傳媒行業(yè)中報(bào)：外部環(huán)境沖擊業(yè)績表現(xiàn)-關(guān)注VRAR等新業(yè)態(tài)

傳媒行業(yè)中報(bào)：外部環(huán)境沖擊業(yè)績表現(xiàn)_關(guān)注VRAR等新業(yè)態(tài)8月跑贏市場，超跌中小市值表現(xiàn)較好。1）8月份傳媒（中信傳媒指數(shù)）板塊上漲1.62%，跑贏滬深300指數(shù)3.81個(gè)百分點(diǎn)，在中信一級(jí)30個(gè)行業(yè)中，傳媒板塊排名第4位，相比上月大幅改善；2）個(gè)股表現(xiàn)分化顯著，部分超跌中小市值個(gè)股反彈較大，影視院線調(diào)整相對(duì)較深。中報(bào)業(yè)績回顧：疫情及宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊業(yè)績表現(xiàn)。1）2022年上半年A股傳媒板塊3072億元、歸母凈利潤211億元，同比分別增長1%、-26%，營收基本穩(wěn)定、凈利潤出現(xiàn)明顯下滑；主要原因在于上半年疫情對(duì)影視娛樂行業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生顯著影響，同時(shí)游戲版號(hào)限制以及宏觀經(jīng)濟(jì)增速下降對(duì)廣告主廣告投放亦產(chǎn)生較大影響；2）22年Q2全行業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1602億元，歸母凈利潤122億元，同比分別下滑2%、32%，增速相比Q1進(jìn)一步下降（Q1營收及歸母凈利潤分別增長4%、-18%）；營收和歸母凈利潤下滑，一方面在于21年Q2的高基數(shù)，另一方面在于疫情及宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊；3）Q1機(jī)構(gòu)持倉總市值590億元，占傳媒板塊總市值4.65%，占股票型基金+混合型基金凈值比例為0.74%，同比2021年Q21.15%的持倉比例持續(xù)下滑，整體顯著低配。VR/AR硬件熱度持續(xù)提升，元宇宙行業(yè)事件密集催化。1）2022Q2全球VR出貨量為233萬臺(tái)，同比增長31%，其中Meta出貨量182萬臺(tái)，同比增28%，Pico出貨量為26萬臺(tái)，同比增長近8倍。近期YVR率先發(fā)布Pancake方案一體機(jī)YVR2，創(chuàng)維發(fā)布PancakeVR一體機(jī)，聯(lián)想拯救者VR一體機(jī)VR700開啟預(yù)售，Nreal也發(fā)布兩款消費(fèi)級(jí)AR眼鏡NrealX和NrealAir；預(yù)計(jì)下半年P(guān)ico4、Pico4Pro、QuestPro等新品有望陸續(xù)發(fā)布并上市，關(guān)注VR/AR相關(guān)領(lǐng)域機(jī)會(huì)；2）元宇宙成為22年WAIC重要議題，產(chǎn)業(yè)賽道加速商業(yè)化和場景應(yīng)用，具備持續(xù)事件催化可能。投資觀點(diǎn)：關(guān)注VR/AR產(chǎn)業(yè)變化，把握龍頭底部機(jī)會(huì)。1）VR/AR硬件創(chuàng)新有望催生內(nèi)容需求，關(guān)注游戲、直播、影視等領(lǐng)域，推薦愷英網(wǎng)絡(luò)等標(biāo)的；2）疫情變化及受損板塊影視及營銷服務(wù)修復(fù)可能，推薦光線傳媒、萬達(dá)電影、星期六、兆訊傳媒等標(biāo)的；3）政策筑底、穩(wěn)增長發(fā)力，推薦板塊龍頭三七互娛、芒果超媒、兆訊傳媒、分眾傳媒以及基本面有望拐點(diǎn)向上的游戲板塊；3）元宇宙關(guān)注產(chǎn)業(yè)進(jìn)展及事件催化，a）數(shù)字資產(chǎn)NFT化有望衍生更多應(yīng)用領(lǐng)域；b）虛擬數(shù)字人應(yīng)用。重點(diǎn)推薦組合：八月組合為三七互娛、完美世界、芒果超媒、分眾傳媒、嗶哩嗶哩，九月投資組合為三七互娛、愷英網(wǎng)絡(luò)、光線傳媒、兆訊傳媒。風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)績低于預(yù)期、技術(shù)進(jìn)步低于預(yù)期、監(jiān)管政策風(fēng)險(xiǎn)等傳媒板塊行情回顧：跑贏市場表現(xiàn)，超跌中小市值領(lǐng)漲板塊表現(xiàn)回顧8月份傳媒（中信傳媒指數(shù)）板塊上漲1.62%，跑贏滬深300指數(shù)3.81個(gè)百分點(diǎn)，在中信一級(jí)30個(gè)行業(yè)中，傳媒板塊排名第4位，相比上月大幅改善；個(gè)股表現(xiàn)分化顯著，部分超跌中小市值個(gè)股反彈較大，影視院線調(diào)整相對(duì)較深。個(gè)股表現(xiàn)個(gè)股表現(xiàn)上，天威視訊、歡瑞世紀(jì)、ST新文、中廣天澤、鳳凰傳媒、北京文化等部分超跌中小市值領(lǐng)漲；惠程科技、果麥文化、吉比特、兆訊傳媒、中文在線、芒果超媒體等跌幅居前。整體來看，中小市值個(gè)股反彈較大，受疫情沖擊的影視營銷等板塊整體調(diào)整明顯。中報(bào)業(yè)績回顧：宏觀因素沖擊業(yè)績表現(xiàn)疫情及宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊上半年業(yè)績表現(xiàn)2022年上半年A股傳媒板塊3072億元、歸母凈利潤211億元，同比分別增長1%、-26%，營收基本穩(wěn)定、凈利潤出現(xiàn)明顯下滑；主要原因在于上半年疫情對(duì)影視娛樂行業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生顯著影響，同時(shí)游戲版號(hào)限制以及宏觀經(jīng)濟(jì)增速下降對(duì)廣告主廣告投放亦產(chǎn)生較大影響。Q2增速相比Q1進(jìn)一步下滑。22年Q2全行業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1602億元，歸母凈利潤122億元，同比分別下滑2%、32%，增速相比Q1進(jìn)一步下降（Q1營收及歸母凈利潤分別增長4%、-18%）；營收和歸母凈利潤下滑，一方面在于21年Q2的高基數(shù)，另一方面在于疫情及宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊。毛利率基本穩(wěn)定、利潤率環(huán)比有所改善。Q2毛利率和凈利率分別達(dá)到23%、8%；其中毛利率環(huán)比Q1下滑3個(gè)百分點(diǎn)，凈利率則環(huán)比提升2個(gè)百分點(diǎn)。細(xì)分板塊中，游戲板塊Q2增速持續(xù)下滑。Q2游戲板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入180億元、歸母凈利潤31億元，同比分別增長1%、-38%，絕對(duì)額及同比增速環(huán)比Q1均有明顯下滑（Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入191億元、歸母凈利潤37億元，同比分別增長5%、17%），增速連續(xù)兩個(gè)季度下滑，主要在于基數(shù)效應(yīng)以及版號(hào)限制影響；預(yù)計(jì)隨著版號(hào)重啟、新游上限，行業(yè)增速有望逐步改善。有線電視和營銷服務(wù)板塊表現(xiàn)相對(duì)較差，歸母凈利潤同比分別下滑38%、27%。機(jī)構(gòu)持倉保持低位Q1機(jī)構(gòu)持倉總市值590億元，占傳媒板塊總市值4.65%，占股票型基金+混合型基金凈值比例為0.74%，同比2021年Q21.15%的持倉比例持續(xù)下滑，整體顯著低配。持倉個(gè)股來看，分眾傳媒、三七互娛、芒果超媒等龍頭白馬位居前列。硬件新品陸續(xù)上市、事件密集催化，關(guān)注VR/AR、元宇宙等新業(yè)態(tài)Pico4和QuestPro上市在即，關(guān)注VR/AR等相關(guān)內(nèi)容業(yè)態(tài)全球VR出貨量增長保持高景氣。根據(jù)WellsennXR，2022Q2全球VR出貨量為233萬臺(tái)，同比增長31%，其中Meta出貨量為182萬臺(tái)，同比增28.17%，Pico出貨量為26萬臺(tái)，同比增長近8倍，預(yù)計(jì)2022年全球VR出貨量有望達(dá)1375萬臺(tái)，同比增長34%，2023、2024年VR銷量有望分別增長48.73%、73.40%。2022年上半年國內(nèi)AR/VR市場的出貨量為58.6萬臺(tái)，其中Pico上半年出貨量為34.9萬臺(tái)，相比2021年全年46萬臺(tái)的總出貨量大幅改善。得益于光學(xué)硬件方案的升級(jí)，PANCAKE光學(xué)解決方案逐步取代菲涅爾透鏡，VR/AR硬件體驗(yàn)及開發(fā)難度有望持續(xù)改善。從行業(yè)來看，近期以來VR/AR相關(guān)硬件熱度持續(xù)提升：7月12日YVR率先發(fā)布Pancake方案一體機(jī)YVR2，7月25日創(chuàng)維發(fā)布PancakeVR一體機(jī)，8月18日聯(lián)想拯救者VR一體機(jī)VR700開啟預(yù)售，8月23日Nreal也發(fā)布兩款消費(fèi)級(jí)AR眼鏡NrealX和NrealAir。元宇宙成為22年WAIC重要議題，產(chǎn)業(yè)賽道加速商業(yè)化和場景應(yīng)用2022年世界人工智能大會(huì)（WAIC2022）于9月1-3日在上海舉辦。大會(huì)由國家發(fā)展和改革委員會(huì)、工業(yè)和信息化部、科學(xué)技術(shù)部、國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室、中國科學(xué)院、中國工程院、中國科學(xué)技術(shù)協(xié)會(huì)和上海市人民政府共同主辦。本屆大會(huì)圍繞“人類、科技、產(chǎn)業(yè)、城市、未來”五大元素，以“元宇宙”為切入點(diǎn)，旨在充分把握人工智能與元宇宙相融互促的發(fā)展趨勢。“WAIC元宇宙展區(qū)”是本屆世界人工智能大會(huì)的核心展區(qū)，展區(qū)由近三十家元宇宙相關(guān)企業(yè)聯(lián)合打造，展示上海及中國在元宇宙賽道上的最新成果。同時(shí)，展會(huì)還同步推出“元境星球”和“元宇宙會(huì)場”，為遠(yuǎn)程用戶提供虛實(shí)結(jié)合的參展體驗(yàn)。截至9月3日大會(huì)閉幕，25個(gè)“上海人工智能代表性產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目”重磅簽約，其中8家企業(yè)進(jìn)行現(xiàn)場簽約，17家企業(yè)在元宇宙會(huì)場同步簽約，總投資近150億元。從去年大會(huì)到今年大會(huì)共166個(gè)項(xiàng)目簽約，總投資905億元。根據(jù)大會(huì)，很多產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入應(yīng)用階段，建議關(guān)注數(shù)字工具、交互終端、入口生態(tài)、核心技術(shù)四個(gè)方向。1）交互終端：VR/AR的B端應(yīng)用場景廣闊，AR發(fā)布首款消費(fèi)端應(yīng)用展區(qū)中交互終端板塊展示了不同運(yùn)用場景的AR、VR交互終端，包括國內(nèi)首款消費(fèi)級(jí)AR智能眼鏡NrealX、運(yùn)用到醫(yī)療場景上的SeerlensOneAR眼鏡，和為工業(yè)場景打造的PinNotesAR記事本及眼鏡。其中閃耀現(xiàn)實(shí)發(fā)布的國內(nèi)首款消費(fèi)級(jí)AR智能眼鏡NrealX可以將3DAR世界呈現(xiàn)在鏡片上，以連接的智能手機(jī)為操作工具，讓用戶實(shí)現(xiàn)在AR世界里進(jìn)行交互活動(dòng)。目前，這款眼鏡除了可以與手機(jī)連接，還可以與電腦甚至是游戲機(jī)連接，以滿足用戶觀影、游戲等等娛樂需求。2）入口生態(tài)：互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)搭建元宇宙平臺(tái)用于商業(yè)場景應(yīng)用展區(qū)入口生態(tài)板塊包括百度、網(wǎng)易、嗶哩嗶哩等企業(yè)已經(jīng)打造出的元宇宙平臺(tái)。網(wǎng)易：在網(wǎng)易瑤臺(tái)打造的虛擬活動(dòng)平臺(tái)，參展者可以掃碼登錄后，打造自己的虛擬形象，進(jìn)入平臺(tái)蹦迪現(xiàn)場。百度：百度的“希壤”元宇宙平臺(tái)，參觀者通過現(xiàn)場的設(shè)備，可以連接到“希壤”元宇宙平臺(tái)展區(qū)，包含藝術(shù)時(shí)尚、科技、汽車營銷、泛娛樂等等不同的體驗(yàn)區(qū)，了解百度“希壤”的元宇宙應(yīng)用場景。目前元宇宙平臺(tái)可以應(yīng)用在展會(huì)、博物館、教育等等場景。3）數(shù)字工具：數(shù)字人、虛擬人賦能服務(wù)行業(yè)數(shù)字工具板塊展示了一批虛擬人和數(shù)字孿生展品。數(shù)字工具支撐起了虛實(shí)兩界的“穿越”，讓用戶在虛擬世界中擁有現(xiàn)實(shí)物理世界的“克隆”。展區(qū)包括最新開發(fā)的“實(shí)時(shí)超寫實(shí)孿生數(shù)字人”，即可以實(shí)時(shí)驅(qū)動(dòng)捕捉面部表情的數(shù)字虛擬形象。目前像這一類數(shù)字工具產(chǎn)品已經(jīng)可以應(yīng)用直播、文旅、教育等等場景。4）核心技術(shù)：工具型產(chǎn)品提升經(jīng)濟(jì)性核心技術(shù)板塊包括高通、亞信科技、腦虎科技等為交互終端、元宇宙生態(tài)構(gòu)建提供核心技術(shù)支持的企業(yè)。其中亞信科技展區(qū)本次展出的“XR場景工坊”是一套XR內(nèi)容制作和展示的工具產(chǎn)品，產(chǎn)品基于3D、Unity、VR、AR等技術(shù)，可以幫助企業(yè)快速制作沉浸式體驗(yàn)應(yīng)用。以“九江VR數(shù)字展廳”為例，虛擬展廳不僅使訪問人數(shù)多了近十倍，具有能源清潔和經(jīng)濟(jì)性。投資建議：關(guān)注疫情受損板塊修復(fù)可能，把握龍頭底部機(jī)會(huì)1）關(guān)注疫情變化及受損板塊影視及營銷服務(wù)修復(fù)可能，推薦光線傳媒、萬達(dá)電影、芒果超媒、分眾傳媒等標(biāo)的；2）關(guān)注游戲行業(yè)下半年拐點(diǎn)向上可能，A股重點(diǎn)推薦三七互娛、愷英網(wǎng)絡(luò)、吉比特、完美世界等標(biāo)的。港股推薦心動(dòng)公司、嗶哩嗶哩，關(guān)注祖龍娛樂等標(biāo)的；3）政策筑底、穩(wěn)增長之下超跌行業(yè)龍頭及部分受益政策改善的細(xì)分行業(yè)具備向上修復(fù)可能，推薦細(xì)分板塊龍頭三