高中政治教學(xué)論文 人民幣國際化

PAGEPAGE8用心愛心專心人民幣國際化人民幣國際化是我國國家金融戰(zhàn)略的核心，是指人民幣能夠跨越國界，在境外流通，成為國際上普遍認(rèn)可的計(jì)價(jià)、結(jié)算及儲(chǔ)備貨幣的過程。其含義包括三個(gè)方面：第一，人民幣現(xiàn)金在境外享有一定的流通度；第二，以人民幣計(jì)價(jià)的金融產(chǎn)品成為國際各主要金融機(jī)構(gòu)包括中央銀行的投資工具，為此，以人民幣計(jì)價(jià)的金融市場規(guī)模不斷擴(kuò)大；第三，國際貿(mào)易中以人民幣結(jié)算的交易要達(dá)到一定的比重，這是衡量貨幣包括人民幣國際化的通用標(biāo)準(zhǔn)。其中最主要的是后兩點(diǎn)。當(dāng)前國家間經(jīng)濟(jì)競爭的最高表現(xiàn)形式就是貨幣競爭。如果人民幣對其他貨幣的替代性增強(qiáng)，不僅將現(xiàn)實(shí)地改變儲(chǔ)備貨幣的分配格局及其相關(guān)的鑄幣稅利益，而且也會(huì)對西方國家的地緣政治格局產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

今年以來，“人民幣國際化”和“香港人民幣離岸中心”已成為香港財(cái)經(jīng)界的熱門話題。許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家和知名金融機(jī)構(gòu)均對這一題目進(jìn)行了分析、研究及預(yù)測。人民銀行和香港金管局等部門適時(shí)出臺(tái)了多項(xiàng)重要政策措施，為香港人民幣離岸中心的形成提供了必要的條件。據(jù)媒體報(bào)導(dǎo)，中國證監(jiān)會(huì)正在制訂中國內(nèi)地的基金公司和證券公司在香港的子公司就境外募集的人民幣投資內(nèi)地證券市場（即業(yè)界所說的“小QFII”）的相關(guān)規(guī)定，預(yù)計(jì)不久即可出臺(tái)。香港交易所在年初公布的2010至2012年戰(zhàn)略規(guī)劃中，將人民幣國際化作為制訂核心戰(zhàn)略的大背景，并已進(jìn)入實(shí)施階段。

人民幣國際化將對香港的金融業(yè)帶來重大且深遠(yuǎn)的影響。為了使大家對這一重要事宜有個(gè)通俗、直觀的了解，本文就與人民幣國際化有關(guān)的如下六個(gè)問題提供一些個(gè)人的看法：

1．人民幣為什么要國際化？

2．現(xiàn)階段人民幣國際化的可行性和操作性如何？

3．人民幣國際化的基本發(fā)展路徑是什么？

4．為什么香港最適合作為人民幣國際化的離岸中心？

5．人民幣國際化可以為香港帶來什么商機(jī)？

6．香港應(yīng)就人民幣國際化做些什么？

問題一：人民幣為什么要國際化？

人民幣國際化的必要性體現(xiàn)在中國經(jīng)濟(jì)存量保值、經(jīng)濟(jì)增量平衡，及增加國際話語權(quán)三個(gè)方面：

實(shí)現(xiàn)中國經(jīng)濟(jì)存量之保值

由于人民幣不是國際貨幣，中國的出口和進(jìn)口都需要用外幣計(jì)價(jià)。我們的出口持續(xù)超出進(jìn)口，累積起巨額的外匯儲(chǔ)備，也就是說我們的財(cái)富很大一部分是用外幣（特別是美元）持有，并無奈地大量投資于美元國債之中，國際資本市場的風(fēng)吹草動(dòng)將可能導(dǎo)致國家外匯儲(chǔ)備數(shù)十億美元的帳面虧損。降低外匯儲(chǔ)備的規(guī)模有助于減少因國際金融市場波動(dòng)對中國經(jīng)濟(jì)存量的影響。如果人民幣在對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易中能更廣泛地作為結(jié)算貨幣，我們的企業(yè)須承擔(dān)的外匯風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)更低，政府經(jīng)營外匯儲(chǔ)備的壓力也會(huì)大為緩解。

促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)增量之平衡

在全球金融危機(jī)中有一種論調(diào)或許大家還記得，說中國的廉價(jià)產(chǎn)品壓低了美國的物價(jià)，中國大量外匯投資于美國的債券壓低了美國的利率，結(jié)果導(dǎo)致美國流動(dòng)性泛濫及房地產(chǎn)泡沫，并引發(fā)了2008年的金融風(fēng)暴。在對這種論調(diào)感到憤懣之余，我們也都認(rèn)識(shí)到，中國經(jīng)濟(jì)的確存在著投資與消費(fèi)的不平衡、出口與內(nèi)需的不平衡。中國龐大及持續(xù)的貿(mào)易順差一方面將這種不平衡帶到全球經(jīng)濟(jì)體中；另一方面也影響了自身經(jīng)濟(jì)持續(xù)與健康發(fā)展，并對中國的匯率、利率政策帶來重重壓力。人民幣國際化本身雖不能直接減少這樣結(jié)構(gòu)上的不平衡，但它在有效控制外匯儲(chǔ)備的增長，緩解匯率壓力與加大中國與其主要區(qū)域及資源伙伴國之間經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易平衡協(xié)同發(fā)展等方面有重要意義。

獲得更大的政治經(jīng)濟(jì)話語權(quán)

中國已經(jīng)是世界第二大經(jīng)濟(jì)體，但是在國際經(jīng)濟(jì)和金融領(lǐng)域，中國的發(fā)言權(quán)和影響力還遠(yuǎn)不能與之相稱，這很大程度上與人民幣缺乏國際地位有關(guān)。如果人民幣能夠得到周邊國家和地區(qū)及其主要資源伙伴國接受，成為結(jié)算貨幣和投資貨幣，對于睦鄰友好、促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作都將產(chǎn)生十分積極的作用。人民幣被中國貿(mào)易伙伴逐步接受為結(jié)算貨幣，將加大中國在國際貿(mào)易中的影響力，更為中國政府的匯率政策增加主動(dòng)性與靈活度。而人民幣在向國際儲(chǔ)備貨幣邁進(jìn)的每一步都是中國在全球地緣政治話語權(quán)提升的具體體現(xiàn)。

因此，人民幣國際化既非可做可不做，更非貪大求洋。這是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展到現(xiàn)階段，不論從經(jīng)濟(jì)發(fā)展還是從國家戰(zhàn)略與地緣政治考慮，均有必要邁出的戰(zhàn)略步伐。

問題二：現(xiàn)階段人民幣國際化可行嗎？

人民幣國際化的三部曲是成為國際貿(mào)易結(jié)算貨幣、投資貨幣及儲(chǔ)備貨幣。從去年進(jìn)行試點(diǎn)到今年7月末，跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)達(dá)到916.42億元。這說明在中國的資本項(xiàng)目仍未開放的情況下，人民幣作為貿(mào)易結(jié)算貨幣是完全可行的。人民幣在貿(mào)易項(xiàng)下的流出與流入雖然已基本開放，但人民幣貿(mào)易結(jié)算的量還不夠大。如何激勵(lì)貿(mào)易商選擇以人民幣結(jié)算，是現(xiàn)階段的重點(diǎn)所在。

鑒于這樣一個(gè)有限的中期目標(biāo)，人民幣國際化從以下三個(gè)方面考量就應(yīng)該是可行的、有操作性的：

第一，人民幣國際化必須先通過一個(gè)可靠的、可行的離岸市場試行，在離岸市場與在岸市場之間設(shè)立既互通又可以監(jiān)管的人民幣流動(dòng)渠道，從而有效降低境外人民幣業(yè)務(wù)對內(nèi)地金融市場的影響與沖擊。

第二，人民幣跨境流動(dòng)的總規(guī)模必須可以控制，好比通過一個(gè)閥門系統(tǒng)調(diào)節(jié)水量。門不會(huì)貿(mào)然打開，一定是循序漸進(jìn)，走穩(wěn)一步，再邁出下一步。境外人民幣的投資產(chǎn)品不會(huì)馬上全面鋪開，將有一個(gè)試點(diǎn)和先后推出的過程。先在小范圍試行，然后再進(jìn)行擴(kuò)容。

第三，目前國內(nèi)人民幣總規(guī)模達(dá)到60多萬億，存在一定程度的流動(dòng)性過剩。人民幣流出去的量僅占總規(guī)模很小的比例，即便未來幾年迅速發(fā)展，對境內(nèi)市場影響也會(huì)相當(dāng)有限。

從這個(gè)意義上講，人民幣國際化（包括人民幣離岸市場）有個(gè)發(fā)展和成熟的過程，那些希望立竿見影賺快錢的想法也不切實(shí)際。但人民幣國際化在一個(gè)有限、漸進(jìn)與可控的模式發(fā)展應(yīng)是不爭之現(xiàn)實(shí)。

問題三：人民幣國際化的基本發(fā)展路徑是什么？

人民幣國際化的長遠(yuǎn)路徑是：一，在中期內(nèi)（5-10年）逐步成為廣為接受的國際貿(mào)易結(jié)算貨幣；二，在中長期（10年后）逐步開放資本項(xiàng)下管制后成為越來越重要的國際投資貨幣；三，在長期內(nèi)（20年后）逐步成為儲(chǔ)備貨幣。而我們今天討論的人民幣國際化還基本著眼于人民幣成為國際貿(mào)易結(jié)算貨幣這一中期目標(biāo)上。實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，人民幣離岸市場須經(jīng)歷三個(gè)主要階段：一，形成階段；二，發(fā)展階段；及三，成熟階段。〔見附圖〕

為了能將這三個(gè)階段的特點(diǎn)說得更清晰，請?jiān)试S我用一個(gè)比喻。如果我們視人民幣流量為“水”，視人民幣產(chǎn)品為“魚”，以下邏輯就很清晰：“魚”沒有“水”不會(huì)生，“水”不流“魚”不會(huì)活，“水”中無足夠“養(yǎng)分”“魚”長不大。“養(yǎng)分”在這里指一個(gè)產(chǎn)品須付投資人的收益，譬如債券的利息，或股票的分紅或收益。而近期內(nèi)“水”中的養(yǎng)分只能來自境內(nèi)市場，因?yàn)榫惩饽壳斑€沒有人民幣投資市場。因此，“水”不僅在境外能流，也須有流回境內(nèi)的機(jī)制，以獲取在境內(nèi)產(chǎn)生的收益，以養(yǎng)在境外的“水中之魚”。如果用這一比喻來形容人民幣國際化的發(fā)展路徑，大家可能比較容易理解各個(gè)不同階段的問題與挑戰(zhàn)。

中國今天已基本開放了人民幣在貿(mào)易項(xiàng)下的管制，也就是說，只要是貿(mào)易結(jié)算，人民幣可大規(guī)模流出去支付進(jìn)口，也可大幅流入接受出口支付。目前有8個(gè)國家和地區(qū)的央行已與人民銀行簽訂了貨幣互換協(xié)議。但是，由于境外沒有足夠大、足夠多的“魚”，向中國出口的貿(mào)易伙伴沒有積極性獲取大量人民幣。沒有大量的人民幣從貿(mào)易項(xiàng)下流出，境外也就無大量的人民幣可從貿(mào)易項(xiàng)下流入。這樣，貿(mào)易項(xiàng)下完全開放的兩大流出與流入主渠就處于干涸或細(xì)水狀態(tài)。如何讓這兩條主渠流起來就是人民幣國際化在資本項(xiàng)下未開放前的中期目標(biāo)。

1．人民幣離岸市場的形成階段

2004年2月，香港銀行開始試辦個(gè)人人民幣業(yè)務(wù)，包括存款、匯款、兌換及信用卡業(yè)務(wù)。個(gè)人每人每天不超過等值2萬元人民幣的兌換。集腋成裘，到今年7月底香港人民幣存量達(dá)到1,037億元。這一階段的“水”基本是死水，境外流動(dòng)受限諸多，“水”中的“魚”也很小，基本是存款產(chǎn)品，“水”中的養(yǎng)分也很有限，收益基本靠升值預(yù)期加上微薄的利息。

今年7月在中國人民銀行和香港金管局主導(dǎo)下簽署的《清算協(xié)議》是香港境外人民幣市場的一大突破。“水”首先在境外活了，有條件接受更大、更多的“魚”。同時(shí)，政策制訂者也充分認(rèn)識(shí)到現(xiàn)階段境外人民幣市場這一池中的養(yǎng)分只能來源于境內(nèi)，因而迅速啟動(dòng)了人民幣的回流機(jī)制，使境外的水能夠接通境內(nèi)的收益，進(jìn)而可使境外能發(fā)展規(guī)模更大的、更多的產(chǎn)品。允許境外金融機(jī)構(gòu)將境外人民幣存量投資于國內(nèi)銀行間債券市場，以及盼望已久即將出臺(tái)的小QFII都會(huì)迅速帶動(dòng)較存款產(chǎn)品更高收益的保險(xiǎn)產(chǎn)品和基金產(chǎn)品的發(fā)展。而有了更高收益來源的銀行也能以更大規(guī)模和更優(yōu)惠價(jià)格吸引更多的人民幣儲(chǔ)蓄產(chǎn)品，進(jìn)而提高人民幣兌換出境與貿(mào)易伙伴使用人民幣的積極性。

總體來看，目前香港市場已有一千多億人民幣的存量，主要由個(gè)人持有，初始驅(qū)動(dòng)力是人民幣的升值預(yù)期，投資產(chǎn)品則是存款、國債、保險(xiǎn)和基金等為數(shù)不多的定息產(chǎn)品。隨著香港人民幣回流內(nèi)地的渠道逐漸打通，收益開始成為持有人民幣的主要驅(qū)動(dòng)力。至此，可以說香港離岸人民幣市場已經(jīng)初步形成。

盡管這個(gè)市場發(fā)展很快，但由于基數(shù)太小，即便幾年內(nèi)翻兩番，與2009年中國2.2萬億美元的進(jìn)出口總額比，它對撬動(dòng)貿(mào)易項(xiàng)下進(jìn)出口大水渠的流動(dòng)作用還是有限。因此，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，下一階段的挑戰(zhàn)就是如何更主動(dòng)地加大人民幣流出與流入量，更快帶動(dòng)貿(mào)易項(xiàng)下兩大主干渠的水流。

2．人民幣離岸市場的成長階段

與上一階段不同，人民幣離岸市場成長階段的主要功能與目標(biāo)是發(fā)展足夠多、足夠規(guī)模、享有更高收益，并且交投更活躍的產(chǎn)品來激活、啟動(dòng)及加大貿(mào)易項(xiàng)下兩大主渠的水流，吸引更大范圍的貿(mào)易結(jié)算伙伴開始使用人民幣，使人民幣離岸市場早日進(jìn)入成熟階段。

發(fā)展更大規(guī)模的人民幣產(chǎn)品是為吸引更多機(jī)構(gòu)投資者參與人民幣投資，進(jìn)而吸引具規(guī)模的貿(mào)易伙伴以更大的規(guī)模使用人民幣。發(fā)展更具交易活力的人民幣產(chǎn)品是增加境外人民幣流動(dòng)性杠桿。境外市場人民幣存量本來就有限，離岸市場人民幣產(chǎn)品要有活躍的二級(jí)交易市場才能有足夠的拉動(dòng)力增加人民幣的流動(dòng)性。一元錢的存量若能帶來七、八元的交易量，相當(dāng)于七、八元的人民幣流出量，其杠桿效果就顯而易見了。而人民幣產(chǎn)品能否有更高交易量，很大程度上也取決于產(chǎn)品收益的高低，收益越高的產(chǎn)品越有可能推動(dòng)更高的二級(jí)市場交易。

而要想發(fā)展足夠規(guī)模、足夠多、足夠交投活躍的產(chǎn)品，還須研究兩個(gè)重要課題：一是必須有足夠的初始人民幣流動(dòng)性，保障發(fā)行與交易成功；二是必須有更暢通的人民幣回流境內(nèi)渠道，以創(chuàng)造產(chǎn)品的收益源泉鼓勵(lì)產(chǎn)品發(fā)行。

（一）初始流動(dòng)性保障

此階段推出的人民幣債券、股票、期貨等產(chǎn)品的初始發(fā)行與二級(jí)市場交易須有充沛的人民幣流動(dòng)性相匹配。否則，產(chǎn)品發(fā)行機(jī)構(gòu)會(huì)擔(dān)心沒有足夠的人民幣存量購買或交易而止步。因此，推出這一類產(chǎn)品上市時(shí)，在充分利用已出境的人民幣存量同時(shí)，可考慮臨時(shí)向離岸市場注入人民幣，以彌補(bǔ)可能的人民幣存量暫時(shí)的不足。

在市場被激活之前，來自貿(mào)易人民幣結(jié)算的數(shù)額不會(huì)很大，難以成為資金的主要源泉。那么，離岸市場的人民幣除已經(jīng)兌換出境人民幣存量外，將來自何方？這里僅列出幾種可能性：

1）允許境外企業(yè)通過中國與其它國家、地區(qū)的貨幣互換協(xié)議的安排獲得人民幣，投資于香港的產(chǎn)品；

2）允許內(nèi)地商業(yè)銀行配合貿(mào)易需要開展離岸人民幣貸款業(yè)務(wù)；

3）允許獲批準(zhǔn)的內(nèi)地企業(yè)以人民幣對外投資；

4）允許內(nèi)地保險(xiǎn)公司或基金公司以個(gè)案方式申請將人民幣調(diào)往香港，專門用于申購某個(gè)投資產(chǎn)品（如人民幣計(jì)價(jià)的股票）；和

5）允許QDII以人民幣參與境外發(fā)行與交易。

除了以上幾種結(jié)構(gòu)性向離岸市場輸出人民幣外，還可以考慮設(shè)立臨時(shí)性、試點(diǎn)型有定額管控的人民幣“流動(dòng)性支持池”（或稱之為“資金池”），為某個(gè)或某系列人民幣產(chǎn)品提供支持，以保證其發(fā)行與交易時(shí)不會(huì)因離岸人民幣存量不足而受影響。

在具體操作上，沒有人民幣的境外投資者可用外幣向“資金池”兌換人民幣來參與這些產(chǎn)品的投資與交易，而已有人民幣的投資者可直接進(jìn)入發(fā)行和交易環(huán)節(jié)。這樣的“資金池”可由人民幣離岸參與行參與設(shè)立，人民幣可由其通過境內(nèi)銀行間拆借市場或其它途徑獲取。該“資金池”設(shè)有上限，以避免其成為境內(nèi)人民幣無序流出之渠道。同時(shí)，為保證這一“資金池”不會(huì)干涸，以外幣參與“資金池”的投資者在賣出產(chǎn)品后只能以外幣形式撤出“資金池”，以使池內(nèi)人民幣恢復(fù)原來水平。

以上所述的流動(dòng)性保障僅是市場發(fā)展最初期的臨時(shí)、短期措施，目的是消除發(fā)行者起步的顧慮。一旦流動(dòng)性開始自然聚集，這些初期的人為注水措施就會(huì)被市場力量取代。

（二）回流保障人民幣離岸業(yè)務(wù)大規(guī)模發(fā)展的第二個(gè)課題指的是必須有足夠的回流。即政策上要允許“大魚產(chǎn)品”（公司債券，股票，期貨及利率衍生品等）能將發(fā)行所得的人民幣資金以FDI或其它方式順利返回境內(nèi)。這是因?yàn)檫@些產(chǎn)品需要從境內(nèi)業(yè)務(wù)中獲取收益，而在今天，人民幣能帶來的收益也只能來自國內(nèi)。不這樣做，大交易更活躍的產(chǎn)品就無法開發(fā)。

需指出的是，這樣的回流是有限的（限定發(fā)行融資額），又是人民幣，不會(huì)進(jìn)一步加大外匯規(guī)模與匯率壓力。如果我們允許國內(nèi)公司在海外上市時(shí)發(fā)行人民幣股票，從國外匯入的資金就不再是外幣。相應(yīng)地，人民幣的FDI（境外人民幣對內(nèi)直接投資）管理應(yīng)與外匯FDI管理有所不同。

以上所述的流出與回流雖需要在資本項(xiàng)下予以考慮，但須強(qiáng)調(diào)的是，其目的不是尋求資本項(xiàng)下的開放，而是作為一種手段激活與促進(jìn)貿(mào)易項(xiàng)下進(jìn)出口兩大主渠的人民幣流通。而這些政策安排一定是在資本項(xiàng)目不開放的條件下，防范對內(nèi)地市場造成影響為前提的。手段與方法可以考慮以試點(diǎn)形式逐步推出，流出與回流均可采取總額限制等各項(xiàng)措施，保證流動(dòng)的可預(yù)見性與可控性。

總而言之，人民幣投資產(chǎn)品的豐富、活躍，將會(huì)激勵(lì)越來越多的貿(mào)易機(jī)構(gòu)選擇以人民幣結(jié)算，并將人民幣投資于相關(guān)的產(chǎn)品。在資金推動(dòng)下，香港的離岸人民幣市場將越過發(fā)展的臨界點(diǎn)，進(jìn)入快速發(fā)展軌道。

3．離岸人民幣市場的成熟階段

一旦離岸人民幣市場具有足夠的規(guī)模和流動(dòng)性，產(chǎn)品也逐步多樣化，大量進(jìn)出口企業(yè)就有可能開始選擇以人民幣結(jié)算，至此時(shí)，香港離岸人民幣市場就進(jìn)入了成熟階段。前文所述的人民幣貿(mào)易項(xiàng)下流出與流入的兩個(gè)主渠道就會(huì)有大量人民幣進(jìn)出。其中的水量與水壓均與以前不可同日而語，因?yàn)榕c前兩個(gè)階段的人為放水、注水與回流設(shè)計(jì)不同，此時(shí)的水是貿(mào)易項(xiàng)下自然流入與流出的大水。與此同時(shí)，也會(huì)有大量人民幣會(huì)長期自然存在于境外流通之中，進(jìn)而更加促進(jìn)境外人民幣與產(chǎn)品增長的良性循環(huán)。

此時(shí)市場的規(guī)模會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過前兩個(gè)階段，驅(qū)動(dòng)力主要來自人民幣的貿(mào)易結(jié)算。這些資金可能來自周邊國家、地區(qū)的貿(mào)易人民幣結(jié)算，以及這些國家和地區(qū)的央行與人民銀行達(dá)成的人民幣互換協(xié)議的安排。而人民幣的交易市場的功能開始從人民幣貿(mào)易結(jié)算的激活器與推動(dòng)器向服務(wù)器轉(zhuǎn)變。

綜上所述，2010年是離岸人民幣市場的形成階段。這個(gè)階段的主要特點(diǎn)是：人民幣以細(xì)水長流出境，以個(gè)人小額納入；產(chǎn)品以儲(chǔ)蓄定息為主，基本是市場驅(qū)動(dòng)；收益動(dòng)力以人民幣升值預(yù)期為主，開始向固定收益轉(zhuǎn)變。與此同時(shí)，市場建設(shè)全面展開，從境外自由流通起步，開始進(jìn)入整個(gè)市場人民幣化的初期準(zhǔn)備。

從2011年開始，我們希望政策制定者能就發(fā)展路徑逐步達(dá)成共識(shí)，開始推動(dòng)離岸人民幣市場進(jìn)入成長階段的快車道。而快車道最突出的表現(xiàn)形式是：一，人民幣境外產(chǎn)品的規(guī)?；⒍鄻踊c收益曲線的上升；二，人民幣流出與回流的政策措施的主動(dòng)性與積極性大幅增強(qiáng)；三，人民幣產(chǎn)品的二級(jí)市場交易大幅增加。

問題四：為什么香港最適合作為人民幣國際化的離岸中心？

設(shè)立人民幣離岸中心有助于隔離國際金融波動(dòng)對于國內(nèi)市場的沖擊；同時(shí)可以利用離岸市場的優(yōu)勢，彌補(bǔ)國內(nèi)金融市場在法律和市場設(shè)施方面的發(fā)展中的時(shí)間差。香港的金融市場具備“一國”、“兩制”和“高度國際化”這三個(gè)條件，是人民幣離岸中心的最佳選擇。

第一，“一國”指香港為中國主權(quán)管制，為中央政府所信賴。人民幣國際化對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展有重大意義，但同時(shí)對中國金融安全也會(huì)帶來潛在的風(fēng)險(xiǎn)，因此必須在一風(fēng)險(xiǎn)較易控制的政治地理區(qū)域先行先試。

過去20多年香港與內(nèi)地在金融領(lǐng)域高度合作，建立了一整套的互信、互助、互惠的聯(lián)動(dòng)監(jiān)管協(xié)調(diào)體系。在共同推進(jìn)中國公司海外融資上市和國企改革的過程中，香港顯示出了在市場監(jiān)管、融資能力和風(fēng)險(xiǎn)管理方面的實(shí)力。

第二，“兩制”指香港在政治、經(jīng)濟(jì)、法律體系上是獨(dú)立的、離岸的。離岸中心與在岸中心要分離開來，才可以確保離岸業(yè)務(wù)不會(huì)沖擊在岸業(yè)務(wù)。盡管從國際經(jīng)驗(yàn)看，將離岸和在岸中心設(shè)在同一個(gè)城市是有先例的，但若能在政治、經(jīng)濟(jì)與地理上隔離這兩個(gè)市場才能真正有效進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制。這方面香港作為特別行政區(qū)，不僅在地域上，更在監(jiān)管架構(gòu)上可以實(shí)現(xiàn)與在岸中心的有效隔離。

第三，“高度國際化”指香港已是全球最重要的國際金融中心之一，具有高效廉潔的政府、最市場化的經(jīng)濟(jì)制度、穩(wěn)健獨(dú)立的法制體系和自由開放的新聞媒體。與此同時(shí)，香港又積累了大量有豐富經(jīng)驗(yàn)的國際金融人才。人民幣國際化的關(guān)鍵點(diǎn)之一，就是要爭取國際用家接納和使用人民幣。若國際用家熟悉該市場，對該市場有信心，有助于離岸業(yè)務(wù)的迅速展開。

香港是人民幣離岸中心的最佳選擇，但未必是唯一的選擇。不少人覺得人民幣離岸中心非香港莫屬。這種自信固然可嘉，但切勿因此而固步自封。香港必須拿出實(shí)際行動(dòng)完善自身，才能夠搭上人民幣國際化這趟列車。

問題五：人民幣國際化可以為香港帶來什么商機(jī)？

前面我在討論人民幣國際化進(jìn)程的時(shí)候提到過三個(gè)發(fā)展階段。以下解釋一下各階段將會(huì)為香港帶來哪些商機(jī)。

市場形成階段的商機(jī)

香港正處于這個(gè)階段。在此階段，內(nèi)地和香港初步建立了人民幣出境、在香港流通和人民幣有限制回流境內(nèi)的資金流動(dòng)和循環(huán)系統(tǒng)。這一階段主要的特征是香港經(jīng)濟(jì)金融部分存量資產(chǎn)人民幣化，譬如存款人民幣兌換、人民幣保險(xiǎn)產(chǎn)品、基金產(chǎn)品。在更高收益產(chǎn)品推出之前，此階段的人民幣國際化對香港的經(jīng)濟(jì)增量影響才開始。它帶來的最大好處是促進(jìn)了銀行、保險(xiǎn)、基金等金融機(jī)構(gòu)開創(chuàng)和推出新的人民幣產(chǎn)品和服務(wù)（包括企業(yè)和個(gè)人的人民幣存戶服務(wù)、國債和企業(yè)債的發(fā)行和交易、人民幣為單位的保險(xiǎn)及基金投資產(chǎn)品等）。這些新產(chǎn)品可以幫助在香港建立人民幣業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)，幫助香港鞏固人民幣離岸中心的地位。這個(gè)階段人民幣國際化可帶來的商機(jī)比較有限，直接利益還不太明顯。

擴(kuò)容和增量是市場成長階段的目標(biāo)成果

進(jìn)入成長階段，香港的人民幣存量增加到相當(dāng)程度，香港的金融市場就可以進(jìn)入更高收益、更大規(guī)模、品種更全、二級(jí)市場交易更加活躍的發(fā)展階段。這一階段的發(fā)展主題就是提速、擴(kuò)容、增量，早日使人民幣國際化進(jìn)入臨界點(diǎn)，以推動(dòng)大規(guī)模的人民幣貿(mào)易結(jié)算。

在這一階段中，兩類金融產(chǎn)品的發(fā)展值得關(guān)注。一是貿(mào)易融資服務(wù)，二是資本市場產(chǎn)品。由于境外人民幣可投資于境內(nèi)銀行間債券市場，境外銀行馬上可推出更大規(guī)模的貿(mào)易融資服務(wù)業(yè)務(wù)以吸引貿(mào)易伙伴接受人民幣為貿(mào)易結(jié)算手段。這會(huì)對香港銀行業(yè)帶來新的活力，也可為香港整個(gè)體系帶來更大的、來自貿(mào)易項(xiàng)下的人民幣存量增長。

在資本市場方面，更多、更大、更廣泛品種的人民幣產(chǎn)品如企業(yè)債券，股票甚至人民幣期貨等衍生產(chǎn)品也會(huì)陸續(xù)上市。這類產(chǎn)品帶來的收益更大，交易更活躍，資金與交易的乘數(shù)更大，會(huì)刺激更大規(guī)模的貿(mào)易項(xiàng)下人民幣結(jié)算進(jìn)而帶動(dòng)離岸人民幣存量增長。

在這一階段，香港的證券、資本市場將得到巨大發(fā)展。這些產(chǎn)品將更有效地吸引境外機(jī)構(gòu)和個(gè)人接受和使用人民幣，并將人民幣投資于香港的市場，從而增加人民幣在香港的流通量。擴(kuò)容和增量都會(huì)為香港的金融市場帶來新的商機(jī)。香港眾多的證券機(jī)構(gòu)和交易所都可以從中直接受惠，香港的整體經(jīng)濟(jì)亦肯定會(huì)隨著金融市場的興旺而獲益。

市場成熟階段—人民幣國際化將為香港帶來變革性的發(fā)展

2009年中國進(jìn)出口貿(mào)易總額達(dá)到2.2萬億美元。為了方便中國貿(mào)易伙伴更容易取得人民幣作貿(mào)易結(jié)算，截至今年七月底，人民銀行已先后與八個(gè)經(jīng)濟(jì)體簽訂了總值達(dá)8,000億元人民幣的雙邊貨幣互換協(xié)議。但去年中國貿(mào)易中只有約1%的貿(mào)易額是以人民幣結(jié)算。當(dāng)香港這個(gè)人民幣離岸中心發(fā)展起來，今天不愿意接受人民幣作貿(mào)易結(jié)算貨幣的機(jī)構(gòu)就可能會(huì)改變態(tài)度。我們的目標(biāo)是要增強(qiáng)這些貿(mào)易伙伴對人民幣的信心，從而更多使用人民幣作貿(mào)易結(jié)算。

假設(shè)不遠(yuǎn)的未來，有相當(dāng)于10%的進(jìn)出口貿(mào)易額以人民幣結(jié)算，加上其它渠道來港的人民幣，香港離岸人民幣市場的規(guī)模可望超過2萬億元。高盛不久前的一份報(bào)告推算，五年后香港的人民幣存量將可達(dá)到5,210億美元（即3.5萬億人民幣），占目前香港銀行體系存款量的31.6%。

也就是說，人民幣國際化是一個(gè)以萬億元計(jì)的商機(jī)。

問題六：香港應(yīng)就人民幣國際化做些什么？

在香港交易所2010至2012年戰(zhàn)略規(guī)劃中，我們認(rèn)為，“不論從廣度還是深度上，大中華區(qū)核心市場為我們提供的機(jī)遇，將不局限于我們所處的區(qū)域，而是一個(gè)拓展業(yè)務(wù)至覆蓋全球的機(jī)遇”。人民幣國際化就是這樣一個(gè)源自大中華，可以拓展業(yè)務(wù)到全球各地的機(jī)遇。把握住這個(gè)機(jī)遇，就能在服務(wù)國家的同時(shí)，為香港再創(chuàng)輝煌。

在這里，我想重申一句我年初講過的話，香港要以當(dāng)初迎接中國改革開放的激情和敏捷，迎接人民幣國際化帶來的歷史機(jī)遇。

那么，香港應(yīng)做些什么？我認(rèn)為，現(xiàn)階段要解決好“信心”和“決心”兩個(gè)問題。

我們要對香港的核心競爭力有信心，包括法制健全、自由經(jīng)濟(jì)、便利營商等等。我們要相信，外有國家大靠山，內(nèi)有核心優(yōu)勢，我們是有強(qiáng)大競爭力的。在經(jīng)濟(jì)順風(fēng)順?biāo)畷r(shí)，大家的信心似乎沒問題，關(guān)鍵是在遇到競爭或挫折時(shí)，大家依然能維持信心。

對自己有信心，我們就不僅不會(huì)對上海的發(fā)展患得患失，還會(huì)發(fā)掘出創(chuàng)造雙贏的商機(jī)；對自己有信心，就不會(huì)擔(dān)心內(nèi)地金融市場的發(fā)展會(huì)分薄香港的利益。中國的發(fā)展與開放永遠(yuǎn)是香港最大的福音。這一點(diǎn)在金融領(lǐng)域尤其如此。

我們還要對人民幣國際化有信心。中國是一個(gè)快速發(fā)展且很不平衡的國家，好似一列邊高速行駛邊升級(jí)改造的火車，操控難度之高、問題之復(fù)雜超出一般人想象。人民幣國際化是在資本項(xiàng)目仍受管制之下推行的，無先例可援，會(huì)遇到挫折和困難。我們要清楚人民幣國際化的必然性，清楚恰恰是由于中國存在內(nèi)在的不平衡，才決定了人民幣必須要走國際化之路。

看到這里或許有人問，你談的都是五年、十年后的事，我是商人，在商言商，人民幣國際化對我們近期內(nèi)生意沒有具體價(jià)值。我不同意這一觀點(diǎn)。如果香港在人民幣國際化這一國家長遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略中占據(jù)特殊位置，香港今天或近期的繁榮與發(fā)展就一定會(huì)受到國家上下及各方各面的廣泛關(guān)注與支持。俗話說人無遠(yuǎn)慮必有近憂。反過來