預(yù)制菜行業(yè)研究報告：中式餐飲“工業(yè)革命”

預(yù)制菜行業(yè)研究報告：中式餐飲“工業(yè)革命”1預(yù)制菜：中式餐飲“流水線”1.1中式餐飲企業(yè)降本增效訴求催生新一輪產(chǎn)業(yè)升級2021年中國餐飲市場總規(guī)模約4.6萬億元，其中中餐占據(jù)3.6萬億元市場份額，中餐可以進一步細分為八大菜系，并包含多個子類別，各個菜系均獨具特色，擁有相對穩(wěn)定的消費群體。不同菜系在口味及烹飪方法上差異巨大，而中國消費者對口味要求較高，即使同一道菜，不同廚師做出來的口味也有差異，使得中式餐飲企業(yè)對廚師依賴較大，中國餐飲的標準化雖然是行業(yè)長期追求的目標，但整體進展相對緩慢。近幾年來，各大城市的房租價格逐漸走高，特別是人力成本的快速上漲使得餐飲企業(yè)盈利能力承壓。以全聚德、西安飲食為例，即使不考慮2020年疫情對整個餐飲行業(yè)的沖擊，2012-2019年，兩者的人均薪酬累計有接近100%增長，但人均創(chuàng)收僅增長約20%，餐飲企業(yè)降本增效訴求強烈，同時長遠看，隨著我國人口老齡化，全社會人工成本上行是大勢所趨。1.2生產(chǎn)端前移，標準化規(guī)?；A(yù)制菜應(yīng)運而生改革開放之后，隨著肯德基等西式快餐傳入我國，并將供應(yīng)鏈逐步本土化，中國餐飲企業(yè)受到啟發(fā)，開啟標準化進程，首先是凈菜分揀、備菜業(yè)務(wù)。后來隨著行業(yè)的工業(yè)化和標準化程度不斷加深，速凍米面、速凍火鍋料等調(diào)理食品產(chǎn)業(yè)鏈日益成熟。傳統(tǒng)餐飲企業(yè)，菜品的初加工、調(diào)味、烹飪等生產(chǎn)環(huán)節(jié)均在終端廚房進行，并且主要以手工為主，是終端人力成本居高不下的原因之一。以速凍為代表的保鮮技術(shù)在持續(xù)發(fā)展，經(jīng)過速凍后再加熱的菜品能更好的保持原有口味；復(fù)合調(diào)味品的快速發(fā)展使得味道可以實現(xiàn)標準化；冷鏈物流成本下降，并且能實現(xiàn)更廣的覆蓋面以及更高的配送平率，得益于此，中式預(yù)制菜應(yīng)運而生。預(yù)制菜實現(xiàn)了將全部、或部分生產(chǎn)環(huán)節(jié)前移，依靠機械化、自動化實現(xiàn)了菜品的標準化大規(guī)模生產(chǎn)。對于終端餐飲企業(yè)而言，使用預(yù)制菜有諸多優(yōu)勢：第一：減少洗切、調(diào)味、烹飪等環(huán)節(jié)工作量，從而減少廚師聘用；第二：提升上菜速度，預(yù)制菜大大縮短鹵、烤、蒸相對費時菜品制作時間，從而提升翻臺率；第三：減少后廚面積，通過更加廣泛的預(yù)制菜使用，后廚甚至可以不用明火，從而增加前廳堂食區(qū)域；第四：統(tǒng)一采購可以優(yōu)化供應(yīng)鏈效率，并減少食品安全風險。根據(jù)中國酒店業(yè)協(xié)會對樣本餐飲企業(yè)的測算，使用預(yù)制菜的餐飲企業(yè)利潤率有望提升7%。以較為成熟的西式快餐來看，廣泛使用預(yù)制菜可以使得餐廳原材料采購成本占收入比重降至30%左右，遠低于當前中餐約40%的平均水平。1.3行業(yè)處于發(fā)展初期，品類眾多，下游需求各異1.3.1類別眾多，即熱、即烹類食品為當前主要增長點由于中餐產(chǎn)品繁多，制作工藝復(fù)雜，當前仍處行業(yè)發(fā)展初期，部分水餃、湯圓等品類發(fā)展較為成熟，其余多數(shù)菜品仍處于配方、口味改良階段。通常來說，可以按下游對預(yù)制菜的加工方式進行分類：即食食品、即熱食品、即烹食品、即配食品。同時還有多種分類方式：按加工程度可分為凈菜、半成品菜、成品菜等；按保質(zhì)期可分為冷鮮（當日）、短保（3-7天）、長保（180天以上）等按下游銷售范圍可分為料理包、酒店菜、速凍調(diào)料生制品、生鮮類、燒烤類、火鍋類等。我們認為當前預(yù)制菜增長需求主要來自即熱、即烹食品，即食食品更偏向于休閑零食，即配食品加工深度較低，對新鮮度要求較高，生產(chǎn)企業(yè)盈利能力較弱，也正向深加工方向拓展。1.3.2下游需求各異，B端需求更加明確外賣平臺的快速發(fā)展，低成本高時效性催生預(yù)制菜需求。以美團等網(wǎng)絡(luò)平臺為主導(dǎo)的線上外賣業(yè)務(wù)從2011年左右興起，其后快速發(fā)展。2015年我國外賣市場規(guī)模達到1250億元，首次突破1000億元大關(guān)。2020年，外賣市場規(guī)模為6446億元，同比+11.54%。由于外賣業(yè)務(wù)對時效性及經(jīng)濟性要求更高，預(yù)制菜快捷的出餐可以幫助餐飲企業(yè)適應(yīng)外賣行業(yè)的快捷發(fā)展。集體配餐的團餐模式將是預(yù)制菜下一增長點。我國當前團餐市場約1.5萬億元，主要分為進駐甲方和集體配餐兩種模式。進駐甲方主要是指團餐企業(yè)以承包食堂的形式服務(wù)于大型企業(yè)、學校、事業(yè)單位等單位。集體配餐是企業(yè)通過自建或與第三方合作的中央廚房，集中制作好餐食再配送給甲方，目前兩種模式比例約9：1，集體配餐運營模式比例在提升，預(yù)制菜未來可期。預(yù)制菜是連鎖餐飲的必然選擇。連鎖餐飲出于統(tǒng)一出品品質(zhì)、保證出餐速度、改善成本結(jié)構(gòu)（去廚師化）等目的，廣泛使用預(yù)制菜，例如真功夫、吉野家、西貝、小南國等連鎖餐飲企業(yè)預(yù)制菜占比高達80%以上，可以預(yù)見未來隨著我國連鎖餐飲的發(fā)展，對預(yù)制菜的需求將不斷增加。1.3.3短期行業(yè)格局較分散，遠期市場空間過萬億據(jù)中國酒店業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，目前我國預(yù)制菜行業(yè)市場規(guī)模約為2100億元，銷售渠道85%以上集中于B端，仍然存在銷售區(qū)域小、地域特征明顯、參與者眾多、行業(yè)集中度低、規(guī)模以上企業(yè)較少等特點，并預(yù)計到2025年行業(yè)規(guī)模有望增長至6000億元。中餐當前市場規(guī)模約3.6萬億元，原材料進貨成本占比約40%，遠期預(yù)制菜有望實現(xiàn)80-90%的滲透率（參考當前連鎖餐飲預(yù)制菜較高的滲透率），B端預(yù)制菜市場規(guī)模可達1.15-1.30萬億元。2專業(yè)預(yù)制菜企業(yè)以規(guī)模化、深加工致勝2.1品類選擇決定企業(yè)天花板，大單品規(guī)模化實現(xiàn)高性價比中餐菜系眾多，地區(qū)消費者差異較大，使得餐飲行業(yè)格局天然分散，目前各個預(yù)制菜企業(yè)主要專注于單一品類/菜系。復(fù)盤西餐體系中的圣農(nóng)食品，以及中餐標準化先行者三全食品，我們認為專業(yè)預(yù)制菜企業(yè)實現(xiàn)品類/菜系標準化后，將助于下游餐飲企業(yè)連鎖擴張，共同促進品類擴容，并且形成規(guī)模優(yōu)勢后，可以用高性價比進入C端市場。品類/菜系遠期容量主要由人口及消費習慣決定，主食類受眾較廣（僅南北有顯著差異），復(fù)購率高（百吃不厭），居民有存儲習慣（對新鮮度要求低），整體容量大；家常菜消費者基礎(chǔ)較好，口味相對統(tǒng)一，易于形成標準化產(chǎn)品，同時下游餐飲企業(yè)眾多，預(yù)制菜大有可為。2.1.1圣農(nóng)食品：依托西式快餐成熟技術(shù)，與B端大客戶共同發(fā)展西餐標準化程度很高，早在1920年，隨著第一臺速凍機的問世，速凍食品誕生，20世紀60-80年代，西餐預(yù)制菜實現(xiàn)商業(yè)化，并在歐美日等國廣泛應(yīng)用。改革開放之后，西餐傳入中國，肯德基等西式快餐將供應(yīng)鏈本土化，憑借西餐成熟工藝技術(shù)，以及此后連鎖西式快餐在全國范圍內(nèi)的鋪開，中國誕生了一批西餐預(yù)制菜企業(yè)，并實現(xiàn)了快速成長。圣農(nóng)發(fā)展為中國大規(guī)模白羽雞養(yǎng)殖企業(yè)之一，由養(yǎng)殖向雞肉深加工方向拓展產(chǎn)業(yè)鏈，成功進入肯德基、麥當勞等西式快餐企業(yè)供應(yīng)鏈，伴隨西式快餐在國內(nèi)的快速擴張，圣農(nóng)食品憑借自身大規(guī)模、穩(wěn)定、安全的供應(yīng)能力，逐步拓展新客戶，2015-2020年收入累計增長約300%?；仡櫴マr(nóng)食品發(fā)展歷史，圣農(nóng)發(fā)展本為肯德基等西式快餐企業(yè)供應(yīng)雞肉，發(fā)展深加工業(yè)務(wù)順理成章，一方面西式快餐本身標準化程度較高，相關(guān)技術(shù)較為成熟，另一方面，深加工業(yè)務(wù)相較企業(yè)原有的養(yǎng)殖業(yè)務(wù)，盈利能力更穩(wěn)定，依托對雞肉類產(chǎn)品的規(guī)模化生產(chǎn)，企業(yè)實現(xiàn)了較好的發(fā)展。但在中餐發(fā)展方面，圣農(nóng)食品盡管有西餐的經(jīng)驗以及原材料供應(yīng)，2019年圣農(nóng)食品整體收入已超40億元，中餐品類收入也僅1億元。我們認為主要由于中餐標準化程度低，同時缺乏大型連鎖餐飲企業(yè)，現(xiàn)階段暢銷大單品較少，對企業(yè)自主研發(fā)要求較高。2.1.2

三全食品：行業(yè)先行者，以水餃、湯圓兩大單品立足中餐標準化長期以來便是餐飲行業(yè)的追求目標之一，在改革開放之后，中國企業(yè)便有諸多嘗試，在水餃、湯圓等速凍米面類產(chǎn)品里取得較好的成功。20世紀90年代，三全在國內(nèi)率先實現(xiàn)了速凍水餃的規(guī)?；a(chǎn)，并逐步暢銷全國。目前在餃子生產(chǎn)的制餡、和面制皮、包餃子等環(huán)節(jié)均有專業(yè)機器，實現(xiàn)了流水線生產(chǎn)，以最后一步包餃子為例，傳統(tǒng)人工包餃每小時約200-300只，而流水線每小時可生產(chǎn)超10萬只，極大的提升了生產(chǎn)效率。水餃原來主要流行于北方，隨著人口外遷，逐步傳向南方，而實現(xiàn)大規(guī)模生產(chǎn)后，大幅提升了餃子的性價比，客觀上也促進了餃子整體消費量的提高。三全食品憑借高效的規(guī)模生產(chǎn)以及速凍技術(shù)，讓餃子走進了千萬中國家庭，擴大了消費群體以及消費場景，在湯圓上也取得較大成功，并且在整個速凍米面制品市場也實現(xiàn)了超20%的市占率。而受制于粽子本身的消費總量（消費習慣上仍局限于端午節(jié)消費，并未在居民日常消費中），業(yè)務(wù)規(guī)模相對較小。2.2加工深度決定盈利能力，技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品迭代進行時預(yù)制菜起步于凈菜配送，當前養(yǎng)殖屠宰企業(yè)均有所涉及相關(guān)業(yè)務(wù)，但由于本身加工難度不高，諸如冷凍肉，生鮮等產(chǎn)品毛利率普遍較低，所以進一步加強深加工能力也是企業(yè)發(fā)展的較優(yōu)選擇。典型肉制品企業(yè)如得利斯及雙匯發(fā)展，其深加工業(yè)務(wù)毛利率均遠高于初加工產(chǎn)品。養(yǎng)殖企業(yè)轉(zhuǎn)型需關(guān)注自身研發(fā)能力提升：部分養(yǎng)殖屠宰企業(yè)本身已有向大型餐飲企業(yè)供應(yīng)冷凍肉或生鮮業(yè)務(wù)，與下游客戶建立了較好的合作關(guān)系，進一步發(fā)展預(yù)制菜順理成章，通常采取定制開發(fā)模式，預(yù)制菜企業(yè)會從大客戶或大客戶指定供應(yīng)商處采購特制調(diào)理輔料，并且客戶也會采取多家供應(yīng)商，定價以加工難易程度為基準，生產(chǎn)企業(yè)壁壘相對較小，優(yōu)先關(guān)注可以獨家供應(yīng)或具有自研能力的生產(chǎn)企業(yè)。2.3不同渠道差異化競爭，企業(yè)渠道拓展大有可為針對不同的消費終端，預(yù)制菜行業(yè)形成了多類不同渠道，對連鎖餐飲類大客戶采用直營；對中小餐飲企業(yè)采用經(jīng)銷商；對終端消費者通過商超、線上、社區(qū)團購等渠道觸達。不同渠道內(nèi)競爭要素差異化，預(yù)制菜企業(yè)通常也會針對不同渠道采用不同包裝或不同品牌。經(jīng)銷渠道更能體現(xiàn)企業(yè)渠道能力：大B連鎖類客戶需要供應(yīng)鏈認證，相對封閉，與客戶自身增長息息相關(guān)；C端產(chǎn)品差異較大，近幾年隨著社區(qū)團購，社區(qū)店，生鮮超市/便利店等發(fā)展，終端也正發(fā)生巨大轉(zhuǎn)變，尚不具備較高的確定性。我們認為當前經(jīng)銷渠道表現(xiàn)更能體現(xiàn)企業(yè)渠道能力，一方面，中國目前中小餐飲企業(yè)眾多，經(jīng)銷渠道覆蓋面更廣，另一方面經(jīng)銷商同時代理多個品牌，企業(yè)競爭優(yōu)勢將直接體現(xiàn)，同時經(jīng)銷渠道利于打造核心大單品，也將助力大單品區(qū)域擴張。整體而言，預(yù)制菜行業(yè)各個公司大多數(shù)仍處于成長期，企業(yè)營收規(guī)模有較大的發(fā)展空間，部分成熟品類增速較為緩慢，養(yǎng)殖屠宰企業(yè)短期實現(xiàn)了營收端的高增長，但盈利能力處于較低水平。我們認為長期來看，加工深度較高，規(guī)模大的自研單品將是預(yù)制菜制造企業(yè)核心盈利點，大品類、自研能力強、多渠道的專業(yè)預(yù)制菜企業(yè)將逐漸脫穎而出：1.預(yù)制菜進入門檻較低，大品類使得龍頭企業(yè)可以充分發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢，生產(chǎn)自動化水平更高，以高性價比搶占市場；2.當前預(yù)制菜處于發(fā)展初期，產(chǎn)品仍需不斷迭代升級，同時下游餐飲行業(yè)競爭激烈，推新需求將長期存在，即使像百勝中國這樣較成熟的供應(yīng)鏈體系，每年也會推出數(shù)款新品，企業(yè)需要有自研能力或爆品打造能力；3中央廚房賦能終端，連鎖加盟拓版圖當前中餐預(yù)制菜滲透率較低，相較于發(fā)達國家約60%的滲透率仍有較大差距，所以通常終端餐飲依然需要配套廚師與后廚，而部分中餐終端，如包子鋪、涼拌菜、菜場速凍商鋪等，原來主要以家庭小作坊為主，隨著預(yù)制菜技術(shù)發(fā)展，通過中央廚房統(tǒng)一生產(chǎn)供貨能大幅提升終端經(jīng)營效率：1.降低終端用工成本，如包子鋪面點師傅減少，不需要醒面等耗時工序；2.提高產(chǎn)品SKU數(shù)量，提升銷售額；3.供應(yīng)鏈優(yōu)化，中央廚房到終端可以做到一日一配，甚至一日多配，并且提供一站式服務(wù)，減少采購環(huán)節(jié)；4.減少損耗，經(jīng)中央廚房加工后，可以延長產(chǎn)品保質(zhì)期。終端需求“少量高頻”，供應(yīng)鏈要求更高：預(yù)制菜企業(yè)通過直營或加盟的方式，形成了“中央廚房+終端”的經(jīng)營模式，相較于經(jīng)銷商或大客戶，門店終端對預(yù)制菜需求呈現(xiàn)“少量高頻”的特征，同時佐餐鹵味、包子等品類對新鮮度要求較高，此類企業(yè)對冷鏈物流效率要求更高。單店模型、供應(yīng)鏈效率是未來企業(yè)發(fā)展關(guān)鍵要素：依托中央廚房對終端小作坊經(jīng)營模式改造升級是此類預(yù)制菜企業(yè)的核心，中央廚房預(yù)制產(chǎn)品標準化程度高，使得終端拓店加盟可復(fù)制性強，未來有望通過品牌加持，品類拓展等方式可以進一步提升終端單店盈利；冷鏈物流運輸半徑有限，成本較高，在工廠配送區(qū)域內(nèi)達到一定的門店密度才能保證經(jīng)濟性，形成了明顯的區(qū)域壁壘，同時企業(yè)也可以通過新增/優(yōu)化門店提升供應(yīng)鏈效率。為提升供應(yīng)鏈效率，預(yù)制菜行業(yè)也涌現(xiàn)出一批供應(yīng)鏈管理企業(yè)，致力于為餐飲企業(yè)提供一站式供應(yīng)鏈解決方案，上游對接農(nóng)產(chǎn)品、預(yù)制菜、調(diào)味品等餐飲原材料，中游負責對接需求、倉儲、運輸，下游服務(wù)于各類餐飲企業(yè)。4疫情催化供需兩端，C端價格定位及消費場景仍有待探索2020年以來疫情重創(chuàng)了餐飲行業(yè)，由于堂食受限，餐飲企業(yè)紛紛發(fā)力外賣、預(yù)制菜等非堂食業(yè)務(wù)，特別是春節(jié)年夜飯等節(jié)日消費場景受影響后，預(yù)制菜禮盒、年夜飯等產(chǎn)品數(shù)量迅速增加。同時，消費者居家隔離期間做飯及囤貨需求大增，相較傳統(tǒng)方便食品，如方便面，水餃，面條等，預(yù)制菜種類更加豐富，吸引力強。短期疫情催化了供需兩端，客觀上培育了消費者對預(yù)制菜的認知。長期來看，預(yù)制菜能有效幫助消費者節(jié)約做飯時間，降低做飯門檻，對城市消費者有一定吸引力，但目前預(yù)制菜在C端的消費場景及價位仍存在不確定性，我們認為C端的長期空間仍有待觀察。當前C端主要有餐飲、新零售及新消費三類企業(yè)積極布局，采用不同的模式探索C端消費場景及價位，較多的參與者有利于建立消費者認知，為未來C端擴容打下基礎(chǔ)。4.1餐飲企業(yè)借預(yù)制菜拓寬經(jīng)營范圍餐飲企業(yè)布局預(yù)制菜，產(chǎn)品、目標消費群體均與原有品牌重合，在生產(chǎn)端可以復(fù)用現(xiàn)有的中央廚房或后廚，未來可能成為即堂食、外賣之后的第三大業(yè)務(wù)，同時餐飲企業(yè)的預(yù)制菜有望享受自身的品牌溢價，在節(jié)假日家宴或禮物市場具有較好的發(fā)展?jié)摿Γ彩俏磥眍A(yù)制菜高端市場的重要“玩家”。4.2新零售：預(yù)制菜可作為高毛利品類以盒馬、叮咚為代表的新零售企業(yè)，作為重點發(fā)展品類，相較于傳統(tǒng)生鮮，預(yù)制菜標準化程度高，成本可控，毛利更為客觀。新零售企業(yè)通常采用品牌聯(lián)名+委托加工的形式，借助已有的零售渠道，進行流量變現(xiàn)，消費群體也主要為原有零售渠道覆蓋的消費者。新零售企業(yè)預(yù)制菜品SKU較多，上新及產(chǎn)品迭代速度快，以盒馬的3R事業(yè)部（Readytocook即烹，Readytoheat即熱，Readytoeat即食）為例，冷凍預(yù)制菜SKU約200個，冷藏約150個，并且會推出各種時令產(chǎn)品，新品研發(fā)周期僅4周。由于試錯成本低，上新快，新零售預(yù)計將是未來預(yù)制菜新品的試驗場和孵化池。4.3新消費：積極創(chuàng)新，長期需求有待檢驗新消費企業(yè)通常聚焦預(yù)制菜中某一品類，生產(chǎn)采用委托加工的形成，依托現(xiàn)有線上或生鮮電商渠道，用差異化產(chǎn)品打造品牌，謀求建立品牌后再進行品類擴張，主要針對年輕消費群體，主打消費升級，長期能否打造可持續(xù)復(fù)購的產(chǎn)品仍待時間檢驗。5重點公司及投資分析5.1

安井食品：

新業(yè)務(wù)新戰(zhàn)略，預(yù)制菜肴開啟第二成長期速凍火鍋料行業(yè)龍頭，建立規(guī)模、渠道優(yōu)勢。公司現(xiàn)有火鍋料制品(以速凍魚糜制品、速凍肉制品為主)、速凍面米制品、預(yù)制菜肴三大業(yè)務(wù)，是火鍋料制品行業(yè)龍頭企業(yè)，在產(chǎn)地銷模式下公司2020年產(chǎn)能擴張至約58萬噸，堅持

“高質(zhì)中高價”戰(zhàn)略，憑借規(guī)模優(yōu)勢打造高性價比單品；渠道上，公司對經(jīng)銷商“貼身支持”，培養(yǎng)了一批優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商，支撐公司全國化發(fā)展，并適時調(diào)整渠道策略為“BC兼顧，雙輪渠道”，繼續(xù)發(fā)力C端。投資10億元拓展預(yù)制菜肴業(yè)務(wù)，開啟第二成長期。公司在預(yù)制菜肴板塊采取“自產(chǎn)+供應(yīng)鏈貼牌+并購”的商業(yè)模式，2022年3月公告，擬投資10億元在湖北洪湖新建預(yù)制菜肴項目，重點發(fā)展水產(chǎn)類預(yù)制菜，順應(yīng)公司“雙劍合璧，三路并進”的經(jīng)營策略；4月收購凍品先生少數(shù)股東權(quán)益，凍品先生成為公司全資子公司。投資分析：短期成本擾動不改公司長期發(fā)展態(tài)勢，提價降本下，公司盈利將恢復(fù)至合理水平。5.2

三全食品：速凍行業(yè)龍頭企業(yè)，積極布局預(yù)制菜公司是速凍食品行業(yè)的龍頭公司之一，公司主營業(yè)務(wù)包括速凍面米制品、速凍調(diào)制食品、冷藏產(chǎn)品、常溫產(chǎn)品等；具體產(chǎn)品包括湯圓、水餃、粽子、面點、涮烤類產(chǎn)品、鮮食、烘焙面包、米飯?zhí)撞?、自熱米飯等。公司目前擁有“三全”和“龍鳳”兩大品牌，在鄭州、成都、天津、太倉、佛山等地建有生產(chǎn)基地，銷售網(wǎng)絡(luò)遍布全國。公司積極布局預(yù)制菜相關(guān)產(chǎn)品，目前已形成規(guī)模收入。公司目前已開發(fā)預(yù)制菜產(chǎn)品線，括紅燒牛肉、廣式臘味煲仔等口味的自熱米飯、方便米飯。此外，公司還嘗試生產(chǎn)番茄魚、水煮魚、酸湯肥牛、冬陰功湯、黑椒牛排、肉眼牛排套餐等預(yù)制菜產(chǎn)品，但目前此類產(chǎn)品尚處于市場推廣階段。公司速凍產(chǎn)品生產(chǎn)線完備，預(yù)制菜產(chǎn)品儲備豐富，具有未來增長潛力。投資分析：公司是速凍行業(yè)龍頭企業(yè)，具備較強的競爭優(yōu)勢；在傳統(tǒng)速凍產(chǎn)品外，積極投入預(yù)制菜競爭。5.3

千味央廚：速凍B端優(yōu)勢企業(yè)，深耕米面制品二十載公司主營業(yè)務(wù)為面向餐飲企業(yè)的速凍面米制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司秉承“只為餐飲、廚師之選”的戰(zhàn)略定位，致力于為餐飲企業(yè)提供定制化、標準化的速凍食品及相關(guān)餐飲后廚解決方案。百勝中國

T1級供應(yīng)商，大客戶服務(wù)能力優(yōu)異。公司在速凍米面制品深耕二十載，產(chǎn)品研發(fā)及配套服務(wù)能力突出，為百勝中國油條等速凍米面制品的獨家供應(yīng)商，并通過持續(xù)推新獲得增長。近年來，公司加大對海底撈、華萊士服務(wù)力度，實現(xiàn)了較好增長，未來隨著我國連鎖餐飲的發(fā)展，公司有望抓住行業(yè)機遇，通過大客戶開拓邁向新成長階段。經(jīng)銷渠道觸達小B客戶，高性價比、強產(chǎn)品力大單品高速增長。公司在小B端市場持續(xù)發(fā)展，依托原有產(chǎn)品研發(fā)能力，打造了油條等多款高性價比大單品，隨著公司經(jīng)銷的培育，逐步完善經(jīng)銷體系，優(yōu)勢大單品滲透率仍有提升空間。投資分析：我們預(yù)計21-23年公司實現(xiàn)營收13.10/16.28/20.06億元，實現(xiàn)歸母凈利潤0.92/1.23/1.56億元，折合EPS分別為1.08/1.45/1.83元，對應(yīng)PE為37/28/22倍。5.4

巴比食品：專業(yè)預(yù)制米面生產(chǎn)商，主業(yè)穩(wěn)步擴張公司主要從事中式面點等速凍食品的生產(chǎn)銷售，經(jīng)營策略以“連鎖門店銷售為主，團體供餐銷售為輔”。公司產(chǎn)品可分為面點系列產(chǎn)品、餡料系列產(chǎn)品以及外部采購系列產(chǎn)品，具體包括包子、饅頭、粗糧點心、餡料以及粥品飲品等，共計近百余種產(chǎn)品。公司目前積極通過開拓ToB大客戶產(chǎn)品和生產(chǎn)ToC預(yù)包裝產(chǎn)品的方式切入預(yù)制菜生產(chǎn)領(lǐng)域。公司主要銷售地區(qū)為上海地區(qū)。以上海為中心，在華東地區(qū)構(gòu)建了以加盟門店銷售為主，直營店及團餐銷售相結(jié)合的渠道布局。截至2020年，公司擁有16家直營店、3089家加盟門店。投資分析：公司作為專業(yè)米面速凍產(chǎn)品生產(chǎn)商，擁有特點鮮明的終端產(chǎn)品和具有競爭壁壘的終端店面布局，未來有望保持穩(wěn)健發(fā)展，暫不考慮外延并表，預(yù)計21-23年公司實現(xiàn)營收13.75/16.88/20.07億元，實現(xiàn)歸母凈利潤3.14/2.52/3.33億元，折合EPS分別為1.26/1.02/1.34元，對應(yīng)PE為24/30/23倍。5.5

味知香：專業(yè)預(yù)制菜龍頭公司，長期受益行業(yè)擴張公司是專業(yè)預(yù)制菜龍頭公司之一，目前有“味知香”和“饌玉”兩大核心品牌。公司的產(chǎn)品主要包括肉禽類、水產(chǎn)類及其他類，目前擁有超過200個SKU，其中黑椒牛排、奧爾良烤翅、鐵板魷魚須、水晶蝦仁等產(chǎn)品深受消費者歡迎。公司目前主要銷售地區(qū)是華東地區(qū)，通過經(jīng)銷店、加盟店覆蓋縣市中心區(qū)域菜市場、農(nóng)貿(mào)市場，通過批發(fā)客戶輻射飯店餐廳及周邊鄉(xiāng)鎮(zhèn)。未來公司將立足長三角地區(qū)，逐步向其他區(qū)域拓展客戶。投資分析：公司作為專業(yè)預(yù)制菜公司，有望受益于預(yù)制菜賽道的長期繁榮。公司產(chǎn)能充足，市場接受度高，渠道布局完善。5.6

龍大美食：肉制品龍頭企業(yè)，加大預(yù)制菜行業(yè)投入公司目前主業(yè)是屠宰精加工和肉制品，主要產(chǎn)品為冷鮮肉和冷凍肉。2020年公司屠宰實際產(chǎn)能為1000萬頭/年；生豬屠宰量為406.5萬頭。公司肉制品主要包括高低溫肉制品、冷凍調(diào)理品、休閑肉制品和宣威火腿等，產(chǎn)品種類幾百種。2020年公司肉制品板塊產(chǎn)能6萬噸/年。此外，公司還涉及生豬養(yǎng)殖業(yè)，2020年養(yǎng)殖產(chǎn)能為60萬頭/年，生豬出欄量為31.85萬頭，生豬大部分供應(yīng)內(nèi)部屠宰工廠使用，少量對外銷售。2020年公司收入241.02億元