中國移動(dòng)研究報(bào)告：數(shù)字化全球綜合服務(wù)商龍頭巨人守正出奇

中國移動(dòng)研究報(bào)告：數(shù)字化全球綜合服務(wù)商龍頭，巨人守正出奇1.中國電信運(yùn)營商龍頭1.1股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，管理層經(jīng)驗(yàn)豐富中國移動(dòng)作為全球領(lǐng)先的電信運(yùn)營商龍頭，于1997年9月3日在中國香港完成注冊(cè)，并于同年10月23日在香港聯(lián)交所完成首次公開發(fā)行及上市。二十余年以來，公司推動(dòng)信息通信產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)了“2G跟隨、3G突破、4G同步、5G引領(lǐng)”的跨越式發(fā)展，業(yè)務(wù)覆蓋全球200余個(gè)國家和地區(qū)。今年1月5日，公司于A股上市。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，高管具備豐富經(jīng)驗(yàn)公司實(shí)控人為中國移動(dòng)集團(tuán)，截至上市前，通過直接控股中國移動(dòng)

BVI持有中國移動(dòng)72.72%股權(quán)，其余股份為公眾股東，中國移動(dòng)集團(tuán)的控制人主要為國資委，公司子公司包括直接控制子公司與其他專業(yè)子公司。楊杰先生現(xiàn)任公司執(zhí)行董事兼董事長，同時(shí)擔(dān)任中國移動(dòng)集團(tuán)董事長及中移通信董事長。董昕先生現(xiàn)任公司執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官，并同時(shí)擔(dān)任中國移動(dòng)集團(tuán)及中移通信總經(jīng)理。公司高管在其他運(yùn)營商也有豐富經(jīng)驗(yàn)，有助于在重大決策當(dāng)中提供更加宏觀的視角。1.2行業(yè)呈現(xiàn)寡頭格局，公司市場份額第一電信運(yùn)營商行業(yè)地位排序?yàn)橹袊苿?dòng)/中國電信/中國聯(lián)通

目前國內(nèi)運(yùn)營商競爭格局基本穩(wěn)定，按照用戶數(shù)量統(tǒng)計(jì)，中國移動(dòng)第一、中國電信第二、中國聯(lián)通第三。截至2021年12月，中國移動(dòng)、中國電信、中國聯(lián)通的移動(dòng)用戶數(shù)分別為9.57/3.73/3.17億戶，總戶數(shù)16.47億戶，三家運(yùn)營商用戶數(shù)占比分別為58.12%/22.62%/19.26%。運(yùn)營商5G移動(dòng)電話用戶數(shù)：截至2022年2月，中國移動(dòng)、中國電信、中國聯(lián)通的5G移動(dòng)電話用戶數(shù)分別為4.25/2.02/1.65億戶，5G移動(dòng)電話總用戶數(shù)7.92億戶，中國移動(dòng)、中國電信和中國聯(lián)通占比分別為53.68%/20.81%/25.51%。截至2021年底，三大運(yùn)營商固網(wǎng)業(yè)務(wù)寬帶用戶達(dá)到5.05億戶，1-12月凈增約5000萬戶。中國移動(dòng)、中國電信、中國聯(lián)通的有線寬帶用戶數(shù)分別為2.4億戶、1.7億戶、0.95億戶，中國移動(dòng)、中國電信和中國聯(lián)通占比分別為47.52%/33.66%/18.82%。1.3公司戰(zhàn)略清晰，各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展向好公司致力于創(chuàng)世界一流企業(yè)，產(chǎn)品服務(wù)不斷演進(jìn)2021年業(yè)績發(fā)布會(huì)，公司錨定信息服務(wù)科技創(chuàng)新公司定位，創(chuàng)世界一流信息服務(wù)科技創(chuàng)新公司。一是推進(jìn)新基建，系統(tǒng)打造5G、算力網(wǎng)絡(luò)、智慧中臺(tái)為重點(diǎn)的新型信息基礎(chǔ)設(shè)施，加速實(shí)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)無所不達(dá)、算力無所不在、智能無所不及；二是融合新要素，加快推進(jìn)信息技術(shù)與數(shù)據(jù)要素的融合運(yùn)用打造數(shù)智驅(qū)動(dòng)的新增長模式，繁榮數(shù)智產(chǎn)業(yè)生態(tài)；三是激發(fā)新動(dòng)能，深化信息技術(shù)融合創(chuàng)新，以數(shù)字產(chǎn)業(yè)化推動(dòng)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化，培育信息服務(wù)新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式。作為全球領(lǐng)先的通信及信息服務(wù)企業(yè)，二十余年來，公司持續(xù)推進(jìn)信息技術(shù)突破與應(yīng)用，推動(dòng)我國信息通信產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)了“2G跟隨、3G突破、4G同步、5G引領(lǐng)”

的跨越式發(fā)展，建成了惠及全球五分之一人口的高速、移動(dòng)、安全、泛在信息基礎(chǔ)設(shè)施，業(yè)務(wù)覆蓋全球200余個(gè)國家和地區(qū)。2.消費(fèi)者業(yè)務(wù)：政策不再“提速降費(fèi)”，業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長2.1考核注重盈利提升，“提速降費(fèi)”政策取消“提速降費(fèi)”政策取消2015年開始，在“提速降費(fèi)”政策壓制下，電信運(yùn)營商單價(jià)大幅受挫。2015-2019年之間，“提速降費(fèi)”政策實(shí)施以來，流量、語音和國際長途業(yè)務(wù)降費(fèi)明顯，漫游費(fèi)取消，以及中小企業(yè)的專線資費(fèi)降費(fèi)。到2020年，語音、流量等費(fèi)用不再提及，僅僅提及專線和寬帶費(fèi)用，2021年政府工作報(bào)告提及的只是中小企業(yè)的寬帶和專線費(fèi)用，一些程度上也是支持后疫情時(shí)代中小企業(yè)的經(jīng)營。在“提速降費(fèi)”政策取消后，長期受到政策壓制的運(yùn)營商ARPU值已迎來反轉(zhuǎn)。國資委對(duì)運(yùn)營商考核由市場份額提升轉(zhuǎn)變?yōu)槔麧櫾鲩L歷年來，電信運(yùn)營商KPI考核體系中市場份額為重要指標(biāo)，運(yùn)營商為了爭搶用戶數(shù)，通過價(jià)格戰(zhàn)的形式惡性競爭。2019年，以中國移動(dòng)為代表的電信運(yùn)營商龍頭近10年首次出現(xiàn)營收和利潤雙雙下滑的現(xiàn)象。同年，國資委向三大運(yùn)營商下發(fā)新的考核要求，停止考核市場份額，開啟了運(yùn)營商“提質(zhì)增效”，以盈利為主要導(dǎo)向新征程，運(yùn)營商盈利側(cè)逐步改善。2.2C端：用戶數(shù)增長放緩，ARPU持續(xù)提升公司以連接為基礎(chǔ)，融合發(fā)展一系列增值業(yè)務(wù)公司堅(jiān)持“連接+應(yīng)用+權(quán)益”融合發(fā)展，持續(xù)引領(lǐng)個(gè)人市場通信以及信息消費(fèi)升級(jí)，通信連接方面5G引領(lǐng)，4G協(xié)同發(fā)展。數(shù)字應(yīng)用方面，打造“和彩云”“超級(jí)SIM”“云游戲”“云VR/云AR”等一系列特色產(chǎn)品。移動(dòng)業(yè)務(wù)為主要收入來源，公司移動(dòng)通信用戶數(shù)增長放緩根據(jù)公司2021年財(cái)報(bào)，移動(dòng)通信服務(wù)是公司整體收入中占比最大的業(yè)務(wù)，占收比為57%，是公司的主要收入來源。截至2021年，中國移動(dòng)的移動(dòng)用戶數(shù)為9.57億戶；2019-2021年，移動(dòng)用戶數(shù)增長明顯放緩，兩年凈增長700萬戶，CAGR不到1%。隨著移動(dòng)通信業(yè)務(wù)滲透率超過100%，人口紅利逐漸消失，運(yùn)營商競爭開始趨于白熱化，用戶增長放緩，帶來收入增速下降，行業(yè)陷入存量博弈競爭，5G時(shí)代較難給公司移動(dòng)用戶數(shù)帶來增量。5G網(wǎng)絡(luò)推升互聯(lián)網(wǎng)接入流量和DOU5G牌照發(fā)放以來，運(yùn)營商加速建設(shè)5G網(wǎng)絡(luò)，2019年11月至今，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)接入流量和DOU整體呈上升趨勢。伴隨著5G垂直行業(yè)場景的落地和個(gè)人用戶多樣化的增值服務(wù)，預(yù)計(jì)未來移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)接入流量和DOU保持高速增長，單價(jià)不變的前提下ARPU值有望提升。5G用戶數(shù)快速增長，拉動(dòng)ARPU值持續(xù)提升2020Q2（5G元年）至今，三大運(yùn)營商ARPU值觸底反彈，未來提升ARPU值成為各家主要戰(zhàn)略。我國5G用戶數(shù)仍將保持快速增長，對(duì)移動(dòng)ARPU形成主要拉動(dòng)，截至2022年3月末，我國5G手機(jī)終端連接數(shù)達(dá)4.03億戶，比上年末凈增0.48億戶；截至2021年底，三大運(yùn)營商5G套餐用戶數(shù)達(dá)7.3億戶，5G手機(jī)終端連接數(shù)與5G套餐用戶數(shù)同步增長，5G用戶“質(zhì)量”提升。中國移動(dòng)

5G套餐用戶數(shù)達(dá)3.87億戶，滲透率達(dá)40%，國內(nèi)5G套餐用戶數(shù)市場份額為53%。2019年以來，中國移動(dòng)出賬用戶ARPU逐步企穩(wěn)。2021年，中國移動(dòng)的移動(dòng)ARPU為48.8元，同比增長3.0%。ARPU上漲帶動(dòng)移動(dòng)業(yè)務(wù)營收持續(xù)提升我們認(rèn)為ARPU的變化主要由單流量成本和人均流量使用量（DOU）決定，單流量成本取決于用戶規(guī)模，用戶規(guī)模越大單流量成本越低。當(dāng)前公司用戶規(guī)模趨于穩(wěn)定，市場份額或不會(huì)發(fā)生大的變化，ARPU值提升主要依靠DOU的提升。隨著5G套餐滲透率的提升，公司移動(dòng)ARPU值持續(xù)回升，推動(dòng)移動(dòng)通信業(yè)務(wù)基本面穩(wěn)健向好。2019年以來移動(dòng)業(yè)務(wù)同比增速持續(xù)向上。2019年公司移動(dòng)業(yè)務(wù)營收達(dá)4907.48億元，同比下降3.48%；2020年移動(dòng)業(yè)務(wù)營收為4769.66億元，同比下降2.81%，下降幅度較2019年趨緩；2021年移動(dòng)業(yè)務(wù)營收為4834.34億元，同比增長1.36%，增速轉(zhuǎn)正。2.3H端：千兆時(shí)代，用戶數(shù)和ARPU雙雙提升公司以寬帶為基礎(chǔ)，積極拓展多場景智慧家庭服務(wù)為助力“寬帶中國”戰(zhàn)略實(shí)施，公司持續(xù)加大家庭寬帶基礎(chǔ)設(shè)施的投入，全面實(shí)現(xiàn)“光纖到樓，光纖入戶”。公司以“全千兆”策略為引領(lǐng)，推動(dòng)智慧家庭服務(wù)升級(jí)，成立“中國移動(dòng)智慧家庭聯(lián)盟”，聯(lián)合超400家合作伙伴、推出超1200款產(chǎn)品，打造優(yōu)質(zhì)多場景服務(wù)能力，促進(jìn)家庭市場高質(zhì)量發(fā)展。截至2022Q1，公司固網(wǎng)用戶數(shù)保持較快增長2021年中國移動(dòng)寬帶用戶數(shù)為2.18億戶，較2020年增長4.79%，凈增2588萬戶，凈增用戶數(shù)較2020年增長10.11%。2022Q1，公司有線寬帶客戶總數(shù)達(dá)到2.49億戶，季度凈增899萬戶，其中家庭寬帶客戶2.25億戶，季度凈增727萬戶，家庭寬帶綜合ARPU為37.8元，同比增長5.3%。運(yùn)營商百/千兆用戶占比持續(xù)提升截至2022年3月，100Mbps及以上接入速率的固定互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入用戶達(dá)5.14億戶，同比增長14.1%，占互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入用戶數(shù)達(dá)94%；1000Mbps及以上接入速率的固定互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入用戶達(dá)4596萬戶，同比增長386.2%。固定寬帶接入網(wǎng)呈現(xiàn)百兆以下退網(wǎng)，百兆級(jí)網(wǎng)絡(luò)基本飽和，千兆網(wǎng)絡(luò)開始高速增長的態(tài)勢。固網(wǎng)業(yè)務(wù)量價(jià)齊升，營收實(shí)現(xiàn)自2018年以來同比高增千兆寬帶和智慧家庭的普及將持續(xù)推動(dòng)公司家庭寬帶綜合ARPU的穩(wěn)定提升；

另一方面，受益于固網(wǎng)用戶數(shù)穩(wěn)定增長以及智慧家庭用戶數(shù)持續(xù)提升，自2018年起公司家庭寬帶綜合ARPU企穩(wěn)回升。截至22Q1，中國移動(dòng)家庭寬帶綜合ARPU為37.8元，同比增長5.3%。2021年公司家庭市場營收1005億元，同比增長20.8%，固網(wǎng)業(yè)務(wù)增速行業(yè)領(lǐng)先。3.產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)提供第二成長引擎3.1

數(shù)字經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，政策助力產(chǎn)業(yè)數(shù)字化加速“十四五”數(shù)字規(guī)劃提升到國家層面，落實(shí)到各級(jí)省政府2022年1月15日，《求是》刊發(fā)《不斷做強(qiáng)做優(yōu)做大我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)》，指出了數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的七大方面，結(jié)合國務(wù)院前期印發(fā)的《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》，數(shù)字化已經(jīng)提升到國家層面，成為未來經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵。同時(shí)，2022年各省級(jí)政府也對(duì)數(shù)字經(jīng)濟(jì)做了相關(guān)表述，圍繞建設(shè)算力算法平臺(tái)等基礎(chǔ)設(shè)施、拓寬數(shù)字應(yīng)用場景、培育軟件產(chǎn)業(yè)集群等方式將數(shù)字經(jīng)濟(jì)與制造業(yè)融合發(fā)展。例如發(fā)展人工智能、區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)；進(jìn)行數(shù)字安防、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、數(shù)字政府、數(shù)字社會(huì)生態(tài)體系建設(shè)。數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模兩位數(shù)增長，占GDP比重持續(xù)提升2005年開始，中國數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模呈現(xiàn)快速增長，截至2020年數(shù)字經(jīng)濟(jì)總規(guī)模達(dá)39.2萬億元，同比上一年增加3.3萬億元，2005-2020年CAGR達(dá)19.83%。根據(jù)中國信通院數(shù)據(jù)，截至2020年我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)總量位居世界前列，美國穩(wěn)居第一，中國第二，后續(xù)排名分別為德國、日本、英國、法國和韓國，但發(fā)達(dá)國家數(shù)字經(jīng)濟(jì)占GDP比重超50%。根據(jù)信通院數(shù)據(jù)，2020年數(shù)字經(jīng)濟(jì)占我國GDP的比重也穩(wěn)步提升，達(dá)到38.6%，占比同比提升2.3個(gè)百分點(diǎn)，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)在經(jīng)濟(jì)中所起到的作用愈發(fā)突出，但我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)的滲透率相較于發(fā)達(dá)國家仍有一些差距，有較大的提升空間。在政策和需求的雙輪驅(qū)動(dòng)下，預(yù)計(jì)2020-2025年數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模由39.2萬億增長至65萬億，CAGR為10.6%，電信運(yùn)營商作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)的重要底座，搭建數(shù)字經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施將核心受益?！皷|數(shù)西算”為國家層面數(shù)字經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施總規(guī)劃2022年2月國家發(fā)改委等四部門聯(lián)合印發(fā)通知，同意在京津冀、長三角、粵港澳大灣區(qū)等8地啟動(dòng)建設(shè)國家算力樞紐節(jié)點(diǎn)，并規(guī)劃了10個(gè)國家數(shù)據(jù)中心集群。至此全國一體化大數(shù)據(jù)中心體系完成總體布局設(shè)計(jì)，“東數(shù)西算”工程正式全面啟動(dòng)。較“南水北調(diào)”、“西電東送”是國家工程，“東數(shù)西算”具備市場化特征，由國家牽頭，相關(guān)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行市場化競爭，合力實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)的市場化配置。3.2B端：轉(zhuǎn)型數(shù)字化綜合服務(wù)商，保持高速增長以政企客戶為基礎(chǔ)，開拓客戶多樣化需求公司B端（政企市場）產(chǎn)品豐富，主要包括通信服務(wù)和信息服務(wù)兩大類。通信服務(wù)包括集團(tuán)專線、集團(tuán)短彩信、集團(tuán)語音、物聯(lián)卡和5G專網(wǎng)；信息服務(wù)包括移動(dòng)云、IDC、信息化應(yīng)用產(chǎn)品（云視訊、和對(duì)講、千里眼等）和DICT解決方案。根據(jù)2019年業(yè)績發(fā)布會(huì)推介材料，DICT收入包括IDC、ICT、移動(dòng)云、大數(shù)據(jù)及其他政企應(yīng)用及信息服務(wù)。自2018年開始，電信運(yùn)營商積極布局以B端客戶為主的產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)，中國移動(dòng)憑借天然的網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，深耕政企信息化“藍(lán)?！?，推動(dòng)“網(wǎng)+云+DICT”實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。伴隨著中國企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的契機(jī)，公司政企市場營業(yè)收入在IDC和云計(jì)算領(lǐng)域高速增長，公司處于產(chǎn)業(yè)鏈地位具體詳見《運(yùn)營商消費(fèi)者業(yè)務(wù)穩(wěn)健，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化引擎助力》，報(bào)告于2022年6月21日發(fā)布。IDC市場運(yùn)營商位列前3，云計(jì)算以互聯(lián)網(wǎng)公司為主我國IDC市場中，電信運(yùn)營商占據(jù)主要份額，第三方IDC服務(wù)商快速擴(kuò)張。目前，電信運(yùn)營商和前6家第三方IDC服務(wù)商占我國數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)主要市場份額，2021年底數(shù)據(jù)中心占比高達(dá)77.5%。按照機(jī)柜數(shù)量口徑統(tǒng)計(jì)，截至2021年底，三大電信運(yùn)營商共占我國IDC市場62.3%的市場份額，中國移動(dòng)市場份額為12.6%。截至2021年底，中國TOP5云計(jì)算IaaS服務(wù)商主要有：阿里云、華為云、騰訊云、天翼云和亞馬遜云，主要以互聯(lián)網(wǎng)廠商為主，其中阿里云占比頗高，中國移動(dòng)市場份額為5.95%。公司2021年DICT業(yè)務(wù)合計(jì)營收623億元，同比增長43.2%，其中IDC和移動(dòng)云業(yè)務(wù)營收458億元，占DICT業(yè)務(wù)74%。政企市場收入增速大幅超越傳統(tǒng)業(yè)務(wù)2022Q1，三家運(yùn)營商完成移動(dòng)數(shù)據(jù)流量業(yè)務(wù)收入1609億元，同比增長1.7%，在電信業(yè)務(wù)收入中占比為40.9%，拉動(dòng)電信業(yè)務(wù)收入增長0.7個(gè)百分點(diǎn)。22Q1完成政企業(yè)務(wù)收入797億元，同比增長36.3%，在電信業(yè)務(wù)收入中占比為20.3%，拉動(dòng)電信業(yè)務(wù)收入增長5.9個(gè)百分點(diǎn)。其中云計(jì)算和大數(shù)據(jù)收入同比增速分別達(dá)138.1%和59.1%，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入同比增長19.8%，物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入同比增長23.9%。隨著“東數(shù)西算”和“數(shù)字化轉(zhuǎn)型”推進(jìn)，中國移動(dòng)政企市場收入高速增長。2021年公司政企市場收入1371億元，同比增長21%，其中DICT收入623億元，同比增長43.2%；22Q1公司政企市場DICT業(yè)務(wù)營收237億元，同比增長分別為51%，成為營收增長的主要驅(qū)動(dòng)力。3.3N端：積極探索，成效初顯公司全方位布局，積極推動(dòng)“產(chǎn)業(yè)+資本”發(fā)展

中國移動(dòng)在發(fā)展個(gè)人、家庭和政企市場同時(shí)，也積極布局新興市場業(yè)務(wù)，主要包括國際業(yè)務(wù)、數(shù)字內(nèi)容、互聯(lián)網(wǎng)金融和股權(quán)投資。截至2021年，國際業(yè)務(wù)方面，公司國際/港澳臺(tái)漫游服務(wù)覆蓋264個(gè)方向，5G開通方向51個(gè)，保持全球領(lǐng)先運(yùn)營商客戶合作伙伴466家，“牽手計(jì)劃”覆蓋全球超30億用戶；數(shù)字內(nèi)容方面，公司全力打造“咪咕”系列產(chǎn)品，全場景月活躍客戶提升45%；互聯(lián)網(wǎng)金融方面，公司和包支付月活躍客戶提升155.7%；股權(quán)投資方面，公司以“產(chǎn)業(yè)+資本”構(gòu)建數(shù)智化產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈，對(duì)凈利潤貢獻(xiàn)占比10.1%。2021年，公司國際業(yè)務(wù)營收132.88億元，同比增長20.1%；數(shù)字內(nèi)容營收167.6億元，同比增長47.1%，互聯(lián)網(wǎng)金融營收2.83億元，同比增長102.2%；2019-2021年，公司新興業(yè)務(wù)整體保持較好增長，但是處于探索階段，業(yè)務(wù)收入波動(dòng)相對(duì)不太穩(wěn)定。中國移動(dòng)以兩家投資公司中移資本和中移投資為投資主體，三個(gè)資金平臺(tái)：中移和創(chuàng)、中移股權(quán)基金和中移創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)基金，圍繞“產(chǎn)業(yè)+資本”投資邏輯，截至2021年6月30日，招股說明書共披露以下相關(guān)企業(yè)投資金額，涉及基礎(chǔ)通信、AI和金融等領(lǐng)域。4.經(jīng)營分析：資本開支降、盈利強(qiáng)、費(fèi)用優(yōu)，利潤增長可期4.1成本分析：“移動(dòng)+廣電”，成本有望優(yōu)化共建共享深化推進(jìn)，“移動(dòng)+廣電”700M頻譜優(yōu)勢突出中國5G電信運(yùn)營商“2+2”格局落定：中國電信與中國聯(lián)通聯(lián)手，中國移動(dòng)和中國廣電組合，共建共享5G網(wǎng)絡(luò)。2019年6月，工信部發(fā)放5G商用牌照，中國廣電獲得一張5G商用牌照，并可合法使用700MHz、4.9GHz頻譜資源。不同于其他頻段，700M頻段具備覆蓋范圍廣的特點(diǎn)，在相同上行邊緣速率

（5Mbps）下，700MHz覆蓋能達(dá)到4.66km，4.9GHz覆蓋半徑為1.55km，1個(gè)700MHz基站覆蓋范圍約為4.9GHz基站的3倍，對(duì)于偏遠(yuǎn)地區(qū)建網(wǎng)，能有效解決5G基站成本高，覆蓋范圍小的問題。中國移動(dòng)未來資本開支趨于平緩2019-2021年，中國移動(dòng)資本開支分別為1659/1806/1836億元，同比增長-0.72%/8.86%/1.66%，相較于4G時(shí)代，建網(wǎng)初期公司資本開支大幅增長有了較大的變化。預(yù)計(jì)未來3年公司資本開支維持平穩(wěn)，2022年預(yù)計(jì)資本開支1852億元，5G資本開支1100億元，相較于去年1140億元有所減少，我們認(rèn)為5G資本開支開始步入下行周期。折舊攤銷占營業(yè)成本比例大根據(jù)2021年公司年報(bào)披露，營業(yè)成本構(gòu)成中，中國移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營及支撐支出占比35.76%、折舊與攤銷占比30.59%；公司折舊與攤銷為1,848億元，比上年增長12.3%，若剔除殘值率調(diào)整因素影響，折舊及攤銷增長6.6%，主要由于公司加速網(wǎng)絡(luò)升級(jí)、轉(zhuǎn)型布局，資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大。資本開支占收比較3/4G減少，利潤空間提升根據(jù)中國移動(dòng)歷年財(cái)報(bào)，3G牌照于2008年12月發(fā)放，建網(wǎng)高峰期在2009年，資本開支為1339億元，占收比30.49%；4G牌照于2013年12月發(fā)放，建網(wǎng)高峰期在2015年，資本開支為1997億元，占收比30.35%；2021年為5G資本開支高峰期，資本開支為1836億元，占收比為22.28%。資本開支大幅提升將增加未來幾年折舊與攤銷費(fèi)用，共建共享下資本開支得到有效控制，5G投資金額巨大，