開放經濟中的均衡與經濟周期傳導課件

第九章開放經濟中的均衡與經濟周期傳導第九章開放經濟中的均衡與經濟周期傳導1學習目的學習開放經濟條件下產品和金融市場的均衡，把封閉經濟條件下的IS－LM模型擴展到開放經濟中，即蒙代爾·費萊明模型(Mundell—Flemingmodel)，并在此基礎上討論經濟開放如何影響財政和貨幣政策，以及宏觀經濟政策變化如何影響其貿易伙伴的經濟。學習目的學習開放經濟條件下產品和金融市場的均衡，把封閉經濟條2學習重點開放經濟的均衡

開放經濟的－模型經濟周期的傳導

學習重點開放經濟的均衡3學習難點影響IS曲線移動的因素開放經濟的政策短期效應固定匯率體制下的政策影響傳導浮動匯率體制下的政策影響及傳導學習難點影響IS曲線移動的因素4第一節(jié)開放經濟的均衡一、產品市場的均衡式中：-進口，-實際匯率，-出口，-外國收入，-實際利率，-本國收入，-本國消費，-稅收，-政府采購支出。第一節(jié)開放經濟的均衡一、產品市場的均衡式中：-進口，-實際5一、產品市場的均衡假定價格水平既定，那么實際的和預期的通貨膨脹都不存在。名義利率和實際利率是一樣的，可以用名義利率替換(9.3)式中的實際利率。一、產品市場的均衡假定價格水平既定，那么實際的和預期的通貨膨6二、金融市場的均衡（一）貨幣和債券利率必須使得貨幣的供給和需求相等。貨幣供給的增加會導致利率的下降。貨幣需求的增加，比如產出提高導致貨幣需求的增加，會導致利率的提高。二、金融市場的均衡（一）貨幣和債券利率必須使得貨幣的供給和需7（二）國內債券和國外債券假設預期遠期匯率是給定的，記作在這個假定下，去掉時間腳標，利率平價條件成為：（二）國內債券和國外債券假設預期遠期匯率是給定的，記作在這個8（二）國內債券和國外債券結論：美國利率提高會帶來美元升值，是我們能直覺上感覺得到的，即對美元的需求增加使得美元價格提高。如果金融投資者沒有改變他們對遠期匯率的預期，那么現在美元升值得越多，投資者預期它在未來的貶值就會越大，因為他們預期匯率會在未來恢復到原定預期同樣的水平。在其他條件不變的情況下，這種預期使得美國國債券更有吸引力。（二）國內債券和國外債券結論：美國利率提高會帶來美元升值，是9（二）國內債券和國外債券國內利率A匯率利率平價關系（給定，）圖9.1利率平價關系所包含的利率和匯率間關系國內貨幣升值國內貨幣貶值圖9.1顯示：國內利率利率越低，外幣的即期匯率更高，從而意味國內貨幣貶值。相反，國內利率越高，外幣的即期匯率越低，從而導致國內貨幣升值。（二）國內債券和國外債券國內利率A匯率利率平價關系圖9.1利10第二節(jié)開放經濟的－模型一、開放經濟中的IS曲線和LM曲線第二節(jié)開放經濟的－模型一、開放經濟中的IS曲線和LM曲線11一、開放經濟中的IS曲線和LM曲線利率平價匯率產出利率利率（a）（b）圖9.2開放經濟中的模型AB一、開放經濟中的IS曲線和LM曲線利率平價匯率產出利率利率（12一、開放經濟中的IS曲線和LM曲線結論：我們得到了開放經濟中IS曲線向上傾斜：利率的提高直接地，同時通過匯率間接地導致產出下降。LM曲線向上傾斜：收入或產出的提高使得對貨幣的需求增加，從而導致均衡利率的提高。均衡產出和均衡利率由IS和LM曲線的交點決定。給定國外利率和預期遠期匯率，則均衡利率決定了均衡匯率。一、開放經濟中的IS曲線和LM曲線結論：我們得到了開放經濟中13二、IS曲線移動的影響因素式中，若不變，則實際匯率也不會變化。這是因為若式中，若r不變，則實際匯率也不會變化。這是因為若r增加，將會引起本國居民投資需求下降，意愿儲蓄增加。在長期內，投資需求的減少，將通過其乘數效應，使產出或收入進一步下降。收入或產出的進一步下降，會減少本國對外國的進口，在外國對本國出口需求不變的情況下，國內商品的價格水平將上升，導致實際匯率上升（實際貶值）?？梢?，在給定r不變的情況下，能最終使產出Y增加的因素是T,G和Y*，T,G與財政政策有關，Y*與出口需求有關，前者會使S-I曲線移動，后者會使NX曲線移動。、二、IS曲線移動的影響因素式中，若不變，則實際匯率也不會變化14二、IS曲線移動的影響因素圖9.4政府采購的增加對開放經濟IS曲線的作用（b）開放經濟曲線（a）產品市場均衡二、IS曲線移動的影響因素圖9.4政府采購的增加對開放經濟15二、IS曲線移動的影響因素圖9.5凈出口增加對開放經濟IS曲線的作用（b）開放經濟曲線（a）產品市場均衡二、IS曲線移動的影響因素圖9.5凈出口增加對開放經濟IS16三、開放經濟的短期政策效應財政政策效應（b）匯率產出利率利率利率平價升值（a）圖9.6政府支出增加的效應三、開放經濟的短期政策效應財政政策效應（b）匯率產出利率利率17開放經濟的短期政策效應財政政策效應-結論政府支出的提高會帶來需求的增加，從而增加產出。隨著產出的增加，對貨幣的需求也會增加，使得利率有上調的壓力。利率的提高會使得國內的債券更具吸引力，也會帶來本國貨幣的升值。而高利率和貨幣升值使得對產品的國內需求下降，部分抵消政府支出對需求和產出的影響。開放經濟的短期政策效應財政政策效應-結論政府支出的提高會帶來18三、開放經濟的短期政策效應貨幣政策效應匯率圖9.7貨幣緊縮效應（b）產出利率利率利率平價升值（a）三、開放經濟的短期政策效應貨幣政策效應匯率圖9.7貨幣緊19開放經濟的短期政策效應貨幣政策效應-結論貨幣緊縮會帶來利率的提高，使得本國債券更具吸引力，從而引起升值。更高的利率和升值都會使需求和產出減少。同時，產出的減少又會使得貨幣需求減少，導致利率有所下降，部分抵消了開始時利率的提高和開始時匯率的升值。開放經濟的短期政策效應貨幣政策效應-結論貨幣緊縮會帶來利率的20第三節(jié)經濟周期的傳導固定匯率體制下的政策影響傳導貨幣政策固定匯率制度下的貨幣擴張效果圖9.9固定匯率制度下的貨幣擴張效果外國實際利率產出，Y產出，Y本國實際利率（本國）（外國）第三節(jié)經濟周期的傳導固定匯率體制下的政策影響傳導圖9.921固定匯率下的貨幣供給貨幣供給（匯率基本值）（官方匯率）名義匯率低估匯率高估匯率圖9-8在固定匯率下的貨幣供給固定匯率下的貨幣供給貨幣供給（匯率基本值）（官方匯率）名義匯22固定匯率體制下的政策影響傳導固定匯率制度下的貨幣擴張效果-結論在固定匯率體制下，一國貨幣政策，無論是擴張還是收縮，對本國經濟和外國經濟都不構成任何影響，即貨幣政策是無效的。固定匯率體制下的政策影響傳導固定匯率制度下的貨幣擴張效果-結23固定匯率體制下的政策影響傳導名義匯率固定值下調的貨幣擴張效

圖9.10名義匯率固定值下調的貨幣擴張效產出，Y

外國實際利率產出，Y本國實際利率（本國）（外國）固定匯率體制下的政策影響傳導名義匯率固定值下調的貨幣擴張效24固定匯率體制下的政策影響傳導名義匯率固定值下調的貨幣擴張效-結論在固定匯率下，中央銀行不能使用貨幣政策來追求穩(wěn)定宏觀經濟的目標。若要使其貨幣政策有效，一個可行的方法是調整固定匯率的水平，但這又會引起國家之間的匯率戰(zhàn)。固定匯率體制下的政策影響傳導名義匯率固定值下調的貨幣擴張效-25固定匯率體制下的政策影響傳導在固定匯率體制下協(xié)調的貨幣供給貨幣供給巴西匯率基本值官方匯率巴西名義匯率圖9.11在固定匯率體制下協(xié)調的貨幣供給固定匯率體制下的政策影響傳導在固定匯率體制下協(xié)調的貨幣供給貨26固定匯率體制下的政策影響傳導在固定匯率體制下協(xié)調的貨幣供給-結論在固定匯率體制中，若各國有著相似的宏觀經濟目標并能在貨幣政策上相互協(xié)調的話，那么為個固定匯率最有可能成功。但是在一個固定匯率體制中，若各國的協(xié)調失敗，則可能引起嚴重的問題，包括該體系的崩潰，如前面介紹過的布雷頓森林體系的瓦解。固定匯率體制下的政策影響傳導在固定匯率體制下協(xié)調的貨幣供給-27固定匯率體制下的政策影響傳導（二）財政政策產出圖9.12固定匯率體制制度下的財政擴張效應實際利率固定匯率體制下的政策影響傳導（二）財政政策產出圖9.12固28固定匯率體制下的政策影響傳導財政政策影響結論：在利用凱恩斯模型的開放經濟中，政府采購的暫時性增加在短期內會使得本國收入增加以及本國名義利率上升，凈出口下降。因此，新增的政府采購擠出了投資和凈出口。通過凈出口下降的傳導，外國經濟短期內實際利率和產出上升。但在長期內，本國和外國的價格水平都上升，但產出不變。固定匯率體制下的政策影響傳導財政政策影響結論：在利用凱恩斯模29貿易政策外國名義匯率（本國）名義匯率圖9.13固定匯率體制下貿易保護效果產出實際利率外國產出外國實際利率（外國）固定匯率體制下的政策傳導效應貿易政策外國名義匯率（本國）名義匯率圖9.13固定匯率體制30固定匯率體制下的政策影響傳導貿易政策影響結論在固定匯率體制下，貿易政策在短期內效果明顯。若一國實行貿易保護政策，那么在短期內其產出將增加，同時導致國外貿易伙伴產出下降。從長期看，也是如此，將引發(fā)貿易戰(zhàn)。固定匯率體制下的政策影響傳導貿易政策影響結論在固定匯率體制下31浮動匯率體制下的政策影響及傳導（一）財政政策

（a）本國本國產出本國實際利率短期結果：本國產出上升本國實際利率上升凈出口下降長期結果：本國價格上升產出不變圖9.14本國政府增加采購（b）外國外國產出外國實際利率短期結果：外國產出上升外國實際利率上升長期結果：外國價格上升產出不變，浮動匯率體制下的政策影響及傳導（一）財政政策（a）本國本國32浮動匯率體制下的政策影響及傳導（二）貨幣政策

（a）本國本國產出本國實際利率結果短期：本國產出下降本國實際利率上升凈出口可能上升長期：無實際作用本國價格下降圖9.15本國貨幣供給減少的影響（b）外國外國產出外國實際利率結果短期：外國產出下降外國實際利率下降長期：無實際作用外國價格不變浮動匯率體制下的政策影響及傳導（二）貨幣政策（a）本國本國33浮動匯率體制下的政策影響及傳導貨幣政策影響結論本國貨幣緊縮也會導致國外經濟衰退，之所以會發(fā)生經濟衰退的傳導，是因為本國產出的下降減少了本國對外國商品的需求。盡管本國名義匯率的上升則使得外國商品相對便宜，傾向于增加外國的凈出口，但在短期內匯率變化對進出口的影響存在著時滯效應，即本國產出下降對外國凈出口的負面影響要大于本國名義匯率升值對外國凈出口的正面影響。因此，本國的貨幣緊縮導致了在外國和本國都將發(fā)生經濟衰退。短期浮動匯率體制下的政策影響及傳導貨幣政策影響結論本國貨幣緊縮也34浮動匯率體制下的政策影響及傳導貨幣政策影響結論盡管貨幣中性的結論在凱恩斯模型中只是在長期才成立，但它在價格自由伸縮的古典基本模型中卻是即時成立的。所以，在古典基本模型中，貨幣政策的變化對實際匯率或貿易流量沒有作用，而只會影響到價格水平。在貨幣緊縮的過程中，本國價格水平會下降，外國價格水平不變。盡管貨幣在長期內不能影響實際匯率，但它確實能通過改變本國價格水平來影響名義匯率。這是由于實際匯率和名義匯率對宏觀經濟條件變化有不同反應的而形成的。貨幣的長期中性隱含著名義貨幣供給若下降5％，則本國價格水平也將下降5％。因此貨幣緊縮使得本國價格水平下降以及名義匯率升值的比例與貨幣供給下降的比例相同。長期浮動匯率體制下的政策影響及傳導貨幣政策影響結論盡管貨幣中性的35浮動匯率體制下的政策影響及傳導由于實際匯率和外國價格水平在長期不因本國貨幣緊縮而變化。所以本國價格水平下降5%使得名義匯率也(大約)下降了5％。

浮動匯率體制下的政策影響及傳導由于實際匯率和外國價格水平在長36（本國）（外國）外國名義匯率名義匯率圖9.16浮動匯率體制下貿易保護的短期效果產出實際利率外國產出外國實際利率浮動匯率體制下的政策影響及傳導－貿易政策（本國）（外國）外國名義匯率名義匯率圖9.16浮動匯率體制37外國名義匯率（本國）名義匯率圖9.17浮動匯率體制下貿易保護的長期效果產出實際利率外國產出外國利率（外國）浮動匯率體制下的政策影響及傳導外國名義匯率（本國）名義匯率圖9.17浮動匯率體制下貿易保38浮動匯率體制下的政策影響及傳導貿易政策影響結論：在短期內，由于匯率是浮動的，本國的貿易保護政策將會增加本國的產出，外國的產出將會減少，但相對于固定匯率而言，其政策對產出的影響效果要小。

在長期內，由于匯率是浮動的，本國的貿易保護政策對本國和外國的產出沒有影響，但本國的國內價格水平將上升，外國的國內價格水平將下降，實際匯率不變。浮動匯率體制下的政策影響及傳導貿易政策影響結論：在短期內，39問題討論你認為對于宏觀經濟目標而言,穩(wěn)定經濟周期和促進長期經濟增長究竟哪個更重要?這兩種目標的達成主要依賴于什么?宏觀政策的協(xié)調能否使兩個目標同時實現?問題討論你認為對于宏觀經濟目標而言,穩(wěn)定經濟周期和促進長期經40提示:1、宏觀經濟目標有：充分就業(yè)、物價穩(wěn)定、經濟增長、國際收支平衡。2、兩者都十分重要。在短期內經濟運行會由于各種因素而波動，穩(wěn)定經濟周期比較重要；在長期內，一國經濟長期增長才能有效提高國民福利水平和綜合國力。3、主要依賴于政府采取相應的宏觀經濟政策，主要是財政政策、貨幣政策、匯率政策來及時調整經濟的運行，使經濟平穩(wěn)增長。4、可以同時實現。如經濟處于低迷時，政府可以采取擴張性的財政政策和貨幣政策促進短期經濟的復興。同時政府在實施擴張性財政政策時，可以有意識地引導政府支出和私人投資的流向，將其引向基礎教育、科研等領域，以有效提高經濟中的人力資本存量。提示:41案例：美國次貨危機引發(fā)的全球經濟衰退次貸危機（subprimecrisis）又稱次級房貸危機。它是指一場發(fā)生在美國，因次級抵押貸款違約率上升，使作用于次級住房按揭貸款的金融衍生產品－債務擔保憑證（CDO）和信用違約掉期合約（CDS）—價格下跌，從而導致抵押貸款機構破產、投資基金被迫關閉、股市劇烈震蕩，并引發(fā)全球金融風暴和經濟衰退。案例：美國次貨危機引發(fā)的全球經濟衰退次貸危機（subprim42案例：美國次貨危機引發(fā)的全球經濟衰退自2008年9月以來，次貸危機迅速升級為全球金融危機并拖累實體經濟出現急劇下滑，美、歐、日等主要經濟體陷入全面衰退，新興市場經濟體增速顯著放緩。2008年全球經濟增長3.4%，創(chuàng)下六年新低。2009年一季度，盡管美國部分經濟數據出現回暖跡象，但歐日經濟持續(xù)惡化、新興市場增長進一步放緩，全球經濟仍呈現加速衰退勢頭。案例：美國次貨危機引發(fā)的全球經濟衰退自2008年9月以來，次43案例：美國次貨危機引發(fā)的全球經濟衰退國際貨幣基金組織曾經預測，2009年世界經濟增長率可能下降至零，發(fā)達國家可能為-2%。如此嚴重的經濟衰退曾發(fā)生在1982～1983年，那次衰退引發(fā)了拉美債務危機。與1982～1983年的危機相比，此次全球金融危機的主要特征是各國經濟出現了同步衰退，或者說，在此次危機中，無論是發(fā)達國家還是發(fā)展中國家，經濟衰退趨勢呈現出高度同步性。案例：美國次貨危機引發(fā)的全球經濟衰退國際貨幣基金組織曾經預測44案例：美國次貨危機引發(fā)的全球經濟衰退分析：美國次貸危機是一場新型的金融危機，其形成的過程是金融系統(tǒng)通過資產證券化的金融衍生產品創(chuàng)造放大住房信貸風險，并向投資者轉移，從而使金融風險從住房市場蔓延到信貸市場、資本市場，從金融領域擴展到經濟領域，然后再通過投資渠道和資本渠道從美國波及到全球范圍。案例：美國次貨危機引發(fā)的全球經濟衰退分析：美國次貸危機是一場45案例：美國次貨危機引發(fā)的全球經濟衰退1、次貸危機爆發(fā)的原因：美國貨幣政策惹的禍2、危機的傳導3、危機的啟示：美國經濟增長模式的終結案例：美國次貨危機引發(fā)的全球經濟衰退1、次貸危機爆發(fā)的原因：46本講結束本講結束47第九章開放經濟中的均衡與經濟周期傳導第九章開放經濟中的均衡與經濟周期傳導48學習目的學習開放經濟條件下產品和金融市場的均衡，把封閉經濟條件下的IS－LM模型擴展到開放經濟中，即蒙代爾·費萊明模型(Mundell—Flemingmodel)，并在此基礎上討論經濟開放如何影響財政和貨幣政策，以及宏觀經濟政策變化如何影響其貿易伙伴的經濟。學習目的學習開放經濟條件下產品和金融市場的均衡，把封閉經濟條49學習重點開放經濟的均衡

開放經濟的－模型經濟周期的傳導

學習重點開放經濟的均衡50學習難點影響IS曲線移動的因素開放經濟的政策短期效應固定匯率體制下的政策影響傳導浮動匯率體制下的政策影響及傳導學習難點影響IS曲線移動的因素51第一節(jié)開放經濟的均衡一、產品市場的均衡式中：-進口，-實際匯率，-出口，-外國收入，-實際利率，-本國收入，-本國消費，-稅收，-政府采購支出。第一節(jié)開放經濟的均衡一、產品市場的均衡式中：-進口，-實際52一、產品市場的均衡假定價格水平既定，那么實際的和預期的通貨膨脹都不存在。名義利率和實際利率是一樣的，可以用名義利率替換(9.3)式中的實際利率。一、產品市場的均衡假定價格水平既定，那么實際的和預期的通貨膨53二、金融市場的均衡（一）貨幣和債券利率必須使得貨幣的供給和需求相等。貨幣供給的增加會導致利率的下降。貨幣需求的增加，比如產出提高導致貨幣需求的增加，會導致利率的提高。二、金融市場的均衡（一）貨幣和債券利率必須使得貨幣的供給和需54（二）國內債券和國外債券假設預期遠期匯率是給定的，記作在這個假定下，去掉時間腳標，利率平價條件成為：（二）國內債券和國外債券假設預期遠期匯率是給定的，記作在這個55（二）國內債券和國外債券結論：美國利率提高會帶來美元升值，是我們能直覺上感覺得到的，即對美元的需求增加使得美元價格提高。如果金融投資者沒有改變他們對遠期匯率的預期，那么現在美元升值得越多，投資者預期它在未來的貶值就會越大，因為他們預期匯率會在未來恢復到原定預期同樣的水平。在其他條件不變的情況下，這種預期使得美國國債券更有吸引力。（二）國內債券和國外債券結論：美國利率提高會帶來美元升值，是56（二）國內債券和國外債券國內利率A匯率利率平價關系（給定，）圖9.1利率平價關系所包含的利率和匯率間關系國內貨幣升值國內貨幣貶值圖9.1顯示：國內利率利率越低，外幣的即期匯率更高，從而意味國內貨幣貶值。相反，國內利率越高，外幣的即期匯率越低，從而導致國內貨幣升值。（二）國內債券和國外債券國內利率A匯率利率平價關系圖9.1利57第二節(jié)開放經濟的－模型一、開放經濟中的IS曲線和LM曲線第二節(jié)開放經濟的－模型一、開放經濟中的IS曲線和LM曲線58一、開放經濟中的IS曲線和LM曲線利率平價匯率產出利率利率（a）（b）圖9.2開放經濟中的模型AB一、開放經濟中的IS曲線和LM曲線利率平價匯率產出利率利率（59一、開放經濟中的IS曲線和LM曲線結論：我們得到了開放經濟中IS曲線向上傾斜：利率的提高直接地，同時通過匯率間接地導致產出下降。LM曲線向上傾斜：收入或產出的提高使得對貨幣的需求增加，從而導致均衡利率的提高。均衡產出和均衡利率由IS和LM曲線的交點決定。給定國外利率和預期遠期匯率，則均衡利率決定了均衡匯率。一、開放經濟中的IS曲線和LM曲線結論：我們得到了開放經濟中60二、IS曲線移動的影響因素式中，若不變，則實際匯率也不會變化。這是因為若式中，若r不變，則實際匯率也不會變化。這是因為若r增加，將會引起本國居民投資需求下降，意愿儲蓄增加。在長期內，投資需求的減少，將通過其乘數效應，使產出或收入進一步下降。收入或產出的進一步下降，會減少本國對外國的進口，在外國對本國出口需求不變的情況下，國內商品的價格水平將上升，導致實際匯率上升（實際貶值）?？梢?，在給定r不變的情況下，能最終使產出Y增加的因素是T,G和Y*，T,G與財政政策有關，Y*與出口需求有關，前者會使S-I曲線移動，后者會使NX曲線移動。、二、IS曲線移動的影響因素式中，若不變，則實際匯率也不會變化61二、IS曲線移動的影響因素圖9.4政府采購的增加對開放經濟IS曲線的作用（b）開放經濟曲線（a）產品市場均衡二、IS曲線移動的影響因素圖9.4政府采購的增加對開放經濟62二、IS曲線移動的影響因素圖9.5凈出口增加對開放經濟IS曲線的作用（b）開放經濟曲線（a）產品市場均衡二、IS曲線移動的影響因素圖9.5凈出口增加對開放經濟IS63三、開放經濟的短期政策效應財政政策效應（b）匯率產出利率利率利率平價升值（a）圖9.6政府支出增加的效應三、開放經濟的短期政策效應財政政策效應（b）匯率產出利率利率64開放經濟的短期政策效應財政政策效應-結論政府支出的提高會帶來需求的增加，從而增加產出。隨著產出的增加，對貨幣的需求也會增加，使得利率有上調的壓力。利率的提高會使得國內的債券更具吸引力，也會帶來本國貨幣的升值。而高利率和貨幣升值使得對產品的國內需求下降，部分抵消政府支出對需求和產出的影響。開放經濟的短期政策效應財政政策效應-結論政府支出的提高會帶來65三、開放經濟的短期政策效應貨幣政策效應匯率圖9.7貨幣緊縮效應（b）產出利率利率利率平價升值（a）三、開放經濟的短期政策效應貨幣政策效應匯率圖9.7貨幣緊66開放經濟的短期政策效應貨幣政策效應-結論貨幣緊縮會帶來利率的提高，使得本國債券更具吸引力，從而引起升值。更高的利率和升值都會使需求和產出減少。同時，產出的減少又會使得貨幣需求減少，導致利率有所下降，部分抵消了開始時利率的提高和開始時匯率的升值。開放經濟的短期政策效應貨幣政策效應-結論貨幣緊縮會帶來利率的67第三節(jié)經濟周期的傳導固定匯率體制下的政策影響傳導貨幣政策固定匯率制度下的貨幣擴張效果圖9.9固定匯率制度下的貨幣擴張效果外國實際利率產出，Y產出，Y本國實際利率（本國）（外國）第三節(jié)經濟周期的傳導固定匯率體制下的政策影響傳導圖9.968固定匯率下的貨幣供給貨幣供給（匯率基本值）（官方匯率）名義匯率低估匯率高估匯率圖9-8在固定匯率下的貨幣供給固定匯率下的貨幣供給貨幣供給（匯率基本值）（官方匯率）名義匯69固定匯率體制下的政策影響傳導固定匯率制度下的貨幣擴張效果-結論在固定匯率體制下，一國貨幣政策，無論是擴張還是收縮，對本國經濟和外國經濟都不構成任何影響，即貨幣政策是無效的。固定匯率體制下的政策影響傳導固定匯率制度下的貨幣擴張效果-結70固定匯率體制下的政策影響傳導名義匯率固定值下調的貨幣擴張效

圖9.10名義匯率固定值下調的貨幣擴張效產出，Y

外國實際利率產出，Y本國實際利率（本國）（外國）固定匯率體制下的政策影響傳導名義匯率固定值下調的貨幣擴張效71固定匯率體制下的政策影響傳導名義匯率固定值下調的貨幣擴張效-結論在固定匯率下，中央銀行不能使用貨幣政策來追求穩(wěn)定宏觀經濟的目標。若要使其貨幣政策有效，一個可行的方法是調整固定匯率的水平，但這又會引起國家之間的匯率戰(zhàn)。固定匯率體制下的政策影響傳導名義匯率固定值下調的貨幣擴張效-72固定匯率體制下的政策影響傳導在固定匯率體制下協(xié)調的貨幣供給貨幣供給巴西匯率基本值官方匯率巴西名義匯率圖9.11在固定匯率體制下協(xié)調的貨幣供給固定匯率體制下的政策影響傳導在固定匯率體制下協(xié)調的貨幣供給貨73固定匯率體制下的政策影響傳導在固定匯率體制下協(xié)調的貨幣供給-結論在固定匯率體制中，若各國有著相似的宏觀經濟目標并能在貨幣政策上相互協(xié)調的話，那么為個固定匯率最有可能成功。但是在一個固定匯率體制中，若各國的協(xié)調失敗，則可能引起嚴重的問題，包括該體系的崩潰，如前面介紹過的布雷頓森林體系的瓦解。固定匯率體制下的政策影響傳導在固定匯率體制下協(xié)調的貨幣供給-74固定匯率體制下的政策影響傳導（二）財政政策產出圖9.12固定匯率體制制度下的財政擴張效應實際利率固定匯率體制下的政策影響傳導（二）財政政策產出圖9.12固75固定匯率體制下的政策影響傳導財政政策影響結論：在利用凱恩斯模型的開放經濟中，政府采購的暫時性增加在短期內會使得本國收入增加以及本國名義利率上升，凈出口下降。因此，新增的政府采購擠出了投資和凈出口。通過凈出口下降的傳導，外國經濟短期內實際利率和產出上升。但在長期內，本國和外國的價格水平都上升，但產出不變。固定匯率體制下的政策影響傳導財政政策影響結論：在利用凱恩斯模76貿易政策外國名義匯率（本國）名義匯率圖9.13固定匯率體制下貿易保護效果產出實際利率外國產出外國實際利率（外國）固定匯率體制下的政策傳導效應貿易政策外國名義匯率（本國）名義匯率圖9.13固定匯率體制77固定匯率體制下的政策影響傳導貿易政策影響結論在固定匯率體制下，貿易政策在短期內效果明顯。若一國實行貿易保護政策，那么在短期內其產出將增加，同時導致國外貿易伙伴產出下降。從長期看，也是如此，將引發(fā)貿易戰(zhàn)。固定匯率體制下的政策影響傳導貿易政策影響結論在固定匯率體制下78浮動匯率體制下的政策影響及傳導（一）財政政策

（a）本國本國產出本國實際利率短期結果：本國產出上升本國實際利率上升凈出口下降長期結果：本國價格上升產出不變圖9.14本國政府增加采購（b）外國外國產出外國實際利率短期結果：外國產出上升外國實際利率上升長期結果：外國價格上升產出不變，浮動匯率體制下的政策影響及傳導（一）財政政策（a）本國本國79浮動匯率體制下的政策影響及傳導（二）貨幣政策

（a）本國本國產出本國實際利率結果短期：本國產出下降本國實際利率上升凈出口可能上升長期：無實際作用本國價格下降圖9.15本國貨幣供給減少的影響（b）外國外國產出外國實際利率結果短期：外國產出下降外國實際利率下降長期：無實際作用外國價格不變浮動匯率體制下的政策影響及傳導（二）貨幣政策（a）本國本國80浮動匯率體制下的政策影響及傳導貨幣政策影響結論本國貨幣緊縮也會導致國外經濟衰退，之所以會發(fā)生經濟衰退的傳導，是因為本國產出的下降減少了本國對外國商品的需求。盡管本國名義匯率的上升則使得外國商品相對便宜，傾向于增加外國的凈出口，但在短期內匯率變化對進出口的影響存在著時滯效應，即本國產出下降對外國凈出口的負面影響要大于本國名義匯率升值對外國凈出口的正面影響。因此，本國的貨幣緊縮導致了在外國和本國都將發(fā)生經濟衰退。短期浮動匯率體制下的政策影響及傳導貨幣政策影響結論本國貨幣緊縮也81浮動匯率體制下的政策影響及傳導貨幣政策影響結論盡管貨幣中性的結論在凱恩斯模型中只是在長期才成立，但它在價格自由伸縮的古典基本模型中卻是即時成立的。所以，在古典基本模型中，貨幣政策的變化對實際匯率或貿易流量沒有作用，而只會影響到價格水平。在貨幣緊縮的過程中，本國價格水平會下降，外國價格水平不變。盡管貨幣在長期內不能影響實際匯率，但它確實能通過改變本國價格水平來影響名義匯率。這是由于實際匯率和名義匯率對宏觀經濟條件變化有不同反應的而形成的。貨幣的長期中性隱含著名義貨幣供給若下降5％，則本國價格水平也將下降5％。因此貨幣緊縮使得本國價格水平下降以及名義匯率升值的比例與貨幣供給下降的比例相同。長期浮動匯率體制下的政策影響及傳導貨幣政策影響結論盡管貨幣中性的82浮動匯率體制下的政策影響及傳導由于實際匯率和外國價格水平在長期不因本國貨幣緊縮而變化。所以本國價格水平下降5%使得名義匯率也(大約)下降了5％。

浮動匯率體制下的政策影響及傳導由于實際匯率和外國價格水平在長83（本國）（外國）外國名義匯率名義匯率圖9.16浮動匯率體制下貿易保護的短期效果產出實際利率外國產出外國實際利率浮動匯率體制下的政策影響及傳導－貿易政策（本國）（外國）外國名義匯率名義匯率圖9.16浮動匯率體制84外國名義匯率（本國）名義匯率圖9.17浮動匯率體制下貿易保護的長期效果產出實際利率外國產出外國利率（外國）浮動匯率體制下的政策影響及傳導外國名義匯率（本國）名義匯率圖9.17浮動匯率體制下貿易保85浮動匯率體制下的政策影響及傳導貿易政策影響結論：在短期內，由于匯率是浮動的，本國的貿易保護政策將會增加本國的產出，外國的產出將會減少，但相對于固定匯率而言，其政策對產出的影響效果要小。

在長期內，由于匯率是浮動的，本國的貿易保護政策對本國和外國的產出沒有影響，但本國的國內價格水平將上升，