《資產評估》項目六長期投資及其他長期資產評估

第六章長期投資評估資產評估案例引入長期投資評估案例：凈資產為負值的子公司評估問題

本評估項目評估目的為股權轉讓。即另一公司欲收購評估標的的全部股權，評估值作為作價依據。評估標的為國有企業(yè)。評估采用成本加和法，以收益法驗證。該企業(yè)下屬有一全資子公司（非公司制國有企業(yè)，以下簡稱A企業(yè)），本人負責A企業(yè)的整體評估工作。A企業(yè)擁有一家全資子公司（法人獨資，以下簡稱B公司），投資成本100萬元，長期股權投資賬面價值為0，原因是2006年以前采用權益法核算，已將投資成本沖減為O，2007年A企業(yè)采用新企業(yè)會計準則核算，但未調整長期股權投資賬面價值。至評估基準日，A企業(yè)“其他應收款－B公司”520萬元。經采用成本加和法評估，B公司評估基準日凈資產為負值（-130萬元）。經負責審計的事務所調整，長期股權投資賬面價值未動，其他應收款賬面價值未動，另確認了130萬元的預計負債。本章知識結構第一節(jié)長期投資評估的特點與程序第二節(jié)債權投資的評估第三節(jié)股權投資的評估第四節(jié)其他資產的評估1.理解長期投資的概念、長期投資評估的特點、局限性及程序。2.掌握債權投資的特點及評估上市交易債券和非上市交易債券的方法。3.了解其他資產的構成及成評估對象的條件、標準和評估方法本章學習目標4.了解股票投資的特點，股票的票面價格、發(fā)行價格、賬面價格、清算價格、內在價格和市場價格的關系；掌握上市普通股評估的技術思路，以及在固定紅利型、經利增長型和分段型股利分配政策假設前提下的股票價值評估方法；掌握優(yōu)先股的評估方法；掌握股權投資收益的分配形式和合同規(guī)定對長期投資價值評估的影響；掌握非控股長期投資和控股型長期投資歷的評價評估方法。本章學習目標第一節(jié)長期投資評估的特點與程序

一、長期投資的概念

★長期投資是指不準備隨時變現(xiàn)、持有時間超過1年以上的投資?！镩L期投資評估：評估不準備隨時變現(xiàn)，持有期一年以上的企業(yè)對外投資?！锓诸惞蓹嗤顿Y債權投資直接投資間接投資

1、長期投資評估是對資本的評估。

2、長期投資評估是對被投資企業(yè)獲利能力的評估。

3、長期投資評估是對被投資企業(yè)償債能力的評估。

二、長期投資評估的特點

三、長期投資評估程序

明確長期投資內容進行職業(yè)判斷選擇估價方法測算價值，得出結論第二節(jié)債券投資的評估★債權投資包括債券投資及其他債權投資?！锾攸c：

一、債券投資及其特點

安全性較強收益相對穩(wěn)定流動性較強（一）上市交易債券的評估（一般遵循實際變現(xiàn)原則）★對此類債券一般采用市場法進行評估，按照評估基準日的當天收盤價確實評估值。★計算公式：

二、債券投資評估

債券評估價值＝債券數量×評估基準日債券的市價（收盤價）

【例8-1】

★某評估公司受托對某企業(yè)的長期債權投資進行評估，長期債權投資賬面余額為12萬元（購買債權1200張，面值100元/張），年利率10％，期限3年，已上市交易。在評估前，該債權未計提減值準備。根據市場調查，評估基準日的收盤價為120元/張。

二、債券投資評估

★解析：根據評估人員分析，市場調查評估基準日的收盤價120元/張比較合理，其評估值為：

1200×120＝144000（元）（二）非上市交易債券的評估（一般遵循收益折現(xiàn)原則）1、到期一次還本付息債券的價值評估。★計算公式為：

二、債券投資的評估

折現(xiàn)率債券到期本利和

★本利和F的計算（1）單利計算公式

F=A（1+m·r）

（2）復利計算公式

二、債券投資的評估

計息期限【例8-2】

★某評估公司受托對B企業(yè)的長期債權投資進行評估，被評估企業(yè)“長期債權投資－債權投資”的賬面余額為5萬元（未計提減值準備），系A企業(yè)發(fā)行的3年期1次還本付息債券，年利率5％，單利計息，評估時點距離到期日為兩年，當時國庫券利率為4％。經評估人員分析調查，發(fā)行企業(yè)經營業(yè)績尚好，財務狀況穩(wěn)健。兩年后具有還本付息的能力，投資風險較低，取2％的風險報酬率，以國庫券利率作為無風險報酬率，故折現(xiàn)率為6％。

二、債券投資的評估

★解析：根據前述公式，該債券的評估價值為：

F=A（1＋m×r）＝50000×（1+3×5％）＝57500（元）

二、債券投資的評估

2.分次付息，到期一次還本債券的評估?！镉嬎愎剑?/p>

二、債券投資的評估

第i年的預期利息收益評估基準日距收取利息日期日

到期本金

【例8-3】

仍以例8-2的資料，假定該債券是每年付一次息，債券到期一次還本。其評估值為？

二、債券投資的評估

★

解析：

第三節(jié)股權投資的評估

一、股票投資的評估（一）股票投資的特點★股票投資是指企業(yè)通過購買等方式取得被投資企業(yè)的股票而實現(xiàn)的投資行為?！锕善钡膬r值評估通常與股票的票面價格、發(fā)行價格和帳面價格的聯(lián)系并不緊密，而于股票的內在價格、清算價格和市場價格有著較為密切的聯(lián)系。★特點：高風險高收益

（二）上市交易股票的價值評估★在正常情況下，可以采用現(xiàn)行市價法。也就是按照評估基準日的收盤價確定被評估股票的價值。

評估值P=?（股票股數×基準日收盤價）★依據股票市場價格進行評估的結果，應在評估報告書中說明所用的方法，并說明該評估結果應隨市場價格變化予以適當調整。

一、股票投資的評估

一、股票投資的評估★在非正常情況下，則不能采用現(xiàn)行市價法，而應采用收益現(xiàn)值法（內在價值）

政治因素★非正常情況公眾心理因素

人為市場炒作★公式：評估值P=?R×（P/F，r,t)（三）非上市交易股票的價值評估

1、普通股的價值評估（1）固定紅利型股利政策下股票價值評估。

★公式為：P=R/r

一、股票投資的評估

資本化率股票未來收益額【例6-3】

【例6-3】

★假設被評估企業(yè)擁有C公司的非上市普通股10000股，每股面值1元。在持有期間，每年的收益率一直保持在20％左右。經評估人員了解分析，股票發(fā)行企業(yè)經營比較穩(wěn)定，管理人員素質高、管理能力強。在預測該公司以后的收益能力時，按穩(wěn)健的估計，今后若干年內，其最低的收益率仍然可以保持在16％左右。評估人員根據該企業(yè)的行業(yè)特點及當時宏觀經濟運行情況，確定無風險報酬率為4％，風險報酬率為4％，則確定的折現(xiàn)率為8％。

一、股票投資的評估

★解析：根據上述資料，計算評估值為：

P＝R/r=10000×16%/8%=20000(元）

一、股票投資的評估

（2）紅利增長型股利政策下股票價值評估。

★公式為：

一、股票投資的評估

P=R/（r-g）(r＞g)

股利增長率

★股利增長率g的計算方法：一是統(tǒng)計分析法；二是趨勢分析法?！纠齈145，6-4】★趨勢分析法（常用）g=凈資產利潤率×剩余收益中用于再投資的比率★統(tǒng)計分析法

利用過去的股利數據，通過算術平均或幾何平均的方法計算紅利歷年的平均增長速度。例：

一、股票投資的評估

123456每股紅利0.150.170.190.200.230.24環(huán)比增長100113118105105104算術平均法：g1=（13%+18%+5%+15%+4%）/5=11%幾何平均法：g2=（113%×118%×105%×115%×104%）1/5-1=1.1086-1=0.109=10.9%

一、股票投資的評估

（3）分段型股利政策下股票價值評估。

★其分段計算原理如下：

★第一段，指每年收益不穩(wěn)定的企業(yè)經營前期；

★第二段，以收益步入穩(wěn)定的時間為起點，以企業(yè)持續(xù)經營到永續(xù)為第二段；

★將兩段收益現(xiàn)值相加，得出評估值。

一、股票投資的評估

公式：P=∑[R×（P/F,r,n)]+A/r×（P/A，r，n)例P146[6-5]2、優(yōu)先股的價值評估（1）積累優(yōu)先股（收益為固定股利，如打算出售，則收益還含出售價格）（2）參與優(yōu)先股（收益包括固定股息、額外紅利、將來出售價）（3）可轉換優(yōu)先股（收益包括固定股息、轉換成普通股票或債券的價格）

一、股票投資的評估

積累優(yōu)先股的價值評估★公式為：

一、股票投資的評估

年等額股息收益預期變現(xiàn)價格★如果非上市優(yōu)先股有上市的可能，持有人又有轉售的意向，此時可用下式評估?！锕綖椋骸锖x：股權投資是投資主體以現(xiàn)金資產、實物資產或無形資產等直接投入到被投資企業(yè)，取得被投資企業(yè)的股權，從而通過控制被投資企業(yè)獲取收益的投資行為。★股權投資跟股票投資有區(qū)別：股票投資沒有期限，股權投資有期限。

二、股權投資的評估

（一）非控股型股權投資（少數股權）評估

此類投資一般是有投資期限的，在有關協(xié)議、合同或章程中，規(guī)定了投資期限。在投資期限內，投資方按投資收益的分配方式獲取收益、分擔風險；投資期滿，也是按協(xié)議約定的方式處理所投入的本金。對有限期股權投資的評估，要了解具體投資形式、收益獲取方式及投資期滿后投入資產的處置方式，用收益法方法進行評估。

二、股權投資的評估

二、股權投資的評估

1.投資收益的分配形式比較常見的方式有：（1）按投資方投資額占被投資企業(yè)實收資本的比例，參與被投資企業(yè)凈利潤的分配；（2）按被投資企業(yè)銷售收入或利潤的一定比例提成；（3）按投資方出資額的一定比例支付資金使用報酬等。

二、股權投資的評估

2.投資期滿時投入資本的處理方式比較常見的方式有：（1）按投資時的作價金額以現(xiàn)金返還；（2）返還實投資產；（3）按期滿時的實投資產的變現(xiàn)價格或續(xù)用價格作價以現(xiàn)金返還。

二、股權投資的評估

3.評估方法對于有限期股權投資的評估，一般采用收益法，其計算公式為：

P=?Ri×(P/F,r,i)+M×(P/F,r,n)式中：P—股權投資的評估值；Ri—第i年的投資收益；M—收回的投資額；r—折現(xiàn)率；n—投資期限。例P148【6-7】（二）控股型股權投資評估

★

該類投資一般是無期限的，對投資者在被投資企業(yè)的股權價值的評估，其股權價值的高低，取決于被投資企業(yè)的凈資產余額和獲利能力。★應對被投資企業(yè)進行整體評估后再測算股權投資的價值?！镎w