豪森股份研究：深耕汽車智能裝備產(chǎn)線新能源汽車業(yè)務(wù)厚積薄發(fā)

豪森股份研究：深耕汽車智能裝備產(chǎn)線，新能源汽車業(yè)務(wù)厚積薄發(fā)1、豪森股份——汽車智能裝備產(chǎn)線龍頭1.1、聚焦于汽車智能裝備產(chǎn)線領(lǐng)域的技術(shù)領(lǐng)先者大連豪森設(shè)備制造股份有限公司（簡稱：豪森股份）是一家提供智能生產(chǎn)線和智能設(shè)備的集成供應(yīng)商，主要從事智能生產(chǎn)線的規(guī)劃、研發(fā)、設(shè)計、裝配、調(diào)試集成、銷售、服務(wù)和交鑰匙工程等。目前，公司已成為智能制造軟硬件一體化的綜合解決方案提供商，主營業(yè)務(wù)聚焦于汽車行業(yè)，覆蓋新能源車和傳統(tǒng)燃油車。公司成立于2002年9月，成立之初業(yè)務(wù)主要以汽車裝配單機項目為主，2004年承接了第一個發(fā)動機整線裝配線項目，此后繼續(xù)深耕于動力總成裝配線領(lǐng)域，在傳統(tǒng)燃油車動力總成裝配線領(lǐng)域逐步穩(wěn)居國內(nèi)行業(yè)一線水平。近年來新能源汽車行業(yè)迅速發(fā)展，公司依托在傳統(tǒng)燃油車動力總成裝配線領(lǐng)域多年的積累，自2015年開始進入新能源生產(chǎn)線領(lǐng)域，2016年承接了第一條混合動力變速箱智能裝配線整線項目，逐漸在新能源汽車智能生產(chǎn)線領(lǐng)域嶄露頭角。2019年公司整體變更為股份有限公司，2020年在上交所科創(chuàng)板上市。公司實際控制人和一致行動人均為董德熙、趙方灝和張繼周，截至2021年Q3，三人均分別直接持有公司2.94%的股份。三人為公司創(chuàng)始人，自公司成立以來，持續(xù)擔(dān)任公司高管，目前董德熙擔(dān)任公司董事長、總經(jīng)理，趙方灝擔(dān)任公司董事、副總經(jīng)理、財務(wù)負責(zé)人，張繼周擔(dān)任董事、副總經(jīng)理。2021年，公司實際控制人董德熙、趙方灝和張繼周分別通過其控制的企業(yè)以集中競價方式合計增持公司股票516,119股，占公司總股本的0.4%，合計增持金額1,265萬元，彰顯了實際控制人對公司未來持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的信心。1.2、產(chǎn)品應(yīng)用于傳統(tǒng)燃油車和新能源汽車領(lǐng)域公司的產(chǎn)品主要用于汽車領(lǐng)域，包含智能化產(chǎn)線與智能裝備（物料流硬件裝備）和生產(chǎn)制造軟件產(chǎn)品與服務(wù)（數(shù)據(jù)流軟件系統(tǒng)）。智能化產(chǎn)線與智能裝備主要應(yīng)用于傳統(tǒng)燃油車領(lǐng)域和新能源汽車領(lǐng)域。在傳統(tǒng)燃油汽車領(lǐng)域，產(chǎn)品主要包括發(fā)動機智能裝配線、變速箱智能裝配線和白車身焊裝智能生產(chǎn)線；在新能源汽車領(lǐng)域，產(chǎn)品主要包括混合動力變速箱智能裝配線、動力鋰電池智能生產(chǎn)線、氫燃料電池智能生產(chǎn)線和新能源汽車驅(qū)動電機智能生產(chǎn)線等。新能源汽車業(yè)務(wù)占比有所提升，傳統(tǒng)燃油汽車業(yè)務(wù)仍占主導(dǎo)。公司依托在傳統(tǒng)燃油車動力總成裝配線領(lǐng)域多年的經(jīng)驗和技術(shù)、人才的積累，2015年開始進入新能源生產(chǎn)線領(lǐng)域，此后新能源汽車業(yè)務(wù)占營收的比重有所提升。2021H1，公司新能源汽車業(yè)務(wù)占主營業(yè)務(wù)收入的比重為21%，傳統(tǒng)燃油汽車業(yè)務(wù)的占比則為77%，目前占比仍較高。公司擁有多家子公司。子公司包括位于國內(nèi)的香港豪森、豪森瑞德、豪森智源、豪森軟件和豪森智能，以及位于國外的美國豪森、印度豪森和德國豪森。公司的智能化產(chǎn)線與智能裝備主要由公司和子公司豪森瑞德、印度豪森和美國豪森負責(zé)，制造軟件產(chǎn)品與服務(wù)業(yè)務(wù)則主要依托于豪森智源與豪森軟件兩大子公司平臺。1.3、研發(fā)費用率提升，毛利率保持穩(wěn)定2020年營收受疫情影響，2020和2021年歸母凈利潤均遠超2019年。2020年公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.37億元，同比下降1.37%，主要是因為全球新冠疫情給公司市場經(jīng)營活動、在建項目交付帶來了一定的影響；實現(xiàn)歸母凈利潤0.82億元，同比增長140.92%，主要是因為收到的與收益相關(guān)的政府補助增加，且非經(jīng)常性損益中的股份支付費用同比大幅減少。2022年2月27日，公司發(fā)布2021年年度業(yè)績快報，2021年公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.03億元，同比增長16.05%；

實現(xiàn)歸母凈利潤0.71億元，同比減少13.01%，歸母凈利潤下降主要是因為公司加大研發(fā)投入，同時銷售商品回款放緩導(dǎo)致當(dāng)期應(yīng)收賬款壞賬計提增加。研發(fā)費用率提升至2021Q1-Q3的7.90%，管理費用率自2019年的高位回落。隨著公司加大研發(fā)投入，研發(fā)費用率有所提升，2021Q1-Q3公司研發(fā)費用率為7.90%。管理費用率則從2019年高位的13.04%回落至2021Q1-Q3的7.90%，因而期間費用率整體回落。2019年管理費用率大幅提升主要是因為確認了股份支付費用0.69億元。毛利率總體較為穩(wěn)定。近年來，公司毛利率保持在25%左右，2020年毛利率為27.19%，受項目制造成本上漲影響，2021Q1-Q3毛利率降至26.63%。區(qū)分具體業(yè)務(wù)，2020年新能源汽車業(yè)務(wù)毛利率為31.49%，同比有所回升；傳統(tǒng)燃油汽車業(yè)務(wù)毛利率為25.01%，同比稍有下降。2、下游汽車市場廣闊疊加技術(shù)升級，智能裝備行業(yè)空間巨大2.1、下游汽車市場廣闊，汽車智能制造行業(yè)擁有巨大發(fā)展空間汽車智能裝備制造需求大、要求高。公司產(chǎn)品主要用于汽車制造領(lǐng)域，所處行業(yè)細分領(lǐng)域為汽車智能裝備制造業(yè)。汽車制造業(yè)是國民經(jīng)濟的重要組成部分，汽車制造業(yè)也是近現(xiàn)代工業(yè)中生產(chǎn)裝配線應(yīng)用最早、生產(chǎn)裝配技術(shù)最為成熟的產(chǎn)業(yè)。隨著生產(chǎn)裝配線百余年的發(fā)展，汽車制造業(yè)成為自動化、智能化程度最高的制造產(chǎn)業(yè)之一，因此汽車智能制造裝備需求量較大，對裝備的智能化技術(shù)和工藝要求很高。智能裝備制造行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈可以分為上游零部件、工業(yè)機器人本體制造商、中游智能制造系統(tǒng)解決方案供應(yīng)商和下游終端應(yīng)用。汽車整車的智能裝備制造工藝包括沖壓、焊裝、涂裝、總裝四大類，投入占比一般分別為20%、25%、35%、20%。下游汽車市場廣闊，汽車智能制造行業(yè)擁有巨大發(fā)展空間。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，2021年中國汽車產(chǎn)銷同比均呈現(xiàn)增長，結(jié)束了2018年以來連續(xù)三年的下降局面，2021年中國汽車產(chǎn)量為2608.2萬輛，同比增長3.40%；

銷量為2627.5萬輛，同比增長3.81%。根據(jù)公安部的數(shù)據(jù)，近年來中國汽車保有量逐年上升，截至2021年底，中國汽車保有量為3.02億輛，較2020年底增長7.47%。預(yù)計隨著工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化的持續(xù)推進和深入發(fā)展，中國汽車產(chǎn)業(yè)將持續(xù)保持增長態(tài)勢，處于上游的汽車智能制造行業(yè)將因此受益。進口替代+出口海外，中國汽車智能裝備制造行業(yè)存在巨大潛力。長期以來，與我國汽車產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展形成的巨大反差是我國汽車智能制造裝備的對外技術(shù)依存度一直保持較高水平。但近年來，隨著國內(nèi)汽車市場競爭日趨激烈，新建生產(chǎn)線更加注重服務(wù)和成本效益，與此同時，部分國產(chǎn)裝備也隨之快速成長，技術(shù)也日趨成熟，服務(wù)的快速響應(yīng)能力和效果均超過外資廠商，國內(nèi)的汽車智能制造裝備進口替代成為國內(nèi)市場的發(fā)展趨勢，也是國內(nèi)智能裝備制造業(yè)不斷升級的重要驅(qū)動力。在“一帶一路”倡議的引導(dǎo)下，中國車企“走出去”經(jīng)歷了“整車單純出口—海外建立銷售網(wǎng)絡(luò)—海外并購或建廠”三大階段。隨著中國車企走向海外市場，也隨之把國內(nèi)的汽車裝備產(chǎn)業(yè)帶到海外市場，海外市場目前已經(jīng)成為我國汽車裝備產(chǎn)業(yè)走向世界尖端的重要突破口。豪森股份大力拓展海外市場。公司分別在美國、印度、德國設(shè)立了海外子公司，大力拓展海外市場。公司不斷加速海外項目拓展，依托“一帶一路”倡議惠及，公司從沿線國家入手，后在南亞、東歐市場取得重要成就。2021H1，公司來自海外的主營業(yè)務(wù)收入占比為5.33%，較2020年的0.69%提升了4.64pct，一定程度上體現(xiàn)了公司海外拓展的成效。2.2、傳統(tǒng)燃油車市場受益于升級改造和商用車變速箱自動化傳統(tǒng)燃油汽車銷量自2018年以來有所下降，但目前仍為主力車型。自2018年以來，中國燃油汽車銷量持續(xù)小幅下降，2021年銷量為2275.4萬輛，同比下降4.97%。2021年中國傳統(tǒng)燃油車銷量占比為86.60%，雖較2020年的94.60%下降8pct，但占比仍遠高于新能源汽車。傳統(tǒng)燃油汽車業(yè)務(wù)受益于升級改造需求。由于國家法律法規(guī)對傳統(tǒng)燃油汽車排量限制和節(jié)能環(huán)保指標(biāo)升級，許多傳統(tǒng)產(chǎn)線存在被替代、改造空間。根據(jù)生態(tài)環(huán)境部、工業(yè)和信息化部等部門印發(fā)的公告，自2020年7月1日起，全國范圍實施輕型汽車國六排放標(biāo)準(zhǔn)；自2021年7月1日起，全國范圍全面實施重型柴油車國六排放標(biāo)準(zhǔn)。國六標(biāo)準(zhǔn)要求汽車符合相關(guān)排放標(biāo)準(zhǔn)，促進燃油車更新?lián)Q代與相應(yīng)生產(chǎn)線升級改造。此外，由于中國人口紅利減少，年輕群體工廠勞動意愿低，產(chǎn)線自動化升級需求增長顯著。傳統(tǒng)燃油汽車的發(fā)動機和變速箱業(yè)務(wù)仍存在一定市場空間，特別是燃油商用車AMT滲透率將提升。在乘用車領(lǐng)域，發(fā)動機方面，發(fā)動機從原來直接動力輸出源驅(qū)動汽車行駛，逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)殚g接動力輸出源，使用發(fā)動機運轉(zhuǎn)產(chǎn)生電能來驅(qū)動汽車行駛，因而發(fā)動機將從原來追求大扭矩、快速動力響應(yīng)，向追求高燃燒效率、高穩(wěn)定性轉(zhuǎn)變，未來將有新增需求。變速箱方面，整車廠變速箱需求由主流的6速提升至8、9速。在商用車領(lǐng)域，新能源電動汽車技術(shù)在應(yīng)對復(fù)雜路況、氣候環(huán)境、續(xù)航里程方面具有一定的約束限制，目前仍無法完全滿足商用車的需求，短期商用車增量市場仍以傳統(tǒng)燃油汽車為主。發(fā)動機方面，商用車客戶有追求更大排量的趨勢，主流發(fā)動機排量從原來的10-11升提升至現(xiàn)在的15-16升。變速箱方面，燃油商用車有從手動擋轉(zhuǎn)到自動擋的趨勢，變速箱由MT（手動變速箱）向AMT（電控機械式自動變速器）轉(zhuǎn)變。AMT變速箱是在機械手動變速箱基礎(chǔ)上增加電子控制的自動操縱系統(tǒng)，從而使整車實現(xiàn)離合、操縱智能化，提高整車的可靠性、經(jīng)濟性以及舒適性。AMT滲透率將提升，以重卡為例，預(yù)計2025年中國AMT銷量滲透率將超過50%。對標(biāo)歐洲和北美的牽引車AMT變速箱滲透率發(fā)展過程，可以將AMT滲透過程劃分為培育期、增長期和成熟期，滲透率在超過10%之后將加速提升，最終達到95%以上。2019年和2020年，中國AMT重卡銷量的滲透率分別僅為0.7%、4%，但隨著整車、零部件行業(yè)進步與成本下降，以及用戶需求提升，預(yù)計中國AMT重卡銷量滲透率將快速提升，北航交通科學(xué)與工程學(xué)院教授徐向陽保守預(yù)測2025年AMT重卡市場占有率將達到50%，2030年將達到90%。2.3、新能源汽車是增長亮點，汽車智能裝配行業(yè)技術(shù)要求提高新能源汽車行業(yè)井噴式發(fā)展，汽車智能裝配行業(yè)受益。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，2021年中國新能源汽車是汽車行業(yè)的最大亮點，連續(xù)7年銷量全球第一，2021年中國新能源汽車銷量為352.1萬輛，同比增長157.57%。根據(jù)公安部的數(shù)據(jù)，近年來中國新能源汽車保有量逐年大幅攀升，截至2021年底，中國新能源汽車保有量為784萬輛，較2020年底增長59.35%。在新能源汽車補貼逐漸退坡的背景下，上述數(shù)據(jù)一定程度上說明了新能源汽車市場已經(jīng)從政策驅(qū)動轉(zhuǎn)向市場拉動。工信部《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年）》征求意見稿中指出，到2025年，新能源汽車競爭力明顯提高，銷量占當(dāng)年汽車總銷量的20％。到2030年，新能源汽車形成市場競爭優(yōu)勢，銷量占當(dāng)年量的40％。預(yù)計中國新能源汽車滲透率將持續(xù)提升，帶動處于上游的新能源汽車智能裝配行業(yè)需求提升。2.3.1、扁線電機優(yōu)點眾多，滲透率將提升新能源汽車用電機主要有四種，分別是直流電機、交流異步電機、開關(guān)磁阻電機和永磁同步電機。在新能源汽車驅(qū)動電機中，相比其它種類的電機，永磁同步電機具有較高的功率密度，同體型質(zhì)量下輸出轉(zhuǎn)矩更高、啟動轉(zhuǎn)矩大、極限轉(zhuǎn)速高和制動性能優(yōu)秀，與新能源汽車兼容性更好。高可靠性帶來的更易批量生產(chǎn)使得永磁同步電機成為了新能源汽車應(yīng)用電機技術(shù)的主流。目前，新能源汽車用永磁同步電機為了進一步提高功率密度，開始使用扁線電機代替圓線電機。扁線電機和圓線電機的定子繞組不同。驅(qū)動電機主要由定子組件、轉(zhuǎn)子組件、端蓋和輔助標(biāo)準(zhǔn)件組成，而定子繞組中又包括鐵芯、銅線繞組、絕緣材料等。扁線電機是定子繞組中采用扁銅線，先把繞組做成類似發(fā)卡一樣的形狀，穿進定子槽內(nèi)，再在另外一端把發(fā)卡的端部焊接起來；而圓線電機定子繞組則用的是多根細的圓線。扁線電機具有諸多優(yōu)勢。相比于傳統(tǒng)圓線電機，扁線電機在效率、功率密度、散熱能力、NVH表現(xiàn)和質(zhì)量體積方面存在優(yōu)勢。扁線電機是電機工藝升級的產(chǎn)物。電機技術(shù)進步主要依靠三個因素推動，即需求、材料和工藝。第一個推動因素是新需求，包括控制器水平的變化和外圍動力需求的變化等，這是電機創(chuàng)新和變革的源泉。第二個推動因素是新材料，電機的材料主要是硅鋼片、銅線、磁鋼等，近十余年來，除了硅鋼片變薄，電機基礎(chǔ)材料的性能變化不大。由于依靠需求和材料推動電機技術(shù)進步的難度較高，只能依靠工藝突破，電機由圓線變?yōu)榉骄€，通過工藝變化提高功率密度。新能源車企逐漸使用扁線電機替代圓線電機?；仡櫛饩€電機的應(yīng)用情況，在國外，雪佛蘭Volt與豐田第四代Pruis早已開始應(yīng)用扁線電機，而國內(nèi)雖然起步較晚，但隨著新能源汽車滲透率的提高和扁線電機技術(shù)提升，比亞迪和極氪等新能源車企都逐漸將圓線電機替換成為扁線電機。2.3.2、動力鋰電池廣泛應(yīng)用，氫燃料電池或?qū)⒂瓉砜焖侔l(fā)展動力鋰電池在新能源汽車領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用。鋰離子電池作為一種二次清潔、可再生能源，其具有工作電壓高、質(zhì)量輕、能量密度大等優(yōu)點，在3C消費類、新能源汽車、儲能領(lǐng)域得到了廣泛應(yīng)用。根據(jù)應(yīng)用區(qū)分，鋰離子電池按場景分為消費、動力和儲能三種，動力鋰電池是主要用于電力汽車、電力自行車以及其他電動工具領(lǐng)域的鋰離子電池。根據(jù)高工產(chǎn)研鋰電研究所（GGII）的數(shù)據(jù)，2020年中國車用動力電池出貨量為80GWh，同比增長12.7%，占中國鋰電池市場56%的份額，遠超其他應(yīng)用終端。動力鋰電池市場空間廣闊。根據(jù)GGII的數(shù)據(jù)，2021年中國動力電池出貨量220GWh，相較2020年增長175%，主要原因是國內(nèi)新能源終端市場增長超預(yù)期，以及歐洲新能源汽車市場帶動國內(nèi)部分龍頭電池企業(yè)出口規(guī)模提升。GGII保守預(yù)計到2025年全球動力電池出貨量將達到1550GWh，2030年有望達到3000GWh。中國市場則仍將維持全球最大動力電池市場地位，市場份額將穩(wěn)定在50%以上。鋰電池的生產(chǎn)工藝分為前、中、后三個階段，前段工序的目的是將原材料加工成為極片，核心工序為涂布；中段目的是將極片加工成為未激活電芯；后段工序是檢測封裝，核心工序是化成、分容。自動化程度對鋰電池產(chǎn)線較為重要。鋰電池模組是一個較為完整的系統(tǒng)，而PACK是單個組件。鋰電池模組是由幾顆到數(shù)百顆電池芯經(jīng)由并聯(lián)及串聯(lián)所組成的多個鋰電池組，除了結(jié)構(gòu)設(shè)計部分，再加上電池管理系統(tǒng)和熱管理系統(tǒng)就可組成一個較完整的鋰電池包系統(tǒng)。PACK是包裝、封裝、裝配的意思，其工序分為加工、組裝、包裝三大部分，PACK產(chǎn)線一般只需要承擔(dān)兩個功能：傳送和檢測。從鋰電池單體電芯到自動化模組再到PACK生產(chǎn)線的整個過程中，組裝線的自動化程度是決定產(chǎn)品質(zhì)量與生產(chǎn)效率的重要因素。鋰電池設(shè)備市場規(guī)模持續(xù)擴大。根據(jù)起點研究院（SPIR）的數(shù)據(jù)，2020年全球鋰電池設(shè)備市場規(guī)模為532億元，同比增長4%，預(yù)計2023年將增長至912億元；中國鋰電設(shè)備行業(yè)雖起步較晚，但成長速度較快，直接受益于新能源汽車的迅速發(fā)展，已具備一定的規(guī)模，2020年中國鋰電池設(shè)備市場規(guī)模265億元，預(yù)計2023年將增長至512億元。氫燃料電池目前未被廣泛用于新能源汽車。氫燃料電池是一種將燃料(和氧化劑)的化學(xué)能連續(xù)地轉(zhuǎn)化為電能的裝置。氫燃料電池發(fā)電的基本原理是電解水的逆反應(yīng)，燃料電池的產(chǎn)物是電和水。在開發(fā)新能源汽車方面，動力鋰電池和氫燃料電池被認為是兩大技術(shù)，但是與電動汽車的龐大市場相比，氫燃料電池汽車的發(fā)展相對滯后。中國燃料電池汽車銷量較少，2021年銷量僅為1596輛，同比增長35%。氫燃料電池優(yōu)劣勢明晰，燃料電池汽車規(guī)模或?qū)⑻嵘?。氫燃料的?yōu)勢包括綠色環(huán)保、能源補充快和能量密度大等，劣勢則包括制取低效、存儲運輸成本高和能量效率低等。由于效率和成本的問題，氫能車預(yù)期使用成本是鋰電車的數(shù)倍，導(dǎo)致目前很多車企選擇鋰電。但是相比于燃油汽車，氫燃料電池車的熱效率高出一倍，同時由于續(xù)航和充能優(yōu)勢，運輸效率也高。根據(jù)由中國汽車工程學(xué)會組織編制的《節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖2.0》，至2035年，中國新能源汽車市場占比將超過50%，燃料電池汽車保有量有望達到100萬輛左右。2.3.3、混動汽車帶來混動變速箱需求混合動力變速箱為混合動力汽車所需的重要核心部件。插電式混合動力汽車兼具傳統(tǒng)燃油車和純電動汽車的特點，既具備傳統(tǒng)燃油車的動力總成的發(fā)動機+變速箱的結(jié)構(gòu)，也具備驅(qū)動電機+鋰電池的結(jié)構(gòu)，兩套動力總成既可以獨立運作，也可以協(xié)同運作，混合動力變速箱就是能將發(fā)動機與驅(qū)動電機的動力以一定的方式耦合在一起并能實現(xiàn)變速、變扭的傳動系統(tǒng)，是插電式混合動力汽車的核心部件之一。2021年，中國插電式混合動力汽車銷量為60萬輛，約占新能源汽車銷量的17%，混動汽車需求帶來了混動變速箱需求。3、新能源汽車業(yè)務(wù)未來可期，扁線電機裝配線能力突出3.1、傳統(tǒng)燃油汽車業(yè)務(wù)領(lǐng)先者，新能源汽車業(yè)務(wù)開拓者公司傳統(tǒng)燃油汽車業(yè)務(wù)以發(fā)動機智能裝配線和變速箱智能裝配線業(yè)務(wù)為主。在傳統(tǒng)燃油車領(lǐng)域，公司在汽車發(fā)動機智能裝配線和變速箱智能裝配線等動力總成領(lǐng)域居于國內(nèi)領(lǐng)先地位，公司產(chǎn)品主要包括發(fā)動機智能裝配線、變速箱智能裝配線和白車身焊裝智能生產(chǎn)線。2021H1，公司發(fā)動機智能裝配線和變速箱智能裝配線業(yè)務(wù)營收分別占傳統(tǒng)燃油車業(yè)務(wù)營收的比重分別為79.28%和15.22%，是公司的優(yōu)勢業(yè)務(wù)。擁有技術(shù)優(yōu)勢，預(yù)計傳統(tǒng)燃油汽車業(yè)務(wù)將小幅增長。公司能獨立完成各類發(fā)動機（汽油機、柴油機）和變速箱（MT、AT、CVT、DCT及其混動產(chǎn)品）的工藝規(guī)劃并建立工藝方案庫，多項裝配技術(shù)屬于國際或國內(nèi)首創(chuàng)。預(yù)計未來傳統(tǒng)燃油汽車業(yè)務(wù)的增量主要來源于傳統(tǒng)發(fā)動機、變速箱產(chǎn)線技術(shù)改造、商用車變速箱自動化和“一帶一路”倡議帶動海外出口需求等，傳統(tǒng)燃油汽車業(yè)務(wù)將保持穩(wěn)定。重點發(fā)展新能源汽車業(yè)務(wù)，成長可期。公司在服務(wù)傳統(tǒng)燃油汽車的基礎(chǔ)上逐步開拓新能源汽車領(lǐng)域的市場，在混合動力變速箱智能裝配線、動力鋰電池智能生產(chǎn)線、氫燃料電池智能生產(chǎn)線以及新能源汽車驅(qū)動電機智能生產(chǎn)線等細分領(lǐng)域取得重大成就。公司新能源汽車業(yè)務(wù)占主營業(yè)務(wù)收入的比重有所提升，2021H1占比為20.79%，較2017年的0.84%提升了19.95pct。區(qū)分具體業(yè)務(wù)，2021H1動力鋰電池智能生產(chǎn)線營收占新能源汽車業(yè)務(wù)的營收比重為77.66%。生產(chǎn)制造軟件業(yè)務(wù)賦能公司智能化產(chǎn)線與智能裝備產(chǎn)品。公司采取自主研發(fā)的方式，開發(fā)出了具有競爭力的生產(chǎn)制造軟件產(chǎn)品，通過為客戶提供數(shù)據(jù)流轉(zhuǎn)+物料流轉(zhuǎn)相結(jié)合的軟硬件一體化的綜合解決方案的方式，為公司智能化產(chǎn)線與智能裝備產(chǎn)品賦能，在提升公司產(chǎn)品市場競爭力的同時，為公司帶來新的業(yè)績增長點。3.2、新能源汽車領(lǐng)域細分板塊彰顯優(yōu)勢3.2.1、少數(shù)具備扁線電機定子/轉(zhuǎn)子/合裝業(yè)務(wù)能力的公司公司是少數(shù)具備扁線電機定子/轉(zhuǎn)子/三合一合裝技術(shù)的公司。新能源汽車驅(qū)動電機智能生產(chǎn)線可劃分為定子生產(chǎn)線、轉(zhuǎn)子生產(chǎn)線、電機總裝線、電機測試臺。公司聚焦于扁線驅(qū)動電機智能裝配線，掌握了驅(qū)動電機定子/轉(zhuǎn)子/三合一合裝工藝裝備的關(guān)鍵技術(shù)。公司掌握關(guān)鍵工藝技術(shù)，能夠從事交鑰匙工程。公司已經(jīng)研發(fā)并掌握電驅(qū)系統(tǒng)的電機裝配線的關(guān)鍵工藝內(nèi)容，包括U-PIN成型、絕緣紙插入、連接線焊接、PIN整形等。通過掌握這些關(guān)鍵工藝技術(shù)，公司可以對各類電驅(qū)系統(tǒng)做整線完整的交鑰匙工程。所用U-PIN（即Hair-pin成型技術(shù)）成型技術(shù)融合自動放卷線，精確較直，自動去漆等，可實現(xiàn)連續(xù)自動無停歇生產(chǎn)模式，具備高精度、高生產(chǎn)效率等優(yōu)勢。公司在復(fù)雜的扁線定子裝配線方面具備優(yōu)勢。扁線定子的裝配是前序裝配質(zhì)量直接影響后續(xù)成功率的復(fù)雜工藝，對產(chǎn)線的穩(wěn)定性和精度控制要求更高，它也是扁線電機中單體價值量最大的。公司在定子裝配線部分具有規(guī)模優(yōu)勢，在貨期的保證上具有一定的優(yōu)勢，并且核心工藝設(shè)備穩(wěn)定性和生產(chǎn)良率較高。目標(biāo)客戶群為整車廠和一線電機供應(yīng)商。公司聚焦于扁線驅(qū)動電機智能裝配線，截至2021年11月，已獲得南京清研、馬恒達、長安福特、龍芯等知名客戶的驅(qū)動電機智能生產(chǎn)線訂單。公司扁線電機的目標(biāo)客戶群為整車廠和一線電機供應(yīng)商，譬如上汽通用、沃爾沃、長安福特、馬恒達、VinFast、浙江龍芯等。預(yù)計隨著扁線電機滲透率的提升，公司有望獲得更多汽車主機廠的訂單。公司已承接海外高端車型扁線電機產(chǎn)線，提供一體化交鑰匙的產(chǎn)線。2021年末，公司宣布與越南最大的私營企業(yè)Vingroup的成員VinFast達成合作，為其高端車型的hairpin電機提供智能生產(chǎn)線。公司提供的是一條可實現(xiàn)定子智能生產(chǎn)，轉(zhuǎn)子智能生產(chǎn)、電機總裝、最終測試一體化交鑰匙的hairpin電機智能生產(chǎn)線，具備自動化率高、節(jié)拍快、多機型并線、多代產(chǎn)品提前布局等優(yōu)勢，其中的插線、線成型、扭頭、激光焊接等重要工位均采用自動方案。這是公司承接的第二條跨國知名整車廠的hairpin電機智能生產(chǎn)線，也是自主研發(fā)的全新一代hairpin電機智能生產(chǎn)線。公司曾獲得旺材金球獎-2021年度扁線電機客戶信賴品牌（產(chǎn)線）等扁線電機相關(guān)的獎項，體現(xiàn)了業(yè)內(nèi)對公司扁線電機業(yè)務(wù)的認可，同時有助于公司擴大知名度與獲取訂單。扁線電機存在技術(shù)難點，公司構(gòu)筑競爭壁壘。由于扁線電機存在加工工序多、設(shè)備要求高、系列化設(shè)計難和良品率低等技術(shù)難點，能夠從事扁線電機相關(guān)業(yè)務(wù)的公司較少。在扁線生產(chǎn)方面，實現(xiàn)新能源汽車用扁線量產(chǎn)的上市公司主要為電磁領(lǐng)域的頭部公司精達股份（600577.SH）、長城科技（603897.SH）、冠城大通（600067.SH）和金杯電工（002533.SZ）等。在扁線電機生產(chǎn)線方面，公司主要競爭對手為GROB、ATOP、MIBA等國外競爭對手。而在國內(nèi)上市公司中，針對扁線定子的裝配，僅有豪森股份和克來機電（603960.SH）等少數(shù)公司能制造產(chǎn)線。由于扁線電機裝配線，特別是定子裝配線的技術(shù)難度大，豪森股份擁有競爭優(yōu)勢。3.2.2、動力鋰電模組/PACK智能裝配線覆蓋類型廣，自動化率高公司動力鋰電池模組/PACK智能裝配全領(lǐng)域類型覆蓋，自動化率高。公司動力鋰電池智能生產(chǎn)線包括動力鋰電池模組/PACK智能裝配線和動力鋰電池芯智能生產(chǎn)線兩大部分。動力鋰電池模組/PACK智能裝配線已形成了對圓柱電池、方形電池及軟包電池全領(lǐng)域覆蓋和對裝配技術(shù)的全類型覆蓋。中長期來看，鋰電模組/Pack市場空間大，但市場競爭比較激烈，公司的優(yōu)勢在于設(shè)備自動化率程度高，方案技術(shù)可靠性強。在新能源汽車各大車廠注重成本控制的現(xiàn)狀下，能否有效控制成本是獲取訂單的關(guān)鍵，公司目前正在不斷優(yōu)化產(chǎn)品成本控制，提升產(chǎn)品競爭力。3.2.3、提前布局氫燃料電池智能生產(chǎn)線，發(fā)展?jié)摿Υ蠊咎崆安季謿淙剂想姵刂悄苌a(chǎn)線，未來有望成為公司新的業(yè)績增長點。公司的氫燃料電池智能產(chǎn)線可劃分為燃料電池MEA/GDL生產(chǎn)線、燃料電池雙極板生產(chǎn)線、燃料電池電堆生產(chǎn)線、燃料電池發(fā)動機生產(chǎn)線以及燃料電堆/系統(tǒng)測試臺，其中電堆生產(chǎn)線和燃料發(fā)動機生產(chǎn)線這兩部分的訂單占比最大。氫燃料電池在中國起步較晚，目前國內(nèi)產(chǎn)線大多處于實驗室或小試生產(chǎn)階段，缺少系統(tǒng)性工藝裝備質(zhì)量保證能力。公司相對較早布局氫燃料電池智能產(chǎn)線較早，在氫燃料電池生產(chǎn)線工藝規(guī)劃、工位設(shè)備研發(fā)制造方面處于國內(nèi)領(lǐng)先地位，具有良品率和生產(chǎn)效率優(yōu)勢。截至2021年12月，在國內(nèi)，公司與上海捷氫、新源動力、濰柴動力、未勢能源、廣州國鴻、國家電投等燃料電池頭部企業(yè)均有合作；在國外，已經(jīng)獲得世界領(lǐng)先的氫燃料電池技術(shù)公司加拿大巴拉德動力系統(tǒng)

有限公司的訂單，說明公司的氫燃料電池技術(shù)已獲得第一梯隊客戶的認可。隨著未來氫燃料電池應(yīng)用的推廣，預(yù)計公司氫燃料電池智能生產(chǎn)線業(yè)務(wù)有望成為新的業(yè)績增長點。3.2.4、混動變速箱智能裝配線領(lǐng)域具有先發(fā)優(yōu)勢基于技術(shù)和經(jīng)驗積累，公司率先發(fā)力混動變速箱智能裝配線領(lǐng)域，具有先發(fā)優(yōu)勢。公司2015年進入新能源生產(chǎn)線領(lǐng)域，基于在燃油車變速箱智能裝配線領(lǐng)域的優(yōu)勢和經(jīng)驗，首先發(fā)力混合動力變速箱智能裝配線?；旌蟿恿ψ兯傧渑c燃油車變速箱結(jié)構(gòu)相近，但構(gòu)造更為復(fù)雜。公司的混合動力變速箱智能裝配線，主要應(yīng)用自動擰緊技術(shù)、翻轉(zhuǎn)技術(shù)、壓裝技術(shù)、試漏技術(shù)、涂膠技術(shù)、測試/測量技術(shù)、自動上下線技術(shù)、機器人技術(shù)等。3.3、重視研發(fā)創(chuàng)新，滿足自動化需求公司重視研發(fā)與技術(shù)創(chuàng)新，不斷進行研發(fā)投入，形成了較為領(lǐng)先的研發(fā)能力。在研發(fā)費用方面，近年來研發(fā)費用和研發(fā)費用率均持續(xù)提升。2021Q1-Q3，公司研發(fā)費用為0.65億元，同比增長22%，研發(fā)費用率為7.90%。在人員方面，公司維持較高的研發(fā)設(shè)計人員比例。2021H1末，公司擁有研發(fā)設(shè)計人員合計657人，占員工總?cè)藬?shù)的43.54%，其中研發(fā)人員254人，占員工總?cè)藬?shù)的16.83%，設(shè)計人員403人，占比26.71%。截至2021H1，公司已擁有17項核心技術(shù)，滿足客戶在產(chǎn)線自動化、柔性化、信息化、智能化、綠色化的需求。研發(fā)創(chuàng)新成果頗豐，多項產(chǎn)品為國內(nèi)首創(chuàng)，掌握汽車智能生產(chǎn)線領(lǐng)域先進技術(shù)。公司在與上汽通用、卡特彼勒、康明斯和華晨寶馬等合資公司或跨國公司進行產(chǎn)品設(shè)計和裝配線設(shè)計同步工程的過程中，優(yōu)化了裝配線設(shè)計理念，不斷攻克技術(shù)難題，多項產(chǎn)品成為國內(nèi)首創(chuàng)，技術(shù)處于國內(nèi)行業(yè)領(lǐng)先水平。3.4、客戶多為知名廠商，新能源汽車業(yè)務(wù)訂單增加公司擁有良好的客戶群體，涵蓋汽車行業(yè)大多數(shù)的主流汽車主機廠及知名汽車動力部件供應(yīng)商，以歐系客戶為代表的包含北京奔馳、華晨寶馬、一汽大眾、上汽大眾、采埃孚系，以美系客戶為代表的包含上汽通用、長安福特、康明斯、卡特彼勒，新能源汽車為代表的包含特斯拉、加拿大巴拉德、新源動力、孚能科技等，以國內(nèi)自主品牌為代表的包含長城汽車、吉利汽車、長安汽車、一汽集團、濰柴動力等。2020年，公司獲得了上汽通用客戶的最佳供應(yīng)商獎、采埃孚福田客戶的杰出貢獻獎、長城蜂巢易創(chuàng)客戶的優(yōu)秀供應(yīng)商獎等客戶所頒發(fā)的獎項，體現(xiàn)了客戶對公司的認可?？蛻艏卸扔兴陆担癸L(fēng)險能力增強。2020年公司前五大客戶銷售額占年度銷售總額的比例為57.13%，較2018年的90.88%下降33.75pct，客戶集中度下降表明公司客戶逐漸多元化，提升了抗風(fēng)險能力。在手訂單和新增訂單充足，新能源汽車領(lǐng)域項目占比較高。2021Q3末，公司項目金額在500萬元以上的在手訂單合計金額為25.10億元，其中新能源汽車領(lǐng)域項目金額為10.34億元，占比41.17%；2021Q1-Q3，公司項目金額在500萬元以上的新簽訂單合計金額為8.64億元，其中新能源汽車領(lǐng)域項目金額為4.01億元，占比46.37%。相比而言，公司2020年新能源汽車業(yè)務(wù)收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例僅為26.21%，預(yù)期公司新能源汽車營業(yè)收入占比將進一步提升。另外，根據(jù)2022年1月的投資者關(guān)系活動記錄表，2021年新簽訂單較2020年有較高的增幅，其中2021Q4的新簽訂單占全年比重較大，充足的訂單將保障營收持續(xù)增長。公司在扁線電機和混動變速箱上的技術(shù)優(yōu)勢將進一步釋放。具體拆分截至2021Q3的項目金額在500萬元以上的新能源板塊在手訂單，混合動力變速箱智能裝配線訂單占比50%，其次是新能源驅(qū)動電機智能生產(chǎn)線占比35%，動力鋰電池智能生產(chǎn)線和氫燃料電池智能生產(chǎn)線訂單合計占比15%。2020年和2021H1，公司動力鋰電池智能生產(chǎn)線業(yè)務(wù)營收分別占新能源汽車業(yè)務(wù)營收的97%和78%，新能源汽車業(yè)務(wù)過去的營收結(jié)構(gòu)與在手訂單的結(jié)構(gòu)存在差異，預(yù)計由于在扁線電機和混動變速箱上的技術(shù)優(yōu)勢逐漸凸顯，公司能夠獲得更多相應(yīng)業(yè)務(wù)的訂單。由于公司訂單充足，產(chǎn)銷量逐年增加，產(chǎn)能利用率高。公司的智能生產(chǎn)線產(chǎn)品，具有非標(biāo)定制化的特點，以生產(chǎn)線個數(shù)為統(tǒng)計單位。統(tǒng)計的銷量為當(dāng)年通過客戶最終驗收并確認銷售收入的單項目收入金額超過500萬元的智能生產(chǎn)線項目數(shù)，同時由于在客戶處整線安裝調(diào)試完畢且達到持續(xù)穩(wěn)定生產(chǎn)狀態(tài)后才能通過最終驗收，結(jié)轉(zhuǎn)主營業(yè)務(wù)成本，故統(tǒng)計的產(chǎn)量也為當(dāng)年通過最終驗收的產(chǎn)品數(shù)量，即等于銷量。公司智能生產(chǎn)線的產(chǎn)銷量逐年增加，2020年為23條，同比增加15%。公司的主要產(chǎn)品是根據(jù)客戶個性化要求，經(jīng)設(shè)計評審后開始生產(chǎn)、加工、裝配、集成的非標(biāo)生產(chǎn)設(shè)備，研發(fā)設(shè)計環(huán)節(jié)是公司能否快速擴張的關(guān)鍵，2020H1產(chǎn)能利用率為111.03%。預(yù)計公司持續(xù)的研發(fā)投入將有助于產(chǎn)銷量的提升，更好滿足客戶訂單要求。3.5、擬收購新浦自動化，拓展鋰電池智能生產(chǎn)線領(lǐng)域2021年12月，公司發(fā)布發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金預(yù)案，擬通過發(fā)行股份的方式購買深圳市新浦自動化設(shè)備有限公司（簡稱新浦自動化）100%的股權(quán)，交易完成后新浦自動化將成為上市公司的全資子公司。新浦自動化從事鋰電池中后段智能制造設(shè)備和后處理生產(chǎn)線的研發(fā)與制造，擁有產(chǎn)品技術(shù)和客戶優(yōu)勢。新浦自動化為動力電池、3C電池和儲能電池等鋰電池制造領(lǐng)域提供先進的中后段生產(chǎn)設(shè)備和后處理生產(chǎn)線，滿足新能源汽車、3C產(chǎn)品和儲能裝置等終端市場客戶的生產(chǎn)需要。2020年，新浦自動化實現(xiàn)營業(yè)收入1.23億元，同比增長8.63%；實現(xiàn)凈利潤0.10億元，同比增長183.99%；

資產(chǎn)負債率較高，為99.10%。在客戶優(yōu)勢方面，新浦自動化已進入多家國內(nèi)外知名公司的供應(yīng)鏈體系，與日本索尼（現(xiàn)為日本村田）、韓國PNE、LG化學(xué)、比亞迪、超威集團、駱駝新能源、派能科技和贛鋒鋰業(yè)等大型鋰電池制造商建立起合作關(guān)系。在產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢方面，公司產(chǎn)品已涵蓋鋰電池制造中后段工序關(guān)鍵設(shè)備和后處理整線，已形成豐富的產(chǎn)品體系和技術(shù)儲備。4、盈利預(yù)測關(guān)鍵假設(shè)及盈利預(yù)測對公司的主營業(yè)務(wù)收入按照傳統(tǒng)燃油汽車、新能源汽車、其他主營業(yè)務(wù)進行拆分。結(jié)合當(dāng)前情況以及公司的規(guī)劃，對各項業(yè)務(wù)在未來的營業(yè)收入以及毛利率作出假設(shè)：（1）傳統(tǒng)燃油汽車在傳統(tǒng)燃油汽車領(lǐng)域，公司產(chǎn)品主要包括發(fā)動機智能裝配線、變速箱智能裝配線和白車身焊裝智能生產(chǎn)線。行業(yè)方面，在中短期內(nèi)，傳統(tǒng)燃油汽車仍為主導(dǎo)車型，銷量較高。由于國六標(biāo)準(zhǔn)等帶來升級改造需求、商用車變速箱自動化需求和“一帶一路”出口增加等因素，預(yù)計傳統(tǒng)燃油汽車業(yè)務(wù)將小幅增長。公司訂單方面，截至2021Q3，公司傳統(tǒng)燃油汽車領(lǐng)域項目金額在500萬元以上的在手訂單為15億元，占公司項目金額在500萬元以上的在手訂單比例為59%。公司在汽車發(fā)動機智能裝配線和變速箱智能裝配線等動力總成裝配線領(lǐng)域居于國內(nèi)領(lǐng)先地位。根據(jù)公司2022年1月的投資者關(guān)系活動記錄表，在傳統(tǒng)燃油車領(lǐng)域，以前的訂單來源主要來自乘用車領(lǐng)域，2019年由于整個汽車行業(yè)投資量下滑導(dǎo)致訂單承接量不高，2020年以后汽車行業(yè)的投資增多，公司規(guī)劃未來聚焦于商用車AMT增量需求、傳統(tǒng)發(fā)動機變速箱技術(shù)改造需求和海外市場拓展。2021H1公司傳統(tǒng)燃油汽車業(yè)務(wù)營收同比下降6.48%。由于營收確認情況取決于訂單在客戶現(xiàn)場通過