財務管理單元四項目投資課件

第四單元

項目投資管理1第四單元項目投資管理1案例導入見教材2案例導入見教材2第一節(jié)項目投資決策的相關概念一、項目投資的含義與特點項目投資——

以特定項目為對象，直接與新建項目或更新改造項目有關的長期投資行為。

新建項目——以新建生產能力為目的的外延式擴大再生產(如:增加設備數量、新建車間、分廠等）。更新改造項目——以恢復和改善生產能力為目的的內含式擴大再生產（如：修理設備、新型號替換舊型號）。3第一節(jié)項目投資決策的相關概念一、項目投資的含義與特點新建項新建項目單純固定資產投資項目完整工業(yè)投資項目簡稱固定資產投資——只包括為取得固定資產發(fā)生的支出不僅包括固定資產的投資而且涉及流動資產、無形資產等長期投項目4新建項目單純固定資產投資項目完整工業(yè)投資項目簡稱固定資產投資項目投資特點1、投資金額（）大/小2、影響時間（）長/短。3、變現(xiàn)能力（）差/強。4、投資風險（）大/小。5項目投資特點1、投資金額（）大/小51、項目計算期的構成（從投資建設開設到最終清理結束）

建設期生產經營期0建設起點s投產日n終結點投資建設開始（記作第0年）稱建設起點清理結束這1年（記作第n年）稱終結點企業(yè)不會從第0年就能生產產品，從第0年到第s年，才能開始生產經營產品，第s年稱投產日，s≥0；從第0年到第s年稱建設期，第s年到第n年稱生產經營期（可分試產期和達產期）假設建設期為s，生產經營期為p，整個項目計算期為n

則項目計算期=建設期+生產經營期61、項目計算期的構成（從投資建設開設到最終清理結束）

建設期（四）項目投資成本原始投資建設期資本化利息投資總額建設投資流動資金投資固定資產投資無形資產投資其他資產投資7（四）項目投資成本原始投資建設期資本化利息投資總額建設投資流（四）項目投資成本（1）投資方式一次投入：將資金一次集中投入分次投入：將資金分次投入，在某一年年初投一部分，年末投一部分；或跨幾個年度投入.（2）原始投資額：企業(yè)所需現(xiàn)實資金的全部價值例：買一設備，需10萬資金?？赡苓@10萬資金是借的，要支付利息，但原始投資額就是10萬，不包括利息。（3）投資總額=原始投資額+建設期資本化利息上例：10萬是借的，要支付利息，但并不是所有利息都計入投資總額利息處理原則：設備未達到可使用狀態(tài)之前，未正式投產之前，利息計入設備成本（利息資本化）（建設期內）設備達到可使用狀態(tài)，正式投產，利息計入財務費用（利息費用化）（經營期內）8（四）項目投資成本（1）投資方式一次投入：將資金一次集中投入2、經營期投資成本=（）+（）+（）經營成本又叫（）92、經營期投資成本9二、現(xiàn)金流量

現(xiàn)金流量是指投資項目在其計算期內各項現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱?，F(xiàn)金流量包括：

現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金為廣義現(xiàn)金——不僅包括各種貨幣資金而且包括非貨幣資產的變現(xiàn)價值10二、現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量是指投資項目在其計算期內各項現(xiàn)現(xiàn)金流入：由于該項投資而增加的現(xiàn)金收入的增加額

現(xiàn)金流出：由于該項投資引起的現(xiàn)金支出的增加額

凈現(xiàn)金流量：現(xiàn)金流入量—現(xiàn)金流出量11現(xiàn)金流入：凈現(xiàn)金流量：現(xiàn)金流入量—現(xiàn)金流出量11（一)現(xiàn)金流入量1.營業(yè)收入2.固定資產殘值3.回收流動資金4.其他現(xiàn)金流入量｛統(tǒng)稱為回收額除上述三項以外的現(xiàn)金流入量,如營業(yè)外凈收入等。12（一)現(xiàn)金流入量1.營業(yè)收入｛統(tǒng)稱為回收額除上述三項以外的現(xiàn)（二）現(xiàn)金流出量1.建設投資(1)固定資產投資(2)無形資產投資2.墊支的流動資金1.2合稱項目的原始總投資3.付現(xiàn)成本(經營成本)4.所得稅額5.其他現(xiàn)金流出量13（二）現(xiàn)金流出量1.建設投資(1)固定資產投資(2)無形資(三)凈現(xiàn)金流量某年現(xiàn)金凈流量(NCF)

=年現(xiàn)金流入量-年現(xiàn)金流出量(1）建設期的現(xiàn)金凈流量某年現(xiàn)金凈流量(NCF)=-該年的投資額14(三)凈現(xiàn)金流量某年現(xiàn)金凈流量(NCF)(1）建設期的現(xiàn)金凈（2）經營期的現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金流入：營業(yè)收入現(xiàn)金支出：營業(yè)現(xiàn)金支出(付現(xiàn)成本)繳納的稅金012345現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出某年的凈現(xiàn)金流量=營業(yè)收入一付現(xiàn)成本—所得稅某年的凈現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-（總成本-折舊或攤銷）-所得稅某年的凈現(xiàn)金流量=利潤總額—（）+折舊或攤銷=（）+折舊或攤銷所得稅凈利潤15（2）經營期的現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金流入：營業(yè)收入0營業(yè)成本付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本：以貨幣資金支付例如：折舊、攤銷：非貨幣資金支付（總成本費用）16營業(yè)成本付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本：以貨幣資金支付例如：折舊、攤銷：凈現(xiàn)金流量（

NCF）的計算年凈現(xiàn)金流量=年營業(yè)收入—年付現(xiàn)成本—年所得稅現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出17凈現(xiàn)金流量（NCF）的計算年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出13．終結現(xiàn)金流量

固定資產的殘值收入或變價收入墊支的營運資金收回

012345墊支的營運資金固定資產投資↑殘值墊支的營運資金收回183．終結現(xiàn)金流量固定資產的殘值收入或變價收入0例：某固定資產投資項目需要資金100萬元，建設期一年，經營期10年，期滿有10萬元的凈殘值，采用直線法計提折舊。項目投產后每年可獲得營業(yè)收入80萬元，經營成本60萬元。所得稅率為25%問：(1)項目計算期（2）建設期、經營期各年的凈現(xiàn)金流量項目計算期=1+10=11年19例：某固定資產投資項目需要資金100萬元，建設期一年，經營期思考題

1、A公司準備投資一新項目，該項目需要投資固定資產21萬元，使用壽命為5年，采用直線法計提折舊，期滿有殘值1萬元。另外，需投資4萬元用于員工培訓，在建設期初發(fā)生，其他不計。該項目建設期為1年，投產后每年可實現(xiàn)銷售收入16萬元，每年付現(xiàn)成本10萬元。假定所得稅率為30%，試計算該項目的現(xiàn)金流量。解：1）固定資產原值2）年折舊額=3）營業(yè)期現(xiàn)金凈流量=3）列表建設期和營業(yè)期現(xiàn)金凈流量20思考題

1、A公司準備投資一新項目，該項目需要投資固定資產2鞏固練習

某企業(yè)投資設備一臺，設備買價為150萬元，在項目開始時一次投入，項目建設期2年。設備采用直線法計提折舊，凈殘值率為5%。設備投產后，可經營5年，每年可增加產品產銷5000件，每件售價為200元，每件單位變動成本為100元，但每年增加固定性經營成本9萬元。企業(yè)所得稅稅率30%。計算：項目計算期固定資產原值、經營期的年凈利潤建設期、經營期的每年現(xiàn)金凈流量21鞏固練習

某企業(yè)投資設備一臺，設備買價為150萬元，在項目開

012345

初始現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量終結現(xiàn)金流量現(xiàn)金流出現(xiàn)金流入2201二、靜態(tài)投資評價指標

（一）靜態(tài)投資回收期法

1、經營期年現(xiàn)金凈流量相等2、經營期年現(xiàn)金凈流量不相等思考題1、某企業(yè)有甲、乙兩個投資方案，投資總額均為10萬元，全部用于購置新的設備，折舊采用直線法，使用期均為5年，無殘值，其他有關資料如下表：項目計算期甲方案乙方案凈利潤現(xiàn)金凈流量凈利潤現(xiàn)金凈流量0-100000-1000001150001000021500014000315000180004150002200051500026000合計90000計算甲、乙兩方案的靜態(tài)投資回收期23二、靜態(tài)投資評價指標

（一）靜態(tài)投資回收期法

1、經營期年現(xiàn)試討論決策標準只要投資項目的投資回收期小于基準投資回收期，則投資項目可行投資回收期越短越好。鞏固練習見學案24試討論決策標準只要投資項目的投資回收期小于基準投資回收期，則拓展練習：某公司擬增加一條流水線,有甲、乙兩種方案可以選擇。每個方案所需投資額均為20萬元,甲、乙兩個方案的營業(yè)凈現(xiàn)金流量如下表,試計算兩者的投資回收期并比較優(yōu)劣,做出決策。25拓展練習：某公司擬增加一條流水線,有甲、乙兩種方

甲、乙兩方案現(xiàn)金流量單位:萬元

項目

投資額

第1年第2年第3年第4年第5年甲方案現(xiàn)金流量乙方案現(xiàn)金流量

2020626468612621.甲方案每年現(xiàn)金流量相等：甲方案投資回收期=20/6=3.33(年)26

甲、乙兩方案現(xiàn)金流量2.乙方案每年NCF不相等,先計算各年尚未收回的投資額

年末尚未收回的投資額

24812212345每年凈現(xiàn)金流量

年度

乙方案投資回收期=3+6/12=3.5（年）因為甲方案的投資回收期小于乙方案,所以應選擇甲方案。18146投資20萬元272.乙方案每年NCF不相等,先計算各年尚未收回的投資額2.乙方案每年NCF不相等,先計算累計現(xiàn)金凈流量

累計現(xiàn)金凈流量24812212345每年凈現(xiàn)金流量

年度

乙方案投資回收期=3+6/12=3.5（年）因為甲方案的投資回收期小于乙方案,所以應選擇甲方案。61426投資20萬元282.乙方案每年NCF不相等,先計算累計現(xiàn)金凈流量累計現(xiàn)2．投資回收期法的優(yōu)缺點優(yōu)點簡便易行考慮了現(xiàn)金收回與投入資金的關系292．投資回收期法的優(yōu)缺點優(yōu)點29沒有考慮資金的時間價值沒有顧及回收期以后的利益急功近利缺點30沒有考慮資金的時間價值缺點30(二)投資收益率()優(yōu)點：簡便、易懂缺點：沒有考慮資金的時間價值投資收益率=年息稅前利潤項目總投資×100%31(二)投資收益率()優(yōu)點：簡便、易懂投資收益率=年息思考題某公司擬建一條生產線，有A、B兩年投資方案，基本情況如下所示，假設無風險投資收益率為6%，投資總額為100萬元，使用期5年。無殘值，各年獲取的息稅前利潤該公司應該選擇哪個方案？試計算A、B方案的投資收益率項目計算期甲EBIT乙EBIT第一年2016第二年2018第三年2020第四年2022第五年201432思考題甲EBIT乙EBIT第一年2016第二年2018第三年三、動態(tài)評價指標

（一）凈現(xiàn)值(NPV)法

1、全部投資在建設起點一次性投入，建設期為零，投資后各年的NCF均相等

思考題1、某企業(yè)需投資180萬元引進一條生產線，該生產線有效期為6年，采用直線法計提折舊，期滿無殘值。該生產線當年投產，預計每年可獲凈利潤10萬元。如果該項目的行業(yè)基準貼現(xiàn)率為8%，試求凈現(xiàn)值解：1）圖示并標明每年的NCF2）寫出公式3）代入公式計算凈現(xiàn)值=經營期各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和—原始投資額現(xiàn)值之和按照設定的折現(xiàn)率或基準收益率計算33三、動態(tài)評價指標

（一）凈現(xiàn)值(NPV)法

1、全部投資在建思考題1、某企業(yè)需投資180萬元引進一條生產線，該生產線有效期為6年，采用直線法計提折舊，期滿無殘值。該生產線當年投產，預計每年可獲凈利潤10萬元。如果該項目的行業(yè)基準貼現(xiàn)率為8%，試求凈現(xiàn)值解：1）圖示并標明每年的NCF2）寫出公式3）代入公式計算0123456-180年折舊額=固定資產原值—凈殘值使用年限=180/6=30（萬元）現(xiàn)金凈流量NCF=凈利潤+折舊=10+30=40（萬元）+40+40+40+40+40+40凈現(xiàn)值=經營期各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和—原始投資額現(xiàn)值之和凈現(xiàn)值=40×普通年金現(xiàn)值系數—180=40×（P/A，8%，6）-180=34思考題0123456-180年折舊額=固定資產原值—凈殘值使2、全部投資在建設起點一次投入，建設期為零，投產后每年的NCF相等，但終結點有回收額

思考題：某企業(yè)需投資180萬元引進一條生產線，該生產線有效期為6年，采用直線法計提折舊，期滿有60萬元殘值。該生產線當年投產，預計每年可獲凈利潤10萬元。如果該項目的行業(yè)基準貼現(xiàn)率為8%，試求凈現(xiàn)值解：1）圖示并標明每年的NCF2）寫出公式3）代入公式計算0123456-180+30+30+30+30+30+30+60凈現(xiàn)值=經營期各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和—原始投資額現(xiàn)值之和凈現(xiàn)值=40×普通年金現(xiàn)值系數+60×復利現(xiàn)值系數—180=30×（P/A，8%，6）+60×（P/F，8%，6）-180=352、全部投資在建設起點一次投入，建設期為零，投產后每年的NC3、全部投資在建設起點一次投入，建設期為S，投產后每年的NCF均相等思考題：某企業(yè)需投資180萬元引進一條生產線，建設期為一年，該生產線有效期為6年，采用直線法計提折舊，期滿無殘值。該生產線當年投產，預計每年可獲凈利潤10萬元。如果該項目的行業(yè)基準貼現(xiàn)率為8%，試求凈現(xiàn)值解：1）圖示并標明每年的NCF2）寫出公式3）代入公式計算0123456-180+40+40+40+40+40+407凈現(xiàn)值=經營期各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和—原始投資額現(xiàn)值之和凈現(xiàn)值=40×普通年金現(xiàn)值系數×1年的復利現(xiàn)值系數—180

=40（P/A，8%，6）×（P/F，8%，1）-180363、全部投資在建設起點一次投入，建設期為S，投產后每年的NC4、全部投資在建設期內分次投入，投產后每年NCF相等某企業(yè)需投資180萬元引進一條生產線，建設期為一年，第一年年初，年末各投資90萬元，該生產線有效期為6年，采用直線法計提折舊，期滿無殘值。該生產線當年投產，預計每年可獲凈利潤10萬元。如果該項目的行業(yè)基準貼現(xiàn)率為8%，試求凈現(xiàn)值01234567-90+40+40+40+40+40+40-90凈現(xiàn)值=經營期各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和—原始投資額現(xiàn)值之和凈現(xiàn)值=40×普通年金現(xiàn)值系數×1年的復利現(xiàn)值系數—90—90×1年的復利現(xiàn)值系數

=40（P/A，8%，6）×（P/F，8%，1）—90—90×（P/F，8%，1）374、全部投資在建設期內分次投入，投產后每年NCF相等某企業(yè)（三）凈現(xiàn)值法的決策標準

凈現(xiàn)值為正者則采納凈現(xiàn)值為負者不采納應選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。38（三）凈現(xiàn)值法的決策標準38假設貼現(xiàn)率為10%。1.甲方案凈現(xiàn)值NPV甲=經營期各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和—原始投資額現(xiàn)值之和

=6×（P/A

10%，5）

–20

=6×3.791–20=2.75(萬元)拓展題

甲、乙兩方案現(xiàn)金流量單位:萬元

項目

投資額

第1年第2年第3年第4年第5年甲方案現(xiàn)金流量乙方案現(xiàn)金流量

20206264686126239假設貼現(xiàn)率為10%。拓展題

2.乙方案凈現(xiàn)值單位:萬元年度各年NCF現(xiàn)值系數(P/F10%,n)現(xiàn)值12345248122

因為甲方案的凈現(xiàn)值大于乙方案，所以應選擇甲方案。0.8260.7510.6830.6213.3046.0088.1961.2420.9091.818未來報酬總現(xiàn)值20.568減：原始投資額20凈現(xiàn)值（NPV）0.568402.乙方案凈現(xiàn)值單位:萬元年度各年N（四）.凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點

優(yōu)點考慮到資金的時間價值

能夠反映各種投資方案的凈收益缺點不能揭示各個投資方案本身可能達到的實際報酬率

詳見教材41（四）.凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點優(yōu)點詳見411.凈現(xiàn)值率是指投資項目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的百分比二、凈現(xiàn)值率(縮寫為NPVR)

421.凈現(xiàn)值率是指投資項目的凈現(xiàn)值占原始投資二、凈現(xiàn)值率(縮寫（比一比、賽一賽）案例（見學案）小組完成43（比一比、賽一賽）案例（見學案）43拓展練習

案例2、永達公司準備投資一項目，該投資項目的建設期為1年，經營期為5年，有A、B兩種方案可供選擇，其現(xiàn)金凈流量表如下，貼現(xiàn)率為10%，要求用凈現(xiàn)值率法進行決策。0123456A方案現(xiàn)金凈流量-100-509090909090B方案現(xiàn)金凈流量-50-50606060606044拓展練習

案例2、0123456A方案現(xiàn)金凈流量-100-5（三）決策標準當凈現(xiàn)值率（）時，投資項目才具有財務可行性大于或等于0（四）優(yōu)缺點

優(yōu)點：從動態(tài)的角度反映了（）的關系缺點：無法直接反映投資項目的（）投資項目的資金投入與凈產出之間的關系實際收益率45（三）決策標準大于或等于0（四）優(yōu)缺點優(yōu)點：從動態(tài)的角度反2．凈現(xiàn)值率法的決策規(guī)則

凈現(xiàn)值率大于0者則采納凈現(xiàn)值率為小于0不采納462．凈現(xiàn)值率法的決策規(guī)則凈現(xiàn)值率大于0者則采納46三、獲利指數(縮寫為PI)1.概念：

獲利指數是投資項目經營期各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和與初始投資額的現(xiàn)值之和之比。

47三、獲利指數(縮寫為PI)1.概念：獲利指數是投資項目經（一）.獲利指數計算公式獲利指數=經營期各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和原始投資額的現(xiàn)值之和思考題永達公司準備投資一項目，該投資項目的建設期為1年，經營期為5年，有A、B兩種方案可供選擇，其現(xiàn)金凈流量表如下，貼現(xiàn)率為10%，要求用現(xiàn)值指數法進行決策。0123456A方案現(xiàn)金凈流量-100-509090909090B方案現(xiàn)金凈流量-50-50606060606048（一）.獲利指數計算公式獲利指數=經營期各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值鞏固練習某企業(yè)購入設備一臺，價值為30000元，按直線法計提折舊，使用壽命6年，期末無殘值。預計投產后每年可獲得利潤4000元，假定貼現(xiàn)率為12%。要求：計算該項目的現(xiàn)值指數49鞏固練習49拓展練習

項目投資額第1年第2年第3年第4年甲方案現(xiàn)金凈流量208888乙方案現(xiàn)金凈流量2046812光大公司想投資一項目，有甲、乙兩種方案可供選擇：每種方案每年的現(xiàn)金凈流量如下表。試分別用凈現(xiàn)值率和現(xiàn)值指數法進行決策。50拓展練習

項目投資額第1年第2年第3年第4年甲方案現(xiàn)金凈流量（三）決策標準當獲利指數（）時，投資項目才具有財務可行性大于或等于1（四）優(yōu)缺點

優(yōu)點：從動態(tài)的角度反映了（）的關系缺點：無法直接反映投資項目的（）投資項目的資金投入與凈產出之間的關系實際收益率51（三）決策標準大于或等于1（四）優(yōu)缺點優(yōu)點：從動態(tài)的角度反(四)內含報酬率(縮寫為IRR)

內含報酬率是指使投資項目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。

52(四)內含報酬率(縮寫為IRR)內含報酬率是指使投資項目的內部報酬率計算公式第t年凈現(xiàn)金流量原始投資額現(xiàn)值內部報酬率53內部報酬率計算公式第t年凈現(xiàn)金流量原始投資額現(xiàn)值內部報酬率51.內部報酬率的計算過程(1)如果每年的NCF相等

計算年金現(xiàn)值系數

查年金現(xiàn)值系數表

采用插值法計算內部報酬率見書例題541.內部報酬率的計算過程(1)如果每年的NCF相等54(2)如果每年的NCF不相等

先預估一個貼現(xiàn)率，并按此貼現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值直至找到凈現(xiàn)值由正到負并且比較接近于零的兩個貼現(xiàn)率。采用插值法計算內部報酬率

55(2)如果每年的NCF不相等551.甲方案每年現(xiàn)金流量相等：⑵查表知:（P/A,15%,5)=3.352（P/A,16%,5)=3.274⑶利用插值法⑴6×（P/A,i,5)–20=0

（P/A,i,5)=3.33

例題

甲、乙兩方案現(xiàn)金流量單位:萬元

項目

投資額

第1年第2年第3年第4年第5年甲方案現(xiàn)金流量乙方案現(xiàn)金流量

202062646861262561.甲方案每年現(xiàn)金流量相等：⑵查表知:（P/A,年度各年NCF現(xiàn)值系數(P/F,11%,n)現(xiàn)值123452481220.9010.8120.7310.6590.5931.8023.2485.8487.9081.186未來報酬總現(xiàn)值19.992減：原始投資額20凈現(xiàn)值（NPV）-0.0082.乙方案每年現(xiàn)金流量不等⑴先按11%的貼現(xiàn)率測算凈現(xiàn)值57年度各年NCF現(xiàn)值系數現(xiàn)值120.9011.802未來報酬總由于按11%的貼現(xiàn)率測算凈現(xiàn)值為負,所以降低貼現(xiàn)率為10%再測算.年度各年NCF現(xiàn)值系數PVIF10%,n現(xiàn)值123452481220.9090.8260.7510.6830.6211.8183.3046.0088.1961.242未來報酬總現(xiàn)值20.568減：原始投資額20凈現(xiàn)值（NPV）0.56858由于按11%的貼現(xiàn)率測算凈現(xiàn)值為負,所以降低貼現(xiàn)率為⑵利用插值法求內含報酬率

因為甲方案的內含報酬率大于乙方案，所以應選擇甲方案。甲方案59⑵利用插值法求內含報酬率因為甲方案的內含2．內部報酬率法的決策規(guī)則

內部報酬率大于或等于企業(yè)的資本成本或必要報酬率就采納；反之，則拒絕。選用內部報酬率超過資本成本或必要報酬率最多的投資項目。

602．內部報酬率法的決策規(guī)則60優(yōu)點考慮了資金的時間價值反映了投資項目的真實報酬率

缺點內含報酬率法的計算過程比較復雜3．內部報酬率法的優(yōu)缺點61優(yōu)點3．內部報酬率法的優(yōu)缺點611．下列投資決策指標中，（）是非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標。①凈現(xiàn)值②投資回收期③內含報酬率④獲利指數自測題621．下列投資決策指標中，（）是非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量2．某投資方案，當貼現(xiàn)率為12%時，其凈現(xiàn)值為161元；當貼現(xiàn)率為14%時，其凈現(xiàn)值為-13元，該方案的內部報酬率為（）。①12.92%②13.15%③13.85%④14.67%自測題632．某投資方案，當貼現(xiàn)率為12%時，其凈現(xiàn)值為161元；當自測題答案1②2③64自測題答案1②64鞏固練習某項目第一年初投資1000萬，項目有效期8年，第一年、第二年年末現(xiàn)金凈流量為400，第三至第八年年末現(xiàn)金凈流量為380萬，假設貼現(xiàn)率為8％，求項目的下列指標：（1）凈現(xiàn)值；

（2）獲利指數；（3）內部報酬率；（4）投資回收期。

65鞏固練習某項目第一年初投資1000萬，項目有效期8年，第一年第四單元

項目投資管理66第四單元項目投資管理1案例導入見教材67案例導入見教材2第一節(jié)項目投資決策的相關概念一、項目投資的含義與特點項目投資——

以特定項目為對象，直接與新建項目或更新改造項目有關的長期投資行為。

新建項目——以新建生產能力為目的的外延式擴大再生產(如:增加設備數量、新建車間、分廠等）。更新改造項目——以恢復和改善生產能力為目的的內含式擴大再生產（如：修理設備、新型號替換舊型號）。68第一節(jié)項目投資決策的相關概念一、項目投資的含義與特點新建項新建項目單純固定資產投資項目完整工業(yè)投資項目簡稱固定資產投資——只包括為取得固定資產發(fā)生的支出不僅包括固定資產的投資而且涉及流動資產、無形資產等長期投項目69新建項目單純固定資產投資項目完整工業(yè)投資項目簡稱固定資產投資項目投資特點1、投資金額（）大/小2、影響時間（）長/短。3、變現(xiàn)能力（）差/強。4、投資風險（）大/小。70項目投資特點1、投資金額（）大/小51、項目計算期的構成（從投資建設開設到最終清理結束）

建設期生產經營期0建設起點s投產日n終結點投資建設開始（記作第0年）稱建設起點清理結束這1年（記作第n年）稱終結點企業(yè)不會從第0年就能生產產品，從第0年到第s年，才能開始生產經營產品，第s年稱投產日，s≥0；從第0年到第s年稱建設期，第s年到第n年稱生產經營期（可分試產期和達產期）假設建設期為s，生產經營期為p，整個項目計算期為n

則項目計算期=建設期+生產經營期711、項目計算期的構成（從投資建設開設到最終清理結束）

建設期（四）項目投資成本原始投資建設期資本化利息投資總額建設投資流動資金投資固定資產投資無形資產投資其他資產投資72（四）項目投資成本原始投資建設期資本化利息投資總額建設投資流（四）項目投資成本（1）投資方式一次投入：將資金一次集中投入分次投入：將資金分次投入，在某一年年初投一部分，年末投一部分；或跨幾個年度投入.（2）原始投資額：企業(yè)所需現(xiàn)實資金的全部價值例：買一設備，需10萬資金。可能這10萬資金是借的，要支付利息，但原始投資額就是10萬，不包括利息。（3）投資總額=原始投資額+建設期資本化利息上例：10萬是借的，要支付利息，但并不是所有利息都計入投資總額利息處理原則：設備未達到可使用狀態(tài)之前，未正式投產之前，利息計入設備成本（利息資本化）（建設期內）設備達到可使用狀態(tài)，正式投產，利息計入財務費用（利息費用化）（經營期內）73（四）項目投資成本（1）投資方式一次投入：將資金一次集中投入2、經營期投資成本=（）+（）+（）經營成本又叫（）742、經營期投資成本9二、現(xiàn)金流量

現(xiàn)金流量是指投資項目在其計算期內各項現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱?，F(xiàn)金流量包括：

現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金為廣義現(xiàn)金——不僅包括各種貨幣資金而且包括非貨幣資產的變現(xiàn)價值75二、現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量是指投資項目在其計算期內各項現(xiàn)現(xiàn)金流入：由于該項投資而增加的現(xiàn)金收入的增加額

現(xiàn)金流出：由于該項投資引起的現(xiàn)金支出的增加額

凈現(xiàn)金流量：現(xiàn)金流入量—現(xiàn)金流出量76現(xiàn)金流入：凈現(xiàn)金流量：現(xiàn)金流入量—現(xiàn)金流出量11（一)現(xiàn)金流入量1.營業(yè)收入2.固定資產殘值3.回收流動資金4.其他現(xiàn)金流入量｛統(tǒng)稱為回收額除上述三項以外的現(xiàn)金流入量,如營業(yè)外凈收入等。77（一)現(xiàn)金流入量1.營業(yè)收入｛統(tǒng)稱為回收額除上述三項以外的現(xiàn)（二）現(xiàn)金流出量1.建設投資(1)固定資產投資(2)無形資產投資2.墊支的流動資金1.2合稱項目的原始總投資3.付現(xiàn)成本(經營成本)4.所得稅額5.其他現(xiàn)金流出量78（二）現(xiàn)金流出量1.建設投資(1)固定資產投資(2)無形資(三)凈現(xiàn)金流量某年現(xiàn)金凈流量(NCF)

=年現(xiàn)金流入量-年現(xiàn)金流出量(1）建設期的現(xiàn)金凈流量某年現(xiàn)金凈流量(NCF)=-該年的投資額79(三)凈現(xiàn)金流量某年現(xiàn)金凈流量(NCF)(1）建設期的現(xiàn)金凈（2）經營期的現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金流入：營業(yè)收入現(xiàn)金支出：營業(yè)現(xiàn)金支出(付現(xiàn)成本)繳納的稅金012345現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出某年的凈現(xiàn)金流量=營業(yè)收入一付現(xiàn)成本—所得稅某年的凈現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-（總成本-折舊或攤銷）-所得稅某年的凈現(xiàn)金流量=利潤總額—（）+折舊或攤銷=（）+折舊或攤銷所得稅凈利潤80（2）經營期的現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金流入：營業(yè)收入0營業(yè)成本付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本：以貨幣資金支付例如：折舊、攤銷：非貨幣資金支付（總成本費用）81營業(yè)成本付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本：以貨幣資金支付例如：折舊、攤銷：凈現(xiàn)金流量（

NCF）的計算年凈現(xiàn)金流量=年營業(yè)收入—年付現(xiàn)成本—年所得稅現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出82凈現(xiàn)金流量（NCF）的計算年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出13．終結現(xiàn)金流量

固定資產的殘值收入或變價收入墊支的營運資金收回

012345墊支的營運資金固定資產投資↑殘值墊支的營運資金收回833．終結現(xiàn)金流量固定資產的殘值收入或變價收入0例：某固定資產投資項目需要資金100萬元，建設期一年，經營期10年，期滿有10萬元的凈殘值，采用直線法計提折舊。項目投產后每年可獲得營業(yè)收入80萬元，經營成本60萬元。所得稅率為25%問：(1)項目計算期（2）建設期、經營期各年的凈現(xiàn)金流量項目計算期=1+10=11年84例：某固定資產投資項目需要資金100萬元，建設期一年，經營期思考題

1、A公司準備投資一新項目，該項目需要投資固定資產21萬元，使用壽命為5年，采用直線法計提折舊，期滿有殘值1萬元。另外，需投資4萬元用于員工培訓，在建設期初發(fā)生，其他不計。該項目建設期為1年，投產后每年可實現(xiàn)銷售收入16萬元，每年付現(xiàn)成本10萬元。假定所得稅率為30%，試計算該項目的現(xiàn)金流量。解：1）固定資產原值2）年折舊額=3）營業(yè)期現(xiàn)金凈流量=3）列表建設期和營業(yè)期現(xiàn)金凈流量85思考題

1、A公司準備投資一新項目，該項目需要投資固定資產2鞏固練習

某企業(yè)投資設備一臺，設備買價為150萬元，在項目開始時一次投入，項目建設期2年。設備采用直線法計提折舊，凈殘值率為5%。設備投產后，可經營5年，每年可增加產品產銷5000件，每件售價為200元，每件單位變動成本為100元，但每年增加固定性經營成本9萬元。企業(yè)所得稅稅率30%。計算：項目計算期固定資產原值、經營期的年凈利潤建設期、經營期的每年現(xiàn)金凈流量86鞏固練習

某企業(yè)投資設備一臺，設備買價為150萬元，在項目開

012345

初始現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量終結現(xiàn)金流量現(xiàn)金流出現(xiàn)金流入8701二、靜態(tài)投資評價指標

（一）靜態(tài)投資回收期法

1、經營期年現(xiàn)金凈流量相等2、經營期年現(xiàn)金凈流量不相等思考題1、某企業(yè)有甲、乙兩個投資方案，投資總額均為10萬元，全部用于購置新的設備，折舊采用直線法，使用期均為5年，無殘值，其他有關資料如下表：項目計算期甲方案乙方案凈利潤現(xiàn)金凈流量凈利潤現(xiàn)金凈流量0-100000-1000001150001000021500014000315000180004150002200051500026000合計90000計算甲、乙兩方案的靜態(tài)投資回收期88二、靜態(tài)投資評價指標

（一）靜態(tài)投資回收期法

1、經營期年現(xiàn)試討論決策標準只要投資項目的投資回收期小于基準投資回收期，則投資項目可行投資回收期越短越好。鞏固練習見學案89試討論決策標準只要投資項目的投資回收期小于基準投資回收期，則拓展練習：某公司擬增加一條流水線,有甲、乙兩種方案可以選擇。每個方案所需投資額均為20萬元,甲、乙兩個方案的營業(yè)凈現(xiàn)金流量如下表,試計算兩者的投資回收期并比較優(yōu)劣,做出決策。90拓展練習：某公司擬增加一條流水線,有甲、乙兩種方

甲、乙兩方案現(xiàn)金流量單位:萬元

項目

投資額

第1年第2年第3年第4年第5年甲方案現(xiàn)金流量乙方案現(xiàn)金流量

2020626468612621.甲方案每年現(xiàn)金流量相等：甲方案投資回收期=20/6=3.33(年)91

甲、乙兩方案現(xiàn)金流量2.乙方案每年NCF不相等,先計算各年尚未收回的投資額

年末尚未收回的投資額

24812212345每年凈現(xiàn)金流量

年度

乙方案投資回收期=3+6/12=3.5（年）因為甲方案的投資回收期小于乙方案,所以應選擇甲方案。18146投資20萬元922.乙方案每年NCF不相等,先計算各年尚未收回的投資額2.乙方案每年NCF不相等,先計算累計現(xiàn)金凈流量

累計現(xiàn)金凈流量24812212345每年凈現(xiàn)金流量

年度

乙方案投資回收期=3+6/12=3.5（年）因為甲方案的投資回收期小于乙方案,所以應選擇甲方案。61426投資20萬元932.乙方案每年NCF不相等,先計算累計現(xiàn)金凈流量累計現(xiàn)2．投資回收期法的優(yōu)缺點優(yōu)點簡便易行考慮了現(xiàn)金收回與投入資金的關系942．投資回收期法的優(yōu)缺點優(yōu)點29沒有考慮資金的時間價值沒有顧及回收期以后的利益急功近利缺點95沒有考慮資金的時間價值缺點30(二)投資收益率()優(yōu)點：簡便、易懂缺點：沒有考慮資金的時間價值投資收益率=年息稅前利潤項目總投資×100%96(二)投資收益率()優(yōu)點：簡便、易懂投資收益率=年息思考題某公司擬建一條生產線，有A、B兩年投資方案，基本情況如下所示，假設無風險投資收益率為6%，投資總額為100萬元，使用期5年。無殘值，各年獲取的息稅前利潤該公司應該選擇哪個方案？試計算A、B方案的投資收益率項目計算期甲EBIT乙EBIT第一年2016第二年2018第三年2020第四年2022第五年201497思考題甲EBIT乙EBIT第一年2016第二年2018第三年三、動態(tài)評價指標

（一）凈現(xiàn)值(NPV)法

1、全部投資在建設起點一次性投入，建設期為零，投資后各年的NCF均相等

思考題1、某企業(yè)需投資180萬元引進一條生產線，該生產線有效期為6年，采用直線法計提折舊，期滿無殘值。該生產線當年投產，預計每年可獲凈利潤10萬元。如果該項目的行業(yè)基準貼現(xiàn)率為8%，試求凈現(xiàn)值解：1）圖示并標明每年的NCF2）寫出公式3）代入公式計算凈現(xiàn)值=經營期各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和—原始投資額現(xiàn)值之和按照設定的折現(xiàn)率或基準收益率計算98三、動態(tài)評價指標

（一）凈現(xiàn)值(NPV)法

1、全部投資在建思考題1、某企業(yè)需投資180萬元引進一條生產線，該生產線有效期為6年，采用直線法計提折舊，期滿無殘值。該生產線當年投產，預計每年可獲凈利潤10萬元。如果該項目的行業(yè)基準貼現(xiàn)率為8%，試求凈現(xiàn)值解：1）圖示并標明每年的NCF2）寫出公式3）代入公式計算0123456-180年折舊額=固定資產原值—凈殘值使用年限=180/6=30（萬元）現(xiàn)金凈流量NCF=凈利潤+折舊=10+30=40（萬元）+40+40+40+40+40+40凈現(xiàn)值=經營期各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和—原始投資額現(xiàn)值之和凈現(xiàn)值=40×普通年金現(xiàn)值系數—180=40×（P/A，8%，6）-180=99思考題0123456-180年折舊額=固定資產原值—凈殘值使2、全部投資在建設起點一次投入，建設期為零，投產后每年的NCF相等，但終結點有回收額

思考題：某企業(yè)需投資180萬元引進一條生產線，該生產線有效期為6年，采用直線法計提折舊，期滿有60萬元殘值。該生產線當年投產，預計每年可獲凈利潤10萬元。如果該項目的行業(yè)基準貼現(xiàn)率為8%，試求凈現(xiàn)值解：1）圖示并標明每年的NCF2）寫出公式3）代入公式計算0123456-180+30+30+30+30+30+30+60凈現(xiàn)值=經營期各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和—原始投資額現(xiàn)值之和凈現(xiàn)值=40×普通年金現(xiàn)值系數+60×復利現(xiàn)值系數—180=30×（P/A，8%，6）+60×（P/F，8%，6）-180=1002、全部投資在建設起點一次投入，建設期為零，投產后每年的NC3、全部投資在建設起點一次投入，建設期為S，投產后每年的NCF均相等思考題：某企業(yè)需投資180萬元引進一條生產線，建設期為一年，該生產線有效期為6年，采用直線法計提折舊，期滿無殘值。該生產線當年投產，預計每年可獲凈利潤10萬元。如果該項目的行業(yè)基準貼現(xiàn)率為8%，試求凈現(xiàn)值解：1）圖示并標明每年的NCF2）寫出公式3）代入公式計算0123456-180+40+40+40+40+40+407凈現(xiàn)值=經營期各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和—原始投資額現(xiàn)值之和凈現(xiàn)值=40×普通年金現(xiàn)值系數×1年的復利現(xiàn)值系數—180

=40（P/A，8%，6）×（P/F，8%，1）-1801013、全部投資在建設起點一次投入，建設期為S，投產后每年的NC4、全部投資在建設期內分次投入，投產后每年NCF相等某企業(yè)需投資180萬元引進一條生產線，建設期為一年，第一年年初，年末各投資90萬元，該生產線有效期為6年，采用直線法計提折舊，期滿無殘值。該生產線當年投產，預計每年可獲凈利潤10萬元。如果該項目的行業(yè)基準貼現(xiàn)率為8%，試求凈現(xiàn)值01234567-90+40+40+40+40+40+40-90凈現(xiàn)值=經營期各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和—原始投資額現(xiàn)值之和凈現(xiàn)值=40×普通年金現(xiàn)值系數×1年的復利現(xiàn)值系數—90—90×1年的復利現(xiàn)值系數

=40（P/A，8%，6）×（P/F，8%，1）—90—90×（P/F，8%，1）1024、全部投資在建設期內分次投入，投產后每年NCF相等某企業(yè)（三）凈現(xiàn)值法的決策標準

凈現(xiàn)值為正者則采納凈現(xiàn)值為負者不采納應選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。103（三）凈現(xiàn)值法的決策標準38假設貼現(xiàn)率為10%。1.甲方案凈現(xiàn)值NPV甲=經營期各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和—原始投資額現(xiàn)值之和

=6×（P/A

10%，5）

–20

=6×3.791–20=2.75(萬元)拓展題

甲、乙兩方案現(xiàn)金流量單位:萬元

項目

投資額

第1年第2年第3年第4年第5年甲方案現(xiàn)金流量乙方案現(xiàn)金流量

202062646861262104假設貼現(xiàn)率為10%。拓展題

2.乙方案凈現(xiàn)值單位:萬元年度各年NCF現(xiàn)值系數(P/F10%,n)現(xiàn)值12345248122

因為甲方案的凈現(xiàn)值大于乙方案，所以應選擇甲方案。0.8260.7510.6830.6213.3046.0088.1961.2420.9091.818未來報酬總現(xiàn)值20.568減：原始投資額20凈現(xiàn)值（NPV）0.5681052.乙方案凈現(xiàn)值單位:萬元年度各年N（四）.凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點

優(yōu)點考慮到資金的時間價值

能夠反映各種投資方案的凈收益缺點不能揭示各個投資方案本身可能達到的實際報酬率

詳見教材106（四）.凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點優(yōu)點詳見411.凈現(xiàn)值率是指投資項目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的百分比二、凈現(xiàn)值率(縮寫為NPVR)

1071.凈現(xiàn)值率是指投資項目的凈現(xiàn)值占原始投資二、凈現(xiàn)值率(縮寫（比一比、賽一賽）案例（見學案）小組完成108（比一比、賽一賽）案例（見學案）43拓展練習

案例2、永達公司準備投資一項目，該投資項目的建設期為1年，經營期為5年，有A、B兩種方案可供選擇，其現(xiàn)金凈流量表如下，貼現(xiàn)率為10%，要求用凈現(xiàn)值率法進行決策。0123456A方案現(xiàn)金凈流量-100-509090909090B方案現(xiàn)金凈流量-50-506060606060109拓展練習

案例2、0123456A方案現(xiàn)金凈流量-100-5（三）決策標準當凈現(xiàn)值率（）時，投資項目才具有財務可行性大于或等于0（四）優(yōu)缺點

優(yōu)點：從動態(tài)的角度反映了（）的關系缺點：無法直接反映投資項目的（）投資項目的資金投入與凈產出之間的關系實際收益率110（三）決策標準大于或等于0（四）優(yōu)缺點優(yōu)點：從動態(tài)的角度反2．凈現(xiàn)值率法的決策規(guī)則

凈現(xiàn)值率大于0者則采納凈現(xiàn)值率為小于0不采納1112．凈現(xiàn)值率法的決策規(guī)則凈現(xiàn)值率大于0者則采納46三、獲利指數(縮寫為PI)1.概念：

獲利指數是投資項目經營期各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和與初始投資額的現(xiàn)值之和之比。

112三、獲利指數(縮寫為PI)1.概念：獲利指數是投資項目經（一）.獲利指數計算公式獲利指數=經營期各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和原始投資額的現(xiàn)值之和思考題永達公司準備投資一項目，該投資項目的建設期為1年，經營期為5年，有A、B兩種方案可供選擇，其現(xiàn)金凈流量表如下，貼現(xiàn)率為10%，要求用現(xiàn)值指數法進行決策。0123456A方案現(xiàn)金凈流量-100-509090909090B方案現(xiàn)金凈流量-50-506060606060113（一）.獲利指數計算公式獲利指數=經營期各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值鞏固練習某企業(yè)購入設備一臺，價值為30000元，按直線法計提折舊，使用壽命6年，期末無殘值。預計投產后每年可獲得利潤4000元，假定貼現(xiàn)率為12%。要求：計算該項目的現(xiàn)值指數114鞏固練習49拓展練習

項目投資額第1年第2年第3年第4年甲方案現(xiàn)金凈流量208888乙方案現(xiàn)金凈流量2046812光大公司想投資一項目，有甲、乙兩種方案可供選擇：每種方案每年的現(xiàn)金凈流量如下表。試分別用凈現(xiàn)值率和現(xiàn)值指數法進行決策。115拓展練習

項目投資額第1年第2年第3年第4年甲方案現(xiàn)金凈流量（三）決策標準當獲利指數（）時，投資項目才具有財務可行性大于或等于1（四）優(yōu)缺點

優(yōu)點：從動態(tài)的角度反映了（）的關系缺點：無法直接反映投資項目的（