個股期權(quán)投資策略簡介

個股期權(quán)會員講師培訓(xùn)

2013年8月－9月

蔣鍇股票期權(quán)投資策略簡介

翁慶平2

內(nèi)容提要一、股票期權(quán)交易前期準(zhǔn)備二、牛市上漲行情期權(quán)交易策略三、熊市下跌行情期權(quán)交易策略四、震蕩市行情期權(quán)交易策略3

一、股票期權(quán)交易前期準(zhǔn)備1、對股票未來走勢有個預(yù)判（上漲、下跌、震蕩）2、考慮投資回報率(更低的費用達(dá)到目的)3、風(fēng)險管理4

二、牛市上漲行情期權(quán)交易策略張婷發(fā)現(xiàn)，在牛市行情中，他的預(yù)期通常可以分為三類：1、預(yù)期股票價格會上漲，不確定程度（一般看漲）2、股市出現(xiàn)重大利好消息或是技術(shù)反轉(zhuǎn)，預(yù)期后市股票價格將大漲（強烈看漲）3、預(yù)期后市股票價格上漲幅度有限，或股價會漲只是跌勢反彈（溫和看漲）5

二、牛市上漲行情期權(quán)交易策略張婷的思考：結(jié)論：一般看漲：買入股票認(rèn)購期權(quán)強烈看漲：合成期貨多頭溫和看漲：垂直套利預(yù)期思路一般看漲買入認(rèn)購期權(quán)即可強烈看漲最大限度獲得收益，損失可適當(dāng)忽略溫和看漲確保有限收益，減少成本6

二、牛市上漲行情期權(quán)交易策略買入認(rèn)購期權(quán)投資者預(yù)計標(biāo)的證券價格將要上漲，但是又不希望承擔(dān)下跌帶來的損失。最大盈利：沒有上限最大虧損：權(quán)利金7

二、牛市上漲行情期權(quán)交易策略買入認(rèn)購期權(quán)8

二、牛市上漲行情期權(quán)交易策略合成期貨多頭買入一份平價股票認(rèn)購期權(quán)，售出一份具有相同到期日的平價股票認(rèn)沽期權(quán)。最大虧損：-（期權(quán)行權(quán)價格+凈權(quán)利金）最大盈利：沒有上限9

二、牛市上漲行情期權(quán)交易策略合成期貨多頭10

二、牛市上漲行情期權(quán)交易策略垂直價差套利策略：按照不同的行權(quán)價格同時買進和賣出同一合約月份的認(rèn)購期權(quán)或認(rèn)沽期權(quán)。之所以被稱為“垂直套利”，是因為本策略除行權(quán)價格外，其余要素都是相同的，而行權(quán)價格和對應(yīng)的權(quán)利金在期權(quán)行情表上是垂直排列的。該策略可將風(fēng)險和收益限定在一定范圍內(nèi)。11二、、牛牛市市上上漲漲行行情情期期權(quán)權(quán)交交易易策策略略認(rèn)購購期期

何時使用：牛市看漲的行情時運用此策略，股價上漲可獲利。相比認(rèn)購期權(quán)降低了成本，和損益平衡點。如何構(gòu)建：買入一份行權(quán)價格K1認(rèn)購期權(quán)+賣出一份行權(quán)價格K2的認(rèn)購期權(quán)最大損失：支付的凈權(quán)利金最大收益：兩個行權(quán)價的差額-凈權(quán)利金盈虧平衡點：較低行權(quán)價+凈權(quán)利金12二、、牛牛市認(rèn)沽沽期期權(quán)權(quán)牛牛市市價價差差期期權(quán)權(quán)組組合合同樣樣是是牛牛市市價價差差，，收收益益圖圖形形類類似似。。不同同之之處處是是該該價價差差組組合合是是由由兩兩只只行行權(quán)權(quán)價價格格不不如何構(gòu)建：買入一份行權(quán)價格K1認(rèn)沽期權(quán)+賣出一份行權(quán)價格K2（更高行權(quán)價格）的認(rèn)沽期權(quán)13二、牛市上上漲行情期期權(quán)交易策策略張婷認(rèn)為X股票未來會會上漲，但但是上漲幅幅度有限，，張婷估計計股價會在在8元/股與12元/股之間徘徊徊，所以:購入一個價價格為2元，行權(quán)價價格為8元/股的股票認(rèn)認(rèn)購期權(quán)，，獲得股票票上漲的收收益。賣出出一個價格格為1元，行權(quán)價價格為12元/股的股票認(rèn)認(rèn)購期權(quán)。。認(rèn)為價格格不太可能能超過12元/股，通過賣賣出認(rèn)購期期權(quán)減少成成本。最大盈利：：3元最大虧損：：1元14二、牛市上上漲行情期期權(quán)交易策策略結(jié)論：牛市行情下下可采用的的期權(quán)策略略包括：一般看漲：：買入股票票認(rèn)購期權(quán)權(quán)強烈看漲：：合成期貨貨多頭溫和看漲：：垂直套利利——牛市價差期期權(quán)策略二、牛市上上漲行情期期權(quán)交易策策略思考：牛市上漲除除此之外還還有什么策策略肯定賺賺錢？答案1：賣出認(rèn)沽沽期權(quán)！答案2：買入一系系列認(rèn)購期期權(quán)16三、熊市下下跌行情期期權(quán)交易策策略夏蝶發(fā)現(xiàn)，，在熊市行行情中，他他的預(yù)期通通?？梢苑址譃槿悾海侯A(yù)期股票價價格會下跌跌，不確定定程度（一一般看跌））股市出現(xiàn)重重大利空消消息，預(yù)期期后市股票票價格將大大跌（強烈烈看跌）預(yù)期后市股股票價格下下跌幅度有有限（溫和和看跌）17三、熊市下下跌行情期期權(quán)交易策策略夏蝶的思考考：結(jié)論一般看跌：：買入股票票認(rèn)沽期權(quán)權(quán)強烈看跌：：合成期貨貨空頭溫和看跌：：垂直套利利預(yù)期思路一般看跌買入認(rèn)沽期權(quán)即可強烈看跌最大限度獲得收益，損失可適當(dāng)忽略溫和看跌確保有限收益，防范風(fēng)險18三、熊市下下跌行情期期權(quán)交易策策略買入股票認(rèn)認(rèn)沽期權(quán)投資者預(yù)計計標(biāo)的證券券價格將要要下跌，但但是又不希希望損失股股價上漲最大盈利：行權(quán)價格-權(quán)利金最大虧損：權(quán)利金19三、熊市下下跌行情期期權(quán)交易策策略盈虧盈利虧盈平衡點X-P權(quán)利金P虧損增加最大虧損正股價20三、熊市下下跌行情期期權(quán)交易策策略合成期貨空空頭買入一份平平價股票認(rèn)認(rèn)沽期權(quán)，，售出一份份具有相同同到期日的的平價股票票認(rèn)購期權(quán)權(quán)。最大虧損：：沒有下限限最大盈利：：期權(quán)行權(quán)權(quán)價格+凈權(quán)利金21三、熊市下下跌行情期期權(quán)交易策策略22三、熊市下下跌行情期期權(quán)交易策策略垂直價差套套利策略：：按照不同的的行權(quán)價格格同時買進進和賣出同同一合約月月份的認(rèn)購購期權(quán)或認(rèn)認(rèn)沽期權(quán)。。之所以被稱稱為“垂直直套利”，，是因為本本策略除行行權(quán)價格外外，其余該策略可將風(fēng)險和收益限定在一定范圍內(nèi)。23三、熊市下下跌行情期期權(quán)交易策策略認(rèn)購期權(quán)熊熊市價差組組合何時使用：預(yù)期熊市，，小幅看跌跌。如何構(gòu)建：購買具有有較高行權(quán)權(quán)價的股票票認(rèn)購期權(quán)權(quán)+賣出同樣數(shù)數(shù)量具有相相同到期日日、較低行行權(quán)價的股股票認(rèn)購期期權(quán)。最大損失：兩種行權(quán)權(quán)價的差額額-凈權(quán)利金最大收益：獲得的凈凈權(quán)利金盈虧平衡點點：較低行權(quán)權(quán)價+凈權(quán)利金24三、熊市下下跌行情期期權(quán)交易策策略認(rèn)沽期權(quán)熊熊市價差期期權(quán)組合何時使用：未來一段段時間內(nèi)股股票會溫和和下跌，他他可以利用用熊市差價價期權(quán)來實實現(xiàn)低成本本的盈利。。該種策略略也是一種種止盈止損損策略，投投資者在熊熊市里獲利利有限，但但若股票不不跌反升，，投資者也也不會面臨臨大的虧損損。同樣是熊市市價差，收收益圖形類類似。不同之處是是該價差組組合是由兩兩只行權(quán)價價格不同的的股票認(rèn)沽沽期權(quán)組成成。如何構(gòu)建：購買具有有較高行權(quán)權(quán)價格的股股票認(rèn)沽期期權(quán)+賣出同樣數(shù)數(shù)量具有相相同到期日日、較低行行權(quán)價格的的股票認(rèn)沽沽期權(quán)。25三、熊市下下跌行情期期權(quán)交易策策略夏蝶認(rèn)為Y股票未來會會下跌，但但是下跌幅幅度有限，，夏蝶估計計股價會在在8元/股與12元/股之間徘徊徊，所以:售出一個價價格為2元，行權(quán)價價格為8元/股的股票認(rèn)認(rèn)購期權(quán)，，獲得股票票下跌的收收益。購入入一個價格格為1元，行權(quán)價價格為12元/股的股票認(rèn)認(rèn)購期權(quán)。。限制股票票上漲時可可能產(chǎn)生的的損失。最大盈利：：1元最大虧損：：3元26三、熊市下下跌行情期期權(quán)交易策策略總結(jié)：熊市市行情下可可采用的期期權(quán)策略包包括：一般看跌：：買入股票票認(rèn)沽期權(quán)權(quán)強烈看跌：：合成期貨貨空頭溫和看跌：：垂直套利利——熊市價差期期權(quán)組合27三、熊市下下跌行情期期權(quán)交易策策略思考：熊市下跌除除此之外還還有什么策策略肯定賺賺錢？答案1：賣出認(rèn)購購期權(quán)答案2：買入一系系列認(rèn)沽期期權(quán)28四、震蕩市市行情期權(quán)權(quán)交易策略略楊百萬發(fā)現(xiàn)現(xiàn)，他對于震蕩蕩行情判斷斷不出方向向，認(rèn)為未未來的行情情方向兩種種預(yù)期：方向不明確確可能大漲漲也可能大大跌（股票票將選擇方方向）股票波動率率較?。ü晒蓛r維持窄窄幅震蕩））29四、震蕩市市行情期權(quán)權(quán)交易策略略選擇方向突破市期權(quán)交易策略：底部跨式期權(quán)組合底部寬跨式期權(quán)組合底部帶式期權(quán)組合底部條式期權(quán)組合窄幅震蕩市期權(quán)交易策略：頂部跨式期權(quán)組合頂部帶式期權(quán)組合頂部條式期權(quán)組合

底部跨式期期權(quán)組合底部跨式期期權(quán)組合何時使用：最常用的的波動率策策略之一，，適用于波動動率較大、、行情方向向不明確的的市場。當(dāng)股票價格格大幅上漲漲和下跌時時都能從中中獲利如何構(gòu)建：同時買入入相同行權(quán)權(quán)價格、相相同期限的的一份股票票認(rèn)購期權(quán)權(quán)+股票認(rèn)沽期期權(quán)最大損失：支付的凈凈權(quán)利金最大收益：沒有上限限向下盈虧平平衡點：期權(quán)行權(quán)權(quán)價-凈權(quán)利金向上盈虧平平衡點：期權(quán)行權(quán)權(quán)價+凈權(quán)利金底部跨式期期權(quán)組合假設(shè)當(dāng)前N股票價格為為53，投資者確確信未來股股價有很大大異動，但但方向未對于該策略：投資者付出的成本為303元。當(dāng)股價在到期日升至60元，他可獲得397元的回報。同樣當(dāng)股票價格跌至46元，他也能獲得同等的利潤。但若最終股票價格沒有發(fā)生變化，投資者可能就要損失所有的權(quán)利金成本。底部跨式期期權(quán)組合下圖展示不不同到期股股價下投資資者的獲利利情況：可以看出，，隨著股價價的波幅越越大，該策策略的利潤潤越豐厚。。對于投資資者來說，，這種策略略不需要投投資者去判判斷方向，，是投機性性較高而風(fēng)風(fēng)險有限的的投資方式式。底部跨式期期權(quán)組合底部部跨跨式式期期權(quán)權(quán)組組合合優(yōu)優(yōu)缺缺點點總總結(jié)結(jié)優(yōu)點點股票票價價格格往往任任何何方方向向變變化化，，都都能能從從波波動動的的股股票票價價格格中中獲獲利利風(fēng)險險具具有有上上限限如果果股股票票價價格格波波動動，，潛潛在在收收益益沒沒有有上上限限缺點點成本本較較高高———需要要買買入入認(rèn)認(rèn)購購期期權(quán)權(quán)和和認(rèn)認(rèn)沽沽期期權(quán)權(quán)為了了獲獲利利，，需需要要股股票票價價格格發(fā)發(fā)生生顯顯著著的的變變動動底部部寬寬跨跨式式期期權(quán)權(quán)組組合合底部部寬寬跨式式期期權(quán)權(quán)組合合何時時使使用用：適用用于于波波動動率率較較大大、、行行情情方方向向不不明明確確的的市市場場。。當(dāng)股股票票價價格格大大幅幅上上漲漲和和下下跌跌時時都都能能從從中中獲獲利利構(gòu)建建方方式式：1）買買入入行行權(quán)權(quán)價價為為X2的認(rèn)認(rèn)購購期期權(quán)權(quán)一一份份；；2）買買入入一一份份相相同同期期限限、、行行權(quán)權(quán)價價格格為為X1的認(rèn)認(rèn)沽沽期期權(quán)權(quán)一一份份。。最大大損損失失：權(quán)權(quán)利利金金之之和和最大大收收益益：無無上上限限寬跨跨式式期期權(quán)權(quán)比比跨跨式式期期權(quán)權(quán)組組合合的的成成本本更更低低利潤ST認(rèn)購期權(quán)多頭認(rèn)沽期權(quán)多頭StranglesX1X2底部部帶帶式式期期權(quán)權(quán)組組合合底部部帶帶式期期權(quán)權(quán)組合合何時時使使用用：底部部帶帶式式組組合合類類似似底底部部跨跨式式組組合合能能從從股股指指顯顯著著上上漲漲或或者者下下降降中中獲獲利利，，但是是上上漲漲趨趨勢勢能能獲獲利利更更大大。。構(gòu)建建方方式式：做做多多兩兩手手價價平平認(rèn)認(rèn)購購期期權(quán)權(quán)，，同同時時做做多多另另外外一一手手價價平平認(rèn)認(rèn)沽沽期期權(quán)權(quán)，，兩兩種種期期權(quán)權(quán)的的行行權(quán)權(quán)價價格格與與到到期期時時間間都都相相同同。。最大大損損失失：：有限限（（凈凈權(quán)權(quán)利利金金））最大大收收益益：無無上上限限低盈盈虧虧平平衡衡點點：：行權(quán)權(quán)價價格格-凈權(quán)權(quán)利利金金高盈盈虧虧平平衡衡點點：：行權(quán)權(quán)價價格格+凈權(quán)權(quán)利利金金/2認(rèn)購購期期權(quán)權(quán)的的盈盈虧虧認(rèn)沽沽期期權(quán)權(quán)的的盈盈虧虧組合合的的總總盈盈虧虧底部部條條式式期期權(quán)權(quán)組組合合底部部條條式期期權(quán)權(quán)組合合何時時使使用用：底部部條條式式組組合合類類似似底底部部跨跨式式組組合合，，能能從從股股指指（（股股價價））顯顯著著上上漲漲或或者者下下降降中中獲獲利利，，但是是下下跌跌趨趨勢勢能能獲獲利利更更大大。。構(gòu)建建方方式式：做做多多兩兩手手價價平平認(rèn)認(rèn)沽沽期期權(quán)權(quán)，，同同時時做做多多另另外外一一手手價價平平認(rèn)認(rèn)購購期期權(quán)權(quán)，，兩兩種種期期權(quán)權(quán)的的行行權(quán)權(quán)價價格格與與到到期期時時間間都都相相同同最大大損損失失：：有限限（（凈凈權(quán)權(quán)利利金金））最大大收收益益：無無上上限限低盈盈虧虧平平衡衡點點：：行權(quán)權(quán)價價格格-凈權(quán)權(quán)利利金金/2高盈盈虧虧平平衡衡點點：：行權(quán)權(quán)價價格格+凈權(quán)權(quán)利利金金認(rèn)購購期期權(quán)權(quán)的的盈盈虧虧認(rèn)沽沽期期權(quán)權(quán)的的盈盈虧虧組合的的總盈盈虧頂部跨跨式期期權(quán)組組合頂部跨跨式期期權(quán)組組合何時使使用：適用于于波動動率較較小、、行情情方向向不明明確的的市場場。通過賣賣出期期權(quán)賺賺取權(quán)權(quán)利金金。但但是當(dāng)當(dāng)股票票價格格大幅幅上漲漲和下下跌時時都會會發(fā)生生虧損損如何構(gòu)構(gòu)建：同時時賣出出相同同行權(quán)權(quán)價格格、相相同期期限的的一份份股票票認(rèn)購購期權(quán)權(quán)+股票認(rèn)認(rèn)沽期期權(quán)最大損損失：沒有有上限限最大收收益：收到到的權(quán)權(quán)利金金向下盈盈虧平平衡點點：期權(quán)權(quán)行權(quán)權(quán)價-凈權(quán)利利金向上盈盈虧平平衡點點：期權(quán)權(quán)行權(quán)權(quán)價+凈權(quán)利利金頂部跨跨式期期權(quán)組組合頂部跨跨式期期權(quán)組組合優(yōu)優(yōu)缺點點總結(jié)結(jié)優(yōu)點：：可以以獲得得2份期權(quán)權(quán)的權(quán)權(quán)利金金收入入缺點如果股股票價價格波波動幅幅度較較大，，虧損損無上上限對心理理承受受能力力要求求很高高頂部帶帶式期期權(quán)組組合頂部帶帶式期權(quán)權(quán)組合(ShortStrap)何時使使用：頂部帶帶式組組合類類似頂頂部跨跨式組組合能能從股股指平平穩(wěn)中中獲利利，但是上上漲趨趨勢能能損失失更大大。構(gòu)建方方式：做空空兩手手價平平認(rèn)購購期權(quán)權(quán)，同同時做做空另另外一一手價價平認(rèn)認(rèn)沽期期權(quán)，，兩種種期權(quán)權(quán)的行行權(quán)價價格與與到期期時間間都相相同。。最大損損失：：無限最大收收益：有限限（凈凈權(quán)利利金））低盈虧虧平衡衡點：：行權(quán)價價格-凈權(quán)利利金高盈虧虧平衡衡點：：行權(quán)價價格+凈權(quán)利利金/2認(rèn)購期期權(quán)的的盈虧虧認(rèn)沽期期權(quán)的的盈虧虧組合的的總盈盈虧頂部條條式期期權(quán)組組合頂部條條式期權(quán)權(quán)組合(ShortStrip)何時使使用：頂部條條式組組合類類似頂頂部跨跨式組組合能能從股股指略略微上上漲或或者下下降中中獲利利，但是上上漲趨趨勢能能獲利利更大大。構(gòu)建方方式：做空空兩手手價平平認(rèn)沽沽期權(quán)權(quán)，同同時做做空另另外一一手價價平認(rèn)認(rèn)購期期權(quán)，，兩種種期權(quán)權(quán)的行行權(quán)價價格與與到期期時間間都相相同最大損損失：：無上限限最大收收益：有限限（凈凈權(quán)利利金））低盈虧虧平衡衡點：：行權(quán)價價格-凈權(quán)利利金/2高盈虧虧平衡衡點：：行權(quán)價價格+凈權(quán)利利金認(rèn)購期期權(quán)的的盈虧虧認(rèn)沽期期權(quán)的的盈虧虧組合的的總盈盈虧個股期期權(quán)組組合策策略總總結(jié)看好市場買入股票認(rèn)購期權(quán)有限資本，有限風(fēng)險，發(fā)揮杠桿效應(yīng)看淡市場買入股票認(rèn)沽期權(quán)相對賣空期貨風(fēng)險有限，不用應(yīng)付保證金要求保障市場買入股票認(rèn)沽期權(quán)對沖持有的正股下跌的風(fēng)險,如同為股票買保險增加收入賣出股票認(rèn)購期權(quán)增加期權(quán)金收入,被行權(quán)時以行權(quán)價格賣出正股趁低吸納賣出股票認(rèn)沽期權(quán)增加期權(quán)金收入,被行權(quán)時便可趁低吸納正股大變之前買跨式期權(quán)組合只要有較大波幅,無論漲跌皆有獲利機會溫和升勢看好價差期權(quán)組合以相對低期權(quán)金成本,鎖定止盈及止損點謝謝?。。?、靜夜四無無鄰，荒居居舊業(yè)貧。。。12月-2212月-22Tuesday,December20,202210、雨雨中中黃黃葉葉樹樹，，燈燈下下白白頭頭人人。。。。23:06:5723:06:5723:0612/20/202211:06:57PM11、以以我我獨獨沈沈久久，，愧愧君君相相見見頻頻。。。。12月月-2223:06:5723:06Dec-2220-Dec-2212、故人人江海海別，，幾度度隔山山川。。。23:06:5723:06:5723:06Tuesday,December20,202213、乍見翻疑疑夢，相悲悲各問年。。。12月-2212月-2223:06:5723:06:57December20,202214、他他鄉(xiāng)鄉(xiāng)生生白白發(fā)發(fā)，，舊舊國國見見青青山山。。。。20十十二二月月202211:06:57下下午午23:06:5712月月-2215、比比不不了了得得就就不不比比，，得得不不到到的的就就不不要要。。。。。。十二二月月2211:06下下午午12月月-2223:06December20,202216、行動出成果果，工作出財財富。。2022/12/2023:06:5723:06:5720December202217、做前，能夠夠環(huán)視四周；；做時，你只只能或者最好好沿著以腳為為起點的射線線向前。。11:06:57下午午11:06下下午23:06:5712月-229、沒沒有有失失敗敗，，只只有有暫暫時時停停止止成成功功??！。。12月月-2212月月-22Tuesday,December20,202210、很很多多事事情情努努力力了了未未必必有有結(jié)結(jié)果果，，但但是是不不努努力力卻卻什什么么改改變變也也沒沒有有。。。。23:06:5723:06:5723:0612/20/202211:06:57PM11、成功就就是日復(fù)復(fù)一日那那一點點點小小努努力的積積累。。。12月-2223:06:5723:06Dec-2220-Dec-2212、世間成事，，不求其絕對對圓滿，留一一份不足，可可得無限完美美。。23:06:5723:06:5723:06Tuesday,December20,202213、不知香積寺寺，數(shù)里入云云峰。。12月-2212月-2223:06:5723:06:57December20,202214、意志堅強強的人能把把世界放在在手中像泥泥塊一樣任任意揉捏。。20十二二月202211:06:57下下午23:06:5712月-2215、楚塞三湘湘接，荊門門九