傳媒行業(yè)中報：外部環(huán)境沖擊業(yè)績表現(xiàn)-關注VRAR等新業(yè)態(tài)

傳媒行業(yè)中報：外部環(huán)境沖擊業(yè)績表現(xiàn)_關注VRAR等新業(yè)態(tài)8月跑贏市場，超跌中小市值表現(xiàn)較好。1）8月份傳媒（中信傳媒指數(shù)）板塊上漲1.62%，跑贏滬深300指數(shù)3.81個百分點，在中信一級30個行業(yè)中，傳媒板塊排名第4位，相比上月大幅改善；2）個股表現(xiàn)分化顯著，部分超跌中小市值個股反彈較大，影視院線調(diào)整相對較深。中報業(yè)績回顧：疫情及宏觀經(jīng)濟沖擊業(yè)績表現(xiàn)。1）2022年上半年A股傳媒板塊3072億元、歸母凈利潤211億元，同比分別增長1%、-26%，營收基本穩(wěn)定、凈利潤出現(xiàn)明顯下滑；主要原因在于上半年疫情對影視娛樂行業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生顯著影響，同時游戲版號限制以及宏觀經(jīng)濟增速下降對廣告主廣告投放亦產(chǎn)生較大影響；2）22年Q2全行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入1602億元，歸母凈利潤122億元，同比分別下滑2%、32%，增速相比Q1進一步下降（Q1營收及歸母凈利潤分別增長4%、-18%）；營收和歸母凈利潤下滑，一方面在于21年Q2的高基數(shù)，另一方面在于疫情及宏觀經(jīng)濟沖擊；3）Q1機構持倉總市值590億元，占傳媒板塊總市值4.65%，占股票型基金+混合型基金凈值比例為0.74%，同比2021年Q21.15%的持倉比例持續(xù)下滑，整體顯著低配。VR/AR硬件熱度持續(xù)提升，元宇宙行業(yè)事件密集催化。1）2022Q2全球VR出貨量為233萬臺，同比增長31%，其中Meta出貨量182萬臺，同比增28%，Pico出貨量為26萬臺，同比增長近8倍。近期YVR率先發(fā)布Pancake方案一體機YVR2，創(chuàng)維發(fā)布PancakeVR一體機，聯(lián)想拯救者VR一體機VR700開啟預售，Nreal也發(fā)布兩款消費級AR眼鏡NrealX和NrealAir；預計下半年Pico4、Pico4Pro、QuestPro等新品有望陸續(xù)發(fā)布并上市，關注VR/AR相關領域機會；2）元宇宙成為22年WAIC重要議題，產(chǎn)業(yè)賽道加速商業(yè)化和場景應用，具備持續(xù)事件催化可能。投資觀點：關注VR/AR產(chǎn)業(yè)變化，把握龍頭底部機會。1）VR/AR硬件創(chuàng)新有望催生內(nèi)容需求，關注游戲、直播、影視等領域，推薦愷英網(wǎng)絡等標的；2）疫情變化及受損板塊影視及營銷服務修復可能，推薦光線傳媒、萬達電影、星期六、兆訊傳媒等標的；3）政策筑底、穩(wěn)增長發(fā)力，推薦板塊龍頭三七互娛、芒果超媒、兆訊傳媒、分眾傳媒以及基本面有望拐點向上的游戲板塊；3）元宇宙關注產(chǎn)業(yè)進展及事件催化，a）數(shù)字資產(chǎn)NFT化有望衍生更多應用領域；b）虛擬數(shù)字人應用。重點推薦組合：八月組合為三七互娛、完美世界、芒果超媒、分眾傳媒、嗶哩嗶哩，九月投資組合為三七互娛、愷英網(wǎng)絡、光線傳媒、兆訊傳媒。風險提示：業(yè)績低于預期、技術進步低于預期、監(jiān)管政策風險等傳媒板塊行情回顧：跑贏市場表現(xiàn)，超跌中小市值領漲板塊表現(xiàn)回顧8月份傳媒（中信傳媒指數(shù)）板塊上漲1.62%，跑贏滬深300指數(shù)3.81個百分點，在中信一級30個行業(yè)中，傳媒板塊排名第4位，相比上月大幅改善；個股表現(xiàn)分化顯著，部分超跌中小市值個股反彈較大，影視院線調(diào)整相對較深。個股表現(xiàn)個股表現(xiàn)上，天威視訊、歡瑞世紀、ST新文、中廣天澤、鳳凰傳媒、北京文化等部分超跌中小市值領漲；惠程科技、果麥文化、吉比特、兆訊傳媒、中文在線、芒果超媒體等跌幅居前。整體來看，中小市值個股反彈較大，受疫情沖擊的影視營銷等板塊整體調(diào)整明顯。中報業(yè)績回顧：宏觀因素沖擊業(yè)績表現(xiàn)疫情及宏觀經(jīng)濟沖擊上半年業(yè)績表現(xiàn)2022年上半年A股傳媒板塊3072億元、歸母凈利潤211億元，同比分別增長1%、-26%，營收基本穩(wěn)定、凈利潤出現(xiàn)明顯下滑；主要原因在于上半年疫情對影視娛樂行業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生顯著影響，同時游戲版號限制以及宏觀經(jīng)濟增速下降對廣告主廣告投放亦產(chǎn)生較大影響。Q2增速相比Q1進一步下滑。22年Q2全行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入1602億元，歸母凈利潤122億元，同比分別下滑2%、32%，增速相比Q1進一步下降（Q1營收及歸母凈利潤分別增長4%、-18%）；營收和歸母凈利潤下滑，一方面在于21年Q2的高基數(shù)，另一方面在于疫情及宏觀經(jīng)濟沖擊。毛利率基本穩(wěn)定、利潤率環(huán)比有所改善。Q2毛利率和凈利率分別達到23%、8%；其中毛利率環(huán)比Q1下滑3個百分點，凈利率則環(huán)比提升2個百分點。細分板塊中，游戲板塊Q2增速持續(xù)下滑。Q2游戲板塊實現(xiàn)營業(yè)收入180億元、歸母凈利潤31億元，同比分別增長1%、-38%，絕對額及同比增速環(huán)比Q1均有明顯下滑（Q1實現(xiàn)營業(yè)收入191億元、歸母凈利潤37億元，同比分別增長5%、17%），增速連續(xù)兩個季度下滑，主要在于基數(shù)效應以及版號限制影響；預計隨著版號重啟、新游上限，行業(yè)增速有望逐步改善。有線電視和營銷服務板塊表現(xiàn)相對較差，歸母凈利潤同比分別下滑38%、27%。機構持倉保持低位Q1機構持倉總市值590億元，占傳媒板塊總市值4.65%，占股票型基金+混合型基金凈值比例為0.74%，同比2021年Q21.15%的持倉比例持續(xù)下滑，整體顯著低配。持倉個股來看，分眾傳媒、三七互娛、芒果超媒等龍頭白馬位居前列。硬件新品陸續(xù)上市、事件密集催化，關注VR/AR、元宇宙等新業(yè)態(tài)Pico4和QuestPro上市在即，關注VR/AR等相關內(nèi)容業(yè)態(tài)全球VR出貨量增長保持高景氣。根據(jù)WellsennXR，2022Q2全球VR出貨量為233萬臺，同比增長31%，其中Meta出貨量為182萬臺，同比增28.17%，Pico出貨量為26萬臺，同比增長近8倍，預計2022年全球VR出貨量有望達1375萬臺，同比增長34%，2023、2024年VR銷量有望分別增長48.73%、73.40%。2022年上半年國內(nèi)AR/VR市場的出貨量為58.6萬臺，其中Pico上半年出貨量為34.9萬臺，相比2021年全年46萬臺的總出貨量大幅改善。得益于光學硬件方案的升級，PANCAKE光學解決方案逐步取代菲涅爾透鏡，VR/AR硬件體驗及開發(fā)難度有望持續(xù)改善。從行業(yè)來看，近期以來VR/AR相關硬件熱度持續(xù)提升：7月12日YVR率先發(fā)布Pancake方案一體機YVR2，7月25日創(chuàng)維發(fā)布PancakeVR一體機，8月18日聯(lián)想拯救者VR一體機VR700開啟預售，8月23日Nreal也發(fā)布兩款消費級AR眼鏡NrealX和NrealAir。元宇宙成為22年WAIC重要議題，產(chǎn)業(yè)賽道加速商業(yè)化和場景應用2022年世界人工智能大會（WAIC2022）于9月1-3日在上海舉辦。大會由國家發(fā)展和改革委員會、工業(yè)和信息化部、科學技術部、國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室、中國科學院、中國工程院、中國科學技術協(xié)會和上海市人民政府共同主辦。本屆大會圍繞“人類、科技、產(chǎn)業(yè)、城市、未來”五大元素，以“元宇宙”為切入點，旨在充分把握人工智能與元宇宙相融互促的發(fā)展趨勢?！癢AIC元宇宙展區(qū)”是本屆世界人工智能大會的核心展區(qū)，展區(qū)由近三十家元宇宙相關企業(yè)聯(lián)合打造，展示上海及中國在元宇宙賽道上的最新成果。同時，展會還同步推出“元境星球”和“元宇宙會場”，為遠程用戶提供虛實結合的參展體驗。截至9月3日大會閉幕，25個“上海人工智能代表性產(chǎn)業(yè)項目”重磅簽約，其中8家企業(yè)進行現(xiàn)場簽約，17家企業(yè)在元宇宙會場同步簽約，總投資近150億元。從去年大會到今年大會共166個項目簽約，總投資905億元。根據(jù)大會，很多產(chǎn)品已經(jīng)進入應用階段，建議關注數(shù)字工具、交互終端、入口生態(tài)、核心技術四個方向。1）交互終端：VR/AR的B端應用場景廣闊，AR發(fā)布首款消費端應用展區(qū)中交互終端板塊展示了不同運用場景的AR、VR交互終端，包括國內(nèi)首款消費級AR智能眼鏡NrealX、運用到醫(yī)療場景上的SeerlensOneAR眼鏡，和為工業(yè)場景打造的PinNotesAR記事本及眼鏡。其中閃耀現(xiàn)實發(fā)布的國內(nèi)首款消費級AR智能眼鏡NrealX可以將3DAR世界呈現(xiàn)在鏡片上，以連接的智能手機為操作工具，讓用戶實現(xiàn)在AR世界里進行交互活動。目前，這款眼鏡除了可以與手機連接，還可以與電腦甚至是游戲機連接，以滿足用戶觀影、游戲等等娛樂需求。2）入口生態(tài)：互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)搭建元宇宙平臺用于商業(yè)場景應用展區(qū)入口生態(tài)板塊包括百度、網(wǎng)易、嗶哩嗶哩等企業(yè)已經(jīng)打造出的元宇宙平臺。網(wǎng)易：在網(wǎng)易瑤臺打造的虛擬活動平臺，參展者可以掃碼登錄后，打造自己的虛擬形象，進入平臺蹦迪現(xiàn)場。百度：百度的“希壤”元宇宙平臺，參觀者通過現(xiàn)場的設備，可以連接到“希壤”元宇宙平臺展區(qū)，包含藝術時尚、科技、汽車營銷、泛娛樂等等不同的體驗區(qū)，了解百度“希壤”的元宇宙應用場景。目前元宇宙平臺可以應用在展會、博物館、教育等等場景。3）數(shù)字工具：數(shù)字人、虛擬人賦能服務行業(yè)數(shù)字工具板塊展示了一批虛擬人和數(shù)字孿生展品。數(shù)字工具支撐起了虛實兩界的“穿越”，讓用戶在虛擬世界中擁有現(xiàn)實物理世界的“克隆”。展區(qū)包括最新開發(fā)的“實時超寫實孿生數(shù)字人”，即可以實時驅(qū)動捕捉面部表情的數(shù)字虛擬形象。目前像這一類數(shù)字工具產(chǎn)品已經(jīng)可以應用直播、文旅、教育等等場景。4）核心技術：工具型產(chǎn)品提升經(jīng)濟性核心技術板塊包括高通、亞信科技、腦虎科技等為交互終端、元宇宙生態(tài)構建提供核心技術支持的企業(yè)。其中亞信科技展區(qū)本次展出的“XR場景工坊”是一套XR內(nèi)容制作和展示的工具產(chǎn)品，產(chǎn)品基于3D、Unity、VR、AR等技術，可以幫助企業(yè)快速制作沉浸式體驗應用。以“九江VR數(shù)字展廳”為例，虛擬展廳不僅使訪問人數(shù)多了近十倍，具有能源清潔和經(jīng)濟性。投資建議：關注疫情受損板塊修復可能，把握龍頭底部機會1）關注疫情變化及受損板塊影視及營銷服務修復可能，推薦光線傳媒、萬達電影、芒果超媒、分眾傳媒等標的；2）關注游戲行業(yè)下半年拐點向上可能，A股重點推薦三七互娛、愷英網(wǎng)絡、吉比特、完美世界等標的。港股推薦心動公司、嗶哩嗶哩，關注祖龍娛樂等標的；3）政策筑底、穩(wěn)增長之下超跌行業(yè)龍頭及部分受益政策改善的細分行業(yè)具備向上修復可能，推薦細分板塊龍頭三