中藥配方顆粒行業(yè)分析：結(jié)束試點(diǎn)量?jī)r(jià)齊升在望

中藥配方顆粒行業(yè)分析：結(jié)束試點(diǎn)，量?jī)r(jià)齊升在望1.看本質(zhì)：中藥配方顆粒引領(lǐng)飲片標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展中藥配方顆粒是傳統(tǒng)中藥與時(shí)俱進(jìn)的產(chǎn)物，是中藥飲片的繼承、發(fā)展和創(chuàng)新。相較

傳統(tǒng)飲片有攜帶、儲(chǔ)存方便等眾多優(yōu)點(diǎn)。新冠疫情發(fā)生以來(lái)，國(guó)家主張“堅(jiān)持中西醫(yī)并

重、中西藥并用”，中藥配方顆粒因產(chǎn)業(yè)化程度高、運(yùn)輸方便、組方便捷等優(yōu)勢(shì)在應(yīng)對(duì)疫

情大考時(shí)發(fā)揮了重要應(yīng)急作用，中藥配方顆粒在臨床應(yīng)用中一直占有一定的比例，醫(yī)生

和患者的認(rèn)可度也逐漸增高。1993

年開(kāi)始至今，在近三十年的“試點(diǎn)時(shí)代”發(fā)展中，中

藥配方顆粒在質(zhì)量控制方面取得了一定成果，市場(chǎng)占有率不斷攀升，應(yīng)用前景也愈加廣

闊。1.1.

中藥配方顆粒

V.S.

中藥飲片，優(yōu)勢(shì)何在？國(guó)外快速發(fā)展，催生中藥配方顆粒的研究項(xiàng)目。日本

70

年代就研究生產(chǎn)出

200

多種

“漢方顆?！?，80

年代我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)研究生產(chǎn)了

400

多種“科學(xué)中藥”及

300

多種經(jīng)典

方顆粒?！皾h方顆粒”及“科學(xué)中藥”在歐美、東南亞等地被廣泛應(yīng)用，深受歡迎。相比

之下中藥配方顆粒在我國(guó)大陸起步較晚，以時(shí)間為軸，沿軸縱觀(guān)中藥配方顆粒的國(guó)內(nèi)發(fā)

展歷程，可將其大致分為

3

個(gè)時(shí)期。第一階段:1987-2000

年，科研階段，江陰天江藥業(yè)、

廣東一方制藥承擔(dān)飲片改革試點(diǎn)生產(chǎn)研發(fā)任務(wù)；第二階段:2001-2015

年，為試點(diǎn)生產(chǎn)、使

用階段，增加三九藥業(yè)、北京康仁堂等共計(jì)

6

家試點(diǎn)生產(chǎn)企業(yè)，承擔(dān)中藥配方顆粒標(biāo)準(zhǔn)

的研制及統(tǒng)一工作；第三階段：2016

年至今，為逐漸開(kāi)放階段，中藥配方顆粒行業(yè)得到

進(jìn)一步促進(jìn)和發(fā)展。傳統(tǒng)飲片藥效利用率約為

30%-60%（患者煎煮中藥環(huán)節(jié)可能不能發(fā)揮全部藥性），質(zhì)

量穩(wěn)定性較差，售價(jià)、毛利率較低；而中藥配方顆粒藥效利用率約

70%-80%，同規(guī)格價(jià)

格比傳統(tǒng)飲片高約

30%-50%，毛利率約

60%-75%，且攜帶方便、服用方便、質(zhì)量穩(wěn)定，

優(yōu)勢(shì)明顯。我們認(rèn)為中藥配方顆粒借助了現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)與手段，采用規(guī)模化生產(chǎn)方式，

提升了產(chǎn)品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的同時(shí)，使中藥飲片向現(xiàn)代化，標(biāo)準(zhǔn)化，規(guī)范化，國(guó)際化邁出了堅(jiān)

實(shí)的一步。1.2.

國(guó)家鼓勵(lì)政策陸續(xù)發(fā)布，行業(yè)發(fā)展逐漸成熟與化藥、中成藥相比，中藥配方顆粒行業(yè)一直是政策比較保護(hù)的子行業(yè)：和化藥、

中成藥相比，中藥配方顆粒不受一致性評(píng)價(jià)、兩票制與降低藥占比的影響，而且享受

25%

的藥品加成，醫(yī)院可根據(jù)臨床需求，進(jìn)行自主采購(gòu)，享受市場(chǎng)定價(jià)。從

1987

年國(guó)家提出

中藥飲片改革到

1993

年啟動(dòng)中藥配方顆粒試點(diǎn)工作到

2001

年配方顆粒納入中藥飲片管

理，再到

2021

年結(jié)束中藥配方顆粒試點(diǎn)工作放開(kāi)市場(chǎng)運(yùn)行，國(guó)家為適應(yīng)其快速發(fā)展，期

間不斷探索更新相關(guān)政策法規(guī)，相關(guān)監(jiān)管制度和標(biāo)準(zhǔn)不斷驅(qū)動(dòng)行業(yè)發(fā)展逐漸成熟。1.3.

對(duì)標(biāo)日本漢方藥發(fā)展，看國(guó)際化發(fā)展日本漢方藥的中藥配方顆粒在中藥飲片市場(chǎng)占比約為

60%，在國(guó)際接受度較高。其

中瑞士、中國(guó)、美國(guó)是日本漢方藥主要的出口國(guó)，2019

年，三國(guó)出口金額占比近

80%。

日本于

20

世紀(jì)

60

年代開(kāi)始“漢方藥”顆粒研究，開(kāi)發(fā)了我國(guó)漢代張仲景《傷寒論》等

收載的

210

個(gè)中藥復(fù)方顆粒，在日本經(jīng)方以水煎方式制作的漢方藥，注冊(cè)不需要進(jìn)行動(dòng)

物藥效、安全性和臨床研究，只需提供工藝、標(biāo)準(zhǔn)等藥學(xué)研究資料。漢方藥

20

世紀(jì)

80年代便被納入日本國(guó)民健康保險(xiǎn)的范圍，產(chǎn)品暢銷(xiāo)歐洲，占據(jù)了全世界

90%的中藥市場(chǎng)

銷(xiāo)售份額。新媒體、電商代表的新平臺(tái)促進(jìn)了中國(guó)文化在海外的傳播，也帶動(dòng)了國(guó)際市場(chǎng)對(duì)中

醫(yī)藥的需求。然而，中醫(yī)藥及其制劑等因文化理念、審批標(biāo)準(zhǔn)、有效性驗(yàn)證等多種因素

且西方人對(duì)患者自己煎煮中藥的用藥方式無(wú)法接受，嚴(yán)重限制了其國(guó)際化發(fā)展。在中藥

類(lèi)產(chǎn)品中，中藥配方顆粒不僅能免除復(fù)雜的煎煮過(guò)程、方便沖服和儲(chǔ)存，還能滿(mǎn)足中醫(yī)

藥臨床配伍及隨證加減的要求。與中成藥產(chǎn)品相比，中藥配方顆粒在出口環(huán)節(jié)可以繞過(guò)

一些針對(duì)藥品的貿(mào)易壁壘，在一些國(guó)家不需要完成藥品的注冊(cè)評(píng)審就能被視為藥品原料

進(jìn)入海外市場(chǎng)。對(duì)標(biāo)日本漢方藥發(fā)展，我們不難看出單方中藥配方顆粒已經(jīng)被歐美等多

個(gè)國(guó)家所接受，經(jīng)過(guò)多年的市場(chǎng)培育，執(zhí)業(yè)醫(yī)師對(duì)于中草藥的認(rèn)識(shí)越來(lái)越深，中藥配方

顆粒已經(jīng)成為中醫(yī)藥國(guó)際化的橋梁。隨著國(guó)內(nèi)中藥配方顆粒質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)完善，我國(guó)配方顆

粒有望成為重磅產(chǎn)品參與國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，我們認(rèn)為參照日本漢方藥市場(chǎng)趨勢(shì)，中藥配方

顆粒的發(fā)展將推動(dòng)中藥產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，為中藥進(jìn)軍國(guó)際市場(chǎng)打下良好的基礎(chǔ)，在國(guó)內(nèi)堅(jiān)

持飲片為主導(dǎo)的政策環(huán)境下，中藥配方顆粒在海外市場(chǎng)開(kāi)拓尚有很大發(fā)展空間。2.看變化：試點(diǎn)結(jié)束，迎來(lái)新機(jī)遇2.1.

市場(chǎng)端：量?jī)r(jià)齊升，百億市場(chǎng)將迎來(lái)數(shù)倍擴(kuò)容2.1.1.

銷(xiāo)售范圍拓寬，或加速市場(chǎng)擴(kuò)容2.1.2.

出廠(chǎng)價(jià)或上漲，覆蓋標(biāo)準(zhǔn)切換、原料漲價(jià)成本由于新標(biāo)準(zhǔn)對(duì)中藥配方顆粒原料質(zhì)量、生產(chǎn)設(shè)備、產(chǎn)品檢測(cè)等環(huán)節(jié)均提出了更高要

求，中藥配方顆粒各項(xiàng)成本大幅增加，且新標(biāo)準(zhǔn)中的中藥配方顆粒的制成量與規(guī)格換算

雖然保持一致，卻與原企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)規(guī)格存在很大區(qū)別。比如，玄參配方顆粒，國(guó)標(biāo)制法規(guī)

格為每

1g的顆粒相當(dāng)于飲片

1.5g，然而原企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)規(guī)格為

1g顆粒相當(dāng)于飲片

4~6g，導(dǎo)

致企業(yè)的生產(chǎn)成本上漲。同時(shí)，近期受疫情、干旱水災(zāi)等影響，原材料價(jià)格也在持續(xù)上

漲。參考上市公司公開(kāi)數(shù)據(jù)毛利率

60-75%，假設(shè)單位規(guī)格中藥配方顆粒出廠(chǎng)價(jià)格為

100

元，執(zhí)行新標(biāo)準(zhǔn)后成本上漲

30-50%（考慮當(dāng)量換算成本+原料漲價(jià)成本），則當(dāng)出廠(chǎng)價(jià)上

調(diào)

7.5%-20%時(shí)，即可覆蓋成本上揚(yáng)。2022

年初按照新標(biāo)生產(chǎn)的配方顆粒產(chǎn)品會(huì)陸續(xù)上架

銷(xiāo)售，而標(biāo)準(zhǔn)的切換也給企業(yè)形成新的價(jià)格體系提供良好契機(jī)，因此我們預(yù)計(jì)各企業(yè)或

上調(diào)價(jià)格，對(duì)沖標(biāo)準(zhǔn)提升、上游成本壓力。市場(chǎng)空間測(cè)算：由于政策初步落地，還未有明顯放量趨勢(shì)可供參考，但考慮第三終

端市場(chǎng)替換周期短的特點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)由于政策放開(kāi)，銷(xiāo)售端范圍拓寬帶來(lái)的放量將在

3-4

年達(dá)到相對(duì)穩(wěn)定狀態(tài)。根據(jù)《關(guān)于結(jié)束中藥配方顆粒試點(diǎn)工作的公告》指出堅(jiān)持中藥飲

片的主體地位，參考山東省醫(yī)療保障局發(fā)布《關(guān)于做好中藥配方顆粒醫(yī)保支付工作的通

知（試行）》公開(kāi)征求意見(jiàn)的公告中明確規(guī)定，同一醫(yī)療機(jī)構(gòu)中藥配方顆粒的使用量不得

超出中藥飲片的

30%，因此我們預(yù)計(jì)市場(chǎng)放量達(dá)到相對(duì)穩(wěn)定時(shí)中藥配方顆粒的使用量將

至少達(dá)到中藥飲片的

20-30%（較

2021

年有

2-3

倍增長(zhǎng)空間）。參考桑葛石咨詢(xún)整理，按

規(guī)格折算后中藥配方顆粒價(jià)格比傳統(tǒng)飲片平均高出

50%左右，假設(shè)

2022

年初配方顆粒企

業(yè)為覆蓋標(biāo)準(zhǔn)提升、上游成本壓力，出廠(chǎng)價(jià)上調(diào)

7.5%-20%，則同規(guī)格配方顆粒價(jià)格比傳

統(tǒng)飲片將高出約

60%-80%，參考中藥飲片市場(chǎng)規(guī)模

2000

億元，期間不考慮集采等大規(guī)模

降價(jià)影響，我們測(cè)算中藥配方顆粒放量達(dá)到相對(duì)穩(wěn)定時(shí)對(duì)應(yīng)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到

640-1080

億

元。2.2.

支付端：配方顆粒納入醫(yī)保，大規(guī)模集采條件尚未成熟關(guān)于醫(yī)保：中藥配方顆粒價(jià)格普遍較中藥飲片高，醫(yī)保政策的實(shí)施為中藥配方顆粒

的發(fā)展亮綠燈。2021

年

12

月

30

日，國(guó)家醫(yī)療保障局辦公室、國(guó)家中醫(yī)藥管理局辦公室

聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于醫(yī)保支持中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，明確指出按規(guī)定將符合條件

的中藥飲片、中成藥、醫(yī)療機(jī)構(gòu)中藥制劑等納入醫(yī)保藥品目錄；各地根據(jù)基金承受能力

和臨床需要，按程序?qū)⒎蠗l件的民族藥、醫(yī)療機(jī)構(gòu)中藥制劑和中藥飲片納入本地醫(yī)保支付范圍，并建立動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制。并鼓勵(lì)將公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)采購(gòu)的中藥配方顆粒納入省級(jí)

醫(yī)藥集中采購(gòu)平臺(tái)掛網(wǎng)交易，促進(jìn)交易公開(kāi)透明。早在國(guó)家發(fā)文前，云南省、浙江省、

湖北省、山東省等多地便已經(jīng)將中藥配方顆粒納入省級(jí)醫(yī)保支付范圍，但也不乏部分省

市將中藥配方顆粒踢出醫(yī)保范圍，如：黑龍江省、福建省等，且部分省市出于本省整體

經(jīng)濟(jì)民生發(fā)展考慮會(huì)對(duì)本省試點(diǎn)企業(yè)傾斜，如河北省等，各地醫(yī)保進(jìn)度不一。我們認(rèn)為，

全國(guó)市場(chǎng)醫(yī)保支付標(biāo)準(zhǔn)的逐步規(guī)范，將打破地方保護(hù)下的省級(jí)試點(diǎn)企業(yè)的醫(yī)保報(bào)銷(xiāo)獨(dú)家

優(yōu)勢(shì)，更有利于市場(chǎng)整體有序發(fā)展，整體看終端支付能力增強(qiáng)將進(jìn)一步拉動(dòng)中藥配方顆

粒需求增長(zhǎng)。關(guān)于集采：集采條件不成熟，我們預(yù)計(jì)配方顆?；蜻M(jìn)入發(fā)展黃金期。2021

年

8

月在

答復(fù)《關(guān)于加快中藥及配方顆粒進(jìn)入集中采購(gòu)的建議》時(shí)，國(guó)家醫(yī)保局表態(tài)下一步將加

快將中成藥及配方顆粒納入集中采購(gòu)，因此配方顆粒集采是必然趨勢(shì)。參考仿制藥一致

性評(píng)價(jià)是化藥集采的大前提，中藥配方顆粒的標(biāo)準(zhǔn)制定是其進(jìn)行集中采購(gòu)的先決條件；

同時(shí)，除對(duì)質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行限定外，當(dāng)量的統(tǒng)一也是中藥配方顆粒全國(guó)集采的大前提。截

至

2021

年

12

月僅有

196

個(gè)品種標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行公示，而中藥配方顆粒常用品種約

400~600

種，

標(biāo)準(zhǔn)全面制定還需穩(wěn)定推行，當(dāng)然也不排除部分省市對(duì)量大價(jià)高的品種先行進(jìn)行集采探

索，但整體看新標(biāo)準(zhǔn)的配方顆粒還未進(jìn)入放量期，參考中成藥集采進(jìn)度及地標(biāo)升國(guó)標(biāo)后

的放量趨勢(shì)，我們預(yù)計(jì)配方顆?；蜻M(jìn)入發(fā)展黃金期。此外不同于仿制藥，中藥配方顆粒

具備上游資源屬性，參考中成藥省級(jí)集采大部分產(chǎn)品降幅在

30-50%左右，我們認(rèn)為相比

于化藥，中藥配方顆粒集采的降幅也將類(lèi)似于中成藥比較緩和。2.3.

生產(chǎn)端：規(guī)模+質(zhì)控構(gòu)建堅(jiān)實(shí)護(hù)城河，行業(yè)龍頭保持領(lǐng)先中藥配方顆粒

6

家國(guó)家級(jí)試點(diǎn)企業(yè)占據(jù)

80%以上的市場(chǎng)份額，行業(yè)集中度較高。截

至

2021

年

11

月，全國(guó)共批有各級(jí)試點(diǎn)

79

家，然而大部分企業(yè)由于沒(méi)有大批量的產(chǎn)品銷(xiāo)售，牌照基本處于“閑置”狀態(tài)，真正擁有規(guī)模化產(chǎn)品銷(xiāo)售的企業(yè)僅有二十余家。其中

中國(guó)中藥處于龍頭地位，占據(jù)

50%左右的市場(chǎng)份額。盡管牌照放開(kāi)，但我們認(rèn)為配方顆粒行業(yè)依然存在較高進(jìn)入壁壘，門(mén)檻名降實(shí)升。

主要體現(xiàn)在以下六個(gè)方面：1)市場(chǎng)準(zhǔn)入：政府依然限制準(zhǔn)入條件，新進(jìn)入者的產(chǎn)品必須符

合國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)或者省級(jí)標(biāo)準(zhǔn)；2)供應(yīng)鏈管理：政府強(qiáng)調(diào)原材料溯源，要求企業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，

對(duì)供應(yīng)鏈管理提出新要求；3)產(chǎn)能供給：配方顆粒需要規(guī)模化產(chǎn)能才能形成規(guī)模效應(yīng)；4)

質(zhì)量控制：在技術(shù)要求中，引入了“標(biāo)準(zhǔn)湯劑”的概念，而且規(guī)定了特征圖譜質(zhì)量控制

技術(shù)的應(yīng)用，強(qiáng)化了中藥配方顆粒的整體質(zhì)量控制水平；5）品種覆蓋：由于終端醫(yī)院一

般不混調(diào)，因此品種覆蓋廣泛的企業(yè)更加具有優(yōu)勢(shì)；6)銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)：搶占第三終端市場(chǎng)需要

搭建廣泛銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)的能力。我們認(rèn)為中藥配方顆粒行業(yè)放開(kāi)雖然會(huì)吸引新玩家進(jìn)入，但能夠做大規(guī)模高質(zhì)控的

僅在少數(shù)，短期內(nèi)格局不會(huì)發(fā)生改變。中藥配方顆粒企業(yè)要想實(shí)現(xiàn)盈利，從藥材采購(gòu)、

工藝技術(shù)到生產(chǎn)、質(zhì)量管控、銷(xiāo)售終端等環(huán)節(jié)，需要一體化規(guī)模優(yōu)勢(shì)。一方面龍頭企業(yè)

在渠道、品種、市場(chǎng)準(zhǔn)入等方面優(yōu)勢(shì)明顯，護(hù)城河仍在，另一方面由于質(zhì)量管理更加規(guī)

范化，相當(dāng)一部分質(zhì)量不達(dá)標(biāo)的新進(jìn)入者將被拒之門(mén)外，龍頭企業(yè)將不斷鞏固先發(fā)優(yōu)勢(shì)。3.重點(diǎn)公司分析3.1.

中國(guó)中藥：中藥配方顆粒龍頭，全產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)動(dòng)發(fā)展公司擁有強(qiáng)大的股東背景：中國(guó)中藥是中國(guó)醫(yī)藥集團(tuán)旗下唯一的中藥平臺(tái)，母公司

國(guó)藥集團(tuán)直屬中國(guó)國(guó)資委，擁有集科技研發(fā)、工業(yè)制造、物流分銷(xiāo)、零售連鎖、醫(yī)療健

康、工程技術(shù)、專(zhuān)業(yè)會(huì)展、國(guó)際經(jīng)營(yíng)、金融投資等為一體的大健康全產(chǎn)業(yè)鏈。截止

2021

年

5

月，公司擁有

104

家子公司，包括江陰天江藥業(yè)有限公司、國(guó)藥集團(tuán)德眾（佛山）

藥業(yè)有限公司、國(guó)藥集團(tuán)同濟(jì)堂（貴州）制藥有限公司、國(guó)藥集團(tuán)廣東環(huán)球制藥有限公

司等多家優(yōu)秀企業(yè)。擁有

1200

多個(gè)成藥品規(guī)（其中

280

多個(gè)品規(guī)入選

2018

版《國(guó)家基

本藥物目錄》），700

多個(gè)單味中藥配方顆粒品種，400

多個(gè)經(jīng)典復(fù)方濃縮顆粒（專(zhuān)供出口）。

涵蓋中藥材種采、中藥飲片、配方顆粒、中成藥、中醫(yī)藥大健康等相關(guān)領(lǐng)域，擁有優(yōu)質(zhì)

的品牌資源和產(chǎn)品資源。積極布局上游中藥種植基地和終端增值服務(wù)，打造全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)高地。2019

年

10

月，公司啟動(dòng)“龍印中國(guó)藥材”旗艦品牌戰(zhàn)略，利用原料來(lái)自主產(chǎn)區(qū)的優(yōu)質(zhì)中藥，從上、

中、下游全過(guò)程把控，全力打造中藥全過(guò)程可溯源體系和質(zhì)控體系，建立中藥大健康全

產(chǎn)業(yè)鏈的強(qiáng)大布局。已經(jīng)有擁有“馮了性”“安寧”“同濟(jì)堂”3

個(gè)中華老字號(hào)，“同濟(jì)堂

中藥文化”“馮了性風(fēng)濕跌打藥酒”“少林跌打止痛膏”“源吉林甘和茶”4

個(gè)非物質(zhì)文化

遺產(chǎn)，“仙靈”“同濟(jì)堂”“仙靈骨葆”“天江藥業(yè)”“德眾”5

個(gè)馳名商標(biāo)。公司在上游主要布局種子種苗、藥材種植、藥材貿(mào)易這三大業(yè)務(wù)，啟動(dòng)

GACP基地

種植建設(shè)。截至

21

年

6

月，公司已建成

GACP基地

182

個(gè)，覆蓋藥材品種

70

種類(lèi)，合

作種植面積大于

9

萬(wàn)畝，為中藥質(zhì)量保駕護(hù)航。公司中游在原有的中藥配方顆粒、中成藥、中藥飲片的業(yè)務(wù)板塊的基礎(chǔ)上，大力發(fā)

展產(chǎn)地綜合業(yè)務(wù)模式，在全國(guó)范圍內(nèi)，完善全國(guó)工業(yè)布局。經(jīng)過(guò)兩年的投入和建設(shè)，已

經(jīng)建成

17

家產(chǎn)地綜合類(lèi)業(yè)務(wù)公司，其中位于湖南、重慶、云南、四川、黑龍江、福建和

山東的子公司已經(jīng)獲得生產(chǎn)許可。在對(duì)上、中游產(chǎn)業(yè)布局的同時(shí)，公司越來(lái)越關(guān)注終端增值服務(wù)發(fā)展，布局成藥銷(xiāo)售

渠道和互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)。在

2019

年，通過(guò)收購(gòu)或者新設(shè)醫(yī)藥貿(mào)易公司開(kāi)展中藥材、中藥

飲片貿(mào)易和共享中藥智能配送中心業(yè)務(wù)，與當(dāng)?shù)蒯t(yī)療機(jī)構(gòu)建立業(yè)務(wù)合作，實(shí)現(xiàn)終端服務(wù)

在全國(guó)的落地。我們認(rèn)為中國(guó)中藥實(shí)施全產(chǎn)業(yè)鏈布局，使產(chǎn)業(yè)鏈中各環(huán)節(jié)相互補(bǔ)充、相

互協(xié)同、資源共享，行業(yè)龍頭成長(zhǎng)確定性強(qiáng)。公司

2015

年收購(gòu)天江藥業(yè)后中藥配方顆粒板塊收入維持快速增長(zhǎng)，2017-2020

年

CAGR達(dá)

16%。2021

年

H1，中藥配方顆粒業(yè)務(wù)占公司醫(yī)藥產(chǎn)品銷(xiāo)售

67.8%。總體看

2020

年公司營(yíng)業(yè)收入受新冠疫情影響，增速有所下滑，但公司“肺炎

1

號(hào)方”顆粒產(chǎn)品在治

療輕度患者中被廣泛應(yīng)用，市場(chǎng)認(rèn)可度建立。我們認(rèn)為隨著疫情結(jié)束，慢性病藥物需求

及藥店經(jīng)營(yíng)的恢復(fù)疊加中藥配方顆粒的增量基層市場(chǎng)拓展，公司業(yè)績(jī)將維持穩(wěn)健增長(zhǎng)。3.2.

紅日藥業(yè)：多板塊創(chuàng)新成果顯著，內(nèi)外驅(qū)動(dòng)公司高速發(fā)展天津紅日藥業(yè)成立于

1996

年，是全國(guó)首批創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)，業(yè)務(wù)橫跨成品藥、中藥

配方顆粒、原輔料、醫(yī)療器械、醫(yī)療健康服務(wù)、藥械智慧供應(yīng)鏈六大領(lǐng)域。截至

2021

年，

公司在國(guó)內(nèi)公立醫(yī)院渠道銷(xiāo)售業(yè)務(wù)遍布全國(guó)二十多個(gè)省，覆蓋公立醫(yī)院超過(guò)

3000

余家。

基層診所業(yè)務(wù)覆蓋全國(guó)所有縣區(qū)，連接全國(guó)

2

萬(wàn)多個(gè)終端。公司有望通過(guò)橫跨多個(gè)醫(yī)療

領(lǐng)域的科研成果面向市場(chǎng)高速轉(zhuǎn)化，從優(yōu)秀的中藥產(chǎn)品制造商向卓越的大健康產(chǎn)業(yè)服務(wù)

提供商轉(zhuǎn)型。注重中藥配方顆粒的研發(fā)：一方面，紅日藥業(yè)與權(quán)威中醫(yī)藥科研機(jī)構(gòu)合作，建立起

了全國(guó)最大的中藥材紅外指紋圖譜庫(kù)，庫(kù)存達(dá)到

10

萬(wàn)張以上，為印證臨床療效的一致性

提供依據(jù)；另一方面，針對(duì)單味中藥材，紅日藥業(yè)通過(guò)自主研發(fā)的“全成分”工藝，應(yīng)

用紅外指紋圖譜技術(shù)結(jié)合薄層、液相、質(zhì)譜、氣相等分析手段，進(jìn)行從原料、飲片、提

取液、中間品，最后到成品配方顆粒的全程質(zhì)控。通過(guò)對(duì)

130

多個(gè)常用經(jīng)典方劑和

70

多

組藥對(duì)單共煎的一致性的評(píng)價(jià)，對(duì)中藥配方顆粒的提取工藝進(jìn)行合理化設(shè)計(jì)研究，設(shè)計(jì)

不同的工藝路線(xiàn)，實(shí)現(xiàn)中藥配方顆粒與中藥湯劑的一致或不斷接近。截至

2021

年

3

月，

公司旗下康仁堂中藥配方顆粒產(chǎn)品超過(guò)

600

種，基本涵蓋了中醫(yī)臨床使用頻率最高的所

有品種。在全國(guó)范圍內(nèi)共建設(shè)中藥材種植基地

120

余個(gè)，涉及品種

110

個(gè)。配方顆粒全品種溯源：依托自身不斷完善的中醫(yī)藥產(chǎn)品、中醫(yī)互聯(lián)網(wǎng)、中醫(yī)智能系

統(tǒng)，公司以中藥配方顆粒為核心，建立全流程質(zhì)量溯源、全產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)動(dòng)發(fā)展的新型模式：道地藥材種植→古法炮制→智能制造→數(shù)字化質(zhì)量管控→互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療→自動(dòng)化調(diào)配→智

慧物流。3.3.

華潤(rùn)三九：渠道優(yōu)勢(shì)顯著，配方顆粒智能制造公司前身是

1985

年成立的深圳南方制藥廠(chǎng)。2000

年，在深圳證券交易所掛牌上市；

2008

年，正式進(jìn)入華潤(rùn)集團(tuán)。公司產(chǎn)品覆蓋領(lǐng)域廣，產(chǎn)品線(xiàn)豐富，品牌優(yōu)勢(shì)顯著，對(duì)消費(fèi)端和醫(yī)院端把控能力強(qiáng)。

華潤(rùn)三九主營(yíng)核心業(yè)務(wù)定位于

CHC健康消費(fèi)品和

RX處方藥領(lǐng)域。CHC健康消費(fèi)品業(yè)務(wù)

覆蓋了感冒、皮膚、胃腸、止咳、骨科、兒科等近

10

個(gè)品類(lèi)，其核心產(chǎn)品在感冒、胃腸、

皮膚、兒科、維礦、止咳和骨科用藥占據(jù)了較高的市場(chǎng)份額；RX處方藥業(yè)務(wù)則聚焦消化、

骨科、心腦重癥、腫瘤核心領(lǐng)域，中藥配方顆粒屬于公司

RX處方藥業(yè)務(wù)，位居國(guó)內(nèi)市場(chǎng)

前列?！皵?shù)字化轉(zhuǎn)型”，助力企業(yè)全面優(yōu)化升級(jí)。公司圍繞生產(chǎn)運(yùn)行、設(shè)備管理、采購(gòu)倉(cāng)儲(chǔ)、

物流銷(xiāo)售的數(shù)字化建設(shè)，來(lái)實(shí)現(xiàn)數(shù)字化端到端的拉通。在生產(chǎn)端，打造產(chǎn)線(xiàn)車(chē)間級(jí)的自

動(dòng)化應(yīng)用，以自動(dòng)化升級(jí)改造、生產(chǎn)設(shè)備數(shù)據(jù)采集、生產(chǎn)信息數(shù)字化控制為核心，通過(guò)

智能化的能源管理，更有效的利用能源，達(dá)到了降本增效的目的。在銷(xiāo)售端，通過(guò)智能

化配方顆粒調(diào)劑終端，建設(shè)現(xiàn)代