車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)研究：加速滲透政策加碼空間廣闊

車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)研究：加速滲透，政策加碼，空間廣闊1

智能網(wǎng)聯(lián)持續(xù)滲透，政策加碼助推車聯(lián)網(wǎng)落地1.1

中國汽車市場整體向好，智能網(wǎng)聯(lián)滲透率持續(xù)走高1.1.1

全球汽車市場中國占比持續(xù)提升，1-9

月行業(yè)承壓下車市仍有恢復(fù)中國坐擁全球最大汽車市場，產(chǎn)銷量均已接近全球三分之一。根據(jù)

Wind數(shù)據(jù)顯示，2010

年

以來中國汽車市場在全球汽車市場產(chǎn)銷量占比整體呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨勢，2020

年中國汽車產(chǎn)量全球

占比已達

32.6%，銷量占比達

32.5%，均接近全球市場的三分之一，中國已成為全球第一大汽車生

產(chǎn)及消費市場。1-9

月汽車行業(yè)受制芯片短缺及電力供應(yīng)等外部因素擾動，但整體仍處景氣上行通道。

2018~2020

年因補貼及疫情等外部因素導(dǎo)致總銷量有所下滑，2021

年以來雖受外部汽車芯片短缺

及供電等因素擾動，1-9

月汽車產(chǎn)銷同比仍分別增長

7.6%和

7.8%，雖

2020

年由于疫情因素基數(shù)

較低，但較

2019

年

1-9

月仍分別增長

0.5%和

1.4%。我們認為伴隨疫情影響有望逐步消除，同時

疊加汽車行業(yè)新四化拉動下新能源車持續(xù)放量，汽車行業(yè)已重回景氣上行通道，未來外部擾動因

素改善下產(chǎn)銷量有望提振。1.1.2

智能網(wǎng)聯(lián)占比整體向上，新能源車加速滲透帶來廣闊空間智能網(wǎng)聯(lián)乘用車銷量占比整體呈現(xiàn)上升趨勢，目前單月滲透率已超

12%。目前統(tǒng)計口徑中智

能網(wǎng)聯(lián)乘用車必須配備有

L2

級以上輔助駕駛能力，并同時具備車聯(lián)網(wǎng)、OTA升級功能。目前智能

網(wǎng)聯(lián)乘用車銷量占比整體雖有波動但仍呈現(xiàn)上升趨勢，據(jù)我們統(tǒng)計測算

8

月智能網(wǎng)聯(lián)乘用車零售

終端滲透率已超

12.8%。智能網(wǎng)聯(lián)汽車中新能源車占比超

30%，燃油車上升形態(tài)明顯。我們根據(jù)動力類型統(tǒng)計并分拆

了智能網(wǎng)聯(lián)汽車零售銷量情況，其中新能源車智能網(wǎng)聯(lián)滲透率已基本維持在

30%以上，燃油車雖

有波動，但整體仍維持上升走勢，2021

年

7

月已達

9.6%。新能源車加速滲透，為智能網(wǎng)聯(lián)推進提供廣闊空間。2021

年以來我國新能源車滲透率持續(xù)走

高，已由

2020

年

12

月的

9.1%提升至

2021

年

9

月的

20.4%，增長明顯。2021

年

1-9

月我國新能

源乘用車銷量已達

198.7

萬輛，滲透率達

13.6%，較

2020

年的

5.9%提升明顯。我們認為伴隨新

能源車銷量持續(xù)提升及滲透率不斷走高，有望依托新能源汽車電子電氣架構(gòu)變革為智能網(wǎng)聯(lián)汽車

推進帶來廣闊成長空間。1.2

車聯(lián)網(wǎng)政策重心轉(zhuǎn)向推進落地，各主要城市陸續(xù)搭建示范區(qū)核心關(guān)注：1、2021

年

10

月

12

日，工信部表示將堅持智能化網(wǎng)聯(lián)化同步推進戰(zhàn)略，加快關(guān)鍵核心技術(shù)

攻關(guān)，加強網(wǎng)聯(lián)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，深化測試示范和試點工作，推動中國汽車產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。工信

部在答復(fù)新能源汽車產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策建議時表示，在推動智能網(wǎng)聯(lián)汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中，工信部始

終堅持“單車智能+網(wǎng)聯(lián)賦能”的發(fā)展戰(zhàn)略。工信部表示，將加快發(fā)布實施《智能網(wǎng)聯(lián)汽車道路測

試與示范應(yīng)用管理規(guī)范(試行)》，支持行業(yè)機構(gòu)和企業(yè)在更大范圍內(nèi)進行道路測試，開展多種場

景下的示范應(yīng)用，進一步推動數(shù)據(jù)共享、結(jié)果互認，鼓勵探索商業(yè)化發(fā)展模式。2、2021

年

9

月

27

日，八部委印發(fā)《物聯(lián)網(wǎng)新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)三年行動計劃》：要求連接數(shù)

突破

20

億，其中智能交通領(lǐng)域明確提到：打造車聯(lián)網(wǎng)（智能網(wǎng)聯(lián)汽車）協(xié)同服務(wù)綜合監(jiān)測平臺，

加快智慧停車管理、自動駕駛等應(yīng)用場景建設(shè)，推動城市交通基礎(chǔ)設(shè)施、交通載運工具、環(huán)境網(wǎng)

聯(lián)化和協(xié)同化發(fā)展。2021

年以來各主要城市紛紛設(shè)立示范區(qū)，推進汽車智能網(wǎng)聯(lián)落地。自

2021

年

1

月至今，北

京、上海、重慶等直轄市及廣州、無錫、長沙、武漢等主要城市紛紛在政策指引下設(shè)立智能網(wǎng)聯(lián)

汽車示范區(qū)，引領(lǐng)汽車智能網(wǎng)聯(lián)的發(fā)展與落地。我們認為伴隨示范區(qū)的陸續(xù)設(shè)立，汽車智能網(wǎng)聯(lián)

已邁出關(guān)鍵一步，政策指引與示范區(qū)實踐結(jié)合下汽車智能網(wǎng)聯(lián)進程有望加速推進。2

車聯(lián)網(wǎng)仍處早期發(fā)展階段，下游應(yīng)用空間廣闊2.1.

車聯(lián)網(wǎng)為物聯(lián)網(wǎng)核心領(lǐng)域，仍處早期發(fā)展階段車聯(lián)網(wǎng)為物聯(lián)網(wǎng)核心領(lǐng)域，是定義智能網(wǎng)聯(lián)汽車的重要維度之一。車聯(lián)網(wǎng)源于物聯(lián)網(wǎng)，是物

聯(lián)網(wǎng)的一個特定領(lǐng)域，即將車輛以及與車輛行駛相關(guān)的包括道路基礎(chǔ)設(shè)施、行人、公眾電信網(wǎng)及

與車載服務(wù)相關(guān)的云平臺和服務(wù)平臺相連接的泛在網(wǎng)絡(luò)。廣義車聯(lián)網(wǎng)還包括車內(nèi)網(wǎng)絡(luò)，如車內(nèi)控

制器局域網(wǎng)絡(luò)（CAN）、以太網(wǎng)、Wi-Fi、藍牙等。目前汽車網(wǎng)聯(lián)化水平已成為定義汽車智能網(wǎng)聯(lián)核

心維度。車聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展主要仍依托于移動通信技術(shù)的演進，整體歷程大致可分為

3

個階段：

第一階段：基于

2G、3G以及

4GLTE蜂窩通信網(wǎng)絡(luò)的語音和數(shù)據(jù)通信能力，以汽車信息娛樂

和

eCall為代表的遠程信息處理業(yè)務(wù)；第二階段：基于

4G和

5G中的

C-V2X通信技術(shù)為網(wǎng)聯(lián)汽車

提供

V2V、V2P、V2I等通信方式，保障交通安全、提高通行效率以及降低排放；第三階段：基于

5G技術(shù)，將汽車邊緣計算與云端實時連接，結(jié)合高精度位置信息，提供自動駕駛、編隊行駛等業(yè)

務(wù)，并最終實現(xiàn)完全自動駕駛，未來或?qū)⒊霈F(xiàn)出行云業(yè)務(wù)提供商，提供運輸即服務(wù)（TaaS）。目前

產(chǎn)業(yè)正處于第一階段向第二階段的過渡時期?！岸?管+云”構(gòu)建車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)架構(gòu)。車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)中車（智能網(wǎng)聯(lián)汽車）、網(wǎng)（信息通信）、路

（智能交通相關(guān)）、牌（車輛智能管理）和電子產(chǎn)品與服務(wù)五大重點領(lǐng)域可分為感知層（端）、網(wǎng)

絡(luò)層（管）、和應(yīng)用層（云）三個層次。感知層包含具有感知能力的智能網(wǎng)聯(lián)汽車和各種基礎(chǔ)設(shè)施，

網(wǎng)絡(luò)層解決車與車、車與路、車與設(shè)施、車與人等的互聯(lián)互通。應(yīng)用層是綜合信息化平臺，主要

面向各種車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的應(yīng)用，需要構(gòu)筑數(shù)據(jù)平臺、運營平臺和支撐平臺。2.2.

車聯(lián)網(wǎng)下游應(yīng)用空間廣闊，未來有望迅速發(fā)展智能駕駛、智能交通、車載娛樂和緊急救援為車聯(lián)網(wǎng)四大核心應(yīng)用領(lǐng)域。智能駕駛：利用車路協(xié)同技術(shù)分析處理端系統(tǒng)采集的各種道路信息，由車載通信單元通知駕

駛者或自動駕駛汽車并使之做出及時、恰當(dāng)?shù)鸟{駛行為；智能交通：通過車聯(lián)網(wǎng)收集、發(fā)布信息

讓駕駛者掌握整個道路交通情況，便于交通管理部門的智能管理，涵蓋遠程指揮調(diào)度、收費路橋不停車繳費、無人值守停車管理、肇事車輛逃逸追蹤等；緊急救援：車輛發(fā)生緊急情況車主按下

車輛上安裝的緊急按鈕將緊急信號以及車輛位置等信息等通知客服中心，客服中心實現(xiàn)精準救援

的同時還可以將車輛事故信息通知給其他車輛，方便周圍車輛做出緊急避險反應(yīng)或重新規(guī)劃合適

的行車路線；車載娛樂：通過智能座艙中車機等終端設(shè)備實現(xiàn)車內(nèi)在線聽音樂、看電影、瀏覽新

聞、在線游戲等娛樂功能。2.2.1

于感知端賦能自動駕駛，并為單車智能提供冗余車聯(lián)網(wǎng)賦能自動駕駛核心維度：1、

為自動駕駛感知端提供全局視野。從技術(shù)及應(yīng)用場景角度，車聯(lián)網(wǎng)為可于定位、規(guī)劃與

感知賦能自動駕駛，提供準確定位信息，并依托獲取的道路信息進行路徑規(guī)劃，同時也

可作為感知端有益補充，覆蓋車載傳感器所不能感知的較遠距離及部分盲區(qū)范圍，為汽

車提供全局視野。2、

為單車智能提供冗余。車聯(lián)網(wǎng)于感知端為自動駕駛提供全局視野的同時，也可獨立進行

道路信息的獲取與計算，與單車智能并行，運算結(jié)果可作為冗余，為單車智能運算決策

提供有效參考。中國自動駕駛空間廣闊增長迅速，短期技術(shù)陸續(xù)應(yīng)用打開

L2+成長空間。目前各主要自動駕駛服務(wù)提供商逐步將高等級技術(shù)降維商用至

ADAS領(lǐng)域：

新勢力造車企業(yè)基于全棧自研方案，以

L4

架構(gòu)、整車

OTA視角降維打磨

L2+級別輔助駕駛技

術(shù)；傳統(tǒng)車企大多采取與科技企業(yè)抱團合作的方式共同示范

L2+自動駕駛功能，并已標配中高端

車型，帶動

L2

級及以下自動駕駛產(chǎn)品大規(guī)模走向量產(chǎn)。據(jù)高工智能汽車研究院數(shù)據(jù)顯示，2020

年國內(nèi)

L0-L2

級新車實際上險量為

657.8

萬輛，搭載率為

34.5%，其中

L2

及上險量為

229.24

萬

輛，同比

2019

年增長超

2

倍。據(jù)高工智能汽車預(yù)測，2021-2025

年中國市場新車

ADAS（L0-L2）

前裝標配搭載量預(yù)計將達

7492.01

萬輛，其中

2022

年

L2/L2+總搭載量將超過

L1/L0,2025

年

L2/L2+合計搭載量將有望超

1345

萬輛,2020-2025

年

CAGR達

42.5%。車路協(xié)同提升投入邊際效益，加快自動駕駛規(guī)模商業(yè)化落地進程。車路協(xié)同路側(cè)子系統(tǒng)可提

供新的以高維數(shù)據(jù)為代表的智能要素，可有效分擔(dān)車載自動駕駛系統(tǒng)的感知、決策和控制壓力，降低系統(tǒng)復(fù)雜程度。伴隨自動駕駛研發(fā)投入逐步提升，投入產(chǎn)出比呈邊際效益遞減的趨勢，車路

協(xié)同自動駕駛可使單車自動駕駛的個體智能向協(xié)同智能過渡，快速提升自動駕駛水平，并加快規(guī)

模商業(yè)化落地臨界點的到來。2.2.2

把控智慧交通布局，改善通行效率提升安全水平智慧交通即通信、控制和信息處理技術(shù)在運輸系統(tǒng)中集成應(yīng)用，內(nèi)容涵蓋了交通管理規(guī)劃、

出行者信息服務(wù)、車輛運營管理、電子收費、智能車輛、汽車移動物聯(lián)網(wǎng)、自動公路、綜合運輸、

緊急事件與安全等多方面內(nèi)容，可有效改善交通效率，并提升道路交通安全水平。2026

年智能交通市場規(guī)模或?qū)⑼黄?/p>

4000

億元，CAGR有望達

16%。據(jù)中國智能交通協(xié)會數(shù)據(jù)，

2011-2020

年，我國智能交通市場總規(guī)模由

420

億元增長至

1658

億元，呈明顯上升趨勢，CAGR約

16.5%。前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)計在政策支持、技術(shù)進步、城市化進程和機動車保有量持續(xù)攀升等多重

因素推動下，智能交通需求有望保持快速增長，整體規(guī)模將穩(wěn)步上升，預(yù)計

2026

年我國智能交通

行業(yè)市場規(guī)模將突破

4000

億元，2021-2026

年

CAGR約

16.0%。2.2.3

助力緊急救援系統(tǒng)部署，中國市場有望深入拓展車聯(lián)網(wǎng)技術(shù)發(fā)展有望帶動汽車緊急救援系統(tǒng)部署。中國車載信息服務(wù)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟（TIAA）于

2012

年成立了緊急救援工作組，2014

年完成了系統(tǒng)方案的制定和實驗，并于

2015

年底正式發(fā)布了

TIAAE-Call方案。汽車緊急救援系統(tǒng)可在汽車發(fā)生交通事故后，在建立語音通路之前，IVS先用分組數(shù)據(jù)將

MSD上報給

FAP，MSD傳送完成后，IVS建立與

FAP的普通電路域語音呼叫鏈路，事故車輛

報警人和

FAP坐席人員進行語音溝通，F(xiàn)AP根據(jù)收到的

MSD數(shù)據(jù)和語音報警信息，聯(lián)系核實的

PSAP救援派遣平臺，PSAP救援派遣平臺可能用電路域語音業(yè)務(wù)回呼報警人，以獲取或確認附加信息。中國車輛緊急救援商業(yè)模式尚不健全，未來有望得到突破。該領(lǐng)域流程可劃分為通信和救援

兩個部分，均可進行商業(yè)化運營。俄羅斯已于

2015

年強制推行緊急救援設(shè)備的安裝，歐盟也在

2015

年以法律的形式確定

2018

年

3

月

31

日起歐洲所有車輛必須安裝緊急自動報警裝置。在歐盟

國家和俄羅斯，緊急救援為政府強制執(zhí)行，由政府負責(zé)建設(shè)和運營救援中心

PSAP，并提供救援服

務(wù)。目前中國還沒有強制執(zhí)行緊急救援的計劃，尚處探索階段，我們認為未來伴隨通信技術(shù)的發(fā)

展以及最終模式的確立，車輛緊急救援有望在中國市場得到突破。2.2.4

廣義車聯(lián)網(wǎng)涵蓋車載信息娛樂，車機升級滲透打開成長空間廣義車聯(lián)網(wǎng)涵蓋車載信息娛樂等內(nèi)容，其中車機為主要交互入口。智能座艙主要產(chǎn)品滲透率有望持續(xù)提升。據(jù)

ICVTank數(shù)據(jù)顯示，未來智能座艙主要產(chǎn)品滲透

率有望提升，目前前座中控屏、后座中控屏、液晶儀表盤、HUD、流媒體后視鏡等產(chǎn)品滲透率分別

約為

80%、1%、30%、10%、7%，汽車行業(yè)智能網(wǎng)聯(lián)進程加速推進下

2025

年將分別有望達

100%、

7%、70%、30%、30%。智能座艙產(chǎn)品升級疊加滲透率提升有望充分打開車載信息娛樂市場空間。據(jù)

ReportLinker數(shù)據(jù)，2019

年中國

IVI系統(tǒng)市場規(guī)模為

420.9

億元人民幣，滲透率約為

69%，預(yù)計

2026

年滲透

率將有望達到

95%，市場規(guī)?；?qū)⑦_到

612

億元，2019~2026

年

CAGR有望達

5.49%，保持穩(wěn)步增

長趨勢。3

汽車智能網(wǎng)聯(lián)加速滲透，有望帶來多領(lǐng)域投資機會3.1.

百度集團：Apollo車路云圖多領(lǐng)域全方位布局百度子公司

Apollo于單車智能與車聯(lián)網(wǎng)兩大核心維度全面布局：單車智能領(lǐng)域主要布局：1、平臺端發(fā)布運營平臺蘿卜快跑，產(chǎn)品端已推出第五代

RobotaxiApolloMoon及自動駕駛機器人，致力于共享出行領(lǐng)域拓展；2、L4

級無人駕駛技術(shù)

ApolloLite降維應(yīng)用于乘用車

AVP和

ANP，目前已配套威馬

W6

實現(xiàn)量產(chǎn)；3、商用車領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，DeepWay入局干線物流貨運，同時其他自動駕駛物流車、小巴、礦卡等已開拓封閉園區(qū)、景區(qū)及礦山等應(yīng)

用場景。車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域主要布局領(lǐng)域：1、V2X可為自動駕駛提供額外感知與冗余；2、智能信控可有效

調(diào)節(jié)道路交通情況，提升通行效率；3、高精地圖為自動駕駛及車聯(lián)網(wǎng)提供可靠支持；4、小度

OS豐富座艙車載信息娛樂功能。百度車路云協(xié)同方案：通過云平臺賦能道路交通，為車輛提供全局視野。百度方案，將數(shù)據(jù)

傳輸至云端后通過計算分析將信息反饋到每個交通參與者，賦能自動駕駛與智能交通。目前

Apollo已在北京部分路口部署了路測智能設(shè)備，可實現(xiàn)更精準感知、更智能預(yù)測決策、更實時云

端調(diào)控，全局調(diào)度、全面賦能智慧交通，可輔助自動駕駛車輛獲取全局視野、規(guī)避視覺盲區(qū)、提

前避免擁堵等。ApolloAir基于

V2X為自動駕駛提供冗余，智能信控針對通行痛點提升通行效率。2021

年

5

月，清華大學(xué)智能產(chǎn)業(yè)研究院（AIR）聯(lián)合百度

Apollo宣布全球首個使用路側(cè)感知就能實現(xiàn)開

放道路

L4

自動駕駛閉環(huán)的技術(shù)：ApolloAir，可僅依靠路側(cè)輕量感知的前提下，利用

V2X、5G等無線通信技術(shù)實現(xiàn)

L4

級自動駕駛。智能信控融合視頻、地磁、雷達、互聯(lián)網(wǎng)等多源交通感知數(shù)

據(jù)，基于

AI能力實時分析當(dāng)前交通狀況，可全局掌控交通運行擁堵指數(shù)、交通流量、行程速度等

數(shù)據(jù)，并全方位實時展示，實現(xiàn)交通態(tài)勢、實時路況、信號控制狀態(tài)和信號控制模式一張圖可視

化全景展現(xiàn)。高精地圖為自動駕駛/車聯(lián)網(wǎng)核心補充，已切入多家核心主機廠客戶。百度于高精地圖領(lǐng)域

布局多年，并已自主研發(fā)了完備的高精地圖制作、生產(chǎn)、發(fā)布及更新流程。目前百度高精度地圖

已覆蓋全國超

30

萬公里高速公路及環(huán)路，以及重點城市的主要城市道路,且可實現(xiàn)分鐘級更新，

目前已與廣汽、蔚來、長城、威馬、長安等主要車企合作，為搭載車型提供導(dǎo)航及輔助駕駛服務(wù)。小度車載立足五大生態(tài)基座多維度賦能車聯(lián)網(wǎng)。小度車載

2021

包括五大數(shù)字化基座：生態(tài)

基座、AI基座、LBS基座、數(shù)據(jù)基座和系統(tǒng)基座。生態(tài)基座包含高度信息流化和豐富的生態(tài)內(nèi)容

和服務(wù)，天然適配車載場景，可形成全語音閉環(huán)；AI基座將百度強大

AI能力應(yīng)用于汽車產(chǎn)品端，

如車載百度搜索等；LBS基座基于百度地圖汽車版打造車載領(lǐng)域豐富

LBS服務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施；數(shù)據(jù)基

座基于百度在大交通領(lǐng)域和大數(shù)據(jù)的積累，形成一套完整的專為汽車和出行服務(wù)的數(shù)據(jù)平臺，通

過對車內(nèi)車外云端數(shù)據(jù)整合和大數(shù)據(jù)分析，實現(xiàn)數(shù)據(jù)驅(qū)動變革；系統(tǒng)基座將提供未來智能汽車所

需的底層系統(tǒng)保障，包括系統(tǒng)安全保障及向上升級所必須的

OTA通道等。3.2.

德賽西威：自主座艙龍頭，智能駕駛+車聯(lián)網(wǎng)打開全新空間公司傳承合資品質(zhì)，深耕汽車智能網(wǎng)聯(lián)領(lǐng)域。公司在外資控股期間，與飛利浦、曼內(nèi)斯曼以

及西門子等國際知名巨頭合作，傳承全球一線產(chǎn)品品質(zhì)。由合資轉(zhuǎn)變?yōu)樽灾骱蠊井a(chǎn)品在汽車原

廠前裝中高端市場占有率始終保持自主品牌領(lǐng)先地位，成為中國汽車電子產(chǎn)業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)。公司聚焦智能座艙、智能駕駛、網(wǎng)聯(lián)服務(wù)三大核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域。2019

年

10

月，公司由原來的

車載信息娛樂系統(tǒng)、空調(diào)控制器、駕駛信息顯示系統(tǒng)、EMS等業(yè)務(wù)逐步調(diào)整與聚焦，目前智能座

艙、智能駕駛、網(wǎng)聯(lián)服務(wù)為公司三大核心業(yè)務(wù)，公司持續(xù)推進三大核心業(yè)務(wù)技術(shù)進展及配套下游

客戶能力，助力汽車智能化、網(wǎng)聯(lián)化進程。智能座艙為公司拳頭產(chǎn)品，智能駕駛為目前業(yè)績增量，

網(wǎng)聯(lián)服務(wù)為公司長遠布局。公司智能座艙產(chǎn)品融合了車載信息娛樂系統(tǒng)、駕駛信息顯示系統(tǒng)、顯

示終端、車身信息與控制系統(tǒng)（空調(diào)控制器）等；智能駕駛領(lǐng)域自動駕駛域控制器、自動泊車系

統(tǒng)、

360

度高清環(huán)視系統(tǒng)、駕駛員監(jiān)測系統(tǒng)等產(chǎn)品已批量供貨給國內(nèi)眾多主流車企；車聯(lián)網(wǎng)服務(wù)

業(yè)務(wù)已推出

OTA、藍鯨

OS3.0

終端軟件、網(wǎng)絡(luò)安全等網(wǎng)聯(lián)服務(wù)產(chǎn)品，并已經(jīng)陸續(xù)實現(xiàn)商品化。公司營收有所修復(fù)，盈利能力回升明顯。公司為國內(nèi)自主智能座艙龍頭企業(yè)，2013

年-2017

年營收由

17.76

億元迅速增長至

60.10

億元，CAGR達

35.6%。2018

年-2019

年受制于下游汽車行

業(yè)景氣度下行，公司營收小幅下滑。2020

年以來受益于汽車行業(yè)智能網(wǎng)聯(lián)進程推進加速，公司業(yè)

績持續(xù)高增，2020

年營收同比增長27.4%。2013

年以來公司毛利由

4.47

億元增長至

2020

年的

15.9

億元，整體毛利率水平維持在

25%左右，2018

年-2019

年受下游汽車行業(yè)需求影響凈利率雖有小幅下滑但

2020

年有所回升至

23.4%；凈利潤由

2013

年的

0.98

億元增長至

2017

年的

6.16

億

元，

2018

年-2019

年受下游及研發(fā)支出提升有所下滑后，伴隨汽車行業(yè)景氣上行由

2019

年的

5.5%恢復(fù)至

2020

年的

7.6%。2021H1

公司智能駕駛業(yè)務(wù)獨立口徑確認收入，占比達

14%。公司有效把握市場變革與需求，

積極進行業(yè)務(wù)規(guī)劃調(diào)整，核心業(yè)務(wù)車載信息娛樂系統(tǒng)業(yè)務(wù)占比由

2013

年

88.59%的占比下降至

2020

年的

67.58%。2021H1

公司營收口徑調(diào)整為智能座艙與智能駕駛，占比分別達

81.8%和

14%。

我們認為伴隨公司智能駕駛業(yè)務(wù)開始確認大額收入，未來將為公司帶來全新業(yè)績增量，看好公司

三大主營業(yè)務(wù)有序開展下打開成長空間。3.3.

生益科技：覆銅板核心標的，高頻高速基材引領(lǐng)增長公司為老牌覆銅板廠商，保持全球行業(yè)龍頭地位。生益科技于

1985

年正式成立，1998

年于

上交所掛牌上市。公司深耕覆銅板業(yè)務(wù)，擁有國家認定企業(yè)技術(shù)中心、國家電子電路基材中心。

自

2014

年至今，公司覆銅板業(yè)務(wù)銷售規(guī)模持續(xù)位居全球第二。經(jīng)過

30

余年的發(fā)展，公司已通過

多項

ISO管理體系認證，并獲得美英德日中等多國安全認證，并在高速高頻基材、Mini-LED等領(lǐng)

域持續(xù)發(fā)力，積極響應(yīng)下游

PCB需求，驅(qū)動內(nèi)部創(chuàng)新和優(yōu)化。公司定位為中高端覆銅板供應(yīng)商，同時承擔(dān)小部分

PCB制造業(yè)務(wù)，整體位于產(chǎn)業(yè)鏈中游。

公

司以客戶需求為驅(qū)動進行產(chǎn)品研發(fā)，向上游供應(yīng)商購買木漿、玻纖紗等原材料并生產(chǎn)后提供給下

游

PCB廠商或自主生產(chǎn)部分

PCB產(chǎn)品，繼而銷售給下游的通信設(shè)備、汽車電子、消費電子等領(lǐng)域

廠商。公司目前已推出產(chǎn)品按使用場景不同可分為

8

個系列：常規(guī)剛性產(chǎn)品、汽車產(chǎn)品、射頻與微

波材料、金屬基板與高導(dǎo)熱產(chǎn)品、IC封裝產(chǎn)品、軟性材料產(chǎn)品、高速產(chǎn)品、特種產(chǎn)品。其中常規(guī)

剛性產(chǎn)品涵蓋了

FR-4、CEM-3

等不同板料和規(guī)格的板材，可用于通訊設(shè)備、電子產(chǎn)品、家用電器

等領(lǐng)域；汽車產(chǎn)品滿足了汽車電子的高可靠性要求（主要是高壓、CAF、冷熱沖擊）；射頻與微波

材料系列為高頻覆銅板，在通信領(lǐng)域（如基站、衛(wèi)星天線等）應(yīng)用廣泛；金屬基板與高導(dǎo)熱系列

為無鹵且高

CTI產(chǎn)品，以鋁基板為主，多用于對傳熱與散熱性能要求較高的場合，如工業(yè)電子、

汽車電子、LED照明等；IC封裝產(chǎn)品主要用于安裝、固定、密封、保護芯片等；軟性材料產(chǎn)品以

撓性覆銅板和覆蓋膜為主，廣泛應(yīng)用于

5G、車載模組等領(lǐng)域；高速產(chǎn)品多用于服務(wù)器；特種產(chǎn)品

則可應(yīng)用于大功率集成電路和電器設(shè)備方面。公司整體營收呈上升趨勢，覆銅板和粘結(jié)片業(yè)務(wù)占比超

80%。自

2011

年以來公司營收整體保

持增長態(tài)勢，2011~2020

年

10

年

CAGR達到

9.59%。在諸如

2015

年整體經(jīng)濟形式及工業(yè)電子態(tài)勢

均不理想、2018~2019

年

PCB市場需求整體走弱的情況下，公司通過嚴控成本、整合資源、調(diào)整

市場策略等方式不斷加強內(nèi)部競爭力，保持穩(wěn)定增長。2021H1，受益于“宅經(jīng)濟”帶來的電子行

業(yè)需求爆發(fā)，PCB需求不斷增長，公司抓住機會充分整合集團資源，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和充分利用新

增產(chǎn)能，實現(xiàn)了營收同比

2020

年增長

42.93%。我們認為公司作為覆銅板領(lǐng)域主要公司，下游汽

車行業(yè)景氣上行有望成為公司全新業(yè)績驅(qū)動因素。3.4.

鴻泉物聯(lián)：深耕商用車智能網(wǎng)聯(lián)，覆蓋下游核心主機廠鴻泉物聯(lián)主打國內(nèi)商用車車聯(lián)網(wǎng)與智能駕駛。公司為國內(nèi)較早從事車聯(lián)網(wǎng)與輔助駕駛領(lǐng)域開

拓的企業(yè)之一，公司成立于

2009

年

6

月，2019

年

11

月登陸科創(chuàng)板，于杭州、西安、上海、蘇州、

北京等地均有布局。公司定位商用車智能網(wǎng)聯(lián)設(shè)備供應(yīng)商，智能增強駕駛系統(tǒng)為公司主要營收主要來源。公司大

主營業(yè)務(wù)分別為：智能增強駕駛終端、高級輔助駕駛系統(tǒng)、車載聯(lián)網(wǎng)終端、人機交互終端、智慧

城市業(yè)務(wù)。主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品類別有商用車車聯(lián)網(wǎng)、商用車記錄儀、T-BOX與

OBD、中控屏等。目前公司客戶已覆蓋海內(nèi)外主要商用車主機廠。公司下游客戶資源雄厚，以商用車整車廠為

主，該市場銷售較為集中。陜汽、福田為公司的部分主要客戶，重汽為

2020

年新拓展客戶。2021

年

H1

銷售收入中，第一大客戶陜汽的份額占比

31.83%，同比下降

1.9%，前五大客戶的份額占比

70.08%。我們認為公司深度綁定核心客戶，被替代風(fēng)險較小。公司

2016~2020

年營收

CAGR達

31.6%，歸母凈利潤

CAGR達

28.6%，增長迅速。2020

年公司

營收由

2016

年的

1.53

億元增長至

4.56

億元，CAGR達

31.6%；歸母凈利潤由

2016

年的

0.32

億

元增長至

0.88

億元，CAGR達

28.6%。我們認為未來伴隨上游傳感器和芯片等原材料供應(yīng)的恢復(fù)，

以及后續(xù)研發(fā)投入帶來的新產(chǎn)品持續(xù)放量，未來公司的營業(yè)收入和凈利潤增速有望提升。智能增強駕駛系統(tǒng)為公司主要營收來源，2020

年占比達

55.6%。公司營收結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定，2017

年以來智能增強駕駛系統(tǒng)始終維持

55%以上占比。公司主營業(yè)務(wù)毛利率整體較為穩(wěn)定，

2020

年

雖部分主營業(yè)務(wù)毛利率有小幅下降，但主要原因系公司為拓展客戶，搶占市場讓價以及產(chǎn)能搬遷

所致。我們認為公司綁定核心商用車主機廠客戶，未來有望充分受益政策端為車載終端產(chǎn)品帶來

的紅利，成長空間有望被進一步打開。3.5.

銳明技術(shù)：全球車載監(jiān)控領(lǐng)軍企業(yè)，長遠布局帶來全新機遇公司是以人工智能為核心的商用車安全及信息化解決方案提供商，主要從事商用車綜合監(jiān)控

產(chǎn)品及信息化系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。主要產(chǎn)品有商用車通用監(jiān)控產(chǎn)品、商用車綜合監(jiān)控信息

化系統(tǒng)、固定視頻監(jiān)控產(chǎn)品。公司是國家級高新技術(shù)企業(yè)，也是深圳智能交通行業(yè)協(xié)會副會長單

位、中國道路運輸協(xié)會城市客運分會會員單位，參與了多項交通部交通運輸行業(yè)標準、智能公交

行業(yè)標準的制定。公司定位商用車綜合監(jiān)控產(chǎn)品及信息化解決方案提供商，位于產(chǎn)業(yè)鏈中游。公司聚焦于產(chǎn)品

的軟硬件研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，上游行業(yè)主要由圖像視頻芯片、通訊定位模塊、處理器、存儲器等

原材料提供商組成，下游客戶種類遍布政府、企業(yè)、個人。公司目前產(chǎn)品主要分為商用車通用監(jiān)控產(chǎn)品和商用車行業(yè)信息化產(chǎn)品。商用車通用監(jiān)控產(chǎn)品

標準化程度高，公司產(chǎn)品分類、分級多樣化，能滿足客戶不同的需求，發(fā)揮監(jiān)控公共安全、駕駛

安全的價值。商用車行業(yè)信息化產(chǎn)品已覆蓋公交、出租車、兩客一危、渣土車等范圍，能提供圖

像采集分析識別、輔助駕駛、危險提醒、GPS定位等功能，發(fā)揮監(jiān)管政府行業(yè)、企業(yè)管理信息化

的價值。2016-2020

公司營收呈現(xiàn)上升趨勢，商用車行業(yè)信息化產(chǎn)品為公司主要營收來源，產(chǎn)品營收

占比超

60%。自

2016

年以來公司營收穩(wěn)健上漲，2016~2019

年

CAGR達

28.6%，市場需求旺盛，出

租、兩客一危等產(chǎn)品線收入大幅增長；海外業(yè)務(wù)隨著出租、公交、兩客一危等行業(yè)化產(chǎn)品在歐洲、

中東、亞太等地的落地應(yīng)用。公司整體毛利率穩(wěn)定在

40%以上，持續(xù)增加研發(fā)投入以打造產(chǎn)品競爭力。2020

年公司總毛利

率

42.32%，其中商用車通用監(jiān)控產(chǎn)品毛利率

59.41%，商用車行業(yè)信息化產(chǎn)品毛利率

40.74%，處

于行業(yè)較高水平。公司持續(xù)多年加大研發(fā)投入，逐漸提升研發(fā)費用占比，重視核心技術(shù)積累、技

術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新，堅持產(chǎn)