企業(yè)籌資管理培訓(xùn)課程課件

財(cái)務(wù)管理中國.廣州.花都主講人：吳錦桂2022/12/22@華南理工大學(xué)廣州學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院1財(cái)務(wù)管理中國.廣州.花都2022/12/20@華南理工大學(xué)廣作業(yè)第七章案例分析第8組要求：要有ppt，注意時(shí)間。書上內(nèi)容只做參考，可以自己上網(wǎng)查找相關(guān)材料，甚至視頻，圖片信息都可以，可以采取多種方式。

全員參與，隊(duì)長和副隊(duì)長做好詳細(xì)分工，講解完畢后注明分工內(nèi)容

作業(yè)第七章案例分析第8組作業(yè)P251第九章第一節(jié)企業(yè)分配概述（20min）第9組要求：要有ppt，注意時(shí)間。書上內(nèi)容只做參考，可以自己上網(wǎng)查找相關(guān)材料，甚至視頻，圖片信息都可以，可以采取多種方式。

全員參與，隊(duì)長和副隊(duì)長做好詳細(xì)分工，講解完畢后注明分工內(nèi)容

作業(yè)P251第九章第一節(jié)企業(yè)分配概述（20min）作業(yè)P255第九章第二節(jié)企業(yè)與員工之間的分配（20min）第10組要求：要有ppt，注意時(shí)間。書上內(nèi)容只做參考，可以自己上網(wǎng)查找相關(guān)材料，甚至視頻，圖片信息都可以，可以采取多種方式。

全員參與，隊(duì)長和副隊(duì)長做好詳細(xì)分工，講解完畢后注明分工內(nèi)容

作業(yè)P255第九章第二節(jié)企業(yè)與員工之間的分配（20本章內(nèi)容資本成本1杠桿分析2資本結(jié)構(gòu)3本章內(nèi)容資本成本1杠桿分析2資本結(jié)構(gòu)3資本成本1

資本成本概述個(gè)別資金成本綜合資金成本邊際資金成本資本成本1資本成本概述第一節(jié)資金成本資金成本的概念企業(yè)籌集和使用資本而承付的代價(jià)，包括籌資費(fèi)用和用資費(fèi)用兩個(gè)部分?；I資費(fèi)用企業(yè)在籌資資金的過程中付出的代價(jià)。如借款手續(xù)費(fèi)、發(fā)行股票支付的律師費(fèi)等。在籌資時(shí)一次性支付。用資費(fèi)用使用資金而付出的代價(jià)。如向債權(quán)人支付的利息等。在使用期間反復(fù)發(fā)生。第一節(jié)資金成本資金成本的概念籌資企業(yè)在籌資資金的過程中付出資金成本的分類個(gè)別資本成本綜合資本成本邊際資本成本資金成本的分類個(gè)別資本成本綜合資本成本邊際資本成本資本成本在企業(yè)籌資決策中的作用個(gè)別資本成本率是企業(yè)選擇籌資方式的依據(jù)綜合資本成本率是企業(yè)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的依據(jù)邊際資本成本率是比較選擇追加籌資方案的依據(jù)資本成本在企業(yè)投資決策中的作用評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目，比較投資方案和進(jìn)行投資決策的經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)資本成本在企業(yè)經(jīng)營決策中的作用作為評(píng)價(jià)企業(yè)整個(gè)經(jīng)營業(yè)績的基準(zhǔn)資金成本的作用資本成本在企業(yè)籌資決策中的作用資金成本的作用個(gè)別資金成本個(gè)別資金成本是企業(yè)用資費(fèi)用與有效籌資額之比式中，K表示資本成本率，以百分率表示；D表示用資費(fèi)用額；P表示籌資額；F表示籌資費(fèi)用額；f表示籌資費(fèi)用率，即籌資費(fèi)用額與籌資額的比率。個(gè)別資金成本個(gè)別資金成本個(gè)別資金成本長期借款的利息具有抵稅的效用，因此長期借款的每期用資費(fèi)用應(yīng)是考慮抵稅因素后的利息

式中，Kl表示長期借款資本成本率；Il表示長期借款年利息額；L表示長期借款籌資額，即借款本金；Fl表示長期借款籌資費(fèi)用融資率，即借款手續(xù)費(fèi)率；T表示所得稅稅率。Rl表示借款利息率。長期借款成本長期借款的利息具有抵稅的效用，因此長期借款的每期用資費(fèi)用應(yīng)是例：ABC公司欲從銀行取得一筆長期借款1000萬元，手續(xù)費(fèi)0.1%，年利率5%，期限3年，每年結(jié)息一次，到期一次還本。公司所得稅稅率為25%這筆借款的資本成本率為：例子例：ABC公司欲從銀行取得一筆長期借款1000萬元，手續(xù)費(fèi)0練習(xí)[練習(xí)]某企業(yè)取得5年期長期借款200萬元，年利率為11%，每年付息一次，到期一次還本，籌資費(fèi)用率0.5%，所得稅稅率為20%。練習(xí)[練習(xí)]某企業(yè)取得5年期長期借款200萬元，年利率為11式中，Kb表示債券資本成本率；S表示債券面值；Rb表示債券票面利率；B表示債券籌資額，按發(fā)行價(jià)格確定；Ib表示每年利息額；fb表示債券籌資費(fèi)用率。注意：債券的籌資費(fèi)用即發(fā)行費(fèi)用籌資額不一定等于債券面值(溢價(jià)、平價(jià)和折價(jià))長期債券成本長期債券成本例：某公司準(zhǔn)備以1150元發(fā)行面額1000元，票面利率10%，期限5年的債券一批。每年結(jié)息一次。平均每張債券的發(fā)行費(fèi)用16元。公司所得稅率33%。該債券的資本成本率為多少？例子例：某公司準(zhǔn)備以1150元發(fā)行面額1000元，票面利率10[練習(xí)]某公司按面值為500萬元發(fā)行的10年期債券，票面利率為12%，每年結(jié)息，到期一次還本。發(fā)行費(fèi)用率為5%，所得稅率為20%。練習(xí)[練習(xí)]某公司按面值為500萬元發(fā)行的10年期債券，票面利率式中，Kp表示優(yōu)先股資金成本率；Dp表示優(yōu)先股每股年股利；Pp表示優(yōu)先股籌資額，fp優(yōu)先股籌資費(fèi)用率。優(yōu)先股資金成本優(yōu)先股資金成本例：首創(chuàng)實(shí)業(yè)公司發(fā)行總面值為100萬元的優(yōu)先股股票，發(fā)行總價(jià)為150萬元，籌資費(fèi)用率為5%，優(yōu)先股股利15%。問：優(yōu)先股的資本成本率是多少？例子例：首創(chuàng)實(shí)業(yè)公司發(fā)行總面值為100萬元的優(yōu)先股股票，發(fā)行總價(jià)[練習(xí)]某公司優(yōu)先股每股發(fā)行價(jià)格為10元，籌資費(fèi)用率為5%，每年發(fā)放每股股利1元。練習(xí)[練習(xí)]某公司優(yōu)先股每股發(fā)行價(jià)格為10元，籌資費(fèi)用率為5%股利貼現(xiàn)模型Pc表示普通股籌資額；fc為普通股籌資費(fèi)用率；Dt表示普通股第t年的股利；Kc表示普通股投資必要報(bào)酬率，即普通股資本成本率。普通股資金成本股利貼現(xiàn)模型普通股資金成本Kc表示普通股資本成本率；DC表示普通股每股年股利；PC表示普通股籌資額，fc普通股籌資費(fèi)用率。

與優(yōu)先股一樣普通股固定股利政策普通股固定股利政策例：某企業(yè)擬發(fā)行新股籌集資金，發(fā)行價(jià)格為20元，籌資費(fèi)用為發(fā)行價(jià)格的10％，公司預(yù)計(jì)每年支付的股利為每股1元，公司所得稅稅率為33%，計(jì)算普通股的資金成本。例子例：某企業(yè)擬發(fā)行新股籌集資金，發(fā)行價(jià)格為20元，籌資費(fèi)用為發(fā)[練習(xí)]某公司普通股每股發(fā)行價(jià)為8元，籌資費(fèi)用率為6%，每年發(fā)放股利1元。練習(xí)[練習(xí)]某公司普通股每股發(fā)行價(jià)為8元，籌資費(fèi)用率為6%，每式中，Kc表示普通股資本成本率；D1表示普通股未來第一年年股利；Pc表示普通股籌資額；fc表示普通股籌資費(fèi)用率；g表示股利增長率普通股固定增長股利政策普通股固定增長股利政策例：假設(shè)BBC公司流通在外的普通股股數(shù)為650萬股，每股面值10元,目前每股市場(chǎng)價(jià)格11.625元，股利支付額為每股0.2125元，預(yù)計(jì)以后每年按15%增長，籌資費(fèi)率為發(fā)行價(jià)格的6%。計(jì)算普通股的股票資本率。例子例：假設(shè)BBC公司流通在外的普通股股數(shù)為650萬股，例子[練習(xí)]某公司普通股每股發(fā)行價(jià)為8元，籌資費(fèi)用率為6%，估計(jì)年增長率為12%，本年發(fā)放股利1元。練習(xí)[練習(xí)]某公司普通股每股發(fā)行價(jià)為8元，籌資費(fèi)用率為6%，估計(jì)綜合資本成本是以各種長期資金所占的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)各種長期資金成本進(jìn)行加權(quán)平均，也稱為加權(quán)平均資本成本（WACC）綜合資本成本綜合資本成本是以各種長期資金所占的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)各種長期資金例：某公司的全部長期資本總額為1000萬元，其中長期借款200萬元占20%，長期債券300萬元占30%，普通股400萬元占40%，留存收益100萬元占10%。假設(shè)其個(gè)別資本成本率分別是6%，7%，9%，8%。該公司綜合資本成本率是多少？

WACC=6%*20%＋7%*30%＋9%*40%＋8%*10%＝7.7%例子例：某公司的全部長期資本總額為1000萬元，其中長WACC=綜合資金成本=[例]某企業(yè)賬面反映的長期資金共500萬元，其中長期借款100萬元，應(yīng)付長期債券50萬元，普通股250萬元，留存收益100萬元，其成本分別為6.7%、9.7%、11.26%和11%。練習(xí)綜合資金成本=[例]某企業(yè)賬面反映的長期資金共50邊際資金成本屬于增量資金成本的范疇，是指企業(yè)每增加單位資金而增加的資金成本。邊際資金成本計(jì)算的目的就是要確定引起邊際資金成本變動(dòng)的“籌資總額突破點(diǎn)”及邊際資金成本保持不變的范圍。邊際資本成本邊際資金成本屬于增量資金成本的范疇，是指企業(yè)每增加單位資金而例：九華公司采取長期借款和發(fā)行普通股兩種方式籌集資金，資料見下表，假定明年企業(yè)有個(gè)投資項(xiàng)目所需資金為150萬元，該項(xiàng)目預(yù)計(jì)投資報(bào)酬率達(dá)18%，是否可行籌集方式目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（%）新籌資的數(shù)額范圍（萬元）資金成本（%）長期借款30%12812-609＞6010普通股70%211821-7019＞7020例子例：九華公司采取長期借款和發(fā)行普通股兩種方式籌集資金，資料見步驟1：計(jì)算籌資總額突破點(diǎn)籌資總額突破點(diǎn)是某一種或幾種個(gè)別資金成本發(fā)生變化從而引起加權(quán)平均資金成本變化時(shí)的籌資總額。隨著企業(yè)籌資總額的增加，每種籌資方式的籌資額也將隨之增加，當(dāng)籌資增加到一定量時(shí)，將引起個(gè)別資金成本和綜合資金成本的變化，這時(shí)的籌資數(shù)額即為籌資總額突破點(diǎn)。例子分析步驟1：計(jì)算籌資總額突破點(diǎn)例子分析籌資總額突破點(diǎn)可按下列公式計(jì)算：其中：BPi為籌資總額突破點(diǎn)；TFi為個(gè)別資金的成本率發(fā)生變化時(shí)的籌資臨界點(diǎn)；Wi為個(gè)別資金的目標(biāo)結(jié)構(gòu)。例子分析籌資總額突破點(diǎn)可按下列公式計(jì)算：其中：BPi為籌資總額突破點(diǎn)籌資方式及目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)資金成本(%)個(gè)別籌資方式的籌資范圍（萬元）籌資突破點(diǎn)（萬元）籌資總額范圍長期借款30%81212/30%=4060/30%=20040912-6040-20010＞60＞200普通股70%182121/70%=3070/70%=100301921-7030-10020＞70＞100籌資方式及目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)資金成本(%)個(gè)別籌資方式的籌資范圍（步驟2：計(jì)算邊際資金成本根據(jù)上一步驟計(jì)算出的籌資總額突破點(diǎn)排序，可以列出預(yù)期新增資金的范圍及相應(yīng)的綜合資金成本。

值得注意的是：此時(shí)的綜合資金成本的實(shí)質(zhì)就是邊際資金成本，即每增加單位籌資而增加的成本。例子分析步驟2：計(jì)算邊際資金成本例子分析籌資總額的范圍(萬元)籌資方式資本結(jié)構(gòu)(%)個(gè)別資本成本(%)邊際資本成本30以內(nèi)長期借款30830%*8%+70%*18%=15%普通股701830-40長期借款30830%*8%+70%*19%=15.7%普通股701940-100長期借款30930%*9%+70%*19%=16%普通股7019100-200長期借款30930%*9%+70%*20%=16.7%普通股7020200以上長期借款301030%*10%+70%*20%=17%普通股7020籌資總額的范圍(萬元)籌資方式資本結(jié)構(gòu)(%)個(gè)別資本成本(%

計(jì)算結(jié)果表明，當(dāng)新增資金在100-200萬元時(shí)，新增資金的加權(quán)平均資本成本為16.7％。由于新投資項(xiàng)目的預(yù)計(jì)報(bào)酬率達(dá)18%，高于16.7%，所以該項(xiàng)目具有財(cái)務(wù)可行性。例子分析計(jì)算結(jié)果表明，當(dāng)新增資金在100-200萬元時(shí)，新增資金由追加150萬元，其中長期借款為30%，普通股為70%，故分別籌資額為：長期借款=150*0.3=45萬對(duì)應(yīng)資本成本=9%普通股=150*0.7=105萬對(duì)應(yīng)資本成本=20%所以邊際資本成本=9%*30%+20%*70%=16.7%例子分析—方法2由追加150萬元，其中長期借款為30%，普通股為70%，故分[例]

某企業(yè)擁有長期資金40萬元，其中長期借款6萬元，長期債券10萬元，普通股24萬元。由于擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模的需要，擬籌集新資金。經(jīng)分析認(rèn)為籌集新資金后仍應(yīng)保持目前的資本結(jié)構(gòu)，如公司要新投資70w的項(xiàng)目，其報(bào)酬率為18%，問是否可行。練習(xí)[例]某企業(yè)擁有長期資金40萬元，其中長期借款6萬元，長期90000元以上練習(xí)90000元以上練習(xí)90000元以上練習(xí)分析90000元以上練習(xí)分析長期借款15%內(nèi)部報(bào)酬率18%追加投資700000（元）長期債券25%企業(yè)普通股60%邊際資本成本=15%×7%+25%×10%+60%×14%=11.95%練習(xí)分析長期借款15%內(nèi)部報(bào)酬率18%追加投資700000（元）長某公司有長期借款200萬元，年利率5%，每年付息一次，到期一次性還本；債券面額500萬元，發(fā)行收入600萬元，發(fā)行費(fèi)率4%，票面利率8%，目前市場(chǎng)價(jià)值仍為600萬元；普通股面額為500萬元，目前市價(jià)800萬元，已發(fā)放的股利利率為10%，以后每年增長6%，籌資費(fèi)率5%。公司所得稅為40%，求公司的綜合資本成本。綜合練習(xí)某公司有長期借款200萬元，年利率5%，每年付息一次，到期一長期借款的比例=200/1600=12.5%長期債券的比例=600/1600=37.5%普通股的比例=800/1600=50%長期資金的市場(chǎng)價(jià)值總額=200+600+800=1600綜合練習(xí)分析長期借款的比例=200/1600=12.5%長期資金的市場(chǎng)價(jià)綜合練習(xí)分析綜合練習(xí)分析綜合練習(xí)分析綜合練習(xí)分析本章內(nèi)容資本成本1杠桿分析2資本結(jié)構(gòu)3本章內(nèi)容資本成本1杠桿分析2資本結(jié)構(gòu)3杠桿分析2經(jīng)營杠桿財(cái)務(wù)杠桿綜合杠桿杠桿分析2經(jīng)營杠桿經(jīng)營杠桿經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)因經(jīng)營上的原因而導(dǎo)致利潤變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，是公司固有的未來經(jīng)濟(jì)效益的不確定性，一般用公司未來的息稅前利（EBIT）的不確定性來衡量。經(jīng)營杠桿經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)固定成本其成本總額在一定時(shí)期和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)不隨業(yè)務(wù)量的增減變動(dòng)的成本包括：按照直線折舊計(jì)提的折舊費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、管理人員工資、辦公費(fèi)等變動(dòng)成本其成本總額隨業(yè)務(wù)量的增減變動(dòng)而按比例變動(dòng)的成本包括：直接材料、直接人工等固定成本、變動(dòng)成本與息稅前利潤固定成本固定成本、變動(dòng)成本與息稅前利潤息稅前利潤公司在支付利息和繳納所得稅之前的利潤。式中，S-銷售收入；C-變動(dòng)成本總額；F-固定經(jīng)營成本；P-單位產(chǎn)品售價(jià)；Q-產(chǎn)銷量；V-單位變動(dòng)成本固定成本、變動(dòng)成本與息稅前利潤息稅前利潤固定成本、變動(dòng)成本與息稅前利潤經(jīng)營杠桿是指由于固定成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤變動(dòng)率大于銷售收入變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)。原理：當(dāng)其他條件不變的情況下，銷售收入的增加雖然不會(huì)改變固定成本的總額，但會(huì)降低單位固定成本，從而提高單位利潤，使息稅前利潤的變動(dòng)率大于銷售收入的變動(dòng)率。經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL）指息稅前利潤變動(dòng)率相對(duì)于銷售收入變動(dòng)率的倍數(shù)，經(jīng)營杠桿經(jīng)營杠桿是指由于固定成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤變動(dòng)率大于銷售例：甲企業(yè)生產(chǎn)A產(chǎn)品，銷售單價(jià)P為100元，單位變動(dòng)成本V為60元固定成本F為40000元，2008年銷售量為2000件，假設(shè)2009年銷售量增長25%，銷售單價(jià)及成本水平保持不變，計(jì)算經(jīng)營杠桿系數(shù)。項(xiàng)目2008年2009年變動(dòng)額△銷售收入20000025000050000減：變動(dòng)成本12000015000030000減：固定成本4000040000──息稅前利潤400006000020000例子例：甲企業(yè)生產(chǎn)A產(chǎn)品，銷售單價(jià)P為100元，單位變動(dòng)成本V為項(xiàng)目2008年2009年變動(dòng)額△銷售收入20000025000050000減：變動(dòng)成本12000015000030000減：固定成本4000040000──息稅前利潤400006000020000該系數(shù)表示，如果企業(yè)銷售量（額）增長1倍，則其息稅前利潤就增長2倍。例子分析項(xiàng)目2008年2009年變動(dòng)額△銷售收入2000002500EBIT=Q*P-V*Q-F=(P-V)*Q-F△EBIT=EBIT1-EBIT=△Q*(P-V)S=Q*P△S=S1-S=△Q*P對(duì)經(jīng)營杠桿系數(shù)計(jì)算公司推導(dǎo)變換EBIT=Q*P-V*Q-F=(P-V)*Q-F△E由經(jīng)營杠桿系數(shù)的推導(dǎo)變換公式可知，影響企業(yè)經(jīng)營杠桿系數(shù)的主要因素有：產(chǎn)品需求（銷售量）產(chǎn)品售價(jià)產(chǎn)品單位變動(dòng)成本固定成本等；在其他因素一定的情況下，固定成本越高，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越大。影響經(jīng)營杠桿的因素由經(jīng)營杠桿系數(shù)的推導(dǎo)變換公式可知，影響經(jīng)營杠桿的因素例：XYZ公司的產(chǎn)品銷量40000件，單位產(chǎn)品售價(jià)1000元，銷售總額4000萬元，固定成本總額為800萬元，單位產(chǎn)品變動(dòng)成本為600元，變動(dòng)成本率為60%，變動(dòng)成本總額為2400萬元。計(jì)算XYZ公司經(jīng)營杠桿系數(shù)例子例：XYZ公司的產(chǎn)品銷量40000件，單位產(chǎn)品售價(jià)1000財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于負(fù)債籌資而引起的到期不能償債的可能性及由此而引起的稅后每股凈收益（EPS）的不確定性。固定資本成本和變動(dòng)資本成本固定：債務(wù)資本成本、優(yōu)先股資本成本變動(dòng)：普通股資本成本財(cái)務(wù)杠桿財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)杠桿普通股每股收益式中，EPS-普通股每股收益；I-債務(wù)利息；T-所得稅稅率；P-優(yōu)先股股利；N-發(fā)行在外的普通股股數(shù)財(cái)務(wù)杠桿普通股每股收益財(cái)務(wù)杠桿財(cái)務(wù)杠桿指在固定資本成本的作用下，息稅前利潤的變動(dòng)程度對(duì)普通股每股收益的變動(dòng)程度的放大作用。原理：在資本總額及其結(jié)構(gòu)既定的情況下，企業(yè)需要從息稅前利潤中支付的債務(wù)利息通常是固定的；當(dāng)息稅前利潤增大時(shí)，單位盈余負(fù)擔(dān)的固定財(cái)務(wù)費(fèi)用就會(huì)相對(duì)減少，從而給普通股東帶來更多盈余財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）企業(yè)稅后每股收益變動(dòng)率相對(duì)于息稅前利潤變動(dòng)率的倍數(shù)財(cái)務(wù)杠桿財(cái)務(wù)杠桿指在固定資本成本的作用下，息稅前利潤的變動(dòng)程度對(duì)普通例：某公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下表，計(jì)算公司財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)項(xiàng)目20082009△銷售收入10000011000010000息稅前利潤（EBIT）20000240004000利息50005000-稅前利潤15000190004000所得稅(40%)600076001600稅后利潤9000114002400股數(shù)500500-每股收益(EPS)1822.84.8例子例：某公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下表，計(jì)算公司財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)項(xiàng)目20082項(xiàng)目20082009△銷售收入10000011000010000息稅前利潤（EBIT）20000240004000利息50005000-稅前利潤15000190004000所得稅(40%)600076001600稅后利潤9000114002400股數(shù)500500-每股收益(EPS)1822.84.8結(jié)果表明，當(dāng)EBIT增長1倍時(shí)，則EPS將增長1.33倍例子分析項(xiàng)目20082009△銷售收入1000001100001對(duì)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)計(jì)算公式推導(dǎo)變換:假設(shè)I為利息，T為所得稅稅率，N為流通在外的股數(shù)，那么對(duì)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)計(jì)算公式推導(dǎo)變換:由財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的推導(dǎo)變換公式可知：(1)企業(yè)經(jīng)營杠桿系數(shù)的主要受息稅前利潤和利息的影響；(2)在其他因素一定的情況下，利息越高，息稅前利潤越小，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越高。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)影響因素由財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的推導(dǎo)變換公式可知：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)影響因素綜合杠桿綜合杠桿，又稱聯(lián)合杠桿或總杠桿，是指由于固定生產(chǎn)經(jīng)營成本和固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的共同存在而導(dǎo)致的普通股每股收益變動(dòng)率大于銷售收入變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)。綜合杠桿綜合杠桿綜合杠桿綜合杠桿系數(shù)指每股收益變動(dòng)率相對(duì)于銷售收入變動(dòng)率的倍數(shù)，簡稱DTL。綜合杠桿綜合杠桿系數(shù)綜合杠桿由前面對(duì)經(jīng)營杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)計(jì)算公式的推導(dǎo)變換結(jié)果知綜合杠桿由前面對(duì)經(jīng)營杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)計(jì)算公式的推導(dǎo)變換結(jié)果知綜例：A公司目前年銷售額28000萬元，固定成本為3200萬元，變動(dòng)成本占銷售收入的60%；資本總額為20000萬元，其中債權(quán)資本比例占40%，平均年利率8%。要求：分別計(jì)算該公司的營業(yè)杠桿系數(shù)．財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和聯(lián)合杠桿系數(shù)。EBIT=28000（1-60%）-3200=8000萬I=20000×40%×8%=640萬DOL=（8000+3200）/8000=1.4DFL=8000/（8000-640）=1.09DTL=DOL×DFL=1.09×1.4=1.526

例子例：A公司目前年銷售額28000萬元，固定成本為3200萬元P209的練習(xí)題3練習(xí)P209的練習(xí)題3練習(xí)P209的練習(xí)題3

（1）DOL2007＝

DOL2008＝

（2）DFL2007＝

DFL2008＝

（3）DTL2007＝1.67×1.8=3.01DTL2008＝1.5×1.5＝2.25練習(xí)P209的練習(xí)題3（1）DOL2007＝練本章內(nèi)容資本成本1杠桿分析2資本結(jié)構(gòu)3本章內(nèi)容資本成本1杠桿分析2資本結(jié)構(gòu)3第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)的含義資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系廣義：企業(yè)全部資金的構(gòu)成及其比例狹義：企業(yè)長期資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系，即債權(quán)性資金與股權(quán)性資金的比例關(guān)系第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)的含義資本結(jié)構(gòu)決策方法綜合資本成本比較法每股利潤分析法企業(yè)價(jià)值比較法資本結(jié)構(gòu)決策方法綜合資本成本比較法每股利潤分析法企業(yè)綜合資本成本比較法比較若干個(gè)備選的可行性資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化方案，分別計(jì)算出他們的綜合資本成本，并相互加以比較，選擇綜合資本成本最低的方案。綜合資本成本比較法綜合資本成本比較法綜合資本成本比較法每股利潤分析法是利用每股利潤無差別點(diǎn)來進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的方法。所謂每股利潤無差別點(diǎn)是指兩種或兩種以上籌資方案下普通股每股利潤相等時(shí)的息稅前利潤點(diǎn)，亦稱息稅前利潤平衡點(diǎn)，有時(shí)亦稱籌資無差別點(diǎn)。每股利潤分析法每股利潤分析法是利用每股利潤無差別點(diǎn)來進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的方法例：某公司目前擁有長期資本8500萬元，其中資本結(jié)構(gòu)為：長期負(fù)債1000萬元，普通股7500萬元，普通股股數(shù)為1000萬股?，F(xiàn)計(jì)劃追加籌資1500萬元，有兩種籌資方式供選擇：（1）增發(fā)普通股300萬股；（2）增加負(fù)債。已知目前每年債務(wù)利息額為90萬元，如果增加負(fù)債籌資，每年利息額會(huì)增加到270萬元。所得稅率為25%。例子例：某公司目前擁有長期資本8500萬元，其中資本結(jié)構(gòu)為：長期企業(yè)籌資管理培訓(xùn)課程課件[練習(xí)]某公司原有資本700萬元，其中債務(wù)資本200萬元，每年負(fù)擔(dān)利息24萬元；普通股資本500萬元，普通股10萬股，每股面值50元。由于擴(kuò)大業(yè)務(wù)，需追加籌資300萬元，其籌資方式如下：

⑴全部發(fā)行普通股：增發(fā)6萬股，每股面值50元；

⑵全部籌措長期債務(wù)：債務(wù)利率仍為12%；所得稅率為20%。練習(xí)[練習(xí)]某公司原有資本700萬元，其中債務(wù)資本200萬元，兩種方案每股利潤相等時(shí)：EBIT=120（萬元）相等的每股利潤=4.8（元/股）（1）（2）練習(xí)分析兩種方案每股利潤相等時(shí)：EBIT=120（萬元）（1）（2）0無差別點(diǎn)每股利潤（元）銷售額（萬元）權(quán)益籌資負(fù)債籌資7504.80無差別點(diǎn)每股利潤（元）銷售額（萬元）權(quán)益籌資負(fù)債籌資750Thankyou!2022/12/22@華南理工大學(xué)廣州學(xué)院經(jīng)貿(mào)系81Thankyou!2022/12/20@華南理工大學(xué)廣州學(xué)財(cái)務(wù)管理中國.廣州.花都主講人：吳錦桂2022/12/22@華南理工大學(xué)廣州學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院82財(cái)務(wù)管理中國.廣州.花都2022/12/20@華南理工大學(xué)廣作業(yè)第七章案例分析第8組要求：要有ppt，注意時(shí)間。書上內(nèi)容只做參考，可以自己上網(wǎng)查找相關(guān)材料，甚至視頻，圖片信息都可以，可以采取多種方式。

全員參與，隊(duì)長和副隊(duì)長做好詳細(xì)分工，講解完畢后注明分工內(nèi)容

作業(yè)第七章案例分析第8組作業(yè)P251第九章第一節(jié)企業(yè)分配概述（20min）第9組要求：要有ppt，注意時(shí)間。書上內(nèi)容只做參考，可以自己上網(wǎng)查找相關(guān)材料，甚至視頻，圖片信息都可以，可以采取多種方式。

全員參與，隊(duì)長和副隊(duì)長做好詳細(xì)分工，講解完畢后注明分工內(nèi)容

作業(yè)P251第九章第一節(jié)企業(yè)分配概述（20min）作業(yè)P255第九章第二節(jié)企業(yè)與員工之間的分配（20min）第10組要求：要有ppt，注意時(shí)間。書上內(nèi)容只做參考，可以自己上網(wǎng)查找相關(guān)材料，甚至視頻，圖片信息都可以，可以采取多種方式。

全員參與，隊(duì)長和副隊(duì)長做好詳細(xì)分工，講解完畢后注明分工內(nèi)容

作業(yè)P255第九章第二節(jié)企業(yè)與員工之間的分配（20本章內(nèi)容資本成本1杠桿分析2資本結(jié)構(gòu)3本章內(nèi)容資本成本1杠桿分析2資本結(jié)構(gòu)3資本成本1

資本成本概述個(gè)別資金成本綜合資金成本邊際資金成本資本成本1資本成本概述第一節(jié)資金成本資金成本的概念企業(yè)籌集和使用資本而承付的代價(jià)，包括籌資費(fèi)用和用資費(fèi)用兩個(gè)部分?；I資費(fèi)用企業(yè)在籌資資金的過程中付出的代價(jià)。如借款手續(xù)費(fèi)、發(fā)行股票支付的律師費(fèi)等。在籌資時(shí)一次性支付。用資費(fèi)用使用資金而付出的代價(jià)。如向債權(quán)人支付的利息等。在使用期間反復(fù)發(fā)生。第一節(jié)資金成本資金成本的概念籌資企業(yè)在籌資資金的過程中付出資金成本的分類個(gè)別資本成本綜合資本成本邊際資本成本資金成本的分類個(gè)別資本成本綜合資本成本邊際資本成本資本成本在企業(yè)籌資決策中的作用個(gè)別資本成本率是企業(yè)選擇籌資方式的依據(jù)綜合資本成本率是企業(yè)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的依據(jù)邊際資本成本率是比較選擇追加籌資方案的依據(jù)資本成本在企業(yè)投資決策中的作用評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目，比較投資方案和進(jìn)行投資決策的經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)資本成本在企業(yè)經(jīng)營決策中的作用作為評(píng)價(jià)企業(yè)整個(gè)經(jīng)營業(yè)績的基準(zhǔn)資金成本的作用資本成本在企業(yè)籌資決策中的作用資金成本的作用個(gè)別資金成本個(gè)別資金成本是企業(yè)用資費(fèi)用與有效籌資額之比式中，K表示資本成本率，以百分率表示；D表示用資費(fèi)用額；P表示籌資額；F表示籌資費(fèi)用額；f表示籌資費(fèi)用率，即籌資費(fèi)用額與籌資額的比率。個(gè)別資金成本個(gè)別資金成本個(gè)別資金成本長期借款的利息具有抵稅的效用，因此長期借款的每期用資費(fèi)用應(yīng)是考慮抵稅因素后的利息

式中，Kl表示長期借款資本成本率；Il表示長期借款年利息額；L表示長期借款籌資額，即借款本金；Fl表示長期借款籌資費(fèi)用融資率，即借款手續(xù)費(fèi)率；T表示所得稅稅率。Rl表示借款利息率。長期借款成本長期借款的利息具有抵稅的效用，因此長期借款的每期用資費(fèi)用應(yīng)是例：ABC公司欲從銀行取得一筆長期借款1000萬元，手續(xù)費(fèi)0.1%，年利率5%，期限3年，每年結(jié)息一次，到期一次還本。公司所得稅稅率為25%這筆借款的資本成本率為：例子例：ABC公司欲從銀行取得一筆長期借款1000萬元，手續(xù)費(fèi)0練習(xí)[練習(xí)]某企業(yè)取得5年期長期借款200萬元，年利率為11%，每年付息一次，到期一次還本，籌資費(fèi)用率0.5%，所得稅稅率為20%。練習(xí)[練習(xí)]某企業(yè)取得5年期長期借款200萬元，年利率為11式中，Kb表示債券資本成本率；S表示債券面值；Rb表示債券票面利率；B表示債券籌資額，按發(fā)行價(jià)格確定；Ib表示每年利息額；fb表示債券籌資費(fèi)用率。注意：債券的籌資費(fèi)用即發(fā)行費(fèi)用籌資額不一定等于債券面值(溢價(jià)、平價(jià)和折價(jià))長期債券成本長期債券成本例：某公司準(zhǔn)備以1150元發(fā)行面額1000元，票面利率10%，期限5年的債券一批。每年結(jié)息一次。平均每張債券的發(fā)行費(fèi)用16元。公司所得稅率33%。該債券的資本成本率為多少？例子例：某公司準(zhǔn)備以1150元發(fā)行面額1000元，票面利率10[練習(xí)]某公司按面值為500萬元發(fā)行的10年期債券，票面利率為12%，每年結(jié)息，到期一次還本。發(fā)行費(fèi)用率為5%，所得稅率為20%。練習(xí)[練習(xí)]某公司按面值為500萬元發(fā)行的10年期債券，票面利率式中，Kp表示優(yōu)先股資金成本率；Dp表示優(yōu)先股每股年股利；Pp表示優(yōu)先股籌資額，fp優(yōu)先股籌資費(fèi)用率。優(yōu)先股資金成本優(yōu)先股資金成本例：首創(chuàng)實(shí)業(yè)公司發(fā)行總面值為100萬元的優(yōu)先股股票，發(fā)行總價(jià)為150萬元，籌資費(fèi)用率為5%，優(yōu)先股股利15%。問：優(yōu)先股的資本成本率是多少？例子例：首創(chuàng)實(shí)業(yè)公司發(fā)行總面值為100萬元的優(yōu)先股股票，發(fā)行總價(jià)[練習(xí)]某公司優(yōu)先股每股發(fā)行價(jià)格為10元，籌資費(fèi)用率為5%，每年發(fā)放每股股利1元。練習(xí)[練習(xí)]某公司優(yōu)先股每股發(fā)行價(jià)格為10元，籌資費(fèi)用率為5%股利貼現(xiàn)模型Pc表示普通股籌資額；fc為普通股籌資費(fèi)用率；Dt表示普通股第t年的股利；Kc表示普通股投資必要報(bào)酬率，即普通股資本成本率。普通股資金成本股利貼現(xiàn)模型普通股資金成本Kc表示普通股資本成本率；DC表示普通股每股年股利；PC表示普通股籌資額，fc普通股籌資費(fèi)用率。

與優(yōu)先股一樣普通股固定股利政策普通股固定股利政策例：某企業(yè)擬發(fā)行新股籌集資金，發(fā)行價(jià)格為20元，籌資費(fèi)用為發(fā)行價(jià)格的10％，公司預(yù)計(jì)每年支付的股利為每股1元，公司所得稅稅率為33%，計(jì)算普通股的資金成本。例子例：某企業(yè)擬發(fā)行新股籌集資金，發(fā)行價(jià)格為20元，籌資費(fèi)用為發(fā)[練習(xí)]某公司普通股每股發(fā)行價(jià)為8元，籌資費(fèi)用率為6%，每年發(fā)放股利1元。練習(xí)[練習(xí)]某公司普通股每股發(fā)行價(jià)為8元，籌資費(fèi)用率為6%，每式中，Kc表示普通股資本成本率；D1表示普通股未來第一年年股利；Pc表示普通股籌資額；fc表示普通股籌資費(fèi)用率；g表示股利增長率普通股固定增長股利政策普通股固定增長股利政策例：假設(shè)BBC公司流通在外的普通股股數(shù)為650萬股，每股面值10元,目前每股市場(chǎng)價(jià)格11.625元，股利支付額為每股0.2125元，預(yù)計(jì)以后每年按15%增長，籌資費(fèi)率為發(fā)行價(jià)格的6%。計(jì)算普通股的股票資本率。例子例：假設(shè)BBC公司流通在外的普通股股數(shù)為650萬股，例子[練習(xí)]某公司普通股每股發(fā)行價(jià)為8元，籌資費(fèi)用率為6%，估計(jì)年增長率為12%，本年發(fā)放股利1元。練習(xí)[練習(xí)]某公司普通股每股發(fā)行價(jià)為8元，籌資費(fèi)用率為6%，估計(jì)綜合資本成本是以各種長期資金所占的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)各種長期資金成本進(jìn)行加權(quán)平均，也稱為加權(quán)平均資本成本（WACC）綜合資本成本綜合資本成本是以各種長期資金所占的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)各種長期資金例：某公司的全部長期資本總額為1000萬元，其中長期借款200萬元占20%，長期債券300萬元占30%，普通股400萬元占40%，留存收益100萬元占10%。假設(shè)其個(gè)別資本成本率分別是6%，7%，9%，8%。該公司綜合資本成本率是多少？

WACC=6%*20%＋7%*30%＋9%*40%＋8%*10%＝7.7%例子例：某公司的全部長期資本總額為1000萬元，其中長WACC=綜合資金成本=[例]某企業(yè)賬面反映的長期資金共500萬元，其中長期借款100萬元，應(yīng)付長期債券50萬元，普通股250萬元，留存收益100萬元，其成本分別為6.7%、9.7%、11.26%和11%。練習(xí)綜合資金成本=[例]某企業(yè)賬面反映的長期資金共50邊際資金成本屬于增量資金成本的范疇，是指企業(yè)每增加單位資金而增加的資金成本。邊際資金成本計(jì)算的目的就是要確定引起邊際資金成本變動(dòng)的“籌資總額突破點(diǎn)”及邊際資金成本保持不變的范圍。邊際資本成本邊際資金成本屬于增量資金成本的范疇，是指企業(yè)每增加單位資金而例：九華公司采取長期借款和發(fā)行普通股兩種方式籌集資金，資料見下表，假定明年企業(yè)有個(gè)投資項(xiàng)目所需資金為150萬元，該項(xiàng)目預(yù)計(jì)投資報(bào)酬率達(dá)18%，是否可行籌集方式目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（%）新籌資的數(shù)額范圍（萬元）資金成本（%）長期借款30%12812-609＞6010普通股70%211821-7019＞7020例子例：九華公司采取長期借款和發(fā)行普通股兩種方式籌集資金，資料見步驟1：計(jì)算籌資總額突破點(diǎn)籌資總額突破點(diǎn)是某一種或幾種個(gè)別資金成本發(fā)生變化從而引起加權(quán)平均資金成本變化時(shí)的籌資總額。隨著企業(yè)籌資總額的增加，每種籌資方式的籌資額也將隨之增加，當(dāng)籌資增加到一定量時(shí)，將引起個(gè)別資金成本和綜合資金成本的變化，這時(shí)的籌資數(shù)額即為籌資總額突破點(diǎn)。例子分析步驟1：計(jì)算籌資總額突破點(diǎn)例子分析籌資總額突破點(diǎn)可按下列公式計(jì)算：其中：BPi為籌資總額突破點(diǎn)；TFi為個(gè)別資金的成本率發(fā)生變化時(shí)的籌資臨界點(diǎn)；Wi為個(gè)別資金的目標(biāo)結(jié)構(gòu)。例子分析籌資總額突破點(diǎn)可按下列公式計(jì)算：其中：BPi為籌資總額突破點(diǎn)籌資方式及目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)資金成本(%)個(gè)別籌資方式的籌資范圍（萬元）籌資突破點(diǎn)（萬元）籌資總額范圍長期借款30%81212/30%=4060/30%=20040912-6040-20010＞60＞200普通股70%182121/70%=3070/70%=100301921-7030-10020＞70＞100籌資方式及目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)資金成本(%)個(gè)別籌資方式的籌資范圍（步驟2：計(jì)算邊際資金成本根據(jù)上一步驟計(jì)算出的籌資總額突破點(diǎn)排序，可以列出預(yù)期新增資金的范圍及相應(yīng)的綜合資金成本。

值得注意的是：此時(shí)的綜合資金成本的實(shí)質(zhì)就是邊際資金成本，即每增加單位籌資而增加的成本。例子分析步驟2：計(jì)算邊際資金成本例子分析籌資總額的范圍(萬元)籌資方式資本結(jié)構(gòu)(%)個(gè)別資本成本(%)邊際資本成本30以內(nèi)長期借款30830%*8%+70%*18%=15%普通股701830-40長期借款30830%*8%+70%*19%=15.7%普通股701940-100長期借款30930%*9%+70%*19%=16%普通股7019100-200長期借款30930%*9%+70%*20%=16.7%普通股7020200以上長期借款301030%*10%+70%*20%=17%普通股7020籌資總額的范圍(萬元)籌資方式資本結(jié)構(gòu)(%)個(gè)別資本成本(%

計(jì)算結(jié)果表明，當(dāng)新增資金在100-200萬元時(shí)，新增資金的加權(quán)平均資本成本為16.7％。由于新投資項(xiàng)目的預(yù)計(jì)報(bào)酬率達(dá)18%，高于16.7%，所以該項(xiàng)目具有財(cái)務(wù)可行性。例子分析計(jì)算結(jié)果表明，當(dāng)新增資金在100-200萬元時(shí)，新增資金由追加150萬元，其中長期借款為30%，普通股為70%，故分別籌資額為：長期借款=150*0.3=45萬對(duì)應(yīng)資本成本=9%普通股=150*0.7=105萬對(duì)應(yīng)資本成本=20%所以邊際資本成本=9%*30%+20%*70%=16.7%例子分析—方法2由追加150萬元，其中長期借款為30%，普通股為70%，故分[例]

某企業(yè)擁有長期資金40萬元，其中長期借款6萬元，長期債券10萬元，普通股24萬元。由于擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模的需要，擬籌集新資金。經(jīng)分析認(rèn)為籌集新資金后仍應(yīng)保持目前的資本結(jié)構(gòu)，如公司要新投資70w的項(xiàng)目，其報(bào)酬率為18%，問是否可行。練習(xí)[例]某企業(yè)擁有長期資金40萬元，其中長期借款6萬元，長期90000元以上練習(xí)90000元以上練習(xí)90000元以上練習(xí)分析90000元以上練習(xí)分析長期借款15%內(nèi)部報(bào)酬率18%追加投資700000（元）長期債券25%企業(yè)普通股60%邊際資本成本=15%×7%+25%×10%+60%×14%=11.95%練習(xí)分析長期借款15%內(nèi)部報(bào)酬率18%追加投資700000（元）長某公司有長期借款200萬元，年利率5%，每年付息一次，到期一次性還本；債券面額500萬元，發(fā)行收入600萬元，發(fā)行費(fèi)率4%，票面利率8%，目前市場(chǎng)價(jià)值仍為600萬元；普通股面額為500萬元，目前市價(jià)800萬元，已發(fā)放的股利利率為10%，以后每年增長6%，籌資費(fèi)率5%。公司所得稅為40%，求公司的綜合資本成本。綜合練習(xí)某公司有長期借款200萬元，年利率5%，每年付息一次，到期一長期借款的比例=200/1600=12.5%長期債券的比例=600/1600=37.5%普通股的比例=800/1600=50%長期資金的市場(chǎng)價(jià)值總額=200+600+800=1600綜合練習(xí)分析長期借款的比例=200/1600=12.5%長期資金的市場(chǎng)價(jià)綜合練習(xí)分析綜合練習(xí)分析綜合練習(xí)分析綜合練習(xí)分析本章內(nèi)容資本成本1杠桿分析2資本結(jié)構(gòu)3本章內(nèi)容資本成本1杠桿分析2資本結(jié)構(gòu)3杠桿分析2經(jīng)營杠桿財(cái)務(wù)杠桿綜合杠桿杠桿分析2經(jīng)營杠桿經(jīng)營杠桿經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)因經(jīng)營上的原因而導(dǎo)致利潤變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，是公司固有的未來經(jīng)濟(jì)效益的不確定性，一般用公司未來的息稅前利（EBIT）的不確定性來衡量。經(jīng)營杠桿經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)固定成本其成本總額在一定時(shí)期和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)不隨業(yè)務(wù)量的增減變動(dòng)的成本包括：按照直線折舊計(jì)提的折舊費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、管理人員工資、辦公費(fèi)等變動(dòng)成本其成本總額隨業(yè)務(wù)量的增減變動(dòng)而按比例變動(dòng)的成本包括：直接材料、直接人工等固定成本、變動(dòng)成本與息稅前利潤固定成本固定成本、變動(dòng)成本與息稅前利潤息稅前利潤公司在支付利息和繳納所得稅之前的利潤。式中，S-銷售收入；C-變動(dòng)成本總額；F-固定經(jīng)營成本；P-單位產(chǎn)品售價(jià)；Q-產(chǎn)銷量；V-單位變動(dòng)成本固定成本、變動(dòng)成本與息稅前利潤息稅前利潤固定成本、變動(dòng)成本與息稅前利潤經(jīng)營杠桿是指由于固定成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤變動(dòng)率大于銷售收入變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)。原理：當(dāng)其他條件不變的情況下，銷售收入的增加雖然不會(huì)改變固定成本的總額，但會(huì)降低單位固定成本，從而提高單位利潤，使息稅前利潤的變動(dòng)率大于銷售收入的變動(dòng)率。經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL）指息稅前利潤變動(dòng)率相對(duì)于銷售收入變動(dòng)率的倍數(shù)，經(jīng)營杠桿經(jīng)營杠桿是指由于固定成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤變動(dòng)率大于銷售例：甲企業(yè)生產(chǎn)A產(chǎn)品，銷售單價(jià)P為100元，單位變動(dòng)成本V為60元固定成本F為40000元，2008年銷售量為2000件，假設(shè)2009年銷售量增長25%，銷售單價(jià)及成本水平保持不變，計(jì)算經(jīng)營杠桿系數(shù)。項(xiàng)目2008年2009年變動(dòng)額△銷售收入20000025000050000減：變動(dòng)成本12000015000030000減：固定成本4000040000──息稅前利潤400006000020000例子例：甲企業(yè)生產(chǎn)A產(chǎn)品，銷售單價(jià)P為100元，單位變動(dòng)成本V為項(xiàng)目2008年2009年變動(dòng)額△銷售收入20000025000050000減：變動(dòng)成本12000015000030000減：固定成本4000040000──息稅前利潤400006000020000該系數(shù)表示，如果企業(yè)銷售量（額）增長1倍，則其息稅前利潤就增長2倍。例子分析項(xiàng)目2008年2009年變動(dòng)額△銷售收入2000002500EBIT=Q*P-V*Q-F=(P-V)*Q-F△EBIT=EBIT1-EBIT=△Q*(P-V)S=Q*P△S=S1-S=△Q*P對(duì)經(jīng)營杠桿系數(shù)計(jì)算公司推導(dǎo)變換EBIT=Q*P-V*Q-F=(P-V)*Q-F△E由經(jīng)營杠桿系數(shù)的推導(dǎo)變換公式可知，影響企業(yè)經(jīng)營杠桿系數(shù)的主要因素有：產(chǎn)品需求（銷售量）產(chǎn)品售價(jià)產(chǎn)品單位變動(dòng)成本固定成本等；在其他因素一定的情況下，固定成本越高，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)越大。影響經(jīng)營杠桿的因素由經(jīng)營杠桿系數(shù)的推導(dǎo)變換公式可知，影響經(jīng)營杠桿的因素例：XYZ公司的產(chǎn)品銷量40000件，單位產(chǎn)品售價(jià)1000元，銷售總額4000萬元，固定成本總額為800萬元，單位產(chǎn)品變動(dòng)成本為600元，變動(dòng)成本率為60%，變動(dòng)成本總額為2400萬元。計(jì)算XYZ公司經(jīng)營杠桿系數(shù)例子例：XYZ公司的產(chǎn)品銷量40000件，單位產(chǎn)品售價(jià)1000財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于負(fù)債籌資而引起的到期不能償債的可能性及由此而引起的稅后每股凈收益（EPS）的不確定性。固定資本成本和變動(dòng)資本成本固定：債務(wù)資本成本、優(yōu)先股資本成本變動(dòng)：普通股資本成本財(cái)務(wù)杠桿財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)杠桿普通股每股收益式中，EPS-普通股每股收益；I-債務(wù)利息；T-所得稅稅率；P-優(yōu)先股股利；N-發(fā)行在外的普通股股數(shù)財(cái)務(wù)杠桿普通股每股收益財(cái)務(wù)杠桿財(cái)務(wù)杠桿指在固定資本成本的作用下，息稅前利潤的變動(dòng)程度對(duì)普通股每股收益的變動(dòng)程度的放大作用。原理：在資本總額及其結(jié)構(gòu)既定的情況下，企業(yè)需要從息稅前利潤中支付的債務(wù)利息通常是固定的；當(dāng)息稅前利潤增大時(shí)，單位盈余負(fù)擔(dān)的固定財(cái)務(wù)費(fèi)用就會(huì)相對(duì)減少，從而給普通股東帶來更多盈余財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）企業(yè)稅后每股收益變動(dòng)率相對(duì)于息稅前利潤變動(dòng)率的倍數(shù)財(cái)務(wù)杠桿財(cái)務(wù)杠桿指在固定資本成本的作用下，息稅前利潤的變動(dòng)程度對(duì)普通例：某公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下表，計(jì)算公司財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)項(xiàng)目20082009△銷售收入10000011000010000息稅前利潤（EBIT）20000240004000利息50005000-稅前利潤15000190004000所得稅(40%)600076001600稅后利潤9000114002400股數(shù)500500-每股收益(EPS)1822.84.8例子例：某公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下表，計(jì)算公司財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)項(xiàng)目20082項(xiàng)目20082009△銷售收入10000011000010000息稅前利潤（EBIT）20000240004000利息50005000-稅前利潤15000190004000所得稅(40%)600076001600稅后利潤9000114002400股數(shù)500500-每股收益(EPS)1822.84.8結(jié)果表明，當(dāng)EBIT增長1倍時(shí)，則EPS將增長1.33倍例子分析項(xiàng)目20082009△銷售收入1000001100001對(duì)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)計(jì)算公式推導(dǎo)變換:假設(shè)I為利息，T為所得稅稅率，N為流通在外的股數(shù)，那么對(duì)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)計(jì)算公式推導(dǎo)變換:由財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的推導(dǎo)變換公