2022年汽車行業(yè)深度研究 LED車燈繼續(xù)上行-ADB大燈滲透率突破

2022年汽車行業(yè)深度研究LED車燈繼續(xù)上行_ADB大燈滲透率突破背景：汽車產業(yè)穩(wěn)步擴容，零部件迎機遇我國汽車市場在經歷了多年的快速增長后，近幾年國內汽車銷量增速放緩，汽車需求逐步走向了平穩(wěn)成熟期——2020和2021年，中國汽車銷量的同比增速為0.3%和1.6%。據(jù)中汽協(xié)預測，22年汽車銷量約為2,680萬輛，同比增速約為2%。但與此同時，我們認為全新的汽車產業(yè)增長機會正逐漸萌發(fā)：1）汽車電動化、智能化趨勢明朗，新能源車在下沉市場的滲透率，以及智能化配置的裝配率有廣闊的提升空間；2）中國車企出海有望成為產業(yè)成長的第二曲線。一方面，近年來國內汽車尤其是新能源車行業(yè)高度競爭的環(huán)境，迫使整車廠快速進行技術升級迭代，產品力大幅躍升，在國際市場上也具有較高的性價比。另一方面，中國強大的汽車供應鏈和產業(yè)集群優(yōu)勢還將繼續(xù)吸引海外汽車品牌以中國工廠作為出口制造基地。因此盡管國內汽車消費需求趨于平穩(wěn)，但車企仍可以繼續(xù)擴充自身產能，尋求出口機會，并由此帶動配套零部件的產銷增長。中國汽車零部件制造企業(yè)在智能化電動化的發(fā)展大趨勢下，疊加工程師紅利、本土化服務、精益管理、企業(yè)家格局等多重優(yōu)勢，將逐漸向進口替代和走向全球兩方面共同發(fā)力?；趯ζ囆袠I(yè)穩(wěn)健增長的預期，我們認為零部件板塊有更加突出的成長機遇，國產化替代就是中長期的投資主線之一。在不少傳統(tǒng)零部件領域，國際龍頭諸如博世、大陸、法雷奧等企業(yè)在中國占據(jù)了很高的市場份額。但近幾年來，隨著國產零部件企業(yè)研發(fā)能力提升，模塊化供應、靈活響應能力的加強，自主與合資車企都開始將國產零部件企業(yè)納入核心供應鏈體系，持續(xù)加速。車燈行業(yè)作為的主要賽道之一，正處于汽車智能化變革催化下的持續(xù)升級過程中。我們堅定看好車燈進一步被賦予“智能件”屬性后帶來的廣闊市場空間，以及行業(yè)內部中國車燈龍頭的逐步崛起。技術：功能屬性提升不止，車燈進階不休車燈歷史的進階之路，本質上是功能屬性的延展和提升之路。自19世紀汽車誕生以來，車燈就伴隨汽車經歷了持續(xù)的進化迭代。從19世紀80年代燃燒型的煤油燈，到20世紀初的乙炔燈，再逐步到螺旋鎢絲白熾燈，以及20世紀后期技術成熟的鹵素燈、氙氣大燈，21世紀又出現(xiàn)了亮度高且更節(jié)能的LED大燈、激光大燈。可以發(fā)現(xiàn)，車燈的進階本質上是其功能屬性的不斷延展，從最初的“安全件”、延展至“外觀件”，乃至未來的“智能件”。功能屬性的提升，直接導致車燈賽道升級價值量持續(xù)翻番。光源由鹵素向激光升級，性能參數(shù)提升顯著。車燈由最初的鹵素向氙氣、LED、激光大燈升級，最直觀的提升在于光線強度、使用壽命、能耗方面。按當前LED、激光大燈普遍采用多顆光源組合的模式估算，LED、激光大燈光線強度可達6000流明以上，照明距離達200-300米，遠超鹵素燈和氙氣燈，提升駕駛的安全性。使用壽命方面，LED燈的光源可達5000小時以上，使用壽命顯著提升。此外，LED和激光由于能量使用效率更高，單顆光源的能耗分別為3-18W、5W，較鹵素與氙氣燈同樣有顯著優(yōu)勢。因此，從使用性能的各個維度來講，車企有充分的動力升級車燈光源，不斷向LED、激光大燈升級。光源升級，促進賽道升級價值量翻番。以前照燈的升級為例，一套鹵素大燈單價為400~500元，升級為氙氣燈后價格上升為800~1000元，向LED進一步升級下，單價可提升到1600~2000元的區(qū)間，賽道顯著升級擴容。順應智能車時代潮流，車燈下一步方向——智能化。2016年以來，車燈行業(yè)開啟了一輪LED化的熱潮，國內行業(yè)滲透率由5%快速地提升至2021年的65%，給產業(yè)鏈帶來了較大的增量。復盤LED車燈飛速成長的全程，不難意識到這是基于車燈“安全件”與“外觀件”兩大功能屬性的雙重強化帶來的產業(yè)機遇。LED的亮度（安全性）和美觀度（外觀性）都顯著優(yōu)于此前的鹵素燈和氙氣燈，因此滲透率的快速增長也就不難理解。延循這一思路，我們堅定看好車燈在智能車時代，LED化的持續(xù)升級，以及進一步被賦予“智能件”的功能屬性后誕生的產業(yè)機遇，即車燈的ADB功能升級趨勢。我們認為，車燈在智能車時代將與ADAS乃至自動駕駛緊密聯(lián)系起來，通過自動控制、調整燈光的照明開關、范圍、距離來全面提升駕駛安全性，ADB的產業(yè)趨勢方興未艾。此外，也建議關注“安全”與“外觀”屬性進一步強化帶來的激光大燈、貫穿式燈的升級趨勢，以及氛圍燈智能化的機遇。前瞻趨勢一：LED車燈仍有空間，品牌配置率+價值量均有上行空間LED車燈表觀滲透率至65%，實則市場規(guī)模仍有充沛上行空間。2016年以來，車燈行業(yè)開啟了一輪LED化的熱潮，國內行業(yè)滲透率由5%快速地提升至2021年的65%，給產業(yè)鏈帶來了較大的增量。在享受行業(yè)技術升級的紅利的同時，市場也存在對于LED車燈滲透率面臨階段性天花板的擔憂。但我們認為，國內LED車燈雖然表觀滲透率已至65%，但實際從兩個維度思考，LED車燈市場仍有顯著增量空間：（1）市場缺乏對于走量車型品牌LED車燈配置率的聚焦統(tǒng)計，實則市場增長仍有空間。行業(yè)的滲透率通常按LED車燈配置車型款數(shù)為統(tǒng)計口徑，容易受高端豪華品牌的高配置率擾動，忽視走量車型品牌的具體LED配置率實際仍未至天花板。（2）市場缺乏對于LED車燈本身隨LED芯片顆數(shù)增長升級、單車價值量提升、市場進一步擴容的關注。由于LED車燈是個籠統(tǒng)的概念，實則單燈4顆LED芯片與單燈48顆LED芯片的LED車燈價值量有顯著差異，市場對于LED車燈本身的價值量升級的重視度不足，市場實際仍未至天花板。我們就市場主流的德系、日系、美系、自主主要品牌LED車燈滲透率進行了對應的統(tǒng)計：1）整體來看，德系車型中大眾和奧迪品牌的車型LED配置率相對充分，分別為96.5%和86%。斯柯達品牌配置率約為71%左右，仍有顯著提升空間。2）日系品牌與部分自主，是后續(xù)LED車燈滲透率上行的主要驅動力。本田、日產品牌下，配套LED車燈的車系比例較高，分別為96%和92%，但部分車系并未標配，因此車型滲透率相對較低，后續(xù)有望配套更多中低配置車型。自主品牌中，長安汽車和長城汽車的LED車燈滲透率同樣有較大提升空間，目前配置率在60-70%左右。3）美系分化明顯，別克、凱迪拉克品牌下，LED前照燈基本已成為標配，福特等車型滲透率則還有較大提升空間。我們進行了進一步統(tǒng)計，隨著LED芯片數(shù)量增加，車燈的性能和價值量都將顯著提升：LED車燈配置的LED芯片顆數(shù)不同，將導致其光通量、光照距離等參數(shù)顯著不同，單只LED前大燈價格也可以由500-600元至1000-1500元不等。核心在于，廣義上的LED車燈，實際配置存在顯著差異，隨著LED芯片顆數(shù)增長，車燈性能有明顯躍遷。以較為前瞻的奔馳LED車燈配置變遷歷史來看，先后經歷了36顆、56顆、84顆LED光源芯片的歷程，后續(xù)才發(fā)展為矩陣式ADB大燈，可見，市場當前的LED化整體仍處于相對初級階段，市場忽視了LED芯片顆數(shù)升級對于市場的擴容效果。我們選取了歐司朗官網可選的LED車燈配置，LED芯片配置數(shù)量由4顆至48顆不等，且性能存在明顯提升，可見市場LED全面升級仍有充沛空間。綜合考量上述因素，我們預計到2025年，從乘用車總量的角度，LED車燈的滲透率有望達到82%，對應388億元左右的市場規(guī)模，2022~2025年CAGR約為12%。前瞻趨勢二：ADB大燈接棒LED，開始價值量上行之路自適應遠光燈系統(tǒng)，簡稱ADB系統(tǒng)（AdaptiveDrivingBeamSystem），是一種智能化的自適應遠光燈系統(tǒng)?，F(xiàn)在車燈的光線更加耀眼，很容易造成汽車司機在夜間駕駛時產生令人眼花繚亂的感覺，造成安全事故。ADB自適應遠光燈系統(tǒng)主要是通過攝像機信號的輸入，判斷對面車輛的位置與距離，并自動調整燈光照射區(qū)域，關閉或調暗對面車輛區(qū)域的燈光照射指令，從而減少對面車輛產生眩光，同時最大限度地滿足駕駛者的視野需求。ADB系統(tǒng)的發(fā)展趨勢可以分為三個階段。第一階段，當前方車輛被檢測到時，ADB系統(tǒng)會自動關閉遠光燈，2003款的豐田Harrier最早搭載這一量產技術，光源為氙氣大燈。由于此時ADB的概念還未提出，此系統(tǒng)被歸類在AFS系統(tǒng)的概念中。第二階段，2009年國際汽車照明研討會提出了ADB的概念，且功能較第一階段升級，ADB對應關閉前方車輛位置區(qū)域的遠光燈。不過由于技術實現(xiàn)的方式不同，第二階段還可以分為兩個時期，第一時期的燈光控制主要由燈內的機械擋板實現(xiàn)，大眾對應提出了DLA智能遠光燈的概念，運用在海外的途觀、途昂等車型上。第二時期，當前主流的矩陣式LED大燈出現(xiàn)，遠光燈被分為若干個LED單獨控制的區(qū)域實現(xiàn)點亮熄滅功能，控制更為精確。第三階段，相較于只有縱向分區(qū)的矩陣式大燈，升級為棋盤式布局的點陣式大燈應運而生。對應的DMD、LCD技術將用于其中的光源小型化的需求，將ADB系統(tǒng)推向像素化，量產產品仍在持續(xù)優(yōu)化探索中。當前主流的矩陣式ADB系統(tǒng)主要由四大模塊構成：車載攝像頭、中央控制器、ADB系統(tǒng)控制器及ADB系統(tǒng)模組構成。其中，車載攝像頭負責路況信息的收集，包括前方車輛的位置、寬度、橫向移動速度和縱向角度等信息。這些信息通過CAN總線傳輸給中央控制器，最終形成控制信號發(fā)送給ADB控制器。ADB控制器接收到信號之后，具體控制LED電源開關和執(zhí)行機構，并將LED實際的開關狀態(tài)實時反饋給中央控制器。ADB系統(tǒng)模組，構成了遠光燈各個分區(qū)的范圍和角度，受ADB控制器直接驅動。ADB的法規(guī)要求日趨成熟，歐洲及日本全面許可，中國合法化趨勢確認。歐洲主要國家及日本機動車相關標準統(tǒng)一采用聯(lián)合國歐洲經濟委員會（ECE）指定的標準，2010年開始，ADB的系統(tǒng)標準許可就已經被添加進入了標準的第48條和第123條，因此，ADB系統(tǒng)車型在歐洲和日本是得到全面許可的。中國主要遵循國家標準（GB）的規(guī)定，由于前照燈相關的標準尚未更新，GB法規(guī)未對ADB做出詳細的技術要求。但是，中國的汽車標準基本是參照ECE標準要求，因此當前國內車企在設計ADB系統(tǒng)時基本參照ECE法規(guī)，且預計相關政策許可是大勢所趨。2018年10月美國聯(lián)邦機動車安全標準管理局(NHTSA)已經提出ADB認可的試行標準，2022年2月，NHTSA正式修改聯(lián)邦機動車安全標準，允許ADB系統(tǒng)裝配上車。國內技術環(huán)境趨于成熟，ADB發(fā)明專利進入高增階段。中國關于ADB系統(tǒng)的研發(fā)在近年來加快了步伐，2018年以來，以華域視覺、星宇股份為代表的車燈廠，以及長城汽車為代表的主機廠，在ADB的專利儲備層面進行了大量投入。研發(fā)了ADB功能的車燈模組、控制系統(tǒng)、散熱模塊等一系列發(fā)明專利和實用新型專利。綜上，從產品性能、政策環(huán)境、技術儲備多維度看，ADB自適應遠光燈系統(tǒng)逐步度過最初的產品導入期，迎來高速成長期的“拐點”。激光大燈普及率尚低，有待技術升級降本和相關法規(guī)進一步完善。激光照明技術是繼白熾燈、熒光燈和LED照明之后的第四代照明技術，雖然有能規(guī)避炫目等的作用，但由于照射距離非常遠，激光大燈僅適用于高速遠光。以奧迪A8L為例，車型設置的激光大燈開啟條件是，在時速為70km/h以上、無對向會車、無路燈的絕對黑暗情況下，激光遠光才會被激活，缺少任一條件系統(tǒng)都會自動關閉遠光燈。受制于使用場景和制造高昂成本，激光大燈目前作為搭配LED的補充照明，僅奧迪、寶馬等豪華車型有配置，國內只有創(chuàng)維汽車、華夏領艦、WEY摩卡等少部分車型有選配?？傮w來說，激光大燈的普及還需要在技術、成本和相關法規(guī)方面做出進一步的完善。前瞻趨勢三：內部燈源響應個性、智能趨勢，逐漸成為高端車標配氛圍燈響應汽車設計個性化、人性化及智能化趨勢，滲透率日益上升。隨著對汽車個性化、舒適性要求的不斷提高，汽車突破了以往單純的交通工具屬性，賦予了更多情感屬性，以期為駕駛者帶來舒適愜意的體驗，氛圍燈則成為了內飾設計中不可忽視的元素，它是一種起到裝飾作用的車內照明燈，通常會在中控臺、門板、車頂和中央通道等地方設置多條燈帶，有單色、多色可供選擇，營造出多樣化的怡人氛圍。氛圍燈按發(fā)光形式可以分為：點光源直射式、點光源光帶式-反射式、點光源光帶式-直射式、點光源面發(fā)光四種發(fā)光形式。不同發(fā)光形式內飾氛圍燈適合不同分布位置與點亮效果。①點光源直射式氛圍燈裝配方式簡單，主要應用于前后排腳窩、門拉手氛圍燈；②點光源光帶式-反射式氛圍燈一般由發(fā)光模組、光導和安裝支架構成，可以用于門護板、儀表板、副儀表板、天窗等處，光帶發(fā)光均勻，但是主要通過反射面形成發(fā)光效果，光線強度偏低。③點光源光帶式-直射式氛圍燈發(fā)光亮度更高，人眼可直視氛圍燈發(fā)光表面，發(fā)光面的均勻性要求更高，主機廠采用該形式開發(fā)方案較多。④點光源面發(fā)光式氛圍燈，主要應用于儀表板、門護板等處，可實現(xiàn)呼吸效果、律動效果，但成本稍高。當前氛圍燈隨著汽車個性化、人性化及智能化，呈現(xiàn)出三大趨勢：趨勢一：氛圍燈滲透率逐步提升，尤其多色氛圍燈占比日趨升高。市場上氛圍燈可分為單色、多色，其中單色氛圍燈可調節(jié)亮度，多色氛圍燈基于RGBLED控制器可以實現(xiàn)更復雜的律動、組合顏色。近年來為了配合汽車設計感及智能化，氛圍燈的滲透率提升顯著，由2008年的3%持續(xù)提升至22Q3的47%。值得注意的是，其中多色氛圍燈（10色、64色、128色等）的滲透率提升至38%。趨勢二：單車配置覆蓋范圍更廣，車艙環(huán)繞布局，也越來越個性化。當下的氛圍燈布局不局限于車頂、車內底部、車門等位置，而是由基于整個品牌的內飾設計語言，打造全車艙的環(huán)繞式氛圍燈裝飾，隨著氛圍燈覆蓋范圍更廣，能給車內人帶來全方位的感官享受。此外，我國消費者早已不再滿足于汽車的駕駛屬性，也從汽車性價比的追求轉向質價比的追求，氛圍燈是汽車內飾的重要部分，通過精心設計，氛圍燈或能隨著駕駛環(huán)境變化而呈現(xiàn)個性化改變，從而給駕駛者和乘客帶來全新的體驗。許多品牌都有自己的個性氛圍燈，比如：勞斯萊斯星光頂棚、寶馬星空頂、奔馳和起亞的情緒氛圍燈、榮威情感交互燈、雪佛蘭動態(tài)環(huán)境照明等。趨勢三：氛圍燈智能化趨勢明顯，實現(xiàn)語音、手勢交互控制。在智能控制模式下，車主可以使用APP、語音、手勢、觸控去控制氛圍燈。比如，2019年起亞汽車在CESAsia以“EmotiveDriving”情感駕馭作為參展概念，推出了R.E.A.D.實時情感識別系統(tǒng)，可以根據(jù)駕駛者情緒來調整車內氛圍燈，氛圍燈結合音樂、溫度等來適應乘客不同的情緒。蔚來汽車也可以通過nomi智能機器人——集成了語音交互系統(tǒng)及情感引擎的人工智能系統(tǒng)，讓駕駛員通過富有情感的語音交互改變車內氛圍燈的色調，滿足車內人員的需求。貫穿式尾燈添彩——豐富的功能和快速的響應速度。貫穿式尾燈最早來源于1961款第四代林肯大陸Continental，貫穿式的尾燈設計搭配扁平的車尾在視覺效果上顯得十分莊嚴。此后2012年林肯在其第二代MKZ重新采用了這種設計，在林肯致敬自己原來的經典設計之后，貫穿式尾燈如同雨后春筍，保時捷Macan、蘭博基尼Veneno、雷克薩斯UX、奧迪A7均有裝配。一個貫穿式尾燈可以由200-300顆LED燈珠構成，尾燈總成可包括示寬燈、剎車燈、轉向燈等多項功能，且LED燈珠瞬間點亮響應速度加快，國內的比亞迪唐、理想ONE、傳祺GM8、紅旗H9全部采用這種貫穿式車尾燈設計。行業(yè)滲透率：LED繼續(xù)上行，ADB大燈滲透率突破，DLP大燈開始顯現(xiàn)，市場持續(xù)擴容車燈行業(yè)的技術趨勢不斷得到市場驗證，無論是ADB前照燈、多色氛圍燈還是貫穿式尾燈，都給車燈市場的擴容升級貢獻了充分增量，其中，一方面LED持續(xù)上行增量值得關注，另外值得關注的是ADB大燈帶來的百億級市場增量。ADB滲透率：邁過5%關口，度過最初導入期國內ADB車燈經過多年醞釀，滲透率快速邁過5%關口，度過最初導入期，我們認為有望迎來高速成長階段。2019年以前，國內ADB車燈仍處于技術醞釀階段，車型配置率接近0%，行業(yè)法規(guī)、技術、性能均未顯著成熟。2019年開始，ADB車燈技術儲備量上行，批量生產條件已然成熟，全球政策對ADB的態(tài)度日趨許可，可觀察到2019年國內ADB滲透率快速達到4.4%，2020-2022Q3維持在4-7%水平，基本度過最初導入期，更多裝配ADB大燈車型的上市推動行業(yè)進入高速增長階段。我們認為相關環(huán)境已成熟，從三大路徑探討ADB高速成長的必然性。如前文所述，ADB大燈已具備高速成長的前置條件與合理環(huán)境，產品性能成熟、政策環(huán)境支持、技術儲備充沛，且滲透率已經度過最初的0-5%導入期，高速成長期指日可待。市場關于ADB大燈是否能夠接力LED的成長存在爭論，我們認為，從車廠配置傾向、技術成本可行性、用戶體驗提升三個維度可以充分論證ADB大燈滲透率躍增的必然性。車廠配置ADB車燈傾向明顯主流車廠配置ADB車燈傾向明顯，且向中檔車型滲透趨勢漸顯。ADB對于消費者體驗提升顯著，通過精確控制LED光源給駕駛者提供更好的視野和更充沛的迎車反應時間。因此，德系、日系、自主等主流品牌對于ADB車燈的接受程度均較高，已積極開展配置。當前推進ADB最主流的品牌仍為豪華品牌，具體包括德系、日系、歐系的豪華品牌?？梢园l(fā)現(xiàn)，BBA關于ADB大燈的配置非常前瞻，甚至連在LED配套落后的日系車型也已經同樣開啟配套。值得注意的是，自主品牌中，打造高端電動車的一批新勢力如北汽藍谷極狐、嵐圖汽車等率先配置ADB大燈，且自主品牌當中的頭部企業(yè)吉利、長城、紅旗開始積極擁抱ADB大燈，在少量車型上配置ADB大燈。ADB車燈裝配趨勢逐步由高價格帶向低價格帶滲透。以近兩年上市的裝配ADB大燈的84款車型作為統(tǒng)計樣本，35款車型為售價60萬元以上的豪華車，占比42%，仍然為ADB裝配最主流的車型。售價20萬元~60萬元的車型包括部分豪華車及日系、德系高端車，配置ADB車型數(shù)量達47款，占比達56%。售價20萬元以下的，為積極做出ADB配置嘗試的國產自主品牌。自主品牌積極配置矩陣式LED大燈，雖然不是嚴格意義上的ADB大燈，但是為后續(xù)產品進一步升級埋下伏筆。當前市場有部分10-20萬元的自主品牌車型，前大燈為“矩陣式LED大燈”，消費者容易將其與ADB大燈混淆。嚴格來講，矩陣式LED大燈是ADB大燈的一種產品形態(tài)，但并非所有的矩陣式LED大燈均為ADB大燈。其核心區(qū)別在于車燈是否配置有ADB矩陣控制器，以及LED光源數(shù)量多寡。以比亞迪、奇瑞、榮威、廣汽乘用車、東風為代表的車企，所配置的矩陣式大燈，為LED光源數(shù)量相對較少，且未配備ADB控制功能的大燈，仍處在相對初級的矩陣分區(qū)階段。但這些矩陣式大燈為后續(xù)向ADB大燈進化埋下了伏筆，因為此類大燈升級，本質上只需要增加LED光源數(shù)量+ADB控制器等部件，相對于普通大燈來說，燈廠更易于改造升級。因此，我們判斷若ADB大燈成本在規(guī)?；陆抵林鳈C廠可接受區(qū)間，自主品牌有望積極配置。技術可行+成本可控ADB相較于LED大燈的增量部件主要在于ADB控制器、矩陣控制芯片、LED光源。以德州儀器展示的典型的前照燈-自適應LED驅動模塊為例，ADB主要的控制模塊可以拆分為三塊：①ADB控制器（純新增），用于接收攝像頭等傳感器采集到的位置、車身姿態(tài)、速度、轉向角度等信息，計算車燈的響應狀態(tài)，主要核心是一塊MCU。②車燈控制器，響應ADB控制器的控制，并驅動給予LED光源恒流電源，普通LED車燈均有這一控制器，核心是MCU+驅動IC。③矩陣控制器及N顆LED光源，矩陣控制器是用于提供單個像素級LED動態(tài)亮滅的一塊控制芯片，一般而言一個矩陣控制器可控制12顆LED光源，因此行業(yè)內典型的24芯(2*12)方案，36芯（3*12）方案需要對應用到2、3個矩陣控制器。當前，ADB控制器、車燈控制器、矩陣控制器均有成熟優(yōu)質的廠商，其中ADB控制器代表國產廠商為經緯恒潤，車燈控制器代表廠商為科博達，矩陣控制器代表廠商為德州儀器、英飛凌、恩智浦，技術可行性已經具備。裝車成本在主機廠接受范圍內，預計ADB車燈規(guī)模生產后穩(wěn)態(tài)價格可降至3,000元/對。市場對于ADB的核心擔憂點在于，ADB車燈較LED車燈增加了部件及算法復雜度后，主機廠是否能夠充分接受對應的單車成本提升。我們認為，ADB前照燈推行初期預計價格在4,000-5,000元/對，規(guī)模生產后有望降至3,000元一對，成本完全在主機廠接受范圍內。相較于一對1,500元售價的LED等，ADB的額外增量主要為：車身高度傳感器（100-200元），ADB控制器（單只200元），LED光源（36芯方案較普通LED燈增加約25-30芯，單顆LED芯片8元），透鏡+分光器（約50元），矩陣控制芯片（36芯方案對應3顆，2美元/顆），CAN總線。整體新增BOM成本可估算約為800-1,000元/對前照燈，因此，預計車燈廠為主機廠推廣裝配ADB大燈初期，定價為4,000-5,000元/對，遠期行業(yè)滲透率增長規(guī)模效應體現(xiàn)后，單價有望降至3,000元/對水平，將在單價15萬元以上車型上具備安裝的可行性。用戶體驗大幅提升ADB解決了車燈使用的兩大痛點：中高速行駛下遠近光切換的便捷性、遠光燈會車的眩目問題。分析ADB的實際功能可以發(fā)現(xiàn)，ADB的設定為在車輛運行環(huán)境照明不足，且車速超過60km/h時，ADB系統(tǒng)處于激活狀態(tài)，系統(tǒng)將自動打開遠光燈，增強環(huán)境照明，使駕駛員能夠獲得良好的駕駛視野，不再需要擔心路兩側慢速的摩托車、自行車和行人，也無需手動調節(jié)遠近光。此外，當駕駛視野中有其他道路使用者時(如跟車或會車時)，ADB系統(tǒng)會自動捕捉其他道路使用者的位置，將相應位置的LED調暗或者熄滅，避免對其他道路使用者造成眩目，這解決了車主使用的第二大痛點，保證駕駛安全性。具體功能又可以分為單目標功能遮蔽，多目標功能遮蔽，單純跟車，單純會車，跟車、會車同時存在，單目標功能遮蔽為主要功能，其余為次要。綜合來看，ADB對于車主實際駕駛體驗提升同樣充分，全面推廣具備可行性和必要性。車燈行業(yè)：ADB潛在空間100~400億元，天花板進一步打開ADB車燈潛在市場空間有望達到100~400億元若考慮20萬元以上車型為未來配置ADB大燈的主流車型，同時部分15-20萬元車型配置ADB大燈，對于ADB大燈帶來的市場測算如下：我國2022年三季度20萬元以上價格帶車型銷量占比達25%，此部分車型對于配備ADB大燈的意向和成本可行性較高。此外，若ADB大燈出貨價在規(guī)模生產下降至3,000元/對，甚至低于3,000元/對，則15-20萬元價格帶車型同樣有望配置ADB大燈，此部分車型對應市占率約19%。ADB大燈潛在市場空間有望在100~400億元。假設未來ADB大燈配置主流車型為20萬元以上車型，則參考該價位車型市占率，預計滲透率占比可達25%。若ADB大燈充分降本，配套的車型價格帶進一步下探至15-20萬元，參考該價格帶對應約15%的市占率，ADB大燈的整體滲透率天花板可進一步提升至40%。據(jù)中汽協(xié)預測，22年國內乘用車銷量有望接近2,300萬輛，此后進入平穩(wěn)增長期。若假定乘用車年度銷量為2,500萬輛，ADB平均單價4,000元/對，ADB滲透率25%左右時，對應新增市場空間為250億元。2025年國內車燈潛在市場空間有望超1,400億元內部照明的氛圍燈滲透率的提升，以及貫穿式尾燈乃至OLED尾燈的運用，都會促進整車車燈單車價值量繼續(xù)提升。多色氛圍燈相較于普通小燈400-800元的單車價值量，可提升至1,000-1,500元。貫穿式尾燈與普通LED尾燈價格相近，單車1,000-1,200元，但若運用OLED技術，則尾燈價值量可提升至2,000-2,500元。若考慮全車車燈技術升級，則單車價值量有望由當前的2,800~3,800元，提升至6,500~7,600元，再加上激光大燈，那么單車價值量可以到1.35~1.55萬之間，賽道升級的天花板進一步打開。格局演變：賽道升級+加速，中國車燈龍頭已經崛起行業(yè)格局：華域、星宇已占據(jù)優(yōu)勢地位，持續(xù)加速全球車燈行業(yè)長期由海外龍頭占據(jù)主導，但國內車燈企業(yè)已經崛起。測算全球車燈企業(yè)營收規(guī)模，估算得2021年主要龍頭為小糸（市占率25%），法雷奧（22%），海拉（29%），斯坦雷（13%）。海外龍頭仍然占據(jù)約89%的全球市場份額。但是隨著我國汽車工業(yè)全面崛起，車燈領域同樣涌現(xiàn)出星宇股份，華域視覺這樣的優(yōu)質車燈企業(yè)，截至2021年，華域視覺逐步占據(jù)全球6%市場份額，星宇股份占據(jù)5%市場份額，國產車燈廠商逐步崛起且成長空間充分。中國市場華域、星宇已占據(jù)優(yōu)勢地位，持續(xù)加速。國內市場，2021年華域視覺和星宇股份已經基本確認頭部優(yōu)勢地位，市占率超越斯坦雷、廣州小糸、海拉、法雷奧等合資廠商在中國的市場地位，尤其以星宇股份為代表的優(yōu)質車燈龍頭，持續(xù)向日德系品牌、BBA豪華品牌以及新勢力突破，持續(xù)加速。突破機遇：對標海外，中國誕生全球級車燈龍頭歷史上看，全球主要汽車工業(yè)中心，通常誕生車燈龍頭企業(yè)。歐洲、日本都誕生了車燈頭部企業(yè)，如德國海拉配套大眾集團，持續(xù)引領技術創(chuàng)新；日本小糸車燈，配套豐田等日系龍頭走向全球。隨著中國汽車工業(yè)在智聯(lián)電動時代的全面崛起，我們認為誕生具備全球競爭力的國產車燈龍頭是大概率事件。全球拓張的布局和產品技術的引領，造就了全球頂級的車燈龍頭。以全球車燈龍頭小糸車燈為例，2000年至2019年，小糸營收由152億元人民幣持續(xù)提升至525億元，增幅達245%，市值由55億元持續(xù)增長至523億元，增幅達856%。歐洲區(qū)和中國區(qū)市場的持續(xù)開拓，以及車燈LED化等關鍵技術趨勢的把握，造就了小糸的成長之路。我們認為中國的車燈龍頭企業(yè)正面臨突破車燈行業(yè)現(xiàn)有格局的契機：1）技術變革：LED車燈升級趨勢延續(xù)，且未來ADB大燈、氛圍燈、貫穿式尾燈的持續(xù)升級促進行業(yè)升級，技術變革帶來最重要的突破機遇。中國民營車燈企業(yè)完成初步洗牌，激烈競爭中星宇勝出。復盤民營車燈企業(yè)的發(fā)展歷程可以發(fā)現(xiàn)：(1)我國民營車燈企業(yè)基本于2000年以前成立，在21世紀初開始逐步嘗試生產摩托車、汽車車燈；(2)2006年前后通過汽車行業(yè)質量管理體系認證，進入主機廠配套體系，到此為止，各內資企業(yè)的發(fā)展進程沒有太大差距。先后通過質量認證以后，各車燈供應商也開始各自跑馬圈地，分享2007年起的汽車行業(yè)的發(fā)展紅利；(3)核心拐點在于2008年前后，內資企業(yè)的發(fā)展路程開始分化，星宇在2008年開始著手布局前照燈、LED車燈技術，嘉利、天翀、燎旺等企業(yè)的相關布局等到2012年后才所反映。此后，星宇借助技術儲備和客戶升級機遇，從一眾民營競爭對手中脫穎而出。星宇強強合作外延發(fā)展，技術優(yōu)勢持續(xù)擴大。此后，星宇股份技術研發(fā)持續(xù)領先同行業(yè)內資品牌：2013年公司設計并生產的一汽大眾新GolfA7全LED后組合燈代表了國內領先技術水平，2016年公司在業(yè)內首次推出夜間輔助駕駛（NADS）解決方案。第一代ADB前照燈研發(fā)成功后，2017年公司第二代ADB前照燈研發(fā)成功，隨即OLED后組合燈研發(fā)成功。同時公司對內啟動“汽車電子和照明研發(fā)中心”項目，對外與蕪湖凱翼汽車、松下中國簽訂車燈研發(fā)合作協(xié)議，強強合作推動技術全面發(fā)展。2020年星宇成功為紅旗H9配套ADB前大燈，成為國內首家完成LED-ADB升級的車燈企業(yè)。2022年公司獲得了華為智選車的DLP大燈訂單，將配置于問界M9的高配版車型，全車前后燈價值量進一步提升到2萬元以上。2）：星宇、華域等國產品牌快速度過海外車燈龍頭在各自本土占據(jù)主導市場地位的階段，加速，積極邁向全球配套階段。星宇股份立足技術、成本、快速響應多項優(yōu)勢，加速，持續(xù)突破客戶。從早期的奇瑞汽車等自主品牌，先后切入一汽大眾、一汽豐田等強勢日、德系品牌，進一步向上突破，切入寶馬、奔馳、奧迪等豪華品牌，且積極把握行業(yè)最新智能電動機遇，布局理想、蔚來等造車新勢力品牌。星宇的持續(xù)客戶拓展，促進了進程的持續(xù)加速，在本土市場已經占據(jù)明顯優(yōu)勢地位，具備邁向全球配套的能力。3）產能擴張：基于當前星宇和華域的市場競爭能力，國內市場較合資已有顯著優(yōu)勢，國外拓張亦有充分機會。從Capex角度可以獲得明顯證據(jù)：(1)中國范圍內：小糸、斯坦雷在中國區(qū)的廠房/物業(yè)/設備資產自2014年開始至2021年，拋開2017和2020財年外，資產基本為0增速，產能擴張幾乎停滯。小糸中國區(qū)capex整體呈下滑態(tài)勢，從2014年的5.8億元降至2020年的2.6億元。海外車燈企業(yè)在中國產能投資方面的落后，同樣將為車燈的提供了機會：星宇和華域將利用各地工廠與車企間更短的運輸半徑，向自主車企提供更加快速響應且靈活的供應機制，車企能夠由此節(jié)省部分倉儲和運輸成本。(2)全球范圍內，星宇的Capex同樣已經超越全球車燈龍頭。2021年星宇Capex為12.7億元，雖然絕對值上仍低于海拉、法雷奧、小糸、斯坦雷的車燈業(yè)務，但近10年CAGR達28.5%，顯著超海外零部件龍頭企業(yè)，中國車燈龍頭崛起勢在必行。星宇股份國產車燈龍頭銳意進取，技術、客戶齊拓展星宇股份是國內領先的汽車車燈總成部件和設計方案的提供商，通過持續(xù)拓展客戶和提升研發(fā)能力加速進程。公司自1993年成立起，專注于汽車車燈的研發(fā)和制造，目前產品已全面覆蓋汽車前照燈、后組合燈、霧燈、日間行車燈、室內燈、氛圍燈等。經過十數(shù)年技術積累，公司形成了從模具、工裝專機、車燈電子、到車燈總成等環(huán)節(jié)的完整同步設計開發(fā)能力，能夠快速精準相應客戶需求，陸續(xù)配套一汽-大眾、上汽大眾、寶馬、通用、一汽豐田、廣汽豐田、東風日產、廣汽本田、東風本田、長安馬自達等國際強勢品牌。而在自主品牌后來居上，市場份額快速突破之際，公司也及時響應，切入吉利汽車、廣汽乘用車、奇瑞汽車、蔚來汽車、小鵬汽車、理想汽車等國產車企的供應鏈，客戶結構進一步優(yōu)化升級。股權結構穩(wěn)定的民營企業(yè)。公司的實際控制人為董事長兼總經理周曉萍。截至2022年9月30日，周曉萍與其父周八斤，兩人分別通過常州星宇投資管理有限公司間接或直接控股36.60%、14.70%。公司擁有境內外全資控股的子公司6家，經營范圍均為汽車車燈的制造及服務業(yè)務，以便于配套各地車企客戶的生產需求。公司毛利率水平已觸底回升，研發(fā)投入逐年加碼。2016-2020年，公司的主營業(yè)務毛利率隨著產品結構的升級和生產規(guī)模的擴大，車燈產品價值提高而逐步上揚。2021年，公司將倉儲費用、運輸費用等合同履約成本，自“銷售費用”重分類至“營業(yè)成本”科目列示，疊加原材料價格上漲所帶來的沖擊，當年毛利率較20年大幅下滑。22年三季報顯示公司毛利率觸底反彈，綜合毛利率回升至23.04%。在費用率方面，在公司業(yè)務的規(guī)模效應下，銷售費用率整體呈現(xiàn)下降趨勢。同時，為契合智能化汽車對車燈升級的需求，公司積極開展研發(fā)設計，研發(fā)投入比例呈逐年上升趨勢。截至21年末，公司研發(fā)人員數(shù)量占比達到19%。股價隨公司產品升級與業(yè)務規(guī)模增長同步攀升，截至2022年12月15日股價為135.5元?；仡櫣旧鲜幸詠淼墓蓛r走勢，可以發(fā)現(xiàn)公司的新項目承接和批產，以及產能擴張是價值成長的重要驅動因素之一。公司多次股價拉升都發(fā)生在年度報告發(fā)布之后，優(yōu)質的新項目為公司發(fā)展提供了強有力的保障：19年4月，公司年報披露18年新承接了73個新項目，并有102個項目批產；20年4月，公司在報告中披露19年承接新項目累計89個，同時公司的智能制造產業(yè)園一期竣工，產能進一步擴大；22年4月，公司披露21年共承接62個新項目，批產42個新項目，同時歐洲主機廠的項目也從22年進入批產。技術優(yōu)勢助力客戶資源拓展，海外工廠設立開辟全球化配套之路智能化車燈浪潮席卷，技術研發(fā)優(yōu)勢持續(xù)擴大。隨著汽車行業(yè)進入電動智能時代，消費者對車輛的個性化和差異化需求日益增加，同步催化了車燈技術的快速升級。車輛大燈逐步演變出矩陣式LED、AFS、ADB、HD-ADB、DLP、貫穿式大燈等技術，車內燈光也從單色氛圍燈向多色智慧光源轉變。星宇自2008年開始布局前照燈和LED技術起，在車燈各階段發(fā)展中都走在了前列：2013年公司設計并生產的一汽大眾新GolfA7全LED后組合燈代表了國內領先技術水平，2016年在業(yè)內首次推出夜間輔助駕駛（NADS）解決方案；2017年公司第二代ADB前照燈和OLED后燈陸續(xù)研發(fā)成功。此后，星宇內部成立照明研發(fā)中心，對外與蕪湖凱翼汽車、松下中國、華為光產品線簽訂研發(fā)合作協(xié)議，強強合作推動了技術全面發(fā)展：2020年星宇成功為紅旗H9配套ADB前大燈，成為國內首家完成LED-ADB升級的車燈企業(yè)，2022年公司再次突破前沿技術領域，順利研發(fā)出高清數(shù)字大燈。在汽車智能化升級的催化下，車燈產品迭代周期縮短，我們認為公司有望持續(xù)憑借強勁的研發(fā)能力，獲得更多主機廠配套機會，鞏固自身在行業(yè)內的領先地位。憑借技術、成本、快速響應多項優(yōu)勢，公司快速打通日系品牌、強勢自主品牌客戶的拓展之路。公司最早配套奇瑞汽車等自主品牌，隨后將客戶拓展一汽大眾、一汽豐田等強勢日、德系品牌，并進一步向上突破，切入寶馬、奔馳、奧迪等豪華品牌的供應體系。從2012-2020年，公司歷時9年將公司在一汽大眾的大燈配套份額從0%增長到40%，為公司貢獻了穩(wěn)定在20%左右的復合增長率。當前階段，公司在日系品牌的上行空間仍然非常廣闊，自2019年公司新獲軒逸、漢蘭達、威蘭達、致炫等日系訂單已經證明了公司滲透日系品牌的競爭力，加之公司為車企配套的產品也在升級，日產軒逸改款后，在高配和低配版本上分別使用了ADB和LED大燈，單車價值量進一步提升。按照豐田、本田、日產2021年累計428萬輛的中國銷量計算，未來若公司在日系品牌中的滲透率能夠達到40%，那么收入有望增加40-50億元，從而促進公司業(yè)績的高速增長。產能擴張疊加全球化布局，為公司業(yè)績可持續(xù)增長打下堅實基礎。公司在國內長期注重產能擴建，19年公司的智能制造產業(yè)園一期正式竣工，20年公司發(fā)行可轉債15億元，用于智能制造產業(yè)園的建設。截至1H22，產業(yè)園已有兩期綜合工廠竣工且投入使用，新增了250萬只大燈，300萬只尾燈的產能，五期項目（貫穿式前部燈具工廠）也已開工建設。針對海外市場，公司首先在日本和德國分別設立了辦事處，并于2020年開始建設塞爾維亞工廠布局全球業(yè)務。截至2022年三季度，塞爾維亞工廠已經進入了試生產狀態(tài)，公司預計將在2023年1月批產，最終形成570萬只車燈產能，年銷售額有望達到1.24億歐元。海外工廠主要將供應奔馳、寶馬、大眾斯柯達等品牌的尾燈項目，目標在兩年內完全復制國內工廠的生產能力。在海外工廠產線和人員完成配置后，我們認為公司將有能力尋求更多海外配套供應機會，打開全球化發(fā)展之路?？撇┻_燈控龍頭智能化轉型，產品結構再升級科博達是國內車燈控制器領域的龍頭企業(yè)，近年來積極投身智能化轉型升級，產品線橫向拓寬至氛圍燈、域控制器等高成長領域。公司在2003年成立之初，專注于汽車照明系統(tǒng)和中小型電機控制系統(tǒng)的研發(fā)和生產，從德國大眾的電子鎮(zhèn)流器項目起步，逐漸進入大眾集團、寶馬、福特、雷諾等知名車企的全球供應鏈條。近兩年，公司憑借在照明及控制系統(tǒng)領域的技術積累，布局汽車智能化變革，在2020-2022年間，依次將業(yè)務拓展至智能光源、底盤智能控制器、域控制器，打造出了新的增長極。公司股權架構穩(wěn)定，持股比例較為集中。公司的實際控制人為柯桂華和柯炳華，截止2022年9月30日，公司實際控制人柯桂華、柯炳華先生及一致行動人柯磊先生，三人通過科博達控股，員工持股平臺和個人持股，累計持有公司股權65.77%。公司擁有境內外子公司11家，主要涉及涉及汽車電子、機電及相關產品的研發(fā)、生產和銷售。新客戶訂單量產落地，公司業(yè)績重回快速增長軌道。在2020年和2021年，受到全球芯片供應短缺的影響，公司下游整車客戶的產銷受阻，使得公司營收增長進入瓶頸期。但在這一階段，公司完成了氛圍燈、USB、底盤控制器、車身控制器等新產品的技術準備和人員布局，并爭取到多個全球知名車企的項目定點。22年以來，隨著這部分訂單開啟大批量供應，公司營業(yè)收入和歸母凈利潤都重新實現(xiàn)了較高增速：Q1-Q3公司營業(yè)收入和歸母凈利潤分別同比+18.4%和32.9%。市場對公司的高價值量定點逐步認可，截至2022年12月16日股價為66.17元。2020年4月公司發(fā)布上市后首次分紅預案，并開始量產日產汽車（7201JP）燈控產品，正式切入日系車企供應鏈，6月公司的底盤DCC控制器獲得小鵬項目并實現(xiàn)量產。新客戶和新產品拉動公司股價快速攀升。2021年10月，公司公告獲得蔚來、嵐圖、比亞迪等車企的項目定點意向書，完成客戶資源向自主品牌的突破。2022年1月開始，受到缺芯等外部因素影響，股價整體表現(xiàn)一般。但是隨著一系列定點的落地，市場重拾對公司的高增長預期。定點包括：4月，寶馬全球平臺下一代車型的前燈和尾燈控制器定點。7月，獲得北美新能源客戶全球的氛圍燈項目定點。10月，發(fā)布三季度業(yè)績預告，業(yè)績開始兌現(xiàn)，營收和凈利潤增幅明顯，股價再次拉升。傳統(tǒng)業(yè)務持續(xù)拓展客戶與產品矩陣，燈控業(yè)務獲得寶馬等增量客戶受益于主機廠平臺化采購+拆分燈控模塊發(fā)包趨勢，科博達逐步拓展其他美系、德系、日系、以及自主新勢力品牌，后續(xù)有望復制在大眾平臺逐步取代外資供應商，實現(xiàn)模塊化供應，業(yè)務快速增長。平臺化采購+拆分燈控主要是基于車企成本和效率方面的考量。大眾零部件平臺化模式在全球車企里領先，2004-2008年大眾集團率先完成燈控模塊的剝離工作，科博達被引入大眾全球供應鏈后，相關車燈控制產品的價格降低了50%左右，目前海外大眾車型中70%由科博達供應，國內則接近100%。2021年公司的寶馬尾燈、福特大燈、雷諾大燈控制器項目實現(xiàn)批產，22年開始放量，預計23年該項目的年均裝配量有望達到百萬套，對應約4億元左右的收入貢獻；2022年4月，公司拿下了寶馬全球平臺下一代新車型的前大燈和尾燈控制器的項目定點，生命周期內預計規(guī)模達3,500萬只，將于2025年底前量產，按照一個控制器100元計算，項目全周期收入將達到35億元以上。機電一體化產品AGS、USB有望成為快速增長小細分。公司是國內極少數(shù)擁有AGS同步開發(fā)能力的供應商，從2019年4月量產至今，已獲得福特、大眾、PSA、蔚來、長安等客戶的量產訂單，22H1公司AGS收入2000萬元，同比增長170%。目前公司進一步將智能執(zhí)行器產品延伸至新能源車熱管理、智能座艙屏幕轉換、自動充電接口等相關領域進行落地應用，據(jù)公司披露，單車上的配套價值將增加約700-1,000元左右。USB是公司覆蓋客戶范圍最廣的產品。2020年公司在該系列產品上拓展了大眾、通用、福特、日產等客戶，項目累計全生命周期規(guī)模達到600萬個；2021年公司進一步為北美新勢力主機廠配套，22年進入訂單快速放量、貢獻收入階段——1H22公司的USB產品收入9,000萬元，同比增長40%。新業(yè)務域控制器有望帶動估值和業(yè)績雙升傳統(tǒng)汽車采用分布式架構，功能系統(tǒng)的核心是ECU。智能駕駛時代，電子電氣架構將從“傳統(tǒng)分布式”向“域控制器電子電氣架構”，最終向“集中式電子電氣架構”演進。公司抓住此機遇，堅定擁抱新勢力的域控制器，單車價值量可從幾百提升至幾千。目前公司在底盤域、車身域中都有客戶定點，并從2022年開始供應，預計將成為2023-2024年的核心增長點。公司底盤和車身域控制器在國內處于領先地位，預計23年下半年起集中放量：1）比亞迪：作為國內新能源車龍頭企業(yè)，公司希望與其建立長期穩(wěn)定的合作關系。目前已定點的產品主要是底盤控制器和底盤域，覆蓋車型有漢、唐及其他若干平臺車型（車型尚在研發(fā)中）。按照漢、唐等高端車型單車價值量500元、年配套量50萬輛計算，預計可新增2.5億收入。其他車型按照單價200-300元、年配套量80萬輛計算，預計可新增1.6億左右收入。未來，比亞迪有望在其不同價位車型中普及ASC，公司會繼續(xù)爭取相關產品合作，擴大市場份額。2）國內某新勢力OEM供應商，單車價值量超過3,000元，假設年配套22萬輛的銷量，預計新增6.6億收入。華域汽車外延并購、業(yè)務拓展成就全球內外飾龍頭華域汽車是全球汽車內外飾龍頭，通過內部設立技術中心，外部并購成熟零部件企業(yè)，產品線不斷延伸。華域汽車原為上汽集團旗下獨立零部件子公司，2009年借殼上海巴士進行了資產重組并上市。此后，公司成立了