主動權(quán)益基金篩選方法和流程

CONTENTS目錄背景：權(quán)益基金的現(xiàn)狀和特點篩選框架：基于風格和標簽定位和基金篩選峰回路轉(zhuǎn)：主動權(quán)益基金配置思路風險因素11.

背景：權(quán)益基金的現(xiàn)狀和特點2權(quán)益基金迎來快速擴容權(quán)益市場具備較好性價比主動權(quán)益基金經(jīng)理具有較優(yōu)秀的管理能力業(yè)績表現(xiàn)分化顯著隨著2019~2021年權(quán)益基金較好的投資回報，權(quán)益規(guī)模迎來高速擴容的三年權(quán)益基金規(guī)模增長與基礎(chǔ)市場表現(xiàn)較為一致權(quán)益基金在公募基金中的占比從75%持續(xù)下滑至25%權(quán)益基金數(shù)量保持穩(wěn)步增長資料來源：Wind，中信證券研究部注：權(quán)益基金包括主動權(quán)益、被動權(quán)益基金，圖中背影折線為中證800周線圖資料來源：Wind，中信證券研究部2010年至今權(quán)益基金規(guī)模情況2010年至今權(quán)益基金數(shù)量近幾年權(quán)益基金迎來快速擴容49263.2-23.34.7-1.413.955.1-13.84.6-15.547.2101.624.5-17.315563.0120.0100.080.060.040.020.00.0-20.0-40.09000080000700006000050000400003000020000100000被動權(quán)益型基金

主動權(quán)益型基金

權(quán)益基金規(guī)模增長率413925807060504030201515

1000100040003000200060005000被動權(quán)益型基金主動權(quán)益型基金權(quán)益基金在公募基金中占比30100020004000300050006000700080009000-1.00.01.02.03.04.05.06.0風險溢價(

)80

分位數(shù)20分位數(shù)

最小值中位數(shù)

最大值指數(shù)點位中證全指股權(quán)風險溢價接近機會區(qū)中證全指和中證800的PB處于近10年的10%附近，中證全指和中證800

PE-TTM處于近10年的30%~40%內(nèi)資料來源：Wind，中信證券研究部資料來源：Wind，中信證券研究部

注：2022年為截至2022年11月30日近10年中證全指股權(quán)風險溢價近10年中證全指和中證800的估值分位數(shù)權(quán)益市場具備良好性價比機會區(qū)風險區(qū)020406080100120020406080100120中證全指：PB分位數(shù)

中證800：PB分位數(shù)中證全指：PE分位數(shù)中證800：PE分位數(shù)4主動權(quán)益型基金較市場主要指數(shù)具有良好的超額收益能力主動權(quán)益型基金較被動指數(shù)基金具有更優(yōu)的風險調(diào)整后收益資料來源：Wind，中信證券研究部資料來源：Wind，中信證券研究部注：基金分類為Wind基金分類，以自然月滾動分別計算近1年的收益率和標準差2010年至今中證主動股基指數(shù)和重要權(quán)益指數(shù)對比2010年至今不同類型基金回滾一年的平均風險收益特征主動權(quán)益基金經(jīng)理具有較優(yōu)秀的管理能力150100500-50-100250200

主動股基 中證全指 滬深300萬得全A 中證8005行業(yè)表現(xiàn)差異非常顯著：2019年~2021年電子和食品飲料漲幅遙遙領(lǐng)先，非銀金融指數(shù)和煤炭指數(shù)近12年漲幅基本為0。主動權(quán)益型基金業(yè)績同樣分化：主動權(quán)益型基金在2015、2019~2020年的牛市中分化程度非常顯著。資料來源：Wind，中信證券研究部資料來源：Wind，中信證券研究部

注：時間截至2022年11月30日2010年以來行業(yè)表現(xiàn)分化顯著2010年至今主動權(quán)益型年度基金業(yè)績情況業(yè)績表現(xiàn)分化顯著-100.0%0.0%100.0%200.0%300.0%400.0%500.0%700.0%600.0%-100%0%100%200%300%400%500%700%600%食品飲料(中信)電子(中信)電力設備及新能源(中信)

非銀行金融(中信)煤炭(中信)6篩選框架：基于風格和標簽定位和基金篩選7基金風格和標簽劃分是基金優(yōu)選的基礎(chǔ)基金風格定位流程基于風格和標簽的基金篩選應用示例——價值和成長風格基金指數(shù)基金風格和標簽劃分是基金優(yōu)選的基礎(chǔ)基金風格分類與標簽行業(yè)和產(chǎn)業(yè)標簽傳統(tǒng)九宮格標簽質(zhì)量標簽景氣度標簽抱團標簽機構(gòu)偏愛標簽波動標簽其它標簽行業(yè)價值成長均衡盈利能力創(chuàng)新周期共振機構(gòu)投資者低波產(chǎn)業(yè)鏈資產(chǎn)質(zhì)量供給側(cè)……主題大盤中盤小盤現(xiàn)金流質(zhì)量需求側(cè)獨立基金公司內(nèi)部員工高彈性8風格標簽的意義和必要性：基金評價、基金業(yè)績和風險、資產(chǎn)配置、優(yōu)選基金行業(yè)和產(chǎn)業(yè)是最顯著特征：行業(yè)和產(chǎn)業(yè)主題基金九宮格：價值均衡成長和市值維度，市場認可且廣泛使用質(zhì)量標簽：價值成長無法區(qū)分部分基金經(jīng)理景氣度標簽：近年國內(nèi)最受關(guān)注的投資要素之一，且廣受投資者關(guān)注資料來源：Wind，中信證券研究部基金風格和標簽定位流程——股票風格到基金風格資料來源：中信證券研究部刻畫方法：凈值法和持倉法，兩者相結(jié)合持倉法流程：從股票風格（財務因子）到基金風格相對風格分類：行業(yè)主題型基金、價值型風格基金、成長型風格基金、均衡型風格基金、風格輪動基金；價值型風格基金均衡型風格基金成長型風格基金風格輪動基金主動權(quán)益基金相對風格分類與核心池構(gòu)建流程全市場基金行業(yè)主題基金股票規(guī)模風格中盤：20大盤：70小盤：10金融行業(yè)主題基金周期行業(yè)主題基金股票價值成長風格價值型混合型成長型科技行業(yè)主題基金制造行業(yè)主題基金基金當期投資風格價值型風格基金均衡型風格基金成長型風格基金消費行業(yè)主題基金醫(yī)藥行業(yè)主題基金基金投資風格基金核心池行業(yè)主題基金核心池主動權(quán)益基金綜合核心池價值風格基金核心池均衡風格基金核心池成長風格基金核心池9股票規(guī)模分類：按照累計市值和的百分比，把A股內(nèi)個股分為大盤、中盤和小盤股票價值成長得分：在完成規(guī)模分類的基礎(chǔ)上，把大盤、中盤和小盤分別作為一個“打分集合”，對其中的股票衡量價值得分和成長得分資料來源：中信證券研究部主要風格指數(shù)個股的價值與成長得分考察的因子和權(quán)重基金風格定位：股票風格價值得分因子及其權(quán)重

成長得分因子及其權(quán)重2525市盈率PE

50%

營業(yè)收入近3年年化增速市凈率PB

12.5%

凈利潤近3年年化增速市銷率PS

12.5%

凈資產(chǎn)近3年年化增速25經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額近3年年化增速25市現(xiàn)率PCF

12.5%股息率PD

12.5%資料來源：中信證券研究部--大盤：70中盤：20小盤：1010多條件初篩得到備選池基金相對風格定位??=1計算備選池內(nèi)主動權(quán)益型基金的價值成長得分

??

=

σ?? ?????

????wi

為基金持有股票i

的市值占基金股票投資總市值的比率；n

為基金持有股票的數(shù)目；Xi為持有股票i的價值成長-得分；備選池基金中價值成長得分前30%為成長標簽、30%~70%為均衡標簽、后30%為價值標簽；漂移系數(shù)和轉(zhuǎn)移矩陣兩個維度定位風格穩(wěn)定基金和風格輪動基金資料來源：中信證券研究部備選池篩選規(guī)則基金相對風格定位流程基金風格定位：基金相對風格定位基金相對風格標簽基金投資組合成長-價值風格得分相對排序漂移系數(shù)轉(zhuǎn)移矩陣價值風格基金成長風格基金均衡風格基金風格輪動基金備選池初始基金倉位：近1年的A股的平均倉位>=60投資范圍：主要投資國內(nèi)A股；并剔除行業(yè)主題基金可投資性：基金規(guī)模超1億元存續(xù)時間：至少披露2次全持倉，并于風格定位資料來源：中信證券研究部11資料來源：中信證券研究部基于風格和標簽基金篩選構(gòu)建流程基于風格和標簽的主動權(quán)益基金篩選流程基金風格和標簽刻畫:價值、成長、均衡風格；大中小風格；行業(yè)主題基金；質(zhì)量標簽；景氣度標簽；獨立基金；同投資策略主動權(quán)益型基金因子計算:收益率因子；風險因子；歸因指標；業(yè)績穩(wěn)定性指標；基金經(jīng)理因子；規(guī)模因子；基金選擇與權(quán)重分配:等權(quán)、波動率倒數(shù)加權(quán)、風險平價因子有效性、因子選擇、因子加權(quán):RankIC、ICIR、單調(diào)性組合跟蹤管理:回測、組合評價、基金動態(tài)跟蹤、季度調(diào)整動態(tài)修正12基于風格和標簽的基金篩選——選基因子全面測試有效性與單調(diào)性測試相同的指標在不同的標簽中有明顯的差異不同時期或周期的因子在同一標簽中表現(xiàn)出較大差異有效和無效背后的意義基金篩選維度收益指標風格標簽：行業(yè)主題、價值、成長、均衡、質(zhì)量標簽、景氣度、抱團、持有人結(jié)構(gòu)、能力圈；收益指標：

年化收益率、夏普比率、信息比率、卡瑪比率、索提諾比率等；風險指標：波動率、最大回撤、下行風險等；業(yè)績穩(wěn)定性指標：月度和季度戰(zhàn)勝率、業(yè)績排名變化等；管理人與基金經(jīng)理指標：基金公司投研能力、基金經(jīng)理管理年限和任期年限、管理規(guī)模等；業(yè)績歸因指標：Brinson歸因，TM模型，HM模型，選股能力、擇時能力、風格標簽風險指標常規(guī)基金篩選框架業(yè)績歸因指標管理人指標業(yè)績穩(wěn)定性指標資料來源：Wind，中信證券研究部交易能力；13應用示例——價值和成長風格基金指數(shù)資料來源：Wind，中信證券研究部中信證券價值和成長風格基金指數(shù)基本要素構(gòu)建原理：基金經(jīng)理投資年限、管理本產(chǎn)品的年限、風險調(diào)整后收益、回撤控制能力以及季度勝率等維度優(yōu)選分2年與3年期分別考察，以兩者并集作為核心池，成長型風格核心池納入消費醫(yī)藥、科技制造等成長類主題基金優(yōu)選并集，并約束數(shù)量。指數(shù)全稱中信證券價值型風格基金指數(shù)中信證券價值型風格基金等權(quán)指數(shù)中信證券成長型風格基金指數(shù)中信證券成長型風格基金等權(quán)指數(shù)指數(shù)代碼CIS58021CIS58021ECIS58022CIS58022E指數(shù)簡稱CIS價值風格基金CIS價值風格基金ECIS成長風格基金CIS成長風格基金E基日2014/5/52014/5/52014/5/52014/5/5基點1000100010001000發(fā)布日期2022/4/222022/4/222022/5/272022/5/27指數(shù)類型全收益指數(shù)全收益指數(shù)全收益指數(shù)全收益指數(shù)最新成份數(shù)199199262262加權(quán)方式指數(shù)計算方法最新可得基金管理規(guī)模0.618次冪加權(quán)。 等權(quán) 最新可得基金管理規(guī)模0.618次冪加權(quán)。等權(quán)指數(shù)采用鏈式法計算，指數(shù)調(diào)倉成本為0.55

（申購費0.05

，贖回費0.5

），不考慮資金占用時間。14定期調(diào)整每年調(diào)整4次，時間為季報披露后次月的第一個交易日，即每年2月、5月、8月、11月的第1個交易日。臨時調(diào)整1）成分基金變更基金經(jīng)理；2）成分基金清算、合并；3）其他影響投資風格的情況。選樣規(guī)則從全市場成長型基金核心池和行業(yè)主題基金核心池兩個維度選樣構(gòu)建成長風格核心池，（1）對于全市場基金，剔除行業(yè)主題基金后，基于主動權(quán)益型基金的剔除行業(yè)主題基金后，基于主動權(quán)益型基金的持倉定位出穩(wěn)定風格的價值型基金，并從基

持倉定位出穩(wěn)定風格的成長型風格基金，并從基金經(jīng)理管理產(chǎn)品年限、風險調(diào)金經(jīng)理管理產(chǎn)品年限、風險調(diào)整后收益、風險指標以及季度勝率等維度篩選并構(gòu)建核心池。整后收益、風險指標以及季度勝率等維度篩選并構(gòu)建全市場成長型核心池；（2對于偏成長的消費與醫(yī)藥、科技與制造行業(yè)主題基金，從基金經(jīng)理管理產(chǎn)品年限、風險調(diào)整后收益、風險指標等維度篩選并構(gòu)建行業(yè)主題基金核心池。成長型風格基金等權(quán)指數(shù)較萬得成長型風格基金指數(shù)和、中證偏股型基金指數(shù)、中證500和中證800等市場指數(shù)表現(xiàn)出更好的業(yè)績，更優(yōu)的風險調(diào)整后收益成長型風格基金指數(shù)在成長占優(yōu)年份中領(lǐng)先顯著成長風格基金指數(shù)與市場指數(shù)的風險收益成長風格基金指數(shù)業(yè)績表現(xiàn)資料來源：Wind，中信證券研究部

注：2022年YTD截至2022年11月30日成長型風格基金指數(shù)年度表現(xiàn)及相對市場指數(shù)的收益情況應用示例——成長風格基金指數(shù)資料來源：Wind，中信證券研究部CIS成長風格基金指數(shù)- 13.4-3.4-4.7-1.01.94.30.4-1.1-0.3CIS成長風格基金指數(shù)- 17.4-3.27.15.224.045.2-7.4-6.75.2項目 2015年

2016年

2017年

2018年

2019年

2020年

2021年

2022年YTD年化收益率

CIS成長風格基金指數(shù) 60.5 -21.0 6.9 -28.1 50.4 66.1 8.2 -23.1 11.01

Wind成長風格型基金指數(shù) 42.0 -17.1 3.2 -24.0 42.6 60.4 8.8 -19.9 10.25中證主動式股票型基金指數(shù) 47.1 -17.6 11.6 -27.1 48.5 61.8 7.8 -22.0 11.32

中證500 43.1 -17.8 -0.2 -33.3 26.4 20.9 15.6 -16.3 5.82CIS成長風格基金指數(shù)-Wind成長風格型基金指數(shù)18.5

-3.9

3.7

-4.2

7.8

5.7

-0.6

-3.2

0.8中證主動式股票型基金指數(shù)中證5000-5020015010050

成長型風格基金精選組合CIS成長型風格基金指數(shù)中證主動股基指數(shù)萬得成長風格型基金指數(shù)中證500區(qū)間收益率108.2%9.0%143.9%11.0%130.0%10.3%149.8%11.3%62.1%5.8%73.7%6.7%年化收益率年化波動率24.6%24.1%22.8%24.0%25.4%21.8%最大回撤-60.3%-56.3%-53.4%-52.5%-65.2%-50.9%最大上漲207.5%54.5%249.5%60.6%208.7%250.0%60.6%0.530.210.73211.6%54.5%168.6%季度勝率（相對中證800）57.6%-年化夏普比率0.440.150.610.530.510.190.700.320.090.430.36卡瑪比率0.190.13索丁諾比率0.730.4915CIS

成長風格CIS

成長風格萬得成長風格型中證主動式股票中證500基金指數(shù) 基金等權(quán)指數(shù)

基金指數(shù) 型基金指數(shù)中證800峰回路轉(zhuǎn)：主動權(quán)益基金配置思路16積跬步至千里的價值風格基金組合順勢中高彈性的景氣度基金兼具Beta和Alpha的風格中性的主動權(quán)益基金組合17投資邏輯：價值風格基金具有較好的行情適應能力，震蕩市和弱勢中占優(yōu)，強市中同樣有較好的收益率；近期地產(chǎn)和穩(wěn)增長一系列政策措施密集出臺，國企改革價值重估均有利于價值風格板塊。有效因子選?。?/p>

年化夏普比率、風險因子、季度勝率篩選步驟：在定期（季度）調(diào)倉時點計算樣本空間內(nèi)基金的綜合選基因子值，篩選因子得分最高的10只基金，同一基金經(jīng)理僅選取其得分最高的產(chǎn)品，并按照等權(quán)構(gòu)建價值風格基金精選組合業(yè)績表現(xiàn)：價值型基金精選組合歷史業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)定，年化收益率為11.8%，年化夏普比率0.7，均跑贏重要指數(shù)，風險指標同樣占優(yōu)；強勢年份跑輸中證主動股基指數(shù)和中證偏股型基金指數(shù)，弱勢和震蕩市則顯著跑贏。資料來源：Wind，中信證券研究部

注：最新數(shù)據(jù)截至2022年11月30日資料來源：Wind，中信證券研究部價值風格基金精選組合歷史業(yè)績表現(xiàn)價值風格基金精選組合風險收益特征思路一：積跬步至千里的價值風格基金（1）130%110%90%70%50%30%10%-10%-30%價值風格基金精選組合 CIS價值風格基金指數(shù)中證主動股基指數(shù) 萬得價值風格型基金指數(shù)

滬深300區(qū)間收益率92.258.558.063.315.39.8年化收益率11.88.28.18.72.51.6年化波動率15.416.211.319.218.518.3最大回撤-29.8-27.8-17.7-33.3-39.6-34.0最大上漲124.0119.875.0179.595.987.2季度勝率（相對中證800）86.481.859.168.245.5-年化夏普比率0.710.480.620.470.150.10卡瑪比率0.390.290.460.260.060.05索丁諾比率1.030.680.900.670.200.14價值風格基 CIS價值風格

萬得價值風格中證偏股型金精選組合 基金指數(shù) 型基金指數(shù) 基金指數(shù)

滬深300

中證800價值風格基金精選組合（2022年12月）基金經(jīng)理2022年YTD2021年2020年最新一期合

基金經(jīng)理基金簡稱成立時間基金經(jīng)理計規(guī)模 管理規(guī)模（億元）

（億元）交銀國企改革2015-06-10沈楠7.53.4%20.4%54.9%16.31 92.79諾安低碳經(jīng)濟2015-05-12蔡宇濱3.90.0%30.5%34.1%18.9 20.96大成優(yōu)勢企業(yè)2019-12-24劉旭3.0-17.5%25.2%69.1%10.8 78.46中加轉(zhuǎn)型動力2018-09-05馮漢杰4.0-4.5%19.1%59.9%6.6 41.46建信大安全2015-07-29王東杰7.4-11.9%6.4%70.4%4.5 44.00萬家臻選2017-12-20莫海波5.0-11.2%33.9%95.1%16.9 93.69易方達科匯2008-10-09楊嘉文3.0-14.0%24.2%60.8%15.6 63.98華寶生態(tài)中國2014-06-13夏林鋒7.8-5.4%36.5%52.2%8.5 15.24廣發(fā)睿毅領(lǐng)先2017-12-14林英睿5.08.3%23.1%62.8%62.0 197.86國投瑞銀瑞利2015-02-05綦縛鵬6.4-2.6%28.5%39.9%31.9 61.02資料來源：Wind，中信證券研究部注：最新數(shù)據(jù)截至2022年11月30日思路一：積跬步至千里的價值風格基金（2）推薦邏輯：價值風格基金具有較好的行情適應能力，震蕩市和弱勢中占優(yōu)，強市中同樣有較好的收益率；近期地產(chǎn)和穩(wěn)增長一系列政策措施密集出臺，國企改革價值重估均有利于價值風格板塊。有效因子選?。?/p>

年化夏普比率、風險因子、季度勝率業(yè)績表現(xiàn)：價值型基金精選組合歷史業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)定，年化收益率為17.%，年化夏普比率0.79，跑贏重要指數(shù)，風險指標同樣占優(yōu)；強勢年份跑輸中證主動股基指數(shù)和中證偏股型基金指數(shù)，弱勢和震蕩市則顯著跑贏。價值風格基金年度表現(xiàn)及相對市場指數(shù)的收益情況年度價值風格基金精選組合CIS價值風格基金指數(shù)萬得價值風格型基金指數(shù)中證主動股基指數(shù)滬深3002017年22.3613.5113.1210.9120.602018年-23.92-22.60-13.46-27.15-25.312019年36.7738.2426.6548.5036.072020年37.4240.7021.9061.7827.212021年16.048.308.247.80-5.202022YTD-5.32-14.36-3.39-21.96-22.01資料來源：Wind，中信證券研究部

注：最新數(shù)據(jù)截至2022年11月30日18思路二：順勢中高彈性的高景氣度基金（1）資料來源：Wind，中信證券研究部扣非歸母凈利潤增速分檔后的平均收益率歷史經(jīng)驗來看，利潤增速與股價表現(xiàn)相關(guān)性較高市場對景氣度的關(guān)注度不斷提升順勢中高景氣基金彈性更大，但逆勢中抗跌亦相對偏弱19主體：三級行業(yè)+上市公司指標：營收和扣非歸母凈利潤的近3個季度和下年同比增速權(quán)重：行業(yè)比個股重要，未來比過去重要，營收比利潤重要資料來源：中信證券研究部資料來源：Wind，中信證券研究部思路二：順勢中高彈性的高景氣度基金（2）基金景氣度標簽定量刻畫維度主體維度產(chǎn)業(yè)行業(yè)公司指標維度量、價、利營業(yè)收入凈利潤一致預期時間跨度月度季度年度權(quán)重主體權(quán)重指標權(quán)重各時間權(quán)重估值目標空間部分優(yōu)秀高景氣度基金（2022年12月）基金經(jīng)理管理基金經(jīng)

基金經(jīng)理 2022年 2021年

2020年

基金規(guī)?；鸷喎Q成立時間規(guī)模理 在任年限

YTD收益率

收益率 收益率

（億元）（億元）華商智能生活A2015-11-13高兵 3.2 -4.7% 66.4% 75.5% 45.493.31泰達宏利轉(zhuǎn)型機遇2014-11-18王鵬 4.9 -13.8% 51.9%

104.9% 58.9121.11中銀智能制造A2015-06-19王偉 7.4 -8.0% 42.2%

109.1% 20.078.41中融產(chǎn)業(yè)升級2016-03-18甘傳琦 5.4 -13.5% 36.0% 78.8% 6.125.24萬家成長優(yōu)選A2018-02-01李文賓 4.7 -13.2% 47.0% 84.2% 22.677.9320主動權(quán)益基金綜合核心池構(gòu)建原理基金經(jīng)理管理經(jīng)驗和管理規(guī)模業(yè)績與風險指標：短中期的風險調(diào)整后收益、風險管理能力、業(yè)績穩(wěn)定性等指標分不同風格分別考察：不同因子在不同風格基金上對下季度的業(yè)績表現(xiàn)差異較大，按照業(yè)績和風險指標對下季度業(yè)績的相關(guān)性構(gòu)建出綜合指標，選取該風格下的綜合指標前3/4的基金均衡：價值、成長、均衡各30%，風格輪動10%基金經(jīng)理在職業(yè)生涯第4年和第5年超額較為明顯主動權(quán)益基金綜合核心池構(gòu)建流程主動權(quán)益型基金經(jīng)理年度相對收益率思路三：兼具Beta和Alpha的風格中性的主動權(quán)益基金組合（1）資料來源：Wind，中信證券研究部資料來源：中信證券研究部1848135199573449931917910870 52 288.0%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%-1.0%-2.0%13 11 6 -3.0%-4.0%05001000150020002500

2325基金經(jīng)理數(shù) 超額收益_中位21主動權(quán)益基金綜合池指數(shù)較萬得偏股混合型基金指數(shù)、中證主動股基指數(shù)、滬深300和中證800市場指數(shù)表現(xiàn)出更好的業(yè)績，更優(yōu)的風險收益特征。從年度收益率來看，主動權(quán)益基金綜合指數(shù)持續(xù)跑贏市場同類基金指數(shù)主動權(quán)益基金綜合指數(shù)與市場指數(shù)的風險收益主動權(quán)益基金綜合指數(shù)業(yè)績表現(xiàn)資料來源：Wind，中信證券研究部注：最新數(shù)據(jù)截至2022年11月30日主動權(quán)益基金綜合指數(shù)年度表現(xiàn)及相對市場指數(shù)的收益情況思路三：兼具Beta和Alpha的風格中性的主動權(quán)益基金組合（2）資料來源：Wind，中信證券研究部CIS主動權(quán)益基金

萬得偏股混合型

中證主動式股票綜合池指數(shù) 基金指數(shù) 型基金指數(shù)滬深300 中證800區(qū)間收益率201.913.8168.412.3149.811.362.15.825.4-65.273.76.7年化收益率年化波動率21.721.5-43.424.021.8-50.9最大回撤-45.6-52.5最大上漲294.9261.8250.0211.6168.6季度勝率（相對中證800）72.760.660.654.5-年化夏普比率0.670.610.530.320.36卡瑪比率0.300.280.210.090.13索丁諾比率0.940.840.730.430.49YTD率CIS主動權(quán)益基金綜合池 46.2-12.315.9-24.245.260.310.8-19.313.82萬得偏股混合型基金指數(shù) 43.2-13.014.1-23.645.055.97.7-20.212.26中證主動式股票型基金指數(shù) 47.1-17.611.6-27.148.561.87.8-22.011.32中證800-13.315.2-27.433.725.8-0.8-20.66.68CIS主動權(quán)益基金綜合池-3.10.71.7-0.60.14.43.10.91.6CIS主動權(quán)益基金綜合池--0.85.34.33.0-3.3-1.53.02.62.5CIS主動權(quán)益基金綜合池-中證800 31.31.00.73.211.534.511.61.37.1項目 2015年 2016年

2017年

2018年 2019年 2020年 2021年2022年

年化收益14.9萬得偏股混合型基金指數(shù)中證主動式股票型基金指數(shù)300250200150100500-50CIS主動權(quán)益基金綜合池指數(shù)萬得偏股混合型基金指數(shù)

中證主動式股票型基金指數(shù)滬深300中證80022資料來源：Wind，中信證券研究部

注：最新數(shù)據(jù)截至2022年11月30日思路三：兼具Beta和Alpha的風格中性的主動權(quán)益基金精選組合（3）