武鋼股份增發(fā)新股收購鋼鐵主業(yè)

武鋼股份增發(fā)新股收購鋼鐵主業(yè)----影響與效果分析（問題1）1可編輯版主要分析方向資本結(jié)構(gòu)（財務(wù)狀況）收入與利潤（經(jīng)營成果）未來收益與發(fā)展（長期）股票價值變動費用（主要是期間費用）2可編輯版對武鋼股份的影響綜合實力：提升了公司的行業(yè)影響力及產(chǎn)能，從而增加企業(yè)價值

獨立性：減少與母公司的關(guān)聯(lián)交易，獨立性增強(qiáng)經(jīng)營成果：同時增加營業(yè)利潤和期間費用

資本結(jié)構(gòu)：償債能力有所下降，盈利能力提高對武鋼股份的影響備注：后面詳細(xì)分析對其經(jīng)營成果和資本結(jié)構(gòu)的影響。3可編輯版對武鋼股份的影響---經(jīng)營成果1、主營業(yè)務(wù)利潤和收入增加。由于具備完整產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)加工環(huán)節(jié)增加，根據(jù)已審備考會計報表，2003年備考匯總武鋼股份主營業(yè)務(wù)收入及主營業(yè)務(wù)利潤分別增長了252.75%、404.98%。，主營業(yè)務(wù)利潤率則提高了6.4個百分點。2、期間費用增加。由于武鋼股份成立較晚，管理人員占總員工數(shù)比例較擬收購鋼鐵主業(yè)低，非生產(chǎn)用的固定資產(chǎn)所占總資產(chǎn)比例較低，收購?fù)瓿蓪?dǎo)致管理費用上升。同時，擬收購鋼鐵主業(yè)中的在建工程和所對應(yīng)的銀行借款將進(jìn)入武鋼股份，導(dǎo)致財務(wù)費用上升。4可編輯版對武鋼股份的影響---資本結(jié)構(gòu)短期償債能力項目名稱武鋼股份備考匯總流動比率2.551.12速動比率2.240.73資產(chǎn)負(fù)債率（%）23.8446.55

由于擬收購的鋼鐵主業(yè)流動資產(chǎn)和貨幣資金所占比例較低，同時包含有很多在建工程及銀行借款和其他負(fù)債，收購后武鋼股份的償債指標(biāo)：流動比例、速動比例有所降低，資產(chǎn)負(fù)債比增高，最終導(dǎo)致短期償債能力降低。2003年武鋼股份及備考匯總短期償債能力指標(biāo)5可編輯版對武鋼股份的影響---資本結(jié)構(gòu)盈利能力

武鋼股份的流動資產(chǎn)比例大幅下降，固定資產(chǎn)比例大幅上升，每年的固定折舊大幅度增加，該部分價值將在主營業(yè)務(wù)收入中得到補(bǔ)償并最終轉(zhuǎn)化為貨幣資金，從而增加了公司的現(xiàn)金流量凈額并提高了企業(yè)資產(chǎn)盈利能力。項目名稱武鋼股份備考匯總毛利率0.150.21凈資產(chǎn)收益率0.07390.09382003年武鋼股份及備考匯總盈利能力指標(biāo)6可編輯版對武鋼集團(tuán)的影響1、減少武鋼集團(tuán)的協(xié)調(diào)費用和經(jīng)營管理費用

2、鋼鐵主業(yè)上市，有利于武鋼集團(tuán)的長遠(yuǎn)發(fā)展

鋼鐵企業(yè)的特點要求生產(chǎn)工藝完整性和一體化經(jīng)營，前后工序的管理工作分割到武漢鋼鐵有限公司和武漢鋼鐵股份公司中，不利于集團(tuán)公司的生產(chǎn)經(jīng)營協(xié)調(diào)，武鋼股份公司收購武鋼公司鋼鐵主業(yè)后，使得前后工序的管理工作全部歸于武鋼股份公司，有利于武鋼集團(tuán)公司的協(xié)調(diào)經(jīng)營，降低協(xié)調(diào)成本。同時，武鋼股份公司收購武鋼公司鋼鐵主業(yè)資產(chǎn)統(tǒng)一管理前后工序，減少了武鋼集團(tuán)公司的經(jīng)營管理費用。

根據(jù)證監(jiān)會的監(jiān)管要求，上市公司之間的同業(yè)競爭是被禁止的，同時相關(guān)企業(yè)應(yīng)當(dāng)減少關(guān)聯(lián)交易，保持其業(yè)務(wù)和資產(chǎn)的完整與獨立，而這一收購的達(dá)成將響應(yīng)監(jiān)管要求。另一方面，武鋼股份的創(chuàng)新融資方案增發(fā)暫不流通的國有法人股，武鋼集團(tuán)的非上市部分鋼鐵主業(yè)資產(chǎn)全部進(jìn)入上市公司，實現(xiàn)了大股東主業(yè)的整體上市，使武鋼集團(tuán)有更長遠(yuǎn)的發(fā)展。7可編輯版對武鋼集團(tuán)的影響

3、稀釋了武鋼集團(tuán)對武鋼股份的股權(quán)，理論上的股票財富減少

新股增發(fā)后，武鋼集團(tuán)公司持有武鋼股份的股份占總股本的比例由84.69%下降為75.81%，股權(quán)比例減少，削弱了對武鋼股份的控制權(quán)。假設(shè)：武鋼股份增發(fā)前的總股本為T0，增發(fā)新股T（T=T1+T2），其中增發(fā)部分向武鋼集團(tuán)配售部分為T1，向社會公眾發(fā)行為T2。增發(fā)前股票二級市場價格為P0，增發(fā)價格為P。則：增發(fā)后公司總股本為T0+T，增發(fā)新股后二級市場的理論除權(quán)價格P1=(P0T0+PT)/(T0+T)增發(fā)前武鋼集團(tuán)的財富價值M0=T0P0,在認(rèn)購新股付出的資金成本為PT1，增發(fā)后武鋼集團(tuán)的財富價值M1=P（T1+T0），

財富變化量為△M=P1(T1+T)-T0P0-PT1=[T2T0(P-P0)]/(T-T0)，由于P<P0，這樣使得△M<0，武鋼集團(tuán)公司理論上的股票財富減少。8可編輯版對中小投資者的影響1、總體上使新流通股股東財富減少，原流通股股東財富增加

我們假設(shè)武鋼集團(tuán)在0%、40%、80%和85.55%四種認(rèn)購比例情況下，武鋼集團(tuán)、原流通股股東、新流通股股東三者財富，在定向增發(fā)前后（以2004年6月30日為時點）的變化情況。同時假定在以上各種情況下，定向增發(fā)股票發(fā)行價格均為6.38元，發(fā)行股份141,042.4萬股，原流通股股東優(yōu)先認(rèn)購比例為實際實施的23.48%均不變，并且忽略原流通股所有權(quán)的變動。9可編輯版對中小投資者的影響項目實際增發(fā)假設(shè)1假設(shè)2假設(shè)3假設(shè)4認(rèn)購比例60.00%40.00%0.00%80.00%85.55%認(rèn)購股數(shù)84,64256,4000112,834120,657增發(fā)后持股比例75.81%68.60%54.21%83.00%85.00%增發(fā)前凈資產(chǎn)500,435500,435500,435500,435500,435增發(fā)投入540,019359,8320719,880769,794增發(fā)后凈資產(chǎn)1,130,1281,022,698808,1601,237,3651,267,188增發(fā)后資產(chǎn)增值89,675162,431307,72517,050-3,105武鋼集團(tuán)在幾種認(rèn)購比例假設(shè)下財富變化情況單位：萬元10可編輯版對中小投資者的影響項目實際增發(fā)假設(shè)1假設(shè)2假設(shè)3假設(shè)41、原流通股股東

認(rèn)購比例9.40%14.09%23.48%4.70%3.39%優(yōu)先及其他認(rèn)購13,24319,87433,1176,6234,786增發(fā)后持股比例13.18%14.87%18.25%11.49%11.02%增發(fā)前凈資產(chǎn)90,45090,45090,45090,45090,450增發(fā)投入84,489126,796211,28542,25730,537增發(fā)后凈資產(chǎn)196,442221,667272,040171,263164,275原流通股增值21,5044,421-29,69438,55643,2882、新流通股東

認(rèn)購比例30.60%45.91%76.52%15.30%11.06%新流通股認(rèn)購43,15764,768107,92621,58515,599增發(fā)后持股比例11.01%16.53%27.54%5.51%3.98%增發(fā)投入275,343413,222688,566137,71399,519增發(fā)后凈資產(chǎn)164,164246,370410,53582,10759,335新流通股增值-111,179-166,852-278,031-55,606-40,183流通股增值合計-89,675-162,431-307,725-17,0503,105流通股股東在幾種認(rèn)購比例假設(shè)下的財富變化情況單位：萬元11可編輯版對中小投資者的影響2、給中小股東帶來可觀的未來收益武鋼股份與大盤累計回報對比

該圖直觀的反映了武鋼股份在發(fā)行日2004年6月18日前后30個交易日的股價表現(xiàn)，在這個時窗內(nèi)，武鋼股份的回報顯著高于上證綜合指數(shù)。由此可見，武鋼股份方案得到了市場的高度認(rèn)同。

12可編輯版總結(jié)在此次案例分析中，我們分析了武鋼股份增發(fā)新股及收購鋼鐵主業(yè)這一經(jīng)濟(jì)活動對三個主要利益相關(guān)方的影響，其中有一些消極影響，但更多的是積極的、正面的影響。對于武鋼股份自身來說，增強(qiáng)了自身的實力，盈利能力得到提升，變得更加獨立了。但其償債能力的減弱和財務(wù)費用的增加也在一定程度上增