)量折合LCE為438.82萬噸；Greenbushes位居第二，含鋰礦石儲(chǔ)量13310萬噸，儲(chǔ)量折合LCE為690.15萬噸。南美地區(qū)多以鹽湖鹵水態(tài)存在，鋰儲(chǔ)量豐富。從全球范圍來看，多數(shù)鹵水鋰資源集中在智利、阿根廷、玻利維亞的“鋰三角”地區(qū)。具體來看，玻利維亞Uyuni礦床鹽湖鎂鋰比超標(biāo)、難以開采，因此智利為全球鹽湖提鋰的第一大國(guó)。目前南美地區(qū)產(chǎn)鋰鹽湖主要有智利Atacama、阿根廷HombreMuerto、阿根廷Olaroz，均有擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，其中Atacama鹽湖鹵水資源量為6.3×106噸。中國(guó)的鋰資源種類豐富，鹽湖資源占比高，但體量較小。我國(guó)鋰礦資源種類豐富，主要包括鋰輝石、鋰云母和鹽湖鹵水，其中鹽湖鋰資源為我國(guó)最主要的鋰資源，占比達(dá)85%，鋰礦石包括鋰輝石和鋰云母，資源合計(jì)占比為15%。從資源分布方面來看，我國(guó)鋰鹽湖多分布于青海、湖北及西藏等地；鋰輝石多產(chǎn)于四川，甘孜州甲基卡及阿壩州可爾因是四川兩大主要礦區(qū)；鋰云母則多產(chǎn)于江西宜春等。從全球各國(guó)鋰產(chǎn)量來看，我國(guó)鋰產(chǎn)量占比相對(duì)較小。鋰價(jià)高企激勵(lì)礦端擴(kuò)產(chǎn)加速，但擴(kuò)產(chǎn)周期長(zhǎng)與不確定性因素多導(dǎo)致供給難以快速放量。澳洲方面，在澳洲勞動(dòng)力短缺的影響下，鋰礦開采批復(fù)周期拉長(zhǎng)，人力成本高或?qū)?dǎo)致澳洲鋰資源供給增量不及預(yù)期；阿根廷鹽湖工程多數(shù)正在施工中，受過去鹽湖開發(fā)周期長(zhǎng)、產(chǎn)能爬坡慢等因素的影響，海外鹽湖的實(shí)際供給量增加的幅度可能較為緩慢。因此盡管鋰鹽價(jià)格高企，新興鋰鹽項(xiàng)目難以及時(shí)貢獻(xiàn)有效增量，上一輪鋰周期中，如Altura等鋰礦廠商破產(chǎn)被收購(gòu)后，鋰礦集中度再次提升，現(xiàn)有在產(chǎn)礦企對(duì)鋰資源定價(jià)具有高度話語權(quán)，其擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏具有強(qiáng)市場(chǎng)影響力。2.3.需求：新能源車高速增長(zhǎng)，儲(chǔ)能領(lǐng)域蓄勢(shì)待發(fā)動(dòng)力電池爆發(fā)改變鋰需求格局，電池用鋰占比已增至69%。2010年鋰下游需求中，傳統(tǒng)行業(yè)需求占比73%，鋰電池占比僅為27%。近年來，隨新能源、電子及儲(chǔ)能等行業(yè)的蓬勃發(fā)展，鋰產(chǎn)品需求受到新興產(chǎn)業(yè)的拉動(dòng)。截至2020年，全球的鋰需求中動(dòng)力電池領(lǐng)域占比37%，消費(fèi)電池領(lǐng)域占比29%，儲(chǔ)能電池領(lǐng)域占比3%，電池領(lǐng)域合計(jì)占比達(dá)69%。儲(chǔ)能領(lǐng)域貢獻(xiàn)強(qiáng)勢(shì)新增量，近年來光伏與風(fēng)力發(fā)電呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。光伏發(fā)電方面，根據(jù)國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年我國(guó)光伏發(fā)電累計(jì)并網(wǎng)裝機(jī)容量為3.06億千瓦，累計(jì)并網(wǎng)容量連續(xù)7年為世界第一，2022年Q1我國(guó)光伏發(fā)電新增并網(wǎng)容量1321萬千瓦，增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁；風(fēng)力發(fā)電方面，在環(huán)保需求拉動(dòng)下，我國(guó)風(fēng)力發(fā)電裝機(jī)容量持續(xù)增長(zhǎng)。從2022年來看，陸風(fēng)新增裝機(jī)量預(yù)計(jì)達(dá)到91.9GW，海風(fēng)預(yù)計(jì)達(dá)到8.7GW，合計(jì)新增裝機(jī)量為100.6GW，同比增長(zhǎng)7.5%，在環(huán)保需求拉動(dòng)下，我國(guó)風(fēng)力發(fā)電裝機(jī)容量持續(xù)增長(zhǎng)。據(jù)GWEC數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)我國(guó)未來五年風(fēng)電新增裝機(jī)總量將持續(xù)提升。新能源汽車與儲(chǔ)能領(lǐng)域需求高漲，增速高企。基于上述分析中對(duì)全球新能源汽車的需求預(yù)測(cè)，考慮單噸磷酸鐵鋰正極材料的碳酸鋰需求量為0.24噸，單噸三元正極材料的碳酸鋰需求量為0.39噸，預(yù)計(jì)到2030年動(dòng)力與儲(chǔ)能領(lǐng)域?qū)?dòng)碳酸鋰需求量約304.6萬噸，2022-2030年CAGR約為34.9%。就碳酸鋰的需求總量來說，消費(fèi)電子方面，預(yù)計(jì)隨著穿戴設(shè)備及智能數(shù)碼產(chǎn)品的發(fā)布，未來將溫和增長(zhǎng)；其他如陶瓷領(lǐng)域的需求或?qū)⒈３制椒€(wěn)，綜合預(yù)計(jì)到2030年碳酸鋰需求量將達(dá)337.0萬噸，2022-2030年CAGR約為23.7%。3.磷：供給受限，新舊動(dòng)能引導(dǎo)需求上行3.1.磷是戰(zhàn)略資源，地位突出磷礦是我國(guó)的戰(zhàn)略性資源之一，在我國(guó)的分布高度集中。工業(yè)和農(nóng)業(yè)產(chǎn)品中的磷主要從磷礦石中提取，它既是制取磷肥、飼料等的重要化工礦物原料，也是精細(xì)磷化工產(chǎn)品的磷源，因此在國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展中具有重要的地位和作用。地球上磷元素在陸地系統(tǒng)和水生系統(tǒng)中循環(huán)。在陸地生態(tài)系統(tǒng)中，人類通過對(duì)土壤、巖石中存在的磷元素進(jìn)行提煉、加工，將其轉(zhuǎn)化為日常的磷酸鹽產(chǎn)品（通常為磷肥），植物吸收后將磷元素轉(zhuǎn)化為自身營(yíng)養(yǎng)物質(zhì)，其自然枯萎凋零后所包含的營(yíng)養(yǎng)物質(zhì)也會(huì)重新回歸大地，自此陸地上的磷元素形成閉環(huán)。在水生生態(tài)系統(tǒng)中，海底火山爆發(fā)為水生系統(tǒng)帶來磷元素，此外，經(jīng)人為施肥以及雨水等條件的誘發(fā)，陸地生態(tài)系統(tǒng)中的磷元素隨著河流湖泊等渠道向大海匯集，海底動(dòng)植物通過海水對(duì)磷元素進(jìn)行吸收，再經(jīng)過人為的捕捉、食用、排泄等過程，讓水生生態(tài)系統(tǒng)中的磷元素重新回歸陸地系統(tǒng)的循環(huán)。我國(guó)磷礦資源分布集中。我國(guó)磷礦資源分布集中，主要分布于九個(gè)地區(qū)，分別為云南滇池地區(qū)，貴州開陽、甕福地區(qū)，四川金河、清平、馬邊地區(qū)和湖北宜昌、胡集、保康地區(qū)。這些地區(qū)所含有的富礦較多，總占有面積達(dá)全國(guó)的80%，是磷礦目前開發(fā)和使用的主要地區(qū)。我國(guó)磷礦資源品位較低，平均品位為16.86%。品位方面，根據(jù)劉龍瓊在《國(guó)際國(guó)內(nèi)磷礦資源開發(fā)最優(yōu)邊際品位及其預(yù)測(cè)研究》一文中的數(shù)據(jù)，我國(guó)的磷礦石平均品位僅為16.86%，是世界上磷礦石平均品位最低的國(guó)家。我國(guó)磷礦品位低于25%的儲(chǔ)量占比超過一半，富礦（P2O5≥30%）儲(chǔ)量?jī)H占全國(guó)儲(chǔ)量的9.4%，磷富礦儲(chǔ)量集中分布貴州、云南、湖北省份。磷與日常生活密切相關(guān)，傳統(tǒng)磷化工產(chǎn)品主要用于農(nóng)業(yè)領(lǐng)域。從產(chǎn)業(yè)鏈來看，磷化工產(chǎn)業(yè)鏈的上游起始于磷礦石，通過硫酸浸泡、加熱等方式可制得中游產(chǎn)品磷酸以及黃磷等。這些產(chǎn)品最終將被制成磷酸一銨、磷酸二銨、草甘膦、磷酸鐵鋰等產(chǎn)品，分別應(yīng)用于農(nóng)業(yè)、工業(yè)等領(lǐng)域。其中磷化工產(chǎn)業(yè)鏈最大的下游領(lǐng)域?yàn)檗r(nóng)業(yè)，據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，目前用于制作磷肥（主要為磷酸一銨和磷酸二銨）的磷礦石占比約70.5%。3.2.供給：監(jiān)管趨嚴(yán)，供給緊張狀況或?qū)⒊掷m(xù)3.2.1.我國(guó)產(chǎn)量居首，過采問題嚴(yán)重磷礦石全球分布高度集中，摩洛哥礦石儲(chǔ)量占全球70.42%，我國(guó)儲(chǔ)量占比4.52%，排名第二。據(jù)USGS2021年數(shù)據(jù)，全球磷礦石儲(chǔ)量主要分布在摩洛哥、中國(guó)、埃及、阿爾及利亞等國(guó)家，其中摩洛哥磷礦石儲(chǔ)量為500億噸，占比約70.42%，為全球第一，我國(guó)磷礦石儲(chǔ)量?jī)H32億噸，占比4.51%，位列全球第二。我國(guó)磷礦石產(chǎn)量居全球首位，儲(chǔ)采比低，磷礦石過采問題嚴(yán)重。世界主要磷礦石生產(chǎn)國(guó)包括中國(guó)、摩洛哥、美國(guó)、俄羅斯等國(guó)家，其中中國(guó)以國(guó)內(nèi)產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量的38.6%比例，位列全球第一，摩洛哥產(chǎn)量占比為17.3%，位居其后。中國(guó)磷礦石儲(chǔ)量全球占比僅為4.51%，產(chǎn)量卻占全球38.6%，儲(chǔ)采比低，磷礦石存在過度開采問題。環(huán)保整治致產(chǎn)量大幅下降，CR5占比66.1%。磷礦石過采問題引起國(guó)家重視，為保護(hù)我國(guó)戰(zhàn)略資源，近年來國(guó)家環(huán)保和限產(chǎn)等政策不斷出臺(tái)，推動(dòng)產(chǎn)能出清，限制磷礦產(chǎn)量增長(zhǎng)。從產(chǎn)量上看，2017-2020年我國(guó)磷礦石產(chǎn)量不斷下降，2021年受益于新能源等下游領(lǐng)域需求旺盛，磷礦石產(chǎn)量為10,272萬噸，同比增長(zhǎng)15.2%，但仍不及2018年產(chǎn)量。同時(shí)，環(huán)保整治下，產(chǎn)業(yè)集中度大幅提高，2022年CR5達(dá)66.1%，主要生產(chǎn)企業(yè)包括貴州磷化集團(tuán)、云天化、興發(fā)集團(tuán)等，三家企業(yè)的市場(chǎng)占有率分別為24.1%、21.1%和8.8%。3.2.2.自供比例提升，監(jiān)管趨嚴(yán)限制供給增量監(jiān)管持續(xù)趨嚴(yán)，行業(yè)繼續(xù)出清，磷礦供給或?qū)⒊掷m(xù)趨緊。前期受國(guó)家環(huán)保限采及長(zhǎng)江保護(hù)治理等政策影響，磷礦開采行業(yè)落后產(chǎn)能持續(xù)退出，2022年并未見有放松跡象。2022年4月，工信部等六部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于“十四五”推動(dòng)石化化工行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》，指出嚴(yán)控?zé)捰?、磷銨、電石、黃磷等行業(yè)新增產(chǎn)能，加快低效落后產(chǎn)能退出；多措并舉推進(jìn)磷石膏減量化、資源化、無害化，穩(wěn)妥推進(jìn)磷化工“以渣定產(chǎn)”。分省份看，國(guó)內(nèi)湖北、貴州、云南、四川等主要磷礦產(chǎn)區(qū)近年也陸續(xù)出臺(tái)限產(chǎn)相關(guān)政策，隨著各主要產(chǎn)區(qū)企業(yè)限產(chǎn)減產(chǎn)，新的磷礦開采審批制度日趨嚴(yán)格，磷礦石供給或?qū)⑦M(jìn)一步縮緊。磷化工企業(yè)布局磷酸鐵鋰，市場(chǎng)磷礦石供給偏緊。隨著磷化工企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈向下游磷酸鐵鋰產(chǎn)品延伸布局，對(duì)自有磷礦石的需求逐步攀升。同時(shí)，許多磷礦石生產(chǎn)企業(yè)紛紛加大自供比例。例如：2021年7月云天化集團(tuán)宣布不再對(duì)外出售磷礦石，外銷占比進(jìn)一步減少；川恒股份控股子公司福麟礦業(yè)開采出的磷礦石主要用于滿足日常生產(chǎn)，其余部分根據(jù)市場(chǎng)價(jià)格對(duì)外銷售。企業(yè)惜售，磷礦石供給偏緊，主礦區(qū)企業(yè)優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步凸顯。3.3.需求：傳統(tǒng)化肥市場(chǎng)景氣上行，磷酸鐵鋰帶來強(qiáng)勢(shì)新增量3.3.1.磷復(fù)肥占磷礦石下游應(yīng)用的71%，環(huán)保監(jiān)察引導(dǎo)產(chǎn)能出清磷礦石下游應(yīng)用較為集中，磷復(fù)肥為消費(fèi)占比最大的產(chǎn)品。磷礦石下游主要應(yīng)用于農(nóng)業(yè)和工業(yè)等磷化工領(lǐng)域，主要產(chǎn)品包括磷復(fù)肥、黃磷、磷酸鹽和其他磷化物。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，2021年我國(guó)磷礦石消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，磷復(fù)肥的占比最大，達(dá)71%，黃磷、磷酸鹽和其他磷化物分別占比7%、6%和16%。目前主要磷肥產(chǎn)品包括磷酸一銨、磷酸二銨、磷酸二氫鈣、重過磷酸鈣等。全國(guó)總播種面積增加及主要農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)上升，將為磷肥帶來穩(wěn)定的需求支撐。耕地方面，2021年全國(guó)糧食播種面積176,447萬畝，同比增長(zhǎng)1,295萬畝，漲幅為0.7%，國(guó)內(nèi)農(nóng)作物種植面積總體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，有望促使磷肥施用總量的提高，從而將帶動(dòng)磷礦石的需求增長(zhǎng)。主要農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格方面，截至2022年7月26日，小麥現(xiàn)貨價(jià)報(bào)3076.67元/噸，同比增長(zhǎng)20.31%；玉米現(xiàn)貨價(jià)報(bào)2808.63元/噸，同比增長(zhǎng)1.03%；大豆現(xiàn)貨價(jià)報(bào)5872.11元/噸，同比增長(zhǎng)12.97%。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲，有望促使磷肥需求增加，從而拉動(dòng)磷礦石需求提升。磷銨價(jià)格上漲帶動(dòng)行業(yè)景氣向好。2021年以來，磷酸一銨和磷酸二銨價(jià)格快速上漲。截至2022年7月26日，磷酸一銨價(jià)格從2021年年初的2043元/噸上漲至4210元/噸，漲幅達(dá)106.1%，磷酸二銨價(jià)格從2021年初的2350上漲至4231元/噸，漲幅達(dá)80.0%。磷肥為磷礦石的下游主要應(yīng)用領(lǐng)域，磷肥價(jià)格的持續(xù)上漲為磷礦石提供漲價(jià)空間。黃磷生產(chǎn)受限，產(chǎn)銷量略有下降。因能源、原材料價(jià)格上漲、電力供應(yīng)緊張及環(huán)保要求日益嚴(yán)格，黃磷及其下游產(chǎn)品的制造成本大幅上升，歐美等國(guó)家早已限制或禁止黃磷生產(chǎn)，我國(guó)近年來也已采取措施，一是提高黃磷生產(chǎn)門檻，二是限制和調(diào)整“高耗能、高污染和資源性”的產(chǎn)品企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)。2021年黃磷產(chǎn)量和表觀消費(fèi)量分別為68.9萬噸、68.92萬噸，分別同比下降11.38%、11.35%。3.3.2.磷酸鐵鋰打開磷化工成長(zhǎng)空間，磷礦石新增需求顯現(xiàn)磷酸鐵鋰屬于磷酸鹽的一種，是目前磷化工產(chǎn)業(yè)鏈中景氣度最高的細(xì)分品類。磷酸鐵鋰主要由磷酸鐵和碳酸鋰組成，磷源是制備磷酸鐵鋰重要的原材料。根據(jù)分子量磷酸鐵鋰中磷酸根占比約60%，1噸磷酸鐵鋰大約需要0.95噸磷酸鐵，對(duì)應(yīng)0.56噸五氧化二磷，折算需要1.87噸30%品位的磷礦石。隨著新能源汽車的興起和國(guó)家對(duì)新能源發(fā)電的大力支持，動(dòng)力電池與儲(chǔ)能設(shè)備所需磷酸鐵鋰需求隨之上升，磷酸鐵鋰已逐漸成為磷礦石重要的新興應(yīng)用領(lǐng)域。受益于新能源汽車行業(yè)的高速發(fā)展，磷酸鐵鋰產(chǎn)銷量快速增長(zhǎng)。在全球碳中和政策的持續(xù)推動(dòng)下，新能源汽車對(duì)傳統(tǒng)燃油車的替代趨勢(shì)愈發(fā)明顯，作為新能源汽車動(dòng)力電池的重要組成部分，磷酸鐵鋰的產(chǎn)銷量也快速增長(zhǎng)。2021年，我國(guó)磷酸鐵鋰產(chǎn)量及表觀消費(fèi)量分別約為45.16萬噸、45.20萬噸，分別同比增長(zhǎng)190.1%、190.8%，2017年以來4年CAGR分別為55.6%、55.1%，在磷化工產(chǎn)業(yè)鏈主要產(chǎn)品中增長(zhǎng)最快。2022年1-5月，磷酸鐵鋰產(chǎn)量及表觀消費(fèi)量分別約為30.95萬噸、30.96萬噸，分別同比增長(zhǎng)113.1%，115.2%，繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。磷酸鐵鋰產(chǎn)銷量快速增加將進(jìn)一步打開磷礦石的需求增長(zhǎng)空間?；谇拔闹袑?duì)動(dòng)力和儲(chǔ)能領(lǐng)域的磷酸鐵鋰需求量的預(yù)測(cè)，考慮磷酸鐵鋰到P2O5的折算系數(shù)為0.56，預(yù)計(jì)到2030年因動(dòng)力及儲(chǔ)能領(lǐng)域帶動(dòng)的磷（折純，即P2O5=100%）需求約為446萬噸，折算成30%含量的磷礦石，則需要1486萬噸，因此磷酸鐵鋰產(chǎn)銷快速增加將進(jìn)一步打開磷礦石的需求增長(zhǎng)空間。4.重點(diǎn)公司分析4.1.天齊鋰業(yè)：鋰業(yè)龍頭布局優(yōu)質(zhì)鋰源，資源優(yōu)勢(shì)顯著坐擁優(yōu)質(zhì)鋰礦與鹽湖，資源儲(chǔ)備量大。公司是全球最大的鋰開采生產(chǎn)商，同時(shí)也是全球極少數(shù)同時(shí)布局優(yōu)質(zhì)鋰礦山和鹽湖鹵水礦兩種原材料資源的企業(yè)之一。全球資源掌控能力強(qiáng)，拓展鋰產(chǎn)業(yè)鏈上游。公司是世界第四、亞洲第二的鋰化合物制造商，目前年產(chǎn)能達(dá)到4.48萬噸。隨著計(jì)劃擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目的完成，公司鋰化合物年總產(chǎn)能將超過11萬噸。作為鋰行業(yè)的龍頭企業(yè)，碳酸鋰產(chǎn)品被認(rèn)為是中國(guó)的標(biāo)桿產(chǎn)品?？毓勺庸咎├瓝碛惺澜缟仙a(chǎn)規(guī)模和儲(chǔ)量規(guī)模最大的硬巖鋰礦格林布什鋰輝石礦的采礦權(quán)。格林布什礦場(chǎng)占2020年全球鋰礦產(chǎn)量約32%,儲(chǔ)量折合碳酸鋰當(dāng)量為830萬噸，化學(xué)級(jí)鋰精礦的產(chǎn)量最高。除格林布什礦外，公司通過參股日喀則扎布耶和SQM，實(shí)現(xiàn)對(duì)SalardeAtacama鹽湖資源的布局。2021年至今公司營(yíng)業(yè)總收入和歸母凈利潤(rùn)維持高增速。公司營(yíng)收由2018年的62.44億元增長(zhǎng)至2021年的76.63億元，年均增長(zhǎng)7.07%，2022年Q1營(yíng)收達(dá)到52.58億元，同比增長(zhǎng)481.41%，在雙碳目標(biāo)和“雙循環(huán)”格局的推進(jìn)下，2021年鋰行業(yè)景氣度不斷上升。2021年公司歸母凈利潤(rùn)達(dá)20.79億元，同比增長(zhǎng)213.37%，2022Q1歸母凈利潤(rùn)達(dá)33.28億元，同比增長(zhǎng)1442.65%。4.2.江特電機(jī)：坐擁豐富鋰云母資源，鋰源開發(fā)加速公司是國(guó)內(nèi)鋰云母制備碳酸鋰行業(yè)起草標(biāo)準(zhǔn)單位，產(chǎn)能持續(xù)提升。公司從事特種電機(jī)業(yè)務(wù)和鋰礦采選及深加工，是國(guó)內(nèi)鋰云母制備碳酸鋰行業(yè)起草標(biāo)準(zhǔn)單位。目前公司鋰鹽年產(chǎn)能為3萬噸，未來預(yù)期可達(dá)6.5萬噸。公司以資源為發(fā)展核心，并持續(xù)優(yōu)化企業(yè)管控，以“全球碳酸鋰大型供應(yīng)商”為戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)。公司碳酸鋰產(chǎn)品2021年快速放量，銷量走高。產(chǎn)品產(chǎn)量方面，2021年碳酸鋰產(chǎn)量同比上漲244%，2017-2019年公司碳酸鋰產(chǎn)量呈逐年增長(zhǎng)趨勢(shì)，2020年因疫情擾動(dòng)，產(chǎn)量下降。銷量方面，2021年碳酸鋰產(chǎn)品銷量同比增長(zhǎng)232%，2020