外匯期權(quán)案例

外匯期權(quán)案例第一頁(yè)，共二十二頁(yè)，2022年，8月28日

（1）即期匯率≤協(xié)議價(jià)格

放棄期權(quán)，損失全部保險(xiǎn)費(fèi)。

（2）協(xié)議價(jià)格＜即期匯率≤（協(xié)議價(jià)格+保險(xiǎn)費(fèi)）

行使期權(quán)，追回部分或全部保險(xiǎn)費(fèi)。（3）即期匯率＞（協(xié)議價(jià)格+保險(xiǎn)費(fèi)）

行使期權(quán)，獲取利潤(rùn)，上漲越多，獲利越大。

（4）在到期前，轉(zhuǎn)讓期權(quán)（在市場(chǎng)上將該份期權(quán)賣(mài)掉）在英鎊匯率上升時(shí)，該份期權(quán)的保險(xiǎn)費(fèi)也會(huì)上升，此時(shí)轉(zhuǎn)讓期權(quán)，可以獲取保險(xiǎn)費(fèi)差價(jià)收益。

在英鎊匯率下跌時(shí)，該份期權(quán)的保險(xiǎn)費(fèi)也會(huì)下跌，此時(shí)轉(zhuǎn)讓期權(quán)，可以追回部分保險(xiǎn)費(fèi)。

第二頁(yè)，共二十二頁(yè)，2022年，8月28日匯率損益（+）(－)0（協(xié)議價(jià)格）

AB（協(xié)議價(jià)格+保險(xiǎn)費(fèi)）圖1買(mǎi)入外匯看漲期權(quán)損益情況第三頁(yè)，共二十二頁(yè)，2022年，8月28日

買(mǎi)入外匯看漲期權(quán)的三點(diǎn)結(jié)論

（1）購(gòu)買(mǎi)外匯看漲期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)有限而且事先可知，其最大風(fēng)險(xiǎn)就是損失全部保險(xiǎn)費(fèi)。（2）外匯看漲期權(quán)的協(xié)議價(jià)格加保險(xiǎn)費(fèi)是買(mǎi)賣(mài)雙方的盈虧平衡點(diǎn)。（3）只要即期匯率上升到協(xié)議價(jià)格加保險(xiǎn)費(fèi)以上，購(gòu)買(mǎi)外匯看漲期限權(quán)就有利可圖，上升越多獲利越多，從理論上說(shuō)，購(gòu)買(mǎi)外匯看漲期限權(quán)的最大利潤(rùn)是無(wú)限的。第四頁(yè)，共二十二頁(yè)，2022年，8月28日

美國(guó)某進(jìn)口商需在6個(gè)月后支付一筆外匯（瑞士法郎），但又恐怕瑞士法郎6個(gè)月后升值導(dǎo)致外匯損失。于是，該進(jìn)口商以2.56%的期權(quán)價(jià)支付了一筆期權(quán)費(fèi)，購(gòu)買(mǎi)了一份瑞士法郎歐式看漲期權(quán)，其合約情況如下：執(zhí)行價(jià)格：USD1=CHF1.3900

有效期：6個(gè)月現(xiàn)貨日：1999/3/23

到期日：1999/9/23

期權(quán)價(jià)：2.56%

期權(quán)費(fèi)：CHF10000000Χ2.56%=CHF256000

當(dāng)日瑞士法郎現(xiàn)匯匯率為：USD1=CHF1.4100，故期權(quán)費(fèi)折合USD181560。

第五頁(yè)，共二十二頁(yè)，2022年，8月28日假定到期日的即期匯率用x表示，則該公司包括期權(quán)費(fèi)在內(nèi)的瑞士法郎凈支出成本c表示如下：（1）c=10000000÷1.3900+181560=7375805美元當(dāng)x<1.39時(shí)。該公司行使期權(quán)，按協(xié)定匯價(jià)買(mǎi)入瑞士法郎，得以保值。（2）c=10000000÷x+181560美元當(dāng)x>1.39時(shí)。該公司放棄行使期權(quán)，直接從市場(chǎng)上即期買(mǎi)入瑞士法郎，從而獲得匯價(jià)向有利方向變動(dòng)的好處。第六頁(yè)，共二十二頁(yè)，2022年，8月28日2.賣(mài)出外匯看漲期權(quán)

◆上例中英鎊看漲期權(quán)的賣(mài)方收進(jìn)1000美元，無(wú)論在6月底以前英鎊匯率如何變化，都有義務(wù)應(yīng)買(mǎi)方的要求，按GBP1=USD1.6的價(jià)格出售25000英鎊給買(mǎi)方，而買(mǎi)方若不行使期權(quán)，賣(mài)方也無(wú)能為力。第七頁(yè)，共二十二頁(yè)，2022年，8月28日

（1）即期匯率≤協(xié)議價(jià)格時(shí)

獲取全部保險(xiǎn)費(fèi)收入（2）協(xié)議價(jià)格＜即期匯率≤（協(xié)議價(jià)格+保險(xiǎn)費(fèi)）時(shí)

獲取部分保險(xiǎn)費(fèi)或不虧不賺（3）即期匯率＞（協(xié)議價(jià)格+保險(xiǎn)費(fèi)）時(shí)

賣(mài)方遭受損失，兩者差額越大，其損失越大

賣(mài)出外匯看漲期權(quán)會(huì)出現(xiàn)以下三種情況：第八頁(yè)，共二十二頁(yè)，2022年，8月28日匯率損益（+）(－)0A（協(xié)議價(jià)格）（協(xié)議價(jià)格+保險(xiǎn)費(fèi)）

B圖2賣(mài)出外匯看漲期權(quán)損益情況第九頁(yè)，共二十二頁(yè)，2022年，8月28日

（1）賣(mài)出外匯看漲期權(quán)的最大利潤(rùn)是期權(quán)保險(xiǎn)費(fèi)。只要即期匯率不超過(guò)期權(quán)合約的協(xié)議價(jià)格，賣(mài)方便可獲得全部保險(xiǎn)費(fèi)收入。（2）期權(quán)協(xié)議價(jià)格加保險(xiǎn)費(fèi)為盈虧平衡點(diǎn)。（3）即期匯率超過(guò)期權(quán)合約的協(xié)議價(jià)格，外匯看漲期權(quán)賣(mài)方便要遭受損失，兩者差額越大，其損失越大，從理論上說(shuō)期權(quán)賣(mài)方的損失是無(wú)限的。

賣(mài)出外匯看漲期權(quán)的三點(diǎn)結(jié)論第十頁(yè)，共二十二頁(yè)，2022年，8月28日3.買(mǎi)入看跌外匯期權(quán)交易分析交易員認(rèn)為近期內(nèi)美元對(duì)日元匯率有可能下跌，于是買(mǎi)入一項(xiàng)美元的看跌期權(quán)，金額為1000萬(wàn)美元，執(zhí)行價(jià)格為110.00，有效期為一個(gè)月，期權(quán)價(jià)格為1.7%。分析：

①當(dāng)美元市場(chǎng)匯率高于協(xié)定價(jià)格110.00時(shí)，交易員不會(huì)執(zhí)行該項(xiàng)權(quán)，因此其虧損就是購(gòu)買(mǎi)期權(quán)時(shí)支出的期權(quán)費(fèi)17萬(wàn)美元。②當(dāng)美元市場(chǎng)匯率低于110.00時(shí)，交易員將執(zhí)行期權(quán)。例如市場(chǎng)匯率為：USD1=JPY107.00，行使期權(quán)獲得收益：

1000Χ(110.00-107.00)=3000（萬(wàn)日元）按即期匯率折合280373美元，整個(gè)交易過(guò)程收益為：

280373-170000=110373（美元）第十一頁(yè)，共二十二頁(yè)，2022年，8月28日匯率損益（+）(－)0A（協(xié)議價(jià)格）B（協(xié)議價(jià)格－保險(xiǎn)費(fèi)）圖3買(mǎi)入外匯看跌期權(quán)損益情況

外匯看跌期權(quán)買(mǎi)入外匯看跌期權(quán)第十二頁(yè)，共二十二頁(yè)，2022年，8月28日匯率損益（+）(－)0A（協(xié)議價(jià)格）B（協(xié)議價(jià)格－保險(xiǎn)費(fèi)）圖4賣(mài)出外匯看跌期權(quán)損益情況賣(mài)出外匯看跌期權(quán)第十三頁(yè)，共二十二頁(yè)，2022年，8月28日期權(quán)盈虧情況分析ST-PKST看漲期權(quán)多頭的盈虧情況KST看跌期權(quán)多頭的盈虧情況KST看漲期權(quán)空頭的盈虧情況K看跌期權(quán)空頭的盈虧情況-PPP第十四頁(yè)，共二十二頁(yè)，2022年，8月28日利用外匯期權(quán)進(jìn)行保值和投機(jī)的優(yōu)越性：1、在規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)方面有更大的靈活性。對(duì)于在不確定外匯流量，或無(wú)法確定是否會(huì)發(fā)生外匯流量，或無(wú)法確定發(fā)生外匯流量的具體時(shí)間的情況下，利用外匯期權(quán)進(jìn)行保值更為適用。同時(shí)，可以根據(jù)交易者的需求進(jìn)行期權(quán)的個(gè)性化設(shè)計(jì)。

2、期權(quán)買(mǎi)方既能獲得匯率變化對(duì)其有利時(shí)的利潤(rùn)，也能規(guī)避匯率變化對(duì)其不利時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。第十五頁(yè)，共二十二頁(yè)，2022年，8月28日第三節(jié)外匯期權(quán)的交易策略一、看漲期權(quán)與看跌期權(quán)

外匯期權(quán)最基本的交易策略是買(mǎi)入或賣(mài)出看漲期權(quán)或看跌期權(quán)。這兩類(lèi)期權(quán)有四種基本結(jié)構(gòu)：買(mǎi)入看漲期權(quán)、賣(mài)出看漲期權(quán)、買(mǎi)入看跌期權(quán)和賣(mài)出看跌期權(quán)。買(mǎi)入或賣(mài)出基礎(chǔ)資產(chǎn)的權(quán)利就是買(mǎi)入或賣(mài)出期權(quán)本身。期權(quán)對(duì)買(mǎi)方而言，其承受的損失是有限的（支付期權(quán)費(fèi)），賺取的利潤(rùn)是無(wú)限的；對(duì)賣(mài)方而言，其承受的損失是無(wú)限的，賺取的利潤(rùn)是有限的，即買(mǎi)方支付的期權(quán)費(fèi)收入。

第十六頁(yè)，共二十二頁(yè)，2022年，8月28日1．買(mǎi)入看漲期權(quán)（BuyCallOption）

買(mǎi)入看漲期權(quán)是指期權(quán)的買(mǎi)方或持有者獲得在到期日或之前按協(xié)定匯率買(mǎi)入合約中所規(guī)定的某種貨幣。

【例10—4】

假設(shè)某投資者預(yù)期USD/JPY在未來(lái)5個(gè)月內(nèi)USD將升值，所以投資者將以協(xié)定匯率為USD/JPY=115買(mǎi)入期限為6個(gè)月100萬(wàn)美元的美式USDCall/JPYPut，期權(quán)費(fèi)為1%。

投資者所支付的期權(quán)費(fèi)（最大損失）為：

100萬(wàn)×1%=1萬(wàn)美元損益平衡點(diǎn)（BEP）為：USD/JPY=115+（1萬(wàn)×115÷100萬(wàn)）=116.15

如果在期權(quán)到期日之前某一日市場(chǎng)匯率為USD/JPY=117時(shí)，即S>X，則投資者將行使期權(quán)，所獲得凈利潤(rùn)為（117－116.15）×100萬(wàn)=85萬(wàn)日元（折算為7265美元）。如果在到期日時(shí)或之前的市場(chǎng)匯率SX時(shí)，則投資者將放棄行使權(quán)利，讓該期權(quán)過(guò)期，其損失為1萬(wàn)美元。

第十七頁(yè)，共二十二頁(yè)，2022年，8月28日＊期權(quán)的損益圖1、買(mǎi)進(jìn)看漲期權(quán)的損益圖

損益

0S

●

●

市場(chǎng)價(jià)格

BFF:期權(quán)費(fèi)S:協(xié)議價(jià)格B:盈虧平衡點(diǎn)第十八頁(yè)，共二十二頁(yè)，2022年，8月28日2．賣(mài)出看漲期權(quán)（SellCallOption）

賣(mài)出看漲期權(quán)是指期權(quán)的賣(mài)方或出售者有義務(wù)在到期日或之前應(yīng)買(mǎi)方的要求按協(xié)定匯率出售合約中所規(guī)定的某種貨幣。交易策略為：若出售者將預(yù)期未來(lái)某一種貨幣將貶值時(shí)，則可以賣(mài)出此貨幣的看漲期權(quán)。賣(mài)出買(mǎi)權(quán)的最大收益為收到的期權(quán)費(fèi)

.【例10—5】

假設(shè)某投資者預(yù)期USD/JPY在未來(lái)5個(gè)月內(nèi)USD將貶值，所以投資者將以協(xié)定匯率為USD/JPY=115賣(mài)出期限為6個(gè)月100萬(wàn)美元的美式USDCall/JPYPut，期權(quán)費(fèi)為1%。

投資者收到的期權(quán)費(fèi)（最大收益）為：

100萬(wàn)×1%=1萬(wàn)美元

損益平衡點(diǎn)（BEP）為：

USD/JPY=115+（1萬(wàn)×115÷100萬(wàn)）=116.15

如果在期權(quán)到期日之前某一日市場(chǎng)匯率為USD/JPY=118時(shí)，即S>X，則投資者的對(duì)手將行使期權(quán)，投資者實(shí)際損失為（118－116.15）×100萬(wàn)=185萬(wàn)日元（折算為15678美元）。如果在到期日時(shí)或之前的市場(chǎng)匯率SX時(shí)，投資者的對(duì)手將放棄行使權(quán)利，讓該期權(quán)過(guò)期，投資者收益為1萬(wàn)美元。

第十九頁(yè)，共二十二頁(yè)，2022年，8月28日3．買(mǎi)入看跌期權(quán)（BuyPutOption）

買(mǎi)入看跌期權(quán)是指期權(quán)的買(mǎi)方或持有者獲得在到期日或之前按協(xié)定匯率賣(mài)出合約中所規(guī)定的某種貨幣。

【例10—6】

若投資者預(yù)期英鎊在3個(gè)月內(nèi)將會(huì)貶值，則投資者按協(xié)定匯率為GBP/USD=1.6500買(mǎi)入3個(gè)月期100萬(wàn)英鎊歐式GBPPut/USDCall，其期權(quán)費(fèi)為USD0.02/GBP。

投資者所支付的期權(quán)費(fèi)（最大損失）為：

100×0.02=2萬(wàn)美元

損益平衡點(diǎn)（BEP）為：

1.6500－0.02=1.6300，即GBP/USD=1.6300

當(dāng)市場(chǎng)匯率為GBP/USD=1.6200時(shí)，即S<X時(shí)，則投資者將行使權(quán)利，從而獲得凈利潤(rùn)為（1.6300－1.6200）×100萬(wàn)=1萬(wàn)美元。如果市場(chǎng)匯率SX時(shí)，投資者將讓期權(quán)過(guò)期，不會(huì)行使權(quán)利，他可以直接在即期市場(chǎng)上出售英鎊將會(huì)獲得更多的美元。

第二十頁(yè)，共二十二頁(yè)，2022年，8月28日2、買(mǎi)進(jìn)看跌期權(quán)的損益圖

損益

0S

●