環(huán)境會計信息披露對公司價值影響的實證研究

環(huán)境會計信息披露對公司價值影響的實證研究

盧靜趙丹Summary：伴隨現(xiàn)代社會經(jīng)濟的快速發(fā)展，企業(yè)作為經(jīng)濟活動的主體，不僅要采取具體行動來節(jié)能減排與防治污染，還要向利益相關(guān)者披露高質(zhì)量的環(huán)境會計信息，這是在生態(tài)環(huán)境建設(shè)的大環(huán)境下提高企業(yè)價值的重要環(huán)節(jié)。本文通過梳理國內(nèi)外環(huán)境會計信息披露和公司內(nèi)在價值研究成果，選用京津冀地區(qū)的122家上市工業(yè)企業(yè)2015—2017年的相關(guān)數(shù)據(jù)，建立相關(guān)實證模型，對環(huán)境信息披露指數(shù)與托賓Q值之間的關(guān)系進行了分析和論證，在企業(yè)盈利能力、償債能力等都不變的情況下，環(huán)境會計信息披露對企業(yè)價值有顯著的影響，即企業(yè)價值越大，信息相關(guān)者對企業(yè)披露的環(huán)境會計信息越為重視。最后對環(huán)境會計信息披露的改進和完善對與企業(yè)活動相關(guān)的各主體提出了具體的改進建議。關(guān)鍵詞：企業(yè)價值;環(huán)境會計;會計信息披露;相關(guān)性DOI：10.16315/j.stm.2019.02.009F234.3：AAbstract：Withthedevelopmentofmodernsocialeconomy，enterprisesasthemainbodyofeconomicactivitiesmustnotonlytakeconcreteactionstosaveenergyandreducepollution，butalsodisclosehigh-qualityenvironmentalaccountinginformationtostakeholders.Thisisabigecologicalenvironmentconstruction.Animportantpartofimprovingcorporatevalueintheenvironment.Thepurposeofthispaperisbasedonthis.Bycombingthedomesticandinternationalenvironmentalaccountinginformationdisclosureandthecompanysintrinsicvalueresearchresults，therelevantdataof122listedindustrialenterprisesintheBeijing-Tianjin-Hebeiregionfrom2015to2017areselectedtoestablishrelevantempiricalmodels.TherelationshipbetweentheenvironmentalinformationdisclosureindexandtheTobinQvalueisanalyzedanddemonstrated.Itisconcludedthattheenvironmentalaccountinginformationdisclosurehasasignificantimpactontheenterprisevalue，ie，theenterprise，whenthecompanysprofitabilityandsolvencyareunchanged.Thegreaterthevalue，themoreattentiontheinformationstakeholdershavetotheenvironmentalaccountinginformationdisclosedbythecompany.Finally，accordingtotheconclusion，theimprovementandimprovementofenvironmentalaccountinginformationdisclosureputsforwardspecificimprovementsuggestionsforeachsubjectrelatedtocorporateactivities.Keywords：environmentalaccounting;accountinginformationdisclosure;enterprisevalue;correlationanalysis隨著我國經(jīng)濟社會的快速發(fā)展，自然環(huán)境也遭到破壞，生態(tài)系統(tǒng)逐漸失去平衡，很多地區(qū)資源環(huán)境與社會發(fā)展之間存在著尖銳的矛盾。企業(yè)作為產(chǎn)品的供給方和對各種自然資源的需求方，是污染物的主要排放者。很多工業(yè)企業(yè)排放大量的廢水、廢氣、廢物，如果對廢物進行治理，企業(yè)會消耗大量的金錢、人力和物力，從而影響盈利水平;而且如果按照實際狀況進行披露，會暴露企業(yè)未按照國家相關(guān)環(huán)保制度規(guī)定進行治理，進而社會形象也會受到負面影響，最終導致企業(yè)績效的降低。不同的信息使用者對企業(yè)承擔環(huán)境責任的關(guān)注點不同，例如：社會公眾關(guān)注公共資源遭到破壞，企業(yè)的籌資人關(guān)心企業(yè)形象較差而使股票受到影響，因此他們開始關(guān)注在環(huán)境方面的信息，試圖從企業(yè)融資能力，盈利能力，環(huán)境治理能力等角度了解企業(yè)。1研究背景、現(xiàn)狀及創(chuàng)新點1.1研究背景如今不僅是研究環(huán)境會計的學者，社會公眾投資者等都越來越重視環(huán)境會計信息的披露，并且將環(huán)境會計信息披露與企業(yè)的價值緊密結(jié)合在一起，但是關(guān)于兩者的關(guān)系，目前還都沒有統(tǒng)一的結(jié)論。因選取方法的不同，得到的結(jié)論也不相同，因此深入研究二者的相關(guān)性，并且將其研究對象設(shè)定在環(huán)境和發(fā)展矛盾更加突出的京津冀地區(qū)，具有更加重要的意義。3.2被解釋變量設(shè)企業(yè)價值為被解釋變量，用托賓Q值進行衡量，JamesTobin在1969年提出了這一系數(shù)，并以其名字命名，表示企業(yè)市場價值與企業(yè)重置成本的比率，代表2種不同的價值估計指數(shù)的比值，而實際中數(shù)據(jù)庫對此統(tǒng)計時，用賬面價值代替重置成本，代表企業(yè)使用多少資源能給社會帶來多少價值。該比率大于1時，說明企業(yè)價值高于投入資產(chǎn)的成本，投資者更欣賞該企業(yè)。3.3控制變量為了能夠全面準確地分析上市公司環(huán)境信息披露與企業(yè)價值的相關(guān)性研究，得出真實準確的結(jié)論，本文研究需要控制多個可能影響研究結(jié)果的因素，可以把他們設(shè)置成控制變量，對托賓Q值的影響因素如下：企業(yè)的規(guī)模，本文用總資產(chǎn)（T）代表企業(yè)規(guī)模;盈利能力，用凈資產(chǎn)收益率（ROE）來反映;營運能力，用流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（CAT）表示;償債能力，選擇速動比率（DAR）對其進行反映;發(fā)展能力，則選擇凈利潤增長率（NPGR）作為控制變量。一般認為公司規(guī)模對企業(yè)價值的的作用有正相關(guān)性和負相關(guān)性。其中對正相關(guān)性來說，即資產(chǎn)越龐大，企業(yè)價值就越高。具體原因如下：第一，規(guī)模越大的企業(yè)風險系數(shù)低，能較容易在資本市場上獲得資金;第二，規(guī)模大的企業(yè)通常會涉獵很多行業(yè)，采取綜合型經(jīng)營而不是單一經(jīng)營模式，會分散企業(yè)風險，投資者們可以較為放心的將資金投入到企業(yè)中。盈利能力強的企業(yè)，說明企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動是可以為企業(yè)帶來利潤，當投資者投入資金時，可以因提供資金來源而分享企業(yè)盈利的紅利，會給信息使用者釋放利好的信號，這樣更多的投資者會關(guān)注該企業(yè)，使得該公司的股票價格上漲，資本成本降低，公司市場價格就會提高。本文選用具有代表性的凈資產(chǎn)收益率（ROE）指標，作為實證研究的控制變量之一，預測其對企業(yè)價值為正相關(guān)。營運能力是企業(yè)對資源使用效率的反映，通常判斷營運能力高的企業(yè)，其資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率就高，周期就短，使得資源得到優(yōu)質(zhì)的配置，獲得投資者的認可，還能減少企業(yè)籌融資的困難和成本，綜合來看能增加企業(yè)價值。本文研究的是京津冀地區(qū)的工業(yè)上市公司，規(guī)模較大，如生產(chǎn)線或大型設(shè)備等固定資產(chǎn)較多，因此選擇流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來代表企業(yè)的營運能力，預測會對企業(yè)價值產(chǎn)生正向的影響。負債作為企業(yè)的籌資手段之一，能為企業(yè)帶來生產(chǎn)經(jīng)營所需要的資本，為企業(yè)創(chuàng)造財富，所以可以適當?shù)倪M行債務融資。企業(yè)的償債能力反應企業(yè)財務狀況和經(jīng)營成果的重要標志，具體可以分為短期償債能力和長期償債能力。本文選用速動比率衡量，在短期資產(chǎn)中，去掉存貨，研究流動負債可通過短期資產(chǎn)償還的能力，所以該指標為二者相除的比率。短期資產(chǎn)大于流動負債，能及時的變現(xiàn)彌補流動負債，預測企業(yè)償債能力強，對于反映企業(yè)市場價值的托賓Q值就較低。企業(yè)的發(fā)展能力即企業(yè)的成長性，反映企業(yè)總體擴張，不斷積累，綜合實力增強的潛在能力，影響企業(yè)可持續(xù)性發(fā)展的因素很多，包括企業(yè)所處的外部環(huán)境、內(nèi)部環(huán)境及占有的資源等。本文采用凈利潤增長率來作為控制變量，近似的代表企業(yè)的發(fā)展能力，預測它與企業(yè)價值相輔相成，為正相關(guān)關(guān)系。4樣本選擇及數(shù)據(jù)來源本文研究樣本為京津冀三省市上市的工業(yè)企業(yè)，這是具有典型性的。從行業(yè)來講，第二產(chǎn)業(yè)與第三產(chǎn)業(yè)相比，在整個生產(chǎn)過程中都會產(chǎn)生環(huán)境污染，治理難度較大，而且京津冀地區(qū)工業(yè)企業(yè)發(fā)展歷史久遠，各項制度也比較健全，在轉(zhuǎn)型發(fā)展時期，在環(huán)境治理中應該承擔更多的責任;從地域而說，京津冀地區(qū)，人口密度大，水資源有限，與環(huán)境矛盾更突出，能源消耗量也很大，是空氣污染的重災區(qū)。本文通過銳思和國泰安數(shù)據(jù)庫，剔除遺漏數(shù)據(jù)的公司，最終選取了2015年至2017年京津冀地區(qū)正常經(jīng)營的122家上市公司。各公司的財務數(shù)據(jù)從上述兩個數(shù)據(jù)庫進行統(tǒng)計，而對EDI的計算是對上市公司的財務報告，社會責任報告，公司網(wǎng)站上公布的與環(huán)境相關(guān)的事件和全國企業(yè)環(huán)境信息公開平臺等方式按照5個項目手工整理得到。5模型構(gòu)建在介紹了本文的被解釋變量、解釋變量和數(shù)據(jù)來源等，為證明本文的研究假設(shè)，構(gòu)建以下回歸模型：其中：α1至α6是回歸系數(shù)，它的方向代表對因變量的正負影響，具體數(shù)值代表在其他自變量保持不變時，當該項自變量變化1個單位時，被解釋變量隨之變動的變化量。α代表常數(shù)項，ε為隨機干擾項。6實證結(jié)果分析6.1各變量的描述性統(tǒng)計分析122家上市工業(yè)企業(yè)2015—2017年3年的樣本數(shù)據(jù)在SPSS統(tǒng)計軟件中做描述性分析后的結(jié)果，如表2所示。總的樣本個數(shù)為366個，企業(yè)環(huán)境會計信息披露指數(shù)EDI最大值為0.7，最小值為0.2，標準差小于0.0968，平均數(shù)為0.46，表明各企業(yè)披露環(huán)境會計信息的水平不一，但總體而言京津冀地區(qū)近3年的環(huán)境會計信息公開水平直線上升，很多企業(yè)選擇主動公開環(huán)境會計信息;總資產(chǎn)水平T最大值與平均值較為接近，標準差較大，說明各企業(yè)的總體規(guī)模有所差異;流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（CAT）最小值0.08，最大值較大6.64，平均值為1.32，標準差為1.07，從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率整體水平不高，個別企業(yè)的指標較高;速動比率最小值為0.06，最大值為1.89，平均值為0.59，說明該地區(qū)工業(yè)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不太合理，企業(yè)的流動負債不夠用速動資產(chǎn)來償還;對于反映企業(yè)價值的托賓Q值，平均數(shù)為1.92，大于自然數(shù)1，體現(xiàn)了京津冀地區(qū)上市工業(yè)企業(yè)總體而言，市場價值大于重置成本，這些企業(yè)經(jīng)濟實力雄厚，能為社會創(chuàng)造價值。6.2相關(guān)性分析利用SPSS軟件，選用Pearson相關(guān)系數(shù)，EDI與托賓Q值相關(guān)系數(shù)為0.273，且相關(guān)性為正，顯著性（雙側(cè)）為0.000，所以二者關(guān)系比較顯著，存在正相關(guān)性;企業(yè)規(guī)模T與托賓Q為負相關(guān)，顯著性為0.001;ROE對企業(yè)價值為正影響，顯著性為0.084較為顯著，預測得到驗證;而流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和速動比率與企業(yè)價值都為負相關(guān)關(guān)系，顯著性小于0.05，說明關(guān)系都不顯著，假設(shè)得到驗證;凈利潤增長率與企業(yè)價值呈正相關(guān)關(guān)系，但顯著性不強，如表3所示。為了只對EDI與企業(yè)價值進行相關(guān)性分析時，就單獨進行偏相關(guān)分析，其他控制變量保持不變。檢到段T、ROE、CAT、DAR、NPGR保持不變，EDI和TobinQ之間相關(guān)性為0.240，仍為正相關(guān)，且顯著性為0，通過顯著性檢驗，據(jù)此本文研究假設(shè)得到驗證，如表4所示。在對變量進行回歸分析之前，為了保證回歸方程的可靠性，需要對變量之間是否存在多重共線性進行驗證。從多重共線性診斷的結(jié)果來看，特征值都大于0，條件索引小于10，不存在共線性;在各指數(shù)的相關(guān)矩陣中，數(shù)值都小于1，說明多重共線性比較弱，變量之間的重疊性不強，不會對回歸分析產(chǎn)生影響，如表5所示。6.3回歸分析回歸性分析分為兩部分，整體性回歸檢驗和各部分回歸檢驗，如表6和表7所示。在對整體回歸進行檢驗，R2和調(diào)整的R2值大于0.5，說明整體回歸可以解釋因變量的大部分變異，整體線性擬合水平較高，對被解釋變量托賓Q值的解釋水平較高，并且通過0.05水平的檢驗，假設(shè)成立。在各部分解釋變量的回歸分析中，環(huán)境會計信息披露指數(shù)的回歸系數(shù)為0.233，與企業(yè)價值呈正相關(guān)關(guān)系，其顯著性概率為0.002，小于0.1，通過T檢驗，這與本文的研究假設(shè)一致，即環(huán)境會計信息披露對企業(yè)價值存在正相關(guān)的顯著影響。此外對于控制變量與被解釋變量的關(guān)系，其中總資產(chǎn)和托賓Q值為負相關(guān)，并通過了T檢驗，說明對該地區(qū)工業(yè)企業(yè)來說，公司規(guī)模越大，企業(yè)價值就越低，且關(guān)系顯著;凈資產(chǎn)收益率與企業(yè)價值呈正相關(guān)，通過了0.1水平的T檢驗，但系數(shù)值不高為0.09;流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和速動比率回歸系數(shù)均為負數(shù)，其中流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率sig.為0.001，說明通過檢驗而速動比率為0.1，未通過檢驗。凈利潤增長率為正方向，平均值為2.5%，在0.1水平通過檢驗。7結(jié)論及建議本文選取2015—2017年122家京津冀地區(qū)的上市工業(yè)企業(yè)進行研究，對環(huán)境會計信息披露對企業(yè)價值的影響做實證分析，結(jié)果通過了相關(guān)檢驗，得出如下研究結(jié)果：第一，環(huán)境會計信息披露指數(shù)EDI作為自變量通過回歸分析檢驗，與因變量托賓Q值呈正相關(guān)關(guān)系。研究對象中企業(yè)環(huán)境會計信息披露指數(shù)（EDI）的平均數(shù)是0.46，即說明該地區(qū)環(huán)境信息披露處在中上游位置，托賓Q值平均值大于1，說明企業(yè)價值較大，信息相關(guān)者對京津冀地區(qū)企業(yè)較為重視。第二，結(jié)果分析證明總資產(chǎn)、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和速動比率與企業(yè)價值呈負相關(guān)系。由于所選取的樣本為工業(yè)企業(yè)，企業(yè)發(fā)展歷史較為長遠，總資產(chǎn)規(guī)模較大，設(shè)備更新較慢，投資者的吸引力不強，而如果企業(yè)將環(huán)境資產(chǎn)，環(huán)境負債等環(huán)境會計要素與企業(yè)傳統(tǒng)的會計要素分開計量核算，一方面符合國家政策法規(guī)的要求，另一方面也順應了社會對企業(yè)環(huán)境治理的要求和期望，這樣可以改善企業(yè)資產(chǎn)對企業(yè)價值的負影響關(guān)系。第三，凈資產(chǎn)收益率和凈利潤增長率都與企業(yè)價值呈正相關(guān)關(guān)系。企業(yè)以獲得利潤為生產(chǎn)經(jīng)營的目標，但是利潤不應該成為企業(yè)唯一追求的對象，在市場化的今天，企業(yè)的社會形象也成為消費者和投資者關(guān)注的對象，企業(yè)如果加大對環(huán)境治理的投入。例如：在科技創(chuàng)新、環(huán)保設(shè)施或者公益項目等，短時期盈利能力可能會降低但長久而言，企業(yè)的發(fā)展能力會增強。結(jié)合全文分析結(jié)果來看，對規(guī)范企業(yè)環(huán)境會計信息披露和提升企業(yè)價值提出相關(guān)建議。首先從外在方面分析，從企業(yè)外部來講，政府部門應考慮各行業(yè)各地區(qū)的差異性和實際情況，完善監(jiān)管的法律法規(guī)和明確的獎懲機制，同時從環(huán)境方面規(guī)范準則，從而為企業(yè)環(huán)境會計信息披露提供理論基礎(chǔ)和實施規(guī)范。第一，制定環(huán)保規(guī)劃，建立獎懲機制。環(huán)境會計信息披露有利于環(huán)境信用評價，有利于信息使用者了解企業(yè)綠色生產(chǎn)經(jīng)營的情況，有利于監(jiān)督和指導京津冀地區(qū)污染治理，從而加快有效的改善區(qū)域環(huán)境質(zhì)量。第二，落實生態(tài)空間管控，淘汰重污染企業(yè)。淘汰落后和產(chǎn)能過剩的重污染型企業(yè)，指導工業(yè)企業(yè)綠色制造和綠色產(chǎn)品生產(chǎn)供給，提倡循環(huán)經(jīng)濟的模式。第三，支持綠色科技創(chuàng)新，重視信息化建設(shè)。重視信息化的建設(shè)，利用網(wǎng)絡技術(shù)披露三地區(qū)的企業(yè)環(huán)保信息，如成立環(huán)境信息公開平臺，以便相關(guān)信息使用者能夠進行分析和監(jiān)管。從企業(yè)內(nèi)部方面來講，要提高企業(yè)的環(huán)保意識，遵守國家相關(guān)法律法規(guī)和依據(jù)企業(yè)具體情況采用不同的披露方式。第一，企業(yè)自身提高環(huán)保意識，環(huán)境會計信息公開透明化;第二，嚴格按照規(guī)范披露環(huán)境會計信息。企業(yè)在遵守國家對環(huán)境會計信息相關(guān)的法律法規(guī)基礎(chǔ)上，京津冀地區(qū)應該結(jié)合三地區(qū)的實際情況，逐步規(guī)范環(huán)境會計信息的內(nèi)容，促進該地區(qū)協(xié)同發(fā)展。第三，企業(yè)發(fā)展綠色經(jīng)濟，發(fā)展“環(huán)境友好型”企業(yè)。企業(yè)投入節(jié)能裝置，淘汰低產(chǎn)能大型設(shè)備;加