福鞍股份研究報告：環(huán)保工程優(yōu)勢鞏固開辟鋰電負(fù)極新成長級

福鞍股份研究報告：環(huán)保工程優(yōu)勢鞏固，開辟鋰電負(fù)極新成長級一、投資聚焦1）切入鋰電負(fù)極材料領(lǐng)域，打開成長空間。公司擬與貝特瑞合作成立鋰電負(fù)極材料子公司，擬投建10萬噸鋰電池負(fù)極材料前驅(qū)體和成品生產(chǎn)線。全球汽車電動化大趨勢，新能源車滲透率持續(xù)提升，驅(qū)動動力電池和負(fù)極材料需求保持高速增長。公司和貝特瑞合資負(fù)極材料項目約定石墨化產(chǎn)能由集團(tuán)子公司天全福鞍提供。負(fù)極材料業(yè)務(wù)核心優(yōu)勢體現(xiàn)在兩個方面，一是石墨化技術(shù)實(shí)力較強(qiáng)，管理層產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗豐富，二是成本優(yōu)勢明顯，協(xié)同天全福鞍具備石墨一體化生產(chǎn)優(yōu)勢，同時負(fù)極材料和石墨化產(chǎn)能均分布在能源成本較低區(qū)域，設(shè)備工藝領(lǐng)先，生產(chǎn)效率、設(shè)備投入和能耗方面進(jìn)一步夯實(shí)成本優(yōu)勢。2）燃?xì)廨啓C(jī)業(yè)務(wù)積極拓展，成長空間較為廣闊。2017年投資設(shè)立燃?xì)廨啓C(jī)公司，切入燃機(jī)領(lǐng)域。公司引進(jìn)俄羅斯工業(yè)燃?xì)廨啓C(jī)先進(jìn)制造技術(shù)與專家團(tuán)隊，獨(dú)辟蹊徑在國內(nèi)自主研發(fā)生產(chǎn)應(yīng)用于分布式能源領(lǐng)域的工業(yè)燃?xì)廨啓C(jī)，能夠為分布式能源市場提供低成本、高收益的核心動力設(shè)備和能源站解決方案。具有高效率、低成本、適應(yīng)熱負(fù)荷變化等優(yōu)勢，國際競爭力較強(qiáng)。燃機(jī)子公司股東均有較深厚的技術(shù)背景。我們認(rèn)為，雙碳背景下，分布式能源是輕型燃?xì)廨啓C(jī)的重要應(yīng)用方向，將是輕型燃?xì)廨啓C(jī)需求快速增長的核心驅(qū)動力，公司通過引入海外研發(fā)團(tuán)隊，實(shí)施股權(quán)綁定，不斷強(qiáng)化產(chǎn)品競爭力，同時受益鑄造業(yè)務(wù)協(xié)同，成本優(yōu)勢進(jìn)一步增強(qiáng)，我們預(yù)計“十四五”期間公司燃?xì)廨啓C(jī)業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)較快增長。二、固本拓源，延展產(chǎn)業(yè)鏈激發(fā)成長活力公司現(xiàn)階段大型鑄鋼件和環(huán)保工程雙主業(yè)經(jīng)營福鞍股份成立于2004年，傳統(tǒng)主業(yè)是大型鑄鋼件，2019年收購遼寧冶金設(shè)計研究院切入環(huán)保工程領(lǐng)域，現(xiàn)階段公司鑄造業(yè)務(wù)和環(huán)保工程雙主業(yè)模式。公司不斷拓展延伸新領(lǐng)域，2017年成立遼寧福鞍燃?xì)廨啓C(jī)有限公司，主營燃?xì)廨啓C(jī)銷售，2021年12月發(fā)布公告擬參與投資設(shè)立四川瑞鞍新材料科技有限公司，擬參股49%，切入鋰電負(fù)極材料領(lǐng)域，公司發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同優(yōu)勢，外延拓展激發(fā)成長活力。公司是福鞍控股集團(tuán)旗下唯一上市平臺，集團(tuán)持續(xù)拓展產(chǎn)業(yè)布局，公司有望發(fā)揮重要作用。2004年公司前身福鞍鑄業(yè)集團(tuán)成立，2006年成立集團(tuán)公司，2010年收購鞍鋼附企設(shè)計研究院，2011年福鞍鑄業(yè)集團(tuán)更名為福安重工股份有限公司（于2015年成立），同年鞍鋼附企設(shè)計研究院更名為遼寧冶金設(shè)計研究院，2019年遼寧冶金設(shè)計研究院并入公司。福鞍控股目前已完成布局裝備制造、能源環(huán)保服務(wù)和新能源新材料三大板塊。公司有望充分發(fā)揮集團(tuán)協(xié)同優(yōu)勢，持續(xù)夯實(shí)競爭力，不斷拓展新的增長點(diǎn)。公司現(xiàn)階段是鑄造業(yè)務(wù)和環(huán)保工程雙主業(yè)模式，鑄造和環(huán)保工程業(yè)務(wù)營收占絕大比重，天然氣業(yè)務(wù)占比較小，燃?xì)廨啓C(jī)業(yè)務(wù)目前基本尚未創(chuàng)收，鋰電負(fù)極材料業(yè)務(wù)尚未投產(chǎn)。1）鑄造業(yè)務(wù)：公司鑄造業(yè)務(wù)主要是重大技術(shù)裝備配套大型鑄鋼件，用途可以分為火電設(shè)備鑄件、水電設(shè)備鑄件以及其他鑄件，主要火電產(chǎn)品有：高/中壓內(nèi)、外汽缸；閥體/缸體；超超臨界主汽調(diào)節(jié)閥；燃機(jī)排氣缸、燃機(jī)透平缸等；水電產(chǎn)品：上冠、下環(huán)、轉(zhuǎn)輪體、推力頭、葉片、增能器、導(dǎo)葉等；軌道交通產(chǎn)品：內(nèi)燃機(jī)轉(zhuǎn)向架、礦用卡車輪轂、架體等。2）環(huán)保業(yè)務(wù)：公司環(huán)保業(yè)務(wù)的經(jīng)營主體是子公司遼寧冶金設(shè)計研究院，主要業(yè)務(wù)為煙氣治理工程服務(wù)和能源管理工程服務(wù)。煙氣治理方面，設(shè)計研究院主要面向鋼鐵行業(yè)冶金系統(tǒng)球團(tuán)、燒結(jié)、市政供暖公司燃煤鍋爐、垃圾焚燒爐、燃煤火力發(fā)電廠等提供配套的煙氣治理工程設(shè)計服務(wù)、工程總承包服務(wù)、運(yùn)營服務(wù)，主要涉及脫硫、脫硝、除塵等領(lǐng)域。能源管理方面，設(shè)計研究院主要面向化工、鋼鐵等高耗能行業(yè)，提供熱電聯(lián)產(chǎn)、余熱利用及環(huán)保方面的工程設(shè)計服務(wù)、工程總承包服務(wù)。同時，設(shè)計研究院面向鋼鐵、市政、化工、電力等行業(yè)提供設(shè)計咨詢服務(wù)。2020年公司實(shí)現(xiàn)總營收8.86億元，同增6.06%，其中鑄造業(yè)務(wù)營收3.24億元，占總營收的37%，環(huán)保業(yè)務(wù)營收5.28億元，營收占比60%，天然氣業(yè)務(wù)收入0.29億元，占比3%，鑄造和環(huán)保業(yè)務(wù)合計占比為97%。切入環(huán)保工程領(lǐng)域后業(yè)績邁上新臺階公司近些年主營業(yè)務(wù)業(yè)績有一定波動，2012年后鑄造業(yè)務(wù)進(jìn)入平穩(wěn)期，2016年后甚至出現(xiàn)下滑，主要是由于新能源發(fā)電占比提升，傳統(tǒng)能源面臨一定壓力。公司2019年切入環(huán)保工程領(lǐng)域，業(yè)績明顯增厚。2020年公司總營收8.82億元，同增7.23%，其中鑄造業(yè)務(wù)3.24億元，環(huán)保業(yè)務(wù)營收5.28億元。公司凈利潤變化與營收基本吻合，2019年公司切入環(huán)保工程領(lǐng)域后，業(yè)績邁上新臺階，2020年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.99億元，同比下降12.82%，利潤下滑主要是由業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的變化所致。盈利能力相對穩(wěn)定，現(xiàn)金流情況好轉(zhuǎn)2011-2013年公司以鑄造業(yè)務(wù)為主，毛利率穩(wěn)中有升，行業(yè)景氣度較高，2013-2017年行業(yè)需求增長放緩，行業(yè)競爭加劇，公司毛利率持續(xù)下降。2018-2019年公司毛利率有所回升，2019年至今毛利率穩(wěn)中有降，主要是由于2019年公司環(huán)保工程業(yè)務(wù)占比提升，帶動綜合毛利率回升，但分業(yè)務(wù)板塊來看，鑄造業(yè)務(wù)毛利率尚沒有改善的跡象，環(huán)保工程和其他業(yè)務(wù)基本維持穩(wěn)定。公司費(fèi)用管控能力增強(qiáng)，費(fèi)用率有所下降。2020年公司銷售費(fèi)用率0.65%，同比下降0.3個百分點(diǎn)，且自2016年以來銷售費(fèi)用率保持下降趨勢；2020年管理費(fèi)用率3.53%，同比下降0.74個百分點(diǎn)，自2018年后公司管理費(fèi)用率有明顯的下降；2020年公司財務(wù)費(fèi)用率2.34%，較上年有所提升，但多年以來公司加強(qiáng)融資管理，財務(wù)費(fèi)用率整體呈現(xiàn)下降趨勢。公司研發(fā)投入保持增長，2020年研發(fā)費(fèi)用率2.45%，較上年下降1.05個百分點(diǎn)，2021年前三季度研發(fā)費(fèi)用率3.31%，有所回升，公司研發(fā)投入占營收比例有望保持相對穩(wěn)定。三、切入鋰電負(fù)極材料領(lǐng)域，打開成長空間攜手貝特瑞切入鋰電負(fù)極材料領(lǐng)域2021年9月，貝特瑞新材料集團(tuán)股份有限公司與福鞍控股有限公司簽訂《年產(chǎn)10萬噸鋰電池負(fù)極材料前驅(qū)體和成品生產(chǎn)線項目合作協(xié)議》并合資成立四川瑞鞍新材料科技有限公司，以合資公司為主體投資生產(chǎn)年產(chǎn)10萬噸鋰電池負(fù)極材料前驅(qū)體和成品生產(chǎn)線項目，福鞍控股擬將其持有的合資公司全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給公司，由于福鞍控股尚未對合資公司出資，公司將承接福鞍控股的出資義務(wù)，公司與福鞍控股簽訂了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，轉(zhuǎn)讓價格為1元。四川瑞鞍新材料科技有限公司計劃建設(shè)“年產(chǎn)10萬噸鋰電池負(fù)極材料前驅(qū)體和成品生產(chǎn)線項目”。合資公司注冊資本3億元人民幣，公司認(rèn)繳出資1.47億元，占合資公司總股本的49%。合作項目計劃分兩期建設(shè)，一期項目建設(shè)年產(chǎn)5萬噸鋰電池負(fù)極材料前驅(qū)體和成品生產(chǎn)線，計劃總投資額9億元；二期項目規(guī)劃新增年產(chǎn)5萬噸鋰電池負(fù)極材料前驅(qū)體和成品生產(chǎn)線，具體進(jìn)度視一期投產(chǎn)后市場情況再定。人造石墨是動力電池負(fù)極主流材料，石墨化成本占比較高負(fù)極材料在鋰電池材料成本中占比約10%。鋰離子電池是指以嵌鋰化合物為正負(fù)極材料的二次電池，在充放電過程中，鋰離子在兩個電極間往返脫嵌和嵌入。相對于傳統(tǒng)鉛酸電池和鎳鉻電池等，鋰離子電池具有能量密度高、循環(huán)壽命長、充放電性能好、使用電壓高、無記憶效應(yīng)、污染較小和安全性高等優(yōu)勢，同時相對于各類燃料電池、空氣電池及超級電容電池，鋰離子電池技術(shù)明顯成熟。近年來隨著工藝的成熟，價格逐漸下降，性價比優(yōu)勢突出。憑借優(yōu)異的電池性能、環(huán)保優(yōu)勢及價格優(yōu)勢，鋰離子電池在電池行業(yè)所占市場份額持續(xù)提升。鋰離子電池在消費(fèi)類電子產(chǎn)品電池中廣泛應(yīng)用，也是目前新能源汽車動力電池主流路線。鋰離子電池占新能源汽車成本的40%以上，是最大的成本構(gòu)成。鋰離子電池的核心部件為電芯，電芯主要由正極、負(fù)極、電解液和隔膜四大關(guān)鍵材料組成。正極材料、隔膜、電解液、負(fù)極材料、其他分別占鋰離子電池材料成本的比例約為30%、25%、17%、10%和18%。鋰電負(fù)極材料目前主流是石墨材料。鋰離子電池的負(fù)極是由負(fù)極活性物質(zhì)碳材料或非碳材料、粘合劑和添加劑混合制成糊狀膠合劑均勻涂抹在銅箔兩側(cè)，經(jīng)干燥、滾壓而成。負(fù)極材料是鋰離子電池儲存鋰的主體，使鋰離子在充放電過程中嵌入與脫出。石墨材料由于具備電子電導(dǎo)率高、鋰離子擴(kuò)散系數(shù)大、嵌鋰容量高和嵌鋰電位低等優(yōu)點(diǎn)，且石墨材料來源廣泛、價格便宜，成為目前主流的鋰離子電池負(fù)極材料。石墨材料分為天然石墨、人造石墨和復(fù)合石墨等。從我國負(fù)極材料消費(fèi)結(jié)構(gòu)來看，人造石墨消費(fèi)比重最大，我國人造石墨出貨量達(dá)79%。負(fù)極材料一般分為碳系負(fù)極和非碳系負(fù)極，其中碳系負(fù)極可分為石墨、硬炭、軟炭負(fù)極等，石墨又可分為人造石墨、天然石墨、中間相炭微球；非碳系負(fù)極包括鈦酸鋰、錫類合金負(fù)極、硅類合金負(fù)極等。負(fù)極材料產(chǎn)業(yè)鏈：鋰電池負(fù)極材料的上游，原材料根據(jù)產(chǎn)品種類不同而不同，天然石墨負(fù)極材料的上游原料為天然石墨礦石，人造石墨負(fù)極材料的上游原料是針狀焦、石油焦、瀝青焦等；鋰電池負(fù)極材料的設(shè)備主要包括流化床、回轉(zhuǎn)爐等。鋰電池負(fù)極材料的中游為鋰電池負(fù)極材料的生產(chǎn)加工商，生產(chǎn)含不同種類的負(fù)極材料。鋰電池負(fù)極材料下游為鋰電池行業(yè)，下游行業(yè)的產(chǎn)品最終應(yīng)用于動力電池、3C消費(fèi)電池及工業(yè)儲能電池三大領(lǐng)域。下游行業(yè)對負(fù)極材料行業(yè)的發(fā)展具有較大的影響，其需求變化直接影響到負(fù)極材料行業(yè)未來的發(fā)展?fàn)顩r。目前，天然石墨是鋰電池負(fù)極主要的原材料，主要的生產(chǎn)企業(yè)包括中國寶安、方大碳素等，上游生產(chǎn)設(shè)備涉及多種設(shè)備的供應(yīng)廠商數(shù)量較多，但企業(yè)規(guī)模普遍都較小，很少有上市企業(yè)；在中游，貝特瑞、杉杉股份和璞泰來是鋰電池負(fù)極材料行業(yè)的龍頭企業(yè)；下游鋰電池行業(yè)的企業(yè)中，寧德時代在動力電池、3C消費(fèi)電池和儲能電池領(lǐng)域均有布局，市場份額較大。天然石墨負(fù)極材料是采用天然鱗片晶質(zhì)石墨，經(jīng)過粉碎、球化、分級、純化、表面等工序處理制成，其高結(jié)晶度是天然形成的。由于天然鱗片晶質(zhì)石墨表面活性點(diǎn)較高，不能直接作為負(fù)極材料使用，需要進(jìn)行表面改性處理。人造石墨負(fù)極材料是將石油焦、針狀焦、瀝青焦等在一定溫度下煅燒，再經(jīng)粉碎、分級、高溫石墨化制成，其高結(jié)晶度是通過高溫石墨化形成的。人造石墨負(fù)極材料成本構(gòu)成中，直接材料占比30%，加工費(fèi)占比最高，達(dá)到64%，加工費(fèi)中石墨化占比最高，達(dá)到66%，其次是粉碎加工占比21%，造粒占比9%。目前主流負(fù)極產(chǎn)品有天然石墨與人造石墨兩大類，人造石墨主要用于大容量的車用動力電池和倍率電池以及中高端電子產(chǎn)品鋰離子電池，天然石墨主要用于小型鋰離子電池和一般用途的電子產(chǎn)品鋰離子電池。人造石墨未來幾年仍將是動力電池負(fù)極材料主流原材料。石墨類材料未來幾年內(nèi)仍具備技術(shù)、價格和成熟配套優(yōu)勢。石墨作為負(fù)極材料未來幾年內(nèi)仍將是主流，對鋰離子電池性能及安全性起著非常重要的作用。目前鋰離子電池的發(fā)展方向是高容量、高倍率、高安全，實(shí)現(xiàn)高容量高倍率的主要途徑是開發(fā)以人造石墨為主要原材料的高性能鋰離子電池負(fù)極材料。新能源汽車滲透率提升驅(qū)動負(fù)極材料需求長期保持高增全球汽車電動化大趨勢，新能源車滲透率持續(xù)提升，驅(qū)動動力電池和負(fù)極材料需求保持高速增長。從我國近幾年我國負(fù)極材料出貨量來看，2016-2020年我國負(fù)極材料出貨量逐年增長，截至2020年負(fù)極材料出貨36.5萬噸，同比增長37.74%。其中，2020年我國人造石墨出貨量為30.7萬噸，同比增長47.6%。由于石墨具備電子電導(dǎo)率高、高比容量、結(jié)構(gòu)穩(wěn)定、成本低等優(yōu)勢，成為目前應(yīng)用最廣泛、技術(shù)最成熟的負(fù)極材料，其中人造石墨占比持續(xù)提升，未來幾年仍將是負(fù)極材料主流路線。截至2020年人造石墨出貨量占比負(fù)極材料出貨量比重為84%，同比2019年提升5個百分點(diǎn)。負(fù)極材料技術(shù)壁壘較高，行業(yè)較為集中鋰離子電池負(fù)極材料屬于資金密集、技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)。雖然生產(chǎn)負(fù)極材料的基本化學(xué)原理已經(jīng)確定，但各大鋰電池廠商往往與合作的負(fù)極廠家形成自己獨(dú)特的技術(shù)路線，從原材料的選擇、各類材料的比例、輔助材料的應(yīng)用以及生產(chǎn)工藝的設(shè)置均需要行業(yè)內(nèi)多年的技術(shù)與經(jīng)驗積累。產(chǎn)品生產(chǎn)工藝技術(shù)復(fù)雜，過程控制嚴(yán)格，研發(fā)難度大、周期長，有較高的技術(shù)壁壘。隨著終端電子產(chǎn)品更新?lián)Q代、新能源汽車的進(jìn)一步普及，下游鋰離子電池廠商對負(fù)極材料的技術(shù)參數(shù)、性能指標(biāo)、一致性等要求更高，對負(fù)極材料生產(chǎn)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力和研發(fā)效率提出了更高的要求，負(fù)極材料將會朝著高比容量、高充放電效率、高循環(huán)性能和較低的成本方向發(fā)展，這就需要負(fù)極材料供應(yīng)商加大技術(shù)投入、加快技術(shù)創(chuàng)新，不斷開發(fā)高性能的產(chǎn)品，技術(shù)門檻將持續(xù)提升。從技術(shù)角度來看，未來鋰離子電池負(fù)極材料將會呈現(xiàn)出多樣性的特點(diǎn)。隨著技術(shù)的進(jìn)步，目前的鋰離子電池負(fù)極材料已經(jīng)從單一的人造石墨發(fā)展到了天然石墨、中間相碳微球、人造石墨為主，軟碳/硬碳、無定形碳、鈦酸鋰、硅碳合金等多種負(fù)極材料共存的局面。天然石墨負(fù)極材料技術(shù)有了較大的進(jìn)步，其可逆容量已達(dá)360mAh/g以上，并在消費(fèi)型鋰離子電池中獲得了廣泛的應(yīng)用。未來的小型電池中，高容量電池仍有望以天然石墨為主。人造石墨負(fù)極材料當(dāng)前的應(yīng)用非常廣泛，其優(yōu)點(diǎn)是長壽命，較低的極片反彈，而缺點(diǎn)是容量相對較低。目前在人造石墨方面的技術(shù)改進(jìn)使得人造石墨也可以發(fā)揮350mAh/g的可逆容量。將人造石墨與天然石墨復(fù)合作為鋰離子電池負(fù)極材料應(yīng)用已較為廣泛。軟/硬碳、無定形碳、鈦酸鋰、金屬合金、硅碳合金等新型負(fù)極材料目前已經(jīng)處于試用階段，可能在未來幾年里會逐步產(chǎn)業(yè)化。負(fù)極材料集中度較高，目前負(fù)極材料已形成四大三小格局，貝特瑞、杉杉、璞泰來（紫宸）、凱金能源為頭部一線企業(yè)，貝特瑞為天然石墨絕對龍頭，人造石墨份額穩(wěn)步提升。2020年國內(nèi)負(fù)極材料CR5占比78%，其中貝特瑞占比22%，江西紫宸占比18%，杉杉股份占比17%，東莞凱金占比14%，中科星城占比7%。貝特瑞、杉杉、江西紫宸為中國傳統(tǒng)負(fù)極三強(qiáng)，也是全球負(fù)極材料行業(yè)的頭部企業(yè)；東莞凱金近年來出貨量快速提升，主要受益于寧德時代動力電池裝機(jī)量的增長，已開始躋身一線負(fù)極廠商的行列。中科星城、翔豐華、江西正拓等企業(yè)處于二線梯隊，近年來也開始逐步向全球一線電池廠供貨。日本三菱化學(xué)等國際廠商也在國內(nèi)設(shè)廠，其余多為規(guī)模小、技術(shù)水平低的企業(yè)。2020年貝特瑞、江西紫宸、杉杉、中科星城與翔豐華的負(fù)極材料銷量分別達(dá)7.5、6.3、5.9、2.4與1.5萬噸，同比分別增長28%、38%、24%、35%與-11%，呈現(xiàn)出強(qiáng)者恒強(qiáng)，行業(yè)集中度提升的局面。在全球的鋰電池負(fù)極材料細(xì)分產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中，天然石墨仍占據(jù)主導(dǎo)地位，2020年，天然石墨需求占比達(dá)到了47.8％，人造石墨為44.8％；然而，早在2016年，中國的人造石墨就開始被大規(guī)模應(yīng)用，市場占比超過了天然石墨，2020年人造石墨占比達(dá)到了77.7％。從企業(yè)競爭格局來看，2019-2020年，在全球鋰電池負(fù)極材料市場TOP9企業(yè)中，中國占據(jù)了7席，其余兩席分別是韓國的浦項化學(xué)和日本的日立化成，此外，頭部的企業(yè)均是中國企業(yè)。2020年，全球鋰電池負(fù)極材料產(chǎn)能排名前三的企業(yè)分別是璞泰來、貝特瑞和杉杉股份。負(fù)極材料分類別來看，石墨材料領(lǐng)域主要供應(yīng)企業(yè)有貝特瑞、杉杉股份、江西紫宸、江西正拓等企業(yè)，硅碳領(lǐng)域主要包括貝特瑞、杉杉、璞泰來等，鈦酸鋰領(lǐng)域貝特瑞和深圳斯諾有布局，中間相碳微球領(lǐng)域杉杉股份和創(chuàng)亞動力有布局。天然石墨和人造石墨市場集中度均較高，天然石墨CR5約為84%，人造石墨CR5約為80%。我國負(fù)極材料產(chǎn)能主要集中在華東、華南和東北三大區(qū)域，其中珠三角區(qū)域(廣東、廣西、江西、福建)作為消費(fèi)電子產(chǎn)品制造基地，3C消費(fèi)品行業(yè)發(fā)展帶動下，形成了鋰離子電池的完備制造體系。近年來高速發(fā)展的動力電池市場的主要生產(chǎn)廠商寧德時代、比亞迪、孚能科技、國軒高科等亦分布在華南、華東地區(qū)。東北地區(qū)負(fù)極材料產(chǎn)量僅次于華東和華南，主要由于東北地區(qū)礦產(chǎn)資源豐富，為天然石墨的生產(chǎn)帶來充足的原材料供應(yīng)。截止2020年，杉杉股份負(fù)極材料產(chǎn)能為12萬噸，貝特瑞負(fù)極材料產(chǎn)能為10.4萬噸，璞泰來負(fù)極材料產(chǎn)能為7萬噸，中科電氣產(chǎn)能4.2萬噸，翔豐華產(chǎn)能2.5萬噸。近年來，傳統(tǒng)燃油車向電動化、智能化發(fā)展的趨勢日漸清晰，全球新能源汽車市場在高速發(fā)展，國內(nèi)中高端負(fù)極材料供給嚴(yán)重不足，特別是中高端人造石墨負(fù)極材料。為滿足下游中高端動力鋰電的市場需求，跟上下游頭部動力鋰電廠商的產(chǎn)能擴(kuò)張步伐，主流負(fù)極材料廠商紛紛擴(kuò)建產(chǎn)能。主要負(fù)極材料企業(yè)現(xiàn)有產(chǎn)能約46萬噸，擬擴(kuò)建產(chǎn)能45萬噸，預(yù)計到2023年主要負(fù)極材料企業(yè)負(fù)極總產(chǎn)能將達(dá)到90.5萬噸，年復(fù)合增速達(dá)到40%。石墨化工序競爭力較強(qiáng)，有望發(fā)揮協(xié)同優(yōu)勢公司和貝特瑞合資負(fù)極材料項目約定石墨化產(chǎn)能由集團(tuán)子公司天全福鞍提供。合資協(xié)議顯示，一期項目不建設(shè)石墨化工序，合資公司所需配套的5萬噸/年石墨化產(chǎn)能全部由乙方負(fù)責(zé)，由乙方的控股子公司天全福鞍碳材料科技有限公司供應(yīng)，并達(dá)到合資公司石墨化產(chǎn)品驗收標(biāo)準(zhǔn)。天全福鞍碳材料科技有限公司現(xiàn)已投產(chǎn)石墨化產(chǎn)能為2萬噸/年，其余3萬噸/年石墨化產(chǎn)線預(yù)計2022年3月建成投產(chǎn)。二期項目規(guī)劃新增年產(chǎn)5萬噸鋰電池負(fù)極材料前驅(qū)體和成品生產(chǎn)線（涵蓋粉碎、造粒、包覆等負(fù)極材料前端工藝、以及碳化、篩分、除磁、包裝等負(fù)極材料成品工序），具體進(jìn)度視一期投產(chǎn)后市場情況再定。二期項目不建設(shè)石墨化工序，所需配套的5萬噸/年石墨化產(chǎn)能全部由乙方負(fù)責(zé)，并達(dá)到合資公司石墨化產(chǎn)品驗收標(biāo)準(zhǔn)，具體建設(shè)及投產(chǎn)時間視一期投產(chǎn)后市場情況再定。天全福鞍碳材料科技有限公司于2019年05月29日成立，是福鞍控股（集團(tuán)）有限公司子公司。天全福鞍位于四川省雅安市天全經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)，以生產(chǎn)鋰電池的石墨負(fù)極材料為核心業(yè)務(wù)，擁有國內(nèi)最大的石墨化加工爐，依托高溫提純、石墨化等技術(shù)形成鋰電池負(fù)極材料制造的主要的關(guān)鍵一環(huán)，其技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)已達(dá)到國際先進(jìn)水平，產(chǎn)品可廣泛應(yīng)用于中、高端鋰離子儲能電池制造。2020年4月27日，天全福鞍碳材料科技有限公司一期項目總投資2億元建設(shè)的2條年產(chǎn)1萬噸鋰離子電池高端人造石墨負(fù)極材料生產(chǎn)線全面達(dá)產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)值約4億元。2021年，福鞍集團(tuán)繼續(xù)投資4億元，建設(shè)二期4條1萬噸鋰離子高端人造石墨負(fù)極材料生產(chǎn)線，高溫提純生產(chǎn)線及配套附屬設(shè)施，建成投產(chǎn)后，年產(chǎn)能將實(shí)現(xiàn)6萬噸。三期，再建設(shè)年產(chǎn)6萬噸，人造石墨負(fù)極材料生產(chǎn)線，三期全部建成后，年產(chǎn)達(dá)12萬噸。負(fù)極工藝的核心環(huán)節(jié)在于造粒和石墨化，同時也是產(chǎn)品的主要壁壘。各家制備工藝有所差異，不同工藝需要在負(fù)極的倍率性能、循環(huán)壽命、首次效率與壓實(shí)密度等維度權(quán)衡取舍。如在造粒環(huán)節(jié)，顆粒越小，倍率性能和循環(huán)壽命越好，但首次效率和壓實(shí)密度（影響體積能量密度和比容量）越差，反之亦然，而合理的粒度分布（將大顆粒和小顆?；旌?，后段工序）可以提高負(fù)極的比容量；顆粒的形貌對倍率、低溫性能等也有比較大的影響。因此各家不同工藝上的選擇存在差異，既區(qū)分出中高端產(chǎn)品的差別，也滿足下游廠商應(yīng)用在不同場景電池的要求，同時對于電池性能的影響較大，也使得下游客戶的驗證周期較長。石墨化的壁壘在于石墨化加工中無固定升溫方式，需要根據(jù)原材料產(chǎn)地、特性決定加工曲線送電圖，對產(chǎn)品良率與成本控制有較大影響；工藝差距核心關(guān)鍵有原材料揮發(fā)酚與溫度，最終影響電池容量與產(chǎn)品質(zhì)量。公司核心競爭力主要在兩個方面，一是石墨化技術(shù)實(shí)力較強(qiáng)，管理層產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗豐富，二是成本優(yōu)勢明顯，協(xié)同天全福鞍具備石墨一體化生產(chǎn)優(yōu)勢，同時負(fù)極材料和石墨化產(chǎn)能均分布在能源成本較低區(qū)域，設(shè)備工藝領(lǐng)先，生產(chǎn)效率、設(shè)備投入和能耗方面進(jìn)一步夯實(shí)成本優(yōu)勢。1）石墨化技術(shù)實(shí)力較強(qiáng)：天全福鞍擁有國內(nèi)最大的石墨化加工爐，依托高溫提純、石墨化等技術(shù)形成鋰電池負(fù)極材料制造的主要的關(guān)鍵一環(huán)，其技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)已達(dá)到國際先進(jìn)水平。天全福鞍管理層經(jīng)驗豐富，有深厚的技術(shù)沉淀。天全福鞍管理層基本均有持股，董事李士俊除持股20%天全福鞍外，持股福鞍股份

3.48%。天全福鞍的管理層里福鞍控股派駐張鐵妍任董事長，李健任董事，其他均來自福鞍外部，天全福鞍董事兼總經(jīng)理魏?？〕止?0%，同時持股通遼市大維碳材料有限責(zé)任公司10%股份，李曉飛持股70%，李士俊同時也控股福鞍外部公司營口市福鞍炭素有限公司52%股權(quán)。天全福鞍的大股東和管理層均來自負(fù)極材料和石墨化領(lǐng)域，專業(yè)經(jīng)驗和技術(shù)底蘊(yùn)深厚。2）成本優(yōu)勢：公司負(fù)極材料業(yè)務(wù)除具備石墨化一體化優(yōu)勢外，負(fù)極材料和石墨化產(chǎn)能分布也具有明顯的區(qū)位優(yōu)勢，強(qiáng)化成本端競爭力。天全福鞍的石墨化產(chǎn)能和合資公司產(chǎn)能分別位于雅安市天全縣和蘆山縣，上下游距離近，供應(yīng)鏈效率高。此外，雅安市區(qū)位交通和基礎(chǔ)資源優(yōu)勢明顯。石墨化工藝耗電量較大，四川電價明顯低于全國平均水平。以雅安市經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)為例，雅安經(jīng)開區(qū)距市區(qū)約5公里，境內(nèi)有規(guī)劃的川藏鐵路名山站，離規(guī)劃中的雅安火車站10公里，經(jīng)開區(qū)內(nèi)的成雅、綿廣高速互通相融。距離中西部最大的機(jī)場，成都雙流國際機(jī)場90公里，僅一小時車程，雙流國際機(jī)場已開通上百條國內(nèi)國際航線。交通便利，供應(yīng)鏈容易打通。雅安經(jīng)開區(qū)生產(chǎn)要素富集，基礎(chǔ)設(shè)施完善。雅安市經(jīng)開區(qū)按照雅安市城市規(guī)劃建設(shè)，城市框架已逐漸形成。園區(qū)企業(yè)項目用水由名山區(qū)民源供排水有限責(zé)任公司和園區(qū)凈水廠供給，并能保證每日5.5萬噸用水量及不間斷供水要求。水壓不低于0.4Mpa，生活用水價格1.10元/m3，工業(yè)用水1.5元/m3（不含0.3元/m3污水處理費(fèi)）。園區(qū)實(shí)現(xiàn)地方電網(wǎng)聯(lián)網(wǎng)運(yùn)行，南北各有一個220千伏大電網(wǎng)接口，園區(qū)現(xiàn)有3座110KVA變電站已經(jīng)投入運(yùn)行，擬建110KVA變電站1座。園區(qū)執(zhí)行電價：0.4572元/度。電價受國家政策性調(diào)整而調(diào)整，調(diào)整幅度不高于國家調(diào)整幅度。園區(qū)企業(yè)用氣由名山天然氣公司供給，公司供氣主管通至企業(yè)用地紅線，日供氣量可達(dá)20萬立方米，氣壓0.4-0.8Mpa。園區(qū)非居民用氣現(xiàn)執(zhí)行氣價為3.12元/m3。石墨化成本構(gòu)成中設(shè)備折舊和能源費(fèi)用占比較大。以中科電氣年產(chǎn)3萬噸鋰電池負(fù)極材料及4.5萬噸石墨化加工建設(shè)項目為例，項目直接材料占比45%，直接燃料及動力費(fèi)占比28%，直接工資及福利費(fèi)占比8%，制造費(fèi)用占比19%，由此可見，能源費(fèi)用和設(shè)備廠房折舊合計占比達(dá)47%，且這是在考慮負(fù)極材料成品原料成本情況下，如果僅考慮石墨化工序來料加工，直接材料成本占比下降，能源費(fèi)用將是最大的成本項，能源費(fèi)用和設(shè)備折舊合計占比將進(jìn)一步提升。設(shè)備折舊占成本的比重較大，石墨化設(shè)備對成本也有較大影響。以中科電氣

4.5萬噸石墨化加工建設(shè)項目為例，項目設(shè)備總采購額為3.81億元，廠房投入0.95億元。一般行業(yè)內(nèi)負(fù)極材料石墨化企業(yè)均自主研發(fā)設(shè)計石墨化爐，相較于傳統(tǒng)石墨化加工產(chǎn)線在電耗、爐芯耗材、自動化程度方面均有差異，從而對生產(chǎn)效率和生產(chǎn)成本產(chǎn)生較大影響。公司在設(shè)備研發(fā)方面也有一定優(yōu)勢，天全福鞍擁有國內(nèi)最大的石墨化加工爐，設(shè)備精良，成本優(yōu)勢得以夯實(shí)。四、燃?xì)廨啓C(jī)業(yè)務(wù)積極拓展，成長空間較為廣闊2017年投資設(shè)立燃?xì)廨啓C(jī)公司，切入燃機(jī)領(lǐng)域2017年6月2日，公司審議通過《關(guān)于擬設(shè)立遼寧福鞍燃?xì)廨啓C(jī)有限公司（暫定名）的議案》，擬與徐福根、鄂靜峰、孫春明、ANUROVIURII、YARMAKNIKOLAI共同設(shè)立遼寧福鞍燃?xì)廨啓C(jī)有限公司，新設(shè)公司注冊資本1億元人民幣，公司以貨幣出資人民幣7900萬元，持股比例為79%。根據(jù)《中外合資經(jīng)營企業(yè)法》相關(guān)規(guī)定，境內(nèi)自然人不得直接參與設(shè)立中外合資公司，故上述境內(nèi)自然人出資人徐福根、鄂靜峰、孫春明成立鞍山勝天燃機(jī)有限公司，以該公司出資參與設(shè)立遼寧福鞍燃?xì)廨啓C(jī)有限公司。鞍山勝天燃機(jī)有限公司注冊資本1500萬元人民幣，徐福根、鄂靜峰、孫春明分別出資500萬元人民幣。燃機(jī)業(yè)務(wù)引進(jìn)俄羅斯專家團(tuán)隊，技術(shù)實(shí)力強(qiáng)遼寧福鞍燃?xì)廨啓C(jī)有限公司主營燃?xì)廨啓C(jī)制造、加工業(yè)務(wù)，主要從事50MW以下中小型燃?xì)廨啓C(jī)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，服務(wù)于分布式能源市場，提供低成本、高收益的核心動力設(shè)備和能源站解決方案。燃?xì)廨啓C(jī)技術(shù)是國家綜合國力、工業(yè)基礎(chǔ)和科技水平的集中體現(xiàn)，是一個涉及國家能源和國防安全的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，是能源動力裝備領(lǐng)域的最高端產(chǎn)品，代表了裝備制造業(yè)的最高技術(shù)水平，被譽(yù)為動力機(jī)械裝備領(lǐng)域“皇冠上的明珠”。西方國家在燃?xì)廨啓C(jī)技術(shù)方面對我國進(jìn)行嚴(yán)格控制，其核心設(shè)計技術(shù)、熱端部件制造與維修技術(shù)等禁止對我國轉(zhuǎn)讓。目前我國民用燃?xì)廨啓C(jī)產(chǎn)品雖然可從國外購買，但其維修和保障完全受制于人，可持續(xù)發(fā)展更不可能。公司系統(tǒng)引進(jìn)俄羅斯工業(yè)燃?xì)廨啓C(jī)先進(jìn)制造技術(shù)與專家團(tuán)隊，獨(dú)辟蹊徑在國內(nèi)自主研發(fā)生產(chǎn)應(yīng)用于分布式能源領(lǐng)域的工業(yè)燃?xì)廨啓C(jī)，能夠為分布式能源市場提供低成本、高收益的核心動力設(shè)備和能源站解決方案。具有高效率、低成本、適應(yīng)熱負(fù)荷變化等優(yōu)勢，國際競爭力較強(qiáng)。燃機(jī)子公司股東均有較深厚的技術(shù)背景。福鞍燃機(jī)目前尚未實(shí)現(xiàn)收入，在積極開拓市場，圍繞燃?xì)廨啓C(jī)產(chǎn)品的設(shè)計與研發(fā)、工藝技術(shù)的創(chuàng)新與改進(jìn)等方面開展工作，為燃機(jī)產(chǎn)品進(jìn)入市場進(jìn)行應(yīng)用做好各項準(zhǔn)備。包括模擬編制現(xiàn)場項目作業(yè)計劃、作業(yè)指導(dǎo)和檢驗確認(rèn)文件，組織現(xiàn)場作業(yè)團(tuán)隊，保障燃機(jī)產(chǎn)品投入使用后的各項運(yùn)維工作能夠有序進(jìn)行。我們認(rèn)為，雙碳背景下，分布式能源是輕型燃?xì)廨啓C(jī)的重要應(yīng)用方向，將是輕型燃?xì)廨啓C(jī)需求快速增長的核心驅(qū)動力，公司通過引入海外研發(fā)團(tuán)隊，實(shí)施股權(quán)綁定，不斷強(qiáng)化產(chǎn)品競爭力，同時受益鑄造業(yè)務(wù)協(xié)同，成本優(yōu)勢進(jìn)一步增強(qiáng)，我們預(yù)計“十四五”期間公司燃?xì)廨啓C(jī)業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)較快增長。分布式能源是輕型燃?xì)廨啓C(jī)最具前景的應(yīng)用領(lǐng)域分布式能源系統(tǒng)是相對傳統(tǒng)的集中式供能的能源系統(tǒng)而言的，傳統(tǒng)的集中式供能系統(tǒng)采用大容量設(shè)備、集中生產(chǎn)，然后通過專門的輸送設(shè)施(大電網(wǎng)、大熱網(wǎng)等)將各種能量輸送給較大范圍內(nèi)的眾多用戶；而分布式能源系統(tǒng)則是直接面向用戶，按用戶的需求就地生產(chǎn)并供應(yīng)能量，具有多種功能，可滿足多重目標(biāo)的中、小型能量轉(zhuǎn)換利用系統(tǒng)。根據(jù)分布式能源種類可將分布式能源劃分為1）分布式光伏；2）分布式天然氣；3）分布式地?zé)幔責(zé)岚l(fā)電是高溫地?zé)崂米钪匾姆绞?。根?jù)地?zé)崃黧w的熱量參數(shù)和性狀，可以有兩種不同的發(fā)電形式，包括蒸汽型地?zé)岚l(fā)電站和熱水型地?zé)岚l(fā)電；4）分布式生物質(zhì)能：光合作用將太陽能轉(zhuǎn)換為化學(xué)能而存儲于生物質(zhì)中；5）分布式風(fēng)能。天然氣分布式能源是指利用天然氣為燃料，通過冷熱電三聯(lián)供等方式實(shí)現(xiàn)能源的梯級利用，綜合能源利用效率在70%以上，并在負(fù)荷中心就近實(shí)現(xiàn)能源供應(yīng)的現(xiàn)代能源供應(yīng)方式，是天然氣高效利用的重要方式。天然氣冷熱電三聯(lián)供技術(shù)是首先利用天然氣燃燒做功產(chǎn)生高品位電能，再將發(fā)電設(shè)備排放的低品位熱能充分用于供熱和制冷，從而實(shí)現(xiàn)了能量梯級利用。天然氣冷熱電三聯(lián)供技術(shù)是一種高效的城市能源利用系統(tǒng)，為城市中公共建筑冷熱電的供應(yīng)提供新途徑。天然氣分布式能源主要應(yīng)用場景包括1）規(guī)劃或新建工業(yè)園區(qū)類客戶。2）用能集中且多樣化的城市建筑,如酒店、辦公樓、商業(yè)綜合體、醫(yī)院、高鐵站、機(jī)場等。3）高耗能工業(yè)企業(yè)，如化工、食品加工、造紙、制藥、紡織等企業(yè)。4）用能安全要求高、節(jié)能潛力大的服務(wù)設(shè)施，如數(shù)據(jù)中心、通訊基站、UPS電源等。天然氣分布式能源優(yōu)勢包括1）高效節(jié)能：能源綜合利用率高，高位能發(fā)電，次位能制冷、采暖，實(shí)現(xiàn)了能量的綜合梯級利用。2）經(jīng)濟(jì)環(huán)保：降低電、熱、冷能量輸送損失和相應(yīng)的輸配電投資，回報期短。二氧化碳排放量約為燃煤電廠的42%，氮氧化物排放量不到20%，灰、渣排放為零。3）削峰填谷：緩解電力及天然氣等能源季節(jié)性緊張，可實(shí)現(xiàn)能源消耗的季節(jié)平衡。4）靈活方便：適合多種熱（冷）電比的變化，系統(tǒng)可根據(jù)熱（冷）或電的需求進(jìn)行調(diào)節(jié)。5）能源安全：可以不依賴外界電力系統(tǒng)，獨(dú)立供能、適用于電網(wǎng)末端和不宜集中供電的地區(qū)，系統(tǒng)穩(wěn)定，可靠，啟動時間快。雙碳背景下，天然氣分布式能源發(fā)展有望加快，原因有二，一是天然氣作為清潔能源，碳排放顯著低于標(biāo)煤，同時可以實(shí)現(xiàn)梯級利用，達(dá)到能源效率最大化，二是以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)正在形成，電網(wǎng)消納壓力顯著提升，源網(wǎng)荷儲協(xié)同調(diào)整的必要性大幅增強(qiáng)，天然氣分布式能源通過就地消納，平抑負(fù)荷側(cè)波動，緩解電網(wǎng)消納壓力。國內(nèi)政策持續(xù)推動分布式能源發(fā)展，未來分布式能源整體規(guī)模提升有望加快，同時多能互補(bǔ)，以光伏和天然氣為代表的優(yōu)勢分布式能源將有更強(qiáng)勁的發(fā)展動力。分布式能源已經(jīng)覆蓋了光伏、天然氣、風(fēng)能、生物質(zhì)能等多種能源形式，但發(fā)展前景較好的主要是分布式光伏、天然氣分布式利用以及生物質(zhì)分布式、分布式地?zé)崮艿?。?020年底開始我國多次在國際上公布?xì)夂蛳嚓P(guān)的發(fā)展目標(biāo)來看，2021年起我國支持分布式能源發(fā)展的政策正在不斷增加，發(fā)展分布式能源的頂層設(shè)計和戰(zhàn)略已經(jīng)基本確定。2021年4月22日發(fā)布的《2021年能源工作指導(dǎo)意見》中提出，2021年我國風(fēng)電、光伏發(fā)電量占全社會用電量的比重達(dá)到11%左右。并要求推動分布式能源、微電網(wǎng)、多能互補(bǔ)等智慧能源與智慧城市、園區(qū)協(xié)同發(fā)展。2021年6月7日，國家發(fā)展改革委、國家能源局、中央網(wǎng)信辦、工信部聯(lián)合印發(fā)《能源領(lǐng)域5G應(yīng)用實(shí)施方案》的通知(發(fā)改能源〔2021〕807號)，通知要求依托5G網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)電、氣、冷、熱多種能源靈活接入，全面整合能源控制參量、能源運(yùn)行、能源使用等數(shù)據(jù)，實(shí)現(xiàn)智能量測、需求響應(yīng)、傳輸網(wǎng)絡(luò)以及服務(wù)平臺管理，構(gòu)建“源—網(wǎng)—荷—儲”互動調(diào)控體系，重點(diǎn)開展生產(chǎn)控制、分布式能源管理、虛擬電廠、智能巡檢與運(yùn)維等典型業(yè)務(wù)場景5G深度應(yīng)用，支撐構(gòu)建靈活互動、開放共享的綜合能源創(chuàng)新服務(wù)體系。2021年6月20日，國家能源局發(fā)布《關(guān)于報送整縣(市、區(qū))屋頂分布式光伏開發(fā)試點(diǎn)方案的通知》，文件提出要大力支持分布式光伏市場開拓，擬在全國組織開展整縣(市、區(qū))屋頂分布式光伏開發(fā)試點(diǎn)工作。其中黨政機(jī)關(guān)建筑屋頂總面積可安裝光伏發(fā)電比例不低于50%，學(xué)校、醫(yī)院、村委會等公共建筑不低于40%，工商業(yè)廠房屋頂不低于30%，農(nóng)村居民屋頂不低于20%;同時，本次試點(diǎn)方案提出“宜建盡建”、“應(yīng)接盡接”的要求。2021年7月1日，國家發(fā)展改革委關(guān)于印發(fā)《“十四五”循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》的通知，規(guī)劃中的重點(diǎn)工程之一是園區(qū)循環(huán)化發(fā)展工程，積極利用余熱余壓資源，推行熱電聯(lián)產(chǎn)、分布式能源及光伏儲能一體化系統(tǒng)應(yīng)用，推動能源梯級利用。我國微型燃?xì)廨啓C(jī)發(fā)展速度較快，雙碳背景下市場需求有望保持高速增長。2020年我國微型燃?xì)廨啓C(jī)市場規(guī)模為3.96億元，同增49.4%，2011-2017年我國微型燃?xì)廨啓C(jī)市場規(guī)模由0.41億元快速提升至3.96億元，CAGR高達(dá)45.71%。2020年我國天然氣分布式能源投資規(guī)模達(dá)到935億元，同增6.86%。2011-2017年我國天然氣分布式能源投資規(guī)模由146億元快速提升至2017年的936億元，CAGR達(dá)36.3%。我們認(rèn)為，雙碳背景下，分布式能源投資有望加快，輕型或微型燃?xì)廨啓C(jī)需求將保持高速增長。輕型燃?xì)廨啓C(jī)進(jìn)口依賴度高，國產(chǎn)替代空間較大燃?xì)廨啓C(jī)是一種以空氣為介質(zhì)，內(nèi)部連續(xù)回轉(zhuǎn)燃燒、依靠高溫燃?xì)馔苿訙u輪機(jī)械連續(xù)做功的大功率、高性能熱機(jī)。燃?xì)廨啓C(jī)由三大部件：壓氣機(jī)、燃燒室、渦輪組成。燃?xì)廨啓C(jī)根據(jù)輸出功率不同，可以分為輕型和重型燃?xì)廨啓C(jī)兩大類。其中，輕型燃?xì)廨啓C(jī)的輸出功率在50MW以內(nèi)，主要應(yīng)用于分布式能源、工業(yè)發(fā)電、船舶動力以及管道增壓等領(lǐng)域，重型燃?xì)廨啓C(jī)主要用于熱電聯(lián)產(chǎn)，進(jìn)行集中式供電和供熱。全球燃?xì)廨啓C(jī)行業(yè)經(jīng)歷了三個發(fā)展階段，20世紀(jì)30年代-20世紀(jì)70年代，燃?xì)廨啓C(jī)初步問世;20世紀(jì)80年代-20世紀(jì)90年代，重型、大型燃?xì)廨啓C(jī)的技術(shù)開始得到進(jìn)一步發(fā)展;21世紀(jì)以來，重型燃?xì)廨啓C(jī)制造業(yè)已經(jīng)發(fā)展較為成熟，形成了高度壟斷的局面，輕型、微型燃?xì)廨啓C(jī)也取得快速發(fā)展。根據(jù)ReleaseWire數(shù)據(jù)，2020年全球燃?xì)廨啓C(jī)中1-40兆瓦級燃?xì)廨啓C(jī)和120兆瓦以上重型燃?xì)廨啓C(jī)的市場占比最大，幾乎均各占39%。40-120兆瓦的燃?xì)廨啓C(jī)的市場份額占比最小，占22%。全球燃?xì)廨啓C(jī)行業(yè)保持穩(wěn)定增長。根據(jù)Statista統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2015-2020年全球燃?xì)廨啓C(jī)市場規(guī)模呈現(xiàn)增長態(tài)勢。2020年全球燃?xì)廨啓C(jī)市場規(guī)模為225.4億美元，同比增長3.47%。燃?xì)廨啓C(jī)被發(fā)明以來，在能源利用和能量轉(zhuǎn)換中占有非常重要的位置，從發(fā)電、供熱、能源勘采，直到海、陸、空運(yùn)載工具的推進(jìn)領(lǐng)域，已得到非常廣泛的應(yīng)用。根據(jù)MaximizeMarketResearch統(tǒng)計，2020年全球燃?xì)廨啓C(jī)市場中，有約32%的燃?xì)廨啓C(jī)應(yīng)用于發(fā)電行業(yè)，約29%的燃?xì)廨啓C(jī)應(yīng)用于油氣行業(yè)，其余39%的燃?xì)廨啓C(jī)則應(yīng)用于載具等其他工業(yè)領(lǐng)域。全球燃?xì)廨啓C(jī)市場被發(fā)達(dá)國家壟斷，國內(nèi)企業(yè)技術(shù)不斷突破。當(dāng)前國際燃?xì)廨啓C(jī)市場基本被通用電氣、西門子、三菱重工等公司占據(jù)，三家共占有國際市場份額約88%，其中通用電氣全球市場占有率約53%，西門子市占率約27%，三菱市占率約8%。燃?xì)廨啓C(jī)技術(shù)壁壘較高，我國燃?xì)廨啓C(jī)進(jìn)口依賴度一直保持較高水平。近些年我國燃?xì)廨啓C(jī)呈現(xiàn)明顯的波動，2020年國內(nèi)燃?xì)廨啓C(jī)產(chǎn)量為3459MW，同比下降17.5%。從進(jìn)口額和出口額相對變化可以看出，目前我國對燃?xì)廨啓C(jī)進(jìn)口依賴度仍然較高。2020年燃?xì)廨啓C(jī)進(jìn)口金額達(dá)到60.9億美元，出口額26.6億美元，不足進(jìn)口額的一半。隨著國內(nèi)燃?xì)廨啓C(jī)企業(yè)技術(shù)不斷進(jìn)步，將有較大的國產(chǎn)替代空間。五、環(huán)保工程業(yè)務(wù)鞏固優(yōu)勢，受益工業(yè)減排持續(xù)推進(jìn)2019年收購設(shè)計院，切入環(huán)保工程領(lǐng)域2019年公司收購中科環(huán)境持有的遼寧冶金設(shè)計研究院100%股權(quán)，切入環(huán)保工程領(lǐng)域。遼寧冶金設(shè)計研究從事的主要業(yè)務(wù)為煙氣治理工程服務(wù)和能源管理工程服務(wù)，主要業(yè)務(wù)涵蓋煙氣治理和能源管理兩大領(lǐng)域。煙氣治理方面，設(shè)計研究院主要面向鋼鐵行業(yè)冶金系統(tǒng)球團(tuán)、燒結(jié)、市政供暖公司燃煤鍋爐、垃圾焚燒爐、燃煤火力發(fā)電廠等提供配套的煙氣治理工程設(shè)計服務(wù)、工程總承包服務(wù)、運(yùn)營服務(wù)，主要涉及脫硫、脫硝、除塵等領(lǐng)域。能源管理方面，設(shè)計研究院主要面向化工、鋼鐵等高耗能行業(yè)，提供熱電聯(lián)產(chǎn)、余熱利用及環(huán)保方面的工程設(shè)計服務(wù)、工程總承包服務(wù)。同時，設(shè)計研究院面向鋼鐵、市政、化工、電力等行業(yè)提供設(shè)計咨詢服務(wù)。遼寧冶金設(shè)計研究院2019年、2020年、2021年承諾凈利潤分別不低于10300萬元、12000萬元和13400萬元。2019年設(shè)計院實(shí)現(xiàn)營收44106.58萬元，實(shí)現(xiàn)凈利潤10913.49萬元，2020年實(shí)現(xiàn)營收52070.33萬元，實(shí)現(xiàn)凈利潤12281.98億元，上述年度均超過業(yè)績承諾?？偨Y(jié)來講，公司環(huán)保工程業(yè)務(wù)是為工業(yè)領(lǐng)域提供節(jié)能減排解決方案，展望“十四五”，工業(yè)節(jié)能減排仍將有序推進(jìn)，超低排放要求帶動置換投資，此外火電靈活性改造需求提升也有望打造新增長點(diǎn)。供給側(cè)改革持續(xù)深化，超低排放要求帶動置換投資2015年以來，我國推行鋼鐵行業(yè)供給側(cè)改革，行業(yè)盈利狀況持續(xù)改善。鋼鐵行業(yè)的供給側(cè)改革主要體現(xiàn)在兩個方面，一是去產(chǎn)能，2015年我國鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能利用率僅為66.99%，過剩產(chǎn)能達(dá)到4億噸，到2020年第二季度，我國黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)的產(chǎn)能利用率已經(jīng)達(dá)到78.4%，超過整個制造業(yè)的產(chǎn)能利用率，行業(yè)去產(chǎn)能成效明顯，已經(jīng)進(jìn)入到了相對良性的循環(huán)狀態(tài)。二是產(chǎn)能置換，具體舉措包括（1）嚴(yán)禁新增產(chǎn)能；（2）產(chǎn)能減量置換；

（3）企業(yè)搬遷、重組。其中產(chǎn)能置換、企業(yè)搬遷與重組等措施又帶來了鋼鐵產(chǎn)能重新建設(shè)的需求。2013年國務(wù)院在《關(guān)于化解產(chǎn)能嚴(yán)重過剩矛盾的指導(dǎo)意見》中首提產(chǎn)能置換，此后的幾年內(nèi)相關(guān)政策文件相繼發(fā)布，推動鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能置換進(jìn)展加快。2017年12月31日，工信發(fā)布發(fā)布《鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法》，實(shí)施時間于2018年1月1日，該辦法稱為鋼鐵產(chǎn)能置換新規(guī)，對原有的產(chǎn)能置換規(guī)則進(jìn)行了修訂，對置換產(chǎn)能范圍進(jìn)一步予以細(xì)化和明確，利于增強(qiáng)地方對產(chǎn)能置換方案審核把關(guān)的操作性，對國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)能置換起到進(jìn)一步推動的作用。在國家推進(jìn)能源結(jié)構(gòu)調(diào)整、加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、促進(jìn)資源節(jié)約型、環(huán)境友好型社會建設(shè)的大背景下，減排、節(jié)能行業(yè)對電力、冶金、石化等基礎(chǔ)型行業(yè)實(shí)現(xiàn)清潔生產(chǎn)、發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)具有重要作用，行業(yè)受國家環(huán)保政策與產(chǎn)業(yè)政策的支持與鼓勵。2019年上半年河北省工業(yè)和信息化廳、遼寧省工業(yè)和信息化廳、安徽省經(jīng)濟(jì)和信息化廳分別公示了一批鋼鐵企業(yè)建設(shè)項目產(chǎn)能置換方案，包括遼陽聯(lián)合鋼鐵有限公司、銅陵市富鑫鋼鐵有限公司和河北津西鋼鐵集團(tuán)股份有限公司3家企業(yè)的相關(guān)煉鐵、煉鋼項目，僅3家鋼鐵企業(yè)的產(chǎn)能置換項目合計擬建設(shè)煉鐵產(chǎn)能達(dá)684萬噸，煉鋼產(chǎn)能達(dá)650萬噸。超低排放標(biāo)準(zhǔn)更為嚴(yán)格，提振未來五年鋼鐵產(chǎn)能改造需求。2019年，生態(tài)環(huán)境部等多部份聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推進(jìn)實(shí)施鋼鐵行業(yè)超低排放的意見》，明確全國新建（含搬遷）鋼鐵項目原則上要達(dá)到超低排放水平。文件要求到2020年底前，重點(diǎn)區(qū)域鋼鐵企業(yè)超低排放改造取得明顯進(jìn)展，力爭60%左右產(chǎn)能完成改造，有序推進(jìn)其他地區(qū)鋼鐵企業(yè)超低排放改造工作；

到2025年底前，重點(diǎn)區(qū)域鋼鐵企業(yè)超低排放改造基本完成，全國力爭80%以上產(chǎn)能完成改造。對比2018年的鋼鐵行業(yè)排放標(biāo)準(zhǔn)，超低排放標(biāo)準(zhǔn)對鋼鐵行業(yè)的環(huán)保狀況提出了更為嚴(yán)格的要求。落實(shí)超低排放要求對于我國推進(jìn)節(jié)能減排具有重要意義。根據(jù)生態(tài)環(huán)境部“關(guān)于發(fā)布《第二次全國污染源普查公報》的公告”(公告2020年第33號)數(shù)據(jù)顯示：2017年，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)二氧化硫排放量82.31萬噸，氮氧化物排放量143.42萬噸，顆粒物排放量1